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金融學理論基礎范文1
行為金融學風險管理理論是在傳統金融學風險管理理論的理論基礎上發展而來的。傳統金融學風險管理理論憑借其理性原則對市場行為提出了理想假設，通過嚴密的數學公式，為金融決策提供了邏輯科學的數據參考。然而傳統金融學風險管理理論對于金融市場中存在的金融異像仍無法徹底的解釋。行為經濟學家將心理學理論融入到了對于金融投資者的行為分析中，通過分析其心理變化對于風險管理的影響作用，實現了風險管理理論的新發展，進而產生了行為金融學理論。19世紀70年代，經濟學家提出了一系列新的風險管理理論。這些理論主要包括期望理論、行為組合理論、行為資產定價理論等。
二、傳統金融學與行為金融學風險管理理論的相同點
（一）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的來源相同
行為組合理論是由傳統資產組合理論演化而來的，是對傳統資產自合理論的延伸。而行為金融學風險管理理論同樣是在傳統金融學風險管理理論的理論基礎之上而發展而來的。行為金融學風險管理理論并非完全脫離于傳統金融學風險管理理論，而是對傳統金融學風險管理理論不足與缺陷的有效補充。例如，對于理性人假設理論，行為金融學認為人存在理性的一面，同時也存在非理性的一面。而對于市場有效性理論，行為金融學針對傳統金融學理論中套利方面存在的問題進行了一定的改正。行為金融學風險管理理論與傳統金融學風險管理理論在某些問題的看法上是有著一致性的。
（二）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的切入點相同
行為金融學與傳統金融學對于風險管理理論進行研究的切入點，均是構筑在對市場主體決策行為、市場運行狀況、證券市場的價格波動、投資者的市場活動等研究的基礎之上的。行為金融學風險管理理論與傳統金融學風險管理理論同樣認為人是對市場活動造成影響的關鍵因素，并以人為中心，對市場中人的風險決策行為與心理進行分析，采用理論模型實現市場風險管理的量化。
（三）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的研究手段相同
行為金融學與傳統金融學對于風險管理理論的研究手段，均是以一種經濟學假設為理論基礎，并在此基礎上構建理論模型。理論模型的可靠度均取決于所參照的假設條件是否與市場實際相近似。行為金融學風險管理理論與傳統金融學風險管理理論的研究方向均是從對市場個體的決策行為，到個體行為對市場的影響，再到市場整體，且均是以金融市場的實際情況為依據，對金融市場的異?，F象進行解釋，以這種方式接受市場的考驗。
三、傳統金融學與行為金融學風險管理理論的不同點
（一）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的基本假設不同
傳統金融學風險管理理論以市場有效性假設與投資者的理性假設作為理論依據。傳統金融學風險管理理論認為，投資者的理性使其能夠在投資市場中，抓住任何一個非理性投資行為所帶來的套利機會，進而造成非理性投資者在市場投資中出現利益損失，最終從競爭市場中淘汰。然而行為金融學則與其站在不同的角度上，其認為非理性投資者與理性投資者之間，由于存在市場信息披露不均衡的情況，使兩者所掌握的市場信息不相等。因此行為金融學風險管理理論認為傳統金融學風險管理理論的市場有效性假設并不成立，該假設并沒有滿足成立的條件。市場是非有效性的構建了行為金融學風險管理理論的基本假設。傳統金融學風險管理理論認為，市場中所有參與的投資者均是理性的。理性的投資者以資本資產理論、期權定價理論、套利定價理論、資本資產定價模型等作為決策依據，在資本市場中謀求利益的最大值。投資者在資本市場中進行投資時所暴露的情緒與心態即是投資者的價值感受。而行為金融學風險管理理論則認為，市場中的投資者存在四類不同的情緒與心態。這四類情緒與心態包括避害大于趨利、減少后悔及推卸責任、追求時尚及從眾心理、過于自信。投資者的投資行為往往會受到這四類情緒與心態的支配，進而影響投資者在市場中的投資決策，使投資者的決策行為具備一定的特性。這些特性包括投資者在市場中的決策行為存在多變性與多元化，且這種行為通常形成于投資決策的過程當中；投資者的決策行為具有很強的適應性，其行為的性質與決策的環境會對投資者的決策方法與過程造成一定的影響；投資者的行為更趨于滿意性，而非最優化原則。這些特性導致投資者往往不愿意按照金融學定義上的最優化數學模型進行投資決策。因此行為金融學風險管理理論認為傳統金融學風險管理理論中投資者是理性的假設并不成立，其認為投資者應是基于價值感受的非理性。因此非理性的投資者構建了行為金融學風險管理理論的基本假設。
（二）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的理論基礎不同
傳統金融學風險管理理論是以套利定價理論、期權定價理論、資產組合理論、資本資產定價模型作為理論基礎。而行為金融學風險管理理論則在此基礎之上，對心理學、行為學、社會學等理論進行了借鑒。行為金融學風險管理理論主要通過對市場主體的決策行為與心理因素等特征進行研究，并在此基礎上建立了自身的風險管理體系。傳統金融學風險管理理論假設投資者是在風險規避、理性預期的前提下，將預期效益最大化，而忽視了投資者決策行為與心理因素的影響作用。
（三）傳統金融學與行為金融學風險管理理論的理論模型不同
