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國際直接投資理論范文1
中圖分類號：F74 文獻標識碼：B
一、國際貿易理論與市場結構理論分析框架的產生
國際貿易是商品資本在國際間的流動和交換，國際直接投資則表現為貨幣資本在國際間的流動和循環。按照蒙代爾的理論，商品資本的國際流動可以完全替代貨幣資本的國際流動，國際投資就不會發生。按照馬克思政治經濟學的觀點，產業資本的循環依次經過貨幣資本、生產資本和商品資本的形式，并且三種資本形式還要保持時間上的連續性和空間上的并存性。單個產業資本循環的特點也體現在社會總資本的循環中，從世界經濟的范圍分析，產業資本循環經過上述三種形式才能保持經濟活動的連續性和穩定性。
市場結構理論來自于產業組織經濟學，按照該理論市場可以分為完全競爭和不完全競爭市場兩大類型，不完全競爭市場又分為壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷三種類型。完全競爭市場和不完全競爭市場的差別主要體現為產品差異性、進入和退出壁壘以及賣方集中度。完全競爭市場的特點是產品具有同質性，進入和退出壁壘小以及賣方集中度低，而不完全競爭市場則相反。不完全競爭市場上廠商提供的產品有差異、行業的進入壁壘較大，具有規模經濟及由此產生的賣方集中度。古典貿易理論和現代貿易理論都建立在完全競爭市場上，新貿易理論則建立在不完全競爭市場上。而國際直接投資理論產生之初就建立在不完全競爭市場上，隨著世界經濟活動的發展國際貿易和國際直接投資理論有融合趨勢。
從歷史上看國際貿易理論的產生先于國際直接投資理論。早期的國際貿易理論從發源于15世紀歐洲原始積累時期的重商主義開始，而國際直接投資理論以產生于20世紀60年代的壟斷優勢理論為標志。這兩種理論有各自的分析框架，國際貿易理論的邏輯起點建立在完全競爭市場上，而國際直接投資理論則建立在不完全競爭市場上。隨著經濟全球化的發展，世界范圍內統一的貿易市場和資本市場逐步結合，商品、資本、技術和服務的流動日益密切，國際貿易和國際直接投資理論呈現相互融合的趨勢，但是統一的理論框架還沒有建立起來。文章從市場結構的角度分析國際貿易理論和直接投資理論，并指出新貿易理論和國際直接投資理論融合的基礎在于不完全競爭市場。不完全競爭市場下的新貿易理論解釋了產業內貿易產生的原因和福利影響，不完全競爭和規模報酬遞增使得壟斷競爭廠商都具有向國外出口產品的動機，加之這些廠商生產的是有差異的同種產品，產業內貿易形成。國際直接投資理論產生于不完全競爭市場，如果具備貿易壁壘和資本自由流動，國際直接投資廠商進行跨國直接投資就能夠實現對國際貿易的完全替代。
二、完全競爭市場與國際貿易理論
國際貿易理論經歷了從古典貿易理論、新古典貿易理論、現代貿易理論和新貿易理論的發展過程。按照市場結構劃分前三種可以歸納為一類，它們的理論基礎都建立在完全競爭市場基礎上。古典貿易理論包括斯密的絕對優勢理論、李嘉圖的相對優勢理論，新古典貿易理論包括一般均衡理論、相互需求理論和對偶理論，這些理論都建立在完全競爭的假設下?，F代貿易理論則以要素稟賦論為代表，該理論體系闡述國際貿易產生的原因在于產品的價格差異，價格差異源自于成本差異，成本差異產生于生產要素的豐裕度。主要理論包括要素稟賦論、要素價格均等化原理、薩繆爾森―斯托爾帕定理和羅伯津斯基定理等。
古典貿易理論和新古典貿易理論分析都假定市場是完全競爭的，這些前提假定包括：生產要素在各國內部是自由移動的，而在國家間是不能移動的；國家之間實行自由貿易，不存在政府對貿易的干預或管制；生產和交換是在完全競爭的條件下進行的；資源得到充分利用，要素處于“充分就業”狀態；貿易雙方的出口價值等于進口價值，國際收支平衡；運輸費用和其他交易費用為零；沒有要素密集度轉變的情況，生產同一商品時各國的生產技術一樣，生產函數相同；沒有規模經濟的利益，不存在規模經濟遞增。從上述的前提條件可以看出該理論體系將國際直接投資排除在外，首先國家之間沒有多余的資金可以投資；其次國家之間沒有要素流動的可能性?？傊诺滟Q易理論和新古典貿易理論沒有給國際直接投資理論留下任何成長空間。
要素稟賦論創立后成為最重要的國際貿易理論，該理論認為如果掌握了一國的資源稟賦情況就可以推斷出該國的對外貿易走向。然而里昂惕夫的實證分析卻得出了相反的結論。學者們提出了各種解釋用于修正要素稟賦論的前提條件，如貿易壁壘說、自然資源稀缺說、生產要素異質說以及人力資本說等等。前提中完全競爭的假設在現實中難以滿足，完全競爭市場中企業只能作為產品價格的接受者，他們提供的產品是同質的。國際貿易活動中的許多現象無法用完全競爭的市場來解釋，不完全競爭市場中的新貿易理論應運而生。
三、不完全競爭市場與新貿易理論
新貿易理論始于20世紀70年代末期，它的創建是建立在兩個相關學術領域的發展之上：即產業內貿易理論和產業組織理論。該理論認為資源差異和規模經濟均是國家進行專業化和貿易的原因，前者是完全競爭和規模報酬不變條件下的產業間貿易，而后者是不完全競爭和規模收益遞增的產業內貿易，它更強調的是非比較貿易優勢。同時為強調規模經濟作為貿易的原因作了三個基本創新：將產業組織引入貿易理論，將貿易理論從完全競爭模式的不現實中解脫出來；摒棄了傳統的二維假定和凸性生產可能性曲線，新貿易理論發展了一種“層級結構”的方法來解釋貿易和要素流向，即產業間貿易仍由要素稟賦的差異來決定，而某產業內部具有類似要素比例的產品之間卻相互分工和貿易，后者在產業間貿易的格局中表現為凈貿易量；區分了技術溢出的外部經濟和市場規模作用的外部經濟。
把新貿易理論看作和古典貿易理論完全對立是不確切的，新貿易理論只是補充了后者在自身假設框架下所難以解釋的現象。新貿易理論建立在不完全競爭市場基礎上，而古典貿易理論建立在完全競爭市場基礎上。
四、不完全競爭市場與國際直接投資理論
國際直接投資理論產生于20世紀60年代的壟斷優勢理論，它由美國學者海默于1960年在他的博士論文《國內企業的國際經營：關于對外直接投資的研究》中首次提出。傳統的國際投資理論都假定市場是完全競爭的。海默則認為，要解釋戰后對外直接投資現象，必須摒棄傳統理論中關于完全競爭的假定，對不完全競爭進行研究。在完全競爭的市場條件下，企業不具有支配市場的力量，它們生產同類產品，擁有獲得所有生產要素的平等權利，這樣就不會有對外直接投資發生，因為它不會使企業擁有高于當地對手的優勢。只有在不完全競爭的市場條件下，企業才能獲取壟斷優勢，并通過直接投資在國外予以利用。
