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企業并購財務風險及其防范研究范文1
企業并購的財務風險是指企業在實施并購的過程中因價值評估、融資和資本結構改變等財務決策或經濟活動的不恰當，對并購進程以及企業自身財務狀況造成的危機。企業并購是高風險的經營活動，整個并購過程存在著財務風險，嚴重的甚至導致企業破產，要積極、及時在企業并購全過程防范財務風險。
一、企業并購中的財務風險
（1）價值評估風險。企業并購過程中，合理估價是企業并購成功與否的基礎，目標企業確定后，最重要的是在持續經營的基礎上對目標企業的價值進行合理估算，很有可能會預測不當，出現一些偏差導致產生價值評估風險。（2）融資風險。企業并購的融資風險主要是指企業在并購的過程中能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。很多時候由于并購企業的信譽低、償債能力差以及預期收益有限導致并購企業負債融資、吸收直接投資和股票發行能力薄弱；部分企業的并購規模較大，超出了企業自身的融資能力，導致企業并購的融資風險。合理的融資方式和適度的融資額度對企業并購后的經營及財務會產生重要的影響。融資是企業并購中的重要環節，在并購過程中處于非常重要的地位。（3）支付風險。企業選擇支付并購價款的方式會受到如流動性變化、控制權變化，收益的稀釋、資本結構狀況，融資成本的差異等等多個因素的影響。企業并購支付方式單一會給企業的并購帶來一定程度的財務風險。在企業并購的過程中，現金支付的最大好處是保障現有股東的控制權不受影響，使并購交易迅速的完成。以并購方股票替換目標企業的股票的以股換股的支付方式不會對并購方存在現金流轉壓力，但是很有可能會稀釋原有股東的所有權與每股收益。（4）流動性風險。一般情況下，并購過程需要支付給目標企業股東一定的現金，這將影響到并購企業的流動資產或速動資產的質量，進而影響到企業對外部環境變化的快速反應和適應調節能力，導致增加企業的營運風險。此外，目標企業的資產負債率過高，也會造成組合后的企業負債比率、長期負債大幅上升，降低企業資本的安全性。
二、企業并購中形成財務風險的原因
（1）并購雙方企業信息不對稱。并購企業的雙方信息不對稱是企業并購過程中出現財務風險的重要因素，主要包括時間發生的不對稱及信息內容的不對稱。時間發生的從不對稱有事前不對稱和事后不對稱，事前發生時間不對稱會導致逆向選擇行為，事后發生時間不對稱可能導致道德風險。而發生內容的不對稱有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱可能會導致企業隱藏行動，知識不對稱可能會導致企業隱藏知識。（2）收購企業管理者目標不明確。在企業并購的過程中，收購企業管理者的目標不明確，財務風險意識不強，導致很有可能會發生財務風險的不良現象。在現實的企業并購活動中，決策者對財務風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，對財務風險缺乏防范意識與防范措施，導致企業陷入財務危機，嚴重阻礙企業的經濟發展進步。（3）價值評估缺乏系統性。與商品市場上的商品交易不同，企業并購是在資本市場上交割企業和資產，需要評估整個企業的資產負債。商品一般具有標準化和可分割性的屬性，而資產和企業則是一個動態、復雜的系統，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內在因素的交互作用，會發生可控和不可控的變化，這些變化將導致并購企業對目標企業進行并購的價值評估發生變化。（4）并購企業的支付方式不當。并購企業采用不當的支付方式會導致嚴重的與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用的支付風險。在比較成熟的社會市場上，支付工具一般分為現金支付、股權支付和混合支付三種。支付方式單一是造成支付風險的重要原因，進而導致企業在并購活動的過程中產生嚴重的財務風險，威脅企業的經濟發展。
三、防范企業并購中的財務風險的措施
（1）增強風險意識，建立健全財務風險預測和監控體系。要做好防范企業并購中的財務風險工作需要切實提高企業管理層的財務風險意識，從源頭上防范企業并購的財務風險。在企業自身的內部建立健全嚴格的財務風險防控體系，加強企業對并購風險的預測預警機制，盡最大可能避免或者減少企業并購過程中的財務風險。（2）獲取目標企業準確的信息。并購企業在選擇被并購企業時，必須在事前作大量的調查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業的產業環境信息、財務狀況信息、企業的生產經營、管理水平、企業文化、市場鏈等等，對所搜集的信息進行辯證地分析，與自身企業發展情況進行對比，使被并購企業的價值得以提升。根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力等進行全面分析，簽訂相關的法律協議，明確并購過程中可能出現的相關法律責任。采用恰當的清算價值法、市場價值法、現金流量法等估價方法合理確定目標企業的價值。（3）做好資產評估，防范財務風險。對企業的資產評估，是防范企業并購過程中財務風險的重要手段，建立一個客觀公正的資產評估模型，充分考慮被評估企業的有形資產和無形資產，采用靈活的評估方法，制定符合實際發展情況的策略，以更好的避免財務風險的產生。（4）降低融資風險。企業在進行融資決策時應當積極開拓不同的融資渠道，做到將不同的融資渠道相結合，以保證在確定目標企業時，及時順利推進重組整合。合理選擇融資方式，在并購融資結構中選擇融資方式時要考慮擇順序，首先是自有資本，其次是債務融資，最后是股權融資，并保持適當的比例。企業在實施并購行為之前，應對并購各環節的資金需求進行周密的預測，并根據并購資金的支付時間、數量編制資金預算表，保持資本結構的合理性，降低財務風險。（5）采用合理的對價支付方式。