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次貸危機的誘因范文1
摘 要 2007年美國的“次貸危機”展現了現代金融風險錯綜復雜的特征，這場危機后來演化成為全球的信貨緊縮。世界和中國和都受到了深刻的影響，不管是實體經濟還是虛擬經濟都受到了嚴重的打擊，直到2010年的今天，危機帶來的后果還在影響著世界的經濟。反思危機，文章認為在流動性過剩的背景下，商業銀行為了追求利潤的持續快速增長，很容易出現過度競爭，放松信貸標準，盲目擴大貸款客戶群體，追逐高風險、高收益的投資品種。
關鍵詞 次貸危機 收入差距 金融風險 措施
一、美國次貸危機
美國次級房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡稱Subprime或“次貸”）是美國金融機構向信用等級較低的購房者提供的一種抵押貸款。在美國的抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優質抵押貸款；二是“另類A級”（Alt一A）抵押貸款；三是次級抵押貸款。判斷優質貸款或次級貸的標準是根據借款人的信用紀錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產價值的比率（LTV）。一般情況來說，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優質貸款，而DTI超過55%，LTV超過85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類A級”房貸是介于優質和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優質貸款標準，但沒有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發放的次級貸風險較大，一旦發生拖欠、違約或取消抵押品贖回權，都會給貸款機構造成損失，并可能引發多米諾骨牌效應，對金融市場產生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅動下，由次貸引起的不良貸款，最終引發了一場空前的經濟危機，兩房破產、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴重的經濟危機隨之而來，西方國家頓時陷入一場巨大的危機洪流之中。
二、美國的次貸危機根本原因
通過危機形成和爆發的過程可以看出美國的次貸危機直接誘因是利率（r）的提高，結果：r房價、房地產行業下滑、次級抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經濟衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級抵押貸款）危機經濟衰退加劇。
利率為什么會不斷的上調？原因：r住房市場泡沫、通貨膨脹壓力房價、物價低收入階層超前消費、過度消費寬松的信貸條件+過大的收入差距（產生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個關鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉動這個樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。
所以，次貸危機產生的直接原因是利率持續上調，住房市場泡沫破裂，房價下跌；次級抵押貸款及其產生的金融風險是次要原因、利率提高只是導火索；根本原因是美國消費增長超過經濟所允許的限度；而本質則是“收入差距”問題。
三、危機對我國金融業的影響和警示
從表面上看美國的次貸危機是因資產證券化和銀行對風險控制不力導致的，與我國銀行房地產貸款情況并無太多相似之處，但是美國次貸危機的誘因卻與我國金融行業面所臨的問題相同：房價虛高，房地產泡沫不斷膨大，利率不斷調高。這些問題成為我國金融業發展中的潛在風險。
由于房價上漲較快，房地產項目利潤較大，收益有保障，所以銀行在房地產開發貸款項目上并不惜貸，房地產開發貸款成為房地產投資的主要來源，02年以來銀行房地產開發貸款占地產投資資金比例連續8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產資金來源中的占比已超60%，銀行成為房地產風險的最大承擔者。
從2007年危機開始到2010年，中國的經濟遭受了嚴重的影響，由于證券和金融市場的相對封閉性，次貸危機對我國的經濟并未產生過大殺傷力。同時，政府在關鍵時刻推出四萬億投資計劃，也極大的拉動了經濟的發展，保證了年經濟增長不低于8%的目標。08年開始的房地產刺激政策，在拉動GDP和地產業的飛速發展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產能過剩和潛在的通脹風險。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現出了著強烈的通脹預期。銀行的過度放貸，導致的流動性充裕，給經濟的復蘇起到了很好的作用，但是過度放貸也引起了嚴重的危機警示。房地產泡沫再度膨脹，居民的收入卻嚴重跟不上。央行和政府也時刻感覺到危機的逼近。
四、措施和對策
嚴峻的形勢要求我們必須正視此次危機，最危難的時刻還沒有過去，危機我們還沒有度過。因此我們要以此次危機為鑒，努力的完善我國的金融體系，推動金融與經濟的和諧發展：
1．必須提高金融機構的自身的風險防范意識，完善風險防范制度。
2．必須不斷優化金融機構的信貸資產結構，分散風險。
3．要加強會計信息披露的管理工作。
4．大力發展直接融資市場，構建多層次的金市場體系，推進金融體制的改革
5．要加強金融監管。市場不是萬能的，監管起著重要作用。
總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產、經濟的和諧發展。
參考文獻：
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[2]李進,張凱.美國次級住房抵押貸款危機原因及其影響研究.世界經濟.2007(10).