金德爾伯格將壟斷優勢分為四類：來自于產品市場不完全的優勢；來自生產要素市場不完全的優勢；企業擁有的內外部規模經濟；由于政府干預，特別是對進入市場以及產量的限制所造成的企業優勢。后來學者在海默的理論框架下進一步發展了壟斷優勢理論，集中表現在兩個方面：一是論述跨國公司壟斷優勢的來源；二是跨國公司在出口、直接投資與許可證交易三種方式中選擇直接投資的根據與條件。其中最有代表性的理論就是鄧寧的國際生產折中理論。
國際生產折中理論認為，企業的對外直接投資是由企業特定優勢、內部化優勢和區位特定優勢三者共同作用的結果。企業特定優勢類似于海默提出的壟斷優勢，即一國企業擁有的高于其他國家企業的優勢，并且這種優勢只是企業進行對外直接投資的必要條件非充分條件。內部化優勢是指企業為避免市場不完全而通過內部化將企業的優勢保持在企業內部。市場不完全的含義近似于不完全競爭，鄧寧認為市場不完全可以分為兩類：結構性市場不完全和知識性市場不完全。企業利用市場不完全通過內部化建立壟斷優勢，內部化優勢越大，企業進行對外直接投資的傾向性越明顯。內部化優勢還不能充分解釋對外直接投資，利用出口照樣可以發揮優勢。區位優勢可以更充分地解釋對外直接投資的原因，因為區位優勢屬東道國所有，企業無法自行支配，只能予以適應和利用。只有國外區位相對國內區位具有更大優勢時企業才可能進行對外直接投資。
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一、FDI與市場結構相互影響的理論回顧
（一）市場結構的決定理論
在產業經濟理論中，一般將市場結構的決定因素概括為：規模經濟、產品差異、進入壁壘、企業合并和市場集中度、政府政策等（楊沐，1989）。貝恩是產業組織理論的先驅者之一，1959年，他最早系統化地提出了進入壁壘的概念，并將進入壁壘的形式概括為三大類：絕對成本優勢、產品差異優勢、規模經濟優勢（Bain，1956）。斯蒂格勒認為，進入壁壘就是指在每一產量或部分產量中，必須由尋求進入的廠商承受而已有廠商不必承擔的生產成本。即已有廠商相對于新進入廠商所擁有的優勢（如在市場需求、成本條件等方面）就是進入壁壘的表現形式，且是已有廠商擁有長期壟斷性收益的基礎。所以，如果沒有這種市場條件的不對稱，已有廠商和新進入廠商所面臨的需求和經營成本都相同，那么就也就不會存在行業的進入壁壘（Stigler，1968）。
德姆賽茲則將進入壁壘的存在與政府的行為、勢力相聯系。他認為，結果導致生產成本增加的政府對自由市場經濟的任何限制都會產生進入壁壘，或換句話說，凡不是由市場自然產生的政府限制活動所造成的經營成本的額外增加，就表明存在進入壁壘（Demsets，1982）。德姆賽茲還提出“所有權進入壁壘”的概念。按照這一概念，只要產權存在，壁壘就存在，壁壘的撤除有可能損害原有廠商，而這一損害并不是天然正當的，德姆賽茲認為“所有權進入壁壘”不是保護原有廠商，就是保護新進入廠商，問題不在于是否應該有這種保護，而在于以總效率提高為標準，判斷給予哪一方以什么樣的保護。以泰勒爾《產業組織理論》教科書的出版為標志，產業組織理論在方法上引入了博弈論（Tirole，1988）。新產業組織理論的興起，在很大程度上要歸功于博弈論，尤其是非合作博弈在經濟學中的應用。作為以相互獨立但又相互依存的個體間競爭和沖突為基本分析對象的數學理論，博弈論為研究廠商的市場行為提供了良好的模型背景，特別對寡占行業尤為合適。近年來，博弈論模型已幾乎觸及到了市場研究的各個方面，如市場卡特爾和價格聯盟、價格歧視、一體比、產品差異、不完全信息、技術創新競爭和市場出清機制等，并取得了實質性成果。
（二）FDI與市場結構相互關系
隨著以跨國公司為主體的FDI的發展，產業組織理論的應用研究領域更加廣泛。以產業組織理論為指導，探索FDI和市場結構相互關系的研究逐漸增加，相關研究的主要表現在以下幾個方面：
1.FDI與市場集中。普遍的實證研究發現，國外直接投資進入與東道國的目標產業市場集中度之間存在著明顯的相關關系。在發展中國家這種跡象更為明顯。從不同發展程度的國家比較看，在同樣的FDI進入下，發達國家市場集中度要略弱于發展中國家（張紀康，1998）。
2.直接投資與進入壁壘。進入壁壘在產業組織理論中占有重要地位，但在FDI的進入壁壘方面研究還比較新。鄧寧（J.Dunning）1975年首先將跨國公司的直接投資進入效應分成了兩個部分：直接投資進入對廠商數量、規模格局、進入壁壘的影響；進入之后導致的國際競爭對手的反應（包括在母國市場的反饋效應和東道國的前饋效應）。1993年，鄧寧就直接投資與進入壁壘的相互關系和相互作用等問題進行了總結和歸納。
3.伴隨FDI的市場結構跨國傳導。凱夫斯認為，由于投資國與東道國通過投資而建立起來的雙邊相互依賴使投資國的寡頭市場結構有向東道國傳導的趨勢（Caves，1974）。即高度集中市場中寡頭間的相互依賴格局隨著寡頭們向相同行業對外直接投資而跨越了國界。
4.FDI進入后的東道國市場結構變遷。弗農按照其產品生命周期理論，提出了一個直接投資在東道國的產業市場結構動態轉換模型（Vernon，1977）。即跨國公司進入東道國后憑借各種優勢建立起來的最初壟斷地位，將隨著跟隨者的進入（包括其他國外廠商及較晚進入的當地廠商）而會轉為寡頭壟斷或競爭；然后再隨著當地廠商的工藝模仿、走向成熟而使東道國市場最后形成有效競爭的市場格局。
5.直接投資進入的階段特征及其對東道國市場結構的影響。東道國產業市場結構的變化，在有國外直接投資的情況下主要取決于外資進入的方式和東道國原有的產業市場結構。外資進入方式包括新建投資或兼并收購進入、初次進入或第二階段進入。就初次進入而言，弗農認為，東道國原有廠商的市場份額將隨著來自國外的進入發生而下降，但勞爾卻有不盡相同的觀點。勞爾認為，跨國公司的進入，不管是初次進入還是第二階段進入，都將因其擁有的更大規模、資本密集程度更高的技術、工藝、更多樣化的產品及在融資、技術、營銷等方面的優勢使跨國公司在東道國的市場占更高份額的可能性更大（Lall，1979）。
