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次貸危機的影響范文1
次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈振蕩引起的風暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。
1 次貸危機產生的原因
美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，“次”是與“高”、“優”相對應的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優惠貸款利率，受利益驅使，放貸機構在放貸時不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經濟基本面蔓延。
2 次貸危機對國際經濟的影響
1次貸危機導致美國貿易進口萎縮
次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿易，美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。
2導致全球主要金融市場出現流動性不足危機
全球經濟危機的根源在于全球資本主義的經濟擴張所導致的生產過剩，而虛擬資本經濟的瘋狂擴張是導致本輪經濟周期拐點出現的主要原因。虛擬經濟的瘋狂擴張導致了周期性繁榮頂點的過早到來，虛擬經濟資金鏈的斷裂是這次金融危機的直接誘因。
3極易導致全球經濟的隱憂——滯脹
次貸危機的影響范文2
一、次貸危機對我國經濟的影響
1 、外部需求減少，中國經濟增長將放緩。
在我國拉動經濟增長的“三駕馬車”中，凈出口對 GDP 的貢獻超過 1/3 ，成為我國經濟增長的重要動力。由于次貸危機影響導致全球經濟下行風險增大，我國經濟增長的外部需求拉力將減弱，直接影響我國出口；同時外需減弱會間接影響我國投資，加上較長時間以來國家加強了對投資信貸增長的控制，拉動經濟增長的另一架馬車——投資也會受到影響。自去年以來，我國經濟增速連續三季回落，今年一季度國內生產總值 (GDP) 同比增長 10.6% ，為 2006 年 10 月以來最低，外貿順差同比下降 10.2% 。另一方面，人民幣相對于歐元貶值，短期內有利于我國擴大歐洲市場出口，但由于在我國出口總額中，對美出口比重一直保持在 20% 以上， 2005-2007 年我國對美國貿易順差占全部貿易順差的比重分別為 112% 、 81% 和 62% 。 2007 年凈出口拉動中國經濟 2.7 個百分點，其中對美貿易順差拉動中國經濟增長 1.7 個百分點。在以美國為主導的世界經濟體系中，美國經濟衰退必將從整體上抑制我國外貿出口增長。從就業方面看，目前外貿領域企業的就業人數超過 8000 萬人，其中，加工貿易領域就業近 4000 萬人。據人民銀行測算，美國經濟每降低 1 個百分點中國出口的增長將會下降約 6 個百分點。在外貿依存度較高，經濟增長的需求結構尚未根本轉變的情況下，外需放緩雖然有利于我國經濟降溫，但也可能引起經濟較大波動和失業增加，不利于經濟平穩運行。
2 、通脹的國際傳導壓力增加，物價調控難度加大。
隨著次貸危機不斷加深和危機效應的不斷擴大，為了解決次級債帶來的銀行流動性匱乏問題，穩定金融市場，刺激經濟增長，美聯儲進一步實施寬松貨幣政策， 2008 年已連續 3 次降息，這一方面使得美元匯率出現持續貶值，導致以美元計價的國際商品價格不斷上升。另一方面隨著歐盟、日本等國貨幣政策的松動，必將進一步強化全球資金流動性過剩問題。在全球能源短缺、糧食危機嚴重的背景下，國際資金大量涌入糧食、石油等大宗商品期貨市場后，推動有關商品價格大幅度上漲。隨著我國對外開放程度的不斷提高，與世界經濟的聯系更為緊密，國際物價的上漲必將進一步加大國內通脹壓力。特別是我國是資源產品進口大國，尤其是石油價格上漲，將會增加制造業和服務業的原料、動力生產成本與運輸成本，進而推動物價總水平上漲。據國家信息中心預測，國際能源價格每提高 1 個百分點，將導致中國的 CPI 上漲 0.1 個百分點。今年一季度我國居民消費價格指數（ CPI ）和工業品出廠價格指數（ PPI ）分別同比增長 8% 和 6.9% ，國際輸入型通脹壓力依然較大，進一步增加了我國物價調控的難度。 3 、人民幣升值壓力進一步加大，我國產品國際競爭力減弱。
受次貸危機影響，各主要經濟體出于刺激自身經濟發展和產業保護，將加大對從中國進口產品的控制，貿易磨擦不斷增加，特別是由于人民幣對歐元的持續貶值，歐元區要求人民幣升值呼聲越來越高，進一步助推了人民幣升值的國際壓力。同時，由于我國受次貸危機影響相對較小，正成為世界上最安全的投資市場之一，國際資本出于尋求市場安全性的動機，熱錢流入中國的傾向進一步加大。另外，隨著美國持續降息政策的實施，中美利率倒掛和利差的不斷拉大，再加上人民幣升值的預期，資本的逐利性必然加劇熱錢的流入，在我國現行的有管理的彈性匯率制度下，最終造成事實上的人民幣升值，從而削弱我國產品的國際競爭力。
