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貨幣銀行范文1
[關鍵詞]貨幣錯配，匯率風險，金融危機
一、建立銀行貨幣錯配風險預警體系的必要性
貨幣錯配是指經濟主體擁有的資產和承擔的債務用不同的貨幣計值，或者其業務經營活動中收入與支付用不同的貨幣計價，并且沒有采取任何工具或手段規避匯率風險的現象。布雷頓森林體系崩潰以后，貨幣錯配成為廣大發展中國家以及轉軌經濟國家普遍存在的現象。分析20世紀80年代拉美的債務危機、20世紀90年代亞洲金融危機以及21世紀初巴西及俄羅斯的金融動蕩均可以發現，這些國家不同程度地出現了匯率急劇波動甚至貨幣危機，而貨幣錯配是匯率風險產生的前提，國內出現嚴重的貨幣錯配既是導致這些國家出現匯率不穩定的重要根源，也是這些國家在危機之后經濟不能很快恢復起來的重要原因。在所有發生過危機的國家中，銀行部門的外匯風險敞口(近似貨幣錯配)都有顯著上升，見表1。阿爾巴(1998)等人的研究表明，亞洲金融危機期間，不僅銀行部門的貨幣錯配程度在上升，在韓國、印尼和泰國，它們的非銀行金融機構外幣負債也快速上升。伯恩塞德、艾克鮑姆和雷貝羅(1999)的研究結果也顯示，印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國等國在危機前夕，存款貨幣銀行、其他金融機構以及非金融企業存在大規模的貨幣錯配(以占GDP的比重來衡量)叫。
貨幣錯配對經濟的影響是多方面的，除了增大金融危機的可能性和提高化解金融危機的成本以外，它還影響一國貨幣政策的有效性和匯率制度的選擇，它使許多發展中國家在匯率制度選擇上出現“浮動恐懼”，并最終被迫走上美元化道路的重要原因。從我國來看，改革開放初期，我國貨幣錯配程度相當輕微，再加上相對固定的匯率制度，貨幣錯配對經濟的影響可以忽略不計。但自從2000年之后，隨著對外貿易的擴大以及FDI的不斷增長，我國近年遭遇一種新型的貨幣錯配即債權型貨幣錯配，同20世紀90年代新興市場國家出現的債務型貨幣錯配一樣，債權型貨幣錯配對我國宏觀經濟、貨幣政策、匯率制度改革以及金融業的穩健運行都產生了十分不利的影響。為此，通過構建銀行貨幣錯配風險預警體系，可以全面及時地把握我國銀行體系的貨幣錯配狀況，一旦出現異常變化，相關部門可以據之迅速做出反應，將貨幣錯配控制在一個相對安全的范圍之內。這對保障銀行部門的安全營運和預防金融危機的發生均具有重要意義。更為重要的是，在一國出現貨幣危機或者本幣急劇升值時，較低的貨幣錯配程度有助于經濟在短時間內迅速恢復到正常水平。
二、銀行貨幣錯配風險預警體系與金融危機預警體系的關系
貨幣錯配風險預警系統與金融危機預警系統的目標是不同的。金融危機預警的目標是根據相關指標值的變化以及經驗數據預測金融危機發生的概率，為決策當局采取措施預防金融危機的發生提供決策參考。貨幣錯配風險預警體系的目標是準確測量我國商業銀行貨幣錯配的程度，為匯率政策以及宏觀經濟政策的制定提供依據，為監管當局了解銀行系統的外匯風險并對銀行危機的發生進行提前預警。正由于它們的目標不同，因而功能上也存在差異。貨幣錯配風險預警系統主要功能在于識別和揭示銀行體系中蘊含的外匯風險，它不能預測金融危機的發生，但它能為金融危機發生之后的經濟重建提供十分有用的信息。與金融危機預警體系強調全面性不同，貨幣錯配風險預警體系僅關注銀行與企業資產與負債、收入與支出的幣種匹配情況，或者說只關注經濟的貨幣層面，而金融危機預警系統不僅關注經濟的貨幣面，而且關注經濟的基本面。
卡明斯基等人通過對發達國家與發展中國家的貨幣危機的研究，得出如下結論：有效的貨幣危機預警系統應當包括一套廣泛的指標，并能獲得充分的統計支持。他們認為，可以作為貨幣危機先行指標的變量是：國際儲備下降數量、貨幣升值、信貸擴張、持續的通脹率、貿易賬戶惡化、出口表現、實際GDP增長率、貨幣供給增長速度的上升、廣義貨幣與總儲備的比值、財政赤字?；旧喜荒苡糜谖C預測的變量是：對外債務、經常賬戶。而其他變量與危機的關系難以確定。從他們的研究來看，貨幣危機的先行指標如貿易賬戶惡化、出口表現以及廣義貨幣與總儲備的比值等已經考慮到了貨幣錯配問題，換言之，貨幣錯配指標應該是金融危機預警指標的重要內容之一，這也說明，貨幣錯配風險預警體系可以作為金融危機預警體系的重要補充。值得注意的是貨幣錯配風險預警系統并非可有可無，因為貨幣錯配風險預警側重于測量銀行部門的外匯風險，為監管部門實施有效監管提供決策參考。
應該說，銀行貨幣錯配風險預警體系是金融危機預警系統的一個重要組成部分，從國內外有關金融危機預警系統的設計來看，不同程度地考慮到了貨幣錯配問題，其相應指標主要由外債余額、外匯儲備及其同其他國民經濟總量指標如GDP、進出口總額之比而構成。從這些總量指標上很難看出結構性問題尤其是銀行體系貨幣錯配的嚴重程度，因而是不全面的。此外，這些指標中不涉及企業貨幣錯配情況，其實企業部門如果存在嚴重的貨幣錯配，同樣會給銀行帶來不利的影響(主要是信用風險)。銀行貨幣錯配風險預警體系的建立可以有效地彌補金融危機預警系統存在的這些問題。
三、銀行貨幣錯配風險預警體系的目標功能及主要內容
