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投資證券價值分析范文1
由于盈利能力不強的上市公司價值投資研究價值不大,而且缺少較大的收益時間,無需把每股收益看作參考依據,所以為了避免非正常值導致的影響,選擇的依據必須滿足每股收益大于等于0.1,此外,將不完整的上市公司數據排除。最終的選擇結果如下:2009年188只、2010年205只、2011年226只,總共有619只。1.樣本期內各個時間段內的基本面量化指標和股票價格的相關研究。首先,利用SPSS16.0軟件計算出2009~2011年各個時間段的基本面量化指標和相應時間段的股票價格間的Pearson因子,相應的統計數據結果見表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價格有明顯相關性的數據指標,排除與股票價格存在較小相關性指標,進而能夠為下一步各時間段的多元回歸分析提供合理的數據支持。在該階段,能夠保留下來指標的相關系數必須滿足0.05水平上的顯著性檢驗。然后,為了避免回歸過程中的自相關,所以將排除凈資產收益率。同時,因為流動比率在決策過程中可能轉換為風險控制因素,和股票價格間有較強的非線性,所以也應該給予剔除。2.優化選擇后的量化指標對股票價格貢獻度的影響分析。選取2009~2011年3組數據作為研究對象,利用Stepwise的輸入技術進行三次多元回歸分析,可以得到三組輸出。研究過程中關鍵要討論標準化因子和可決因子。標準化因子是指量化指標經過一個標準差的改變對股票價格產生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標的量綱不一樣而無法比較影響程度的問題。標準化因子絕對值越大,表示該因子對股票價格的解釋水平越高?？蓻Q因子是在調整回歸方程后獲得的,主要是指全部指標對股票價格的整體解釋水平?？蓻Q因子越大,表明該模型對股票價格的解釋水平越高,也就是說股票價格的變化對基本面因素變化有較大的影響,投資的合理性越大。相應的回歸分析結果見表2。根據回歸分析的計算數據能夠獲得如下結論:在觀察時間,每股收益包含在回歸模型之中,具有最佳的解釋股票價格的水平,因此,這個結果表明上市公司的盈利能夠受到較好的關注?；貧w數據表明大多數情況下每股收益和總資產收益率均包含在回歸模型內,從而表明證券投資者非常關注對股票價值有較大影響的基本面,這一結果表明價值投資意識已經不斷地深入人心。從回歸分析結果數據可以看出,在2011年營業利潤增長率包含于回歸模型,從而說明證券投資者已經對上市公司的成長性有了關注,同時能夠表明證券投資者對和內在價值有關的基本面因素有了更為深刻地認識。從回歸分析數據可以看出,2010年和2011年期間每股凈資產已經退出了回歸模型,表明證券投資市場不夠關注風險水平。每股凈資產是指上市公司在破產時證券投資者股票的內在價值。每股凈資產屬于主要的風險評估基本面因素,正在被證券市場逐步地認可,說明證券市場對股票的關注不僅停留在投資回報上,同時非常關注風險的存在,這正是證券市場不斷趨向于理性的具體表現。通過對2009年和2010年的回歸分析可知,每股凈資產指標出現了缺失。主要原因在于2008年股票市場比較好的局面導致了證券投資者的思維定式,降低了對風險的關注度。經歷了一段時間,大量的解釋變量符合了回歸模型,這表明投資者對基本面的研究更加完善。根據回歸分析的結果,證券投資者不斷地利用更多的指標,通過不同的層面更為全方位地考慮證券的內在價值,證券市場不斷向以價值投資為中心的投資方向發展。此外,可決因子的周期變化表明在我國證券市場中,基本面因素對股票價格的解釋能力不斷提高,然而并不穩定。當外部經濟環境產生變動時,證券投資者容易產生非理性行為,從而使非價值因素再一次占了上風。
我國證券投資基金價值投資的應對措施
管理費還能夠促進基金公司的可持續發展,為基金持有者帶來更大的投資回報。然而,如果基金管理公司的工資待遇和資產管理規模關聯過大,就會導致基金管理者僅僅關注視資產管理的規模,忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報。最為管用的方式就是優化基金管理收入的基本組成,采用浮動收益的方式,一定的資產管理費可以確?；鸬挠行嵤?而浮動收益可以使基金管理者以基金投資者的權益為中心幫助基金投資者能夠獲得更大的收益。充分地利用投資組合策略。證券投資本身具有較高的風險,但是高風險和高收益是相互對應的,怎樣才能使投資風險減少并且使投資收益最大,投資組合策略就是一種行之有效的方法,利用這種方法不僅能夠有效地預防投資風險,而且能夠有效地彌補證券投資價值的缺陷。投資者可以依據不同階段國際經濟形式、國內產業制度以及行業的發展潛力適時地調節投資產品的比重,從而能夠得到最佳的收益。