二、FDI對中國市場結構的影響
貝爾曼和鄧寧等列舉了跨國公司對外直接投資的四種目的：尋求自然資源、占領當地市場、尋求經營的高效率、競爭策略的考慮（Behrman，1972；Dunning，1993）。引進外資是中國開放經濟的一項重要內容。然而，一國能否有效引進外資，除了取決于該國的政局穩定程度、資源豐裕程度、勞動力價格、市場規模等因素之外，東道國市場結構的影響不可低估。另一方面，隨著中國開放步伐的加快，以壟斷為特征的FDI進入必然對我國相關行業的市場結構產生重要影響。
（一）FDI對規模經濟的影響
達到有效的規模經濟所要求的水平會推動市場集中，政策決策者的目標是既要利用規模經濟，又要保持市場的充分競爭。
在市場需求規模不變的情況下，隨著FDI的進入，行業內在位企業數量增加，平均的企業規模就有下降的可能。
然而，市場開放除了帶來外來的直接投資之外，也帶來了更新的技術和更大的市場需求。更新的技術使生產可能性曲線有了外移的可能、更大的需求則從需求方面為擴大規模提供了條件。因此，FDI對國內規模經濟的影響可能是積極的。
關于FDI對規模經濟影響的典型案例是汽車產業。據有關資料，改革開放以前，我國國內汽車制造企業達200多家，平均生產規模為二百多輛/年，最小企業的僅為年產十多輛，規模經濟效應根本無法體現。隨著德國大眾、美國通用等跨國公司的進入，中國的汽車制造業發生了本質性變化。經過一段時期的競爭，國內汽車制造業優勝劣汰，存活企業的生產規模普遍擴大。如美國通用在上海的投資10多億美元生產別克轎車，年設計生產能力15萬輛，基本接近了最小有效規模。
（二）FDI對市場集中度的影響
改革開放初期，外商對華直接投資的方式主要是新建投資。由于我國的經濟結構完整、部門比較齊全，FDI進入之初一般都會使國內市場集中度降低，從而促進市場競爭。
同時，在我國有兩種情況導致跨國公司在華新建投資提高了市場集中度：一是跨國公司的產量超過國內廠商所生產的數量，二是因為跨國公司所生產的產品在國內是全新的產品。其中，后者更加普遍。以計算機產業為例，90年代初國內廠商還無力進行自主開發，結果國外產品迅速搶占了我國計算機市場，跨國公司大有壟斷我國計算機市場的趨勢。這種狀況直到90年代中后期國內聯想等廠商引進和自主開發之后才開始改觀。另外，我國的汽車工業也是一個典型的幼稚行業，FDI所帶來的產品一般都是國內空白的產品，如80年代德國大眾進入我國汽車市場之時，基本上壟斷了我國的中檔轎車市場，90年代末，三資企業實現的銷售收入約占整個行業的65％，創造的利潤占整個汽車行業的80％以上（王洛林，2000）。
90年代中期以后，跨國公司以并購方式進入中國市場的案例增加，而且跨國公司把目標主要集中在處于困境中的國有企業。在外資并購過程中，這些企業大量讓渡股權，低價甚至無償出讓品牌、商業信譽、原材料、供貨渠道、產品銷售網絡等無形資產，大大降低了外商投資的進入門坎，在極短的時間內在同行業的國內其他企業面前樹起了競爭巨人。如柯達進入中國市場時，對我國除樂凱之外的感光材料實行了全行業的兼并，從而很快占據了大量的市場份額，而且我國政府承諾在4年內不批準其他國外廠商在中國的投資?？逻_在中國的市場占有率大幅度提高，1998年達到了37.4％，超過了富士（25.6％），整個行業的市場集中度也隨之提高。
隨著時間的推移，FDI對東道國市場集中度的影響還取決于一系列因素：跨國公司在當地的規模以及持續增長的能力、跨國公司的市場績效以及對當地廠商長期的生存競爭能力的影響、是否有更多的FDI或貿易品的進入、東道國本地廠商對FDI的反應以及本地廠商的技術開發和模仿學習的能力、東道國市場其他競爭者的數量和規模。
由于中國市場的特殊重要性，往往是一家跨國公司來華投資之后，其他跨國公司也會采取跟進策略。因此，只要政府沒有賦予跨國公司獨占權，單一的跨國公司不可能長期控制我國的某一行業或產品的市場。如通訊行業，國際著名程控交換機廠商紛紛加盟中國市場的競爭，如AT&T、愛立信、北方電信、西門子、NEC、三星、阿爾卡特、諾基亞等國外廠商都在中國搶占灘頭陣地，到1995年底這些企業的年生產能力占到了全國程控交換機生產能力的70％，市場占有率達到了90％以上。跨國公司在我國市場上競爭的同時，民族企業奮力抗爭，積極利用跨國公司之間殘酷競爭所產生的技術外溢效應，在政策的扶持下，我國的通信設備制造企業實力不斷增強。在程控交換機行業，國內技術最早實現突破，發展最為成熟。大唐、華為、金鵬、中興、巨龍等公司具備了一定的自主開發能力，不斷推出新產品。1998年以后，國內廠商不斷從國外廠商手中攻城掠地，市場份額開始大幅提高，國外廠商壟斷我國程控交換機市場的局面開始被突破。
在跨國公司剛剛開始進入，我國一個行業中只有一兩家跨國投資企業時，的確存在跨國公司的市場集中度很高的問題。例如上海大眾汽車公司，在較長時間內幾乎是我國中檔轎車的唯一生產企業，產品價格也處于相對高位，但是隨著眾多跨國公司來華投資，它們之間的競爭十分激烈，一汽捷達、二汽富康都與上海桑塔納展開競爭，桑塔納的市場占有率開始下降。
從彩電業看，在大屏幕彩電上國外品牌市場占有率曾經達到60％以上。但是，以長虹為首的國內彩電廠商不斷提高技術開發能力，努力推出新產品、提高質量、完善營銷網絡和售后服務體系，提高了產品的競爭力，奪回了市場。到1998年，我國彩電市場集中度CR4達到63.3％，國外品牌的市場占有率只有10.5％左右，而且前5位基本都由國產品牌占領。
（三）FDI對進入壁壘的影響
市場進入壁壘包括兩個方面：一方面是來自政府的政策性壁壘，另一方面是來自在位企業的經濟性壁壘。
隨著FDI大量增加，來自各方的力量會促使我國不斷地降低對外商的政策性壁壘，減少對外商進入的限制，從而大大促進市場的競爭程度。另一方面，市場進入壁壘也會同時隨著FDI增加而提高。
1.FDI進入提高與成本有關的進入壁壘