次貸危機的誘因范文2
【關鍵詞】 次貸危機；公允價值會計；抵押貸款證券
一、導言
公允價值計量自上世紀80年代因大公司破產事件，尤其是美國境內2 000多家金融機構在沒有預警情況下的破產被推向，再次掀起會計界與金融界對金融工具，特別是衍生金融工具確認、計量和披露的論爭，圍繞以歷史成本還是公允價值為金融工具的計量屬性展開，歷史成本會計的缺陷已事實上成為職業團體與管理機構所關注的問題，歷史成本會計信息缺乏價值相關性，表現為既不能區分管理當局繼續持有、取得、處置等決策對財務業績的影響；也不能將價格變動對財務業績的影響與管理當局的主觀努力所產生的影響相區分，進而不利于經理人員的業績評價；更不能預防、反映以至化解金融風險，還為收益操縱提供了機會與空間等，提議將公允價值納入財務報告。以美國為代表的會計準則制定機構迅速反應，FASB于1984首次將公允價值運用于金融工具會計了FAS80（遠期合同會計）。1990年9月，當時的SEC主席Richard C. Breeden在美國參議院作證時指出歷史成本財務報告對預防和化解金融風險于事無補，并首次提出應以公允價值作為金融工具的計量屬性，支持者從理論方面（Ohlson凈盈余理論（clean surplus theory1995））、實證方面（Ball and Brown(1968)、 Lev（1989）、Collins、Shanken、Kothari and Sloan(1994)等）以及審計實務等方面有理有據地論證了公允價值計量在提高信息質量方面優于歷史成本計量，之后公允價值的運用經歷了從表外披露到表內確認的過程，其中FAS105、107、115、119、126要求主體對公允價值信息進行表外披露，FAS115、130、133、137、141、142、155、157、159等要求主體對公允價值信息進行表內確認。FASB從1990年12月至2006年9月的55份財務會計準則公告中直接涉及公允價值的約占75%（夏成才 2007）。其間IASB、英國、澳大利亞在制定會計準則時也不同程度地采用公允價值作為計量基礎，公允價值會計越來越受到各國會計界的重視和認可，成為發達國家一種重要的會計計量模式。尤其針對金融衍生產品等流動性較強的資產和負債項目，公允價值成為唯一被認可的計量屬性。
究其根源，支持公允價值計量的根本原因是會計環境的不確定性，經濟中不確定因素的增加，使得幣值不再穩定，非貨幣性資產會發生減值，金融資產和金融負債以及有活躍市場且流動性強的其他資產的價值大幅波動，實體經濟轉向虛擬經濟，商業危機讓位于金融危機，以成本計量歪曲企業真實經營業績，轉而探求以價值計量彌補成本計量的不足，以公允價值逼近真實業績也就合情合理了。
但公允價值計量從一開始就與爭議相伴，始終伴隨著不同的聲音，支持者多來自于以投資者為代表的SEC、FASB等會計界，而以聯邦儲備委員會、財政部和金融界為代表的企業界對公允價值會計持謹慎乃至反對態度，認為公允價值會計是對現行會計模式（以歷史成本為主要計量屬性）的背離，不僅缺乏可靠性，而且將導致金融機構的收益產生巨大波動，促使金融機構的貸款決策短期化。理論界基于決策有用的“美好愿望”，遭到了來自企業界的強烈反對。這種反對的聲音因美國次貸危機再次甚囂塵上，對公允價值的關注更是超過歷史以往，似乎由次貸危機引發的全球性金融危機公允價值會計起了推波助瀾的作用 ① ，本文基于次貸危機視角歸納對公允價值會計的爭議，并闡述了一些理性的思考。
二、次貸危機及其直接誘因
（一）次貸危機
次貸危機（sub-prime mortgage crisis ）又稱次級抵押擔保貸款危機，顧名思義此次危機是由次級抵押貸款引發的危機。它是指一場發生在美國房地產市場上的次級抵押貸款的危機，因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的風暴。它致使全球主要金融市場隱約出現流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現的。2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。
次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用級別較差，收入不高同時又沒有可變賣資產的借款人提供的貸款。美國抵押貸款市場的“優惠級”（Prime）、”次優級”Mid-Prime 及“次級”（Subprime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，從而形成了不同層次的市場。信用低的人申請不到優惠貸款，只能在次級市場尋求貸款，貸款利率通常比優惠級抵押貸款高2％～3％。相對于給資信條件較好的貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，次級按揭貸款人在利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率、并遵守更嚴格的還款方式。但它對于借款人的好處是在信用級別較低的情況下可以實現居者有其屋，以所購房屋做抵押貸款購房，所以次級抵押貸款在少數民族高度集中和經濟不發達的地區很受歡迎，也具有良好的市場前景。
（二）次貸危機的直接誘因
次貸危機的直接誘因是房地產市場低迷，利率上升。由于它給那些受到歧視或者不符合抵押貸款市場標準的借款者提供按揭服務，所以次級貸款對放貸機構來說更是一項高回報業務，在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險。由于美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，而是建立在房價不斷上漲的假設之上，對風險的漠視，致使借貸雙方錯誤地認為在房價持續上漲的前提下，借款人違約至多是喪失抵押品的贖回權，無法享有房價上漲的利益，加大再融資難度而已，而放貸機構仍可享受收回抵押資產價格上漲帶來的利益，何樂而不為呢。
