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財務風險的相關理論范文1
（1.西南民族大學 管理學院，611130；2.復旦大學 社會學系，上海 200433；3.愛爾蘭國立大學 科克大學學院）
摘 要：把理論、資源基礎觀和高階梯隊理論相結合，系統梳理并綜合分析董事會治理與企業財務風險水平的關系。在此基礎上，基于2007-2013年間我國滬深兩市253家戰略性新興產業企業的1274個企業-年的非平衡面板數據，構建系統廣義矩（GMM）模型，采用分層回歸方法，實證檢驗了上述關系。檢驗結果表明：董事會平均受教育程度、董事會女性占比和董事會獨立性與企業財務風險水平負相關，而董事會持股比例與企業財務風險正相關。最后提出了相應的政策建議。
關鍵詞 ：董事會治理；財務風險；分層回歸；戰略性新興產業
中圖分類號：F271
文獻標識碼：A
文章編號：1002－3240（2015）04－0068－05
收稿日期：2015-02-01
基金項目：2013年中央高校基本科研業務費專項資金項目“貨幣政策與企業財務脆弱性互動機理研究”（JBK1307088）
作者簡介：陳麗霖（1979-），女，四川樂山人，西南民族大學管理學院講師，管理學博士，主要研究方向為資本市場財務與會計；秦博（1983-），四川攀枝花人，復旦大學社會學系博士后，愛爾蘭國立大學科克大學學院博士，研究方向：文化人類學。
一、引言
作為當代主流戰略管理理論的資源基礎觀（RBV）認為，董事會是企業戰略管理的主體，從而董事會的戰略管理能力對企業財務風險具有重要影響[1]。理論則強調，董事會在平衡作為委托人的股東與作為人的經營者之間的利益沖突中具有十分重要的地位，換言之，董事會動機對企業財務風險具有重要影響。高階梯隊理論進一步認為，不同的董事會人口學特征結構會導致董事會具有不同的風險偏好程度。事實上，在董事會治理過程中，企業正面臨著如何建立一整套制度安排以確保既能吸引優秀董事又能保護股東利益不被董事侵占的雙重挑戰。Carpenter（2004）指出，在有關董事會與風險問題上，理論忽略了決策者風險控制能力與風險偏好的差異，而高階梯隊理論和RBV則忽略了問題的影響，因此，把它們相結合，得出的結論將更具解釋力[2]。
與其它行業或產業相比，戰略性新興產業具有以下幾個特點：首先，對于微觀企業的管理者而言，戰略性新興產業的企業更強調新技術的應用和新產品的開發，而上述技術應用或產品開發都面臨比傳統產業更高的風險，因此，風險控制尤其是財務風險控制作為一項工作內容，其主體性更為凸顯；其次，無論是對于微觀企業管理者還是對于政府等宏觀調控機構而言，與邊緣產業相比，戰略性新興產業的興衰成敗對于國家和社會發展具有更為重要的意義，及戰略性新興產業風險控制的重要性更為凸顯。雖然有學者探討了普通企業的董事會治理與財務風險之間的關系，但針對戰略性新興產業董事會治理與財務風險關系進行研究尤其是實證研究的文獻還不多見，本文試圖在這一方面進行拓展。
二、理論分析與研究假設
李維安等(2009)認為，董事會治理是通過一套正式或非正式、內部或外部的與董事會有關的制度安排來協調公司與所有利益相關者之間的利益關系，以保證公司決策科學化，進而維護全體利益相關者的長遠利益[3]。McConnell(2012)進一步指出，這種制度安排涉及到董事會的各個方面，就風險視角來看，與董事會能力、風險偏好、動機等方面相關的制度安排對企業財務風險具有重要影響[4]。
（一）董事會能力與財務風險
從群體角度來看，董事會能力在很大程度上是董事個人能力的集合。Wiersema & Bantel(1992)指出，在董事會能力的相關實證研究中，通常把董事會成員的平均受教育程度作為董事會能力的變量[5]。一方面，受教育程度越高，董事會分析信息的能力就越強；另一方面，受教育程度越高，董事會成員的校友資源等越豐富，信息渠道的質量就越高，進而董事會獲取信息的能力就越強。無論是信息獲取能力還是信息分析能力的提高，都有助于董事會制定出更符合企業實情的方案，從而越有利于降低財務風險?；诖?，本文提出如下假設：
H1：董事會平均受教育程度與財務風險負相關。
（二）董事會偏好與財務風險
心理學和實驗經濟學的相關研究結果表明，性別與決策者的風險偏好存在緊密的聯系。Bruce & Johnson（1994）在一項針對男性和女性在賭博行為中差異的實驗結果表明，與男性相比，女性冒險的傾向顯著更低[6]。任颋和王崢（2010）認為，就中國情境而言，受傳統的“女主內男主外”的傳統文化觀念的影響，女性大多更注重家庭，從而在大多數企業的董事會中，女性董事的比例普遍較低[7]。因此，與男性董事相比，這些少數的女性董事對于保住其工作職位的愿望更為強烈。Huang 和Kisgen（2013）的實證研究結果表明，由于企業財務風險會對董事工作表現造成較大負面影響，因此，當面臨重大決策時，女性更側重從個人職業安全感影響的角度支持財務風險更低的方案[8]。從決策群體的角度來看，董事會中女性董事比重越大，越有利于董事會對企業財務風險偏好程度的降低。基于此，本文提出如下假設：
H2：女性董事占比與財務風險負相關。
（三）董事會動機與財務風險
從董事會治理角度來看，實現動機趨同，關鍵在于對董事會的激勵機制和監督機制。
1.董事會激勵與財務風險