投資者應該不斷地轉變投資理念。投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用,證券投資者應該堅持長期投資的理念,主要關注證券投資的長期回報。證券投資者必須熟悉證券投資的相關概念和理論,知道證券投資過程中潛在的風險,掌握證券投資產品的相關功能;投資者應該明確投資目的,依據自身的實際情況選擇適合自身的證券投資產品。投資者應熟悉證券公司的相關情況,對證券公司的專業化水平、標準化產品、內部風險控制制度以及信息披露系統等情況有比較深入的了解,從而能夠從長期投資的角度獲得最大投資回報率。不斷健全證券市場的管理制度。通過股權改革可以較好地處理中國證券市場流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國國有上市公司管理者缺位等難題,能夠為中國證券市場的制度化營造一個有利的環境,從而能夠不斷深化中國證券市場的中長期投資價值,為證券投資基金執行價值投資創造一個非常有利的市場平臺。五、結 論我國證券市場仍然是一種新興的證券市場,依然處在非有效市場向弱有效市場不斷轉變的階段,從某種意義上,利用價值投資策略得到的收益不是非常穩定的。通過股權分置改革,伴隨著上市公司質量持續提升,價值投資策略將轉變為證券市場的主流方式。根據相關研究可以得到以下結論:1.選取深證300指數股進行相應的回歸分析。根據回歸分析的結果可知:上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關注決定股票內在價值的基本面因素,價值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對上市公司的成長性給予了足夠的重視。市場對風險的關注程度正在降低。每股凈資產能夠表明上市公司在破產的狀況下,投資者持有的每股股票的價值。證券市場對股票的重視不但保持在收益上,而且非常關注風險,從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場的不斷發展,投資者能夠更深入地剖析基本面的內涵。根據回歸分析的結果可知:證券投資者已經利用更多的指標,從不同的層面深入地考察股票的經濟價值,市場正在向以價值投資為主的理性投資發展。2.中國證券市場是一個新興市場,正處于轉型時期,因此,具有較好的價值投資意義,然而不能獲得比較穩定的收益。因此,應該采取有效的措施,完善基金績效評估體系和股票發行政策;合理地調整基金管理收入結構;充分地利用投資組合策略;投資者應不斷轉變投資理念;不斷完善證券市場的制度體系。隨著上市公司質量的持續提升,價值投資將不斷地深入人心,通過價值投資可以使中國證券市場更加趨于穩定。
投資證券價值分析范文2
鑒于我國股市的實際情況，我們認為，賣空機制對解決我國股市目前存在的問題將發揮重要 作用：
一、賣空機制的建立有利于我國股市價格的理性回歸和價值投資理念的深化。〖HT SS〗眾所周知，我國只能"做多"的單邊市場造成了股票上漲才有獲利機會的情況，于是 市場上一度崇尚的是"做莊"的推高形式，把股價不斷往上推，造成價格嚴重偏離價值。 若推出賣空機制，投資 者可以根據價值分析對股價產生心理預期，在股價超出預期時進行賣空。這就可以通過 多空雙方的博弈使股價在理性的范圍內波動。這樣的投資方式也能引導投資者注重 價值分析，并指導其投資行為。
二、賣空機制是規避系統性風險的利器。由于我國股市是單邊市場，投資者只有持券或持幣兩種選擇，在發生系統性風險時， 很容易造成恐慌性下跌，投資者"以腳投票"，最終的結果是"共 虧"。 賣空機制的建立可以使投資者不必一味把股價往上做，而是可以更靈活、更有策 略性地進行跨期套利，跨品種套利，或者實現最低限度的套期保值。
三、大力發展機構投資者離不開賣空機制的建立。相對于個人投資者而言，機構投資者的投資行為受到 諸多限制，如對個股的投資比例等。他們在股市上的投資靈活度和資金周轉率反而不如個 人投資者。適時建立賣空機制，讓其發揮套期保值功能，這對大力發展機構投 資者具有重大意義。
四、賣空機制的建立有利于提高股市的流動性和市場資金的周轉率。在單 邊市場的熊市階段，券商收入和國家印花稅收入都大 比例縮水。若建立賣空機制，則投資者在熊市中也有獲利機會，營業部也可保持正常業務水 平，國家也可保證印花稅收入的穩定。這顯然是個三贏的選擇。
投資證券價值分析范文3
【關鍵詞】內在價值；資金供求；投資策略
2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產、鋼鐵等權重板塊持續低迷，上證指數從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創業板等小市值股票表現活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預計2011年上證指數的波動區間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。
