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國外對企業并購的研究范文1
關鍵詞：并購；定價；估值；合理性；比較
中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.14.014
1緒論
企業并購自上世紀90年代末期以來逐漸成為市場經濟大環境中最為引人注目的經濟行為。在我國，并購與重組受到了企業和政府熱情的關注和積極的實踐，希望并購成為實現擴張和擺脫困境的有效途徑。并購的產生和快速發展對整個社會資源的優化配置、社會經濟結構的調整、中國企業在國際市場中的競爭實力的增強產生極為深遠的影響。通過企業并購行為可以實現公司的擴張、調整所有權和控制權的轉移、進而達到規模經濟。
通觀我國和世界各國各地區的企業并購案例，發現我國和其他國家的企業并購在定價問題上存在著顯著差異。本論文擬通過對我國和世界各國各地區的企業并購定價案例進行研究。借鑒國外比較完善的定價方法，并對我國企業并購定價的缺陷提出合理建議。
2國內外相關研究文獻綜述
2.1國內相關研究文獻綜述
而隨著市場經濟體制的不斷完善，我國的企業并購也逐漸向市場行為過渡，并購活動日趨頻繁，并購競爭也更加激烈。隨之，并購定價中的許多問題也就顯現出來了，對此許多學者都進行了各個方面的研究，其中，比較有代表性的為以下幾種：
（1）胡麗、李松、王友群（2005）認為傳統的DCF方法不能對企業管理者在經營投資中的延遲、擴大、轉換、收縮以及放棄投資等這些靈活性進行定價，因而忽略了經營靈活性的價值。他們提出，企業總價值應當包括傳統的DCF方法計算出來的不考慮進一步投資時的傳統凈現值，以及考慮進一步投資的實物期權價值；而且這一實物期權價值可以利用期權定價的布萊克-舒爾斯（B-S）公式計算得出，這樣計算的結果才是完整的企業價值。
（2）呂卿楠和崔健在他們所寫的《實物期權理論在企業并鉤定價中的應用》提出，企業價值可以劃分為現實資產價值和期權價值兩部分。前者可以運用傳統的企業價值評估方法進行評估，后者則對企業擁有的期權進行識別和評估，兩者之和即為企業價值。通過引進期權理論對傳統方法進行改進，可以得出并購特征和企業經營靈活性的并購企業的出價范圍，為并購中時目標企業定價提供了一種思路和方法。
2.2國外相關研究文獻綜述
國外對并購的研究歷史遠長于我國，并購定價的方法體系比較完整，各種方法的適用條件與估值方法都比較成熟，對我國企業并購定價有重要借鑒意義。
收益現值法是西方國家定價的基本方法，維斯頓在他的著作中運用統計分析的方法分析了公司并購對生產集中的影響，提出了公司價值的四種模型，分別對零增長、固定增長、超常增長緊隨零增長和超常增長緊隨固定增長進行了建模研究，被稱為維斯頓模型。
威廉姆?西蒙提出兼并的加成定價法，他研究了從1975到1991年之間上市目標公司收購中溢價和公告前股價上漲之間的關系，從而證明競標前公司股價上漲和公告之后股價的上漲通常沒有相互關系。他們之間幾乎沒有替代關系，漲幅是對投標商的附加費用。這一發現對于估計內線交易的成本有重要意義。它也增加了關于公共資金市場中信息在私人的收購談判中的作用。
2.3國內外相關研究存在的缺陷
盡管國內外關于并購定價的研究很多，但仍然存在一些缺陷，目前，國際通用的企業價值評估方法有收益法、市場法、成本法和期權法（較少采用）。這些評估方法看起來很合理但我們觀察到，絕大多數情況下實際交易價格都要高于按上述評估方法計算出來的價值，說明企業還有上述方法未計算在內的潛在價值。
由于潛在價值的存在，上述企業價值評估方法適用于非經營投資者，而不適用于經營投資者，這種缺陷首先會影響企業產權（尤其是國企產權）的合理定價和外部投資者的經營策略，進而會影響外資的功能，其在一定的政策環境下會導致惡意收購的大量發生，從而破壞良好的競爭秩序并危害當地的經濟。而在這方面，還沒有形成系統的理論研究成果。
3中外企業并購定價的比較分析
3.1中國國內企業并購國內企業的定價分析
（1）我們選取1998年以來中國上市公司之間的并購作為樣本，對其交易單價和并購當天的股價進行成對樣本檢驗，檢驗結果如表1～表3。
從表中可以看出，隨著時間的推移，交易單價和股價之間的差異性在減少，盡管差異性還是比較大。
3.2國外企業并購國外企業的定價分析
同樣，我們對所搜集到的國外上市公司并購的交易單價及其公司估價進行成對樣本檢驗，檢驗結果如表7～表9。
3.3中外企業并購定價的比較分析
以上分析表明，我國企業并購定價與國外相比存在巨大差距，而造成這種差距的原因主要有以下幾種：
（1）政府行政干預過多，政府行為取代企業行為。
