前言：中文期刊網精心挑選了競價年度總結范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
競價年度總結范文1
一、2009上半年工作工作情況
1、主要經濟指標完成情況
今年上半年，我招商局完成實際到賬外資3.01億美元，同比增長6%，完成年度目標任務的50.2%；協議注冊外資4.03億美元，同比下降55%，完成年度目標任務的26.9%；新增民營企業注冊資本14.01億元，同比增長16.92%，完成年度目標任務的50.03%。區內企業自營出口4億美元，同比下降30.6%，完成年度目標任務的32.5%。
2、采取的主要工作措施
今年以來，受全球性金融危機的影響，許多投資方持觀望狀態，放緩了投資進程，雖然實際到賬外資及新增民營企業注冊資本達到了“時間過半，任務過半”的目標，但協議注冊外資距序時進度仍存在不小差額，此外，外貿企業受金融危機影響明顯，外貿出口形勢嚴峻。在此情況下，我招商局迎難而上、逆勢攻堅，采取積極的工作措施，努力完成各項工作任務。
（1）緊盯全年目標，積極開展招商活動。我招商局全力搜集在手項目信息，1-6月隨市長及管委會領導開展境外招商5批，共25人次，赴日本、韓國、臺灣、法國、德國、意大利等國家和地區招商，同時自行組團在國內各地招商。
（2）加強產業招商。我區今年大力發展半導體照明及光伏太陽能產業，經過我招商局的努力，實際到賬，半導體照明產業到賬0.3億美元，占總量的10%；太陽能光伏產業到賬2.1億美元，占總量的70%。協議注冊方面，半導體照明產業協議利用外資1億美元，占總量的25%；太陽能光伏產業協議利用外資1.8億美元，占總量的45%；現代服務業協議利用外資0.8億美元，占總量的20%。為完善投資環境及招商結構，今年以來又大力發展現代服務業，以“第二城”商務中心區、南部臨港新城區、港口物流園及主導產業為依托發展現代金融、商貿、物流及公共研發平臺。
（3）注重科技發展，大力引進高新技術企業及公共研發平臺，提高招商質量。
（4）為做好招商工作，我招商局加強招商隊伍建設，對工作人員實行培訓考核，做到培訓日常化、考核定期化，充分實現優勝劣汰。
（5）積極做好服務工作，上半年我招商局加強對外貿企業的扶持，幫助企業申請扶持基金、組織企業參加廣交會等展會。同時做好招商信息統計、擬建項目審批、外事手續辦理及外事接待等其他工作。
二、2009下半年計劃
1、加強招商活動及項目信息搜集
我招商局要在上半年加強招商活動及項目信息搜集的基礎上繼續加大工作力度，多想辦法，多出主意，擴大在境內外的招商活動，力爭完成全年招商工作目標任務。同時繼續為企業做好服務工作，加強對外貿企業的扶持，幫助企業申請扶持基金、組織企業參加廣交會等展會。
2、加強主導產業鏈完善
我招商局在做好半導體照明產業結合“十城萬盞”計劃，太陽能光伏產業結合“屋頂計劃”的同時大力發展現代服務業，提高現代服務業在招商工作中的比重，做到有新的突破與提升。
3、加強培訓和考核
我招商局下半年要繼續加強招商隊伍的建設，在提倡個人自學的同時，積極開展培訓活動。培訓活動要多元化，采取講座、經驗討論、競賽等多種形式，做到每季1小考，年終一大考，以達到培訓的目的與效果。在做好培訓工作的同時切實做好考核工作，制定考核制度，激勵干部職工積極努力工作，做出招商好成績。在考核中，堅持招商實效與個人收入掛鉤，做到獎懲分明，拉開差距，優勝劣汰。
4、加強作風建設
競價年度總結范文2
文章編號：1004-4914（2015）07-246-05
2002年我國電力行業打破了原來的壟斷模式，進行了“廠網分開，競價上網”的改革，將競爭引入發電環節，上網競價成為了發電企業競爭的重要因素。由于電力商品的特殊性和電力生產的復雜性，電力市場條件的不穩定和信息的不對稱，加大了發電企業競價的難度。因此，結合電力市場實際現狀，對發電企業的競價策略研究成為現階段電力市場的重點工程。
一、發電企業競價環境分析
電力市場是電力的買方和賣方相互作用以決定其電量和電價的過程。更具體的來講，電力市場是采用法律、經濟等手段，本著公平競爭、自愿互利的原則，對電力系統中發電、輸電、供電、用戶等各成員組織、協調運行的管理機制和執行系統的總和。電力市場的基本特征是開放性、競爭性、網絡性和協調性。電力市場是指電力生產、輸送、配用和銷售關系的總和。其中包括市場主體、市場客體、市場載體、市場價格、市場運行規則和市場監管等要素。這些要素相輔相成，缺一不可。
（一）市場信息和交易規則
發電企業上網競價主要針對剩余未平衡或政府扶持行業的電量競價，并不影響合同電量的交易方式。發電企業以機組為單位，電量為機組所能達到的最小出力點進行競價，國家電網通過對發電企業的報價進行網損修正，最終以市場購電費用最低為目標進行的競價交易。
整個電力市場的競價運行過程分四步走，見表1。
（二）山西省電力市場競價現況分析
2014年山西省組織了第一次電力市場競價。主要針對第三季度的剩余電量，總電量為12個億。最終只成交了5億，剩余電量由雙邊撮合達成交易。2015年2月10日國家電網山西地區組織了山西省第二次電力交易，本次交易主要針對大用戶進行交易，參與的用戶是電解鋁行業，其中四個電解鋁企業總申報電量為58個億。參與的發電企業限定為30萬千瓦時以上的火力發電企業，大約30個發電企業。，2月10日上午開展了競價指導會議，于當日14時至16時開放交易平臺，整個報價和競價過程在電力交易平臺上實施，17時電力交易平臺自動生成交易結果。主要采取競價撮合的競價方式。
每個發電企業只允許一臺機組參與（即30萬或60萬機組），核算電量按照一臺機組的發電量上限作為核算依據；對發電企業有最高限價，最高限價為0.3772元/千瓦時；用戶有最低限價，其價格為0.3022元/千瓦時；買方價格按照由高到低排列，賣方價格按照由低到高排列，最終買價不低于賣價，交易方能成交，最終成交價格為買方報價和賣方報價的平均值。若賣方報價相同時，按照發電量大的發電企業優先；發電量一致時按照南區優先，除此之外，可按照聯合交易的優先或環保平均分高的優先等原則；賣方不支持階梯報價，支持成交后兩個買方，最終交易結算分別按照各自成交價格進行結算。
現階段山西省電力市場競價仍處于起步階段，第二次的58億電量全部交易成功。根據競價結果分析可得：
1.競價規則中對用戶（買方）限制最低報價，其價格為0.3022元/千瓦時（即302.2元/MWH），最終交易價格為買方價格和賣方價格的算術平均值，由最終交易價格可得出最高的成交價格為238元/MWH，最低的成交價格為194.8元/MWH，假定用戶（買方）均報最低價，則可得到中標的發電企業（賣方）的報價中最高的價格為173.8元/MWH，最低價格為87.4元/MWH。發電企業為了得到中標電量，而采取盲目的報低價，很有可能導致利潤的負增長。
2.整個競價過程參與競價的發電企業至少有30多個，然而競價成功的發電企業主要集中于華能和漳電。其中漳電的各個電廠報價均很低，甚至只是發電企業的基本發電成本，對于發電企業而言，增發的電量對利潤影響不大。如果在競價體制中存在著這樣的合謀報價的現象，會導致不公平競爭，長此以往下去，不利于市場的正常發展。
