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國際經濟和金融范文1
關鍵詞:泛北部灣 金融合作 金融機構
泛北部灣區域，包括一灣相擁的中國與越南、馬來西亞、新加坡、印度尼西亞、菲律賓、文萊等東盟國家。泛北部灣區域合作是中國-東盟自由貿易區框架下的海上次區域合作，其中各國和地區間的金融合作與金融服務至關重要。
我國融入泛北部灣金融合作的意義
金融作為區域經濟發展的第一推動力，其強大的杠桿功能使地區發展的原動力快速增強。抓住當前有利時機，充分發揮區位和資源優勢，我國融入泛北部灣金融合作具有重要意義。
首先，各國金融機構之間的技術合作減少了銀行的損失。如加強跨行跨區域銀行承兌匯票查詢、復查業務的合作，減少托收過程中的“惡意延付、無理退票”等行為。其次，實現資本合作，強強聯合。建立合資金融公司，通過參股、入股等形式，依托資本紐帶建立資本型合作模式，充實銀行資本，降低銀行經營風險。這樣的合作方式可以使金融機構奠定業務上融合的基礎。再則，增強金融機構的風險控制能力。金融機構可以共同建立信息交流制度，建立對風險的協同反應機制，以加強風險預警，形成良好的金融生態環境。最后，加快銀行業務結構調整，創新金融產品。
泛北部灣區域金融合作現狀
為加強區域內多邊經濟聯系、交流與合作，探討區域內經濟金融問題，亞洲地區成立了區域性經濟合作組織且通過了一些合作協議，并以此為基礎構建起了泛北部灣金融合作框架。
(一)亞太經合組織(APEC)
APEC是亞太地區最具影響的經濟合作官方論壇，成立于1989年，目前共有21個成員國。在APEC組織下的金融合作主要是建立各國財長論壇，為各國交流觀點和信息提供平臺，推動金融機構的發展和自由化。2001年6月，中國政府在海南三亞APEC財長會工作組會議上提出“APEC金融與發展項目”倡議，項目總規模250萬美元，其中由中國政府出資200萬美元，通過舉辦培訓、論壇和研究等活動，促進亞太地區金融與發展領域的能力建設。
(二)《清邁倡議》
2000年5月，在泰國清邁，“10+3”國的央行行長及財長會議正式通過了《建立雙邊貨幣互換機制的倡議》(簡稱《清邁倡議》)。該倡議的主要目的是:通過擴大東盟貨幣互換安排，建立“10+3”雙邊互換和回購協議網絡，促進資本流動的數據和信息交換，在金融監督體系的基礎上建立危機預警機制，以防范區域貨幣危機，維護區域金融穩定。按照安排，“10+3”框架內各國之間相繼簽署了一系列雙邊貨幣互換協議，尤以中、日、韓三國與東盟國家之間的協議為主。《清邁倡議》對于防范金融危機、推動進一步的區域貨幣合作具有深遠的意義，也使東南亞貨幣金融合作引起了國際社會的廣泛重視。
(三)亞洲債券基金
2003年6月，11個亞太地區國家的中央銀行宣布成立亞洲債券基金，第一期總金額10億美元。2004年4月，又發行第二期，總額約為20億美元，投資于以亞洲本地貨幣計價的債券。亞洲債券基金的建立，表明東亞地區金融合作已從危機應對機制與流動性安排開始向實質性的旨在促進區域金融市場一體化和投資深化的安排轉變，有助于提高外匯資產的安全性和收益率，為區域內各國提供政策反饋的渠道。
泛北部灣地區絕大多數國家都屬于新興的發展中國家，金融合作盡管已經取得一定的進展，但由于地區的歷史、政治、經濟等各方面的原因以及金融合作所面臨的外部環境的不確定性、復雜性，使得其金融合作也面臨不少困難。
我國融入泛北部灣金融合作面臨的困境
(一)經濟發展水平在區域內層次較低
區域金融合作對參與國之間經濟金融發展的一致性與同步性的要求，要高于對多樣性和互補性的要求。泛北部灣區域內國家和地區各國人均GDP差距較大，經濟存在著發展階段和模式上的差異，呈明顯的梯形態勢(見表1)。新加坡、文萊為第一層次，馬來西亞為第二層次，中國與印尼、菲律賓為第三層次，越南為第四層次。我國經濟發展水平在區域內層次較低，增加了金融合作的難度。
(二)金融機構對政府的依賴性較強
我國金融機構對政府依賴性的核心表現就是嚴重依靠國家投入資金來化解風險，導致金融不安全程度增高。除發行特別國債、用外匯儲備為國有商業銀行補充資金外，我國在1999年專門成立了華融、信達、東方、長城四家國有資產管理公司來剝離當時的四大國有商業銀行的不良資產，不良資產剝離的狀況(見圖1)。我國金融機構自身化解不良資產的能力弱，對抗金融風險的能力不強，對國家的依賴度偏高，這也為區域內的金融合作帶來障礙。
(三)金融市場一體化程度較低
目前我國的金融市場主要局限在本國范圍內，開放程度、國際化程度較低。資本管制程度和資本流動量體現了一國金融一體化的程度。我國資本管制程度較高，在金融市場的資本流動量也不大，這意味著我國金融市場一體化程度不高，限制了我國融入區域金融合作。
另外，我國參加區域金融合作還存在其他困難。首先，人民幣沒有實現資本項目下的自由兌換。人民幣資本項目下的可自由兌換是人民幣走向世界貨幣的必要前提。無法自由兌換的貨幣，其國際接受范圍將十分有限，風險度也相對較高。其次，金融市場不發達，銀行系統當前還存在不少問題。多數銀行的管理和業務水平不高，資產質量較差，各銀行財務指標參差不齊。
推進我國融入泛北部灣金融合作的對策
(一)大力發展經濟以構建金融合作平臺
中國現已成為亞洲地區經濟增長最快的國家之一，這也使我國在亞洲乃至世界經濟舞臺上都具有相當的影響力和發言權。2001-2006年中國GDP值(見圖2)，由圖2可知，中國經濟從2001年到2006年，連續6年保持8%至10%左右的增長速度。但同時也要看到目前中國還依然是一個人均GDP為2000多美元的國家，國民收入水平仍較低。在未來時期，中國仍應繼續大力發展經濟，保持國內經濟的持續穩定增長，夯實經濟基礎，同時積極融入國際經濟和金融市場，承擔起一個發展中的大國所應該承擔的國際責任。
(二)提高銀行的獨立性以增強抗風險能力
金融風險是以不良貸款為主要表現形式的信用風險，銀行依靠國家注資來改善經營狀況，不利于提高自己的核心競爭力，必須通過不斷挖掘新的金融業務，增加優良資產，同時通過資產證券化的方式處置不良資產，實現資產結構的優化，提高銀行的獨立性。一方面，我國當前開展的資產證券化業務對銀行改善信貸期限結構，在宏觀上提高金融系統的穩定性大有裨益。同時從微觀角度也有助于促進銀行轉變盈利模式和提高資本充足率，從而積極提升銀行業的核心競爭力。另一方面，資產證券化發展程度是衡量市場經濟體系成熟度的指標之一，而且其在作為為企業發展提供高效、便捷的直接融資途徑的同時，也成為一般投資者進行資本市場投資的重要工具，有助于深化多層次的資本市場發展。
(三)金融機構業務創新
通過金融創新擺脫對傳統信貸業務的過度依賴，加大中間業務占比，從而實現資產結構和盈利模式的優化，逐步與泛北部灣國家的金融業務接軌和融合。金融創新包括業務創新和機構創新。業務創新主要是順應利率匯率政策的變化，主要通過表外業務來實現，包括貸款承諾、擔保、金融衍生工具和投資銀行業務等。而機構創新則是與證券化相伴隨的，包括融資的證券化以及資產的證券化，即將商業銀行貸款債權等流動性差的資產以證券形式進行轉讓，這就要求金融企業開展綜合經營，對傳統的中間業務進行創新。近年來，受資本約束和金融脫媒影響，國內金融創新發展步伐明顯加快，創新產品不斷推出，從某種程度上說，金融創新是未來衡量金融機構核心競爭力的重要因素。
(四)加快融入區域內金融一體化進程
區域金融市場一體化是指國內和國外金融市場之間緊密聯系、相互影響、相互促進，逐步走向一個統一的金融市場的狀態和趨勢。其實質是通過區域內金融資源的自由流動，實現資源的優化配置，提高生產效率。區域內金融機構之間通過相互聯動來提供整體性的跨區域金融服務，包括區域支付結算體系的構建、金融機構間業務合作與跨境經營許可、投資自由化等。如:我國可以通過加強地區間金融機構的聯系與溝通，鼓勵金融機構開展跨地區股權合作;創造條件，引入外資金融機構設立分支機構或投資入股境內金融機構;鼓勵金融機構之間開展銀團貸款、融資業務等合作;支持金融機構聯合進行業務創新，進一步提升經濟區的金融輻射和帶動作用。
參考文獻
1.金柏松.關于泛北部灣次區域合作構想[J].東南亞縱橫，2008，1
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一、金融沖擊的基礎性內涵機理論述
