前言：尋找寫作靈感？中文期刊網用心挑選的研發投入對科創板企業成長的影響研究，希望能為您的閱讀和創作帶來靈感，歡迎大家閱讀并分享。
摘要:科創板作為資本市場的新設板塊，其上市企業成長性問題得到廣泛的關注。本文以科創板上市公司2019－2021年的數據為樣本，采用多元回歸方法探討了研發投入對科創板上市企業成長性的影響，以及股權結構在二者之間關系中的調節作用。結果表明:(1)研發投入正向影響科創板企業成長，且二者存在滯后性;(2)前五大股東持股比例之和在研發投入和科創板企業成長性之間有顯著的正調節作用;(3)股權制衡度在研發投入和科創板企業成長性之間有顯著的負調節作用。
關鍵詞:研發投入；企業成長性；科創板；股權結構
一、引言
當前，我國處于經濟轉型的關鍵時期，轉變經濟發展動能成為亟待解決的問題。以創新驅動發展，提升科技硬實力是解決我國目前面臨的發展難題的重大突破口?？苿摪宓某闪⒉粌H是對當前資本市場的重大補充和完善，還極大地滿足了我國現階段發展關鍵核心技術、服務國家重大戰略的需求。科創板企業競爭優勢的形成及長遠發展離不開創新能力的提升，而積極地開展研發活動是企業創新能力提升不可或缺的途徑，同時對企業成長性具有重要影響。股權結構是公司治理的重要方面，其對公司的研發決策、投資方向等具有重大影響。良好的公司治理結構能在一定程度上緩解公司管理層短視行為，合理規劃企業的資源，最大化研發活動的經濟效益，對企業研發效率的提升及研發成果的轉化具有重大促進作用。鑒于此，本文以科創板上市公司2019－2021年的數據為研究樣本，通過進行多元回歸分析，考察研發投入對科創板上市企業成長性的影響，并分析股權結構的調節效應。
二、理論分析與研究假設
(一)研發投入和企業成長性
現有研究針對企業研發投入和企業成長性的關系并未達成一致的觀點。劉光彥等(2020)基于滬深兩市創業板上市企業的數據，實證研究發現，企業研發投入正向影響企業成長性，且該影響具有滯后性。霍曉萍(2019)采用創業板上市公司的數據實證發現，創新投入與成長性呈非線性關系，創新投入高的樣本企業中二者呈顯著正相關關系，這可能源自高創新投入所形成的進入壁壘和規模效應。研發投入是企業創新成果產出、獲取競爭性優勢進而實現長期發展的必要條件，但是從創新投入到成果產出、再到利潤的實現存在時滯，因此，前期研發投入往往對當期企業成長帶來相關影響。基于此分析，本文提出如下假設:假設1:研發投入對科創板企業成長性存在正向影響，并且該影響存在時滯。
(二)股權集中度對研發投入與企業成長性間的調節效應
企業內部股權結構的合理性關系到企業重大決策的科學性與有效性。適度的股權集中有助于強化對管理層的監督，降低代理成本;同時在一定程度上群策群力，提高股東大會的決策效率。姜婷等(2018)通過實證研究于“新三板”市場掛牌的公司，發現前五大股東持股比例與企業成長性之間存在顯著正相關關系。當股份集中于多個大股東時，會促使股東更多的關注公司經營狀況，降低股東與管理層的信息不對稱程度，減少管理層自利傾向與短視行為，從而作出有利于企業長遠發展的決策。基于該分析，本文提出如下假設:假設2:股權集中度對研發投入和企業成長性之間的關系具有正向影響。
(三)股權制衡度對研發投入與企業成長性間的調節效應
股權制衡度反映了公司內部大股東之間的牽制程度。股權制衡在一定程度上緩解了“一股獨大”問題，降低了控股股東對其他股東的利益侵占。但是各大股東之間可能為了爭奪各自的利益而難以形成一致的意見，從而造成決策效率的低下，不利于企業長遠發展。林勇軍(2016)在探究研發投入與經營績效關系時，發現股權制衡度對研發投入與經營績效起負向調節作用。研發活動具有較高的風險，且所涉周期較長，各大股東風險承擔及投資偏好不同，難以形成一致的投資項目決策，從而使得企業研發投資項目效率不高，不利于企業實現久遠發展?；谠摲治觯疚奶岢鋈缦录僭O:假設3:股權制衡度對研發投入和企業成長性之間的關系具有負向影響。
三、研究設計
(一)樣本篩選和數據來源
本文選擇2019－2021年在科創板上市的公司的數據為初始樣本。數據來源于Wind數據庫和CSMAＲ數據庫，并剔除了金融保險類、ST和*ST的樣本以及存在數據缺失的樣本?？紤]到研發投入對企業成長存在時滯，本文將模型中的解釋變量以及所有控制變量采取滯后一期處理。同時，為了消除樣本數據極端值的影響，本文對所有連續變量在1%和99%分位處進行縮尾處理。