次貸危機的影響范文3
關鍵詞：次貸危機；混業經營；金融監管；信用評級；公允價值
中圖分類號：F830.99 文獻標識碼：A 文章編號：1006-3544(2008)06-0014-04
美國次貸危機自2007年初爆發后，迅速演變為席卷全球的金融海嘯，它必將對美國乃至全世界經濟金融制度的變革產生重要影響。下面簡要分析次貸危機對金融制度、金融監管、信用評級以及會計制度可能產生的影響。
一、將推動金融分業經營向混業經營發展
人們稱這次美國次貸危機標志著獨立投資銀行時代的結束。在當前金融分業經營向混業經營發展的趨勢日益明顯的環境下，分業經營的劣勢難以扭轉。次貸危機將加速金融分業經營向混業經營的發展。
現代意義上的投資銀行是1929～1933年大蕭條后，在《格拉斯一斯蒂格爾法案》的要求下，以摩根銀行拆分為經營商業銀行業務的JP摩根和經營投資銀行業務的摩根斯坦利為標志形成的。該法案奠定了銀行、證券、保險分業經營的基礎。然而，隨著布雷頓森林體系的瓦解，金融創新和金融全球化的不斷發展，金融機構利用實質性的混業經營手法來規避分業監管的手段越來越豐富，混業經營的趨勢也日益明顯。在這種情況下，為保持金融業競爭力，美國1999年頒布了《金融服務現代化法案》。該法案的頒布象征著分業經營向混業經營的復歸，一些商業銀行進入原屬投資銀行的業務領域。從那時起，資金實力遠遠落后于商業銀行的獨立投資銀行是否會被吞并或被邊緣化就引起了市場的廣泛關注。但獨立投資銀行并沒有立即消失，繼續在華爾街呼風喚雨。然而歷史趨勢不可阻擋，2008年，在高盛和摩根斯坦利注冊成為金融控股公司、美林和貝爾斯登被商業銀行收購、雷曼宣布破產后，獨立投資銀行終于成為了歷史，全能銀行正式占據統治地位。
全能銀行的興起對還未完成向全能銀行轉型的傳統商業銀行提出了挑戰。(1)從美國國內金融市場的情況看，傳統商業銀行在許多業務領域已經面臨非銀行金融機構的嚴峻挑戰，傳統銀行業務在整個金融資產中所占的市場份額多年來一直在不斷地減少；相反，保險公司、信托投資公司、投資銀行、共同基金及一些大型企業集團所屬的金融性公司等金融機構所占的市場份額則在逐步增加。這種情況再加上金融創新、技術進步、計算機的普及和“金融脫媒”現象蔓延等，使得商業銀行傳統的存貸款業務優勢不斷喪失。而全能銀行興起后，競爭更加激烈，傳統商業銀行將處于更加不利的地位。(2)分業經營模式的初衷是為了減少金融風險，但20世紀80年代以來，由于金融業競爭不斷加劇，商業銀行卻同于傳統業務以至競爭力日趨低下，同時，商業銀行的資產經營也喪失了靈活性，難以利用證券市場實行資產的分散經營以有效規避風險，反而影響了商業銀行的安全性，資產不斷惡化，利潤持續衰減，倒閉現象逐漸增多。(3)傳統商業銀行無法為企業提供全面的一攬子金融服務，如證券承銷、并購重組和資產管理等業務。企業必須為不同的金融需要與不同的金融機構交往，提高了成本，降低了效率，不利于經濟的發展。
全能銀行模式本身具有傳統商業銀行模式所缺乏的某些優點。第一，混業經營模式增強了商業銀行對金融市場變化的適應性。從業務開發看，全能銀行的多元化經營為銀行的金融產品創建了巨大的發展空間，從而極大地增強了商業銀行對金融市場變化的適應性。同時全能銀行由于采取了“超市”經營方式，大大降低了服務成本。第二，從提供金融服務的角度看，全能銀行通過其內部機構之間的業務交叉，提高了服務效率，特別是針對中小客戶時，成本降低更為明顯。全能銀行可以通過綜合化經營來降低風險、提高收益，從而減少周期波動對經營的影響。其盈利能力和抗風險能力均大大超過傳統商業銀行。
對于轉型中的商業銀行而言，如何跟上金融發展的趨勢，在推進混業經營、拓寬盈利渠道、發揮不同業務之間的協同效應的同時，不斷提高風險控制和風險防范的能力，讓創新與銀行本身的風險控制和防范能力相匹配，成為目前面臨的主要任務。
二、將促使金融監管體制的變革
次貸危機形成的重要原因之一是金融混業經營與分業監管的矛盾。在美國重開金融混業經營之后，原來的分業監管格局并未打破，信貸市場和資本市場的監管體系彼此分割，出現監管漏洞，從而不能充分識別和控制資產證券化的風險，最終釀成次貸危機。針對這種情況，次貸危機爆發后各國的金融監管體制將出現根本性的變化，現存的分業監管體系將發生革命性的變化。但如何在現代金融環境下，實施有效的混業監管，以及如何加強國際監管合作，仍將是一段時間內各國監管機構面對的主要挑戰。
次貸危機爆發后，針對監管中出現的漏洞，美聯儲(FED)和證券交易委員會(SEC)宣布達成信息共享協議。根據協議，FED和SEC將共享有關商業銀行和投資銀行現金狀況、交易狀況、資本負債率、金融資源和危機管理體系等信息。雙方將在反洗錢、銀行經紀活動、銀行和投資公司金融交易結算等領域展開合作。此外，兩家監管機構還同意每年至少舉行4次會談，來辨別討論并分享與銀行相關的規章制度及監管問題。至此美聯儲把投資銀行納入其監管范圍。
