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低風險投資市場范文1
一、房地產企業的財務現狀分析
目前，在我國證券市場上市的房地產公司共有146家，本文在研究過程中以房地產兩大龍頭企業-萬科地產和保利地產為例，以2010-2014年的財務數據為依據，進行財務分析.選擇這兩家企業的原因是它們資產規模大，具有一定的代表性，并且上市時間較早，獲取數據相對容易。
1、企業盈利能力分析
盈利能力是指企業獲取利潤的能力。盈利能力的大小是企業利潤相對于一定資源的投放和一定的收入而言的。主要用凈資產收益率、營業收入毛利率作為評價指標。
凈資產收益率，指凈利潤與平均凈資產的比率，通常選擇凈資產收益率大于20%的公司進行投資。營業收入毛利率，用以衡量企業營業收入的收益水平。通過該指標的對比，反映企業在同行業中的地位和產品定位及成本控制問題。在選擇投資時，同樣也有一個20%的指標作為參考 。2010-2014年萬科和保利的營業收入毛利率基本維持穩定，但凈資產收益率在2014年大幅下降，說明2014年企業獲利能力較差。同時，企業的營業收入毛利率基本維持穩定，說明地產市場的價格沒有太大變化，但企業凈資產收益率大幅下降，說明市場交易量大幅縮水，消費者存觀望態度，市場份額減少。
2、企業營運能力分析
企業營運能力，主要指對企業的資金周轉狀況，企業營運資產的效率主要指資產的周轉率或周轉速度。資金周轉得越快，說明資金利用效率越高，企業的經營管理水平越好。一般來說，企業的總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率可以反映公司的營運能力。數值越大，代表資產周轉速度越快。萬科和保利公司2010-2013年相關資產周轉率均保持基本穩定，2014年顯著下降，說明企業2014年度資產周轉速度減慢，尤其存貨周轉率下降，說明房產市場降溫，存觀望心態人群上升。
3、企業償債能力分析
企業的償債能力是指企業對到期債務的清償能力，包括短期內對到期債務的現實償付能力和對未來債務預期的償付能力。企業能否償還債務，是企業能否繼續生存和發展的關鍵。通常，流動比率、速動比率越大，表明企業的短期償債能力越強。2010-2014年第三季度，企業流動比率逐漸下降，速動比率略下降，表明企業短期償債能力下降，資產負債率和產權比率2010-2013基本維持穩定，但2014年卻明顯提高，地產行業本身就是一個高資產負債率的行業，萬科和保利2014年的資產負債率已達到80%以上，產權比率也在提高，同時企業流動比率和速動比率均略有下降，表明企業整體償債能力下降。
4、企業成長能力分析
企業成長能力是指企業未來生產經營活動發展趨勢與發展潛能，用以衡量企業通過逐年收益增加或其他融資方式獲取資金擴大經營的能力。2014年行業平均的總資產增長率為3641%，萬科和保利都略低于行業平均水平，2014年萬科的利潤增長率為負值，總資產增長率也大幅下降，表明2014年企業增長緩慢。但是鑒于兩家企業均是大企業，資產規模較大，因此三項增長率降低應是正常現象，這也從側面反映出國家在2013年強力調控房地產市場之后，對地產企業的影響，同時也說明中國的地產企業和地產市場正逐步走向規范化。
二、存在的風險
1、房地產泡沫是以房地產為載體的泡沫經濟，是指由于房地產過度投機引起的房地產價值與價格的嚴重背離。目前，我國購房者多以投資、保值為目的，而非住房需求，一、二線城市尤其如此。在國家一系列政策調控下，我國一線城市的房地產銷售額大幅萎縮，價格出現松動，并且有價無市，中國的房地產泡沫已經開始泄氣。但是，據此判斷市場下滑為時尚早，市場反饋的信息仍很復雜。
2、城市格局分化現象將繼續存在，三四線城市的樓市正在積累較大風險，將面臨著巨大的去化壓力，但出現崩盤的概率不大，其中一個原因在于城鎮化具體政策的頒布實施將有助于逐步消化三四線城市的樓市庫存；另外，一、二線城市房價已經超越很多居民的承受能力，大量的居民可能最終還要安家在三四線城市。
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一、成長期中小科技企業的特點
科技型中小企業的生命周期大致可以分為種子期、創業期、成長期、成熟期和衰退期5個階段,在各階段都面臨著融資問題。科技型中小企業主要是處于創建階段和成長階段的高科技企業,所以文章重點討論成長期中小科技企業的融資選擇?？萍夹椭行∑髽I經歷了種子期、創立期,在市場上能立足生存,基本自食其力之后就進入了成長期。從圖1不難看出,成長期,主要任務是迅速擴大生產規模,盡快搶占市場。在這一階段,企業的新產品已進入市場并不斷推廣,銷售規?？焖僭黾?發展前景明朗,其風險有所下降,但企業為了擴充設備、拓展產品市場,以求在競爭中脫穎而出,資金需求量較前兩個時期有大幅的提高。企業需要在短時間內獲得大量的資金,以便迅速組織生產,搶占市場,由于新技術的不確定性強,企業經營的穩定性還不強,企業銷售收入和現金流量很不穩定,投資風險依然較高,企業與股票上市還有很大距離,獲取一般銀行貸款和在主板市場融資仍幾乎不可能,風險資本的參與正好彌補這一缺口。
二、風險投資是適合成長期科技型中小企業的融資方式
風險投資1946年始于美國,是主要向新創的、成長中的小企業提供資本支持和運營咨詢服務的一種投資方式。同時也是一種直接面向科技企業的股權投資,即投資人將風險資本投資于新近成立或快速成長的高科技企業,同時參與企業的經營管理決策,在企業發展成熟后則通過資本市場出售和其他方式轉讓所持有的股權以收回投資并獲取較高的投資回報,繼而進行新一輪的投資。和傳統投資相比,風險投資在融資成本、投資風險、投資回報、投資對象等方面都有很大的不同。表1給出了風險投資與傳統投資的比較。風險投資不同于銀行貸款,無需擔保,無需抵押,應是解決中小科技企業融資的最佳方式。風險投資和科技型中小企業之間有著不解之緣。風投是追求高回報的,而這種高回報在傳統投資領域無法實現。從理論上講,風險投資者對高風險、高回報的偏好和科技型中小企業高風險與高回報的特性來看,兩者的結合是必然。中國風險投資研究院2010年2月4日的~2009年中國風險投資行業調研報告》顯示,成長期企業仍最受風險投資機構關注,案例數量和投資金額均是最多的,成長期企業的案例數量占總案例數的33.67oA,投資金額占總投資金額的29.6ooA。另外,根據調查顯示,29?27%的風險投資機構關注高成長性;16.75的機構關注高科技領域(見圖2)。
