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公募基金投資運作管理辦法范文1
一、證券投資基金發展現狀
1．證券投資基金制度建設。自證券投資基金進入我國以來，先后頒布了多項相關法律法規以保障證券投資基金：1997年11月頒布《證券投資基金管理暫行辦法》，以保護基金當事人的合法權益，促進證券市場穩定、健康發展。該條例于2012年被廢止，由《證券投資基金管理公司管理辦法（2012修訂）》代替。隨著證券投資基金市場的不斷發展，將近二十年間，國家不斷對相關法律法規進行完善、修正，以適應新情況，解決新問題。目前證券投資基金有國家法律、部門規章為保障。國家法律如《中華人民共和國證券投資基金法》，部門規章如針對基金公司管理的《證券投資基金管理公司治理準則（試行）》，針對基金從業人員管理的《證券投資基金行業高級管理人員任職管理辦法》，針對基金銷售的《證券投資基金銷售管理辦法》，其他針對基金運作、基金托管、基金評價、基金信息披露等方面也頒布了相關規章文件。2．證券投資基金規模擴大。自1998年證券投資基金正式進入我國以來，基金規模逐年呈增長趨勢，不斷擴大。截止到2017年4月底，我國境內共有基金管理公司109家，其中內資公司65家，中外合資公司44家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計9．53萬億元。截至2017年5月底，按正在運行的私募基金產品實繳規模劃分，管理規模在20億元～50億元的私募基金管理人有505家，管理規模在50億元～100億元的有183家，管理規模大于100億元的有166家。3．證券投資基金銷售增長。證券投資基金產品包括貨幣基金、債券基金、股票基金、混合基金、指數基金（ETF基金）等，自證券化業務實施備案制以來，根據數據顯示，每月發行規模與數量呈持續穩定增長趨勢。
二、證券投資基金發展存在的問題
證券投資基金得到越來越多的青睞與關注，在其穩步發展的過程中，同樣存在諸多問題，這些問題表現在以下方面：1．證券市場金融產品單一，導致投資范圍與選擇有限。目前我國證券投資產品較少，而基金管理人由于資本利益等原因往往傾向于股票，未能良好的貫徹“多元投資，分散風險”的原則。2．證券投資基金的理性投資被上市公司的盈利能力制約。目前我國證券投資公司規模相對來說較小，盈利能力較差，不具投資價值，且往往在投資方面“扎堆”選擇股票，導致證券投資基金的資產組合雷同。3．證券投資基金監管體系不夠健全。雖然自1997年以來，我國頒布了諸多法律條文以規范證券投資基金市場，但現有的法律法規仍不能滿足發展迅速的基金規范需要，尚未建立較為完善的基金監管法律體系。4．證券投資基金內部組織管理結構存在諸多問題。如基金持有人大會虛置問題、基金管理人的道德風險問題、基金激勵機制缺乏問題、基金托管人地位獨立性等問題，而以上問題會影響基金投資及選擇，不利于基金良好發展。
三、證券投資基金發展優化策略
1．創新金融產品，豐富證券投資基金市場。針對目前證券市場金融產品單一的問題，要加大金融產品的創新力度，探索研究基金投資人民幣遠期交易及利率期貨、匯率期貨等金融衍生產品的方式，同時拓寬投資渠道，擴大投資范圍，豐富投資方式，堅持“多元化投資”原則，為投資提供更多選擇。2．轉變投資觀念，引導基金投資者理性投資。要轉變基金投資觀念，投資者應認識到基金投資的意義，淡化時機選擇，強調長期持有，不應抱著追逐暴利的心態投資基金，充分基金類型，理性投資。3．完善監管體系，提供有效制度保障。根據證券投資基金發展的新形式新情況，盡快建立健全法律體系，予以適時保障。同時要加強政府職能部門的監管，切實履行監管責任，提高監管水平與效率。基金托管人也應履行其監督職責，充分發揮其基金持有人的作用，監管基金管理人。4．加強內部管理，做好組織及人員監管。證券投資基金公司內部的管理，應遵循相關法律法規及規章制度，建立健全各職能部門，各司其職，一方面，加強基金管理人的職業道德建設，解決基金的委托問題；另一方面，從制度上著手，可通過完善獨立董事制度、設立持有人大會常設機構等手段，切實加強基金持有人的實際權力，并形成“基金董事”的制衡力量，以加強對基金管理公司高級管理人員的約束。
四、結語
證券基金投資的蓬勃發展帶來良好的經濟效益，但在市場經濟中，如何把握好方向，促進其更好更快的發展———不但要從思想上轉變，也要創新基金投資產品，豐富投資市場，更要從制度上予以保障與規范，加強管理，方能更好的服務于大眾。
作者:劉有錦 單位:南京證券股份有限公司鹽城分公司
參考文獻：
［1］張津，王衛華．我國證券投資基金投資風格實證研究［J］．中央財經大學學報，2006，（01）．
公募基金投資運作管理辦法范文2
任何事物都不是憑空出現的，有其必然性，FOF也是如此。筆者認為，在推動FOF發展的眾多因素中，基金業的快速發展和養老金制度改革的深入，是其中最重要的兩個因素。
基金業的快速發展
FOF起源于美國。從美國市場的發展路徑來看，20世紀90年代，經濟發展進入繁榮時期，美國股市隨之逐步走牛。在經濟繁榮發展、股市迎來牛市的背景下，個人投資者對金融產品的需求大幅增加，與此同時，美國基金業獲得了快速發展。
研究表明，20世紀90年代是美國基金業發展最快的階段。數據顯示，此階段美國持有基金的家庭數量從2340萬戶激增至5060萬戶，美國約有一半的家庭持有基金。同期，美國共同基金的數量達到3300余只，資產管理規模約為3.48萬億美元。
此外，隨著20世紀90年代基金業獲得快速發展，市場上的產品逐漸增多，產品風格也越發多樣。這無疑為FOF的運作提供了較好的產品端環境，在一定程度上滿足了其配置需求。
從公司的角度而言，基金公司存在對公司內部產品整合的需求，通過整合并構建FOF，可以促進基金公司產品的銷售，以此提高業績。1996年，美國頒布全國證券市場改善法案，取消了對基金公司發行FOF的限制，這成為推動基金公司大量發行FOF的一個最為重要的催化劑。在這樣的背景下，FOF的數量從前一年的29只，激增至第二年的74只，總資產管理規模增長54.65%，至181.63億美元。
從個人投資者的角度來看，隨著公募、私募基金及其他理財產品類型不斷推陳出新、數量迅猛擴張，市場中呈現特色化、細分化的產品越來越多，包括各類行業主題基金、ETF、主動、被動類的管理型產品等?；饠盗亢皖愋偷难该妥兓?，使得投資者選擇基金的難度日益增大。根據美國投資公司協會的數據顯示，從2000年至今，美國共同基金數量一直維持在8000只以上。
