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作者：褚軍亮 單位：蘭州商學院經貿學院
一、前言
從整個宏觀經濟學分析基本出發點來看，可以將目前主要的宏觀經濟學理論劃分為基于勞動力的宏觀經濟學和基于貨幣的宏觀經濟學［1］。所謂基于勞動力的宏觀經濟學，其基本思路是，在整個的社會經濟運行中，勞動的雇傭無論在時間上還是在邏輯上都處于比資本更重要的地位。資本品從本質上說是勞動和自然資源相結合的產物，相對于資本，勞動更基本。盡管現代經濟將勞動雇傭簡化為通過支付貨幣工資來實現，但是貨幣的使用并不是雇傭勞動進行生產的先決條件，因為勞動雇傭可以存在于以貨易貨的經濟環境中，甚至在理想化的克魯索經濟體中，克魯索•魯濱遜還可以自己雇傭自己。與此同時，甚至在資本密集程度很高的經濟體中，工資支付在整個國家收入中也占相當高的比重。大量的失業和收入水平的下降說明宏觀經濟出現了重大問題。而且，勞動力的收入和支出也對整體宏觀經濟有非常重要的影響。從以上這些方面可以看出，就業問題始終是宏觀經濟學極為關注的問題，在宏觀經濟理論的構建中超出了貨幣和資本而受到了最先關注。而從凱恩斯開始的宏觀經濟學以及后續的新古典綜合、新凱恩斯主義、新古典主義、理性預期學派，無非是在這個基礎上加入了不同的假設，對一些問題從不同角度進行更為細致的研究［2］。但是，整體來說它們都沒有超出以對勞動力雇傭作為重心的理論構建模式。所謂基于貨幣的宏觀經濟學，其基本思路來源于對貨幣在經濟體中的重要性的思考?，F代經濟，貨幣作為一個普通的交換媒介滲透到整個經濟體系，很多的宏觀經濟運行中出現的問題自然也會由貨幣的動態表現出來，因此，貨幣供應成了現代經濟體系中的核心問題［3］。貨幣作為一種傳遞機制和沖擊因素對宏觀經濟產生重要的影響，也正因為此，所以在宏觀經濟學理論的構建中，貨幣也是理論構建的一個重要的出發點。貨幣主義就是這種思路的突出代表［3－4］。
當然，這種劃分并不是絕對且嚴格的，因為現代的宏觀經濟理論為了更好的解釋經濟現象，都試圖結合其他學派的合理假設以獲得理論的進一步發展。因此，這兩種理論基本的出發點在一個宏觀經濟理論中會同時出現，只是側重點不同而已。為了簡化，本文擬不對以上兩類宏觀經濟理論進行詳細的評判。簡單來說，上述兩類宏觀經濟理論的視角，都有一個重要的特點，就是沒有考慮資本結構，或者說沒有將資本理論融合到宏觀經濟分析中。都表現為更注重總量的分析，隱含假設社會的資本結構不變(基于勞動的)，或者認為整個社會經濟運行內部機制由于太復雜無法分析，只能作為一個黑箱來處理。雖然理性預期學派的出現在理論方法上試圖建立宏觀經濟學的微觀基礎，但其基本方法無非是從微觀主體的一些假設出發，然后通過加總推廣到宏觀層面，從形式看似乎有了微觀的基礎，而由于忽略了微觀主體的多樣性，只是通過設定幾個代表性的微觀主體的特性，然后進行加總，這從本質上還是一種總量方法?？偭糠椒ㄗ畲蟮娜毕菥褪且恍┛偭恐g的關系缺乏確定的邏輯關系，因此只能通過歷史數據運用一些計量經濟學的技術進行實證，但是這種實證一方面缺乏理論的普遍性，因為歷史數據都是特殊具體的，無法獲得一般的理論關系。另一方面，即使從實證的角度，很多宏觀量的關系也是不確定的。比如菲利普斯曲線的朝向問題，短期菲利普斯曲線和長期菲利普斯曲線的問題。從短期看消費和投資的正向關系和長期看消費和投資的負向關系等等。同時，以上的理論分析框架最大的問題是沒有成功的引入內生的時間和貨幣的因素，這兩個都是作為外生的變量而任意引入到分析框架以進行動態分析。