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金融市場的特點范文1
[關鍵詞]權證；波動；特點；成因；啟示
[中圖分類號] F830.91 [文獻標識碼] A
[文章編號] 1673-0461(2008)09-0084-05
南開大學哲學社會科學創新基金2005年度項目(NKC0504)；天津市“十五”社科規劃2005年度項目(TJ05-JJ002)。
一、文獻綜述與問題的提出
權證作為一種基本的金融衍生產品，在世界范圍內得到了廣泛的應用與發展①，也是最早登陸我國證券市場的金融衍生品種之一②。近一年來，在股權分置改革的大背景下，權證再次走上了我國證券市場的舞臺，這對于股權分置改革的順利進行以及證券市場的發展都有著重要意義，同時也暴露出一些值得研究的問題。
國內對于權證的研究一是著眼于香港權證市場；一是著眼于滬深權證市場。對香港權證市場的研究集中于交易制度完備性、過度投機以及對于內地權證市場的借鑒意義，有代表性的是李卓威(2005)[1]所作的研究，該研究通過對香港權證市場的歷史沿革、交易制度、監管模式等方面的分析，一方面在顯示香港權證交易得到了充分發展的基礎上，揭示了權證淪為優勢投資者操縱市場工具的現象，另一方面則對香港權證市場過度投機的原因進行了分析，其別論證了權證發行者不適當地利用Black-Scholes[2][3]定價模型(以下簡稱B-S模型)來誤導投資者，即只對模型中有利于自己的資料大做文章，掩蓋很多其他重要事實，這一發現挑戰了B-S模型衡量權證價格理性與否的權威性。
對滬深權證市場的研究集中于兩個方向，一是權證的定價方法及實證分析；二是權證的外部性，即權證對于股票、證券市場及股權分置改革的影響。關于權證的定價，焦健(2005)[3]以長電權證為例探討了認股權證的定價理論及B-S模型針對國內具體情況的修正，同時指出即使是最適合的模型與假設，也無法準確估計我國權證的高溢價[4]；張寒之(2006)[4]基于B-S期權定價模型，對寶鋼權證的定價進行實證研究，得出權證價格趨于理性的趨勢，并且將這一趨勢歸因于權證創設制度的引入。
關于權證的外部性，顧紀生(2006)[5]從市場基礎、市場功能、市場風險等角度出發，深入分析了“權證熱”現象可能給股票市場乃至整個證券市場帶來的隱患，并建議在我國并不成熟的市場環境及法制環境下，權證的推出應緩行慎行。譚利勇(2006)[6]以正股的收益率為研究對象，利用EGARCH模型分析了權證對正股定價效率的影響，得出的結論是權證沒有對正股定價效率的提高發揮顯著作用，其原因歸結于我國權證制度本身的缺陷。
以上的研究為我們理解權證的定價及其外部性問題提供了重要的理論和實證基礎，特別是對B-S模型在我國現階段市場中的可用性和準確性的研究，有著重大的理論和現實價值。但是，已有的研究也存在著如下的不足：其一，既然B-S模型在我國的應用還受到一定的限制，那么根據B-S模型計算出的權證的理論價值來判斷我國現實中的權證實際價格是否理性，很可能是不準確的，但現有的研究并沒有提出新的指標來評價權證價格的理性與否。其二，現有的研究主要集中于對權證定價的理論解釋和對權證外部性的揭示，而對權證市場的波動特征以及不同權證品種之間的波動特點的研究和揭示則明顯不足。其三，已有的文獻大多將權證價格波動的非理性歸因于了權證制度(包括創設制度)的缺陷，而沒有對其非理性或趨于理性的具體成因進行深入剖析，這也就導致了現有的研究基本是就權證研究權證，而無法將研究視角擴展到揭示權證對整個金融衍生品市場發展的借鑒意義。
本文通過對權證價格波動的理性與否建立新的評價指標，并采用動態分析的方法，研究自2005年11月至2006年9月期間滬深權證市場是否趨于理性，揭示其價格波動的特點；在此基礎上，具體分析我國權證市場趨于理性與否，或者是其波動特點的形成原因，進而對我國金融衍生品市場的發展與監管提出建議。
二、研究方法
為了能夠精確而直觀的研究自2005年底至2006年9月我國權證市場的波動狀況，需要選取定量指標對其進行衡量。從理論上看，權證的價值由兩部分組成：即內在價值和時間價值。內在價值來源于相應股票的市場價格與權證行權價格的差額，股票價格上升認股權證的內在價值升高，認沽權證的內在價值降低；反之，股票價格下降，認股權證內在價值降低，認沽權證內在價值升高。
時間價值來源于未來股票價格的不確定性，反映著投資者的主觀預期、相關信息披露所帶來的影響等。在一個較短的時間內，比如一個交易日，并且沒有重大事件及信息披露的情況下，權證的時間價值應該是不變的，因此在一個交易日內，權證價格的變動應主要取決于當日內在價值的變動，即股票價格的變動。也就是說，在一個交易日內，股票的價格上升，則相應的認股權證價格應上升，認沽權證價格應下降；反之，則結果相反。
根據以上分析，如果某天內權證的價格變動與上述理論相悖，就可以認定這一天內的權證價格波動是非理性的。據此，我們可以設計出“非理性波動天數所占比例”(以下簡稱“非理性比例”)這一指標，對考察期內權證市場趨于相對理性的過程進行分析。本文著眼于整個權證市場的理性程度，因此權證市場非理性比例的定義式為：
非理性比例=當期非理性波動天數/當期交易日數=∑當期各權證非理性波動天數/ ∑當期各權證交易日數(1)
公式(1)中某交易日權證或股票價格波動=開盤價格-收盤價格。
實證檢驗中，我們將選取一個月為一個考察期，這樣一期內所有權證的交易日數總和可以達到200至300天，可以有效地從總體上反映當期權證市場運行狀況，并且可以稀釋某權證或某一交易日對總體的隨機擾動。根據公式(1)所計算出的非理性比例數值越高，反映當期市場理性程度越低；反之，理性程度越高。
進一步看，同樣是基于權證價格以股票價格為基礎的理論，可以計算每個交易日權證價格變動與相應股票價格變動之間的相關度(即價格波動相關系數)，來反映權證對于股票的依存程度，或者說是股票價格變動對權證價格變動的解釋程度。對于認股權證，相關度越高，說明投資者是通過股票來判斷權證的市場價值的，是一種“價值投資理念”的反映，說明市場是理性的；相關度越底，說明權證價值偏離理論基礎越遠，投機程度較為嚴重，市場是非理性的。對于認沽權證，則相關系數理應為負值。
