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次級債券范文1
關鍵詞：次級抵押債券；房地產；金融危機
2007年初，美國次級房貸市場出現問題并引起股票大跌，隨后，危機逐漸向其它國家蔓延，尤其進入8月份，全球大部分股指大幅下挫并有演變為全球金融危機之勢，各國央行緊急出手干預市場，先后注入巨額資金，及時補充市場流動性，暫時平息了金融市場的恐慌情緒，各地股市開始趨于穩定。從目前看，這場危機對我國影響不大，但深入分析這場危機所造成的影響并從中吸取教訓十分必要。
一、美國次級債券危機的影響
為增強人們的投資信心、刺激美國經濟，美聯儲在從2001年1月開始的短短2年半間，將利率從6.50％下調到1.00％。持續的低利率政策不但使美國經濟復蘇，還直接刺激了房地產市場，房地產投資開始迅速膨脹，炒房之風盛極一時。為爭奪更多市場份額，眾多抵押貸款機構放寬貸款條件，次級貸款市場空前火爆，經過一系列證券化運作，這些次級貸款又被投資銀行打包成大量的次級債券出售給保險公司、對沖基金等投資者。在2001年至2004年房地產火熱時期，這種貸款證券化過程能使購房者、貸款公司、投資銀行和次級債券投資者都分享到房產增值的收益。但好景不長，2004年6月至2006年6月，美聯儲連續17次調高利率，美國房地產市場開始降溫，房屋價格持續下跌。同時，高利率也導致貸款人的還款壓力迅速增大，房貸市場的違約現象開始出現，2007年2月，次級貸款風險逐漸顯現，美國最大的次級房貸提供商全國金融公司決定減少次級貸款投放量。3月，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融宣布瀕臨破產，美股大跌。4月，新世紀金融申請破產保護。6月，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司公布旗下兩只對沖基金出現巨額次級抵押貸款投資損失。7月，標準普爾公司下調大量抵押債券評級。貝爾斯登旗下兩只對沖基金瀕臨瓦解。雖然種種跡象表明，美國次級債危機似乎還沒有完全結束，它所產生的深層次影響很可能在未來一段時間才會顯現，但從目前看，這場危機至少已造成以下幾方面影響：
(一)沉重打擊了美國房地產市場。次級債危機爆發后，首當其沖是美國的房地產市場。大量次級貸款難以收回，迫使放貸機構提高放貸標準和收縮房貸規模，居民的購房意愿和能力受到大幅削弱，房屋銷售量和銷售價格持續下跌，開發商資金回籠受阻，新樓盤開發速度減慢。9月份，美國商務部公布的數據顯示，今年8月美國新房銷售量比前一個月下降8.3％，經季節調整按年率計算為79.5萬套，為2000年6月份以來的最低水平；8月份美國新房銷售中間價也比前一個月下降8.3％，降至每套22，57萬美元，為2005年1月份以來的最低點；今年8月份美國新房開工量比前一個月下降2.6％，經季節調整按年率計算為133.1萬套，為1995年6月以來最低水平?？梢?，美國房地產市場正陷入近20年最嚴重的衰退之中，可能要經過幾年才能恢復元氣。
(二)重創美國金融業。2001年至2005年間，美國金融業借助發達的金融制度，為美國房地產市場的發展提供大量資金，成為這場房地產泡沫最大的幕后推手，泡沫破裂也就給那些昔日在次級債市場呼風喚雨的金融巨頭造成重大損失。貝爾斯登是華爾街四大投資銀行中受到危機的沖擊最大的，其最新財報顯示，2007年第三季度固定收益業務凈收入驟然下降，降幅近90％，至1.18億美元，創十多年來的最差季度盈利表現。美國第二大投資銀行摩根士丹利2007年9月發表的最新業績報告顯示，由于受次級債危機影響而被迫銷賬近10億美元，本財年第三財季該公司利潤下降17％。10月份，美國最大券商美林證券財報稱，第三季度在次級抵押貸款相關領域遭受約79億美元的賬面損失。這是美林6年來首次出現季度虧損，也是該公司1993年以來歷史上的最大季度虧損。