結合以往實踐經驗論證，企業長期以來從事的一切經濟活動，都或多或少地承受融資需求束縛效應，這和金融市場監督控制體制缺陷有著直接性關聯。須知金融市場核心存在意義，便是竭盡全力地將剩余者遺留的閑置資金加以靈活性轉移，一旦說該類工序流程中衍生任何摩擦沖突跡象，整個交易工作就會變得愈加棘手?，F階段我國國內貸款比例在企業固定資產投資來源上顯現出深刻的下降趨勢，加上經濟周期頻率劇烈的波動交叉影響，令我國各類企業都不可避免地深陷融資困境之中難以自拔，在此類環境下獲得的貸款數量自然不夠理想。但是唯一能夠針對這部分企業融資束縛問題產生擾動的要素便是金融機構，所以稱以上社會經濟現象為金融沖擊。
二、金融沖擊和我國經濟波動的實際狀況研究
為了切實驗證探討金融沖擊對我國宏觀經濟波動的影響，不同學術專家都決定在相關指導模型制備過程中灌輸金融市場不完美因素，決定在異質化經濟管理體制控制范疇之下，針對金融周期范圍內相對重要的沖擊作用機制加以考察校驗。在此基礎上，有關金融機構對外部沖擊和我國宏觀經濟的影響才能得以適度的放大，力求為我國日后初步界定評估以上沖擊效用提供豐富的指導性線索。最近階段，包括王文甫（2010）、張宇霖（2010）都開始將研究重心轉移到金融市場和經濟周期關系之上，認定想要系統科學化地考察驗證我國經濟波動特征，唯一適應路徑便是將流動、借貸約束視為傳導機制，透過此類約束效應窺探我國一切經濟周期性波動細節。至于其余研究主體，一部分傾向于利用銀行信貸影響結果透過實證和理論兩類層面加以研究，剩余人員則分析金融在周期經濟波動中的加速器效益。
三、如今金融沖擊和我國經濟實際波動狀況的關聯細節解析
關于這部分金融沖擊我國經濟一切波動狀況，都深刻地驗證了金融機構和實體經濟之間關系極為縝密，所以在日后宏觀經濟建模過程中切勿引起對金融市場沖擊、摩擦的任何忽視跡象，究竟怎樣透過數量上考察校驗金融沖擊對我國企業信貸潛能的影響效果，這將是我國宏觀經濟規劃發展中必須面對的革命性問題。
第一，筆者決定針對固定資產投資來源等信息加以綜合性考察認證，證明國內貸款作為我國企業固定投資方式，實際占據比例空間呈現出激烈快速地下降趨勢，尤其是在周期頻率內上下波動跡象顯著。以上結果深刻驗證了當前我國企業融資約束壓力的巨大，能夠獲取的貸款數量可說是逐年縮減，可以說和企業信貸能力隨機擾動的強制約束狀況淵源深厚。相關研究主體在探索中發現，金融機構實際貸款余額和具體產出波動正相關性極為顯著，證明對我國經濟周期波動影響的關鍵性因素便是信貸供給，最終真正影響我國企業貸款獲取數量的，也必將是金融市場上的信息紊亂和諸多摩擦效應。
第二，相關研究主體決定透過標準樣式的動態隨機均衡性模型構建途徑，獲取金融沖擊對于我國宏觀經濟影響的關鍵性參數估計數值。由于不同廠商貸款過程中必然會存在一類強制性約束，并且會因為外部金融沖擊作用令該類約束力不斷強化。于是，筆者決定將五種不同類型的實際剛性要素灌輸到該類經濟模型之中，包括消費習慣、可變動資本實際應用效率、投資調整耗費的成本數量、勞動力資源在市場內部不完全競爭現象，以及最終權益支出調整的成本等。需要額外加以強調的是，除了金融沖擊之外，諸如中性、投資專有、政府支出等沖擊效應，都能夠對我國經濟周期性波動提供完善健全的解釋，如此一來，就連金融沖擊的相對重要性也可以被更好地調查掌控。
國際經濟和金融范文3
目前，國內理論界對非正規金融并沒有統一的界定。有的學者認為農村非正規金融就是為民間經濟融通資金的所有非公有制經濟成分的資金運動；另有學者認為農村非正規金融是指相對于官方正規金融而言自發形成的民間信用；還有的從研究范圍的大小來給農村非正規金融下定義，把農村非正規金融分為傳統互助型的民間借貸和面向個人和企業生產經營的有組織的金融活動兩大類；有的則從金融監管的角度來劃分正規金融和農村非正規金融，把正式的、未登記的、未被管制的農村金融中介和金融市場稱為農村非正規金融。世界銀行把非正規金融定義為那些沒有被中央銀行監管當局所控制的金融活動。在我國，農村非正規金融更多地表現為農村居民個人之間、個人（含私營企業主）與民間金融組織之間的貨幣型借款融資。活躍在農村中的非正規金融中介的組織形式主要有合會、錢莊、農業合作基金會、民間借貸等。在發展中國家里，作為金融體系主力和政策關注焦點的正規金融往往面臨著市場和政府的雙重約束。
除正規金融外，發展中國家還存在著大量的非正規金融，它們在一定程度上彌補了信貸市場失靈，尤其是為農村地區的發展提供了有力的金融支持。非正規金融卻在農村蓬勃發展起來，成為人們關注的焦點之一。非正規金融是一種在世界各地存在的金融現象，但理論界對其發揮的作用并沒有達成一致?；诖耍疚膹奈覈r村非正規金融的發展現狀出發，側重研究非正規金融對我國農村發展的社會經濟效應、存在的內在缺陷和引導與規范非正規金融健康發展的對策。非正規金融與農村經濟的發展密不可分的關系，非正規金融成為農村經濟發展的理想途徑之一，成為農村經濟健康、快速發展的必要條件。農村經濟可以通過非正規金融更好地提高經濟效益。首先，非正規金融對我國農村發展天然地具有較強的市場親和力，它的存在和適度發展有利于彌補農村地區正規金融供給的不足。其次，非正規金融能推動農村金融體系形成多樣化競爭格局。再次，非正規金融的存在和發展屬民間自發性制度創新，這種創新若經過政府的合理引導，對我國金融制度的積極演進將有重要的推動作用。
2我國農村非正規金融的發展現狀
2．1發展規模
改革開放之初，非正規金融在我國農村經濟發展中的作用并不明顯。從1986年，非正規金融的規模開始超過正規金融的規模，1999年農村合作基金會關閉后，農村非正規金融更加活躍。農業部農業經濟研究中心農村固定觀察點系統對全國31個省市自治區20294個農戶的常規調查表明，2000年農戶貸款來源中，有68．4％來自私人借貸。2002年，這一比例上升到72．3％。從地區分布看，越是經濟欠發達地區，農戶從非正規金融借貸的比重越高；從融資用途看，經濟欠發達地區的非正規金融主要用于非生產方面，而東部較發達地區則主要用于生產和經營活動。
2．2趨勢特征
近年來，隨著新農村建設的推進和社會環境的變化，我國非正規金融的發展呈現出一些新的趨勢，主要表現在：
（1）公開化。在改革開放初期，由于政府對非正規金融活動的打擊措施比較嚴厲，處于萌芽期的非正規金融活動較為隱蔽，但隨著市場經濟的發展，具有盈利性質的非正規金融活動逐漸被人們接受。一些地方基層政府開始認識到農村民間借貸對地方經濟的積極作用，并逐漸放松對民間借貸的打壓措施，使得農村非正規金融由隱蔽逐步轉向一定程度的公開。
（2）組織化。過去，農村非正規金融借貸的主體絕大多數是個人，現在一些村鎮集體和企業也參與到非正規金融的借貸活動中。農村非正規金融的借貸主體由傳統的個人行為向組織結構發展。
（3）規范化。以往的農村非正規金融多以口頭信用約定為主，符合人們文化水平較低的現實?，F在，隨著人們風險意識的加強，出現了以存單、債券、房地產等抵押、質押的情況。農村非正規金融交易活動逐步規范化。
3我國農村非正規金融存在的問題
我國農村非正規金融雖然在彌補正規金融不足和促進金融機構改革方面發揮了積極作用，但由于其自身內在缺陷的存在，使得它存在諸多問題。
3．1規模和范圍上存在劣勢
農村非正規金融只能在一個較小的范圍內才有效率，這導致了農村非正規金融在規模和范圍上的劣勢。農村非正規金融在活動范圍和規模上的劣勢導致了一系列的問題：首先，范圍和規模的狹小使得小范圍內的經濟主體面臨的風險無法通過多樣化進行有效分散，導致了較高的關聯風險；其次，農村非正規金融活動范圍狹小，資金的轉移只能在小范圍內實現，不利于資金在更廣闊的空間進行有效配置，造成了效率的損失；再次，金融是一個特別追求規模效益的行業，然而農村非正規金融的小規模經營會使得單筆金融業務的運作成本無法通過規模的擴大進行分攤。
3．2內部經營管理混亂，經營風險較大
由于農村非正規金融組織制度不規范，內部經營管理較為混亂，大部分非正規金融機構沒有建立規范的內部控制制度，沒有嚴格的財務管理及審計稽核制度，其籌資、征信、信用審核、授信、風險承擔等能力低下。同時，由于大多不提取存款準備金和呆帳準備金以抵御風險，經營風險較大。
3．3影響農村社會穩定
由于農村非正規金融是一種自發、盲目、分散的信貸活動，交易方式相對簡單，借款手續不規范，極易引起債權債務糾紛和集資欺詐等問題，嚴重時甚至引起暴力犯罪。在欠債不還的情況下，不少債權人通過暴力收回借款，民間也因此出現一些帶有黑社會性質的追債公司，直接影響農村社會穩定。