三、完善風險投資運行機制,為科技型中小企業融資提供基本保障
風險投資起到了高新技術企業孵化器、推動器的作用。資料顯示,美國9O的高科技企業是按照風險投資機制發展起來的,正是這些高科技企業的發展才鑄就了令世人矚目的美國“新經濟”。我國從20世紀90年代風險投資才剛剛起步,盡管各地政府紛紛設立了風險投資機構,建立了風險投資基金,但由于傳統文化理念的差異,風險資本來源渠道單一、管理制度和營運機制不完善、中介機構運作不規范、相關風險投資進入和退出機制缺失等因素,致使目前風險投資的潛能未能很好地發揮,也未能很好地支持科技型中小企業的發展。針對我國風險投資的現狀及存在的諸多問題,現在應從以下幾個方面尋求完善風險投資運行機制的途徑。
(一)拓寬風險投資資金來源,實行風險投資主體多元化
政府目前既是風險投資機構主要創辦者,又是資金主要提供者,一方面大多數高新技術企業需要風險資金注入,另一方面民間資本的積極性得不到充分調動,不能使風險投資迅速形成一個有規模的產業。以河北為例,截至2010年底,河北共有本土風險投資公司l7家,其中民營風司為6家,占到三分之一,其余三分之二為國有獨資、國資合資性質的風司。④這種以政府出資為主導的風險投資體系難以滿足未來科技型中小企業發展的資金需求,必須加以創新。發達國家風投資金的來源有許多,主要包括機構投資者資金(主要是養老基金、保險基金)、大公司資金、政府財政資金、富有的個人資金等。現階段,一方面,我國政府應抓緊制訂相應的優惠政策和優惠措施,引導社會資金向風險投資業的投入;另一方面,要積極創造條件,允許證券公司、保險公司、養老基金等機構資金介入風險投資,同時,積極鼓勵外資進入風險投資領域。
(二)加速建立風險投資中介服務體系
由于我國科技型中小企業與風險投資者缺乏有效的溝通渠道,許多好的投資項目得不到風險資本的支持,而大量的風險資本又找不到好的投資方向。因此,借鑒美國、加拿大等國風險投資發展的經驗,我國要加速建立風險投資中介服務體系,包括建立咨詢、評估、監管機構和機制,以及相應的行業協會,成立一些非盈利性的社會中介機構,能夠為風險投資機構提供準確的各種信息和評估報告,由政府出面建設一個高效率的風險投資網絡平臺,為風險投資行業提供實時、便捷的信息服務,促進科技型中小企業與風險投資的對接。
(三)建立完善的風險投資退出機制
風險投資的目的不是控股,無論成功與否,退出是風險投資的必然選擇,如果沒有退出機制,風險投資活動的鏈條就會中斷,風險資本就會失去流動性,風險投資就無法實現投資增值和良性循環。從風險投資家將資金投入風險企業到扶持風險企業逐漸走向成熟與穩定,再到積極運作進入資本市場,資金的進退慣穿著整個流程。風險投資的失敗率雖然很高,但其回報率也相當高。在西方國家,其平均利潤率一般保持在3O%~60%,遠遠高出一般投資項目,甚至使向來以穩健著稱的商業銀行也為之動心。但這種高回報,最終取決于是否有一種風險資本順暢退出的機制。只有能夠自由而有效地退出風險企業,風險資本才能保持其靈活性,不斷選擇和支持新的風險企業,從而使風險投資保持生機與活力。
1.建議加快我國證券主板市場的發展。公開上市既能使創業企業的市場價值大大提高并得以實現,又可以增強其原有股份的流動性,為企業日后的再籌資打好基礎,故其是首選退出方式。
2.完善創業板市場風險企業主要是成長中的高科技企業,它們大都很難滿足主板市場的條件。因而,風險企業的股票上市主要在二板市場。二板市場是在正式股票市場之外,主要面向高科技中小企業和新興公司的股票市場,其上市企業的標準適當低于主板市場的條件。根據我國的實際情況,現應重點開展以下工作:一是創造條件,扶植數量更多的科技型中小企業進入二板市場進行融資。對于有條件的成長型高新技術中小企業,政府應積極對其進行“孵化”,助其進人中小企業板進行融資。通過中小企業板的建立,風險投資資本可以較方便地退出,化解了眾多風險投資機構的后顧之憂。
3.加強場外交易市場建設處于早期成長階段的廣大中小企業很難從國有商業銀行獲得貸款,而主板市場也將它們排除在外,所以各種場外交易市場對成長期中小科技企業發揮著重要作用,柜臺交易市場門檻低,交易手續簡便,交易費用也低,交易市場流動性強,更適于成長階段的科技型中小企業進行證券化的股權流通和交易,便于風險資本的靈活退出求。在美國和其他發達國家,場外交易市場交易額是場內交易市場的若干倍?？梢约訌妳^域性產權交易中心建設,為要素轉讓與風險機構退出打下堅實基礎。在整合地區產權交易市場構建地方柜臺交易市場的基礎上,通過統一互聯與分散做市的方式,積極融人全國產權交易網絡系統,將地方柜臺交易市場納入全國場外交易市場體系。⑤
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0 引言
伴隨著我國創業人數的不斷增加，風投企業的數量逐漸增加，越來越多的風投企業開始出現，可以說在當前背景下風投企業已經成為了風險投資的主力。風險投資行業也在不斷發展，在這種創業大潮的背景下，風投行業也出現了越來越多的問題，因此，我們在進行選擇時，要對其有一個全面的審視。風險投資對優質企業來說對生產效率有正面影響利于企業的長足發展還是負面的影響阻礙企業發展，對企業來說，風險投資是助力還是阻力，或者說是沒有作用？下面著重進行分析，本文主要采用全要素生產率來評定企業生產效率。
1 選取數據研究分析
1.1 樣本的選取
本文主要選取了2013年到2016年滬深股市的上市公司作為研究樣本，并進行篩選，條件是首先要確保該公司關鍵財務數據存在而且是正確的，其次要除去金融、服務、綜合行業的樣本，最終保留了1000個上市公司樣本。為了確保數據的準確性，我們會隨機選取數據與上交所、深交所披露的公司財務數據進行對比。
1.2 風投機構聲譽高低的判斷
本文主要通過風險投資機構近三年的額度和市場總額及這三年內風險投資機構參股企業上市后的總資產規模和市場總額這四方面的數據進行分析，為確保準確性，取中位數，如果聲譽值超過了樣本的中位數，那么這家風險投資機構就是高聲譽風險投資機構，反之，就是的低聲譽風險投資機構。
1.3 企業全要素生產率（TFP）
國內學者陳琳和林玨、李捷瑜和江舒韻在2009年都曾通過OLS的方法計算過上市公司的企業全要素生產率，但是在對企業全要素生產率進行估計時可能會出現反向因果關系造成的內生性，本文主要根據Olley and Pakes在1996年的思路，把企業出口行為引入到OP框架的具體做法，然后根據魯曉東和連玉君在2012年的研究設計方法來去估算全要素生產率。