一、股票價值的估值和分析方法
證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。
（一）股票內在價值分析
股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，
V=，NPV=VP=P
V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。
NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。
若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV
（二）上市公司成長價值分析
在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。
二、中國股市的投資環境分析
股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。
（一）宏觀經濟分析
1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少
從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。
2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。
2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加
2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。
貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。
3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展
2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。
4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業
2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。
（二）外部環境對中國股票市場的影響
1.關注美聯儲貨幣政策的變化
美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。
2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行
利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。
三、2011年股市投資者的投資策略選擇
股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。
（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機
1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財
炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。
2.波段思維操作理念，關注量價變化
波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。
對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。
3.買入和賣出時機選擇
在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。
（二）投資對象選擇
2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。
1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票
低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。
重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。
2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值
新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。
3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點
2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。
4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會
在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。
四、結語
調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。
2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。
參考文獻
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[2]楊懷定.要做股市贏家―楊百萬股經奉獻[M].南京:南京大學出版社,2008,1.
投資證券價值分析范文4
鑒于目前中國滬深證券市場(以下簡稱“中國證券市場”)開發金融衍生產品的市場條件現狀,權證作為期權的一種無疑可以作為我國證券市場開發金融衍生產品的一個首選,并為今后進一步開發標準化的衍生產品打下良好的基礎。但目前由于市場對權證的投機思維嚴重,相關法制及監管不是很健全等原因導致大多數權證的市場價格與理論價格發生較嚴重的偏離,這將會影響中國金融衍生品市場的健康發展。本文的目的就是對中國證券市場權證市場價格與理論價格的偏離進行投資價值分析與研究。
二、計算理論價格的模型概述及參數確定
本文的研究對象是2009年01月14日在中國滬深證券市場上市交易的所有權證(以下簡稱“權證”)。在2009年01月14日共有17只權證上市,其中滬市14只,深市3只,全部為認購權證;權證的存續期一般為1-2年,都只有距到期日前3-10日才能提前行權,所以事實上都可視為歐式權證。本文選用Black-Scholes模型(以下簡稱B-S模型)并根據中國市場的實際情況為權證進行理論定價。
1.B-S模型概述為了敘述方便,本文先規定一些符號。以后若沒特別說明,所表示含義與之相同。S:標的股票現價;K:權證的執行價格;T:權證的到期時間;t:現在的時間;St:在t時刻股票的價格;r:在T時刻到期的投資的無風險利率;c:購買一份歐式看漲期權的價值;p:購買一份歐式看跌期權的價值;σ:股票價格的波動率;μ:股票的預期收益率;N(?):均值為0標準差為1的標準正態分布變量的累計概率分布函數。B-S模型對歐式看漲期權的價值計算公式如下:c=SN(d1)-Xe-Y(T-t)N(d2)歐式看跌期權的價值可以使用與看跌期權之間的平價關系來求得:
2、B-S模型的修正與相關參數的選擇
1)兩點假設:a)權證定價模型不考慮交易成本。b)權證定價模型不考慮紅利的影響。這是因為上海證券交易所和深圳證券交易所規定,標的證券除權、除息的,權證行權價格和行權比例將按以下規則調整:當標的證券除權時,權證的行權價格、行權比例將按以下公式調整:新行權價格=原行權價格×(標的證券除權日參考價蛐除權前一交易日標的證券收盤價新行權比例=原行權比例×(除權前一交易日標的證券收盤價蛐標的證券除權日參考價當標的證券除息時,權證的行權比例保持不變,行權價格按下列公式調整:新行權價格=原行權價格×(標的證券除息日參考價蛐除息前一交易日標的證券收盤價)因此,除息時,行權比例不變,只有行權價格作相應調整,生效日期為相應的除息日,在計算除息日及以后的權證價格時,只需用新的行權價格替換原來的行權價格即可。除權時,行權比例與行權價格都會調整,在計算除權日及以后的權證價格時,需用新的行權比例與行權價格。經過以上調整后,可以完全忽略除權、除息對權證定價的影響。
2)不分紅利的歐式備兌權證在B-S模型下的定價在實際利用B-S公式計算歐式備兌權證價格時,通常使用兩種時間尺度:波動率是一種主要與交易日有關的現象,而利息則是按公歷日計算的,因此,是用于計算波動率使用的時間尺度,是用于現金流貼現所使用的時間尺度,的定義如下:=距到期日交易天數蛐年交易天數;=距到期日公歷天數蛐年公歷天數。根據現在交易所關于節假日的相關規定,本文將年交易天數定為245。所以B-S公式也應調整為:其中:如考慮到行權比例(假設行權比例為q),則分別用qS、qX、qσ代替式中的S、X、σ。接下來需要討論如何計算年波動率σ。標的股票價格變動的歷史數據可用來估計波動率。我們可以作如下定義:n+1:觀察次數Si:在第i個時間間隔末的股票價格,其中i=0,1,2,…,n:以年為單位表示的時間間隔長度令:ui的標準差s的一般估計值為:其中為的均值,即:、uiui的標準差為。
