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直接融資的利弊范文1
【關鍵詞】科技型中小企業；大族激光；融資途徑；直接融資
1.企業概況
成立于1996年的深圳大族激光科技股份有限公司（文中簡稱“大族激光”）是國內最大的激光加工設備生產廠商，科技研發實力雄厚，有多項核心技術處于世界領先水平，企業被認定為國家高新技術產業化示范工程項目單位和國家科技成果推廣示范基地重點示范企業。經過十多年的快速發展，大族激光作為科技型中小企業的典型代表已經步入成熟期，2011年大族激光共實現營業收入36.28億元，利潤總額達7.16億元。
2.大族激光成長中的直接融資歷程分析
2.1 創立期融資分析
1996年大族激光的創始人科技人員高云峰成立了注冊資金僅100萬元的大族實業有限公司，開始進入激光打標機產業。以技術起家的高云峰首先遇到的就是嚴重的資金困境，當時我國的激光打標機完全依賴進口，價格在10萬美元以上，大族激光的產品技術成熟又具有明顯的價格優勢，在市場上受到歡迎，收到了不少訂單，但大族激光卻嚴重缺乏流動資金，無奈之下大族激光只得采取預收客戶貨款的方式來維持企業的運轉，客戶支付預付款之后要等幾個月才能提貨，這種依靠預付款的融資方式成為了大族激光創立期主要的融資途徑。同時，高云峰賣掉了自己的房子、車子投入到公司的運營之中，創業者的資金成為了大族激光創立期的又一重要資金來源。
2.2 成長期融資分析
時間進入到1998年，資金極度匱乏的大族激光依然處于小批量作坊式生產狀態，企業生產難于上規模?？嘤谌狈Y金支持的高云峰想到了尋找風險投資，并與深圳市高新技術產業投資服務有限公司（文中簡稱“高新投”）進行了接洽。高新投經過充分的調研后認為，大族激光的主要產品的市場前景較好，并且企業擁有產品核心技術的自主知識產權，企業的創業團隊務實、團結、奮進，適宜對其進行風險投資。但高新投也提出條件：以凈資產作為作價的依據，同時高新投必須控股。高云峰對于失去控股權一時難以接受，那將意味著大族激光不再在他的掌握之下，但對于科技型中小企業而言，融資的時效性是影響企業能否抓住發展機遇的重要因素，渴求資金的高云峰不得不對控股權做出讓步。在經歷了長達9個月的艱苦談判之后，1999年3月高云峰與高新投共同成立了大族激光科技有限公司，高新投出資438.6萬元獲得51%的控股權，高云峰本人擁有20%的股權，高云峰的大族實業擁有29%的股權，高新投的這筆資金為大族激光帶來了新的活力，2000年大族激光銷售了249臺激光打標機，收入達5000多萬元。在設立合資公司的協議中，高云峰為今后重新拿回控股權與高新投做了約定：如果大族激光在一年半的時間內凈資產增加到2000萬元，高云峰就有權以凈資產價格回購控股權。到了2000年9月，大族激光的凈資產已經可以滿足高云峰的回購條件，他以2400萬元買回了高新投手中的企業46%的股權，其在大族激光的持股量增至66%，高新投則在一年半的時間內獲得了6倍以上的豐厚回報。
高云峰雖然重新實現了對大族激光的控股，但高新投的大部分資金也退出了大族激光，企業的快速發展依然需要外源性融資的支持，大族激光不得不考慮進行第二輪的直接融資。2001年9月，紅塔創新投資、華菱科技、深圳東盛創業投資、大連市正源企業與大族激光簽署投資協議，大族激光同時進行股份制改造，此時的大族激光注冊資本擴大到了5000萬元，緊接著在2003年2月，大族激光再次增資擴股，注冊資本擴大到8000萬元。在第二輪直接融資中，大族激光融入資金1920萬元，并且出資協議規定新的出資方不參與大族激光的具體經營管理，而是采用出資方出任企業董事并定期審核企業財務的運作模式，這為大族激光不受干擾的沿著高云峰規劃好的發展宏圖繼續前進提供了堅實的資金和制度保障，2003年大族激光實現營業收入2.8億元，凈利潤達3676萬元。
2.3 成熟期融資分析
2004年6月25日對于大族激光來說是具有里程碑意義的一天，大族激光作為中小企業板首批上市的8支新股之一在深圳證券交易所掛牌交易。大族激光此次以9.2元每股的價格公開發行了2700萬股新股，募集的2.4億資金主要用于激光產品的技術研發和公司的設備投入。大族激光的成功上市，為企業的長期發展提供了強有力的資金支持，使得企業的行業領先地位得到鞏固，并且成為上市公司的大族激光信息公開透明，現代企業制度日益完善。2008年7月大族激光又成功進行了公開增發，融資9.559億元，募集的資金被用于激光焊接和激光標記設備的產能擴大以及配套機加生產基地的建設，企業資金實力進一步增強。大族激光在資本市場上獲得資金后，通過生產項目的建設轉化為企業的固定資產，使得大族激光可向銀行抵押申請貸款的固定資產增多，還起到了促進企業從銀行貸款融資的作用。
3.對新融資結構理論的驗證
根據控制權理論，企業采取內源性融資方式有利于企業的管理者掌握企業的控制權，但卻不利于企業的發展壯大和治理結構的優化，而外源性融資方式的利弊則正好相反，企業正是通過兩種利弊的平衡來確定企業的融資結構的，高云峰在引入高新投的風險投資時對于失去控股權的一時難以接受，但最終做出讓步并對今后重新拿回控股權做出約定就正好體現了控制權理論的這一論斷。融資契約理論指出如果將企業的控制權掌握到企業經理的手中對于企業的發展是最有利的，那么企業就應該以發行無投票權的股票進行融資，高云峰在大族激光的第二輪直接融資中的融資策略就是對融資契約理論很好的驗證，在第二輪直接融資中，出資協議規定新的出資方不參與大族激光的具體經營管理，而是采用出資方出任企業董事并定期審核企業財務的運作模式。大族激光的直接融資歷程同樣充分驗證了企業金融生命周期理論，在創立期，大族激光主要依靠的是創業者高云峰的自籌資金；進入成長期后，高新投作為風險投資的資金注入對大族（下轉第40頁）（上接第38頁）激光的早期成長起到了關鍵性的作用，在高新投成功退出之后，紅塔創新投資等新的社會資本的進入繼續推動者大族激光高速成長，為其今后進入資本市場融資奠定了良好的發展基礎；進入成熟期后，通過IPO和公開增發，大族激光從資本市場上獲取了較為充足的資金供給，企業獲得了長期穩定的資金支持。同時，大族激光每一次直接融資轉化為企業實際資產也為企業通過銀行貸款等間接融資途徑融資創造了有利條件。
