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摘要：
云南省收費公路存在著收支倒掛，普遍虧損，行業系統風險大，資金缺口較為突出的問題；收費公路可能出現的風險是融資風險越來越大，還本付息的風險加大及運營風險，信息披露風險的增加；為此，提出了引入長效信貸資金、置換短期信貸資金，加大國家和地方政府的投入，加強收費公路的管理、樹立全成本管理理念等9條建議進行應對。
關鍵詞：
云南??；公路建設；收費公路；風險分析
0引言
為解決公路建設資金不足、發展滯后的問題，1984年12月，國務院批準出臺了“貸款修路、收費還貸”的收費公路政策，市場化政策的出臺，激發了各級政府、國內外民間資本等各種資本投資公路基礎設施的熱情，公路投融資由單一渠道向多渠道改變，我國公路基礎設施建設取得了跨越式發展。據中國交通公路統計公報統計：截至2014年底，全國收費公路里程為16.26萬千米。其中，高速公路通車里程達到11.19萬千米，里程規模超越美國，居世界第一位，云南收費公路通車里程3645.8千米，全國公路運輸網絡基本形成，公路運輸時間、運輸空間不斷壓縮，運輸成本不斷降低，物流等交易成本的降低促進了全國統一市場的形成，推動了社會主義市場經濟的健康發展，然而在收費還貸公路在飛速發展的同時，相關企業風險也伴隨資產規模膨脹進一步加大，有必要對風險進行分析，并加強預防和應對，才能保障收費公路可持續發展。
1當前宏觀經濟形勢
1.1中國經濟進入新常態
中國經濟進入新常態，國民經濟發展進入中、低速增長，意味著政府全面超規模刺激政策退出，貨幣政策大幅放松的可能性降低，經濟中、低速增長將成為大趨勢。
1.2收費公路融資難度增大
新預算法的頒布及國務院43號文公布規范地方債務管理，以后政府對收費公路公路企業新增債務的政府擔保更加規范，企業更多只能采用市場化方式籌集資金，收費公路融資難度將越來越大。
1.3不規范政策退出
國務院規范稅收優惠政策將使公路企業多年享受的稅收減免、返還等不規范政策退出。
1.4高速公路建設資金分流
交通部對公路建設支持資金來源及額度變化，一直以來，車購稅、燃油稅都作為專項資金支持公路建設，但國家對民生、扶貧等普通公路日益關注，可能對高速公路建設資金產生分流。
1.5地方政府對交通建設投資偏好不減
地方政府通過交通建設拉動GDP增長的偏好和依賴不減。按照云南交通“十二五”規劃，2020年云南高速公路通車里程要突破6000千米，總投資約2334億元，年投資額每年接近500億元。
2云南收費公路現狀
根據云南省公布情況看，云南收費公路存在以下情況：
2.1云南收費公路收支倒掛，普遍虧損云南收費公路收支倒掛，普遍虧損，其原因主要有以下2個方面。
2.1.1公路建造及管養成本較高
首先從工程造價方面來說，云南公路建設成本遠遠高于中部、東部地區；據云南收費公路2013統計公報披露：“十五”期間，云南省修1千米高速公路平均造價是4000多萬元；“十一五”期間上漲到5900萬元；“十二五”的前三年是9000萬元/千米，現在是1.2億元/千米；目前在建的高速公路已經突破1.5億元/公里。而建設昆明南市區的南繞城高速，造價已經達到3億元/公里。其次，管養成本較高；云南地質地貌復雜，地震、泥石流頻發管養成本較高，2014年度，全省收費公路管養等支出28.91億元，占總支出的20%左右。第三、地方政府和中央政府財政投入少，過度依賴債務融資建設發展，利息成本較高。2014年度，全省收費公路償還債務利息高達83.69億元，雖然由于穩增長需要，國家加大了對收費公路的投資，但是相對于建設成本，還是偏低，一直以來云南公路建設項目資本金的投入，交通部補助不到項目投資的10%，云南省級財政每年只投入30億元，項目資本金占總投資比重依然偏低，造成公路建設資金對銀行貸款的過度依賴，利息支出負擔較重。
2.1.2通行費收入較低
云南收費公路2014統計公報顯示：截至2014年底，云南省收費公路里程3645.8千米，全省收費公路通行費收入僅為104.67億元，通行費收入無法覆蓋當前本息支出，收支缺口率接近30%，部分路段如云南新河、武昆高速更是收支嚴重倒掛。
2.2行業系統風險很大
行業系統風險很大。2009年，國家的4萬億投資刺激政策以及國有企業的政策優勢使企業獲得了大量資金，企業產生大量低效資產，部分資金進入風險較大的房地產等領域，公路投資邊際收益遞減，公路行業債務不斷累積，對行業發展依賴度越來越大，如貨幣政策及金融政策發生重大變化，系統風險很大。