因此變量s是的估計值。σ本身可以被估計為,其中:此估計的標準誤差近似為。由于在除權日稅收等因素對收益會產生一定的影響,所以我們最好舍棄所有包含除權日的時間段的數據。選擇一個n值并不容易。n越大,一般來說獲得的精度越高,但過于長遠的歷史數據對于預測將來可能不起作用。本文根據我國內地股票市場以及權證的特點,用標的股票最近150個交易日(舍棄所有包含除權日的時間段)的歷史數據并來度量波動率。關于無風險利率,本文根據中國目前經濟狀況選擇央行公布的居民儲蓄存款一年期定期存款利率作為無風險利率的替代。
3)不分紅利的歐式股本認股權證在B-S模型下的定價考慮到一個有N股流通股股票的公司,現在發行數量是M份的歐式認股權證,行權價格為K,行權比例為q,到期期限是T,股票在整個期限內不分紅利。假設認股權證的價格是W,如果在T時刻認股權證的持有人執行了認股權證,則該公司獲得了數額為MqK的現金流入,公司股權價值增長到NS+MW+MqK,而總股本變成N+Mq,因此認股權證執行后的股票價格變成了:NS+MW+MqKn+Mq因此認股權證持有人的盈利收入為(NS+MW+MqKN+Mq-K)q=NqN+Mq(S+MNW-K)只有當盈利大于0時,認股權證才會被執行。所以在T時刻認股權證的持有人的盈利函數為f=NqN+MqMAX(S+MNW-K,0)可以看出認股權證的價值就是NqN+Mq份基于S+MNW的歐式股票看漲期權的價值。
我們就可以得到不支付紅利的歐式認股權證的價格模型為W=NqN+Mq((S+MNW)N(d1)-Ke-rN(d2))其中:可以用數值方法為上方程式求解出W。當然其中的波動率應為公司股權的波動率,即股票加上認股權證的總價值的波動率。
三、權證理論價格與市場價格及其偏離度
根據以上所確定的定價公式,計算出在2009年01月14日上市交易的滬深所有權證理論價格、隱含波動率、歷史波動率和偏離度。具體數據見表1。其中:偏離度=((市場價格-理論價格)蛐理論價格)觹100%隱含波動率就是把權證的市場價格代入權證理論價值模型,反推計算而得到的波動率。隱含波動率反映了市場對于標的股票未來波動的估計。
對于投資者來說,隱含波動率是權證價值分析中較為綜合的指標。利用該指標,我們可以判斷權證價格的高低與否。如果隱含波動率比標的股票的歷史波動率高,我們就可以得知權證價格較高。本文計算所用的數據均來自大智慧國泰君安版行情分析軟件,編程語言為MATLAB6.5,操作系統為WINDOWSXP。根據本文所得出的理論價格,在2009年的01月14日只有阿膠EJC1認購權證具有投資價值,還有江銅CWB1、葛洲CWB1兩只認購權證可以考慮投資,其它大部分權證的市場價格都遠高于理論價格,且大都偏離嚴重,無投資價值。另外從表1中的隱含波動率也可得出相同的結論。
四、權證市場價格與理論價格偏離的形成及其原因分析
就中國權證的市場定價與理論價格嚴重偏離的形成及其形成原因本人認為主要有以下幾點:
1、理論模型的部分假設條件與市場實際情況不一致
理論模型的部分假設與市場實際情況不一致,如沒有交易成本、可以任意賣空買空、股票預期收益率服從正態分布等等,所以如果應用理論模型為權證定價時,其理論價格與市場價格會存在一定的偏離。以B-S模型為權證定價為例,Black和Scholes(1972)發現,一般來講,期權的理論價格比市場價格低,在考慮到交易成本等因素的情況下,如果利用Black-Scholes模型計算的理論價格進行權證交易,基本上沒有套利機會。Noreen和Wolfson(1981)通過比較美國52支權證的理論價格與市場價格后發現,平均而言,權證的理論價格比市場價格低,如果用(實際價格-理論價格)與理論
價格的比來度量權證理論價格與市場價格的相對誤差,則權證理論價格的平均相對誤差為11%左右(因為無風險利率的選擇不同,相對誤差也不同),最小的相對誤差是-41%左右,最大的相對誤差是100%左右。 應用B-S權證定價公式,權證的市場價格與得到的理論價格產生大約11%的相對誤差,一個原因是交易成本以及其他制度因素導致的,還有一個重要理由是股票預期收益率的分布假設與市場觀測數據不一致。Black、Scholes(1973)和Merton(1973)的研究假設股票預期收益率服從正態分布,但是,經驗研究發現股票收益率具有“尖峰肥尾”現象。但根據本文計算出的滬深權證市場價格與理論價格的偏離度從總體上來說遠大于11%,所以,總的來說,目前滬深權證的市場價格是過高的,非理性的。
2、交易制度安排
當前我國權證市場實行“T+0”交易及更寬松的漲幅限制(根據交易所公布的公式計算),而股票市場實行的是“T+1”及10%漲跌停板規定。這種制度安排意味著權證投資者可以在一個交易日內完成多次交易,可能帶來相對獲得更大收益的機會,另外權證買入當天即可出售,也有可能避免市場閉市時潛在經濟形勢變化而帶來的風險,這些對于短線投資者來說都具有巨大的誘惑力。