在不影響控制權的情況下，可盡量采取股權（股票）支付的方式，以減少大量現金支付對企業負債率和現金流造成影響，從而避免影響企業正常的生產經營，同時這種支付方式，還可以對股權（股票）的變現期限和變現數量進行約定，從而也可以避免目標企業的信息欺詐。因此，必須在并購前策劃好談判方案，從發展前景的描述打動目標企業股東，使其接受這種方式，長久合作，則可大大降低并購風險。（6）優化流動性資產的組合。創建流動性資產組合，加強營運資金管理，是降低流動性風險的重要措施。建立流動資產組合可以使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業流動性資金需要的同時也降低流動性風險。并購企業應對資產負債的期限結構進行分析，并對未來的現金流按期限進行分類，不斷調整企業自身的資產負債結構，避免出現資金缺口的情況，以防范流動性風險；并購企業在創建流動性資產組合時，應同時兼顧資產的流動性和收益性。并購企業應合理確定并購支付方式，企業可同時采用以自有資金進行并購和以舉借債務的方式進行并購。
并購的財務風險會對企業并購的進程和企業自身正常運營產生重大的不利影響，應積極、及時的采取多種方法、措施來避免、應對可能會發生的財務風險，促進企業快速、穩健發展。
參考文獻
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企業并購財務風險及其防范研究范文2
[關鍵詞] 企業并購 財務風險 防范
一、企業并購財務風險的影響因素
影響企業并購中財務風險的基本因素可以歸納為兩個方面：
1.環境的不確定性
企業并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家經濟政策的變化、經濟周期的波動、利率匯率的變化,以及通貨膨脹等。從微觀上看，有并購方的經營環境和資金狀況的變化，有被收購方進行反收購的可能性，還有并購后整合過程中的變化等。所有這些變化都會使企業的預期與結果發生偏離。同時企業并購是一項非常復雜的系統工程，涉及法律、資產評估、人事、技術、管理、企業文化等多個領域，這些英文翻譯因素都可能成為導致并購財務風險的不確定因素。
2.信息的不對稱性
由于客觀原因的存在，并購雙方處于嚴重的信息不對稱地位。并購方通常處于信息上的不利地位并因此面臨較大的財務風險。如果目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司，并購企業往往不能掌握足夠的信息。即使是上市公司，有時也會對其資產利用價值、富余人員、市場占有率和開拓能力了解不夠導致整合難度加大甚至失敗。
二、企業并購中的財務風險
1.目標企業價值評估的財務風險
目前我國目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對稱；二是企業價值評估體系不健全，并購活動不能按照市場價值規律來實施；三是服務于并購的中介機構相對缺乏，增加了企業的整合成本和風險。這些因素都增加了目標企業價值評估的財務風險。
2.并購中的融資風險
并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩種渠道獲得，其風險也各有不同。內部融資的籌資阻力小，無成本費用，但其引起的財務風險也不容忽視。大量采用內部融資會占用企業的流動資金，從而降低企業對外部環境的快速反映能力和調試能力，增加財務風險。而外部融資則會加重企業的財務負擔，安排不當會使企業陷入財務危機。另外，有些企業本身負債率已很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購后也會由于企業負債過高，資本結構惡化，在競爭中處于不利地位。
3.并購后資產的流動性風險
流動性風險是指企業并購后債務負擔加重，又缺乏短期融資，而出現支付困難的情況，在現金支付的并購企業中表現尤為突出。通常目標企業的資產負債率極高，使得并購后企業的負債比率大幅度的上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力不佳，現金流量安排不當，流動比率就會因此大幅度下降，給并購方帶來資產的流動性風險 。
4.整合過程中的財務風險
首先，并購企業在整合期內，由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度等因素的影響，導致了財務收益與預期發生背離的可能性。其次，由于企業財務組織內部管理主體善意或惡意的失誤、監控不力等情況的存在，也會引發整合過程中的財務風險，使企業遭受損失。
三、企業并購財務風險的防范
1.并購前進行謹慎的可行性分析
在確定目標企業前，并購方應當對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，從中發現有利和不利的因素。通過嚴格的調查分析，選擇適合的目標企業，從而降低并購可能產生的風險與損失。
2.提高信息質量，不過分依賴財務報表
目標企業確定后，并購方應通過各種渠道對其生產經營情況進行全面調查。財務報表無疑是重要的信息資料，但同時也應看到其固有的缺陷。財務報表反映的只是企業在過去的財務狀況、經營成果和現金流量，對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保、自然損失所導致的或有事項或期后事項，會計制度中雖然要求在附注中予以批露，但仍有很大的選擇空間，目標企業可以依據自身需要選擇披露與否和批露程度。因此并購方不能過分倚重財務報表，而應充分利用表外資源。
3.嚴格編制資金預算表，降低融資支付風險
企業在實施并購行為之前，應對并購各環節的資金需求進行周密的預測，并根據并購資金的支付時間、數量編制資金預算表，幫助企業合理安排資金的籌集與使用，保持資本結構的合理性，降低財務風險。切忌短債長投，應根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。
4.確定財務分析指標，建立財務風險預警模型
