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企業債券風險防范范文1
關鍵詞：企業債券;籌資風險;防范措施
中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）06-0161-02
1 企業債券籌資風險特點
企業債券籌資風險是指企業利用企業債券籌資所要承擔的風險。
1.1 債券融資的風險相對較大
由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定了債券融資必須充分依托企業的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。
1.2 債券融資的風險具有主觀性
債券的各種發行條件如償還期、利率等因素均是發行者主觀確定的。
2 企業債券籌資風險種類
2.1 發行風險
企業債券籌資在發行債券階段，由于發行單位信譽、債券發行總量以及債券發行時機等因素的影響，可能會導致債券發行不成功而形成風險。由于債券發行時的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發行數量、同期的銀行存款利率、個人收入調節稅稅率、企業形象、企業債券的可轉讓性等的影響因素，有可能會導致企業花費大量發行的費用、廣告宣傳費用、各種手續費用等，卻沒有籌集到需要的資金。
2.2 經濟環境風險
企業對所處的經營環境總是無法把握或確定其變化規律的。影響宏觀經濟環境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業的經營。
2.3 通貨膨脹風險
通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業可以通過籌集債券來實現資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。如果過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。
2.4 經營風險
（1）企業銷售和盈余是否穩定；
（2）企業是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；
（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛在因素；
（4）債券期限安排是否合理。
如果利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的長短，如果過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產，或剛剛投產，還未見效益，則還本付息出現困難；如果債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業還本付息帶來很大壓力，甚至出現危機。
（1）產品是否適銷對路；
（2）主要顧客是否穩定；
（3）企業的盈利能力是否穩定。
2.5 可轉換債券的轉換風險
可轉換債券是指在發行時標明發行價格、利率、償還或轉換期限，持有人有權到期贖回或按規定的期限和價格將其轉換為普通股票的債券性證券。其風險特征：
（1）轉股失敗。如果發債企業的股價表現不好或股市低迷，正好股價低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉股，這會直接導致企業的財務負擔過重，資本結構變差，從而增大籌資風險。因此轉換價格的設計十分重要，尤其是企業分紅配股的情況應靈活調整轉換價格。
（2） 收益削減。因為可轉換企業債券轉換后，需在更多的股權人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業收益。
2.6 派生性風險
派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。
3 企業債券籌資風險計量
債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結合的方法，即將情況的分析判斷和數據的整理計算結合進行。
債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期望值、均方差和變異系數來計算。
4 企業債券籌資風險分析
4.1 債券利率不穩定會造成籌資風險
（1）沒有恰當地估計企業生產經營狀況，對生產經營的長遠趨勢估計不足。如果按現在的情況確定的債券利率是正常的，但發行債券后，如果企業的生產經營不景氣，資金利潤率下降，但企業仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業財務上帶來更大的壓力。企業一旦出現財務危機，瀕臨破產時，債權人則有權優先索償本息，這樣就會加重企業財務危機和加速企業破產。
（2）確定債券利率時沒有與企業的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業的銷售、利潤等指標比較穩定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業沒有籌資風險。如果未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。
4.2 債券發行時機欠佳造成籌資風險
債券發行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投資人的收入水平，削弱投資人的購買欲望，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，如果債券發行后，銀行存款利率下調以及貸款利率下調，就會使企業發行債券籌資成本相對偏大，帶來籌資風險。
4.3 債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險
這主要針對股份有限企業。在籌資順序上，要求發行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行籌措一定數額比例的股本，然后才可以利用發行債券籌措資金，并且要注意保持間隔期。如果發行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。
4.4 債券發行條件考慮欠周造成籌資風險
（1）債券發行額，應考慮發行者的資格、信用、知名度以及債券的種類等因素來確定。發行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發行后的流通市場的價格也會產生不利影響，帶來籌資困難。
（2）發行人對綜合市場形勢缺乏判斷會造成籌資風險。
（3）債券發行價格與票面利率相配合，來調整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。如果債券票面利率相對較低，而發行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。
（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關系，如果期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。
5 企業債券籌資風險防范
5.1 提高債券資金成本的途徑
（1）合理安排籌資期限。如果企業的籌資期限和使用周期能與生產經營周期想匹配，則企業就可以避免因負債籌資而產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業可以按照投資的進度合理安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的合理搭配，用較短期的資金來滿足長期資產占用的需要，也同樣會使風險保持在適當的水平，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金成本。
（2）注重企業信譽，提高信譽等級。企業信譽對企業的競爭地位使非常重要的，只有恪守信譽的企業才能有長遠的發展。企業需要積極參加信譽等級評估，努力提高信譽等級，讓企業走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金成本。
（3）提高籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業既要掌握債券籌資的基本法規，籌資程序，還要周密安排債券發行的數量、時間，以制定具體實施步驟，節省時間和費用；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。
5.2 發行可轉換企業債券，是部分企業防范債券籌資風險的一條蹊徑
（1）對于可轉換企業債券的發行進行合理科學的設計，以避免轉股失敗。一般來說，由于可轉換企業債券自身的優勢，投資者樂于接受，發行風險不大，企業要預防的是轉換失敗的可能性，因此企業要選擇合適的發行時機，確定合適的轉換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關贖回、回售的附加條款以及轉換補貼等措施，以確保轉換的成功。
（2）合理利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉換企業債券轉換前還是轉換后，企業都面臨還本付息的壓力，而轉換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業發行可轉換企業債券后，要合理利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業的收益，從而使債券人增加信心，順利實現轉換，并且避免轉換后股利的稀釋，可以通過配股繼續融資。
參考文獻
［1］杜萍，周劍杰.籌資風險與防范［M］.北京：經濟科學出版社，1998.