建立銀行貨幣錯配風險預警體系的目標是準確測量我國商業銀行貨幣錯配的程度，為匯率政策以及宏觀經濟政策的制定提供決策參考，并為防范系統性風險和對銀行危機進行提前預警。銀行總體貨幣錯配風險預警體系的功能是，通過對整個商業銀行體系貨幣錯配的密切監控，對銀行體系系統性的外匯風險提出預警，并提出相應的對策，最大限度地化解危機風險。同時，作為金融危機預警體系的一個子系統，與其他系統或指標相結合為監管當局提供金融危機預警。銀行總體貨幣錯配風險預警系統至少應包括三個模塊：(1)銀行貨幣錯配測算指標模塊；(2)風險預警信號模塊；(3)對策反應模塊。第一個模塊是為了準確測量銀行體系作為一個整體所具有的貨幣錯配程度，為風險預警做準備。第二個模塊主要是設計銀行貨幣錯配指標的臨界值，對銀行貨幣錯配風險程度做出判斷，這些判斷將是下一步采取應對措施的依據。第三個模塊設計的目的是針對不同的貨幣錯配程度，要采取相應的政策措施，防范可能出現的系統性風險。
預警系統構建的關鍵是銀行貨幣錯配指標的選擇。筆者將結合相關貨幣錯配指標及本國的實際情況嘗試建立銀行總體貨幣錯配指標體系，期望能夠起到拋磚引玉作用。銀行貨幣錯配的測算指標應包括總量指標和結構性指標，還要包括直接貨幣錯配指標和間接貨幣錯配指標。具體說，指標的選取應堅持以下原則：一是相關性，即選擇的指標與貨幣錯配具有高度關聯性；二是數據可得性，即指標中涉及到的數據能從一定渠道獲得，最好來自國民經濟統計與金融統計；三是互補性，即指標之間能相互補充，從而全面反映貨幣錯配狀況。銀行貨幣錯配測算指標體系如圖1：
銀行貨幣錯配測算指標體系分兩大類：
一是直接貨幣錯配指標，主要包括以下五個指標：(1)全部銀行凈外幣資產總額與銀行總資產之比，這一指標反映了銀行資產幣種結構，在債權型貨幣錯配情況下，這一指標非常有效，比值越高說明債權型貨幣錯配越嚴重；(2)外幣存款占全部存款之比(即貨幣替代指標)，這一部分刻畫國內的外幣化程度，比值越大，表示債務型貨幣錯配越嚴重；(3)國外負債占全部負債之比，反映國內銀行承擔的外債水平，比值越高，同樣表明債務型貨幣錯配越嚴重；(4)全部銀行凈外匯敞口頭寸與全部銀行資本金之比，反映銀行承受外匯風險的能力，其比值越高，越容易出現系統性的外匯風險；(5)表外業務未抵補外匯合約總值，是針對銀行表外業務快速發展而設立的一個參考指標，表外業務中涉及外匯的部分增長越快，貨幣錯配的可能性越大，同樣給銀行帶來的外匯風險也越大。
貨幣銀行范文2
最迷茫的是中央銀行。中央銀行的首要任務是實施貨幣政策，貨幣政策的首要目標是控制通貨膨脹，并推動經濟增長或防止經濟衰退?，F在中國的中央銀行和世界主要國家中央銀行共同面臨的最主要挑戰是，在應對國際金融危機的過程中，中央銀行先后采取了一些非傳統的、未受檢驗的、而又備受爭議的政策工具，但結果是，一方面經濟增長乏力，另一方面也沒有出現通貨膨脹。下一步貨幣政策到底該怎么辦？
從中央銀行來看，在應對國際金融危機的過程中，中央銀行先后采取的一些非傳統的新型政策工具目前大多嘗試完了，但在美、英、日等國，其政策效果卻不理想。美國在2008年危機前曾出現過信貸繁榮，同樣的情況也出現在日本上世紀90年代初。美國的房價在2006年就開始下跌，這使房屋建筑量急劇下降，大量建筑工人失業，影響到經濟增長，但在此后的兩年，美聯儲通過持續低利率刺激政策抵消對增長的不利影響，同時使失業率極為溫和。但所有這些努力均在2008年9月因雷曼兄弟破產而發生變故。在其后的五年，美聯儲先后購買了2.8萬億美元的資產，而外國投資者則購買了2.3萬億美元的同類資產。美聯儲至今仍給出混亂信息，一方面在5月宣布將放慢債券購買的進度，但同時又承諾保持寬松的貨幣環境，進而又擔心資產泡沫。這種基于形勢判斷給出的政策信息的不確定性，也體現在華盛頓的黨爭上，導致美國主要企業坐擁2萬億美元現金而不敢進行投資。無獨有偶，混亂情形也出現在英格蘭銀行，目前在新行長帶領下，希望維持一個較低的利率預期，但同時又擔心通貨膨脹。
人民銀行為應對國際金融危機帶來的國內經濟低迷，一度實施積極寬松的貨幣政策，以充裕的流動性遏制經濟下滑，使宏觀經濟在滑中趨穩。當前中國宏觀經濟形勢總體平穩、穩中有進，人民銀行實施穩健的貨幣政策，但在政策工具的選擇上，難度越來越大。從總量工具看，貨幣供應量非常可觀，但物價水平仍在可接受和可控的范圍內，但貨幣所代表的社會資金進入實體經濟部門的不多，后者仍感到資金緊張；進一步，實體經濟部門產能過剩突出，結構問題嚴重，結構性的貨幣政策工具能否促進經濟結構調整，至今缺乏理論和實際的佐證，以致在政策工具的選擇上，靈活性、彈性和針對性均難以準確把握，更難以為各界所理解。
從銀行等金融機構看，多年來在競爭中擴張業務和防范風險是其經營管理中兩個相互關聯的首要任務，因同質競爭嚴重，銀行的信貸資產結構普遍呈現貸大、貸長、貸親現象，這使銀行們當期的效益和不良資產的比率見好，似有走向極端的可能。筆者曾提到，中國銀行業不良資產比率過低，平均在1%左右，許多接近于零，而銀行和監管者卻還沾沾自喜，以為天下太平萬事大吉。殊不知，銀行本質上就是玩風險、經營風險的，在社會融資需求長期得不到必要滿足的情況下，不良貸款比率長期過低，這是銀行風險管理水平低，服務不到位，監管錯位，逃避社會責任的突出表現。當期信貸資產仍是銀行等金融機構的主要資產，若把貸大、貸長、貸親視為非正常情況，則銀行家們接下來若要正常經營，會不知所措；若視為正常情況，則社會接下來開展生產經營活動的正當需求得不到滿足。