(三)增加了美國經濟增長的不確定性。房地產業和金融業是美國這一輪經濟增長的兩大引擎。雖然美國商務部2007年10月31日公布的初步數據顯示，美國第三季度經濟同比增速意外達到3.9％，為2006年第一季度以來最高水平。但如果次級債危機對這兩大行業的傷害持續，將不可避免地影響到美國實體經濟的增長。事實上，美聯儲已關注這一問題，并于2007年9月18日和10月31日先后兩次下調聯邦基金利率0.25個百分點至4.5％。與此同時，越來越多的人開始對美國經濟前景感到擔憂，包括索羅斯、羅杰斯、格林斯潘以及斯諾等美國投資界元老也紛紛在不同場合發表講話，對美國經濟當前和未來面臨的巨大風險提出警告。
(四)引發了全球金融市場和商品市場的劇烈動蕩。在金融全球化步伐不斷加快的今天，一國發生的局部危機有可能蔓延到其它國家。在危機影響最嚴重的8月，全球股票市場全線大幅下挫，其中道瓊斯30種工業股票平均價格指數收盤跌破13000點；東京股市日經指數一度回落至去年底水平；倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數猛跌4.1％；巴黎股市cacao指數下跌3.3％……。在全球股市受到影響而大幅下挫的同時。全球商品期貨也未逃過此劫，全球最大的金屬交易所lme的銅、鋁、鉛、鎳、錫、鋅的跌幅均為近年來之最；美國農產品如大豆、玉米、棉花也幾乎觸及跌停；我國國內的銅、鋅、豆油價格則出現跌停。多種跡象表明，美國次級債危機的影響短期內不可能結束，它對全球經濟的影響還將持續一段時間。
二、從美國次級債券危機引起的思考
得益于我國嚴格的資本管制，加之國內資本市場相對封閉，美國次級貸款危機對我國的影響不大。但危機爆發前美國正處于流動性泛濫、低利率、大宗生產資料和房地產價格持續上漲的時期，這與我國當前的經濟形勢有些相似。這就不能不引起我們的關注和思考，從中吸取經驗教訓，進而改善我們的宏觀調控。
(一)必須嚴格控制房地產市場的泡沫。歸根到底，這場次級債危機的導火索是美國房地產市場泡沫的破滅。美國的房地產價格持續上揚，掩蓋了美國次級抵押貸款業務及其證券化中的風險，一旦房價逆轉以及流動性在市場沖擊下出現突然性的緊縮，次級抵押貸款借款人償還能力不足的問題被完全暴露出來，就引發了危機。受全球流動性過剩的影響，我國房地產市場從2001年開始升溫，房地產投資快速增加，房價不斷升高，部分地區的房地產價格更出現劇烈性暴漲。如，深圳住宅價格2007年上半年上漲52％。近兩年
上漲幅達120％以上。不斷攀升的房價引發一系列經濟和社會問題，如，房地產投機炒作之風險盛行、加劇通貨膨脹、大量的中低收入人群被排除于房地產市場之外，從而成為社會不安定的因素等。房地產市場過熱問題已引起我國有關部門的高度關注，多項調控措施已相繼出臺，房地產市場過熱問題正逐步得到控制。
(二)必須加強房地產貸款的風險管理。美國次級債危機的一個重要原因是房貸發放機構在開展住房貸款業務過程中任意降低評審標準，通過“不查收入、不查資產”、可隨時調整還款比例等手段來引誘大量缺乏足夠還款保障的購房者貸款。一旦這些還款人喪失還款能力，將給貸款機構造成重大損失。我國自1998年停止原有的住房分配制度后，短短的10年間，我的商業性房貸增長百倍，已從1998年的400多億元，飆升到今年6月末的4.3萬億元，同比增長24.5％。其中，個人住房貸款余額2.6萬億元，同比增長23.9％，房地產開發貸款余額1.7萬億元，同比增長25.6％。而且，商業性房地產貸款占本幣貸款已從2004年的13％上升到今年6月末的17％。雖然目前我國銀行通過對收入證明、工資卡現金流、信用記錄、年齡職業等指標的嚴格考核，對房貸操作風險和信用風險進行控制，但這些手段在房價持續上升的市場環境中，難以阻止風險的大規模爆發。更值得關注的是，我國房貸幾乎全部集中在銀行業，換句話說，就是房地產市場風險過度集中于銀行體系，一旦房地產市場出現逆轉、房貸出現問題，將對我國整個金融體系將產生重大沖擊。