事實上次級貸款借款人的信用級別相對較低，潛在還款違約可能性較大，次級貸款機構面臨的風險也自然更大，一旦市場發生逆轉，房價下降，利率上升，借款人的負擔將逐步加重。當這種負擔達到極限時，必將出現大量客戶違約，不再支付貸款。美聯儲主席Ben S. Bernanke于2007年8月31日指出，可調整利率次級抵押貸款違約率高達13.5%是2005年中期數字的兩倍之多 ② ，放貸機構無法及時收回貸款而收回的抵押資產又不能彌補放貸損失，造成貸款機構報表出現大量壞賬，加之大部分貸款機構早已把這些不良資產委托特殊目的實體（SPE trust）打包后進行了層層的擔保資產證券化，搖身一變成為各種名堂的衍生金融工具，初衷是分散風險強化市場，實則是把層層包裝證券化后的這種有毒資產的風險不斷滲透、蔓延并逐級放大，良好的初衷卻種下了惡果。一個借款人的違約可能會導致多家貸款機構的壞賬，當大多數借款人因還款壓力加重而違約時，貸款機構之間不可避免的壞賬損失猶如多米諾骨牌會出現瞬時間的放大、升級、蔓延并浮出水面。此時，次級抵押貸款危機就產生了。
總之，冰凍三尺、非一日之寒。美國次貸危機之所以發生并不是偶然的，導致這場危機也絕不僅僅是某方面的因素，如果不是過高的利益驅動，不會有那么多的利益相關者卷入其中，從商業銀行、投資銀行、抵押擔保公司、信用評級機構、特殊目的實體、共同基金、對沖基金、債券保險公司、證券承銷商、退休基金等機構投資者到社會公眾；如果不是寬松的市場準入和監管部門的失職，不會使次級抵押貸款及其證券化自2005至今發展如此之迅速 ③ ；如果不是房地產市場的萎縮、美國宏觀經濟發展的周期性下行波動以及一系列的抵押貸款舞弊事件的發生，次貸危機不會如多米諾骨牌瞬間浮出水面。
三、次貸危機引發的對公允價值會計的爭議
此次發生在美國的次貸危機并以之為導火索很快演變成金融危機，并迅速蔓延至歐洲、亞洲及拉美等國，人們在探索對策過程中，很多爭議的矛頭直接指向了會計，提出了與公允價值會計相關的問題。
第一，認為公允價值會計放大了經濟周期的影響，在經濟形勢好時夸大了對經濟的樂觀預期，經濟形勢不好時又放大了悲觀預期。將經濟低迷時銀行的資本充足率下降，歸咎于公允價值會計迫使銀行確認了大量的損失，似乎金融機構的流動性短缺與公允價值會計存在因果關系。雷曼兄弟公司CEO Richard Fuld在向國會訴說時認為公允價值會計迫使銀行計提壞賬就是銀行倒閉的一個重要的原因，一時間國會議員、金融界包括AIG公司等以公允價值會計迫使公司報告了未發生的損失為由就曾敦促SEC暫停公允價值會計 ④ ，似乎政客們也同情他們的觀點，在2008年10月初通過7000億美元救援計劃的緊急經濟救援法（Emergency Economic Stabilization Act, EESA）中，允許SEC暫停存在爭議的公允價值計量部分。EESA還要求SEC于年底之前與財政部、聯邦儲備委員會聯手共同研究公允價值會計，以期找出銀行倒閉事件中公允價值會計的責任。
第二，在一些法律訴訟中多指控某些金融負債存在不當估計，如當帶追索權的抵押資產被打包證券化出售后，類似于應收賬款按質押取得借款處理，在不核銷該類債權的賬面價值的同時，增加一項負債，有關債權的壞賬風險仍由出售抵押資產企業負擔，并合理提取用于質押資產的壞賬準備。抵押貸款機構既要在資產負債表上確認一個負債，又要按合理的方法計提壞賬。FASB Statement No. 140《金融資產的轉移、服務權以及金融負債的解除》規定與帶追索權義務的金融資產相關的負債應以公允價值計量, FASB No. 45 解釋要求還需附注披露擔保品的性質、未來可能支付的最大金額、負債的賬面價值和可獲得擔保品的性質及可回收金額⑤ 。但在一些法律訴訟中多指控該負債金額為不當估計。
第三，對難變現資產（illiquid assets or hard-to-value assets）的計價存在爭議，當市場低迷，資產流動性缺失時，取消贖回權資產的計價、信貸風險的時間和程度的估計，不良貸款的計價，貸款損失準備的確定等、需要大量的估計與判斷。而這些又多被指責為不當估計與判斷。尤其當抵押擔保證券市場在2007年出現下滑時，獲得關于該類資產或負債的價值信息因市場的萎靡、不活躍而變得困難，缺少活躍市場參照價格，價格披露變得不透明，實務中一些機構要么參照比較活躍交易的可比市場的證券價格，要么借助于考慮違約風險、利率風險、提前贖回風險等相關參數的數學計價模型（level 3）來估計證券價格，這種選擇難免摻雜管理當局的偏好，致使模型因輸入變量的假設性、估計性和偏好性而侵蝕輸出結果的準確性，惡性的結果是該類資產的交易更加稀少，某種程度上也助長了信貸危機。
第四，指責金融資產對公允價值計量的選擇存在隨意性，缺少一致性。對金融資產的計價FAS No.115 規定交易性金融資產按公允價值計量，公允價值變動損益進入利潤表；主體明確打算并有能力持有至到期的金融資產按成本計量；可銷售性金融資產按公允價值計量、公允價值變動損益繞過利潤表進入所有者權益，相同的資產在不同的公司之間可能以不同的標準計量，取決于管理當局的持有意圖，如按美國信用評級公司Fitch2007年底統計結果，Western banks近一半資產以公允價值計量，但離差很大，從高盛(Goldman Sachs)的86%的到美國銀行(Bank of America)的27% ⑥ ，如圖：
為了規避損失，管理當局可以通過改變持有意圖而非出售金融資產實現利得交易。對于低風險公司，這種選擇的差異不會很大，但對高風險公司，通過選擇卻可以隱瞞或轉嫁巨大的風險。