要準確及時地識別防范財務風險，必須建立風險預警模型。利用某些財務比率指標的變化趨勢對財務風險進行預測和監控。針對不同的財務風險的程度和狀況，采取果斷的排警對策。按照財務比率指標的性質及反映財務狀況能力的大小，常用于預警財務風險的比率有：現金債務總額比、流動比率、資產負債率、凈資產收益率等。
5.加強企業并購后的整合是防范財務風險的根本措施
并購成功與否很大程度上取決于并購后的整合。只有將資源有效地整合在一起，才能真正推動企業的成長。首先，并購方應向被并購企業委派財務負責人，以更好地執行并購方的財務資金管理制度，移植其管理模式。其次，對被并購企業實行嚴格的產權控制，保證生產經營活動一體化，發揮協同效應。最后，加強溝通，消除文化障礙。通過雙方有效的信息溝通，達到減少誤解和沖突、整合企業文化的目的。
四、結束語
并購既能為企業創造競爭優勢，又存在著極大的風險，尤其是財務風險。對于財務風險的規避是否有效，很大程度上決定了企業并購活動的成敗。本文在對并購中的財務風險進行分析的基礎上，提出了風險防范措施，并購雙方只有對風險有效的規避才能使并購達到預期的目的。
參考文獻:
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摘 要 市場經濟一體化與企業經營的全球化發展,使全球企業之間所存在的聯系日益增強,競爭也愈發白熱化,單純的企業發展已難滿足企業快速發展的自身需求,所以企業并購便開始形成。本文就企業并購中財務風險的常見問題進行分析,并予以淺顯意見。
關鍵詞 企業并購 財務風險 市場經濟
一、企業并購及其財務風險的界定
企業并購,即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指兩家或更多的獨立企業合并組成一家公司,常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業通過現金或股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業產權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產權交易行為的方式(現金或股權收購)取得對目標公司的控制為特征。由于在運作中它們的聯系遠遠超過其區別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機制作用下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業一定數量的產權和主要控制權,或全部產權和完全控制權。
財務風險是指在一定時期內,由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。
并購本身就是一項財務活動,由于企業并購的完整過程包括收購可行性分析、目標企業價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務的償還等財務活動環節,每一環節都可能產生風險。因此,企業并購財務風險是并購價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。
一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇,目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環節中都有可能產生風險。根據財務決策類型我們可以將財務風險來源分為四類:目標公司的價值評估風險、融資風險、支付風險和流動性風險。
二、企業并購中的財務風險分析
(一)企業目標價值評估風險
目標公司的價值評估風險是指即由于收購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標企業運作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標企業后,并購雙方最關心的問題莫過于以持續經營的觀點合理地估算目標企業的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎。
目標企業的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關鍵在于找到恰當的交易價格。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自有現金流量和時間的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就會產生并購公司的估價風險。
目標公司的價值評估風險主要來自兩個方面:一是目標企業的財務報表風險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業的并購價格,主要依據便是目標企業的年度報告、財務報表等。但目標企業可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業面臨著潛在的風險。二是目標企業的價值評估風險。并購時需要對目標企業的資產、負債進行評估,對標的物進行評估。但是評估實踐中存在評估結果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題。
(二)融資風險
融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行。而如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵,一般由并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業正常的生產經營等。