［2］王化成、張新洪.現代企業籌資實務［M］.北京：中國審計出版社，1997.
企業債券風險防范范文2
融資難度大、風險意識缺乏、技術創新不夠等問題是當前我國大部分中小型企業都面臨的普遍問題，這些問題給企業的發展產生了非常不利的影響。因此，如何解決這些問題，促進中小企業的發展是當前非常迫切的問題。
二、中小企業發展現狀
（一）融資困難。對規模小，各方面資源都比較缺乏的中小企業來說，資金問題是當前最為迫切的問題。但隨著通貨膨脹壓力的持續加大，企業與金融單位的緊縮信貸資源間的矛盾更為突出，致使許多企業的信貸需求很難得到足額且及時的滿足。而我國的經濟發展制度不健全，中小型企業在融資上不論結構還是途徑都比較單一，銀行信貸成為中小企業融資的重要途徑。這讓規模小，一次性資金需求量小的中小企業貸款更加困難。受國家相關政策法令的規定，中小型企業并不具備自行發行企業債券的權利。不得已的情況下中小型企業會通過民間渠道來融資，然而民間融資的利息比較高，風險也更大，致使中小型企業不論是直接融資還是間接融資都出現了困難。
（二）防范風險意識缺乏。首先，中小型企業的經營管理者在風險意識方面比較薄弱，大多數經營者都是在面臨風險時才會進行風險防范工作。其次，企業內部的風險防范體制不完善。中小型企業通常不會設置專門的風險評估部門，也沒有全職的具備專業素質水平的相關工作者，致使企業很容易出現決策上的失誤，影響企業的發展。
（三）技術創新水平低。創新對于一個企業是否能在競爭日益激烈的市場中站穩腳跟，獲得長遠發展是非常重要的。但創新需要的資金非常高，而中小型企業自由資金不足，使其很難將為數不多的資金用到創新當中。同時，創新也是一項高風險的活動，而中小企業往往缺少創新管理的經驗，如果創新不成功則很容易出現經濟不能維持企業正常運轉的情況。因此中小企業更愿意通過仿制、模仿來發展企業。最后企業要進行創新就必定需要大量專業人才，但面對規模小、工作環境差、發展前景堪憂的小企業，許多具備專業水平的人才都不愿意進小企業工作。這也導致了中小企業無法完成創新工作的重要原因。
三、解決對策
（一）解決融資困難的措施。首先，建立健全金融體制。因為金融企業是中小行企業融資的重要方式，尤其是銀行信貸，因此我們必須努力構建完善的金融體制。（1）構建中小型企業債券融資平臺，目前國內不少中小型企業債券于定價方面已具備相當的技術水平，債券市場也達到了發行的要素準備。（2）國家應通過大力宣傳來改變金融企業的觀念，讓金融企業認識到中小型企業的重要性，針對小企業開發金融新產品，給中小型企業更多的信貸機會。（3）從政策上加大對中小企業的扶持力度，最好能夠設立獨立存在的政策性金融單位。（4）企業要完善自身的資金管理制度，做好資金管理和財務記錄，保證財務數據是真實且完整的，這樣才能夠在融資時給對方提供透明度較高的真實的財務信息。
（二）加強風險防范能力對策。（1）提高風險防范意識。風險管理并不是一朝一夕的工作，企業的風險意識也不是能夠在短時間內就可以得到大幅度提高的。所以，中小型企業要在企業內部建立風險文化，以文化的形式長時間的將風險意識滲透到公司內部，促使企業上下都一起來抵御風險。（2）建立健全風險防范體制。許多中小型企業公司的規模都不大，因此要專門設立風險管理機構并不現實，所以這些企業可以通過以下方式來建立健全風險防范體制：確定公司的風險管理責任人，給責任人相應的權利時也要明確其責任，負責人要對企業可能面臨的風險及相關因素保持動態檢測，并及時警告，按照實際情況制定應急方案。其次，責任人還須按照企業的風險情況定期對企業的風險評估報告進行披露，讓企業管理者和經營者能夠對企業的風險情況有及時、系統的了解，并做出有利于企業發展的經營策略。
企業債券風險防范范文3
關鍵詞：企業債券;籌資風險;防范措施
1企業債券籌資風險特點
企業債券籌資風險是指企業利用企業債券籌資所要承擔的風險。
1.1債券融資的風險相對較大
由于債券必須償還本息的義務性、固定性和難以展期性，決定清償券融資必須充分依托企業的償債能力和獲利能力。因此，相對于股本的無償性、股息紅利支付的非義務性、非固定性，債券融資的風險要大得多。
1.2債券融資的風險具有主觀性
債券的各種發行條件如償還期、利率等因素均是發行者主觀確定的。
2企業債券籌資風險種類
2.1發行風險
企業債券籌資在發行債券階段，由于發行單位信譽、債券發行總量以及債券發行時機等因素的影響，可能會導致債券發行不成功而形成風險。由于債券發行時的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他的債券發行數目、同期的銀行存款利率、個人收進調節稅稅率、企業形象、企業債券的可轉讓性等的影響因素，有可能會導致企業花費大量發行的用度、廣告宣傳用度、各種手續用度等，卻沒有籌集到需要的資金。
2.2經濟環境風險
企業對所處的經營環境總是無法把握或確定其變化規律的。影響宏觀經濟環境的政治、文化、金融、稅收、政府政策等都會影響到企業的經營。
2.3通貨膨脹風險
