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期貨盈利的方法范文1
【關鍵詞】 直腸癌；標本獲取；淋巴結數；病理分期
DOI：10.14163/ki.11-5547/r.2015.30.018
臨床中直腸癌是較為常見的一種惡性腫瘤， 經流行病學調查發現， 近幾年直腸癌具有越來越高的發病率。直腸癌在治療時主要采取手術方法， 術后患者淋巴結有無轉移情況對于預后質量具有直接影響。有研究資料表明， Ⅰ、Ⅱ期結直腸癌治療后患者5年生存率超過75%， Ⅲ期5年生存率只有45%～60%[1]， 所以明確直腸癌術后淋巴結轉移情況對于預后治療評估具有重要作用。本文選取82例直腸癌患者， 分析直腸癌標本獲取的淋巴結數目對病理分期的影響， 現報告如下。
1 資料與方法
1. 1 一般資料 選取本院2012年1月～2013年8月82例直腸癌患者， 數字抽取分為研究組與對照組， 每組41例。對照組中男23例， 女18例， 年齡35～74歲， 平均年齡（55.8±13.6）歲， 平均體質量指數（BMI） （23.5±1.3）kg/m2；研究組中男24例， 女17例， 年齡34～73歲， 平均年齡（55.0±12.1）歲， 平均BMI （23.0±1.5）kg/m2。兩組患者年齡、性別等一般資料比較差異無統計學意義（P>0.05）， 具有可比性。
1. 2 方法 全部患者均實施全直腸系膜切除手術治療。對照組患者淋巴結獲取方法：對直腸癌標本應用常規方法處理， 切開腸管， 以大頭針對其實施固定， 然后以10%甲醛溶液對其過夜浸泡， 再獲取淋巴結， 且對其予以描述。研究組患者淋巴結獲取方法：在中爾馬林中對淋巴結標本進行連續24 h浸泡， 然后應用90%乙醇溶液對其予以連續24 h的浸泡， 最后應用50%乙醚進行連續24 h浸泡。經預處理， 將淋巴結脂肪變性部位進行溶解， 獲取標本， 仔細觀察淋巴結數量， 對淋巴結標本予以嚴格病理檢查， 分析記錄淋巴結數量。
病理分期標準：應用HE染色、切片和石蠟包埋方法對患者直腸癌標本實施病理學檢查， 按照淋巴結轉移情況及腫瘤浸潤深度對患者病理分期結果予以判定。
1. 3 統計學方法 采用SPSS17.0統計學軟件對研究數據進行統計分析。計量資料以均數±標準差（ x-±s）表示， 采用t檢驗；計數資料以率（%）表示， 采用χ2檢驗；等級資料采用秩和檢驗。P
2 結果
對照組患者檢測到淋巴結565枚， 平均檢測淋巴結13.8枚/例， 淋巴結直徑3.3～12.0 mm， 平均直徑（7.3±2.9）mm。研究組患者檢測到淋巴結1307枚， 平均檢測到淋巴結31.9枚/例， 直徑0.7～12.2 mm， 平均直徑（3.7±8.7）mm。兩組淋巴結數目及大小比較， 差異均有統計學意義（P
對照組患者61枚淋巴結轉移， 平均1.5枚/例， 研究組發生119枚淋巴結轉移， 2.9枚/例， 兩組患者淋巴結轉移數目和大小比較差異均有統計學意義（P0.05）；研究組淋巴結轉移數目高于對照組， 不同病理分期淋巴結轉移情況比較差異有統計學意義（P
3 討論
目前直腸癌患者病理分期主要依據常規淋巴結檢測作為基礎進行分析， 以手進行觸摸并用肉眼觀察是目前淋巴結獲取的一個常用方法， 但此檢查方法并無較為理想的精確性及可信性。經臨床研究可知， 與常規淋巴結獲取方法進行比較， 脂肪清除技術獲取淋巴結時患者淋巴結獲取數量更多、更徹底， 淋巴結轉移檢出幾率更高， 可以防止淋巴結出現遺漏現象。
在臨床上直腸癌TNM分期時患者局部淋巴結有無出現轉移對于研究具有明顯臨床意義[2]。當患者直腸癌處于Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期時， 局部淋巴結是否出現轉移對于PTN分期是較為有效依據。特別是對Ⅱ、Ⅲ期患者進行區分時， 淋巴結是否出現轉移與患者手術治療方式是否具有規范性、術后獲取淋巴結是否充分、病理檢查是否準確詳細均存在一定關系。確定淋巴結狀態對于直腸癌內分期存在較為關鍵的作用， 患者直腸癌處于早期狀態時往往說明其預后效果較為良好， 當患者直腸癌發展到Ⅱ期時其預后則出現較為明顯差異性。對臨床直腸癌患者病理分期予以檢查時， 通過淋巴結常規檢測， 常規方法以肉眼觀察雙手觸摸獲取淋巴結， 結果是否準確具有一定疑問[3]。在患者中有的小淋巴結應用常規方法實施檢測過程中極易發生遺漏現象， 采用脂肪清除技術能夠較為清晰的發現小淋巴結， 所以通常脂肪清除組獲得淋巴結數量明顯超過常規組， 而且脂肪清除組轉移淋巴結數有持續上升現象， 脂肪清除組能夠對機體淋巴結全部檢出且準確判斷患者身體客觀情況。經本文研究可知， 研究組患者淋巴結檢出數量、大小與對照組比較差異有統計學意義（P
綜上所述， 直腸癌標本獲取的淋巴結數對病理分期具有一定影響作用， 采用合理方法進行淋巴結數獲取對于臨床診斷治療具有重要作用。
參考文獻
[1] 梁建忠.Ⅲ期結直腸癌淋巴結轉移率的預后作用.南方醫科大學學報， 2012， 32（11）：785.
[2] 賴東明.直腸癌淋巴結檢出數對病理分期的影響.中華外科雜志， 2010， 8（11）：452.