3．4不利于國家對農村經濟的宏觀調控
農村非正規金融分流了農村正規金融機構吸收存款的能力，從而削弱了正規金融貸款的能力，進而影響金融的宏觀調控效果。一些不符合農村經濟宏觀政策的項目由非正規金融為其融資，結果造成重復建設、資源浪費、環境污染等問題，不利于農村經濟的健康發展。
4規范發展我國農村非正規金融的對策
4．1賦予農村非正規金融合法地位
國家應正式承認民間借貸的合理性，讓其獲得與正規金融同樣的發展空間。從國外的經驗來看，美國、日本等發達國家都曾通過使民間金融“合法化”的方式來規范民間金融，并取得了較好成效。當前，應引導私人錢莊、民間合會等組織走向前臺，向規范化、合法化金融轉變。目前我國金融監管部門開始正視并肯定民間金融的作用。2005年4月，央行副行長吳曉靈表示，能為小企業和小額貸款需求者提供最好服務的還是非正式金融，政府不應該對民間的合法的金融行為進行過度的干預。2005年5月25日，中國人民銀行《2004年中國區域金融運行報告》，明確指出“要正確認識民間融資的補充作用”，這被普遍看做是央行首次對流行于中國農村的民間借貸的正面的積極的評價。最高監管機構對民間金融的肯定態度加快了民間金融的規范化進程，2005年央行選擇山西平遙、貴州江口、四川廣漢和陜西進行民間小額信貸的試點工作，引導民間金融的融資活動走向正軌，并將民間融資納入金融監管機構的正式監管之下。
4．2加強對非正規金融的規范與管理
政府應允許非正規金融組織注冊登記，按正規金融的要求進行監督管理。對農村非正規金融組織要求持有一定的資本金數額，但不能強求一致，可按地域做出不同的規定，發達地區適當要求高一些，欠發達地區低一些。規定管理人員與從業人員的資格。對管理人員與從業人員的資歷作出限定。限定非正規金融組織的業務范圍，不容許其經營風險大的股票交易、黃金交易、外匯交易等金融業務。從上述各方面加以嚴格監管，健全市場契約制度，使非正規金融組織合法規范運作。除此之外，政府及有關部門還要加強對非正規金融的監測。建立監測系統，掌握資金來源、去向、運行情況、利率水平等等。隨時監測風險，隨時警報，以便及時采取有效措施，防范非正規金融帶來的金融風險。
4．3改革農村正規金融，替代部分農村非正規金融要大力發展和完善正規金融機構
首先，拓展農業發展銀行的業務范圍，采取有力措施以保證資金能真正用于農業領域。改造發展農村合作金融，推進信用合作社改制。財政支持商業銀行農貸業務，引導商業性金融對農業的投入。改革郵政儲蓄業務，防止資金流人城市。其次，鼓勵正規金融機構的金融創新。例如，正規金融機構對農業龍頭企業提供貸款，農業龍頭企業可對農戶采取生產資料賒銷，發放農業生產預付款等商業信用的方式使農戶得到資金融通。還可通過證券市場，如農村龍頭企業發行股票債券等融資方式拓寬籌資渠道。
對農村新技術新成果的研發推行也可試行風險資本投資業務。商業銀行還可通過創新信托業務為農戶提供服務，如委托貸款，為民間借貸雙方牽線搭橋。銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、期限、利率等代為發放，監督使用并協助收回貸款，收取手續費，不承擔貸款風險。完善健全非正規金融及相關法律制度國家通過立法制定規范農村非正規金融借貸行為的法規條例，對農村非正規金融借貸主體雙方的權利義務、交易方式、契約要件、利率管制、稅務征收、違約責任、權益保障等方面加以明確。
首先，為合會形式立法，解決農民融資難的問題。可在法規中規定合會人數、標金、利率，不允許會套會等，可借鑒日本或中國臺灣的經驗，給予非正規金融基本的法律規范框架，以防范化解倒會風險。其次，為民間借貸立法，要針對民間借貸特征，制定管理法規。準確界定民間借貸合法與非法的界限，推動民間借貸的正規化運作。
最后，制定反壟斷法和合作金融法，打破金融業的國有壟斷局面，創造一個有利于金融業發展的公平競爭環境。反壟斷法是市場經濟國家保護市場公平競爭、維護市場秩序的重要法律。而我國反壟斷法仍然缺位。長期以來合作金融在我國就以不同形式存在，如自發形成的合會、信用合作社等，但由于合作金融法制的缺位使得農村信用合作社功能異化，未能很好地為農民提供金融服務。對此應盡快制定《合作金融法》，體現合作制的思想原則和法律導向，對現有的合作金融形式加以引導、規范，將一些金融形式辦成真正意義上的合作金融。
4．4加快利率市場化的步伐
當前我國實行的是利率管制，利率的生成機制不能正確反映資金供求關系。而非正規金融機構的一個最大特點是經營靈活、方便，具有較強競爭力。這得益于其實行的是市場化的利率，根據資金供求及客戶借款的風險不同確定利率，這也是市場經濟條件下對利率的要求。因此，為了給非正規金融提供一個良好環境，應加快利率市場化改革步伐，使非正規金融的優勢得到充分發揮。人民銀行要加快存款利率的改革步伐，實行存款浮動利率。同時，以市場利率為導向，通過市場化，在同等條件下讓資金在正規金融與民間非正規金融之間合理分布。用市場手段優化資金這一稀缺資源的配置，擴大農村信用社利率市場化改革試點的范圍。同時應配合貸款浮動利率，增強放貸能力，加大對中小企業、個體工商戶和農民的信貸支持力度。建立信用中介管理組織，加強農村征信系統建設建立多種類型的信用中介機構管理公司，如征信公司、貸款信用擔保公司等，為非正規金融提供個人征信法律咨詢和信用擔保服務，支持和引導對非正規金融借貸的規范化運作。
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論文摘要:從本質上說,美國金融危機的爆發是金融結構的脆弱性和金融系統內部紊亂的結果。作為一種信用危機、道德危機,美國金融危機表現出其“傳染”的整體性和快速性以及政府處理危機的主導性和一致性特征,并使次貸危機最終演變為一場系統性、全球性金融危機。這場危機給各國經濟造成巨大沖擊,教訓深刻,值得吸取。應充分認清此次金融危機的本質特征,并采取有效防范措施保持國內金融市場和房地產市場的穩定。
由始于2007年初的美國次貸危機所引發的世界金融風暴正在全球迅速蔓延并持續惡化。金融創新的過度、信用監管的缺失以及道德風險的蔓延進一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩定性,是導致此次金融危機的三大主因。
一、金融脆弱性理論回顧
金融脆弱性是指金融制度、結構出現非均衡導致風險積聚,金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(伍志文,2002)。金融脆弱性理論認為金融體系本身是不穩定的,具有內在脆弱性,因此金融風險是普遍存在的,金融危機是不可避免的。
早期比較有影響的金融危機理論有費雪(1933)的債務一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩定性假說。費雪認為金融體系的脆弱性是與債務的清償緊密相關的,實體經濟部門的過度負債和經濟下滑引起債務的清償。而債務的清償會導致貨幣的收縮和周轉率的下降。這些變化又會引起價格的下降、產出的減少、市場信心的減弱、銀行破產數和失業率的上升。因此,費雪認為金融體系的脆弱性是源自經濟基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎之上。他指出,正是經濟的繁榮埋下了金融動蕩的種子。他的基本觀點是,實體經濟中存在著三種籌資,即抵補性籌資(投資項目收益率大于貸款利率,項目現金流人大于償債的現金流出)、投機性籌資(投資項目收益率大于貸款利率,項目現金流入小于償債的現金流出)和“龐齊”籌資(投資項目收益率小于貸款利率,項目現金流入也小于償債的現金流出)。這三種籌資在經濟周期的不同時期所占比重不同:經濟繁榮時期,后兩種籌資比例大幅度上升,金融風險增大。伴隨著借款需求擴大,市場利率上升,企業利潤下降,市場情緒由樂觀向憂慮轉變并進一步向恐慌蔓延,企業倒閉,銀行借款急劇收縮,從而導致資產價格的快速下跌和全面金融危機的爆發。因而金融體系具有內在的不穩定性,經濟發展周期和經濟危機不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經濟政策導致的,而是經濟自身發展必經之路。