隨著董事會持股比例的增加，董事個人利益與公司利益相關聯的程度逐漸增強，作為經濟人的董事個人，為了維護其自身的利益，一方面會強化對管理層機會主義行為的監督力度，另一方面會加強對企業財務風險相關決策質量的監控。此外，董事持股比例增加不僅增強了董事對管理層進行監督的動機和能力，而且增進了董事對企業的人力資本和社會資本等資源的投入量，從而有助于提升企業財務風險相關決策的質量。Beasley（1996）的回歸結果表明，沒有財務舞弊企業的董事會持股比例顯著高于財務舞弊企業的董事會持股比例，這說明董事會持股比例有助于降低財務風險[9]?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：
H3：董事會持股比例與財務風險負相關。
2.董事會監督與財務風險
就董事會群體而言，獨立董事與企業之間是一種不完備的契約關系，由于獨立董事與企業沒有任何的利益關系，更不容易與企業內部人形成“合謀”，因此，理論上來說，獨立董事具有最強烈的監督企業內部人機會主義行為的動機，尤其是具有更強烈的動機去關注和降低企業財務風險，其原因在于，企業發生重大風險與獨立董事監督不力的關系更為直接，從而對獨立董事自身的聲譽及獨立董事這份工作會產生更為負面的影響。Deutsch等（2011）對獨立董事與企業風險的關系的實證分析表明，獨立董事有較強的動力對CEO的冒險行為進行監督和勸阻，從而董事會獨立性與企業財務風險呈負相關關系[10]?；诖?，本文提出如下假設：
H4：董事會獨立性與財務風險負相關。
三、研究設計
（一）變量定義
因變量是企業財務風險（FR）。在實證研究中，財務風險有廣義和狹義之分，財務領域的學者通常采用資產負債率等償債能力指標來衡財務風險，為狹義的財務風險，而決策理論的學者則通常采用企業收益率的波動性來衡量財務風險，為廣義的財務風險。本文側重從財務領域研究財務風險，因此采用總資產負債率（及財務杠桿）來衡量。
自變量是董事會平均受教育程度（EDU）、女性董事占比（Woman）、董事會持股比例（Stock）、和董事會獨立性（IND）。董事會的平均受教育程度采用具有碩士及以上學歷人員占董事會總人數的比重來衡量[11]。董事會持股比例指董事持股比例之和。董事會獨立性采用獨立董事占董事會總人數的比重來衡量。
在董事會治理影響企業財務風險的相關研究中，常用的控制變量包括企業性質、企業規模、成長性、產品市場競爭、地區因素、年度因素和行業因素。主要變量的符合與測度見表1。
（二）模型設計
基于上述分析，在研究戰略資本廣度和深度與競爭優勢關系時，分別構建了如下的回歸方程：
本文在檢驗董事會治理與財務風險的關系時采用了動態系統GMM方法。具體來說，在回歸分析過程中，本文采取系統廣義矩（GMM）模型、以分層回歸的方式逐步引入控制變量和自變量。
（三）樣本與數據來源
2007年起我國上市公司全面實施新的企業會計準則體系，目前最新的財務數據和公司治理數據截至2013年，因此，本文的研究時窗定為2007-2013共73年。然后，利用WIND 資訊獲得滬深兩市的293家戰略性新興產業企業為初始樣本，在此基礎上進行了如下的篩選：（1）剔除ST和PT企業；（2）剔除數據不全的企業。最后得到2007-2013年間253家樣本企業共1274個企業-年的觀測值。由于作為控制變量的地區市場化程度指數的數據截至2009年，考慮到我國市場化程度處于“漸變”而非“突變”的過程中，因此，2009-2013年的市場化程度指數統一采用2009年的數據。
樣本企業的數據主要來自WIND資訊及企業年報。由于不同年份的樣本企業數量不同，屬于非平衡面板數據，加上時間序列較長，滿足了構建面板模型的要求，因此，本文采用非平衡面板數據的相關模型和方法，對上述樣本進行實證研究。數據處理采用Stata11.0 和Excel等軟件。
四、實證結果與分析
（一）描述性統計
樣本總體的描述性統計結果表明，企業財務風險之間的差異較大（從18.36%到78.91%），財務風險均值為60.45%，處于相對較高的水平。董事會平均受教育程度的均值為33.94%，企業之間的差異較大（從9.09%到62.50%）；女性董事占比的均值為19.22%，企業之間的差異較大（從9.09%到30%）；董事會持股比例均值為16.49%，企業之間的差異較大（從5.58%到46.02%）；董事會獨立性均值為39.48%，企業之間的差異相對不大。
變量間的相關系數統計結果表明，董事會平均受教育程度、女性董事占比、董事會持股比例、董事會獨立性與企業財務風險都存在負相關關系，且相關系數較大（超過0.4），這符合H1-4的推斷。從控制變量來看，企業資產規模與財務風險不相關，企業性質、企業成長性與財務風險正相關，產品市場競爭、地區市場化程度與財務風險負相關，可見控制變量的選取是合適的。同時，自變量之間的相關系數都不大（小于0.35），適宜做進一步的回歸分析。
（二）多元回歸分析
為了更清楚地揭示董事會治理（包括董事會能力、董事會風險偏好、董事會動機）對企業財務風險的影響，同時考慮到有效控制董事會治理與財務風險之間潛在內生性問題的重要性，本文借鑒已有文獻的做法，采用系統廣義矩（GMM）模型、以分層回歸的方式逐步引入控制變量和自變量。具體來說，即首先引入全部控制變量，用這些變量構造出不包含自變量的模型1；然后，依次加入用于衡量董事會治理的四個指標值（董事會平均受教育程度、女性董事占比、董事會持股比例、董事會獨立性），從而構造出包含自變量和控制變量的模型（模型2-5）；再次，通過比較模型的解釋力及變量參數顯著性水平的變化，來考察董事會治理的單個方面對企業財務風險影響的凈貢獻；最后，把四個自變量一起放入回歸方程（模型6），用于考察董事會治理對財務風險的綜合影響，回歸結果見表2。