期貨盈利的方法范文2
古代故事中講，南方樵夫上山砍柴時，如果被毒蛇咬了手指頭，一般都是當機立斷砍掉被咬手指頭，否則待下山回家時可能中毒太深，甚至致死。以小損止大損，這就是生活中對止損的最樸素理解。在期貨交易中，如果投資者的一筆交易出現虧損，就應該立即斬倉止損。在象棋中講究舍車保帥，在期貨交易中講究以受了傷的手指頭―小損失來換取生命―維持賬戶生存，期貨交易提倡“剩者為王”，而不是“勝者為王”，只有先活下來才有機會重整旗鼓，開立新頭寸。
交易系統先規劃
投資者在進行期貨交易時，一般需要一個交易系統，俗稱進行買賣的全盤計劃，至少在心理上存在。一個完整的交易系統包括：市場行情，解決何種期貨合約行情大小的問題；頭寸規模，解決買賣多少期貨合約的問題；入市時機，解決何時進入市場進行合約買賣的問題；止損，解決如何處理虧損頭寸的問題；止盈，解決何時將賬面盈利轉化為實際盈利退出市場的問題；交易策略，解決如何買賣期貨合約的問題。這6個方面各有側重，是一個系統的整體。
如果投資者在期貨交易前都沒有建立這樣一個交易系統，很可能在希望與恐懼作用下出現盲目操作。當一筆投資出現盈利時，本應該繼續充滿希望，卻擔心這些利潤會化為泡影而過早止盈；當出現損失時，本應該充滿恐懼及時止損，但卻充滿希望價格會很快反轉，結果一敗涂地。
平倉時機
平倉止損價位的設置與個人情況有關，但主要應與市場正常波動幅度相匹配。對于中長線交易者，止損價位應以能夠承受日常的價格波動幅度為宜，這樣既可以避免頻繁地被動止損，又可以確保在決策正確的前提下交易計劃能夠有效實施。
資金止損
資金止損無需任何特殊技巧，完全依照個人對虧損的承受程度而定。對于日內交易者而言，資金止損是一種非常好的方法。比如，某投資者以100萬元本金進行期貨交易。當持有一筆期貨合約頭寸時，他可以確定自己一天內最大的虧損幅度為5％，即如果判斷失誤，虧損達到5萬元時就無條件斬倉出場。也就是把虧損控制在自己可承受的范圍內，最大限度維持賬戶內本金的存在，以便為下一個更有利的機會保留可用的本錢。
技術止損
技術止損是將止損設置與技術分析相結合，剔除市場的隨機波動之后，在關鍵的技術位進行止損設定，避免虧損進一步擴大。這一方法要求投資者有較強的技術分析能力和自制力。但技術指標的選擇因人而異，主要的參照指標有：重要的移動平均線被突破或跌破；趨勢線的切線被突破或跌破；頭肩頂、雙頂或圓弧頂等頭部形態的頸線位被跌破，頭肩底、雙底或圓弧底等底部形態的頸線位被突破；上升通道的下軌被跌破，下降通道的上軌被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下軌買入后，等待上升趨勢結束再平倉，并將止損價位設在重要的移動平均線附近。比方說，可以以價格突破或跌破5日均線或10日均線為止損點，或者跌破上升趨勢線與突破下跌趨勢線為止損點，或者跌破前期整理平臺的下邊線及突破前期整理平臺的上邊線為止損點等。
例如，2007年8月30日，某投資者根據移動平均線系統提示，5日均線向上穿10日均線，隨即以上一交易日收盤價3435元/噸買入燃料油fu0712多單，同時，以4日均線下穿8日均線作為止損指令。自9月6日起，燃料油開始回調，連續低開高走，至9月10日，4日均線向下穿破8日均線，該投資者便根據之前確定的止損計劃在收盤附近以3403元/噸止損。此次止損，每手單止損（3403-3435）×10×1=-320元。
獲利方法
止盈是指賣出獲利平倉。期貨交易的止盈原則是貫徹“順勢而為”和“讓盈利持續發展”，投資者可以不斷上移止盈點。比如，投資者在上升通道中以3600元/噸的價格買入a0805合約若干手，確定止損位置是3500元/噸，此后價格一路上漲，漲至4000元/噸時，確定止盈位置為3920元/噸。也就是說，如果a0805合約市場價格從4000元/噸下跌80個點至3920元/噸，就止盈平倉出來，如果下跌沒有超出限額或繼續上漲則繼續持有。同理，如果市場價格繼續上漲，則止盈點就相應提高，直至本波行情發生明顯的趨勢改變。
鎖倉并非最佳選擇
鎖倉包括盈利鎖倉與虧損鎖倉。盈利鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經過一段時間持有而產生出一定數量的賬面盈利，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數量的新倉。虧損鎖倉是指建立期貨合約頭寸后經過一段時間持有而產生出一定數量的賬面虧損，因不想把賬面虧損轉化為實際虧損，在不平倉的情況下反向開立相同合約同等數量的新倉，企圖鎖定虧損數量。無數交易實踐證明，鎖倉并非一種明智的操作方法，虧損鎖倉更是如此。以下是某投資者雖然看對行情，但因為鎖倉反而遭受虧損的例子。
2007年上半年，我國大豆產區天氣干旱導致大豆減產，該投資者根據減產導致供給減少、豬肉價格上漲必然增加對豆粕的需求進而拉升其期貨價格，因此在2630元/噸的價位買入豆粕m0801合約。接連幾天的上漲后，豆粕期貨價格因國家宏觀調控政策而出現短暫下調，在其價位下調至2590元/噸時，該投資者不舍得止損掉被套的多單，就在2590元/噸的價位建立同樣數量的空單來進行虧損鎖倉，其目的是不使虧損進一步擴大。當市場價格繼續下調至2541元/噸時，該投資者依舊沒有采取任何行動。當豆粕價格開始上調至2654元/噸時，該投資者平倉掉了其所持有的多單，卻繼續持有同樣數量的空單。當豆粕價格隨后一路上漲到2838元/噸時，該投資者最終不得不以較大的損失平倉掉其持有的全部空單。