(三)要以審慎的態度促進我國資產證券化業。務的發展。次級債危機剛開始只是一場局部危機，但最終卻影響到美國的銀行、保險、證券和基金等多個領域，并引發全球金融市場的劇烈動蕩。這場危機之所以能不斷被傳播和放大的重要原因在于以資產證券化為代表的金融創新工具被過度濫用。資產證券化作為上世紀70年代最重要的金融創新手段之一，其最大作用在于提高資產(尤其是信貸資產)的流動性及分散資產的風險。但當市場參與主體過度追求利潤而濫用資產證券化工具時，資產證券化不但不能分散風險反而會沿資金鏈條，迅速將風險傳播出去，最終演變為影響廣泛的危機。目前，我國的資產證券化業務剛起步。它對于增強我國宏觀金融的效率和穩定性、提高金融機構的創新能力和國際競爭力有重要意義。但在推動資產證券化過程中，我們應堅持審慎原則，不斷完善相關基礎性制度，在穩妥推進相關產品創新的同時，大力提高投資者對產品的評估能力和風險管理能力，為我國資產證券化業務發展營造良好、規范的市場環境。
次級債券范文2
一、美國次級抵押貸款危機的原因
2007年3月13日，美國住房抵押貸款銀行家協會公布的報告顯示，次級房貸市場出現危機。隨后，美國最大次級債發行商新世紀申請破產保護，美國次級房貸市場危機爆發。到目前為止，危機已經造成美國多家住房抵押貸款機構陷入嚴重財務危機而宣布破產或瀕臨破產，危機還殃及許多全球知名的商業銀行、投資銀行和對沖基金，使它們陷入流動性困難，并且殃及至全球經濟。
這場美國次級抵押貸款市場危機是突如其來還是早有預兆呢？通過分析，其原因有以下幾點：
1、美國的連續升息和房地產市場的不景氣是美國次級抵押貸款危機的原因之一。2001～2004年美聯儲低利率政策刺激了房地產業發展，次級房貸市場空前發展，但2004～2006年美國聯邦連續17次提息，將聯邦基金利率從1%提升到5.25%，使次級房貸還款利率越來越高。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，最終導致貸款者無法償還貸款，造成了次級貸款的壞賬率上升、次級債的價格下跌造成巨大損失。同時，近年來美國房地產市場的不景氣，使購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得融資，從而使很多借款人無法按期償還借款。
2、美國的雙赤字和居民儲蓄率的持續降低，使借款人抵御風險的能力弱化。九十年代以來，美國貿易逆差的持續擴大，美國居民儲蓄率的持續下降，這就要求美國必須保持資產增值幅度高于全球其他主要資本市場的態勢。資產升值的潛力并非遠無止境，一旦資產升值的幅度超過了資產的實際回報能力，就會形成資產泡沫。房地產泡沫的破裂使大量次貸負債人無法還本付息，一批發放次貸的房地產金融機構只有破產倒閉，次級債危機越演越烈。
3、金融法制不健全，各放貸機構為搶占市場份額采取違規操作。美國的低利率、資金充裕及大量金融創新產品的得以運用，降低了次級貸款業務的門檻，使美國次級抵押貸款市場進入了蓬勃發展期。但這些原因也使得放貸機構鉆了法規不健全的空子，為搶占市場份額采取了許多違規行為，將抵押貸款的借款人、放貸者、金融中介，以及次級市場上的次級債券投資人都暴露在房地產價格下跌、違約率上升的系統風險之中。
4、房地產市場投資和投機比例過高，容易出現泡沫。在美國房地產市場上，許多貸款人是利用次級抵押貸款進行投資或投機。但是投機和投資都是有風險的，加之美國經濟本身是“透支式”增長模式，當無法賣出滿意的價格時，借款人就簡單地宣稱破產，留給貸款人的是遠低于貸款金額的房產，貸款人只能承受貸款損失。
5、政府在對金融機構提供政策支持的同時，監管力度不夠。在次級債危機孕育之初，受制于不干預市場的傳統，美聯儲沒有及時規范金融機構的行為，錯失了矯正危機的好時機。但當眾多抵押貸款機構陷入危機并開始采取措施時，美聯儲介入，將使更多的公司主動或被迫的收縮住房抵押貸款，引起住房市場需求的波動，可能將加劇抵押貸款危機。
二、美國次級抵押貸款市場危機的影響
隨著美國次級抵押貸款市場危機的不斷蔓延，其影響也呈現出擴大的態勢，美歐以及亞洲金融市場都出現較大波動。
1、美國次級抵押貸款市場危機對美國經濟的影響。近年來，在美國新增的GDP中，房地產及相關產業所創造的新產出已經占到了50%，成為支持美國經濟發展的重要產業。因此，此次次級債危機引了起美國經濟的強烈震蕩。