除了權證與股票價格波動的相關系數以外，同一股票發行的認股與認沽權證價格波動之間的相關系數也是值得研究的。根據前文的理論，兩者在每一交易日內內在價值變動方向相反，交易價格變動方向也應相反，因而兩者之間的相關系數應為負值且接近于“-1”。如果實證結果恰恰驗證了這一結論，則從認股與認沽權證的關系角度上講，權證市場是理性的；反之，則是非理性的。
本文的相關系數分析同樣著眼于整個權證市場，每一期(選為一個月)權證與股票價格波動相關系數的定義式為：
權證與股票相關系數=∑當期各只權證與相應股票 價格波動的相關系數/權證數量 (2)
認股與認沽權證相關系數=∑當期同一股票發行的
認股與認沽權證價格波動的相關系數/發行兩種權證的股票的數量(3)
這樣，我們即根據已有的理論并結合我國證券市場自身的特點和可以獲得的數據，設計出了“非理性比例”和“價格波動相關系數”兩個指標，以考察我國權證市場趨于相對理性的過程。非理性比例和相關系數兩種指標的選取是相輔相成的，旨在從兩個不同的側面對權證市場的理性程度進行分析，以使我們得出更加有說服力的結論。在實證研究中，兩種指標都采用動態分析，通過列示各期的數值，可以斷定權證市場是趨于理性的、非理性的還是沒有變化的，這是相對于自身歷史的變動趨勢，并不以其他國家和地區的權證市場為參照物。同時，鑒于認股與認沽權證的異質性，需要分別計算兩種權證各自的理性指標，以揭示出我國權證市場動態變化的特點。
三、實證研究
根據上文給出的兩個指標，我們收集了自2005年11月份至2006年9月份全部權證的歷史交易數據，根據每只權證的日K線，計算出其日價格波動序列；同樣利用日K線，計算出相應股票的日價格波動序列。
(一)非理性比例研究
對比權證日價格波動和股票的日價格波動兩個序列，如果某日認股權證的價格波動與股票的價格波動符號相反，則該天計入非理性天數，這樣計算出該權證在一個月中的非理性天數及該月交易日數；對該月交易的所有認股權證重復同樣的過程，計算出各自的非理性天數和交易日數；將同一個月內各權證的非理性天數和交易天數進行加總，并根據公式(1)求出該月的非理性比例；對其他月份重復同樣的計算過程，得出各月的非理性比例時間序列，見表1。
對于認沽權證，如果價格波動符號相同，則計入非理性天數。按照上述計算認股權證非理性比例的方法，我們同樣可得到認沽權證的非理性比例時間序列，見表2。
根據表1和表2的數據，我們可以得到圖1和圖2所示的時間序列圖，以便更加直觀地觀察認股權證和認沽權證非理性比例的動態變化趨勢，并揭示其波動特點。
由上述圖表可見，認股權證和認沽權證在非理性比例這一指標上出現了明顯的分化。在整個考察期內，認股權證的非理性比例均值為32.8%，認沽權證為50.1%，前者的理性程度總體高于后者。認股權證的非理性比例在后期有明顯的下降，并維持在相對較低水平，也就是說，它在2006年4月后逐漸趨于理性；認沽權證的非理性比例沒有下降的趨勢，始終在高位徘徊，即它沒有趨于理性的跡象。
(二)相關系數分析
根據以上得出的日價格波動序列，分別計算出當月各權證同股票價格波動序列的相關系數，加總后除以權證數量，得出當月權證同股票的相關系數均值，重復同樣的過程，得出各月的相關系數均值。表3和表4分別是認股權證和認沽權證同股票之間的相關系數均值序列。
將以上相關系數序列以折線圖表示(見圖3和圖4)，我們看到，認股權證同股票價格波動之間的相關系數有一個明顯上升的趨勢，并在后期維持在0.7左右的較高水平上；認沽權證同股票價格波動的相關系數則呈現出在0附近窄幅震蕩的形態，并沒有明顯的運動趨勢。根據前文所述理論，我們即可得出，認股權證價格波動呈現出逐漸理性的趨勢；而認沽權證則游弋于理性和非理性之間，即使是在相關系數為負的月份，絕對值也較低，理性程度較低?；谙嚓P系數的分析同樣表明：認股權證和認沽權證在理性程度上出現了分化。
進一步，根據本文第二部分所論證和給出的研究方法，同一股票發行的認股與認沽權證價格波動之間的相關系數也是值得研究的。據此，我們計算了同一股票所發行的認股權證與認沽權證之間相關系數的各月均值，并形成了圖5的結果。
圖5顯示認股權證同認沽權證價格波動之間的相關系數始終為正，這與理論不符，從這個角度來說，權證市場也是非理性的。不過，相關系數在后期呈現出了比較明顯的下降趨勢，說明有一個趨向于相對理性的趨勢。
四、對實證結果的分析
上文的實證分析顯示，我國權證市場的運行呈現出以下幾個特征：①認股權證在2006年5至6月間開始回歸相對理性；②認沽權證沒有回歸理性的趨勢；③同一股票所發行的認股權證與認沽權證之間是正相關的。
(一)認股權證回歸相對理性的原因分析
首先，根據我國證券市場的歷史經驗，新上市品種歷來都是被炒作的對象，價格虛高；一段時間以后，該品種不再是炒作熱點，于是價格暴跌，繼而長期無人問津。對權證的實證分析說明，權證市場自重新開啟至回歸相對理性狀態經歷了近8個月的時間，這反映了我國市場“潛規律”的作用――權證由市場熱點逐漸趨冷。
其次，示范效應與羊群效應也起到了重要作用。我國證券市場上另外兩個重要現象即示范效應與羊群效應(宋軍，吳沖鋒，2001)[7]，廣大的中小投資者總是以機構投資者的行為作為投資決策的依據，即“跟莊”或“跟風”，即使在機構投資者中間，也存在著明顯的投資行為趨同現象(李學峰，2006) [5]，其結果即“追漲殺跌”，價格大起大落。2006年5月至6月間，寶鋼權證、萬科權證臨近行權日，開始大幅下跌，使投資者感受到了權證價格暴跌的巨大沖擊力及風險所在，于是寶鋼、萬科權證的示范效應帶動了整個權證市場的羊群效應，投資者開始大量撤出資金，價格虛高的現象都得到了緩解[6]。
再次，權證本身的特性也引導了權證的回歸理性。認股權證的本質代表著一種“做多機制”，即同股票市場指數成正相關關系。2006年5月之前，由于股權分置改革的順利進行，市場指數節節攀升，權證受其帶動也屢創新高；2006年5月至6月間，市場行情進入整理階段，權證市場上升的動力減弱，為其價格回歸理性奠定了市場基礎。
最后，價值投資的理念逐漸在權證市場興起也促進其回歸理性。越來越多的投資者在購買權證前開始考察權證的內在價值，這在權證上市初期是比較少見的。
(二)認沽權證沒有回歸理性的原因分析