融資風險最主要的表現是債務風險,它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業的債務風險。并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩條渠道獲得。內部融資是指企業利用內部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費用,可以降低財務風險。但是僅依賴內部融資,又會產生新的財務風險,如果大量采用內部融資,因占用企業的流動資金,降低了企業外部環境變化的快速反應能力,就會危及企業的正常營運,增加財務風險。企業通過權益融資和債務融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務風險。權益融資雖然通過發行股票可以迅速籌到大量資金,但是權益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業股權結構,稀釋大股東對企業的控制權,甚至出現并購企業大股東喪失控股權的風險。
(三)流動性風險
流動風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性,流動資產質量越高,變現能力就越高,企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了經營風險。如果自有資金投入不多。企業必然舉債,通常目標企業的資產負債率過高,使得并購后的企業負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅下降。
四、企業并購財務風險管理防范
(一)企業并購目標價值評估風險管理防范
企業籌資除了維持正常經營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標價值評估的風險。對于企業目標價值評估有以下幾種管理防范方法。
1.合理的企業并購投資戰略與并購動機
對于一個希望通過并購獲利的企業而言,首先應該通過對企業面臨的外部環境和內部條件的研究,分析企業資源的優勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務性并購和戰略性并購兩個角度來確定企業并購的動機。富有遠見、能夠與企業有效融合的并購能夠為企業帶來巨大的協同效應,促進企業的長期發展。企業并購的動機主要有生存性動機、多角化動機和發展性動機。明確企業進行并購的目的并根據并購目的來明確企業并購后的發展方向,是企業避免并購風險,實現并購戰略的有效措施。并購歷史上,很多企業的并購投資戰略模糊不清,并購動機盲目武斷,導致并購后出現各種各樣的財務風險,整合困難,公司發展也因此大受影響。
2.運用科學的方法評估目標企業的價值
并購企業采用不同的估價方法對同一目標企業進行評估,可能得到不同的價格。確定目標企業的價值是并購中十分重要的環節,能否找到恰當的交易價格是并購成功與否的關鍵。估價過高,會產生多付風險;估價過低,則可能導致并購失敗。對目標企業進行價值評估,既是一門科學,又是一門藝術。它的科學性在于它是依據有關的財務理論與模型提出的,它的藝術性則在于其參數選擇取決于評估者的經驗與判斷。并購企業可根據并購動機、并購后目標企業是否存續,以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標企業進行估值,并以現金流量法計算出的目標企業的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區間。
(二)企業并購融資風險的管理防范
在企業在經營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業的財務風險為零。但是,真正無負債經營的企業很少,而且越大規模的企業越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機會和進一步發展的契機。但企業負債經營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內,如果企業使用該筆資金取得的收益高于其債務成本,那么企業就成功的應用了財務杠桿,使企業的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業取得的收益還不足以彌補債務成本,則企業就將面臨財務危機。因此,從籌資環節開始,企業就必須把握好資本結構和債務比例,從源頭上控制企業財務風險,做好融資風險的防范與控制。
(三)企業并購流動性風險管理防范
并購活動占用了企業大量的流動性資金,從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,增加了企業的經營風險。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購方企業的融資能力較差,現金流量安排不當,則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產的流動性風險,影響其短期償債能力。
并購企業本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業被動地進行資產負債調整,造成流動性風險損失。這種情況可能迫使并購企業清算使得賬面上的潛在損失轉化為實際損失,甚至導致并購失敗而破產。從而要做好并購企業的流動性風險的防范工作。
參考文獻:
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企業并購財務風險及其防范研究范文4