2008年3月31日美國財長保爾森公布了《金融監管改革藍圖》，指明了次貸危機后美國金融監管的發展方向。《金融監管改革藍圖》的本質是將美國政府的金融監管權利重新整合，將現有的7家聯邦監管機構精簡為3家。美聯儲的監管職能將顯著擴充，監管范圍由商業銀行擴展到投資銀行、經紀公司和對沖基金。新設立的“審慎金融監管機構”將目前的貨幣監管局(OCC)與儲蓄機構監管局(OTS)包括進來，對受聯邦擔保的金融機構實施監管。新設立的“商業運營監管機構”將目前的證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)合二為一，負責監管金融機構的商業運營以及保障投資者和消費者的利益。
三、對信用評級領域的深刻反思
次貸危機開始后，標普、穆迪、惠譽等評級機構備受質疑，評級機構在次貸危機中負有不可推卸的責任。由于債務抵押債券(CDO)等產品結構復雜，投資者評估其所購證券風險的成本很高，只能依靠信用評級機構的評級結果來進行投資決策。評級的公平、公正和公開就變得極其重要。
首先，評級公司在資產證券化過程中的作用成為關注的焦點。在債券發行的過程中，需要評級機構為廣大投資者提供借款人全面、及時、可信的信用風險信息。而評級機構在進行信用評級的同時為承銷商提供債券結構化設計服務，對次級債券的分層、信用增級等提供建議，收取咨詢費用。存在的利益沖突會影響評級機構獨立公正的評級立場，因而評級機
構傾向于低估次貸產品風險，給出偏高的信用級別，使投資者無法準確判斷債券風險。這與安然、世通公司倒閉時，被廣為詬病的會計師事務所為審計對象同時提供管理咨詢服務的情形非常類似。根據美國證券交易委員會的調查，一些對高風險次貸金融產品進行信用評級的工作人員竟然直接參與評級費用的商談，評級越高越利于債券銷售，評級費用也越高，因此評級機構無法保證評級的獨立性和公正性。穆迪、標準普爾及惠譽等國際知名評級機構均系統性地低估了所有CDO產品的信用風險，給出了偏高的信用評級。
其次，過分依賴復雜且未必可靠的數學模型定量分析，成為人們指責的另一問題。信用評級機構在進行信用評級時使用的主要方法是首先根據信用的形成要素進行定性分析，必要時配合定量計算。在一般企業債券發行的評級中，企業的經營管理狀況、行業地位等定性因素權重超過60％，而企業盈利預期、違約概率等基于數學模型定量分析權重不到40％；在結構簡單的MBS、ABS的發行中，對借款人定性分析權重大約在20％，定量分析權重為80％；而對CDO產品，評級幾乎完全依賴數學模型的定量分析，對借款人的定性分析幾乎不被考慮。無論是穆迪公司使用的三代二項式(Binomial Method)評級法，還是標準普爾和惠譽建立在蒙特卡羅模擬法基礎上的評級方法，都把需要對借款人信用風險進行定性分析的次級貸款，在經過結構化后，僅僅依靠歷史違約數據和估計的違約相關性等數量分析方法來進行評級。導致了一個無固定收入居民的房屋抵押貸款在經過一系列證券化、結構化后，竟然與可口可樂公司的債券同是AAA的信用級別。
最后，在次貸危機開始后，評級機構的反應遲鈍，沒有及時向投資者揭示可能存在的風險，一旦投資者發現在CDO市場中惟一可以依賴的評級公司在現實中也不可靠后，市場信心立刻崩潰。而在風險顯現時，幅度過大的調整對市場信心造成進一步沖擊。另外，在沒有預警信息的情況下，三大評級機構在短時間內對大量的次貸產品降低信用級別，投資者因債券級別下降無法滿足相關要求而低價拋售或不得不補充超額的流動性，使流動性進一步趨緊，市場預期加速惡化。這又促使評級機構采取進一步的降級措施，最終形成惡性循環。
針對評級機構受到的廣泛質疑，美國證券交易委員會主席克里斯托弗?考克斯2008年4月22日在美國參議院作證時稱近期將出臺新規定，明確提出要對信用評級機構強化監管，詳細闡述了可靠、透明和競爭三方面的舉措。預計評級機構將在利益沖突、評級方法、評級程序、信息披露等方面發生較大變化。具體措施包括：禁止信用評級機構向債券發行商提供咨詢服務；改變目前的評級收費模式；增加評級模型透明度(美國2006年9月29日出臺的信用評級法案“The Rating Agency Act”規定評級模型作為商業機密受到保護)；在評級指標中對一般企業債券和結構性產品進行區分等。另一方面，監管機構亦要求結構產品承銷商提供更多的相關產品信息，市場投資者未來將不會僅僅依賴信用評級公司的評級就做出投資決定；并準備為評級市場引入更多競爭者，打破目前標普、穆迪、惠譽的壟斷格局。同時，各評級機構也在進行主動調整，通過強化公司治理增強評級流程的完整性，積極處理潛在的利益沖突問題；加強內部管理，建立健全相關制度，強化制度執行力；聘請外部公司定期對合規性和治理流程進行獨立性評估等手段恢復市場對評級機構的信心。
四、對公允價值的會計方法產生重大影響
就像安然公司的倒閉引發人們對會計準則的深入討論，最后導致《薩班斯法案》出臺一樣，此次次貸危機中諸多金融機構的接連倒下也引發了人們對現行會計準則的深入探討。國際會計準則理事會(I-ASB)已定于2008年10月2日召開特別會議，就次貸危機中引起全球廣泛關注的公允價值會計和資產負債表外會計進行討論。其中公允價值被認為是此次次貸危機中引起眾多金融機構流動性迅速枯竭的重要原因。