20世紀70年代以后的金融危機爆發得越來越頻繁,而且常常以獨立于實際經濟危機的形式而產生。在此基礎上,金融危機理論也逐漸趨于成熟化(魏波,2006),并形成了三代較成熟的貨幣危機理論。第一論由保羅·克魯格曼(P.Krugman,1979)首次提出,并由羅伯特·福拉德等人(R.Flood和P.Garber,1985)加以完善和發展,認為宏觀經濟政策和匯率制度之間的不協調以及一國國內信貸的無限制擴張是導致金融危機的根本原因。第二論以茅里斯·奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld,1994)為代表,主要引入預期因素,對政府與私人之間進行動態博弈分析,認為政府對于私人部門預期所做出的反應成為危機爆發的關鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機以后。許多學者跳出傳統的宏觀經濟分析范圍,開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。代表性人物是麥金農和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風險模型,強調金融中介的道德風險在導致過度風險投資既而形成資產泡沫化中所起的核心作用,即道德風險起初導致過度冒險,最后導致金融體系的崩潰。
二、對美國金融危機演變特征與金融體系脆弱性的分析
上述金融危機理論從不同側面揭示了各類金融危機形成的機理,也為我們認識和分析此次全球金融危機的脆弱性特征提供了理論依據。但由于金融危機的復雜性,引發金融危機的新因素不斷出現,也使這次金融危機呈現出新的特點。
這場席卷全球的金融風暴首先由次貸危機引起。次貸危機即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加,進而影響與次貸有關的金融資產價格大幅下跌導致的全球金融市場的動蕩和流動性危機。從產生根源上看,實際上它是由金融系統的內在不穩定性特別是金融創新工具的濫用、信用和監管缺失等所導致的一場貨幣危機、信用危機和道德危機,而通過危機的擴散,目前已演變為一場系統性金融危機(即由于金融市場已經不能再有效發揮其功能,因而趨于瓦解并對實體經濟可能產生很大的不利影響的狀態)和全球金融危機。
(一)次貸危機本質上是信用危機和道德危機
根據上述金融危機理論,美國金融危機的爆發是金融結構的脆弱性和金融系統內部紊亂的結果。Minsky(1982)認為,金融危機是資本主義制度的固有特征,它與這一制度下資本主義經濟周期有關。由于金融體系的內在不穩定性,從而導致金融危機周而復始地出現。周期性出現的新的獲利機會總會導致人們的樂觀預期,并促使信貸過度擴張。另一方面,由于競爭壓力,為了保住客戶和市場,銀行常常會做出不謹慎的貸款決策。Krugman(1998)認為,由于政府對銀行和金融機構的隱性擔保以及監管不力,使得銀行和金融機構存在嚴重的道德風險問題。根據馬克思的分析,虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長,即金融系統超常發展,就是獨立的貨幣金融危機發生的基礎和條件。上述理論正是美國金融危機的最好映照,對本次金融危機的產生原因具有較強的解釋力和適用性。
從本質上看,美國次貸危機是投資者擔心資產價格泡沫風險所產生出來的信用危機,它源于次貸風險,并借助金融衍生產品的渠道進行擴散。美國次貸危機正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負債較重的客戶提供的高風險、高收益的貸款,次貸市場近年來迅速擴張,市場規模在短期內迅速膨脹。但是,隨著美聯儲不斷提高基準利率,房地產價格出現下跌趨向,次級按揭貸款人心理預期與償付能力下降出現大量違約,而其違約風險通過次貸衍生產品迅速放大,動搖了市場信心,銀行紛紛收緊融資條件,借貸機構、基金公司等資金鏈開始斷裂,導致脆弱的金融市場失控,危機最終爆發。
而更讓人意想不到的是,一向以制度健全、市場完善、運作規范和信用優良而著稱的美國金融市場,恰恰在監管和信用方面出了大問題,整個住房市場和房貸市場各個環節充滿了欺詐和貪婪，銀行和金融機構喪失了基本的客觀性和公正。
性(理查德·比特納，2008)。從貸款經紀商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機構，從建筑商到房地產中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運作，亂象叢生；降低貸款審批標準、貪婪地運用金融創新能力和過剩的流動性，瘋狂的市場擴張，事后相互推卸責任、轉嫁風險等，這一切更加劇了金融系統內部的紊亂，從而使整個華爾街陷入了一場前所未有的信用危機和道德風險之中。
(二)金融危機的傳染具有快速性、整體性和全球性
關于危機中“傳染”的特征也是金融危機理論關注的問題，有人甚至認為，危機就是“傳染”引起的，沒有其他原因盡管這一觀點沒有得到多數學者的認同，但人們對于“傳染”在加劇危機形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看危機形成中，“傳染”主要通過以下渠道發揮其作用：貿易渠道、金融聯系渠道和非理性的羊群效應。
以金融聯系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機構和投資者為數眾多，結構復雜，利益勾聯，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網。在缺乏應有的風險控制的條件下，一旦某個環節出了問題，便會牽一發而動全身，引起多米諾骨牌效應。我們看到在這一危機中，高度市場化的金融系統相互銜接形成了一條特殊的風險傳導路徑：即低利率環境下的快速信貸擴張一寬松的住房貸款審批標準一房價下跌、持續加息一出現償付危機；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應，加大了與次貸有關的金融資產價格下跌風險的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風險。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠離實體經濟的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導致次貸危機的爆發并最終演變成了一場席卷全球的金融風暴：從次貸領域到優貸領域，從房貸市場到整個金融市場，從虛擬經濟到實體經濟，從美國金融到全球金融等，無一不在經受著這次金融海嘯的洗禮與考驗。而半年來，曾經不可一世的華爾街金融巨頭們一個接著一個倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。
與傳統金融危機不同的是，這次金融危機的傳染還表現出顯著的“蝴蝶效應”(即地理位置遙遠的國家皆能受到金融動蕩的影響)和“板塊聯動效應”(即在具有相同文化背景的國家問的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區域新興市場經濟國家的經濟也受到不同程度的沖擊，甚至有的國家面臨國家破產的危險。這反映出全球金融危機的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機逐漸演變成為一場波及全球的系統性金融危機。
(三)金融危機的處理具有政府主導性和協調一致性
此次危機中，全球范圍內各國強化金融領域的管制和干預具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機具有波及范圍廣、影響程度深、持續時間長等特點，為了維護世界金融市場和全球經濟的穩定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規模救助計劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔保、聯合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯手，共同行動，也是史無前例。
