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金融市場的前景范文1
關鍵詞：金融衍生品；期貨；金融衍生工具；風險管理
中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）04-0066-02
一、概述
金融衍生品（即金融衍生工具）是一個與基礎金融產品相對應的概念，是在基礎產品或基礎變量之上建立起來的，其價值是標的資產價格中衍生出來的衍生金融產品。它主要包含期權、期貨、遠期合約、互換交易及利率、匯率、各類價格指數等。金融衍生工具是金融創新的產物，能夠幫助金融機構管理者更好地進行風險控制。從微觀方面來說，金融衍生品的功能主要包括規避風險、發現價格、套期保值及提高金融創新能力等。從宏觀方面來說，金融衍生品在優化資源配置、降低國家總體的金融風險、吸納社會閑置資金、有效地增加市場的流動性及提高交易效率等方面起著很大作用。
在發達國家最早推出的金融衍生產品主要為外匯類合約，之后便是國債類、利率類、股票類及互換類等，最后才推出信用衍生產品。而在新興的一些工業化國家和地區則主要以股指期貨作為其首選的衍生產品而入市。中國的金融衍生品還剛剛開始，場內市場還未正式交易，而場外市場規模有限。20世紀90年代初開展金融期貨交易試點雖然遭受了挫折，但近幾年隨著國民經濟的高速增長和證券市場的逐漸成熟，人們對發展金融衍生品又漸漸關心起來了。同時，金融衍生品的復雜多樣性以及隨著金融衍生品交易所產生的企業危機和市場的不穩定性等表面現象，又將使人們心存疑慮而不敢嘗試。經過充分的考慮中國國情，我們很容易找出適合中國金融衍生品的發展道路，即以股指期貨作為主要突破口，逐漸發展國債期貨、利率期貨等其他金融衍生產品，充分利用好后發優勢和政府的作用，以遵循強制性演進的模式來漸漸完善金融衍生產品市場。
二、金融衍生品市場的發展機遇
1.經濟的不確定性或者風險管理系數的上升都將導致衍生品市場發展需求的急劇增加。在不斷的改革與發展中中國的市場經濟體制已基本建立起來，隨著中國經濟對外開放的程度、滲透全球市場的程度以及中國經濟市場化程度的大大提高，各類商品價格的變動頻率就更高，速度將更快，變化范圍也會更大。這些都會造成企業經營環境的不確定性大大增加。企業和金融機構同時面臨著需求約束、市場競爭及風險管理三大難題。而金融衍生品市場的最主要功能就是允許市場參與者選擇和管理風險。但是企業對經濟不確定性所引起的一系列有關風險的問題還沒有引起足夠的重視，特別是期貨市場在多數企業風險管理中的作用還沒有得到正確或充分的認識。2000年中石油在美國開始發行股票并上市時，美國投資者就針對性地提出了1 000多個問題，其中多數問題都是有關企業如何管理石油價格的風險。所以，如果沒有金融衍生產品的發展及其在風險管理經營中應用的意識，中國經濟的市場化及全球化就會不容易實現。金融衍生品就猶如企業參與國際競爭的防彈衣和輕兵器。
2.競爭機制的實施及競爭壓力的增大是金融衍生產品的發展動力。中國經濟開放程度是全方位的而其面臨的競爭壓力亦是全方位的。金融衍生品市場的發展將會很有效地促進中國綜合國際競爭實力的進一步提高。充分利用好金融衍生產品市場的作用，深化中國金融業的發展，提高金融行業的綜合競爭實力。就金融衍生產品市場所提供的風險管理的職能來看，不斷發展金融衍生品市場必將會是中國金融深化發展的首要選擇。
由于中國金融服務業的對外開放的速度飛快，中國金融業所面臨的競爭壓力相當大。對于競爭戰略方面，我們必須通過金融衍生產品市場的發展來提高金融機構的風險管理能力及其整體的對外競爭實力，但是不能讓給境外市場和外國金融機構侵入中國最活躍、最具成長性和盈利性的金融衍生品市場及其服務領域。在這一領域美國已經是走在前面，亞洲地區的新加坡也是飛快發展。金融衍生品市場在國際金融中心建設和國際金融中心之間淘汰性的競爭中有著非常重大的戰略意義。
三、金融衍生品對中國發展的益處
1.金融衍生品市場的發展能夠幫助企業和金融機構提高其綜合競爭力。在經濟市場化的條件下企業經營的主要目標就是在控制風險的情況下實現最大利潤，或者在利潤給定的情況下承受最小風險。所以想要在競爭中取得勝利就必須在風險控制和盈利兩個方面協調好。而金融衍生品市場的發展，有利于降低企業和金融機構的經營成本、提高經營效率并降低風險。
2.金融衍生品市場能夠使國有大中型企業和金融機構增強自身的市場意識、強化企業管理并且加快他們與國際市場的接軌。期貨市場可以運用其價格的功能和套期保值的功能使參與在其中的各類企業增加控制市場及避免風險的能力；促進提高企業產品質量；從而使企業管理者從經濟全球化的角度來綜合考慮價格、成本、效益和風險等經營管理問題；提高企業管理者的綜合素質。
3.金融衍生品市場的發展能夠提高中國經濟在全球經濟中的地位和綜合競爭力。中國的金融體系相當脆弱，資本市場和金融服務業的全面對外開放，使得中國金融體系完全暴露在金融危機爆發的系統風險之下。所以中國特別需要在金融對外開放的同時實施健全體制和機制來增強對抗外部沖擊的能力，并搭建好抵抗外部沖擊的屏障。金融衍生品市場由于其自身的特點而有著輕騎兵和戰略制高點的特別意義?？傊陂_放條件下發展金融衍生產品市場并牢牢掌握市場控制權對于維護金融安全有著十分重要的戰略意義。
四、金融衍生品發展的現狀及其前景的展望
中國經濟的持續穩定增長以及金融市場改革與對外開放的逐漸變化，為發展依托金融領域對沖和風險管理需求而產生的金融衍生品市場創造了良好的條件。從外匯及本幣衍生品市場的發展過程來看，2007年8月以來中國人民銀行開始推出人民幣外匯貨幣的掉期交易，涵蓋的五種外匯幣種包括人民幣對美元、歐元、英鎊、日元、港幣。自從人民銀行于2005年4月推出債券遠期交易且交易量逐年增加后，于2007年9月又推出了遠期利率協議業務。本幣衍生品在創新中尋求發展。從衍生品市場參與者的角度來看，在衍生品市場中活躍的不僅是國內的金融機構和其他投資者，隨著國內金融市場的逐漸對外完全開放，截至2007年底已有上百家外資銀行及其分支機構得到了金融衍生品業務的經營許可證。