美國次級按揭貸款危機涉及主體眾多，其影響范圍也較廣泛。從金融主體看，此次危機導致眾多經營次級按揭貸款業務的機構被迫停止業務或倒閉；從金融市場看，此次危機導致房地產信貸資金收緊，從而使房地產庫存壓力加大，美國房市繼續衰退，引致美國股市繼續下跌；從收益比較關系看，此次危機導致股市下跌，而對于信用級別較高的國債等金融產品，在排除利率提高風險的情況下可能因此受益，需求大大增加。次級債危機的這些影響阻礙了美國經濟的發展，甚至影響到其政治穩定和社會安定。
2、美國次級抵押貸款市場危機對世界經濟的影響。隨著美國次級債的蔓延，全球資本市場正在感受著次級抵押貸款市場的震蕩。從加拿大到中國，全球都出現了投資次級債的損失。很多新興市場經濟體得益于龐大的外匯儲備和經常項目順差，可以經受住投資者大舉撤離的考驗。但在歐洲發達國家，投資次級債的損失和投資者的緊張情緒可能會迫使銀行勒緊腰帶，削弱國內支出的增長。此前，歐洲、日本等為了穩定市場，央行向市場注入大量資金，但依然沒能抵擋市場的再次下滑。
3、美國次級抵押貸款市場危機對我國經濟的影響。由于我國市場本身經濟勢頭良好，資本市場相對封閉，自身流動性遠不致枯竭，受外部資金抽離的負面作用很容易被國內資金抵消，此次危機對我國經濟的影響將主要體現在出口貿易方面，短期影響可能有限。因為人民幣在對美元緩慢升值，卻在對非美貨幣貶值，實際有效匯率目前還偏低，再加上我國產品本身的成本優勢，我國產品的國際競爭力依舊不減。同時，作為我國第一大貿易伙伴的歐洲也能部分抵消美國需求增長放緩對我國出口的負面作用。此外，由于缺乏類似美國房地產融資市場上廣泛的證券化所帶來的風險分散化機制，大量的風險集中在商業銀行，如果房地產市場價格發生逆轉，商業銀行受到的沖擊可能很大。
三、次級債危機對我國房地產證券化的啟示及應注意的問題
目前，我國住房抵押貸款從無到有且初具規模，相關法律環境有所改變，金融基礎設施建設步伐不斷加快。但當前我國資本市場條件欠發達，金融基礎設施體系不完善。住房抵押貸款證券化主要涉及證券、銀行抵押貸款及保險等行業。他們的成熟與否，直接制約著住房抵押貸款證券化的實現。
最近，美國次級抵押貸款市場的危機導致美國乃至全球股市的劇烈波動，引發了國內各界的關注。我國作為正處于資產證券化的國家，在看到證券化帶來的優點的同時，應加強風險識別意識和防范能力。
1、規范金融機構貸款行為，抑制投資者的信貸沖動。次級抵押貸款危機是由盲目擴大的信貸規模及放貸流程中的隨意性過大而致。目前，我國正處在流動性過剩、房地產價格不斷攀升、銀行貸款熱情高漲、住房抵押貸款大量發放的經濟金融環境下，如果不加于規范和管理，任由信貸規模急劇膨脹，銀行不良貸款必然增加，必然會動搖金融體系的穩定。所以，在加快資產證券化過程中，要抑制信貸沖動，規范貸款行為。短期內，可以通過提高存款準備金率、發行特別國債、縮小存貸款利差等調控措施控制流動性過剩。從中長期來看，應進一步推進銀行機制改革，鼓勵中間業務，實現利潤來源多元化，防止信貸領域的惡性競爭，建立保證銀行體系穩定的長效機制。
2、在完善內部控制的同時，加強外部監管，做到內外兼顧。銀行內部管理是抵御風險的第一道防線?？刂沏y行的貸款和投資決定的只能是銀行本身，應該加強信貸及投資審批流程的監管，使銀行業務發展建立在謹慎判斷、客觀論證、正確決策的基礎上。同時，外部監管同樣重要。雖然市場有自身的運行規律，行政干預應盡量減少，但維護金融穩定和防范系統性風險是政府的責任，監管部門應當密切監控金融機構的風險，及時向市場提示風險。此外，加強市場監管，主動擴大金融機構的信息披露，使金融機構在市場壓力下健康發展。
3、加快金融產品的創新和應用，分散銀行等金融機構風險。金融工具的創新主要是為了規避風險。如果無創新產品，風險難以轉移，銀行就要全權承擔損失，導致金融環境不穩定。通過資產證券化等信用衍生工具，銀行體系能夠很方便地將風險轉移到二級市場，使市場風險和信用風險在整個金融市場參與者中充分分散。2005年3月我國信貸資產證券化試點啟動，中國建設銀行被確定為住房抵押貸款證券化業務試點單位。我國應該借鑒國外經驗，繼續積極發展包括信貸資產證券化在內的金融產品創新，分散銀行體系風險。
次級債券范文3
