前言：中文期刊網精心挑選了企業并購范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
企業并購范文1
關鍵詞:企業并購;并購簡述;并購運作;動因
中圖分類號:F2
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)19-0027-02
1 企業并購問題的概述
企業并購,就是指企業間的兼并與收購。在國際上通常被稱為“Mergers and Acquisitions”,簡稱“M&A”。企業的收購和兼并是社會化大生產的必然要求,是市場經濟競爭機制發揮作用的必然結果,也是深化企業改革的重要內容。無論是東方還是西方,企業并購都是資本市場上一個最能令人激動的事情,巨大的金額、美好的愿望、形成的巨大集團、普遍樂觀的情緒、再加上媒體的大肆宣傳、每一次并購都會引起我們大家的關注。
企業并購的形式主要有三種,包括橫向并購,縱向并購和混合并購。橫向并購,是指處于同一行業同一領域內的企業之間進行的并購活動;縱向并購,是指企業與供應商或者客戶之間的合并,這種方式形成了一條大的“生產線”;混合并購又稱多觸角化并購,是指從事不相關業務類型的企業之間的并購。每種并購方式都有各自的優缺點和使用范圍,企業要根據自己的戰略和所處的環境來選擇使用。
在并購的發展過程中經歷的五次并購的浪潮,第一次企業并購得浪潮發生在19世紀末到20世紀初。18世紀的產業革命、科學技術的進步、機器設備的創造和電力的發明及廣泛的使用使得世界進入機器工業時代和電氣時代,在這種情況下資本間的相互并購就形成的大資本是適應當時生產力發展的必然結果。第二次企業并購浪潮為20世紀20年代,主要發生在以美國為首的西方發達國家。第一次世界大戰剛剛結束,很多國家從戰爭中走了出來,開始恢復經濟,在經濟增長的同時,又掀起了歷史上第二次規模巨大的企業并購浪潮。第三次企業并購的浪潮發生在1954年―1969年。隨著第三次科技革命的興起,社會生產力得到了迅猛的發展,帶動了并購的第三次發展。第四次企業并購的浪潮發生在20世紀70年代中期至90年代初,顯著特點是以融資并購為主,規模巨大、數量繁多、持續時間比較長,且并購活動遍及所有西方發達國家。第五次企業并購的浪潮開始于1994年,一直延續至今,是西方并購史中并購的企業數量最多,單件并購交易額最大,影響最廣泛的一次并購浪潮。通過對它們的分析我們發現幾乎每次都是由于企業內、外部環境發生了劇烈的變化而引起了企業并購行為的產生。正是在這種內因和外因的共同作用下,才使得企業并購的浪潮不斷發展。因此分析企業的并購動因及其決定因素,對于研究并購問題起著基礎性的作用。
并購的動因我們主要歸納為以下三種,分別是效率動因,經濟動因和其他動因,首先看效率動因,它是從企業并購后對企業效率改進的角度來考察的,效率理論認為,通過企業并購和資產的再配置的形式對企業整合后,對整個社會來說是會產生潛在效應和收益的,這方面主要體現在并購后所產生的協同效應上。而所謂協同效應是指兩個企業通過并購及其整合后,其實際價值得以增加,產生出比原來兩個企業單純的價值加和還要大得多的情況,一般包括管理協同、營運協同、財務協同等。
管理協同效應即企業并購后,因管理效率的提高而帶來的收益。它的本質就是管理輸出,其內涵是:如果一個管理更好的企業兼并收購了一家管理比其差的企業,那么這個管理更好的公司一定會在并購后通過各種方法去改善被收購公司的管理,而被收購公司的管理改善也就意味著該公司價值的提升。
營運協同效應主要是指并購企業生產經營活動在效率方面帶來的變化及效率的提高所產生的效益。其本質是由于規模經濟或者資源共享的原因而使得經營的效率獲得了提升。另外一個產生營運協同效應的主要原因是資源共享。
財務協同效應是指并購企業在財務方面帶來的種種效益,它是由于稅法,會計處理慣例以及證券交易等內在規律的作用而產生的一種純金錢效益。主要表現在財務協同和預期效應上。
而經濟動因是從企業并購的方式對企業績效產生的影響角度來說的,主要包括橫向并購,縱向并購和混合并購對其的影響,當然,這些因素也是直接導致企業考慮進行收購或者被收購的主要因素。
最后,其他動因主要包括投機,管理層利益驅動,目標企業價值被低估等原因。這三個動因并不分主次先后,它們都是導致并購的原因,所以我們在分析的時候要全面分析,不要片面。
企業并購為其價值創造搭好了基本的舞臺,但企業并購的本身并不能創造任何的價值,并購交易的過程只是轉移價值,通過企業資源控制權利的轉讓使得價值發生轉移。并購后的整合是指調整公司的組成要素,使其融為一體的過程。只有通過并購后的整合發展相互補充才能發揮出企業并購的威力,給企業帶來價值的增加。
2 企業并購整合研究和并購風險
在企業并購活動完成以后,如何整合并購公司是每個并購公司都必須要解決的問題。并購后的整合是并購成功與否的關鍵,一旦處理不好就可能毀滅財富,但同時它也是一個機遇,利用得當,也可以為企業帶來財富。所以說并購后的整合才是并購的真正的開始和任務。
整合是指調整公司的各個組成要素,使其融為一體,達到1+1>2的效果的過程。而并購整合,是指在并購形式完成后,在并購企業之間進行的一系列調解、整合的過程也是具有理論和實踐意義的一門藝術。并購后的整合,是并購活動成敗的關鍵因素。其包含的內容很豐富,涉及到公司的各個方面。如果有一個方面沒有整合好,都會導致整合活動失敗。整合活動主要包括:戰略整合,人力資源整合和文化整合等。
并購后的整合是一個很重要的階段,并夠失敗的主要原因可以歸結為兩個方面,一是交易缺口;二是轉化缺口。前者可以通過并購談判,討價還價等方法來彌補。而后者則是關乎并購成敗與否的最為關鍵的方面,需要通過商業流程整合,信息系統整合和生產整合等并購后的整合活動來實現。因此說,并購成功與否不是僅依靠被收購企業創造價值的能力,而在更大程度上依靠并購后的整合。
并購的風險也是并購活動中主要要考慮的問題,可以毫不跨張地說,并購是人類智慧與狡詐發揮到極致的一個地方,動不動就是幾億,幾十億美元的交易,這無疑是一場豪華的資本盛宴。在這場宴會上所有的杯盞交錯,可能是另有陰謀,所有的脈脈含情,也可能是暗藏鋒芒,所有的一切都在提示著我們并購是有風險的而且這個風險不是一般的大。并購的風險可以分為如下幾類:即信息不對稱風險,決策風險和實施風險。信息不對稱風險,指的是企業在收購兼并的這個過程中對收購方的了解與目標公司的股東和管理層相比可能存在著嚴重的信息不對稱的行為,對此我們要盡可能的獲得更多的關鍵信息,而具體的操作就是要進行系統的調研,同時要考慮信息成本的問題。而決策風險就是指收購方做出收購戰略決策的時候所出現的方向性的錯誤,企業決策風險的解決辦法只能是回歸本源,企業管理層在并購的時候一定要明確自己的目標,定好并購的戰略,并跟據這個目標,戰略制定好一整套的實施方案,而且在實施的過程中要隨時修正和監控。最后,實施風險指的是在并購過程中的具體操作以及最后的系統整合上面臨的風險,管理實施風險不能單純的依靠實施過程本身的完善,而是要從源頭上把好關,也就是要確保戰略上沒有問題,然后再對定價、談判、融資和審批等細節的處理上追求完美。