先期進入的跨國公司憑借其龐大的自有資本優勢和多渠道的融資渠道在中國進行大規模的投資，提高了行業的平均必要資本規模，對于潛在的進入者要想達到在位廠商相同的成本，其資本必要規模至少要達到在位者的規模。這種大規模的投資對于國內廠商來說，如果沒有其他渠道的支持幾乎是不可能的，國內廠商要想進入高檔轎車市場必須達到通用生產規模，否則會面臨成本的競爭劣勢。與跨國公司大規模進入中國市場之前相比，這同樣也提高了國外廠商進入我國高檔轎車市場的進入壁壘，雖然相對于國內廠商來說，具有壟斷優勢和雄厚資金實力的跨國公司更易于跨越這些壁壘。
跨國公司的全球化生產以及高度垂直一體化程度，可能掌握了某些關鍵的資源，可以利用跨國公司的內部分工優勢在供應資源上享有價格優勢，FDI可以提高絕對成本壁壘。如我國計算機產業關鍵部件長期依賴進口，而在我國進行生產的跨國公司幾乎都在全球市場上進行電子產品的垂直一體化生產，因而在我國生產計算機的跨國公司可以利用公司內部的分工取得廉價的中間產品，對于在國際市場采購關鍵中間產品的國內廠商來說必然在這些中間產品上存在成本劣勢。
2.FDI提高了國內市場的產品差別化壁壘
這主要表現在以下幾個方面：
（1）跨國公司全產品系列化的投資在產品空間上構筑起了對潛在進入者的高進入壁壘。一是因為進入者進入時難以找到足夠的產品空間，擠入已有的產品空間必須付出比在位廠商更高的成本；二是因為在位廠商的多樣化產品可以進行風險成本的轉移，在競爭對手進入之時可以采取靈活的競爭手段以阻止進入者的進入。比如漢高公司在華建立了11家企業生產金屬化學品、民用粘合劑、家用洗滌品、化妝美容品和工業用油脂化學品，漢高的6大系列產品5個已來到中國。
（2）FDI進入我國市場之后實行多品牌的戰略提高了產品差別化壁壘。以我國的洗發護發用品市場為例，自從美國寶潔公司在1988年進入我國市場之后，很長時期處于市場主導地位，占據了最大的市場份額。造成這種狀況的一個重要的原因就是寶潔公司利用多品牌的戰略形成了產品差別化壁壘?！昂ｏw絲”、“飄柔”、“潘婷”、“沙宣”等，這幾大品牌占據了洗發護發用品一定的特性空間，品牌之間既有競爭又有自己的特色，并具有協同保護的功能。潛在進入者要想在這已有多種品牌占據的特性空間找到能獲利的需求空間難度非常大，多品牌相互交織地對特性空間的占有使進入者的滲透成本很高。
（3）FDI因為消費者的偏好忠誠而提高了產品差別化壁壘，對于潛在進入者來說必然花費更多的廣告推廣費用才能把消費者從跨國公司吸引過來。如可口可樂進入我國之后的碳酸飲料市場。
3.FDI提高研發、廣告上的進入壁壘
跨國公司研發的成果可以低成本地復制和在跨國公司內部具有公共產品的性質，在國外子公司中可以共享，因而在研發上具有規模經濟的特點，跨國公司可以利用在全球一體化生產、網絡化銷售中分散研發的成本。同樣，在廣告上也具有這樣的特點，對于某些標準化的產品，廣告可以向子公司的產品延伸。因此，跨國公司不僅本來在研發實力上強于國內廠商，而且進入我國市場時可以利用研發和廣告上的規模經濟在我國市場上構筑進入壁壘，在相同條件下，潛在進入者要以更高的研發和廣告支出才能在市場上站穩腳跟。
三、結論
已有的研究表明，市場結構與國際直接投資之間具有雙重影響的關系。一方面，市場結構的構成要素（規模經濟、產品差異度、交易成本等）是決定貿易流和外國直接投資的動力機制，另一方面，FDI的進入也對東道國市場結構產生重要的影響。至于具體影響的程度，則有賴于進一步以數據來進行更深入的實證，限于篇幅本文未能作詳細的研究。
現代產業組織理論十分注重其理論的政策含義的研究。宏觀政策的制定，需要考慮維護有效競爭的市場環境。一方面，促進國內市場結構合理化，從而有利于吸引更多的國際直接投資；另一方面，由于國際直接投資企業與本土企業的競爭條件（規模、技術、成本、信息、資本獲得性等）不同，導致的福利效果也不一樣。為了創造公平競爭的市場條件，防止部分企業濫用壟斷勢力，必須設計一套適合WTO要求和中國國情的競爭政策。
【參考文獻】
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國際直接投資理論范文3
關鍵詞：證券投資基金；內部治理；治理結構；內部治理結構
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）06-0178-02
1 我國證券投資基金內部治理結構的現狀分析
我國的證券投資基金內部治理結構都是采用契約型，李建國、何孝星深刻的談到我國證券投資基金內部治理結構的現狀。
1.1 基金持有人利益代表主體的缺位
（1）在契約型基金中，基金管理公司內部治理結構中，無論是股東會、董事會、監事會還是經營層內部，都沒有一個明確的主體來代表持有人的利益履行監督職責。個人持股監督成本太高，不免形成“搭便車”的心理，和“用腳投票”的方式，造成基金持有人幾乎不能形成對基金管理人的有效監督。
（2）我國《證券投資基金法》中雖然規定了基金持有人大會可以修改基金合同以及更換基金管理人和托管人，但卻將召集召開基金持有人大會的權利首先授予了基金管理人，其次是托管人，并對基金持有人自行召集基金持有人大會規定了百分之十以上的基金份額持有人門檻，所以基金合同的修改以及管理人和托管人的更換事宜實際上均掌握在基金管理公司手中。
1.2 基金托管人地位缺乏獨立性
我國現行法規中規定基金托管人有監督基金管理人的投資運作之職責,但這種監督卻難以實現。這是因為:第一,基金的發起人一般就是基金管理人,他有權決定基金托管人的選聘。第二,由于基金托管人是按基金資產凈值0.25%的費率逐日計提托管費的,托管銀行基本上唯基金管理人的意志是從。另外,托管銀行市場競爭不充分,在12家托管銀行中，四大國有商業銀行占有了整個托管市場份額的82.85%。
1.3 對基金管理人的約束與激勵機制弱化
由于基金持有人利益代表主體的缺位與基金托管人缺乏獨立性，導致基金管理人損害基金持有人利益的現象時有發生，加大了基金持有人風險。這些損害行為主要表現在兩個方面：其一，基金管理人對市場進行操縱，謀求自己的不當得利。其二，基金管理人直接損害持有人利益，為其大股東輸送利益。對基金管理人激勵機制弱化還表現在對基金管理人的激勵機制單一、聲譽機制傳導受阻。一方面，以管理費用為核心的有形資產激勵。另一方面，以聲譽為主的無形資產激勵。由政府審核代替市場競爭，結果必然導致基金管理人用賄賂機制代替聲譽機制，因為它更經濟更有效，從而使聲譽機制傳導受阻。
2 我國基金的內部結構的優化