4.對我國科技型中小企業直接融資的啟示
科技革命的風起云涌為我國科技型中小企業的發展提供了重要的歷史機遇，正是工業和計算機技術的快速發展使得激光產品創造出了新的強大的市場需求，巨大的商業機會吸引了科技人員高云峰去構建自己的企業戰略?？萍几锩鼊撛斐龅氖袌鰴C會使大族激光具備了高速成長的潛力，但如果沒有風險投資、社會資本、證券市場資金的陸續注入和接力而僅僅依靠企業的內源性融資的話，大族激光就極可能與這一歷史發展機遇失之交臂，我們就會失去一家極其優秀的科技型中小企業。直接融資資金的注入為大族激光的科技研發提供了充足的“彈藥”并使大族激光迸發出令人贊嘆的活力，大族激光2007年的科技研發投入為8，125.55萬元，2011年增長到了18，770.52萬元，4年時間增長了131%；大族激光的主營業務收入更是從上市首年2004年時的4.085億元增長到了2011年時的36.2796億元，7年間增長了800.76%，可見大族激光以直接融資渠道為主的外源性資金支持成為了企業高速成長的催化劑和助推器。在我國建設創新型國家的戰略背景下，我們需要積極鼓勵一大批像高云峰一樣有眼光、敢創業的科技人員將自己的最新成果轉化為現實生產力，并為他們創造便捷合理的包括直接融資在內的融資體系，通過市場化的融資機制篩選出像大族激光這樣真正具有良好發展潛力的科技型中小企業，實現其與直接融資資金的適時對接，助推我國科技型中小企業又好又快發展。
參考文獻：
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[2]木子.深圳奇跡之資本篇—大族激光：風投助飛[J].深圳特區科技，2012（Z1）.
直接融資的利弊范文2
關鍵詞：中小企業 融資方式 融資決策
中小企業的發展對于提高我國公司的整體創新水平，促進我國經濟社會的發展具有非常重要的作用。中小企業創業時期由于需要大量的資金以滿足企業的生產經營，因而融資對企業而言有著重要的作用。中小企業的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業，選擇合適的融資方式是保障公司健康發展的重要前提。
1 中小企業融資的現狀分析
1.1 中小企業融資的渠道單一，資金來源匱乏
中小企業的資金來源主要是依靠內源性資金，所有者權益、保留盈余和非正式股權等，這三項資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業為解燃眉之急，甚至在民間以高達20%或30%的利率籌措期限為3個月甚至1個月的借款，中小企業為此背上了沉重的包袱。
1.2 自有資金缺乏、信貸支持少
我國的中小企業大都屬于非公有企業，經歷了從無到有、從小到大、從弱到強的發展模式，企業的發展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。
1.3 中小企業融資結構不合理
主要表現為企業負債過重、資產負債率顯著高于大型企業、長期負債率明顯低于大型企業。負債過重，表明中小企業缺乏足夠的償債能力；長期負債率偏低，意味著中小企業以長期資金彌補固定資金缺口的機會較少。中小企業融資結構不合理，影響了企業的經營業績，導使企業的獲利能力降低。
1.4 直接融資渠道狹窄
由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。
2 中小企業融資方式
中小企業在進行融資時，根據資金的來源不同分為外部融資和內部融資。所謂的內部融資指的是企業留存的稅后利潤及計提折舊形式來源的資金，用來滿足企業日常生產經營和投資活動的需求。而外部融資則是指企業通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業通過發行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據發行方式的不同直接融資又可以分為債務融資與股權融資兩種方式。而企業通過銀行等相關金融機構獲得資金的方式就是間接融資方式。
在世界上的發達國家中小企業在融資方式上呈現出兩個不同的類型。其中以美國、英國為代表的發達國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發達國家則是以間接融資方式為主。在國內，國有控股的中小企業進行融資時也經歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進行轉變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業實現了債務結構優化與減少現金支出的局面。
3 優化中小企業的融資決策的對策建議
企業的快速發展過程中勢必會涉及到融資問題，為了滿足企業的需求積極的分析解讀并借助國家相關的財政貨幣的政策，并從國內外的融資環境及企業發展的實際情況出發，為企業的融資活動建立以銀行貸款、公開發行股票、發行債券等方式相結合的融資結構。為了實現這些內容可以從以下幾個方面著手。
3.1 借助債務融資工具