表2的Arellano-Bond檢驗結果表明，變量不存在二階序列相關，說明本文的樣本適宜采用GMM模型進行回歸分析，回歸結果通過過度識別檢驗，說明回歸中使用的工具變量有效。
模型1的回歸結果表明，企業資產規模與財務風險不存在顯著的相關關系，企業性質與財務風險正相關，企業成長性、產品市場競爭、地區市場化程度與財務風險負相關，這表明控制變量的選取是合理的。加入董事會平均受教育程度后（見模型2），財務風險最顯著的影響因素變成了董事會平均受教育程度，即董事會平均受教育程度在1%水平上與財務風險負相關，地區市場化程度對財務風險影響的顯著性消失了，而企業性質、成長性與財務風險相關關系的顯著性下降了；此外，調整擬合優度從10.24% 提高到14.51%，且調整擬合優度的變化值在5%水平上顯著。上述回歸結果說明，企業財務風險隨董事會平均受教育程度提高而降低，H1得到驗證。
在分別加入董事會女性占比（見模型3）和董事會獨立性（見模型5）之后，董事會女性占比和董事會獨立性都在1%水平上與財務風險負相關，部分控制變量的顯著性有所降低，調整擬合優度都有所提高，且調整擬合優度的變化值具備顯著性，說明董事會女性占比和獨立性的提高有助于企業財務風險程度的降低，H2和H4得到驗證。在加入董事會持股比例之后（見模型4），董事會持股比例在10%水平上與財務風險正相關，部分控制變量的顯著性基本不變，調整擬合優度的變化值也不具備顯著性，H3未得到驗證。
當把董事會平均受教育程度、董事會女性占比、董事會持股比例和董事會獨立性全部加入回歸方程后（見模型6），董事會平均受教育程度、董事會女性占比在5%水平上與財務風險負相關，董事會持股比例與財務風險不存在顯著的相關關系，而董事會獨立性在1%水平上與財務風險負相關。
上述回歸結果表明，總體來看，監督機制是控制財務風險最有效的手段，而提高董事能力和降低董事會風險偏好程度也是降低企業財務風險的有效舉措。由于董事會持股比例的水平相對較高，進一步提高董事會持股比例更有可能導致董事會對中小股東利益的掠奪，因此，并無助于企業財務風險水平的降低?？梢?，回歸結果符合理論、資源基礎觀（RBV）和高階梯隊理論的相關觀點，也凸顯出企業在配置董事會的過程中同時關注董事會“資源提供之手”和“利益侵占之手”的重要性。
（三）穩健性檢驗
為了提高研究結論的可靠性，本文主要進行了以下幾項穩健性檢驗：首先，對于企業而言，引起財務風險的主要原因來自于流動負債的償還問題，因此，在借鑒已有研究的基礎上，本文還采用流動負債比（流動負債與總資產的比例）作為企業財務風險衡量的替代指標，在此基礎上重新回歸；其次，作為替代方法，本文采用隨機效應模型來控制董事會治理與財務風險之間潛在的反向因果關系所導致的內生性問題；最后，對于樣本選取過程中可能存在的誤差，本文通過剔除財務風險的異常值（即把三倍標準差以外的樣本作為異常值進行剔除）后重新回歸來緩解。三項穩健性回歸的結果都表明，雖然解釋變量的回歸系數有所變化，但解釋變量的顯著性水平和方向都沒有發生變化，因此，基本結論不變。
五、研究結論與啟示
本文以2007-2013年間我國戰略性新興產業企業為樣本，采取分層系統廣義矩（GMM）回歸模型，在控制內生性及樣本選取誤差的前提下，實證檢驗了董事會能力、董事會風險偏好程度和董事會動機與企業財務風險水平的關系。實證檢驗結果表明，董事會平均受教育程度、董事會女性占比和董事會獨立性與企業財務風險水平負相關，而董事會持股比例與企業財務風險正相關。當全面考察董事會治理與財務風險的關系時，董事會持股比例與財務風險不存在顯著的相關關系，其他董事會治理變量的相關關系不變。
實證檢驗結果表明，在戰略性新興產業，由于存在各種問題，因此，通過提高董事會獨立性來加強對機會主義行為的監督，能有效緩解企業的成本，進而有助于企業財務風險水平的降低；同時，董事會作為企業財務風險相關決策的參與者和監督者，其本身所具有的資源和能力在很大程度的上影響到決策的效果，從而對企業財務風險控制具有顯著作用；此外，董事會的風險偏好程度體現了董事會風險相關決策的意志，因此會直接影響企業財務風險的水平；最后，與西方企業相比，我國企業董事會持股比例相對較高，因此，進一步提高董事會持股比例更容易導致董事會對中小股東的利益侵占行為，從而不利于企業財務風險水平的控制。因此，在配置我國戰略性新興產業企業的董事會時，應結合實際情況，綜合考慮董事會的資源提供職能和利益侵占行為，力求實現合理均衡，從而便于企業財務風險水平的控制。
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財務風險的相關理論范文2
關鍵詞：PDCA循環理論 醫院 財務 風險管理
中圖分類號：F234
文獻標識碼：A
文章編號：1004-4914（2016）05-090-02
一、引言
眾所周知，2012年1月1日起，全國實施了新的《醫院會計制度》和《醫院財務制度》。新制度規定醫院財務管理的主要任務是醫院科學合理編制預算，真實反映醫院財務狀況；加強經濟活動的財務控制和監督，防范財務風險等。而醫院財務風險是指醫院財務活動中由于各種不確定因素的影響，使醫院財務收益與預期收益發生偏離，從而產生蒙受損失的機會和可能{1}。醫院財務管理過程中任一個環節出現問題，都有可能引發財務風險。因而，在新形勢下醫院如何有效控制自身的財務風險管理行為已經成為醫院生存與發展的關鍵環節。筆者擬結合PDCA循環理論探討醫院財務風險管理實施方法，對于提升醫院財務服務質量，建立新形勢下財務風險管理體系具有現實的指導意義。