2010年6月3日，在北京舉辦的“中國場外金融衍生品發展第二屆高峰論壇”上提到中國應該穩步推進金融市場特別是金融衍生品市場的發展，目前主要是基礎性金融衍生產品，可發展結構簡單且報價透明的信用衍生產品。中國人民銀行金融市場司司長謝多曾經指出發展金融衍生品市場，是發展市場經濟的客觀需要，并且還是市場主體對于風險控制的需要。不能僅僅因為金融危機的發生，就全面否定金融衍生產品市場。北京大學國家發展研究院教授黃益平表示贊同該觀點。他認為，在未來幾十年中國的經濟將從過去三十年的高增長時期轉入到平穩增長階段，這需要市場提高對資金的使用效率并降低對資金運用的風險，其中金融衍生產品市場的健康發展具有重要意義。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松提到從全球金融衍生品的發展和監管在金融危機后的改革來看，金融衍生產品市場已經從危機中漸漸恢復，并實現了從復雜到簡單的過渡，這將是未來很長一段時間內金融衍生品的總體發展趨勢。巴曙松認為，就產品結構方面來說，金融衍生品市場正在從紛繁復雜的結構性衍生品向基礎性的衍生品過渡；就市場功能方面來說，金融衍生品市場正在從投機向風險管理過渡；就產品形式而言，金融衍生品市場正在從非標準化逐漸向標準化過渡；就監管約束方面來說，金融衍生品市場正在從較為松散的監管紀律向更加謹慎方向過渡。
近幾年來，中國的金融衍生品市場產品的推廣速度大幅度提升，很多產品都開始出現在市場，并且有著很好的成績。不過，與發達國家及部分發展中國家相比中國仍然有著很大差距。中國金融衍生品市場還有很多發展問題（如產品缺位、市場規模過小等）急需解決。
五、中國金融衍生品市場發展的建議
市場基礎性設施是否得以完善是金融衍生品市場能否得以健康發展的關鍵。只有市場基礎設施的逐步完善，投資者們才會有長期進行投資的準備及動力，金融衍生品市場才會有穩定的發展。本文將從以下幾個方面給出金融衍生品市場發展的建議：一是要優先發展簡單產品，降低監管的難度；二是可優先發展場內衍生產品市場，比如股票利率期貨和期權及匯率期貨和期權等，從而為場外衍生產品市場的發展慢慢積攢有益經驗。因為場內交易有著非常嚴格的監管與交易體系及保證金政策等很多的制度保障，會比較安全；三是加強相關法律法規制度的建設，從而為金融衍生品市場的發展創造一個良好的法律政策環境；四是加強金融衍生品的會計處理及信息披露的研究，并建立透明的市場環境；五是提高金融機構對金融衍生品的研發及金融衍生品的定價能力。通過自行制定的人民幣衍生品的合理報價，提高中國金融行業服務效率，從而進一步增強金融機構的核心競爭實力。
六、結論
通過以上分析，我們對于金融衍生品有了更加深刻的認識，對其在中國的發展前景持樂觀態度。目前發展中國金融衍生產品市場，應優先發展基礎性的金融衍生產品，主要以結構簡單且報價透明的金融衍生產品，如期貨和期權等。金融衍生品作為非實物性的產品，其在創造高額利潤的同時，也蘊涵了巨大的風險性。中國的金融衍生品市場還處在不斷發展和完善的過程中，它的發展前景需要社會各部分的共同努力來實現。
參考文獻：
[1] 鄭秀君.中國金融衍生品的發展歷程分析及啟示[J].江蘇商論，2008，(7)：167-169.
金融市場的前景范文2
關鍵詞：新興經濟體；金融市場；監管模式
1 我國現行金融市場監管模式所處的環境
我國的現行金融市場監管體制基本上是由這幾個階段發展而來：由最初的央統一監管，再到經歷分業監管過渡期，分業監管體系的確立，最后到我們現在的由我國中國人民銀行、銀監會、證監會以及保監會形成的金融監管模式。然而，由于我國現階段不斷完善和調整的金融結構，以及現在不斷被深化和發展的資本市場，我們國家的現行金融模式所處的環境堪憂，很多分業經營，分業監管的模式都暴露出很多缺陷和問題，我們也必須在新型經濟體的影響下，對現在的金融監管模式進行深化改革，從而尋找出適合我國的金融市場監管模式。本文就先分析我國現行的分業監管模式所處的環境，以及需要解決的幾個問題：
首先，我國的金融分業監管模式與現在世界金融業的發展方向不符合，也不一致。目前的全球范圍內，金融業已經在向混業經營的趨勢發展，而統一監管是今后金融業監管模式的潮流，加之現在不少的國家都在實行統一監管的模式，尤其是在最近才發生的全球金融危機背景下，我們國家也必須去適應混業經營，以求未來的金融業能夠跟上世界的步伐，所以，實行統一金融監管模式有其必要性。
其次，分業監管模式面對現在的環境，已經不能達到預期的效果了，被“混業經營”取代，退出歷史舞臺也是大勢所趨?，F在我國的分業監管的業務內容也不同以往，更多的被混業經營替代，況且，我國的現代金融體系是以商業銀行為主體，眾多的金融機構也加入這個市場，我國的金融結構也是越來越復雜了，業務邊界也不再清晰，分業監管的模式受到嚴峻的考驗。
最后，金融的衍生品具有其自己的特性，這為分業監管提出難題。因為我們都知道金融的衍生品的交易與一般的商品交易不同，比如它的交易價格可能是隨時變化的，它的交易也是比較開放的，而且，它交易的市場范圍非常廣，可以是全國的，也是全球范圍內的，所以相對一般的商品很復雜；再加上衍生品具有組合經營的能力，我們現在的監管力度根本很難做得到的，對我們金融市場的監管人員，市場上的參與者都提出了高素質要求，所以，針對現在的金融業環境，我們進行監管模式的變革就尤為重要了。
2 新興經濟體金融市場的監管
新興經濟體就是說的我們某一個國家或我們某個地區的經濟發展事態很好，成為我們現在的一個新興的經濟實體。而我們國家就作為新興經濟體兩個梯隊里的第一梯隊成員。在前幾年出現的全球范圍內的金融危機，對于金融監管的模式，改革方案就引起了各國各界的關注，也帶來了很大的爭議。我們現在出臺的金融監管改革方案，就是為了彌補以往金融管制過程中的放松所存在的弊端，這個方案的實施，對我們的金融監管和金融體系的運行產生巨大的影響。金融市場監管失靈會導致我們的金融和經濟體系巨大的混亂，甚至會危害到整個國家或者世界的經濟發展.也就是說明這需要我們的政府對金融機構以及金融市場進行多方位多角度的監管，這樣才能讓我們的金融市場和社會經濟實現可持續發展。自上世紀80年代以來，世界各國都呈現出經濟的全球化，金融的自由化發展，這也導致金融業市場環境趨于復雜。在不少國家爆發的金融危機中，都不同程度的影響著國家的市場經濟，在我們新興市場經濟體國家，也都以不同的形態展現了危機和對國家經濟的損害。現在現在擺在各國面前的重要問題就是如何做到有效的監控金融市場的風險。對于我們的新興經濟體來說，金融市場監管模式更多的是意味著尋求金融甚至我們整個國家經濟體系上的安全。金融的自由化就是要把我們的新興經濟體推向世界的市場，在我們目前的環境看來，我們有些國家的金融創新與發達國家的金融衍生品發展還是有些跟不上步伐，這也就使得我們的這些經濟體在面對金融風險時沒有了較強的抵御能力。所以，面對新興市場經濟體，我們的金融創新和監管就是對立的兩方，我們如果加強監管的力度必將會阻礙金融創新：而一旦監管力度減弱就會導致我們的整個經濟體處于風險之中，所以我們要如何選擇金融市場監管模式就成為了我們新興經濟體急需解決的問題。