2.1 加強持有人對基金管理人的約束
（1）引入授權組織（持有人大會、托管人、基金董事會、獨立董事等），由于投資者的高度分散性，引進“大股東”，大力培育機構投資者，以形成對基金管理人的制約。比如引進保險公司、社?；鸢l揮大股東對基金管理人的監督，在機構投資者和個人投資者并存的基金市場上，機構投資者比個人投資者更具有實力和能力對基金管理者進行監督。
（2）實行基金持有人代表訴訟制度，強化對基金持有人的事后補救措施。目前，我國《公司法》雖對股東的訴訟權做出了規定，但尚未引入股東代表訴訟制度。由于目前我國基金治理結構中存在著“內部人控制”，投資基金中關聯交易現象十分普遍，基金托管人對基金管理人的監管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運作的風險，因此在基金治理結構中導入基金持有人代表訴訟尤為必要。
2.2 加強托管人對管理人的監管
作為基金發起人的基金管理公司有權選擇托管人，是造成托管人缺乏獨立性、導致其監督軟弱性的根源。要從根本上強化基金托管人對基金管理人的監管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體有兩種辦法：一種是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經濟上切斷管理人與托管人的聯系。另一種辦法是借鑒德國的經驗，把對基金托管人的監督和選擇權交由監管機構。
另外，加強托管人對管理人的監管，最根本的辦法就是建立一套基金托管人的收益--風險機制，即基金托管人既然獲取了基金投資者給予的基金托管費，就要盡心盡力對基金的運作進行監管。如果是因監督不力甚至與基金經理人“串謀”損害投資者的利益，那么就要承擔相應責任。這需要在有關法律方面建立相應的賠償制度。另外，就是引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監管效率。
2.3 完善對基金管理人的激勵機制
（1）使基金管理人和基金持有人的目標函數保持一致。解決這個問題的方法有兩個：第一，減少以凈資產值為基數按固定比率提取的固定報酬，增加業績報酬所占的比例，使基金管理人收取的管理費更好的與基金業績掛鉤；第二，讓基金管理人持有基金份額，分享基金剩余索取權并承擔經營風險。為了提高激勵相容程度，應該提高基金管理人持有基金的比例，并嚴格限制其轉讓，盡可能使基金管理人與基金持有人風雨同舟。
（2）引入聲譽機制。聲譽機制是基金管理人出于長期利益的考慮以約束短期利益的沖動，它是維持基金管理人與基金投資者之間不可缺少的機制。例如，基金管理人出于增加管理費和計提業績報酬所做的凈值操縱不會存在，因為這是一種殺雞取卵，竭澤而漁的辦法，與基金管人的長期職業生涯相比，一次性的業績報酬是不足道的。
2.4 嘗試發展公司型證券投資基金內部治理結構
在我國，證券投資基金主要采用契約型內部治理結構，而在其他基金業發展已相當成熟的國家，比如美國則主要采用公司型。公司型基金首先是一個法人組織機構，它通常沒有自己的日常雇員，只設立一個基金董事會來代表基金持有人利益?；鸬亩聲申P聯董事和獨立董事組成，對股東負責，負責決定公司的營業目標，制定投資的政策和戰略，并控制管理目標的實施、監督基金各項運作?；鸬母黜椌唧w運作事務主要是委托其他公司完成。公司型基金的明顯優點就是基金持有人可以有更大的監督和投票的權力,可以更好地維護自己的利益。
3 結束語
公司型基金與契約型基金的比較、選擇問題,雖然單純從契約的角度來看,公司型基金在治理效率上要優于契約型基金。對于兩種模式的選擇,最好的辦法或許是尊重投資者的簽約權,讓投資者去自由選擇,讓兩種模式在市場競爭中優勝劣汰。
參考文獻
［1］李建國.基金治理結構［M］.北京：中國社會科學出版社2000，3-140.
國際直接投資理論范文4
關鍵詞：國際貿易；對外直接投資；影響；關系
20世紀后期，國際直接投資的增長已經趕超國際貿易和生產的增長。同時，國際貿易的主要的內容就是與資本流通相呼應的跨國公司的全球化。全球化經營的跨國公司在產業內實行大規模的內部貿易及平行分工，使國際貿易得以發展壯大。所以，在宏觀層面上，以“走出去”戰略為依托，研究和探討對外直接投資對國際貿易的影響顯得尤為重要。
一、貿易與投資理論研究
國內外的經濟學家對于貿易與投資關系研究的主要方向是對外直接投資與國際貿易之間的相互作用和影響。貿易投資替代論和貿易投資互補論是現存的兩個主要觀點。
1957年經濟學家蒙代爾首次在“國際貿易影響因素”這一文章中提出“貿易投資替代論”，該理論的主要觀點是：在有貿易壁壘存在的經濟環境下，各個國家進口本國相對稀缺要素生產的產品，而出口本國相對富足要素生產的產品。能夠支持這一論證的參考實例很多。例如，在1967年，格魯伯等人就以變量方式分析和研究了美國在1962年的對外直接投資，得出了美國對歐洲許多國家的投資與出口之間起到了替代作用。同樣，在1972年，霍斯特也利用同樣的方法研究了美國對加拿大的直接投資，結果顯示，二者的投資與貿易自檢是替代關系。但是，日本的經濟學家小島清卻不完全肯定蒙代爾的理論論斷。他認為，資本的流動并不能完全代表對外直接投資，技術與管理的總體轉移也是直接投資的主要內容，他重新建立了有關直接投資和國際貿易的宏觀框架，進而提出了另一個經濟理論：貿易投資互補理論。1981年，利普西等人利用美國的貿易與投資數據得出這樣的結果：美國對多個發達國家的直接投資中有80%的國家的對外直接投資系數為正；對發展中國家的貿易投資中有93%的國家的對外直接投資系數為正，投資與貿易的關系主要是互補。這個實例更加證明了貿易投資互補理論的正確性。
此外，各個經濟學家也開始逐步進行對外直接投資對國際貿易的影響的實證研究工作。例如，在2001年，張毓茜進行了對中國在1983年至1999年的對外直接投資與國際貿易關系的實證研究，結果表明，對外直接投資給中國帶來了良好的經濟效益。沈克華深入分析了我國建國初期至今的對外直接投資與基礎設施投入等之間的關系，結果同樣顯示，我國出口總量的增長很大程度上依賴于對外直接投資。