上述情況長期不扭轉，會危及經濟金融的可持續正常發展。根本解決上述問題，須首先弄清問題的根源。從宏觀經濟運行方面分析，貨幣失速的本質是貨幣政策傳導機制不暢，因此，關鍵要疏導貨幣政策傳導機制。
對貨幣政策傳導機制的研究大多限于概念和邏輯推理，針對性弱，有效性更弱?？陀^講，在不同的經濟體制和經濟環境下，貨幣政策傳導機制存在重大差異。發達國家中央銀行在應對金融危機的過程中，大多采取寬松的貨幣政策，但財政在危機救助和解決債務危機的過程中，多以緊縮為主，這樣一松一緊，政策效果部分對沖，在解決了危機可能導致的金融體系崩潰時，經濟增長又長期處于低迷狀態。G7現有2700萬的失業人口，失業率高居不下，就是明證。發達國家的債務問題是影響全球經濟金融穩定的首要問題，不可忽視，即使是未受危機沖擊的日本，其在“安倍經濟學”的影響下，雖然經濟情況略有好轉，但政府債務占GDP的比重仍接近250%。
中國貨幣政策在傳導過程中，要弄清三大因素的影響。一是影子銀行系統的影響。其影響到底有多大，目前見仁見智?？陀^分析，中國的影子銀行系統遠不如美國發達。目前對中國影子銀行系統的作用普遍存在高估，根本原因是現行統計制度不完善，將一些本應歸入正常銀行業務的金融交易活動歸入了影子銀行系統，如信托、理財業務等。按典型的影子銀行功能估算，2012年中國影子銀行系統對融資的貢獻約在9%，在整個金融交易活動中，屬于應重視但無決定性作用的地位。
二是真實債務規模的影響。中國在2008年應對金融危機帶來信貸高增長后，到底整個社會的真實債務規模有多大，有多少是當期應該償付的，舉債人有無償付能力，由于缺乏健全的統計核算制度，現在很難準確評估中國企業和地方政府的債務負擔。而這恰恰是一個潛在的金融風險點。據高盛分析，在2012年，中國公司債務占GDP比重是142%，地方政府債務占GDP比重是22.5%。這到底準不準？是高估還是低估？至今似無令人信服的判斷。
三是利率的價格發現功能到底有多大。中國目前的利率水平與企業的平均利潤率比較，與國際同類金融業務比較，明顯偏高。目前的利率水平與結構，不利于存款人，而有利于借款人，也有利于銀行，在貨幣資金供求總量和結構明顯不平衡的環境下，現有利率體系對利益分配關系的調整難有公平和公正，利率作為資金價格對金融資源的配置功能嚴重扭曲。在這種情況下，靠利率市場化改革來疏導貨幣政策的傳導機制，能解決問題嗎？利率市場化改革能解決現存銀行利率與高利貸利率脫節，并經后者對沖金融宏觀調控政策效果的問題嗎？（如國家對房地產金融和住房信貸的宏觀調控，就受到高利貸的嚴重對沖），目前鮮見可信的答案。
貨幣銀行范文3
一般來說，影子銀行對貨幣政策的影響主要通過影響社會信貸供應量調控、政策傳導機制兩方面來體現，本文將從兩個方面來展開分析。
1.影子銀行對貨幣供應量調控機制的影響
從某種程度上看，影子銀行能夠取代商業銀行的信用中介功能，擴大社會信貸投放量。影子銀行信用創造功能可以幫助企業從商業銀行以外獲取信貸資金，并將這部分資金存入到商業銀行，這就擴大了社會貸款供給總量。另外，影子銀行提供的各種金融產品和信貸業務，其利率往往比商業銀行利率要高得多，這就會吸引大量社會儲蓄，減少商業銀行存款，流動性要求減低，由商業銀行決定的超額準備金也會相應的減少，這會放大貨幣乘數，增大社會貨幣投放量。另外，影子銀行與商業銀行開展合作，將大量資金置于銀行體系之外，打破了傳統貨幣供給機制平衡，降低了人民銀行預測貨幣供求關系變化的準確性，無形中削弱了央行貨幣政策的有效性?？偠灾白鱼y行體系通過信用創造功能擴大了金融市場信貸投放量，影響正常的貨幣供應量調控機制，削弱了貨幣政策實施效果。
2.影子銀行對傳統利率傳導機制的影響
傳統利率傳導機制為：緊縮性貨幣政策i上升I下降Y下降。也就是說緊縮性貨幣政策會促使利率i上升，這就會增加企業融資成本，導致社會投資I下降，最終導致社會總需求和總產出Y下降。如果存在影子銀行的話，當央行實行緊縮性貨幣政策時，信貸利率i提高，企業會減少對商業銀行的信貸量，轉而通過影子銀行融資。因此，社會投資I可能不會發生明顯變化，甚至會上升，社會總產出和需求不變或增加，這就削弱了人行的貨幣政策實施效果。
二、對策和建議
1.健全和完善貨幣傳導機制
(1)突出商業銀行的傳導地位。
要進一步規范商業銀行的經營行為，嚴格限制各類金融交易行為范圍和幅度，從源頭上化解金融市場主體有效性缺位的問題，在商業銀行體系內部建立一套貫通的政策響應和執行機制，為實施貨幣政策奠定堅實基礎。同時，要引導商業銀行信貸向中小企業傾斜。商業銀行體系是我國貨幣政策主要傳導機制，而中小企業融資主要渠道又是商業銀行信貸業務，這是影響貨幣政策傳導有效實現的關鍵環節。目前，商業銀行信貸資金主要流向大企業、國有企業以及少數行業，這使得中小企不得不向影子銀行尋求融資機會，產生了大量不規范的借貸行為。因此，建立一套完善的中小企業信貸融資體系，徹底化解中小企業信貸難問題，是有效規避影子銀行負面影響的重要手段。
(2)增強宏觀調控機制針對性。