根據美國公認的一般會計準則(U.S.GAAP)和國際金融報告標準(IFRS)關于金融資產價值處理的規定，企業持有的金融資產可分為交易性金融資產、可出售資產、持有至到期資產三類，其中交易型金融資產須按照公允價值計量且其變動計入所有者權益，可出售資產也須按公允價值計量并將其變動計入當期損益表，只有持有到期型金融資產才能夠以成本計入資產負債表。也就是說，交易型金融資產和可出售金融資產的計量全部采用公允價值法。而投資銀行大量持有的結構產品，應視為交易型和可出售型，須按照公允價值核算而不能按購入成本計入結構產品投資。
正是這兩類資產采用公允價值計量，影響了投資銀行抗御和化解風險的能力。一旦市場走軟，相關金融資產價格下降時，按照公允價值的計量方法，投資銀行就要按不同的資產屬性減少所有者權益或沖減利潤。這將影響金融機構的盈利水平和資本充足率水平，為減少減計帶來的不利影響，投資銀行勢必又會加大有關資產的拋售力度，市場即陷入了“交易價格下跌――核減權益――恐慌性拋售――價格進一步下跌――必須繼續核減權益”的惡性循環，最終導致諸多投資銀行因無法解決流動性不足和資本充足率不足問題而。
如何在市場劇烈震蕩的條件下，采用適當的方法對資產價值準確計量，同時減少管理層的道德風險，維護投資者的利益是一個急需全球會計行業探討的問題。
次貸危機的影響范文4
關鍵詞：形成原因；影響
中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01
上世紀90年代，隨著科學技術的不斷發展，信息技術經歷了一次重大的改革?；ヂ摼W技術及其他新興產物越來越多的運用到現實生活中了。在此一個大的背景下，美國經歷其經濟迅速發展的黃金階段，進一步鞏固了它在世界經濟體系中的領導地位。但是在進入21世紀后，由于受到網絡經濟泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經濟陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經濟一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經濟措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調整基準利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經濟開始趨于穩定，房地產行業一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調整經濟政策，短時間內大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經營房地產借貸業務的金融機構產生巨大的沖擊，再加上一些投資機構的盲目介入進一步惡化了經濟局勢。先是美國本土經濟受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經濟危機已經席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。
一、美國次貸危機的形成原因
1.相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠。20年代末是美國經濟高速發展的黃金階段，金融行業一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網絡把各種金融機構有機的聯系在一起，各行業的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關機構對各類金融機構的監管難度。無法及時對各類金融機構出現的問題做出正確的判斷及采取相應的措施。由于缺乏了政府機構的監管以及政策指引，無形中擴大了整個金融行業的市場風險。因而相關國家政府機構沒有履行好其職責，對市場經濟的控制力度不夠，對金融市場監管不力成了這次次貸危機爆發的客觀原因。從以前的文獻中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經濟的掌控力度不夠，缺乏對市場經濟的有效引導。究其根本原因是因為美國對市場經濟的管理體制存在重大缺陷。自上世紀90年末，美國的市場經濟就已經進入了新的階段。經濟高速發展、各金融行業之間密切關聯。但由于美國政府對金融行業是實行的各類型行業分開監督管理的政策。而負責監督管理的各個政府機構基本都是各自執行，行業監管之間配合力度不夠，致使在對金融行業的監督管理過程中出現許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監管過程中，沒有及時豐富監督管理標準與準則，造成監督管理標準過于單一。