全球金融動蕩下各國強化政府干預的情況，充分顯示了政府在拯救危機中的主導作用和協調一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇。
三、穩定我國金融市場體系，防范金融危機的現實思考
無疑，美國這次金融危機帶有向全球轉嫁的性質，給各國經濟帶來巨大沖擊和挑戰。由于我國仍然實行較為嚴格的資本管制，次貸危機通過金融渠道對中國經濟的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經濟和金融全球化的今天，我國與美國和世界經濟之問的聯系日益密切，因此，從長期來看，金融危機對我國經濟造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機對我國經濟和金融的影響正逐漸顯現。
但正如一位經濟學家所言，金融危機并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權債務關系進行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經濟與金融重新走向穩定。這意味著，金融危機只不過是一種較為激烈的調整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現實問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現象進行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動的?？梢哉f，如果沒有金融危機，現有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。
金融危機為我們提供了很好的學習機會，是對發展中國家一次生動的金融風險和金融“游戲規則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機的爆發讓我們深刻認識到，即使像歐美這樣發達的金融市場，同樣可能發生嚴重的市場失靈，同樣可能發生嚴重的信用危機、貨幣危機。雖然我國尚未發生金融危機，但是我國經濟體系內部存在著許多誘發金融危機的因素卻是不爭的事實。金融危機，不得不使我們對現有的金融結構的完善、金融工具的創新、資本市場的發展以及貿易戰略的調整等方面進行認真反思。
馬克思的金融危機理論表明，金融危機雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經濟系統內部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映。因此，防范金融危機需要系統化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產市場的建設提幾點思考。
(一)加強創新與完善監管相匹配，提高金融市場的穩定性和抗風險能力
美國次貸危機的發生，一方面是對金融創新工具的濫用，另一方面是風險控制的缺失。雖然金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國在進行金融創新的同時，必須建立和完善對金融創新的監管，使創新和風險控制相匹配。從預防金融危機出發，中國在推行金融改革與創新的進程中必須對風險保持高度警惕，對金融機構乃至整個社會誠信體系的構建予以高度的重視，需要構建健全的金融體系和有效的監管體系，這是增強自身抵御金融危機能力的關鍵。
第一，政府監管部門要搞好相關政策法規的配套，加強對金融創新產品尤其是金融衍生產品的監管，從金融市場和金融體系制度建設的角度注意控制金融衍生工具的風險，加強并完善對場外交易的監控，強化對金融機構的風險提示，建立完善信息披露機制，減少信息不對稱對借款人權益的損害等，不斷提升監管水平。
第二，作為經營風險的金融機構，永遠要將險控制放在第一位，強化資本充足性管理和風險管理，防止某些金融機構因資本充足率過低，抗風險能力薄弱，在意外事件影響下倒閉破產，沖擊金融體系。
第三，正確認識金融衍生品市場的發展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規模并不大，但金融衍生品放大了這一風險。因此，對于金融創新，不僅應看到其對經濟發展的促進作用，還應看到其潛在的風險。衍生品市場的發展是一把雙刃劍，其產品雖然可以對沖和分散風險，但不能消除風險甚至會加大風險。
第四，建立金融危機監測和預警系統。金融危機往往是金融風險積累的結果，因而事先監測和控制金融風險，將金融危機化解于未然就極為重要。對于金融體系中的風險因素，尤其是導致金融危機產生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動、銀行體系風險、債務風險都應當納入金融危機的預警系統。
第五，加強對資本市場的有效監管。存融危機中，股市的大幅波動甚至崩潰對宏觀經濟和社會穩定的影響是巨大的。股市風險的影響與表現力往往要比銀行等金融機構的體系性風險更為顯著，這可從本次金融危機中全球股市的連續重挫看出一斑。我國也不例外，政府應高度重視近期我國股市的劇烈波動和持續低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設以及有效的監管等措施，來重振投資者信心，以促進我國證券市場的長期穩定與健康發展。
(二)嚴格房地產金融市場管理，促進房地產市場的穩定健康發展
導致美國金融危機的爆發，除了貪婪逐利的美國金融機構風險管理失控和政府的政策運用不慎之外，還有就是美國的透支消費文化使許多不具償還能力的人加入買房隊伍。而今天中國的房地產市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產貸款余額已高達2．25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收人者。其二，金融機構和房地產開發企業同樣逐利貪婪而不惜冒風險。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時又降低放貸門檻。這種行為實際上是將資金風險轉嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費者拉入買房行列，給買家和銀行都帶來風險。為避免危機的出現，必須吸取美國次貸危機的教訓，嚴防同類事件在我國發生。超級秘書網
第一，商業銀行需要改變住房按揭貸款是低風險優質資產的觀念，加強按揭貸款的審批管理和風險控制。由于我國沒有對抵押貸款進行次優分級，所以房貸的風險可能比想象的要大很多。銀行要嚴格房貸審查程序，特別注意那些有超出實際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應該更加嚴密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風險累積。
國際經濟和金融范文5
關鍵詞：金融危機；中國貿易；競爭力
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2012）03-0131-02
引言:眾所周知，改革開放的三十年中我國經濟取得令世人矚目的成就，進入新世紀以來，隨著經濟全球化格局的迅速推進，我國對外開放程度不斷提高，對外貿易量越來越大，我國經濟在世界經濟的舞臺上起著越來越重要的地位，成為了名副其實的經濟大國，在國際上的影響力越來越大。但是近年來，隨著經濟生活的不斷加快，世界范圍內的金融危機頻發，給全球經濟帶來很大的不定因素和危害，對我國也尤為如此，金融危機正成為我國成為經濟強國的攔路虎，2008年的次債危機對我國經濟的打擊十分嚴重，上證指數由歷史最高點六千多點直接降到一千多點，2011年的美債危機、歐債危機對我國的影響也是很大的。在本文中，筆者結合工作實際就金融危機背景下如何使中國貿易競爭力提升這一重要議題展開討論，首先分析金融危機對我國貿易的影響，然后提出金融危機背景下提升我國貿易競爭力的相關措施，希望能夠為我國眾多的國際貿易研究人員的工作提供一些參考。
