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一、我國外匯儲備的合理規模以及超量外匯儲備的消極影響，對如何解決我國外匯儲備過快增長提出了幾點建議，等。具體材料請詳見：
[摘要]本文通過分析我國外匯儲備的合理規模以及超量外匯儲備的消極影響，對如何解決我國外匯儲備過快增長提出了幾點建議。
[關鍵詞]外匯儲備規模管理結構管理
中國人民銀行1月11日公布的數據顯示，2007年末中國外匯儲備余額達1.53萬億美元，比上年增長43.3%。改革開放之初，1978年我國的外匯儲備只有1.6億美元。經過不到30年的努力，我國的外匯儲備翻了6000倍。其變化可以用“翻天覆地”來形容。
一、我國外匯儲備適度規模的理論估計
一國的外匯儲備可以看作本國對外匯發行國的債權，持有合理數量的外匯儲備既是出于保護本國經濟安全的考慮，也是一國經濟實力的體現。但是外匯儲備如果構成不合理或者超過適度區間，就會帶來一定的負面效應。那么，我國的外匯儲備是否偏高呢？
根據我國現階段經濟發展水平和外匯儲備的實際需要兩方面因素考慮，我國的外匯儲備規模應為4540億美元。鑒于4540億美元是以2004年的數據為依據得出的結果，相對于我國當前所需要的外匯儲備規模應該是偏小的，但考慮到我國現在外匯儲備已經超過萬億美元大關，還是可以明顯看出我國的外匯儲備有過剩的傾向。
二、外匯儲備過高的負面效應
過高的外匯儲備給我國的經濟平穩運行,已經帶來了不小的挑戰，主要表現在以下幾個方面:
1.外匯儲備過高,加大了人民幣升值的壓力。
2.高額的外匯儲備改變了我國的貨幣的供應結構，一定程度上加大了通貨膨脹的壓力。影響我國貨幣政策的獨立性。
3.外匯儲備的匯率風險。
4.持有外匯儲備的機會成本。
三、解決外匯儲備過高問題的建議
通過以上分析，我們可以了解到超過適度規模的外匯儲備會給一國經濟平衡發展帶來壓力和風險。因此，我國有必要采取一些積極措施來抑制外匯儲備不正常的擴大。當前我國的外匯儲備管理可以從兩個方面入手。首先是遏制外匯儲備持續高速增長的勢頭，控制外匯儲備規模。其次，對外匯儲備結構適當調整，改變我國長期以來美元資產在外匯儲備中獨大的局面。
1.外匯儲備規模的調整。(1)對進口措施進行調整。進口政策調整不僅可以減少我國過高的貿易順差,也有利于消除政策干預造成的價格扭曲,建立開放的市場體系和靈敏的市場機制。同時,通過進口先進的技術和設備，也有利于促進我國相關產業的技術升級和產能擴大。(2)購買戰略石油儲備。石油是當今世界最重要的戰略資源，被喻為“工業的血液”。但石油的蘊藏和使用卻極不平衡。產油國和工業國之間控制與反控制的博弈，頻繁發生的自然災害以及國際游資在石油期貨市場上的投機行為，都會造成石油價格的劇烈波動。今年國際原油價格曾經一度摸高至80美元一桶。過高的石油價格給我國國內經濟的平穩發展帶來了一定的負面影響。為了避免國際原油價格波動對我國國內經濟的沖擊，我國可以在石油價格回落到合理的時候，利用我國的外匯儲備，加緊購買石油，擴大石油戰略儲備。(3)為社?；鹱①Y。目前，全國的社?；鹨幠Ｖ挥?477億元，隨著中國逐步進入老齡化社會，社保基金的規模遠遠不能滿足社會的需求。社?；鹄硎聲硎麻L項懷誠就曾公開表示，社?；鸬娜笨谠?萬億元以上。與社保基金的短缺形成鮮明對比的是我國高達萬億美元的外匯儲備。在構建社會主義和諧社會的大背景下，中央明確指出要多渠道籌集社?；稹Ｒ虼?，將部分外匯儲備劃撥到社保基金賬下是有政策支持的。
2.外匯儲備結構的調整。外匯儲備的結構調整有兩方面內容：一是儲備貨幣幣種的選擇以及比重安排；二是外匯儲備資產的調整。
(1)儲備貨幣幣種的選擇以及比重安排。儲備貨幣幣種的選擇以及比重安排是各個國家外匯儲備結構調整共同所面臨的問題。近年來由于美國貿易逆差和巨額財政赤字使得美元兌換國際主要貨幣匯率持續下跌已成為不爭的事實。對于美元的貶值程度，專家提出了不同的預測，有專家認為美元的貶值率在20%左右，也有專家認為美元的貶值率將達到40%。因此，為避免美元貶值造成本國外匯儲備縮水，調低美元資產比重成為各國外匯儲備調整的一個方向。我國外匯儲備幣種調整不能通過大規模減持美元資產來達到減小美元資產比重的目的。當前，我國最穩妥的做法是增加新增外匯儲備中非美元資產的比重同時將美元資產的增長速度調整到適度的范圍，從而降低美元資產在外匯儲備中的比重。近幾年，我國同日本、歐盟的貿易發展良好。目前歐盟、美國和日本為中國前三大貿易伙伴，2007年我國與上述三個經濟體的雙邊貿易額分別為3561.5億美元、3020.8億美元和2360.2億美元。三者合計占到我國對外貿易規模的41.2%，如果考慮到內地經香港對上述地區的轉口貿易，則該比例將上升至50%左右。我國可以以此為契機，進一步鼓勵我國企業選擇歐元和日元等非美元貨幣結匯，從而擴大歐元、日元等外匯儲備的份額。
(2)外匯儲備資產的調整。外匯儲備資產調整是我國面臨的特殊問題。外匯儲備資產種類包括長期國債、短期國債、企業債券，股票等。外匯儲備的資產調整就是對以上資產比重進行重新配置。對我國而言，則主要是如何調整美元資產的問題。根據有關資料顯示，截至2005年6月底，我國的美元長期債券投資占外匯儲備的68%，達4850億美元。其中美國國債比例為57%，政府機構債券比例為36%，企業債券比例為7%。而我國投資美國股票的資金僅占外匯儲備的0.47%。由此可見,我國外匯儲備中美元資產配置的主要問題在于過分強調儲備的安全性而忽視了收益性。在我國當前外匯儲備較為充裕的背景下，外匯儲備的盈利性是我們必須充分考慮的目標之一。
參考文獻:
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【關鍵詞】外匯儲備；國際儲備需求；規模管理
1、背景
最近幾年來，中國的外匯儲備規模以高速度地增長，根據國家外匯管理局公布的統計數據，截至2013年3月末國家外匯儲備余額為3.44萬億美元。如此高速度的外匯儲備增長情況，是否適合我國的經濟發展，現在我國的外匯儲備規模過大，應該怎樣管理此規模，本文對此進行了分析論述。
