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波動率范文1
收視率的波動主要分為三種類型的變化：一類是收視率絕對數值的增減，但頻道／節目的市場排名保持不變；一類是收視率絕對數值保持不變，頻道／節目的市場競爭力（排名）發生變化；另一類是收視數值與市場排名同時發生變化。從電視媒介經營管理者的角度來看，更多關注的是收視率下降以及市場競爭力減弱背后的原因。
決定一個頻道或節目收視率高低，影響收視率波動的因素可以歸納成頻道／節目自身的因素(內因)和頻道／節目外的因素(外因)兩個方面。導致收視率的波動(下降)的頻道／節目自身的因素包括頻道覆蓋的變化、節目信號的穩定性、節目自身的質量、頻道內前后節目的編排等。影響頻道／節目收視率波動的外因又可以分成兩類：一類是競爭頻道的影響，如競爭頻道加大覆蓋、頻道改版、節目改版帶來的競爭壓力等，另一類是競爭頻道以外的其他因素，包括其他媒體的競爭、觀眾收視習慣的變化、特殊事件、廣電媒介政策和調查地區收視率調查方法改變等等。 (參見圖一)本文將對以上所列舉的因素一一進行分析，希望能對電視媒介經營者有所裨益。
一、頻道／節目自身因素造成收視率波動
1．頻道覆蓋／信號不穩定
頻道覆蓋變化(頻道／節目信號不穩定)是頻道／節目收視率波動的可能原因之一。頻道的覆蓋很大程度上還取決于地面對頻道信號的接收和轉播，如果某個地區對頻道信號的接收和轉播不連續，頻道信號傳輸不穩定，時轉時停，勢必頻道的覆蓋率，影響觀眾的連續收視，造成觀眾大量流失，收視率急劇下降。圖二是2004年上半年某省級頻道在本省收視率的波動情況，2004年年初省內部分地區該頻道信號中斷，有線戶無法接收到該頻道的信號，3月份另一地區的有線、無線戶均收不到該頻道的信號，4月24號，無線戶晚間的信號恢復， 5月份后又中斷，如此往復，最后導致 2004年上半年該頻道在全省的收視率大幅下降，從年初最高點10％下降到最低時的3％。
2．節目生命周期／同一時段不同節目質量差異
與其他產品一樣，電視節目也有一定的生命周期，必須經歷從培養期、發展期、成熟期到衰退期的過程，其收視率也隨之逐漸上升至成熟期的最高水平，進入衰退后逐漸下降。當然決定節目生命周期長短的因素很多，如節目類型、觀眾偏好的改變、不同時尚的流行以及大量頻道雷同節目的出現導致市場上同類節目供過于求等。
了解節目的生命周期有助于我們分析同一節目的收視率變化過程，解釋收視率的波動原因。經歷過成長期和成熟期收視率的迅速增長和穩定的高收視率階段后，在面臨越來越激烈的競爭，高品質節目層出不窮，克隆節目遍地開花的情況下，如果節目的內容和形式保持不變，節目對觀眾的吸引力必定會降低，老的觀眾流失，新的觀眾不愿加入收視隊伍，節目不可避免地要進入衰退期，導致收視率下降。針對這種情況，如果沒有從內容和風格上進行大刀闊斧的改革，只是在原有的基礎上努力不可能獲得很好的效果。節目的生命周期導致收視率波動也是為什么老牌綜藝節目《正大綜藝》在經歷了數年的輝煌之后，收視開始下滑的原因，其間該欄目也有過多次調整，但終究無法改變頹勢，最終央視不得不忍痛割愛，停止該節目的播出。
同一時段播出的不同節目質量的差異也是造成該時段頻道收視率波動的一個原因。最突出的例子是電視劇時段的收視率。到目前為止電視劇仍然是頻道收視率的發動機，是拉動收視率的三駕馬車之首，所以電視劇在不同頻道的節目播出中仍然占據很大的分量，甚至在頻道專業化大潮之下，電視劇對收視率的推動作用仍然不容忽視。各類頻道晚間的節目多由不同的電視劇場構成，頻道的收視率受劇場播出的電視劇的品質影響很大。不同的電視劇，由于題材、內容、情節、演員陣容、制作水平以及宣傳力度不同，對觀眾的吸引程度有很大差異，造成頻道在該時段的收視率出現波動。
節目的收視率與節目成長周期的關系放在電視劇上就變成收視率與劇情的聯系，新劇播出后，觀眾的收視率往往會隨著劇情的推進而逐漸上升，到結尾時達到。隨后播出新電視劇的收視率往往也遵循同樣的過程。所以當上一部電視劇剛剛播完，到新劇的推出過程中，收視率往往從一千高點下降，隨著新劇的播出逐漸回升。對于新舊電視劇交替的過程中出現的收視率下降情況，節目經營管理者可以不必過于焦慮，而是繼續關注電視劇播出一段時間后的收視率變化趨勢。(參考圖三)
3．頻道節目編排因素
觀眾流理論是頻道節目編排的一個重要理論，電視研究者認為，觀眾的收視行為具有一定的慣性，只要觀眾選擇了某個頻道，如果有比較充分的理由讓他們留下來，觀眾就會傾向于停留在該頻道。這一研究的直接成果之一是把節目類型化，將同類型節目編排在一起，以吸引特定人群的持續收看。如果前后節目編排缺乏連貫性，風格、類型差異很大，所吸引的目標觀眾重疊很小，會使得上個節目的觀眾在節目結束之后，不愿繼續停留在本頻道，而是換臺尋找自己感興趣的節目，對于頻道而言，這種編排方式違背了觀眾流理論，從而不能很好保證觀眾在頻道內“順流”，不可避免地會出現觀眾“溢流”，導致收視率下降。
圖四是2004年上半年中央臺三套在18：55～19：00時段觀眾流動情況，中央電視臺三套18：40～19：00播出《綜藝快報》隨后播出《電視書場》?！毒C藝快報》主要播出內容是綜藝新聞和娛樂資訊，并以娛樂資訊為主，它的目標觀眾定位在15～40歲之間，而《電視書場》的目標觀眾定位在中老年觀眾，兩個節目之間觀眾的連貫性差，前節目對后節目收視的“抬升”作用很小，約80％的觀眾都在節目結束之后換臺(參考圖三)，導致《電視書場》的收視率大幅下降。相反，在《綜藝快報》與之前播出的節目《中國音樂電視》由于目標觀眾特征很接近，這種編排使得前后節目之間的觀眾流動十分順暢，《綜藝快報》的觀眾中61．5％來自于《中國音樂電視》，整個節目的收視率也基本保持了前節目的收視水平。
二、競爭頻道實力增強造成收視率下降
1．競爭頻道推出優質品牌欄目