通貨膨脹風險是指由于通貨膨脹而使債券到期或出售時所獲得的現金購買力減少的風險，它是形成債券風險的主要因素之一。一般來說，在適度的通貨膨脹下，企業可以通過籌集債券來實現資金保值，從而增加了對債券的需求，導致債券市場價格上漲，但是因受到債券本身利率及市場利率的制約，這種上漲是有限的。假如過度的通貨膨脹，任何市場都不會起到保值的作用，從而導致債券市場價格的下跌。
2.4經營風險
（1）企業銷售和盈余是否穩定；
（2）企業是否面臨原材料、能源、電力等的短缺；
（3）員工是否有不安定情況或存在罷工的潛伏因素；
（4）債券期限安排是否公道。
假如利用債券籌資的目的是新建項目，應考慮債券期限的是非，假如過短，債券期限到時新項目可能剛剛建成，還未投產，或剛剛投產，還未見效益，則還本付息出現困難；假如債券期限過長，則要付出相當多的利息，給企業還本付息帶來很大壓力，甚至出現危機。
（1）產品是否適銷對路；
（2）主要顧客是否穩定；
（3）企業的盈利能力是否穩定。
2.5可轉換債券的轉換風險
可轉換債券是指在發行時標明發行價格、利率、償還或轉換期限，持有人有權到期贖回或按規定的期限和價格將其轉換為普通股票的債券性證券。其風險特征：
（1）轉股失敗。假如發債企業的股價表現不好或股市低迷，正好股價低于轉換價格，投資者就會寧愿承受利息的損失，要求還本付息而不轉股，這會直接導致企業的財務負擔過重，資本結構變差，從而增大籌資風險。因此轉換價格的設計十分重要，尤其是企業分紅配股的情況應靈活調整轉換價格。
（2）收益削減。由于可轉換企業債券轉換后，需在更多的股權人中分配收益，使每股利潤稀釋，減少企業收益。
2.6派生性風險
派生性風險是指由于市場外部的其他因素的變異而引發出來的市場風險。它們通常是無法預期或無法預防的。
3企業債券籌資風險計量
債券籌資風險的計量通常采用定性和定量相結合的方法，即將情況的分析判定和數據的整理計算結合進行。
債券籌資風險的計量分析常用概率分析法。由于風險與概率有直接的聯系，籌資風險程度可以用概率論的方法即引用期看值、均方差和變異系數來計算。
4企業債券籌資風險分析
4.1債券利率不穩定會造成籌資風險
（1）沒有恰當地估計企業生產經營狀況，對生產經營的長遠趨勢估計不足。假如按現在的情況確定的債券利率是正常的，但發行債券后，假如企業的生產經營不景氣，資金利潤率下降，但企業仍須按照債券固定的利率支付債息，將給企業財務上帶來更大的壓力。企業一旦出現財務危機，瀕臨破產時，債權人則有權優先索償本息，這樣就會加重企業財務危機和加速企業破產。
（2）確定債券利率時沒有與企業的銷售、利潤指標銜接。一般地講，當企業的銷售、利潤等指標比較穩定，預計未來的銷售和利潤將會有所增長且增資的收益率大于債券利率時，企業沒有籌資風險。假如未來銷售和利潤收益率增長低于債券利率時，籌資將會面臨風險。
4.2債券發行時機欠佳造成籌資風險
債券發行時恰逢經濟不景氣時期，會降低投資人的收進水平，削弱投資人的購買欲看，對債券的銷售帶來不利影響，難于籌到資金，面臨籌資風險；債券發行時，債券的利率應該高于同期銀行存款利率水平，假如債券發行后，銀行存款利率下調以及貸款利率下調，就會使企業發行債券籌資本錢相對偏大，帶來籌資風險。
4.3債券籌資順序安排欠妥造成籌資風險
這主要針對股份有限企業。在籌資順序上，要求發行債券必須置于普通股票融資之后，即必須先行張羅一定數額比例的股本，然后才可以利用發行債券張羅資金，并且要留意保持間隔期。假如發行時間不當或籌資順序超前，那么必將帶來籌資上的困難，為后面的籌資帶來不利影響。
4.4債券發行條件考慮欠周造成籌資風險
（1）債券發行額，應考慮發行者的資格、信用、著名度以及債券的種類等因素來確定。發行額定得過高，則不僅會造成銷售困難，而且對該債券發行后的流通市場的價格也會產生不利影響，帶來籌資困難。
（2）發行人對綜合市場形勢缺乏判定會造成籌資風險。
（3）債券發行價格與票面利率相配合，來調整認購者的實際收益率，以與當時的市場利率保持一致。假如債券票面利率相對較低，而發行價格沒有作到相對較低，則會造成債券難以出售，造成籌資風險。
（4）債券期限的確定與債券銷售情況也有一定的關系，假如期限較長，銷售較困難，也會有籌資風險。
5企業債券籌資風險防范
5.1進步債券資金本錢的途徑新晨
（1）公道安排籌資期限。假如企業的籌資期限和使用周期能與生產經營周期想匹配，則企業就可以避免因負債籌資而產生的到期不能支付的償債風險。對于債券籌資來說，一般多屬于長期投資，由于投資是分階段進行的，企業可以按照投資的進度公道安排籌資期限，即通過資金占用與資金來源期限的公道搭配，用較短期的資金來滿足長期資產占用的需要，也同樣會使風險保持在適當的水平，同時減少資金不必要的閑置，且能降低資金本錢。
（2）注重企業信譽，進步信譽等級。企業信譽對企業的競爭地位使非常重要的，只有恪取信譽的企業才能有長遠的發展。企業需要積極參加信譽等級評估，努力進步信譽等級，讓企業走向市場，這樣才能為在資金市場籌集債券創造條件，才能增加投資者的投資信心，有效的降低資金本錢。
