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間接融資和直接融資范文1
【關鍵詞】民營企業；融資難；對策
民營企業融資難致使民營企業的發展受到了阻礙，從而影響了國家經濟的發展。根據統計得知我國民營企業只有1.4%來自于銀行的直接融資。因為民營企業上市的門檻十分高，因此致使很多民營企業很難進入到證券市場，也無法進行融資。
一、民營企業融資難的原因
1.民營企業自身原因。民營企業融資難有一部分原因是企業的自身問題，主要表現在：
（1）我國民營企業因大多規模小、技術水平較低抵抗風險的能力相對較差。
（2）民營企業的財務狀況十分不好，因為民營企業大多數都是家族企業，所以在對企業財務進行管理時，沒有規范的操作，多套賬目多種目的，缺少可信度。
（3）在民營企業當中，部分企業過度擴張、盲目投資等造成在經濟活動中逃債、不誠信，對企業的融資帶來了阻礙。
（4）多數民營企業處于創業和成長的過程中，因此沒有發展規劃，內部管理也十分混亂。
2.政府制度不完善。因為我國政府的制度不完善，導致了在制定民營企業經濟政策時，許多部門都參與其中，比如工商管理部門、勞動部門、開發區部門等。因為政策多且繁雜，有些政策甚至相互矛盾，這種情況讓政府和民營企業的互動關系難以進行，使政策的針對性、實施程度等作用都大幅度減少。因為有些地方政府的工作不負責、相關制度不完善、政策環境不理想，追求政績和短期利益，導致民營企業在選擇投資方向、爭取技術支持等方面都享受不到政府的服務，沒有從切實營造健康的投資環境出發讓民營企業參予地方經濟。
3.金融市場與資本市場制度的缺陷。我國很多金融機構和工具都只服務于大企業和國有企業，因此民營企業和中小企業難以享受到此類服務。因為金融機構工具太少，沒有創新金融手段，因此無法滿足市場需要。我國也缺少法規、法律來解決民營企業融資難的問題。
二、解決我國民營企業融資難的方法
我國溫州在2011年時，爆發了民間借貸的風波，導致了資金斷裂，老板跑路等情況，一時間，隱藏在民營企業中有關金融問題一一出現。因此，溫州政府開始實行一系列的政策來解決此問題。
溫州市實行的政策如下：第一，對民間融資的管理政策進行了規范化制定，建立了融資管理制度、融資檢測體系；第二，政府在對地方金融機構改革時，鼓勵民間資金的參與，對貸款公司、資金互助社等金融組織進行建設；第三，政府開始利用民間資金對投資企業以及相關投資管理機構進行設立；第四，建立了規范的投資渠道，對有些地方的金融機構進行了改革。
溫州金融改革方法在一定程度上對民營企業融資問題的解決起到了促進作用，而溫州解決民營企業融資難問題的方法大致可以歸納為以下幾點。
1.提高企業的綜合素質。民營企業若想在激烈的市場競爭環境中獲取資金援助，就需要提高企業的競爭能力。首先要對管理層的綜合素質進行提高，引進人才，讓民營企業的家族式管理轉向現代化管理。其次要制定企業發展目標，研究具有企業特色的產品，提高企業的競爭力。最后要加大力度對財務進行管理，根據企業自身情況建立財務管理體系，讓財務賬單透明化、公開化。
2.進行產品創新。只有提高了民營企業的信任度，才能獲取銀行的融資，因此在日常管理過程中，要按時償還債務，讓企業沒有不良的信用記錄。生產的產品要保證其質量，避免欺詐行為。
3.建立擔保服務法律機制。我國民營企業融資難的主要原因是民營企業抗風險的能力太低，銀行認可的抵押物也不多，因此就要建立擔保機制從而解決此類問題。在美國，民營企業管理部門和七千多家商業銀行合作，為民營企業的融資起到了擔保作用。但是就算如此，對民營企業融資擔保的需求還是無法滿足，所以國家應該在政策上面進行財政彌補機制的建設，讓民營企業的擔保機構能夠得到發展且更加穩定和安全。
4.建立信用機制。在制定相關法律的基礎上，還需要金融機構等的配合，制定信用機制和規范標準等，讓民營企業的信用數據做到公開化，以此來提高企業的信用理念，企業的信用度公開后，銀行可以根據企業的信用額度決定是否貸款。同時國家相關部門應制定政策，提高個人和民營企業的信用意識，鼓勵民間融資活動納入征信系統，杜絕民營企業的隱性的負債。
5.規范融資活動。閑置資金在我國有許多，若是能夠合理的運用這些資金對解決民營企業存在的短、頻、急的弊端有很大的幫助，對民營企業融資難的問題可以得到很好的緩解。這種方式的實行，讓銀行資金的供給壓力大量減少，也讓銀行的信貸風險得到了分散。民營企業對我國經濟發展有著重大影響，因此，利用民間閑置資金，發揮出閑置資金的作用，讓民營企業進入金融市場是目前的必然選擇。
三、結束語
我國在解決民營企業融資難的問題時，要結合民營企業目前市場的特點，建立可行的計劃，同時，在民營企業進行融資時，政府應該給予大力支持和配合，比如降低進入金融市場的門檻。解決民營企業融資難的問題可以促進民營企業發展，同時對國家經濟的穩定、健康發展也具有重要作用。