首只由保險企業發行的次級債券已經順利完成。“11月2日我們總額13億元的次級債發行成功?！弊蛉?，泰康人壽董事長兼首席執行官陳東升正式對外宣布。
據悉，此次泰康共發行次級債券13個億，發行期限6年，年利率為固定利率5.1％？熏浮動利率為人民銀行公布的一年期整存整取定期儲蓄存款利率（R）上浮272bp（bp指基點，一個基點相當于萬分之一，即0.01％）。共有30家境內外合格的機構投資者選擇了泰康次級債券，據泰康首席財務尹奇敏透露，在此次發行中，也有保險公司購買了泰康的次級債券，但購買比例不大。
按照保監會的規定，保險公司發行次級債券所募集的資金應主要用于企業通過充實資本金而提高償付能力?！巴ㄟ^此次發行，泰康償付能力達到了150％，未來5到6年，泰康有望達到每年170億到180億的保費規模，年增長在20％到30％?！标悥|升說。
同時陳東升透露，3年后泰康才可能上市?！案鶕H保險公司經營的規律，保險公司的經營第5到第7年是虧本經營。之后的3年，當保險公司新增保費收入超過續期保費收入時，保險公司才開始盈利。而今年泰康新保單為20個億，續期保單為24個億，兩者的保費收入已經基本持平，因此3年后泰康才可能上市?！?/p>
所謂保險公司次級債券，是指保險公司經批準定向募集的、期限在5年以上（含5年），本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權資本的保險公司債務。
次級債券范文4
與股權資本相比，保險公司次級債有其自身的特點。首先，次級債的名義利率是固定的，次級債權人分享不到保險公司風險活動帶來的收益。而且由于次級債的長期性、次級性、償還的非保證性，保險公司一旦經營失敗、破產清算，次級債權人獲得清償的順序在所有普通債務之后，因此，次級債投資者承擔了因保險公司風險活動而可能帶來的損失。次級債權人比股東對保險公司風險行為的敏感度更高，對保險公司風險行為的分析、監測和約束的動機更強烈。
與保費收入相比，保險公司次級債也顯示出一些特性。由于投保人（被保險人）受到保險保障基金的保護，就削弱了投保人（被保險人）監督保險公司經營的積極性。另一個角度看，相對于次級債投資者而言，投保人（被保險人）的規模大得多，因此期待別人去監督保險公司的“搭便車”現象會更加嚴重?；谝陨蟽煞矫妫侗Ｈ耍ū槐ｋU人）對保險公司的監督激勵有限。
由于次級債券的特點——期限長，無保障，次級性，使得次級債權人出于自身利益的考慮，有非常強烈的動機關注保險公司的風險承擔水平。在一級市場上，投資者根據保險公司的風險水平，決定是否購買次級債、購買數量及可承受的價格范圍，通過數量和價格雙重約束來制衡保險公司的風險水平。在二級市場上，次級債權人會根據保險公司的經營、風險情況的變化，采取繼續持有或出售次級債券。從而影響次級債券的價格，并揭示保險公司的風險承擔水平，進而也會間接促使其他債權人要求提高收益率來彌補高風險行為可能帶來的損失，提高保險公司的負債成本。另一方面，這些市場信號也為保險監管當局的監管措施提供了依據。基于以上這些原因，保險公司出于自身利益的綜合考慮，會將風險維持在一定的尺度內，保證保險公司的平穩發展，這也就達到了次級債約束保險公司風險承擔水平的目的。
綜上，保險次級債券的市場約束指的是：由于風險敞口的特殊性，保險次級債投資者為了追求自身的利益，會對保險公司的經營情況和風險密切關注，并根據獲得的信息對其進行科學、合理的評估，并在需要時采取一定的行動（購買與否、購買數量等），影響保險次級債的收益率或價格，從而通過市場對保險公司產生直接約束，或者為監管部門提供信息，加強監管，產生間接約束，最終把過度承擔風險的保險公司擠出市場，這就使得保險公司不得不控制風險。
具體來說，保險公司次級債市場約束需要經過兩個過程，即市場監督和市場控制兩階段。在監督階段，保險公司按照監管規定進行信息披露，次級債權人利用這些信息識別和評估保險公司的風險。由于次級債權人債務的次級性、償還的滯后性等特性，他們對保險公司的風險敏感度高。在保險公司過度承擔風險時，他們就會通過自己的行動對其做出反應，這就是市場約束行動，表明次級債市場約束存在。在控制階段，如果保險公司積極面對市場監督的結果，并有充足的成本啟動其風險管控活動，則就會產生有效的次級債市場約束；相反，如果保險公司忽視次級債權人的市場監督行動，或缺乏啟動成本，則即使市場監督階段再有效，市場約束還是無效的。