四、針對爭議須明確的幾個觀點
一是公允價值會計計量的目標定位是公平、公允、公正與不偏不倚地反映資產、負債的價值，雖然在表述公允價值的定義上 ⑦ ，IASB的IAS39與FASB的FAS157不同。但出發點都是強調價值計量，公允價值與其說是一種計量屬性，不如說是一種計量目標，在此目標下既不能過份穩健，也不可過于激進，更不能因過份關注某些人的利益而犧牲其他人的利益。以產生中立的信息為目的，而不是以一種或另一種方式影響行為，確切地說，是投資者在資本籌集與分配決策中加以運用的工具。
二是公允價值會計以計量過程與計量結果的交易狀態來保證實現公允計量，即只有相關資產、負債早已暴露在公平、有序、活躍的主體市場交易中，才能算得上是計量過程的公允。依此狀態由買賣雙方意欲達成的價格也才符合公允價值的計量結果。如果過程不公允必然不會產生公允的計量結果，如在次貸危機中因市場萎靡而使抵押資產的流動性降低，交易頻度下降，變現風險增加，變現價格無常過程中生成的價格，不能認為是公允的計量結果，此時的交易價格更接近于迫售價或清算價，按IAS 39只有活躍的、有序的、公平交易情況下才能獲得公允價值，對此SEC與FASB的與2008年10月的聯合聲明中再次重申了無序交易不可能得出公允價值 ⑧ 。但計量過程的公允是否必然導致計量結果的公允，答案當然是否定的，因為公允價值是交換價格而非價值，價格圍繞價值上下波動不違背價值規律，公平交易和等價交換實現的是不可能存在于任何場合，但也不會出現系統性偏差，是個平均修勻值，但從長期來看，公允價值應與價值一致。
三是一些金融家與政客認為公允價值會計放大了經濟周期的的影響，夸大了悲觀預期與樂觀預期尚為時過早，例如2008年7月美林公司(Merrill Lynch )出售了大筆優良的結構化的信用組合資產，售價僅是資產負債表面值的22%，原始面值曾是306億美元，針對該資產計提195億美元的壞賬損失后的賬面價值為111億美元，而售價僅為67億美元，又發生了44億美元損失，如果認為公允價值計量夸大了信貸產品的損失預期，賬面壞賬損失就不應小于實際壞賬，實際售價也不應低于賬面價值 ⑨ 。經濟本身就有周期性、波動性，會計能反映經濟的周期性的波動，而不是撫平經濟周期的波動性，撫平經濟的波動性不是會計準則制定的目標，不偏不倚的顯現經濟的現實、向投資者提供透明化的信息是會計準則制定的出發點，而公允價值會計恰好承擔了這一使命，正如FASB主席Bob Herz所說的向投資者提供透明化的信息公允價值計量是絕對必需的 ⑩ 。
四是會計準則是由企業界，會計界、學術界等相關專業人士共同參與制定的，其中包含的專業技術的科學性不應受政客的觀點左右，如果因利益集團游說而改變會計準則會極大的損害準則的有效性、持續性、科學性及權威性。管理者應關注如何最小化公允價值計量的誤差，而最大化它的決策有用性，確保銀行高管有動力選擇最大化銀行經濟效率的激勵，不應陷入政客游說的怪圈，這是一種體制問題，而非會計問題。
五是不可否認公允價值計量從納入會計準則至今，已經歷了20多年實踐檢驗，其信息相關性優勢沒有哪一個會計準則能媲美，但也不能固步自封，應承認公允價值計量并不完美，有些問題作為會計準則制定者是不容回避的，如金融資產公允價值計量選擇的隨意性，某些金融負債的計價問題等，需要針對新情況，研究新問題、新對策。新一輪嚴峻挑戰，也為計量模式的完善和發展提供了契機，停止公允價值計量，不僅會失去投資者的信心，也是一種不負責任的態度。只要市場存在，公允價值計量就是必需的，讓位于歷史成本，是會計史上的倒退與恥辱，更解決不了金融工具的計量問題，臥薪嘗膽、痛下決心完善公允價值確認標準、計量方法和披露要求，才是嚴謹的科學態度。只有經風雨，才能見世面。我們堅信金融業的發展，金融工具和衍生金融工具的推陳出新，為公允價值會計發揮主導作用創造了客觀環境，完善后的公允價值計量，必將成為會計計量模式的主流。
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次貸危機的誘因范文3
關鍵詞：金融危機；金融衍生產品；虛擬經濟；法律問題
從2007年初開始，由美國抵押貸款風險逐漸演變出的一場次貸危機，不僅瞬間席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。而且不同程度地擴大和影響到包括我國在內的多數國家。普遍的觀點認為，“次貸危機已成為大蕭條以來最嚴重的金融危機”。面對突如其來的金融災難，從各國政府首腦到金融監管部門、從金融機構到學術界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應對、渡過難關。就法律界來講，同樣面臨著反思與應對的迫切任務，應當采取分析與綜合相結合的方法，從宏觀和微觀兩個角度準確把握成因，進而做出科學判斷和合理建議。
一、金融危機爆發的內園分析——以美國為案例
此次金融危機的爆發主要是由美國次貸危機引起，就受影響程度而言，作為全球最大經濟實體的美國，顯然首當其沖?？陀^地講，金融危機在眾多國家的蔓延，都多多少少受本國或區域經濟、政治和社會發展程度的影響，但是，在經濟全球化日益成熟的今天，此次危機的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國。就金融危機在美國的成因來講，主要存在于以下幾個方面：
(一)虛擬經濟與實體經濟嚴重脫鉤，缺乏對金融衍生產品的有效法律監管