（3）進步籌資效率。首先是正確制定債券籌資計劃，企業既要把握債券籌資的基本法規，籌資程序，還要周密安排債券發行的數目、時間，以制定具體實施步驟，節省時間和用度；其次，要組織專人負責具體實施，以保證籌資工作的順利開展。
5.2發行可轉換企業債券，是部分企業防范債券籌資風險的一條門路
（1）對于可轉換企業債券的發行進行公道科學的設計，以避免轉股失敗。一般來說，由于可轉換企業債券自身的上風，投資者樂于接受，發行風險不大，企業要預防的是轉換失敗的可能性，因此企業要選擇合適的發行時機，確定合適的轉換價格，此外為保護雙方利益，還要制定有關贖回、回售的附加條款以及轉換補貼等措施，以確保轉換的成功。
（2）公道利用籌集資金，正確選擇投資項目。無論在可轉換企業債券轉換前還是轉換后，企業都面臨還本付息的壓力，而轉換后，又面臨更多股東對收益的分配。因此，企業發行可轉換企業債券后，要公道利用籌集到的資金投資于利潤較高的項目，這樣才能保證企業的收益，從而使債券人增加信心，順利實現轉換，并且避免轉換后股利的稀釋，可以通過配股繼續融資。
參考文獻
［1］杜萍，周劍杰.籌資風險與防范［M］.北京：經濟科學出版社，1998.
［2］王化成、張新洪.現代企業籌資實務［M］.北京：中國審計出版社，1997.
企業債券風險防范范文4
關鍵詞：企業信用債券；直接債務融資；對策
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：B 文章編號：1008-4428（2012）10-56 -02
在我國，企業信用債是指除國債、央行票據、政策性金融債等之外的、非國家信用的固定收益類金融工具，主要包括短期融資券、企業債、公司債、中期票據、非金融企業直接債務融資工具、中小企業私募債等。它們都是企業發行的直接債務工具。美國擁有全世界最大的債券市場，其中信用債是最重要的一類品種，其規模占比約為70%左右。我國在大力發展直接融資的政策方針引導下，信用債市場迎來爆發式擴容，未來的一段時間，中國信用債市場將會處于歷史上最好的發展時期。隨著宏觀經濟的波動、市場規模的擴大、發行人日趨多樣化、信用等級中樞下移等因素的影響，信用風險事件和違約事件難以避免。因而完善企業信用債券市場的風險分擔和防控機制，維護市場的健康運行具有重要現實意義。
一、我國企業信用債券市場發展的基本情況
我國企業直接債務融資始于1986年企業債券的發行，歷經20多年的發展，企業信用債券的發行種類不斷增加，發行規模和交易規模不斷擴大，市場化程度不斷提高。
目前企業債券融資成為企業直接融資的主要渠道。據中國人民銀行統計，截至2011年末，我國信用債券發行量高達2.2萬億元，同比大增38.8%，占社會融資總額的比例從不到2%躍升到超過10%。2011年我國通過企業債權融資、股票融資和銀行貸款融資占社會融資總量的比例分別為10.6%、3.4%和82.6% ，企業債券融資超過股權融資成為直接融資的主要渠道。
從企業信用債券的結構看，截至2011年，交易商協會主管的超短融、短融、中票、中小企業集合票據、非公開定向債務融資工具發行量累計1.84萬億元，占比約83.3%；發改委主管的企業債占比約11.1%；證監會主管的公司債占比約5.6%。企業債券和中期票據的發行增長很快。為破解廣大中小企業融資難題，今年6月又開啟了中小企業私募債市場。企業直接債務融資市場日益成為各類企業包括中小微企業重要的融資平臺。
企業信用債券的二級市場交易也明顯活躍。2011年企業債券、中期票據和短期融資券占市場總交易量的37%。中期票據、短期融資券的交易最為活躍，今年上半年換手率換手率分別達364.76%、698.91%，企業債次之，換手率為221%，最不活躍的是公司債，換手率僅有10%。很多債券過去由銀行持有至到期，幾乎與貸款無異。但隨著交易所交易債券的增加，更多機構和散戶投資者紛紛在自己的投資組合中加入固定收益證券。
企業信用債券的持有者數量和結構也發生了很大的變化。來自中國債券信息網的分析，在銀行間債券市場上，匯集了包括金融類機構投資者和企業類機構投資者的眾多的參與者，近年企業投資者入市積極。投資者基礎擴大了，企業債流動性也迅速增加。
我國企業直接債務融資的發展已經對我國宏觀經濟產生了重要的支撐作用。企業債券是資本市場的主要證券品種，也是資本市場發揮功能的主要載體。從國際經驗看，一個成熟債券市場的發展，需要具備一些基本條件和基礎建設，這也是我們未來推進企業債券市場發展著力要解決的問題。
二、推動企業信用債券市場發展的對策
（一）要積極培育面向機構投資者的市場
債券市場的風險實際上比較特殊。國債和政策性金融債以政府信用為基礎，而企業債券的發行體是企業，是以企業信用為基礎。目前發行的三大類企業債務工具債券，信用等級差異很大，而我國信用債等級明顯虛高，評級對投資者風險揭示的參考價值較低。這就使個人投資者難以進行合理的債券定價和信用風險識別。機構投資者具有資金優勢和人才優勢，采取專業化管理和系統化的運作，可有效地評估和控制債券投資風險，提高債券市場的定價效率。機構投資者可以通過投資組合分散單個債券投資者的投資風險，提高市場深度。從國際市場看，企業債券市場也主要定位于機構投資者，個人投資者一般通過購買債券基金和債券信托等方式間接投資企業債券市場。