企業并購是指一家企業通過獲取其它企業的部分或全部產權，從而獲得該企業控制權的一種投資行為。諾貝爾經濟學獎獲得者喬治?J?斯蒂格勒曾說過：“縱觀美國著名大企業，幾乎沒有一家不是以某種方式、在某種程度上應用了兼并、收購而發展起來的”。我國企業并購始于20世紀80年代，雖然起步較晚，但已成為我國經濟領域中的一大熱點。然而，在這20年的并購浪潮中，并購案的成功率一直徘徊在20%至40%之間。HP并購康柏以慘淡的業績告終，TCL與阿爾卡特的不歡而散，曾經創造神話的德隆在三個月內泯滅，這些鮮活的例子無不給熱衷于并購的企業以警示。實證研究結果表明，大多數并購活動并沒有達到預期價值創造目標，多數企業并購后陷于各種困境，其中以財務困境居多。因此，對企業并購的財務風險進行分析和探討具有較強的理論和現實意義。
二、企業并購財務風險分析
企業并購中的財務風險是指企業在并購過程中，由于并購定價、支付、融資等各種財務決策行為引起的企業財務狀況惡化或損失的不確定性。具體地說，企業并購財務風險主要包括以下五個方面：
（一）目標企業價值評估風險
目標企業價值評估主要受并購方所獲取信息質量的影響。一方面，目標企業有可能為了獲取更多的利益，利用會計政策上的差異，粉飾財務報表，或者對或有事項不加以批露，或不作真實的批露，或者故意隱瞞損失信息，夸大收益信息；另一方面，中介機構可能在個人利益驅動下選擇不恰當的評估方法和技術導致評估結果失真，或由于專業勝任能力不足，使評估價值與企業真實價值產生偏離。這些都有可能產生目標企業的價值評估風險。
（二）融資風險
并購融資風險主要是指并購資金需求的保證和并購融資引起的資本結構變化導致的風險。企業并購通常需要巨額的資金支持，所需并購資金可以以自有資金的方式提供，也可通過發行股票、對外舉債融資獲得。融資風險主要包括融資結構風險和資金使用結構風險。
1.融資結構風險
企業并購所需資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業面臨著融資結構風險。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機會。而完全以自有資金支付會造成機會成本增加。
2.資金使用結構風險
企業并購所融資金在使用方面包括三個內容：并購價格、并購費用、增量投入成本。在企業并購資金的使用安排上，首先支付的是并購費用，其次是支付目標企業的買價，最后是支付增量投入資金。在企業并購所融資金的使用方面，不但在時間上要按照順序保證三個方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。必須看到，并購價格是一個確定的需求，增量投入成本則是一個變數較大的需求。因此企業并購資金不但有量的要求，而且還有使用結構的要求。任何安排不當，都將影響到企業并購預期效果的實現。
（三）支付方式風險
并購支付存在現金支付、股票支付、混合支付等常用方式，在信息不對稱的條件下，支付方式的不同將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務風險的重要因素。
1.現金支付風險
現金支付受并購方現金流量和融資能力的約束。被并購方股東不能分享合并后企業的發展機會和盈利能力，也不能享受延遲納稅的優惠。該方式會導致大量現金流出企業，可能導致企業現金短缺，不能滿足日常經營活動而遭受巨額損失。
2.股票支付風險
股票支付程序復雜，且改變了企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，可能攤薄每股收益和每股凈資產。如果并購方第一大股東控股比例較低，則可能出現并購方被被并購方所控制的風險。
3.混合支付風險
混合支付將多種支付工具組合在一起，可能存在搭配不當，而導致財務結構惡化，股權稀釋或發生控制權轉移等風險。
（四）并購方式風險
并購方式不同，導致并購各方相應的權利和義務亦不同。通常，依據并購標的不同，并購方式可分為股權并購和資產并購兩種方式。
1.股權并購。股權并購的主要風險在于并購方在并購完成后作為目標企業的股東，要承接并購前目標企業存在的各種風險，如負債、各種糾紛等。如果并購方在并購前缺乏對目標企業的充分了解，則極有可能導致并購后目標企業各種潛在風險的爆發。
2.資產并購。資產并購要以自身有相關行業經驗為前提，否則就不能達到快速進入該領域的目的。資產并購還可能會受到資產轉移限制相關規定的制約，比如，目標企業存在特定資產可能因法律或企業章程規定，無法直接轉移給第三方，這些都有可能導致并購失敗而產生財務風險。
（五）并購整合風險
在企業的并購活動中，由于并購企業與目標企業之間經營理念、組織結構、管理體制和財務運作方式的不同，在整合過程中不可避免地會出現摩擦，如果未能妥當處理，不能產生財務協同效應，將不僅會抵消并購所帶來的利益甚至會侵蝕原有企業的競爭優勢。并購后的財務整合風險主要包括：
1．財務目標的整合風險
并購雙方在很多情況下財務目標是不一致的，必須進行整合。整合的過程會涉及到各方利益，各方在爭取利益的過程中可能導致財務目標整合失敗。
2．財務制度的整合風險
財務制度歸根結底是企業所實行的一系列財務政策的選擇。并購前各方會根據各自的總體目標和現實要求制定或選擇有利于自身發展的財務政策，因此，處于不同利益主體地位的并購各方在并購前其財務政策可能會存在很大的差別，在進行財務制度上的融合時，有可能產生整合失敗的風險。
3．資產、負債的整合風險
資產整合主要是對目標企業資產進行重新組合。資產整合失敗，不但目標企業核心競爭力沒有建立起來，原有的業務也可能受到損害，造成企業資金無法運轉，給并購企業帶來財務危機。負債的整合，如果結構不合理，或者外部經濟環境發生變化使企業的債務成本上升，企業的財務整合風險就會加大，財務危機就可能產生。
4.財務組織機構和職能的整合風險
并購勢必帶來組織機構上的混亂，人員配備上的重疊，職責不清等問題，財務組織機構若不能適應并購企業的生存和發展的需要，就會導致企業財務風險。
三、企業并購財務風險應對辦法
財務風險在企業并購風險中處于非常重要的地位，能否有效防范并購財務風險，直接關系到并購活動的成敗。對于上述并購中產生的財務風險，應當從如下五個方面加以防范：
（一）對目標企業進行盡職調查，核實目標企業財務狀況
并購方應組成專門的并購調查小組，調查小組通常應當履行如下工作：