從市場數據看,權證的高換手率和大額成交量印證了這一點。短線交易行為可以活躍市場,但也加大了市場價格波動,加大了市場價格與理論價格的偏離度。歐洲幾大交易所和香港、澳洲市場中權證產品數以千計,而滬深市場僅僅只有二十只左右,可是,2007年滬深權證市場總成交金額取代香港成為全球最活躍的權證市場。天量背后意味著超高的換手率。從上海證券交易所信息網絡有限公司《權證市場交易行為分析(2009年01月)》的報告中披露的數據顯示:參與權證交易的賬戶中,有近50%進行了T+0交易。也就是說,大約有一半的投資者在交易權證時會采用T+0方式。該報告還顯示:權證市場的巨大成交量中,有80%以上來自于T+0交易。
3、市場供給量
滬深權證市場僅有十幾只權證上市交易,權證市值與股票總市值的比例非常低。而香港權證市場的權證市值與股票總市值的比例己接近5%。在市場資金量一定的情況下,供給量小會推高市場價格,增大對理論價格的偏離度。申銀萬國證券公司實證研究報告也證實了這一結論:權證偏離度與單只權證的供給量、市場總供給量成反比,供給量不足,偏離度增加。滬深權證發行受股改因素推動,且缺乏其它衍生投資工具,導致資金集中于權證身上,造成市場求過于供。
4、相關制度不健全及相關部門監管不當
權證作為現今中國證券市場中的一種創新,在展現其魅力一面的同時,伴隨而來這樣或者那樣的問題,是再正常不過的事情,但問題的解決就需要智慧和決心了。權證的交易規則是T+0及更寬松的漲跌停板限制,加上暫時的稀缺性和流通市值較小的特點,使得權證被相中成為投機炒作的對象,但相關制度不健全和相應的監管手段和方法沒有與時俱進地跟上也是其中的一個重要原因,如還推出真正的第三方發行的備兌權證等等。世界各國證券市場的實踐經驗早已經明白無誤地告誡我們,但凡證券市場并非時時刻刻都是理性的,人的貪婪和資本的逐利性,時常使得證券投資變成為投機的工具。
5、許多散戶投資者非理性
許多散戶投資者對權證缺乏深入的了解,盲目跟從市場炒作,加劇了市場定價的波動。許多散戶投資者缺少必要的專業知識,甚至對什么是權證以及權證價值分析的基本方法都不懂,顯然,投資權證比投資股票要學更多的專業知識和交易技巧;其次,其認識片面,對權證風險認識不夠,權證的相對寬松的漲跌限制和T+0交易是雙刃劍,不但增加了獲利機會,也加大了投資風險;另外,權證有到期日,屆時如無行權價值則就成為廢紙,以上港CWB1為例,2009年01月14日市場價格是1.60元,行權價為8.28元,行權比例1:1,最后行權日為2009年3月2日,但標的證券上港集團的價格僅為4.20,也就是說,在2009年01月14日買入上港CWB1的投資者,如果在2009年03月02日標的證券上港集團的股價低于10.00元,投資者將血本無歸。
在散戶投資者體現了很明顯的“羊群效應”,所謂“羊群效應”,簡單的說就是:一個羊群(集體)是一個很散亂的組織,平時大家在一起盲目地左沖右撞。如果一頭羊發現了一片肥沃的綠草地,并在那里吃到了新鮮的青草,后來的羊群就會一哄而上,爭搶那里的青草,全然不顧旁邊虎視眈眈的狼,或者看不到還有其它更好的青草。羊群效應有它存在的合理性,在一定的范圍里,它是一種順勢而為的理性選擇,但超過一定的范圍,它就帶有盲目盲從的因素。
投資證券價值分析范文5
法定代表人：_________
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客戶：_________(乙方)
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住址：_________
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鑒于乙方擬從甲方處獲得香港及境外股市投資的咨詢服務，且甲方已向乙方表明其擁有提供該項服務所要求的專業技術人員和技術資源，并同意提供服務，甲、乙雙方依據《中華人民共和國證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》、《中華人民共和國合同法》、香港《證券及期貨條例》等相關法律、法規，本著平等協商、誠實信用的原則，就甲方向乙方提供香港及境外股市投資咨詢服務所涉事宜，簽訂本協議。
1.定義
除非合同中另有說明，本合同的下列術語具有以下含義：
1.1 “適用法律”指在中華人民共和國內具有法律效力的法律，法規及其它規范性文件;
1.2 “合同”指本協議當事人于_________年_________月_________日以傳真方式簽訂的《投資咨詢服務協議書》;
1.3 “服務”指甲方根據本協議條款為完成協議所涉之項目而進行的工作;
1.4 “香港及境外股市”指在香港聯交所掛牌交易的所有交易品種和美歐等主要市場的交易品種。