美國經濟最大的特點是虛擬經濟，即高度依賴虛擬資本的循環來創造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本(Fictitious Capital)作出系統論述。虛擬資本以金融系統為主要依托，包括股票、債券和不動產抵押等，它通過滲入物質資料的生產及相關的分配、交換、消費等經濟活動，推動實體經濟運轉，提高資金使用效率。因此虛擬經濟本身并不創造價值，其存在必須依附于實體生產性經濟。脫離了實體經濟，虛擬經濟就會變成無根之草，最終催生泡沫經濟。當前的美國金融危機是經濟過度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個典型表現就是與房地產相關的金融衍生產品也開始不斷泛濫，金融衍生產品的極度膨脹導致美國金融服務業產值占到其GDP的近40％。脫離了實體經濟的支撐，又沒有相應的管制措l施，虛擬經濟就會逐漸演變成投機經濟，這也就從根本上決定了美國房地產泡沫的最終破滅。
(二)按揭法律結構上存在缺陷
美國在住房按揭貸款的設置上雖有擔保的存在，但其法律結構上卻存在重大缺陷，使得這種擔保不具有實際意義，從而也就使得金融風險從源頭上不可能得到有效的控制。在美國次貸危機中首付款都很低，按揭擔保變得非常脆弱，金融的風險也就變得更容易發生。有數據顯示，2006年美國發放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國家庭貸款以每年11％的速度增長，遠遠超過了整體經濟的增速。金融機構的貸款年增速為10％。如今，由于房價暴跌，很多貸款人無力還款。而購房人對于所購房產只有很少甚至沒有自己付款，全部以銀行的貸款購買房產，然后再以該房產做還款的擔保，從這樣的擔保結構中可以看出，擔保人的擔保物雖然具有法律形式上的所有權，但就實質而言并不具有真正的交換價值意義上的“所有權”。實際上，英美財產法中本身就沒有明確的“所有權”概念，有的只是對于財產進行利用的相關概念，這通常被理解為靈活并能適應社會的發展，而按揭這樣一種交易一擔保模式在高房價時代確實為普通人購房提供了一種可能。適應了經濟迅速發展下的社會需求。但是，法律作為對社會經濟進行最本質、最深刻描述的工具，在所有權歸屬這樣重大的問題上是不能含糊其詞的，否則會造成嚴重的后果。所以在大陸法系國家，對于“無權處分”之類問題的研究汗牛充棟，并一直爭論不休，其主要考量就在于沒有所有權而處分財產是法律上一個極為重大的事件，一定要有一個明確的處理機制。像現在遇到次貸危機的時候就能發現，正視所有權本質的問題其實就能發現它的價值。
(三)金融債務信用基礎的法律保障機制存在缺陷
此次美國次貸危機的導火索應該是金融債務信用基礎遭到了摧毀性的破壞，客觀地評價，美國作為高度發達的資本主義國家，有著極其牢固、自身修復性很強的金融債務信用體系，同時，還有嚴密的法律機制對其進行全方位保護。但是，在此次危機中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務信用基礎以及相關的法律制度仍然沒有抵擋住自由金融市場負面作用的巨大沖擊。其整個邏輯過程其實非常簡單，就公司金融債務而言，公司企業從商業銀行大量借款，再將借來的錢從事證券業或房地產業的投資。這時股票市場和房地產市場高漲。但是，當過熱的股市或房地產市場高漲到一定程度，必然發生崩潰，此時公司的資金都壓在股票或房地產上，無法套現償還銀行的貸款。這就會導致銀行的信用基礎出現問題，銀行的資金不具有流動性，就會引發銀行對存款客戶的支付的危機。此外，借款公司，如果不是從事股票業或房地產業這些高風險的投資，而是從事出口貿易或制造業投資時，也可以從銀行大量貸款。但是，因為市場情況的突然變化，由于對市場估計的錯誤等各種原因，產品壓庫滯銷，也可能導致公司到期不能償還貸款。這也會影響銀行對存款客戶的支付能力。銀行對存款客戶的支付信用出現問題時，公眾存款人便對銀行進行大規模的擠兌。擠兌必然導致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會引起數家銀行接連發生擠兌，金融危機就爆發了。
二、爆發金融危機的外因分析——國際金融法方面存在的缺陷
次貸危機的誘因范文4
選擇在這個時候討論這個問題，是因為無論人們愿不愿意面對，全球正在進入“還債期”，尤其是中國，巨量的地方債務在2013年到期，占比達到53%。
中國的債務到底有多大呢？每年西方國家都會討論這個問題，有不少媒體采訪我的時候，我的結論如下：
目前這個還沒有明確的數字。比較權威的有：地方債務超過10萬億，外界估計當中20%至30%極大機會會違約，因其財政擔保不合規。2010年底的時候，中央和地方政府最大口徑下負債總額23.8萬億元，占當年GDP比值59%，接近國際公認的公共部門負債率的警戒線。除了這兩個大頭，再加上借道政府信譽的國企債務以及民間高利貸債務等，中國的債務不少。但即使這樣，中國的債務水平仍明顯低于發達國家。因為發達國家的平均債務水平目前為GDP的100%左右，日本更是高達GDP的200%。另外，從債務償還能力的角度來看，用“凈債務”的概念更為合適。比如日本的“毛債務”是GDP的200%，但“凈債務”是120%。咱們中國的凈債務很低。
但問題在于，現在國家所展現在我們面前的債務問題，很可能只是冰山一角，中國地方政府的負債已經到了無人敢提及的地步，究竟債務比例高達多少，而究竟又有多少面臨違規風險。在中國這個習慣性報喜不報憂的官體之下，恐怕僅以官方上報的數據只能是管中窺豹。從法律上講，中國的地方政府是不允許向銀行借貸的，但開展市政建設和基礎設施需要大筆資金，政府就通過設立融資平臺公司的方式，以政府財政為擔保向銀行借錢，這個模式在2009年政府采取4萬億元刺激措施時，被幾乎所有地方政府效仿。