從我國開始出現企業并購行為以來，政府就在里面充當重要的角色。從最初的國有企業劃撥，到后來的為了國家宏觀調控強行“拉郎配”，直到現在還存在政府為了自身利益而主導的并購案例。政府在主導并購時，并不會像國外企業一樣做充分的前期調查、價值評估，而僅僅依靠賬面價值等，這就造成了我國企業并購定價非常不合理。
（2）評估方法使用不當。
從下面的表格中我們可以發現，我國企業并購價值評估主要采用重置成本法，大約占45%，而其他評估方法中，收益現值法出現了四次，占到了樣本數的20%，在我國并購交易中使用面還不多。賬面價值法和市場比較法使用較少。由于資料所限和樣本數較少，反映的結果不一定全面準確，但也能說明問題的基本情況。其實，縱觀我國二十余年來的評估實踐中，無論是并購活動中企業整體價值評估還是一般單項資產評估，重置成本法（包括單項資產加總和重置成本法）一直作為主要方法使用，其他方法僅作為輔助方法使用。
而重置成本法有其自身難以克服的缺陷，它估測企業公平市場價值的角度和途徑應該說是間接的，雖然在理想狀態下，企業資產的重置費用與企業的市場價值是可以重合的。但一般情況下，企業資產的重置費用只是企業市場價值的一部分。
與我國不同的是，國外主要采用收益現值法，從形式上看，收益現值法似乎并不是一種估測企業公平市場價值的直接方法，但是收益現值法是從決定企業公平市場價值的基本要素―企業的預期收益的角度“將利求本”，企業今天的投資經營是建立在對未來的前景預測的基礎上的，因此，收益現值法符合市場經濟條件下的價值觀念，也是評估企業價值的一種直接方法。因此，國外并購定價方面比我國合理得多。
表10我國企業并購價值評估方法調查
估價辦法樣本數百分比重置成本法945%賬面價值法210%市場比較法15%收益現值法420%方法未知420%3.4對無形資產的評估重視不夠
在企業并購過程中，許多企業往往只注重有形資產的評估，而忽視無形資產的評估，特別是忽視賬外無形資產如商標權、專利權、進出口許可證或特種經營權等的評估。在我國企業并購發展初期，由于企業并購行為不規范，行政法規不完善，國有企業之間通常是按照賬面價值進行劃撥完成并購，無須進行資產評估或企業價值評估，對無形資產更視而不見，甚至產權已發生轉移，但企業免費使用的國家土地卻沒有按國家有關規定辦
4規范企業并購定價的政策建議
4.1避免行政干預，保證并購定價的客觀性
我國企業并購存在很多問題，政府行政干預過多，政府行為取代企業行為。政府從自身利益出發，為達到一定政治、經濟目的，往往采取行政手段強行將一些嚴重虧損企業甚至是資不抵債的企業“搭配”給優勢企業，使原來的優勢企業背上沉重負擔，這既不利于企業的發展和企業之間的公平競爭，又不利于生產要素的自由流動和產權轉讓市場的發展。
因此我們應該明確政府的責任，完善信息披露制度，推動上市公司制度的并購活動規范化進行，避免過多的行政干預，留給市場更多的空間才能形成合理的定價體系。除此之外政府更應該提高監管水平，簡化審批程序，提高審批效率，防止內部交易。
4.2重視企業價值，選擇正確的定價方法
我國企業并購定價過分倚重被并企業財務報表而忽視事前調查。財務報表對被并企業財務報表固有缺陷認識不夠：如它不能及時、充分、全面披露所有重大的信息，從而使得在并購定價時對一些重大事項未能予以考慮，影響了定價的準確性。我國企業并購定價主要依據凈資產，而以凈資產定價并不能準確地反映企業的市場價值。目前我國企業并購的評估方法選擇受到限制，影響到評估結果的科學性、合理性。
國外在并購方法的選擇上就相對科學的多，主要采用現金流貼現法、類比估值法以及衍生估值法，而每一種方法都有其使用條件。
4.3提高評估機構和人員水平
評估機構及人員的水平直接影響著并購定價的合理性，我國評估機構與國外相比存在著很大的距離。并且還存在評估機構或評估人員違規操作的現象。目標企業誘使評估機構或評估人員進行違規操作。企業并購的資產轉讓價格是在資產評估的前提下，經并購雙方協商確定的。目標企業為了實現其特定的經濟目的，利用信息不對稱的客觀優勢，有意隱瞞某些重要信息并極力夸大某些長處，并以支付高額評估費用等手段誘使評估機構或評估人員，通過各種違規、違法的手段弄虛作假而人為造成評估價值的虛增或虛減，這勢必有損于收購企業的利益，影響企業并購事業的發展。因此，提高評估機構及其人員的業務水平和職業道德有著非常重要的作用。
參考文獻
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國外對企業并購的研究范文2
一、引言
企業并購是一個古老而又長青的話題，縱觀世界上著名的大企業，幾乎沒有一家不是通過并購重組發展起來的，也很少有單純依靠企業自身積累發展起來的。自從1897年以來，世界范圍內已經歷了“橫向并購”、“縱向并購”、“多元并購”、“融資并購”和“戰略并購”五次大的并購浪潮，涉及的企業數量和金額呈不斷上升趨勢。中國作為世界上最大的發展中國家，在面臨如今經濟體制改革下，企業并購事件更是年年遞增。