總體看來，勞動密集型產品的凈出口要依賴于對外直接投資，產業結構和貿易的進出口結構都會受到對外直接投資的影響。政府可以采取積極、有效的政策和措施控制對外的直接投資。
經濟一體化已經在全球范圍內擴大和推進的同時，也形成了貿易投資一體化的走向和趨勢。新時期，我國的貿易和投資都在飛速增長，可以利用計量經學方法來探究我國對外直接投資與國際貿易之間的關系。
二、理論模型
對于時間序列變量間存在的協整關系研究是近年來計量經濟學方法論的一個理論突破。但是，經過多次的研究分析，格蘭杰等人發現，“偽回歸”現象的造成是因為時間序列變量的不平衡性。個別經濟學家認為這種現象是由于出口（被解釋變量）與貿易（解釋變量）之間存在的時間滯后性造成的。1980年，西姆斯提出了VAR模型即動態的聯立方程組，也稱作向量自回歸模型。具體來說，在VAR模型中，包含若干個方程（被解釋變量），如果K表示滯后階數，那么，VAR模型的理論公式就是：
Yt=A1Yt-1+…+ApYt-p+B1Xt+…+BrXt-r+￡t
在這個公式中，m維內生變量向量即是Yt，d維外生變量向量即是Xt。待估計參數為Ap 、Br。隨機干擾項為￡t。
根據這些理論模型，我們可以進行實證檢驗，從而驗證，對外直接投資對國際貿易的影響有利也有弊，既有強大的拉動作用，又存在不小的貿易風險。
三、影響與作用
中國的對外貿易自改革開放以來，已經迅速成為拉動經濟增長的支柱性力量。中國的進出口總額持續走高。國際貿易環境在中國加入世界貿易組織后產生了巨大變化，為中國創造了有利于出口貿易發展的良好條件。但同時還應注意的是，世界經濟一體化給中國貿易的發展帶來的既是機遇也是挑戰。例如，世界各國之間逐漸加劇的貿易摩擦；世界范圍內普遍存在的貿易保護主義。從國際環境來看，我國的對外貿易環境正面臨嚴峻的形勢，比如說近年來的反傾銷現象。因此，我國經濟發展面臨的主要任務就是尋求積極、有效的對策來發展對外貿易。
加大對外直接投資力度，一方面可以使傳統技術得以消化吸收，還可以調整產業、產品結構，加快過剩生產能力的轉移。另一方面可以帶動貿易出口，特別是可以增加制成品等出口額。對外直接投資要想推動中間產品及機電產品的出口，可以利用以下幾個途徑：
1、 為推動設備的出口，可以進行以設備作價的投資。
2、 以向國外企業提品原料和中間產品為途徑拉動出口。
近年來，通過企業的一系列實踐證實，對外直接投資拉動了我國的機電產品的出口。我國在經歷了改革開放后，已經擁有了對外直接投資的有利條件。
首先，飛速發展的國民經濟；不斷增強的綜合國力以及持續增長的外匯儲備等。同時，我國的企業集團一部分已經開始壯大并有著很強的國際競爭力。這些物質基礎有力地推動了我國海外直接投資的擴大和加快。
其次，我國已經具備了對外直接投資的條件和優勢。例如，我國擁有實用的技術優勢，這些技術更容易為廣大的發展中國家接受；我國還擁有中醫藥、食品等傳統產業優勢；在航天技術、計算機科學等科技領域，我國也占有獨特優勢。此外，我國還具備良好的管理優勢、國際信譽。在對外經濟活動中，一個國家的國際信譽、國際形象是至關重要的，影響著經濟活動能否順利進行。中國一直奉行和平共處五項原則，對國際壟斷、經濟霸權一直采取反對態度，在 獲得辛辣與支持的同時，還贏得了與發達國家合作的機會。中國要結合對外投資發展的現狀，加快海外投資辦廠的步伐，以投資占市場。
總結：
對外直接投資對國際貿易的影響有利也有弊，它既可以推動國際貿易的發展，減少貿易摩擦，加大對貿易投資國的經濟干預和控制，從而提高經濟實力和經濟話語權。但同時，對外直接投資存在一定的投資風險、貿易抵制，使國際投資產生動蕩，甚至會引發經濟危機。因此，企業必須緊緊把握世界經濟脈搏，適應各個國家的投資政策及本國政局；加強企業的內部管理，為提高企業自身的抗風險能力和競爭能力打下堅實基礎。
參考文獻：
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[3]馬庫森，J．(2002)：跨國公司與國際貿易理論[M]．上海：上海財經大學出版社，2005．
國際直接投資理論范文5
關鍵詞：出口貿易對外直接投資理論研究
出口貿易與一國對外直接投資之前有密切的聯系，一般來說，出口貿易的發展會促進該國對外直接投資的進行，但也有學者對此持相反的觀點。本文將從理論和實證兩個方面對出口影響對外直接投資的理論進行梳理。
一、關于對外直接投資的界定
對外直接投資雖然在世界經濟發展的歷史當中很早就開始存在，但將國際投資與國際貿易聯系起來研究確是上世紀中葉才開始，首先對國際貿易與國際投資關系進行研究的是美國經濟學家Mundell（1957），其在代表作“國際貿易的影響因素”一文中提出了國際貿易和國際投資之間可能存在的替代關系，在Mundell的理論中國際投資主要指的是一般的貨幣資本投資，而不是通常意義上所說的包括技術、資本和管理等綜合要素在國際間的轉移。進入20世紀60年代以后，在經濟學領域內也逐漸有學者開始了對于對外直接投資理論的正式研究，Hymer和Vernon的研究是當時比較有代表性的，他們的研究認為對外直接投資是寡頭壟斷企業的發展與行動擴大的必然結果，從而在理論上為美國對外直接投資提供了根據，說明了它的合理性。
目前關于對外直接投資比較權威的定義主要來自國際貨幣基金組織（IMF）和經濟合作與發展組織（OECD）對其給出的界定。IMF把對外直接投資定義為某種國際投資，該投資反映了某一經濟體直接投資者獲得其他經濟體企業持久權益的目標 。OECD在IMF對國際投資定義的基礎上，把對外直接投資闡述為：某一經濟體的常駐居民或企業（投資者）為在另一個不同于該投資者所在經濟體的企業確立“持久權益 ”而進行的跨國范疇的投資，該投資的目的是與被投資企業建立一種戰略性的長期關系，以確保能在管理方面對被投資企業施加顯著的影響 。
也有學者從其他側面提出對國際投資這一概念的理解，Kojima（1985）提出對外直接投資與其它資本流動的不同在于它不僅包括金融資本（比如外匯）的流動，也包括有形資產、技術和管理技能等資源的轉移。Kenwood和Lougheed（1992）認為對外直接投資是一個國家的企業在另一國家建立分支機構或通過獲得該國某一家企業的股票而擁有控制權。而Salvatere(2002)認為對外直接投資與資本和管理相關，其實質是投資于東道國的資本、工地、廠房等生產要素，同時投資者保留其對所投資資本的控制權力。國內學者關于對外直接投資的定義則主要強調資本的流動以及相應的控制權。鐘新昌(2009)提出對外直接投資的核心是投資者對本國或本地區以外的企業有一定的控制力，該控制力表現為對被投資企業的經營管理有掌控權力。