人民銀行要加強影子銀行資金價格分析，對不同金融產品的收益率對流動性影響機制進行深入研究，以為制定宏觀經濟政策時采取正確的措施規避影子銀行的負面影響。在社會流動性充裕的前提下，貨幣政策要充分利用利率手段和價格型貨幣政策工具，加強對金融產品的監控，有效遏制影子銀行對流動性調控的干擾。
2.完善貨幣政策工具
(1)調整準備金的統計口徑。
在存在影子銀行的情況下，大量流動性流向非存款性金融機構和金融市場，顯著降低了商業銀行實際提繳的法定準備金。如果將經影子銀行流通的資金計入到貨幣供給的統計范圍內，就可以計算出更加貼近社會流動性實際情況的準備金數值，從而有效化解影子銀行干擾社會流動性的問題。
(2)提高再貼現工具的作用效力。
一直以來，國內再貼現工具利用頻率較低，隨著影子銀行影響力不斷增強，商業銀行消化持有票據的途徑選擇越來越多，這顯著降低了對央行貸款的依賴性。因此，要提高再貼現工具的效力，一方面要對當前金融市場上的票據理財、變相票據、"雙買斷"等操作加強規范。同時，要進一步規范會計操作行為，及時發現問題并嚴厲查處。另一方面，要明確再貼現工具的功能地位。過去以來，再貼現工具主要充當了市場培育和資金結構調整工具，通過對貼現對象和貼現條件的約束來調節經濟結構，而忽視了其調節商業銀行流動性的功能和作用。今后要在利率市場化改革過程中，逐步建立起市場化的、以票據市場利率為基礎的再貼現利率，只有這樣才能更好引導社會流動性，不斷增強貨幣政策的調控效果。
(3)加大公開市場業務操作力度
公開市場操作是央行實施貨幣政策主要手段，但我國目前尚沒有完全發揮其作用，實質沒有發揮法定存款準備金的調節功能。央行票據存在的持有主體、期限結構、發行成本等問題難以有效激發金融市場的活力。因此，從長期來看，要盡快健全和完善國債市場，特別是短期國債發行和提高國債上市流通效率，合理配置國債市場資源。另外，要將同業拆借市場、短期債券市場、票據市場等優化組合起來，形成完整的貨幣市場體系，加強各專業市場之間的協調配合，只有這樣才能提高社會資金流動性，并形成合理的市場利率機制，并準確傳遞中央銀行的貨幣政策意圖，實現其調控目標。
三、結束語
貨幣銀行范文4
貨幣政策的傳導渠道可以分為“貨幣渠道”和“信貸渠道”，其中與銀行關系密切的是信貸渠道。早期關于信貸傳導渠道的研究主要集中在信貸傳導渠道的存在性及其與貨幣政策貸款渠道效率的比較（Kashyap、Stein和Wilcox，1993）。如今，眾多國內外學者將研究視角從宏觀轉向微觀，利用銀行或企業的微觀數據來研究銀行異質性對貨幣政策信貸傳導效果的影響。部分國外學者的研究結果表明，在面臨緊縮性貨幣政策時，規模大、資本水平高、流動性水平高的銀行信貸收縮越不明顯（Altunbas等人，2012；Jimenez和Ongena，2013）。但一些國家金融體系的制度安排存在特殊性，在某些制度安排（如政府隱性擔保、存款保險制度等）下可能會產生不同的研究結論（Takeda等人，2013）。此外，一些學者還從銀行業市場競爭結構、股權結構等視角分析了與貨幣政策信貸傳導之間的關系（Bhaumik等人，2014）。在我國，企業和居民的融資主要依賴于銀行貸款，而存款又是銀行主要資金來源，因此信貸渠道在貨幣政策傳導中具有非常重要的作用（周英章和蔣振聲，2002）。王毓和胡瑩（2011）利用我國加總的數據，通過VAR和VECM模型研究發現國有銀行和股份制銀行對貨幣政策的傳導效果有顯著差異。李濤和劉明宇（2012）等學者研究表明，當央行實行緊縮性貨幣政策時，資產規模小、資本充足率和流動性比率高的銀行，貸款下降幅度較大。冀志斌、宋清華（2013）等運用我國上市銀行數據研究了上市銀行股權結構、高管薪酬與貨幣政策傳導效率的關系。總的來說，我國學者早期的研究大多是利用VAR或VECM模型將銀行作為一個宏觀經濟的部門進行總量分析，較少將銀行作為一個微觀主體來研究其對經濟的影響。近期，越來越多國內學者將銀行微觀數據加入研究，但目前對于銀行異質性的討論大多基于銀行資產規模、資本狀況及盈利性這三個特征。本文將考慮銀行資產規模、資本狀況、流動性、盈利性、經營效率五大銀行特征對貨幣政策信貸傳導的影響，并進一步將樣本分為國有大型商業銀行和中小型商業銀行（全國性股份制商業銀行和城商行）兩個子樣本，將股權結構特征也納入考慮。
二、模型構建與變量選擇
本部分設定參照Kashyap和Stein(2000)、Gunjia和Yuan(2010)的經驗模型。Kashyap和Stein(2000)運用分組法將銀行按照規模、流動性水平、資本充足程度分組，討論了貨幣政策變量在銀行異質性條件下對銀行信貸行為的影響。Gunjia和Yuan(2010)在Kashyap和Stein(2000)研究的基礎上，首次將銀行異質性特征與貨幣政策變量的交叉項納入模型。分組法的優點在于可以更加清晰反映出貨幣政策及銀行異質性特征對信貸投放的直接影響，而交叉項法可以進一步考察不同銀行在面臨貨幣政策變動時，各銀行異質性特征對其信貸投放的間接影響。這兩種方法各有千秋，根據研究目的和意義，我們綜合采用了Kashyap和Stein(2000)分組法與Gunjia和Yuan(2010)交叉項法，選擇相應的變量考察銀行異質性特征對貨幣政策信貸傳導的影響?