二、企業并購對績效影響探究
企業并購是企業發展壯大的方式，面對大量的并購事件，我們不得不提出一個問題，并購真的可以為企業創造價值嗎？怎么樣的并購才可以提升企業的價值？什么樣的并購才是成功的？圍繞這些問題以及由此引出的相關議題，國內外學者進行了大量的研究。本文按照國內外學者的研究脈絡進行綜述，由此闡述目前的研究成果與方法，探討企業并購與業績的關系。
（一）為什么并購并非總是會創造價值？
并購是企業為擴張進行的一種活動，長期以來，學者們認為并購最終是為了給企業創造更多價值并且根據有效市場假設，在收購方成功完成一項并購交易之后，其股票市值應當大幅度攀升，或者至少維持其在收購交易之前的市場表現。但是，學術研究表明，收購方往往會在并購之后出現股票市值的負增長，這就是有效市場假設在現實中的“ 無效性”。并購發生后收購公司業績下降也被稱為并購的損益之謎。國外學者很早就進行相關的研究。Jensen 和Ruback（1983）在總結13篇研究文獻的研究成果后指出，成功的收購給目標公司股東會帶來收益遠大于收購方。馮根福，吳林江（2001）分析和檢驗了1994-1998年間我國上市公司并購績效，分析結果表明市公司并購績效從整體上有一個先升后降的過程。盡管國內外學者們采用了不同的方法和數據進行實證檢驗，卻得出了相類似的結論，那為什么在并購并不能為主公司創造價值的情況下，并購活動和并購事件卻層出不窮呢？由此不由引發了學者們的思考和研究，總結來看國內外學者主要從并購業績的評價方法和并購動機兩部分角度來解釋這個原因。
（二）研究方法角度
在對企業并購以及績效關系研究中，主流的做法是實證研究方法。爭論的焦點主要聚集在對企業并購長短期業績的衡量之上。目前國內外主流的方法主要是事件研究法和財務指標研究法，但是這兩類方法都各有其優缺點，近年來也有很多學者嘗試采用不同方法來度量企業的業績
1.事件研究法
這種方法把企業并購看作單個事件，將收購公告前后某段時間（事件窗）內并購雙方股東實際收益R與假定無并購公告影響的那段時間內股東的“正?！笔找鍱（R）進行對比，得出所謂的反常收益AR（abno rmal returns），即AR =R -E（R）來檢驗該并購事件宣告對股票市場的價格波動效應，這種方法在對實際收益R的計量一般是計算測量區間股價的變化和股息的支付，而對“正常收益”E（R）的估算則學者們通常采用所謂的“市場模型法”來估算E（R），即通過個股收益“市場”股票收益的關系構造回歸模型，估計有關參數，進而以這些參數來計算個股的“正常”收益。
2.會計研究法（長期績效研究方法）
財務和會計數據來進行比較分析最早由國外的Parrino和Harris（1999）提出。該方法利用會計數據資料，通過選取財務指標或財務指標的組合，或根據多個財務標進行因子分析，對并購前后企業經營業績進行比較分析，以此來檢驗并購績效。我國學者馮根福，吳林江（2001）在總結國內外相關研究基礎之上就提出學者常用的以股價變動（事件研究法）來衡量企業并購績效的方法并不適合于我國的現實情況，進而提出采用一種以財務指標為基礎的綜合評價方法來衡量并購前后的業績變動，并以此分析和檢驗了1994-1998年間我國上市公司并購績效。財務指標法不受市場有效性的制約，但它也存在以下兩方面缺陷：（1）財務指標選取具有隨意性易受到人為的操縱，而且多個指標之間相關性大，導致評價的重復。（2）財務指標本身在績效評價方面也有不足之處。如財務報表中長期用來評估企業業績的指標―――稅后凈利潤、每股收益和凈資產收益率等，因為沒有扣除股本資本的成本（或股東投入資本的機會成本），導致成本的計算不完全，無法判斷公司為股東創造的價值準確數量。盡管會計利潤指標經常會受到操縱，但陳曉等（1999）的實證研究還是表明中國上市公司的報表盈余數字具有很強的信息含量，并且馮根福，吳林江（2002）認為，任何會計指標操縱也只能是暫時的，如果給予足夠長的會計期間，企業業績的變化最終都要反映到其會計報表之中。張雯，張勝，李百興（2013）認為我國學者常用的以股價變動來衡量企業并購績效的方法并不適合于我國的現實情況進而采用一種以財務指標為基礎的綜合評價方法來衡量并購前后的業績變動。
三、總結和討論
本文將國內外近幾十年來對于企業并購與業績的研究進行了詳盡的歸納和總結，并由此提出一些問題和方向。在企業并購和業績的關系中一直存在著業績之謎，國內外學者從動因以及財務、戰略、人力資源、組織行為和業績衡量方法等方方面面角度進行了解釋并且試圖說明怎樣的并購才能夠取得成功，最終為企業創造價值。但是學術界對于怎么樣衡量企業業績始終沒有找到最為合理有效的方法，并且我國學者對于業績影響因素的研究往往局限于很少幾個方面。最后值得注意的是隨著我國市場經濟體制改革的不斷深入與發展，企業并購中將會遇到越來越多的新問題，這亟待理論的發展去進行解釋和說明。