1.查閱目標企業的歷史資料、管理制度文件、公開信息等，初步了解目標企業基本情況；
2.查證目標企業是否存在未了結的法律訴訟；是否存在違法情況；是否有被罰款、沒收違法所得、強制停業等導致財產損失的潛在風險；有無未計的收支、擔保、抵押等情況；目標企業是否按時足額繳納各項稅款以及其他任何可能影響目標企業持續經營能力或權益變化的重要事項等；
3.核實目標企業的資產、負債和所有者權益。觀察存貨實物狀況，關注往來賬款賬齡，注意有無目標企業抽走注冊資金，空掛其他應收款的情況，有無虛增收入、虛增利潤、空掛應收賬款的情況，關注成本費用是否真實，有無少計成本，故意調增利潤等情況。
（二）合理評估目標企業價值
并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因。并購方在并購前應對目標公司進行詳盡地審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，捕捉目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力作出合理的預期。在此基礎上形成的目標企業估價較接近目標企業的真實價值，有利于降低估值風險。
（三）采取多種融資手段
企業在制定融資決策時，應積極開拓不同的融資渠道，以確保目標企業一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進并購整合。同時注意將資本結構控制在一個相對合理的范圍內，對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付債務等現金流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整，力求資本成本最小化。
（四）采用靈活的支付方式
企業應在支付方式上采用現金、債務和股權等方式的不同組合。如果并購方預期并購后通過有效地整合可以獲得較大的贏利空間，則可以采用以債務支付為主的混合支付方式，利用債務的抵稅作用，降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩定，且發行股票代價較大或市場上企業的股票價值可能被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果并購方財務狀況不佳，資產負債率高，企業資產流動性差，則可采取換股方式，以優化資本結構。
（五）做好并購財務整合
1.做好財務組織機構與財務制度的創新整合。并購方必須重新設計其財務組織機構，以支持新的發展戰略。應當保證機構內部分工具體、權責明確。在財務制度的整合上應實行優選創新，在目標企業與并購方中選擇適合的制度體系，進行適當的創新，實現并購后企業經營策略與財務制度的匹配。
2.做好資源的優化配置。對并購后企業資產進行整合，對無效或低效資產進行剝離，改變原有公司不良資產充斥，資產利用率不高的狀況；對于并購后企業負債的整合，可以從集團的角度對負債進行重新組合，如以新債代替舊債，對長短期債務結構進行重新優化，降低資金成本。
3.做好整合的財務監管工作。如并購方向并購后企業委派財務負責人，并接受并購方的考核與評價，負責并購后企業財務管理工作；并購方對并購后企業的資產經營活動實行嚴格的控制，重大資產增減變動或其他重大事項必須向并購方報批后實施；實行全面預算，動態監控并購后企業財務活動，防范和控制財務風險。
四、結束語
財務風險是企業并購中各種風險的集中體現，貫穿于并購活動的始終。本文探討了并購過程中可能出現的財務風險，并提出了相應的解決辦法。盡管這些風險客觀存在，但只要企業在并購的過程中精心籌劃，最終仍可以有效規避，提高并購成功率。
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企業并購財務風險及其防范研究范文5
關鍵詞：企業并購；財務風險；風險管理
近些年來我國企業的并購交易在不斷發生，規模及層次不斷擴大，并購對于企業財務肯定帶來風險和影響。對指定企業的定價、并購融資和支付形成了并購財務風險的主要方向。怎樣更好地認定及控制并購財務的風險，成為主要并購企業所必須考慮因素。文章從主并企業單位的角度，解析了并購財務風險的動因及干擾因素，更對控制并購財務風險給出建議。
一、企業并購風險綜述
企業并購是企業間的合并與收購行為，簡稱M&A。并購給企業帶來經濟利益的同時也給企業帶來了風險。并購風險指因為企業并購階段中信息的非對稱性、外部環境不確定性、生產管理活動復雜性及企業自身的能力有限性，從而致使企業并購以后不能達到預期經濟效益。按并購風險之成因，將其分為：產業風險，信息風險，市場風險，法律風險，政策風險，財務風險。因為各類風險因素的作用結果終會反映于財務信息上。故而，廣義財務風險為一種綜合性的風險，能看作是并購風險之最終表現形式。
二、并購財務風險的種類
從企業并購財務風險形成原因來分析，導致財務風險的因素主要為定價抉擇、融資抉擇及支付抉擇。故而，可將財務風險分為三大類：支付風險，定價風險，融資風險。
（一）支付風險
支付風險也可稱為流動性風險，指企業并購以后債務負擔加大，又缺乏短期內融資，從而顯現支付困難的狀況。在現金給付的企業并購里表現地尤其突出。往往并購資金數額是很大的。并購企業在短期內通過大量地舉債募集到現金后支付給目標企業。經常會使有些并購的企業很可能在長時間里都難從大量現金流出中緩過來，因而影響企業資金流動性。目標企業往往資產負債率很高，導致并購后企業的負債率大幅上升，資本安全系數降低。假使并購方融資能力欠佳，現金流安排地不恰當，流動比率就會產生大幅度下降情況，使并購方產生資產的流動性風險。2001年Dynagy企業并購瀕臨倒閉的安然公司付了16億美金的現金從而增大了公司財務的負擔，導致公司現金流減少，最后一無收獲。由此看來，并購企業在并購中的教訓最終會表現在財務失度上。
（二）定價風險