(二)變量設定
1.被解釋變量———企業成長性目前，關于如何衡量企業成長性，國內外研究尚未形成統一的標準。本文借鑒姜婷等(2018)的做法，以營業收入增長率(Growth)衡量企業成長性。2.解釋變量———研發投入參考王楠等(2021)的做法，采用研發費用與營業收入之比(ＲD)衡量企業研發投入。3.調節變量———股權結構參照姜婷等(2018)的做法，以前五大股東持股比例之和作為股權集中度(Power)的衡量指標;以第二至第五大股東的持股比例之和與第一大股東持股比例的比值作為股權制衡度(CＲ)的衡量指標。4.控制變量借鑒已有研究的做法，本文采取的控制變量有:公司規模(Size)、資產負債率(Debt)、盈利能力(ＲOE)、總資產周轉率(TAT)、公司年齡(Firmage)、薪酬激勵(exe_tot)、董事會規模(Board)、獨立董事比例(Ind_ratio)、高管持股數量(MHShares)、高管薪酬(Pay3)。
(三)模型構建
為了檢驗所提假設1研發投入與企業成長性的關系，基于以往學者的研究基礎，在模型1的基礎上，分別加入研發投入與股權集中度的交互項、研發投入與股權制衡度的交互項以驗證調節效應。
四、實證結果與分析
(一)描述性統計
從表2可知，樣本企業成長性均值是0.44，中位數為0.252，標準差為1.117，說明科創板上市企業在2019－2021年期間表現出了較高的成長性，但不同企業之間成長性差異較為明顯。研發投入均值0.203，標準差0.617，說明科創板上市企業研發投入水平普遍較高?？苿摪迤髽I股權集中度均值和中位數分別為0.562和0.559，股權制衡度均值和中位數分別是1.152和1.039，說明科創板企業股權集中程度較高，且股東之間制衡度較大。
(二)相關性分析
從表3可以得知各變量之間相關性系數均不大，且經初步檢驗其VIF值小于10，即各變量之間不存在多重共線性問題，可以進行回歸分析。從相關性分析結果可以看出研發投入和企業成長性之間的系數在1%的顯著性水平上正相關.
(三)回歸分析
表4報告了模型多元回歸的結果。模型(1)回歸結果顯示，企業成長性與滯后一期研發投入的系數為1.272，其顯著性水平為1%，驗證了本文所提的假設1，說明研發投入可以促進企業成長，且二者存在一定時滯;模型(2)顯示研發投入與股權集中度交互項系數為6.105，其顯著性水平為1%，表明股權集中度正向調節研發投入對企業成長性的影響，假設2成立;模型(3)的結果顯示，研發投入與股權制衡度的交互項系數為－1.858，其顯著性水平為1%，說明股權制衡度負向調節研發投入和企業成長性的正相關關系，假設3得到驗證。
五、結論與建議
本文以2019－2021年科創板上市企業為研究對象，通過多元回歸分析探究了研發投入與科創板企業成長性的關系，以及股權結構對二者關系的調節效應，研究發現:研發投入可以滯后促進科創板企業成長;股權集中度正向調節二者關系，股權制衡度負向調節二者關系。根據本文的分析結果，結合科創板企業發展方向，從研發創新和股權結構兩個維度給出如下建議:(1)重視技術創新，加大企業研發投入力度，包括研發資金的投入與研發人員的培育，并保持一定的負債比率，積極利用外源融資;(2)完善公司治理機制，優化公司股權結構，充分利用大股東之間的監督和制衡作用，避免出現“一股獨大”和權力爭奪的現象，充分發揮股權結構對企業成長的積極作用，促進科創板企業實現長遠發展。
參考文獻:
1郭倩文，徐煥章，王譯.研發投入、股權結構與企業績效［J］．財會通訊，2020(12):50－57.
2霍曉萍.創新投入與企業成長:抑制還是促進?［J］．社會科學家，2019(2):38－45.
3姜婷，張保帥.股權集中、股權制衡與公司成長性間關系的實證研究———以中國“新三板”市場掛牌公司為例［J］．技術經濟，2018，37(3):101－106.
4劉光彥，姜雙雙.Ｒ＆D投入對企業成長性影響的實證研究———來自創業板上市公司的數據［J］．山東社會科學，2020(3):123－128.
5林勇軍.股權結構對研發投入與經營績效關系調節效應研究———來自新一代信息技術產業上市公司的經驗證據［J］．經濟研究導刊，2016(22):82－86+96.
6王楠，趙毅，叢繼坤，等.科創企業研發投入對企業成長的雙門檻效應研究［J］．科技管理研究，2021，41(11):131－138.
作者:王柯 單位:上海工程技術大學管理學院