2.服務種類_________(投資建議短信+持股免費診斷+分析傳真/電子郵件)。證券合同：投資咨詢服務協議書由精品信息網整理！
2.1 乙方委托甲方就香港及境外股市投資提供投資價值分析意見及建議;
2.2 甲方接受乙方委托，向乙方提供香港及境外股市投資價值分析意見及建議。
3.服務費用，交付時間及方式
就本協議約定的服務，乙方應向甲方支付_________元的費用。該等費用由乙方在本協議簽訂時，以_________形式向甲方支付。
4.責任及義務
4.1 甲方的義務
(a)甲方應盡一切努力，高效和經濟地按國際專業咨詢機構公認的標準和慣例履行咨詢服務和義務。
(b)甲方履行咨詢服務時應遵守中華人民共和國的法律。
(c)甲方在履行本協議的過程中不應為私利而接受傭金，回扣或類似的款項。
(d)甲方應對咨詢服務工作量，完整性負責。
(e)沒有乙方的授權，甲方在任何情況下都不能轉移基于本協議所應承擔的義務;
4.2 乙方的責任及義務
(a)依據本協議的約定向甲方支付服務費用。
(b)對于甲方完成本協議約定的所履行的服務，提供必要的協助。
(c)乙方及其雇員或人的行為后果應由乙方自行承擔。乙方保證甲方在協議有效期內或協議期滿后，均不承擔乙方及其雇員或人因錯誤行為，過失或違約而給乙方和任何第三方造成的損失，損害或傷亡的責任。
5.保密約定
5.1 甲方保證并承諾，對于在本協議簽訂過程中及/或向乙方提供本協議所及之服務的過程中知悉的乙方財務狀況，商業秘密及其他情況，負有嚴格保密的義務。
5.2 乙方保證并承諾，未經甲方書面同意，不得將甲方依據本協議所提供的投資研究分析意見或者建議之內容向任何第三方泄漏或者透露。
6.特別約定
甲、乙雙方一致同意并確認，甲方僅依據本協議約定的服務種類向乙方提供投資研究分析意見或建議，不乙方從事證券投資行為。乙方基于甲方提供的投資研究分析意見或建議進行的相關投資的盈虧，甲方不享有任何收益，亦不承擔任何責任。
7.協議的變更，終止及解除
7.1 在本協議履行過程中，發生下列情形，本協議自動終止：
(a)因不可抗力事件，致使本協議無法繼續履行的;
(b)本協議期限屆滿。
7.2 乙方在本協議簽訂并向甲方支付服務費后，不得以任何理由要求解除本協議及退還相關費用。
7.3 甲方若發現乙方私自將甲方所提供的證券投資研究意見或建議之內容，向其他人泄漏或透露的，甲方有權單方面解除本協議，并不退還乙方已支付的服務費用。
8.協議的生效及其它
8.1 本協議自甲乙雙方簽署之日起生效，有效期為_________個月至_________年_________月_________日止。
8.2 本協議一式_________份，乙方持_________份，甲方持_________份，具有同等效力。
甲方(蓋章)：_________乙方(簽章)：_________
法定代表人(簽字)：_________
投資證券價值分析范文6
摘 要 市盈率指標是投資分析中一個重要指標,在我國不斷發展的證券市場中,投資者們對市盈率指標的使用普遍存在著一些認識上的誤區。而且市盈率指標也存在一定能夠的局限,本文對這些方面做了一些探討,同時對相關指標配合使用的投資方法作了研究。
關鍵詞 市盈率 證券市場 投資決策
我國證券市場在經歷了十多年快速發展之后,證券投資規模和投資者都得到顯著發展?？茖W準確的投資策略對投資者至關重要。市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價格,EPS為公司每股收益。市盈率的數學意義表示每1元稅后利潤對應的股票價格;市盈率的經濟意義為購買公司l元稅后利潤支付的價格,或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標常被用于衡量股票定價是否合理、判定股市泡沫的一個國際通行的重要指標。
一、市盈率在投資決策中的價值
市盈率估值法是進行股票投資價值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現了股票的投資風險。
1.市盈率是反映企業盈利能力的一個重要指標。投資者可以將本公司的市盈率指標與市場平均值、與同行業上市公司的市盈率進行比較來作出正確的投資決策。
2.市盈率的高低反映了投資者對股票價格的預期的大小。因股票價格是以市盈率為倍數的每毆收益。
3.市盈率是判斷證券市場是否高估的基本指標。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會給予調控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。
二、“市盈率”在投資決策中的局限性