3 金融市場監管模式
新型經濟體下我們的金融市場監管模式可以分為以下這四種：功能監管、機構監管、單一管制機構監管、目標監管。本文分別從這四種金融市場監管模式做一下探討與選擇。
（1）金融市場的功能監管模式。隨著我們現代金融產業的不斷發展，金融產業組織結構改變了傳統的金融機構間的界限，各個金融機構間也開始了融合發展。因此，我們選擇金融機構的功能監控模式能有效的實現對金融市場的有效監管。其實，金融業的一個職能就是資金的融通，其主要的活動內容就是為最終借款人和最終貸款人提供一種或者多種中介服務。所以，我們的金融市場的功能監管模式應該是針對金融服務的不同功能來設立相應的監管部門，而我們對于相同職能的金融市場我們可以通過同一部門進行監管，從這里考慮我們就能夠保證金融監管的一致性，也就是保證了各金融市場之間的公平競爭，這種監管的模式將會使我們管制機構的功能更加專門化，這種模式適用于比較集中、比較發達的金融市場。
（2）金融市場的機構監管模式。所謂的機構監管模式就是將我們的金融體系分為銀行、非銀行金融中介、保險公司這三大市場。主要是我們的政府分別對著三大市場設立監管機構，通過對相應市場里的進入權、市場活動內容等進行相對應的監管。該模式能有效的較少多頭的監管，是一種效率較高的監管模式。
（3）金融市場的單一管制監管機構模式。所謂的單一管制機構監管就是我們政府部門設立一個監管主體，由他們來負責我們所有金融市場的監管活動。這是一種比較集中的監管模式，其優勢就在于監管上具有規模效應，也能夠防止監管部門的拆分。
（4）金融市場的目標監管模式。該模式是根據我們金融市場的監管目標進行劃分，每個市場監管的主體負責其監管目標的實現。金融市場目標監管模式的開展是在高度集中的金融市場上，而指定的目標針對性強，也能夠正因為此該模式的執行能力很強，但是這種模式必須受多個部門同時去監管，有時會出現重復監管的問題，這在一定程度上是降低了監管的效率。
4 結束語
通過以上的論述，我們不難發現，金融市場的監管模式都是為了應對現在出現的金融全球化和自由化發展帶來的眾多問題。我們新興經濟體旨在通過不同的渠道模式，通過相應的手段來加強我國金融業市場的監管，我們都是朝著繁榮金融市場做出努力與探討。
參考文獻
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[2]葛敏，席月民.我國金融衍生品市場統一監管模式選擇[刀.法學雜志，2005.3.
金融市場的前景范文3
關鍵詞：市場經濟 金融行業 影響
對于金融產業而言，簡單的講就是資金與銀行的合作關系，可以說，在現代社會，尤其是隨著市場經濟的快速發展，除了工業生產的經濟之外，我們基本上很難再找到其他與經濟相關的非金融領域了，所以金融業幾乎滲入我們生活中的每一個角落，而市場經濟的發展，使得商品在生產、流通和銷售方面都能遵循市場的需求，并根據市場的需要不斷的重新配置資源，這種非人為因素的操作使得人民的需求對市場的需求更加的合理，這對于金融行業的規范是很重要的，避免了金融業被人為操作的可能性，所以市場經濟的發展對于金融產業影響是直接的，也是明顯的，尤其是在規范性方面，目前，金融產業主要包括銀行保險業、信托產業、證券投資業和租賃服務業，這是目前最普遍的金融產業了，而這些產業看似和百姓的生活沒有直接關系，但是放在市場經濟這個大環境下，關系和影響程度就是明顯的，具體表現在：
市場經濟的不斷深入讓整個社會的貨幣和物質交換更加符合人民的需求狀況。對于市場經濟而言，市場將會透過產品和服務的供給和需求產生復雜的相互作用，進而達成自我組織的效果。對于任何商品而言，人民需求旺盛程度越高，產品的銷售也就越好，而對于同一類產品而言，產品的質量決定了產品的銷售渠道和消費者的群體數量，所以對于同一類產品而言，產品的質量和生產也受到消費群體的影響，這本身就符合市場經濟發展的需要，而對于金融行業而言，伴隨著經濟的快速發展，虛擬貨幣支付和現金支付更加的頻繁和龐大，這對于金融服務行業而言是極大的挑戰，當然也帶來了發展的機會，以為無論是虛擬貨幣支付還是現金支付，都需要有龐大的服務團隊來為各種交易提供保障，比如說在目前銀行服務當中的電子匯兌，在經濟相對落后的時期，往往支付方在完成轉賬之后，需要好久才能到賬，而現在及時轉賬及時到賬，讓許多交易變的更加的快捷，且過去大多數商家都需要為完成一筆交易在銀行排隊等候，而現在通過網絡交易，可以瞬間完成，這都是經濟發展的結果，而經濟的快速發展對金融服務行業也提出了更多更高的要求，從業務的種類到業務的范圍也都在隨著人民的需要不斷的完善。如果金融服務行業的發展落后于經濟的發展，那么勢必會成為經濟發展的負擔，這是任何一方都不希望看到的，所以市場經濟的快速發展對于金融服務行業而言也是一種推動和促進。
金融業的發展也顯示了市場經濟的發展態勢。在大多數百姓的生活中，隨著人們收入的不斷提升，百姓在理財方面越來越關注，所以金融行業當中的投資債券關注程度越來越高，在一項居民理財現狀調查中，有百分之六十五的人都知道通過銀行或者債券公司來把自己空閑的資金保值或者想辦法讓他們升值，只有百分之二十左右的人認為存銀行符合自己的需要，還有已部分人坦言自己沒有過多的空閑收益。這說明大多數人度知道理財的重要性，都希望通過各種渠道來獲取更多的收益，這是金融產業發展的非常重要的一個方向，也就是在這個基礎上，各種投資服務項目才應運而生，對于到底是先出現了這些服務項目還是先有了人們的需求觀念轉變，筆者認為是先有了這些服務項目，往往這些金融服務項目都有一定的市場前瞻性，在市場還處在萌芽階段，人們在這些方面還沒有很清晰的認識的時候，這些項目的出現，讓一部分人眼前一亮，有了更多實際的想法，這些想法也從原來的朦朧狀態變成了真實可見的、可以實施的想法，所以我們說金融業的發展也反映了市場經濟對這些項目的需要，當然，如果市場的發展在前，而金融服務產業的發展滯后，那么市場的發展要想注入新的活力就會變的更加困難。
