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摘要：
跨國公司財務風險管理是跨國公司在國際經營環境中，通過一系列管理手段和措施來保護自己的資產和保證盈利能力，減少和避免意外事故造成損失的管理工作?？鐕久鎸ν鈪R風險的管理策略除了通過使用衍生性金融商品，也可采用經營避險策略，財務與經營避險策略之間可能為互補或替代關系，重要的是要研究哪一個避險策略能有效降低風險和提高股東價值。本文將以一全資外資企業為例，針對本土化背景下跨國公司財務構造和財務風險管理進行研究。
關鍵詞：
跨國公司；財務構造；財務風險管理；本土化
跨國公司同時在多國開展業務，在經營過程中面臨著各種各樣的風險。因此，對跨國公司匯率風險的控制方法和體系進行深入研究，對于指導我國正在壯大中的跨國企業健全財務制度，在經濟全球化的背景下控制匯率風險，有著十分重要的實踐意義。同時，對于我國今后吸引外資的相關工作，對于我國有關政府部門加強對在華投資的外國企業，尤其是跨國企業監管的有效性，也有著十分重要的理論與實踐意義。
一、跨國并購動機理論分析
（一）技術追趕
企業進行跨國并購活動的過程就是一個技術追趕的過程。我們可以看到，當企業以提升技術為目標慢慢靠近創新的最前沿時，核心技術缺乏所帶來的問題使得他們開始積極尋找彌補技術缺口的方法，對發達國家企業開展跨國并購活動便成了他們的選擇。企業經過一系列技術融合和技術提升，以實現技術追趕的目標。從本質上來說，這些企業積極尋求的跨國并購是一個提升企業能力的過程。通過跨國并購，這些企業不僅翻越了技術創新的高山，實現了技術追趕，而且推動了企業發展戰略的轉變，有助于形成真正意義上的國際競爭力。
（二）資源利用和獲取
資源的整合利用往往也是我國上市公司開展并購活動的動因。企業在開展并購活動前往往對某類資源的需求十分強烈，現實情況卻是數量缺乏和成本偏高，而潛在被并購方所在地往往有兼并企業開展生產經營活動所需要的大量資源，這就促進了跨國并購活動的發生?？鐕①徎顒幽軌蜓杆俚厥辜娌⑵髽I獲得被并購方所在地的資源優勢，有效彌補了自身現存的資源缺口，降低了相關資源成本，易形成規模經濟，帶動企業的發展壯大。
（三）制度匹配與產業升級
企業利用被并購方所在國家優越的制度環境獲取開展生產經營活動的比較優勢，推動了跨國并購活動的進行，這一點對發展中國家企業向發達國家企業進行對外投資尤為重要。
（四）市場化進程與地區開發程度
由于市場化能夠推動生產要素的自由流動，提升企業獲得外部資源的便利度，從而對企業在本國市場上資源配置的效率起到一定的促進作用。因此，隨著市場化程度的提升，一方面，企業能夠通過外部市場的交易實現資源獲取和要素交換；另一方面，本國所擁有的活躍資本市場也在一定程度上削弱了企業開展并購活動的動機。市場化進程的進步對跨國并購產生了“替代效應”，相反，與發達國家相比，市場化程度較低的發展中國家更容易發生跨國并購活動，從價值效應角度出發，形成了企業跨國并購決策的傾向。
二、跨國公司財務構造與風險分析
（一）外匯風險管理分析
公司面對外匯風險的管理策略不僅只是通過使用衍生性金融商品，更可以使用經營避險策略。但有部分公司只單獨使用經營避險策略，單獨采用的原因是認為使用財務避險策略是不符合成本效益。研究發現單獨使用經營避險策略時，經營避險與公司價值并沒有顯著關系。但當結合財務避險策略時，經營-財務避險策略與公司價值關聯性編輯強，這表示應用地理分散程度避險，并無法有效降低財務風險程度，結合財務避險策略可能較有效降低財務風險程度，即地理分散程度高的公司聯合使用財務避險策略，將較能保護公司免受財務風險的影響。
（二）面臨的財務風險
總資產周轉率為衡量公司對全部資產之使用效率，研究發現總資產周轉率越高，在相同的銷貨水平下，公司使用的資產較少，有較佳的資產管理能力，財務風險程度較低?？鐕驹O立海外子公司時須承擔較高的換算風險，而公司與海外客戶進行貿易時必須面臨較多的交易風險，且跨國公司在面對多變的國際經濟環境，變化莫測的匯率變動，亦使得公司須面對較高的營運風險。財務風險程度決定因素所選取的財務變量包括外銷比例、公司規模、總資產周轉率、股利發放率及本益比。其中外銷比例的計算方式是采用國外銷貨收入占總銷貨收入之比例所估算，計算方式如下：財務避險（實際數）的實證結果較財務避險（虛擬變量）好，此部分采用量化的變量有較佳的結果，能較明顯的比較出財務風險程度受其財務避險影響。
三、本土化背景下跨國公司財務風險的管理與規避策略
本地化可以使跨國公司獲得當地廉價的資源，且節省母公司派遣國外人員和跨國經營的高昂費用，更好地實現生產要素的高效配置。