期貨盈利的方法范文3
【關鍵詞】套期保值 企業 金融
一、套期保值的定義
準則中規定套期保值是指：為了規避外匯風險，利率風險、商品價格風險、股票風險、信用風險等，指定一項或一項以上的套保工具，使套保工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套保項目全部或部分公允價值或現金流量變動。定義明確了套期保值的范圍與目的。
二、公允價值套期保值會計的核算
需要說明的是，公允價值套期保值的特征，主要是對空頭進行的套保，實際上是對持有的現貨進行保值。企業有庫存商品，通過在期貨市場建立與現貨庫存數量相當的頭寸，以達到規避價格波動的風險，這就是公允價值的套期。會計處理如下：
（一）明確被套期項目
借：被套期項目——庫存商品
貸：庫存商品
（二）期末核算有效套期工具的公允價值凈變動盈利
借：套期工具
貸 ：套期損益
虧損，則相反。
同時調整被套期項目的公允價值虧損
借：套期損益
貸：被套期項目——庫存商品
盈利，則相反。
（三）出售被套期項目
借：應收賬款或銀行存款
貸：主營業務收入
借：主營業務成本
貸：被套期項目——庫存商品
同時凈額結算套期工具
借：銀行存款
貸：套期工具
對于期貨套保業務，“套期工具”就是“買入套保合約”與 “賣出套保合約”。
報表列示:“被套期項目” 如:列入“存貨”\ “衍生金融資產”\“其他流動資產”。“套期工具”（盈利）如:列入“交易性金融資產”或“衍生金融資產”\“其他流動資產”
舉例說明：2012年6月1日，期貨合約Y 的公允價值為零，被套期項目(PVC存貨)的賬面價值和成本均為1000000元，公允價值是1100000元。2012年12月30日，期貨合約Y的公允價值上漲了25000元，PVC存貨的公允價值下降了25000元。當日，PVC公司將PVC存貨出售，并將期貨合約Y 結算。
PVC公司采用比率分析法評價套期有效性，即通過比較期貨合約Y和PVC存貨的公允價值變動評價套期有效性。PVC公司預期該套期完全有效。
假定不考慮期貨合約的時間價值、商品銷售相關的增值稅及其他因素，PVC公司的賬務處理如下(金額單位：元)：
1. 2012 年6 月1日
借：被套期項目—庫存商品 1000000
貸：庫存商品 1000000
2. 2012年12 月30日
借：套期工具—期貨合約 25000
貸：套期損益25000
借：套期損益25000
貸：被套期項目—庫存商品 25000
借：應收賬款或銀行存款1075000
貸：主營業務收入1075000
借：主營業務成本975000
貸：被套期項目—庫存商品× 975000
借：銀行存款25000
貸：套期工具—期貨合約Y25000
注：PVC公司采用了套期策略，規避了PVC存貨公允價值變動風險，因此其存貨公允價值下降沒有對預期毛利額100000元(即，1100000-1000000)產生不利影響。
（四）報表日浮動盈虧
1. 有效套保部分
借：被套保部分
貸：資本公積
或相反
2. 無效套保部分
借：被套保工具
貸：套期損益
或相反
（五）有效套保報表日后影響企業損益時
借：資本公積
貸：主營業務成本、材料采購等
或相反
（六）對不符合套期會計方法的套保工具
借：衍生工具
貸：套保工具
借：被套保項目
貸：公允價值變動損益
三、現金流量套期保值業務及會計處理
現金流量套保是預期的交易，通過鎖定采購成本或加工利潤來達到企業的套保目的，也稱多頭套保，下面舉例說明。
5月1日，大豆價格是2010元/噸，油廠在7月31日計劃采購100噸大豆，企業預測大豆要漲，為避免漲價而導致的成本上升，決定做大豆的套保，操作如下表所示。
表1 大豆企業套保的核算
現貨市場 期貨市場
5月份 2010元/噸 買入10手7月份大豆合約，2090
7月份 買入100噸大豆，2050 買入10手7月份大豆合約，2130
盈虧 虧損40*100=4000 盈利40*100=4000
凈盈虧 0
5月份期貨建倉：
借：期貨保證金——套保合約 20900
貸：銀行存款 20900
借：套保工具——套保合約 20900
貸：期貨保證金——套保合約 20900
7月31日：
借：套期工具——套保合約 4000
貸：資本公積——其他資本公積（套期工具價值變動） 4000
借：庫存商品 205000
貸：銀行存款 205000
借：銀行存款 4000
貸：套期工具——套保合約 4000
為什么盈虧計入資本公積，而未計入當期損益呢？因為這個項目還沒有結合，計入工具是為了跟被套期項目配合，確認購入存貨是庫存商品增加，銀行存款減少。同時確認套期工具的結算，等于盈利4000元。資本公積要轉到主營業務成本里，以后賣時減少庫存商品成本。
借：資本公積——其他資本公積（套期工具價值變動）4000
貸：主營業務成本 4000
或貸：庫存商品 4000
如果不按以上方式處理，直接計入當期損益的話，體現不出套保業務的真實性。會計最終的含義是對經濟活動的反映。
四、企業做套期保值還應注意以下幾點
（一）期貨公司采用逐日盯市的方法計算客戶期貨盈虧，而企業在老的核算中不把浮動盈虧入賬，造成企業與期貨公司往來賬不一致。新準則下企業需要其他應收款——***期貨公司和套期工具二科目合并計算，與期貨公司往來賬核對一致。
（二）企業受現貨升水、銷售策略、均衡采購周期、減少資金占用等因素等影響，套期交易交倉量很少，平倉交易占絕大部分。因此企業要有足夠的資料證明這種平倉交易仍屬于套期交易一部分，套期關系明確，否則不能采用套期會計方法。