二、出口貿易影響對外投資的理論研究
Ruffin（1984）曾在其對國際貿易與國際投資的研究中發現，基于經過修正的H-O-S貿易模型，當放松要素不能流動的假定時，對外直接投資可能和出口貿易有負相關關系。Buckley和Casson（1981）提出貿易因素與對外直接投資行為的潛在動機有非常緊密的聯系，比如對東道國出口的替代，通常被解釋為對外直接投資的動機之一。Buckley和Casson的模型給出了這樣的理論，可以認為出口貿易是一種固定成本比較低，而運輸和貿易壁壘等可變成本比較高的活動，通過對外直接投資的形式在國外建立分公司，來為原來的出口市場提供銷售產品的服務，可以明顯的降低可變成本，但這個過程可能比出口貿易產生更高的固定成本。只要國外市場對跨國公司產品的需求規模達到一定程度，從出口貿易到對外直接投資的轉換將是一個很自然的過程，即出口與投資會表現出一種此消彼長的關系。
但大部分的學者的研究還是支持出口促進對外直接投資的觀點。Vernon（1966）的產品生產周期理論認為出口貿易是一個對外部市場探索與熟悉的過程，對外投資會在這個過程之后進行。Vernon是從產品技術壟斷的角度，展開了對國際直接投資產生原因的分析，他將產品的整個生命周期劃分為三個階段，分別稱為初始階段、成熟階段和標準化階段，當產品處于生命周期的前兩個階段時，主要表現為產品從創新國通過貿易的形式出口到其他國家，同時在第二階段后期，創新國會通過對外直接投資的形式將一部分產品的生產轉移到國外進行，而在標準化階段，產品的生產則通過在國外設立生產工廠方式，完全轉移到國外進行，貿易和投資在整個過程之中的表現就是前期的出口貿易不斷積累，引致了后期對外直接投資的產生。Johanson和Vahlne（1977）認為公司的國際化一般都遵循這樣一個典型的過程，先從出口貿易開始，確立出口渠道，進而建立銷售分公司，最后開始在東道國生產，整個對外投資的過程完成，作者認為出口是一種減少市場開發成本的方法，可以幫助了解東道國市場的特點和規模，為以后對東道國的投資提供了必要準備。Kumar（2007）研究了印度改革之后對外直接投資大量增加的情況，發現出口貿易不僅增強了出口企業的國際競爭力，同時也給企業提供了其他國家可能存在的新興機會的信息，因此印度國內企業的出口強度會增加企業在國外經營的可能性。
國際學術界也有學者專門針對中國對外直接投資進行研究，Buckley和Clegg（2007）從主流的解釋新興工業化國家對外直接投資的理論入手，同時特別強調中國市場的特殊性，從資本市場不完善、所有權優勢和體制因素三個方面引入了對中國對外直接投資的分析，構建了一個全新的分析中國對外直接投資的理論框架，作者認為對于那些市場尋求型的中國企業來說，來自中國的出口代表著母國與東道國之間的貿易強度，1980-1990年間大部分對外直接投資的產生都是為中國的出口提供支持，因此中國的對外直接投資與中國對東道國的出口正相關，進口同樣也應與中國對外直接投資有正相關關系。
總的來說，雖然大部分的研究都支持出口貿易有利于對外直接投資的結論，但分歧仍然存在，目前尚不存在一個確定的結論。有學者對此問題進行了更深入的理論研究，區分了企業發展的階段或動機的差別，并較好的融合了前人的研究成果，其結論更具有一般性，比如Bergsten（1978）從公司全球化過程中垂直一體化和水平一體化的角度展開分析，認為在公司全球化過程的早期，垂直一體化可能是占主導地位的，在這個階段貿易和對外投資更多的會體現出一種相互補充的關系，而在后期，水平一體化會變的更為重要，這個時候貿易和對外投資會出現相互替代的關系。Blonigen（2001）注意到兩國間貿易的產品可能是最終產品，也可能是中間產品，如果是最終產品的貿易，那么通過對外直接投資的形式直接在東道國建廠生產，滿足東道國市場需求，東道國原先從母國進口的商品就會減少，即出口貿易與對外直接投資表現出負相關關系，而如果是中間產品的貿易，中間產品將會成為海外分公司的投入品，從而加強了母國對東道國的出口，即出口與對外直接投資之間會表現出正相關關系。
三、出口貿易影響對外投資的實證研究
針對出口貿易對中國對外直接投資影響在理論上的分歧，有大量的學者也對該問題進行了實證研究，實證結果與理論分析結果類似，主要形成了以下兩種不同的觀點，但出口貿易有利于對外投資的結論仍然是大部分實證研究的結論。
出口貿易不利于對外直接投資的觀點。Kim和Kang（1997）運用引力模型，實證分析了韓國和日本1989-1993年間對外貿易與對外直接投資的關系，實證結果表明出口市場的規模對韓國對外直接投資的影響大多是負向的，尤其是在韓國對發達國家的金融及制造業對外直接投資上，出口對其影響是顯著負相關的。但對日本的實證分析結果則剛好和韓國相反，出口貿易對日本對外直接投資的影響在大部分情況下都是顯著的正面影響。Trevino和Daniels（1994）對影響日本制造業對美國直接投資的因素進行了研究，包括公司規模、公司先前出口經歷、行業集中度、公司盈利能力和技術密集度，并將日本制造業分為十個細分部門，運用1984-1988年的數據進行了回歸分析，結果表明日本對美國之前的出口經歷并沒有與日本對美直接投資呈現出正相關關系，反而在某些年份，出口對直接投資有顯著的負面影響。
出口貿易有利于對外直接投資的觀點。Leftwich（1973）較早研究了對美國直接投資的影響因素，并回歸分析了1962-1971年間35個國家對美國直接投資的數據，包括美國市場規模、增長率和關稅等等。Ajami和Barniv（1984）在Leftwich研究的基礎上，增加了更多的獨立變量來解釋各個國家對美國直接投資的變化，作者認為公司通過國際擴張的方式來為貿易創造條件，貿易與對外直接投資之間應該是相互補充的關系，因此進口或出口的變化會對對外投資有直接和正面的影響，其實證分析結果也表明，母國先前對美國的出口、母國的真實國民生產總值和利率都顯著解釋了1975-1980年間對美直接投資的變化。Damijan和Polanec（2007）運用公司層面的微觀數據，建立了概率模型對斯洛文尼亞的對外直接投資進行分析，結果表明擁有出口貿易份額越高的公司，其在國外建立分公司的可能性越大。Lipsey和Weiss（1981,1984）用實證的方法分析了美國對東道國的直接投資和對東道國的出口之間的相關關系，結果也表明了美國對東道國的出口對美國的對外投資有正向的影響。