研究表明，權證市場回歸理性是相對的理性，表現為其中的認沽權證并沒有表現出回歸理性的趨勢。造成這一現象的原因是，由于認股權證同股票的性質很類似，從而在我國證券市場中，投資者表現出并不關注權證的定義與本質，而是將其視為另一種股票來進行投資，也就導致了認股權證同股票和指數相關度較高成為了順理成章的事，相應的非理性天數所占比率也不斷降低。從一定程度上說，投資者的投資習慣和思維定式成就了認股權證的價值回歸。
相比之下，在我們的市場環境和投資者的投資慣性下，代表作空機制的認沽權證就不能以其本來的“面目”為市場所接受，市場還沒有認知認沽權證的特性，事實上，只是在我們實證研究所考察的后幾個月，認沽權證的特性才開始被市場認知[7]，但認知的程度不斷反復，認沽權證始終游走于理性與非理性之間。
(三)認股權證與認沽權證之間正相關的原因分析
同一股票的認股權證與認沽權證 “同升同降”，主要是因為市場投資者放棄了權證的市場功能，而把它當成普通股票來炒作。正如上文的分析所指出的，我國市場放棄了權證的原有功能，并將其視為新的“市場熱點”來炒，也就沒有了區分“認股”與“認沽”的必要了，大量資金不停的游走于各個權證之間，各權證相繼成為炒作的對象，導致兩者價格同時居高不下；而當資金覺得權證價格已無上升空間時，即開始同時拋售，又使得兩種權證的價格同時下跌。
綜上所述，我國的權證市場在開啟后將近一年的時間內逐漸恢復到相對的、部分的理性狀態。這一過程中，主要是靠市場和投資者自身的力量來認知權證、投資權證的，并最終回歸理性，付出的代價是廣大中小投資者的虧損[8]。
五、啟示與建議
本文的研究啟示我們，在我國特殊的市場環境下，對金融衍生品的監管應該更加積極主動，并不斷嘗試適合我國金融衍生品市場的監管模式與方法。通過研究權證市場回歸相對理性的過程、特點與原因，采取如下一些措施來減輕市場的非理性程度，以促進權證市場乃至整個金融衍生產品市場的健康發展。
一是選取適合的指標，對金融衍生品市場的運行情況進行檢測。對于不同的金融衍生品，應該選取或設計個性化的指標進行檢測。被選取指標應達到以下標準：①能夠反映特定金融產品區別于其它品種的特性；②易獲得性，即通過對市場交易數據進行簡單加工即可獲得，降低成本，提高可用性；③可以進行動態分析，這對于監管機構把握市場趨勢有重要意義。④應有理論支撐，但更應從現實中探索出切合實際的監測指標。
二是完善金融衍生產品的交易制度。適合的交易制度可以在相當程度上抑制非理性的投機行為。權證市場的波動說明，照搬已有的或模仿較成熟市場[9]的交易制度并不一定適應我國證券市場的環境，反而有可能為過度投機和市場操縱行為留下空間。應針對我國證券市場環境以及投資者結構來對既有的交易制度進行調整。
三是對新上市的金融衍生產品進行彈性監管。所謂彈性監管，即監管機構根據市場的理性程度適當的調整管理的嚴格程度，當市場處于相對理性的階段，監管適度從寬；當市場處于相對非理性階段，監管適度從緊。如果市場運行正常，采取過于嚴厲的監管手段有可能抑制交易，阻礙金融衍生品市場的發展；如果市場出現了過度投機，處于非理性狀態，則有必要采取相對嚴厲的手段來規范投資者行為。我國對操縱股票價格行為的監管更加重視，也更加完善，應考慮將其監管經驗及手段借鑒到權證及其他金融衍生品的監管上來。
四是培育理性投資者與推出金融衍生產品相同步。本文的研究表明，一方面，雖然金融衍生品(如權證)一般具有風險大于原生品的特性，而且一定時期內可能引發市場的非理性，但市場這只“看不見的手”是有能力將其恢復理性的，這也就是說，配合上面的監測指標、交易制度和監管方式的設計，我們不應對金融衍生品的風險過于夸大，甚至因噎廢食。另一方面，本文的研究也顯示，盡管有關監管方一再強調“權證有風險，投資需謹慎”這一投資警示，但總體上說投資者教育顯然是不夠充分的，其重要表現之一即認沽權證還是沒有回歸理性。這也就提示我們，不能僅僅靠市場自身的力量，而應在金融衍生品推出的同時，通過大量的、不同方式的“預演”手段，使投資者對不同衍生品的特性、定價和功能等有一個較為全面的認識，這是我國發展金融衍生品市場不可或缺的一環。
[注 釋]
①特別是我國香港的權證市場，其發展更加成熟、穩定，已經成為世界上最大的權證交易場所之一。
②早在上世紀90年代，我國就開始發行權證，并得到了市場的高度關注，但由于投機嚴重、交易秩序混亂而最終被叫停。
③Black和Scholes在1973年發表的《The Pricing of Options andCorporate Liabilities》一文中系統闡述了B-S模型在期權定價中的應用，該模型也是我國權證定價的重要理論依據之一。
④這從一個側面進一步支持了李卓威(2006)所做的研究。
⑤李學峰(2006)從投資策略與風險偏好的匹配性角度，揭示了機構投資者的典型代表――證券投資基金――其投資行為的趨同性。
⑥這也就解釋了為什么認股權證的趨于理性發生在2006年4月以后。
⑦例如華菱認沽權證，在2006年6月至9月期間，非理性天數比例僅為20%至30%，相比前幾個月，投資者可以更有把握地通過預測正股的走勢來決定認沽權證的投資策略。
⑧相關研究表明，有90%的權證投資賬戶是虧損的，這些賬戶主要是廣大中小投資者。
⑨即使是較成熟金融市場的交易制度，也并不能保證其本身的絕對理性，如香港權證市場。
[參考文獻]
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[3]焦 健. 股權分置改革中的公司認股證定價探討[N].證券市場導報，2005，(12)：61-63.
[4]張寒之. 股權分置改革中的對價權證研究[D].中國優秀博碩士學位論文全文數據庫，2006.
[5]顧紀生.基于全市場視角的“權證熱”隱患研究[J].財經理論與實踐，2006，(3)：24-28.
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[7]宋 軍，吳沖鋒. 基于分散度的金融市場羊群行為研究[J].經濟研究，2001，(11)：21-27.
[8]李學峰. 我國證券投資基金投資組合與投資策略的匹配性研究[J].證券市場導報，2006，(4)：46-48.