在觀眾收視總量基本不變的前提，競爭頻道之間的收視率往往呈此消彼長的態勢。競爭頻道收視率上升常常是頻道／節目收視率出現波動的最直接原因。但頻道／節目收視率出現波動時，除了考察以上提到的頻道／節目自身的原因之外，還要同時關注競爭頻道的舉措，研究競爭頻道同一時段播出的節目帶來的影響。2003年7月7日，江蘇電視臺城市頻道在名牌欄目《南京零距離》前推出了另一檔新聞節目《絕對現場》?！督^對現場》在18：20～18：30播出，緊隨其后的是自開播以來就以其鮮明地位“服務百姓”的采編方式和極具親和力的“說新聞”方式，在觀眾中引起極大的反響，成為南京地區極具影響力的 60分鐘新聞節目《南京零距離》。這兩檔節目貫通了18點和19點檔，一個偏重法制特色新聞，一個以民生新聞主打，前后呼應，打造了一個近2個小時的新聞報塊，一方面滿足了觀眾在這一時段對新聞資訊的需求，另一方面從觀眾流理論的角度來看，保證了這樣時段內觀眾在頻道內的順流，從而使得觀眾收視得到保證，提高了該時間段頻道的競爭實力?！督^對現場》推出第二天江蘇電視臺城市頻道在該時間段的收視率迅速從第一天的4．33％上升到6．08％，市場份額從12．2％上升至17．1％，并迅速成長成一檔品牌欄目。江蘇電視臺城市頻道《絕對現場》欄目的推出給該時間段其他頻道其他節目帶來了極大的壓力，成為同時段其他頻道／欄目收視下降的重要原因。
2．競爭頻道播出精品電視劇
除了品牌欄目外，競爭頻道播出的電視劇對主頻道收視率的影響也不容忽視。由于電視劇仍然是各個頻道，甚至部分專業化頻道收視比重最高的節目，電視劇在各頻道的播出量居高不下。尤其在晚間觀眾收視最為集中的時段。各頻道最多安排的是各式各樣的電視劇場，節目類型十分雷同，所以晚間時段某些頻道之間的競爭也可以說是不同頻道播出的電視劇之間的競爭。許多頻道的收視率下降常常是由于競爭頻道推出精品電視劇造成的。
競爭頻道播出精品電視劇導致頻道／節目收視率下降的一個比較典型的例子是2004年春節期間湖南衛視推出的《還珠》大餐。春節前后，曾經火爆大江南北的電視劇《還珠格格》再次被湖南衛視搬上屏幕，同時播出的還有《還珠格格第三部之天上人間》、《還珠格格精裝版》和《還珠格格第二部》。 1月11日湖南衛視在每晚19：00～21： 30播出《還珠格格第三部之天上人間》。每天兩集。次日下午16：00～17： 50重播；《還珠格格精裝版》從1月11日開始播出，1月份播出1～24集，每天上午9：50～11：50播出，每天兩集；《還珠格格第二部》1月21日開播，1月份播出1～40集，每天上午8：30～12： 30播出，每天四集。無論在本省還是外省，春節的“還珠”系列大餐都為湖南衛視贏得了不俗的收視，收視率屢屢攀高，給其他頻道同期的收視帶來很大的壓力，也成為其他頻道收視率下降的直接原因。(參考圖五、六)
3．競爭頻道對突發事件、熱點事件的集中報道
電視因為具有圖像和聲音并茂的特點，同時觀眾可以通過電視即使足不出戶也可通曉古今東西，所以一直是人們快速獲得各類咨訊的主要渠道。競爭頻道對突發事件和人們關注的熱點事件的集中報道往往會吸引很大一部分觀眾的注意力，從而造成主頻道常規節目的觀眾流失，收視率下降。以伊拉克戰爭為例，2003年3月21日伊拉克戰爭爆發，迅速成為人們關注的焦點，中央臺四套第一時間做出反應調整節目播出，此后全天候滾動播出伊拉克戰爭最新戰況，同時制作了相應的專題節目對戰爭的方方面面進行全面，深入報道，吸引了大量觀眾。從圖七可以看出伊拉克戰爭爆發后，中央臺四套在北京地區的全天平均收視率由原來不足0．5％快速上揚，在短短的幾天內就飆升至3％，隨后一周的平均收視率一直維持在2．5％左右，成為北京市場收視率最高的頻道。與此同時，原來北京地區收視最好的北京衛視、北京二套、北京四套等其他主要頻道的收視率都呈現出不同幅度的下降。 4．競爭頻道改版 競爭頻道的改版是主頻道／節目收視率波動的另一個原因。前面提到的競爭頻道精品電視劇和突發事件的播出對主頻道／節目的影響通常是短期的，電視劇播出完畢或突發事件、熱點事件結束后，主頻道／節目的收視率還有可能恢復到原有水平，但如果頻道／節目收視率由競爭頻道改版引起，這種影響很可能是長期的，所以應該引起特別關注。
在多頻道時代的電視市場競爭中，頻道和節目數量的激增并不意味著觀眾的收視率時間也會隨之增加，或者說將自己的收視時間平均分配給各個頻道，而是在總體收視時間變化不大的情況下，觀眾鎖定幾個能夠提供最大滿足的頻道進行收看。因此對于頻道而言，要想在激烈的競爭中脫穎而出，吸引觀眾的注意力，除了注重節目的內容和質量，提供滿足觀眾興趣、愛好節目之外，還必須合理地編排節目。是否能依據觀眾的收視習慣，結合市場的節目競爭狀況科學、合理地編排節目成為頻道能否取勝的關鍵。這也是時下各類頻道為什么紛紛改版、調整節目的主要原因。競爭頻道的成功改版后實力增強常常是主頻道／節目收視率下降的又一個原因。
2004年5月1日，浙江衛視全新改版，在對各時段電視劇觀眾特征和收視習慣進行調研分析的基礎上，推出了《熱播劇場》、《青春劇場》、《假日劇場》、《黃金劇場》和《點播劇場》等五大劇場，五大劇場針對不同的推出不同類型的精彩電視劇，同時在劇集之間通過電視劇“下集預告”和“精彩回放”等小板塊進行連接，最大限度的維持了觀眾的連續收視。改版一周內便實現收視率的快速提升。改版后“五一”期間浙江衛視在全國的全天收視率提高了115％，增長幅度在31個省級衛士頻道中排名第二．躍居全國衛視收視率前五位。在浙江省內，改版后的浙江衛士收視率增長也十分明顯，與2004年1～4月份相比，全天平均收視率上升43％穩居首位。浙江衛視改版后的實力顯著提升給其他頻道帶來很大的壓力，表一可以看到省級頻道C的收視率在五一期間出現了較大幅度的下降。(注：競爭頻道浙江衛視的改版只是影響C頻道收視的原因之一，而非全部原因。)
三、收視率調查方法的改變