目前我國銀行間債券市場參與者是機構投資者，但商業銀行卻不能持有企業債券，這也成為限制我國企業債券市場發展的因素之一。剛剛開啟的中小企業私募債，按相關試點辦法，參與的機構投資者中，國內的銀行、保險等大型機構投資者目前沒有資格購買。機構投資者缺乏成為制約中小企業私募債擴容發展的因素之一。
應當鼓勵商業銀行綜合化經營，允許商業銀行參與企業債承銷，為高收益債券產品發行搭建平臺?？山梃b國外的經驗，大力發展專業性的債券投資基金，引導社會養老基金和保險資金及境外機構投資者等長期資金進入債券市場，并提高其持有債券的比例。
（二）要完善企業信用債券違約風險的承擔和控制機制
長期以來，我國企業債券市場從未發生過違約事件。而近年隨著市場大擴容，從川高速、云投集團核心資產劃轉，到滇公路還息不還本風波，到2012年初的鞍鋼中票“烏龍違約門”與地杰通信償債危機，再到面臨到期兌付風險的山東海龍，打破了債券市場上存在的“市場無風險”的認識誤區，給投資者敲響了信用風險的警鐘。今年6月啟動的交易所中小企業私募債實行備案制，無須審批，無凈資產和盈利要求的低發行門檻，使該券種到期時無力還本付息的概率將顯著高于傳統的公開發債主體。目前交易所、監管部門及地方政府對中小企業私募債的備案絕不是風險背書或擔保，一旦出現風險均須投資機構自己承擔。
投資者應樹立正確的投資理念，正視發行體多元化可能帶來的信用風險，提高風險管理及市場運作能力，采取市場化的風險防范和處置方式。
要完善市場風險分散、分擔機制，加強企業債券存續期監管，防范違約風險。在風險承擔上，要構建一個公平、透明、高效的破產清算機制，對高風險高收益的中小企業私募債發行可嘗試建立風險補償制度。在風險控制上，要強化發行人信披責任與義務；要加強對承銷商在成交過程中的盡職調查；對機構投資人，可以借鑒銀行貸款管理，包括風險資本占用、資產損失撥備、風險處置等做法控制信用風險；對中小投資者，應加強風險教育，明確債券也是風險投資品。
（三）完善統一的監管體系，構建統一互聯的信用債市場
目前我國信用債市場的三大類品種，企業債發行歸發改委審批，公司債發行歸證監會管，中期及短期融資券發行歸央行管，形成多頭監管的格局。從發行服務機構看，公司債和企業債的主要承銷機構是證券公司，債務融資工具的承銷機構主要是商業銀行。此外，我國債券市場被分割為銀行間市場與交易所市場。由于監管權的分散和交易場所的分割，一只債券的發行，從發行審核、信用評級到上市流通，要接受不同部門管理，相應的監管標準不同。
監管和市場條塊分割，不利于債券在各個市場中的自由流動，造成債券監管與資源配置的不協調，也降低了債券市場整體的運行效率。監管分割可能帶來放松監管，從而埋下制度或市場風險。
今年公司信用類債券部際協調機制成立，各自為政、政令不一的局面將有望扭轉。未來必須確立和完善統一的監管體制。不同債券市場之間要消除進出壁壘，資金和債券可自由流動，投資者能夠自主選擇債券交易的場所，最終形成一個統一互聯的信用債市場。
（四）加強信息披露和信用文化建設
信用文化的建設重點在獨立、可信的信用分級和信息的透明化。
山東海龍在未真實、準確、完整的向市場披露財務信息、存在財務欺詐和虛假記載行為、相關中介機構未盡職的情況下實施三次短期融資券的發行，不得不讓我們反思債券市場的信用漏洞。在一個直接債務市場上，如果中介審查和信息披露制度缺失，一般債券投資者的“搭便車”行為和羊群效應，是極容易擴大風險和誘發金融危機的。健全的法律體系、充分的信息披露制度、嚴格的會計和審計標準是企業債券融資發展不可或缺的前提條件。
目前證監會已與央行信息共享，統一征信平臺邁出首步。下一步信用評級行業的相關規范或將統一，這將推動我國在信用評級方面法律法規建設，有助于提高企業債市場的透明度，避免企業債市場出現“逆向選擇”。
在現實中，如果評級公司不滿足發行企業評級要求，就可能失去生意；另一方面評級公司即便依據企業經營和財務狀況實情調整債券評級，其信用風險也往往被相關利益方通過“擔?！陛p易化解，使評級公司幾近虛設。我國企業債券信用評級機制信息披露機制可以從以下幾方面著手逐步完善：一是維持適當競爭結構，培育權威評級機構。二是優化評級收費制度，改革發行人付費的市場機制，規避潛在利益沖突。三是強化中介機構的責任機制和風險賠償機制，對信用評級機構的評級質量進行驗證，對相關中介機構的重大遺漏、虛假記載、誤導性陳述等做出嚴厲的處罰，規范信用評級市場。四是建立健全企業發債的數據信息體系。
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企業債券風險防范范文5
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）08-0057-02