二、新時期醫院財務風險管理概述
在當前，現代化信息技術為醫院財務風險管理提供了強有力的支持，我們利用計算機網絡、財務管理軟件等搭建的運行環境，使醫院財務風險管理中的各個要素相互聯系、相互依存。而對于醫院財務風險管理而言，其風險管理內容非常多。新時期醫院財務風險管理應充分基于信息技術構建的醫院財務實時風險管理運行環境，其基本要素是醫院經營活動過程及其資金流動，而風險管理目標是提高新時期醫院經營效率和效益{2}。在這里，我們需要重視醫院財務風險管理，積極采取應對策略，制定相關風險管理措施，合理規避各項財務管理風險因素，控制并保證醫院財務工作質量，以最低成本實現醫院財務風險管理的最大安全保障。根據醫院財務控制的對象，筆者認為資金運動風險管理和財務業務流程風險管理是新時期醫院財務風險管理的基礎。
1.醫院財務資金運動風險管理。對于醫院而言，醫院的各項業務活動都會發生成本，從供應商采購醫療材料、醫用產品等活動都會導致醫院財務資金流出。擁有一定數量的資金是保證醫院經營活動正常進行的前提和基礎。因此，醫院財務資金運動風險管理的重點就是在醫院財務資金占有量一定的條件下，通過控制經營過程中醫院財務資金的流向、流量、流速，加強醫院財務資金周轉，防止醫院財務資金流失，以保證醫院現有財務資金發揮最大效益。與此同時，醫院應建立以動態監控資產負債率和流動比率、現金流量等指標為主的醫院財務風險預警控制系統。
2.醫院財務業務流程風險管理。隨著醫院經營活動過程的日益復雜和多樣，我們日益認識到醫院財務控制應該發揮其綜合性控制的優勢。而當前信息技術的廣泛應用恰好為醫院財務業務流程風險管理提供條件。醫院財務部門通過收集、加工信息等一系列活動，實現醫院會計對醫院經營活動中的物流、資金流進行反映的職能。通過借助強大的信息系統支持以及醫院財務業務流程的優化，醫院財務部門可以同步獲取反映相關業務的全部信息。通過加強業務流程預算管理，提高醫院財務資金使用的計劃性。通過建立會計責任制和操作規程，加強醫院財務資金內部控制，認真執行國家頒布的《醫院會計制度》、《醫院財務制度》及醫院內部財務規章制度。
三、基于PDCA循環理論的醫院財務風險管理分析
1.DCA循環理論的概念。PDCA循環又叫質量環，是管理學中的一個通用模型，最早由休哈特于1930年構想，后來被美國質量管理專家戴明博士在1950年再度挖掘出來，并加以廣泛宣傳和運用于持續改善產品質量的過程。PDCA循環理論是一種包括計劃（Plan）、實施（Do）、檢查（Check）、處理（Action）四個階段的全面質量管理方法。P、D、C、A所代表的意義如下：P（Plan）：計劃，確定目標，制定活動計劃和標準。D（Do）：實施，具體實施計劃中的內容。C（Check）：檢查，比較執行效果與目標的差異。A（Action）：處理，如果達成目標，將所做的改善工作進行標準化{3}。PDCA活動的四個部分是不斷循環運行的，當一個循環結束時，將解決一些問題。與此同時，也可能還有未解決問題或者又有新問題出現，從而進入下一個改善循環中。PDCA循環理論同樣適用于醫院財務風險管理行為，為持續提升醫院財務服務質量提供了有效的管理方法{4}。
2.PDCA循環理論在醫院財務風險管理中應用。在預算分析中，PDCA循環是發現問題、解決問題、推動預算執行的有效工具。執行步驟如下：
（1）計劃（PLAN）。在這一階段，我們需要制定醫院財務風險管理的目標、計劃、相關的制度、規范、標準和技術文件，體現有章可循、有法可依。主要包括：健全醫院財務風險管理體系，制定、修改和補充有關的醫院財務管理制度并監督執行；對醫院財務業務各環節的風險管理工作進行必要的指導；適時組織醫院財務風險檢查工作，落實規章制度的執行情況；定期對醫院財務風險管理進行考核、評價、反饋監督、改進。建議醫院財務科室成立財務風險管理小組負責對醫院財務業務流程各環節可能出現的風險因素開展自查、分析與評價。將醫院財務預算控制與日常財務審批流程相結合，在醫院財務業務活動發生之前，充分考慮到影響醫院財務執行結果的不利因素，能夠對醫院財務預算進行有效的預警和控制。比如：筆者所在醫院財務科室積極搜集醫院每個月使用藥品和醫院耗材的數據資料，根據這些資料對醫院醫用耗材和領用藥品情況進行科學分析，根據實際情況來合理分配資金進行藥品和耗材的統一采購。
（2）實施（DO）。在實施階段，主要實施上一階段所規定的內容。各項醫院財務風險管理制度經院領導研究決定后，醫院財務科室負責人組織本室會計人員學習，組織會計人員學習各項醫院財務風險管理核心制度，認真學習領會其內容，在具體工作中嚴格按照制度的要求執行。由于醫院財務風險管理是一個動態的過程，醫院財務科室可以通過建立醫院財務預算管理信息系統或預算定期報告制度，從醫院財務相關數據庫中提取反映醫院經營活動的實際信息，綜合運用財務風險管理方法進行分析和協調醫院經營活動過程，有效抓住醫院財務業務流程控制點，有效控制業務量、現金流、成本費用支出、醫療工作質量這幾個關鍵要素的執行情況，以達到科學合理地使用資金降低成本。