2、國際儲備理論概述
國際儲備是指一國的貨幣當局所持有的用于彌補國際收支逆差，維持本國貨幣匯率穩定的國際間普遍接受的一切資產。特征：（1）官方有能力完全獲得和掌握的資產；（2）具有流動性，可以隨時動用；（3）具有自由兌換性，被各國普遍接受。構成：黃金儲備、外匯儲備、普通提款權、特別提款權。國際儲備的作用是國際收支逆差的緩沖器，能干預外匯市場維持本國貨幣的匯率穩定，并且是對外舉債和償債的信譽保證。作為一種緩沖存量儲備，國際儲備的基本功能是為了緩沖和抑制一國國際收支可能發生的過度波動。
3、我國的外匯儲備需求的現狀
表1 1997-2006年國際儲備數據統計
（特別提款權、IMF儲備頭寸、外匯儲備單位為百萬美元）
資料來源：中國外匯管理局網站。
表反映了1997-2010年間我國的國際儲備的構成及變化，從表可以看出，在我國的國際儲備的構成中，外匯儲備占據了絕大部分的比重，黃金儲備只是我國總儲備中很小的一部分，特別提款權和IMF的儲備頭寸所占比例不到10%。
4、外匯儲備的影響因素
一國究竟應該持有什么水平的外匯儲備取決于其外匯儲備需求的影響因素。一般認為，適度外匯儲備應該能夠滿足一國正常的進口需求，并足以彌補短期性國際收支逆差，維護本幣匯率穩定，以及使持有的外匯儲備的機會成本相對最小的水平上。結合我國當前經濟運行的實際情況，分析影響我國外匯儲備需求的各個因素。
（1）對外經濟交往的交易性需求
交易性需求是指一國的公共或者私人部門由于對外經濟或流動性的原因而導致的對外匯儲備的需求。對發展中國家而言，進入國際資本市場籌集資金的難度較大，國際收支也經常存在比較明顯的波動，國際清償能力較低。一般認為一國持有外匯儲備應足以抵付三個月的進口需求，即外匯水平應保持在全年進口總額的25%以上。由于我國實行較為嚴格的外匯管制，所以我國的外匯儲備與進口額的比例可以略低于25%的理論水平。
（2）維持經濟外部均衡的預防性需求
預防性需求又稱為干預需求，是指一國貨幣當局在外匯市場出現大幅度波動時，為了及時干預市場而對儲備的需求。外匯儲備的預防性需求主要體現在兩個方面：一是為了彌補計劃期內發生的預料之外的逆差而對外匯儲備的需求；二是一個國家在面臨國際資本頻繁流動，或者匯率出現大幅度波動時，中央銀行持有的外匯儲備可以扮演“最后支付者”的角色，即穩定匯率的儲備需求。
（3）用于償付長短期負債的償債性需求
為了避免發生債務危機，一國必須持有足夠的外匯儲備以便即時清償外債，通常是從外匯儲備中提出?？钤O立償債基金。顯然外債規模越大，越接近償債期，用于償債的儲備需求就越大。截止2002年我國外債總額已超過1685億美元，雖然短期外債比例較低，但自改革開放以來借入的中長期外債已經陸續進入償債高峰期，所以外匯儲備的償債性需求逐漸成為影響我國外匯儲備水平的重要因素之一。
（4）獲得更高額收益的盈利性需求
盈利性需求主要是指利用外匯儲備進行國際金融市場投資或者用于風險管理，以獲得更高收益或者降低風險水平的需求。對于中央銀行這樣以穩健性為第一要義的機構來說，盈利性需求對一國中央銀行持有儲備的規模所可能形成的影響并不大，這一需求一般只是中央銀行在決定外匯儲備的資產組合及其資產收益時，才會被作為比較主要的影響因素。
（下轉第373頁）
（上接第371頁）
（5）其他影響外匯儲備水平的因素
除了以上四種主要因素，還有其他幾個較為重要的因素：1）經濟發展速度。2）國內外實際利差水平。3）國內通貨膨脹水平。4）經濟開放和對外依賴程度。5）對外融資能力。6）持有外匯儲備的機會成本。
5、對策建議：加強我國外匯儲備規模管理
貨幣管理當局要能順利實現外匯儲備的職能并且成本最低、效率最高，一國必須擁有與其整個經濟規模和國內外經濟環境相適應的最佳儲備水平。我們可以通過采取以下措施來維持外匯儲備的適度規模和提高持有儲備的收益。
（1）采用漸進式減持美元資產，實現資產配置多元化
我國從未公布外匯資產的幣種分配幣種，不過從國內外相關數據分析可得出我國外匯儲備資產中大部分是以美元計價的資產，我國是美國最大的債權國。從資產組合配置的角度來說，減持美元資產是在中長期必須實施的事項。將部分美元資產轉化為其他幣種計價的資產，同時將持有的美元計價資產的形式多樣化有助十提高我國外匯儲備的安全性和收益性。
（2）擴大內需，將外匯儲備轉化為現實的生產力
改革開放以來，我國國際貿易長期處于順差狀態，做好宏觀經濟政策調控與規劃，通過出口退稅等調節政策，促進我國對外貿易結構的改善，同時，提高外資進入國內的條件，加強全國各地吸引外資的管理，不盲目的吸引外資，而要有選擇性的引進外資項目，并且把我國巨額的外匯儲備，用于擴大進口，購買先進技術和設備、引進世界上高級專業人才等。
（3）實施積極的外匯儲備管理政策，促進中國經濟快速、健康的發展
國際經驗表明，國家對外匯儲備的管理政策有兩種：一種是穩健的儲備政策；另一種是充分利用的儲備政策。當前中國決策部門應摒棄外匯儲備越多越好的觀念，實現由原來的穩健型儲備政策向穩健與充分利用并重的儲備政策調整。在此前提下，外匯儲備要重點體現收益性，應用于以國家利益和經濟利潤為目標的多元化投資，提高資源配置效率，降低機會成本。
（4）進一步改革外匯體制，逐步將強制結售匯制轉變為意愿結售匯制
減輕外匯儲備增長壓力實行強制結售匯制的重要目的是為了使中央銀行可以有效地集中外匯，從而解決外匯短缺問題。然而，隨著我國外匯供求形式的變化以及外匯儲備的大幅度增加，我國己有條件將強制結售匯制逐步轉變為比例結售匯制并最終過渡到意愿結售匯制。面對美元可能的長時間頹勢，有專家提出現在正是改革強制結匯制度，增加民間持有外匯儲備的“最好時機”。
（5）提高外匯儲備的經營效益