也正是在4萬億大投資期間，為支持經濟投資項目的開展，地方政府融資平臺大幅擴張，數量從08年的兩千個左右，上升至目前的1萬個左右?？梢哉J定，在中央政府實行“4萬億”刺激政策后，引發了地方債務爆炸式增長。歷史上，地方債務增速最快的時間就是1998年和2009年，這兩年債務余額分別比上年增長48%和62%。
債務危機有很多種，我把其大致分為兩類：一種是像歐美為代表的西方國家，他們的債務危機來源于“高福利”，可稱其為“高福利債”。比如美國次貸危機和歐債危機。另一種是以發展中國家為代表，他們的債務來自于這些國家的舉債投資，叫“高投資債”。包括中國在內的發展中國家，都將逐漸面臨過去幾年間“高投資債務”的還債期的來臨。比如20世紀80年代拉美地區爆發的債務危機、1994年的墨西哥金融危機、1997年的東南亞金融危機、1998年的俄羅斯債務危機。
以前從來沒有人擔憂過中國的債務問題，那是因為：
其一、與其它發展中國家不同的是，中國的外債占比相對較低。國內的經濟投資所需要的債務，更類似于日本的自產自銷型的債務格局。也正是因此，不少國內學者認為，中國不會爆發債務危機。
其二、中國地方債務以銀行信貸為主，這意味著地方債務違約就會引發銀行信貸危機。不過，這種擔心有點杞人憂天，因為中國沒有政府破產機制，銀行也為政府所有。
其三、中國有其特殊性。地方債券由中央財政擔保，和國債信用幾無區別。而且沒有預算約束，發新債還舊債不成問題。既然銀行受政府控制，那么借新款還舊款就是順理成章。
其四、無論有多少債務，中國政府完全自由主導貨幣發行權，政府永遠都不怕缺錢。
但事情是否是這么簡單呢？
為了平復高舉的債務已經催生了另一個非常瘋狂的舉動，貨幣超發。中國為了滿足投資需求和抑制債務爆發，選擇了最簡單卻又是最粗暴的方式―-使用政府掌控的鑄幣權。國內的M2與GDP比值直接從2000年的135%飆升至了07年的173%。而中國特殊的流動性偏好使得膨脹出的M2迅速涌入投資品市場，這也成為了中國常年高房價的主要誘因之一?，F在，中國的M2已經越過100萬億，遠超美國，成為世界第一貨幣供應大國。
與貨幣超發對應的，貨幣價值的縮水也就是通貨膨脹還沒有完全體現出來。加上剛剛起步尚未完善的社保制度，中國構建在龐大M2數額之上的，是一旦危機爆發便會因為貨幣購買力崩盤而全民皆傷的潛伏的社會問題。如果把這個當做經濟發展所導致的隱性負債，那么中國的債務比例恐怕將難以估計。
另一方面，缺少強有力的社保支援，意味著債務未爆發之際，中國公民的大量民生工作要靠自身力量完成，這就極大地制約了中國國內的消費需求。這同樣意味著，一旦危機爆發，國內消費將受到進一步打壓，中國缺少社保支援，缺少消費的有力保障，就是缺少了在債務與經濟之間的最后一條緩沖帶，鑄幣權并非債務危機的解決之道，而只是把它“束之高閣”，但放得越高摔得越慘。以鑄幣對抗債務危機，那只是中國經濟的一杯鴆酒。
而且，恐怕地方債務的問題在未來還會越滾越大，比想象要夸張很多。之所以這么說，是與中國投資項目的“巨艦大炮”情節有著很大的關系。次貸危機以來，所有提振經濟而上馬的大多是所謂的“大投資”“大項目”，2008年國家4萬億投資中，有30%流入鐵路，中國鐵路負債已高達2.6萬億，負債率高達70%以上，如果不繼續融資，相關建設將進入爛尾。類似鐵道部的騎虎難下，恐怕已經成為了大多地方政府和國企央企的感受。
其實債務危機的傳導，已經在幾個不同的地區展開了。繼溫州民間高利貸鏈條斷裂后，鄂爾多斯、安陽等地也相繼出現了跑路的現象。而在民間高利貸的大潮里，除了民間資本外，權錢結合的“官銀”也大批量介入，企業從銀行低貸再社會高息轉貸，擔保公司及小額貸款公司的加盟，讓這一債務鏈增加了復雜性和系統蔓延。與此同時，國內熱錢外流在2011年呈現極速增長趨勢，個人資產超億元的中國民間企業主，27%已經移民，47%正在考慮移民，這對于加劇債務問題的爆發和資本泡沫的破裂將起到推波助瀾的作用。
應該看到，中國的債務問題，并非是四平八穩。而歸根結底，想要避免債務危機的爆發，最關鍵的還是在于中國必須轉變投資導向的經濟發展模式。政府盡快轉型為服務型政府，而將投資的大旗轉交民眾和企業完成。只有加速投資的血液流動，才能避免在邊際效益遞減的漩渦中，投資效率低下的進一步推波助瀾。也只有政府轉型為服務型政府，才能真正的還富于民，才能從根本上拉動內需，以促進經濟的良性循環。
除卻政府定位的長期改革目標外，當下的政府債務問題之下，中國亟待提高的是政府預算的透明度，并對政府宏觀決策加以約束。
第一，宏觀調控應建立審慎評估制度。特別是在經歷了次貸危機之后，大起大落的投資、債務管理之后，中國政府應該在長期的發展目標，與項目審批上體現出更加審慎而全面的規劃。這也是避免政府開支擴張的重要前提。
第二，地方融資應有市場化制度安排。在中央動輒幾萬億元投資拉動下，地方政府需提供相應配套資金。但巨量的資金需求卻并沒有有效地疏散渠道，信貸、賣地等單項的融資渠道等于更加集中了風險爆發的危害性。因此，逐步放開信用等級較高的地方債市場，也是解決當下地方債務問題的有效途徑。
次貸危機的誘因范文5
全球性的金融危機是由美國的次貸危機所引起的,從表面上看,次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發的。實質上,本次危機是源于刺激經濟的目標下過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用,使狀況愈演愈烈終致危機惡化。而貫穿始終的問題是:無論是監管者、金融機構和個人都存在著忽視信貸風險管理的通病。金融機構特別是投資銀行,在追求業績的利益驅使下,片面的追求業務規模和業務利潤的快速增長,而忽視風險甚至無視風險。從業人員的道德水準與風險管控水平直線下降;另一方面,金融機構對金融衍生工具過分信任,認為一切風險可以通過工具創新轉嫁給別人,忽視了衍生工具內在的風險,最終導致金融風險被成倍地放大。