市場監督和市場控制是市場約束效應有效的兩個必經階段，缺一不可。這種劃分將次級債市場約束中的委托—關系展現出來了。次級債權人作為委托人是市場監測階段的主導者，能否及時識別保險公司風險變化并作出相應的反映是本階段的關鍵所在；作為人的保險公司則是市場控制階段的主導者，保險公司是否因風險成本提高而降低風險是本階段的關鍵。因此，雙方的契合點在于風險是否準確定價。
在我國，由于金融市場還不夠完善，保險次級債還不夠成熟，公司治理水平也有待提高，市場對保險公司的約束作用非常有限。再者，我國的信用評級機構、監管機構、行業協會等市場組織仍然處于發展階段，不能提供充分的信息，也不能產生相應的制衡作用，這就進一步削弱了市場機制對保險公司的約束。因此，我國保險公司次級債的市場約束作用幾乎為零。這就需要我國在相關政策方面加以調整和改善，以充分發揮次級債在保險市場的約束力。
參考文獻：
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次級債券范文5
關鍵詞：再融資；資本結構調整；浦發銀行
中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772(2012)03-0067-02
引言
2008年金融危機爆發后，人們對于資本的重要性越來越重視，特別是銀行業，為了滿足資本監管的要求，并能夠為開展貸款業務、投資銀行業務等風險較高的業務提供保障，占據優勢地位，而屢屢通過增發股票、發行次級債等方式來募集資金。近期，多家銀行又開始了新一輪再融資計劃。銀行企業可以選擇的再融資方式不外乎是權益性融資和債權性融資，不同的融資方式會導致資本結構的變化。而資本結構的調整受眾多因素的影響，學者們在理論分析的基礎上，運用實證分析的方法檢驗某些因素對資本結構調整的影響，但是由于樣本選擇的不同，所得出的結論也不盡相同，本文立足前人研究的基礎上，分析浦發銀行歷年的資本結構動態調整對企業發展的影響。
一、浦發銀行融資行為分析
上海浦東發展銀行股份有限公司(以下簡稱浦發銀行)是1992年8月28日經中國人民銀行批準設立，1993年1月9日開業，1999年在上海證券交易所掛牌上市(股票交易代碼：600000)的股份制商業銀行，總行設在上海。至2011年12月底，公司總資產規模達26846.94億元，本外幣貸款余額為13314.36億元，各項存款余額18510.55億元，實現稅后利潤272.85億元。
浦發銀行的資產負債率從2004年的97％逐步下降到94％，從高于整個銀行業平均水平，到與行業業水平相當。這是浦發銀行通過資本管理，在符合監管當局的要求的前提下，積極調整資本結構的結果?？v觀浦發銀行歷年年報，其采取的調整手段主要有股利分配、轉增資本、發行新股、定向增發和發行新的債券等。
通過分析浦發銀行從2004－2011年各年的資金募集狀況，我們可以看出浦發銀行有著巨大的資金需求，每年都有非常頻繁且巨額的籌資，近三年平均每年募集241.42億資金，如此頻繁的再融資行為，主要是由于一方面信貸投放規模不斷放大，銀行自身的資本金被不斷消耗，為了滿足監管機構越來越嚴格的資本充足率下限，就必須進行再融資；另一方面以充足的資本金作為后盾，有利于銀行應對激烈競爭，增強自身的抗風險能力和贏利能力，也有利于各項業務持續快速健康地發展。