這樣就無法有效解釋宏觀經濟的商業周期現象［1，5－6］，從而把短期的宏觀經濟波動和長期的經濟變化分開處理［7］，把長期的經濟變化專門用相應的增長理論來考察，導致在實際的經濟政策上存在不少問題。而要完善以上的不足，就應當考慮社會經濟活動中另一個重要的因素，那就是資本，應該將資本理論引入宏觀經濟分析中。這方面，奧地利經濟學派發展出了相當完整的資本理論。而跨期資本結構可以自然的將時間和貨幣作為內生因素引入整個宏觀經濟分析框架來架構理論分析。并在此基礎上發展出自己的商業周期理論，從而成功地解釋了經濟的周期波動現象［8－10］。本文按照奧地利經濟學派所建立的以資本為基礎的宏觀經濟理論作為分析框架，首先對分析框架進行介紹，然后運用該分析框架對通貨膨脹和利率的關系從新的角度進行理論分析。
二、基于資本結構的宏觀經濟學分析框架介紹
該分析框架包括三個基本部分:可貸資金市場、生產的可能性邊界和跨期的生產結構。這三個部分相結合就形成了完整的以資本為基礎的宏觀經濟分析框架。
1．可貸資金市場?？少J資金作為最一般的基本概念，當市場達到大家共識的利率的時候，其供求達到均衡?？少J資金的供給表示不同利率水平下的借貸意愿;需求表示不同利率水平下對資金需要的迫切程度。對此，可以用圖1簡單表示如下。由于引入了新的分析內容，相應的要對這里的分析框架進行不同于傳統宏觀經濟學的解釋［1］:
第一，消費者的信貸不計入可貸資金的供給一方，因為一方的儲蓄相應由另一方的負儲蓄所抵消。在本分析框架中，凈信貸是整個儲蓄中用于金融投資、貨幣形式的資本積累，以及維持和改變整個經濟體資本結構的那部分儲蓄。
第二，雖然沒有將消費信貸計入該分析框架，但是將存留的收益和購買各種金融資產的部分計入分析框架，因為自我存留的收益可以看作是經濟主體對自己的借貸。通過這樣的處理，可貸資金就單純可以看作是可用于投資的資金，即強調了可貸資金需求方的行為目的。
第三，至于凱恩斯劃分的流動性偏好，因為這部分儲蓄可以通過各種間接的方式進入可貸資金市場，如金融市場投機，或各種短期投資產品等，因此可以不做重點考慮。為了和上述的可貸資金的供給相一致，對于可貸資金的需求方也限定為購買各種資本品和人力資本參與生產過程，而排除用于購買各種金融工具，因為各種金融工具的購買其實是可貸資金的供給方，金融工具是通過一種間接的技術安排來提供用于實際生產的資金。為了簡化，本文不擬對此進行深入分析。
商業社會中的行為主體在各個生產階段支付投入品的價格并以未來預期的產出價格出售產品，他們對可貸資金的需求反映了這種生產投資的意愿。而消費者通過把部分收入用于購買最終產品并把剩下的用于儲蓄即形成了可貸資金的供給方。當市場利率和生產投資的投入產出價差出現較大偏離的時候，這時候就出現了獲利的機會，而通過市場參與者的相互作用的市場過程，又使得這種偏離逐漸消失。從理論上講，當達到均衡的時候，市場的利率和實際生產中的價差比趨于一致，或者說呈現比較穩定的正相關關系。這樣，通過可貸資金市場更易于協調生產計劃和消費者偏好之間的動態關系?？少J資金的需求方在市場上獲得資金，目的是為了購買資本品和勞動力進行生產，也就是用現在的消費(資金)來交換未來的消費(未來產出)。理解這種可貸資金市場和資本品市場的相互作用，需要我們重新簡單考察關于利率的概念。在最廣義的情況下，均衡利率反映了均衡的跨期交換率，或者說均衡利率反映的是人們在市場上達到普遍共識的時間偏好的表現。進行這樣的界定，在以后的政策分析中就可以更明顯的看出相應的政策從邏輯上對整個宏觀經濟的影響。這個分析框架雖然在形式上類似于凱恩斯主義的可貸資金的分析框架，但是在含義上卻有很大的不同?？