債務融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業債務融資工具。債務融資工具是指具有法人資格的非金融機構在銀行間債券市場發行的，約定一定期限內還本付息的有價證券。目前債務融資工具主要包括短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和超級短期融資券等。
借助債務融資工具能夠幫助企業在資金流動性上的管理，且具有以下的特點：首先債務融資工具發行的對象是銀行間債券市場的機構投資者，也就是說發行對象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險資產管理公司等。其次債務融資工具發行的參與方包括了主承銷商、評級公司、增信機構、審計師事務所、律師事務所等服務機構，主要是對發行的企業進行財務審計、評級等，主承銷商則是要負責撰寫募集說明書、安排企業進行信息披露等工作。第三債務融資工具采用的是市場化的定價方式，發行利率是根據企業和融資工具的級別并且結合銀行界市場資金面情況進行定價，一般情況定價會低于銀行貸款基準利率。而且在發行的過程中還可以根據資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務融資工具實行交易商協會相關工作指引來注冊發行，在進行一次注冊之后可根據資金需求及市場情況來分析發行，不需要監管機構的審批。
3.2 借助境內外中小企業融資平臺，以股權融資方式改善公司資本結構，降低財務風險
A股發行是我國的中小企業公開發售股權來進行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內以及合格的境外機構投資者增發新股。而H股增發則是指在香港市場向境外投資者增發新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進行配股。
在我國的有關法規之中規定了，A股公開增發新股數量不得超過已發行股數的五分之一，在發行的規模上也有一定的限制。A股公開增發會使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會對現有股東產生一種攤簿作用。相對于A股的發行規模，A+H股雖然可以有較大的發行規模，但是按照A、H同股同權的配股原則，就需要大股東現金認購，這就對大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現實存在的差價會使配股定價方式復雜。
3.3 對資產負債表外融資方式進行探討，爭取進一步對公司資產負債和財務指標進行優化
資產證券化是資本市場中直接融資中的一種創新模式的融資方式，資產證券化與其他發行的金融產品是相類似的。發行人在交易中通過向投資者發行資產支持證券來實現融資。而資產證券化產品的還款的來源則是一些列未來可回收的現金流，產生這些現金流的資產則是以基礎抵押資產的形式對資產證券化產品起著一定的支撐作用。所以資產證券化的融資方式其實質是將未來可回收的現金流出售來實現企業融資的目的。
以特定資產的信用為依賴基礎來進行融資時資產證券化的本質特征，也就是說基礎低壓資產信用的獨立性是資產證券化的本質特征。這也是資產證券化與以企業整體信用為依賴基礎的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨立性表現在企業以資產證券化進行融資時對企業的整體信用并不關心而是對融資時特定資產本身的情況為了進行證券化融資而提供的信用增級。
基礎抵押資產信用獨立性則需要榮國破產隔離與真實銷售兩個環節還實現，也就是說首先要從特殊目的實體的制度安排上實現破產隔離的效果，其次需要在基礎抵押資產的具體的轉移過程中實現真實銷售的結果。而從國有控股的中小企業的角度來說，真實銷售代表的含義是國有資產的實際轉讓或賣出，因此需要經過國資委的批準。從目前我國的實際情況來看，企業資產證券化融資方式在稅務、會計制度、信用評級、法律法規及監管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對市場主體權利、義務與法律地位都有明確規定的同時針對資產證券化業務的會計體系及相關的估值模型的基礎上，國有控股的中小企業才能真正的使用在產證券化的方式來實現企業融資的目的。
3.4 加大金融機構對中小企業的融資支持
商業銀行應轉變觀念，將支持支持中小企業的發展作為新的貸款增長點。盡早建立和完善為中小企業融資的金融機構，組建中小企業信貸部，為中小企業提供便捷的服務，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業服務的經驗，占領市場，使之成為商業銀行新的業務增長點，促進商業銀行和中小企業的健康發展。要創新金融產品，改善金融服務。我國的銀行與中小企業資源的不匹配造成貸款的困難，針對這個問題，可以適當的下放一些中小企業的流動資金貸款審批的權限，簡化審貸手續，完善授信制度，擴大信貸比例，降低企業的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應積極的開展對中小企業的貸款業務，加強對中小企業發展中對資金的需求的滿足。
4 結束語
中小企業在發展的過程中都會遇到融資的問題，因而需要在對公司的實際情況有所掌握的前提下，積極的應對來自國內國外的競爭壓力，同時抓住我國現有的資本市場快速發展的難得機遇，對各種融資方式的風險、收益、成本等內容進行詳細的分析，以最優的融資結構來實現企業的融資需求，力爭使企業在融資時能夠實現成本最低而市場價值最大的情況。
參考文獻：
[1]尤勇，龐思迪，張合.高新技術企業融資方式、治理結構與技術創新能力關系研究[J].當代經濟科學，2010，32（3）.