市政債券是一種以地方政府或其授權機構為發債主體，向公眾公開發行的債券，它主要用于城市基礎設施建設或公共設施建設。國外成熟的債券市場中，除國債、金融債和公司債外，市政債券是重要的融資工具。在美國，1999年以來市政債券的余額占GDP的比例已達到15%-20%，約占美國全部債務的6%。但在中國證券市場上，市政債券基本上還是空白。但是隨著我國城市基礎設施建設融資體制改革的不斷深化，利用市政債券為城市基礎設施建設融資已越來越受到人們的關注，發行市政債券也已具有了較大的可能性。
就天津來說，近年來，隨著城市基礎設施建設規模的不斷擴大，建立多元化、社會化的融資新機制已成為基礎設施建設快速、健康、可持續發展的必要條件，這其中，利用市政債券不失為一種可行的選擇。
1 利用市政債券融資的必要性
1.1 利用市政債券融資是緩解城市基礎設施建設資金供求矛盾的需要
自改革開放以后特別是進入21世紀以來，天津城市基礎設施建設得到了飛速發展，投資規模連年擴大，預計在未來的若干年中，為了適應城市化加速發展的需要，天津還將保持較高的基礎設施建設投資增長勢頭。根據《天津市市政公用設施發展第十一個五年規劃》，“十一五”期間，天津僅市政公用設施建設，計劃投資就將達到1560億元，是“十一五”期間投資量的2.12倍。雖然可以通過加大財政投入、爭取國家政策性資金支持、利用銀行貸款及國外資金等多種渠道籌措資金，但相對于大規模的投資需求來說，資金缺口仍然較大。解決城市基礎設施建設所需資金還需拓展新的融資渠道。從美國、日本等發達國家的經驗來看，利用市政債券融資可以作為解決這一問題的有效手段之一。以美國為例，美國的市政債券市場規模大致相當于國債市場的一半和公司債市場的四分之一，而且自1982年市政債券發行額首次超過1000億美元以來，其發行額一直保持上升勢頭，為地方政府提供了大量穩定的資金來源。
1.2 利用市政債券融資是降低金融風險的需要
“十五”期間，天津堅持多元化、多渠道的融資策略，為城市基礎設施建設籌集了大量資金，2003年，天津與國家開發銀行簽訂了500億元大額貸款合同，與工商銀行簽訂了106億元貸款合同，此外還充分利用世行和亞行貸款投入城市基礎設施建設，利用信貸資金量由2000年的9.65億元增加到2005年的85億元，利用信貸資金比例也由2000年的19％增加到2005年的48％，目前這一比例還在不斷增長。隨著信貸資金使用量的增加，信貸風險也在逐步加大，20世紀末東南亞的金融危機已表明，長期建設投資過度依靠銀行貸款是非常有害的。與銀行貸款不同，市政債券融資有一個突出的優點，就是有很好的市場適應性，即可以根據需要設計債券的產品結構，在相當大的程度上起到防范金融風險的作用。
1.3 利用市政債券融資可以實現投資負擔在幾代人之間的公平分配
由于城市基礎設施具有投資大、使用周期長的特點，僅靠地方政府幾年的稅收將全部負擔集中在某個階段內的納稅人身上是不合理的，即使是用土地出讓金作為銀行貸款的還款來源，其還債負擔也會在幾年或十幾年中間接轉嫁給城市居民。如果利用市政債券融資，由于其具有融資成本低、期限長（一般還債期限可長達30-40年）的特點，一方面可以更好地同基礎設施項目相匹配，使債務負擔可以在更長的時期內由更多的享受基礎設施服務的社會成員共同分擔，而不只是“前人栽樹后人乘涼”，另一方面，地方政府的負債能力也會相應提高，從而可以負擔起更多的投資責任。
2利用市政債券融資的可能性
雖然目前我國還沒有市政債券，而且現行《預算法》也明確規定“地方政府不得發行地方債”，但是隨我國著社會、經濟的發展，發行市政債券的條件正在逐漸成熟。
2.1 大規模社會閑置資金的存在，為市政債券市場的開放提供了內在的可能
改革開放以來，經濟的飛速發展，使人民收入水平不斷提高，產生了大規模的社會閑置資金，由于缺乏合適的投資機會，很多人只是將剩余資金單純地存入銀行生息，根據中國人民銀行的統計數據，到2005年12月底，我國居民儲蓄余額已經突破14萬億元，人均儲蓄超過1萬元，而且這一數字還在增長。由于市政債券以地方政府信用為保證，以項目的未來收入為信用基礎，相對其他投資產品，具有期限長、安全性高，收益穩定等優點，是一種高質量的債券品種，必將受到社會公眾乃至保險機構、投資基金的歡迎。
2.2 證券市場的發展，為市政債券市場的開放提供了較好的外部市場環境
隨著我國證券市場的不斷改革、發展、完善，在發行、承銷、評級、保險、投資、信托和監管等各方面都有了長足的進步。如在發行技術方面，我國已有多年發行國債、企業債、金融債的經驗；各投資銀行、信用評級機構、會計審計等市場中介機構，也能夠為地方債券的發行、承銷、評級、流通轉讓提供全方位的服務，同時，中國保險市場的不斷擴大和保險體系的逐步完善，也為轉移地方政府的發債風險、提高廣大投資者對地方債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保險保障。
2.3 地方政府已有類似利用市政債券融資的嘗試