定價風險指在并購中并購企業對目標企業價值評估之不確定性，從而造成的價格遠離風險。合理的并購定位是并購成功的前提條件，但對目標企業進行合理定價受到許多因素的干擾。一是信息不對稱引起并購企業評估的風險。在并購定價抉擇中，因為并購各方有著信息不對稱性，并購方往往會高估目標企業價值，從而定價較高，致使支付增高成本。二是企業并購缺少可操作性強的有效評測指標體系。到當前為止，在并購理論和實踐中尚未形成操作性較強的企業價值評估指標體系。并購過程中人的主觀性對并購影響很大。并購很難能按市場價值規律來定價。三是缺乏健全的并購中介組織。在并購市場中，并購中介甚少，并購活動全過程需要企業自身負責。這樣就很難降低并購雙方的信息成本。并增加了并購的交易成本及新企業的整合難度。
（三）融資風險
并購里的融資風險主要指和并購資金及資本結構有關的資金本源風險。具體包括資金在數量上、時間上能否保證需要，融資方式與并購動機是否相符，債務擔負對企業正常的生產營造是否有負面影響等。通常融資風險主要表現為債務風險。它來源于兩個方面：并購企業的債務風險和目標企業的債務風險。并購需要大量資金，通常并購資金來源有兩種渠道：內部融資和外部融資。通常內部融資（主要是權益融資）的籌資阻力小，無成本費用，但大量采用內部融資會占用企業的流動資金，容易產生資金鏈斷裂，增加企業財務風險。而外部融資（主要是債務融資）則會增加企業的資產負責率，加重企業在一定期間的財務負擔。排列不當會使企業陷入債務危機，從而導致企業陷入破產的境地。如在財務杠桿并購里，企業并購資金大部分是向銀行借款或是發行高風險高利率債券籌集而來，而償還這種債務的資金來源于目標企業的現金流。這種融資方法勢必會增大企業財務風險。尤其在目標企業現金流不像并購之前預測的那么穩時，企業會因較高的財務風險而陷入財務危機。此外，某些企業本身資產負債率已經非常高，再次舉債能力不足。即使舉債成功，也會在并購后因為企業負債過高，資本結構偏離正常經營狀況，導致財務惡化，甚至會致使企業破產。
三、企業并購財務風險的防范措施和方法
對于企業并購財務風險影響因素和各種并購財務風險的情況，為增高企業并購的成功概率，防止和減少并購企業的財務風險，可以采用以下具體辦法。
（一）有效展開資產和財務戰略組合
為了防止整合時期的財務風險，使并購一方在握有對方的經營管理權的基礎上形成有效及迅速的整合，可以從資產和財務戰略整合兩個方向下手。第一，并購后應實行資產債務組合，剝離低效資產，提高資產質量，形成企業資源的優化。當并購一方接手目標企業的債務時，一般可以按照“負債隨資產”原則承擔目標企業的債務，也可以在雙方協商的基礎上將被收購方的負債轉為股權。第二，并購后也應進行財務戰略性調整，為被并購方形成可行的業績評價考核體制，將并購雙方企業的經營戰略來整合，逐步調整并購以后企業經營的策略，增強企業生產效益，來使并購雙方企業一起發展。
（二）提高信息的取得能力，減弱企業價值評估風險
因為信息不對稱和收購方握有信息不完全已經成為企業價值評估風險產生的本因，所以，在避免惡意收購的基礎上，應在并購計劃制定時對被并購公司進行較準確的評估。并購方可以聘用有資格的投資銀行進行預測，考察被收購企業的生產經營和財務狀況，了解掌握全面性、真實性的資料，來對被收購企業來合理和準確的評估。企業價值評估辦法主要有賬面價值法、現金流量法、市場價格法等，并購一方可以根據并購動因、信息掌握情況來挑選不同的評估方式，從而準確地評估企業的價值。
（三）拓展融資的渠道，建立有效的融資結構
并購一方在確認了并購所需資金數額以后，就要著手準備資金的募集。企業在制定融資計劃的時候，應進行綜合考慮，拓展多種融資渠道。首先，政府等相關部門作為外部融資的組織者應增加企業的融資渠道，可通過建設各類投資銀行、建立并購基金和完善本地資本市場等方式拓寬企業融資渠道。其次，融資結構主要包括企業自有資本和權益資本、債務資本的比例結構等內容，因此，企業應遵循資本成本最小化原則，將以上比例控制在合理的水平，從而對被并購方的債務資本進行分析，調整企業負債的數額結構和負債期限。
（四）依據法律保護防范財務的風險
在并購行為的整個過程里面，各方有必要簽訂相關法律條文或合同，其中有相關文件、義務條款、保密條款和賠償情形等。因為在并購考查中往往不能深入到每方面和細節，所以必須通過法律協議保證并購的企業雙方利益，增大并購的正確性。在并購過程中，被并購方通常不會主動透露相關信息，甚至有刻意隱瞞或者信息造假的現象，這就要求并購方在操作中始終持審慎態度，掌握并分析準確的財務數據，進行合理財務運作和產業判斷，最大限度避免財務風險。
（五）選擇合理的支付辦法
不一樣的支付方式所產生的財務風險不盡相同，其風險轉移或分散地作用也不相同。并購方應該充分思考不同支付方式的支付成本和利弊，在此基礎上挑選合理的支付辦法，將潛在的風險化解或分散。第一，并購方應先估算并購后所帶來的收益率是否大于并購的資金成本率，再進行進一步的考慮。第二，在決策中應該保證支付方式風險做到最小，應該使并購戰略分析和并購方案風險抉擇評價系統更為詳盡和有可行性，在各種方案里面充分考慮企業的流動資產狀況，來減輕企業的債務負擔。
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企業并購財務風險及其防范研究范文6
Abstract： Under the trend of global economic integration， the phenomenon of mergers and acquisitions among enterprises gradually normalized， the financial risk is an important factor to influence the merger successful or not in enterprises. This article focuses on how to know the financial risk of enterprises' mergers and acquisitions and how to avoid it.