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直接融資的利弊范文3
【關鍵詞】房地產 融資 渠道
我國的房地產發展極快，一方面拓寬了房地產開發企業的融資渠道，給房地產企業的發展帶來了一定機會，但與此同時，房地產企業在國內、國外市場面臨的壓力也隨之增加，融資渠道變得廣闊的同時也變得更加復雜。房地產企業是資金密集型行業，無法回避融資難、融資環境復雜的局面，只有企業內部管理作出改變，提供多樣化的融資方式，以更好、更深入的解決融資問題，從而實現企業的進一步發展。本文將分析房地產企業融資渠道存在的問題，并對一般的融資渠道進行探究，分析其利弊。
一、房地產企業融資渠道存在的問題
資金是企業發展尤其是房地產企業發展中不可缺失的資源，因此，房地產企業在選擇融資渠道時就更應該注意，我國當前企業融資渠道情況在一定程度上有利于企業的發展，但另一方面，房地產開發企業融資還需面臨不少問題。
（一）缺乏規模化、集團化企業
我國房地產企業的發展已經到了一個前所未有的勢頭，而其中，有近百分之七十為規模偏小的房地產公司，這就導致了我國的房地產企業出現了一個惡性發展的現狀，即很多企業都認為房地產可以給企業帶來利潤，便都加入這個行業，但因為其自身的不專業、不規模，導致該行業中企業數量多，但好的企業、規?；钠髽I少，甚至有的企業不具備房地產開發的基本條件。由于這類小型房地產公司規模小、資質不高，致使小型房地產企業融資困難。
（二）依賴銀行貸款，加大風險
隨著房地產行業的發展，直接融資市場也保持著較快的發展速度，但事實上，在未來一定時間內，我國房地產企業仍舊在很大程度上依賴銀行貸款支持，簡單來講，房地產企業的資金來自于銀行貸款。這對于銀行是不利的，舉個例子，房地產企業過多，就會導致商品房空置量增加，房地產市場就會出現供過于求的狀況，那么企業就無法償還銀行貸款，于是很多企業只能將房子進行抵押。而房地產發展有一定的不穩定性，房子價格在波動過程中，銀行的利益也就受到了影響，甚至可能出現銀行無法收回本息的情況，而在這個過程中，銀行成了損失者。
（三）高負債經營
依賴銀行貸款只是房地產企業依賴外部融資的一個部分，房地產企業要發展，最重要的是企業自身就要擁有一定額的開發資金，降低企業自身的負債額。根據數據分析，我國房地產企業資產負債率高達百分之八十，這就造成一個后果，企業的抗風險能力較弱，一旦房地產市場受到沖擊，融資渠道受阻，這類企業資金鏈出現問題，企業直接面臨倒閉的風險。
（四）相關法律體系不健全
市場的安定、繁榮，很大程度上需要強大、健全的法律體系作為保障，尤其是在發展不穩定、波動極大的房地產市場，如果有法律保障作為后盾，其發展才可能順風順水。我國房地產抵押貸款方面的法律主要是《擔保法》，除此之外，對于住宅抵押貸款就沒有詳細的規定，這將直接影響銀行資金的安全性。
二、房地產企業一般融資渠道研究
（一）貸款融資
貸款融資在房地產企業的融資渠道中仍舊占據著重要的位置，甚至可以說銀行貸款是房地產企業最重要的融資渠道。企業通過向銀行支付利息而取得資金的使用權，即房地產企業貸款的主要方式一般是信用貸款、擔保貸款、抵押貸款三類。在這三個基本方式中，抵押貸款的使用率較高，能有效降低銀行的貸款風險。銀行貸款在房地產企業選擇融資渠道時占據主導作用，自然是有一定的優點，首先，銀行貸款的程序、條件是固定，企業在辦理銀行貸款時就不會受其他因素的制約，嚴格按照銀行規定進行，且銀行貸款能夠很快拿到資金的使用權，時間較短。其次，銀行貸款只需要房地產企業按照規定支付利息，企業付出的成本較低。正是因為這樣，房地產企業基本上會傾向于銀行貸款融資。但是銀行貸款仍舊是有一定的缺點，首先是銀行貸款時對于企業的條件審查很嚴格，其次是銀行對于貸款資金的監管也比較嚴格，資金的使用有一定的限制。
（二）房地產上市融資
上市融資一般適用于規模較大、發展較好的房地產企業，是指通過發現股票，并在證券交易所交易進行融資的方法。姑且不論上市融資的融資效果如何，房地產企業如果有上市融資的做法，企業的品牌效應就在無形中取得了。與此同時，企業的競爭力將得以提升，企業規模、實力也得以擴大。目前我國房地產企業大部分是中小企業，數量多，規模小，不利于市場的發展。因此，房地產企業如果有上市融資的實力，不僅對企業自身發展有利，對于整個房地產行業的發展更是有推動作用。上市融資主要的優點在于和銀行貸款相比，籌資量大、融資力強，對于資金的使用和安排也不用受到限制，對于企業的知名度的提升也有一定幫助。而上市融資的缺點主要表現為融資成本高、公開部分企業信息，不利于同行業的競爭。
（三）債券融資
債券融資是國際融資的主渠道，是指企業或政府在房地產開發資金的籌集過程中，按照相關規定，在一定期限內還本付息的有價證券。債券融資的優點包括以下幾點，首先，債券融資可以發揮財務杠桿作用，可以在一定程度上增加股東的收益;其次，債券利息具有抵稅作用;第三，債券的風險小，成本也較低。而債券融資的缺點主要為條件限制嚴格、支付風險大、增加債權人的風險等。我國房地產開發企業利用債券融資方式的很少，主要是因為我國在這方面的條件限制較為嚴格，但債券融資也在側面對企業有一定的激勵作用。