傳統金融學風險管理理論的理論模型主要包括資本資產定價模型、期權定價模型等。而行為金融學風險管理理論的理論模型則主要是行為資產定價模型，該模型是從資本資產定價模型進一步發展而來的。不同于資本資產定價模型，行為資產定價模型認為，并不是所有的投資者都是理性的。該模型認為投資者可以被分成兩種類型。這兩種類型分別為制造噪音的市場投資者與提供信息的市場投資者。制造噪音的市場投資者不以資本資產定價模型理論為理論基礎，往往會導致其出現各種認知上的錯誤與偏差，進而受到各類錯誤與偏差的影響，做出錯誤的投資決策。而提供信息的市場投資者則是在嚴格遵照資本資產定價模型理論的基礎上，對投資組合的方差與均值進行關注，不會遭受自身投資認知偏差對自身投資的影響，進而做出理性的投資決策。制造噪音的市場投資者與提供信息的市場投資者在資本市場上的相互影響、相互作用，共同決定了市場的定價趨勢。當制造噪音的市場投資者成為市場中具有代表性的投資者時，市場將呈現無效率的狀態；而當提供信息的市場投資者成為市場中具有代表性的投資者時，市場將呈現有效率的狀態。行為資產定價模型認為，證券市場的預期收益決定于均值方差有效組合的切線斜率。然而在證券市場受到制造噪音的市場投資者的影響時，均值方差有效組合與資本資產定價模型中市場組合將不相等。
四、對傳統金融學與行為金融學風險管理理論對比研究的啟示
行為金融學的研究過程是以心理學的研究成果為依托，同時結合現實中資本市場的實際情況進行分析研究。行為金融學已受到越來越多投資者的信賴。投資者根據行為金融學理論基礎，自創出了一系列創新的投資決策手段，并且通過該手段在市場中的應用，實現了一定的收益。這些投資者通常將自己的投資策略建立在假設市場其他主體不變的前提下，而當市場其他主體應用與其不同或相反的投資手段時，投資者往往會處于十分被動的不利位置。而行為金融學風險管理理論的誕生，在很大程度上彌補了這一不足現象，對投資者未來在市場中的投資決策有著積極的引導作用。行為金融學風險管理理論的大力推廣，使廣大資本市場中的投資者在很大程度上對行為金融學理論的基礎有了一定的理解，使投資者在市場中的投資決策對心理因素的依賴逐漸降低。因此只有不斷的完善行為金融學風險管理理論，并使其得到進一步的發展，才能對金融市場的投資決策、金融市場的投資管理、金融資產的創新經營帶來正面與積極的影響。隨著市場的不斷發展，金融市場仍會逐漸向市場有效性假設的方向發展。這時，資本市場將慢慢轉變成客觀存在的有效性市場，這一客觀事實將導致行為金融學風險管理理論對金融市場的引導作用慢慢消亡。按照行為金融學的研究結果，投資者在接受到資本市場上的信息后，由于自身的投資經驗等其他因素的干擾，往往會根據發行者的宣傳效應，過高或過低的對市場上發行的金融產品進行估價。而根據資本市場的驗證結果，投資者往往會對自己的投資決策行為存在一定的認知誤差。因此投資者應清醒的認識到，傳統金融學風險管理理論基本假設中投資者是理性的假設是站不住腳的。在實際的投資決策中，投資者往往會受到來自心理、自身經驗等較多因素的影響。投資者需要對自身在投資決策中的情緒與心理有一個正確的認識，并掌握自身情緒與心理對投資決策過程的影響。投資者應清醒的認識到自身在投資決策上的失誤，將導致自身的利益損失將成為其他投資者的利益與利潤。資本市場的投資者應通過坦誠自身非理性的弱點這一事實，不斷強化自身的風險意識。投資者應針對每一次投資決策，充分的做好事前的風險預測與風險控制。在投資決策實施后，市場出現波動時，投資者應努力學會對自己的情緒與心理進行有效的控制，防止自己做出非理性的錯誤決策。在實際的資本市場中，投資者的行為存在著較高的復雜性。不同的投資者會按照自己過去的投資經驗，對市場中的金融產品做出自己的初步分析與判斷。在投資決策的過程中，投資者的心理決策變化同時也在不間斷的發生。投資者的投資決策行為不僅僅會受到自身心理變化的干擾，同樣也會受到來自外界的影響，包括市場規范、市場其他個體等。因此風險管理的決策過程也具備著一定的復雜性。針對風險管理中存在的可變因素，不能僅僅參照傳統金融學風險管理理論的研究結果，其研究結果往往對于市場異像無法進行有效的解釋。行為金融學風險管理理論應從市場環境等外在各種因素進行綜合分析與考慮。證券市場的不斷發展壯大，對金融市場的風險管理提出了新的挑戰，這使得風險管理理論不斷的被應用于市場實踐中。證券市場的不斷優化與升級，使得風險管理理論的理論框架、理論內容、管理結構等各方面均面臨著巨大的改革。行為金融學風險管理理論的研究，應從更全方位的視角，通過不同的理論體系，開創新的研究思路，使原有理論體系得到完善與發展。
五、結束語
金融學理論基礎范文2
傳統金融理論主要包括Markowitz的均值一方差模型和投資組合理論(1952年)，Sharpe、Lintner,Mossin的資本資產定價模型(1964年)，Fmna的有效市場理論(1970年)和Black―Scholes―Merton的期權定價理論(1973年)。這些理論的基礎是有效市場理論，它是傳統金融理論的基石。但是有效市場理論在解釋實際金融現象時遇到了很多問題，比如阿萊悖論、日歷效應、股權溢價之謎、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應，等等。
面對這一系列金融異象，人們開始質疑有效市場理論，質疑傳統金融理論。由于行為金融學能夠解釋這些現象，因此，原先不受重視的行為金融學開始受到越來越多的關注。行為金融學認為，投資者并不具有完全理性，而只具有有限理性，這一假設更貼近實際。隨著研究的深人，行為金融學形成了對傳統金融學的重大挑戰。2001年素有小諾貝爾經濟學獎之稱的美國Clark獎授予了行為金融學家Rabin教授，2002年諾貝爾經濟學獎又授予了行為金融學家Daniel Kahne?mail，這表明行為金融學已完全被主流經濟學家認可，并代表了金融理論的發展方向。下面簡要回顧行為金融學的發展過程。
國內學者一般認為，行為金融學的產生以1951年Bun：el教授發表的《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。筆者認為，1936年凱恩斯的空中樓閣理論可以看作是行為金融學理論的源頭。