調查方法的改變是造成頻道／節目收視率波動的另一個原因。在日常連續性收視率調查過程中，日記卡和測量儀是兩種最常用的調查方法。兩種方法共同的特點都是樣本相對固定，提供的都是連續性的觀眾收視資料，便于縱向分析觀眾收視行為的變化。兩者最大的區別是記錄的方法不同。日記卡采用人工填卡方式，因而存在一些缺點，如人工填卡帶來的填屠誤差、時效性較差(從訪問員每周上門收取卡片、數據錄入、凈化到處理，通常需要3～5天的時間)、準確性較低(日記卡以15分鐘作為記錄單位，在同一個15分鐘內采用8分鐘記錄原則，即該15分鐘收視記錄的是累計收看超過8分鐘的頻道)等缺點。測量儀采用的是儀器記錄的方式，通過儀器記錄，一方面可以盡量減小人員誤差，提高數據精度(測量儀以1分鐘作為記錄單位)，通過數據可以準確地反映只有幾分鐘的短節目的收視率，甚至可以準確地體現廣告時段的收視波動情況，另一方面還可以大大加快數據的提供速度(通常第二天就可以獲得前一天的收視率數據)。
隨著電視市場的競爭日益激烈，電視媒體的經營者和廣告公司和廣告商對收視數據的依賴程度越來越高，對數據無論是時效性還是準確程度的要求也越來越高。由于測量儀方法具有以上幾個突出的優點，盡管測量儀調查方法的成本大大高于日記卡方法，越來越多的地區開始由原來的日記卡調查轉變成測量儀調查。調查方法的改變，結合日記卡和測量儀兩種調查方式的特點，同一地區相同頻道的收視率在調查方法改變后會出現一定程度的波動。根據國際上其他國家和地區的經驗以及CSM過去數年來先后調整的十幾個地區的收視率數據對比，從日記卡轉變成測量儀調查方法后，不同頻道／節目收視率波動存在這樣的普遍特征：該地區主要頻道的收視率下降，次要頻道的收視率下降主要節目收視率下降，次要節目收視率上升；黃金時間段播出的節目收視率上升，非黃金時間段播出的節目收視率下降。
四、觀眾收視習慣的變化
觀眾收視習慣的季節性變化也可能造成頻道／節目的收視率波動。通過對全國七大區域觀眾全年的收視率走勢研究可以發現，無論是經濟比較發達的華東地區還是經濟較為落后的西北和西南地區，觀眾全年的收視水平并不是平穩、一成不變，而是呈現出明顯的季節特征。七個區域在春節、五一、十一長假都出現明顯的收視率高峰，春節以后隨著天氣轉暖，觀眾其他休閑娛樂活動增加，電視收視率總體呈下降趨勢，觀眾收看電視的時間逐漸減少，十一以后進入冬天，觀眾的收視時間逐漸延長， TTV的收視率也呈上升趨勢(參考圖八)。在觀眾電視收視總量下降的前提下，各頻道／節目即便在其他競爭情況完全不改變的情況下。收視率都會仍然會受到不同程度的影響，出現下降。由于觀眾收視總量的季節變化而導致頻道／節目收視率絕對數值下降與頻道／節目自身的質量無關，與其他頻道的競爭也沒有關系。
五、其他因素
波動率范文2
關鍵詞：線損率；原因；改進方法
中圖分類號：TM714 文獻標識碼：A
線損率是供電企業工作質量考核指標之一，反映了電網規劃、生產技術及運營管理水平。各級經營管理人員及技術人員，十分重視線損管理。線損統計過程中，線損率出現一定的波動，在季節交替或逢長假的月份尤為明顯。本文研究分析線損率波動的原因，并提出相應的改進方法，具有十分重要的意義。
1.現象分析
在電網運行過程中，線損率存在波動的現象。如圖1所示，為某地區2014年～2015年的月度線損統計情況圖。
圖1中可看出，該地區2014年～2015年月度線損統計，存在較為明顯的波動，而且變化趨勢類似，每年的第一個季度，線損率較為劇烈變化，而每年的4～8月，線損率保持穩定，每年年底線損率上升。
2.原因分析
2.1 供售電量不同期
供售電量不同期是線損率波動的主要因素。供售電量不同期，主要因用電客戶數量龐大，部分計量表計需現場抄表；現場抄表采用分時段分批次的方式。一般情況下，月供電量每月1日通過遠程自動采集并生成數據，售電量的統計需現場抄錄，抄錄時間為當月1日至20日，當月月底生成數據。因供售電量的統計時間存在較大差異，導致線損率出現波動。
2.2 電網運行方式改變
電網運行方式改變，導致線損率出現波動。技術線損由眾多電氣設備的電能損耗構成，電能損耗主要由固定損耗和可變損耗兩個部分組成。固定損耗與電流的變化無關，與電壓的變化相關；若電氣設備的電流發生變化，電壓保持穩定，電氣設備的固定損耗不變?？勺儞p耗由電流通過電氣設備電阻產生的，可變損耗的大小與電流的平方成正比。
2.3用戶用電情況改變
用戶的用電情況改變，導致線損率出現波動。用戶用電情況改變主要包括用戶構成變化、用戶負荷變化及用戶數量變化3種情況。
用戶構成變化即售電結構的變化，電壓等級越高，線損率越低。大型工業用戶其電壓等級高、電量多，其所在線路的線損率較低；居民用電其電壓等級低、電量較少，其所在線路線損率較高。某省2015年分類售電量占比變化情況，見表1。表1中可看出，大工業電量所占比重呈增長趨勢，居民電量所占比重持續降低。
用戶的負荷波動，在同一用電周期內，供電量相同的情況下，負荷曲線波動越平坦，線損率越低，負荷曲線波動越劇烈，線損率越高。
同一電壓等級，用戶的增加與減少，導致線損率波動。
3.改進方法
3.1 建立同步抄表機制
一是同步抄表，有效地消除因抄表時間差引起的線損率波動。110kV及以上電壓等級較容易實現同步抄表， 10kV電壓等級在工作量允許的情況下實現同步抄表；0.4kV電壓等級，因抄表工作量較大，仍實行分時抄表，配變終端電量每月抄表兩次，差值計入當月線損電量。二是制定科學合理的抄表路線以及抄表時間順序，抄表員必須嚴格按規定的抄表時間及抄表線路抄表，對于電量較大的用戶，必須按抄表例日抄表。
3.2 加強用戶負荷管理
一是開展需求側管理工作，避免因用戶負荷變化引起的線損率波動。二是推行峰谷分時電價以及季節電價，通過采取可中斷負荷電價的激勵政策，使用戶的用電科學合理，消峰填谷，用戶的負荷波動程度有效降低，有效控制線損率波動。
3.3 合理確定關口表抄表日