2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經濟的迅速發展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發生變化，越來越追求生活享受，過度消費現象日益嚴重。但由于民眾的收入水平已經不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務在沒有進行有效處理的基礎上不斷添增其他新的債務，再加上美國政府對這種現象沒有進行有效的節制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發。
3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰后，形成了以美元為主導的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經濟實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經濟復蘇以及穩定全球經濟起到了重要的作用。但是隨著全球經濟的逐步穩定和多元化發展以及美國經濟的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經濟發展的趨勢。當前的貨幣體制制約了全球經濟多元化、多層次的發展趨勢，形成了由小部分發達國家影響著全球經濟走向的局面，加劇了全球經濟的兩極分化造成了全球經濟嚴重不平衡的現象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現有資本主義經濟體制中存在很大的缺陷，而經濟發展的不穩定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產生因部分國家的經濟出現問題產生經濟危機從而引起區部地區的金融危機進而波及到全球，形成對全球經濟產生巨大沖擊的全球性經濟金融危機?？偟膩碚f，全球經濟的不平衡是這次次貸危機發生的客觀原因之一，而造成這種全球經濟嚴重失衡的主要原因之一就是當前不合理的國際貨幣體制。
4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經濟危機對各國經濟都產生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因導致的。政府沒有通過正確的經濟政策和手段對市場經濟進行合理的引導，加劇了本國市場經濟發展不穩定性，留下經濟隱患。加上互聯網技術的迅速應用，虛體經濟迅速發展膨脹，形成經濟泡沫，大大加劇了市場經濟的不穩定性。
二、影響
次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現在對國家經營的影響上。次貸危機對國家的市場經濟是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經濟秩序，造成金融行業的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構提高投資標準，企業由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產，國家外貿和以及出口也是大受打擊。市場經濟一片蕭條，國家經濟陷入萎靡狀態。與此同時，因為經濟問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業問題，由于企業大量倒閉，出現了大量人員失業的現象，市場經濟不景氣，短時間內找不到工作，這些人員便沒有經濟來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。
三、總結
綜上所述，次貸危機形成的原因是多方面的，對市場經濟的影響也是巨大的。國家應加大對市場經濟的掌控力度，相關政府機構做好對金融行業的監督管理工作，各政府機構之間密切配合，做好金融行業的監管工作。提高人民生活水平的同時，要正確引導民眾的消費觀念，鼓勵合理消費，杜絕過度消費。
次貸危機的影響范文5
關鍵詞：美國；次貸危機；人民幣升值；經濟影響
中圖分類號：F113文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0088-02
一、美國次貸危機
進入本世紀，特別是2001年“9?11”事件后，為防止經濟陷入衰退，美國進入了持續降息周期，在2000―2004年間連續25次降息，聯邦基金利率從6．5％一直降到1％，并保持了很長時間。期間，伴隨良好的經濟環境，美國房價也一路飚升，房地產市場十分景氣，貸款買房條件也非常寬松，使得原來不符合銀行要求的家庭也輕易獲得了銀行貸款即房屋次級貸款。數據顯示，次貸發展最快的時期在2003―2006年之間。到2006年末，次貸已經涉及500萬個美國家庭，貸款規模估計達到1．2萬億美元[1]。隨著降息效果的逐步顯現，為防止經濟過熱，美聯儲在2005―2006年間，先后加息17次，利率從1％提高到5．25％。由于政策效應的滯后性，2006年美國次級房貸仍有上升。隨著加息效應的逐步顯現，房地產泡沫開始破滅，房價下降和抵押品貶值的同時，貸款利率卻上升了，這使得一些債務人出現償債困難。從2007年3月份開始，一些貸款機構的問題開始暴露出來，在2007年8月次貸危機終于全面爆發。