參考文獻：
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國外對企業并購的研究范文3
1.1國外研究現狀
國外對企業并購財務風險的研究起步較早，關于企業并購研究的廣度及深度均處于領先地位。
F Modiglian，Merton H Miller（1958）提出，在企業價值評估理論體系中，首次將不確定性引入該體系，企業的市值與企業未來的預期收益折現之后的資本化價值一致，盡管未能解決折現率的合理確定問題，但是可以確定折現率與風險程度的大小成比例。
Philip.H.Mirvis（2010）提出，就宏觀戰略而言，并購該項業務與并購企業自身的不匹配會導致企業并購的失敗，在并購過程中對財務風險的關注程度不夠，全然依賴目標企業的財務報表，未制定適當的并購計劃，包括定價、融資等，也會導致企業并購的失敗。
1.2國內研究現狀
與國外研究現狀比，我國學者的研究仍然有些落后。
沙亮（2008）提出，要想降低財務風險的發生，重點要提高獲取目標企業的信息質量，運用定價模型及多種價值評估方法進行合理評估、科學定價。
羅春華，李曦華（2011）提出，通過采用多種增長模型計算的市值與上市公司實際市值比較分析發現，采用二階段自由現金流量模型計算，最能對目標企業進行較為準確的市價估值。
徐黎明（2014）提出，企業并購中的定價風險需要通過提高財務報表的信息質量水平及采用適當方法，全面評估目標企業的財務狀況的防范措施加以控制。
2 企業并購的動因
企業并購的動因可以通過協同效應理論進行分析。并購中的協同效應在這里指的是兩家公司合并后的經營效益超過他們獨立運作時所希望取得的效益之和的部分，通俗地講，協同效應就是指1+1>2的效應。
并購的協同效應主要是由于并購雙方并購前管理方面或運營模式方面都有不足之處，并購后雙方互相學習，取長補短，發揮各自的優勢，因此導致并購后的企業管理效率提高，運營模式也得到了改善，使得公司整體的價值得到提升，形成協同效應。但是協同效應還受很多因素是影響，比如：宏觀因素、行業因素、企業因素、交易因素等，協同效應并不是總能產生，甚至有時候會帶來負協同，產生一些不可避免的成本，?@主要取決于雙方的整合情況和企業在所屬行業處于什么樣的經濟規模水平。
3 財務風險控制對策
廣匯汽車在2015年12月12日通過全資控制的子公司香港廣匯提出自愿性附條件現金部分收購要約，收購香港聯交所主板上市公司寶信汽車不超過75%股份?；谶@個背景下，我分析了此次收購可能存在的財務風險，給出以下幾點建議。
3.1防范定價風險的對策
定價風險產生的原因主要是由于收購方與目標公司的信息不對稱，在并購前期充分獲取目標企業的信息有助于降低財務風險的發生，本次收購定價采用了市場法，定價雖比較合理，但由于股市情況的不確定性，仍然存在一定的風險，廣匯汽車可以運用多種評估方法，并尋求第三方的幫助，對目標公司的進行價值評估，以此降低定價風險。
3.2防范融資風險的對策
首先，廣匯汽車雖采用了內部融資與外部融資相結合的方法，但是外部融資只選用了向銀行借款的方式，融資結構比較單一，應運用多種融資方法分散風險；其次要考慮融資資本成本，選出資本成本最合理的融資組合方案，債務融資對企業未來償債造成很大的壓力，但是股權融資又會稀釋股東的股權，造成股東的不滿，因此確定合理的融資結構對于防范融資風險非常重要。
3.3防范支付風險的對策
本次收購廣匯汽車選取的支付方式為單一的現金支付，由于未來現金流量的不確定性，容易造成支付風險。采用不同的時間及方式進行支付會給企業產生不同的影響，為了降低由于支付方式及支付時間選擇帶來的風險，企業應綜合考慮企業實際財務狀況，合理確定現金支付的最高承受額度，選取多種不同的支付方式，包括現金支付，股票支付，杠桿支付，及這三種支付的各種組合支付等，以保證有效降低收購支付風險。
3.4防范整合風險的對策
整合風險是企業收購過程中面臨的最后一項風險，戰略整合需要廣匯汽車詳細了解雙方的戰略，取長補短，確定一個有效的能夠提高公司價值的企業戰略；對于人員整合，在對管理層進行合理安排的同時，也要注意注入新鮮血液，外聘一些管理人員；文化整合是一種互動的過程，兩個公司要進行充分的溝通，相互滲透包容，以取得整合的成功。
國外對企業并購的研究范文4
摘要：近年來，我國區域間稅收轉移得到了越來越多學者的關注，但其研究主要是集中在政府宏觀領域，鮮有從企業微觀角度出發。企業從利潤最大化的角度出發，并購過程中必然會進行目標選擇，并購方式等一系列稅收籌劃，最終導致稅收在區域間的轉移。本文即試圖從企業并購的微觀角度討論其與我國區域間稅收轉移的相關性。
關鍵詞 ：企業并購；稅收轉移；稅收偏離度