（3）檢查（CHECK）。在檢查階段，我們需要核實實施的情況是否符合醫院財務風險管理計劃的要求。在醫院財務風險管理過程中，加強對醫院財務風險管理形成的各個環節的質量控制。具體包括：醫院財務科室自查及院級風險管控，在財務業務歸檔前由科室負責人把關，并將科室自查情況上報{5}。在這里，控制重點是針對醫院財務風險管理執行出現的問題，力爭建立一個高效的醫院財務風險信息反饋系統。醫院財務科室根據掌握的檢查數據，對發生的新情況、新問題及時查明原因，調整偏差，提出改進措施和建議，實時實現醫院財務資金運動風險管理和醫院財務業務流程風險管理的協調，形成醫院財務互控與自控相結合的醫院財務風險管理責任體系。
（4）處理（ACTION）。在這一階段，我們主要是根據檢查醫院財務風險管理結果，采取改進的措施，同時鞏固成績，把成功的經驗盡可能納入標準，用標準化提出更高的要求，進入下一個循環。當然，無論醫院財務風險管理預案工作做得如何完善，在實際執行過程中，都可能有例外情況發生。醫院財務風險管理委員會應定期召開醫院財務風險管理執行分析會議，分析的內容主要包括醫院財務方面的收支預算執行情況、大型固定資產購置情況等。對醫院財務項目執行中的偏差，進行多角度分析，提出相應的解決辦法。充分運用PDCA循環理論，科學總結前一階段工作情況，形成醫院財務風險管理水平不斷提高、不斷改進的螺旋式上升過程。
四、結論
在新時期，現代醫院財務管理應從被動的風險處理轉為主動的財務風險控制與防范，醫院財務風險管理需要融于醫院財務活動各方面和全過程。筆者結合PDCA循環理論探討醫院財務風險管理措施，建議醫院財務科室適當掌握財務預算控制的度，更好地體現醫院整體目標規劃，實施醫院財務風險管理指令、化解財務風險。隨著不斷深入的醫療改革，醫院必將處于不斷激化的市場競爭環境中。為了有效提升醫院核心競爭力，我們需要強化醫院財務風險管理，對醫院財務管理當中存在的風險因素進行及時的預測，盡可能地降低、規避財務風險，構建醫院財務工作流程良性循環體系。
注釋：
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（作者單位：蕪湖市第五人民醫院 安徽蕪湖 241000）
財務風險的相關理論范文3
論文關鍵詞：上市公司；財務風險；預警模型；
一、引言
公元前3000年前，我國長江上的皮筏商人就懂得將每人的貨物分裝在幾條皮筏上，出現了“損失分擔”的風險管理雛形思想。但是當風險管理理念深入人心時，人類在財務風險和金融風險面前卻脆弱無力。根據Dun&Bradstreet(美國一家著名的咨詢公司)的記錄，美國1991年財務失敗的企業有87266家。在我國國內，截至2003年12月31日，滬深兩市共有ST公司123家(含三家純B股公司)。這些公司被特別處理的原因不盡相同，但它們大多數是由于“財務狀況異常”而被特別處理的。
二、相關理論概述
（一）財務風險的界定
財務風險是企業風險的一種，是與財務有關的風險。它通常指在現代財務管理中，特別是在企業資金的運用中，影響企業決策的種種不確定因素。筆者認為，要界定財務風險正確涵義，首先要正確理解財務風險的本質。根據馬克思的《資本論》，財務風險的本質就是資本價值形態轉化的風險。在G——W•••P••W′——G′的資本運動中，由于有對資本價值增殖的目標期望，但限于資本流通不暢、資本形態無法轉換，需要通過財務獲得貨幣用于墊支才會出現一系列財務風險的轉移和積聚。以次類推，財務風險應當是一種交換性的風險，是價值在其載體形態上轉移、變換和復位的風險。
（二）財務預警基本理論
財務風險預警是由財務危機和預警兩個詞組組成的。財務危機是指企業喪失支付能力，無法支付到期債務或費用，以及出現資不抵債的經濟現象。它是企業遭受企業財務風險的結果。但是關于企業是否處于財務危機，國內外目前沒有一種權威的界定標準。
財務危機預警屬于社會經濟預警的一個組成部分，經濟預警理論是財務危機預警的理論基礎之一。建立和完善財務危機預警系統，需要具有堅實的經濟預警理論基礎，因此，這里簡要闡述經濟預警的基本原理是必要的。經濟預警基礎理論認為，無論是宏觀還是微觀經濟活動，預警過程不外乎都是由這樣三個環節組成的循環：目標—手段—結果→目標—手段—結果→ ……。其中，目標環節是信息的加工處理階段；手段環節是目標的實施階段；結果環節是目標與手段相互校驗，相互適應的階段，物流管理畢業論文范文為下一輪循環的運行提供現實基礎。在上述過程中，監測與預測自然是極為必要的階段，用古人的話“凡事預則立，不預則廢”。
三、上市公司財務風險的預警
（一）預警方法
1．傳統方法
傳統方法是指通過財務比率分析來預警公司是否處于財務危機。企業資源配置缺陷與錯誤的經營管理策略與執行，在會計系統中表現為財務指標開始惡化。財務狀況進一步惡化引發財務困境或財務危機。因而，無效率或不良的管理行為特征與會計系統中的相關指標都可以作為財務風險的征兆。一般財務風險的成因是多方面的，對于不同行業的企業來說，財務風險的表現形式也不盡相同。因此在定量分析的同時，還應該結合定性分析的方法，對企業外部環境變化等因素進行分析。結合上市公司實際情況的基礎上，定量指標從表內信息出發，定性指標從表外信息出發。下表4-1是對常用的上市公司財務風險預警指標的概括。
表4-1 常用財務指標的計算公式和預警區域
指標
類型
指標名稱 單位 指標計算 預警區域 定
量
指
標