3 總結
隨著我國企業并購實踐的不斷發展,企業并購的研究也在不斷深化。我國的并購研究始于20世紀90年代,是隨著20世紀80年代以后國內企業并購的興起而開展的,涌現出了一大批企業并購著作,對國內企業并購實踐起到了很好的借鑒和指導作用,但當時國內大部分著作都是以介紹西方國家企業并購的常識為主,缺乏對企業并購各方面內容的專門化的研究和介紹。20世紀90年代以后特別是進入21世紀以后,國內企業并購實踐不斷發展和深化,并購種類更多,動因更加多元化,程序更加復雜,市場日益擴大,對并購的研究也不斷深化。近年來,除了大量引進國外企業并購著作之外,國內的并購研究也出現了新的研究方向,譬如,學界和業界的一些人士開始做中國年度并購報告之類信息匯總性的基礎工作,這對于作進一步并購研究的學者來說是很有價值的;又如,開始出現以書代刊的中國并購評論刊物,對并購實踐中的一些熱點問題和案例進行討論。同時加入世界貿易組織(World Trade Organization,簡稱WTO)后,外國資本(以下簡稱外資)流入我國的規模不斷擴大。這一方面是因為我國加入WTO后,外資引進出現了新的形勢,外資可以進入的領域在拓寬;另一方面,以并購為代表的新的外資進入方式的出現,也將加速我國引進外資的步伐。事實上,在經濟全球化趨勢的影響下,通過并購方式實施跨國經營和全球擴張,已成為國際資本流動的主要選擇和企業發展壯大的重要途徑。可以預見,未來幾年隨著并購資本流入份額的增加,股權投資規模的擴大,在我國將掀起新一輪外資并購浪潮。
總之,對于中國的企業來說要想在經濟全球化的今天在世界上站住腳,就必須發展壯大自己,而企業并購無疑給它們帶來了契機,所以中國的企業要明確企業并購的目的,掌握好并購的方法和知識,處理好并購后的整合,隨時保持敏銳的目光,只有這樣才能在經濟全球化的浪潮中取得成功。
參考文獻
[1]干春暉.并購經濟學[M].北京:清華大學出版社,2004,4(1):1-34,139-163.
[2]余穎,江詠,袁敏捷.戰略并購:管理風險的三大原則[M].北京:經濟科學出版社:3-38.
[3]傅元略.中級財務管理[M].上海:復旦大學出版社,2005,9(1):439-462.
[4]斯蒂芬A.羅斯,倫道夫W.威斯特菲爾德,杰弗利F.杰富著.公司理財[M].北京:機械工業出版社,2004,(6):592-613.
企業并購范文2
[關鍵詞] 企業并購 產權 重組
中國加入WTO以后，國內經濟與世界經濟的融合加快，跨國公司對我國的投資和搶占市場行為加大，面對日益激烈的競爭環境，我國企業要做大做強，增強競爭力，也必須走兼并重組道路。企業并購作為市場機制的重要組成部分對經濟的發展起了巨大的推動作用，目前這一機制正在我國逐步形成，它涉及到多方面的問題，因而對這些問題的研究具有重大意義。
一、企業并購的相關介紹
1.企業并購的概念與定義
我們通常所講的并購是指狹義的并購，即傳統意義上的并購，是兼并和收購的和稱。兼并通常是指一家企業以現金、證券或其他形式購買取得企業的產權, 使其他企業喪失資格或改變法人實體, 并取得對這些企業決策控制權的經濟行為。收購是指企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分或全部資產或股權, 以獲得該企業的控制權的經濟行為。廣義的并購除了包括上述活動之外還包括分立、分拆、資產分離等形式。本文所指并購僅指狹義上的并購。
2.企業并購的支付方式及其利弊
企業并購的支付方式有很多種，本文主要選取了目前比較常用的三種從并購企業與目標企業兩方面對其利弊進行了分析。
(1)現金并購
現金并購的優點是：可迅速實現并購目的；可隱藏收購動機；估算簡單，減少決策時間，避免錯過最佳時機；現存的股東權益不會被淡化，不會導致股權稀釋和控制權轉移；現金不存在流動性變化或變現問題，支付價值穩定。
這種方式的缺點是：現金并購要求并購方在確定日期支付大量貨幣，因而并購方壓力大；并購公司的獲現能力差異導致交易規模受限制；跨國并購中，并購方面臨著匯率風險。
(2)股票并購
股票并購的優點是：規模較大，不受獲現能力限制；并購完成后，目標公司股東不會失去所有者權益，而是雙方股東共同控制，大多數原股東仍握有主控權；目標公司股東享受延期納稅和低稅率優惠，無須過多考慮當地稅務準則及其對出價安排上的制約；股票并購可使原目標公司股東與并購方共同承擔估價下降風險。
這種方式的缺點是：增發新股可能會使每股權益下降，會使老股東原有收益稀釋；收購成本不確定，加大了并購風險，會招來風險套利者，導致并購方收購成本增加；受上市規模制約，處理程序復雜會延誤并購時機。
(3)混合并購
混合并購又分為以下四種方式：
①公司債券。相對于股票節省了融資成本，不改變并購公司控制權結構，對目標公司來說，可減少信息不對稱。
②無表決權的優先股。對并購企業來說，此方式不擠占營運資金，避免即時付現約束。避免發行股票時產生控制權轉移，避免并購后有無盈利都應付利息的不足。對目標公司來說，無表決權的優先股支付方式具有普通股的大部分特征，有公司債券能獲得固定收益的性質，易于被采納。
③認股權證。并購企業可達到籌集和用于置換目標公司資產的目的,延期支付股利，為公司提供額外股本基礎,機動性強,獲利可能性大。而目標公司股東和其他認股權證持有人不能視為公司股東。
④可轉換債券。并購企業可以較低的利率、寬裕的契約條件發售債券，以比現行價格更高的價格出售股票。對于目標企業，可轉換債券方式具有債券的安全性和股票可使本金增值的雙重性質，股票價格較低時可將它的轉換期延遲到預期股票價格上升的時期。
二、我國企業并購的意義與現狀
1.并購對我國企業的意義
首先，就企業層次來說，并購活動擴大經營規?？梢越档推骄杀?，從而提高利潤，帶來“管理協同效益”。并購可通過對資產的合并、重組使其市值達到最大化，提高企業經營績效，創造公司價值。
其次，就國家層次來說，并購可以組合搭配重建資本，盤活存量資產、優化資源配置、節約生產要素。
最后，就全球層次來說，在世界產業寡頭瓜分和占領全球市場的“新寡頭時代”，并購是一股“全球風”，是企業迅速做大做強、參與全球競爭的有效途徑。