（三）資本公積應與被套保項目在影響企業損益時同時結轉。
（四）對符合套期會計方法的衍生工具，應及時由“衍生工具”轉入“套期工具”核算，對不符合套期會計方法的套期工具，應及時由“套期工具”轉入“衍生工具”核算。
期貨盈利的方法范文4
關鍵詞：商品期貨；跨期套利；正向市場；反向市場
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
收錄日期：2012年10月22日
一、牛市跨期套利交易概念
期貨市場套利交易的種類主要有四種：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期現套利。跨期套利是指在同一交易所買入（賣出）某一交割月份的某商品期貨合約的同時，賣出（買入）另一交割月份的同一商品期貨合約，以期未來在有利時機同時將兩種期貨合約對沖平倉的交易方式。根據所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。
牛市套利就是買進近期月份合約的同時賣出遠期月份合約的套利交易策略。市場處于牛市上漲階段，由于較低的商品庫存水平，直接導致現貨和期貨近期合約價格上漲的幅度大于期貨遠期合約，或者現貨和期貨近期合約價格下跌的幅度小于期貨遠期合約。
我們知道，期貨市場狀態大致可以劃分為正向市場和反向市場兩種狀態，簡單講，正向市場就是遠期合約價格高于現貨和近期合約價格的市場；反之，就是反向市場。在一般情況下，在正向市場條件下進行牛市套利的交易風險相對有限，因為期貨遠期合約的價格在一定程度上受到期貨持倉費用的限制，不大可能超出期貨近期合約價格太多。但是有些情況應當注意，主要是針對農產品期貨品種，跨年度的兩個期貨合約，一方面是期貨市場相關交割制度的特定要求；另一方面是農產品跨年度的基本面狀況會有很大不同，因此兩個期貨合約價格的相關性較低。在這些情況下，進行牛市套利是存在較大交易風險的，所以牛市套利交易對于可以儲存的商品并且是在同一作物年度最有效。在反向市場條件下進行牛市套利，其在分析、判斷、操作和風險控制方面與普通單邊投機交易本質上沒有差別，主要是當市場發生近期月份合約擠倉或逼倉，以及近期月份合約逼倉之后，向遠期月份合約拋貨的情形下，套利交易者可以主動采取買強賣弱的牛市套利策略順應價差的趨勢。
二、牛市跨期套利交易影響因素
在理論上牛市跨期套利無風險，但是在實際市場環境下，在現實操作中，這種套利方式會受到現行期貨交易所相關交易、交割和風險控制等制度安排的影響，下面詳細分析和討論與其有關的問題。
1、增值稅問題。在實盤跨期牛市套利投資中，由于要發生實物交割，相應也帶來了增值稅的問題。按照目前的交易所交割規定，增值稅發票上的開票價格是該期貨合約到期的交割結算價加減升貼水，這樣會出現實物交割買賣價格差與我們實際的期貨買賣價格差之間存在差異。因為買入交割與賣出交割之間存在時間差，在買入交割之后，如果市場價格大幅上漲，這樣賣出交割時，我們所繳納的增值稅也要相應的增加。很明顯，增值稅的變化直接導致了盈利的不穩定，所以我們需采取相應的措施來防范增值稅風險。增值稅風險源自買入交割價與賣出交割價的不確定變化，在現實操作中，我們通常采用控制期貨頭寸的方式來回避增值稅風險。
2、倉單有效期問題。期貨交易所標準倉單管理辦法中均有可能涉及倉單有效期的問題，尤其是針對農產品期貨，農產品在存儲期間品質會有明顯的下降，基本上是存儲期越長，品質下降越明顯，因此期貨交易所除對農產品期貨規定有時間升貼水以外，均在倉單退出方面有制度安排，也就是倉單的有效期問題。在設計實盤跨期套利組合的時候，應當避免套利交割中所接倉單不能用于下次交割。以棉花期貨為例，我們應當避免或減少9月合約和11月合約之間的實盤跨期套利，以及棉花期貨跨生產年度合約之間的實盤跨期套利。
3、期貨交易風險控制問題。當市場出現極端風險的情形下，例如期貨市場價格單方向連續3日漲停或跌停的情況下，按照期貨交易風險控制管理制度規定，期貨交易所將使用風險控制措施，強制減倉就是風險控制措施之一。強制減倉的基本原則是先從歷史最好盈利持倉開始，把期貨盈利持倉逐級（從盈利多到盈利少的分級）拿出來分配給符合期貨交易所規定的虧損一方實現對沖平倉。這些設計上有利于市場穩定，減緩市場價格波動的制度安排，對于實盤跨期套利組合來講有可能帶來災難性的系統風險，我們應當盡量采取措施避免這種情況的出現。方法是通過買進平倉，然后再賣出開倉的方式來降低賣出開倉價格，這種操作過程是把期貨持倉浮動盈利轉化成實際盈利，降低當前賣出持倉的盈利，這樣在強制減倉的時候，我們的空頭頭寸被強制減倉的幾率下降，盡量確保套利組合的完整，做到同時進出，不留風險敞口。
三、正向市場條件下對沖牛市跨期套利交易案例分析
2008年國際商品價格實現了牛熊轉換，整體商品價格出現類似股票市場那樣的“崩盤”式的暴跌行情，CRB指數從年中的最高點473.97大幅下跌至年底的最低點208.58，累計下跌56%。棉花市場不可能在價格風暴中獨善其身，也出現了快速大幅的下跌行情。
2008年9月中、下旬，棉花905合約與棉花901合約的價差基本上維持在600元/噸左右的水平，通過對歷年棉花5月合約與棉花1月合約之間價差的比較分析，以及對棉花價格未來可能繼續下跌的分析判斷基礎上，我們認為，棉花905合約與棉花901合約的價差將會縮小。于是，在2008年9月26日，我們買入10手棉花901合約，價格為13，080元/噸，同時賣出10手棉花905合約，價格為13，640元/噸，以期望在未來某個有利時機同時平倉獲取利潤。2008年11月21日，我們決定以11，020元/噸價格賣出10手棉花901合約，同時以10，980元/噸價格買進10手棉花905合約，套利結果是棉花901合約虧損2，060元/噸，棉花905合約盈利2660元/噸，最后凈盈利=（2660-2060）×5×10=30000元。