商業銀行作為專門經營貨幣的特殊企業,具有高負債性和高外部性的特點,這就使其不僅追逐收益性,也必須關注安全性和流動性。而作為發展中國家的商業銀行又擔負著“轉型與發展”的雙重使命,這必然使信貸風險不斷積累。在當前的外部環境下,信貸風險管理已不再是對風險的規避和對沖的博弈術,而是一種保值增值的差別化技能。信用評級機構則在此中扮演了極其不光彩的角色,甚至故意為投資銀行提高其產品的信用等級,某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。從監管者的角度,由于長期的經濟繁榮和市場繁榮,自由主義的理念在監管者的頭腦中占據上風,放松管制、讓金融更加自由化成為這一階段監管者的核心價值觀。比較而言,美聯儲對銀行的監管是嚴格的。而恰恰次級債以及衍生產品均由美國證監會監管,作為長期監管股權資產的機構,對債權資產的利害關系肯定不如美聯儲,監管錯位也可以看作是危機爆發的重要原因。
二、世界金融危機背景下我國商業銀行可能面對的信貸風險及存在的問題
1.信用級別管理不嚴及住房貸款比例增大可能導致個人住房貸款者信用風險的集中爆發
由于信用體系的缺乏,我國商業銀行在實際貸款發放過程中,無法得到借款人的信用保證。相對于美國的信用等級而言,我國的借款人甚至達不到次級信用級別。我國商業銀行在審核個人住房貸款申請時,主要是通過申請者從單位開具的收入證明來審查其收入狀況,導致資信較差的借款者可能憑借虛假證明從銀行得到貸款,進入房貸市場。銀行為了擴展業務規模,按揭成數都比較高,近幾年仍然維持在70%左右,甚至是“零首付”。目前,隨著國家對房地產業進一步進行法規及商業銀行控制風險的要求,2005—2006年按揭成數下降到了60%左右,但是這個數值還是偏高,依然蘊含著很大的風險。
2.抵(質)押物的評估價值相對較高且缺乏更新機制致使商業銀行過度放貸
商業銀行發放的大量貸款中,有部分貸款是抵(質)押貸款,其中有很多抵(質)押物的價值評估是在我國經濟上行時進行的,那時的宏觀經濟背景還比較樂觀,現在經濟處于下行中,銀行的抵(質)押物的價值已大幅縮水。而住房按揭貸款又被我國商業銀行視為優質資產業務而大力發展。行業間的激烈競爭和巨大的利潤空間又促使其不斷降低辦理條件,進而對貸款審查流于形式。許多銀行還通過推出各種優惠業務刺激個人房貸消費,從而搶占市場份額。這種風險意識的缺失使銀行業的風險正在不斷累積。而且,商業銀行對在建工程、未辦理產權證件房屋作抵押的抵押物跟蹤管理薄弱,沒有建立動態更新機制,甚至會出現抵押的在建工程已經完工,還沒有辦理好后續抵押登記手續,使銀行的抵押權“懸空”。
3.信貸投放過于集中在國家宏觀調控的房地產業促使風險加大
根據國際經驗,個人房貸風險暴露期通常為3到5年,而我國房地產行業個人信貸業務是最近4年才發展起來的,也就是說我國銀行業已進入房貸風險初步顯現的時期?；诜康禺a市場在經濟體系中的重要作用,它已成為宏觀政策重點調控的行業。2006年以來,住房市場的持續繁榮使借款者低估了潛在風險;同時,貸款機構風險控制意愿下降,使行業風險加大,最終導致從緊的貨幣政策出臺。2007年連續加息導致住房開發成本高,同時也推高了貸款買房者的還貸成本。隨著次級債危機影響下的經濟下行,收入預期下降,還貸壓力增大,個人住房貸款者可能選擇提前還貸或斷貸,出現類似美國次貸市場上借款人無力還款的情形。三、現階段我國商業銀行加強信貸風險管理的措施
商業銀行在金融危機背景下進行信貸風險管理,首先要明確信貸風險管理的目的不僅是保護資金的安全,而且還要提升構成銀行經營模式的有形和無形資產的組合水平。信貸風險管理應遵循保本、穩健的原則,保護銀行資產的安全,保證存量資產質量的穩定,這是銀行生存的基礎。對內生不確定性引致的風險,如銀行由于內部的信息傳導不及時、相關制度不完善而發生的操作失誤、貸款抵(質)押物價值沒有及時更新等,可通過加強控制程序和業務檢查力度來實現。
1.嚴格控制個人住房貸款者的信用級別
商業銀行必須使用內部控制的標準流程從嚴控制個人住房貸款者的信用級別,嚴格檢查每一筆房屋按揭貸款業務,信貸員必須要與貸款申請人見面,而且必須面對面地簽訂貸款合同。對于新收到的房屋按揭貸款申請,由信貸工作人員到單位核實收入證明,通過核實貸款者真實身份。
2.增強我國商業銀行自身的流動性
從宏觀層面看,2007年央行10次上調法定存款準備金率、6次加息、每周發行定向票據,從緊貨幣政策的實施回收了銀行體系內相當數量的流動性。而在金融危機過程中,保持自身流動性成為銀行渡過難關的重要手段。
3.加強金融創新監管
從美國的次貸危機到全球的金融危機再次印證了金融創新會給銀行業帶來雙重影響。在國際金融市場和交易日趨復雜化的背景下,必須清醒認識到金融監管的重要性。審視次貸危機的爆發過程發現,即使美國在監管體系完善的市場中,仍然存在著大量的監管缺失,尤其是對金融衍生品的監管。金融產品的復雜化導致了對其認識上的盲點和監管上的空白。
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次貸危機的誘因范文6
關鍵詞：次貸危機；成因；影響
一、次貸危機的成因
美國次貸危機之所以發生并不是偶然的，而是由多種因素合力作用形成，主要原因有一下三點：
（一）美國宏觀經濟發展的周期性波動是次貸危機產生的深層次原因
在經歷2000年至2001年短暫的經濟衰退后，特別是9•11后，美國采取了一系列刺激經濟增長的措施，促使了美國經濟的連續多年的持續、高速增長，至2004年，美國經濟增長速度達到近5年的新高，至4.2%。經濟的持續增長為美國次貸市場迅速膨脹提供了非常優越的宏觀環境，由于人們普遍持經濟增長向好預期，次級抵押貸款經營機構也放松了次貸準入標準。經過了一輪經濟的高速增長周期，2004年以后，美國經濟開始步入下滑周期，經濟增長的逆轉帶來了連鎖反應，次級抵押貸款所積累的風險逐步展現，并在世界范圍蔓延。