資產負債率 % 負債總額/資產總額 ≥85% 流動比率 流動資產/流動負債 ≤1.25 速動比率 (流動資產-存貨)/流動負債 ≤0.25 盈利現金比率 經營活動產生現金凈流量/凈利潤 ≤1 長期投資比率 % 長期投資總額/長期資產 ≥50% 投資收益比率 % 投資收益/投資成本 ≤凈資產收益率 關聯方業務收入比率 % 關聯方業務收入/總業務收入 ≥70% 主營業務收入利潤率 % 主營業務利潤/主營業務收入 ≤5% 營業利潤比重 % 營業利潤額/利潤總額 ≤50% 應收賬款周轉率 次 主營業務收入凈額/平均應收賬款余額 ≤行業平均水平50% 存貨周轉次數 次 主營業務成本/存貨平均余額 ≤行業平均水平50% 凈資產收益率 % 凈利潤/平均凈資產 ≤0 定
性
指
財務風險的相關理論范文4
一、風險與企業財務風險的分析方法
（一）風險分析的一般方法
現代風險管理論認為，風險分析是風險管理過程的首要步驟，它是實施風險方法與控制的前提條件。對風險進行分析一般包括風險辨識、風險估計和風險評價等相輔相成的三個階段。風險分析是一門理論性和實用性都很強的邊緣學科，它廣泛地利用各種定性和定量方法對風險進行辨識、估計和評價。分析眾多論及風險分析方法的研究文獻，對其常用的方法包括：
1.風險辨識方法（Risk Identification）。風險辨識是指從系統的觀點出發，對研究對象所面臨的、以及潛在的（關鍵）風險因素加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。風險辨識常用的方法包括：專家調查法（是大系統風險辨識的主要方法，按照專家調查形式的不同，它又可分為專家個人判斷法、頭腦風暴法和德爾菲法等十余種，）；故障樹分析法（FTA法）；情景分析法（Scenario Analysis）；篩選――監測――診斷方法。
2.風險估計和評價方法（Risk Measurement and Assessment）。風險估計和評價是指應用各種管理科學技術，采用定性與定量相結合的方式，最終定量地估計風險大小，找出主要的風險源（因素），并評價風險的可能影響，以便以此為依據，對風險采取相應的對策。常用的方法包括：調查和專家打分法、概率方法、數理統計方法、生存風險度量法、蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo Simulation）、效用函數法。
（二）企業財務風險分析方法
依據風險分析的一般過程，企業財務風險分析的工作流程是：首先對企業財務風險引致因素進行綜合識別，然后在特定分析方法基礎上擬定出一個基本風險標準，并以此來估計和評價企業的財務風險。在大量的企業財務風險研究成果中，研究人員充分利用各種經濟、統計、會計和數學工具，在理論和實踐兩方面結合探討的基礎上，總結出了各種形式的財務風險分析方法，概括起來主要可分為兩大類：財務風險主觀分析方法和財務風險客觀分析方法。前者主要依賴于企業主觀因素，而后者主要依賴于企業客觀因素。根據企業財務風險分析方法的產生時期和細致程度及成熟程度的不同，兩類財務風險分析方法又可分別區分為傳統分析方法和現代分析方法。主觀分析法包括：資產負債表透視法、經理直接觀察法、事件推測法、企業股市跟蹤法和“A記分”法（前三種屬于傳統主觀分析法，后一種屬于現代主觀分析法）；客觀分析法包括：財務比率分析法、杜邦分析體系、沃爾評分法、“Z記分”法（前一種屬于傳統客觀分析法，后三種屬于現代客觀分析法）。
二、企業財務預警研究背景與現狀
預警（Early－Warning）一詞源于軍事。它是指通過預警飛機、預警雷達、預警衛星等工具來提前發現、分析和判斷敵人的進攻信號，并把這種進攻信號的威脅程度報告給指揮部門，以提前采取應對措施。
軍事預警在社會政治、宏觀管理與環境保護、經濟各個領域得到了廣泛的應用。在經濟領域，與經驗就包含宏觀經濟預警和微觀經濟預警兩個層面，后者主要指企業預警。
（一）國外研究
國外非常重視企業危機管理和風險管理的研究，從20世紀70年代開始，相繼出現了戰略風險管理、基于風險價值的資產評估、對待風險的個體差異等研究。國外的研究內容主要是企業危機發生后如何應對以及擺脫危機的策略問題，至于危機的成因、發展過程則缺少機理性分析，宏觀經濟預警研究和企業危機管理理論的發展推動了企業預警研究。Fitzpatrick首次進行了單個財務比率模型的判定，開創了單量預警方法；Altman創立了多元變量判定模型――Z計分模型。隨著信息流量觀念的建立，Aziz、Emanuel和Laworm在1988年提出用現金流量信息預測財務困境的模型。對這些方法的介紹和具體應用是國內企業預警研究初期的主要特征。國外的企業預警的這能層次如財務預警，而在企業預警原理和構建統一預警體系方面的研究并不多。
（二）國內研究
國內的經濟預警研究起步較晚。從20世紀80年代開始，預警系統的研究與應用經歷了一個從宏觀經濟預警滲透到企業預警、從定性為主到定性與定量相結合、從點預警到狀態預警轉變的過程。
從宏觀經濟領域，預警系統應用最為廣泛和成功。其中宏觀經濟預警和宏觀金融預警是當前的研究熱點，理論體系和方法工具也比較規范和系統。在微觀經濟領域，隨著企業所處環境復雜性和不確定性的增加，危機管理的興起，企業預警系統得到了人們的重視。我國企業大致可按照企業預警原理與總體經營趨勢預警、行業企業預警和職能預警進行歸類，對于職能預警，可再次細分為企業財務風險預警、企業營銷風險預警、企業組織管理風險預警等多個方面。
統計指標作為測定企業經濟活動的指示器，在企業預警分析中有著至關重要的作用。企業預警系統指標處理方法主要有三大類：（1）完成指標的篩選和分類，如時差分析、主成分分析法、判別分析；（2）用于多指標綜合和指標權重的確定，如常規多指標綜合法、層次分析法（AHP）；（3）完成指標的自學習和預測功能，如模式識別、自回歸滑動平均模型、灰色預測和其他的統計學預測方法等。