1969年，Bauman和Burrel發表了《科學投資方法：科學還是幻想》。他們認為，金融學新的研究領域重點應放在數量模型和傳統的行為方法的結合上，這樣會更貼近實際。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。
1979年，Daniel Kahneman教授和AnlosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正式提出了預期理論。該理論以其更加貼近現實的假設，嚴重沖擊并動搖了傳統金融學所依賴的期望效用理論，并為行為金融學奠定了堅實的理論基礎。正是因為如此重大的貢獻，Daniel Kahneman教授才當之無愧地獲得了2002年諾貝爾經濟學獎的殊榮。
與傳統的期望效用理論不同的是，預期理論用價值函數代替效用函數。與效用函數相比，價值函數具有以下特征：1．投資者價值函數的自變量是投資者的損益，而不是財富或消費的絕對水平，因此投資者不是從資產組合的角度來作投資決定，而是按組合中各資產的損益水平將其分別對待。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點，參考點取決于投資者的主觀感覺(心理價位)，并且因人而異。2．價值函數的形式是一條中間有一拐點的S形曲線，在盈利部分是凹函數，在虧損部分是凸函數。這意味著投資者的風險偏好不是一致的，存在處置效應，即當投資者處于盈利狀態時，投資者是風險回避者，愿意較早賣出股票以鎖定利潤；當投資者處于虧損狀態時，投資者是風險偏好者，愿意繼續持有股票。3．價值函數呈不對稱性，投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數量的盈利所帶來的快樂程度，投資者對損失更敏感。實證分析表明，放棄某樣東西損失的效用是獲得它增加的效用的兩倍。
預期理論的提出大大推動了行為金融學的發展，一大批研究成果相繼誕生。1985年，Shefrin和Statman驗證，在美國股票市場上，投資者確實存在處置效應現象。2001年及2002年中國學者證實，中國的投資者也存在處置效應。1994年，Shefrin和Statman挑戰資本資產定價模型，提出了行為資產定價模型。1999年，兩人又挑戰資產組合理論，提出了行為組合理論。
金融學理論基礎范文3
關鍵詞：金融數學 理論發展 應用
一、金融數學的定義
金融數學或數學金融學亦或數理金融學都是由mathematicalfinance翻譯而來，可以理解為是以數學為工具解決金融問題的學科。金融數學是通過建立適合金融行業具體實情的數學模型，編寫一定的計算機軟件，對理論研究結果進行仿真計算，對實際數據進行計量經濟分析研究的一門應用學科。
金融數學的最大特點是大量應用現代數學工具，特別是伴隨著控制理論和隨機過程的研究成果在金融領域中的創造性應用，金融數學——一門新興的邊緣學科應運而生，國際上也稱數理金融(mathe--matical finance)。金融數學起源于金融問題的研究。隨著金融市場的發展，金融學越來越與數學緊密相連，取得了突飛猛進的發展。
廣義來說，金融數學是指應用數學理論和方法，研究金融經濟運行規律的一門新興學科，狹義的來講，金融數學的主要研究內容是關于在不確定多期條件下的證券組合選擇和資產定價理論，而套利、最優和均衡則是這一理論中最重要的三個概念。
金融數學從一些金融或者經濟假設出發，用抽象的數學方法，建立金融機理的數學橫型。金融數學的范圍包括數學概念和方法(或者其他自然科學方法)在金融學、特別足在金融理論中的各種應用，應用的目的是用數學的語言來表達、推理和論證金融學原理。金融數學是金融學的一個分支，因此金融數學首先以金融理論為背景和基礎，這倒并不意味著從事金融數學一定要受過金融方面的正規的學術性訓練(這確實大有益處)。盡管金融學由于具有自己充足的特征而從經濟學中獨立出來，但它畢竟是作為經濟學的應用分支學科發展起來的，因此金融數學也以經濟原理和技術為基礎和背景。由于金融還同會計學、財務學、稅務理論等有密切的聯系，金融數學還需要以會計原理、財務技術、稅收理論等方面的知識為基礎。
金融數學的理論基礎當然還包括現代數學理論和統計學理論，其首要環節是數學或統計建模，也就是從復雜的金融環境中篩選出關鍵因素以分辨出相關因素與無關因素，然后從一系列的假設條件出發，推導出各種關系，最后得到結論對作出對結論的解釋。這種建?；顒硬粌H非常有用而且極為重要，因為在金融中，假設中一個小的失誤、一個錯誤的推導、一個有誤的結論、或者一個對結論的錯誤解釋甚至都會導致一次金融的災難。此外，在金融數學的研究中計算機技術的應用也具有十分突出的位置。
綜上可見，金融數學是金融學、數學、統計學、經濟學與計算機科學的交叉學科，屬于應用科學層次。金融數學也是金融學繼定性描述階段以后的一個更高層次的數量化的分析性學科。
二、現代金融數學理論的發展
1 隨機最優控制理論
現代金融理論一個更值得重視的應用領域是解決帶有隨機性的問題，解決這個問題的重要手段是隨機最優控制理論。隨機最優控制是控制理論中在相當晚時期得到發展的。應用貝爾曼最優化原理，并用測度理論和泛函分析方法，是數學家們在本世紀60年代末和70年代初對于這一新的數學研究領域作出的重要貢獻。金融學家們對于隨機最優控制的理論方法的吸收是十分迅速的。70年代初開始出現了幾篇經濟學論文，其中有默頓(merton)使用連續時間方法論述消費和資產組合的問題，有布羅克(brock)和米爾曼(mirman)在不確定情況下使用離散時間方法進行的經濟最優增長問題。從此以后，隨機最優控制方法應用到大多數的金融領域，在國內以彭實戈為代表的中青年學者對此也做出了卓越貢獻。
2 鞅理論