外匯儲備的積極管理指的是在外匯儲備資產滿足了必要的流動性和安全性的前提條件下，我們把多余外匯儲備拿出來單獨成立一個專門的投資機構，拓寬外匯儲備的投資渠道，分散外匯儲備資產在不同的投資期限和投資市場，使得在提高外匯儲備投資收益時也能保證外匯儲備資產的安全性，實現外匯儲備在保值的基礎上增值。在采取積極的外匯儲備管理方式，即是要在保持外匯儲備的流動性和安全性的基礎上，盡可能地追求外匯儲備的較高收益，提高當前外匯儲備的經濟效益。
【參考文獻】
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外匯儲備管理范文3
一、對我國外匯儲備增長概況的分析
1994年1月1日，我國成功地實行了外匯體制改革，人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯率并軌，實行銀行結售匯制度，對人民幣匯率實行有管理的浮動。國際收支狀況大為改善，外匯儲備大幅度增加，人民幣匯率和幣值穩定，這是外匯體制改革成功的主要標志。特別是外匯儲備大幅度增長，更加令世人矚目。
1993年底，我國外匯儲備僅為212億美元，1996年12月突破1000億美元，到1997年底增至1399億美元。從1994年到1997年這四年間，外匯儲備累計增長了1187億美元，平均每年增加近300億美元。1997年7月，由泰銖貶值引發的東南亞金融危機，東南亞各國貨幣紛紛大幅度貶值，資金急劇外流，外匯儲備大量流失，我國雖受一定幅度影響，但人民幣匯率一直保持穩定，外匯儲備沒有減少，只是增長速度大大放慢。從1998年到2000年，外匯儲備累計增長257億美元，也就是說截至2000年底，我國外匯儲備為1656億美元，三年的增長額不如前四年平均增長額。
但從2001年起，我國外匯儲備重新出現新的增長勢頭。2001年全年外匯儲備出現凈增466億美元的歷史記錄，這是由于亞洲金融危機負面影響基本消失，在全球經濟不景氣的情況下，我國經濟保持持續、快速的增長，為國際收支順差奠定了堅實的基礎。2001年10月18日，我國外匯儲備突破2000億美元，年底為2122億美元。
2002年全年外匯儲備凈增742億美元，再創歷史新高，較上年末增長35％，月均增加61.8億美元，每工作日平均為3億多美元，特別是12月份達118億美元，為月增儲備的最高記錄。2002年是我國加入世貿組織的第一年，由于我國全面落實加入世貿組織的承諾，進一步擴大對外貿易，改善投資環境，建立了較為穩定、透明、有效的市場環境，增加了投資者的信心，加之西方經濟仍處低迷，促使外國直接投資大幅度增加，全年超過500億美元，為世界第一位。與此同時，外貿也快速增長，總值達6207.9億美元，其中出口為3255.7億美元大大超出預計水平，比上年增長22.3％，進口為2952.2億美元，增幅達21.2％，外貿順差為303.5億美元，比上年增幅高達35％。此外，由于美元利率不斷下降，人民幣利率水平高于美元，加之對人民幣匯率的預計早已改善，這也起到增加外匯流入，減少外匯支出的效應。從國際收支錯誤與遺漏項目來看，金額也出現了減少。
總之，截至2003年3月底，我國的外匯儲備為3160億美元，較之1993年底的212億美元增加了14倍，比1996年底（亞洲金融危機前）增加1.9倍。這在我國及其它發展中國家外匯儲備增長的歷史上是從未有過的。
二、對外匯儲備職能的分析
外匯儲備作為一個國家經濟金融實力的標志，它是彌補本國國際收支逆差，穩定本國匯率以及維持本國國際信譽和地位的物質基礎。外匯儲備的職能作用主要為：
（一）調節國際收支平衡。在國際收支平衡表中，外匯儲備作為平衡項目。它是經常項目和資本項目收入及支出差額的反映。當一國國際收支出現順差，特別是經常項目出現順差時，通過增加儲備資產總額，發揮“蓄水池”的調節作用。在一國由于政治、經濟及自然等因素而造成的偶發性國際收支逆差時，可以動用儲備來加以彌補；如果一國國際收支發生結構性不平衡需要采用調整產業結構、改善投資環境等較長時期后方能見效的政策措施來平衡國際收支時，也可以動用儲備資產加以緩解，一定程度上可減輕因調整而給國內經濟帶來的沖擊。需要指出的是，由于外匯儲備的數量畢竟是有限的，因此，其使用及投向，必須與相關貨幣政策和產業政策等密切結合在一起。
（二）穩定本國貨幣匯率。一國貨幣當局為了本國的利益可以動用外匯儲備來干預外匯市場，使本國貨幣匯率穩定在政府所希望的水平上。在一般情況下，這種干預影響市場參與者的心理，起到積極的效果。但是在面臨巨大的國際資本投機風暴沖擊時，往往造成儲備流失，匯率貶值的結果。
（三）保證本國的國際信譽地位。充足的外匯儲備存量是維持本國正常開展對外經濟往來，以及保證本國貨幣匯率穩定的物質基礎。擁有雄厚的儲備，將增強國外貿易商和投資商與本國開展經濟往來的信心，有利于吸收利用國外投資，有利于對外支付，有利于定期償還債務，同時還可以提高該國的國際信譽。外匯儲備存量的變化也是國際有關資信評估機構確定一國信用等級的重要指標。
三、對如何確定外匯儲備最佳水平的分析
由于各國情況不同，發展階段不同，市場經濟發展及對外經濟交往程度的不同，因此對外匯儲備的要求也各不相同。一個國家外匯儲備水平究竟應該多少為宜，并不存在一個確切衡量標準。
（一）保持外匯儲備存量的一般原則。一般來說，可以確定一個下限和上限，即根據該國經濟發展水平，保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限。同時，充分考慮該國經濟發展最快時，可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限。下限是國民經濟發展的臨界制約點，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個適當的外匯儲備區間。根據該國國民經濟發展狀況、對外經濟交往、經濟開放程度不斷調整外匯儲備的存量，有時可向下限方向靠，有時可向上限方向靠。上限和下限應進行階段性調整。