市場經濟的發展對金融服務行業的發展也提出了更多的要求，金融業的發展也在不斷的滿足市場的要求，目前我國金融業的發展總體態勢是好的，但是還是存在一些問題，這些問題具體包括：伴隨著服務項目的不斷增加，快捷和高效成為這個行業最基本的要求，但是人們越來越發現，安全成為影響金融業發展最重要的因素之一，尤其是金融業當中的網絡服務項目，安全問題一直是政府相關部門高度關注的問題從信息泄露到各種詐騙，這些原本和普通百姓沒有聯系的事件都在隨著行業的不斷發展而層出不群，這對于監管部門而言提出了更多更高的要求，也對金融服務行業的操作規范和防護提出了更高的要求。其次是廣告式的金融服務項目越來越多，百姓往往在選擇中很難甄別，在現有的很多金融服務類項目中，各種虛高的廣告讓消費者很難對服務內容有徹底的了解，這也導致許多金融糾紛案件的發生。
筆者相信，市場經濟的發展會讓金融業的發展內容更多，服務也更加人性化和到位，反過來講，金融業的發展也離不開市場經濟發展的法則，任何一個服務項目的推出，反映出的是這個項目在市場中的需求比例和需求層次，只有符合市場發展需要的項目才能最終生存下去，這也是市場經濟最基本的特征。所以，市場經濟的不斷深入發展需要有完善的配套的金融服務體系，而金融服務體系的不斷發展和完善也必須有同等程度的市場經濟體制相配套，二者之間必須達到一個動態平衡，誰偏離了方向都會對對方產生影響。
參考文獻：
［1］王濤.我國部分地區金融深化問題實證分析［J］.北京機械工業學院學報.2004年02期
［2］李偉明.對我國利率市場化問題的思考［J］.商業研究.2004年02期
金融市場的前景范文4
關鍵詞：金融數學；現代金融市場；市場應用
一、引言
時代的發展帶動了金融市場的進步，而在長期的實踐探索中，相關金融理論也日益完善，如金融數學。當前，在金融市場發展過程中，金融數學充分發揮了完善市場信息、提供精確指導的作用，其已經成為促進金融市場深化的重要組成部分。
二、金融數學學科概述和前景闡述
（一）金融數學的學科含義闡述
金融數學多數應用在金融市場中，是一種基于數學優勢構建的金融模型，以此分析金融市場發展趨勢的多領域交叉理論學科。由于金融數學的主要功能，其也被稱為數據分析金融學和數理金融學，深受金融領域從業人員青睞。例如，很多相關領域從業人員都利用金融數學研究金融市場的內在變化規律，以此為實踐活動提供科學指導。綜合來看，金融數學是一門融合數學與金融領域的尖端經濟學科，其不僅具有數學學科的基本特征，也廣泛涉獵金融領域，還通過現代化科技手段將金融理論和數學建模緊密結合，以此精確分析金融市場的發展情況。從金融領域來看，金融市場中傳遞的信息數據龐大，各項信息內容煩瑣復雜，這給市場分析工作帶來了極大的挑戰。同時，結合當前金融市場發展形勢，科學利用數學建模工具構建模型，分析金融市場信息成為新的重點課題之一。基于此，我國各大高校也結合市場發展需求，開設了金融數學專業，以此吸引更多優秀人才關注金融領域發展，從而為社會培養更多專業化人才，并且該專業的開設還有助于促進金融數學學科應用范圍的擴大[1]。
（二）金融數學學科的前景
在20世紀90年代，數學學科在金融領域的應用成為現實，這是數學學科和金融領域融合的萌芽時期。1995年，美國的經濟學教授劉遵義最早利用數學模型思考金融問題，其通過實證比較、數量分析及模糊評價等數學手段，成功對馬來西亞等地區在當時經濟背景下可能出現的經濟危機及由經濟危機引發的金融體系崩潰與重塑情況進行預測。自此之后，數學科學對金融市場的預測可行性得到驗證，相關領域人員開始關注這種利用數理方法與金融信息結合預測金融市場的方式。在長期的發展實踐中，這種方法逐漸發展為成熟的體系，并得到大范圍應用，如今更是形成了金融數學學科，深受相關領域人士的關注。金融數學學科的形成不僅將數學與日常生活進行有機融合，也簡化了原本煩瑣復雜的金融行業入行流程，降低了經濟領域入市門檻，這為我國金融行業的迅速發展提供了重要支持。同時，金融數學學科的發展可以有效指導經濟領域學者和專家利用數學模型等工具強化數據分析精確度，構建更為全面的風險防控體系，并且有助于提升我國金融市場穩定發展的保障系數，為經濟市場實現穩定發展提供更堅實的保障。另外，金融數學學科具有難以替代的重要作用，是保障我國經濟市場平穩運行和發展的關鍵，研究前景極為光明。
三、現階段我國金融市場發展現狀
（一）金融市場對外開放程度不斷加深
我國金融市場在運行發展過程中一直遵循安全可控、互贏互利的原則，堅持公平、公正、安全、穩定發展理念，對金融開放時機和開放力度等進行充分把控。同時，我國也一直積極推動金融市場對外開放，以此為國內金融市場增添生機，而這一舉措的實施也為金融市場的發展質量提升提供了支持。現階段，金融市場在完善的法律法規體系規范下，已經形成更為完善的公平公正的競爭機制，這為外資金融企業提供了更為優質的投資環境，增加了我國金融市場對外國金融企業的吸引力。同時，隨著金融市場發展成熟，我國逐步取消了外資金融機構的超國民待遇。另外，在日益完善的金融市場法律法規體系建設指引下，金融市場監督管理方式逐漸呈現專業化、規范化發展，尤其是引入巴塞爾新資本協議等國際通行的監管標準體系后，我國的金融管控體系更為完善。此外，金融市場的開放程度是我國金融經濟發展壯大的根本原因。隨著我國金融市場對外開放程度不斷加深，越來越多的海外金融機構開始對內投資、開展金融活動，并與我國金融機構深化國際合作，金融市場大門徹底打開[2]。
（二）金融市場運行機制持續發展完善
近些年，我國積極推動金融市場對外開放，為外資金融機構提供了更為豐富的可參與交易的市場品種，使我國金融市場在國際上的影響力不斷增強，這對我國金融發展起到了積極的促進作用。當然，金融市場的穩定發展離不開安全、完善的運行機制，如金融市場中的利率匯率會隨著發展不斷革新，這為國家金融市場發展奠定了良好基礎，更好地發揮了市場供求關系在人民幣匯率形成中的基礎作用。另外，金融市場運行機制的不斷完善，有效改善了外匯儲備管理機制，推動了外匯市場的有效發展，為金融市場開放創造了良好條件。因此，加強金融市場制度建設是強化發展的根本，運行機制持續完善發展是保證市場自律性、透明度的關鍵，不斷完善金融市場運行機制發展是保證市場秩序的基礎。
（三）金融機構順應形勢不斷深化改革
金融機構不斷提高競爭力可以明確展現深化體制改革的重要價值。而結合時展形勢不斷深化改革，則是有效預防與化解金融風險，為新時代金融企業安全發展保駕護航的重要舉措。同時，在深化改革的過程中，金融機構通過找準金融市場定位，大幅度提升自身的核心競爭力，鞏固金融機構在市場中的地位。另外，在改革支持下，金融市場的創新力度在不斷加大，并且逐漸形成了以市場為導向的發展趨勢。金融機構結合市場需求改革的局面，有效促使金融市場以現代化經濟發展為標準進行創新，并對現有的金融工作流程進行完善，以此為金融市場良性發展打下堅實基礎，并開創更多具有貼合實際需求的新產品和新業務。目前，在科技力量的支持下，越來越多的先進金融工具、技術理論轉化為具體成果，為金融市場提供了充足動力。因此，順應時展形勢積極深化改革是推動金融市場向高端方向發展的有效途徑[3]。