現代金融理論最新的研究成果是鞅理論的引入。在金融市場是有效的假定f，證券的價格可以等價于一個鞅隨機過程。由karatzas和shreve等人倡導的鞅方法直接把鞅理論引入到現代金融理論中，利用等價鞅測度的概念研究衍生證券的定價問題，得到的結果不僅能深刻揭示金融市場的運行規律，而且
可以提供一套有效的算法，求解復雜的衍生金融產品的定價與風險管理問題。利用鞅理論研究金融理論的另一個好處是它能夠較好地解決金融市場不完備時的衍生證券定價問題，從而使現代金融理論取得了突破性的進展。目前基于鞅方法的衍生證券定價理論在現代金融理論中占主導地位，但在國內還是一個空白。
3 脈沖最優控制理論
在證券投資決策問題中，大部分的研究假設交易速率是有界的和連續變化的，而實際上投資者的交易速率不是有界的，也不是頻繁改變的。因此，用連續時間隨機控制理論來研究，僅僅是一種近似，使得問題變得更容易處理，但是事實上往往與實際問題有較大的距離。因此，若用脈沖最優控制方法研究證券投資決策問題看似更為合適。
4 微分對策理論
現代金融理論的另一個值得注意的研究動向是運用微分對策方法研究期權定價問題和投資決策問題，目前取得了一定的成果。當金融市場不滿足穩態假定或出現異常波動時，證券價格往往不服從幾何布朗運動，這時用隨機動態模型研究證券投資決策問題的方法無論從理論上，還是從實際上都存在著較大偏差。用微分對策方法研究金融決策問題可以放松這一假設，把不確定擾動假想成敵對的一方。針對最差情況加以優化，可以得到“魯棒性”很強的投資策略。另外，求解微分對策的貝爾曼方程是一階偏微分方程，比求解隨機控制問題的二階偏微分方程要簡單得多。因此，運用微分對策方法研究金融問題具有廣闊的應用前景，對重復對策、隨機對策、多人對策理論在證券投資決策問題中的應用研究更加值得重視的研究課題。
三、金融數學理論的應用
金融數學研究的一項重要任務就是檢驗什么類型的數學理論適合于運用在金融理論中以及預算新的數學理論應用于金融領域的可能性。金融系統的本質特性與經濟系統是一致的，即經濟利益它在很大程度上決定著金融實體的行為。能夠描述或者表征著本質特征的數學理論與方法就會得到充分的應用，而不能描述或表征著本質特征的數學理論與方法將逐漸被“揚棄”或者淘汰；如果數學武器庫中尚沒有這類武器的話，數學家們就會同金融學家一道去發展這類武器以滿足金融領域的需要。長期以來，人們用以描述金融經濟的數學模型從本質上來說只有兩類：一類是牛頓(newton)的決定論模型，即給定初始條件或者狀態，則金融經濟系統的行為完全確定，第二類是愛因斯坦(einstein)的隨機游動模型或者布朗(bro~vn)g：動模型。 簡單地說，即確定性模型和隨機性模型。確定性狀態和隨機性狀態也被認為是兩種對稱的狀態。
同時，所用模型的數學形式也基本上是線性的，或者存在非線性也是假設金融系統運行在線性穩定而加以一階線性化處理，這些似乎成了一種傳統和定式。尤其是近30多年來，金融界已分成兩派。一派是技術分析學者，相信市場遵從有規律的周期性循環；而另一派即定量分析學者則認為市場不存在周期性循環。最近的研究利用物理學中開發出的方法來分析非線性系統，認為真實情況介于兩者之間。這樣，金融數學至少面臨下列四個問題亟待解決：
首先，對金融經濟現象的變與動的直覺三性(隨機性，模糊性，混沌性)進行綜合分析研究，已確定從此到彼得過渡條件、轉換機理、演變過程、本質特征、產生結果以及人們所采取的相應的金融對策，尤其是貨幣政策。
其次，對以信用貨幣為核心的三量：貨幣需求量、貨幣共給量、金融資金流向流量進行綜合分析研究，對貨幣均衡和非均衡的合理界定提供正確的金融理論以及數學模型，為改善社會總量平衡關系將對財政、金融、物質、外匯四大平衡提供依據。
再次，對支撐現代金融大廈的三大支柱即三率(利率、匯率、保率、擴至經濟領域還包含稅率、物價綜合指數)進行綜合分析研究。為制定合理的三(五)率體系提供符合實際的金融數學模型支撐。最后，對分別以生產力要素選擇、地區或部門資源配置、綜合金融經濟指標為研究對象的三觀(微觀、中觀、宏觀)進行綜合分析研究，以便將其成果更充分地更廣泛地更方便地應用于金融經濟領域。隨著社會經濟的發展，特別是現代金融的地位越來越重要，將會有更新的更復雜的金融問題需要我們去研究，去探討，去解決。
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金融學理論基礎范文4
關鍵詞 行為金融學 教學設計 實驗方法
中圖分類號：G424 文獻標識碼：A
行為金融學是一門金融學和心理學等學科交叉、試圖揭示金融市場投資者的非理和決策規律的邊緣學科。行為金融學以行為范式取代傳統金融學的理性范式，承認人的行為的非理性，以展望理論、行為組合理論和行為資產定價模型為基礎，推動了金融實證研究的發展。目前已有部分高校將行為金融學納入學科體系的課程設置中，行為金融學在教學設計方面和傳統金融學差異較大。
1 教學目標
通過課程教學，讓學生掌握行為金融學的基本理論結構，培養直覺思維，發現內在動機。經典金融理論建立在理性經濟人假設基礎上，但現實中人們的決策行為與理性經濟人假設有一定的差異，行為金融學根據心理學的研究成果拓寬理性經濟人假設，其理論框架和經典金融學差異較大，因此首先要通過課程教學讓學生把握行為金融學理論的基本脈絡。
2 教學內容
2.1 課程計劃
課程設置上，可以暫定為專業選修課，安排在金融學、金融市場學、證券投資、公司金融等基于經典金融理論的傳統必修課程之后；課時分配方面既包括理論講授部分，也要包括課堂實驗部分。雖然目前部分國內高校已經把行為金融學定為核心課程，但對一般高校而言還是暫定為專業選修課更為合適。金融涵蓋的范圍很廣，應充分尊重學生的興趣和未來就業方向，促進學生的個體發展?？稍谶x修模塊設立幾個不同的方向，每個方向下設關聯的課程組合，行為金融學可以和金融計量分析、實驗經濟學等構成一個課程組合，甚至可以把心理學等課程納入這個課程組合。
2.2 教材選擇