（二）衡量外匯儲備水平的指標。衡量和確定一國外匯儲備水平的因素和指標很多，到目前為止，西方國家大多用經濟估算的方式來衡量。一般說來，有三個最基本的參考指標：一是外匯儲備量與國內生產總值之比。它反映了一國經濟規模對于外匯儲備量的需求。二是外匯儲備與對外債務總額之比。它反映了一國的對外清償能力和國際信譽。上述兩項指標，國際上并沒有確切的標準量化比例，也就是說，外匯儲備量與國內生產總值和外債余額之比到底應保持在什么水平最為適宜，并無一個統一標準，應根據各國的具體情況以及當時國內外經濟環境而定。第三是外匯儲備量與月平均進口額之比。這個比例的依據是根據全世界儲備總量占進口總額的比而得出的。據統計，上世紀50年代以來世界儲備總額占進口比例從80％不斷下降，到70—90年代，下降到30％以下，大約相當于三個月的進口額。但是因各國具體情況不同，并不能一概而論。美國經濟學家特里芬通過對60多個國家的儲備與進口比例進行分析得出結論認為，一國儲備量占貿易進口額的40％為宜，以20％為最低限，若低于30％就應采取調節措施，一般按全年儲備對進口的比例計算，約為25％左右，即應滿足三個月進口需求。
（三）對外匯儲備應保持3個月進口額的分析。筆者認為，上述比例顯然過于籠統和機械。雖然外匯儲備是一國擁有的對外債權，但是，我們要弄清楚這個債權是如何形成的。一般來說，外匯儲備主要由兩部分組成：一個是國際收支中經常項目的凈流入，另一個是資·本項目的凈流入，這兩者之和組成外匯儲備。（在此沒有考慮錯誤與遺漏項目，由于該項目有時數字很小，但變化大時對儲備量的增減有很大影響）。如果外匯儲備量主要是資本項目凈流入，也就是說，該國外匯儲備主要是靠國外資本流入所形成的，即該國中央銀行用本幣購入了流入的外匯。這樣形成的外匯儲備不夠穩定，因為當國際、國內經濟形勢發生劇烈變化時，很有可能引起外資的流出和儲備流失。如果外匯儲備主要是由經常項目凈流入，也即主要由貿易或非貿易順差所形成。這樣來源的儲備相對比較穩定。因為它所形成的對外債權是靠該國自身商品和勞務等換來的，也即出口企業在收取外匯后，經銀行結匯而形成的儲備。
就世界各國而言，在資本項目完全開放和尚末開放的國家外匯儲備的組成中，經常項目和資本項目凈流入這兩者到底應保持什么比例最為適合，仍要根據各國的國情，國民經濟的結構，外貿金融開放的程度，貨幣匯率是否穩定等因素加以分析和判斷。
四、我國外匯儲備是否越多越好
我國加入世貿組織已一年多，國內金融市場正在逐步放開，外資流入也急劇加大，對外貿易也不斷增長。近年來，我國國際收支經常項目和資本項目基本呈現雙順差的局面，錯誤與遺漏有時較大，有時減小，外匯儲備則節節攀升。從我國的情況看，2002年我國的GDP突破10萬億人民幣，外匯儲備大體相當于GDP的四分之一，這個比例在世界各國是相當突出的。2002年6月底，我國外債余額為1691億美元。外匯儲備存量是外債余額的1.63倍，該數字在世界各國也名列前茅。2002年末，我國外匯儲備量相當于當年一年的進口額，看起來顯然多了，但是仍要作深入分析。
（一）我國的外匯儲備保持在適度較高的水平是符合改革開放需要的。我國是一個發展中大國，2002年雖然外貿進出口總額已分別排列世界第五位和第六位，國內生產總值突破10萬億人民幣大關，名列第七位。但是我國人均國內生產總值才接近1000美元，我國離全面小康社會還有相當差距。我國人民幣還不是完全可兌換的貨幣，我國資本項目的放開正在有序地進行，但完全放開的條件尚未成熟。因此，為了保持我國對外經貿和科技交流的持續增長，保持在國際支付中的良好形象和實力，我國的外匯儲備保持在適度較高的水平是符合改革開放需要的。
（二）我國外匯儲備水平的多少應與國內外經濟發展狀況相一致。1994年人民幣匯率并軌，1996年12月經常項目實行可兌換，從1994年至1997年的四年里，我國外匯儲備每年平均以300億美元的速度增長，1997年底增至1399億美元。這一期間正是亞洲爆發金融危機，香港實現回歸祖國。正是由于我國保持了較充實的外匯儲備，它一定程度上有助于防止亞洲金融危機的沖擊，確保香港的順利回歸。1998年到2002年是我國進一步擴大改革開放時期，2001年11月，我國成功加入世貿組織，進一步融入國際社會。這一期間，由于我國外貿的持續增長，國外投資大量增加，外匯儲備又有較大增強。但是我們也應看到，近幾年雖然我國經濟保持高速度增長，但國內內需不足，經濟結構面臨新的調整，巨額不良資產急需進一步消化。從國際上看，2001年美國、日本、歐盟同時進入衰退，經濟停滯、失業嚴重、通貨緊縮，2002年至今仍未走向復蘇。因此，針對國內外形勢的變化，2003年，我們必須用新的視角重新審視我國外匯儲備的水平，才能更好地符合國內外經濟形勢發展的需要。
（三）我國外匯儲備必需為我國經濟發展服務，外匯儲備并不是越多越好。如上所述，上個世紀90年代，考慮到當時的政治和經濟形勢，外匯儲備保持較高水平是必要的，進入新世紀以來，形勢發生了很大變化，我們應該根據新的形勢來考慮我國外匯儲備的適度規模。當前我國資本項目沒有開放的前提下，穩定匯率不需用大量儲備進行干預，因此外匯儲備并不是越多越好。尤其是經常項目凈流入，也即外貿順差所形成的外匯儲備保持太多，對資源是一種浪費。儲備是財富的化身，是使用實際財富的權力，這筆財富如果投放到生產和經營中去，可以促進經濟的發展，獲取經濟效益。如果持有太多，就等于把相應的那份實際財富讓度給別人使用，而沒有為自己的經濟發展服務。正因為這部分外匯儲備是靠出口商品和勞務換來的，我們換到的只是存放在國外大銀行的各種可兌換貨幣的存款或其它金融資產，雖然我們能收到一定的利息或收益回報，但是這些資金并未投入生產運營，外匯資金也沒有充分發揮效益。正因為擁有外匯儲備是要付出代價的，因此，儲備的存量應該在保證充余支付的前提下，設法減少持有儲備資產所付出的代價。
五、對加強我國外匯儲備資產管理的探討