在進行電量饋線線損的計算時，往往對于用戶售電量是不能夠同時進行抄錄的，但是饋線的購電量關口電量是只有一個數值的，因此所計算出來的線損率往往也只能夠盡可能地接近真實線損率。所以為了盡可能保證計算的準確，就要求購電量關口電量的抄錄時間應該為饋線各個用戶售電量抄表時間段的平均中點。在對電網關口電量抄表日加以確定時，一般需要注意以下幾種情況：第一，要合理地選擇等價集中抄表日，通過選擇合理的等價集中抄表日，能夠有效防止由于供售電之間所存在的時間差而導致的線損率出現波動的情況，簡而言之，就是要盡可能地將大用電客戶的電量集中在相同的時間來進行抄表；第二，在電網中經常會存在購電關口的電量差值，在對線損率加以計算時，應該將其列入線損電量，并且對于差值產生的原因加以分析，確定其是否是由于抄表日的不合理而引起的；第三，電力企業的實際購售電量之差即為線損值，如果將電力企業視為一個大端口元件，那么每一個月實際的購電量和售電量之差就是這個大端口元件在該月的線損電量。但是購電量往往又會與計算系統的抄電量存在差異，而這部分差異往往也是線損電量的一個重要構成部分。
結語
線損率是供電企業工作質量考核指標之一，反映了電網規劃、生產技術及運營管理水平。線損統計過程中，線損率出現一定的波動，研究分析線損率波動的原因，并提出相應的改進方法，具有十分重要的意義。
參考文獻
波動率范文3
不少理財師表示,此前大量客戶首選外幣定期存款,因為這種方式既沒有風險,又最為穩妥。但隨著人民幣升值預期的加強,國外市場外幣走勢極不明朗,不少持匯投資者前來咨詢,外匯理財的算盤如何打。
外幣區別對待,避免盲目結匯
自希臘危機爆發以來,歐元、英鎊身價不斷縮水,人民幣卻變得越來越值錢了。
自去年11月底開始至今的7個月時間里,歐元對人民幣匯率由10.32附近下跌至8.30一線,這意味著1萬歐元持有在手,大約已縮水2萬元人民幣。伴隨著歐元快速下跌的還有英鎊,自去年12月初以來,英鎊對人民幣匯率貶值約9%。
半年多的時間里,手中持有歐元和英鎊資產的投資者損失慘重。為此,專家建議,在歐洲深陷債務危機的情況下,歐系貨幣一兩年內基本是燙手山芋。不過,對目前手中尚持有歐元者而言,如果不急著用錢則不必急著結匯,可以等歐元反彈時再結匯,以減少成本。
越來越強烈的人民幣升值預期也讓不少人考慮將手中美元換成人民幣。2005年7月21日至今,人民幣兌美元升值幅度超過20%。渣打銀行日前的一份報告預計,在今年下半年,人民幣對美元升值幅度折年率為3.23%。從當前時點開始的未來一年,人民幣對美元升值幅度為3.67%,未來一年半時間的升值幅度為4.99%。
對于手中持有美元者,北京銀行理財師趙博華建議,現在每人每年有5萬美元的因私購匯額度,出國留學或旅游探親購匯十分方便,手上不需留過多美元,不如趁早結匯。
理財產品合理配置是關鍵
對于那些有外匯使用需求者,結匯并不算上策。中國社科院金融研究所理財產品中心研究員太雷表示,有外匯使用需求的人一般是出國旅游、留學兩種情況,鑒于當前外幣走勢比較復雜,外幣理財產品收益率波動幅度較大,可以配置短期的外匯理財產品,也可以將一些走弱的外幣轉換成人民幣,購買人民幣理財產品。
當前,外匯理財產品市場持續低迷,人民幣理財產品備受追捧。人民幣理財產品優勢在于其預期年化收益可達4%,而美元理財產品僅為2%。而澳元理財產品也比較驚艷,目前澳元6月期理財產品預期年化收益率可達5%。記者注意到,多家外資銀行網站上主推的外幣理財產品都以澳元理財產品居多 。
某股份制銀行理財師建議,手中持有美元的投資者,可以考慮換成澳元,做一些短期澳元理財產品,但一定要選擇短期收益率較高的產品,以規避風險?！巴瑫r,也可以考慮做些像掛鉤石油、能源等風險較低、收益較高的外匯理財產品,可以規避匯率波動帶來的風險。”上述理財師建議。
外幣存款仍可行,銀行選擇有說法
當前市場不明朗,很多持匯者處于觀望狀態,既不想結匯換匯,也不想購買理財產品,覺得存在銀行最踏實。而外幣存款利率的浮動性很大,各家銀行可以在符合規定的范圍內定出競爭性利率。所以,辦理外幣存款時,需要選擇利率高的銀行儲存。同一種外幣,存入不同銀行,利率可能相差數倍。如果資金量大,收益差距就會更加明顯。
雖然存款不如理財產品靈活,但是客戶可以提前支取,兼顧匯率波動,隨時進行調整。據記者了解,不僅中資銀行外幣存款利率各有不同,外資銀行的外幣存款利率的差距更大、變動更頻繁。據統計,某些外資銀行澳元半年期存款年化收益可高達6%以上,美元半年期可高達2%。如果定期存款利率如此可觀,存銀行坐享收益也是不錯的選擇,但是究竟哪家銀行存款利息最高,還需持匯者貨比三家。
貨幣升值是利是弊
歷史的軌跡表明,匯率升貶在經濟周期的不同階段,都發揮著虹吸全球財富的驚人作用。在繁榮時期,霸權國家貨幣匯率的同步升值,不僅起到了吸引外部資本助力的作用,還增強了本國居民的對外實際購買力,給消費狂歡奠定了基礎。而在衰退時期,霸權國家貨幣匯率的同步貶值,則不僅起到了削減外部債務負擔的作用,還給出口增長創造了條件。
波動率范文4
出于對匯率價格短期內過度波動的擔心，央行在人民幣匯率中間價報價機制改革之后，采取了不亞于以前的市場干預措施，包括通過數量手段干預外匯市場、舉辦吹風會穩定市場情緒、強調對跨境資本流動的監管等。但這些措施具有臨時性特點，不足以掩蓋央行推進匯率形成機制市場化改革的改革初衷。
僅憑中間價報價機制改革還不足以完成人民幣匯率形成機制的市場化改革。央行干預外匯市場的兩個主要渠道：中間價，央行在外匯市場上數量干預措施。中間價市場化程度提高以后，改革的重點就落在了央行在外匯市場上數量干預措施。
針對數量干預措施改革，一方面要堅持把匯率定價權更多地讓渡給市場；另一方面要防止匯率價格脫離經濟基本面的嚴重超調，防止匯率價格劇烈波動對企業帶來過于嚴重的沖擊。
寬幅波動
兼顧以上兩方面考慮的合理方案，是引入人民幣寬幅區間波動。把貨幣當局完全控制下的固定匯率作為左端，完全交給市場的浮動匯率作為右端，貨幣當局不同程度的干預規則對應于左右兩端的中間方案。左端會帶來短期穩定，但積累未來的不穩定并惡化資源配置效率。右端會帶來長期的穩定和優化資源配置效率。從左端向右端的改革過程會面臨不同中間方案選擇，以及相應不同程度的過渡成本。人民幣寬幅區間波動能夠有效兼顧市場化改革前進方向和有限過渡成本。