四、常用的金融數學模型
（一）現值公式模型
在金融行業中，投資者要想提高投資成功率，必須要了解待投資事物的具體價值，科學落實資產評估。只有投資者正確計算出想要投資事物的具體價值，才能得出正確的報酬率，然后再依據折現率和現值之間的關系利用現值公式完成計算?，F值公式需要利用復利公式進行推導，復利公式為：F=P（1+r）n（其中，P代表本金，r代表年息，F代表最終值）。在此以下述內容為例進行闡述。在電子商務普及的今天，網絡購物成為流行的購物模式，為激發大眾的購買欲，獲得更多的客源，大多數網上購物平臺開始推出分期付款服務。
（二）線性規劃模型
線性規劃模型可以實現模擬計算和評價，也可實現經濟效益最大化的目標，并能夠為實現資源合理配置提供科學指導。該模型主要是通過minZ變量函數公式（Z：決策變量；x1，x2：非負），結合目標函數計算出最大值和最小值，并以線性等式作為函數的約束條件，從而最終確定決策變量的取值范圍，得出可行解。同時，以ST函數公式為約束條件，Z為最優值，求得最優解。若無最優解，則說明該線性規劃為無解。在財務活動中，決策是支持活動落實的基礎。因此，可以結合財務相關約束條件和優化目標，構建線性規劃模型，計算出最優解，并結合獲得的結論指導財務活動實現資源最優配置，這是促進投資活動實現科學決策、降低投資風險的有力保障[4]。
（三）金融風險效用函數模型
財務投資是一項風險較高的經濟活動，在開展相關活動時，有效規避風險是所有參與人員關注的重點。在投資活動開展過程中，科學評估未來收益決定著該項投資活動是否具有投資價值。同時，此項環節受多種因素的影響，存在極大的不確定性，如時間、政策等都會對最終的評估結果產生影響。為精確評估投資活動，掌握投資存在的風險，可以根據風險效用函數模型中收益和期望值之間的偏差程度進行判斷，如果偏差程度越大，則代表風險越大，反之，則風險越小。
五、金融數學在金融市場中的創新應用和優勢
結合上文關于當前金融市場發展現狀的分析和常見金融數學模型的分析可知，如今金融數學與金融市場聯系日益緊密，并且在金融市場中創新應用金融數學是應對當前金融市場發展不足、為其提供動力的關鍵。結合時展形勢，現階段國內金融市場中金融數學的創新應用主要體現在以下幾個方面。
（一）建立金融數據庫
金融市場基于金融數學學科理論，以精準、真實為原則構建大數據庫，可以為其發展提供有效支持[5]。而金融領域積極引用先進技術，可通過信息收集整合及建立數據庫的方式為其發展進行有效背書，并通過科技化手段有效促進金融數據實現精確化應用。同時，在建立金融數據庫之后，其可為銀行等一系列經濟主體有效開展相關金融活動提供堅實的數據基礎，從而在真實可靠的信息數據支撐下，增強業務的安全性。另外，通過數據庫中的數據信息，還可更為直觀地展現金融行業的發展趨勢，形成金融行業整體發展曲線，便于金融市場參與者瀏覽、分析相關信息，從而激發參與者的積極性。
（二）優化金融業務處理
隨著信息化、科技化成為時代主題，在以信息技術為代表的技術體系支持下，傳統復雜煩瑣的經濟交互和金融手續處理模式得到優化，并且處理效率得到大幅度提升。同時，隨著社會中數學技術和計算機的普及，電子化金融業務處理模式逐漸成為主流趨勢。此時，各類企業主體及民眾進入金融市場的手續不斷簡化，門檻逐漸降低，為金融市場發展提供了更多活力，并且技術的支持有效提升了金融業務反饋及處理效率。因此，在金融數學手段助力下，金融業務處理電子化逐漸普及，實地辦公層面對金融業務的處理效率得到有效優化。
（三）數學模型分析
金融數學在不斷發展應用中，獲得了豐富的實踐經驗，為金融市場發展提供了更多的參考依據，并且金融數學的普及也加快了金融市場的資本化發展進程。在金融市場秩序建立過程中，金融數學的應用在一定程度上保障了股票行業、保險行業等傳統金融行業在新時期適應發展變化、實現健康有序的發展目標。具體來看，通過構建金融數學模型，可實現精準分析及預測金融市場在未來一段時間內的運行規律和發展方向，也就是借助金融數學模型，可為金融市場參與者提供更多可參照的真實指導信息，由此可知，金融數學可以為促進市場健康發展提供支持。另外，金融數學模型獲得的分析結論可以在一定程度上助力金融風險防范體系建設，有效降低金融市場崩盤的風險概率，還可以為金融領域相關政策的推行提供準確的保障和反饋。因此，利用金融數學構建數學模型，分析模型運行機制，是促進金融市場平穩發展的有效保障[6]。
六、結語
在當前金融市場發展過程中，金融數學為金融領域的穩步發展提供了有效支持。例如，結合現代計算機技術和金融數學領域知識內容，搭建金融數據庫和數學模型，可實現精確化分析、預測金融市場發展的目標。同時，借助金融數學的支持，原本煩瑣的金融工作流程得到簡化，促使傳統單一的金融領域逐漸向股票行業、證券等領域拓展。除此之外，金融數學在金融市場中的應用也可以助力風險管控體系更加完善。由此可知，金融數學在金融市場發展中發揮著重要作用。本文基于金融市場發展現狀，闡述了常見金融數學模型，并探究了金融數學在金融市場中的創新應用方法，以期為金融市場發展提供更多支持。
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金融市場的前景范文5
一、我國金融市場對企業財務的影響分析
由于我國金融市場建設時間比較晚，又加上受傳統計劃經濟管理體制的影響，使得我國的金融市場發育尚不成熟，還存在許多不足之處。這就使得我國的企業、財務管理體現出受金融市場影響不大的特點。
1．在我國企業的資金籌措中，間接融資為主，直接融資為輔。主要是靠銀行和非銀行金融機構來間接實現資金籌措，沒有條件或缺乏壓力甚至沒有能力到金融市場上進行直接融資。單一的融資渠道給企業的資金籌措帶來了一系列的問題：企業的資金供應量緊張，企業資金缺口大，企業的生產經營活動大多都受到資金的困擾；銀行對企業的軟約束，助長了企業吃銀行“大鍋飯”的狀況，不利于企業資金籌措能力的提高，養成了企業對于銀行的消極依賴心理，企業財務工作者不關心和研究金融市場，甚至連起碼的金融知識都很缺乏，這將使企業難以適應現代市場經濟社會的要求。