關鍵詞： 企業并購；財務風險；規避
Key words： mergers and acquisitions of enterprises；financial risk；elusion
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）22-0180-02
0 引言
目前，我國大多數企業都是比較分散，規模較小，在激烈的市場競爭中難以立足。在許多企業發展方式中，并購是企業擴大規模、增強競爭力、實現資源優化配置的重要途徑。但是在并購過程中，企業會面臨各個領域的風險，如何規避企業并購中的財務風險是企業非常關注的問題
之一。
1 企業并購的概述
1.1 企業并購概念的界定 企業并購（Mergers and
Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A，在我國稱為并購，即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。
1.2 企業并購的動機 企業追求股東持有股權的市場價值最大化，而增加企業價值，企業進行并購可以獲得戰略機會。當一個企業不斷發展壯大，需要擴大經營，并購與本企業經營范圍相同，有一定的市場地位的企業時是非常有益于企業發展的戰略。究其原因在于，直接獲得正在經營的發展研究部門，獲得時間優勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用，兩個企業采用統一價格政策，避免了惡性競爭或者壓低了利潤空間，讓企業并購后擁有更強的競爭力。
2 企業并購的財務風險
企業并購中的財務風險是指企業在并購活動中由于客觀環境的不確定性，以及主觀上的偏差和失誤使企業實際并購收益與預期收益相背離，從而有蒙受損失的可能性。本文所闡述的企業并購中的財務風險指的是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業并購全過程的不確定性因素對預期價值產生的負面作用和影響。
2.1 定價風險 在選擇目標并購企業時，企業往往對目標企業沒有深入的了解，對目標企業未來價值的預測不夠準確從而產生企業的價值評估風險。目前我國會計事務所提交的審計報告以及上市公司信息披露的質量存在不同程度的缺陷，并購企業對于目標企業很難準確認識，準確估值。目標企業也存在隱藏企業發生的重大事項不報或者不誠信的行為發生。在變化莫測的市場中，高估目標企業的價值這種定價風險是很容易出現的。
2.2 融資風險 企業進行并購需要大量的資金作為后盾，如果沒有充分的自由資金，就要通過一些適合本企業的融資渠道進行籌資。無論何種方式的融資都有一定的融資風險，通常包括內部融資和外部融資兩種。采用內部融資由于沒有籌資成本，因此風險較低并且沒有壓力。但是會占用寶貴的流動資金而降低了企業對外部環境的反映和調整能力，如果出現困難就會產生新的財務風險甚至危及企業的正常運行。股票融資會面臨稀釋甚至喪失控股權的風險；債務融資相對權益融資而言雖然成本低，但是如果企業本身負債率已經很高，就會惡化資本結構，到期無法還本付息，使得企業處于不利的競爭地位。
2.3 支付風險 支付風險與融資風險以及債務風險密切相關，是指資金流動性和股權相關的并購資金的使用風險。常見的并購支付方式有股權支付、現金支付、杠桿支付以及金融衍生工具支付等。股權支付會稀釋股權從而降低對目標企業的控制力度；現金支付會增加收購企業的資金壓力以及債務負擔，容易引起資金流動性困難以及破產的風險；杠桿支付會使得并購后的目標企業處于高杠桿、高負債的風險境地，增加了并購后運營整合的難度；金融衍生工具由于權益的不確定性，在一定程度上增加了收購方的資金管理難度。
3 企業并購財務風險的成因分析
3.1 市場信息的不對稱性 并購雙方信息不對稱是目標企業價值評估風險的根本原因。并購雙方的信息不符，目標企業由于隱瞞財務狀況，造成信息失真使得并購風險加大。很多企業都過分關注目標企業的財務報表，對其信息來源過度依賴，造成虛假信息引發的財務危機，所以在財務評價評估時，需要對表外資源深入的分析調查。采取恰當的評估手段和方式針對不同的評價方法采取不同的信息渠道，盡量排除因為主觀因素造成財務風險。
3.2 企業價值評估體系不健全 我國企業并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，相關的規定多為原則性的內容，可操作性不強；也是由于我國并購發展不成熟，沒有形成一個完整的評估體系。
3.3 缺乏服務于并購的中介組織 由于缺乏獨立的能夠為并購提供準確信息和咨詢服務的中介組織，因此很難降低并購雙方的信息成本。
4 企業并購財務風險的規避
4.1 事前控制 企業在進行并購之前，應當綜合運用價值評估方法，合理評估目標企業價值。對目標企業的資產進行分類，鑒定其資產使用價值的可用程度；為了保證獲取目標企業資產的真實性，要界定和核實目標企業的產權關系；核實目標企業無形資產價值的真實性以及確定其債權債務等。并購企業根據盡職調查結果，重新對目標企業審視，包括對并購標準重新評價，以決定是否實施并購行為。
4.2 事中控制 在并購過程當中，企業應對融資渠道進行多樣化處理，有效防范和控制資產流動性風險。應當根據企業的實際情況制定融資決策，根據宏觀經濟環境和不同的融資條件尋找融資成本與融資風險的平衡點以采取靈活的融資方式。但是無論采取何種方式，一定要以資本成本最小化的原則確定融資結構。為了充分發揮各種融資方式的優勢，應當保持自有資本、權益資本和債務資本的適當比例，以優化資本結構和分散融資風險。
4.3 事后控制 并購成功之后，企業應整合并購后的財務管理模式、建立財務風險預警平臺、并購失敗要及時采取補救措施或者放棄并購。財務預警管理系統的研究對象是并購企業在整合期內的財務管理失誤、財務管理過程中的波動以及由此引發的財務風險和財務危機。此外，為了確保企業管理處于良好的發展狀態，還會檢測其管理的失誤行為。在企業并購中適時地建立科學的財務預警管理系統有助于識別、評價、預測以及預控并不斷的矯正不良財務發展的趨勢。
5 結束語
企業的并購行為能給該企業帶來巨大的經濟效益，但是同時也要注意到風險的規避，尤其是財務風險，規避好企業并購中的財務風險可以促進企業的良性發展，使得企業并購帶來規模效益，可以利用被兼并企業現有的資源，可以利用其進行稅務籌劃，達到避稅減稅的效果，提高經濟效益，進而促進企業的發展。
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