企業并購是企業對外擴張、實現發展的重要方式，也是資源優化配置和產業結構升級的重要途徑，被越來越多的企業所采用。繼前四次并購浪潮以后，世界已經進入以跨國并購為主要特征的第五次并購浪潮，在經濟全球化的進程中，中國也必將卷入此次世界性并購浪潮。企業通過合并形成跨地區的大集團，然而由于地區不同而造成的稅收差異為稅收在區域間轉移提供了可能，企業從利潤最大化的角度出發，并購過程中必然會進行目標選擇，并購方式等一系列稅收籌劃，最終導致稅收在區域間的轉移。
一、稅收轉移研究成果述評
國外關于企業并購引致區域稅收轉移的微觀研究主要集中在公司財務、公共財政等領域。上世紀70 年代，國外開始研究稅收驅動因素導致的轉讓定價，主要是研究跨國公司制定轉讓價格所面臨的環境；研究當存在信息不對稱條件，母子公司如何做出轉讓定價安排（Binet，2003）；以及基于稅務機關的視角，研究跨國公司稅基和稅收政策的不同對本國的福利效應（Carlsen，2005）三個方面展開。Gordon等研究表明，企業在跨地區運營時通過地區間稅負差異降低稅負，必然導致地區間稅收轉移（Gordon，1983）。
2007年以前，對區域間稅收轉移的研究主要集中在人均稅收差異，經濟發展水平等宏觀領域。2004 年，喬寶云和王道樹通過運用個人平均稅收收入方差系數與人均GDP方差系數的比值這一指標測算了我國在1994到2001 年間各地區的稅收差距, 并通過比較不同省份的人均稅收收入方差系數，證明在中國地區不同，地方政府的稅收收入的差距也較大。2006年，陜西省國家稅務局課題組以陜西省為例，對該省的稅收與稅源狀況展開深入調查, 證明在經濟落后地區稅收與稅源存在不一致的現象。
2007 年以后，關于稅收轉移的研究逐漸從宏觀領域轉向企業微觀層面。2007年，賈康、閻坤、鄢曉發結合蘇州案例，從總部企業的關聯交易、稅收監管的困難、各地區發展總部經濟的財稅優惠政策比較等方面，分析了總部經濟加劇地區間稅收競爭的原因。同年，靳萬軍、付廣軍分析了內資、外資企業所得稅“兩法”合并后，企業實行匯總納稅管理對區域稅收分配的影響, 并提出了各區域應按照對稅源貢獻大小的原則對稅收進行分配的政策建議。2008 年，靳萬軍、付廣軍又從集團稅收征管的政策的角度分析了我國地區間稅收分配存在的問題。2011 年，解宏，花貴如，江敬文從終極控制人的角度分析了企業并購與稅收轉移的相關性問題。
以上關于稅收轉移的研究已經從宏觀層面轉向微觀機制，通過分析企業的經營行為，進一步探究稅收轉移的深層原因，并發現了企業跨區域并購與稅收轉移的內在聯系，但對其研究仍缺乏實證分析。
二、企業并購與稅收最小化動機
在西方國家較為規范的企業并購都非常注重并購的稅收效應，在我國雖然目前大多數的企業并購還不太規范，但以稅收籌劃為目的的企業并購正在逐年增加。稅收最小化即使不是企業合并的最主要動機，但絕對是企業并購不可忽視的一個重要動機。下面將從一般到特殊，分析企業并購的稅收最小化動機。
1.對所有企業并購而言
稅收幾乎是所有的企業并購每一個環節都會涉及到的不容忽視的問題，例如，在企業合并前期的調查分析階段，并購方需要對擬實施并購的目標企業做充分的了解，不僅是了解目標企業的經營情況，還包括其稅收繳納狀況，特別是存在不確定性的或有稅收或遞延稅收，以確定目標企業的財務報表真實可靠的反映了其財務狀況和現金流量，從而對是否將其作為被并購方作出決策；在實施企業并購的過程中，能否制定合理的并購對價將直接影響到一次并購的成敗，在確定被并購方資產價值時，其遞延所得稅資產和遞延所得稅負債是不可忽視的因素，他將直接影響到被并購方的資產負債價值，進而影響到合并對價的制定。此外，企業稅收成本是其總成本的重要組成部分，企業出于利潤最大化或是成本最小化的經營目標根本動因，必然會通過各種方案的比較，選擇稅收成本最小的一個。雖然有些企業并購是為剝離不良資產，保住配股資格，可能會在短期內導致利潤的續虛增，增加應繳納的稅收，但其最終還是為了實現稅后利潤的最大化（李銘，2008）。
2.對某些企業并購而言
通過稅收籌劃，實現稅收成本的最小化本身就是某些企業并購的主要目的。比如：當前，我國對注冊地在經濟特區、經濟技術開發區的企業實行一系列的所得稅優惠政策。如果并購企業選擇注冊地在這些經濟特區或者開發區的企業作為并購對象，并購后將整體企業的注冊地變為被并購企業所在地，則并購后的納稅主體就能因此次并購行為取得此類稅收優惠。因此，通過對企業進行并購，因為稅收主體的變化而使得企業享受了種種稅收優惠，減輕了企業的整體稅負，降低了稅收成本。再比如：用關聯企業之間的轉讓定價，調節利潤，減輕稅負。
三、企業并購導致稅收轉移的具體途徑
企業從價值最大化目標出發，通過并購重組，借助內部交易選擇在低稅負地區實現利潤，是引致稅收跨地區轉移的動力之源，而區域間稅收差異則為稅收轉移提供了空間（解宏等，2011）。企業并購引致的區域稅收轉移已越來越明顯，并成為妨礙統一市場形成、地區經濟發展不平衡的一個重要原因，從理論上講企業并購會從以下幾個途徑導致稅收轉移。