2.我國企業并購現存問題
(1)產權關系不明晰往往限制了并購主體的自主性
產權關系的不明晰主要表現在：一是企業并購主體不明；二是政府部門成為實際上的兼并主體，限制一些并購；三是被兼并企業連年虧損、資不抵債、扭虧無望，職工和上級部門才愿意放行；四是兼并企業新增資產所有權不落實界定，挫傷了企業自籌資金兼并的積極性。
(2)政府的過多干預阻礙了兼并機制作用的發揮
目前我國企業兼并活動中，政府的盲目干預行為過多，一些企業主管部門借助于行政力量強制企業兼并和被兼并，強令兼并企業對被兼并企業的富余人員全部包下來，對被兼并企業的資產采取無償的行政劃撥而不做科學評估。
(3)法律法規尚不健全，政策措施尚不配套
企業并購會產生壟斷，這不利于維持一定的市場競爭，因而需要制定相關的法律、法規來對特殊行業和對關系國計民生行業的兼并、對侵害公司股東和雇員利益的兼并加以限制。
(4)市場發育不充分，中介機構不發達
企業并購需要有資金實力雄厚、業務水平高的中介機構為兼并雙方提供信息和咨詢，籌劃交易方案，做出價格定位，并為實現兼并融通資金。在我國，隨著市場經濟體制的逐步建立，各類中介機構正紛紛建立，但在企業兼并中卻參與有限，很難推進企業兼并的迅速推廣。
(5)企業兼并中的資產評估不規范
目前,資產評估問題較多:一是資產評估的核定無標準。主要國有資產很少進行仔細核算和對無形資產評估的忽略。二是資產評估中的土地作價問題。多作價、少作價、亂作價或者不作價，兼并行為不規范。
3.我國企業并購的發展對策
(1)明確政府在企業并購活動中的角色定位，規范政府行為，推進宏觀指導下的企業并購
政府應制定相關的產業政策導向來引導企業的并購行為,為企業并購提供必要的完善的游戲規則、良好的外部環 境。目前我國國有資產缺乏真正負責主體,市場發育不充分,在這種情況下,政府出面對企業并購有效介入,使企業并購真正利于資源優化配置是十分必要的。
(2)國家應當建立和完善并購法律法規體系
通過法律法規對并購的方式、程序、并購協議、并購行為中資產評估和交割、被兼并企業職工的安置、企業并購的法律責任等加以明確規范和界定，確保企業并購在法制軌道上健康運行。
(3)不斷完善市場體系，促進并購行為市場化
建立兼并市場，不僅為企業之間存量資產的優化組合和生產要素的合理流動開創了新路子，而且為企業并購的規范化、市場化提供了必要條件和中介作用。因此，建立健全市場體系是并購活動健康發展和取得成功的前提。
(4)培育和發展社會中介機構，確保并購活動順利進行
在西方國家，企業并購，特別是非上市公司之間的并購，基本上是通過投資銀行和會計公司等社會中介機構來實現的。中介機構是企業并購成功的重要保證。
(5)加強并購后企業的改造和管理整合
企業完成兼并后，還要做好兼并企業的重組與重整，加強對兼并后企業的改造和管理。包括：人員重整，業務活動重整，組織結構重整，戰略重整，文化重整和財務重整。整合要堅持效益、揚長避短、平穩過度和革新四項原則。并購后的企業要實現管理的五大延伸，即觀念要更新、技術要輸入、組織要并軌、機制要銜接、文化要滲透，同時還要做到信息監控，使并購后的企業經濟效益確有提高。通過重整使兼并后的企業盡快在市場上樹立起新的良好形象，真正實現企業并購的目的。
三、結論
隨著經濟一體化和全球化的不斷深入，世界性的產業重組勢在必行，盡管當前世界經濟正處于衰退和復蘇過程中，我們認為新一輪的全球企業并購必將發生，這將為各國提供機遇與挑戰。目前，我國改革開放正在擴大和深入，市場經濟是我們改革的方向，政府的職能也在逐漸轉變，盡管在國內目前的環境中，并購還帶有明顯的政府意旨，但手段已日益市場化。企業間的兼并和收購作為市場的行為，將是今后我國經濟發展中的一大景觀。
參考文獻:
[1]孫淑艷 孫士柱:我國企業兼并中的主要問題及對策建議.商業研究.2004，(4):20～23
企業并購范文3
[關鍵詞]并購行為動因分析
企業財務管理中最引人注目、最富有爭議的論題莫過于公司的并購（M&A）活動了。企業并購作為企業的一種自主經濟行為，它的產生和發展有其內在的要求。為了深入探究企業并購的動因，需從企業發展的內在本質入手，從不同企業制度下企業并購行為比較、企業擴張等角度對企業并購行為進行理論溯源，然后再對有關企業并購動因進行梳理和分析。
一、企業并購的行為分析
（一）不同企業制度下企業并購行為比較
1、業主制企業的并購行為分析。業主制企業是企業發展的歷史起點，它的存在是以傳統的手工技術和自由競爭的商品經濟形態為基礎的。由于單個企業主的資本總量是有限的，所以最初的企業起始規模也是有限的，表現為要素投入不足，從而使企業處在要素報酬遞增階段。要使生產要素組合產生出最大限度的勞動效率，企業必須增加要素投入，換言之，企業必須擴大規模。而擴大規模的最直接表現就是生產要素數量的增加，而生產要素數量的增加則需要貨幣資本的投入。企業只有積累和募集了更多的貨幣資本，才能獲得占有和使用更大數量的各類生產要素的權力。從產權制度和運行機制兩方面來看，業主制企業表現出如下特征：（1）產權高度一體化，即所有權與經營權是一致的，或者說產權是高度收斂的；（2）企業對市場價格的反映是非常靈敏的，即隨行就市的機制非常靈活；（3）其行為目標就是利潤最大化；（4）企業所有者自負盈虧，且負無限責任。
業主制企業及其運行的上述特征，一方面展示了它在推動生產力發展方面的優越性，另一方面又暴露了它的局限性，即其對生產力的推動是保持在一個較低水平。業主制企業制度功能的這種兩面性反映在企業并購強度上，則表現為一個復雜、矛盾的諸多條件的相互整合過程。
首先，從并購動機來看，一方面，業主制企業產權的高度收斂及其由此所決定的利益協調和行為目標的高度一致性，使得業主企業具有較強的并購動機；另一方面，承擔無限責任的制度安排又使得企業主對并購企業的風險舉動不得不慎之又慎。
其次，業主制企業產權的高度收斂性又使得對經營者的選擇缺乏彈性，企業持續經營良好就沒有了制度保障，因而導致業主制企業在資金積累方面存在諸多的困難，使得并購的能力非常脆弱。
所以對于業主制企業來說，既存在并購的有利條件，又存在并購的限制條件，且不利條件是根本性、主導性的，因而其并購強度比較脆弱。
2、合伙制企業的并購行為分析。與業主制企業相比，合伙制企業發生了一些變化，主要表現在：（1）產權由高度集中趨向分散；（2）企業經營依賴于一人素質的高低變為合伙人知識互補的影響。由于以上兩點，合伙制企業替代業主制企業無疑因提高了產權分散度和經營能力而增大了企業并購的強度。