（一）利用金融衍生工具避險
當子公司所在國貨幣貶值時，由于出口國的生產成本相對降低，子公司便具有了較靈活的定價策略。子公司可以憑借競爭力的提高擴大市場占有率，這對整個企業集團的匯率風險會起到化解的作用。外匯匯率也是一種價格，因此它的變動也是受供求關系決定的，受到來自多方面因素影響。這些因素可分成基本因素和非基本因素兩大類。其中基本因素包括兩國的宏觀經濟狀況、兩國的相對價格水平、兩國的國際收支狀況等。非基本因素包括方針政策的改變、市場的各種變化和重大突發事件的影響，以及政府對匯率的干預等。通過聯盟，跨國公司可以實行集團化多角度經營，有利于避免經營風險，甚至還可以規避一些國家和地區的貿易壁壘，實現轉移利潤與合理避稅的目的。同時總公司也可以進一步采用包括衍生的金融產品進行風險的規避，尤其是潛在的匯率風險，如：買賣遠期外匯、外匯期權、外匯期貨，甚至可以與客戶簽訂固定價格合同，采用多種方式規避可能發生的風險。尤其是遠期外匯交易對于跨國公司而言具有十分有利的交易優勢，其不僅操作靈活度高，且不受幣種的限制，交易金額和契約到期時雙方也可以自由買賣，從而確保在匯率大幅波動時，公司利益不受損。
（二）經營避險策略
經營避險策略為影響財務風險程度的重要因素，國際化廣度與財務風險程度是呈現著負相關，而國際化深度與財務風險程度是呈現著正相關。跨國公司海外據點橫跨國家數越多，將使得跨國公司獲得較大的經營彈性，也可通過跨國網絡在國與國間移轉資源，避開各國的匯率變動風險，降低財務風險程度。反之，跨國公司海外經營據點過于集中，將喪失經營彈性，無法通過跨國網絡在國與國間移轉資源，造成較大匯率變動風險，無法有效降低財務風險程度。單獨使用經營避險策略無法有效影響公司的財務風險程度，而單獨使用財務避險策略則較能有效影響公司的財務風險程度，且財務避險策略的衡量方法采實際數方式有較佳的結果。當經營與財務避險策略同時使用時，實證結果發現財務避險策略對財務風險程度有較佳的影響力，而經營避險策略仍無法有效影響財務風險程度。但當經營與財務避險策略有效搭配使用時，實證結果顯示財務與經營避險策略交叉使用，能有效影響公司的財務風險程度。國際化廣度與財務避險策略搭配使用要能有效提升公司價值，必須考慮匯率的升、貶值變化，不同程度的財務風險，在不同的匯率波動里，有不同的避險策略。外匯避險活動的衡量將影響實證結果，量化的數據有更佳的實證結果，若能將國際化廣度的衡量改采以跨國公司海外子公司的實際產出，將有助于檢驗對財務風險程度及公司價值的影響。
（三）處理好與東道國政府、社區和當地員工的關系
這是減少跨國經營風險的重要因素，任何一個國家或地區的政府，其職責就是在捍衛主權的同時促進國內經濟社會的發展。因此，任何一個跨國經營的企業都要遵守東道國的法律法規、風俗習慣，幫助東道國當地社區人員走向富裕，只有這樣才能持續地賺取企業利潤。因此，加強與東道國政府的聯系，盡一個企業應盡的社會責任，實現企業與東道國政府的共贏，也是跨國經營中小企業避免風險的一個途徑。
（四）理解并協調文化差異
跨國公司首先要對自己的文化有充分的理解，形成文化的自我意識，并從另一個文化參照系（他國文化）反觀自身的文化，對他國文化采取一種較為超然的立場，不盲目地落到他國文化的框架之中。其次，要努力培養對他國文化特征的理性和感性分析能力，并盡可能地尊重當地的文化價值觀。執行上要有意識地在企業集團內部建立起各種跨文化傳播組織和跨文化溝通渠道，增強員工的文化敏感力和文化適應性。第三，作為“尼得科企業文化”的核心內容，就是永遠向前，將每個企業人都聚在向前的企業發展高速列車上，不斷推動企業的高速發展，正如NIDEC的京都總公司大樓，與原本京都地標的京瓷大樓還高出了五公尺，彰顯的就是企業勇攀高峰的企業文化，也是眾多員工不斷的努力與辛勤勞動，才確保了NIDEC的硬盤機馬達占比長期保持世界第一，其產品占全球總產的70%以上，也正為了每一位NIDEC人的驕傲，更是每一位來自不同地域、不同文化背景下的NIDEC人的共同目標。
四、啟示與展望
我國許多企業跨國經營規模小、實力弱，以低價格為主要策略，與國內外大企業在資金、規模、創新人才等方面無法對抗。但是，在世界市場發展過程中出現了個性化、特色化的需求趨勢，這給企業跨國經營帶來了商機，企業在“專”“特”“精”“新”等方面具有天然優勢，因此，我國跨國經營企業可以選擇個性化比較強、有一定需求量的市場，如選擇潛在需求量大、尚未開拓的國外市場進行跨國經營，以規避風險。
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作者:沈鳳 單位:日本電產理德機器裝置(浙江)有限公司