3.本次競價主要針對的電解鋁產業，其最終成交價格均低于合同電量的合同價格和大用戶的協商價格，為電解鋁產業用戶在電價方面得到了很大的經濟讓利，但是這樣的行業保護行為，并不利于整個市場的發展。
綜上所述，我國在政策上逐步推行電力市場的競價上網，發電企業競價現狀并不成熟，如何競價成為電力行業的焦點問題。
二、最優反應動態機制模型構建
通過博弈各方對信息的了解情況和博弈各方的行動順序不同兩個角度，對博弈進行分類。其中只要有一方對其他博弈方的信息不完全了解均屬于不完全博弈，只有對信息全部知情才屬于完全信息博弈。靜態博弈通常指決策者同時行動或者彼此間并不知情行動的先后順序，動態博弈通常指決策者的行動有先后順序，且后決策者可通過觀測先決策者的行為結果制定相應的行動。
（一）最優反應動態機制原理
最優反應動態屬于進化博弈理論中較為典型的動態機制，主要適用于少數有限理性博弈方之間的重復博弈，且博弈方具有快速學習的能力和策略進化。在此理論機制下，一次博弈結束之后，博弈方會對本期博弈的結果進行分析和總結，對自身的策略進行相應調整。經過博弈方多次不斷地調整策略的過程，最終根據“進化穩定策略”（Evolutionary Stable Strategy，ESS）給出博弈的均衡解。在這種理論機制中，最終并不能得到博弈各方的最優策略，而是體現出博弈各方策略調整的趨勢。
（二）主觀判斷因素的引入
由上述理論可知ESS的定義如下：假設x是博弈U的一個競價策略組合，如果存在任意的ε，則對于任意的y≠x和ε∈（0，1），均滿足：
u[x，εy+1-εx]>u[y，εx+1-εx] （2.2.1）
則稱x是一個進化穩定策略，其中u（策略1，策略2）表示博弈方在雙方策略為（策略1，策略2）時的收益。ESS表示整個博弈各方抵抗其他因素侵襲的一種穩定狀態。
本文的研究主要基于以下假定條件：
假定在電力市場中有n個火力發電企業，即說明有有限個發電企業，由于發電企業有著行業壁壘，發電企業的個數不會發生大幅度的變動。實際競價過程中，發電企業主要通過報價和電量來進行競爭。
發電成本主要有固定成本和變動成本，與發電量有著密切關系，因此本文假定成本函數為二次函數，形式如下公式2.2.2所示。
發電企業的成本函數為：
Cm（Pm）=am2Pm+bmPm+cm （2.2.2）
其中，am、bm、cm為成本參數，Pm表示發電企業m的競標電量（即最大供電量），假定電力市場電量的總需求為Q，各競價的發電企業可以提供的最大供電量為Pm，max。
所有發電企業能夠提供的最大供電量之和為Pmax=■Pm，max。同時考慮整個電力市場的供需平衡和各個發電企業的最大供電量情況，各發電企業的中標電量符合以下條件：
■Pm=QPm≤Pm，max m=1，2，...n （2.2.3）
電力市場開始競價時，各個發電企業向電力交易中心提交各自的報價情況。Fm=Fm（Xm，Pm），其中Xm為報價曲線的參數。交易平臺結合各個發電企業的報價和競標電量，將報價按照由低到高的順序進行排列，直到競標電量總和滿足電力市場的總需求為止，最終由交易平臺公布各個發電企業的中標電量。
各個發電企業僅通過對自身的情況和預測的市場供需情況進行報價，假定不存在各個發電企業之間的聯合報價。競價的發電企業的收益函數為：
Vm=FmPm-Cm（Pm）=（Fm-am）Pm-bmPm2-cm （2.2.4）
發電企業競價時不僅考慮其發電的成本、競價收益，在做出競價決策時，個人的主觀判斷往往也會對最終競價策略有很大的影響。其中，本文參考期望效用理論和累積前景理論，結合現實中發電企業的主觀判斷的影響因素對原有的最優反應動態理論模型進行改進。
收益效用函數為：
πm=Vm+rmax{E（Vm）-Wm，0}+δmax{Wm-E（Vm），0}
式中：r和δ分別表示收益部分和損失部分價值函數的敏感程度，本文為了簡化研究，假定r=-δ，則收益效用函數為：
πm=Vm+r？?WE（VM）-Wm
其中，Wm為收益的參考點，假定參考收益等于發電企業m的中標電量Qm與發電企業以往成交電量的電價平均價格Ft，即Wm=FtQm。
假設每個發電企業只有兩種策略選擇：高價策略和低價策略，假設發電企業采取高價策略且競價成功的概率為y，采取低價策略且競價成功的概率為z，市場中采取高價策略的發電企業個數為d，則可得知采取低價策略的企業個數為n-d。整個電力市場中全部電量中采取高價策略的發電量為P2=■p■，采取低價策略的那部分發電量為P1=■p■。
下面分別對電力市場不同的供需情況進行討論。
1.電力供不應求或供求平衡時，即p■≤Q，則發電企業采取高價策略一定可以成功。此時y=1，所有的發電企業將采取報高價的策略。當Q>p■時，發電企業所報高價會不斷趨近于市場最高限價。
2.當電力市場中電力供過于求，且當0≤PL≤Q，可得到z=1時，發電企業采取低價策略一定競價成功，即z=1，市場中除了采取低價策略的發電企業的發電總量外，剩余的發電電量（Q-PL）將留給了采取高價策略的發電企業。
3.當電力市場中發電量供過于求，且當時Q≤PL≤p■，即 時，發電企業采取高價策略一定失敗，即y=0。此時采取低價策略的發電企業將競爭市場所需電量Q，此時
y=1-■ z=■
綜上所述，當市場競價電量為Q，參與競價的全部可發電量p■和采取高價策略的發電商的個數d三個因素共同作用下，發電企業采取高價或低價策略競價成功的概率函數如下：
z=■，y=0 0≤d≤■z=1，y=1-■ ■≤d≤n （2.2.5）
發電企業采取高價策略是可以成功競價得到的發電量為
pm，H=ypm，max，采取低價策略競價得到的發電量為pm，L=zpm，max。
采取高價策略收益為：Vm，H=Fm，Hpm，H-Cm（pm，H）=（Fm，H-am）
ypm，max-bmy2pm，max2-cm （2.2.6）
采取低價策略收益為：Vm，L=Fm，Lpm，L-Cm（pm，L）=（Fm，L-am）
zpm，max-bmy2pm，max2-cm （2.2.7）
由于收益效用為，πm=Vm+r？?WE（Vm）-Wm=（1+r）Vm-rFtQm則分別討論采取高價和采取低價策略的收益效用函數：
采取高價策略的收益效用函數為：
πm，H=（1+r）？?W（Fm，H-am）ypm，max-bmy2pm，max2-cm-rfQm （2.2.8）
采取低價策略的收益效用函數為：
πm，L=（1+r）？?W（Fm，L-am）ypm，max-bmz2pm，max2-cm-rfQm （2.2.9）
在每一個離散的時刻t=1，2…，每個發電商選擇高價或者低價策略中的將作為本次競價的策略，根據最優反應動態的定義，最優反應動態方程：
zt+1=b（2t）=n，當πm，H>πm，L時z■，當πm，H>πm，L時0，當πm，H>πm，L時 （2.2.10）