盡管目前我國還沒有市政債券，但實際上，包括天津在內的很多地方政府都已有了類似利用市政債券融資的嘗試。①中央財政發行國債再轉貸給地方，用于地方基礎設施建設，其實質也就是中央政府替地方政府發行債券；②由中央財政舉借而轉貸給地方的國際金融組織貸款、外國政府貸款和其他來源的外債；③企業債券市場中存在的以公司名義發行的市政債券，根據1998-2002年發行的企業債券目錄，1998-2002年發行的企業債券中，由地方政府及其附屬機構發行，實際為市政債券的約占發行額的20%。
3 發展市政債券的基礎條件
盡管利用市政債券為城市基礎設施建設融資已成為很多人的共識，而且我國較好的微觀經濟環境和穩定的宏觀經濟環境，都為市政債券的發展提供了有利條件。但同時也應看到，在現有社會經濟環境下，發展市政債券，還有很多問題需要深入研究。如：能夠保證市政債券有效運作的法律、法規和政策框架；規范的市政債券市場環境的形成及其監督管理措施；市政債券的風險識別與防范等。針對這些問題，借鑒美國、日本等發達國家的成熟經驗，發展市政債券應具備以下基礎條件。
3.1 健全的法規、政策框架
雖然目前很多專家認為，我國已經具備發展市政債券的基本條件，但由于市政債券的發行和政府行政管理體制、財稅體制密切相關，因此國家在這方面的政策出臺比較謹慎，從而造成目前法制不全、體制不順，市政債券無法進入實質性發展階段的現象。因此發展市政債券首先要修改現有法律法規，在法律上給予市政債券以合法地位，并在此基礎上逐步建立起一套完整的配套法律法規體系，對市政債券的發行主體資格、適用范圍、融資來源、資金管理、規模以及償債機制、責任追究、市政債券市場與其他相關市場的關系、市政債券市場的監管機制等涉及市政債券運作的各個方面做出嚴格的規定。
3.2 市場化的運作機制
市政債券由于是以地方政府財政和政府的信用作為擔保，所以在發行上不存在太多障礙，因此，如果缺乏必要的約束或約束力不夠，往往會刺激地方政府過度舉債，如果舉債規模超過地方財政負擔能力，有可能發生到期不能償還的情況，既打擊了投資者的信心，也會影響政府的信譽。從美國、日本等國家市政債券運作的經驗來看，市政債券管理體制必須采取市場化的運作機制，這與我國資本市場的發展方向也是相符合的。以市場為導向發展市政債券市場，不僅包括利用國內外資本市場籌集資金，更重要的是運用市場化機制，約束地方政府投資行為，規范地方政府、發債機構及投資項目間的運作關系，提高城市基礎設施建設項目投資效率。
3.3 有效的風險防范體系
市政債券與其他金融工具一樣具有風險，市政債券的發行有可能產生違約風險、市場風險、提前償還風險、流動性風險、政策性風險和法律風險等多方面的風險。為了將市政債券融資的風險降低到最小程度，一方面可以考慮借鑒美國市政債券市場的成熟經驗，通過設置專門的監管機構，建立明確的責任體系，廣泛發揮社會的監督力量，從而建立起全面和多層次的風險防范體系。另一方面要結合我國國情，從轉變政府職能、改革財政體制和融資體制、強化債券市場交易工具的創新等方面逐步建立起綜合的立體式的債券風險防范體系。
參考文獻
企業債券風險防范范文6
關鍵詞：房地產企業 融資 資金 風險 控制
一、房地產企業融資渠道
（一）銀行貸款
銀行貸款是我國房地產企業融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產企業的資金來源，主要是來自于國內商業銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產企業整個運營過程，無論是土地儲備、房地產開發，還是其最終銷售，幾乎都離不開銀行信貸資金的參與。據相關調查顯示，我國的房地產企業的資金來源于商業銀行貸款的部分不會低于50%，其他資金基本為自籌資金。目前，房地產企業自籌資金主要來自于商品房銷售收入，其中的大部分又來自購房者的銀行按揭貸款。因此，無論是企業的先前貸款還是自籌資金，大部分基本都是來自于銀行。銀行信貸資金是支撐我國房產企業運營的主要資金鏈。
（二）房地產信托
作為后起之秀的房地產信托融資具有一定的制度優勢，目前，在宏觀調控下被越來越多的房地產企業利用，信托發行日益增多。房地產信托融資有三種常用模式，見表1-1。
表1-1 房地產信托融資的三種模式
（三）債券融資
債券融資模式是房地產企業利用資本市場直接融資。相較于一般債券，其能夠按期收回本金和利息，收益、流動性，以及安全性都較高。在國外，債券融資是企業外部融資的首選模式，融資額往往要大大高于股票融資。而在我國，房地產企業債券融資尚處于發展階段，不僅市場和發行程序還不健全和規范，而且發行規模較小，債券評級也缺乏一定的準確性。這些無疑會對房地產企業債券融資規模造成一定影響。
（四）上市融資
無論任何企業，上市融資模式都是一種較為有效的融資渠道。對房地產企業而言，上市融資能夠為其資金缺口帶來很大彌補。其能幫助房地產企業降低項目融資成本和有效化解金融風險。只是目前我國的金融體系還存在著一定的不安全性，而且對房地產企業的上市審批程序較復雜和嚴格。短期內我國大部分房地產企業上不具有上市資格，因此這種方式難以被廣泛房地產企業應用。
二、房地產企業融資風險因素
（一）融資風險的外部因素
1、宏觀政策因素