2 企業生產的全要素風險投資、風投機構聲譽高低對企業生產效率影響的計算
本文根據兩階段的方法研究，根據對控制變量的選取，建立回歸模型，并進行計算。為了能夠更好地了解風險投資聲譽高低對企業的生產效率的作用，本文在上述回歸模型的基礎上，還建了一個聲譽模型，并選擇四個指標來進行衡量，如果統計之后發現，聲譽模型的回歸系數上大于0，就說明風險投資的聲譽顯著提高了企業的生產效率?；貧w模型為：
3 分析結果
①變量描述性統計。通過對主要變量進行的描述性統計，可以得出上市公司的生產率平均值是9.94，中位數是9.90，觀察數據結構沒有很明顯的偏態。選取的樣本公司，成立時間最短的是三年，最長的有五十四年，平均的上市時間在九年左右。從樣本中，上市公司的規模來看，數據看起來要明顯偏右一些，平均資產在23.4億元，而中值只有3.74億元，可見這些企業規模差距還是很大的。從IPO在冷季和熱季的指標來看，中值和平均值差距不是很大，但是最大值和最小值的差距有六倍之多，這就說明了，我們國家的股市還是存在著很明顯的冷熱季效應的。這些企業的平均資產負債是49%，平均的凈資產的收益率為0.424%，這兩組數據的最大值和最小值之間的差距是非常明顯的。在2013年到2016年期間國內市場上，平均發行市的盈利率是16倍，最高的有107倍，這種情況可以看出我國的新股票發行的高溢價現象。此外，通過計算得出的風險投資機構的聲譽指標，很容易可以看出，這項指標的波動性還是很大的，這說明各大風險投資機構之間還是存在著很明顯的差異的。
②在分組變量分析中，我們把樣本公司根據是不是有風險投資背景和風險投資聲譽的高低兩個標準來分組，得出A、B兩個比較結果，分別是有風投背景和無風投背景的、風險投資機構高聲譽和低聲譽公司的。從A 中可以看出，有風投背景的公司和沒有風投背景的公司全要素生產率沒有特別明顯的差異，其中，有風投背景公司的比沒有風投背景的公司上市時間要早一些，但有風投背景的資產負債率和總資產規模都要低于沒有風投背景的，這就說明了，風司更傾向選擇中小型的企業；除此之外，有風投背景公司的發行市盈利率要高于無風投背景的公司。這也說明了風險投資把發行的倍數提高了，企業上市的杠桿效應也更加明顯。在B中，聲譽高的風險投資背景的企業與低聲譽的風險投資背景的企業相比全要素生產率也要高，其實這些企業的上市年齡都差不多，但是聲譽高的風險投資背景的企業的資產負債率要比低聲譽企業低很多。除此之外，總資產、凈資產的收益率、發行上市的盈利率都高于低聲譽的風投企業，可以看出高聲譽風險投資對企業的生產效率、財務水平、發行效率都是有一定助力的。
③Heckman 兩階段的回歸結果，通過這個調查可以看出，隨著創業板的推出，我們國家的風險投資行業得到了極快的成長，各類資金例如國有資金、外資等都開始投入風險投資這個行業。有一些風險投資機構，資金是比較充足的但是沒有多少投資經驗，而且專業的分析能力不高，他們就采取不正當的途徑，例如降低價格進行競爭、非市場化手段參股企業，但是這樣不僅無法使公司的價值得到有效提升，反而會使企業的正常運作受損害，從而降低了企業生產效率。所以，從總的角度來看，這些風險投資其實沒有改善企業的生產效率，這些表面上看像是有“助力”的風險投資，會降低企業的生產效率；但是那些有著豐富的投資經驗而且也不缺資金供應的高聲譽風投機構對企業的生產效率來說是有著極大的助力作用的。
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關鍵詞：上市公司風險投資優勢
自上個世紀90年代開始，美國經濟持續增長并一直保持前所未有的良好發展勢頭，這一現象被眾多學者和經濟界人士譽為“新經濟”。有研究表明，美國“新經濟”的形成是與其高新技術產業的發展分不開的。據估計，美國經濟增長的70%來自于高新技術產業，而高新技術產業和風險投資是一對孿生兄弟，在風險投資貧瘠的土地上不可能出現高新技術產業的綠洲。撒切爾夫人曾說過，英國落后于美國的不在于高新技術而在于風險投資，風險投資對高新技術產業的發展所具有的巨大推動力是毋庸置疑的。在風險投資比較發達的西方國家，企業是風險投資的積極參與者，如1996年美國企業投資者的風險資本在總的風險資本中所占的比例達到30%，英國企業投資者的風險資本在總的風險資本中也占有18%，而我國的風險投資資金主要來源于國家財政，企業的風險投資所占比重很小，尚未發揮出應有的作用。本文就上市公司的風險投資問題進行研究。
一、上市公司進行風險投資的必要性
有研究表明，我國存在著兩種不對稱現象：一種是一些國有企業包括上市公司存在的低技術結構、低創新能力與高籌資能力的不對稱；另一種是中小高新技術企業所存在的高科技含量、高增長潛力與低融資能力的不對稱。這一方面使得上市公司籌集的大量資金因沒有好的投資項目而閑置，或者在原有的主營業務上進行簡單的擴張，或者存放于銀行以獲取較低的利息收益，或者簡單地投資于債券以使資金得到保值，這些都造成了資金的大量浪費；而另一方面，大量高新技術成果因資金缺乏無法實現產業化，又造成技術資源的大量浪費。據統計，我國近幾年來每年都有將近3萬項的科研成果，轉化為生產力的只有20%，形成產業規模的不過5%，從而嚴重地制約了我國經濟的發展。針對這種資金和技術配置錯位的情況，筆者設想：如果上市公司進行風險投資，便可以將上市公司的高籌資能力和高新技術企業的高科技含量相結合，既可為高新技術企業解決資金危機，也可使上市公司進行技術改造和產業升級，實現上市公司和高新技術企業的雙贏。上市公司進行風險投資的必要性具體來說主要有以下三個方面：
1.為上市公司的大量資金尋求了好的出路。上市公司是我國企業中的優秀代表，他們具有比較高的籌資能力，可以通過在證券市場發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金。但由于我國現處于買方市場，在物質和資本豐富的買方市場下，資本要想得到較好的收益日益困難，尤其是在競爭激烈、成熟的傳統投資領域，要想得到較高的投資報酬率很難，投資者必須尋找新的投資機會。高新技術企業具有較高的成長性，投資于高新技術企業可以獲得比傳統投資高的收益，當然也要冒著較高的投資風險，所以風險投資是上市公司資本的一個好去處。