套利機會分析：棉花是典型“季產年銷”的品種，遠期月份合約價格一般保持對近期月份合約價格的升水結構，距離作物收獲上市時間越遠的月份合約價格就越高，這主要體現了持有棉花庫存的時間價值。
我們通過觀察和分析后可知，一是這些年棉花5月合約與棉花1月合約之間價差的波動區間大體是從100元/噸至800元/噸，價差的峰值出現在2008年1月7日，價差達到790元/噸；二是這些年，隨著1月合約到期，棉花5月合約與1月合約的價差基本上在波動區間的相對高位收官；三是這些年，由于棉花期貨倉單整理、注冊的專業化程度大大提高，棉花這種商品在現貨市場與期貨市場之間實現十分通暢的流轉，只要現貨市場棉花供應充足，那么制成可用于期貨市場交割的棉花期貨標準化倉單的數量也是可以保證的。因此，棉花遠期月份合約價格受到來自期現套利和實盤跨期牛市套利這些無風險套利活動的作用限制，故5月合約相對1月合約沒有出現異常的波動。我們選取2005年10月份以來的棉花901、905合約收盤價數據（數據來自富遠軟件），并剔除1月至5月之間不同年度合約數據，樣本總計463個。對棉花901、905合約數據進行統計分析，二者相關系數為0.975527，相關性較高，具備套利交易的基礎。對二者價差進行描述統計分析，價差最大值790，最小值150，平均值為459，標準差為137.6111，偏度為-0.0526，峰度為1.9603。由價差的詳細描述可知，價差分布偏度-0.0526
通過上面的分析，可以得出這樣一個結論，在價差600元/噸左右買入棉花901合約、賣出棉花905合約進行牛市套利，雖然不一定能夠獲利，但是交易的風險是可以預期和控制的。從交易策略的層面來講，風險是可以預期和控制的，盈利是不可預期和模糊的，仍然可以實施交易，并且是不錯的交易。
主要參考文獻：
期貨盈利的方法范文5
關鍵詞:市場風險;大宗商品貿易;VAR方法
中圖分類號:F715.5文獻標識碼:A文章編號:1672-3309(2010)03-0054-03
一、公司背景
近年來,某大型外貿公司業務高速發展,經過幾年的收購和向下游拓展之后,已發展成為國內領先的大宗農產品進出口貿易商,年營業額近百億元人民幣。但由于大宗農產品進出口貿易業務本身不但涉及商品市場,同時和金融市場也有非常緊密的聯系,公司經營過程中面臨較大的市場風險,即由于市場價格波動導致資產損失。產生風險的原因主要是商品市場上商品價格(現貨價格)的波動以及金融市場上金融工具價格(農產品期貨價格)的波動。
其實,公司的風險管理體系還停留在初始階段,整體風險管理和控制依賴于經營管理人員的判斷和直覺,缺乏理性和定量的風險分析和管理手段。因此,為了公司下一步的健康發展,經過與國外同行業先進企業的交流與對標研究,并在外部咨詢公司的幫助下,該公司建立了以VAR方法為核心的風險度量及管理體系。
二、VAR方法度量市場風險
(一)VAR的定義
VAR,中文通常譯為風險價值。市場風險的計算,是計算由于市場價格不利變化而引起的資產價值損失。在市場風險管理的各種方法中,VAR方法最為引人注目。具體來說,VAR是指在給定的置信水平下,某項投資或投資組合在一定的時間段內,可能發生的最大價值損失。用數學公式表示為:
Prob(ΔP > VaR) = 1- α
或:Prob(ΔP < VaR) = α
其中:Prob表示資產價值損失小于可能損失上限的概率;Ρ表示某一金融資產在一定持有期t的價值損失額;
VaR表示給定置信水平α下的風險價值,即可能的損失上限;
α為給定的置信水平。
比如,我們說某個投資組合在95%的置信水平下,一天的VaR為10萬元,一個星期的VaR為26萬元,這表示該投資組合在一天內損失不超過10萬元的可能性為95%;在一個星期內損失不超過26萬元的可能性也是95%。所以,從概率的角度看,VaR實際上是指損失超過VaR值的概率有多大。
(二)VAR的參數選擇
為了計算VAR,我們必須首先確定兩個重要的參數:置信水平以及持有期間。對任意投資組合來說都必須給定這兩個參數,其VAR的計算才有意義。VAR的計算方法主要有參數法、歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法。
持有期間:持有期間越長,計算出的VAR值就越大。理想的情況是持有期等于對投資組合進行清算所需的最長時間。比如對交易部門來說,選擇一天的持有期間是比較合適的;而對按季度調整的投資組合來說,就應當選擇90天的持有期。由于在現實情況下投資組合是動態調整的,所以,持有期間應當小于組合中頭寸價值變化的平均時間。
置信水平:置信水平越大,得出的VAR值也越大。置信水平的選擇主要反映管理層的風險偏好,即對風險的規避程度。置信水平選擇的越高,對風險的規避也越強。通常置信水平在90%~99%之間。
(三)VAR的計算
VAR的計算包括以下幾個步驟:
1、 確定投資組合頭寸的當前結算價值;
2、 從市場數據中確定風險因素的模型,即確定影響投資組合未來價值的因素及其模型;
3、 將風險因素與投資組合進行映射,即將投資組合與風險因素之間建立函數關系;
4、 選定持有期間和置信水平;
5、 根據上述信息選定一種方法(參數法、歷史模擬法或蒙特卡洛模擬法)計算VAR。