FOF的出現恰好滿足了投資者這方面的需求，解決了他們挑選基金難的問題。此外，機構化的市場投資專業化凸顯，擠壓了散戶的生存空間，依靠機構成為越來越多投資者的選擇。雖然市場上基金數量極多，但順應市場風格轉換的能力較差，同樣需要對其進行主動管理。也就是說，美國基金業的數量規模和基金類型的增加，是推動FOF的發展的一個重要條件。
養老金計劃的實施
20世紀90年代以后，美國政府大力推行公司層面的雇主/雇員養老和個人層面的養老體系。而追求安全、穩健增值為目的養老金，并不適合大規模直接投資于股市。美國養老金401K計劃和個人養老計劃對直接投資股市的比例有嚴格的限制，在此背景下，具有雙層風控功能，穩妥可靠，側重于資產配置等特點的FOF備受青睞。在美國市場中，生命周期基金和生命風格基金是美國養老金的重點投向，這些基金大部分都采用FOF產品模式，投資一攬子基金組合?？梢哉f，整個美國的FOF其實是以養老金市場產品為主。
為進一步支持養老金投資公募FOF產品，美國政府不斷通過法律法規和稅收優惠政策給予FOF的發展更多支持。例如1996年通過的《全國證券市場改善法案》、1997年通過的《納稅人救助法》、2001年通過的《經濟增長與減少稅收法案》及2006年通過的《退休金保護法案》等，都是美國政府通過立法支持FOF發展的重要舉措。
數據顯示，自2001年起，共有1.6萬億美元流入FOF產品，其中，近一半流向生命周期和生命風格基金，這兩種獨具特色的大類資產配置方式成為養老資金池的重要投向。截至2015年年底，美國退休資產市值為23.9萬億美元，與2014年持平；其中，雇主/雇員養老和個人層面的養老占總資產的58.58%。
FOF即將在中國爆發
從以上發展軌跡來看，基金業的蓬勃發展及養老金制度的完善是推動FOF發展的根本原因。如果以這兩個關鍵因素為依據，我國FOF即將迎來大發展時期。
第一，基于我國基金發展現狀。自1998年我國第一只封閉式公募基金成立以來，基金行業已經有近20年的發展，無論規模還是數量上，都實現了不小的增長，已經具備一定的基礎。目前，我國的公募基金數量已經超過股票數量，表明公募FOF發展的大環境已經初步形成，如右圖所示。
從類型上看，基金市場的產品多樣化程度提升，可配置的資產類型進一步擴充，FOF可投資的標的越來越豐富。
從政策上看，9月23日，證監會正式《公開募集證券投資基金運作指南第2號――基金中基金指引》（以下簡稱《指引》），公募基金FOF即將進入實質性操作階段。公募FOF基金的放開成為基金發行人產品線完善、產品創新的新藍海。
第二，養老金制度的逐漸完善。現階段，養老金制度在中國尚未完善，如果參考美國生命周期基金，那么中國巨量的養老保險資金，將給市場帶來巨大資金。目前中國年金基金存量已達7000億元，機關事業單位正在建立年金制度，改革以后每年增量約上千億元，加上企業年金的增量一千多億元，合計年度增量接近3000億元，因此未來對生命周期基金的需求是有巨大潛力的。
另外，我國的人口基數較大，老齡化程度相比其他國家更為嚴重。鑒于我國經濟未來發展前景，我國退休金資產規模將進一步增長，勢必為FOF在內的投資產品提供龐大的潛在需求。
2015年8月，國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。預示著養老金入市步伐的加快。
從制度上來說，我國養老金產業的深化改革和發展，將為我國 FOF的發展提供肥沃的土壤。從時間節點上來看，無論是當前我國公募基金的規模和類型、《指引》的，還是養老金管理辦法的，都預示著FOF在我國大爆發的基礎條件已經具備。
公募基金投資運作管理辦法范文3
根據國務院的《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》（下稱“《意見》”）要求，此輪銀行債轉股均由第三方機構實施運作。而《意見》之前，多數債轉股項目均無第三方實施機構參與，由企業直接與債權人對接，將普通債權轉為股權或可轉債，又或者在集團內定增融資償還貸款。
已開展的項目多數是廣義債轉股形式，即設立有限合伙制基金，由債務人、債權人和其他社會資金出資認購，基金可以參與并購、夾層等形式的股權投資，從而實現置換存量債務、降低杠桿率、提高經營水平的目的。目前實施機構一般設立基金向投資者募資，以1：1的企業賬面價值承接債務，基本等價于企業運用股權融資的資金償還貸款。
目前，債轉股簽約規模超過5000億元，實施規模約為400億元，債轉股存在巨大的資金需求。而銀行成立的專業子公司注冊資本僅100億-120億元，絕大部分需要向社會募集。
可能參與到債轉股的社會資金主要有銀行理財或自營資金、保險資金、信托基金、企業年金和社?；?、基金子公司或基金專戶資金、券商理財、私募基金等。
可通過基金方式廣泛吸收社會資金
《意見》鼓勵實施機構充分利用市場化方式和渠道來籌集債轉股所需資金，鼓勵實施機構依法依規面向社會投資者募集資金，特別是可用于股本投資的資金，包括各類受托管理的資金。此外，《意見》支持符合條件的實施機構發行專項用于市場化債轉股的金融債券，探索發行用于市場化債轉股的企業債券，并適當簡化審批程序。
截至2016年年底，銀行理財、信托資金、保險資金合計占比超過50%。實施機構也在以多種渠道尋求長期資金，以目前項目簽約最多的建行為例，在云南錫業債轉股項目中，原始資金來自建行，社會資金包括保險資管機構、建行養老金子公司的養老金、全國社保、信達資產管理公司的資管子公司、私人銀行理財產品等。
從國際經驗看，問題債權轉股的投資回報非常豐厚。困境基金（Distressed Private Equity）是國際市場中一種專門投資于困境證券的私募股權基金，當行業周期低谷或者企業過度杠桿化導致資不抵債時，市場會出現較多資質良好但價格嚴重被低估的公司債權，基金管理人買入并在重組中轉股，幫助公司完成經營轉型脫離困境。
2002-2012年，全球困境基金年化收益率在14%左右，是一類典型的高風險高收益私募基金。因此，市場化銀行債轉股的運作中應該積極接洽銀行、保險、各類實施機構和企業，引入社會資本，共同用市場化的手段推進業務落地。
銀行理財是主力，仍存隱患待排除