2.降低上市公司內部研發的風險，使上市公司獲得新的技術創新源。21世紀是信息時代，在信息社會里，技術的發展可謂日新月異，企業之間的競爭主要表現為技術上的競爭，企業只有科技上不斷創新并處于領先地位才能在競爭中立于不敗之地。上市公司要想獲得新的技術創新源，途徑主要有兩種：一是通過公司內部研發直接獲得，二是通過風險投資投資于高新技術企業間接取得。上市公司如果通過內部研發直接投資于高新技術，將可能由于較高的技術風險和市場風險面臨投資失?。簧鲜泄救绻ㄟ^風險投資投資于具有一定技術和市場基礎的高新技術企業，同時輔之以良好的運作優勢，將會極大地提高投資的成功率，從而憑借高新技術企業來不斷更新自己的技術，使企業跟上科技進步的步伐而不斷地發展壯大。如著名的朗訊科技成功的一個重要原因便在于他的技術優勢，其貝爾實驗室擁有遍布全球25個國家的3萬多位專家，曾誕生出11位諾貝爾獎得主，平均每個工作日創造4項專利，其中功不可沒的便是朗訊科技全額投資設立的風險投資子公司在對朗訊科技具有戰略意義的光通訊、半導體和電子商務等具有高成長性的高新技術企業的風險投資，彌補了公司內部研發的不足，使公司可以迅速地進入新的領域。
3.有利于帶動我國風險投資事業的發展。我國的風險投資起步比較晚，相對于風險投資比較發達的西方國家來說，風險投資還不夠發達，鑒于風險投資對一國經濟發展的重要作用，我們應該努力地發展我國的風險投資事業。風險投資不僅需要大量的資金投入，更需要投資者的投資理念和管理方式的投入，這是一般企業所無法達到的。而上市公司是我國企業中的先進代表，其在資金、人才和管理等多方面具有其他企業所無法比擬的優勢，所以由上市公司來帶動我國風險投資事業的發展是最合適不過了。
二、上市公司從事風險投資的優勢
上市公司在從事風險投資方面具有的優勢主要有以下三個方面：
1.資金優勢。高新技術企業具有高投入、高風險和高成長的特性，在其創立和成長期需要大量的資金投入，但由于風險高，使得高新技術企業很難從傳統的融資渠道取得資金，而上市公司可以通過在證券市場上發行股票、債券或從銀行貸款取得大量資金，這些資金大多是權益資本，沒有還本付息的限制性約束，這些特性都非常符合高新技術企業的資金需求，所以在資金方面上市公司具有明顯的優勢。
2.運作優勢。風險投資不僅是資金的投入，更有投資者的投資理念和管理方式的投入。由于上市公司是我國企業中的先進代表，處于市場競爭的最前沿，其在經營管理和風險管理等方面具有一定的優勢；另外，上市公司一般和證券公司、投資公司、財務公司等具有密切的聯系，這些專業機構的幫助將會加大上市公司在風險投資運作方面的成功率。
3.風險資本的退出優勢。任何資金都有逐利和避險的特征，風險資本也不例外。企業之所以進行風險投資也主要是因為高新技術企業具有較高的成長性，等到高新技術企業發展壯大后便可將手中持有的股權出售而獲得較高的投資收益。由于我國的主板市場規定的門檻比較高，風險資本的退出主要是通過二板市場，但由于我國建立二板市場較晚，風險資本退出機制不全，致使一般的風險投資發展不暢。上市公司可以充分利用現有的主板市場進行資本運作，達到風險資本的退出，從而獲取收益。
三、上市公司進行風險投資的方式
上市公司進行風險投資的方式總的來說有以下兩種：
1.直接投資。所謂直接投資就是指上市公司通過收購兼并或參股投資于高新技術企業，即直接將資金投向高新技術企業。這種方式能在一定程度上降低委托成本，能擴大公司的規模和科技實力，但是風險比較集中，一般只適用投資于與自身產業比較接近的高新技術領域，因為風險投資是一項復雜的系統工程，涉及到工程技術、市場營銷、資本運營等多方面，如果介入自己不熟悉的領域就會缺乏相關的知識、人才和經驗，這無疑會加大投資的風險。
2.間接投資。所謂間接投資就是先投資設立風險投資公司或投資于風險投資公司，然后再由風險投資公司對高新技術企業進行投資。這種方式下企業的出資額可多可少，由企業根據自己的資金情況來確定，因為是集合投資，投資比較分散，另外風險投資公司具有專業的管理優勢，所以投資風險相對直接投資要小得多，也不受投資領域的限制，但是，這種方式不利于上市公司全面提升主營業務的科技實力和改變業務方向，一般只使用于資金實力相對不是很雄厚的上市公司。
通過上市公司進行風險投資的必要性和具有的優勢的分析可以知道，上市公司進行風險投資將會實現上市公司和高新技術企業的雙贏。但同時我們也應該認識到上市公司進行風險投資并不是公司的主要經營業務，雖然對外投資日益成為公司經營中的重要一環，投資收益在公司收益總額中也占有相當的比重，但是看一個企業是否具有發展前景仍然是看他的主業經營得如何，所以上市公司作為風險投資者同專業風險投資者在公司資金的分配上和風險投資對象的選擇上等方面應有所區別，在公司資金的分配上應以主業為主，在風險投資對象的選擇上也應選擇那些處于成長期的高新技術企業以盡量降低投資風險。我們相信，在上市公司的帶動下，我國的風險投資事業將會取得前所未有的發展。
參考文獻：
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一、風險投資概念辨析
風險投資是一個外來詞，中文辭典中很難找到相關的解釋，如果查閱英文辭典，外國人的風險投資是VentureCapitalorVentureInvestment。Venture這個詞的中文意義是冒險或投機，似乎沒有風險的意思，不知道從什么時候起，中國人把它譯成了風險投資，這或許是因為冒險或投機在中國的文化傳統中是一個不太雅的詞，為避免誤會，就只好改一改了。因此，有些人主張將其譯為創業投資，國內的有關文獻中，也常有將風險投資和創業投資作為同義詞使用的。好在翻譯成什么并不是太重要，只要能夠達意就行了。
要給風險投資下一個準確的定義并不容易。風險投資的大概意思是說，某些具有冒險或投機精神的貨幣持有者，將其資金投入到某些被認為具有高風險和潛在高收益及一般投資者不愿涉足的行業或企業中，協助創業者進行價值創造或價值增值，然后采用某種方式順利退出以實現資本增值的過程。國外學者對這一概念的定義有著不同的版本，從不同的角度解釋著風險投資的含義（如，Greenwald1982，Ammer1984，Gonene1981，Riggs1979，Kelley1975等），可見，對這一概念的理解，即使在西方學界目前仍未達到統一。究其原因，對風險投資的準確定義至少存在著以下幾方面的困難。