；诜纸M法構建的模型如下：d(lnloani,t)=α0+α1d(lnsizei,t)+α2eai,t-1+α3roai,t-1+α4roei,t-1+α5liqi,t-1+βMPt+γd(lngdpt)+mit模型中，被解釋變量d(lnloani,t)代表信貸規模的變量，以銀行貸款的對數增長率表示。解釋變量分為三類，一類是表示銀行異質性特征的變量，主要有d(lnsizei,t)（銀行總資產）、ea（資本水平）、roa（盈利水平）、liq（流動性）、roe（經營效率），分別以銀行總資產對數增長率、權益/總資產、凈利潤/總資產、流動性資產/總資產、營業成本/營業收入表示。為減輕內生性問題，我們將銀行異質性特征變量取滯后一期值。第二類代表宏觀調控層面的貨幣政策變量MPt，用法定存款準備金率及一年期貸款基準利率的數據。第三類代表信貸需求層面，以國民生產總值（gdp）的對數增長率（d(lngdpt)）作為信貸需求的變量。mit為隨機誤差項，它滿足相互獨立、零均值、等方差的假設。在這個模型中，貨幣政策對銀行信貸投放的影響通過系數β體現出來。而銀行異質性特征對銀行信貸增速的影響，具體就體現在系數αi上?；诮徊娣嫿ǖ哪Ｐ腿缦拢篸(lnloani,t)=α0+α1d(lnsizei,t)+α2eai,t-1+α3roai,t-1+α4roei,t-1+α5liqi,t-1+β1MPt*d(lnsizei,t)+β2MPt*eai,t-1+β3MPt*roai,t-1+β4MPt*roei,t-1+β5MPt*liqi,t-1+γd(lngdpt)+mit在該模型中,交叉項考察了在銀行異質性條件下，貨幣政策對銀行信貸投放的影響，可通過直接觀察系數βi識別。為了驗證銀行異質性對貨幣政策信貸傳導的影響，我們選取上市銀行進行樣本研究，至今，已有16家銀行完成上市。其中，農業銀行和光大銀行上市較晚（兩家銀行均于2010年上市），數據不足予以剔除。此外，考慮到上海交易所和深圳交易所上市交易規則不盡相同，基于數據的統一性，本文將深圳發展銀行和寧波銀行（兩家銀行均在在深圳交易所上市）在樣本中予以剔除。最終選擇12家在上交所上市的銀行2007年一季度至2014年二季度的面板數據進行模型分析1。數據來源為國家統計局及wind數據庫。本部分的解釋變量主要是政策變量及前定變量，因此內生性問題并非是主要問題，主要采用固定效應模型或隨機效應模型進行估計即可。
三、實證結果及分析
在估計方程之前，通過Hausman檢驗判定是隨機效應模型還是固定效應模型，檢驗結果詳見表1。
（一）分組法估計基于分組法的估計結果如表2：從總樣本的分組回歸結果看，銀行規模、資本水平、盈利性、流動性水平對銀行信貸增速的影響顯著，而銀行效率變量的系數基本不顯著。規模因素是影響國有銀行和中小銀行信貸增速的最主要因素，銀行資產規模與信貸規模增長正相關。我國實際GDP增量對各類型銀行信貸增速具有2%個點的負向影響，表明我國銀行信貸具有一定的逆周期性。從子樣本的實證結果看，國有大型銀行和中小型商業銀行信貸投放的驅動因素存在一定差異，國有銀行資本資產比率系數不顯著，而中小銀行更易受資本資產比率的影響。存在差異的原因是，一方面，國有銀行背靠國家信用，即使資本金下降，也未對其信貸規模產生顯著影響；另一方面，國有銀行面臨更加嚴格的資本“硬約束”，特別是工商銀行和中國銀行作為全球系統性重要銀行，為了發揮銀行業“穩定器”的作用，勢必將資本比率控制在較高的水平內，資本金的微弱下降不會對其信貸投放產生過多影響。而中小型銀行與國有銀行相比缺少足夠的政府隱性擔保，隨著銀行業市場化的不斷深入，中小型銀行對其風險資產和信貸的約束逐步強化。從表2可以看出，存款準備金率和一年期貸款基準利率系數為負且在統計上顯著，說明緊縮性的貨幣政策會導致銀行信貸供給的減少，這在一定程度上也驗證了我國貨幣政策信貸渠道的存在性。
（二）交叉項估計采用交叉項估計，一方面可以檢驗分組估計的穩健性，另一方面可以進一步考察銀行異質性微觀特征是否會影響銀行信貸行為對貨幣政策的傳導。基于交叉項法的估計結果見表3、4。從表3、4可以看出，銀行規模、資本水平、盈利性水平、流動性水平對我國上市銀行信貸增速的影響顯著，而銀行效率未產生顯著影響，這與分組估計的結果是一致的。對比子樣本估計結果，不難發現，中小型銀行的信貸增速更易受資本比率的影響，這同樣驗證了分組估計的結果。我們更關注的是銀行異質性特征變量與貨幣政策交叉項的系數符號及其顯著性。1.銀行規模變量與貨幣政策交叉項的結果觀察表3、4，銀行規模變量與貨幣政策交叉項的結果都十分顯著，且為負相關關系，表明銀行規模越大，其信貸增速對緊縮性貨幣政策的反應越敏感，對信貸規模抑制作用越強。銀行規模作用的效果顯著，可能的原因是存款作為我國銀行信貸資金的主要來源，其供給者存在明顯的“規模偏好”，在存款利率下限受到管制的情況下，存款者更傾向于將資金存放到大銀行。2.盈利性水平的交叉項估計結果當央行實行緊縮性貨幣政策時，中小銀行的盈利性水平越低，貨幣政策對其信貸規模抑制作用越弱；而國有銀行的盈利性水平并不會顯著影響貨幣政策抑制銀行信貸增速的效果。這是因為，國有銀行盈利水平高且盈利來源多元，緊縮性貨幣政策對其盈利性風險的影響較小，信貸規模收縮并不顯著。而中小銀行在經營過程中更加注重盈利性，更具有“逆向選擇”和“道德風險”動機。即使央行為了控制信貸擴張實行了緊縮性的貨幣政策，盈利性水平低的銀行也有較強的信貸擴張沖動，所以緊縮性的貨幣政策對其信貸規模抑制作用弱。