一、金融危機對我國貿易的影響
（一）對我國低附加值制造業的沖擊
2008年的金融危機對我國沖擊最大的就是低附加值制造業。眾所周知，低附加值制造業是我國傳統的最具競爭力的對外貿易行業。金融危機一旦爆發，全球范圍內虛擬經濟首先遭到沖擊，進而是實體經濟，而低附加值制造業的利潤空間本身就十分狹小，難以抵制金融危機帶來的傷害。
（二）對我國金融行業和資本市場行業的沖擊
金融危機會出現很大資本黑洞，導致金融市場和資本市場的混亂和恐慌。而資本市場上恐慌往往具有蝴蝶效應，一旦產生，波及速度很快，影響效果很大，對我國金融行業和資本市場的沖擊十分明顯，2008年的金融危機直接將我國上證指數由六千多點拉到一千多點，資本市場哀鴻一片。
（三）對我國實體經濟的沖擊
金融危機對我國貿易危害的最明顯的特征就是實體經濟的沖擊，特別是對低附加值實際經濟的沖擊。金融危機導致全球范圍內的資本動蕩，我國很多實體經濟是依靠國家政策發展起來的，而且很多企業的利潤空間本就十分狹小，金融危機一旦爆發，會導致這些企業的融資困難，資金鏈出現很大程度的短缺；另外一方面，金融危機爆發，貿易目標國的購買力下降，商品銷售不出去，更是導致這些企業生存環境的惡化。
（四）對我國經濟政策和經濟模式的沖擊
金融危機的爆發，不僅僅對我國實體經濟和虛擬經濟造成很大的傷害和沖擊，還對我國的經濟政策和經濟模式構成很大的考驗。眾所周知，我國當前實行的經濟制度是中國特色的社會主義市場經濟體制，是世界上獨一無二的。另外一方面，我國對外開放剛剛三十余年，對外開放程度較低，國際貿易經驗和老牌資本主義發達國家相比，明顯不足，很多發達國家利用相關國際貿易技術手段將金融危機對他們的傷害轉嫁給我國，從而形成金融危機對我國更大程度的傷害。所以，有關部門要認真研究國際貿易準則，抵御住金融危機對我國經濟政策和經濟模式的沖擊。
二、金融危機下提升我國貿易競爭力的措施
（一）發揮比較優勢，培育競爭優勢
充分的事實證明，我國國際貿易，特別是對歐美、日本等發達國家的貿易，核心競爭力再有我國廉價的勞動力和較為緊湊的加工環節，促使了我國勞動密集型產業在國際市場上的優勢。我們要繼續充分利用這一優勢，大力發展勞動密集型產業企業，一方面充分解決我國日益加大的就業壓力，另外一方面繼續為我國創造更多的外匯儲備，有效規避金融危機對我國國際貿易的危害。
（二）完善外貿體系，尋求公平貿易環境
相關部門要仔細研究國際貿易法和國際貿易組織（WTO）的相關規定。當前很多發達國家和地區，尤其是歐美以及日本地區，為了抵制我國產品，保護他們本國相關領域的企業生存環境，利用國際貿易法、國際合同法以及WTO有關規定，對我國出口商品進行打擊，建立貿易屏障。我國在以往的貿易中，吃過很多這樣的虧，相關領域研究人員要充分研究國際貿易法、合同法以及相關規定，分析貿易屏障設置國的處境和我國相關產品的核心競爭力所在，正確使用國際貿易手段，回擊他國的無力報復，保護我國相關產業的發展，促進我國對外貿易整體競爭力的提升，有效規避金融危機對我國國際貿易的危害。
（三）加快產業集聚，促進產業結構升級
當前，我國眾多制造業分布在東部沿海地區。東部沿海地區地理優勢明顯，交通較為便利，是我國開展實業，發展各項產業的最好選擇。但是，由于我國改革開放剛剛三十余年，很多基礎設施和相關配套設施還不健全，相關產業的集中程度較低，很多企業規模很小，形成不了行業優勢，沒有形成產業集聚，難以產生規模效益，無形中就增加了相關企業，特別是中小民營企業的經營成本，難以實現產業結構的優化和升級。此外，我國很多企業都是使用國外發達國家的技術，缺乏自己的研發團隊，在技術上受制于人，以廉價勞動力和犧牲利潤的代價是無法后的長期的貿易發展，更難以促成核心競爭力的形成。相關部門要充分領導我國企業，特別是中小民營企業要建立起自我的研發團隊，大力進行科研，研發出領域內世界級高科技產品，促成企業核心競爭力的形成，進而提高企業在國際貿易中的核心競爭力，有效規避金融危機對我國國際貿易的危害。
（四）加強技術創新，創建民族品牌
相關部門，特別是科技相關部門，要大力營造企業科研改革，科研進步的良好氛圍，促使企業從長遠角度出發，大力進行科研活動，研發優秀產品，提高企業核心競爭力。此外，相關部門要引導企業大力進行品牌建設，促成民族自有品牌的產生，并加強對民族自由品牌的建設，引導這些民族品牌向國際品牌靠攏，并在品牌創建和發展的過程中，要充分注重自有技術的研究，特別是關鍵技術上，一定要尋求突破，要及時對關鍵技術實行專利認證，保護民族科研成果。
（五）扶植民族產業，促進海外投資
進入新世紀以來，隨著經濟全球化和世界一體化的迅速推進，我國民族產業要轉變思維，拓寬眼界，將產業的發展和資本的投資從本國拓展到全世界范圍，當前很多優秀的民族企業已經做到了這一點。海爾公司早就在國外建立生產線，中石油、中石化在非洲建立了很多分公司、分基地，一方面保證了我國能源供給的安全，另外一方面也促進了企業的發展，提高了抵御金融危機的能力。有這些優秀企業成功的先例，相關部門要引導我國眾多的民族企業，將眼光放得更為長遠，勇于拓展、敢于拓展，將產業的發展由本國拓展到世界范圍，提高企業的競爭力，有效規避金融危機的危害。
國際經濟和金融范文6
關鍵詞：金融控股公司；經營績效；風險
當前，金融業迅速發展，向著國際一體化、大型集團化和自由化方向邁進。金融混業經營已經成為不可阻擋的大潮流，金融產品不斷創新，銀行、證券和保險等金融機構所涉及的業務相互交叉滲透，它們之間的區別和差異也日漸模糊。在這樣的大背景下，為了能夠在國際國內競爭中保持自身優勢地位，金融控股公司（Financial Holding Company， FHC）這一模式逐漸受到金融機構的推崇和青睞。根據國際三大金融監管部門聯合的文件《對金融控股公司的監管原則》①①國際三大金融監管部門是指巴塞爾銀行監管委員會、國際證券聯合會和國際保險監管。1999年2月，這三大金融監管部門聯合了《對金融控股公司的監管原則》，這一文件對“金融控股公司”做出了明確的定義。，我國對金融控股公司做了如下定義：“在同一控制權下，所屬的受監管實體完全或主要在銀行業、證券業和保險業中至少兩個不同的金融行業大規模提供服務的金融集團，同時每類業務的資本要求不同”。
我國金融業競爭加劇，各種金融衍生工具不斷創新，市場的驅動力量使得金融控股公司成為備受青睞的微觀模式。作為資本運作及各類型產品和服務整合的平臺，金融控股公司能否有效地提高盈利水平、能否更好地應對風險，一直以來都是學術界及實務界討論的熱點問題。
一、文獻回顧
國外研究中，關于金融控股公司績效水平分為兩個派別：一類是支持金融控股公司。Proefschrift （1999）[7]以1992年至1996年比利時及荷蘭的商業銀行為樣本，發現以商業銀行為依托的金融機構在市場競爭中不僅取得了高額利潤，而且在風險防控方面也更加有效率。一類對金融控股公司持觀望態度。Kwan（1999）[5]回顧了一些研究銀行和非銀行金融活動在銀行組織結構中所帶來的風險和回報的文章。其中，證券、保險承擔更多的風險但會比常規銀行業務更能盈利，他們也更能為銀行組織結構帶來潛在的多元化利益。然而，對于房地產部門來說，房地產運營會比常規銀行業務更有利可圖，但房地產開發卻沒有?？偟膩碚f，非銀行金融活動為銀行組織結構帶來的益處不是非常顯著。Yeager & Harshman （2004）[8]研究了美國已上市的金融控股公司，將研究時期劃分為了兩個時間段，1996―1999為第一期，2000―2003為第二期。在對比了樣本公司的股票交易數據之后發現，前一時期的收益率高于后一時期，說明混業經營沒有使得金融控股公司的經營績效有顯著提高。Kevin（2006）[4]認為潛在的多元化收益是美國金融控股公司越來越多地提供金融服務的原因。1997―2002年，表面上，由于傭金、交易收入和其他非利息收入，使得金融控股公司表現更為出色。但實際上，非利息活動的風險抵消掉了多元化收益。具有高風險的非利息活動帶來的收益遠沒有利息活動多。