三、總結
房地產開發企業融資不僅僅依靠企業自身的發展，同時還需要政府的政策推動和市場的發展，所以對于企業來說，只有增強自身實力，才能夠更多樣的利用各類融資渠道，也才能進一步加快企業的發展步伐。本文主要分析了我國房地產開發企業在融資方面存在的問題，并列舉了貸款融資、上市融資和債券融資三個融資方法，并分析了其利弊。
參考文獻
直接融資的利弊范文4
【關鍵詞】技術創新；中小企業；融資
一、引言
中小企業在一國經濟發展中扮演著重要的角色，由于其規模小、數量多、分工專業化以及所處行業競爭性強，因而具備技術創新優勢，逐漸成為技術創新的重要推動者。安徽省作為國家技術創新工程試點省更應關注中小企業的技術創新。資金不足是現階段阻礙中小企業技術創新的一大障礙，要促進中小企業的技術創新，就需加強對中小企業的融資支持。
二、安徽省中小企業技術創新的融資障礙
（一）銀行貸款難、直接融資門檻高
相對于大型企業，銀行體系對中小企業的融資申請常存在區別對待，商業銀行貸款結構不均衡。商業銀行對中小企業技術創新認識較少，對中小企業因技術創新資金需要而申請的貸款審批慢、條件高、時間長，可能錯過技術創新的最佳時機。更多情況下會因中小企業信用記錄不良或無記錄，資產少抵押不足或無擔保、還貸風險大而不予貸款。
2004年5月中小企業板在深圳成立，“二板”市場的成立為中小企業融資提供了新的渠道。但目前我國中小企業板上市條件過高，使大量中小型高科技企業無法上市融資。2010年安徽省高新技術產業統計公報統計顯示安徽省上市高新技術企業46家，其中中小企業所占比例很低，說明安徽省中小企業通過上市融資獲取資金難，不能成為其技術創新的有效資金支持方式。
（二）其他融資方式少
（1）非正式渠道風險大。中小企業在銀行貸款受挫、直接融資受阻后，地方金融體系成為中小企業融資渠道的重要補充，主要有農村信用社、村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助組織、農業保險公司等金融機構。雖然種類多，但這些金融機構多不辦理科技創新類貸款業務。很多小額貸款公司以營利為目的，貸款額低，貸款利率高，中小企業要籌集到所需資金，必須多次貸款，償還高額利息，加大技術創新成本，致使許多中小企業技術創新積極性降低。（2）風險投資公司在皖投資少。一方面，安徽省目前的投資公司數屈指可數，中小企業技術創新相對于大企業風險大、創新項目潛力小，難以獲得風險投資公司的青睞；另一方面，中小企業難以上市融資，使風險投資無法在國內通過公開上市順暢退出或實現“股份轉讓”，嚴重限制了風險投資企業產權的自由轉移。
（三）擔保體系不健全
安徽省信用擔保機構的數量偏少，擔保貸款額度小，擔保品種單一，擔保機構缺乏風險補償機制等，都影響了中小企業信用擔保機構業務的正常開展。銀行對信用擔保公司的認知度不高，參與信用擔保貸款的業務面不夠廣，為中小企業信用擔保公司提供協作的銀行不是很充分與積極。另外，擔保機構多集中在少數經濟較發達的區縣，而經濟欠發達的區縣則分布較少，擔保機構分布不平衡。缺乏健全的融資擔保體系，安徽省中小企業的直接融資尤為困難，使技術創新在種子期、創業期、成長期、擴展期面臨嚴峻的資金困難，限制中小企業的技術創新活動的進行。
三、安徽省中小企業技術創新融資障礙的對策
（一）加強中小企業專項貸款，降低直接融資門檻
（1）加大金融機構對中小企業技術創新的支持。安徽省各地方的商業銀行和農村合作金融機構應積極實現銀企對接，及時了解中小企業技術創新資金需求，縮短申請審批手續。各機構降低中小企業技術創新貸款利率，提高中小企業授信水平，對未授信企業及時給予信用評級。采取多種方式擴大對中小企業的信貸總量；對具備條件的中小企業可以發放信用貸款和無形資產質押貸款。同時，政府可設立科技銀行，專門為科技型企業提供技術創新貸款。（2）降低“二板”門檻，發揮“新三版”作用。中國證監會及有關部門應根據高科技中小企業實際情況，修改相關上市條件，讓更多的中小企業能通過上市發行股票融資。2006 年1 月16 日國家推出新三板市場?！靶氯濉笔袌鰧萍夹椭行∑髽I掛牌的條件要求非常寬松，對一些不具備在主板和創業板上市的中小科技企業來說，“新三板”市場已經成為其上市的“孵化器”。（3）鼓勵中小企業發行聯合票據。發行聯合票據是小企業融資的新途徑，用以解決中小企業難以獨立發行債券問題。安徽省于2011年準備在合肥市、馬鞍山市、廣德縣開展中小企業集合票據融資的試點工作。應在做好試點工作的同時廣泛宣傳此項新融資方式，以便今后在全省普遍推行。
（二）切實發揮多種融資方式作用