目前，國內已出現較多的行為金融學教材，但質量參差不齊。選擇教材，首先要選擇行為金融學理論體系完備的教材，其次要注意選擇接近理論前沿的新穎教材，最后，教材能結合我國市場實際進行分析則更佳。在選定基本教材基礎上，還應向學生推薦補充讀物，特別是國外一些權威性的雜志。
2.3 內容標準
行為金融學的主要理論基礎應包括期望理論和行為金融模型：期望理論用價值函數代替傳統現代金融學的效用函數，價值函數是一條中間有一個拐點的S形曲線，自變量是投資者損益，盈利部分是凹函數，虧損部分是凸函數，行為人在看到損失時的失望程度，會比同等獲利情況下的高興程度高得多，并由此推論，大多數投資者在獲得利潤時是風險厭惡者，在遭受虧損時是風險偏好者；行為組合理論BPT是對現代資產組合理論（MPT）的改良，行為資產定價模型（BAPM）是對資本資產定價模型（CAPM）的擴展，將投資者分為信息交易者和噪聲交易者，其中信息交易者是不會出現系統偏差的理易者，噪聲交易者時會產生認知偏差的非理性投資者，這兩類交易者共同決定資產價格。
3 教學方法
3.1 案例教學法
案例教學法是由哈佛商學院首創的一種以案例為基礎的教學法，案例教學中有教師和學生兩種主要的角色。教師在教學中扮演著設計者和激勵者而非知識傳授者的角色，負責提供教學案例等材料，鼓勵學生積極參與討論；學生根據老師提供的案例材料進行思考與討論，并對案例中提出的問題作出正確的結論。教師在案例教學過程中要做好以下三方面工作：
3.1.1 教學準備
這階段主要工作包括：選擇適當的案例、確定討論題和案例教學的組織形式。
首先要選擇適當的案例。案例要圍繞教學目標的要求，案例內容與所學知識有關，難易程度與學習知識的深淺度相關，篇幅大小與教學時間相適應，并根據學生的基本情況，提供相應的提示和背景材料。我國金融市場不完善，人們的投資心理更復雜，利用行為金融理論來分析我國的金融市場會更有效，教師應盡量選擇基于我國金融市場的案例。其次，確定討論題。根據教學目標要求和案例的內容確定討論題，討論題要有一定的誘導性和爭論意義，使學生通過積極討論和爭辯，深入掌握運用所學的行為金融學理論。第三，確定案例教學組織形式。教學過程中教師要根據教學目標、案例背景、學生人數、教學環境等確定相應的組織形式，如小組討論法、智囊團法等，設計和布置案例教學環境。
3.1.2 主持案例討論
案例教學要組織學生討論。案例教學課開始，教師首先簡要介紹案情，布置討論題，然后給學生一定時間思考和推敲案情，等學生基本熟悉案情、得出基本結論后再組織討論。
教師要積極創造和維護良好的討論環境和氣氛，使學生能充分討論和爭辯。既要善于傾聽學生發言，又要適時誘導學生，使發言始終圍繞題目中心深入開展，促進學生對問題的認識和對行為金融學知識理解的深化。
3.1.3 總結
每次討論結束要做簡短的總結，可以教師總結，也可以讓學生總結。具體包括兩方面：一是對學生討論情況的總結，主要總結學生討論發言是否積極，有無同學未積極參與，分析討論中存在的長處和不足等；二是對案例本身的討論總結，講明案例中的關鍵點，揭示案例中包含的行為金融學理論，從案例討論中引申出相應結論，為后續的教學提供準備。
3.2 課堂實驗法
行為金融學的研究大量利用實驗經濟學方法，經濟學的實驗與自然科學的實驗一樣包含實驗設計、選擇實驗設備和實驗步驟、分析數據以及報告結果等環節，通過模擬環境和采用隨機化、保密意圖等仿真技巧，對社會中的人進行實驗，驗證投資人的行為。例如弗農·史密斯在張伯倫的課堂實驗基礎上，設置著名的“雙向口頭競價”實驗，參與者被分成買者或賣者兩個群體，隨機分配買者和賣者的角色；每個賣者有一單位的待售品，其保留價格為v，賣者不允許以低于v的價格出售商品，如以p＞v的價格出售，賣者可以獲得p—v的收益；每個買者也被分配了一個保留價w，即允許購買的最高價格；通過反復實驗，史密斯驗證了競爭性價格理論的合理性。行為金融學教學可引入課堂實驗法，目標是讓學生把握探究性思維的方法。其教學程序：提出問題—創設問題情景—提出假設—進行模擬驗證—比較評估并得出結論。教師通過設計課堂實驗，啟發學生思維和獨立探索解決問題，形成自主學習的傾向。在課堂上模擬實驗環境，然后對隨機選取學生和分配角色，誘導被實驗者發揮被指定角色的特性，進行實驗；借助行為和心理分析的方法驗證命題，通過比較和評估，判斷實驗本身的好壞，驗證理論的真實性。
新課程改革的理念是為了學生的終身發展、全面發展和個體發展，現代金融業的迅速發展需要培養高素質的、具有廣泛適應性并具有發展潛力的金融人才。行為金融學課程的設置富于挑戰性、創新型和趣味性，必須不斷更新教學內容，探索和總結更好的教學方法，從而提高教學質量和效果。
參考文獻
金融學理論基礎范文5
關鍵詞：傳統金融學；行為金融學；理論分歧
中圖分類號：F文獻標識碼： A
引言
近年來，隨著經濟的快速發展，金融學的研究日益深入，尤其是在傳統金融學和行為金融學的研究上一直存在著爭論，而且處于延續不斷發展階段。因此針對傳統金融學的相關困境以及行為金融學的崛起因素研究顯得非常具有意義。本文主要針對相關傳統金融學和行為金融學進行對比分析，探討兩類金融學之間的差異點，實現對其更加深入的認識和了解。
一、傳統金融學和行為金融學的研究內容對比
從傳統金融學的研究內容來看，現代金融學其主要是在不確定的環境下在資本市場中實現資源有效配置。傳統金融學和行為金融學在資源配置上是統一的，這也就意味著研究必然以市場均衡和獲得和合理的金融產品價格體系作為研究的主要內容和目標。那么傳統金融學和行為金融學其差異主要表現點值得深入研究，曾經有學者認為現代經濟學代表了研究經濟行為和現象分析法和框架。傳統金融學其主要分為參照系、視角以及分析工具等組成部分，金融研究過程中由于兩者研究的問題存在著差異，經典金融學和行為金融學的視角具有差異性。當代的經典金融學主要是以繼承傳統經濟學的假設作為研究的基礎，并且建立起完善的現代金融學完整體系，但是其在研究的范式和研究的模型上仍然存在著完全理性的分析框架，而不注重微觀個體的決策行為。兩種金融學對于風險和無風險情況下對于人們認知的影響因素分析，其核心價值的心理物理學效應會造成人們柱塞盈利的時候出現反感風險，而且在虧損的時候會出現追求風險。心理物理學效應則成為了人們過分偏執定性可能和不可能事件的主要因素。