人民幣寬幅區間波動包括以下幾個要點：（1）按照已經宣布的中間價規則行事，貨幣當局不干預中間價的形成并保持中間價與上一日收盤價的基本連續；（2）明確宣布人民幣匯率波幅實施年度波幅上下限管理，人民幣/美元每年上下波動幅度不超過7.5%；（3）明確宣布人民幣對一籃子貨幣加權匯率每年上下波動幅度不超過7.5%；（4）當且僅當人民幣/美元匯率或者是人民幣對一籃子貨幣的加權匯率突破年波幅7.5%的時候，央行才通過量價配合的方式干預外匯市場，除此以外，人民幣匯率完全由市場供求自發決定。
設定上下7.5%的波幅主要是出于兩個考慮。其一，擴大波幅不會顯著放大匯率波動對實體經濟體的沖擊。由于中國的出口和進口貿易伙伴分布廣泛，匯率對出口競爭力和進口成本的影響主要是來自真實有效匯率的變動，而不是人民幣/美元雙邊名義匯率的變動。從國際經驗來看，頻繁干預外匯市場并不必然比浮動匯率體制帶來更加穩定的真實有效匯率。人民幣有效匯率的波動小于日元、韓元和墨西哥比索，但和采取浮動匯率體制的美元、歐元以及印度盧比大致持平。換言之，即便中國轉向市場導向的、更靈活的人民幣匯率形成機制，人民幣真實有效匯率的波幅提高的幅度也很有限，對實體經濟的沖擊也相對有限。
其二，明確宣布上下波幅為7.5%，能更好地引導市場參與者的預期。給定央行有足夠的政策手段和外匯儲備規模，這一承諾具有可信度。一方面，7.5%的波幅本身是最好釋放升值或者貶值壓力的手段；另一方面，7.5%的強有力承諾會使得市場讓步，消除持續升值或者貶值預期。
關于匯率目標區的相關研究證明，如果央行的承諾具有可信度，匯率會在目標區間內相對平滑地波動。特別是在美聯儲加息威脅全球金融市場穩定的背景下，設定匯率上下波動目標，有助于抵御沖擊并減少匯率的過度波動。
寬幅優勢
寬幅區間波動方案較目前人民幣匯率形成機制的主要優點有以下幾個方面：第一，較好實現了匯率定價權從央行向市場的讓渡，央行只是充當救火員的角色，只有在某些特定情況下才出手干預外匯市場，匯率絕大多數情況下由市場供求自發定價。
第二，活躍外匯市場交易，合理反映市場供求，進一步貼近均衡匯率。連續的、絕大多數情況下由市場供求決定的交易價格降低了由于頻繁干預帶來的風險和不確定性，同時也帶來了新的盈利機遇，這會激發市場交易熱情，促進相關規避匯率風險機構和產品發育。更重要的是，外匯供求預期不再頻繁受到外匯市場干預的影響，有利于更加合理、充分地反映市場供求關系，進一步貼近均衡匯率。
第三，更充分地利用匯率價格杠桿調節市場供求，進而起到促進國際收支基本平衡、宏觀經濟穩定和優化實體經濟資源配置的作用。
第四，為國內金融體系改革、人民幣國際化、資本項目漸進開放奠定了更好的制度環境。
第五，贏得國際社會的歡迎，有助于減少貿易摩擦。中國在很長時間都被國際上匯率實現市場化定價的國家認定為操縱匯率，因而在國際貿易上常遇摩擦，承受較大的交易成本。而寬幅區間波動有助于緩解這一狀況。
人民幣匯率上下波幅7.5%的方案，符合中國宏觀經濟穩定和改善經濟結構的中長期利益，但不能不考慮邁向這個新方案過程中的過渡成本。實施寬幅波動方案過程中，最大擔心是極端情景時人民幣迅速貶值，逼近波幅7.5%的上限。需要對于出現這種情景的成本進行更細致分析。
最突出的成本是較大幅度貶值會增加前期背負較大外債水平的企業的債務壓力。從行業上看，企業外債主要集中在金融、房地產、煤炭、鋼鐵等行業的企業。
其中，金融行業外債規模雖大，但是利率很低且資本和收入狀況尚好，引入較大波幅后可能更多感受到的是匯率波動帶來的新增業務盈利機會，外債負擔損失總體上被外匯資產收益抵消。房地產等行業的借債成本較高，資產負債表面臨嚴重的貨幣錯配局面，匯率貶值對部分企業帶來的損失較大。相關部門應積極提示風險，幫助企業更多利用匯率風險規避工具減低損失。
如果出現這種情景，上下波幅7.5%的人民幣匯率形成機制會退化為近似于人民幣貶值以后重新釘住的匯率形成機制，央行的外匯市場干預再次介入。無需過度擔心這種局面。
波動率范文5
關鍵詞：ARCH類模型；股市收益率；尖峰厚尾性；波動性
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0107-03
現如今全球市場經濟與金融市場高速發展，股票市場也隨之逐步興起。社會經濟的發展狀況與股票市場相互影響、相互牽制，股市是一個國家甚至是全球經濟的一個指示燈。當人們對未來經濟發展充滿信心時，股市會涌入大量的資金給資本市場帶來所需的資金支持，從而擴大市場的生產力，導致經濟繁榮的出現。而當人們察覺到經濟萎靡的開始，便會逐漸失去投資信心，股市低迷，進入熊市，由此產生股價下跌、資金撤離等一系列骨牌效應。
由此看來，對于股票市場的深入研究是加深對資本市場及全球經濟動態發展的前提步驟，中國股票市場自改革開放以來逐步擴大，吸引著眾多經濟學家和投資學家的目光，導致在股票價格波動及收益率方面的研究與預測日益深入。通過對股市的研究，可以加深對于股市中風險控制及風險分散機制的理解，同樣可以通過一系列數理統計方法將歷年數據進行模型量化，對前景的預測及分析產生一定的幫助作用。
股市價格在一定范圍內上下波動屬于正?，F象，不會給股票市場帶來較大的影響，然而當股票市場價格波動超出了人們預期的范圍時，我們通常將此視為危險信號，會對經濟產生不利的影響，同時降低了股民入市的信心。股價波動的影響因素頗多，當局到股價大幅度波動時，我們往往會從其影響因素著手抓住根本原因，從宏觀角度來講，國家經濟政策、GDP增長率、利率、匯率、通貨膨脹率、國際金融市場等都會對股票價格產生一定影響，另外一個行業的周期、突發性災害、企業內部調整等也是影響股價波動的原因。因此股票市場作為社會經濟的“晴雨表”，其波動性對于經濟的健康發展有著非常重要的作用，對于股價波動性的研究也具有重要的意義。
1 股市波動特點
1.1 尖峰厚尾性
當外部沖擊對股票價格產生持續性影響時，通常表現為一個大波動后緊跟著一個大波動，而一個小波動后則會緊跟著一個小波動，這種波動率時而較高，時而較低的頻繁變化現象稱為波動率集群性。股票收益率往往不符合正態分布，而出現尖峰厚尾特征。