一般來說，外匯儲備管理應遵循的原則是：（1）保持多元化的貨幣儲備，以分散匯率變動的風險；（2）根據進口商品、勞務或其他支付的需要，確定幣種數量、期限結構以及各種貨幣資產在儲備中的比例；（3）選擇儲備貨幣資產形式時，既要考慮它的收益率，同時必需考慮它的流動性、靈活性和安全性；（4）密切注意貨幣匯率的變化，及時或不定期的調整各種貨幣的比例。因此，國家外匯儲備管理的原則是：“安全、靈活、保值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值才有基礎，但是儲備資產是支付工具，它應隨時能變現，因此必須具有靈活性。這三者缺一不可。當然這里所指的安全，不僅是貨幣匯率、利率風險的防范、更重要的是變現、流通、兌換風險的防范，以及存放保管的風險防范。筆者認為，國家外匯儲備管理的核心是保值。但決不能停留在被動、片面的角度去理解和認識保值。也就是說，應該積極主動地在安排和考慮好對外支付的情況下，把儲備當作金融資產進行管理和運作。在保值的基礎上，除獲取基本的利息收益外，努力爭取適當增值。
對如何更好地加強我國儲備管理提出下列建議。
（一）重視儲備的安全存放保管。目前，我國外匯儲備大多是美元、歐元債券和主要西方貨幣表示的金融資產（包括外匯存款）。近年來，特別是9.11事件后，國際政治經濟形勢的動蕩和發展都波及到我國外匯儲備的安全。這就涉及到大量的儲備資產存放在哪些國家的哪些銀行，由哪些銀行進行保管。因此，從戰略上考慮，從安全出發，如何選擇存放保管外匯儲備資產具有重要意義。
（二）根據國內外形勢，確定適合我國國情的外匯儲備下限和上限以及外匯儲備的區間。根據我國國民經濟的發展狀況、對外開放程度、國際收支狀況以及宏觀經濟政策發展目標，制定階段性的儲備調整規劃。
（三）適當減少儲備，用于擴大內需。目前，我國仍處在通貨緊縮狀態，迫切需要積極擴大內需，促進國民經濟持續健康穩定的發展。如果拿出200億美元用于進口高科技設備和技術，用進口來拉動內需，并使我國高新技術邁向一個新臺階?？刹扇〉霓k法有三種：（1）用國債也即通過財政部發行國債購買200億美元外匯，進口物資和技術用作重點項目投資或其它技術改造。（2）通過國有商業銀行向企業發放專門貸款購買外匯，用進口拉動內需。（3）國家發行200億美元債券，企業（含銀行）和個人可以用人民幣進行購買。國家可把這部分儲備資金用于西部大開發，以此拉動內需。上述措施必需得到有關部委的積極協調配合，共同實施，才能取得積極效果。
（四）把部分儲備交國外基金代管?？梢园巡糠滞鈪R儲備交國際上知名的投資基金代管。事實上，當前不少中央銀行都把部分儲備交給一家或幾家基金代管。這些基金由專家把儲備按不同比例進行資產組合，并根據市場變化調整結構。從多年的情況看，這些基金獲取的收益較高。
（五）加強對外商投資企業本、外幣資金運動的分析和管理。當前，我國出口的近一半是由外企承擔。為此，要注意對外商投資企業本、外幣資金運動的分析，及時確定切實可行的政策措施。尤其是外商投資企業在結售匯中以及籌措流動資金和其它配套資金一系列活動時，都會對現金投放、外匯增減產生相當大的影響。
（六）加強對國有商業銀行外匯資產的研究。要深入研究國有商業銀行外匯資產與國家外匯儲備的關系以及對國家支付（清償）能力、國際收支（特別是資本項目）的影響。商業銀行本、外幣資金的轉換和運作與國家外匯儲備的變動乃至國際收支平衡都有間接或直接的關系。
外匯儲備管理范文4
本文先通過對我國外匯儲備的實際情況進行分析，得出了我國實際外匯儲備遠大于了由此估算出的適度規模，探討了如何對我國外匯儲備管理的一些途徑，旨在于對我國外匯儲備規模增長的持續性、穩定性以及未來發展趨勢的研究做出一點啟示。
[關鍵詞]：外匯儲備經濟效益儲備結構資本市場
一、中國外匯儲備管理的歷史與現狀
經過幾十年的改革，目前我國外匯儲備管理體系已取得了很大的進步，但總體上說仍然存在著一些問題。從1990年我國外匯儲備突破百億美元大關，至2006年已突破10000億美元，外匯儲備總量十幾年來增幅大，變動頻繁。在外匯儲備的總量管理中，由于外匯儲備適度規模的確定是一個非常復雜的過程。實際上，外匯儲備是多個部門在實際經濟運行中的結果，即一國對外經濟活動的剩余變量。
國際經驗表明，目前并不存在一種適用于全球各個國家和地區的最佳的外匯儲備管理體系。外匯儲備管理政策的確定是依賴不同國家和地區的經濟金融環境、金融市場發展狀況、宏觀經濟政策、外匯儲備管理目標等多種因素的。所以我國在進行總量管理時，要在分析我國外匯儲備的形成機制、影響因素及外匯儲備變動帶來的影響的基礎上，來確立我國適度的外匯儲備規模，協調外匯儲備管理與其它政策之間的關系，追求整體國民經濟的健康持續發展。
二、我國外匯儲備的利用渠道及其合理行分析
對于目前我國超額的外匯儲備(比由模型測算的適度規模高出32O0多億美元)，如能合理利用與管理，不僅能發揮外匯儲備的基本作用與功能，還能對我國國民經濟的發展起到極大的促進作用。反之，高額的外匯儲備意味著高的機會成本，會給我國經濟產生一定的消極影響。
為實現國家外匯儲備管理的安全性要求，必須考慮人民幣的國際地位問題。一個大國在多極化的國際經濟體系中貨幣不獨立，只能依附于他國貨幣，他就永遠擺脫不掉被動的局面，充其量只能根據他國貨幣匯率的變動被動地調整自己的外匯儲備結構。在目前我國主要儲備貨幣匯率極不穩定的情況下，每一次匯率變動都意味著給我國外匯儲備帶來很大的風險。因此，政府應進一步推動外匯體制改革，完善金融調控體系，為人民幣成為國際儲備貨幣創造條件。
三、我國外匯儲備合理化利用和管理的策略
針對我國的高額外匯儲備及目前外匯儲備管理面臨的新挑戰，我們可以從以下方面進行利用和管理。
1、合理利用過量的外匯儲備，創造最佳經濟效益
基于我國外匯儲備數額龐大，應該在保證其安全性、保值性的同時，也注重其流動性和贏利性。在我國目前外匯儲備較為充裕的情況下，可爭取創造更高的收益。這一點可以從如下三個方面來考慮:
第一，制定更加積極的中國對外投資發展戰略，進一步鼓勵和支持有競爭力的國內企業在國外建立子公司，鼓勵企業參與國際競爭，拓展海外市場，在經濟全球化中形成一批具有國際競爭力的跨國公司。這樣一來，政府、企業和其他私營機構可相互合作、相互協調，實現互補優勢。另外，也可為我國與其他國家、地區之間深化經貿往來與合作創造更多的機遇。