發電企業采取高價策略的收益小于采取低價策略的收益時，下一次競價時，各個發電企業不會再采取高價策略；當采取低價策略時，收益低于高價策略時，發電企業繼續調整報價策略，通過這樣不斷結合收益情況來改變報價策略，最終達到一個相對穩定的均衡狀態。即達到最優狀態。在公式2.2.5帶入公式2.2.6和2.2.7，在代入公式2.2.8和2.2.9再次得到各個發電企業的競價均衡點，博弈各方通過對均衡點進行分析，得出下一次競價的策略。
三、案例分析
（一）假定條件
本文假定有5家發電企業參與競爭，發電企業A的競爭對手分別為B、C、D和E。每個發電企業均有一臺燃煤火電機組，并以最大的可供電量參與電力市場的競價。且這些發電企業有著相同的成本函數和機組容量。發電企業競價容量段為[300MW，600MW]，發電企業成本函數為C（Pi）=0.158Pi2+116.7Pi+19770，其中C（Pi）表示發電企業的成本函數，單位為CNY/（KWh）；Pi表示發電企業的實際出力，單位為MW。
假設某一時段的市場電量總需求Q為2000MW?H，且在短時期內保持不變。假定電力市場的最高報價為Fmax=377.2元MW?h，最低報價為Fmix=150.8元/MW?h。用戶的最低報價為302.2元/千瓦時，假定各個發電企業能夠提供的最大出力即最大發電量為pm，max=600MW?h。
（二）風險厭惡因子的確定
累積前景理論可知，決策者在面對收益時表現為風險厭惡，而面對損失時表現為風險偏好；文中r即為決策者面對收益時表現出的風險厭惡的程度，本文用風險厭惡因子來描述發電商面對收益時敏感的程度。
風險厭惡表示在收益情況未知時，個人或組織對承受風險情況的偏好程度。即用來測量人們為降低所面臨的風險而進行支付的意愿。在同樣的風險收益情況下，每個競價者表現出的風險厭惡程度不同。厭惡風險程度高的人往往在做出決策時，為逃避風險而選擇利益回報率低一點的策略。對于發電企業的競價過程而言，競價者參與競價會產生一定的風險，中標或不中標的概率都不測，中標與否直接關系著發電企業的收益情況。風險厭惡因子r，其中0
影響發電企業對風險厭惡程度的因素很多，通過對興能發電企業的深度調查，并結合相關文獻的梳理，將影響厭惡因子的關鍵因素概括，如表2所示。
由于這些因素不能進行很好的量化，而且面對不同的企業有著不同的預估，因而對這些因素進行評估具有很大的模糊性，本文將通過建立模糊綜合評價模型對這些因素的影響進行權重分析，通過量化風險厭惡程度來確定出風險厭惡因子的大小。
首先，確定影響厭惡因子的關鍵因素。確定影響因素的指標權重系數有很多種方法，如專家打分法（Delphi）、層次分析法（AHP）、主成分分析法、最大熵法、Delphi-AHP法。本文采用專家打分法來確定權重。
設因素集U={ui|i=1，2，…n}，模糊集M∈F（U）。由于各影響因素的重要性有差異，在對厭惡因子進行分析時必須判斷影響因素的權重。利用二元對比排序方法來得到關鍵因素的權重，設模糊集M為各影響因素在厭惡因子確定中的相對重要性，權重即為該影響因素在模糊集M的隸屬度。
令專家組成評判組，對各個影響因素進行二元對比評估得到模糊優先關系矩陣A（[aij]n*n），令aij滿足以下條件：
aii=0，0≤aij≤1，i≠j
aij+aji=1
上述條件表明：
（1）ui和uj相比較而言，重要程度上沒有什么優越性，則記作aij=0。
（2）ui和uj相比較而言，重要程度不好確認，兩者的優越成分加在一起等于1，也即aij+aji=1；
（3）ui和uj相比較而言，重要程度不相上下，則認為aij=aji=0.5。
其次，本文采用平均法來得到模糊集M的隸屬函數：
？漬i=M（ui）=■■■■aij，？坌I
最后，對M中的各個影響因素的隸屬度進行歸一化處理，進而得到各個影響因素的權重。
假設本文確定的影響因素為四個，因此可以建立因素集U={u1，u2，u3，u4}={成本的高低、企業的綜合情況、電力市場的大環境、其他競價企業的行為}，對于各個影響因素進行專家打分，結合李克特的五度量表，根據對各個影響因素的評分進行分析，設打分集B={b1，b2，b3，b4，b5}，其中b1表示低，b2表示較低，b3表示中等，b4表示顯著，b5表示高。通過各個專家對影響因素進行評判，得到模糊子集D，其D={di1，di2，di3，di4，di5}，i=1，2，3，4。
得到評判矩陣為：
D=d■ d■ d■ d■ d■d■ d■ d■ d■ d■d■ d■ d■ d■ d■d■ d■ d■ d■ d■
通過模糊變換得到，E=DB。
對E進行歸一化處理得到F，其中F={f1，f2，f3，f4}。
則厭惡因子r可以表示為：r=？漬1f1+？漬2f2+？漬3f3+？漬4f4。
決策者面對收益時，對風險的厭惡程度不盡相同，影響其厭惡程度的因素和各因素的影響程度存在著很大的差異。發電企業必須根據自身的實際情況，提出合理的影響因素，并對其進行真實的評判，才能得到較為正確的厭惡因子。本文通過模糊綜合評價法得到的厭惡因子，客觀地給企業提供了一個衡量指標。與此同時，企業通過對自身企業的不斷完善，增強企業的綜合競爭力，來影響其面對收益時的風險厭惡程度。
（三）報價分析
此模型中假定發電企業上網報價最多允許報1段，中標的發電企業按照其報價價格和買方價格的算術平均數進行結算。本文假定用戶的最低報價為302.2元/千瓦時。5個發電企業風險厭惡因子對應的策略系數，見表3（見下頁）。
發電商在首次競價時沒有可以參考的報價信息，假設各發電商認為各個競價策略系數下中標電量均勻分布，結算價格即為發電企業報價和用戶報價的算術平均值。根據最優反應動態機制的競價策略的不斷調整過程。假定從第13輪開始，這五個發電企業經過短暫的競價調整后，迅速達到穩定狀態，找到各自的最優報價策略系數，并對競價策略系數不再進行大幅度改變。
整個競價過程，假定每個發電企業在競價結束后，結合自身中標電量和結算價格對自身報價策略系數進行調整，體現了發電企業是參照其他競價的發電企業競價策略不斷選擇的過程，這種調整的行為過程即為決策者相互學習的過程，屬于最優反應動態機制的研究范圍。
（四）結果分析
由于每個發電企業的成本情況、發電能力等方面的不同，各個發電企業對于不同的競價結果會采取不同的競價策略系數。同時發電企業面對風險的程度也不同，進行選擇不同的競價策略系數。當發電企業的成本水平較低，在競價過程中易獲得收益，通常在面對風險時用體現出風險厭惡，發電企業會通過報低價來爭取強的更多的競標電量，進而提高自身的利潤。而當發電企業與其他發電企業比較自身發電成本水平較高時，競價策略選擇會盡可能的避開低報價，往往會選擇高報價來以求得更高的結算價格，進而獲得更高的收益。
四、發電企業競價策略建議
（一）發電成本進行控制和科學評估
1.有效控制自身發電成本。對于發電企業而言，發電量、單位發電成本和成交價格均決定著發電企業的利潤。市場競爭中，價格是市場競爭的核心因素。自身發電成本偏低，就有著很大的浮動余地，增加競價成功的概率。
2.對成本進行科學評估。有效分析自身發電的成本情況，分析發電的固定成本與可變成本，科學評估發電成本的最高估價和最低股價，其估價的差值也直接影響著決策者的最終估價。