2．我國資金難以實現向高收益的企業流動。金融市場的功能之一就是通過資金的供應者和資金的需求者的直接接觸，使資金流向資金收益率最高的地方。由于我國金融市場發育欠成熟，管理體制不健全，使企業不愿涉足金融市場，而都向銀行伸手，銀行又迫于一些政策性的約束很難在效益不同的企業之間做出最優選擇。例如，一些經濟效益好的企業可能比較容易從銀行取得資金，但一些經濟效益不好、產品老化、滯銷、利潤率低甚至虧損的企業也能夠靠一些手段取得借款，而這樣的資金投放或者根本無利可圖，或者成為“肉包子打狗”。這種狀況反過來又使企業不重視資金的合理利用和回收，無法體現在資金運用上的優勝劣汰。
3．金融市場對企業的競爭意識和市場意識的培育能力差。在金融市場發達的國家，所有企業、廠商的資金籌措和投放都要通過金融市場。由于金融市場是一個開放的經濟領域，在這里可以做到公開和公平競爭，能夠有效地優勝劣汰，因此它會迫使企業不斷加強財務管理，優化財務狀況，提高盈利水平，以圖在市場競爭中立住腳跟。經過市場的鍛煉，企業的經營管理和財務管理才會真正走向成熟。因此，金融市場對企業的競爭意識和市場意識的培育能力是十分明顯的。但如果金融市場發育不成熟，或企業不參與金融市場，也就喪失了對企業的這種培育能力。
4．企業資金籌措的信用工具較少，且流通不暢。我國金融市場可以運營的金融工具品種不多，數量較少，使用不廣泛，即使發行股票和債券，企業也沒有自主權。在發行股票的多數企業中，能夠上市交易的十分少，大多屬于內部發行，無法交易。至于各種短期票據，雖然可以運用的范圍很廣，但其流通卻受到諸多的障礙，例如，由于各企業的資金緊張和信譽低下，普遍不愿接受商業票據的轉讓；銀行對票據的承兌貼現業務興趣不大，企業間大量的“三角債”，使得票據違約現象十分普遍，呆賬、壞賬大量存在。
5．金融市場對企業價值的反映程度不夠。在金融市場發育較為充分的國家里，通過金融市場反映企業價值是通常的方法。一般情況下，企業未來的收益按照金融市場的平均價格水平子以貼現，以此作為衡量企業價值大小的參照物。在我國目前的情況下，人們對企業價值的概念不太關心，企業價值的衡量缺乏標準，這主要與我國缺乏完善的金融市場有關。即使是上市公司，由于股民對企業價值和股票的賬面實有價值觀念不強，進一步助長了本來已經十分嚴重的股市投機行為，使得股市價格與企業的真正價值偏離較大，甚至失去聯系。
二、美國金融市場對企業財務的影響分析
1．美國社會因有著比較健全和發達的金融市場，決定了美國企業的籌資是以直接籌資為主，財務經理的主要職責就是密切關注和研究資金市場，保持本企業的資金運動與金融市場運行的平衡。企業為了開展生產經營活動，必須要得到資金；從整個金融市場來看，企業是儲蓄的虧空單位，因此，企業財務經理必須研究通過金融市場取得資金的有關問題，例如，可用的籌資方式和來源是什么？怎樣才能有效率的取得資金？最節省的籌資組合是什么？對籌資來源的收益和償付時間及形式是什么？等等。
2．美國發達的金融市場為企業在資金籌措上提供了極大的方便，為企業靈活地保持負債籌資與資金運用之間的平衡（配比平衡原則，mathing principle）創造了方便，相應地對企業財務管理提出了更高的要求。
企業在負債經營的條件下，要以具有相同現金流動的對應資產來抵補負債，或以具有相同現金流動的負債來對應資產，這稱為配比平衡原則。一個企業在組織資金的來源和資金的運用時，不但要逐項考慮資產與負債之間的配比平衡，更重要的是要保持總體配比平衡。企業運用資金形成資產的時間和期限是連續的，從金融市場上取得資金（負債）的時間期間也是連續的，而不同的資產運用和負債形成又是相互交錯的。企業在運用資金時的配比不平衡是永遠存在的，發達的金融市場條件為企業解決這種配比不平衡創造了條件。這要比只是或主要依靠間接融資的情況（例如我國目前的情況）對企業要有利的多。當然，發達的金融市場只是為企業解決這種不平衡創造了極有利的條件，至于企業如何通過“拆西墻補東墻”的方法來使用資金，還主要依靠企業財務管理者的周密計劃安排，靈活調度資金供需，即不能過于機械而坐受呆滯的損失，也不能不考慮債務到期不能償還而造成的風險。這就給企業的財務管理工作提出了更高的要求，并將刺激企業財務管理水平的提高。
3.美國健全的金融市場，使得企業在財務管理活動中必須將“違約風險”、“變觀性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”等問題作為主要內容之一。
資金通過金融市場在企業間的流轉，主要依據用預期收益率來表示的“價格”進行，但資金在各企業間的平衡過程，不僅僅是依據預期收益率，而且同時也依據風險率的大小。不同的金融票據有不同的風險率，各種金融票據競相爭取資金，必須提供不同的預期收益率。在各種金融票據的風險率相同的情況下，金融市場上處于平衡狀態的各種票據所提供的收益率也必然相等。但是，不同的金融票據，其“違約風險”、“變現性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”都各不相同，這樣，在企業財務管理中，為了合理地衡量風險與收益，爭取實現風險與收益的最合理的配比，就必須研究各種票據的“違約風險”、“變觀性”、“債務償還期限”和“通貨膨脹”問題。
因為企業面臨著復雜多變的金融市場，企業在籌措資金時或進行證券經營時，就必須拿出足夠的精力去研究這些問題。而由于我國工商企業沒有面向金融市場的條件和壓力，在我國工商企業的財務管理的理論和實踐中，就幾乎沒有上述內容。
金融市場的前景范文6
關鍵詞:資產證券化;金融市場;流動性
Abstract:Increasing liquidity is a basic function of asset securitization. However,it can be seen in the subprime crisis that asset securitization can lead to financial market liquidity deflation in some cases. This paper is in accordance with both positive and negative effects of the asset securitization on financial market liquidity,sorts out the relative domestic and foreign literature,and makes a brief comment on the literature.