（一）風險投資與高科技并非一定有必然的聯系。對于高科技公司的界定目前也有不同的方法，比如聯合國教科文組織（UNESCO）將高科技企業細分為信息、生命、新能源、新材料、空間科技、海洋科技等門類；經合組織（OECD）根據研究與開發的直接強度、間接強度和總強度的綜合主體來界定企業的高科技屬性；美國政府則根據企業產品中知識和技術所占比重與材料和勞動力成本所占比重的比較來界定高科技企業。按不同的標準來界定高科技企業自然會得出不同的結論，即使按同一種方法來界定高科技公司，不僅工作量巨大，而且也有可能與市場的實際情況相去甚遠。因此，就連高科技企業你都無法界定清楚，你怎么能夠肯定地說哪一筆投資是風險投資，哪一筆投資就不是風險投資，這是其一。再說，也并非一定得高科技企業才存在著高風險和高收益，美國的風險投資家投資蘋果電腦、雅虎等獲得成功的故事，吸引了眾多的風險投資者競相仿效，但也有一些人，比如巴菲特，他說我不懂，所以我就不投資這些行業。況且，世界各地的所謂風險投資家投資傳統行業獲得成功的案例也不在少數，你不能說他們的投資就不是風險投資。
（二）以風險程度來判斷一筆投資是否為風險投資有一定的難度?？陀^上講，世間萬事均有風險，只是程度不同而已。坐飛機有風險，走馬路同樣有風險，投資更是如此。事實上，任何投資都有風險，投資股票有風險，投資實業也有風險，甚至不投資同樣有風險，不投資，手中的貨幣照樣有貶值的風險。因此，從這個意義上講，任何投資都可稱為是風險投資，期望著以投資品種的不同來作為區分一筆投資是否為風險投資的標準是沒有多少根據的，此為一。其次，風險程度似乎與新興產業或傳統產業沒有必然的聯系。投資互聯網有風險并不僅僅是因為它是新興產業，投資方便面有風險也并不僅僅因為它屬于傳統產業?？梢哉f，無論是新興產業，還是傳統產業，都存在著市場風險，你無法肯定地說，投資某一個行業就一定比投資另外一個行業的風險大或者小。這正好說明，風險投資并不一定與高科技相聯系。再次，風險的高低無法確切地知曉。風險來源于經濟中的不確定性，既然是不確定的，縱然你是經濟學和數學方面的行家里手，你也不可能精確地計算出一筆投資的風險究竟是多少，如果你真有過人的能力，能夠計算出風險的大小，你將無往不勝；假如人人都能夠計算出風險的大小，那么現實世界中將只有成功而無失敗，豐富多彩的生活也許會將因此變得刻板乏味。退一萬步說，即使你能計算出某筆投資的風險程度，那么，多大程度的風險才能成為風險投資，是10%還是50%，抑或是100%，恐怕也很難有一個客觀的數量標準。
（三）是不是風險投資與投資規模應該沒有多少關系。有些學者將風險投資定義為對處于創業初期的中小型科技企業的投資，這樣的提法也有值得商榷的地方。如果這種說法能夠成立的話，那么，你首先要證明中小型企業的經營風險一定會高于大型企業的經營風險，如果成功，它們的投資收益一定會大于大型企業的投資收益；其次，你還需要從統計資料中證明，已有的風險投資全部都是投資于中小型企業的。如果你做不到上述兩點，這樣來理解風險投資就有點問題了。事實上，風險的大小與企業的規模（或行業）沒有必然的聯系，中小型企業并不是因為它小就一定存在著高風險，大型企業也并不是因為它大風險就必然會小。從國外風險投資的實踐看，投資于中小型科技企業的固然有，但投資于價值被嚴重低估的上市公司的風險投資也不在少數（國內也是如此）。
以上分析可以看出，目前對風險投資的理解和界定尚存在著諸多模糊或不夠準確之處，那么，究竟怎樣來定義風險投資呢？我們這里也提出一點不成熟的想法，算是對這個問題有個交代。我們認為，一切與高風險和高收益相對應的股權投資均可稱為風險投資。無論是對實業投資還是對金融產品以及衍生產品的投資，無論是對任何行業、任何規模的企業投資，只要收益與風險是對稱的，即承擔了高風險就有獲得高收益的機會，這樣的投資就應該被稱為風險投資。比如說，對一些準上市公司的股票投資，如果該公司未來不能上市，你有可能顆粒無收，你承擔了很大的風險，但是，該公司一旦上市，你卻可能獲得數倍于原始投資的收益。再比如說，你在股票二級市場上購買了面臨PT或下市的ST股票，如果真的下市了，你將可能蒙受巨大的損失，但是，如果你的運氣好，該股票不但沒有下市，反而很快重煥生機，那么，你的收益可能比購買績優股得到的收益要大的多。諸如此類的投資你能說它不是風險投資嗎？
二、風險投資產生和發展的經濟學分析
風險資本市場是制度創新、金融創新和技術創新相結合的產物，堪稱20世紀資本市場中最重要的標志之一。最早的風險資本市場可以追溯到20世紀初葉的美國。當時部分富裕家庭和個人投資者為獲取較高收益，就雇傭或委托專業經理人對具有創新性質和可能產生超額利潤的企業進行投資，從而形成了最早的小規模私人風險資本市場。70年代中期，現代意義上的風險資本市場在美國開始步入快速發展的軌道，幾乎與此同時，美國的高科技產業也進入了一個高速發展的時期。歐洲和日本的風險資本市場則明顯滯后于美國。因此，在二十世紀的最后十年中，美國經濟呈現出高增長與低通漲并存的所謂"新經濟"現象，而這一現象并沒在歐洲國家和日本出現，相反，歐洲和日本的經濟紛紛步入停滯或衰退時期，近年來相繼出臺的啟動經濟的有關政策措施至今仍未見有明顯的效果。這一現象并不完全表明歐洲和日本的科研力量及科學技術落后于美國，原因之一或許就在于歐洲和日本的風險資本市場明顯落后于美國，致使科技開發與應用明顯落后于美國，尤其是其中帶開拓性從而也具較高風險的尖端技術與項目。
對于近年來世界各國風險投資的蓬勃發展在促進經濟增長和人類社會進步方面的作用，多高的評價可能都不為過。問題是，什么因素造成了風險投資的興起，又是什么動力在推動著風險投資的發展，世界各國的風險投資又為什么表現出如此的差異，這些都是值得我們分析的問題。
（一）人類追逐利益的天性是風險投資產生和發展的根本動力，既然是風險投資，就意味著經濟主體在進行投資決策時，已經知道了風險的存在或有損失的可能性，那么，為什么還會有一些人甘冒風險去進行投資呢？已有的經濟學是這樣解釋的，根據經濟主體對待風險的態度，市場中的投資主體可以劃分為三類：風險厭惡者、風險中立者和風險偏好者，風險投資者則屬于偏好者。問題是，為什么人們會偏好風險這種負面的東西，是不是違背了人類的本性，這樣解釋好象有點說不通。事實上，人們并非是偏好風險，而是偏好利益，只是說為了獲得高額利益，人們才不得不承擔相應的風險。假如世間存在著既能獲得收益而又無需承擔風險這等好事的話，只要是正常的人，都不會偏好風險。