但是，合伙制企業在提高產權分散度的同時非但沒有改變，反倒加大了企業的不穩定性因素，這主要表現在：企業仍然依附于自然人；合伙人無論退出還是追加投資，都必須征得所有合伙人的同意，否則就要變更或結束合伙關系。另外，合伙伴企業的產權分散僅發生在企業內部，即產權沒有采取證券化形式，沒有外化，因而產權仍無法流動。加上合伙企業在保留“無限責任”的同時，又實行“相互”原則，所以，合伙人數越多，企業規模越大，每一個合伙人所承擔的風險也就越大，因此合伙制企業的并購強度也不大。
3、公司制企業的并購行為分析。與業主制、合伙制企業相比，公司制企業的并購強度明顯提高，這主要表現在：（1）提高了產權的流動性和分散性。產權的流動性是指產權進入市場交易的程度，亦即產權外化程度，通常以資本是否證券化以及證券交易額的大小和交易頻率為具體表現形式。由于企業資本的證券化及其流動轉讓，不僅方便了投資者的進入或退出，也有利于企業快速地籌集大量資金，所以產權的流動性也就成了衡量并購行為的一個重要因素。產權的分散性是指產權在不同利益主體之間的分割程度和分割方式，通常以出資人的多少、出資數量的大小及相應的財產責任的承擔狀況、權利分配和行使狀況為具體表現。（2）提高了企業的組織穩定程度。一方面，公司制企業與業主制、合伙制企業不同，公司制企業建立了法人制度，這一制度使得企業成為一個不依賴于出資人而獨立存在的民事權利與義務主體，這一主體可以依法支配出資人的法人財產，并以法人財產獨立承擔民事責任；另一方面，公司制企業所發行股票的不可撤回性，則滿足了公司對經營資本穩定的要求而使公司的生命存在有了物質保障；（3）降低了債務責任。公司制企業的一大特點是責任有限，即出資人僅以其認購的股份額為限對公司所負債務承擔責任。責任有限的意義在于，它因降低了單個投資者的風險而使企業大規模投資所需要的資金籌措有了可能，或者說，使企業通過發行股票籌集資金有了可能。
從以上的比較看出，企業形態由業主制到合伙制企業的演進，就是企業規模不斷擴大的過程，這一過程要么通過企業內部積累，要么通過并購來完成。單純依靠企業內部積累存在著很大的局限性，相對而言，通過企業之間的并購則可以使企業規模迅速擴大。在這個意義上講，企業并購是企業演進的必然要求。
（二）企業擴張的行為分析
企業演進史表明，企業規模擴大是企業發展的內在要求，企業發展演進的歷史就是一部波瀾壯闊的企業擴張史。世界500強企業無一例外地走過了一段企業擴張的歷程，才成就了今日的“經濟巨無霸”。如美國的通用汽車、福特汽車、波音公司、杜邦公司、IBM公司等具有幾十年甚至上百年滄桑歷史的著名公司，雖然它們的發展充滿了曲折和艱辛，但是，它們也都是靠一步步的企業擴張才造就了今日的輝煌。
眾所周知，企業和資本是天然聯系在一起的，資本是企業存在的前提和基礎，沒有資本，就沒有企業；沒有資本，企業便失去存在的意義和實在的內容。企業是資本的存在形式和載體，沒有企業便沒有了資本賴以存在、增值的依托；沒有企業，資本也就成了無源之水、無本之木。從某種意義上講，企業因資本而存在和建立，而資本以企業作為其增值的手段和途徑，企業是資本增值的機器，而資本是企業運動的動力。企業與資本的這種緊密聯系決定了企業與資本的相互依賴。企業的擴張實質上就是資本的擴張，而企業擴張的主要實現形式就是企業間的并購。
1、企業擴張所反映的就是資本擴張。企業和資本密不可分的聯系使得企業的運動與資本的運動是相互融合在一起的。兩者之間的關系可表現為：（1）企業的運動以企業的建立為起點，而企業的建立過程則是一個資本投入的過程。不管企業是由貨幣資本形式投入而建立還是由貨幣資本與其他資本形式的共同投入而建立，企業建立的首要前提就是貨幣資本的投入，因此，企業的建立反映了資本的投入也就是表明企業運動的始點與資本運動的始點是一致的。（2）企業的運動過程與資本的運動過程是相互融合的。就企業運動的基本流程而言，大致可以描述為這樣一個重復進行的過程：由資本投入賴以建議的企業，通過將不同的要素資源聚集到企業中進行加工轉化，將加工對象變成商品，然后將商品在市場上銷售出去，最終取得利潤。這一過程實質上融合了資本運動的，企業對不同要素的聚集的過程，企業生產從資源轉化為商品的過程，即是資本由生產資本轉化為商品資本的過程，企業出售商品的過程則是商品資本轉化為貨幣資本的過程。由此可見，在企業的運動過程中，資本運動是與其緊密相伴的，企業運動與資本運動是密不可分的。（3）企業運動的終點與歸宿與資本運動的終點和歸宿是一致的。企業運動的最終結果是商品出售和利潤的實現，資本運動的最終結果則是資本回到貨幣資本形態和資本增值。如果說企業利潤的再投入實現了企業擴張的話，那么，這也意味企業資本實現了資本擴張。
2、企業擴張的不同表現形式都歸結為資本擴張。企業擴張作為標志企業發展壯大的過程和結果，具體可以表現為不同的形式，企業擴張并不是以惟一的形式表現出來的，而是具有多樣化的表現形式。但是，企業擴張不管表現不哪種形式，最終都可以歸結為資本擴張。企業擴張的形式可以有：企業資產總值增加；企業生產規模的擴大，包括生產能力的提高、銷售額的增加、產值規模的擴大，甚至象企業職工人數的增加等，都可以看成是企業規模擴大。企業擴張的另外一個重要形式是企業利潤的增加。盡管利潤增加是一個復雜的過程，受到多個環節、多種因素的影響，但它始終是資本實現增值的直接表現。如果一個企業的利潤水平和其他條件不變，企業利潤的大小總是受制于企業資本規模的大小。要想獲得更多的利潤必然要求更大的資本規模，更多利潤實現的背后總是意味灃更大規模的資本的實現，即資本擴張的實現。企業利潤增加也隱含著另一個重要形式，即企業利潤率的提高。企業利潤率所直接體現的就是企業的資本效率。資本效率高，表明資本的增值效率高，也說明在一定規模的資本、一定時期內資本增值的速度就快，即資本擴張的速度快。當然，我們分析利潤增加、利潤率提高的原因還取決于其他因素，諸如管理水平、員工素質等，并不惟一取決于資本規模。
3、資本的本性驅動企業擴張。只要資本還是資本，資本要求增值的本性是不會改變的，這一本性所產生的驅動力量就是使得企業擴張成為企業發展普遍追求的目標。如果企業不能帶來資本增值則意味著企業經營的失敗。資本要求增值的本質決定了資本并不是只要求一次實現增值就沒有了進一步增值的欲望，而是一個無止境的過程。因此，企業擴張也是無止境的，持續的資本擴張總是以持續的企業擴張為條件。同時，在資本本性的驅動下，企業運動及企業擴張也總是受到資本運動規律的制約，企業發展變化的規律體現著資本增值的內在要求和運動規律，資本總是從根本上要求企業朝著最有利于實現資本更大增值的方向進行擴張的。