五大行均已簽約多單債轉股協議，股份行也在積極跟進，招行、民生及長城資管也擬組建債轉股子公司開展業務，目前落地的債D股項目以明股實債的形式較多。2013年到2016年上半年，銀行理財中的非標資產余額由2.81萬億元上升到4.36萬億元，占比由2013年的27.5%下降到2016年上半年的16.5%，遠沒有達到銀監會35%的紅線。銀行理財資金可動用的資金規模大，成本相對較低，且本行溝通成本較低，因此成為目前落地資金的首選。
不過，理財資金也存在一些隱患。第一，銀監會對類信貸業務的監管不斷升級，理財資金對非標標的的選擇更加苛刻，對于非標占比較高的中小銀行來說影響較大。銀監會2016年42號文和27號文，要求銀行業金融機構將非信貸、表外等類信貸業務納入全面風險管理體系，與表內業務一起進行統一授信管理。銀監會56號文和82號文禁止銀行通過AMC通道將不良假出表，信貸資產收益權轉讓后不良仍然留在表內核算，按照原信貸資產計提資本和撥備，且轉讓的投資者僅限于機構，個人直接或間接（個人對接的理財、信托計劃和其他資產計劃）不得參與。
第二，銀行理財期限錯配的問題。債轉股所需資金期限一般為5年以上，通過銀行理財資金對接面臨期限錯配問題。例如，中鋼集團項目中的轉股部分是六年期共270億元的可轉債，前三年鎖定，從第四年開始，逐年按3：3：4比例轉股以退出；而太鋼、同煤和陽煤集團總計300億元的項目中，產業基金的存續期為“5+3”，即5年后銀行可選擇退出。據《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，商業銀行理財產品投資于非標準化債權資產、非上市企業股權及其受（收）益權的，到期日不得晚于理財產品到期日，且資管產品不得滾動發行、期限錯配、分離定價。
這就對商業銀行獨立產品設計和管理能力提出了較高要求，建議實施機構可以和銀行資管或理財部門溝通，以提高理財投資的收益/風險匹配度為導向，比如：對于某一明股實債類項目發行針對該項目的資管產品，產品期限、利率貫穿項目始終，產品風險完全由同一組投資人全期限承擔，資產管理人不承擔產品風險。
第三，2016年四季度后，負債荒資金荒取代資產荒成為市場熱議焦點，從收益率來看，市場資金成本不斷提升，投資端收益率下行遠快于產品端收益下行，對理財收益率要求不斷提高，如果非標類資產對比債券或者同存等資產沒有明顯優勢，很難提款。
第四，銀行理財資金投資股票和非上市企業股權受到較嚴格限制，據《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，理財資金不得投資直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金以外的證券投資基金，不能直接或間接投資于境內上市公司或非公開發行或交易的股票及其受（收）益權，不得直接或間接投資于非上市企業股權及其受（收）益權，僅面向具有相關投資經驗、風險承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶和機構客戶發行的理財產品除外。
保險資金應積極爭取
保險機構目前對債轉股多數處于謹慎觀望的態度，尚無明確的政策壁壘，也沒有明確的細則規范。保險資金規?？捎^，投資渠道多元化，投資專業經驗豐富，成本相對較低，尤其在投資期限上具有其他金融機構無法比擬的優勢，理應成為債轉股對接的主要資金來源之一，而且對于保險機構而言，從資產和負債整體考慮，選擇與負債端具有協同性的行業和企業，進行長期戰略性投資，可以實現延伸保險產業鏈、促進資產負債互動的目的。據了解，2017年3月，中國人壽成立100億元陜煤債轉股基金，成為由非銀行金融機構主導的第一單債轉股項目。
目前，保險資金對于債轉股的投資瓶頸主要是：第一，信息不對稱下投資、法律、信用等風險較高。對于發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業，銀行可以通過展期貸款、以新還舊的方式來幫助企業渡過難關；而對于高負債企業的問題債務，投資風險可能偏高。此外，相對于新增債務，存量債務的信息不對稱更為突出，牽扯的法律關系也較為復雜。
第二，參與方式、資質要求、比例限制等相關規則尚待保險監管部門進一步明確。大概率下保險資金將獲準參與債轉股相關投資，但也還需保監會予以正式明確并出臺細則，配套政策將在很大程度上影響保險資金的參與積極性。
第三，市場定價的合理性存在疑問。實施機構目前對于債權的定價可能偏高，將為之后市場化運作進程埋下隱患。
企業年金和社保委外難度大，社保直投可爭取
企業年金和社保基金近年來發展較快，截至2016年年底，企業年金基金規模過萬億元，全國社?；鹄硎聲芾淼馁Y產總額達到1.9萬億元。企業年金和社?；饏⑴c債轉股均并沒有政策障礙，據了解，社?；鹩?015年年底認繳60億元，中國交建認繳89.85億元，中交基金認繳1500萬元，以有限合伙的形式共同成立中交建一期股權投資基金，間接投資進入基礎設施領域。市場化債轉股也可以借鑒此類方式就合適的項目與社?；鸷献鳌?/p>
目前的主要障礙在于：第一，企業年金和社保基金是養老錢，運營原則是安全性、長期性和收益性，安全性是放在首位的，對資金的安全要求高，因此對債轉股企業的資質要求必然會較高，而目前債轉股簽約的企業中，鋼鐵煤炭等過剩產能企業占比較高。
第二，企業年金和社保基金的管理人主要是公募基金、券商、保險機構和養老險公司，公募基金和券商這類專業的投資團隊對于非標投資并不擅長，更傾向于投資標準化的產品。
第三，委托給每個管理人管理的企業年金和社?；鹳Y金規模有限，且要求單獨核算，單獨估值，盡管企業年金是長期業務，但是實踐中簽署管理合同以1-5年不等，對于管理人的考核趨向短期化，存在末位淘汰的問題，在考核目標上，既考核絕對收益同時也參考相對收益，債轉股所需資金規模大、期限長，二者匹配度并不高。
截至2015年年末，全國社保基金理事會委托投資資產1.04萬億元，直接投資資產0.88萬億元，直接管理的資產可以成為市場化債轉股積極爭取的資金來源之一。
其他非銀資金重在業務合作
根據《基金法》和證監會《公開募集證券投資基金運作管理辦法》并沒有限制公募基金的投資范圍不能為非標，證監會新聞發言人鄧舸2014年6月6日公開表示：圍繞促進多層次資本市場發展、滿足投資者多樣化的資產需求，證監會將在《基金法》等法律法規范圍內大力支持公募基金創新發展，在風險可控前提下不斷豐富基金品種、拓展基金投資范圍。