國內學者圍繞經營績效和風險衡量做了很多工作，這里簡要回顧一下。劉偉和黃桂田（2003）[9]研究了不同國家差異化的金融資產組合方式導致的銀行績效和組織結構方面的差異。銀行的規模、產權結構、不良資產比率和存貸業務等影響了銀行的商業化程度。鄭錄軍和曹廷求（2005）[14]采用DEA的方法分析并評估了我國商業銀行的經營績效，接著用實證方法對商業銀行的財務指標等因子進行了回歸比較，發現銀行規模、盈利能力、創新能力、公司治理水平、股權結構、穩定性、運營效率和資產配置水平等這方面是綜合衡量一家銀行的重要指標。夏秋（2007）[11]以國內外185家上市銀行為樣本，采用因子分析法，對其主要的財務指標進行了檢驗，研究表明，綜合衡量上市銀行績效水平的指標可以分為三大類：盈利能力指標、管理能力指標和風險能力指標。熊鵬（2008）[12]利用隨機邊界生產模型對我國金融控股公司背景銀行和非金融控股公司背景銀行的總要素生產力（TFP）進行研究，發現我國商業銀行總要素生產率的增長率小幅下降，相比于非金融控股公司背景的負增長，金融控股公司背景銀行的總要素生產率呈上升趨勢，且金融控股公司背景銀行的盈利能力明顯優于非金融控股公司背景的銀行。唐建新等（2010）[10]通過對2005―2007年我國主要商業銀行的業績表現進行研究，表明有金融控股公司背景的銀行其經營績效要明顯好于非金融控股公司背景的銀行，前者的手續費及傭金收入對績效有著更高的貢獻率，鼓勵商業銀行向金融控股公司轉型。周?。?011）[16]基于整體經營風險模型對2008、2009、2010三年的金融控股公司年報數據進行回歸，發現借款人集中度與不良貸款率正相關，進而建議通過市場約束加強對金融控股公司的外部監管。張滌新和鄧斌（2013）[13]基于控制權分配和不完全合約理論構建金融控股公司控制權配置模型，發現金融控股公司能夠通過分權或集權的風險配置分散和轉移風險，從而提高其風險控制能力，進而提高其收益。
二、計量回歸
為了驗證理論模型和假設，本文采用計量的方法比較以銀行主導的金融控股公司和獨立銀行的經營績效和風險管理水平。根據2006年中國人民銀行對外的《中國金融穩定報告》，“我國各類涉及金融業的控股集團已達 115 家，其中中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、中國光大銀行等和平安保險均已組建為金融控股集團。它們構成我國金融機構的主體，對我國金融業的發展和金融穩定起到至關重要的作用?！?/p>
（一）變量介紹
變量選取詳見表1，其中被解釋變量從收益和風險兩方面選取，解釋變量從是否為銀行主導的金融控股公司（虛擬變量）、銀行規模、多元化和創新能力、公司治理水平、穩定性、經營效率、資產配置能力七個方面選取。
1.被解釋變量
被解釋變量的選取方面，本文將銀行的經營績效水平分為兩個方面進行研究。一是收益水平的衡量，二是風險控制水平的衡量。
關于收益水平，一家銀行的收益水映了其盈利能力的大小，也衡量了其當前的收益水平和未來的收益水平，從而間接地反映了成長性和持續性。總資產收益率（ROA）是分析收益能力的重要財務指標，在考核銀行利潤目標時，投資者和決策者往往關注與投資相關的報酬實現效果，ROA的高低也直接反映了銀行整體的競爭實力和長期發展能力。
關于風險水平和風險控制能力，周路（2009）[15]研究表明風險對商業銀行的經營狀況產生了深遠的影響。隨著中國經濟和金融體系的不斷改革，宏觀市場波動等因素在很大程度上反映了銀行面臨的外部風險。故本文選取樣本銀行與市場指數之間的β系數，用以衡量風險水平。季度區間內的β系數的計算，采用每個季度內第i家銀行的股票日益率與市場指數日回報率之間的β系數的加權平均值。
2.解釋變量與控制變量
第一，本文主要考察以銀行主導的金融控股公司的委托模式對其經營績效和風險是否有顯著影響。為了方便描述，此后提到的金融控股公司專門指代以銀行主導的金融控股公司。故設置虛擬變量“是否為銀行主導金融控股公司”――fhc。當fhc=1時，表示該銀行屬于金融控股公司；當fhc=0時，表示該銀行是獨立銀行，不屬于金融控股公司。
第二，銀行規模――總資產變化率（grta）和總資產對數值（lnta）。中國銀監會2013年報告數據顯示，“三季度末，我國商業銀行資產總額1470萬億元，比年初增加134萬億元，同比增長1435%”。①①數據來源：中國銀監會2013年11月13日的《2013年三季度銀行業監管統計數據情況》。截至2013年9月30日，工商銀行資產總額已達到1874億元，較去年年末增長684%。②②數據來源：《中國工商銀行股份有限公司二一三年第三季度報告（A股）》以及中國工商銀行網站。相比而言，北京銀行資產總額僅為127億元，較去年年末增長78%。③③數據來源：《北京銀行二一三年第三季度報告》以及北京銀行網站。工商銀行作為以銀行主導的金融控股公司的代表，其資產總額是北京銀行的近15倍！從以上數據可以看出，不同銀行的資產規模有著很大的差異。銀行規模水平在很大程度上影響著利潤水平和風險控制能力。樣本銀行的資產總額越大，越容易帶來規模經濟效應，有力地搶占市場信貸份額，從而帶來更多的利潤。
第三，多元化和創新能力――手續費及傭金收入占比（fci）。銀行的營業收入主要由利息收入和非利息收入這兩部分構成。長期以來，我國商業銀行收入主要依賴于利息收入，也就是存貸款的利差，非利息收入占比較少。隨著我國商業市場化步伐的加快，銀行業之間的競爭愈發激烈，傳統的依靠存貸差的經營模式將逐漸失去競爭力。此時，商業銀行為了能夠在激烈的競爭中保持自身優勢和核心競爭力，維持并增加利潤，轉變經營模式勢在必行。非利息收入中重要的一部分是手續費及傭金收入，因此，手續費及傭金收入占營業收入比重在一定程度上反映了銀行的多元化和創新能力。
第四，公司治理水平――股權集中度（cg）。Andrew Ellul & Vijay Yerramilli （2013） [3]構建了一個RMI指數，用以衡量金融控股公司的內部治理水平，結果發現股權集中度影響著經營績效水平。股權集中度一般采用銀行最大股東持股比例或前十大股東持股比例表示。在本文中，用銀行前十大股東持股比例作為控制變量。
第五，穩定性――資本充足率（car）。Allen N Berger等人（1995）[1]研究發現銀行資本充足率顯著影響利潤水平?！栋腿麪枀f議III》規定，截至2015年1月，全球各商業銀行的一級資本充足率下限將從現行的4%上調至6%，由普通股構成的“核心”一級資本占銀行風險資產的下限將從現行的2%提高至45%。資本充足率是一個銀行保障正常運營和盈利所必備的資本比例和條件。
第六，經營效率――成本收入比（cir）。成本收入比反映了銀行成本控制能力和經營效率。銀行每單位的收入應當花費多少成本，成本收入比越高，其獲利能力越差。Lieven Baele， Olivier De Jonghe & Rudi Vander（2007）[6]通過對1989年到2004年銀行面板數據的研究發現，成本收入比對銀行的長期經營策略和績效都有一定影響。
第七，資產配置能力――存貸比（ldr）。銀行根據自身的投資需求，對其持有的資金在不同種類的資產、負債之間進行配置。 存貸比，即銀行貸款總額與存款總額的比例，由于存款需要付息，貸款可以賺取利息，故存貸比越高越好，銀行的資產配置效率相對較高，盈利能力也就越好。
（二）樣本數據的統計描述
本文使用的樣本觀測區間從2007年第2季度至2013年第3季度共26個季度。選取中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行這6家①①“以銀行為主導的金融控股公司”這一樣本剔除中國農業銀行，因為中國農業銀行于2010年上市，為了保證面板數據統計上的完整性，得到平衡面板數據，我們將其剔除。作為以銀行為主導的金融控股公司代表（用fhc=1表示）。選取華夏銀行、民生銀行、興業銀行、浦發銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行這7家②②“獨立銀行”是相對“以銀行為主導的金融控股公司”而言的，這7家銀行屬于不是以銀行為主導的金融控股公司。作為獨立銀行的代表（用fhc = 0表示）。
數據從2007年到2013年，期間樣本公司經歷了2008年的金融危機和2010年的歐洲債務危機，故在此時間區間內討論經營情況尤其是風險管理問題更具有深刻意義。本文使用的市場數據來源于Wind資訊金融終端和Wind資訊數據服務③③網址來源：http：//.cn/。，各項財務數據來源于各個商業銀行的季度、半年度和年度財務報告④④各個商業銀行的季度、半年度和年度財務報告均在其官方網站獲得。。樣本數據的描述性統計由表2列出。