1.改變企業注冊地
我國現行的稅收優惠政策在不同地區之間存在差異，這就決定了在企業并購過程中選擇性質和經營狀況相同但所在地區不同相同的企業作為并購對象時，獲得的收益也不同。新企業所得稅法雖然強調稅收優惠要從地區性優惠為主轉向行業優惠為主，但對西部大開發和民族自治地區的稅收優惠政策卻明顯加重。如：自2011年1 月1 日至2020 年12 月31 日，對設在西部地區的鼓勵類產業企業減按15%的稅率征收企業所得稅。正是由于稅收政策存在地區之間的差異，并購企業通過選擇享受這些優惠措施地區的企業作為并購對象，并購后改變整體企業的注冊地，使并購后的納稅主體能取得此類稅收優惠，從而導致稅收在并購方與被并購方所在地區間的轉移。
2.關聯交易和轉讓定價
關聯交易和轉移定價是企業或集團進行稅收籌劃以降低稅負重要手段。轉移定價可以使整個企業集團納稅時間，納稅地點合影納稅金額實現最優化。企業利用關聯交易進行非正常定價，目的就是降低稅負。一方面由于集團內部處于不同地區子公司或分支機構可能承擔不同稅率或稅收優惠政策，利用關聯關系轉讓定價可以將利潤轉移到低稅負地區。另一方面也可以利用關聯關系將盈利子公司或分支機構的利潤轉移到虧損企業，通過盈虧互補，減少企業當期的應納稅款。我國在1994年進行了稅制改革，雖然在此之后，國內企業之間稅率在走向統一化，但不同地區不同行業的稅收政策仍然存在一定的差異。例如，我國在經濟特區和普通地區就施行不同的稅率。如果參與企業并購的獲并購后形成的關聯方不在同一地區，那么他們之間的關聯交易和轉讓定價就會造成稅收在不同地區之間的轉移。
3.總部經濟和匯總納稅
根據2009年國家稅務總局下發的《關于跨地區經營匯總納稅企業所得稅征收管理若干問題的通知》（國稅函[2009]221 號），我國實行匯總納稅的所得稅政策。實行匯總納稅，雖然稅收的總體規模沒有改變，但由于稅收入庫地點的不同，必然表現出企業納稅地與經營地不一致的狀況。
在我國，大多數企業的總部機構都集中在東部地區的發達城市，匯總納稅不可避免的會這造成稅收收入由經濟不發達中西部地區向發達的東部地區轉移，中西部地區，雖然既耗費了本地資源有承擔環境污染的成本，但其創造的稅源卻沒有得到應有的稅收收入。并且由于匯總納稅給企業總部所在地帶來了寬裕的財政稅收，各地政府紛紛展開稅收競爭，出臺一系列優惠政策吸引并發展總部經濟，以期給本地區地區帶來經濟利益的，與此同時，區域稅收轉移的程度被進一步加劇。
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國外對企業并購的研究范文5
（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。
（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。
（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。
（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。
（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。
就我國并購財務問題研究進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。
有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。
并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。
企業并購動因
企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。
1、并購的效應動因
在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：
（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。
（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。
（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的學習成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。
（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].