目前，在傳統二級市場以外，公募基金可以投資于中小企業私募債券等非公開發行在證券交易所轉讓的債券、股指期貨等證券衍生品以及黃金合約等商品合約。證監會正在研究基金參與融資融券、期權、商品期貨等業務規則，探索推出不動產投資基金（REITs）等新基金品種。
但是，公募基金需要每日計算并公告基金資產凈值，確定基金份額、確定申購、贖回價格，而對于非標等產品還沒有明確的公開且得到大家一直認可的公允價格，在核算估值上存在一定的難點，且公募基金公司并不擅長此領域的投資，因此公募基金參與債轉股的可能性并不大。
基金專戶、券商理財、私募基金、基金子公司和信托資金，通道類業務較多，資金規模不大，對資金成本要求高，可提供的資金有限，但是可以就市場化債轉股業務開展其他方面的專業化合作。
信托、基金專戶、基金子公司、券商資管和私募基金資管業務中，非標資產的需求占很高，主要是以融資業務為主，包括債券融資和財產收益權融資，最終投向金融機構資產、房地產、地方融資平臺等，業務規模的不斷膨脹以通道業務為主。目前監管層對通道業務的監管趨嚴，證監會和銀監會控制銀信、銀基業務思路上是協同的，銀監會2014年99號文《關于信托公司風險監管的指導意見》明確通道業務權責，削弱信托作為銀行通道的意愿，對于股東方在資本金、流動性支持提高要求，推動信托公司風控要求的提升。
證監會2014年26號文《關于進一步加強基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產管理業務風險管理的通知》，禁止資金池業務和一對多專戶的通道業務。2016年市場盛傳擬修訂的私募基金監管規則中，監管層考慮對私募基金的非標債權業務進行限制或叫停，主要原因還是私募并非持牌金融機構，弱監管的環境下，會加劇信用風險的積聚，對整個社會融資總量和貨幣政策目標，以及宏觀審慎的金融監管框架造成干擾。
基于此，去通道倒逼各類資管機構調整業務模式，逐步向主動管理轉型。券商和基金在投資能力和大類資產配置方面還是具有專業化的優勢，對于債轉股實施機構而言，在方案設計、基金管理和運營、稅收規避、債券融資工具和資產證券化產品的發行銷售等各方面可以進行專業化合作。
發債是切實可行的資金渠道之一
2016年12月19日，發改委正式印發《市場化銀行債權轉股權專項債券發行指引》，支持債轉股實施機構通過發行專項債券融資開展債轉股業務。根據指引精神，發行人申請發債必須基于債轉股的項目，核心是轉股債權，也可以是金融債權，也可以是包括經營性債權在內的其他金融債權，但以金融債權中銀行向對象企業發放的貸款為主。專項債券發行規模不超過債轉股項目合同約定的股權金額的70%。
實施機構要獲得發債核準，需要滿足三個條件，一是確保市場化債D股合同簽訂并正式生效，主要是實施機構收購銀行債權后由債權轉為對象企業股權的合同，二是補充提供企業債發行的相關材料，三是向聯席會議辦公室報送項目進展信息。核準的前提是項目能成功實施，并確保專債專用。
據了解，陜西地方的一家資產管理公司最近在申請發行債轉股的專項債，尚未詢價完成。而全國性和部分地方性的AMC公司經常使用各種債務融資工具來補充資本金或募集資金，比如中國信達2015年5月在銀行間市場發行200億元金融債，2016年9月在香港發行美元計價優先股32億美元，2017年3月在境外成功發行30億美元中期票據。
公募基金投資運作管理辦法范文4
關鍵詞:金融危機;擴大內需;社?；?監管;投資運營
中圖分類號:C91文獻標識碼:A
當前社會保障體系不健全是制約我國消費需求的一個重要原因,完善的社會保障體系能有效地穩定居民收支預期、消除居民后顧之憂、促進即期消費。而社保基金的監管和投資運營問題是我國社會保障體系建設的重點之一。在當前政府擴大內需的過程中,若在社會保障政策選擇上能有效改善民生,如加強社保基金監管,強化社?；鹜顿Y運營,就能有助于提高國內消費內需水平這一目標的實現。
一、當前及未來可用于投資的社?；?/p>
中國當前及未來可用于投資資本市場的“社保基金”主要包括全國社會保障基金、企業年金基金、城鎮基本養老保險和新型農村社會養老保險中個人賬戶基金。
(一)全國社會保障基金。全國社會保障基金是中央政府集中的戰略儲備基金,主要用于我國將來人口老齡化高峰時期養老保障的部分資金需要,目前由全國社?；鹄硎聲芾磉\營,主要通過委托投資的方式間接入市。截至2007年末,全國社會保障基金權益4,140億元,加上受托管理的行業統籌基金和個人賬戶中央補助資金,基金總資產市值5,162億元。自2000年成立至2008年10月,全國社會保障基金年均投資收益率為8.92%,超過同期年均通貨膨脹率6.54個百分點,實現了保值增值的目標。
(二)企業年金基金。企業年金作為基本養老保險制度的補充,是我國社會養老保險體系的第二支柱,實行完全基金積累型的個人賬戶制,采取信托型的基金治理模式,基金運營遵循市場化的原則。截至2007年底,全國有3.2萬戶企業建立了企業年金,繳費職工人數為929萬人,年末企業年金基金累計結存1,519億元。另據保守的估計,在企業年金發展早期,每年的繳費積累可達150億～200億元人民幣,到2010年總積累有可能達到4,000億～8,000億元人民幣(按人民幣不變價計算)。盡管2008年股票市場遭受系統性風險、A股跌幅超過70%,由于現有法規對企業年金投資作了較為詳細的規定,年金組合受股票市場波動的影響被限制在一定范圍,年金組合具有低風險特征。截至2008年第三季度,企業年金基金平均收益率遠遠優于公募基金業績,多個運作滿2年的年金組合收益累計超過70%。
(三)城鎮基本養老保險個人賬戶基金。我國城鎮基本養老保險實行社會統籌和個人賬戶相結合的部分積累制。其中,個人賬戶部分采取完全基金積累制,根據精算公式確定繳費率,養老金給付額由繳費和基金投資收益決定,屬于繳費確定制。按照原有的政策和目前勞動保障部《關于進一步加強社會保險基金管理監督工作的通知》(勞社部發[2006]34號)的要求,個人賬戶部分主要用于購買國債及協議存款,養老金投資收益率低下,存在巨大隱性損失,難以實現保值增值。截至2007年底,城鎮基本養老保險基金累計結存7,391億元,11個做實企業基本養老保險個人賬戶試點省份共積累基本養老保險個人賬戶基金786億元,比上年末增加301億元。