2.3資金缺口較大
建設任務巨大，資金缺口較大。根據云南交通“十二五”規劃，最近幾年將是云南建設高速公路的高峰時期，到2020年，云南省高速公路通車里程將近6000千米左右，以每公里造價一億元計算，2015年起將年需要資金1000多億元，而實際情況可能需要更多資金。
3收費公路可能風險分析
3.1融資風險越來越大
首先，建設任務重，融資需求大；云南2015-2017年建設資金將需要3000多億，再加上還本付息所需資金，融資需要非常大。其次，由于國務院對地方債進行清理，銀行等金融機構對融資平臺公司貸款意愿降低以及互聯網金融等發展導致銀行可用信貸資金減少，都加大了公路建設的融資難度。第三，收費公路企業資產負債率、收支現金流等反映行業償債能力的各項指標不斷惡化，行業自身造血功能較差，新預算法對政府補貼和政府擔保等進行了規范，客觀上也對公路建設融資環境造成了不良影響，也給公路融資帶來了難度。
3.2還本付息風險加大
首先，建設項目借款期限與項目經營周期不匹配；由于公路項目具有投資大，回報期長，所以高速公路建設項目資金應該主要使用長期資金貸款，但現實情況卻是銀行等金融機構根據風險等種種因素，公路融資也有不少中期和短期貸款，甚至還有短期理財產品、信托等資金，造成投融資期限錯配風險。其次，收費公路企業新一輪償債高峰到來，還本付息壓力大。根據公開資料：2014年,全國收費公路支出中還本付息支出就高達4200億元，未來三年償債支出比率都將保持10%以上。第三，企業償債能力較低。根據披露信息，云南收費公路資產負債率超70%，收支倒掛，如果貨幣政策的收緊，且無法借舊還新和債務展期，那么將出現償債風險。
3.3運營風險加大
首先，建設及運營成本不斷上升。各種稅收優惠政策的清理，勞動力供給減少，勞動力成本上升不可避免增加收費還貸公司成本支出。其次，通行費收入增速放緩；原因有：輿論導向不支持調增通行費標準，新經濟形勢下經濟增速、貨運量增速，以及車輛銷售增速放緩等原因，導致通行費收入增速都不可避免減緩。第三，內外部宏觀經濟情況的不確定性導致的宏觀經濟政策的不確定性，也加大了企業運營風險。
3.4信息披露風險
隨著民主管理進程的推進，交通部已要求各地公開收費公路收支信息，但收費還貸公路企業信息披露面臨兩難壓力，對銀行方面而言，企業以前往往通過加大資本化利息，不提或少提公路資產折舊，交通部和地方政府補助資本金計入收入等會計處理使賬面盈利或者少虧損，甚至政府出面進行資產重估，改善賬面財務狀況，爭取銀行信貸支持；而對公眾和政府部門而言，企業為提高收費標準，往往采取與銀行相反手段，做大虧損，從而面臨信息披露的不一致，信息披露風險日漸顯露。
4風險化解措施建議
1）建議引入長期信貸資金，置換短期信貸資金，改變債務期限錯配，優化債務結構，降低償債風險。
2）建議以地方公債置換收費公路公司債務，降低融資成本。目前來看，收費公路公司債務構成有：銀行等金融機構信貸資金、信托資金和理財產品資金，與地方債潛在4%左右的利率相比，綜合融資利率經常高達7%以上，通過地方債置換，融資成本有可能得到較大程度的降低，就以簡單1300億債務算，置換后可以減少利息支出39億，收費公路整體將從虧損14億多變成盈利25億元以上。
3）建議爭取國家和地方政府加大對公路建設的支持。爭取中央提高對云南新建項目補助比例，云南地方政府也應加大對公路建設的投入，項目資本金盡可能由財政支持，這樣可以提高項目貸款融資比例，大大降低項目建設、運營風險；
4）建議地方政府在交通建設發展上，要改變以往超常發展、跨越發展理念，要適應經濟發展新常態，科學發展，適度發展。
5）要加強收費公路管理，樹立全成本管理理念，從可行性評價、設計、建、管、養全過程綜合考慮，降低收費公路整體成本。6）建議構建多層次收費公路定價體系，合理制定通行費標準和定價方式；對壟斷路段，由地方發改委根據各地經濟發展水平和成本補償機制科學制定合理價格，對競爭性路段建議建立市場化定價體系由企業自主定價。
7）建議收費公路的年報審計建議由交通部或地方人大主導，并進行公開披露，提高公眾對高速公路財務信息信任度，降低公司信息披露風險。
8）建議收費公路企業做大、做強、做精主業，剝離房地產等高風險資產降低經營風險。
9）建議盡快研究云南PPP、資產存量出售、資產證券化等新投融資方式，吸收多種資金來源解決交通基礎設施建設發展瓶頸。
作者：廖偉民 單位：云南省交通運輸廳信息中心