4、企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業的內部擴張是指企業依賴自身實現的利潤進行再投入及在此基礎上通過企業內部其他條件的改革而實現的企業擴張，其最主要的特征是在不改變企業產權和股權結構前提下進行的。實現資本積聚是企業內部擴張的主要方式，而資本積聚到一定規模，企業擴張的需求、競爭的需要便使得企業將積累到一定規模的利潤作為新的資本投入企業，實現企業規模的擴張。因此，企業內部擴張的實現最終帶來企業的外部擴張。企業外部擴張是通過并購等外部化行為而實現的企業擴張。其主要特征是企業的產權和股權結構發生了變化。與內部擴張相比，外部擴張有如下優點：（1）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間較短；（2）并購一個企業比新建一個企業所需要的時間短；（3）在股票市場收購一家上市公司僅需要達到控股比例，而無需要擁有其全部投權；（4）有利于增強企業的競爭優勢。
從以上分析可見，企業運動始終與資本運動相聯系、相融合在一起的。由于資本本性的驅動使得通過企業擴張來實現資本更大規模的增值成為企業演進中的一個基本現象。盡管企業擴張也有內部擴張和外部擴張之分，內部擴張的主要形式是實現利潤的再投入，外部擴張的主要實現形式則是并購。通過并購實現企業擴張比內部積累更具優勢。
二、企業并購的動因分析
是什么原因驅使著企業進行并購？這是企業并購理論研究首先要回答的問題?；趯Σ煌髽I制度下的并購行為、企業擴張行為的比較分析，對企業并購動因進行梳理和評述，便于我們深入探究企業并購。我們可以將有關企業并購的動因分成四個方面：效率解釋、信息理論、問題和市場力量。
（一）效率解釋
效率理論對兼并能帶來的潛在社會效益給予了最樂觀的評價，這一理論認為企業并購的動因在于通過并購可以獲得某種協同效應，即并購后企業的價值超過參與兼并的兩個企業的各自價值之和，效率因兼并而提高。這不僅給私人帶來利益，而且也給社會帶來了利益的增長。效率解釋可以包括差別效率理論和無差別管理者理論。
差別效率理論認為，如果A公司的管理層比B公司管理層更有效率，在A公司并購B公司后使得B公司的效率上升到A公司的水平，則效率因并購而得到提高。差別效率理論的一個難點在于若把問題引向極端，將會得出經濟社會中只應有一家企業這樣的結論，即只有世界上管理效率最高的那家企業了。顯然，在這一問題出現之前便會出現企業內部協調的問題。因此，效率差別理論的另一個解釋是：無論你如何定義，總存在效率低于平均水平或者沒有充分發揮其經營潛力的企業。此理論還進一步表明，從事相似經營活動的企業最有可能成為潛在的收購者。無效率管理者理論所指的無效率的管理者只是指未能充分發揮其經營潛力的管理者，而另一管理團體可能會更有效地對該領域的資產進行管理。或者從純粹的意義上講，無效率的管理者僅僅指不稱職的管理者，幾乎任何人都可以做得更好。所以，差別效率理論更可能成為橫向并購的理論基礎，而無效率的管理者理論則可能成為不相關業務的公司間的并購理論基礎。
（二）信息理論
信息理論或信號假設指由于并購談判、招標收購和制定聯營計劃的過程中會產生新的信息，公司的所有者權益被重新估價。有學者將信息理論分為兩種形式。一種是背后鞭策解釋，這一觀點認為并購會刺激管理層去履行價值更高的經營戰略。另一種是坐在金礦上解釋，這一觀點認為談判或招標活動會散布新的信息，或導致市場相信投標者掌握有更好的信息，這時，市場會重新估價先前被“低估”的股價。價值低估的另一面是單個投資者與控制集團在地位上的不同。例如，公司股票的市場價值與這些股票所代表的資產的重置成本間的比率是一個非常有意義的比率，如果一家公司想要增加生產特定產品的能力，購買一家生產這種產品的企業比從頭做起更便宜。假設這一比率為0.6，收購溢價高于市場價值50%，結果是收購價為0.6乘以1.5，等于0.9。這意味著平均收購價格仍比收購資產的當前重置成本低10%。
（三）市場力量
一個常被用來解釋并購活動的理由是并購會減少市場競爭的對手，提高企業的市場份額。但市場份額的提高并不意味著規模經濟的形成，只有當并購企業既增加了市場占有率，又形成了規模經濟，這一理由才能成立。事實上，經常有一些關于并購企業通過并購活動提高其市場占有率的反對意見，這種意見認為并購將導致“過度集中”或“不良的市場結構”。如果一個行業中存在少數幾個銷售額占較大比重的企業，這些企業已經認識到其活動和政策會相互產生影響，這種相互影響的認識將會導致企業間在采取行動時的考慮和對政策變動的反應趨向于“共謀”。結果，企業的價格和利潤將含有壟斷的因素。
（四）理論
我們知道，當管理者只擁有一小部分公司的所有權時，問題便產生了。這種部份所有權會導致管理者的工作熱情比擁有全部所有權時少，并且因為大多數花費可由擁有多數股份的所有者承擔，所以他們會消費更多的津貼。同時，在股權分散的企業，單個所有者沒有足夠的動力花費大量資源去監督管理者的行為。如何解決這些問題？并購活動的存在也是其中的方式之一。
企業并購范文4
由于規模經濟、交易成本、價值低估以及理論等的長足發展，使得企業并購理論的發展非常迅速，成為目前西方經濟學最活躍的領域之一。
（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。
（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。
（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。
就我國并購財務問題研究進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。
有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。
企業并購動因
企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。
1、并購的效應動因
在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：
（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。
（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。
（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的學習成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。
（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].