風險投資來源于人類冒險的天性，而人類的冒險行為歸根到底是來自于對高額利益的追求，這是一般的邏輯的推理規律。有人愿意冒險去走鋼絲，有人愿意架車去飛越黃河，更有人冒著殺頭的危險去走私或販毒，目的無非是想多賺錢。如果說這樣做不能賺到足夠的錢，誰也不會去做這種冒險的事情。風險投資更是如此，既然是有此項目別人不愿投資，是因為別人不愿冒這么大的風險或者說別人沒有承擔這種風險的能力；金融機構不愿給這些企業貸款，那是因此銀行認為，這樣的貸款風險與收益不對稱。那么，如果我對這樣的項目進行投資，我承擔了很大的風險，就應該存在著獲得巨大收益的可能性。因此，近年來風險投資家偏好高科技產業的投資，并不完全因為風險投資家一定青睞高科技企業，也不完全是風險投資家認識到了高科技的發展對經濟增長和人類社會進步的作用才對高科技企業進行更多的投資，只能說明高科技產業領域具有更多更大的賺錢機會，所以才有那么多的風險投資家涉足高科技領域。
我們認為，正是人類追求利益的天性，造就了今天風險投資的發展，指的是人類的一種共性，跟國別和種族似乎關系不大，當今世界各國風險投資發展水平之間的差異，在這里我們還難以找到答案。
（二）制度安排是影響風險投資發展水平的重要因素。合理的制度安排可以降低交易費用、促進經濟的效率和發展，這是制度經濟學的一大貢獻。制度經濟學斷言，沒有產權的界定，就不可能有交易的產生，也就不可能有市場的存在，更不可能有分工和效率的提高。因此，我們在這里討論影響風險投資發展的第一個制度安排便是產權制度安排。產權制度指的是維護私人財產合法性的制度安排，它在促進風險投資中可以起到兩個作用：一是能夠增大創新的動力并以此促進創新的發展。假如說一項創新或發明的成果不能歸個人所有，而是屬于某個"集體"，那么，發明者或創新者就失去了以此創業和賺錢的機會，從而也就沒有多少會拼命去發明和創新了。作用之二是維護了投資收益的合法性，解決了風險投資者的后顧之憂。與風險投資相關的第二制度安排是專利制度。這種制度的功能是在法律上保證著一定時間內發明成果使用的排他性，所謂排他性，也就是在一定時間內別人不能無代價地使用我的研究成果，如果要使用，就必須付錢，否則就是犯法行為。這樣一來，就從制度上確保了發明產品一定時期內的市場壟斷，在其他條件一定時，壟斷可以產生超額利潤，這是經濟學的知識。
與風險投資相關的第三個制度安排是資本市場。說它是一種制度安排，是基于資本市場是制度的產物，并非完全是市場自發形成，如果說資本市場發展的初期還有自發的成分，那也不表明它就不是制度的產物，因為資本市場交易的品種（債券、股票等）首先就是制度的產物，維護市場公平的交易規則以及市場的監管則直接與制度相關。按照我們對風險投資的界定，風險投資發展的歷史可能要比目前某些資料中介紹的要長的多，而并不僅僅是本世紀才發生的事情，只不過一直沒能得到較大發展或者說范圍較小而已。20世紀70年代末以來，西方發達國家中風險投資快速發展的原因固然很多，各種因素共同促使了這一狀況的形成，但從時間上看，這一時期又恰好是資本市場得到前所未有發展的階段。至于說從因果關系上，究竟是風險投資的發展促進了資本市場的發展，還是資本市場的發展促進了風險投資的發展，恐怕尚需作進一步的考察。但是有一點是無法否認的，那就是風險投資的發展與資本市場的發展是高度相關的，或者說是共生共榮的，沒有資本市場的產生和發展，可能就沒有風險投資的產生和發展。
一般的理解，資本市場促進風險投資發展的作用主要有兩個。一個是便利風險投資公司的融資或資本積聚。說它是天使也好，魔鬼也好，說它是冒險家的樂園也罷，風險投資的前提是要有風險資本，而現代社會中風險資本的聚集是離不開資本市場的。因為現代社會是一個高度分工的社會，有些人會種田，但不一定會修汽車，有些人擅長于經營商店，但不一定擅長于風險投資等等。有了剩余貨幣而又想賺大錢，卻不懂如何投資，怎么辦呢？這時候可能就需要委托專業投資人士去投資了，這是風險投資的資本供給。有些人精通投資之道，但沒有所需的巨額資金，這就是風險投資的資本需求。資本供給和需求的結合是風險投資產生的前提，而這一切都需要資本市場的配合。第二個是便利了風險資本的退出，促進了風險投資的良性循環。風險投資家獵取的目標通常是他認為處于成長初期而又極具發展潛力或者是價值被嚴重低估的企業，投資的目的并不僅僅是因為看重該企業的產品，更多的是看重目標企業的市場價值增值，一旦他認為有利可圖或者需要止損時，他是要退出的，不退出他就無法進行下一輪的投資，這正是風險投資與一般投資的區別所在。退出需要渠道，傳統的退出渠道有企業并購、協議回購和破產清算等，但通過這些渠道，退出效率并不能完全滿足風險資本家的需要，存在著諸多的限制條件，成本和價格的約束使得利潤下降?，F代資本市場則能很好地解決這些問題，因而風險資本家特別鐘情于這種退出方式，近年來有成為主渠道的發展趨勢。外國的風險資本如此，中國的情況也不例外，就連中國的國有股權近來不也采用在公開的資本市場上退出了嗎？足見這種方式的魅力。
如果僅僅從資本市場便利風險投資的資本聚集和提供退出渠道的意義上來理解資本市場的作用，恐怕還遠遠不夠。我們說，風險投資最根本的動力乃是人類對高額利益的追求，如果在這一點上，資本市場無法做到，無論你分析得多么頭頭是道，資本市場對風險投資的發展都不可能起到任何作用；無論你的理論有多么高深，你都不一定能夠設計出民間風險投資的可行性方案。當然，政府直接進行風險投資的情況不在我們的分析范圍之內，你要投資多少都可以，那是國家計劃的事。經濟主體之所以進行風險投資，那是因為它想賺大錢，有人因為進行風險投資賺到了大錢，就會誘惑更多的人去涉足風險投資領域，進入風險投資領域的人增加了，風險投資自然也就發展了，似乎無需任何人勸說或動員，這就是市場的力量。相反，風險投資就不可能得到發展，這種情況我們可以理解為資本市場的示范效應。因此，資本市場能否在促進風險投資方面有所作為，關鍵的問題是要看資本市場能不能產生這種效應，能不能產生這種效應則要看資本市場的發展健不健康、價格反不反映市場的供求狀況以及有沒有人為控制的因素等。經濟學告訴我們，只有當物品由出價最高的人獲得，這樣的市場才是有效的，資源的配置也才能達到最優。證券市場應該也不例外，證券的價格是市場參與者競爭的結果，說它高或低好像都缺乏理論依據，人為的控制更不可取。我們可以肯定地說，一個人為控制的、低迷的資本市場是不可能促進風險投資發展的。
三、發展中國風險投資的若干思考
對于中國風險投資發展的現狀，我們不想作太多的討論?？傮w說來，只能算是剛剛起步，談不上有什么歷史的考察和經驗的總結。據有關專家2001年3月的統計：1999年7月，中國風險投資大概有70億元人民幣，2001年3月，約200億元人民幣，其中國有資本大約占60-70%。