Key Words:asset securitization,financial markets,liquidity
中圖分類號:F830文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2010)10-0026-04
一、引言
流動性就是指一項金融資產轉換成現金的能力。若一項金融資產能夠以較低的成本和較快的速度轉換成現金,則該資產具有較高的流動性。一般來講,金融市場的流動性主要是表示金融市場的資金寬裕程度,若市場中的資金比較寬裕,則金融市場的流動性就較強,金融市場也能更好地為實體經濟服務,否則市場的流動性就比較弱。傳統的經濟觀點認為,金融市場的流動性主要是通過中央銀行對基礎貨幣的控制以及商業銀行創造信用貨幣來形成的,但從上世紀60年代末以來,各種金融創新產品層出不窮,這些產品可以通過各種手段來為金融市場提供流動性,同時這些資產價格的漲跌也能對金融市場流動性的寬裕程度造成影響,其中最重要的一種金融創新產品就是資產證券化。
資產證券化產生于二十世紀60年代末的美國,最早的資產證券化就是住房抵押貸款證券化。當時美國的儲蓄信貸協會由于受“Q條款”的制約無法提高存款利率,導致這些機構存款的吸引力大幅下降,為了解決儲蓄信貸協會的流動性困境,政府部門決定啟動資產證券化,為儲蓄信貸協會提供流動性來源。因此可以看出資產證券化從其誕生之時就是為了增大金融市場的流動性,因此增大流動性也成為了資產證券化的一項基本功能。隨著資產證券化及其衍生品的不斷發展和深化,到二十世紀末和二十一世紀初,其為金融市場提供了充足的流動性,有效地支持了金融市場的發展,同時也導致了資本市場以及房地產市場的價格泡沫。次貸危機爆發后,資產證券化產品價值的大幅度縮水也造成金融市場流動性的緊縮,因此本文的目的就是梳理和評述國內外學者關于資產證券化對金融市場流動性影響的文獻,以更好地為我國資產證券化的創新和發展提供思路。資產證券化既可以為金融市場增加流動性,也可以造成金融市場流動性的緊縮,學術界也是從這兩個方面來進行分析的,因此本文從這兩個方面來梳理資產證券化對金融市場流動性影響的文獻。
二、資產證券化對金融市場流動性的正面影響
傳統的經濟金融理論認為,在資產證券化等金融創新工具出現之前,金融市場中的資金需求者主要是通過發行傳統的直接融資工具或者通過銀行貸款等間接融資手段來滿足自己的流動性需求,當然發行這些傳統融資工具來滿足流動性需求還需要達到一定的“發行標準”,比如在證券市場中進行融資必須要達到一定的財務要求或者凈利潤要求,在銀行是否能獲得貸款也要視銀行的審查而定,這就是說資金需求者并不是只要發行金融工具就能夠獲得流動性,他們的投資活動受到一定的“投資約束”,只有達到一定的條件才能獲得流動性,同時在某些時候也需要視市場的情況而定。但自從資產證券化等金融創新工具出現以后,市場中的“投資約束”狀況越來越少,市場有慢慢消除“投資約束”的趨勢,比如銀行可以將自己缺乏流動性的資產進行證券化來補充自己的資金缺口或者流動性缺口。在這種情況下,銀行在金融體系中的主導作用發生了很大的改變,同時發生改變的還有它們的融資方式。商業銀行通過將持有的抵押貸款等非流動性資產進行證券化來獲得流動性,從而實現了傳統融資方式向隱藏在市場中的融資方式的轉變,這也使銀行體系逐漸喪失了其傳統功能,導致它們類似于一個“影子銀行”(黃元山,2008),在這種“影子銀行”體系中,銀行的融資渠道主要是通過金融市場的證券化,以銀行為主導的金融市場體系也逐漸向市場導向的金融市場體系轉變。在這些背景下,市場中的融資方式也更加多元化,投資主體可以通過不斷的證券化或者衍生化來滿足自己的流動性需求,這樣市場中的“投資約束”狀況將越來越小,甚至逐漸消失,資產證券化可以為金融市場提供源源不斷的流動性,市場中也不會出現流動性緊縮或者短缺,即使出現也是暫時的現象,持這種觀點的學者有Kehoe和Levin(1993)、Krishnamurthy(2003)、Lorenzaoni(2008)。
此外,我國的學者也就資產證券化對金融市場流動性的正面影響進行了研究。比如高保中(2005)認為,資產證券化的出現為非流動性資產提供了一個流動的二級金融市場,非流動性資產的流動性增強,資產形成了不斷循環的趨勢,這樣會為實體經濟的發展和贏利提供倍數效應。葛奇(2008)認為資產證券化的出現實現了銀行融資向市場融資的轉變,市場的融資方式更加多元化,可以不斷滿足市場的流動性需求。沈炳熙(2006)認為,資產證券化的出現可以提高銀行的資本充足率,滿足銀行體系的流動性需求。張超英(2002)認為,住房抵押貸款證券化的出現實現了抵押貸款等非流動性資產的流動化,這有利于減少銀行體系對其自有資本的消耗程度,也擴大了銀行的流動性來源?？梢?不管是國外學者還是國內學者,他們均認為資產證券化的出現可以為金融市場不斷地提供流動性,使市場中的“投資約束”不斷減少或者消失,金融市場也大大支持了實體經濟的發展,但這種“美好”的論斷被次貸危機的爆發完全打破了。
三、資產證券化對金融市場流動性的負面影響
關于資產證券化對金融市場流動性負面影響的研究,大多數是針對美國次貸危機而展開的。