2、企業并購的一般動因
企業并購的直接動因有兩個：一是最大化現有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：
（1）獲取戰略機會并購者的動因之一是要購買未來的發展機會，當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時，一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業，而不是依靠自身內部發展。原因在于：第一，直接獲得正在經營的發展研究部門，獲得時間優勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用，兩個企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰略機會，財會信息可能起到關鍵作用，如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力；可被用于評價行業盈利能力的變化等，這對企業并購十分有意義。
（2）發揮協同效應主要來自以下幾個領域：在生產領域，可產生規模經濟性，可接受新技術，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產能力；在市場及分配領域，同樣可產生規模經濟性，是進入新市場的途徑，擴展現存分布網，增加產品市場控制力；在財務領域，充分利用未使用的稅收利益，開發未使用的債務能力；在人事領域，吸收關鍵的管理技能，使多種研究與開發部門融合。
（3）提高管理效率其一是企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現有的管理者的財富構成取決于企業的財務成功，這時管理者集中精力于企業市場價值最大化[13].此外，如果一個企業兼并另一企業，然后出售部分資產收回全部購買價值，結果以零成本取得剩余資產，使企業從資本市場獲益。
（4）獲得規模效益企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，生產規模經濟主要包括：企業通過并購對生產資本進行補充和調整，達到規模經濟的要求，在保持整體產品結構不變的情況下，在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在：由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大大減少?？梢约腥肆Α⑽锪拓斄χ铝τ谛录夹g、新產品的開發。
（5）買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標企業本身而是為獲得目標企業的上市資格，通過到國外買殼上市，企業可以在國外籌集資金進入外國市場。中國遠洋運輸集團在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠太平洋和中遠國際。中遠集團（上海）置業發展有限公司耗資1.45億元，以協議方式一次性購買上海眾城實業股份有限公司占股份28.7%的發起人法人股，達到控股目的，成功進入國內資本運作市場。
此外，并購降低進入新行業、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業務，占領市場，恒通通過協議以較低價格購買上海棱光實業國有股份，達到控股目的而使自己的業務成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設備、人員和目標企業享有的優惠政策；出于市場競爭壓力，企業需要不斷強化自身競爭力，開拓新業務領域，降低經營風險。
企業并購作為其發展的內在動力和外在壓力的表現形式，它的作用主要在于：企業的總體效益超過并購前兩個獨立企業效益之和的經營協同效應；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產生的一種純貨幣收支上的財務協同效應；可實現企業的主營業務轉移等發展戰略。成功的企業并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質和擴大證券市場對全體企業和整體經濟的輻射力；企業并購能強化政府和企業家的市場意識，明確雙方責任和發揮其能動性，真正實現政企分開；企業并購為投資者創造盈利機會，活躍證券市場；有利于調整產業結構，優化資源配置，轉變經濟增長方式。
在并購決策時，應遵循的主要原則有：并購目的上的主次分明的原則；并購后行為主體的企業化原則；實施方案的科學論證原則；并購機理上的資產核心原則；并購行業選擇上的產業政策導向原則；并購容量的整合顯著有效原則；并購進程上的漸進原則；并購重組與生產經營有機結合原則等[17].這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調整包括被并購企業在內的所有生產經營要素與環節的能力；所謂的以資產為核心，是指集團通過控股、參股等形式與其他企業建立起緊密的資產聯系，并購雙方的資產可否建立一種有助于提高整體效益的關系，并購方的地位取決于凈資產的多少和整體資產的獲利能力。總之，以上述原則為依據，保持企業的長期可持續發展。
企業并購財務動因
在西方，對企業并購存在種種理論上的解釋。有的理論認為并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認為股票收購傳遞目標公司被低估的信息，會引起并購方和目標公司股票上漲。綜合各種理論，企業產權在買賣中流動，遵循價值規律、供求規律和競爭規律，使生產要素流向最需要、最能產生效益的地區和行業的同時，還要考慮由于稅務、會計處理慣例以及證券交易等內在規律作用而產生的一種純貨幣的效益，因此，企業產權并購財務動因包括以下幾方面。
（1）避稅因素由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有：增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如發放紅利，股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計算所得稅，另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。
（2）籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題，設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法，由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入，因此采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實業控股有限公司拆資6000萬元收購了上海霞飛日化公司，為我國企業探索一條間接利用外資發展國產品牌的新路，霞飛雖然擁有馳名商標的優勢，但是由于缺乏資金，仍然發展緩慢，并購完成后，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。
（3）企業價值增值通常被并購企業股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購完成后市盈率維持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業并購后，企業的絕對規模和相對規模都得到擴大，控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險，提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業價值增加，并產生財務預期效應[15].