二、傳統金融學困境
1、噪聲交易解釋困境
為了保全一種完全的競爭狀態，引入“噪聲交易者”來對整個價格系統進行控制，使得價格均衡，且不會揭示私人信息。往往噪聲交易者不會追求利益最大化，但是作為非理性或者流動性的交易者則會追求，因此這也會造成在整個傳統金融理論框架下難以取得理性預期平衡。噪聲交易者常常會使用外生變量來對證券的需求總量進行處理，這種處理方式在經濟學家看來，仍然是理易行為。但是沒有對噪聲交易者和理性預期者的差異進行探討，由于理性預期交易者對于證券供應成立隨機變量，因此不能夠使得其確定性的維度增加。因此整個證券價格就會由于隨機變量出現，而造成私人信息不能夠完全揭示。
2、不完全競爭困難
所謂的不完全競爭，其主要是在實現均衡價格的同時還具有完全揭示直接獲取私人信息的動機。在不完全競爭研究之中，決策者的行為受制于交易者的信念，交易者價值不僅存在于預期時的優勢，而且還具有其他交易者對此交易獲取信息的猜測。每個交易者在衡量自己是否會對均衡價格的配置產生影響，可以有效反映出具體信息，這就可以有效避免在交易中出現“搭順風車”的情況。假設，一些股票教育者，在發生交易的過程中，若不去獲取哪些隱私信息，那么自己很可能陷入被動，使得自己處于困境之中。從不完全競爭的博弈模型進行分析，要求交易者具有理性的認識，在交易過程中不僅需要保持理性的認識，而且需要有意識的決定別人存在的影響。
3、經典金融學對金融市場研究困境
由于傳統金融學理論存在著一些不能解釋的問題，例如，經典金融學常常會假設一些異易者具備同性質的先進理念，這就使得市場有效預期理論處于平衡狀態，可以使得證券持有者與交易者均會各自承擔風險，使得其分擔來自金融經濟的風險。證券交易所產生的原因其主要由于交易者之間存在著不同的風險承擔能力，這就是同種信息的先驗信假設所帶來的缺陷。相關經驗告訴我們，人們對于證券的收益不同預期應該是證券交易的一個重要因素。同種性質的共同知識先驗信念差異主要是由于私人信息的不同，當交易的唯一動機是信息優勢的時候，此時屬于預期均衡狀態，該狀態下不會存在著交易。因為理性預期交易者雖然認為愿意承擔交易，而且還會利用自己的優勢信息，不會使得自己處于不利地位而發生交易?，F實股票市場中，交易量非常大，投資者的交易行為也會呈現出非理性的交易。傳統金融學關于投資者在進行個體交易的時候，存在著未解之謎包含：投資股票的傾向效應。
三、行為金融學的崛起
1、基于信念行為的金融模型
基于信念行為模型的解釋主要是以投資者作為解釋的主體，投資者中出現過度自信則可以被看作為過度交易現象，由于過度自信使得人們始終相信自己的信息就完全可以實現對整個交易的掌控，而實際上這些信息對于是否盈利的影響并不大。但是這種信息對于投資者無疑你一種鼓勵，使得其在交易過程中始終相信這些都信息就是其盈利的根本，于是就產生了過度自信交易狀態，這種過度交易自信尤其是在男性投資者中更加突出。使得男性投資者交易更加頻繁，投資的收益也較低，這就證明了過度自信心理傾向解釋。
2、波動率解釋
由于一些人在進行投資的時候對私有信息極度自信，使得經典金融理淪對于波動率難以作出正確合理解釋。首先，如果投資者沒有公開信息，那么對于未來資金增長的先驗信念進行公開，然后再對收集一些極度自信信息，這樣投資者就會高估私有信息對于整個波動率的影響，難以達到準確顯示。如果所獲取的私有信息屬于正面信息，那么投資者很可能將股價推到紅利相對較高價位，致使紅利價格比波動率快。在對紅利波動過小進行解釋的時候，其始終屬于認知代表，而且始終堅信平均紅利增長會比實際的波動率大投資者在購買股票的時候，如果看到紅利增長，則投資者就會信任紅利增長率不斷提高，那么就會買入行價格，逐漸將價格推到一個與紅利水平不一樣的位置。當看到紅利下降的時候，投資者會認為紅利收入會低于平均水平，那么投資者也會出現拋偉現象，將股票拋偉使得價格低到與紅利相宜的水平。
3、溢價之謎解釋
溢價之謎，從行為金融學觀點進行解釋為投資者厭惡可以解釋為股權溢價之謎，因為其他投資者不能夠明確知曉股票收益分布。如若這種模型的收益部分被公布，那么人們則會做出最壞打算。我們在對股權溢價之謎進行研究的時候，通常會采用BHS模型，該模型從直觀上能夠輪子損失厭惡程度發生差異，還可以觀察股票價格過度中的波動，但是其損失厭惡本身就會使得投資者不愿看到股票下跌，因此投資者購買股票的時候勢必會要求更高的股權溢價，這樣才能夠滿足投資者的心理平衡。
結束語
行為金融學是對傳統金融學理論的補充和完善，其在現實金融市場中的影響日趨強大，但還無法成為現代金融學理論體系的核心力量。行為金融學近年來在金融理論界的發展如火如荼，但若說可以完全取代傳統金融學，進而擔當理論支柱實在為時過早。正如2013年諾貝爾經濟學獎被傳統金融學代表人物法瑪和行為金融學倡導者希勒共同分享一樣，現代金融市場的發展在相當程度上仍需兩大理論范式的共同推動。
參考文獻
金融學理論基礎范文6
關鍵詞：舊微觀金融學；現代微觀金融學；新微觀金融學
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2012）11-0048-03
微觀金融學的發展經歷舊金融學、現代微觀金融學和新微觀金融學（羅伯特·豪根，Robert Haugen，1999）。十九世紀60年代前即“舊時代金融”，當時主要是通過會計財務報表分析來研究金融；“現代微觀金融學”則是以有效市場假設、資本資產定價理論和現代資產組合理論建立起來的金融經濟學，著重分析價格發生機制和金融市場效率問題； 本世紀80年代“新金融”產生，依賴行為金融學理論，研究投資者的有限理性以及無效率市場。