2、企業并購的一般動因
企業并購的直接動因有兩個：一是最大爆漲股票黑馬強力出擊,股票漲停股票行情權威專家分析,股票黑馬沖擊天天漲?；F有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：
（1）獲取戰略機會并購者的動因之一是要購買未來的發展機會，當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時，一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業，而不是依靠自身內部發展。原因在于：第一，直接獲得正在經營的發展研究部門，獲得時間優勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用，兩個企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰略機會，財會信息可能起到關鍵作用，如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力；可被用于評價行業盈利能力的變化等，這對企業并購十分有意義。
（2）發揮協同效應主要來自以下幾個領域：在生產領域，可產生規模經濟性，可接受新技術，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產能力；在市場及分配領域，同樣可產生規模經濟性，是進入新市場的途徑，擴展現存分布網，增加產品市場控制力；在財務領域，充分利用未使用的稅收利益，開發未使用的債務能力；在人事領域，吸收關鍵的管理技能，使多種研究與開發部門融合。
（3）提高管理效率其一是企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現有的管理者的財富構成取決于企業的財務成功，這時管理者集中精力于企業市場價值最大化[13].此外，如果一個企業兼并另一企業，然后出售部分資產收回全部購買價值，結果以零成本取得剩余資產，使企業從資本市場獲益。
（4）獲得規模效益企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，生產規模經濟主要包括：企業通過并購對生產資本進行補充和調整，達到規模經濟的要求，在保持整體產品結構不變的情況下，在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在：由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大大減少。可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。
（5）買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標企業本身而是為獲得目標企業的上市資格，通過到國外買殼上市，企業可以在國外籌集資金進入外國市場。中國遠洋運輸集團在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠太平洋和中遠國際。中遠集團（上海）置業發展有限公司耗資1.45億元，以協議方式一次性購買上海眾城實業股份有限公司占股份28.7%的發起人法人股，達到控股目的，成功進入國內資本運作市場。
此外，并購降低進入新行業、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業務，占領市場，恒通通過協議以較低價格購買上海棱光實業國有股份，達到控股目的而使自己的業務成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設備、人員和目標企業享有的優惠政策；出于市場競爭壓力，企業需要不斷強化自身競爭力，開拓新業務領域，降低經營風險。
企業并購作為其發展的內在動力和外在壓力的表現形式，它的作用主要在于：企業的總體效益超過并購前兩個獨立企業效益之和的經營協同效應；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產生的一種純貨幣收支上的財務協同效應；可實現企業的主營業務轉移等發展戰略。成功的企業并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質和擴大證券市場對全體企業和整體經濟的輻射力；企業并購能強化政府和企業家的市場意識，明確雙方責任和發揮其能動性，真正實現政企分開；企業并購為投資者創造盈利機會，活躍證券市場；有利于調整產業結構，優化資源配置，轉變經濟增長方式。
在并購決策時，應遵循的主要原則有：并購目的上的主次分明的原則；并購后行為主體的企業化原則；實施方案的科學論證原則；并購機理上的資產核心原則；并購行業選擇上的產業政策導向原則；并購容量的整合顯著有效原則；并購進程上的漸進原則；并購重組與生產經營有機結合原則等[17].這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調整包括被并購企業在內的所有生產經營要素與環節的能力；所謂的以資產為核心，是指集團通過控股、參股等形式與其他企業建立起緊密的資產聯系，并購雙方的資產可否建立一種有助于提高整體效益的關系，并購方的地位取決于凈資產的多少和整體資產的獲利能力?？傊?，以上述原則為依據，保持企業的長期可持續發展。
企業并購財務動因
在西方，對企業并購存在種種理論上的解釋。有的理論認為并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認為股票收購傳遞目標公司被低估的信息，會引起并購方和目標公司股票上漲。綜合各種理論，企業產權在買賣中流動，遵循價值規律、供求規律和競爭規律，使生產要素流向最需要、最能產生效益的地區和行業的同時，還要考慮由于稅務、會計處理慣例以及證券交易等內在規律作用而產生的一種純貨幣的效益，因此，企業產權并購財務動因包括以下幾方面。
（1）避稅因素由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有：增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如發放紅利，股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計算所得稅，另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。
（2）籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題，設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法，由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入，因此采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實業控股有限公司拆資6000萬元收購了上海霞飛日化公司，為我國企業探索一條間接利用外資發展國產品牌的新路，霞飛雖然擁有馳名商標的優勢，但是由于缺乏資金，仍然發展緩慢，并購完成后，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。
（3）企業價值增值通常被并購企業股票的爆漲股票黑馬強力出擊,股票漲停股票權威專家分析黑馬,股票,個股,黑馬股票市盈率偏低，低于并購方，這樣并購完成后市盈率維持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業并購后，企業的絕對規模和相對規模都得到擴大，控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險，提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業價值增加，并產生財務預期效應[15].
（4）利于企業進入資本市場我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道大大擴展到證券市場和國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運營的方向而尋求并購。
（5）投機企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益，可改善企業財務狀況，同時也助長了投機行為，在我國出現的外資并購中，投機現象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權，再將部分資產出售，然后對目標公司進行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。
（6）財務預期效應由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價，成為股票投機的基礎，而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動，只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現企業并購，市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業，提高企業每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動[16].