外匯儲備管理范文5
關鍵詞:外匯儲備 人民幣 美元 順差
一、外匯儲備概述
所謂外匯儲備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權。是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。
外匯儲備的具體形式是：政府在國外的短期存款或其他可以在國外兌現的支付手段，如外國有價證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。主要用于清償國際收支逆差，以及干預外匯市場以維持本國貨幣的匯率。
二、我國外匯儲備的管理現狀及問題
1．我國外匯儲備現狀
我國自1994年外匯體制改革以來，外匯儲備規模大幅增加。1996年底，我國的外匯儲備首次突破1000億美元，此后到2000年，我國外匯儲備都保持相對平穩的上升態勢。從2001年開始，外匯儲備進入了快速增長的通道。2006年2月，我國的外匯儲備達到8537億美元，首次超過日本，居世界第一位。2006年10月我國外匯儲備突破1萬億美元，達到10096億美元；2009年12月突破2萬億美元，達到23992億美元。2010年12月，我國外匯儲備已達到28473億美元，比2005年增長2.5倍，年均增長28.3%。我國外匯儲備規模自2006年超過日本，連續五年穩居世界第一位。而1978年12月，我國的外匯儲備只有1.67億美元。2010年年末的外匯儲備額是1978年的17000倍。
2．我國巨額外匯儲備及快速增長的原因
我國高額的外匯儲備主要來源于兩個方面：一是經常項目的長期順差。我國的經常項目順差從2000年開始快速增長，這主要是源于我國出口的增加和對外貿易的發展。到了2005年，我國外貿總額達14000億美元，是2000年的三倍以上，成為世界上的第三大貿易體，經常項目順差也首次突破1000億美元。2008年經常項目順差達到了4261億美元。2011年中國內地對外貿易總額有望超過2萬億美元，超越德國，成為全球第二大貿易國，其中70種產品出口量世界第一。但是，長期以來的經常項目順差已經為我國積累了大量的外匯儲備，是我國外匯儲備增加的主要來源。
二是資本和金融賬戶的順差。長期以來，我國為了吸引大量的外資，制定了許多優惠的外資政策。這些外資政策吸引了源源不斷的外國直接投資(即FDI)，形成了國際收支中資本與金融項目順差的持續增長。
資本與金融賬戶順差的另一個來源是短期資本的流動。2002年2月起，美元開始貶值，因為人民幣盯住美元，所以對人民幣的升值壓力加大;此外，美國為了維護本國的國際收支平衡，提出了要求中國人民幣升值，在人民幣升值的強烈預期下，大量的國際游資流入中國，加快了外匯儲備的積累，如此巨額的外匯儲備反過來又加重了人民幣的升值預期，如此反復形成了惡性循環，因此投機性的短期資本流動己經成為我國外匯儲備增加的主要來源之一。
3．巨額外匯儲備的弊端
適量的外匯儲備對一國經濟的發展，有好處，但是，巨額的外匯儲備總量，及其急劇的增長同樣會產生一些弊端。
（1）外匯儲備的收益較低。根據國內相關學者的研究結果，自2004年以來，我國外匯儲備結構表現為，大約其中8%是日元資產、22%是歐元資產、70%是美元資產。同時，我國外匯儲備在各國的投資渠道以該國幣種的國債和銀行儲蓄為主，其投資回報率很低，在過去幾年間一直處于1%-6%的范圍內，尤其是2004年以后，整體外匯儲備的投資回報率均不超過5%。據保守估計，以投資利潤率和外匯儲備收益率的差額的2%來看，若擁有6000億美元的外匯儲備，年損失高達100多億美元。如果考慮到匯率變動的風險，這一潛在損失更大。另外，很多國家外匯儲備構成中絕大部分是美元資產，若美元貶值，則該國的儲備資產將嚴重縮水。
（2）巨額的外匯儲備損害經濟增長的潛力，削弱了宏觀調控的效果。一定規模的外匯儲備流入代表著相應規模的實物資源的流出，這種狀況不利于一國經濟的增長。如果中國的外匯儲備超常增長持續下去，將損害經濟增長的潛力。在現行外匯管理體制下，央行負有無限度對外匯資金回購的責任，因此隨著外匯儲備的增長，外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長不僅從總量上制約了2004年以來宏觀調控的效力，還從結構上削弱宏觀調控的效果，并進一步加大人民幣升值的壓力，使央行調控貨幣政策的空間越來越小。
（3）巨額的外匯儲備存在高額的機會成本。中國每年引進大約500億美元的外商投資，為此國家要提供大量的稅收優惠；同時，中國又持有大約一萬多億美元的外匯儲備，閑置不用。這樣，一方面是國家財政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國人花，其潛在的機會成本不可忽視。
（4）影響對國際優惠貸款的運用。外匯儲備過多會使中國失去國際貨幣基金組織（IMF）的優惠貸款。按照IMF的規定，外匯儲備充足的國家不但不能享受該組織的優惠低息貸款，還必須在必要時對國際收支發生困難的其他成員國提供幫助。這對中國來講，不能不說是一種浪費。
（5）加速國際游資的擁入，容易誘發及加速國內通貨膨脹。隨著外匯儲備的急劇增長，中國央行投放的基礎貨幣也被迫增加。外匯儲備過多，基礎貨幣投放過量，誘發國內的通貨膨脹。據估計，央行對于外匯占款的對沖率大約達到70%，而余下約30%的外匯占款投放將直接增加我國廣義貨幣供應量（M2），造成國內流動性過剩，引發通貨膨脹。
三、我國外匯儲備管理的改革
1．我國外匯儲備管理的現狀