（1）引進風險投資機構。吸引國際金融機構、國內外風險資本、上市公司、國有及個人等社會各類資金及專業創業投資企業，形成一定規模的多元化風險資本，以拓展高新技術產業發展的融資渠道。成立科技風險投資公司、高新技術產業投資公司，利用科技風險投資基金和高新技術產業投資基金對中小企業技術創新活動進行投資。（2）成立中小企業投融資服務聯盟，設立融資中介機構。中小企業投融資服務聯盟可以為中小企業提供一個信息交流、資金互融的高效平臺，優化與整合各類投融資服務資源，促進資本和產業高效結合，扶持中小企業快速成長。融資中介機構能為高新技術企業和各種金融機構提供專業化、高效率的中介服務，成為連接企業與金融機構的橋梁及信息資源交流、咨詢輔導與人才培訓的平臺。（3）發展融資租賃市場。融資租賃是將商業信用與銀行信用、融資和融物緊密結合的新型融資方式，具有極強的靈活性和特殊的功能，較之銀行信貸等其他融資方式更適合中小企業融資需求，有擴大投融資的功能；與國家、地方政策相結合，具有調整產業結構和技術創新的功能。因此，安徽省應鼓勵融資租賃業的發展。
（三）健全融資擔保體系
（1）建立互助擔保基金。把分散的小額擔?；鸺衅饋?，建立企業互助擔保基金，降低擔保風險，擴大擔保量。同時，要加強融資擔保的區域間合作，使安徽省融資擔保業平衡發展。（2）創新擔保的形式和品種。對中小企業可以開展無形資產抵押、擔保換股權、擔保分紅、買方貸款等創新業務，鑒于高科技中小企業中有發展前景但由于缺少資金而無法進行研究開發的創新項目，擔保機構可早期介入，并持續給予擔保貸款支持。（3）加強政府政策支持。政府應對擔保公司的擔保貸款實行貼息政策，對所擔保貸款發生的壞賬給予一定比例的補貼。落實國家有關稅收優惠政策，對為中小企業技術創新提供擔保的擔保機構實行稅收減免。對于信用擔保存在的風險，政府應建立風險補償機制，設立風險補償基金和獎勵資金，弱化擔保機構的風險，使其為更多中小企業提供資金支持。
參考文獻
[1]李增福．中小企業技術創新的金融支持研究[J]．科學管理研究．2007（12）：73～76
[2]姚祿仕，王薇薇，王建文．安徽省中小企業技術例新障礙分析與對策[J]．經濟縱橫．2010（2）：75～76
直接融資的利弊范文5
一、金融投資的分類
(一)按融資方式劃分
1.直接融資：是資金供給者與資金需求者直接見面，根據協議的條件直接融通資金。直接融資是以債券、股票為主要工具的一種金融運行機制，其特點是經濟單位直接從社會上吸收、籌措資金。
2.間接融資：是資金的供給者和需求者不直接見面，而是通過金融機構為媒介進行的間接資金融通。如銀行存款，就是資金供給者把資金存入銀行，由銀行把資金集中起來貸放給資金需求者，銀行充當資金供求的中介，這是現代信用制度下典型的間接融資方式。
(二)按投資時間長短劃分
1.長期投資：是投資期限在一年以上的投資活動。如一年以上的定期存款等，其償還期較長；又如股票投資，是一種永久性、無期限的投資，沒有償還期。
2.短期投資：是投資期在一年以下的投資活動，其償還期較短。如活期存款，其資金可以隨時抽回；又如短期國庫券，時間一般為3、6、9個月。投資時間的長短與金融資產的性質、收益、風險、流動性等都有著緊密的關系。
(三)按收入性質劃分
金融投資的主要目的是獲取收入，但證券種類很多，因其性質、期限等因素各不相同，因而其收入的高低和支付方式也有所不同，歸結起來有兩類。
1.固定收入投資：是投資者購買的某種金融資產應得收入，事前即規定一個確定的收益率，定期支付或到期支付，并在金融投資的整個期限內固定不變，如銀行存款、債券、優先股投資等。這種投資一般風險性較小。
2.非固定收入投資：是投資者購買的某種金融資產應得收入，事前并不確定固定的收益率，也不一定會按期支付，而是因時而異，如普通股投資。這種投資一般風險較大，但獲利機會也較大，收益也較高。二、我國金融投資的現狀我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。
三、中國金融投資的策略分析
面對全球經濟一體化和投資自由化趨勢給我國國際投資帶來的挑戰，我們應當順應這一歷史潮流，充分利用外國投資來對我國經濟發展和產業結構調整的積極因素，趨利弊害，制定正確的國際投資戰略，進一步提高全球化下我國的綜合國力和競爭力。
(一)適度保護民族工業
民族工業是以民族資本為主所建立的工業和工業體系。建國后，特別是經過改革開放30年的高速發展，我國的民族工業具有了一定的規模和競爭力，但正如前面所談到的，目前我國一些行業幾乎被外資壟斷，導致民族工業逐漸被跨國公司所控制。這與我們利用外資發展民族工業的初衷相悖。所以，現階段我們有必要在國際投資協議框架內采取適當的措施對民族工業，尤其是一些幼稚產業、新興產業和具有高增長性的產業進行保護。
(二)制定適當的產業傾斜政策
近幾年來，外國國際投資出現了資金加速流向高科技行業和服務業的趨勢，我們應該順應這種新趨勢，指定相應的產業傾斜政策，調整利用外資的結構，進一步開放國內市場，從以制造業為主的開放轉向以高科技和服務業為主的開放。統計資料顯示，合理引導外資投資方向，鼓勵外資進入中西部地區，特別是根據我國廣大中西部地區資源豐富但基礎產業薄弱的特征，積極引導外資流向中西部地區的農業、能源、交通等基礎領域。同時，引導外資和東部發達地區將加工業逐步向中西部轉移，不僅可以利用中西部地區的勞動力和資源優勢加速中西部地區的工業化進程，而且有利于東部沿海地區的產業升級，有利于我國地區經濟發展的平衡，從而促進我國經濟的整體協調發展。