在這一危機中，高度市場化的金融系統相互銜接產生了特殊的風險傳導路徑，即低利率環境下的快速信貸擴張，加上獨特的利率結構設計使得次貸市場在房價下跌和持續加息后出現償付危機[2]。按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發展，加大了與次貸有關的金融資產價格下跌風險的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。
在信貸市場發生流動性緊縮的情況下，次貸危機最終演變成了一場席卷全球的金融風波。期間大致經歷四個階段，第一波：沖擊始于2007年8月份。當時危機開始集中顯現，大批與次級住房抵押貸款有關的金融機構紛紛破產倒閉，美國聯邦儲備委員會被迫進入“降息周期”。第二波：2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機構因次級貸款出現巨額虧損，市場流動性壓力驟增，美聯儲和一些西方國家央行被迫聯手干預。 第三波：2008年3月份，美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產，迫使美聯儲緊急向其注資，并大幅降息75個基點。第四波：近日，美國兩大住房抵押貸款融資機構――美國聯邦國民抵押貸款協會（房利美）和美國聯邦住宅抵押貸款公司（房地美）陷入困境。危機已從最初的次貸領域，向整個金融市場和美國經濟基本面蔓延，分析人士認為，次貸危機因此進入了更加動蕩的階段。次貸危機導致美國信貸進一步萎縮、消費者信心下降、企業破產增多，美元持續貶值，美國失業率上升，美國經濟已經陷入“滯脹”邊緣。
二、次貸危機對中國的影響
作為世界第四大經濟體、全球最大的貿易國，中國在這場席卷全球的金融風波中很難獨善其身。次貸危機對中國的影響總體是通過兩個渠道：一是美國經濟在全球經濟中的主體地位。美國經濟下滑不可避免對全球經濟產生不利影響，進而影響中國經濟發展。二是美元在國際儲備和國際結算中的主體地位。目前美元依然是各國央行最主要的儲備資產，國際貿易往來結算大多以美元為主要結算工具，美元的貶值增加了美元儲備資產的損失，提高了以美元為結算貨幣的產品的價格，增加了進口成本。
（一）增加海外債權投資損失
在“房利美”和“房地美”（簡稱“兩美”）危機發生以前，一般認為，國內一些金融機構購買了部分涉及次貸的金融產品，雖然還沒有明確的虧損數據，但這些銀行的管理層普遍表示，由于涉及次貸的資金金額比重較小，少量的損失也在銀行可承受的范圍內。“兩美”危機爆發，標志著損失來源已經從次級貸款發展到正常貸款。使得原來的正常評級的房貸抵押債券向垃圾債券發展，這就使得中國投資美國正常債權處于風險暴露之中，其潛在損失不可小視。這其中包括中國的國家外匯儲備、國內金融機構以及一些國有企業和QDII產品的投資損失都有可能擴大。
（二）降低出口需要
長期以來，在拉動中國經濟增長的“三駕馬車”中，出口占據著非常重要的位置。從經濟總量上看，出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長了25.7%。從就業上看，外貿領域企業的就業人數超過8 000萬，其中，加工貿易領域就業近4 000萬。2001年以來，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長速度也很快[2]。由于外貿對目前中國經濟增長具有非常重要的作用，而美國又是中國最大的貿易順差來源之一，因而美國經濟放緩和全球信貸緊縮，將使中國整體外部環境趨緊。次貸危機爆發以來，美國經濟增長存在較大的下行風險，消費者信心快速下滑。美國失業率在2008年7月高達5.7%，創四年來新高。人民銀行估算，美國經濟如果降低1個百分點中國出口的增長里將會下降6個百分點，所以通過貿易這個渠道毫無疑問會產生重大影響。實事上，2008年上半年，中國出口6 666億美元，增長21.9%，回落5.7個百分點。以人民幣計算2008年上半年出口增長僅增長百分之十幾，如果再加上價格上漲因素，上半年出口僅百分之幾的增速。以后預見，次貸危機對中國未來的出口仍然會產生較長時間的不利影響，而對出口的影響一方面會直接作用于中國的經濟增長，另一方面會通過減少出口導向型企業的投資需求及外貿領域的就業而最終作用于整個宏觀經濟。
（三）增加通脹壓力