少J資金的供給和需求方都代表了各自的行為目的，可貸資金的供給方因為放棄了一部分現在的消費進行儲蓄是為了獲得更多的消費，也就是供給方具有時間偏好;需求方通過具體的生產投資，借貸資金被看作預期產品的未來價格和現在的投入品價格的差，可以獲得不低于可貸資金利率的收益率。這樣的分析和傳統宏觀經濟學不同的是，可貸資金的雙方并不是互相孤立的，其背后通過市場過程，將跨期資本結構的變化和各自的行為目的聯系在了一起。為了將市場過程的考察也納入這個框架，就需要引入生產可能性邊界的分析。#p#分頁標題#e#
2．生產可能性邊界(ProductionPossibilityFrontier，簡稱PPF)。和傳統的宏觀經濟學和貿易理論所闡述的不同，傳統的生產可能性邊界是在不同最終產品之間的資源分配。而這里我們把資源的分配劃分為消費品(或者現在的產品)和投資品(未來的產品)。圖2中生產可能性邊界上的不同的點說明了在一定資源限制的條件下不同的消費和投資組合，亦即消費和投資之間此消彼長的關系。這里的投資包括原有資本的折舊和新增的投資。而整個生產可能性邊界向右上方向移動說明整體經濟的增長;反之，向左下方向移動說明整體經濟的萎縮。運用PPF于混合經濟中要考慮政府支出(G)和稅收(T)。這里為了簡化分析我們先將PPF局限于私人部門，假設政府征收人頭稅，并且政府在預算內的支出和私人活動沒有關系，并且堅持平衡的預算，即G=T。這樣的簡化不會影響我們對關鍵問題的分析，而且也很容易擴展到將政府行為也納入整個分析框架。同時在這樣的假設條件下也提供了一個參照標準，可以分析在赤字預算條件下對整個經濟的影響。因為在赤字預算下，政府的借貸也是可貸資金需求的一部分。PPF將現在的投資和未來的消費聯系起來，它們的關系可以通過資本回報率表現出來。但是，這只涉及到對投資總量的分析，并且是非常粗略的兩期的分析框架。沒有涉及到在生產中的資本品的異質性，也沒有包含資本結構和資本結構的變動。在奧地利經濟學派所提出的資本理論中，用高階產品和低階產品兩個概念來刻畫整個社會生產的資本結構。所謂高階產品就是在整個生產環節中距離最終商品遠的中間資本品，包括最初的原材料。低階產品就是在生產環節中距離最終產品最近的那些中間資本品?；蛘哒f，高階產品需要經過更多的生產階段才能最終到達消費者手中進行消費。這樣就補充了PPF過于簡單的兩期的總量分析的缺點。這就是本分析框架的第三個部分即跨期的生產結構。
3．跨期的生產結構。注重跨期的生產結構是奧地利經濟學中最大的特點之一。對這方面陳述最具特點的就是哈耶克最著名的生產結構三角形［10］。哈耶克最早在他的《價格與生產》中第一次用圖示的方法來闡明奧地利經濟學派的資本理論。本分析框架在“哈耶克三角”的基礎上進行了一些變動［1，11］，以形成整個分析框架的第三部分。具體如圖3所示。圖3中，三角形的底邊是時間軸，代表生產的不同階段，從距離消費者最遠的高階產品到距離消費者很近的低階產品。所有的豎線為價值軸，代表不同生產階段的產品售出后所獲得的價值。
最長的豎線代表最終的消費品的價值，其他的代表中間產品的價值。這些價值表示的是實際值，而非名義值。斜邊代表了不同生產階段價值的增加比率，這包括每個階段新增勞動力、資本和資源的投入，以及時間的貼現。這種生產階段的劃分是一種概念意義上的劃分，而并非技術性的。也就是說只是為了說明生產結構的時間因素的內生性。雖然實際中存在著巨大的復雜性，諸如生產過程中有耐用資本的消耗，有資本品的替代和互補，存在各種反饋環節和多重的產出等，但是這些都是具體的技術問題，而理論分析的目的是要揭示出整個經濟行為中的邏輯關系，因此三角形的理論概括并沒有丟失最基本的行為邏輯關系［12，13］。同時，這個三角代表的是社會整體的生產結構，需要從社會經濟體系總體來理解這個跨期生產結構的三角形。