房地產企業屬于資金密集型行業類型，會受國家宏觀政策的制約，甚至影響很大。比如，去年年初開始，國家屢次上調存款準備金率，使銀行發放貸款的力度不斷下降，給房產開發商和購房者都帶來很大資金壓力。在這一情況下，很多房地產企業的資金鏈條異常緊張甚至斷裂。造成很多房地產企業停滯不前或者破產。此外，國家信貸政策的調整、宏觀經濟環境、企業信用要求的變化等，都會對房地產業的融資帶來一定風險影響。
2、稅務環境因素
除了宏觀經濟政策的影響之外，稅務環境因素也會對房地產企業的融資帶來一定影響。比如，在我國《稅法》中，利息費用允許在所得稅前扣除；股息不得扣除，只能從稅后利潤中支付。如此一來，債務籌資和股權融資（上市融資）使房地產企業的融資成本出現很大差別。尤其是當房地產企業出現資金緊張時，融資成本可能會給其帶來很大的財務壓力和風險。因此，房地產企業需要對融資模式做出良好的權衡和選擇。
3、經濟環境因素
房地產企業外部整體經濟環境的發展，也會對其融資帶來一定風險和影響。倘若房地產企業正處于經濟發展狀況良好且具有一定增長勢頭時，企業將會隨之而迅速發展。反之，倘若外部經濟環境收縮或停滯時，企業則可能會由于資金壓力而產生一定的融資風險。
（二）融資風險的內部因素
1、對銀行依賴過高且融資方式單一
銀行貸款是我國房地產企業融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產企業的資金來源，主要是來自于國內商業銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產企業整個運營過程。除了銀行貸款外，其他集中融資模式，比如上市融資、房地產信托等，房地產企業利用較少，這幾種模式所提供的資金比例也較少。這樣的現狀造成房地產企業對銀行依賴過高，融資模式過于單一。而且，如此一來，銀行的經營風險和房地產企業的經營風險被緊密相連。無論任何一方，一旦發生風險或危機，都將對另一方帶來直接風險和影響。
2、融資結構的合理性存在一定問題
企業的融資結構會因企業資本不同的劃分方式而不同。詳見表2-1。
表2-1 資金來劃分方式與融資結構的關系
從某種程度上，融資結構可以對產權歸屬和融資風險等有一定體現。然而，目前我國很多房地產企業的融資結構都不甚不合理，融資成本被人為抬高，融資風險也被增大。
3、缺少融資風險預警機制
房地產作為資金密集型行業，對資金的依賴比較重。融資風險是房地產企業需要重點關注和防范的對象。良好的融資風險預警機制不僅有助于房地產企業防范融資風險，而且還有助于其穩健經營。然而目前，我國房地產企業將注意力普遍集中于追求利潤，對風險防范和預警關注力度較小。而一旦出現融資風險，小則影響房地產企業資金鏈，大則會導致房地產企業破產，因此，在當前融資風險預警機制的建立對房地產企業而言，迫在眉睫。
三、房地產企業融資風險的控制
（一）合理確定融資規模，做到理性融資
房地產企業在融資時，要合理確定融資規模，做到理性融資。倘若房地產企業籌資過多，則過多的籌資額不但會造成資金閑置被浪費，而且還會增加房地產企業的融資成本，甚至因企業債務過多而無力償還。反之，倘若企業籌資不足，則會影響企業的正常運營和業務開展。因此，企業在進行融資決策之初，就要對融資規模進行合理確定，理性融資。
（二）實現房地產企業融資方式多元化
房地產企業目前融資過于依賴銀行貸款，融資方式也較單一。這在市場經濟環境尤其是資本市場的大力發展下，已不能夠滿足房地產企業的發展需求。開展多元化的融資方式是房地產企業的必由之路。下一步，房地產企業應將融資模式由銀行貸款這種主要模式轉移至房地產信托、上市融資、債務融資等，加大對其他融資方式的發展力度，以構建房地產企業多元化融資體系。
（三）利用融資結構降低融資成本
房地產企業除了要合理確定融資規模和開展多元化的融資方式之外，還要想辦法利用融資結構降低融資成本。企業可以根據自身的運營情況和財務狀況，優化融資結構，提高資本的利用效率，降低資產負債率，爭取布局合理、統籌兼顧?？梢愿鶕煌娜谫Y方案采取不同的融資結構。另外，還要對融資期限、融資成本，以及融資機會等予以充分考慮，在盡可能保持企業最佳控制權的同時，尋求最好的融資結構。唯有如此，才能將融資風險防范于未然，企業也才能健康發展。
（四）建立和完善房地產企業的融資風險預警體系
如前文所述，目前房地產企業缺少融資風險預警機制。因此，對其進行建立和完善，是房地產企業控制融資風險的一種當前方式。具體而言，就是利用房地產企業的管理資料、財務資料，以及市場營銷資料等，輔之以各類數據模型和財務分析方法的運用，以對房地產企業的融資風險進行預警與防控。融資風險預警機制可以重點處理以下四個方面：第一，為風險預警設立一個目標，確定管理對象的狀態和風險范圍；第二，量化融資風險，以方便科學考察；第三，對風險成因進行分析，形成風險防范策略的制定思路；第四，依照人們對風險的偏好程度，確定在資本運作主體不同時風險效用值的情況，從而做出相應對策。
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