對于這種特征理論研究解釋其一是因為股市信息的出現和傳遞不平穩，是以成堆的方式出現的，另一種解釋為投資者對于信息的反饋具有滯后性，因而新信息的價值在一定程度上被忽略，當信息不斷豐富擴大時，被忽略的信息遭到大多數投資者的重視，從而導致投資者的“羊群”行為，使得股票價格集中性波動，產生收益率的尖峰厚尾性。
1.2 非對稱性
國外學者Black、Christie研究發現股票收益率與未來波動性存在負相關關系，這就是股票的非對稱性波動。目前對于該波動特征的解釋有杠桿效應和波動反饋效應。杠桿效應將現象解釋為股票價格的下跌使得公司價值減小、債務/權益比率增加，波動性因此增強，持股風險也由此加大。相反的，當股票價格上升時債務/權益比率降低，波動性相應減小。而波動反饋效應則認為，外部“利好”消息影響因素使得股票價格波動性增大，投資者對于該股票的預期回報率提高，需要降低股票價格削弱“利好”消息對于股價波動的影響。而經研究表明，同等強度“利空”消息對于股票市場波動性的影響明顯大于“利好”消息帶來的影響。
2 模型介紹
在傳統的經濟計量模型中，我們通常假設模型擬合后殘差的方差保持不變。然而在現實生活中，尤其是金融市場中經濟計量模型的應用常常會遇到方差隨著時間而變動的情況，即條件異方差現象。股票價格研究、匯率及利率的波動問題都需要對異方差性進行處理以提高模型擬合的精確性。
1982年美國圣地亞哥加州大學經濟學家恩格爾教授提出了自回歸條件異方差模型（ARCH）以更好地解決方差波動性及集群性問題，使得計量經濟學在金融領域得到了較好的發展與運用。ARCH模型的基本思想是模型擾動項ut的條件方差依賴于前期擾動項的大小，ARCH（1）即表示時刻t的ut條件方差與t-1時刻的擾動項平方的值有關。
隨著應用的推廣與研究的深入，繼ARCH模型之后又出現GARCH模型、EGARCH模型、ARCH-M模型、TGARCH模型等，這些推廣的模型是對ARCH模型不同方面應用的不斷補充與完善，使得ARCH類模型在金融市場的應用逐漸擴大，使用效果也不斷增強。
在運用ARCH模型時發現，有些殘差序列異方差函數具有長期自相關性，使用ARCH模型會產生較高的移動平均階數，使得參數估計難度增大而影響模型擬合精度。因此Bollerslov在1985年提出GARCH模型，增加考慮了異方差函數的P階自相關性。在GARCH模型中，隨機誤差項方差不僅受到前期隨機誤差項影響，還會受到前一期方差影響，特別受和在金融時間序列波動性和相關性方面進行建模研究。GARCH模型由兩部分組成，一部分為均值方程，還有一部分為條件方差方程。
3 實證研究
3.1 數據來源
本文選取從2000年1月4日至2014年5月22日間共3474個上證綜合指數每日收盤價Pt的樣本數據進行股票市場波動性研究。為了更深層次地探究股票市場波動狀況，本文選取股票收益率作為衡量指標對樣本數據進行統計處理。股票收益率大體分為兩種：簡單收益率和對數收益率。其中簡單收益率rt=Pt-Pt-1，即當日股票收盤價減去前一日股票收盤價，而對數收益率Rt=ln（Pt）-ln（Pt-1），即當日股票收盤價取對數與前一日股票收盤價取對數之差。在盧方元的《中國股市收益率波動性研究》一文中，作者通過對比滬深股市簡單收益率和對數收益率得出使用對數收益率不僅能夠在計算多期對數收益率時簡便計算，還能夠在一定程度上減小序列的相關性及非平穩性，因此本文將采用對數收益率作為全文的衡量指標。
3.2 統計特征描述
圖1為選取的3474個指數的對數收益率散點圖，如圖所示收益率波動簇堆出現，較高的收益率往往緊跟高收益率，而較低的收益率則和低收益率扎堆出現，這種波動隨時間而變化的特征在前文中有所提及，稱為波動聚集性，可以顯示出收益率的時變方差性。
圖1 上證指數對數收益率散點圖由表1和圖2可得對數收益率為尖峰厚尾分布，其偏度S為-0.085744，表現出向左偏斜的特性，即收益率出現負值的概率大于出現正值的概率，另外峰度K為7.267535，大于正態分布的峰度3，表明對數收益率的后尾性，即樣本中存在很多很大或很小的數據，樣本間差異較大。
其中n為樣本容量，S為偏度，K為峰度。當統計量的值接近于0時我們認為樣本數據服從正態分布，此處Jarque-Bera統計量的值為2640.423，表示樣本數據不服從正態分布。
圖2 上證指數對數收益率分布圖為了更直觀地觀察樣本數據的描述性特征，通過圖3我們可以看出Q-Q散點圖上端略向下傾斜，而下端則略向上傾斜，表示上證指數對數收益率分布具有尖峰性，且尾部比正態分布的尾部厚。
圖3 上證指數對數收益率Q-Q散點圖3.3 平穩性檢驗
在對序列進行回歸時，我們需對樣本序列進行平穩性檢驗。要判斷某一時間序列是否平穩，可通過判斷它是否存在單位根來分辨，這一方法為單位根檢驗。考慮到序列可能存在異方差，因此舍棄ADF檢驗而采用PP檢驗作為單位根檢驗的一種提出原假設：H0：γ=0，即存在單位根，序列為非平穩時間序列，備擇假設：H1：γ
由表2可看出，檢驗統計值小于臨界值，即拒絕原假設，該序列為平穩時間序列，與前人研究結論所得金融市場中股市收益率為平穩序列相一致。
3.4 隨機性檢驗
通過Eviews對樣本數據進行純隨機性和自相關性檢驗我們發現雖然上證指數Q統計量后期逐步增大，具有長期相關性。同時通過Q統計量對序列隨機性檢驗，如表3所示，延遲6期及延遲12期P值均小于顯著性水平，表明該樣本序列為非隨機序列，具有繼續研究的價值。
通過觀察上證指數自相關偏自相關圖系數大小可以發現，自相關系數與偏自相關系數均呈現拖尾現象，因此我們可以采用GARCH類模型對數據進行擬合。
3.5 均值方程建立
為了更好地擬合均值方程，采用前期對數收益率數據對原序列進行擬合效果較差，現引入同期深證成指對數收益率，與上證指數對數收益率進行相關性分析得相關系數為0.937，表明兩滬深指數間存在極強的相關性，因此將深證成指作為擬合自變量可以很大程度上提高模型擬合效果。此外同樣作為解釋變量的還有前期上證指數。利用Eviews軟件擬合所得結果如下：