資產證券化對金融市場的流動性支持必須以良好的經濟前景或者看漲的市場行情為前提。資產證券化為金融市場提供流動性的過程必不可少地會導致資產價格泡沫,但只要基礎資產的價格處于不斷上漲的行情,資產證券化就能夠為市場提供源源不斷的流動性。但是資產在價格泡沫達到一定的程度后必然會導致通貨膨脹,這時中央銀行就會采取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹,資產價格泡沫就會被刺破,資產證券化為金融市場提供流動性的能力就會降低,這樣一個過程在本輪次貸危機中表現得淋漓盡致。在次貸危機中,美聯儲為了抑制由資產價格泡沫引起的通貨膨脹而提高了基準利率,由此刺破了由房地產引起的資產價格泡沫,房地產價格在下跌的過程中必然會導致以房地產為基礎資產的證券以及衍生品的信用評級被降低,同時這些資產的價格也會出現縮水,這時投資者為了避免損失就會不斷地向市場套現,資金的供給就會減少,同時證券化資產也會不斷地被拋售,導致市場出現流動性危機,市場流動性危機的出現又會引起資產的進一步減值和拋售,資金的供給就會進一步減少,市場從此就將進入資產價值不斷縮水和拋售行為不斷發生的惡性循環,并最終傳導至銀行體系。當銀行體系的證券化資產發生價值縮水時,其持有的非流動性資產也難以實施證券化,同時已經設計好的證券化也會不斷失去銷路,銀行所持有的非流動性資產將無法通過證券化來擴充流動性,這時銀行也會出現流動性危機。因此從上面的論述可以看出,資產證券化所導致的金融市場流動性逆轉是次貸危機爆發的主要原因。在這方面,國內外學者在近幾年也做了大量的研究,最早提出資產證券化可能會對金融市場的流動性產生負面影響的是Kaufman(1999),他認為資產證券化可能會帶來很多問題,其中有一點就是資產證券化可能會帶來流動性擴張的錯覺,并有可能影響到一國的貨幣政策,但當時Kaufman的觀點被社會所忽視。Bervas(2008)認為,資產證券化導致風險轉移工具的永久性供給,從而使內生流動性不斷增加。在這一過程中,大部分金融機構認為他們能夠逃離貨幣約束,市場中不會出現流動性短缺,金融機構可以發行證券化產品來滿足他們的流動性需求。然而,這一融資鏈條的順暢運轉與市場信心是密不可分的,流動性供給也與資產價格的期望值息息相關,一旦價格發生逆轉,流動性的供給也就會停止,這樣由證券化及其債務工具串聯而成的信用鏈條就會由于流動性的枯竭而無法正常運轉,流動性危機就會演化為信用危機。Bervas(2008)很好地解釋了次貸危機爆發的原因。Gai,Kapadia,Millard和Perez(2008)論述了資產證券化對流動性的影響。他們認為在經濟蕭條時期,資產證券化等產品無法順利銷售,這導致流動性無法得到有效的補充,從而引發系統性的金融危機。他們還研究了資產證券化等金融創新產品對金融穩定影響的一般結果,認為資產證券化導致市場中積累了大量的風險和資產價格泡沫,因此一旦泡沫崩潰,潛在的風險就會釋放,系統性危機就會爆發。Allen和Carletti(2008)將導致流動性緊縮的原因總結為四個,其中證券化產品的價格下降被認為是最重要的一點。BIS(2008)認為,資產證券化的流動性創造功能在金融動蕩期間可能會產生信用驟停,這樣經濟中的流動性就會不足,金融安全就會受到威脅。
對于資產證券化對金融市場流動性的負面影響,我國學者也做了大量的研究,比如何帆和張明(2007)、孫立堅和彭述濤(2007)認為房地產市場的繁榮導致了抵押貸款產品的創新,基準利率的提高以及房價的持續下跌所導致的證券化價值下降是金融市場流動性危機爆發的主要原因。陸曉明(2008)認為證券化的價值縮水導致市場拋售行為的發生,由此引起資金供給量的減少,資金供給量的減少引起證券化的價值進一步縮水,由此引起市場的流動性不斷緊縮,并最終傳導至銀行體系,他更將證券化的價值縮水引起的市場拋售行為稱為一種新型的擠兌形式――資本市場擠兌。陸曉明(2008)的這一研究提供了一種全新的分析次貸危機原因的視角,由此豐富了金融危機理論。張明(2008)認為次級抵押貸款的證券化、金融機構以市值定價的記賬方法以及以VAR為基準的資產負債管理方法導致危機從信貸市場傳導至資本市場和貨幣市場,而證券化價值下跌所導致的去杠桿化行為是危機傳染的重要原因。王曉和李佳(2010)以次貸危機為背景,從資產證券化的基本功能出發,認為資產證券化擴大流動性的基本功能在次貸危機爆發之前導致了市場的內生流動性增加,但當基礎資產的價格走勢發生逆轉時,這種增加的內生流動性驟然消失,導致金融市場流動性的逆轉和緊縮。
四、簡要評述及結束語
從上述國內外學者的研究文獻中可以看出,雖然資產證券化等金融創新產品的出現使市場中的“投資約束”狀況不斷減少甚至消失,但資產證券化對金融市場流動性的影響必須以一定的經濟條件為前提,當經濟形勢發生逆轉時,資產證券化也會不可避免地產生反向作用,并導致金融市場流動性的逆轉和緊縮?？傊?資產證券化的誕生使金融市場的結構發生了很大的變化,銀行主導的金融體系逐漸向市場主導的金融體系轉變,并導致養老基金、對沖基金、私募基金等金融機構誕生,這些金融機構在其誕生之時就沒有受到嚴厲的監管,它們在實際經營中采取了很高的杠桿率,同時也以資產證券化等金融創新產品為操作對象,通過資產證券化的不斷創新和衍生使自己得到了大量的流動性支持,同時也由于杠桿率過高在次貸危機中遭受了巨大的損失。但我們必須注意的是,資產證券化引起的流動性緊縮和傳統金融理論認為的流動性緊縮有所不同,傳統金融理論認為當流動中的貨幣量少于實際經濟需要時,經濟體系就存在流動性緊縮,但資產證券化所引起的流動性緊縮是由其基礎資產價格下跌所導致的價值縮水引起的,當證券化價值縮水時,投資者為了避免損失會拋售資產,由此引起價值的進一步縮水,金融市場中的資金供給量就會減少,并進入價值縮水和拋售的惡性循環,金融市場就會出現流動性緊縮,因此資產證券化所引起的流動性緊縮取決于基礎資產的價格以及投資者的信心。
自從次貸危機爆發以來,政策制定部門、監管當局以及金融機構采取了一系列簡單的“注資”措施來穩定金融系統中的流動性。但是從危機爆發以及傳導的過程可以看出,以資產證券化為主的金融創新工具所導致的流動性危機遠非簡單的“注資”所能解決,這次流動性危機的爆發對金融機構的資產定價能力、風險管理能力以及監管當局的處理措施都是一個前所未有的考驗。因此我們可以看出,資產證券化影響流動性的基本功能具有“雙刃劍”的性質,我們在推出和發展這種金融創新工具的過程中,必須認真看待資產證券化影響流動性的基本功能,加強對這種金融創新工具的風險管理、信息披露和信用評級,并正確處理金融創新和金融監管的關系,這樣我們才能更好地利用資產證券化影響流動性的基本功能。
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