(四)新型農村社會養老保險個人賬戶基金。我國自2002年起開始探索建立新型農村社會養老保險制度。城鎮基本養老保險制度改革和各地新農保試點的實踐經驗以及基金積累制個人賬戶制度的特點業已證明我國新農保制度將采取基金積累制個人賬戶模式作為主導模式。目前,大多數試點地區都將農保結存基金存入商業銀行,個別地區拓寬個人賬戶的發展功能,實行農村社會養老保險證質押貸款的辦法?？傮w而言,農?；鹑悦媾R著保值增值的壓力。截止2007年底,我國參加農村養老保險人數為5,171萬人,年末農村養老保險基金累計結存412億元。
二、社?；鸨O管、投資運營與擴大消費需求
加強社保基金監管,保證基金安全是擴大老百姓消費需求的前提,通過強化基金投資運營實現基金保值增值,發揮其促進資本市場穩定健康發展的作用,有助于穩定參保者的收支預期,為擴大消費內需創造良好的環境。
(一)通過加強監管保證基金安全是擴大消費需求的前提?！吧绫；稹笔俏覈习傩盏摹梆B命錢”,必須堅持安全至上,規范經營,穩健投資。在其增值以前,應通過完善的監管措施使其免于遭受被挪用或盜用的風險。確保“養命錢”首先是安全的,才能讓廣大老百姓放下心來,這將成為讓他們放心、大膽消費的前提。
(二)社保基金通過實現保值增值有助于穩定參保者的收支預期。我國企業年金、城鎮基本養老保險和新農村養老保險個人賬戶部分性質相似,都是采取的完全基金積累制,根據精算公式確定繳費率,養老金給付額由繳費和基金投資收益決定,屬于繳費確定制,是一類具有私人產權屬性的私人退休金。隨著城鎮基本養老保險個人賬戶進一步的做實和新農保制度的推進,未來這兩類基金也同企業年金基金一樣適宜采取市場化運營的方式,逐步進入資本市場,以實現保值增值。由于人們的養老金給付額與基金投資收益密切相關,當人們預計到未來養老金給付額將提高時,將直接刺激他們減少當前的預防性儲蓄,增加當期的消費支出。
(三)社保基金通過促進資本市場穩定健康發展為擴大消費內需創造良好的環境。面對當前經濟形勢和擴大內需的要求,企業年金擬采取提高入市比例,全國社保基金擬采取逐步擴大指數化投資規模,追加部分股票投資;向海南洋浦開發區等5個關系到基礎設施和民生領域重點項目建設提供50億元信托貸款;積極穩妥地開展股權基金投資等措施在促進自身發展的同時推動資本市場的發展。“社?；稹弊鳛橘Y本市場中最重要的機構投資者,在繁榮資本市場的同時,能夠促使儲蓄和投資向生產領域轉換,促進實體經濟的發展,為內需的增長奠定堅實的基礎;同時擴大企業融資渠道,降低企業融資成本,促進社會資源向優勢企業集中,通過改善企業經濟狀況來擴大就業,增加居民收入,影響消費支出。
三、相關政策建議
面對當前金融市場波動和投資風險的加大,我們不僅要采取措施促進社?；鹱陨淼陌l展,同時還要發揮其推動資本市場發展的作用,這就要求我們既要通過加強監管來保證其安全性,又要通過制定合理的投資策略使其不斷增值。
一是以《社會保險法》立法為契機,完善相關的條例和規章制度。將全國社保基金、養老保險基金和企業年金等的投資管理納入統一的法律體系,明確規定社保基金各監管主體和運作機構的職責和權限,同時為適應新的投資管理要求,規范并修改對全國社保理事會、社會保障部等部門制定的投資管理辦法。
二是理順現有投資與監管機構之間的關系。將社?；鹦姓块T和基金管理部門相分離,建立統一、獨立的運作模式和監管主體,形成相互協調,相互制約的分權制衡機制。如對全國社會保障基金理事會進行改造,讓其成為專司投資監管而非具體負責投資運作的機構;企業年金基金也要嚴格按照信托型的基金治理模式來治理。
三是努力增大“社?；稹钡囊幠！Ｈ缍嗲涝黾尤珖鐣Ｕ匣?進一步做實城鎮基本養老保險個人賬戶;通過推動企業年金制度的發展和事業單位改革來增大職業年金中個人賬戶的規模;推進新型農村社會養老保險制度試點,探索農保個人賬戶基金多樣化的保值增值方式。
四是拓寬基金投資渠道,調整基金投資結構。如全國社?；鹂刹扇〉拇胧?審慎進行股票投資,增加投資產品;減少對固定收益產品的投資,加大對中央企業控股公司、地方優質國有企業和重大基礎設施的直接股權投資;擴大對股權投資基金的投資,完善股權投資管理辦法;穩步增加對海外的投資等。
(作者單位:武漢大學社會保障研究中心)
主要參考文獻:
[1]國務院常務會議部署擴大內需促進經濟增長的措施[EB/OL].中央政府門戶網站,2008.11.9.
公募基金投資運作管理辦法范文5
關健詞:產業投資 基金 資本市場 管理
一、我國產業投資基金的內涵及其現實意義
產業投資基金是一種借鑒西方發達市場經濟規范的“創業投資基金”運作形式，通過發行基金受益券募集資金，交由專業人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規范”的特點。
(2)產業投資基金一般定位于高新技術產業，有效率的基礎產業的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產業升級與結構高度化，以高風險實現高收益。
(3)產業投資基金一般以實業投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產的流動性。
(4)產業投資基金區別于“行業基金”，其投資方向一般是跨行業、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業的行政附屬物。
產業投資基金在我國可以發揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發展并具有較好回報的產業，均可以運作產業基金這種形式進行投融資運作。因此，發展產業投資基金具有較強的現實意義。
(1)有利于推進我國基礎產業的快速發展。加快基礎設施建設，是促進我國經濟發展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發達國家來看，實現基礎設施融資的證券化，特別是利用產業投資基金為基礎設施發展融資是一條行之有效的途徑。產業投資基金聚小為大，使基礎產業的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎產業嚴重滯后的局面。同時，由于基礎產業和基礎設施是一種勞動密集型產業，還可以吸納大量的產業工人，緩解下崗職工的就業壓力。