(四) VAR使用時需注意的問題
VAR是一個非常有用的概括風險的方法,但在使用時,也有一些需要注意的問題:
一是VAR沒有給出最壞情況下的損失。VAR方法的設計目的不是度量這樣的損失,VAR只是告訴我們損失超過VAR值的概率有多大;二是VAR沒有給出損失超過VAR值時的分布情況。對于同一個VAR值,可能有不同的超過VAR值的損失分布;VAR的度量結果存在誤差。VAR的計算基于歷史數據和組合模型,如果選取不同時期的數據或者改變模型,都會使VAR的計算結果產生不同。所以,歷史樣本數據的選擇以及風險因素模型的確定對計算VAR是非常重要的。
三、VAR方法在該外貿企業中的應用
(一)VAR應用范圍、參數選擇及計算方法
1、VAR應用范圍
在計算公司整體VAR時應包括當時公司持有的所有下列資產:當時公司所有現貨資產,如大豆、豆粕等,包括客戶已付定金但還未付款提貨部分;當時公司所有期貨頭寸,包括CBOT、DCE、馬來西亞等期貨市場;當時公司所有期權頭寸,指公司在CBOT市場上持有的期權。
2、 VAR參數選擇
根據公司的業務特點,每一船貨從訂貨、海運、國內港口接貨,到從客戶收回全部貨款,大約在90天左右,期間還伴隨有期貨市場的套保操作,所以,公司在計算VAR時的持有期間選擇1天、1周、1月及90天4種。公司基于穩健的風險管理政策,置信水平設為97%或98%。
3、 VAR計算方法
根據公司的業務特點,各種方法的適用性及準確度,以及相應計算機軟件的性價比,最終公司使用Crystal ball軟件,采用蒙特卡洛模擬的方法來計算VAR。在進行具體計算時,只要設置相應的參數模型,蒙特卡洛模擬的計算過程由Crystal ball軟件自動完成。
(二) VAR計算實例
1、 大豆資產VAR的計算
公司擁有10000噸的大豆現貨資產,每噸的價格為2500元,我們計算在97%的置信水平下,該項資產1天的VAR。按照前述VAR的計算步驟,計算如下:
第一,計算當前該資產的價值,該資產現值=2500*10000=2500萬元。
由于該資產的損失完全來源于市場價格的波動,我們把市場價格的波動率作為該資產的唯一風險因素,運用Crystal ball軟件,根據歷史數據,我們可以擬合出市場價格波動率的模型,擬合結果為市場價格波動符合student-t分布。(市場價格的波動率指第二天的市場價格相對于第一天的市場價格變化的百分比)
第二,將資產現值乘以波動率,即可得出該資產的損益情況。
第三,將置信水平設為97%,持有期間設為1天。
第四,把上述的模型及參數在Crystal ball軟件中進行相應設置,用蒙特卡洛模擬的方法,計算出我們所需的VAR。結果表明,在97%的置信水平下,該資產一天的VAR為27.84萬元,也就是說該資產一天的損失不超過27.84萬元的可能性為97%。
2、 大豆資產+期貨頭寸組合VAR的計算
上面我們計算了一個單個資產的VAR,接下來我們再計算一個投資組合的VAR。該投資組合除了包含上例中的10000噸大豆現貨資產外,還包含期貨市場上10000噸大豆的賣空頭寸,我們計算在97%的置信水平下,該投資組合1天的VAR。計算時大豆的當前現貨及期貨價格都是2500元/噸。根據VAR的計算步驟,計算過程如下:
第一,計算當前該投資組合的價值,該投資組合現值=2500*10000(現貨)+2500*10000(期貨)=5000萬元。
第二,由于該投資組合的損失來源于現貨市場價格的波動以及期貨市場價格的波動,我們把現貨市場價格的波動率以及期貨市場價格的波動率作為該投資組合風險因素。運用Crystal ball軟件根據歷史數據我們可以擬合出現貨市場價格波動率以及期貨市場價格波動率的模型。擬合結果為現貨市場價格波動率的模型取為Student-t模型;期貨市場價格的波動率取為正態分布模型。
第三,由于現貨市場價格的波動和期貨市場價格的波動有較強的相關性,為了計算該投資組合的VAR,我們還需要知道兩種價格波動的相關系數。通過歷史數據和Crystal ball軟件,我們計算出現貨價格波動率和期貨價格波動率的相關系數為0.815。
該投資組合的損益=現貨損益+期貨損益,由于持有的是現貨多頭資產和期貨空頭資產,這兩種資產的損益是相互對沖的,所以我們把現貨價格波動率和期貨價格波動率的相關系數設為-0.815;將置信水平設為97%,持有期間設為1天;把上述的模型及參數在Crystal ball軟件中,進行相應設置,用蒙特卡洛模擬的方法,計算我們所需的VAR,結果表明:
一是在97%的置信水平下,該資產組合一天的VAR為16.2萬元,也就是說該資產一天的損失不超過16.2萬元的可能性為97%。和大豆資產VAR的計算的情況比較,該組合的VAR比單個現貨資產的VAR大大降低了。
二是兩種資產對VAR的貢獻度,即投資組合風險來自于不同資產的百分比?，F貨資產的風險占整個組合風險的60%,期貨資產的風險占整個投資組合風險的40%。
(三)用VAR計算結果進行風險控制
用VAR計算結果進行風險控制的方法是將VAR計算結果與事先設定的風險限額進行比較。當VAR計算結果小于風險限額的60%時,風險狀態為綠燈(正常)狀態,此時業務活動可以正常進行;當VAR計算結果在風險限額的60%到80%之間時,風險狀態為黃燈(警戒)狀態,此時應當密切關注相關業務的進行情況,并準備相應后備措施以應對不利情況的發生;當VAR計算結果大于風險限額的80%時,風險狀態為紅燈(止損)狀態,此時應該啟動相關措施,對相關資產進行清算,避免損失的進一步擴大。