3.充分了解同行的電量成本。由于發電機組的類型主要是30萬和60萬機組，與容量小的機組相比，容量大的機組有著較強的成本優勢。因此在競價過程中，根據自身機組的電量成本，判斷別的發電企業的發電機組類型，進而估算其他發電企業的電量成本，在競價過程中一定要充分考慮自身和同行業的電量成本。
4.以往成交電量電價的平均價格與最終報價成正比，因此要對以往成交電價的科學評估。
（二）科學調整發電計劃
1.保證機組的穩定運行。電力市場競價的初期，每個發電企業對競價機制和競價環境不熟悉，導致缺乏一個較為完善的報價體系。有些發電企業不考慮自身機組運行現狀，盲目抬高報價，以至于不能夠充分利用發電容量，頻繁地啟動和暫停機組不僅會對設備造成不良的影響，而且會帶來一系列的經濟問題。因此要結合自身機組的狀況，充分考慮機組的負荷和維修計劃等因素，合理安排報價，以免帶來不必要的損失。
2.考慮年度電量目標。對于火力發電企業而言，首先要滿足合同電量，保證拿到合同電量帶來的基本利潤；其次，在盡可能的通過協議撮合或大用戶交易來爭取更多的電量；最后再通過競價得到增發電量的機會。每個發電企業都有各自的年度電量目標，盡可能在不虧本的前提下，以求得更多的電量，進而完成年度電量目標。中標電量的增加直接影響著發電企業的利潤，與此同時，發電量的增加同時降低了單位發電成本，間接影響著發電企業的利潤。
3.積極調整計劃，捕捉獲利商機。電能不同于別的商品，不可以被大量儲存。由于一些發電企業會存在機組維修或者報停等特殊情況，而電力市場的需求是剛性的，此時對于發電企業而言，需要及時掌握市場動態，迅速調整現有調度運行規則，積極爭取增發更多的電量來求得利潤最大化。
（三）科學地調控風險承受能力
影響發電企業對風險厭惡程度的因素很多，通過分析可得知，發電成本的高低、電力市場的大環境、機組的運行狀況等因素，直接影響著決策者面對競價時的風險厭惡程度。除此之外，還與決策者自身的心理作用和個人習慣因素有很大的關系。過于風險厭惡和風險偏好都將影響競價的成敗，因此需對決策者的風險偏好程度進行科學的調控。
（四）建立科學的報價體系
競價年度總結范文3
關鍵詞：電力企業 綜合計劃管理 新形勢
1.概述
綜合計劃管理工作是在“廠網分開、競價上網”的電力體制改革的背景下提出來的。這就要求發電企業參與市場競爭，如何通過提高管理水平降低發電企業的成本就成了非常重要的研究方向。綜合計劃管理的核心內容是“計劃”，所有的管理目標都是以某種“計劃”的形式來實現的，而且各類計劃的制定應和企業的戰略規劃協調。從綜合計劃管理的層次來看，通常都是年度經營計劃，但又不僅僅是各類簡單計劃的匯總，而是注重于對各類計劃的管理和協調，通過宏觀層面的管理來實現企業資源的最優配置。
對于發電企業來說，采用綜合計劃管理模式能夠有效的控制工作任務，降低經營風險，對企業穩定發展有利，其次是綜合計劃管理模式注重資源優化配置，這對于控制企業運營成本和提高企業效益是有利的。因此研究電力企業的綜合計劃管理工作具有很大的必要性。
2.綜合計劃管理模式總體框架設計
綜合計劃管理在總體框架上的特點是系統化，因此要執行良好的綜合計劃管理，就必須具備完整的組織體系。筆者認為一個完整的綜合計劃管理體系應當具備三個層級體系：（1）第一層 該層級具有最高的管理權限，由企業上層領導組成，負責協調計劃管理中的部門間的事務協調。第二層 綜合計劃管理辦公室 該部門負責具體實施企業各項計劃的協調和管理，因此可將其設置在企業市場運營或計劃營銷部門，由該部門主任領銜，設立綜合計劃管理專業負責人，負責企業綜合計劃的具體工作和主要生產經營指標的管理和分析工作。第三層 該層由各專業職能部門的綜合計劃管理專門負責人組成，其主要任務是配合市場運營或計劃營銷部門完成本部門的綜合計劃以及相關技術、經濟分析工作。
3.綜合計劃管理的實施模式
在完成了綜合計劃管理的基本體系結構后，還應考慮其落實的途徑，這就需要有可操作性的綜合計劃編制方法。在制定計劃時應注意計劃的可行性，尤其是應在計劃中應有明確的備用方案，使計劃具備一定的應變能力，但也應有剛性的要求，用以滿足企業的基本發展規劃。
3.1編制計劃
編制綜合計劃管理時應遵循一定的步驟，筆者認為應依照以下基本步驟來展開：（1）根據企業近期內外經營環境和實際生產經營情況，確定企業在一定時期內（年度）的各項主要生產經營指標，并對其進行細化分解，將分解形成的各項經濟技術小指標落實到各個具體的職能部門中去，并結合生產現場相關設備的實際運行情況，制定各部門相應的各項計劃指標和工作要點，經過本部門領導批準后上報給綜合計劃管理辦公室進行審核；（2）依據綜合計劃的要求，各職能部門編制本部門的專業計劃，經過本部門主管領導批準后呈報給綜合計劃管理辦公室備案；（3）綜合計劃管理辦公室負責對各職能部門呈報的各專項計劃進行審核，并提出調整和平衡意見，并有發回修改的權利，通過這種平衡來保證企業的整體效益最大化，以及對企業整體運行計劃的管理。（4）綜合計劃管理辦公室將調整后的最終計劃交由企業領導層研究，批準后下發給各職能部門執行。
3.2跟蹤管理
制定綜合計劃是開始，還需要有良好的執行，因此綜合計劃的跟蹤管理顯得尤為重要。筆者認為應遵循以下基本的管理原則：（1）核實計劃的落實情況 在企業的綜合計劃下發給各職能部門后，就應在規定的時間內要求職能部門的負責人落實組織實施；（2）強化計劃變更的管理 在計劃執行中原則上不應有更改和調整，當企業生產經營發生預料之外的情況而必須調整計劃時，應由相關的職能部門提出詳盡的計劃變更申請和變更的理由，并呈報上級審批；（3）建立計劃執行定期反饋機制，跟蹤計劃的執行情況，為上級作出決策提供可靠的依據；（4）綜合計劃管理辦公室根據在一定時期內各職能部門提供的計劃執行報告，編制相應的季度、年度綜合計劃執行報告，并呈報企業高層領導審查；（5）制定綜合計劃管理的總結和考核制度，并將其作為各部門年度經濟責任制考核的主要依據。
3.3綜合計劃管理中的經濟活動分析
綜合計劃管理是保障企業效益最大化為目標的，因此在管理的過程中必然要涉及到相應的經濟活動分析，這是將綜合計劃細化和落實的必然途徑。綜合計劃管理中的經濟活動分析主要考慮以下幾個方面的內容：（1）經濟技術指標分析 這個方面的分析主要是分析企業的盈利指標、償債能力指標等。（2）生產能力指標分析 對發電企業來說，主要是考核計劃發電量的完成情況以及計劃電量生產指標的分析與預測，對生產過程中的發電量、廠用電率、供電煤耗、機組利用小時及發電機組的運行可靠性分析等；（3）企業電量結算情況分析 主要是對企業上網電量結算狀況、未來電價的可能變幅和煤炭價格的趨勢分析（4）未來電力市場分析 主要是電力需求分析和發電企業在市場所占份額及其竟價上網情況分析。
4.結語
電力企業的綜合計劃管理工作是在國內電網改革的大背景下提出來的，涉及到的管理項目眾多，也需要改革原有的管理模式，因此這方面的研究還需要深入進行。本文中只是簡要的分析了綜合計劃管理中主要的考慮因素，有待于在將來的研究中將計劃管理體系細化。
參考文獻：
[1]林俊，吳至復.一種新型的基于綜合計劃管理系統的績效評估模式[J].華北電力大學學報，2007，（2）：52—55.