（三）樣本數據的顯著性檢驗
為了更好地比較以銀行主導的金融控股公司和獨立銀行各個指標之間的差異性是否顯著，本文對分組的數據進行了T檢驗。對比第一組（fhc = 1）和第二組（fhc=0）發現，金融控股公司和獨立銀行的總資產回報率和β值均存在顯著性差異。變量的分組描述性統計和T檢驗結果如表3所示。
從經營績效角度而言，金融控股公司的總資產回報率（roa）平均為0804%，在5%的顯著性水平下大于獨立銀行的0724%，說明金融控股公司的整體盈利水平高于獨立銀行。
從風險控制角度來進行分析，金融控股公司的貝塔系數（beta）在1%的顯著性水平下小于獨立銀行，說明金融控股公司的外部風險控制能力強于獨立銀行。
對于控制變量，以中國工商銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行等為代表的金融控股公司的資產規模（lnta）顯著地高于獨立銀行，但是獨立銀行的資產增長率（grta）高于金融控股公司，2008年以來我國中小股份制銀行、城市商業銀行不斷擴張，發展迅速。兩組間還存在顯著性差異的是股權集中度（cg），反映了公司治理水平。金融控股公司的前十大股東持股比例平均高達84187%，而獨立銀行僅僅只有50%左右。金融控股公司的資本充足率（car）略大于獨立銀行，但不是十分顯著，說明雖然金融控股公司在資本充足率方面有一定優勢，但是獨立銀行在不斷趕超中，努力縮小差距。從手續費及傭金收入占比（fci）來看，金融控股公司的多元化程度高，競爭能力強于獨立銀行。從成本收入比（cir）角度分析，金融控股公司也具有更強的成本控制能力和更高的運營效率。
（四）模型變量的相關性分析
對模型各個變量的相關性進行檢驗，解釋變量fhc與總資產對數值（lnta）、手續費及傭金收入占比（fci）和股權集中度（cg）的相關性均較高，相關系數分別為07101、05811和07775。同時，lnta 與fci的相關系數也高達07611。為了避免產生多重共線性的問題，剔除控制變量總資產對數值（lnta）、手續費及傭金收入占比（fci）和股權集中度（cg）。
剔除之后，模型中被解釋變量、解釋變量（fhc）和4個控制變量（grta、car、cir、ldr）的Pearson相關系數矩陣如表4和表5所示。此時，各變量之間的相關系數較小，各變量之間不存在共線性的問題，模型選取的解釋變量能夠解釋經營績效和風險等變量。
同時，解釋變量fhc與總資產凈利潤（roa）之間的相關系數為正值，符合本文預期，說明金融控股公司模式在一定程度上提高了收益水平。解釋變量fhc與風險衡量指數beta之間的相關系數都為負值，也符合本文預期，說明金融控股公司模式在一定程度上有助于降低風險。
（五）面板數據的單位根檢驗（Unit Root Test）
本文采用LLC（Levin-Lin-Chu test）檢驗面板數據的單位根，LLC檢驗仍舊采用ADF的檢驗形式，但是在假設方面更加符合經濟學實踐。
如表6所示，根據檢驗結果，LLC檢驗的統計值，各被解釋變量、解釋變量以及控制變量均在1%水平下顯著，拒絕原假設“存在單位根”，所以本文中認為數據平穩。
（六）回歸分析
這里考慮兩個方面的回歸模型，一是收益水平，二是風險控制水平。收益水平的衡量選用被解釋變量總資產回報率（roa），建立模型一。同時，考慮時間效應的影響，加入季度時間截距項。
模型一：建立總資產回報率（roa）收益模型：
風險水平的衡量選用被解釋變量貝塔系數（beta），建立模型二。同時，考慮時間效應的影響，加入季度時間截距項。
模型二：建立貝塔系數（beta）風險模型：
本文運用Stata120統計軟件對面板數據進行回歸。為了篩選出合適的回歸模型，本文分別對上述兩個模型做了混合最小二乘法回歸（OLS）、固定效應回歸（FE）和隨機效應回歸（RE）。之后，用F檢驗、BP （Breusch-Pagan） 檢驗和Hausman檢驗進行假設檢驗，對比發現，本文回歸模型更宜采用混合隨機效應模型。以回歸模型一為例，模型篩選結果如表7所示。
三、結論
（一）金融控股公司的整體收益水平更高
模型一roa的回歸結果得到如下結論：與獨立銀行相比，金融控股公司的整體收益水平更高?；貧w模型中fhc前系數0063為正，且在1%的水平下顯著，表示金融控股公司委托的模式有助于提高公司的總資產收益率水平。金融控股公司有權自由靈活地安排項目、分配權力。項目產出和風險控制這兩部分工作任務均可由金融控股公司自行承擔，也可委托給子公司承擔。通過委托，金融控股公司對產出和風險控制權進行了最優化的配置，不僅提高了收益，而且提高了風險管理水平，有利于抵抗風險。同時，資本充足率（car）的系數顯著為正，說明提高公司的穩定性水平，不僅保證了正常的運營，而且可以增強盈利能力。成本收入比（cir）的系數為負，在1%的水平下有顯著影響，說明成本收入比越低，公司獲利能力越強，金融控股公司可以通過成本管理來提高盈利水平。
（二）金融控股公司的風險水平更低，風險控制能力較強
模型二beta的回歸結果得到如下結論：與獨立銀行相比，金融控股公司的外部風險水平更低，外部風險控制能力較強?；貧w模型中fhc前系數-02668為負，且在1%的水平下顯著，表明金融控股公司這一模式有助于降低外部風險水平，其應對外部風險的能力更強。我國經濟和金融體系的不斷改革，宏觀市場劇烈波動的情況下，金融控股公司能夠更好地化解風險，進而降低自身的外部風險水平。尤其在2008年以來的金融危機和2010年的次貸危機中，金融控股公司能夠更好地采取積極主動的應對措施。
同時，回歸模型中總資產變化率（grta）的系數顯著為正，表明公司規模的擴張會導致外部風險增大。通過上文分組數據的顯著性檢驗可得到：獨立銀行的總資產增長率平均為6596%，遠大于金融控股公司的4431%。由此看出，獨立銀行為了搶占市場份額，獲得利潤，急劇擴大自身總資產規模導致其面臨的外部風險增大。成本收入比（cir）的系數00092顯著為正，說明成本收入比低，應對風險的成本使用效率越高，風險控制能力越強，進而導致外部風險水平越低。另一方面，結合上文中分組數據的顯著性檢驗也可看出，金融控股公司的成本收入比30820%顯著地低于獨立銀行32559%，其成本控制能力更強，成本使用效率更高。
（三）銀行的財務指標對其收益水平和風險具有顯著的影響
在本文的回歸分析中，我們綜合考慮了銀行的規模、穩定性、運營效率和資產配置能力這四大方面，分別選取了總資產變化率（grta）、資本充足率（car）、成本收入比（cir）和存貸比（ldr）作為控制變量，綜合衡量了銀行的經營績效水平。
關于總資產變化率（grta），在模型二中，grta前系數顯著為正，說明公司規模的擴張會導致外部風險增大。商業銀行不可盲目擴張資產，在總資產快速增加的同時，繼續完善和強化資產約束，建立完善的資產管理制度和體系，加強外部風險預警和控制。
關于資本充足率（car），在模型一中，car前系數顯著為正，說明提高公司的穩定性水平，不僅保證了正常的運營，而且可以增強盈利能力。作為衡量銀行乃至整個銀行體系穩健性最重要的財務指標，《商業銀行法》對資本充足率有詳細的規定，此外，人民銀行也明確規定了商業銀行的資本充足率指標①①參見中國人民銀行的《商業銀行資產負債比例管理暫行監控指標》。：“資本總額與加權風險資產總額的比例不得低于8%，其中核心資本不得低于4%。附屬資本不得超過核心資本的100%。即資本總額月末平均余額與加權風險資產月末平均余額之間的比例應大于或等于8%；核心資本月末平均余額與加權風險資產月末平均余額的比例應大于或等于4%?！?/p>
關于成本收入比（cir），在模型一中，成本收入比下降均可顯著地導致銀行roa水平的提高。成本收入比越低，公司獲利能力越強，金融控股公司可以通過成本管理來提高盈利水平。成本收入比指標是銀行成本控制能力的反映，也是其經營效率的體現，具有較低成本收入比的銀行往往更加受到市場推崇。
綜上所述，總資產變化率、資本充足率、成本收入比和存貸比等一系列財務指標可以用來衡量銀行的收益水平和風險。公司規模、穩定性、運營效率和資產配置能力等對公司的收益和風險有著顯著的影響。
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