(四)用VAR計算結果進行績效評價
傳統的績效指標(如凈利潤,ROE等)只是簡單的考慮了資產的盈利狀況,并沒有考慮該盈利是在承擔了多大風險的情況下取得的,所以為了全面揭示盈利的狀況,需要把傳統指標按照風險因素進行調整。
最常用的兩個風險調整指標是風險調整收益率(RAROC)和經濟增加值(EVA),計算公式分別是:
RAROC =(稅后凈利潤-經濟資本成本)/ 經濟資本
其中:經濟資本=VAR,表示為了預防損失而準備的資本;經濟資本成本=經濟資本×平均經濟資本回報率。
EVA=稅后凈利潤-經濟資本成本
其中:經濟資本成本的定義同上。
例如,公司某年的凈利潤為5000萬元,計算出的年風險資本(VAR)為1.2億,平均經濟資本回報率取10%,則相應的RAROC和EVA是:
RAROC=(5000萬―1.2億*10%)/1.2億=31.7%
EVA=5000萬―1.2億*10%=3800萬
RAROC指標比ROE指標更好的揭示了盈利和風險的關系,而EVA指標比凈利潤指標更多的考慮了風險資本的機會成本,可以更全面的揭示資產的盈利狀況。
用EVA指標代替凈利潤指標可以幫助該企業在績效考評時更全面的衡量盈利狀況,RAROC指標可以幫助公司更好的配置資本。比如,假設大豆業務和玉米業務的凈利潤都是2000萬元,但大豆業務的RAROC=30%,而玉米業務的RAROC=20%,則說明了相對同樣的利潤,大豆業務比玉米業務面對了更少的風險,資源應該向大豆業務傾斜。
四、結論
VAR方法幫助該外貿企業建立了一套相對理性及量化的風險管理體系,較好地解決了該企業市場風險管理無序、空白的問題,解除了企業發展中的一個重大隱患。此外,VAR方法還對企業的績效評價提供了一個新的視角,有助于企業重新審視經過風險調整后的業績,更好地進行企業資源分配及業務調整。
參考文獻:
[1] [美]喬瑞著,陳躍等譯.風險價值VAR(第二版)[M].中信出版社,2005.
期貨盈利的方法范文6
1.概念。股指期貨,全稱是股票價格指數期貨,是以股價指數為標的物的標準化期貨合約,交易雙方約定在未來某個特定日期,按照預先確定的股價指數的大小,進行標的指數的買賣。
2.股指期貨與其他期貨的共同點:(1)合約標準化;(2)交易集中化;(3)每日無負債結算制度;(4)對沖機制;(5)杠桿效應。期貨采用保證金交易,保證金有“以小博大、以一當十”作用;(6)擔保效應。交易所不但是期貨交易的組織者,也是交易雙方的擔保人。
3.股指期貨與其他期貨的不同點:(1)股指期貨交易對象沒有對應的實物。因為股價指數是對眾多股票經過樣本采集計算后得出的一種抽象數據,比如我國滬深300指數,截止2006年7月18日,前15位成本股依次為招商銀行、中國石化等15家上市公司。因此股指期貨本身無法與具體股權相對應;(2)股指期貨的報價單位以指數“點”表示;(3)股指期貨完全以現金結算方式進行交割。
4.股指期貨的功能。與多數衍生金融工具功能一樣,股指期貨也具有投機套利和套期保值兩項功能,其中套期保值(以下簡稱套期)包括:(1)為持有股票的投資者套期,具體做法是在期貨市場賣出股指期貨合約,以期在股市價格走低時以股指期貨盈利彌補股票現貨減值造成的損失,從而鎖定投資收益;(2)為預期股票投資套期,具體做法是買進股指期貨合約,以期在股市走高多支購股成本時以期貨盈利彌補,從而鎖定投資成本;(3)對擬發行股票套期,具體做法賣出股指期貨合約,以期在股市走低發行股票少收入現金時以期貨盈利彌補,從而鎖定發行收入。
5.我國股指期貨業務的基本情況。經中國證監金批準,中國金融期貨交易所于2007年6月公布了《中國金融期貨交易所交易規則》及相應的交易細則、結算細則等一整套的包括《滬深300股指期貨合約》在內的股指期貨規范。
根據《中國金融期貨交易所交易細則》的規定,滬深300股指期貨合約標的為“滬深300指數”,該指數由中國金融期貨交易所在其《交易細則》中授權中證指數有限公司編制和;合約乘數為“每點300元”;股指期貨合約價值為“股指期貨指數點乘以合約乘數”;報價為“指數點”,最小變動價位為“0.2點”,報價指數點須為0.2點的整倍數;最低交易保證金為“合約價值的10%”;交易單位為“手”,一手等于1張合約;合約月份為“當月、下月及隨后兩個季月”,季月是3、6、9、12月份;每日價格最大波動限制,即每日價格漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10%;合約代碼為“IF”,代號“××××”表示合約年度和月份,如IF0907,則表示2009年7月到期的滬深300指數合約。
二、股指期貨確認和計量的一般原則
(一)股指期貨賬面價值的確認
新企業會計準則的《會計科目和主要賬務處理》規定,凡有衍生工具投資的企業,應設置“衍生工具”科目,“企業取得衍生工具,按其公允價值,借記本科目,按發生的交易費用,借記‘投資收益’科目,按實際支付的金額,貸記‘銀行存款’、‘存放中央銀行款項’等科目”。
上述規范有一問題值得商榷,包括股指期貨在內的衍生工具,其公允價值即合約價值,假定滬深300股指期貨合約報價為2 000點,其合約價值=2 000點×300元/點=60萬元。但實際支付的金額遠不到這一數額,上述分錄規范中的“公允價值”,實際只是期貨保證金或期權價款。
(二)持倉損益(浮動盈虧)的處理