一、舊微觀金融學
早期的金融研究包括李嘉圖在1821年對整體市場價格水平和相應的貨幣供求問題以及利率決定等問題的研究；維克塞爾（Wicksell）在1898年通過利息理論把宏觀金融問題與經濟增長和經濟危機等結合起來考慮。當凱恩斯革命引致的現代宏觀經濟學誕生時，宏觀金融學也相應形成，核心即貨幣經濟學，它隨著人類社會的發展從封閉的研究環境逐漸拓展到開放的經濟環境，國際金融問題也逐漸成為重要內容。宏觀金融學的核心內容——貨幣理論也成為宏觀經濟學中的重要內容被不斷改進。
最初的微觀金融學仍主要停留道瓊斯式的簡單數據采集、統計分析和經驗法則（Rules of Thumb）水平上。經過巴舍利耶（Bachelier L.）、馬科維茨（Markovitz D.）、德布魯（Debreu）、托賓（Tobin J.）、夏普（Sharpe W.）、薩繆爾森（Samuleson P.）、布萊克（Black F.）、默頓（Merton R，C.）、哈里森（Harrison D.）、克里普斯（Kreps）、達菲（Duffie D）等經濟學家們的努力，它與正統經濟學結合并向嚴格的經濟科學發展。
微觀金融思想源于克來默（Gabriel Crammer，1728）和伯努里（Daniel Bernouli，1738）在不確定環境下的最初思考，200年后成為微觀金融學的基礎。傳統微觀金融學的典型代表作品是本杰明·格雷厄姆和大衛·多德的《證券分析》以及亞瑟·斯通·丟寅的《公司金融政策》，其分析范式是用會計和法律工具來分析公司的財務報表以及金融要求權的性質。
二十世紀早期，費雪（Fisher I，1906）、?？怂梗℉icks，1934）、凱恩斯（Kenyes，J.M.1936）等重新審視不確定環境下的決策問題。馬夏克（Marschak，1938）在1938 年就試圖用均值—方差空間中的無差異曲線來刻畫投資偏好。拉姆齊（Ramsey，1927）開創性地提出了動態的個人（國家）終身消費/投資模型。它使得主流經濟學家們再次重視時間和不確定性。
二、現代微觀金融學
現代微觀金融學的啟蒙是伊曼·摩根斯坦（vonNeumann-Morgenstern，1947）的期望效用體系。博迪和默頓（Bodie和Merton）認為，微觀金融學是一門研究人們在不確定環境下如何進行資源跨期配置的學科。二十世紀50年代馬柯維茨的均值—方差理論成為現代微觀金融學的標志，也是整個現代金融理論的奠基石。之后，夏普（Sharpe）、林特納（Lintner）、莫辛（Mossin），建立一個由期望效用公理體系出發的單期一般均衡模型—資本資產定價模型（capital assets pricing model，CAPM）。二十世紀70年代后，布萊克和思科爾斯的期權定價理論標志著開始了一個新的金融時代。
現代微觀金融學的基礎是金融經濟學，其核心是單只證券或若干證券組成的資產組合定價。遵循一條逐漸背離經濟學的一般均衡思想的路徑：
資本資產定價模型。一般均衡條件下，市場由所有同質當事人組成，個體當事人的約束條件下的最大化的均值—方差效用，即兩基金分離定理。
布萊克—思科爾斯期權定價理論。它構造一個期權資產組合，其價格遵循幾何布朗運動，結果是無風險的，在無套利的情況下，它的收益必然等于無風險利率。
羅斯套利定價理論，羅斯將布萊克—思科爾斯期權定價理論中無套利條件擴展為一個一般性的“資產定價基本定理”——無套利假設等價于存在對未來不確定性的一種“等價鞅測度”，可是，本質來說依然是一種均衡理論——關于當事人的理導致無套利均衡的理論。
現代微觀金融學的方法論。無套利均衡分析是采用組合分解技術，利用基本的金融工具（如遠期協議、期貨、期權及互換等）組裝成具有特定流動性和收益/風險特性的金融產品，或者分解金融風險，又或者是分解后加以重新組合，本質上是用一組金融工具來“復制”另一組金融工具的技術，即無套利均衡分析方法的具體化。
總體來說，微觀金融從單期到跨期、從個體決策到市場動態一般均衡的拓展，依賴于無套利分析方法，建立起一個學科體系，在不確定環境下在時間和風險約束下，獲得資源的最優配置和市場均衡，并對資產進行定價。
三、新微觀金融學
二十世紀80年代中期，隨著計算技術的進步和主要金融市場數據庫的建立，金融學家們從不同角度對金融理論進行了廣泛的實證檢測。新的研究發現否定了傳統資產定價研究的結論：單個資產、資產組合、基金和投資策略的平均收益與其貝塔系數不相稱。CAPM并非衡量風險的合適模型。收益具一定程度的可測性。例如，股息率、短期債券收益率、長短期國債收益率差、金邊垃圾債券收益率差、商業周期指標等可預測股票收益的時序變化（法瑪和弗倫奇，Fama和French，1989）。三因素、四因素模型對股票收益變化具有較強的解釋能力。法瑪和弗倫奇（Fama and French，1993）證明了三因素模型（市場因子、規模因子和價值因子能夠解釋70%—80%的美國股票收益變化。在其他市場也發現了類似的實證證據，包括中國在內的新興股票市場。
市場現實和金融經濟學在數學知識上的匱乏促使豪根推出了所謂的新微觀金融學。豪根認為，新微觀金融學就是用統計學、計量經濟學和心理學來研究非有效的市場。豪根認為，新微觀金融學分析范式的核心就是建立“歸納性”的特別因素模型（Inductive ad hoc Factor Models），他認為預期收益模型——就單只證券來分析其特有的影響預期收益的因素，陳，羅爾，羅斯（Chen 、Roll、Ross）的風險因素模型——尋找那些能夠說明股票收益同通貨膨脹率、GDP等之間相關性的因素，以及卡內曼（Kahneman）及特沃斯基（Tversky）開創的行為微觀金融學，分析當事人在收益和風險之間時而精確計算又時而陷入情緒沖動的行為。