再融資方式的選擇上，浦發銀行采用定向和不定向增發新股以及發行次級債來補充其核心資本、附屬資本。2003年底，銀監會允許商業銀行發行次級債，并允許將其作為充實附屬資本的途徑。所謂次級債，是指其償還次序優于公司股本權益、但低于公司一般債務的一種特殊債務形式。從國外經驗來看，由于次級債的發行不會造成銀行金融風險的增加，且有利于市場約束，另一方面開發次級債市場有利于解決我國銀行資本充足率很難達標的問題，此后多家上市銀行都開始發行次級債。但是在我國，如果以保險公司為主要發行對象的話，根本無法滿足為了資本充足率達標所需的次級債規模，因此允許商業銀行之間互相持有次級債也是一種無奈的選擇。以浦發銀行為例，2004－2011年的次級債發行對象都是全國銀行間債券市場，這種發行方式雖然能快速達到所需的發行規模，較為容易地獲得資金，但是這種互負債務的形式，仿佛是在玩一種數字游戲，對實際資本充足率的保證程度卻讓我們產生懷疑。另外，商業銀行被要求在到期前的五年時間里，按每年20％的比例對次級債進行攤銷，這樣就使得次級債的資本屬性存在期限，因此銀行在發行次級債時往往會加上贖回條件。如浦發銀行2006年6月30日，發行了總額為26億元人民幣的次級債券，該期債券期限為10年，設定了在第5年按面值贖回全部或部分次級債券的選擇權，浦發銀行于2011年6月30日贖回了全部債券。同時2011年10月11日，浦發又發行總額為184億元人民幣的次級債券，該債券期限為15年，也具有在第10年末有條件按面值贖回全部次級債券的選擇權，票面利率固定為6.15％。不難看出，為了避免所發行的次級債券無法補充資本，浦發銀行不得不選擇不停地“借新債還舊債”，這也是為何需要頻頻發行次級債的原因之一。
增發新股是銀行再融資的主要方式，由于普通股權資本是一種永久性資本，不需要到期還本付息，是銀行資本的重要組成部分，也被監管當局視為提高資本質量的重要途徑。擁有充實且優質的資本來源，有利于銀行提高抗擊風險的能力，提高自身競爭能力。但是增發新股往往受到較為嚴格的法律和復雜的發行程序約束，資本成本也較高。浦發銀行從2004－2011年，通過定向增發和非定向增發，募集資金624.3億元，加上在此期間所發行的次級債352億元，使浦發銀行的資本充足率迅速提高，風險防范能力也大大增強。下表中反映出浦發銀行的核心資本充足率和資本充足率不斷提高且高于監管機構4％和8％的要求，不良貸款率下降將近3倍，撥備覆蓋率(撥備覆蓋率=貸款損失準備金余額／不良貸款余額)提高了2.5倍，可見從風險防范角度來看，浦發銀行的再融資行為還是非常有效的。
筆者將在接下來的財務分析中，研究眾多學者所總結出來的一些影響資本結構的因素與浦發銀行融資行為之間是否存在一定的關系。
二、浦發銀行財務分析
次級債券范文6
關鍵詞：次貸危機；信用增強；證券化
1、前言
1.1關于信用增強機制
筆者認為，信用增強的定義有狹義和廣義之分。狹義的信用增強是指資產證券化之后，對相應的證券進行風險評估，通過其他來源的現金流進行風險預期補償，降低未來可能的信用違約風險，從而推動新的金融產品的市場化進程。而廣義的信用增強不但包括了狹義中的其他來源現金流的提供，還包括了一些能夠提升證券等級的信用評級機構和擔保機構等等。在次貸危機背景下，由于信用評級機構對次級債券提供了高于真實信用等級的評級，使得為避免次級債券信用風險的風險預期補償包含在發行買賣次級債券的利潤當中去。從該角度講，信用評級機構在次級債券發行期間也起到了信用增強的作用，所以本文將次貸危機中的信用評級機構納入到信用增強機構的范疇中。
1.2次貸連續證券化模型
金融中介機構收購了一系列不同的次級債券，形成資產池，按照資產池中的次級債券的類型和特征分類打包、重新組合，這就是一次證券化的過程，形成次貸抵押債券。而形成的次貸抵押債券分為三個檔次：高評級、中評級和低評級。其中高評級約占整個債券規模的70%左右，因為風險相對較少，受到保險公司和養老基金等機構投資者的青睞，但收益較少；而低評級約占10%左右，因收益較高，受到對沖基金等機構投資者的偏好，但是風險較大；中評級約占總規模的20%左右，因為風險相對較大，收益相對較低，所匹配的機構投資者和個人投資者很少，缺乏市場競爭能力，因此，機構往往將不同資產池產生的中評級次貸抵押債券重新打包組合，形成二次證券化，同樣形成了70%的高評級、20%的中評級和10%的低評級，以此類推，通過連續的證券化，新的金融衍生產品不斷出現，不斷的改頭換面，實現風險的不斷轉移，最終通過全球的投資者將次貸抵押債券的風險市場化，這也是美國次貸危機能夠影響世界經濟的前提。