(2)有利于促進高科技產業和新興產業的發展。目前，轉變經濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規模來實現經濟增長。高科技產業是充滿風險的產業，依靠銀行貸款來支持高科技產業有很大的局限性，而以創業基金的形式支持高科技產業是發達市場經濟國家的通行做法。創業基金具有風險共擔、收益共享的優勢，是支持科技發展事業，提高產業領域的科技含量，實現經濟集約化發展的有效途徑。
(3)有利于國有企業改革和推動產融結合。我國國有企業改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業，人員素質較高，生產經營環境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業能借傳統優勢，并在產業基金的推動下再入市場，就可以煥發出巨大的生機和活力。產業投資基金可以投資于國有企業，而各類企業也可以購買持有產業投資基金的證券，從而促進產業資本與金融資本的融合。
(4)有利于優化資本市場結構，強化產權約束功能。據有關資料統計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產業投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優化了資本市場結構。另外，在資本市場上，產業投資基金可以以股權形式為未上市企業提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發展奠定基礎。產業投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監督，使資本市場的法律監管體系建立在有效的經濟監督之上。轉貼于
二、我國產業投資基金存在的問題
我國產業投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規范的地方，具體表現如下:
(1)對產業投資基金認識不足。產業投資基金作為一項金融創新，是改革開放的產物，在其發展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產業投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發組建，缺乏一個嚴格的運作規則和長遠的發展規劃，在其發展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產業投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學性給摸殺了;二是產業投資基金的發展不利于其他金融部門的發展，認為產業投資基金將會與現有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發展是此消彼長的關系。
(2)產業投資基金的法制不統一、不健全。到目前為止，我國還沒有統一的、規范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規，導致我國產業投資基金業的各種不規范現象，如:發起人資格審定不規范、基金內部組織結構不規范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規范等等。
(3)產業投資基金運作缺乏應有的專業人才。產業投資基金在我國出現時間不長，真正懂得如何操作產業投資基金的人才很少，進而導致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產業投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產業投資基金的發展。所以，目前亟待提高我國產業投資基金經理的整體素質，系統地引進海外基金的操作規則，提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產業投資基金監管缺乏統一的機構和應有的力度。目前，基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等)，形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產業投資基金的監督管理，由于機構的不統一，相應缺乏應有的力度。
三、我國產業投資基金的發展思路
1.加強產業投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產業投資基金的內函及其運作規則，更主要的是其低風險性和高收益的穩定性(相對于股票投資而言)，克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養我國的基金管理專業人才。可考慮以下辦法:一是建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經理人的管理，規范其行為，對于違規的基金經理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結合的辦法，盡快培養出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現有的保管人業務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點，并逐步向專業化保管公司發展，使其成為真正的基金保管機構;五是與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規范產業投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業改革與經濟發展。具體來說包括以下幾個方面的內容:
(1)在募集方式上，應以公募為主。在國外，創業投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上，基金運作環境較為寬松，較少受制于國家主管機關的監管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規范化運作和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金，有利于形成規模較大的基金籌資途徑，從而形成規范的公司型產業投資基金，并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產業基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監督十分必要。另外產業投資基金適應產業投資的需要，法人等機構投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應自身運用特點，產業投資基金按公司型設立為佳。產業投資基金應按《公司法》設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定《產業投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規范的內容作更詳細的規定。
(3)產業投資基金的發起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業投資基金主要從事實業投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產業投資基金必須由同時具備實業投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業作為產業投資基金的發起人。在現階段，可選擇證券公司參與產業投資基金的發起。
(4)在產業投資基金形式上，可發展中外合資產業投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環境，但缺少投資經驗;而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發展的角度對整個行業進行前瞻性的分析。因此，發展中外合資產業投資基金有利于優勢互補，引進國外資本與先進的投資技術，積極穩妥地推進資本市場的國際化戰略。
4.建立健全法律體系，加強法律監管，促進產業投資基金的規范運作。我國發展產業投資基金，與證券投資基金及創業基金都有差異，沒有現成的國際法規可援引，監管經驗也不足。產業投資基金應先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規監管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產業投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創業基金的運作經驗，又要考慮我國產業投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規范產業投資基金的運作，應充分賦予《辦法》對基金發行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監管的法律權威。
5.政府在產業投資基金的發展中應發揮導向作用。產業投資基金作為一種商業性的投融資主體，其市場化運作原則與發揮產業投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作，但可以根據產業政策和區域發展政策，通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發展的產業定向投資的基金在稅收上給予一定的優惠政策。因此，產業投資基金根據國家的產業政策作出符合自身發展的投資戰略，增加了國家產業政策的可操作性。
參考資料:
1.《投資基金與金融發展》(徐洪才)中國金融出版社1997.8
公募基金投資運作管理辦法范文6
關鍵詞：房地產開發商、房地產信托、私募房地產投資基金、公募房地產投資基金、房地產抵押貸款證券化
在西方國家和地區，由于房地產產品多被視為金融投資的工具，如由房地產產品衍生的“房地產投資信托”本身是重要的金融產品之一，因此，MSCI（摩根斯坦利）公司和SP（標準普爾）公司共同推出的全球產業分類標準GICS（global industry classification standard）和倫敦金融時報（FTSE）的全球分類系統GCS（global classification system）均將房地產業歸于金融部門。由此可見，金融對房地產的重要性，房地產金融的發展在某種程度上而言意味著房地產業的發展和成熟。
一、第一階段：房地產開發商自籌資金和銀行貸款，房地產金融只存在房地產增量市場單一的房地產金融體系。在這一階段，房地產開發商和銀行是金融市場不容置疑的主角，既是風險的承擔者又是既得利益的獲得者。
很多人剛開始進入房地產業時，都曾有過這樣的疑問：房地產開發商具體是做什么工作的？在現在的房地產市場，幾乎所有的開發環節房產商如果愿意都可以委托專業公司進行，這樣一來是不是房地產業可以不需要房地產開發商，很明顯，答案是否定的。這是因為，房地產開發商承擔著金融、投資和項目管理，房地產開發商可以理解為專門投資于房地產開發業的投資公司，從拿地開始就意味著投資項目啟動。在實踐操作中，房地產開發商主要通過自有資金、預收帳款（定金和購房首付款）、發行股票和債券進行融資。
銀行作為國家金融體系的主體，同樣對房地產金融的產生和發展起著至關重要的作用。
《2004中國房地產金融報告》指出，2004年房地產開發資金來源中，銀行貸款的比重在55%以上。而業內人士更指出，這個比例實際可能達到70%以上。
這一階段的特點：房地產金融市場比較封閉，房地產開發商作為唯一一個承擔房地產市場風險的資金提供者，在政策市的良好的大背景下，獲得高額利潤回報；銀行作為房地產貸款的主要提供者，獲得較為穩定的利息收入；個人通過在股票市場買賣開發商股票獲得收益。
二、第二階段：機構投資者通過房地產信托和私募房地產投資基金進入房地產市場，房地產金融主要存在于增量市場，機構投資者通過私募房地產投資基金介入存量市場半成熟的房地產金融體系
這一階段，房地產信托和私募房地產投資基金允許發行，并得到很快的發展。
房地產信托目前國際上主要存在三類：一是美國式的房地產信托，主要采用資金信托的方式。二是日本式的房地產信托，主要采用不動產信托的方式。三是臺灣式的房地產信托，兼采資金信托和不動產信托的方式。臺灣《不動產證券化條例》第4條第3項和第4項分別規定了不動產投資信托和不動產資產信托的定義。