競價年度總結范文4
蒙牛乳業與“超級女聲”的成功折射出的是娛樂在營銷方面的潛在能量。某著名食品周刊指出，“蒙牛娛樂營銷的成功給許多企業提供了一種新的營銷思路：企業可以借助對時尚文化潮流的把握進行營銷突圍?！?/p>
2003年，借勢舉世矚目的“神舟五號”，策劃了“中國航天員專用牛奶”；
2004年，雅典奧運會前夕的備戰階段，蒙牛牛奶被選定為國家體育總局訓練局運動員專用牛奶；
2005年，申奧成功4周年之際，“志愿北京，蒙牛同行”大型演唱會在北京舉行，蒙牛成為為奧運會提供志愿服務的“志愿北京”大型活動首席合作伙伴……
鑒于蒙牛在乳市的優秀表現，有人把蒙牛的獨特營銷模式總結為“蒙牛營銷模式”，當許多人還在為這一營銷模式津津樂道的時候，作為這一模式的始作俑者蒙牛卻已經盯上了具有超強攻勢的娛樂營銷。用前瞻性眼光看待市場，這，就是蒙牛總比對手快的原因。蒙牛的每一次策劃都是那么漂亮、干凈利落，就像一個跳水高水，入水時幾乎看不到有水花濺起，留給觀眾的只有一個完美的弧線。
2005年度“超級女聲”謝幕了，但“超女”旋風所演繹的財富故事依然在上演，甚至愈演愈烈。蒙牛酸酸乳快樂地進行了一場營銷盛事，下一個出場的將會是誰？我們難以預測，但可以肯定的是，這個即將粉墨登場的主角必定有著超強的策劃能力和營銷組織能力。
別讓機會擦肩而過
每一次熱門事件結束的時候我們都心生感慨，對那些與該事件擦肩而過的企業表示遺憾。就在我們感慨、遺憾的時候，不知有多少熱門事件又結束了。難怪當得知蒙牛做出冠名2005年度“超級女聲”的決定只花了不到兩個月時間時，很多人露出了異常驚訝的表情。潮落潮起，花謝花開，其實我們身邊并不缺乏像“超級女聲”這樣的熱門事件，而是缺乏對這些事件的敏感和準確把握。
令人欣慰的是，一些手機商家也不失時機地抓住了“超級女聲”的余熱?！俺扁徛暋D片正在各網站火熱下載。據某網站負責人稱，下載一條“超女”鈴聲收費2元。按通常的中國每天有1億人次上網，“超女”鈴聲在各種鈴聲下載中占1/10計算，則其每天有6萬元的進帳，一個月可達180萬元。手機商的進帳當然更加可觀。記者調查得知，一種由李宇春代言的手機已經開始在“玉米”中風靡。四川移動網站還舉行了一場特殊的超女彩鈴擂臺賽。規定從2005年10月1日～12月31日活動期間，四川移動公司將根據用戶下載各位超女彩鈴、鈴聲的數量，評出周冠軍、月冠軍及總冠軍，并分別獎勵，其中總冠軍的獎金高達5萬元。
另據可靠消息，憑借“超級女聲”不斷飚升的人氣，天娛傳媒還計劃陸續推出“超級男聲”、“超級童聲”等娛樂活動。而2006年度“超級女聲”也將鐵定舉辦。有媒體爆料稱，明年“超級女聲”的冠名底價為8888萬元。冠名企業初步定為以日常、護理用品、時尚休閑食品、飲品和體育運動用品三大類為主的民族工業。冠名方式采取現場競拍的形式，競價最高者獲得冠名權，時間初步定為2006年元月。除了冠名底價外，冠名企業還得支付1億元的“超女”運作基金，主辦方和冠名企業共同擁有運作計劃審核權、基金的財務支出及管理權。作為回報，冠名企業有權甄選一名“超女”免費為其產品代言一年（2007年）。
娛樂將成為新的營銷方式
從“木子美”到“芙蓉姐姐”，從“女子十二樂坊”到“超級女聲”，娛樂正在以巨大的磁場能量影響著營銷界。而營銷界更是抓住這一千載難逢的機會大勢借力：清華同方贊助央視MTV音樂盛典；方正借《十面埋伏》大搞促銷；中國移動“動感地帶”借助“我的地盤聽我的”這一娛樂化口號，使品牌持續傳播的效果達到了最大化；小品演員趙本山成了足球董事；房地產大腕王石迷上了探險……這些活動看似娛樂，實際上是在營銷。
娛樂營銷已經成為2005年最受關注的營銷方式。汽車、房地產、通訊、快速消費品等多個行業已紛紛啟動這一新型營銷方式。和傳統營銷相比，娛樂營銷具有形象、生動、時尚、個性化和互動性等鮮明特點。
競價年度總結范文5
關鍵詞：IPO；定價；權益定價法
IPO(InitialPublicOfferings)即股票的初始發行定價，是指發行上市公司將股票發售給特定或非特定的投資者所采取的價格。一般來說，理論上的定價只是作為一種參考標準，在實際操作中，股票的定價往往與定價方式息息相關。現在在國際上通行的發行方式主要有以下三種：（1）固定價格方式：是指承銷商和發行人在公開發行前商定一個固定價格并據此價格進行公開募集。以這種方式發行股票的企業可以準確預知收益率，因此，在一些新興市場國家往往采取這種發行方式。（2）累積定單方式：主要是事先不確定發行價格和發行股份，而是有機會讓投資者在新股發行定價完成之前表現出對股份的需求，并根據投資者的需求信息確定發行價格和發行數量。用這種發行方式對理論上的定價往往只作參考，很大程度上要依賴于投資者對股份的需求。（3）招標競價方式：是指投資者之間的公開競價，挖掘公司股票的投資價值，促使發行價格貼近公司股票的市場價值，并按照投資者競價高低分配股票。這種方式其實比理論上的定價更準確一些，因為以這種方式所確定的發行價格不僅表現了公司的市場價值，還表現了人們對公司價值的一種期望，相當于投資者對公司無形價值的一種承認。
一、對以往的定價方式的回顧
現行理論上對IPO的定價方法很多，但概括起來不外乎三大類：一類是可比公司定價法，即對可比較的或者代表性公司進行分析，尤其注意有著相似業務的公司的新近發行以及相似規模的其他新近的首次公開發行以獲得定價基礎。在運用可比公司定價法時，可以采用比率指標進行比較，比率指標包括市盈率、市凈率、市銷率、企業價值（EV）與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益（EBITDA）的比率等等。一類是采用現金流量貼現法，即根據發行公司可預計的現金流量進行貼現，得出公司價值，而后計算每股價值，從而確定發行價。還有一類是內含報酬法：即認為是用未來紅利的現值來確定發行價格。在實際運用中，市盈率、現金流貼現法和股息貼現法較常用，下面先簡要介紹一下這三種定價方法，然后提出我們這里所要討論的從股東權益看IPO定價。
市盈率的確定主要是根據二級市場的平均市盈率，發行人的行業情況，發行人的經營狀況及其成長性等擬訂發行市盈率，然后決定發行價格。
2．現金流貼現法。
運用現金流貼現法主要按如下步驟進行：首先，預測公司未來的現金流量。預測的前提是本次發行成功地籌到了現金并將該現金運用到了公司的項目投資上，預測的期限一般是5~10年。其次，是預測公司的殘值。殘值是公司預測時的市場價值，可以參照公司的資產負債表。然后選擇貼現率計算公司的凈現值。
最后，確認發行公司的股本、需要募集的資金和發行的股份計算發行價。
3．內含價值法（DCF）。
這種方法主要是根據未來紅利的現值來確定發行價格。這種方法是理論界最常用的方法，也是最被承認的方法。內含價值法要根據不同公司的不同特點來確定。
（1）若公司是每年分配固定的股息，則：
這種模型適用于增長率不穩定的公司，T通常取為5~10年，而在我國，有實證研究表明我國企業上市2~3年內財務包裝將會釋放殆盡，財務數據將比較真實地反映實際經營結果。因此，我國T可以取2~3年。
二、從股東權益來看IPO定價
我們以上只大致介紹了一下很多定價方法中的常用的三種。從以上三種方法我們不難看出，這些定價主要是從公司價值的角度來考慮的。其實我們也可以從股東權益的角度來考慮，我們可以將整個市場看成一個對該上市公司擬發行股票的唯一的一個買家。市場為什么會出錢來買這些股票？原因是它可以得到收益，這些收益來自兩個部分：一部分是每年的股息收入，另一部分是企業的留存利潤，這兩部分都是屬于股東權益?？紤]留存收益是因為如果不考慮企業的擴大投資，這部分也應發給股東，但股東為了能在以后年度能拿更多的股息，因此同意作為企業的留存利潤進行企業的再生產投資。同時也是相當于股東借錢給了上市企業，因此，在考慮市場會出錢來購買股票時，應從這兩部分來考慮。
但我們這里同樣存在一個問題：企業每年的股息是怎樣變動的？在這里我們先給出一個總的公式，然后再分情況進行討論。
設公司擬發行n股，每股價格為P，每股股息為D，則：
nP=nD+留存收益
又：留存收益=n×留存收益成本
則：P=D+留存收益成本
從以上公式可以看出，我們只需確定每股股息和留存收益成本即可。