我國的預警研究要取得進一步的進展，就必須廣泛借鑒其它學科，特別是人工智能、模式識別、人工神經網絡等智能科學和非線性系統學科的研究成果。
三、研究述評與展望
（一）研究述評
企業財務風險是一種微觀經濟風險，是企業經營風險的集中體現，財務風險表現為企業財務狀況和經營成果的不確定性。企業財務風險的客觀性和必然性、主觀性和無意性、復雜性和潛在性等是其固有的特性。在風險分析與預警一般方法研究的基礎上，針對企業財務風險的辨識、度量與預警，國內外學者提出了多種形式的主觀或客觀的風險分析與預警方法。由于財務指標不需要經過主觀判斷加以量化，而且可以從財務報表中分析得到，因此企業財務風險預警研究成果比較豐富，其中“A記分法”和“Z記分法”具有一定的代表性，這兩類方法的分析思路通常被企業管理者或研究人員所借鑒。同時，企業財務風險研究人員大多從改善企業財務管理的角度提出了較多的、單方面的風險防范、控制方法模式與策略，如針對籌資風險的防范策略、針對投資風險的防范策略等。
總的來講，我國已初步形成基本的企業預警理論框架，明確警義、尋找警源、分析警兆和預報警度的邏輯框架已基本能為大家所接受，每一階段也已形成基本的研究方法。然而，仍然存在以下主要不足：（1）企業財務風險的引致因素涉及企業管理決策及其影響環境的各個方面，是一個十分復雜的系統問題，目前尚缺乏對企業財務風險生成機理的系統分析和研究，進而影響了財務風險預警理論與實踐的深層次發展；（2）對企業財務風險辨識、度量、評價、預警等風險分析方法的適用性缺乏系統性的研究。西方企業比較注重風險資料的檔案管理工作，所以可以應用復雜的數理統計方法對企業財務風險進行度量、評估和預警，而我國企業缺乏這方面的風險分析基礎資料，決定了機械套用西方定量分析技術具有較大的局限性；（3）對企業財務風險預警、防范和控制的理論體系的分析缺乏系統性的研究。大都是對西方企業風險管理工具的簡單套用，針對我國企業發展特性的財務風險防范、控制與預警體系的系統分析框架尚未形成；（4）未能將主成分分析、層次分析法、人工神經網絡、自回歸條件異方差、自回歸滑動平均模型、判別分析模型、基于模式識別模型、時差相關分析、灰色預測、馬爾科夫鏈等數理方法和模型深入地應用到對企業財務風險進行預警的領域。
（二）研究展望
財務風險的相關理論范文5
關鍵詞：企業價值 最大化 財務風險 評價體系
企業的正常經營與長遠發展常常受到諸如原料成本、流動資金、貨幣匯率等財務風險的威脅，企業內部的財務風險如果管理不善，會給自身帶來很大虧損，嚴重時甚至可導致企業破產。因此，動態監測財務管理并及時避免財務風險，是企業管理層和相關研究機構普遍關注的課題。財務風險評價體系是對企業財務風險進行評估、預警并規避的關鍵手段之一，能夠為管理部門、企業、債權人和投資者制定決策提供重要依據，因而具有重要的理論和實踐意義。
風險評價模型的構建是目前財務風險評價體系研究的熱點，國外研究人員在建模方面已取得系統化成果，但國內目前的財務風險管理主要為實證研究，采用構建模型來評估預測的報道較少。并且在進行財務風險評價建模的研究中，大多是基于財務管理特點、財務風險成因或企業經營績效等單因素水平，分析研究財務風險的致因、評估與控制，考慮財務風險與企業價值相互關聯影響的研究較少。因此，本文基于企業價值最大化導向，以利潤、償債、發展、管理資產和吸引現金能力建立評價指標，采用因子分析法進行模型構建，構建了一套企業財務風險評價體系，該體系能夠為企業提升價值和規避風險提供一定的理論指導。
一、現行企業財務風險評價體系的優缺點
財務評價體系一般可以分為目標層、準則層和方案層，根據準則層的區別，可將目前企業財務風險評價體系分作兩類評價指標體系。
評價指標體系（一）采用融資、投資、經營、收益配置和資金回籠五大類風險作為一級指標，注重財務管理流程的各個環節，但其局限性在于一方面使用的會計收益存在模糊性和虛擬性，使得現金流量與企業實際盈利不統一;另一方面沒有考慮成長因素的重要作用。
評價指標體系（二）則源自企業績效評價，采用盈利、清償、發展、資產管理和獲取現金五種能力作為一級指標，能夠系統反映企業價值，但仍然存在以下不足之處。一是盈利能力指標中資產損益未計入利潤表，一些二級指標存在不規范性;二是清償能力忽視了企業的短期變現償債能力;三是成長能力未考量企業動態發展;四是資產管理能力沒有定性分析企業資產質量;五是獲取現金能力的子指標歸類不準確。
二、財務風險評價體系的優化構建路徑
考慮到現行企業財務風險評價體系的局限性，對評價指標體系（二）進行優化選擇和總結歸納，構建基于企業價值最大化的財務風險評價體系。
第一步，評估企業價值與財務風險的聯系。根據文獻分析，企業價值V與未來現金流總量F成正比，與貼現率D成反比，而貼現率是由風險決定的，可以反映出風險大小的變化。具體關系見公式（1）。
[V=inFi1+Di] 公式（1）
第二步，選擇歸納不同層次的評價指標。在遵循適用性原則、客觀性原則和系統性原則的前提下，得到基于企業最大化目標的財務風險評價指標體系，如圖1所示。
第三步，選用因子分析法建模。首先歸一化處理樣本數據，然后求解系數矩陣的特征值貢獻率，再通過主成分法計算因子載荷矩陣，最后由主因子貢獻率得到各變量系數矩陣，轉化為線性方程，即因子數學模型。
三、結束語