A Research on the Fluctuation of Chinese Warrants Market――the Characteristics， Contributing Factors and Enlightenment of the Development of the Derivative Market
Li Xuefeng，Zhang Jian
(Naikai University，Tianjin 300071，China)
金融市場的特點范文2
[關鍵詞] 離岸金融市場 分離型模式 監管
離岸金融市場（Off-shore Financial Markets）是經營境外貨幣存儲與貸放的市場，其資金的借貸或供求雙方都不是本國居民。它不同于傳統的國際金融市場，具有交易主體非居民性、交易貨幣境外性、利率體系獨特性、融資規模龐大性、交易業務便利性、管理環境寬松性等顯著特點。隨著全球經濟一體化、金融自由化浪潮的推進，發展金融中心已是世界各國金融競爭的新特點和新趨勢。對于處于東亞中心地位的中國來講，如何把握時機，利用自身的優越條件，積極迎接挑戰，構建自己的金融中心，已是一個迫在眉睫的重要課題。
一、發展離岸市場是我國金融市場國際化的必由之路
任何一個國際金融中心的形成與發展都離不開離岸金融市場的發展。中國要想構建國際金融中心自然也不能例外，必須加快構建離岸金融市場，在離岸銀行業務基礎上創造出適合自己具有國際競爭力的離岸金融特色品牌。這樣既有助于繼續推進人民幣金融賬戶下自由兌換的進程，為人民幣國際化奠定基礎，也可以大幅度地降低人民幣的結匯數量，從而有效減輕外匯儲備增加和人民幣升值的壓力，并為巨額的外匯儲備存量尋找出路。
我國曾于1989在深圳選取四家銀行開展離岸金融業務，1998年底，由于東南亞金融危機的影響，國內銀行離岸資產質量惡化，央行和國家外匯管理局暫停了所有中資銀行的離岸業務。2002年6月，央行全面恢復招商銀行和深圳發展銀行的離岸業務，并同時允許交通銀行和浦東發展銀行開辦離岸業務，上海開始發展離岸金融市場。國內和國際經濟發展對離岸金融業務提出了巨大的需求，繼續發展離岸金融市場具有客觀性。作為發展中國家，我國構建離岸金融市場需要政府的支持和推動。而制定和實施優惠政策是政府推動的主要形式,這些優惠政策可包括：稅收優惠；逐步實行自由外匯制度；降低經營成本，免提存款準備金、存款保險金，降低對流動性比率和清償力的要求。
二、我國的離岸金融市場應選擇分離型模式
離岸金融市場有四種類型，分別是內外一體型、內外分離型、避稅型和滲透型。目前對于我國離岸金融市場發展模式的選擇，有兩種觀點。一種觀點認為應繼續選擇分離型模式。另外一種觀點認為，離岸資金與在岸資金之間存在綜合成本和綜合收益的差異，這種隔離只能是非常態的、相對的和有限的，而內外資金的平衡流動和相互滲透則是常態的、絕對的。因此應放松管制，選擇滲透型發展模式。
目前，中國人民銀行規定“離岸賬戶與在岸賬戶嚴格區分，銀行的離岸資金與在岸資金不得相互抵補”，是一種“內外分離型”離岸金融市場，這可以有效阻止離岸金融交易活動對我國貨幣政策的影響和沖擊。目前我國政府金融監管的能力尚處于軟弱狀態，主要還是運用信貸規模來控制和調節市場貨幣流通量。繼續采用內外分離型的離岸金融市場模式，一方面有利于我國金融管理當局對國內業務、在岸業務、離岸業務分別加以監管，另一方面可以較為有效地阻擋國際金融風險對國內金融市場的沖擊，增強風險防范能力。在離岸金融市場發展成熟之后，可考慮逐步向滲透型過度。
三、加強對離岸金融市場的監管
金融市場的特點范文3
傳統教育以教師課堂授課為中心，而學生則是知識的被動接受者，這與建構主義的觀點相悖。建構主義認為，教育應該以學生學習為中心，使學生從傳統的知識被動的接受者轉變為主動的學習者，而教師的作用也由傳統的以教授知識為主要職責轉變為以引導、帶領學生自主學習和激發學生學習激情為主。因此在建構主義者眼中，傳統的教學方式已經不能適應現代教育，需要提出一種與建構主義相配合的教學方式。［2］結合現有相關研究，我們可將建構主義的主要教學設計原則概括如下：
（一）以學生為中心
建構主義學習理論認為學生是學習的主體，學習的過程是學生主動學習并建構其知識體系的過程。而傳統的教學方式則是以教師傳授為主，學生只是充當被動的接受者。建構主義者認為教師應該轉變其在教學中主導的作用，而致力于激發學生學習的動力，引導并組織學生自主學習。因此，教學設計時應時刻突出“以學生為中心”這一主題，使學生做到以下幾點：一是主動學習。建構主義認為建構知識應該是一個人主動的過程，學生對知識的學習應該是自發的、主動的。二是積極運用知識。學生應該在多種不同環境下積極運用知識，將所學的知識“外化”。三是努力實現自我反饋。根據自身行為的反饋信息，學生能夠形成對客觀事物的認識并提出解決實際問題的方案。
（二）強調學習環境
建構主義者對教學環境與學習環境進行了區分，前者是由教師控制并主導的，而后者則更加自由。在學習環境中，學習是主動且自由的，學生不僅可以利用環境中的工具和資源完成自己的學習，也可以得到教師的指導和其他學習者的協作與幫助。自由開放式學習環境的設計需要更加注重情景的構造，因為知識總是與特定的歷史文化背景相聯系的，且在不同情景下對知識靈活運用的能力是建構知識的一個重要組成部分。通過創造各種與現實相似的虛擬情景，激發學生運用新知識解決“現實問題”的愿望，使其對知識進行主動的探索和自主的學習。
（三）堅持合作學習
如果學生孤立地憑借自身的經驗對某一知識進行學習，則由于自身的局限性必然對知識的建構也是不全面的，同時也缺乏與現實世界的聯系。而合作學習則克服了這個缺點，它更加注重團隊之間的交流，不同的學生可以在協商互助中加深對知識的理解，完善知識的建構。在設計合作學習方面，教師可以根據具體的學習內容進行分組，給每一個小組特定的學習內容，先在小組內部進行學習、交流、討論并提出問題和總結小組結論，然后與全班分享小組成果并再次展開全班內的觀點交流。［3］這樣在合作和交流的過程中，學生可以取長補短，在討論中汲取他人的觀點，完善自身對知識的理解，并激發新的領悟。同時，在合作學習中教師不再只是教授者，還是合作學習的組織者和參與者，親自參與到學生對知識建構的過程中，起導向性作用。