1．每股股息。
我們在確定每股股息前首先要明確留存收益成本。留存收益是企業繳納所得稅后形成的，其所有權屬于股東。股東將這一部分未分配的稅后利潤留存于企業，實質是對企業追加投資。如果將這筆留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進行另一項風險相似的投資的收益率，企業就不應保留留存收益。因此，留存收益成本就是企業放棄將這筆錢用于風險相似的投資而留存下來所要付出的代價。
明確了留存收益成本之后，我們就明白其實股東每年的股息收益就是來自于企業前一年的留存收益，相當于一個無限遞推的過程。因此，我們在使用股東權益法時，所用的股息選最近一年的股息即可，因為以后年度的股息收入可以體現在現在的留存收益當中。
股息收益同樣可以用兩種方法來確定：一是以同行業上市企業最近一年的平均股息為參照標準；二是以與企業有相似資本結構與規模的同行業企業的股息為參照標準。
2．留存收益成本。
（1）資本資產定價模型法。因為留存收益的假設是沒有把這筆錢投資于風險資產所付出的代價，因此，我們可以用風險的資本資產定價模型來算留存收益成本。
Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）
Ks—留存收益成本，Rf—無風險報酬率，β－股票的風險系數
Rm—市場股票的報酬率
無風險報酬率可以選國債利率或銀行固定存款利率，股票的風險β系數可以查行業β系數，通過一些網站如國泰君安等可以查到。
（2）風險溢價法。主要原理是風險越大，要求的報酬率也越高。普通股東對企業的投資風險大于債券投資者，因此，會在債券的收益率上加上一定的風險溢價。
Ks＝Kb＋RPc
Kb—債務成本，RPc—股東所要求的風險溢價
債務成本可以通過企業的資產負債表來計算。而股東所要求的風險溢價則主要用經驗值來求得，具體如下：
市場利率達到歷史最高點時，RPc≈3%
市場利率處于歷史最低點時，RPc≈5%
通常情況下，RPc≈（3%～5%），一般取RPc≈4%
三、總結
權益報酬率法與內含價值法其實有異曲同工之處。內含價值法是把以后各年的股息折現為現值，而權益報酬法是把以后各年的股息看成是前一年的留存收益所創造的。而筆者認為我國的股票市場并不規范，用理論上的未來各年預計股息收入其實并不代表了企業潛在的價值，很多企業為了在股市上圈錢，不惜假造財務報表，結果上市前兩年因有主承銷商的支撐，比較正常，但過了3~5年或許更短時間之后，就顯示出了其虛假財務的真面目。而這時企業虧損嚴重，更別說給股東以股息了。因此，此時與理論上應有的股息相差甚遠。因此，用這種方法我認為誤差較大，尤其對于象我國這樣的新興股票市場。
而權益報酬法就克服了這種缺陷：將未來的股息納入留存收益里考慮，因此，在對企業定價時，就只需考慮最近一年的股息收益和當年的留存收益成本，而避免了企業上市時間長之后收益的不確定性給IPO定價所造成的誤差，權益報酬法比較能反映企業的真實情況。這只是我個人意見，希望大學共同探討。
參考文獻：
競價年度總結范文6
【關鍵詞】新三板 信息披露 分層 股轉公司
一、引言
全國股份轉讓系統是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后，由國務院批準設立的第三家全國性證券交易所。作為全國性的場外資本市場，主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務，是我國多層次資本市場建設的重要組成部分。從發達國家資本市場發展經驗來看，多層次的資本市場體系特點是主板市場、創業板市場和場外市場搭建成“金字塔”式結構（陳崢嶸和朱蕾，2013）。最上層主板市場包含數量較少、平均質量較高的公司；中層是增長潛力大、風險較高的創業板市場；最底層的場外資本市場則由數量眾多、行業分布廣泛、發展潛力和內生風險差異巨大的中小微企業構成。本文結合我國場外資本市場實際情況，探討以信息披露規范為導向的場外市場分層建設。
二、場外資本市場概述
（一）“新三板”市場簡述
“新三板”的重大創新是以充分信息披露原則替代了主板和創業板的盈利能力判斷作為企業能否掛牌的依據。“新三板”運營管理機構全國中小企業股份轉讓系統有限公司（以下簡稱“股轉公司”）不對掛牌企業投資價值做實質性判斷，不保證掛牌公司具有持續盈利能力或者投資價值。投資者分析企業披露的信息，據此做出決策依據、承擔決策后果。在這種市場設計思路的基礎之上，進一步依據掛牌企業遵循的信息披露標準高低對市場進行分層，鼓勵優質企業最大化信息披露數量和提高信息披露質量，同時允許部分中小微企業適度披露信息、降低掛牌成本，以適應不同企業、投資者和其他市場參與者的需要，使市場在資源配置過程中發揮更大作用。
（二）“新三板”市場分層意義
1.有利于提高市場運營機構的服務和監管效率。有關方面預測，未來我國“新三板”掛牌企業數量將超過萬家。對所有公司“一視同仁”的管理無法滿足市場爆發式增長對監管和服務的需要。通過對市場分層，可以針對不同層級采取不同的服務理念、規范標準和監管重點，從而有效提高市場維護工作的效率和效果。如市場運營管理機構可以將有限的服務和監管資源集中到市場的最高層級，將其打造成我國場外資本市場 “旗艦”板塊。通過提供良好的融資、投資交流平臺，定期開展優質企業推介活動，推出和完善各種交易制度創新等方式，提高最高層級市場的流動性，充分發揮場外市場的融資功能，實現社會經濟資源的有效配置。
2.能夠滿足不同掛牌企業對場外資本市場的需求。“新三板”掛牌企業將呈現出主板、創業板不具有的多樣化、分散化特點。企業可以根據自身具體情況，權衡在不同層級掛牌的成本收益并進而做出決策。如競爭優勢比較突出、融資需求較強的企業，可以選擇在較高層級掛牌，一方面承擔由于高標準的信息披露可能導致的商業秘密泄露等潛在成本和風險，另一方面可以享受高層級市場較高的估值水平和較好的流動性。
3.市場分層能夠滿足不同投資者需求。投資者在資金來源、投資目的、風險偏好和承受能力、信息收集和研究能力等方面千差萬別。通過對市場進行分層，可以使不同層級吸引和積聚不同類型的投資者。市場分層還“有助于揭示眾多場外交易公司的質量或風險，提高市場透明度，緩解投資者和公司的逆向選擇”（張坤，2013）。
4.確立“新三板”在多層次資本市場中競爭優勢的必然選擇。 “新三板”在市盈率、融資能力、交易活躍程度等方面，與主板和創業板客觀上存在較大差距，同時又面臨區域性股權交易市場競爭，后者在地方政策支持、市場準入門檻、監管靈活性等方面具有一定優勢。
5.市場分層是發達國家和地區場外市場通行做法。以美國的OTC集團管理的場外報價系統為例，分為三個層次，最高層OTCQX包含全球300多家藍籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達斯、法國航空這類行業中領先企業；最底層的OTC粉單市場（OTC Pink）又進一步劃分為及時信息（current information）、有限信息（limited information）和無信息（no information）三個子板塊，其中包含了大量無業務的殼公司、破產清算公司等。
三、場外資本市場他山之石
（一）美國場外資本市場概覽
美國場外資本市場歷史悠久、品種眾多、覆蓋面廣。時至今日，美國的場外資本市場構成十分復雜，但是最大和最為重要的場外市場是由OTC集團（OTC Market Group）管理的OTC Link這一全美最大的交易商間報價系統。截止2013年底，在OTC Link系統報價的公司數目超過1萬家，橫跨28個國家，市值達到146000億美元，2013年的成交額超過2，000億美元。OTC集團根據掛牌公司情況，劃分為若干個層次。最高層美國柜臺交易市場包含全球300多家藍籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達斯、法國航空這類行業中領先企業；最底層的OTC粉單市場（OTC Pink）又進一步劃分為及時信息（current information）、有限信息（limited information）和無信息（no information）三個子板塊，其中包含了大量無業務的殼公司、破產清算公司等。