國外對企業并購的研究范文6
論文摘要：企業并購是企業實現擴張和增長的一種方式，金融危機危機背景下，研究我國企業如何通過企業并購方式，提高公司的競爭力，具有一定的現實意義：文章從企業并購基本理論出發，探討了企業并購方式、并購戰略以及需考慮的問題。
南美國次貨危機引發的全球金融危機，在給我同企業帶來嚴暈沖擊的同時．也為加快購提供了機遇。美國著名學者、諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格勒說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起米的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部擴張成長起來的?！蔽彝壳跋喔刚块T開始審視干思考國內業國際化。研究企業并購具有極其重要的現實意義。
一、企業并購的概念和分類
企業并購一般是指以取得被購業的控制權作為目的，通過現金、證券以及其他形式方式取得被并購企業的全部或者部分股權或者資產。企業購實施后，被并購企業控制權轉移給并購方，被并購企業喪失法人資格，或者保企業法人資格。一般來說，企業并眥J有以下幾種類型：
(一)根據合并與被合并的意愿分為敵意并購與善意并購敵意并購有兩種情況情形：一是并購方在并購前沒有與被并購方進行充分協商一致，而直接向被并購方開出價格或者收購要約；二是并購方在收購被并購方時遭到被并購方對抗拒而進行強行并購。善意并購是指并購雙方在并購前，充分協商、取得一致意見后進行的并購方式。
(二)按照合并者或被合并者在產業鏈或供應鏈中關系，可以分為縱向并購、橫向并購以及混合并購橫向并購主要是指處于相同行業，或者經營相同或相似產品的企業雙方之間發生的企業并購?？v向并購主要指經營者的或者生產者處于上下游關系或前后關聯的企業并購行為。混合購主要指兼有橫向并購不縱向并購特征的企業并購。
二、企業并購決策依據
任何海外并購的最終目的都是提高公司的競爭力。如果不能實現這一目的，任何購都是不妥當的。決定企業是否進行并購要關注以下兩個方而：
(一)關注并購收益
根據成本效益原則，決定企業是否應進行并購關鍵是看并購凈收益是否大于零。并購收益是指為企業并購后，新成立的公司的整體價值與企業并購前并購方雙方整體價值之和的余額。也就是，并購后新公司價值一并購前并購方價值一并購前被并購方價值大于零。
(二)并購凈收益
"購凈收益是指并購收益減去并購前被并購方價值后的差額減去用于并購活動的顧問費用、律師用、談判費用等后的余額。用公式表示是：并購凈收益r購收益購貲用購溢價。
三、企業并購需考慮的因素
(一)企業并購的優勢
企業外購后，必須選擇適當的模式，從制度、機制、文化和心理等多方而，對企業進行整合，以提升企業核心競爭力。成功的企業有助于企業整合資源，提高規模經濟效益；有助于快速度擴大規模，鞏同在行業fll的優勢地位；有助于企業改善財務結構，降低資金成本；有助_丁企業在技術、財務、人才等方面優勢互補，提高效率和管理水平，增強創新能力；有助于企業戰略目標的實現，在此基礎上謀求更大的戰略價值等。2009年，石化成功收購英國Addax公司境外股票；巾石油斥資購買澳大利液化天然氣；據悉，油也與中國石油擬聯合競購兩班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。而早先的成功案例則更多，2007年12月12日，以中國國家電網為首的財以約296億元人民幣贏得了菲律賓電網未來25年的經營權。2007年，小國移動成功收購了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰爾公司股權。2007年5月，中投斥資約3O億美元以29．605美元／股的價格購買了黑石近10％的股票。
(二)企業并購的風險
展現在中國企業而前的事實卻是國際化道路并不平坦。中國企業缺少并購整合的經歷或成功經驗，經常存在對于并購企業的文化、國外商業環境和法律制度不了解，對并購對象的規模和復雜度超過制能力等問題：企業海外購風險要引起足夠重視。
1．并購后的企業出現新營運的風險。指企業完成并購后，并購雙方資源難以實現共享互補，并不能發生協同效應，甚至出現被合并企業拖累，產生新的不景氣。2004~tlz10月28日，上汽以5億美元的價格高調收購了韓國雙龍48．92％的股權。上汽借此鞏同了其世界500強地位。然而，2009年2月6日，韓國法院宣布雙龍汽車進入破產重組程序。這意味著雙龍的大股東上汽集才永遠失去了對雙龍的控制權。在并購雙龍的5年時間里，上汽累計投入42億元人民幣之多，目前已損失大半。上汽海外折戟的重要原闋之一或許是忽視了對海外市場的了解和把握，上汽過高估計了收購后的收益，低估了收購后整合的難度?？梢钥闯觯髽I并購動機要單純，不能因為貪便宜或是手中有錢就并購，應做好充分準備，不要超出自己的整合能力。
2．遭遇被并購企業反收購的風險。并購中，如果被并購方不惜代價設置障礙，企業合并演化成敵意收購，可能導致收購失敗或者增加收購成本。例如9月初，收購擁有利比亞油的加拿大Verene~源公司時，該公司在給中石油的同應中稱，他們面臨巨大壓力，不得不考慮將公司折價出售給該國一家當地的投資基金?！爸惺汀⒅惺畲蟮氖д`可能是目標暴露得太早，而且方式過于直自。當l_l|石油表明要收購利比亞、安哥拉的石油資產時，一下子把收購價拍了出來，別人看到的不是你很有實力，而是感覺到壓力，感覺到威脅。”國內某媒體刊載的專家觀點如此認為。
3．與國家安全壓力的對決。近幾年來，中國能源企業的行動已經令人眼花繚亂，然而遇到的阻力也顯然越來越大，其中最重要的就是當地政府以國家安全為由的擔心。例如，中國最新的一次國際化并購發生在非洲。，因為利比亞政府反對，中國石油不得不放棄以4．6億美元收購以利比亞業務為主的加拿大Verenex…l~源公司。
4．被收購企業人員安置風險。實施企業并購時，如果對被并購方人員處理不當，就會增加企業的管理成本和經營成本，企業因此也會背上沉重的包袱。2004年4月26口，TCL通訊宣布已與阿爾卡特簽訂諒解備忘錄，雙方將組建一家公司從事手機及相關產品和服務的研發、生產。該消息出爐后，引發的雀躍無數——這是中國企業第一次收購海外著名品牌的部分業務。然而，沒過一年，裁員、財務危機等一系列問題困擾著TCL。結果是Tc通訊乃至TCI集團都于2006年陷入大幅虧損：