建立一套兼具系統化、實用性和易操作的財務風險評價體系，對企業的經營狀況進行評估，有利于企業及時地對內部財務情況的危險因素進行信息反饋與判斷，為管理決策和預控措施提供可靠的參照，對企業的正常運轉和長遠發展具有重要促進作用。鑒于企業價值與財務風險相互作用相互影響的關系，本文基于企業價值最大化視角，探討了一種企業財務風險評價體系的構建路徑，為企業提高財務風險管理水平提供參考。各指標之間的相關性分析、風險評價體系的數據實證、其他構建模型方法如模糊綜合評價法等對財務風險評價體系的適用性等問題還需要進一步研究。
參考文獻：
財務風險的相關理論范文6
關鍵詞:房地產企業 財務風險 預警 管理
近幾年，我國房地產企業如雨后春筍，不管以前是搞科研的、做制造的、還是服務業的，也不管資金多少，通通對房地產趨之若騖，前幾年大家賺得盆滿缽滿。近一年，國家對房地產的行業調控已初見成效，房地產企業競爭日趨激烈化，隨之而來的財務風險也在呈上升趨勢。在這種情況下，有必要對房地產企業的財務風險進行分析，并做好預警及管理工作。如何對房地產企業存在的風險進行預警并采取相應的措施進行控制，已經成為房地產企業迫在眉睫的事情。
一、房地產企業財務風險防范機制
房地產財務風險就是房地產企業在發展過程中會受到內外環境的影響致使企業出現破產風險或使普通股收益發生大幅度的變動的風險。房地產財務風險也可以理解為房地產企業在籌資、投資、資金運營及利潤分配過程中會因不同因素而使房地產企業的生存、盈利及發展發面受到重大的影響。在市場經濟大環境下，房地產企業財務風險是客觀存在的，要想將風險和影響完全消除是不切實際的。在這種情況下，就應該建立房地產財務風險預警機制，將房地產企業財務風險值降至最低。財務風險防范機制如下：
(一)完善風險防范體系
要完善風險防范體系，就應該建立完善的風險防范體系，建立健全的管理機制，抓好內部制度建設，加強對相關財務人員的素質培養并將房地產相關資金細節問題落實到實處，將資金細節落實到實處，明確風險監管職責，落實好相應人員責任并明確相關責任制。同時要建立健全的成本控制體系，費用支出必須經過嚴格的審批才能使用，以提高資金利用率，減少資金浪費。
(二)發揮風險預警系統作用
所謂的風險預警系統，就是以信息為基礎并貫穿于企業經營活動始終的全過程，以企業財務報表、經營計劃及相關的資料依據，通過財會、金融、企業管理及市場營銷管理等理論，利用數學模型或是比例分析法對財務管理全過程進行控制，在出現問題時能及時采取相應的應變措施，將房地產財務風險降至最低的風險預警機制。要想風險預警系統的作用，就應該對相應的企業信息進行分析，對可能出現的風險信息進行預警或提前采取相應的措施，降低財務風險。在發生財務風險的時候，能夠及時找到致使財務不佳的根源，使經營者能夠財務相應措施，阻止情況進一步惡化。
二、房地產企業財務風險管理
(一)確立資本結構
要想對房地產財務風險進行有效管理，確立合理的資本結構是必不可少的。畢竟公司資本結構合理與否和籌資決策有直接關系，公司在籌資決策的時候，會根據企業的實際狀況，對影響決策的相關因素進行綜合分析并確立合理的資本結占有合理的比例。因此，公司在決策的過程中，就應該選擇最佳融資方式、融資對象、融資金額及期限。要想選擇最佳方式和對象，管理者就應該成本和收益進行權衡，并在此基礎上對股權融資和債權融資進行分析。此外，還要對資金額和期限進行適當的選擇。只有將公司的負債率和債務期限進行合理的搭配，才能有效的降低公司償債壓力，保證資金正常運行。只有對公司成本結構進行合理優化，才能更好的實現企業最大化利益，才能最大限度地降低籌資成本、減少財務風險。
(二)加強對外部環境的應變能力
房地產企業是受外部環境影響較強企業，特別是在經濟環境復雜多變的今天，受外部環境的影響更強。外部環境是客觀存在的，外部環境的變化常給房地產企業發展帶來一定的財務風險，這種財務風險是不可預見的，更無法對其施加直接影響。但是可以根據外部經濟環境發展規律和國家政策的態勢，對其進行研究和分析，建立相應的預警機制，隨時關注外部環境的變化，結合公司實際情況對風險進行預測，并根據相應的預測，采取相應的措施，制定財務管理政策，對不合理的措施進行及時調整。在增強財務管理應變能力的同時，也能降低不利條件對財務管理活動的影響，進而降低房地產企業外部風險。
(三)提高公司全員風險管理意識
要想對財務風險進行相應的控制，離不開公司全員風險管理意識。首先公司領導要有較強的風險管理意識和較強的責任感，能根據實際情況做出正確的決策，以降低財務風險。只有領導帶頭，明確相關部門應該承擔的責任、義務，真正實現權責分明，各部門才能更好的配合財務管理人員進行相應的工作，財務管理人員的風險意識才能得以加強，才能真正地意識到房地產財務活動的復雜性和重要性，才能積極地參與到房地產財務管理中去。也只有這樣，財務管理人員才能將房地產風險預警作為首要目標，以財務風險控制體系為導向，更好的對財務風險進行預防，使財務風險得到有效控制。
三、結束語
隨著我國經濟突飛猛進的發展，房地產企業也在迅速的發展。然而，房地產企業畢竟是后興起的產業，在激烈的市場競爭條件下，容易受內外經濟環境的影響而出現財務風險。在這種情況下，房地產企業財務風險預警和管理是十分必要的。只有加強房地產企業財務風險預警和管理，才能更好地促進房地產企業經濟發展。
參考文獻：
[1]張建朝.房地產公司財務監督的理論與對策研究[J].財政監督.2010
[2]范軍衛.我國民營企業中的財務風險分析及其對策[J].經營管理者.2009