（二）房地產市場萎縮是美國次貸危機產生的直接誘因
20世紀80年代末、90年代初以來，美國房地產持續了十幾年的繁榮，住房銷售量不斷創下新記錄，房價也以每年增幅超過10%的速度攀升，1995年至2006年美國房價翻了一番。受房地產上升態勢影響，美國次貸規模不斷擴大。從2006年中期開始，美國房地產市場開始降溫，房地產價格出現下滑，2006年三季度至2007年7月，美國房價下跌超過10%，房屋銷售銳減，2007年5月美國成屋待售房屋量達到歷史最高水平，超過400萬套。隨著美國房地產形勢逆轉，次級抵押貸款危機開始表現出來。
（三）寬松的市場準入及對金融衍生品創新認識不足埋下了次貸危機的種子
2001年至2004年期間，美聯儲實施低利率等政策刺激了房地產業的進一步發展，美國人的購房熱情不斷升溫，次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級貸款要求的購房者的首要選擇。利益的驅使及放貸機構間競爭的加劇，迫使次級抵押貸款經營機構不得不加快產品創新，催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品，一些貸款機構甚至推出了“零首付”、“零文件”的貸款方式，即不查收入、不查資產，貸款人可以在沒有資金、無需提供任何有關償還能力證明的情況下貸款購房。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。
二、對我國經濟的影響
（一）直接影響
我國經濟受此輪美國次貸風波的直接影響相對有限。因為我國內地金融系統相對獨立，資本項目下人民幣仍不可完全自由兌換，全球金融市場的風險不會立即傳遞到我國。由于次級貸款屬于結構性產品，目前主要存在于歐美市場，我國參與的程度較低，我國政府及機構的海外投資的直接投資損失亦比較輕微。
（二）間接影響
首先，在國際范圍內出現持續信貸收縮的條件下，部分“熱錢”可能被迫退出我國市場，從而對資本市場構成資金面的壓力。但鑒于目前QFII資金在A股市場的比重很小，A股的流動性損失應當不大，而且我國資產重估的支持力主要來源于貿易項下的順差和國內銀行的信貸創造，熱錢退出的影響不會是方向性的。
其次，美聯儲通過直接注資和下調再貼現率等措施緩解了減息壓力，后續的政策操作將可能對我國的貨幣政策和匯率政策產生影響。目前評估美國次級房貸風波對我國的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國樓市出現“軟著陸”或經過暫時回落后出現反彈，美聯儲就可保持當前的貨幣政策，我國亦能贏得時間與空間進行匯率改革和宏觀調整。但是，如果出現美國樓市繼續大幅度下跌的局面，美聯儲很可能再次采取放松銀根的政策。這樣將對我國的匯率改革和宏觀調控十分不利：在美國放松銀根的同時，對人民幣匯率施加更大的壓力，更多的國際資本流向我國，我國的外匯儲備繼續大幅增加，金融和經濟領域的流動性更加過剩，股市和樓市的價格繼續大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。最后在外界壓力之下，人民幣大幅度升值，國際資本從我國撤出，經濟出現降溫，資產泡沫破滅，當年的日本就是前車之鑒 。
三、對我國經濟的啟示
（一）重視和研究住房金融市場的風險產生機制和影響力
住房市場具有明顯的周期性和高風險性，其產生的機制與影響力必須引起高度的重視。房地產業和金融業緊密相聯，美國次貸危機就是由過度借貸造成的，美國房地產金融機構在市場繁榮時期放松了貸款條件，推出了前松后緊的貸款產品。而且次級貸款危機發生前，美國樓市和金融市場并沒有太多的征兆，風暴好似一夜襲來，所以要格外注意房地產業的虛假繁榮。目前我國居民財富的增長是建立在高額房貸的基礎上，因此，房地產價格的波動對金融市場以至整個經濟發展的可能產生的影響應當提前引起高度的重視。可以說，金融市場所存在的潛在風險，在房地產市場發生逆轉時會面臨巨大的挑戰，而這種逆轉可能是由于政府政策的干預影響；也可能是房地產市場本身周期性變化規律的影響。因此，準確測定住房金融市場的風險，評估政府政策對住房市場的作用，以及合理權衡金融機構的風險與收益，是降低住房金融市場風險的有效方法，這也應當是向市場上推行新的金融衍生產品時所應采取的方法。
（二）政府必須大力發展直接融資市場
政府必須大力發展直接融資市場，構建多層次金融市場體系，以分散市場風險，避免風險集中于銀行體系。雖然我國金融改革已經進行了十幾年，但我國企業的融資渠道仍然是以銀行間接融資為主，股票市場還不太規范，企業債券市場剛剛起步，所以，市場風險主要集中在銀行體系，這非常不利于我國構建和諧的金融和經濟發展環境?？上驳氖俏覈呀浾J識到問題所在，這兩年通過股權分置改革和各種監管法規的出臺使得股票市場蓬勃發展起來，已逐步走向規范化，越來越能夠配合我國經濟的發展。隨著股指期貨的推出和企業債券市場的建立，直接融資渠道將會發揮越來越大的融資功能，逐步分散市場風險，保證我國的經濟和金融業和諧發展。
（三）加強金融監管，提升衍生產品的風險管理能力
在這次美國次級債危機中，我們可以看到美國金融體系中的多個環節都存在著監管缺失或監管漏洞，這對我國金融監管者來說，是個重要警示。這次危機對于我國未來的監管應當是一個重要的教訓：我們必須要意識到金融監管的重要性，市場不是萬能的，監管起著重要作用。金融創新尤其是金融衍生工具是把雙刃劍，必須在趨利避害中尋求利益最大化，金融監管部門要履行自己的職責，提高自己的監管能力，防范和化解金融風險。
參考文獻：
[1]李黎.淺析美國次貸危機的原因及傳導機制[J].當代經濟管理科學.2008.（8）.