二、《金融市場學》課程的教學特點
《金融市場學》是一門研究市場經濟條件下金融市場運行機制及其各主體行為規律的科學。作為高校金融學專業的一門主干課程，《金融市場學》有許多顯著特點。
（一）內容重疊，篇幅宏大
《金融市場學》與其他課程的教學內容有很多重疊之處。例如，傳統金融市場部分一般是《貨幣銀行學》所側重介紹的內容；金融衍生產品市場部分是《金融工程學》的主體內容；外匯市場、保險市場、證券投資、金融監管等部分則有專門的《國際金融學》、《保險學》、《證券投資學》和《金融監管學》等課程加以對應并詳細介紹。在體系方面，一本較為全面的《金融市場學》教材往往除了涵蓋上面已提到的內容外，還包括風險投資與二板市場、效率市場理論、金融資產定價理論、國際金融中心、國際金融組織和金融市場風險等內容，儼然是一部范疇眾多、體系繁雜、篇幅宏大的金融學小百科全書?！督鹑谑袌鰧W》課程的這一特點提高了教師教學時對授課內容安排的設計難度，任何一個知識點的脫節都會增加下一節內容的理解難度。
（二）注重實踐，史論結合
《金融市場學》的教學目的就是希望學生通過對本課程的學習能夠對現實中的金融市場體系及其運作狀況有較為全面、準確的了解，并在熟悉我國金融市場的發展歷程與現狀的基礎上具備獨立分析和解決金融市場問題的能力。講授這種旨在將課本的理論運用于實踐的學科需要教師借助良好的實踐認知和和廣闊的歷史背景，以幫助學生加深對所學知識的理解和掌握。《金融市場學》涉及很多歷史事實與典故，在講授《金融市場學》時，要熟悉這些內容，要善于從各種零散、破碎的歷史事實與典故中找出相關理論的線索，梳理理論，總結規律。反過來，為了將這些歷史講得有骨有肉，又需要將相關理論貫穿其中，拓寬廣度，挖掘深度。
（三）時效性高，開放性強
在這個日益開放和自由化的經濟環境中，金融市場的變化可謂日新月異。尤其是隨著中國金融體制改革的不斷深化和金融市場開放程度的不斷提高，新的交易方式、工具乃至市場層出不窮。教科書的更新步伐難以跟上金融市場的發展步伐，學生不可能永遠生活在校園與書本的象牙塔中，他們終將會面對這個迅速發展的市場。一旦他們跨入金融市場，顯然僅僅依靠書本上教授的知識是遠遠不夠的。因此，《金融市場學》是一門對時效性要求極高的學科，教師在教學時必須時時注意緊跟金融市場領域的最新動態和金融市場理論的最新進展，對市場趨勢和熱點問題進行有目的、有前瞻的篩選和加工，然后結合課本，合理地給學生傳授及時、科學、新穎的知識。
三、基于構建主義的《金融市場學》教學設計
《金融市場學》課程的教學特點決定了建構主義理論對其教學具有重要的指導意義，將之貫穿于《金融市場學》教學設計，無疑有助于提高教學質量和教學效率。根據構建主義原理，《金融市場學》應做好如下幾點教學設計：
（一）提綱挈領，抓好入門介紹
建構主義強調學習的主動性與自主性。正如愛因斯坦所說“興趣是最好的老師”，即一個人一旦對某事物有了濃厚的興趣，就會主動去求知、去探索、去實踐，并在此過程中產生愉快的情緒和體驗。愛因斯坦的這一說法為實現構建主義教學原則提供了一種思路——培養興趣。為了培養學生學習《金融市場學》的興趣，教學伊始，任課教師就應緊緊抓住師生第一次見面的寶貴機會，充分利用學生對教師的陌生感與對課程的新鮮感和好奇心理，從理論與實踐雙重視角，提綱挈領地做好入門介紹，激發學生的學習興趣與求知欲。對有經驗的教師而言，要做到這一點并不難，可供選擇的方法有很多。以己為例，為了介紹實體經濟、金融市場和《金融市場學》之間的關系，從而加深學生印象，使其能從具體到抽象再到具體地了解并體會金融市場的重要性和《金融市場學》的學習意義，筆者采用了圖解法，具體如圖1所示。圖1是學生十分熟悉的簡單的兩部門經濟模型，它對現實中市場主體錯綜復雜的經濟金融關系進行了最大程度的簡化與抽象。其中，在商品市場上，作為要素的唯一所有者，家庭部門向企業提供生產要素獲得收入并憑此購買消費品；而作為唯一的生產者，企業則向家庭購買生產要素生產商品，并將其出售給家庭部門。最初，家庭與企業之間通過直接的物物交換來獲得彼此的產品，這種交換不需要貨幣作為媒介，貨幣尚未出現，因而也就沒有所謂的“金融市場”。但物物交換面臨所謂的時間與空間的一致性問題，為解決這一問題，人類創造了貨幣，用來作為交易媒介方便商品交易。隨著貨幣的出現，貨幣流通產生。但貨幣流通還不是嚴格意義的現代金融，只有隨著社會生產力和商品經濟的發展，家庭部門有了閑余資金，即儲蓄，而企業又需要借入資金進行生產經營活動時，資金融通才成為可能并必要。于是，金融市場應運而生。金融市場是實現儲蓄轉化為投資的橋梁，決定著社會資金的融通規模與效率，對市場經濟的高效運行至關重要，對實體經濟的發展影響深遠。作為一門研究金融市場運行機制及其各主體行為規律的學科，《金融市場學》不僅有助于我們深刻認識現實世界和深入了解國民經濟如何運行，也有助于我們積極投身現實，成為金融市場的弄潮兒。
（二）講練結合，突出學生自主性
經過無數人的努力與實踐，《金融市場學》的教學內容現已大同小異，其主要內容如圖2所示。顯然，這些教學內容既涉及一般知識的介紹，又涉及各種理論的應用。因此，在教學時，不能讓教師唱獨角戲，進行傳統的灌輸式講授。相反，應根據建構主義教學原則，突出學生自主性，讓學生自己多動手、多練習，實現干中學。這要求任課教師在進行《金融市場學》教學時，應努力做到以下幾點：一是認真備課，對各章節教學內容展開全面、科學的分析，找出重點、難點和熱點，授課時精講、重點講，甚至只講這些內容，而對其他內容則需泛講或略講；二是抓好學生的課前預習和課后練習，課前將教材中容易理解的章節布置給學生自學，課后有針對性地布置一些練習題和思考題；三是介紹一些與課程密切相關的網絡資源和專業報刊雜志，引導學生多瀏覽這些網站，多看財經報紙雜志，并鼓勵其在課堂上多利用獲取的第一手資料和數據展開討論；四是針對教學內容，開列參考教材書目單，讓學生廣泛閱讀各類教材，采眾家之長，加寬、加深對知識的掌握和理解。
（三）利用案例，強化合作學習