對中國市場的研究方面，Buckley和Clegg（2007）研究了進出口貿易、市場規模、匯率等因素對中國對外直接投資的影響，作者在研究中采用了混合普通最小二乘模型和隨機效應模型，對49個接受中國對外直接投資的東道國1984-2001年間的相關數據進行了分析，結果表明，出口對中國對外直接投資有顯著的正面影響，該結論與作者之前的假設相符合，表明對外直接投資是跟隨貿易的發展而產生的。
參考文獻：
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[2]R.Mundell.International Trade and FactorMobility [J].The American Economic Review,1957
國際直接投資理論范文6
關鍵詞：對外直接投資；投資發展路徑：實證檢驗、
90年代以來。我國流出的對外直接投資每年遞增，特別是近幾年來，增長的速度很快，幾乎每年都成倍增長。在對外直接投資大量增長的同時，值得注意的是我國對外直接投資的質量和比率效率并不高，與發達國家甚至發展中國家都有一定的差距。發達國家對外直接投資的理論是否適用于我國?我國對外直接投資處于何種發展階段?這些問題的回答對更好地理解和把握我國對外直接投資的發展具有重要的理論指導意義，對更好地實施”走出去”戰略具有重要的實用價值。
一、投資發展路徑理論
80年代初，鄧寧將國民生產總值(GNP)納入到國際直接投資各階段的分析中，提出了投資發展路徑理論(IDP)，旨在從宏觀的、動態的角度解釋各國在國際直接投資中的地位。該理論的核心思想是，一國的凈對外直接投資地位與其經濟發展水平存在著極為密切的相關關系。隨著經濟的發展，人均GNP的提高，一國的凈對外直接投資將經歷五個發展階段。
第一階段往往只有少量外國直接投資的流入，而沒有對外直接投資的流出。因而凈對外直接投資額為零或是接近于零的負數；第二階段對于外國資本的吸引力度明顯增強，外資開始大量流入。但對外直接投資仍然十分有限，凈對外直接投資額表現為負數且不斷增加。第三階段對外直接投資大幅度上升，其發展速度快于外國直接投資的流入，凈對外直接投資額仍為負值，其絕對數呈不斷減小的趨勢；第四階段對外直接投資明顯快于外國直接投資流入的增長，凈對外直接投資額大于、等于零且不斷增長；第五階段一國的凈對外直接投資額仍然大于零，但是由于直接投資流出的增長速度低于直接投資流入的增長速度。凈投資額已經開始下降，并且逐漸回歸至零。
二、我國對外投資發展階段的實證分析
(一)模型的建立
從上面的IDP曲線可以直觀地看出，該圖形是一條由U形曲線(1―4階段)與反U形曲線(3―5階段)相銜接起來的整合曲線，所以模型需采用二次函數形式。Namla(1996)和Dunning(1981，1986)也分別用了一個二次方程函數來描述投資發展路徑曲線。在投資發展路徑理論中。自變量為人均GNP，由于數據的可得性和一致性，我們在這里用人均GDP加以代替。因此，我們將以人均凈對外直接投資為因變量。建立起以人均GDP為自變量(包括人均GDP及其平方項)的二階非線性回歸模型來進行實證檢驗。這樣，模型形式就可以表示為：
NFDI1=β0+β1PGDP1+β2PGDP2i+ui ①
其中，NFDI表示凈對外直接投資額，PGDP示人均GDP，β0、β1、β2表示待估參數，i代表不同的年份，u為隨機誤差項。
(二)回歸檢驗
國內的統計數據與國際統計數據在口徑上不一致，這里采用聯合國貿易與經濟發展會議(UNCTAD)提供的各國對外投資流量和存量。由國際統一統計口徑編制。UNCTAD數據庫中的投資數據來源結合了各個國家權威統計機構的數據以及國際貨幣基金組織(IMF)和經濟合作發展組織(OECD)等國際組織的數據，具有很大的一致性和權威性，因而成為國內、外學者研究的重要參考數據。
將從國際數據庫中搜集整理的數據代人模型①，利用Eviews5.1版統計計量軟件，用最小二乘回歸(OLS)得出的結(如表1)
從以上的回歸結果可以看出，F檢驗值非常顯著，拒絕了PGDP和PGDP2同時為零的假設，且t檢驗值也均通過了顯著性檢驗，R2值較高。更重要的是，模型中的回歸系數β1為負，β2為正，滿足投資發展路徑理論中的U字型特征。擬合出來的回歸模型為：NFDI=3429.55-9.918PGDP+0.003PGDP2(2-2)從模型可以預測，當我國的人均GDP達到1653美元時，該模型所代表的U型曲線達到最低點，此時我國流出的對外投資速度將快于流入的外資速度，凈對外直接投資額開始上升，我國由投資發展路徑的第二階段進入第三階段。
三、結論與預測
從模型的回歸結果可以看出，該模型的F值和t值均十分顯著，能較好地擬合我國過去十五年對外直接投資的發展情況。模型中的回歸系數β1為負，β2為正，滿足投資發展路徑理論中的U字型特征，說明我國對外直接投資的發展符合鄧寧提出的IDP理論。
模型以人均GDP作為自變量，人均GDP隨時間的變化逐年增長。1995年中科院國情分析研究小組預測，1995―2000年期間中國GDP年平均增長率為9.3―10.2％。2000―2010年期間為8.0―8.7％；2010―2020年期間為7.0―7.8％。實際數據顯示，2000年到2005年我國的人均GDP始終保持10％左右的高速增長，根據以上中科院的預測，本研究給出三個人均GDP增長方案以便用模型預測我國對外直接投資的發展階段。第一套方案是樂觀估計，即2006年到2020年我國人均GDP每年仍以10％的增速持續高速增長。第二套方案是基本估計。即隨著時間發展，我國人均GDP增速放緩，2006到2020年人均GDP增幅為年均7.5％。第三套方案是悲觀估計，即2006到2020年我國人均GDP增幅為年均5％。