1.美國柜臺交易市場
（1）美國柜臺交易市場國際板塊。美國柜臺交易市場國際板塊主要針對已在美國境外上市的公司。這些公司想要登陸美國資本市場，但是又不愿意受到紐約證券交易所、納斯達克等場內市場過多的準入限制（如需要向證監會SEC提交繁瑣的注冊文件、按照美國通用會計準則GaaP編制和披露財務報告、執行薩奧法案規定的內控條款等）。該板塊包括雀巢、阿迪達斯、法國航空等優質企業。能夠在美國柜臺交易市場國際板塊的基本條件是該公司股票已經在經 OTC集團認可的國外交易所上市交易，同時還需要滿足一些其他基本條件。
（2）美國柜臺交易市場美國板塊。美國柜臺交易市場美國板塊適合處于發展前期且高增長的公司，這些公司尋求在投資者群體中更加穩定和透明的估值。在該板塊掛牌的公司除了需要通過證券交易委員會的EDGaR系統或者OTC集團的披露與新聞服務系統向投資者傳遞財務信息外，還需要滿足一定的財務標準和報價標準。主要的條件包括：公司不能是空殼公司或特別目的實體；前90個交易日最低買入報價不低于0.10美元；至少50名受益股東，且各自至少持有100股公司普通股；有最近兩年經審計的財務報告；有指定信息披露顧問為其進行提供上市推薦和專業的證券知識咨詢等服務。
2.美國中級場外市場
美國中級場外市場是場外資本市場的中間層次，這一層次不設置財務條件，只要是正在履行報告義務的公司都可以申請在其中報價。報告公司應當符合SEC信息披露標準或銀行保險監管信息披露要求。
OTC Pink。OTC Pink是場外資本市場的最底層，也是通常所說的“粉單市場”，是一個真正的魚龍混雜、高風險與高收益并存的市場。根據信息披露情況又可以進一步劃分為及時信息（Current Information）、有限信息（Limited Information）和無信息（No Information）三個板塊。
（1）及時信息。適合于遵循美國會計準則或者可選報告準則（如國際會計準則）的公司。該層次的公司應當滿足的基本條件包括：會計年度結束90日內提交年度報告；會計季度結束45日內提交季度報告；財務報告包括：資產負債表、損益表、現金流量表及財務報表附注）；財務報告必須根據美國GaaP或者國際會計準則編制；財務報告不一定必須審計，經審計的，須提交審計報告，如未經審計，須提交律師的法律意見書。
（2）有限信息。適合于財務呈報存在一定問題的公司。這些公司自愿不披露充分信息，或者因為公司處于財務困難、破產等狀態無法提供充分信息。需要滿足如下基本條件：6個月內，提交最近一期會計期末（會計年度或會計季度）財務報告，現金流量表不是必備項目；財務報告包括：資產負債表、損益表以及發行在外股份總數；財務報告必須根據美國GaaP或者國際會計準則編制；財務報告不需經審計。
（3）無信息。不提供信息或者提供的信息時間超過6個月。包括一些停止經營的公司，以及存在管理問題和市場披露問題的黑色公司。
（二）英國場外資本市場情況
與美國不同，英國的場內、場外資本市場劃分界限并不是特別明晰。目前，倫敦證券交易所（簡稱LSE）的證券買賣主要通過三個平臺進行，各個交易平臺之間最大的差異表現在交易制度上。
1.證券交易所電子交易服務（簡稱SETS）
SETS是LSE的“旗艦”電子訂單系統，目前通過SETS系統成交的股票包括：富時指數100指數成分股、富時指數250指數成分股、富時指數小市值指數成分股等。SETS采用電子集中競價為主、輔以做市商提供流動性的混合市場交易制度。
2.證券交易所報價及對盤服務（簡稱SETSQX）
自2007年6月以后，SETSQX中交易的股票包括所有不在SETS交易的主板股票和部分流動性較好的創業板股票）。SETSQX每天實行4次線上的集合競價交易，同時由做市商在線下提供持續的做市服務。
3.證券交易所自動報價系統（簡稱SEaQ）
SEaQ上交易的股票主要為不在SETS和SETSQX上交易的aIM股票，實行純做市商制度。
（三）我國臺灣地區場外資本市場現狀
我國臺灣證券市場分為四個層次，分別是臺灣證券交易所、“上柜市場”、“興柜市場”和“盤商市場”。其中臺灣證券交易所是場內市場，服務于大型藍籌股企業，其他三個市場為場外市場。上柜市場服務于規模相對較小的成長型企業，采取集中競價為主、議價交易為輔的交易制度。興柜市場為未上市和未“上柜”的企業提供交易平臺，主要采用做市商制度。盤商市場是一個松散的、以盤商為中心市場，主要采用議價方式進行交易。各市場之間的差異見下表（盧文浩，2013）。
臺灣地區的上柜市場和興柜市場之間建立了較為完善和比較有特色的轉板制度。興柜市場除了一些合規性要求外，對掛牌公司沒有設定財務指標門檻。而一家公司要能夠在上柜市場交易，必須先在興柜市場掛牌6個月以上，并且符合一定的財務指標，如實收資本不少于5，000萬新臺幣；最近一個會計年度稅前利潤不少于400萬新臺幣等。根據有關統計，截止2012年底，在興柜市場掛牌交易的公司累計達到1，252家，累計向上柜市場轉板的公司550家，占比約44%。（盧文浩，2013）
四、場外資本市場的構建（一）“新三板”市場結構
根據信息披露標準和內容要求不同，本文將“新三板”內部劃分為三個層次，從高到低分別是“推薦層”、“普通層”和“風險層”。盡管層級是以信息披露為標準進行劃分的，但是能夠滿足監管當局、市場運營機構、掛牌企業、投資者及其他市場參與主體的多樣化需求。具體的分層思路見表（1）。
（二）“新三板”市場基本功能
1.推薦層功能
（1）推薦層基本功能。推薦層是場外資本市場的最高層級，主要適合規范運作水平較高、在資本市場實現直接融資意愿較強、希望通過掛牌提升企業影響力的公司。某些公司的實際控制人及其他現有股東也可能由于其他方面的原因較為看重股票的流通價值所以選擇在推薦層掛牌，例如希望利用“新三板”市場的流通、定價功能，制訂和實施股權激勵方案以吸引和保留人才；在市場公平定價基礎上，將企業控制權出售以實現變現退出等。
（2）推薦層信息披露要求。對于推薦層掛牌公司的信息披露，以充分披露為基本要求、以自愿披露為追求目標。除了嚴格按照《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細致》的規定，及時披露定期報告和臨時報告外，還應當及時披露所有可能會引起公司股票價值發生重大變化的信息；所謂自愿披露，是指監管機關或市場運營管理機構強制性要求披露的通用信息之外，反應行業、業務、公司具體情況的特色信息，例如：公司內部管理使用的關鍵業務指標預算、決算和考核情況；定量的公司核心競爭優勢數據和面 臨的風險分析數據；公司生產經營計劃及執行偏差分析；重要的產品、業務分部和較為詳細的盈利能力分析等（趙立新等，2013）。具體包括：在每個會計年度結束之日起四個月內編制并披露年度報告，在每個會計年度的上半年結束之日起兩個月內披露半年度報告。除年度和半年度外，其他季度結束之日起一個月內披露季度報告；定期報告中的財務報表及附注的編制應當嚴格遵守企業會計準則。年度報告、半年度的披露格式應當遵循較高標準，可以考慮參照執行證監會《公開發行證券的公司信息披露編報規則第15號——財務報告的一般規定》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第3號——半年度報告的內容與格式》以及其他相關格式準則進行編制。季度報告可適度簡化，主要目的是讓投資者及時了解公司經營狀況，例如可以僅報告簡要財務指標及其解釋或者僅披露資產負債表、利潤表等投資者比較關心的內容；年度報告中的財務報告應當經具有證券期貨從業資格的會計師事務所審計；臨時報告主要包括股東大會決議、涉及重大事項的董事會決議和監事會決議；以“重要性”作為掛牌公司信息披露的充分性的衡量標準。所有可能引起投資者價值判斷發生變化的重大信息，都應在定期報告或者臨時報告中對外公布，而不論這些內容是否規定在《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》中；強制性披露公司治理和內部控制信息。規范的公司治理和嚴格的內部控制有助于提升投資者信心和保護長期投資者的利益，也是投資者據以判斷企業可投資價值和風險的重要依據。因此有必要強制性的要求推薦層的企業披露更多的有關公司治理和內部控制的信息。可以考慮制訂《公司治理和內部控制信息披露規范指引》，包括要求企業在定期報告中披露股東大會、董事會、監事會等機構的運作情況；公司為保護中小股東利益制訂政策及執行情況；關聯交易及同業競爭情況；董事會、管理層對公司內部控制運行情況的自我評估報告等。在時機成熟的情況下，要求公司定期提供經審計師鑒證的內部控制運行情況報告等；引導和鼓勵本層級的掛牌企業披露各種自愿性信息。自愿性披露應當與行業、業務、企業自身特點等相結合。應當向市場披露企業內部管理層用以分析、規劃、管理企業戰略發展和日常生產經營活動的關鍵性財務指標和非財務指標。在政策引導方面，市場運營管理機構在總結和吸收市場上各種自愿性信息披露優秀實踐成果的基礎上，制定分行業的前瞻性、自愿性信息披露指引；嘗試與行業協會、科研院校及社會其他獨立第三發研究開發掛牌公司信息披露評價指數，對掛牌公司信息披露質量進行獨立評估和排名。