（4）利于企業進入資本市場我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道大大擴展到證券市場和國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運營的方向而尋求并購。
（5）投機企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益，可改善企業財務狀況，同時也助長了投機行為，在我國出現的外資并購中，投機現象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權，再將部分資產出售，然后對目標公司進行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。
（6）財務預期效應由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價，成為股票投機的基礎，而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動，只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現企業并購，市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業，提高企業每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動[16].
企業并購范文5
關鍵詞：新會計準則企業并購
一、新會計準則對企業并購產生的影響
1、新會計準則對并購企業價值估值產生的影響
對目標并購企業進行合理的價值估值是通過分析目標企業往年企業利潤，將依據企業往年利潤進行未來收益折現。因此，在企業并購過程中就需要分析新會計準則對企業利潤及與企業利潤成正比的企業價值的具體影響。首先是發出存貨的計價方法。
很多企業利用新會計準則中對存貨計價可選擇的權利來調節企業利潤，例如不同時期對先進先出法和后進先出法的選擇。這種利潤的調節是通過在不同時期下，存貨的價格發生波動，由于價格的波動使得不同的計價方法對應不同的當期利潤．具體情況要具體分析。其次是資產減值準備的會計處理。多數企業通過利用資產減值準備計提和沖回達到調節企業利潤的目的，新會計準則下為了防止企業利用資產減值準備調節企業利潤．規定不允許轉回已經計提的資產減值準備。再次，公允值的使用影響。目前，由于我國的市場經濟還不夠完善，公允值受人為因素影響比較大。有些企業利用債務重組交易，實現控制上市企業的當期損益，采取的主要手段就是通過債務重組確認重組收益或者以非貨幣易中的優質資產置換劣質資產手法。
2、企業選擇并購會計政策的影響
從新會計準則的實施過程看，企業并購的兩類中同一控制下的企業并購采用的是權益結合法，非同一控制下的企業并購采用的是購買法。對于購買法也做出了很多明確的規定，例如對于公允價值應用．只有在確認被購買方的資產和負債的情況下．才能確認被購買方可辯認凈資產的公允價值。這些方法在一定程度上提升了會計信息的質量。新準則充分體現了購買法和權益結合法的選用存在互斥差異，保留購買法和權益結合法并存的格局。但是，新準則中并沒有對同一控制做出明確限定。這樣給企業進行并購時進行會計政策選擇留有很大余地。
3、新會計準則對企業并購模式產生的影響
新會計準則為了防止母公司通過子公司來調節利潤做出了規定，采取新的長期股權投資核算方法來減少母公司對子公司利潤的調節能力。長期股權投資核算方法中要求用成本核算的方式核算母公司對子公司的投資，有效控制母公司對子公司利潤的調節，實現阻斷母公司調控自己利潤的目的。新準則還對非貨幣性資產交換做了詳細的規定。其中，公允價值和稅費構成了換人資產的成本；當期損益包含了公允價值與換出資產賬面價值的差額。另外，新會計準則引入公允價值，也給非貨幣性資產交換創造了利潤空間。特別是對投資性地產企業，通過重估地產價值，將可以提高企業的凈資產使得企業的市盈率進一步下降。通過重估地產價值也給企業創造了利潤空間，使得企業股票的估值得到了提升，進一步增加了企業并購所需要的成本，使得并購時對股權控制模式的選擇能力下降。
4、企業并購動機受到的影響
首先。新準則的實施在一定程度上打擊了投機性動因的并購。新準則通過規定企業合并后．在當日將資產和負債在被合并方的賬面價值計量。新準則不在應用公允價值．對于由凈資產賬面價值與支付的合并對價賬面價值產生的差額．對資本公積進行調整，資本公積不足沖減的。調整留存收益．減少了利潤操縱空間。其次，促進了創新類企業并購。主要采用的手段是允許將開發費用資本化，對于無法判斷使用壽命的可以進行日后的攤銷。通過該方法使得那些需要融資且本身開發成本又比較高的企業．可以提高近期業績，更好的獲取融資，從而增加了并購創新類企業的動力。
二、新準則下優化企業并購的措施
1、新準則給企業并購帶來的啟示
首先，新的會計準則更注重會計信息的決策有用性．提升企業會計透明度。新準則給企業重組估值就帶來很多不確定性．包括賬面業績的波動性和不確定性。企業可以根據會計政策的變更，改變經營行為，提升企業的內在價值。其次。新會計準則對財務報表數據的影響，保證數據的真實性，將給投資者起到重要的指導作用。最后，新準則與國際接軌程度提高，對于彌補與國際會計政策和會計信息的差異起到積極作用。為企業跨國經營、引進外資、并購企業創造了條件。
2、健全優化企業并購的法律政策環境
為了更好的發揮新準則對企業并購的制約與管理，就需要依據我國的實際環境，建立和健全我國的競爭法體系，包括在《反不正當競爭法》中，不斷加強和完善企業并購的條例。為防止企業利用規模與實力優勢，擠壓某些企業。同時。對于企業并購后的善后問題要周密考慮．包括企業并購后的債務問題和下崗失業人員的福利與去留問題，在法律中要進一步的明確。另外，對企業并購要加強政策性引導作用，優化企業并購的政策環境。對于能夠改善產業結構、增強企業競爭力的并購方式，國家應該從資金貸款、稅收優惠、審批程序等多方面給予支持。適當增強其運作空間。新晨
3、謹慎選擇并購目標企業合理評估其價值
首先，新準則的條件下，要謹慎選擇并購目標企業，主要考慮的因素有：(1)目標企業的組織形式。(2)并購類型的選擇。(3)目標企業的經營地、注冊地。(4)采用不同方式合并下，商譽、當期損益的認定處理問題。(5)不同的會計處理方式，在直接相關費用發生當期將對納稅產生很大。目標并購企業確定后要合理評估其價值。新會計準則的實施，制定詳細的新的核算準則來規范企業的具體業務。使得企業不合理調節企業利潤的現象大幅降低，但是公允價值等方法的引入，也給企業帶來新的操作空間。因此，企業在對目標企業估值時．要關注目標企業近幾年的經營業績，合理確定其價值