三角形的時間軸和價值軸是緊密聯系的，時間軸本身沒有意義，只有和生產過程的價值變化相結合才具有經濟分析上的意義。既然理論分析是要揭示經濟活動中的行為邏輯關系，而不是精確的數量關系，那么，將該三角形納入整個分析框架的目的就是為了從邏輯和概念上分析社會生產結構，以及隨著時間變化的資源分配模式和跨期的資本結構的變化。4．基于資本的宏觀經濟分析框架。將上述三個部分相結合，就得出整體的基于資本的宏觀經濟分析框架。圖4表示了整個混合經濟中，公有部門預算平衡情況下私有部門經濟的一個均衡狀態。PPF和可貸資金市場由共同的衡量投資的橫軸而相聯系。PPF和跨期生產結構通過共同的衡量總消費的縱軸相聯系。這樣就完成了整個分析框架的構建［3］。從圖4可以看出，生產結構和可貸資金市場之間的關系沒有其他的關系那么明顯。“哈耶克三角”的斜邊反映了可貸資金市場的市場出清的利率。這里所說的反映并不是指相等，因為生產過程是連續投入和離散產出，三角的斜邊(即每一生產階段的價差)所包含的內容要多于利率。
某一生產階段的價差決定于投入價格和產出價格的價差。換句話說，是由投入品市場和產出品市場相互作用的結果。而只有當預期的收益率高于可貸資金市場利率的時候，才會產生對可貸資金的有效需求。不過，相對于私有部門和在一定制度的條件下，斜邊的斜率和可貸資金的市場利率應當是正相關的。換句話說，利率越低三角的斜邊斜率越小，反之亦然。在均衡條件下整個的斜邊應當趨近一條直線，因為如果某一個生產階段的收益率或投入產出價差高于其他階段，反映到圖形上應當是這一階段的斜邊更為陡峭。此時，收益率最低的階段就會將資源轉移到這個階段，從而增加了這一生產階段投入的需求和產出的供給，競爭的結果使收益率趨于一致，使得在均衡條件下整個“哈耶克三角”的斜邊是一條直線。在可能性邊界上的點意味著充分就業或者稱為“自然”失業率。三個部分的共同均衡意味著可貸資金市場的利率是“自然”利率。(注意:可貸資金市場本身的利率并不完全是“自然”利率)。當可能性邊界不改變，那么圖4所達到的均衡狀態就是平穩運行的處于動態均衡的經濟，其中沒有新增投資，投資Ife只是用來補充資本品的消耗?？少J資金市場利率反映了整個市場所有參與者達到共識的時間偏好。
三、宏觀貨幣政策效應分析
可貸資金市場的資金供給可由兩個因素的變化而變化，第一就是消費者的時間偏好，消費者時間偏好降低，更傾向于儲蓄，那么可貸資金的供給將增加;反之亦然。第二就是貨幣當局的貨幣政策。貨幣的注入也同樣會增加可貸資金的供給。這兩種因素對宏觀經濟所帶來的影響是完全不同的。下面根據以上所建立的分析框架，對貨幣政策效應進行簡單的分析。這里主要分析貨幣擴張對宏觀經濟的影響。具體見圖5。當貨幣當局執行擴張型的貨幣政策的時候，可貸資金市場的供給增加，利率下降。從圖5中看由r1下降到r3，貨幣量的增加會帶來兩個效應:第一，增加的貨幣一部分會用于增加消費;第二，由于利率的降低，按照原有的市場預期和價格結構，投資周期更長的生產計劃則具有更大的預期收益率。這兩方面的作用一方面導致消費品價格的上升，使得離消費者近的生產環節暫時具有更大相對價格差，因此暫時具有更高的收益率。#p#分頁標題#e#