我國外匯體制改革的過程可分為四個階段,計劃經濟體制下統收統支、高度集中的外匯管理階段（1953～1978）；改革開放后經濟轉型時期的外匯管理階段（1979～1993）；社會主義市場經濟體制初步建立時期的外匯管理階段（1994～2001）；社會主義市場經濟調節機制進一步完善時期的外匯管理階段（2002年以來）。2001年我國加入世貿組織之后，貿易順差急劇擴大，外資大量流入，國際收支大額順差，國際收支不平衡的矛盾日益突出。特別是2002年之后，我國外匯儲備大幅增加，對央行發行貨幣造成較大壓力。另一方面，我國經濟發展狀況良好，經濟實力增強，國際影響擴大。國內進一步改革外匯管理體制的條件日趨成熟。為適應社會主義市場改革發展的需要，中央決定再次進行外匯體制改革。
2005年7月21日晚，我國再次宣布進行人民幣匯率形成機制改革，從單一盯住美元改為實行以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度；貨幣兌換起始水平從8.2765元人民幣/美元調整為8.11元人民幣/美元。同時，實施一系列配套外匯管理政策，包括提高經常項目外匯賬戶限額；提高個人因私購匯指導性限額和簡化手續憑證；擴大銀行為客戶辦理遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期交易；調整銀行掛牌匯率管理；并加強外匯政策的宣傳和培訓,等等。
中國現階段外匯管理體制有六個方面的特征。一是人民幣經常項目實現可兌換，資本和金融項目部分實現可兌換。企業可以將經常項下交易所取得的外匯賣給銀行，也可以開立外匯賬戶，自主支配。同時，我國在服務用匯、個人用匯方面的限制也基本放開了。二是人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度。三是實行統一規范的全國銀行間外匯市場。目前，中國外匯市場的網絡交易平臺日趨發達，產品工具日益增多，交易機制和交易方式不斷創新，市場參與主體大幅度增加并更加多元化。四是實行與國際接軌的收支統計申報制度。國際貨幣基金組織一直重視國際收支相關數據報表的編制質量和公布頻率。五是實行金融機構外匯業務監管。對于外匯業務，我國仍然采取市場準入的監管制度。國家外匯管理局與相關金融監管機構對所有金融機構的外匯業務實行監管。六是外匯管理法規體系不斷完善，主要有《中華人民共和國外匯管理條例》、《境外直接投資外匯管理規定》、《銀行執行外匯管理規定情況考核辦法》等一系列法律、法規。
2．我國外匯儲備的改革
為降低巨額外匯儲備的風險，提高外匯管理的水平。必須對我國的外匯管理體制進行改革。
(1)外匯儲備管理體制的改革。中國應考慮雙層次的外匯儲備管理體系，組建由國務院領導的央行、財政部等機構協作的戰略小組，由該小組進行決策，由央行具體執行操作;中國可以學習日韓等國設立外匯平準基金，作為調節外匯需求和穩定匯率的專用基金;加強外匯儲備管理的法律法規建設。在國際儲備中增加商品儲備的比例，減少外匯儲備的比重，應該是我國外匯儲備管理的一個明確方向。另一方面，由于黃金價格與美元匯率之間呈負相關關系，增持黃金儲備是很多國家尤其是發達國家外匯儲備結構轉換的一個動向。而我國長期實行穩定不變的黃金儲備政策，黃金儲備一直只有600噸，占國際儲備的1.1%，遠低于全球10.2%的平均水平。從目前情況看，黃金有升值的趨勢，所以要增加黃金儲備，把它跟外匯儲備放在一起，這對于我國將來保證外匯儲備安全有利。再者，中國應逐步放松外匯管制、由強制結售匯制度向比例結售匯制度進行轉變、完善外匯市場的建設;讓人民幣匯率浮動起來，但是應該是漸進的、有步驟的。
(2)外匯儲備的資產組合及投資收益率方面的改革。應借鑒其他國家的經驗，全球配置資產，增加資產組合中股權投資、房地產、另類投資等高收益性資產的比例;仿效日本實行“藏匯于民”，增加投資主體的多樣化，拓寬投資渠道，增加投資收益。實現人民幣匯率市場化，央行根據市場價格賣出外匯，而不再以高價收購外匯。央行賣出外匯，收進人民幣，這筆收入可以用作政府財政開支。而企業和百姓按照市場價購買外匯，并用購得的外匯進口國外產品，滿足生產和消費的需求，從而大大降低國內物價。儲備化公為私以后，投資主體分散，這不但有利于分散風險，提高決策效率，而且還可以提高資金使用效率。
（3）經濟發展戰略的轉型。即從外向型經濟到內需主導型經濟發展戰略的轉型。轉變經濟發展方式、調整經濟結構的首要任務是擴大內需。我國將堅持以內需為主，內外需結合，繼續優化投資結構，尋求投資與消費的結合點，努力實現增投資、擴消費、惠民生的多項舉措。既要重視出口，也要重視進口；既要重視引進資金、技術，也要大膽走出去，進行對外直接投資；重視內需，提高消費對經濟增長的貢獻率。在外貿政策方面，保持一定的出口規模仍是我國發展的必要手段。同時，要進一步采取措施，通過對外貿政策進行小幅調整，改變粗放型出口增長模式，優化產業結構，走集約化發展道路；促進加工貿易轉型升級，對高耗能、低層次的加工貿易規模加以控制，大力支持加工貿易的技術創新，重視本土企業發展加工貿易。在外資政策方面，要鼓勵各級政府重視外資質量，有選擇地吸引外資，限制無助于提升我國技術和管理經驗的外資進入；放寬對外投資條件限制并創造便利，鼓勵企業走出去，加大境外資源開發力度。在擴大內需方面，通過理順收入分配機制，努力提高低收入人群的收入水平和購買力，縮小高低收入差距。
（4）改革貨幣制度以實行本幣國際化戰略。通過改革貨幣制度，實行本幣國際化戰略，從根本上解決外匯資金自給問題。積累外匯儲備的初衷是人民幣不能用于國際支付。如果人民幣能夠實現自由兌換并成為重要國際貨幣，那么我國對美元的需求就會大大降低。不過，人民幣國際化需要較長時間的培育和成長過程。外匯儲備承載了我國改革開放30多年來的物質財富，也是我國經濟進一步發展的巨大動力和貨幣基礎。外匯儲備龐大的規模、快速增長的勢頭和復雜多變的國際經濟金融環境，給我國外匯儲備管理的思路和政策提出了嚴峻的挑戰，對外匯儲備的管理策略，應該上升到國家宏觀經濟戰略的一部分。
綜上所述：我國迅速增長的外匯儲備雖然給我國經濟的發展帶來了積極的影響，但是其弊端也越來越明顯，為降低風險，必須積極探索一條既能發揮外匯儲備積極作用，又能將風險最低化的改革之路。
參考文獻