2、次貸危機背景下信用增強機制存在的問題
縱觀次貸危機的整個過程，信用增強機構“推波助瀾”的作用不容忽視，在金融衍生產品過度泛濫的時期，一方面，連續復雜的資產證券化，投資者沒有充足的信息或者數據來了解新的金融產品，只能通過信用評級機構的信用等級來衡量收益和風險。而另一方面信用評級機構和保險公司等一系列信用增強機構沒有嚴格的履行自己的職責，過多的為市場提供了片面或者不完整的信息，致使以資質較差的次級貸款為基礎資產的證券化金融產品不斷的在市場上發行交易，而且出現相同等級的證券收益率的差別卻比較大，投資者在未完全研究該類債券的條件下，肯定購買收益率較高的，然而這些恰恰是不斷證券化的次級貸款債券。通過投資者的買賣逐漸蔓延到全球各地，給次貸危機的發生埋下了隱患。
2.1信用評級機構的問題
監管機構很大程度上依賴信用評級機構的結果對各類金融產品進行差異化監管，所以信用評級機構至關重要，傳統意義上沒有將評級機構納入到信用增強機構上，但是，在次貸危機中，由于對金融衍生產品基礎資產質量和信用狀況認識不足，信用評級機構提供了不真實的評級，導致次貸債券的等級比真實評級較高，出現了信用增強的特點。究其原因，一方面，在貨幣政策比較寬松的環境下，金融中介機構與信用評級機構成了一種委托關系，債券發行機構希望獲取更好的信用評級以達到更好發行的目的，降低發行成本。另一方面，信用評級機構看中了與機構合作的機會，再者由于評級機構處于行業壟斷的地位，監管部門一定程度上對信用評級機構的依賴度高于對其的監管度，所以造成監管缺失?？傊?，次貸債券發行過程中的利益關系是信用評級機構評級失準的主要原因。
由此看出，許多學者提出信用評級機構是“準監管部門”是有一定道理的，監管機構為信用評級機構提供了隱含擔保，如果評級機構不公正，這些隱含擔保的信息不完全性就會誤導市場上的投資者選擇了錯誤的投資決策。
2.2保險公司的問題
保險公司可以作為信用增強機構，又能做市場上的機構投資者，具有雙重“身份”，而信用增強機構又對次級債券的發行起著重要的作用，所以保險公司的信用增強作用能夠影響市場上的資金流動，在做機構投資者時擁有較為完整的信息，對信息不完全的其他投資者具有很大的優勢。
保險公司作為商業性企業，追求利潤最大化，次貸危機中，由于次級債券的基礎資產質量較低，為了推進次級債券的市場化進程，保險公司就會介入其中，為該類證券提供擔保，表面上提高了證券的信用程度，本質上卻遮蓋了次級債券本身的缺點，給投資者造成很大的影響，以致投資者決策失誤。而單獨看擔保過程，保險公司必然對賠付比例和保金的設置上肯定是對自己有利的或者預期有利，而發行機構也不會存在什么損失，變相的導致了信息不對稱性，只會將其中的風險轉移到全球的投資者。
3、優化信用增強機制的設想
3.1適當剝離監管部門對信用評級機構的依賴程度，適當建立有效的符合監管部門要求的獨立的監管措施，取得對市場的主動權。嚴格保險公司進行信用增強的準入條件，建立完善的關于保險公司信用增強的信息披露制度，適時公開償付比例和保金的設置情況。
3.2政府和監管機構加強針對信用增強機構的社會責任宣傳力度，提升它們的社會責任感，樹立以穩定市場環境、消除金融風險為目的的經營理念，最好在監督下，建立并完善內部控制制度，強制信用增強機構將所服務的金融產品對投資者進行信息披露，指引投資者正確的投資決策。
3.3建立行業自律委員會或者行業協會，放寬信用增強機構特別是信用評級機構的準入條件，在監管的同時，增加該行業內部的競爭性，破除幾家大公司的壟斷地位。
3.4監管機構設立定期與不定期檢查，監督行業內的信用增強機構對于金融產品的基礎資產以及信用狀況做充足的調查和分析，特別是經過比較復雜的連續證券化之后得到的金融衍生品。
3.5資產證券化導致金融衍生品不斷泛濫，一定程度上這些新產品的發行流通需要信用增強機構的幫助，從一定角度上可以看出，金融監管缺乏及時性和有效性，監管機構應該制定具有前瞻性的監管措施，并根據經濟環境的變化適時調整。（作者單位：長沙理工大學）
參考文獻
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