1951 年伯勒爾（Burrel）首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象，將投資模型與人的心理行為相結合的金融新領域。1979 年，卡內曼和特沃斯基（Daniel Kahneman和Amos Tversky）正式提出了預期理論，它的假設更接近現實， 嚴重動搖了傳統微觀金融學所依賴的期望效用理論， 并為行為金融學奠定了堅實的理論基礎。二十世紀80 年代以后行為金融學發展很快，并在90 年代獲得了突破。塞勒（Thaler，1987，1999）研究了股票回報率的時間序列、投資者心理會計等問題。席勒（Shiller，1981a，1981b，1990）主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應”（Herd Behavior）、投機價格和流行心態的關系等， 并成功預測了2000 年由于網絡股泡沫破滅引起的歷史上最大一次股災。1994 年，謝夫林和斯塔特曼（Shefrin和Statman）提出了行為資產定價模型。2000 年，兩人又挑戰資產組合理論， 提出了行為組合理論。此外，里特（Ritter，1999）對于IPO 的異常現象的研究，卡內曼等（Kahneman等，1998）對反應過度和反應不足切換機制的研究都引起了學者們高度的關注。
行為金融學以期望理論為基礎，結合心理學和行為學對投資者行為進行研究，針對現代金融學有效市場假說的三個假設分別提出了質疑： 非理或有限理；投資者非理并非隨機發生；套利會受到一些條件的限制。行為金融學在此基礎上，逐漸形成了期望理論等基礎理論。新微觀金融學理論仍存在爭議的地方：
如邁金萊《非隨機游走于華爾街》中市場表現出大量的同有效市場假說相對的異?，F象，但是法瑪在1998年《市場效率、長期收益和行為金融學》中，反駁在對市場異常現象研究中，沒有明顯證據表明長期收益具有系統性的反應過度或反應不足，而長期收益反轉如同長期收益持續那么頻繁。因此，非有效市場和有效市場可能都不完全正確。
新微觀金融學的致命缺點是用歸納推理而不是演繹推理，將歸納推理用于案例分析、計量模型是無可厚非的，但是想“歸納”出一個理論則缺乏基本的邏輯基礎。行為金融學模型研究的重點停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上，不能從最基本的假設出發，在一個統一的框架下對金融市場定價問題給出一個全面、令人滿意的解釋。
對于證券市場有效性研究方面，作為EMH的創始人法瑪（1998）認為，盡管大量數據顯示股價長期回報異常（long term returnanomalies）的存在， 市場仍是有效的，異常只是一種“偶然結果”，而且，大部分異常是與方法模型有關，適當選擇方法能消除異常。另外，EMH 的反對者并沒有提出一種更好的替代方案，因此，現階段EMH仍是最好的金融市場理論。
四、比較與啟示
現代微觀金融學和行為金融學的研究內容是統一的，兩者都是研究如何在不確定的環境下通過資本市場對資源進行跨時期的最優配置，重要的任務都是資產定價。斯塔特曼（Statman，1999）認為： 兩者本質上沒有很大的差異，都試圖在一個統一的框架下，利用盡可能少的工具構建統一的理論， 解決金融市場中的所有問題。唯一差別的是行為金融學利用了與投資者信念、偏好以及決策相關的認知心理學和社會心理學的研究成果?，F代微觀金融學和行為金融學的不同點主要表現在：
第一，現代微觀金融學承襲了傳統經濟學“理性人”的基本分析假定，但忽視了對微觀個體實際決策行為的分析（卡內曼，斯拉夫，特沃斯基，Kahneman，Slovic、Tversky，2000）。而行為金融學源于心理學、社會學、人類學的行為理論為基本分析工具，視野更加開闊，對金融行為理性與否的定性既涉及偏好的形成過程，也涉及決策和判斷形成過程。行為金融學認為人類特有的認知方式的傳導過程使得投資者產生過度自信、過度反映等認知偏差，產生嚴重的系統性錯誤，從而導致非理的發生。
第二，市場是否有效是行為金融學與現代微觀金融學理論沖突的核心。行為金融學的噪音交易模型把投資者劃分為理性套利者和噪音交易者（非理性投機者）兩類，理性套利者在一定程度上轉化為噪音交易者，加大了風險資產的價格波動并削弱市場效率（Van Raaij，1981）。
第三，行為金融學與現代微觀金融學的不同在于前者以人們的“實際”決策行為為研究起點。人的實際決策行為受決策時的環境、狀態、心理狀況等許多因素的影響。對同一現象或同一信息，人們在不同的狀態下會給出不同的解釋，并做出不同的決策。研究者們往往對不同時期、不同市場的數據采用不同的資產定價模型處理，研究結果不免有失客觀性。哈瓦維尼和凱姆（Hawawini 和Keim，1998）曾采集了不同國家、不同時期的金融數據，與不同的資產定價模型進行比較，得出的結論卻是自相矛盾的。最終，他們不得不回到法瑪（Fama，1991）的論述：市場有效性必須和相關的預期收益模型同時得到證明，在現有金融手段下，用市場有效性前提下的預期收益模型是無法檢驗市場有效性的。
行為金融學和現代微觀金融學有許多分歧，主要分歧在于前提假設中的投資個體理性與否。行為金融學認為，通常情況下概率和效用評估等主觀判斷、決策行為依賴于有限的可供利用的信息，而這些依據直觀推斷和經驗規則得到的信息會產生系統性偏誤。但當錯誤的結果重復地出現時，人們就會從中學習，許多不確定情形下人類判斷的認知偏差就會逐步消失，再加之適當的引導，即使人們的初始行為是非理性的，其最終的行為方式也會逐漸變得理性起來。所以，從時間延續、場景重復、信息逐漸完備的意義上看，行為主體是趨于理性的。而且，行為金融學和現代微觀金融學的一些基本模型和結論是一脈相承的。如行為金融學的行為組合理論（BPT）一般被看作是現代微觀金融學中現代資產組合理論（APT）的擴展?？梢姡瑑煞N理論又是可以調和的。
參考文獻：
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