3.銀行效率的交叉項估計結果銀行效率大小與貨幣政策信貸渠道之間的關系較為模糊。大多數情況下，銀行效率與貨幣政策銀行貸款渠道關系不顯著，但當提高法定存款準備金率時，國有銀行的銀行效率越高，對信貸規模增速的抑制作用越強。4.資本水平與流動性水平的交叉項估計結果綜合表3、4，資本水平與流動性水平的交叉項均不顯著，對此，我們提出如下解釋：第一，我國寬松的資本補充機制弱化了資本水平對貨幣政策信貸傳導的作用。在我國寬松的資本補充機制下，資本金管理中并未建立起資本、信貸規模的自我約束機制，并且陷入了“信貸擴張———資本水平下降———再融資———資本水平上升———信貸再擴張”的被動狀態，因此資本水平并不會影響央行緊縮性貨幣政策的傳導效率。第二，銀行同業拆借制度弱化了流動性水平對貨幣政策信貸傳導的作用。經過近20年的發展，銀行同業拆借市場不僅作為同業之間調整資金余缺的市場，而且成為了銀行擴大資產業務的重要手段。樣本期內，我國上市貸款規模增長率增加明顯的時期，流動性水平下降明顯，隨后，各家銀行尋求同業拆借資金補充流動性比率，陷入了“信貸擴張———流動性水平下降———銀行同業市場拆入資金———流動性水平上升”的被動情況。因此緊縮性貨幣政策下各銀行的信貸供給水平并不會因流動性水平的不同而有差異化反應。
四、主要結論和政策建議
本文基于12家上市銀行2007年一季度至2014年二季度的面板數據，探討了銀行異質性特征對貨幣政策信貸傳導效果的影響，分析表明：
（一）規模特征是影響銀行信貸對貨幣政策異質性反映的重要因素；中小銀行的盈利性水平會影響貨幣政策的信貸傳導，中小銀行的盈利性越低，貨幣政策對其信貸規模抑制作用越弱；資本水平和流動性水平對貨幣政策信貸傳導的影響并不十分顯著；銀行經營效率對貨幣政策信貸傳導之間的關系較為模糊。在“吸存放貸”為主導的經營模式之下各大銀行熱衷于不斷擴大資產規模，隨著銀行資產規模的擴大，銀行資產的風險也在集聚?，F階段，我國銀行資產風險主要集中在地方政府融資平臺及房地產貸款這兩個方面。在此情形下，銀行業要不斷加強自身的風險控制水平，將資產規?？刂圃诤侠淼乃絻龋谔岣哓泿耪咝刨J傳導效果和規模經濟及控制資產風險之間達到最理想的狀態。對于中小型銀行來說，提高盈利性水平能夠增強貨幣政策信貸傳導效率，但并不意味著盈利性越高越好，銀行經營應始終保持安全性、流動性和盈利性統一原則，在提高貨幣政策效果和維持銀行“三性”原則之間盡可能達到平衡。
貨幣銀行范文5
一、我國影子銀行產生的原因及其構成
1.我國影子銀行產生的原因
我國經濟的迅猛發展以及市場經濟體系的日益完善，導致金融需求急劇加大，然而當前我國金融體系包含內容有限，無法滿足金融需求的與日俱增，這就為影子銀行的產生和發展打下了一定的需求基礎。
此外，我國的金融體制還未完全市場化，金融抑制現象普遍存在。就目前來看，我國以銀行為主的間接融資體系仍處于主導地位，其中又以國有商業銀行為主。政府對于金融資源的控制，造成銀行無法成為名副其實的完全市場經濟主體，信貸配置集中在國有大型企業，民營中小企業融資困難。為了滿足中小企業的需求，影子銀行作為連接民間資本的紐帶應運而生，以較高的利率從民間吸收進來的存款以更高的利率貸給中小企業。在某種程度上，正是由于缺少對中小企業的相關金融服務，迫使中小企業投向民間借貸，加速了影子銀行發展。
2.我國影子銀行的基本構成
我國影子銀行體系主要包含以下四個方面：
（1）銀行機構內部的影子銀行。銀行內部的影子銀行活動以銀行理財產品為主，還包括銀信合作、銀證合作以及未貼現的銀行承兌匯票等，這些活動雖處于現有的金融監管范圍內，卻沒有直接受到銀行監管約束和貨幣政策約束。
（2）監管機構批準的非銀行金融機構。中國目前存在許多由監管機構批準成立的經營某些特定金融業務的非銀行金融機構，它們通常不吸收公眾存款，而要根據核準的業務范圍進行經營，主要有信托投資公司、企業集團財務公司、金融租賃公司、小額貸款公司等。此類機構的監管方式及政策還存在很多不足。
（3）政府相關部門核準或報備的專業性公司。政府相關部門為了實現某些特定目標設立了一系列具有特殊功能的機構，如典當行、青年互助與創業信貸、擔保公司等。此類機構金融需求很大，發展速度也相當快，大多以直接或間接信貸業務為主，它們所受金融監管的約束比較少。
（4）民間金融。我國民間金融主要指經營非正規金融業務的金融組織，它包括民間借貸、民間集資、合會以及地下錢莊等。
二、影子銀行對我國貨幣政策的影響
1.影子銀行對貨幣政策工具的影響。影子銀行的一系列活動，導致融資嚴重脫媒，利用各種形式包裝、銷售或轉移貸款，定會降低貨幣信貸規?？刂频葦盗啃拓泿殴ぞ叩淖饔眯Ч４送?，從公開市場業務角度來看，影子銀行的發展帶來了大量的創新型金融產品，它們的出現以及價格的波動很有可能影響到整個金融市場，那么央行在公開市場業務中所發行的證券，也必將遭受某些不確定性的影響，同時央行對利率期限結構的調控能力會相應削弱。