對于中國發展風險投資的意義，我們可以列出很多，比如說，有利于高科技的發展和技術的進步，有利于產業結構的調整和經濟的發展等等，不再贅述。在此，我們只想說明一點，風險投資營造企業外部約束機制的功能，可能是目前中國國內企業發展最需要的機制之一，這里有必要提一下。我們說過，風險投資不僅包括對產品的投資，而且包括對"價值被低估的公司"的收購，這種公司通常是由于缺乏管理而造成的。風險投資家的做法是一種價值創造而非尋租過程，并且具有鮮明的效率特征，它在客觀上強化了公司控制權市場，即使是未被其光顧的公司也不得不改善其經營效率，以免使自己成為職業阻擊者們獵取的目標。此種效應是一種極為有力的外部治理機制，有助于整個公司群體價值創造潛力的釋放。
考察目前風險投資發展水平比較高的國家，風險投資的模式大致可以分為三類：一類是私人風險投資公司為主體的美國模式；第二類是以大公司、大銀行為主體的日本模式；第三類是國家風險投資公司為主體的歐洲模式。從運作的結果看，美國的風險投資模式似乎技高一籌。當然，風險投資發展水平的高低也不僅僅是一個模式選擇的問題，其它的因素也攙雜其中，各種因素對風險投資發展的貢獻度也很難截然地分開。
中國如何發展風險投資是一個很大的課題，需要結合中國的國情作一番深入的探討，更不能指望一朝一夕就能設計出一個完美的方案。所以，我們這里也只能依據經濟學的一些基本理論，在借鑒別國風險投資發展經驗的基礎之上，提供一些粗淺的思路。
（一）繼續發揮現有國家控股風險公司的積極作用，以期帶動民間風險投資的發展。目前，中國的很多地區都出現了國有控股的風險投資公司，對于這種所謂的"國有民營"風險投資公司的績效，我們目前還難以下結論，也不想作過多評價，只能說有勝于無。如果這些風險投資公司在市場上運作得很成功，也許可以起到一定的示范作用，這正是我們希望看到的。因為，就目前而言，大多數中國人還很不是很富裕，私人存款也大多屬于預防性的儲蓄，沒有多少人愿意涉足風險投資領域，因此，這種冒險的事情也只好由國家先帶頭了。況且，美國風險投資的初期，也曾有類似的機構，如創建于1946年的"美國研究與開發公司（ARD）"，這個被譽為風險投資發展里程碑的公司，雖然說后來運作得不是很成功，但也的確起到了一定的歷史作用。
低風險投資市場范文6
關鍵詞：風險投資；特征；問題；對策
一、風險投資的基本特征
風險投資也叫創業投資,一般是指對高新技術產業的投資，它具有以下基本特征：
1、高風險性。風險投資的對象主要是剛剛起步的中小型高新技術企業,投資目標常常是“種子技術”或構想創意,處于初始設計階段,尚未經過市場檢驗,能否轉化為現實生產力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項目在進行一段時間后被證明在現有條件下難以成功。有的項目在立項時是先進的，但到完成時別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場，或者出現了更好的替代產品，或者市場需求發生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質上是成功的，但受傳統觀念的約束，尚不能為市場接受，從而難以取得預計的效果。因此，高風險性是風險投資的本質特征之一。
2、高收益性。風險投資是一種著眼于未來的戰略性投資，風險背后蘊含著巨額利潤，即預期的高成長、高增值。風險投資項目一旦成功，能夠生產出性能優良、價格便宜、為市場普遍接受的產品，獲得巨大的市場份額或開拓出新的市場空間，獲得豐厚的投資回報。風險投資之所以經受很長時間考驗,并沒有因為高風險而衰落，反而愈顯蓬勃發展之勢，關鍵是其具有風險損失補償機制。風險投資所追求的收益一般不是紅利而是在風險資本退出時的資本增值，即公司上市時以15倍以上的市盈率套現，獲取高額回報。預期的高成長、高增值是其投資的內在動因，高收益性在風險投資過程中充分體現出來。
3、高投入、低流動性。許多具有重大意義的科技項目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設備、生物技術、基因工程等項目，沒有相當大的資金投入，就不可能見到成效。風險資本往往在高新技術企業創立初期就投入，此時企業往往出現虧損，隨著科技開發成功和產品市場的不斷開拓，此時競爭者不多，產品能以高價格出售，可獲得高額利潤。當產品進入成熟期，生產者逐漸增多，超額利潤消失，此時就要清理資產，撤出資金去從事其他新項目投資。往往通過企業上市，在資本市場將股權變現收回投資、獲取回報，繼而進行新一輪投資運作。若出口不暢，將導致撤資困難、風險資本的流動性降低。
4、高技術性。風險投資大都投向高技術領域，向那些新創立的、有巨大發展潛力的高科技性質的企業或產業投入權益性資本，以承擔高風險為代價來追求高收益。高技術產業由于其風險大，產品附加值高，因而收益也高，符合風險投資的特點，因而成為風險投資的重點領域。在向高技術企業投入資本的同時，也參與企業項目經營管理，與企業結成一種風險共擔、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關系。風險投資者要參與企業管理，自身素質要求很高,必須掌握現代科技、金融投資、企業管理等方面的知識,具有豐富的實踐經驗。
二、風險投資發展中的問題
1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國風險投資公司的資金來源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過美國等發達國家不到9%的比例。居民投資理財渠道不寬，儲蓄存款增速加快，很少用到風險投資領域。保險基金、養老基金和其他民間資金等進入風險投資領域的渠道和運作機制尚未建立。據統計，2000年末全中國擁有風險投資公司近100家，風險投資資金僅有94億元，實際項目投入只有16億元，這一規模僅是科學技術成果轉化所需資金的1%。同時，單個風險資本規模偏小，一般只有幾千萬元甚至幾百萬元，很難支撐大型科技項目，不能滿足科技成果轉化的資金需要。
2、缺乏高素質專業人才，運作不夠規范。我國風險投資才剛剛起步，缺乏具有相應科技知識、管理經驗、懂金融投資的復合型風險投資人才?，F有的風險投資人才隊伍從知識結構、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風險投資的要求?，F有風險投資機構大都由地方政府創辦和資助，目的主要是為了發展本地的高科技產業，推動科技成果轉化，搞活地方經濟，這與遵循“高風險、高收益”的真正意義的風險投資基金有很大的不同；風險投資基金大部分來源于政府，通過政府或政府背景的風險投資公司進行管理運作，出資人與管理人一體化，監控機制不完備，資金運作者和政府官員雙重身份，使其對投資缺乏責任感，還容易出現行政干預。