所謂案例教學就是一種通過使用比較能反映教材內容的實例，讓學生展開分析討論，使其從特殊的實例中歸納出一般原理的教學方法，它通過對具體情境下事件的研究使學生活用課本知識。［4］在教學中選擇合適的案例讓學生展開討論能使書本上枯燥的理論形象化、生活化，培養學生自主學習的興趣和能力。案例教學與建構主義的知識觀、學習觀和學生觀高度契合。因為在案例教學中教師所關注的不再局限于學生對課本中基礎理論的掌握，而是學生解決和處理實際問題的能力。而且在分析案例的過程中，教師還可以從臺前走到幕后，給予學生充分發揮其創造性思維和分析問題的能力的機會，充分調動學生學習的積極性。同時，引入小組模式，讓學生以小組為單位對具體案例進行研究和探討，小組成果可以通過ppt和演講等形式予以展示，然后全體再就小組結論提出問題和發表意見。這種群體間的觀點和思想交流不僅可以激發學生獨立思考，而且可以培養學生形成一套適合其自身的分析和解決問題的思維方式。在《金融市場學》案例的選擇方面，可依據教學內容的不同，采用兩種方式來進行：一種是在講解金融市場的基本概念和基礎理論時，可以使用一些說明式案例來輔助學生對所學內容進行理解和掌握，例如在講解金融衍生產品的風險規避功能時，可以通過舉一個套期保值的實例讓學生對這一抽象概念加以形象化理解。另一種是在講解應用性較強的基礎知識時，可采用討論性的案例教學模式，例如在講解股票市場的發行和流通時，可以讓學生就目前國際上不同的股票發行制度展開討論和研究。
（四）借助網絡，突破書本局限隨著互聯網突飛猛進的發展
金融市場的特點范文4
另一方面，隨著互聯網和經濟的迅猛發展，互聯網金融也快速蓬勃發展起來了。2015年互聯網金融可謂是遍地開花，第三方支付公司、P2P借貸公司、互聯網理財公司如雨后春筍般冒出，譬如螞蟻金服、百度錢包、財付通、借貸寶、人人貸、挖財、放心金融等等?；ヂ摼W金融作為一種新型的金融服務方式，相較于傳統金融有著方便快捷、操作簡單等優勢，更利于實現金融普惠。因此，如何將貴州農村金融市場與互聯網金融更好的深入結合，借力互聯網金融的東風來大力發展貴州農村金融市場是值得研究與探索。
一、 貴州農村金融市場概述
（一）貴州農村金融市場特點鮮明
農村金融一直以來都是金融市場的弱勢板塊，發展不是特別良好，究其原因是由多方面的因素造成的。就農村自身特點而言，一是農村地區大多地廣而人稀，從而使得整個農村金融市場的交易相當分散；二是農村的基礎建設相對城市而言又比較落后，從而使得農村中參與到金融市場的人群相對比較少、金融市場的規模小；三是農村地區的信用體系尚未建設完全，多數農民缺乏信用記錄和憑證，從而使得農村的金融市場收集交易信息的成本高、征信難度大。
另一方面，農村金融市場的需求方與供給方也有著一定的特殊性。從需求方來說，農村金融市場的需求方多為農戶和一些村鎮小微企業。就農戶而言，其文化水平相對而言普遍較低，他們缺乏對金融市場和金融產品的了解，但他們存在較大貸款需求；他們的貸款需求多源于農業產品的生產，由于農產品的生產具有較強的季節和周期性，故使得他們的貸款具有貸款頻次較高的周期性特點；另一方面，由于政策因素的限制，農戶可用的有效抵押物品較少。就村鎮小微企業而言，一般多屬于農業產品行業，而該行業有著易受自然災害影響、風險高的特點；該類型企業一般資產和規模均較小，同時效益也較為一般甚至較低，從而使得缺乏有效的抵押擔保物品；但該類企業的發展往往需要較大的貸款金額。就供給方而言，傳統的農村金融市場的供給方大致可以分為兩類：一是傳統的國有性質的銀行，包括農業銀行、郵儲銀行、農信社；二是傳統的民間借貸組織。在當前的農村金融市場，國有性質銀行的網點相對城市較少，與整個農村金融市場相適應的金融產品也不多，同時由于考慮到避免壞賬的因素，這些銀行或多或少表現出“慎貸、惜貸、怕貸”的特點。另外，民間借貸組織由于缺乏有效的監管，其保障性相對較低，容易出現問題。
（二）政策扶持力度較大
2014年，國務院辦公廳提出了《關于金融服務“三農”發展的若干意見》用以改善當前的農村金融市場的發展問題，意見從深化農村金融體制機制改、大力發展農村普惠金融、引導加大涉農資金投放、創新農村金融產品和服務方式、加大對重點領域的金融支持、拓展農業保險的廣度和深度、穩步培育發展農村資本市場、完善農村金融基礎設施、加大對“三農”金融服務的政策支持九個方面給出了指導性建議。但當前的貴州農村金融市場依然發展得一般，針對當前農村金融市場發展受限的一系列問題，貴州省內又出臺了一系列措施來促進整個省份金融市場的發展。2015年期間，貴州省相繼出臺了《貴州省金融扶貧實施方案》、《貴州省金融業發展六項行動實施方案》，并成立了中國投資協會農業和農村投資專業委員會農村金融貴州促進中心，以此來進一步地推進貴州省農村地區金融市場的發展。
（三）仍然是傳統金融力量為主，互聯網金融尚未完全發力
盡管出臺的《貴州省金融業發展六項行動實施方案》中明確提出互聯網金融發展的實施方案，指出應大力發展互聯網金融，并力爭在在2017年實現2個初具規模的互聯網金融產業基地及成立貴州互聯網金融資產交易中心。但在當前的貴州金融市場，傳統的國有性質銀行仍然是整個市場的主要的中堅力量，另外傳統的民間借貸公司也大量存在，而金融服務中介公司以及新型的互聯網金融公司正在逐步發展。阿里巴巴公司推出的“淘寶農村”計劃已經在貴州省實現了一定的覆蓋率，2015年10月，貴州首家農村淘寶縣級運營服務中心運行。對互聯網行業而言，城市市場幾乎已經飽和成熟，而農村地區則是一片廣闊的土壤，因此，越來越多的互聯網企業涌入貴州農村地區。正由于互聯網的帶動，互聯網金融也正在貴州的農村地區發展起來。但目前為止，互聯網金融尚未完全發揮出其巨大的作用力，其對整個貴州農村金融市場的作用仍待挖掘。
二、 互聯網金融概述
關于互聯網金融有廣義和狹義之分，廣義的互聯網金融既包括傳統金融行業以互聯網為交易工具和媒介來改善提供服務的方式，即傳統金融行業向互聯網的滲透，也包括互聯網行業向金融行業的滲透。后者就是狹義的互聯網金融，它強調的是用互聯網的精神和思維去更好的提供金融服務，相較于傳統的金融行業所提品和服務，它更像是一種新的服務方式。謝平將互聯網金融定義成不同于間接融資模式和直接融資模式的第三種金融模式，在這種模式下資金供求雙方實現直接交易，交易十分便捷、市場信息不對稱程度低、有效地降低了金融交易成本。