次貸危機引起美元貶值，由于美元在國際交易中的主體結算地位，美元貶值引起了國際性的通貨膨脹，輸入型通脹逐漸成為中國物價高漲的推手。目前，中國經濟的對外依存度已超過60%，因而，國外市場價格能夠比較快地通過傳導引起國內價格的變動。國際通脹對中國的傳導，主要是通過“兩油”（石油和糧油）和鐵礦石價格的傳導[3]。中國是第二大石油消費國，石油對外依存度接近50%，所以國際原油價格暴漲對中國的經濟影響更大。中國鐵礦石超過一半以上依靠進口，而目前西方國家已經控制了全球70%的鐵礦石資源，由此，中國進口鐵礦石的價格也是持續上漲：2005年上漲71.5%，2006年上漲19%，2007年上漲9.5%，2008年則上漲了65%以上。鐵礦石價格上漲，帶動鋼材價格上漲，而鋼材價格上漲，提高了一系列與之相關的產品成本，導致物價上漲壓力進一步傳導和擴散。在原油、鐵礦石價格等輸入性通脹因素的推動下，中國上游產品價格從2007年第四季度以來開始攀升，包括工業品出廠價、原材料燃料動力供應價格、農業生產資料價格上漲都有所擴大，生產領域價格上漲向消費領域傳導的壓力在顯著加大[3]。2008年以來，中國工業品出廠價格指數（PPI）連創三年來新高，1―6月分別上漲6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%和8.8%。必須引起重視的是，人們通常認為，PPI向CPI的傳導大約滯后半年到一年，以此計算，下半年CPI面臨來自PPI傳導引致的上漲壓力會更大。全球通脹短期內難以看到明顯下降趨勢，應當保持高度警惕。當前中國需要治理此輪全球化背景下的通脹，避免國際輸入型價格上漲的壓力與國內多年高增長積累的各類價格上漲相互疊加，造成通貨膨脹的持續壓力。
（四）增加人幣升值壓力
在美國經濟增長乏力的情況下，可能會采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策，來應對次貸危機造成的負面影響，這些都可能加劇人民幣升值的預期。一方面，在美國采取寬松貨幣政策同時，中國趨緊的貨幣政策會加大人民幣的升值壓力。近幾年，在國際收支不平衡和流動性偏多的情況下，為了緩解國際游資投機人民幣的壓力，中國央行傾向于把人民幣存款利率與美元存款利率保持一定的距離。自次貸危機爆發后，美國為應對次貸危機的負面影響，采取了減息等貨幣政策措施。1月22日、1月30日、3月18日和5月1日，美聯儲分別宣布，降低聯邦基金利率75個、50個、75和25個基點，減息幅度非常大。目前，中美利差已經形成了倒掛。如果中美貨幣政策繼續反向而行，擴大的利差將增大熱錢流入的動力，人民幣將面臨更大的升值壓力。自2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2008年6月末，人民幣對美元匯率累計升值18.8%，其中，2008年上半年人民幣對美元累計升值6.5%。
（五）壓縮貨幣政策操作空間
2008年下半年，中國經濟的中心任務從“雙防”，防通脹、防經濟過熱，到“保控”，保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲。貨幣政策的核心目標還是防通脹，貨幣政策從緊方向不變。目前，中國貨幣政策從緊主要還是利率政策和存款準備率兩種手段。美國聯邦基金利率在2008年5月1日美聯儲宣布降息25個基點已經降至2%的水平，和我一年期存款利率形成2%的倒掛。如果提高利率勢必進一步提高利率倒掛水平，增加了熱錢投機中國的收益。如果考慮到市場預期，人民幣今年還將升值10%左右，也即意味著游資進入中國，至少可獲得12%的無風險套利。這個收益在目前世界經濟普遍不景氣的情況下具有極大的吸引力。熱錢的流入，增加了外匯占款的投放，進而影響中國反通脹目標的實現，同時也為熱錢的大進大出創造了機會，增加中國系統性金融風險。因此，美聯儲降息不斷擠壓了中國利率政策的操作空間，央行更多地使用調整準備金的方式，2008年以來，已經五次上調存款準備金率，至6月底存款準備金率已高達17.5%。準備金上調的空間也越來越窄。除此之外，美元貶值，以美元計價的國際市場糧食、石油等大宗商品價格持續上漲，輸入性通貨膨脹壓力也大大增強，這些都使貨幣政策面臨兩難的抉擇。
三、結束語
次貸危機對中國經濟產生了諸多不利影響，除了無法避免的系統性金融風險以外，也給我們的宏觀經濟政策提出了挑戰：如在金融機構對外投資的審慎原則監管、金融產品創新的監管、外匯儲備投資多元化、外貿政策戰略調整、匯率制度改革方面提出了更高的要求。需要不斷總結經驗，提出科學、前瞻性的決策加以化解和防范。
參考文獻：
[1] 薛昭順.美國次貸危機的由來、影響與反思[J].中國信用卡,2008,(6):67-69.
次貸危機的影響范文6
【關鍵詞】次貸危機 金融風暴 中國經濟
一、次貸危機的起源與發展
“次貸”的全稱是“次級住房抵押貸款支持債券”，是以住房抵押貸款為基礎發行的債券。要說明為什么會出現“以住房抵押貸款為基礎發行債券”這個事物，需要先舉一個購房者按揭買房的例子。
一個購房者按揭買房的例子:購房者甲想買一套住房，房價120萬元，而甲現在只有20萬元，因此向商業銀行A借款100萬元，甲在未來20年每年歸還一定金額給A，顯然未來歸還的所有金額的現值總和要大于100萬元(不妨設為110萬元)。這樣，甲就提前消費了未來的錢，現在就可以買到房子，而銀行A也可以賺到110-100=10萬元。