交易所在每個交易日必須對期貨合約價值進行重新計量并調整合約保證金余額,缺額的要通知持倉人補交,作為股指期貨客戶的投資單位,不太可能每個交易日都對持倉期貨進行重新計量,但一般應在每月末按結算機構通知的市價,對期貨進行后續計量并調整保證金余額。投機套利的持倉損益,均計入當期損益(公允價值變動損益),而套期保值的持倉損益,當按照《企業會計準則第24號――套期保值》的規定,屬現金流量套期的無效部分或公允價值套期,計入當期損益;屬現金流量套期的有效部分,先計入所有者權益(其他資本公積),套期工具終止確認時再轉入投資收益或其他相關項目。
與作為套期工具的股指期貨核算相適應,被套期項目存續期間的公允價值變動損益,也應計入當期損益或所有者權益。
三、股指期貨確認和計量的具體會計處理
(一)科目設置和持倉盈虧的計算
1.科目。凡有股指期貨投資的企業,應設置“衍生工具”、“公允價值變動損益”、“投資收益”等科目;將股指期貨指定為套期工具的,應相應地增設“套期工具”、“被套期項目”等科目。對于衍生工具,則用于核算股指期貨保證金,按照《交易細則》的規定:交易所實行保證金制度,交易所對結算會員進行結算,結算會員對其受托的交易會員進行結算,交易會員對其客戶進行結算。本文討論的則只限于作為交易客戶的投資企業支付的交易保證金,對于交易所和結算會員、交易會員涉及保證金的核算,限于篇幅,不作討論。
2.持倉盈虧和平倉盈虧的計算。持倉盈虧即持倉損益,過去稱為浮動盈虧,指一定期間內股指期貨因市場價格變動對投資者造成的利得或損失。其計算公式為:(1)買入股指合約的持倉盈虧=本期最后交易日的結算價格(即指數點,下同)×合約乘數×合約份數(手)-股指期貨期末調整前賬面余額,或=(本期最后交易日結算價格-上期最后交易日結算價格)×合約乘數×合約份數(手);(2)賣出股指期貨的持倉盈虧=股指期貨期末調整前賬面余額-本期最后交易日的結算價格×合約乘數×合約份數(手),或=(上期最后交易日結算價格-本期最后交易日結算價格)×合約乘數×合約份數(手)。以上公式計算結果為正數時,為持倉盈利,為負數時,為持倉虧損。
計算平倉盈虧,包括交割平倉的盈虧,與以上計算公式基本相同,不同點只是“本期最后交易日結算價格”應改為“平倉價格”。
(二)股指期貨投機套利的賬務處理
1.初始確認(立倉)。企業買入或賣出股指期貨合約,應按支付的保證金,借記“衍生工具”科目;按發生的相關稅費,借記“投資收益”科目;按支付的款項,貸記“銀行存款”等科目。
2.后續計量(持倉)。在以后的資產負債表日:(1)買入股指期貨合約的,如果股市上揚(指股指期貨市價,下同),應按持倉盈利,借記“衍生工具”科目,貸記“公允價值變動損益”科目;如果股市下跌,則應按持倉虧損作相反分錄;如果因持倉虧損而按結算機構的通知追加證金,則應借記“衍生工具”科目,貸記“銀行存款”等科目;(2)賣出股指期貨合約,如果股市上揚,應按持倉虧損,借記“公允價值變動損益”科目,貸記“衍生工具”科目;按結算機構通知追加保證金時,借記“衍生工具”科目,貸記“銀行存款”等科目。如果股市下跌,則應按持倉盈利,作相反分錄。
3.終止確認(平倉)。股指期貨以賣出或買入相同合約對沖平倉,或屆期以現金交割平倉,除客戶全部保證金余額不付平倉虧損及相關稅費、需另外繳付結算準備金(分錄同交付保證金)的情況外,平倉時一般客戶都可以收回全部或部分保證金,平倉費用則可從應退保證金中扣除。因此:(1)確認平倉時,按實際收到的保證金,借記“銀行存款”等科目,按平倉前股指期貨的賬面余額,貸記“衍生工具”科目,按其差額,貸(或借)記“投資收益”科目;(2)同時,將原確認的持倉盈虧轉入投資損益,借(或貸)記“公允價值變動損益”科目,貸(或借)記“投資收益”科目。
(三)股指期貨套期保值的賬務處理
1.套期工具(股指期貨):(1)立倉(買入或賣出股指期貨合約),分錄與以上套利立倉時相同;(2)將股指期貨指定為套期工具時,按股指期貨賬面價值,借記“套期工具”科目,貸記“衍生工具”科目;(3)確認股指期貨的持倉盈利(計算方法與套利時相同),借記“套期工具”科目,貸記“公允價值變動損益”、“資本公積-其他資本公積”科目;確認股指期貨的持倉虧損,作相反分錄;追加保證金時,借記“套期工具”科目,貸記“銀行存款”等科目;(4)作為套期工具的股指期貨因反向交易平倉或交割平倉的,其賬務處理與套利基本相同,不同點是確認持倉盈虧時如果是將利得或損失計入資本公積的,在轉出這些利得或損失的條件成就之前,平倉時確認的套期盈虧仍應計入或留在資本公積中;(5)預期交易套期時,在有效套期期間原計入資本公積的持倉損益不應轉出,待預期交易發生時,再按規定轉出,借(或貸)記“資本公積-其他資本公積”科目,貸(或借)記“可供出售金融資產”、“投資收益”等科目。
2.被套期項目:(1)將已存在項目指定為被套期項目,應按該項目的賬面價值,借記“被套期項目”科目,貸記“可供出售金融資產”、“長期股權投資”等科目;(2)在資產負債表日,也應以公允價值對被套期項目進行后續計量,產生利得的,借記“被套期項目”科目,貸記“公允價值變動損益”、“資本公積――其他資本公積”科目;產生損失時,則按損失金額作相反分錄;(3)對被套期項目按正常程序終止確認的,應按取得的款項或應轉為相應資產的金額,借記“銀行存款”、“可供出售金融資產”等科目;按被套期項目的賬面價值,貸記該科目;按其差額,貸(借)記“投資收益”、“資本公積――其他資本公積”等科目;接著,應結轉相關的資本公積和公允價值變動凈損益,借(或貸)記“資本公積――其他資本公積”、“公允價值變動損益”科目,貸(或借)記“投資收益”、“可供出售金融資產”等科目。