互聯網金融主要的理論基礎：長尾理論。與一般的企業或行業所遵照的二八原則不同，互聯網金融遵循的最基本思想就是長尾理論。長尾理論是由美國人克里斯?安德森提出，與一般的企業或行業所遵循的二八理論不同的是，長尾理論關注利基市場，它關注分散較小的市場需求，并通過將這些極小的需求匯聚成一個特別的市場，這個市場的總額并不低，并且十分可觀。
三、結論與建議
金融市場的特點范文5
【關鍵詞】 離岸金融;滲透型離岸金融市場;經濟影響
離岸金融市場又稱境外金融市場,采取與國內金融市場隔離的形態,使非居民在籌集資金和運用資金方面不受所在國稅收和外匯管制及國內金融法規影響,可進行自由交易的市場。
一、離岸金融迅速發展的原因
任何事物的發展,都離不開利益的驅動。離岸金融業務從興起到現在不到60年的時間,卻經歷從萌芽到各金融中心核心業務的發展歷程。
(1)躲避金融管制的需求。通過離岸金融中心,可規避母國或其他國家金融管制。全球離岸金融市場的資產規模總是和各國金融管制的松緊程度成反比,管制越多,離岸市場資產規模越大,反之越小。
(2)對儲戶隱私保密的需求。離岸銀行所在國家對保護儲戶隱私要求非常嚴密,離岸金融有關信息披露的要求也較少,對客戶信息保密的規定相對嚴格,有利于保護客戶和金融機構自身的商業秘密。存款人可以逃避所在國家對于賬戶活動的監督管理,以及在存款人所在國家政治或經濟不穩定的時候,保護存款。
(3)對稅收優惠條件的需求。離岸銀行一般位于稅率較低的國家或地區,且不必繳納存款準備金,經營成本低于母國銀行;無存款準備金、無存款保險金使融資的成本大大降低。這些是導致眾多金融機構云集各離岸金融市場的重要原因。
(4)利率不受上限約束。離岸銀行對存款戶支付的利率可高于銀行對國內存款戶支付的利率,且可以對活期存款支付利息。
二、離岸金融市場發展模式和特點
目前,離岸金融市場主要有四種模式:以倫敦、香港為代表的內外一體化模式;以紐約、東京為代表的內外分離型模式;以巴哈馬、開曼群島為代表的簿記型模式;以新加坡為代表的滲透分離型模式。
1.內外一體型離岸金融市場
內外一體型離岸金融市場是指,直接利用境內現有金融系統開展離岸金融活動的離岸市場。離岸金融業務和在岸金融業務混合經營,兩個市場的資金和業務相互補充和滲透。允許非居民同時經營離岸業務和在岸業務,但境內金融系統的法律法規和監管規則基本上不針對離岸金融活動。這種金融市場,經營高度自由,境內市場幾乎完全開放,非居民的資本流動往往會對市場所在地的金融市場、金融政策乃至于宏觀經濟產生較大的直接影響。一體化離岸金融模式對市場所在地的市場條件和監管能力有較高要求。
2.內外分離型離岸市場
內外分離型離岸市場對離岸賬戶和在岸賬戶實施嚴格隔離,在既有的在岸金融體系之外建立獨立的離岸金融體系。居民與非居民的存貸款業務分開,在岸交易與離岸交易分開,嚴格禁止資金在離岸賬戶與在岸賬戶間流動。這種類型的市場通常是管理當局人為創設的市場。這種類型的離岸市場的最大特點在于“人為創設”和“內外分離”,且不能從事證券買賣。這種管理模式一方面便于管理當局對國內業務、在岸業務和離岸業務分別加以監控,另一方面又可以較為有效地阻擋國際金融市場投機或動蕩對國內金融市場的沖擊。
3.簿記型離岸金融市場
簿記型的離岸金融市場是只有記帳,而沒有離岸資金實際交易活動,只是離岸金融機構注冊和辦理市場交易記賬事務的場所,目的是規避母國的稅收和監管,這類離岸市場,又稱”逃稅型”離岸市場。由于在某些國家或地區開展金融業務可以逃避銀行利潤稅及營業稅等,在這些地方開辦分行的成本與費用也遠較倫敦低,所以離岸金融市場紛紛在這些地方開辟。這種金融市場適用于經濟規模較小、稅賦輕、具備特殊條件的島國和中小發展中國家和地區,該類型離岸金融市場對市場所在地國經濟發展的促進作用十分有限。
4.滲透型離岸金融市場
滲透型離岸金融市場介于內外混合型與分離型之間。在岸市場與離岸市場既不完全隔絕,又不完全聯通。這種市場以分離型為基礎,離岸賬戶與在岸賬戶分立,居民交易和非居民交易基本上分開運作,允許兩個賬戶之間有一定程度的滲透。這種模式允許離岸賬戶上的資金貸放于本國企業,可開辟一條簡捷高效而穩定地利用外資的渠道,從而對本國的經濟發展產生積極影響。如新加坡在離岸金融市場建立初期即規定允許銀行將離岸賬戶上的資金部分貸放給國內工商企業;雅加達離岸金融市場上的大部分資金也是貸放給了國內企業。
三、離岸金融市場對我國經濟的積極影響
離岸金融市場的發展將使我國不斷融入世界經濟,增強我國的國際競爭力。從國家整體利益看,建立離岸金融市場對推動國內金融深化,進而帶動經濟發展具有巨大的推動作用。發展中國家金融市場需要保持較高獨立性,實施外匯管制,這就排除了實施內外混合型離岸市場的可能性。由于發展中國家金融實力通常較為薄弱,金融監管水平較低,分離型模式相對于混合型模式更易于管理。離岸金融市場的建立則可以在一定程度上緩解國內建設資金不足的困難。建立離岸金融市場對發展我國經濟還起到以下積極作用:
1.為我國當前巨額的外匯儲備減壓
我國已成為世界上外匯儲備最多的國家,但目前消化外匯儲備資產的有效渠道仍顯不足,這給人民幣造成很大的升值壓力,同時面臨巨大的匯率風險。建立我國離岸金融市場,讓中資銀行開展離岸業務可以釋放離岸業務在維持國際收支平衡方面的潛力,為外匯儲備“消腫”。如外資機構在境內離岸金融市場發行外幣債券會吸納許多外匯持有者成為外幣債券的投資主體;一些意欲投資中國企業的外資可以通過境內離岸金融市場投資于中國企業的海外子公司。
2.有利于提高我國金融業的經營水平
離岸金融要求開辦地擁有較好的基礎設施以及較高水平的從業人員,這有利于改善當地金融生態環境及提升金融專業人員的素質和技術水平;離岸業務的開展將使我國與國際市場接軌,中資金融機構可以在家門口學習和借鑒外資金融機構的先進管理經驗,培養熟悉國際金融業務的專門人才;通過與外資銀行的競爭,促進中資銀行學到新的國際金融業務的操作方法,鍛煉隊伍,轉變機制,提高整體管理水平,提高金融業的綜合競爭力,促進本地銀行業的發展。
(1)有利于帶動我國貿易、生產和就業的增長。有了離岸金融市場,外商在華投資利潤就沒必要直接匯回母國,也便于跨國公司在全球范圍內自由調度資金,還可望為出口加工業解決外匯瓶頸。通過為市場提供配套的設施和服務可以刺激當地經濟的增長、增加當地的收入和就業、帶動當地經濟發展。