2.風險層功能
（1）風險層基本功能。風險層是場外資本市場的最低層級。選擇在這一層級掛牌的公司可能由于規模較小、所處地域或行業限制等原因，對披露增量信息的邊際成本較為敏感。例如，某一產品單一的小企業，客戶可以簡單的從其損益表中推算出產品的毛利，如果要求其過于頻繁的披露財務報告，會對其產品報價、調價造成嚴重不利影響。“新三板”的設立一個很重要的目的就是為中小微企業服務，如果對這類企業信息披露要求標準過高，使掛牌成本超過收益，則可能將這部分企業攔在全國性的場外市場大門之外。從投資者的角度看，風險層也有其存在的必要和邏輯理由。“新三板”設置了較高的適格投資者準入門檻。市場中的投資者將以機構投資者為主體，一般有較為雄厚的資金實力，有嚴格的決策程序和的風險控制機制，擅長通過深入研究來甄別企業質量和挖掘投資價值，對風險層企業投資一般以戰略投資和培育中長期項目為目的。即使面臨風險層企業有限的信息披露狀況，這些投資者也有能力采取行業調研、現場考察等方法解決信息不對稱問題?？傊邢薜男畔⑴兑膊粫o投資造成嚴重障礙。
（2）風險層信息披露要求。風險層公司以披露基本、必要信息為原則，適當豁免或減少一些披露內容，降低信息披露給小微企業帶來的直接和間接成本。例如，可以考慮不強制性的要求該層級的企業披露中報、季報；負責年報審計的會計師可以不具備證券期貨從業資格；年度報告的內容也可以適度簡化。風險層企業信息披露的監管重點是充分的風險提示。掛牌企業不僅要充分披露其面臨的行業、財務及持續經營等風險，更為重要的是要警示投資者如果投資該層級公司股票，可能會面臨獲取信息不完整以及信息及時性、準確性受到限制等原因引致的投資風險。
3.普通層功能
普通層的信息披露水平介于推薦層和風險層之間。例如，必須定期披露年報、中報等定時報告；對這些定時報告的披露內容和形式做出一些基本的要求；年度報告中的財務報告必須經有證券、期貨從業資格的會計師審計，以保證報告質量。另一方面，可以豁免企業披露季報的要求；降低對企業披露各種自愿性信息的要求等。
五、場外資本市場建設政策建議
（一）建立適應高科技企業標準
以信息披露充分程度和質量水平為依據，盡量少或者完全不引入盈利能力等財務指標。應當吸取主板和創業板IPO設置盈利門檻帶來的負面影響的教訓，一是使得騰訊、阿里巴巴等高科技、新興行業公司在創業發展初期無法在國內上市；二是使部分企業有較強的平滑盈余甚至公然造假的動機；三是使創業板與中小板、主板趨同，難以完全發揮創業板的功能。以信息披露為導向的市場層級劃分則表明，掛牌公司處于較高的層級市場僅僅意味著其遵循了更高的信息披露標準，并不是對公司經營質量、盈利水平、發展前景的保證，更不是市場運營機構對投資該層級公司未來收益的保證。
（二）構建不同市場主體信息披露標準
適當拉開層級之間信息披露標準的差異，使各層級有著鮮明的特色。如果層級之間信息披露標準差異小，層級間界限模糊，喪失了在場外資本市場進行分層的實踐意義。要通過制定各種信息披露指引，使推薦層在強制性信息披露標準方面與主板、創業板接軌，同時還要在自愿性信息披露方面引導和創新，將推薦層打造成“新三板”的旗艦和標桿。對于風險層則應當做到既有章可循，又不拘泥于現有的場內市場管理經驗和思維定勢，將其發展成為有序、有彈性和有容忍度的市場板塊，為小微企業探索性的進入資本市場提供場所。
（三）實 行企業自主抉擇
選擇層級時以企業自愿為原則，輔以少量、必要的硬性標準。掛牌企業層次的劃分，應當以充分尊重企業自愿選擇為基礎。企業選擇了較高的層級意味著其自愿接受和履行更高的信息披露規范標準，反之，則相反。管理機構可以通過為推薦層的掛牌公司提供更好的服務、實施更加靈活的交易方式和規則、適當放寬適格投資者準入門檻等措施，大力促進推薦層級市場的流動性和充分發揮市場的估值、定價功能，以此來吸引更多的公司主動加入該層級，帶動整個“新三板”市場整體信息披露水平的提高。同時，應當允許企業因為所處發展階段、行業特點或者由于所處地域、規模限制、業務單一、客戶或供應商高度集中等原因，自愿選擇在普通層或風險層掛牌。另外，當掛牌公司因定向增發、股份轉讓等原因導致公眾股東超過一定人數時（如達到200人以上），強制性的要求掛牌公司提升層次、提高信息披露質量，以保護公眾股東特別是中小股東知情權和其他合法權益。
（四）建立嚴格的監管機制
加強對不誠信行為的打擊力度。將市場參與主體的短期、一次性博弈轉變成長期、重復博弈，讓企業和相關人員在一次造假或其他不誠信行為帶來的即期收益與未來資本市場長期懷疑有關法人或自然人誠信水平產生的成本之間進行權衡。如將披露舞弊財務報告的行為記入有關人員、企業的誠信檔案，根據行為性質、金額大小、引起不良后果等，未來3-5年不接受有關企業的轉板申請，或者在有關企業進行定向增發、發行債券或其他金融產品時進行歷史誠信行為提示等。“逆向選擇”將保證機構投資者或者分析能力較強的個人投資者在有關企業定向增發時在價格上要求更高折扣或者完全退出該企業的定向增發市場。通過規則的制定和歷史信息的保存，逐步在新三板市場建立起一種市場對公司和個人等市場參與主體的誠信水平定價的機制，并且逐步輻射和影響我國資本市場的其他領域。
（五）加強適應場外資本市場制度建設
推進市場準入、交易制度、金融創新等配套制度建設。一是在投資者準入方面，目前“新三板”出于風險防控的目的實行較高的適格投資者門檻，盡管這一政策有利于保護散戶、小戶等不具備相應能力的投資者，防止市場過度炒作，有利于建設一個以長期、價值投資者為主的市場，但是卻不利于改善市場的活躍度和流動性，而一個市場的定價、融資、資源配置功能又嚴重依賴于該市場的流動性。在分層的基礎上，由于推薦層信息披露基本上與主板和創業板接軌，而且自愿性信息披露質量甚至可能會超越傳統交易所，因此可以考慮適當降低該層級投資者準入門檻，進一步促進該層級市場流動性的提高。二是在交易制度設計方面，推薦層的信息披露具備及時、公平和更新迅速等特點，因此適合采取集中競價方式，而普通層和風險層則可采用做市商和協議轉讓等制度。三是在業務創新方面，結合推薦層信息披露特點，可積極推出公司債、優先股、衍生產品等金融創新，在普通層和風險層則限制創新產品的開發和推出。
（六）加強投資風險管理
加強投資者教育，做好投資風險警示工作。要求投資者了解風險層掛牌公司信息披露質量不高，信息披露內容的及時性、充分性、準確性等方面可能會受到限制，交易該層級的股票存在較大不確定性。鼓勵機構投資者和有能力的個人投資者采取實地調研、長期跟蹤、綜合比較多種渠道信息等方式，在充分研究的基礎上做出投資決策。投資者需要承擔投資決策的全部后果，包括掛牌公司因不能滿足最為基本的監管要求、嚴重不法行為、業績惡化、破產清算等原因退市的風險。市場參與主體應當明確認識到掛牌公司的“殼”資源不具有任何價值，監管機構或者“系統”公司沒有義務為投資者判斷和決策承擔任何程度的“剛性兌付”責任。
參考文獻：
[1] 陳崢嶸，朱蕾.柜臺市場培育和建設中的證券公司[J].證券市場導報，2013（2）.
[2] 劉鵬.資本的涅槃——美國場外資本市場發展與我國新三板啟示[M].北京：中國金融出版社，2013.