3、缺乏相應的法律法規，知識產權保護乏力?！讹L險投資基金法》、《風險投資公司法》尚在制定中。過去制定的《公司法》、《合伙企業法》和《專利法》等法規未考慮風險投資的運作特點，在許多方面未能給風險投資提供必要的法律保障。一項技術開發成功，立即就有許多仿冒者出現，爭奪市場，由于仿冒者不承擔前期開發費用，其成本低于原技術開發者，使開發者處于競爭劣勢，通過打官司維護自己的權益，往往又要消耗大量時間和精力，侵權者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風險投資發展。
4、中介服務不到位，退出機制不健全。風險投資首先面臨的是對高新技術產品的認定問題，這種認定既包括技術認定又包括價值認定，需要中介機構來協助完成。中介機構對高新技術產品的認定的科學性和真實性，為以后的經營活動帶來直接的影響。風險投資還需要建立較完善的資本市場體系，以便為風險資本的變現開辟通道，在這方面還遠不能適應風險投資發展的要求。風險投資者冒高風險進入風險投資領域是為了在所投資的項目步入成熟階段時通過企業股票公開上市、協議轉讓或回購等獲得高額投資回報。目前創業板市場尚未建立，主板市場對上市公司的要求高，上市機會少，產權轉換不暢，使風險投資很難退出。
三、發展風險投資的對策
1、發展規范風險投資主體。一是風險投資公司。我國一些風險投資公司是以政府出資為主，由此帶來資產所有者虛置、錯位和預算約束軟化等問題，不利于風險投資發展。需要對這部分風險投資公司加以調整，實施所有權與經營權相分離的治理結構，政府不能對風險投資公司運作橫加干涉，經營管理者必須與原所在單位割斷聯系并作出承擔投資風險責任的承諾，政府出資起帶動作用，在公司發展步入正軌、能獲取較高利潤時，政府資本應該退出，讓其他社會資本介入。二是風險投資基金。用私募或公募方式籌集風險投資基金是擴大風險資本的主要手段，也是發展風險投資主體的方向。與風險投資公司相比，公募基金的集資規模大，作為一種金融工具，與金融機構具有天然的聯系，在設立運作一段時間后可申請上市，這對投資者極具吸引力，容易大規模積聚資金。
2、拓寬風險資本來源渠道。首先，保險公司、信托投資公司、養老基金和捐贈基金等機構投資者是風險投資的最佳資金來源。其次，商業銀行資金也可以多種模式介入風險投資。第三，積極引導國外資金進入，不僅可以獲得風險投資資本，而且可以學習經營管理經驗。第四，引導大企業參與風險投資，同時解決企業產品更新換代、提供增值服務的問題。第五，引導民間資本投向風險投資領域。第六，證券商可通過發起設立風險投資基金、入股風險投資公司等方式介入風險投資。第七，發展風險投資離不開政府資金投入發揮引導和帶動作用。
3、培養高素質風險投資人才。通過組織專業知識培訓，提高風險投資從業人員的業務管理水平；大力發展教育，盡快培養大批既懂金融、證券、投資，又懂財務、會計（審計）、管理、法律的復合型風險投資人才；制定優惠政策，提供人力資源優化配置機制，為人才合理流動創造必要條件，通過招聘或國際交流，引進風險投資專家，彌補國內人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會傳媒，大力宣傳風險投資知識，培養公眾的風險投資意識；創造有利于風險投資人才成長的環境，建立激勵機制，鼓勵高層次科技與經濟管理人才投身于風險投資事業中來。
4、完善風險投資法律法規。必須加強風險投資立法，研究制定風險投資法及其具體實施細則,規范風險投資機構的組織形式、設立條件、籌資方式、投資組合、運作程序、內控制度和退出機制等，切實有效地調險投資行為及其法律關系，為風險投資的正常運作提供必要的政策法律保障。風險投資運作過程中的知識產權保護十分重要。必須完善知識產權方面的法律、法規，對知識產權的歸屬、使用、收益等作出明確規定，對創業者的專利權、專有權等提供法律保護，維護風險投資者的合法權益，發揮其從事風險投資創業的積極性。
5、培育風險投資中介服務機構。大力培育服務于風險投資領域的各種中介機構，為風險投資提供全方位的中介服務，促進風險投資發展。風險投資所需要的中介機構包括為鑒別風險企業資質和先進性而設立的標準認證機構，為評估風險企業科技成果和無形資產等知識產權而設立的估值機構，為評價項目技術先進性、產業化進度、盈利水平、生命周期等而設立的市場潛力評價調查機構，為風險企業申請上市前和上市后提供決策咨詢等服務的金融中介機構，另外還要有行業自律管理服務機構、風險投資法律咨詢顧問、會計審計服務機構等。
6、建立風險資本退出機制。通過柜臺交易，鼓勵大企業收購、兼并風險投資企業；通過股權回購，創業企業將風險投資機構所持有股份購回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過員工收購，創業企業廣大員工集體將風險投資機構所持股份收購并持有；通過買殼上市，創業企業通過收購某上市公司一定數量的股權，取得控制權后，再將自己的資產通過反向收購方式注入上市公司內，實現間接上市，然后風險投資機構再通過證券市場逐步退出；鼓勵企業在海外上市，充分利用海外市場；清算和破產，可以作為創業資本在投資失敗時的一種特殊退出方式；設立二板市場和場外市場，適當放寬風險投資企業上市條件。通過建立有效的退出機制，確保風險資本進得來，出得去，正常循環，滾動發展。
7、制定鼓勵風險投資的財稅政策。風險投資的發展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵風險投資發展，都制定了一些稅收優惠政策，如美國政府為鼓勵風險資本的發展，將長期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風險投資迅猛增加；新加坡政府規定，風險投資最初5—10年完全免稅。學習借鑒其做法，我國應給科技風險投資提供必要的優惠政策，如對風險投資全額返還所得稅、風險投資免征或減征所得稅、風險投資貸款實行貼息、發行科技開發債券、設立科技開發基金等，以促進風險投資發展。
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