其中Rht為上證指數對數收益率，Rst為深證成指對數收益率，Rhs-1為前一期上證指數對數收益率。
圖4 上證指數對數收益率回歸殘差圖由殘差圖4可以看出，回歸后殘差波動情況表現出時變性、突變性及集簇性，第2000個數據周圍波動性明顯增大，說明誤差項可能存在條件異方差。
3.6 ARCH效應檢驗
為了提高模型的有效性，運用ARCH-LM檢驗及殘差平方相關圖檢驗兩種方法對殘差做異方差性檢驗。通過Eviews操作實施ARCH-LM檢驗可發現LM統計量與F值均很大，故拒絕原假設。同時對殘差平方做相關圖觀察得Q統計量值很大，且自相關與偏自相關系數顯著不為零，即殘差存在異方差性。由此，我們需對均值方程參數估計結果以ARCH類模型進行處理而擬合這種異方差性。
3.7 GARCH模型建立與檢驗
4 結論與建議
本文以2000年至2014年上海綜合指數收盤價數據為樣本，并對該樣本進行處理得出對數收益率，通過構建ARCH類模型對對數收益率波動狀況進行擬合得出具體估計模型。經分析表明：首先，上證綜指的對數收益率波動幅度較大且具有尖峰厚尾性，不服從正態分布特點，具有明顯的波動聚集性。其次，我國股市完全尚未成熟發展，上證綜指對數收益率的波動具有明顯的ARCH效應，運用ARCH類模型對其進行擬合效果較為顯著，其ARCH效應同時是非對稱的，即收益率的條件方差對于正、負沖擊的反應是非對稱的。最后，我國股市作為一個快速發展的市場，具有著與世界上成熟股市所不同的獨特特點，由于我國股權結構的特殊性，市場資源配置因此具有一定的不合理性，使得股票價格與公司實際價值不對等，股市波動易受外部因素影響。
目前中國股價市場受到諸多外界因素的影響，其中極為重要的一部分便是政府干預，作為一個不是非常成熟的市場，中國股市極易隨著各種政策的出臺而大幅波動，這種政策影響過度的特征被稱為“政策市”。在對中國股市進行研究的過程中，由于我國對于股市投資工具較為匱乏，風險管理途徑較少，加上股市金融產品單一，諸多問題使得目前中國股市形成了主體行為不規范，法制建設滯后及做莊行為嚴重等缺陷，正是因為股市未能達到良性互動，阻礙了資源配置效率和市場的發展。現如今我國金融市場面臨著前所未有的挑戰與機遇，豐富我國金融衍生品市場，完善股票交易機制，促進中國股市往成熟健康的道路上前進是社會各界人士迫切的需求，也是所有人努力的目標。
參考文獻
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波動率范文6
關鍵詞：利率波動 壽險需求 實證研究
一、引言
自1980年恢復保險業務以來，我國保險業一直處于快速發展狀態，其中人身保險就是通常說的壽險。壽險的快速發展給人們帶來了很多安全保障，但同時也隨之暴露了許多問題，比如產品結構的合理性不夠、市場結構還有待優化、區域發展不平衡等。同時，對于保險公司而言，市場的不均衡發展和產品結構的欠缺使得現有的保險產品受眾多因素影響而存在多種風險，阻礙壽險業的穩定發展。
壽險需求的影響因素包括很多方面，人均收入、預期壽命、利率、通貨膨脹率、失業率、受教育程度、城市化水平和儲蓄水平等對壽險需求有較大影響。利率作為重要的貨幣政策工具，多次被央行用來調節經濟，從而產生連續波動。保險行業作為受利率影響非常大的行業，通過不斷的改進產品和管理結構，規避利率波動所帶來的風險。
本文主要研究利率波動對壽險需求的影響，從而得出相對有效的控制方法，這將有助于減少雙方的損失并控制需求的大幅波動，保持壽險行業的相對穩定，并提出了促使壽險行業更加穩定發展的建議。
二、相關文獻綜述
由于國外對于儲蓄的需求較之國內要低，因此國外對于利率風險的研究不多，主要以研究年齡、收入、價格彈性、受教育程度等為主。Beck和Webb（2003）研究發現經濟指標、宗教和機構的指標三個因素是對壽險需求最為有效、可靠的預測因子，教育、預期壽命、撫養比和社會保障體系的大小對壽險需求影響不大。Kyal Berends等（2013）研究了在2007年末美國金融危機爆發的情況下，利率急劇下降且長久穩定在低利率水平對人壽保險業造成的沖擊。
國內對壽險業利率風險的研究大多集中在利率風險的來源和產生上。許多學者認為壽險業的利率風險來源主要是：壽險產品的定價機制的關鍵因素預定利率確定不當，即因為資金運用渠道方式主要以銀行存款為主，且對壽險產品理解上存在偏差等原因，所造成的預定利率與銀行存款利率的聯合變動結果（樊國昌2000，王2002，張祖榮2006）；資產負債利率敏感性不匹配、短期資產與長期負債無法匹配，從而產生的投資風險（楊義卿2002，王2002，王娜2004，沈洋、錢林義2007）；使用保單嵌入選擇權所帶來的風險，即隨利率波動，投保人頻繁使用選擇權，例如保單借款、退轉保等?？偟膩碚f，彈的增加給保險公司的資產負債帶來更多不確定性，從數額上、期限上的匹配等方面，使保險公司的利率風險增加（王2002，王昕2006）。
三、利率對壽險需求的影響機制
利率影響壽險需求的根本原因是壽險成本的預估性、壽險產品的長期性及利率本身的波動性和不可預期性。利率波動對壽險需求的影響機制主要有兩個：一是通過改變壽險產品與其他同質性產品的相對收益而產生的替代效應；二是通過改變壽險產品的價格而產生的價格效應。同時，這兩種機制還會共同作用，在它們共同影響壽險需求時，由于兩種機制的效果相互抵消，會出現最后的相關性不明顯的情況。利率風險的產生，本質上是由于壽險定價時的預定利率和國家名義利率以及實際利率之間存在差異而產生利損的可能性。
四、利率波動對壽險需求的影響研究
我國利率由中國人民銀行制定并主導，銀行法定利率特別是定期存款利率，對國民有很大影響。本文通過對不同期限（一年、兩年、三年、五年）的定期存款利率的變化作為衡量利率波動的變量。由于利率在一年內可能經過數次調息變動，所以在多次調息的年份，當年利率通過加權算術平均法確定。實際利率受到通貨膨脹率的影響，本文將同時分析名義利率和實際利率對壽險需求的影響。在選取壽險需求的替代變量上，本文主要選取壽險公司總保費收入和壽險保費收入兩個比較有代表性的數據變量。