直接融資的利弊范文6
一､轉變觀念､提高認識,正確評估我國的企業債券市場
我國對企業債券市場的認識還難以適應實踐發展的需要,因此,要不斷強化對企業債券市場的理論研究,并把立足點置于對我國企業債券市場的基礎研究領域,使我國對企業債券市場的認識達到正本清源的目的,這也將為我國企業債券市場的發展打下比較扎實的基礎｡
一是要樹立企業債券市場“資本結構優化第一功能”的觀念｡企業債券融資的觀念已不能適應時代的要求,對我國企業債券市場的實踐產生了不利的影響,因此,要以“資本結構優化功能”代替“融資”功能,使我國企業債券市場的發展具有明確的方向｡
二是要樹立“企業債券市場優先發展”觀念｡我國企業資本結構優化的外源資金來源中,首選應是發行企業債券,其次是申請銀行貸款,再次是發行股票｡而我國目前的“間接融資為主､直接融資為輔”金融發展戰略混淆了股票和債券兩個資本結構優化功能完全不同的券種,對我國企業債券市場的發展影響很大｡建議要切實樹立“債權融資為主,股權融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業債券市場優先發展”的觀點,以便為我國企業債券市場的發展提供政策依據｡
三是樹立科學的企業債券市場規模觀念｡一些學者主張比照國外某些國家企業債券市場與GDP的比例關系來確定我國企業債券市場的規模｡如按美國的比例計算,我國企業債券市場的規?？梢赃_到5萬億元以上;如果按德國的比例計算,則我國企業債券市場的規模小得可以忽略不計,筆者建議,應通過合理測算我國GDP發展､企業資本結構優化､投資者資產需求結構變化等指標,確定出我國企業債券市場的合理規?？臻g,并以此指導我國企業債券市場管理的實踐經驗｡四是樹立科學的企業債券市場風險觀念｡企業債券市場的風險產生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風險的金融市場是不存在的,關鍵是如何引導和消化,正確對待企業債券市場的風險｡要合理樹立企業債券市場的風險觀點,并正確確立市場風險的承擔主體,即市場的風險要由市場主體承擔,而不應該是由政府主管部門承擔｡通過以上觀念的轉變,政府管理企業債券市場將會有全新的視野,有利于促進我國企業債券管理新局面的出現｡
二､建立和健全信用評級制度,大力發展信用評級機構
信用評級制度是企業債券市場發展的基礎,企業信用等級的高低直接影響到債券的利率､期限､還款方式以及能否順利發行､到期能否及時兌付等一系列問題,直接決定企業債券的融資成本及發行的成敗｡投資者判斷某種企業債券是否具有投資價值,信用評級機構的評級結果是最重要的依據｡國際上著名信用評級公司標準普爾和穆迪兩公司的每一項評級結果都深入人心,直接影響投資者的投資決策｡因此,我國應盡快建立科學､有序的資信評級制度,擺脫地方保護主義,統一管理各類信用評級機構｡要建立和完善信用評級收費和對評級公司的監管等方面的制度,規范評級市場,同時大力發展信用評級機構,逐步培養具有相當影響力和權威性的信用評級公司,提升信用評級的運作質量｡
三､改善債券結構､活躍二級市場,提高債券流動性
企業債券市場要健康發展,必須根據我國證券市場的現狀,增加債券品種,改變我國企業債券品種單一､期限固定､利率固定的局面,適時推出利率浮動､期限靈活､附有不同選擇權等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求｡對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題｡企業債券的品種設置,要參照國際先進經驗,并結合我國企業債券市場發展歷程和實際情況,既要有利于規避市場風險,保護投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業的籌資需求｡
發展企業債券的二級流通市場,增強企業債券的流動性是拓展企業債券市場發展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決｡為了活躍我國的企業債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易､期權交易､回購交易和利率掉期交易等｡
四､逐步實現企業債券利率的市場化
我國《企業債券管理條例》和《公司法》對企業債券利率都作了嚴格的限制,使得債券在發行時缺乏價格彈性,不具備明顯的投資價值,阻礙了企業債券的正常發行,應逐步實現債券定價的市場化｡市場利率是在一國政府不同程度的干預下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協商的條件下而形成的利率｡此種利率能很好地體現競爭原則,促使社會資源配置合理化､社會效益最大化｡企業債券發行利率市場化意味著企業債券發行利率必須嚴格按照市場的供求狀況及自身資信條件､經營狀況､償債能力等因素來確定,而不能由行政計劃來確定｡要擴大利率浮動空間,實現企業債券利率有限度市場化｡