市盈率指標可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對的。市盈率主要取決于兩個因素:一是企業每股凈收益;二是企業的股票價格。這兩個財務指標的有效性直接決定了市盈率指標的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現在以下幾方面:
1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標,它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業過去盈利能力的反映,并不能保證企業未來也能創造同樣的利潤。市場環境的變化、企業生產管理方式、經營策略的變化,都足以影響整個企業的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經常會采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準備金等方式,來“創造”公司的利潤。
2.股票價格。股票價格與投資者對未來預期的關聯程度相當高。當投資者看好企業的未來時,他們就對企業的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價;當他們不看好企業的未來時,他們就不愿意為每1 元多付買價,則股價就低。在每股凈收益很小或虧損時,市價不會降到零,很高的市盈率此時往往不能說明任何問題。
3.不同行業公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業公司的比較。充滿擴展機會的新興行業市盈率較高,而成熟工業的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價值。同時市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會計政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。
三、準確使用市盈率指標方法
為了減少投資者的投資風險,在運用市盈率對股票進行估值時,應做到結合相關因素進行綜合分析。
(一)靜態市盈率與動態市盈率相結合
市盈率計算用到的每股稅后利潤是上一個會計年度的稅后利潤,因此,計算出來的市盈率是靜態市盈率,它反映的是股票過去的投資價值,難以反映上市公司經營業績的變化情況,用于指導個股投資時其局限性非常明顯。股票的價值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動態市盈率趨于下降的股票,動態市盈率分析法更有價值。動態市盈率=每股市價÷預測今年每股稅后利潤。對每股收益的預測,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎上進行全年盈利預測,如“當年中報每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報每股收益”、“過去四個季度每股收益之和”等。
(二)市盈率與市現率相結合
在使用市盈率指標的同時,應結合考察與公司現金流量有關的市現率指標進行分析。市現率=每股市價/每股現金流量。市現率指標的投資意義是每股市價與每股現金流量之比的值越小,說明股票的收益質量較好。用市現率指標分析股票價值,主要是計算每股現金流量。每股現金流量是企業在一定時期發行的普通股每股獲得的現金流量,其計算公式為:每股現金流量=經營凈現金流量/流通的普通股股數。如果發行有優先股,應將經營凈現金流量減去優先股股利后,再除以流通的普通股股數。
(三)每股收益與每股主營業務收益相結合
市盈率指標中的每股收益,以公司當年全部稅后利潤總額的每股攤薄計算。公司的總收益包括主營業務收益和非經常性收益。主營業務收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎。公司的非經常性收益是指公司主營業務收益之外的其他收益,包括投資收益、補貼收益、營業外收益等。用市盈率法進行投資決策時,投資者還應注重分析每股收益中主營業務所占的比重。
四、總結
一般認為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發展階段的成熟股市相比較而言的結論。投資者們面對已經很高的市盈率,股價仍然走高的股票,更是相當迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價結構不合理,供求關系失衡、市場投機盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監管部門加大監管力度和投資者投資理念的理性發展。
參考文獻:
[1]周星潔.市盈率估值模型的投資應用分析.溫州職業技術學院學報.2005(5).