（一）利率波動與壽險需求的相關性分析
由于我國壽險業起步較晚，我國從1980年開始恢復保險業務，1982年推出首項人身保險業務產品。從1982年開始到1988年這幾年中，我國的人身保險業一直處于初期的飛速增長和擴增階段，因此保費收入的增加主要是由業務擴大引起的。在研究利率波動對壽險需求的影響時，為了避免更多的外界干擾，本文選取1988-2012年的保費收入數據進行研究，其主要目的是避開人身保險業初期的快速增長階段，使得數據分析更加有效可靠。具體分析數值結果見下表1。
表1 1988-2012年保費收入年增長率與銀行利率波動的相關系數
[＼&一年期定期存款利率＼&二年期定期存款利率＼&三年期定期存款利率＼&五年期定期存款利率＼&壽險公司總保費收入＼&-0.36＼&-0.37＼&-0.41＼&-0.42＼&壽險保費收入＼&-0.35＼&-0.36＼&-0.40＼&-0.41＼&人身意外傷害險保費收入＼&0.37＼&0.36＼&0.35＼&0.36＼&健康險保費收入＼&-0.23＼&-0.27＼&-0.28＼&-0.28＼&]
通過上表可知，壽險公司的總保費收入與壽險保費收入與定期存款利率的相關性基本一致，可以看出二者與利率的相關性都為負；人身意外傷害險與定期存款利率的相關系數為正，證明二者正相關；健康險的保費收入與銀行利率波動的相關性較小，ρ
（二）利率波動與壽險需求的灰色關聯分析
在確定了利率波動對壽險需求的負相關關系的基礎上，本文進一步引入灰色關聯分析法，對已知負相關性的兩個變量進行分析，通過灰色關聯分析法分析數據序列幾何關系以及曲線幾何形狀的相似程度的特點，對利率波動與壽險需求之間的相關關系進行更加精確的定量分析。
在進行相關系數測定時，前三年（1985-1987）的數據因具有較大的干擾性且其干擾無法排除，所以在進行數據分析時，只分析了1988-2012年25年間的數據。但由于灰色關聯分析模型可以通過弱化算子，從而起到排除干擾的目的，因此在以下進行灰色關聯分析的過程中，將對1985-2012年28年間的數據進行統一分析。
表2 壽險公司總保費收入年增長率與利率波動的關聯度
[＼&灰色關聯度＼&相對關聯度＼&絕對關聯度＼&綜合關聯度＼&一年利率波動率＼&0.73＼&0.82＼&0.74＼&0.78＼&二年利率波動率＼&0.82＼&0.54＼&0.54＼&0.54＼&三年利率波動率＼&0.72＼&0.99＼&0.63＼&0.81＼&五年利率波動率＼&0.68＼&0.87＼&0.63＼&0.75＼&]
表3 人壽保險保費收入年增長率與利率波動的關聯度
[＼&灰色關聯度＼&相對關聯度＼&絕對關聯度＼&綜合關聯度＼&一年利率波動率＼&0.73＼&0.82＼&0.73＼&0.78＼&二年利率波動率＼&0.82＼&0.54＼&0.54＼&0.54＼&三年利率波動率＼&0.72＼&0.98＼&0.63＼&0.80＼&五年利率波動率＼&0.68＼&0.87＼&0.62＼&0.75＼&]
通過表2和表3可知，在對保費收入增長率的原始數據進行算子弱化后，大大降低了由于變量受其他因素（壽險業初期的快速發展，GDP增長速度，通貨膨脹率等）干擾時所表現出的離群值對整體數據相關性的影響，使得所得的各關聯度的結果大大改善，更明顯的體現出利率波動對壽險收入增長率的影響程度。
從上述分析結果可以看出，壽險公司的總保費收入和人壽保險保費收入的增長率基本相同，健康險和人身意外傷害險的保費收入增長對總保費收入的影響不大。同時，兩表格中的不同關聯度ρ均大于0.5，說明利率波動與壽險收入增長率的關聯性很強，其中銀行定期存款名義利率和壽險收入增長率的關聯度ρ均在0.7以上，且在不同算法下得出的不同關聯度的結果比較穩定，說明一年期銀行存款名義利率對于壽險收入增長具有比較穩定和顯著的影響。同時，灰色關聯分析的測定結果也從定量關系上說明了利率波動對于壽險需求的顯著影響。
五、結論與建議
準確定義和衡量利率波動對壽險需求的影響，有助于保險公司對利率風險進行有效管理，同時也是整個壽險行業穩定、持續、高速發展的前提和必要條件。本文系統分析了利率波動與壽險需求之間的相互作用機制，在借鑒前人研究的基礎上，通過擴大歷史數據范圍和合理分析離群值的方法，比較準確的得出了二者之間的關系。
（一）研究結論
利率風險對壽險行業的發展有較強的阻礙作用，盡量減小利率波動對壽險業的影響是壽險公司必須不斷探索的發展道路。通過本文的實證分析，可以很明確的看出利率波動對壽險保費收入增長率的影響，利率波動主要通過影響壽險產品預定利率的精算價格和保單價格，使得替代效應和價格效應兩種機制對壽險產品產生作用，進一步改變壽險需求。
從目前我國的壽險市場來看，整個市場并未飽和，因此供給均衡主要由需求大小決定。在相關性分析中，得到相關性為負且相關系數ρ>0.4的結果。運用灰色關聯分析模型得到利率波動與壽險保費收入增長率之間的灰色關聯度和廣義關聯度，各種關聯度模型計算所得的關聯度ρ均大于0.5，且多在0.7以上，尤其以一年期銀行定期存款名義利率最為穩定和顯著，證明了利率波動與壽險需求有較為明顯的關聯性。綜合上述研究，可以得出利率波動和壽險需求之間存在非常顯著的負相關性。
（二）政策建議
針對我國的基本國情和壽險市場的實際情況，同時結合世界各國的先進經驗。為了規避壽險產品銷售中公司將會面臨的利率波動風險和促進壽險行業的全面穩定發展，提出幾點可行的政策建議：加大利率敏感性產品的創新或降低利率敏感性產品的市場占有率；設定合理的預定利率，進一步推進保費利率市場化；開發相應金融衍生產品，對沖風險；加強監管力度，注重利率波動對壽險公司償付能力的阻礙作用。
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