我國企業債券市場的浮動利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發行的10億元企業債券,當時主要是由于我國銀行存貸款利率上調帶來的企業債券發行困難問題,上調幅度為100個BP,其后,17億元的“03蘇高速債”､50億元的“03網通債”､40億元的“03華能債”､50億元的“03國家電網債”得以陸續順利發行,在極其不利的市場條件下,企業債券的發行節奏得以明顯加快,浮動利率成為我國企業債券的主要定價方式｡但是,我國企業債券利率是以1993年《企業債券管理條例》的呆板的利率規定為基礎,由行政手段作為最終決定力量進行的窄幅浮動,具體操作方式是發行人和利率主管部門討價還價,而不是市場詢價,管理理念和操作方式都非常落后｡為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實現市場化的過渡期內,允許企業債券利率擴大浮動空間,在不超過銀行貸款利率的上限內浮動,人民銀行只規定利率浮動的上下限,具體的利率由發債企業與投資者協商確定,實現企業債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業債券收益率曲線｡五､改進和完善企業債券監管制度,推動企業債券市場的迅速發展。
我國債券市場本身的發展就是由政府推動的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定｡企業融資在本質上應是企業的自主行為,由投資者､企業和市場中介進行選擇｡大多數國家,對企業債券發行采用發行登記制,政府監管部門通過制訂嚴格的標準來保護投資者的權益｡目前我國對企業債券發行采取規模管制,1998年頒布的《企業債券發行與轉讓管理辦法》規定,“企業發行債券,由中國人民銀行在經國務院批準的､國家計委會同人民銀行､財政部､國務院證券委員會下達的企業債券發行計劃內審批｡中央發行企業債券,由中國人民銀行會同國家計委審批;地方企業發行債券,由中國人民銀行省､自治區､直轄市分行會同同級計委審批｡”嚴格的審批是發行企業債券的第一步,能否成功發行還得看是否列入年度計劃的額度中｡這使企業債券發展速度直接受制于國家事前確定的規模,企業無法根據市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業的發債積極性｡
六､積極引導國有企業利用債券融資
企業債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業更愿意從銀行貸款,因為銀行貸款成本低于企業債券成本｡目前我國企業債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發行費用,發行企業債券比貸款多承擔20%左右的成本負擔;目前我國銀企約束關系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實現市場經濟條件下以商品化為基礎的信貸資金借貸運行機制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業而言,向銀行借款無論是借款應具備的條件,還是到期還本､按期付息的“軟化”約束,都使企業還本付息的壓力比發行企業債券小｡因此,在企業負債經營中,企業首先想到銀行貸款｡
直接融資有股權融資和債權融資兩種形式,這兩種形式各有利弊｡就債權融資來說,缺點是融資企業需按事先約定期限還本､付息,具有法定的償還性和嚴格的期限性;優點是企業的股權沒有增加,如果企業運營得好,股東可以獲取更多收益,且發行債券花費時間短,費用低,市場監管比較寬松｡就股權融資來說,缺點是企業的股權增加,原股東的股權受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業改制､上市輔導到股票發行股票募集資金到位所需時間長,費用高,市場監管比較嚴格;優點是企業沒有還債壓力,企業可以根據年度盈利情況實施分配｡在國際成熟的證券市場,企業發行債券的積極性非常高,通過發行債券融資量比通過發行股票融資量要大得多｡但我國的國有企業大多愿意發行股票,而不愿意發行債券,這與我國國有企業的性質有關｡企業認為,股票融資既能顯示企業的發展潛力,又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業經營出現危機的表現,無形中極大地限制了企業發行債券的積極性｡由此造成企業的直接融資嚴重依賴發行股票,直接融資方式單一,股市擴張過快,企業債券市場受到股市的強烈沖擊｡新晨
國有企業重銀行貸款融資和股權融資而輕債券融資,監管機構可通過改變以往對企業的考核制度來引導企業進行債券融資｡不能像以往一樣僅僅考核企業的利潤指標,而要將國有股權稀釋的因素引入指標考核體系,另外,凈資產收益率指標能夠反映企業利用資金的效率,也要列入考核的主要指標,建立一套行之有效的､科學的考核體系｡合理的考核制度能夠保證企業準確選擇融資方式,而培育公允的評級機構是促進和發展債券融資的前提｡