2.影子銀行對我國貨幣政策傳導機制的影響。首先，影子銀行通過信用創造增加了信貸供給，實際擴大了社會總的貨幣供應量，使貨幣供應量的調控出現偏離，影響貨幣政策的調控。而且影子銀行的信貸供給具有很大的隱蔽性，給我國以貨幣供應量為主要目標的貨幣政策造成了極大干擾。此外，影子銀行對利率也產生了一定影響。民間融資由各方按照單獨的供需情況決定利率，利率高達20%―30%，是貸款利率的數倍；銀行理財產品的利率也高于存款利率，且一般情況下理財資金發放的信托貸款的利率也高于一般貸款水平，實際利率高于央行水平。為了從傳統的商業銀行爭取金融資源，影子銀行確定的實際利率普遍要高出一般水平。影子銀行的資金定價機制更能反映資金的需求狀況，在一定程度上造成了我國利率的半市場化，大大偏離了央行所確定的存款利率水平，對貨幣政策的利率傳導渠道造成了影響。
貨幣政策傳導的每一個環節都包含大量不確定性因素，故本身的時滯性就具有不確定性。而影子銀行的膨脹式發展給貨幣政策傳導機制的參與主體帶來了不可忽視的影響，金融機構和居民的投融資行為發生了很大變化，資產結構變得愈加復雜，貨幣政策傳導時滯的不確定性也大大增加，影響貨幣政策效果的判斷。
3.影子銀行對我國貨幣政策目標的影響。從貨幣政策的最終目標來看，保持物價穩定是我國貨幣政策的首要目標，但影子銀行對貨幣政策傳導造成的梗阻和滲漏，大大削弱了貨幣政策的實施效果。從貨幣政策的中間目標來看，影子銀行體系降低了貨幣供應量的可測性和可控性，大量替代存款類的金融產品不斷出現，導致貨幣和金融資產之間替代性逐漸加大，貨幣統計更加困難，傳統的貨幣供應量已經難以真實地體現流動性水平，影子銀行所創造的流動性或許應當歸入廣義流動性的范疇。
三、相關建議與對策
1.優化貨幣政策工具。隨著我國金融發展程度的逐漸提高，經濟體系中的融資已經不僅限于銀行信貸，但我國的貨幣政策調控卻依然把商業銀行貸款作為主要的調控工具，影響了貨幣政策調控的效果。因此，央行和監管當局理應及時優化貨幣政策調控工具，側重對銀行信貸的調控，卻又不僅限于此，擴大范圍，加強對社會融資總量的調控。此外，央行應以數量型貨幣政策工具為主，以利率型貨幣政策工具為輔，同時推動利率市場化改革，使利率能夠真實反映資金成本，并在此基礎上推動對價格型政策工具的使用，提高貨幣政策調控的效率。
2.實施統一監管。影子銀行的發展已經突破了傳統的商業銀行、證券公司、保險公司的分界線，通過與信托公司合作，商業銀行所發行的理財產品能夠投入到證券、保險等金融機構，分散風險的同時也獲得了較高的利息外收入，這導致貨幣政策與金融監管政策之間的界線越來越模糊，分業監管模式已經不再適用于當前的市場格局。因此，應當推動“一行三會”和其它相關部門的協調合作，實行統一的“大監管”模式。
3.完善信息披露機制。影子銀行一般都是規避金融監管的產物，有一定的隱蔽性，想要獲得其數據和信息是極為困難的，給我國貨幣政策的傳導帶來極大的不確定性。因此，需要構建一個政府、金融機構以及客戶等各方金融信息可以共享的平臺，有助于提高我國貨幣政策的作用效果。
貨幣銀行范文6
（50人論壇·北京）歐洲經濟貨幣聯盟第三階段于1999年1月1日正式啟動后，其本質特征可以概括為兩點，即超國家貨幣和超國家機構。歐元作為歐元區單一貨幣成為超國家貨幣，歐洲中央銀行作為超國家的機構負責制定統一貨幣政策。歐元的誕生和歐洲中央銀行的創建是歐洲一體化歷史一次質的飛躍，也是國際經濟關系中空前的創新實驗，具有劃時代里程碑意義。
一、歐洲中央銀行的貨幣政策戰略
根據《馬斯特里赫特條約》的105條的規定，歐洲中央銀行的首要目標是維持歐元區物價的穩定，在不影響物價穩定的前提下，支持歐盟的總體經濟政策，促進總體經濟活動的協調和均衡發展。然而，《馬斯特里赫特條約》對物價穩定的目標并未給出明確的定義，也沒有就如何實現物價穩定做出具體規定。
1、貨幣政策戰略對歐洲中央銀行尤為重要。首先，《馬斯特里赫特條約》雖以法律的形式確立了歐洲中央銀行的獨立地位，但歐洲中央銀行自身的聲譽及其政策的可信度必須在實踐中建立，歐洲中央銀行作為世界上最年輕的中央銀行只能通過實現穩定物價的目標贏得社會公眾的信任和支持。其次， 歐洲中央銀行的合法性不足。現行經濟中，貨幣本身并無真實價值，是依靠發行主體的力量支持其流通的貨幣，因此，一個明確的、有能力的、擁有自主資源和資源處置權并能夠擔當最后貸款人的發行主體是至關重要的，統一的政治實體是貨幣既定的前提。歐洲中央銀行是沒有國家的銀行，歐元是沒有政府的貨幣，歐洲中央銀行并沒有對歐元區經濟資源的處置權力，歐元沒有真正的最后貸款人，信用不足。再次，從各國的歷史經驗看，運用貨幣政策抑制物價上漲或促進經濟增長往往存在1-2年的時滯，主要原因是貨幣政策需要通過金融機構、資本市場等一系列的傳導機制才能發揮作用，而傳導機制本身也經常隨經濟主體行為或經濟體制的變化而變化。第四，貨幣政策戰略的制定不僅能夠為歐洲中央銀行提供全面、及時和準確的信息以利決策，而且也是歐洲中央銀行與公眾溝通的重要途徑，社會公眾據此可以對歐洲中央銀行的政策效果做出客觀評價。為保證歐洲中央銀行正常運轉和其貨幣政策的順利實施，正確的貨幣政策戰略至關重要。
2、貨幣政策戰略的原則。歐洲中央銀行制定貨幣政策遵從以下幾個原則，第一，保證貨幣政策的有效性，即貨幣政策戰略能夠使歐洲中央銀行按照《馬斯特里赫特條約》的要求維護歐元區的物價穩定，讓社會公眾相信歐洲中央銀行有信心和能力通過運用貨幣政策工具實行物價穩定的首要目標。第二，提高貨幣政策的透明度，即貨幣政策戰略目標必須是明確的、并且容易為社會公眾了解和把握，社會公眾能夠擁有充分的信息和廣泛的渠道對歐洲中央銀行的決策程序和效果做出判斷。第三，貨幣政策的獨立性，即貨幣政策戰略應當排除可能來自歐盟和成員國對中央銀行的政治壓力，獨立自主行使貨幣政策的職能。