但是，這樣就會導致更多的生產資料向低階生產環節(更接近消費者)轉移。在圖5中，“哈耶克三角”中的EF就是過度消費導致的消費品部分價格上漲。在圖5中，貨幣的增加導致的消費投資組合在PPF上由b點趨向a點。另外，低的市場利率以及消費品價格的率先上漲使得企業家覺得時間更長的或者說更高階的生產環節的投資會有更好的收益率。這樣以來，同樣會導致社會資源向更高階的生產環節流動，從而使得整個社會的生產環節趨于更長。圖5中在PPF上會導致消費投資組合由b點趨向d點。CD就是由于貨幣擴張所導致的錯誤投資。圖5中BA虛線部分表示，利率的降低單純是由于儲蓄的增加，也就是說消費者減少消費增加了儲蓄。而隨著生產環節的加長，整個社會資本結構也相應發生重構。社會分工增加，生產環節增加，整個社會具有更大的勞動生產率，會在下一期獲得更大的產出。但是，從圖5中我們也可以看出，在生產結構的兩端都要求加大投入，這樣就會形成整個社會資源在生產結構的兩端爭奪，而一定時期內社會總的可利用的生產資料是有限的。在三角的左側，更高階的生產計劃必然會導致勞動力、原材料和一些高階投入品價格上漲;在三角的右側，同樣會使得消費品和低階的投入品以及該生產環節勞動力價格的上漲。更進一步，左側的生產投入價格的上漲會逐級傳遞，繼而推動右側價格的整體上漲;而右側的價格上漲又會進一步形成對未來價格上漲的預期，進而刺激左側投資的進一步增加。這樣就會導致價格輪番上漲的循環，也就是所謂的成本推動性的通貨膨脹和需求推動型的通貨膨脹，而從本質上說它們是由一個機制得到的兩個結果。進一步，當新增的更高階的投資隨著生產環節逐漸傳遞到消費者的時候，由于這些投資并不是消費者的時間偏好變化而導致，而是由于有外在的貨幣注入所導致，也就是說生產結構的變化和消費者的偏好之間沒有形成協調，此時就會導致這部分投資在消費品市場無法實現預期的收益率。由于高階的投資周期比較長，等到發現不符合消費者偏好的時候，已經積累了一定的資本品，而這些資本品又會形成投資路徑要求更多的資金注入和增加其他投入。但是這些投入又無法最終在消費市場實現價值，而由于已經積累的資本品具有不可逆的特性，這種情況的進一步發展最終將導致整體經濟的危機或者蕭條，并對這些投資進行強行清算。
四、結語
從1997年RobertSolow撰文開始質疑主流宏觀經濟學研究中對于短期和長期分別研究這種割裂現象，對于宏觀經濟學理論的實際意義的探討一直就沒有停止過。最根本的原因是，現在的宏觀經濟學拋棄了古典經濟學有關社會資本結構方面的理論成果。而奧地利經濟學則充分發展了古典經濟學的資本理論，并且提出了包含內生的時間和資本結構變遷的商業周期理論。目前的宏觀經濟學由于缺乏對資本理論的探討，因此在對整個宏觀經濟動態的探討中就缺乏合理的概念劃分，最明顯的就是目前宏觀經濟學關于長期和短期的經驗劃分缺乏堅實的理論基礎，而且這種任意的對宏觀經濟運行的時間劃分，也使得對宏觀經濟過程的考察具有隨意性，在此基礎上對外在的宏觀經濟統計數據進行統計檢驗也由于缺乏對內部過程的考察而變得具有不確定性，從而使得宏觀經濟學研究的實際意義受到了質疑。本文嘗試將資本結構引入宏觀經濟學的分析框架，試圖在新的框架下對一些宏觀經濟現象進行更趨綜合或者更確定的解釋。這樣的研究不僅在理論上而且在實際的政策制定上都具有一定的意義。
但上述框架只是一個非常初步的嘗試，還需要更多進一步的探討。比如，對資本理論的一些更為細致的探討，特別是耐用資本品在整個社會資本結構和投資活動中的作用，都需要在理論上給予進一步處理。同時，可貸資金市場也只是一個很粗略的抽象，還需要進一步對信貸和資本市場分別進行考察。而資本市場在現代金融體系中處于核心地位，在新的框架下重新審視資本市場，也許在資本市場理論研究中會有不同的發現，進而對資本市場中的資產定價和風險管理的研究提出新的研究課題以及取得更合乎現實的研究成果。