房地產投資基金REITs是通過向投資者發行受益憑證，所募集的資金用于房地產業的集合投資，所獲利潤在扣除各項費用和稅金后向受益憑證持有者發放。房地產投資基金REITs所產生的證券與股票和一般債券不同，它不是對某一經營實體的利益要求權，而是對特定資產池所產生的現金流或剩余利益的要求權。資產池在法律上表現為特定目的載體（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV），在實踐過程中，SPV的實現方式主要有兩種：特設公司(Special Purpose Company ，簡稱SPC)和特設信托(Special Purpose Trust ，簡稱SPT)。即契約型投資基金和公司型投資基金。
私募房地產投資基金可以允許介入房地產的所有環節，介入房地產的增量市場，即對房地產開發商提供股權融資或者對其提供開發貸款；介入房地產的存量市場，即購買和持有存量房地產，獲得其穩定的租金收益和未來的增長收益。
私募房地產投資基金目前在市場上的表現形式主要為投資公司、資產管理公司，通過參股方式參與房地產開發，或收購持有商業房產獲得穩定的租金收益。
這一階段的特點：房地產金融市場開始開放，機構投資者和擁有一定財富個人的資金通過房地產信托和房地產投資基金進入房地產市場，獲得較為穩定的利息收入（委托貸款方式）和比較可觀的房地產開發利潤（參股方式）。
三、第三階段：廣大投資者通過房地產投資基金和資產證券化進入房地產市場成熟的房地產金融體系
公募房地產投資基金和房地產證券化允許發行，絕大多數的存量商業房產被房地產投資基金所持有。
由于私募基金僅接受那些集團投資者或富有的個人，公募基金主要針對不確定的賬戶投資者，因而私募基金的初始門檻較高，對委托的資產規模有較高的要求。而公募基金監管機構實行嚴格的審批或核準制，因為這涉及到眾多投資人的權益。因此可嚴格限定其不可投資于房地產開發領域，主要投資于存量房產和房地產證券；私募基金則可允許其投資于房地產的所有領域，在承擔房地產開發風險的同時獲得比較可觀的利潤回報。
無論是公募基金還是私募基金，筆者都建議采用封閉式。由于房地產自身的特點，項目周期相對較長、變現能力較差；房地產頻繁買賣又容易造成投機，甚至會造成泡沫。因此為了保證房地產市場健康發展以及資金供給的穩定性，筆者認為房地產投資基金宜采用封閉式，年限最好為15―20年。
房地產證券化是指以債券形式表現的證券化，主要有兩種形式：一是直接的房地產項目債券，主要針對具體的房地產項目標的，由投資方或開發企業委托金融機構發行；二是派生出來的債券，主要是以住宅抵押貸款證券化為代表，它是指金融機構對房地產抵押貸款進行包裝組合，將一定數量的，在貸款期限、利率、抵押范圍類型等方面具備共性的抵押貸款以發行債券的方式出售給投資者，包括抵押債券及由抵押貸款支持、擔保的各種證券。這方面的研究很多，筆者在此不一一贅述。
四、促進我國房地產金融發展的幾點思考
我國目前房地產金融尚處在第二階段，房地產信托大量發行，通過《信托投資公司房地產信托業務管理暫行辦法》來規范其發展；私募房地產投資基金主要以投資公司、資產管理公司形式出現，純粹以基金命名的房地產投資基金尚未成立。筆者認為，可通過以下措施來促進我國房地產金融的發展。
1.規范并促進房地產信托的發展
發展股權類、產權類房地產信托和住房抵押貸款證券化。2007年3月1日實施的《信托公司管理辦法》取消了信托公司不能采取貸款、租賃方式開展業務的限制，同時規定信托公司可作為投資基金或者基金管理公司的發起人從事投資基金業務，也可從事資產證券化、企業年金和財務顧問。應該說，信托業的春天已經來臨。
采用準房地產投資基金進行運作。信托公司大部分缺乏對房地產的專業運營和管理經驗，因此在現階段可以采用外部管理模式，委托專業的房地產經營管理公司來管理。在整個架構中信托公司在與投資者的法律關系中將作為受托人，并對投資人的利益提供保障。從而為發展契約型的房地產投資積累一定的經驗。
完善房地產信托的相關法規，使得房地產信托有法可依，走向有序發展的道路。監管部門更多的工作是要考慮如何完善制度設計，填補漏洞，從而有效引導市場發展方向。
2.盡快完善相關法規，明確房地產投資基金的發展方向
房地產金融創新，發展房地產投資基金，首要的是建立相應的法律制度框架。所有已經和正在籌劃REITs發展的國家和地區，無不將立法作為發展REITs的首要條件。比如新加坡、日本、韓國、香港和臺灣，都是在原有相關法律已經比較完備的基礎上，通過長期研究制定專項法律。有的在REITs法律制定公布以后好幾年才正式批準發行相關產品上市。
公司型房地產投資基金可以建立和實施一套機制來保護投資者，保證基金管理人和其他服務提供者能夠按照基金持有人的最佳利益行事；從而實現利益相容，使基金市場的所有參與者成為一種利益共同體，契約型房地產投資基金則難以提供這方面的保證。因此，在目前公司型基金在全球得到了越來越普遍的采用。但在公司型投資基金顯然在我國現有公司法律體系下是行不通的，而《中華人民共和國信托法》（以下簡稱“信托法”）卻早已在2001年10月1日施行，顯然，采用信托型的信貸資產證券化發行模式在我國更具有操作依據和現實意義。
3.鼓勵并加快私募產業基金和抵押貸款證券化的發展，并完善相應的法律法規
私募房地產投資基金允許其投資房地產業的所有領域，包括以參股方式或貸款方式介入房地產開發領域，承擔較高的風險獲取較高的利潤。為了避免房地產市場的泡沫，對于投資于房地產增量市場的房地產投資基金，可限制其任何形式的貸款。
建議或鼓勵私募房地產產業投資基金采用有限合伙制。《合伙企業法》的修訂，使得有限合伙制度成為可能。有限合伙制是國外投資基金普遍采用的方式。有限合伙制一般由一個負無限責任的普通合伙人（基金管理公司）和一個或多個負有責任的合伙人（基金投資者）組成，主要以私募的方式募集資金，并將所募集的資金用于房地產投資。
眾所周知美國REITs之所以發展迅速，主要得益于其優惠的稅收政策，REITs滿足規定條件就可以免繳公司所得稅，而我國房地產信托投資基金的稅收優惠卻無從體現。因此，我國還應完善相關法律，來促進我國房地產投資基金的發展。
作者單位：臺玉紅，上海理工大學；朱鵬宇，上海國際港務（集團）股份有限公司羅涇二期工程建設指揮部