(2)有利于促進我國金融體制的改革。發展離岸金融市場有利于縮小國內金融市場與國際金融市場之間的距離,是一條較好的實現我國金融業國際化的過渡性發展途徑。作為一個高度自由靈活、快捷便利、高效新型的市場,離岸金融市場對世界經濟和市場所在國經濟具有重大而深遠的意義。構建適合我國國情的離岸金融市場,有利于我國的金融體制改革;有利于外向型經濟的發展;有助于推動人民幣國際化,也為我國巨額的外匯儲備資金提供了出路。
隨著經濟與金融的國際化程度不斷提高,選擇地理位置比較優越的國內區域金融中心、運用政策優勢,加快促進離岸金融市場的形成和發展,成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。
參考文獻
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金融市場的特點范文6
[關鍵詞]金融市場；問題；對策
[中圖分類號]F830[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2013）10-0105-02
[作者簡介]賴黃平（1959-），女，漢族，福建漳州市人，經濟學學士，經濟學副教授，研究方向：金融學、世界經濟的教學與研究。一、我國金融市場發展中存在的主要問題
1.金融創新水平不高
與西方發達國家相比，我國金融業創新步伐緩慢且手段落后。具體表現為創新品種單一、創新內容較膚淺、多注重創新數量擴張，忽視質量提升，特別是金融創新所依托的軟硬件條件較為落后，致使創新水平不高、科技含量較低。
2.金融市場各子市場的發展不平衡且相互分割
首先，我國金融市場的直接融資在融資總額中占比較小，而間接融資占比則較大，導致銀行業金融風險較大。在直接融資中，國有企業占比偏高，民營企業占比則偏低，融資結構失衡。其次，在資本市場中，債券市場的規模偏小僅相當于股票市場規模的1/4遠遠落后于股票市場。第三，金融機構的城鄉布局失衡。這是由于商業銀行從自身的利益考慮，撤掉了原來在農村鄉鎮的大部分營業網點，導致城鄉金融的發展失衡。第四，金融市場各子市場之間互相分割，銀行、證券、保險業仍處于分業經營狀態，致使貨幣市場與資本市場也相互分割，影響了我國金融市場資源的有效配置。
3.金融市場監管法規缺失
目前我國金融法規建設滯后，在金融監管過程中缺乏法律法規的依據。雖然現行的有關金融監管法律法規經過多次的修改已較全面和完善，但由于我國在金融市場建設中缺乏經驗，金融法規的覆蓋面較狹窄，導致金融監管不到位、影響金融市場的規范發展。此外，貨幣市場與資本市場相互分割，阻礙了兩個市場相互之間的聯動，使貨幣政策的傳導機制受到一定的影響和阻礙，貨幣政策的效力無法正常發揮，削弱了金融市場監管獨立性，這對金融市場甚至對整個市場經濟體系都極為不利。
二、對策建議
1.加快貨幣市場建設步伐
目前我國的貨幣市場與資本市場相互分割，導致貨幣市場的作用無法得到充分發揮，應加快貨幣市場建設步伐。貨幣市場主要包括同業拆借市場和商業票據市場，應進一步完善同業拆借市場，特別是建立健全同業拆借市場的交易網絡系統，為同業拆借市場交易提供高效、便捷的技術服務。此外，要對同業拆借市場行為進行規范，使市場操作有序化、規范化，促進同業拆借市場健康、良性發展。同時，還要重視和大力發展票據市場。通過商業票據市場不僅能解決工商企業融資難問題，還可為商業銀行提供優化資產質量的途徑，并為中央銀行貨幣政策的貫徹落實以及我國金融市場的健康發展都具有重要意義。
2.大力發展資本市場
應擴大我國直接融資的比例和規模，特別鼓勵非公有經濟與中小企業進行直接融資，積極為其解決資金問題。適度擴大企業債券的發行規模，健全和完善資本市場，盡快出臺相應的法律法規，適時對現有法規進行補充和修改，進一步規范證券市場行為，為投資者提供暢通的投資渠道。同時也要大力培育和發展機構投資者，以穩定證券市場的運行，使我國的證券市場能更加穩步、健康的發展，
3.加強金融市場監管
由于金融市場特別是資本市場具有高風險特點，依法對金融市場進行有效監管是市場經濟的內在需要，也是金融市場本身高風險性所決定的。而且隨著市場經濟的不斷發展，金融市場規模的進一步擴大，金融市場監管的重要性也日益突顯。所以在金融市場監管方面應加快轉變監管職能，創造良好的金融發展環境，為金融市場主體提供高效的服務。應以宏觀調控為主，間接監管為輔，比如：進行行業規劃、從政策上進行引導、對市場運行進行必要的監管、對市場的準入進行規范等，最大限度地防范并化解金融市場風險，使我國的金融市場能持續、健康、穩定發展。
4.規范證券市場的主體行為
證券市場的主體主要有投資主體、融資主體以及證券公司。對三者在證券市場上的運作行為應進行嚴格規范。證券市場上的投資主體主要是散戶和機構投資者。與國外相比，我國證券市場機構投資者所占的比重仍偏低，投資主體結構不合理，應積極培育機構投資者，進一步優化證券市場的投資主體結構，發展和完善證券投資基金。在融資主體方面，應降低國有企業對間接融資的依賴度，鼓勵企業轉變經營機制、提高經營管理水平，并且要擴大國有企業的債券發行規模，提高直接融資的比重，一旦條件成熟即可上市融資。對于證券公司，應該從多方面入手，建立健全內部控制制度，防止證券公司將客戶的資金挪作它用。同時，對客戶保證金應建立一定的安全保管和受償制度，保證客戶投資的安全性、盈利性。
5.深化國有商業銀行改革
雖然四大國有商業銀行已成功地進行了股份制改革，但仍存在一些與《公司法》的要求不相適應的問題，特別是在經營管理模式上仍受傳統模式的影響，法人治理結構、內控機制尚未健全。所以，國有商業銀行要建立現代企業經營管理體制，完善法人治理結構，按照現代商業銀行的標準健全內機制，提高經營管理水平和盈利能力，提高競爭力，從而保障金融市場的安全與穩定。
總之，隨著市場經濟的發展，我國金融市場已初具規模，并且已經成為我國市場經濟體系的重要組成部分，對國民經濟和金融業的發展發揮著不可或缺的作用。其發展中存在的問題也必須引起高度重視，并積極采取有效地相應的措施加以解決。以確保金融市場持續、健康、穩定發展，為我國經濟建設發揮更大作用。
[參考文獻]
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