對于這樣一個經典的按揭買房的例子，消費者和銀行都各取所需，本來事情就應該結束了，然而美國的銀行家們卻仍然不滿足，他們覺得，雖然銀行賺了10萬元，可是這10萬元是以現在的100萬元為代價的，銀行現在的可用資金一下子就少了100萬，而且這10萬元也不能保證一定可以賺到，因為消費者未來可能還不起房款。
于是，銀行家們想了一個法子，就是將這100萬房貸證券化，向外發行105萬元的債券，用購房者甲每年歸還的房款來支付債券的利息和本金。這樣，“住房抵押貸款支持債券”這個新生事物就誕生了。銀行通過發行105萬元的債券，現在就拿到了105萬元，而不是要耗費20年去拿到110萬元，雖然少賺了5萬，但由于不用等20年，因此還是值得的。另外，為了避免由于購房者還不起房款而不得不用銀行自己的錢去支付利息，銀行又玩了一個花招:先將這100萬房貸按105萬元的價格整體賣給一個第三方(也就是“房地美”、“房利美”扮演的角色)，由這個第三方再去發行債券，這樣，以后不管購房者還不還得起房款都與銀行無關了。
上述“住房抵押貸款支持債券”的實現過程可以用圖1表示。
顯然，通過住房抵押貸款支持債券，房貸的風險完全轉移到了最后買單的機構投資者身上，商業銀行沒有了后顧之憂，發放住房抵押貸款的積極性大大增加，甚至愿意向信用等級低，沒有穩定收入來源的低收入階層發放大量的貸款。那么機構投資者為什么愿意購買第三方機構發行的債券呢，主要有兩個原因，一方面是第三方機構通過令人眼花繚亂的方式對房貸進行了重新組合，“制造”出了具有較高評級的債券，另一方面是這些年美國的房價一直處于上漲階段，即使購房者無力歸還貸款，還可以將其房屋收回拍賣。
這樣，在房價維持上漲的趨勢中，美國的住房抵押貸款業務得到了空前的發展，市場規模急劇擴大，機構投資者(投資銀行、對沖基金、保險公司)手中也持有了大量的“住房抵押貸款支持債券”，作為優良資產放在其資產負債表的左邊。
然而，如果美國經濟開始進入下行周期，購房者開始無力支付房貸，伴隨著房價下跌情況的出現，上述鏈條將頃刻瓦解。由于購房者不能繼續支付房貸，這些“住房抵押貸款支持債券”也無法再支付利息，機構投資者持有的這些“資產”的價值自然大幅縮水，甚至歸零。當損失足夠大時，撐不住的投資機構將只能宣告破產，并發生連鎖反應，給經濟帶來難以預測的災難性的后果。
由于經濟的全球化，次貸危機的影響迅速由美國擴散到全世界，并隨著連鎖效應，最終演變為全球的金融風暴。大量金融機構爆出巨額虧損，全球股市大跌，金融體系流動性凍結，大量企業開始裁員，制造業等實體經濟也出現了衰退跡象。
二、金融風暴對中國經濟的影響
中國的金融市場還比較封閉，金融衍生品也不像美國那樣品種繁多、登峰造極，這本是由于中國的金融創新能力不強而導致的，但卻幸運地使中國的金融市場避免了像西方發達國家那樣的重創。
不過，盡管中國的金融市場仍保持穩定，但隨著金融風暴的加劇，全球性經濟衰退的苗頭開始出現，中國的實體經濟也不可避免地受到影響，并面臨越來越嚴峻的挑戰。
再看消費方面，這一點同樣也是短期內難以提振的。中國的老百姓本來就有著節儉的習慣，再加上沒有一個足夠好的社會保障體系，對未來缺乏安全感，因此普遍不愿意花錢。如今面臨經濟衰退的風險，在消費上就更要壓縮了，因此短期內消費也是難以得到很大提振的。
“三駕馬車”中，出口和消費都難以提振，于是與1998年面臨經濟低潮時一樣，這次政府又把目光投向了“投資”，希望能像1998年那次一樣，借助于增加投資引領中國經濟走出低谷。在具體措施上，中國已經開始實行積極的財政政策(例如2008年底公布的未來兩年增加四萬億的投資計劃)和擴張性的貨幣政策(例如連續降低存貸款利率)，希望向社會注入大量流動性，并帶動社會資本的投資熱情。
然而，這次的政策能否像1998年那樣取得比較好的效果是具有不確定性的。這次中國經濟面臨的外部形勢明顯比1998年要壞得多，而且在1998年的產能還沒有像現在這樣過剩。事實上，“三駕馬車”也可以這樣劃分:“投資”代表供給，“消費”和“出口”代表需求，只不過一個是國內需求，一個是國外需求。這幾年中國的出口大幅增加，其實也意味著國內的產能供給是遠遠大于國內需求的，如今國外需求(出口)少了，因此單從國內看，供給是大于需求的，在這種情況下，需要做的應該是減少供給，或者增加消費。然而，目前公布的大幅增加投資的計劃，反而會導致未來供給的大幅增加，這樣，會使本來就失衡的供需關系變得更加失衡，產能更加過剩。屆時，一個很可能發生的情況是工廠不得不停止生產，更多的工人失業，整個經濟仍然避免不了停滯乃至衰退的局面。
此外，在金融體系建設方面，應該吸取美國的教訓，加強監管。中國當前的金融體系是比較穩定的，但隨著經濟的發展，社會的需求，金融創新特別是金融衍生品的發展，是一個可以預見的趨勢。因此，仍應該加強金融監管，避免各種金融機構出現較大的風險，出現系統性的危機。只有保證金融體系正常運轉，才能使實體經濟得到健康和快速的發展。
參考文獻