3、貨幣政策戰略的主要內容。貨幣政策戰略的核心就是要對物價目標給以明確的量化規定，同時通過對主要中間目標的選取，有效地運用貨幣政策進行調控，確保最終目標的實現。不同國家的中央銀行在不同時期所采用的中間目標雖有差異，但一般包括:貨幣供應量、利率、匯率、名義收入等。
歐洲中央銀行貨幣戰略包括三個方面，(1)對物價穩定做出明確的量化定義。(2)為實現物價穩定的最終目標確定貨幣政策戰略的中間目標，歐洲中央銀行稱其為兩個支柱，一是公布廣義貨幣供應量的參考值，二是運用一系列經濟指標(如經濟增長率、消費、工業生產、就業、匯率、對外貿易等)對歐元區價格變動趨勢及物價穩定的風險進行評估。
二、物價穩定的量化
按照歐洲中央銀行的解釋，所謂物價穩定是指一年中歐元區的消費物價協調指數低于2%，而且物價穩定在中期內得以維持。物價穩定并非要求消費物價協調指數持續下降，即出現通貨緊縮。之所以選用消費物價協調指數作為衡量物價穩定的指標，是因為歐盟成員國都使用消費物價指數，便于歐盟在各國消費物價指數的基礎上計算歐盟和歐元區的消費物價協調指數。
歐洲中央銀行的物價穩定目標是針對歐元區整體的，并不為特定國家或地區的物價形勢變化所左右。物價穩定必須在中期內維持，可以在很大程度上排除引起物價變動的一些短期因素對歐洲中央銀行貨幣政策的干擾。導致物價變動的短期非貨幣因素很多，比如一國稅收體制改革、國際商品價格波動、氣候變化對農業生產的影響等，這些顯然是歐洲中央銀行不能左右的，其貨幣政策自然不能因短期物價變動而改變。關注中期物價穩定，也有利于政策的連續性。
歐盟統計局每月計算歐盟和歐元區的消費物價協調指數， 同時公布77種商品和服務的價格指數，其統計數據可回溯到1995年。消費物價協調指數的計算權重為:
-----------------------------------------------
鮮活食品之外的食品(面包、飲料、煙草等) 13.4%
鮮活食品(肉類、蔬菜、水果等) 9.0%
非能源工業品 32.5%
能源產品 8.8%
服務 36.3%
------------------------------------------------
三、廣義貨幣供應量
通貨膨脹終究是一種貨幣現象，因此，歐洲中央銀行將貨幣供應量作為最重要的中間目標，明確規定廣義貨幣供應量的參考值為年增長率4.5%，并以三個月的移動平均值為基礎計算。廣義貨幣供應量作為中間目標還有一個重要原因就是與德國戰后的貨幣政策實踐有關。西德中央銀行長期把廣義貨幣供應量作為貨幣政策的中間目標，基本實現了穩定物價的最終目標，在反通貨膨脹的長期實踐中樹立了崇高的信譽，歐洲中央銀行仿效德國的做法，會為其初始階段的運作贏得可信度。
選取一個特定的廣義貨幣供應量增長率為參考值，主要有三個原因，一是如果廣義貨幣供應量的變動與其參考值出現偏離，歐洲中央銀行就要分析造成偏離的原因和影響，只有當這種偏離會對物價穩定構成威脅時，歐洲中央銀行才會調整其貨幣政策。二是如果不是作為參考值，而是設定一個變動范圍或高限，社會公眾會對貨幣政策產生誤解，認為貨幣供應量超過規定的范圍，歐洲中央銀行就要改變貨幣政策，調整利率，以使貨幣供應量回到允許的范圍內。三是有利于歐洲中央銀行靈活機動的制定貨幣政策，維持中期物價穩定，并通過向公眾公布實際廣義貨幣供應量與其參考值出現偏離的原因增加決策的透明度。
歐洲中央銀行選定廣義貨幣供應量增長率為4.5%的依據為，消費物價協調指數低于2%;歐元區國內生產總值的潛在增長年率為2%-2.5%;貨幣流通速度趨勢性每年下降0.5%-1%。
四、影響價格變動的一系列經濟指標
為使貨幣政策有效地維持物價穩定，還必須對影響物價變化的一系列經濟指標做出評估。
1、實際國內生產總值。歐洲中央銀行確定的歐元區國內生產總值潛在增長年率的參考值為2%-2.5%，如果實際國內生產總值增速與參考值發生偏離， 歐洲中央銀行就會關注其原因以及對物價帶來的影響。歐洲中央銀行同時考慮構成國內生產總值的其他指標如消費、投資、工業生產等。1999年，歐元區實行統一貨幣政策后，經濟增長速度較快，1999年實際國內生產總值增長了2.8%，2000年增長3.5%，鑒于經濟增長速度大大高于2-2.5%參考值，歐洲中央銀行從1999年11月份起七次提高利率2.25個百分點，使利率水平在2000年10月份達到4.75%。自2000年底，經濟開始減慢后，歐洲中央銀行采取相反的貨幣政策，從2001年5月份起5次降低利率2個百分點，使利率水平在2002年12月份降到2.75%。
2、財政收支狀況和債務負擔。財政收支和債務負擔不僅通過公共消費和轉移支付直接影響消費和投資，而且會通過赤字和債務的融資對物價造成嚴重影響，并長期影響經濟增長和物價穩定。2001年以來，歐洲經濟發展速度大減，葡萄牙、德國財政赤字相繼突破了《穩定與增長公約》規定的財政赤字占國內生產總值的比重不能超過3%的限制，部分成員國提出修改《穩定與增長公約》對財政赤字的嚴格規定。對此，歐洲中央銀行表示堅決反對。