企業并購范文6
據企業并購分析刊物Mergemarket統計，2012年全球并購活動減少2.7%，交易價值呈現2010年以來最低水平，但當年中國完成的并購交易卻達到了創紀錄的1580億美元，同比幾乎高出20%。
“企業并購量的變化會受到多重因素的影響，且并購完成并不意味著并購成功，并購之后的整合重組才是并購能否真正成功的關鍵。”1月5日，北大縱橫管理咨詢集團合伙人、亞盛集團獨立董事崔凱做客中國科學技術大學EDP中心，為企業家們帶來了一場主題為“企業并購重組實務”的講座?！皟芍皇帧?/p>
“中國企業并購量大增是由看不見的手和看得見的手共同操縱的結果?！贝迍P解釋說，所謂看不見的手，就是指市場的力量，與行業集中度有關，即某種行業內少數企業的生產量、銷售量、資產總額等方面對某一行業的支配程度。
在中國，大部分行業進入者過多，集中度較低，亟待進一步整合，以保護企業的利潤。比如，歐睿國際的統計數據顯示，中國前十大超市運營商僅占有8%的市場份額，而美國的這一比例為75%。
“除了市場自身的淘汰機制，行業整合的過程需要依靠并購這一重要手段?！贝迍P說，一個行業的整合一般要經過四個階段：起步——分散的市場里充斥著各種規模的參與者；積累——最大三家廠商的市場份額總和達到30%～45%；集中——三個領先廠商將取得60%的市場占有率；聯盟階段——最大三家廠商將擁有70%一80%的市場份額，行業的資源分置基本完成。
以家電行業的十五年洗牌為例，從1997年到2011年，彩電、空調、冰箱、洗衣機這“四大件”中全國有競爭力的品牌經過并購重組，數量已經從315個減少到35個。
而所謂看得見的手，就是指政府的宏觀調控。
2011年3月，“十二五”規劃綱要正式，其中關于引導企業兼并重組的具體意見就提出要以汽車、鋼鐵等行業為重點，推動優勢企業跨地區兼并重組。
緊接著鋼鐵行業就了《鋼鐵行業“十二五”規劃》，要求大幅度減少鋼鐵企業數量，國內排名前1啦的鋼鐵企業集團鋼產量占全國總量的比例由48.6%提高到60%左右。
今年1月22日，工信部、發改委等12部委又聯合《關于加快推進重點行業企業兼并重組的指導意見》，明確規定了汽車、鋼鐵等九大行業兼并重組的目標和任務。政策的連續推進給部分行業整合重組帶來了很大的推動。
除此之外，崔凱認為，企業的并購還與變幻莫測的經濟周期有關，所謂“牛市融資、熊市并購”就是這個道理。
2011年中國熊市蒸發超過5萬億元，是自2008年以來中國A股史上第二大熊市，但2011年中國并購市場卻完成1157起并購交易，披露價格的985起并購交易總金額達到669.18億美元，分別同比增長86%和92.3%。
并購“羅曼史”
雖然并購增量受到市場、政策等多重因素的影響，但在崔凱看來，幾乎所有的并購都有一套可遵循的模式，其過程就如同一段青年男女的“羅曼史”。
“起初，帥哥和美女的相遇相識就相當于找項目的遇上找資金的；緊接著確立戀愛關系，就是并購中的受理并立項；戀愛中需要增進了解，也就是做盡職調查；等到了談婚論嫁的地步，也就是企業家投資協議條款的談判；一旦雙方家長認可，意味著投資方和融資方對項目合作進行了決策并通過；馬上就是訂婚環節，相當于簽訂投資協議；接下來買房、買車、籌備婚宴就是安排出資；真正到了領結婚證的那天，一切就塵埃落定，也就是工商注冊變更；最后，就將步入難挨的‘七年之癢’，即并購方與被并購方的整合重組?！?/p>
崔凱同時提醒企業家，在并購過程中，還有兩大問題需要特別注意。
首先，在盡職調查環節中不要指望中介機構給出最終答案。
“俗話說，外行看熱鬧，內行看門道，絕大多數中介機構經理人缺少足夠深的行業背景，企業家苦心經營十余年的企業，豈是別人一兩個月能看透？而且，將來是‘你’要和目標企業生活在同一個屋檐下，中介機構往往只注重短期收益，看不到心理層面。你的婚姻，最終你是希望自己拿主意，還是聽別人拿主意？”
其次，千萬不可盲目提高企業估值。
崔凱解釋說，一旦估值過高，投資決策者在更大的質疑和壓力下，會助長短期行為，比如過度裁員；同時，贏利預期必然水漲船高，一旦未能達到預期目標，股東、董事會與經理人之間的矛盾便會暴露，合資合作甚至“閃婚閃離”！
同時，崔凱也給出了幾個參照性的企業估值尺度：凈利潤的10倍左右；凈資產的1～2倍左右；銷售收入的1倍左右；年均投資回報率的10%～20%。
整合重組的“七年之癢”
“但無論如何，相愛總是簡單，相處太難！有時候一段成功的婚姻往往寄托在一個健康活潑的孩子身上，企業并購也是如此，并購后必須找到新的利潤增長點才行，但相當一部分企業都熬不過‘七年之癢’?！?/p>
顯然，并購后的整合重組是企業并購能否真正成功的關鍵，其中，人力資源整合、財務整合和文化整合是關鍵所在。
“一項并購是否真正成功，很大程度上取決于能否有效地整合雙方企業的人力資源?！贝迍P援引數據顯示，有50%以上失敗案例是因為缺乏或不重視對融資的有效整合，其中85%以上與人力資源有關。企業并購后如果不對員工進行有效整合，在并購的第一年中，47%被并購企業高管人員將辭職，三年之內，將有72%骨干員工最終選擇離職。
對此，崔凱提出了自己的三步解決之道。第一，優化組織結構，確定高層管理人員去留，明確解聘對象和留用對象，對于敏感角色，可“調虎離山”；第二，中基層崗位定崗定編，根據自愿原則，選擇競爭上崗；第三，“千軍易得，一將難求”，對核心人才“留人更要留心”，除了提供有吸引力的薪酬待遇之外，還要給予一定的期望值和激勵，尤其在薪酬設計上可采取年終獎、工齡獎、期權制度等多種形式。
至于財務整合，則要注重財務人員培訓、財務管理統一、財務分析加強、固定例會制度等方面。
而最難的一點，在于文化整合。崔凱建議，企業對于客觀存在的文化差異要，比如保留原有品牌；高管團隊的組建至關重要，要注意人員各方面的互補性；還要在發展中解決問題，非關鍵議題可暫不處理，通盤考慮，賠錢的業務不要“一關了之”。
他指出，這一點在跨地域并購中表現得尤其突出，而在這方面做得最出色的，首推中國化工集團總經理任建新，“尤其是在2006年，中國化工集團控股的中國藍星股份有限公司全資收購法國羅地亞集團有機硅及硫化物業務時，任建新在公司餐廳和茶室里掛上法國油畫等做法在建立良好工作關系的同時，又建立起雙方主要人員之間的朋友關系?！?/p>