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外匯儲備管理范文6
關鍵詞:外匯儲備沖銷政策儲備管理策略
一、引言:外匯儲備激增現實及解釋
全球外匯儲備由1995年1月的1.2萬億美元增長到2005年9月的4萬億美元,表現出了史無前例的特征:規模急劇增加、國家集中度提高、地區分布特征明顯等。尤其是自2002年以來,短短4年間全球外匯儲備增長了91%(約2萬億美元),其增速是1999-2001年增速的3倍多。2005年前5大外匯儲備國或地區占全球儲備存量的68%,排前兩位的中國和日本占2002-2005年全球儲備增加額的50%,全球儲備存量的40%。排名前101的儲備國或地區中有8個來自亞洲,亞洲貨幣當局(包括日本)儲備增加額占全球儲備增加的絕大部分。另外,由于油價的上漲,石油輸出國組織獲得了大量經常項目盈余,成為資本凈輸出國之一(見表1)。
全球外匯儲備急劇增加引起了理論界和政策界的廣泛關注和討論。其中討論熱點之一就是外匯儲備激增背后的動因及適度外匯儲備規模的度量。外匯儲備激增背后的動因主要有四個方面:一是受金融危機的經驗教訓影響,新興市場經濟國家出于自我保險的需要;二是受目前的市場環境影響,新興國家為了維持出口部門國際競爭力、避免本幣升值而采取外匯干預的結果,三是新興市場經濟國家國內金融體系的特征決定的,包括欠發達的金融體系無法將國內居民的儲蓄轉化為有效的投資、國內儲蓄投資的缺口等;其中一和三側重講發展中國家儲備的增加與金融全球化有一定關系。四是新興市場經濟國家近年來石油價格居高不下,使一些石油輸出國獲得了大量的石油美元儲備。如果從一國國際收支表組成結構來看(見表2),2000-2005年亞洲新興市場經濟國家儲備的增加主要是因為經常項目盈余和凈資本流入盈余的“雙順差”所致,而俄羅斯和中東產油國雖然為資本凈輸出國,但是由油價上漲所帶來的巨額貿易順差仍然使這些國家獲得了較多的石油美元儲備。
外匯儲備的增加雖然代表一國的財富規模和抵御風險能力的增強,但也帶來一定的成本和風險,所以二者利益的權衡就存在一個外匯儲備的適度規模問題。衡量一國適度外匯儲備規模應結合該國經濟結構特征,還要考慮政治、外交因素和動態調整需要。國外衡量外匯儲備水平常用的三個指標是,外匯儲備/每月進口額(國際經驗是一國外匯儲備應足以維持3個月的進口需要,被稱為拇指規則)、外匯儲備/1年內到期的外債總額(代表一國對外短期償債能力,合適的指標值為1,被稱為Guidotti-Greenspan-IMF規則)及外匯儲備/GDP指標(該指標的橫向比較可比性較差)。按照單一的指標衡量或者加權的指標衡量均顯示全球外匯儲備(主要是指新興市場經濟國家)過量。國內也有不少文獻討論我國外匯儲備的最優規模,如武劍(1998)認為外匯儲備合理規模的界定模型應為:FR=DF=DF1+DF2+DF3+DF4=a1.Imp+a2Deb+a3.FDI+A,其中Imp表示一國全年貿易進口額,Deb表示一國累計負債余額,FDI表示一國FDI累計凈流入,A表示國家干預外匯市場的用匯需求,夏斌(2006)在武劍模型的基礎上估計我國外匯儲備最優規模約為7000億美元,結論顯示我國外匯儲備過量;劉海虹、袁鷹(2005)的研究也顯示我國外匯儲備過量。當然以上定量估計我國最優儲備規模使用的都是可以量化的經濟指標,且沒有考慮到我國的經濟結構特征,如國際資本流動形式組成(包括外國直接投資、外國股權投資、外國債權投資、銀行貸款等)與外匯儲備的關系,也沒有考慮我國的政治、外交因素和動態調整的需要。精確的最優儲備規模難以確定,但根據我國經濟發展實際狀況和國際經驗、外匯儲備的歷史趨勢可以看出我國外匯儲備確實過多。轉二、外匯儲備增加對國內經濟影響分析
外匯儲備激增和外匯儲備的過量會給國內宏觀經濟帶來一系列的風險和成本,給外匯儲備管理和國內貨幣政策帶來挑戰。考慮外匯儲備對國內宏觀經濟的影響,需要理清外匯儲備增加的機制,可以分為兩類,一類是實行外匯管制的結果,如我國的強制結算制度,在允許范圍外的外匯必須強制出售給央行,如果企業或個人的售匯大干用匯就會造成外匯儲備的增加;另一類是央行按照匯率目標在外匯市場進行干預的結果,經常項目的盈余、國際長短期資本的凈流入(包括FDI、股權資本、債權資本和銀行貸款等,尤其是短期國際資本的流入)會相應造成匯率升值的壓力,為了避免匯率的升值、維持國內產品的國際競爭力,央行就需要在外匯市場進行干預。
這兩種機制導致的儲備增加對國內宏觀經濟的影響取決于央行國內外資產負債或權益是怎樣進行調整的。從央行的資產負債表來看,央行的資產由凈國內資產和凈國外資產(構成外匯儲備的內容)組成,負債由國內貨幣、銀行儲備、央行自己發行的債券(或票據)等組成,權益由政府注入到央行的資本加上央行自身的收益或損失組成。如果外匯儲備的增加,相應的是股權資本的增加(假設股權資本的來源不是來自于政府存款的減少),就不會引起國內貨幣的擴張;如果儲備增加引起國內負債的增加(央行的這種干預手段被稱為非沖銷干預),將會引起國內短期利率的下降,銀行信貸的擴張,國內通脹壓力將會上升。如果儲備增加引起的是國內資產的減少,央行的這種干預手段被稱為沖銷干預。過去的經驗表明,一國央行有能力沖銷外匯儲備增加對國內基礎貨幣的影響。最近幾年,在新興國家,央行的這種沖銷干預手段用的越來越多?？紤]到一些新興國家金融系統的不夠發達等情況,在央行實行沖銷政策(部分沖銷)的過程中也會帶來一些風險和成本,包括:通脹壓力、過度投資、資產泡沫、貨幣政策管理的復雜性、貨幣當局資產負債表上潛在的資本損失、沖銷成本、債券市場的分割、國內銀行借貸的資源配置失效等。
從實踐結果來看,從2000年1月到2006年5月,印度、韓國、馬來西亞、新加坡和臺灣央行凈國內信貸和央行非貨幣性債務的變動抵消了外匯儲備變動的85%,俄羅斯該比例是60%,而我國該比例為70%。這說明在國內低通脹環境下,外匯儲備增加的同時,新興國家央行有意放松國內貨幣政策,采取部分沖銷的干預政策。具體各國沖銷政策實施及效果(見表3)。