參考文獻：
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[2]謝靜.如何破解我國民營企業融資難的問題[J].中國商貿，2011（18）
間接融資和直接融資范文2
（一）
在市場經濟條件下，企業要維持正常的生產經營并求得發展，需要不斷地籌集到資金。從企業資金來源的構成來看，企業成長的資金主要來源于兩方面：內部資金積累和外部資金投入。
內部資金是指企業留利和折舊資金，由于現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌集，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接融資和間接融資。所謂直接融資，是指不通過金融中介機構，由資金供求雙方直接協商進行的資金融通。通過商業信用、企業發行股票和債券方式進行的融資均屬于直接融資。間接融資則是由企業通過銀行和其他金融中介機構間接地向資本的最初所有者籌資，它的基本形式是銀行或非銀行金融機構從零散儲戶或其他委托人那里收集來的資本以貸款、購買企業股票或其他形式向企業融資。
直接融資和間接融資兩種方式的優劣如何，長期以來在理論界一直存在分歧。有的學者認為銀行的信貸范圍比較廣泛，使得融資具有相對集中性，從而可以調節資金的供求與運轉，開發多種金融商品與融資渠道，使融資成本相對降低、金融風險減小。同時，由于金融機構掌握融資的主動權，能對企業構成信貸約束，有利于信貸資金的合理流向與配置。因此他們得出結論認為間接融資具有相對優勢。而有的學者從發展中國家的國情出發，認為在發展中國家，銀行對企業的低息貸款往往以銀行虧損為代價，使企業的融資成本較淡薄，企業對資金的不合理占用上升，銀行呆帳、壞帳大量增加，由此來看間接融資的成本從總體上并不比直接融資低。其次，銀行對企業的信貸約束，在發達國家里是“硬約束”，然而在發展中國家，政府經常干預銀行信貸計劃，使銀行信貸約束趨于“軟化”，容易產生拖欠貸款現象，使銀行信貸資金不能有效運轉，從而加大了金融體系的系統風險。由此他們認為，間接金融優勢論只適用于發達國家，而在發展中國家，直接融資方式則具有相對優勢。
從實踐中看，各國在融資方式安排上都是二者并舉的。不過，不同國家往往由于歷史傳統和發展階段的不同而各有側重。美國和英國等老牌市場經濟國家由于擁有發達的資本市場，資源配置接近完全競爭，往往形成以資本體系為基礎的直接融資方式為主的模式。而在日本、韓國等亞洲國家，產業發展受政府指導性計劃干預，金融與產業間建立起政府參與的風險共擔機制，銀行在企業參股，積極參與企業經營，銀企之間是一種生死攸關的鏈條式傳遞關系。這樣其融資模式只能是以信用體系為基礎的間接融資，非金融企業很少有機會利用資本市場來籌資，只能轉向通過商業銀行這種信用中介。因此，直到本世紀70年代，英美等國通過企業債券和股權進行的直接融資約占企業外部融資的55.60%，通過銀行中介的間接融資占40--—50%，而日本等亞洲國家則相反，日本的間接融資在外部融資中所占的比重約為80—95%，直接融資只占15—20%。70年代以后，情況才發生了緩慢的反向變化：英美企業增加了間接融資比重，日本企業則增加了直接融資的比重。
（二）
改革至今，我國在從計劃經濟體制向市場經濟體制過渡的歷史條件下，在市場機制逐步完善的過程中，企業融資方式也在不斷發生變化。在傳統的計劃經濟體制下，國家財政代表政府直接注資主導國民經濟運行，并通過各種指令性計劃和行政手段牢牢控制著社會資金的配置和流向，金融的市場化性質被否定，完全成了計劃經濟的附庸工具，這時，根本談不上企業自主地選擇市場化融資方式。
隨著體制改革的進一步深化，國民經濟的流程和運行結構發生了重大的變化，主要表現在：（1）國民收入分配格局中，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，從生產建設型財政逐步轉變為舉債和吃飯型財政，而同時國民收入分配向企業和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降。（見表1）（2）在金融與企業的關系中，金融由原先作為財政的“出納”轉向逐漸獨立，并擔當企業融資中介，通過“居民儲蓄存款ü銀行貸款給企業ü形成企業的負債資產”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道，政府則從過去的對信貸規模和利率的嚴格控制轉到現在的通過存款準備金率、再貼現率和利率等金融杠桿來調節社會資金配置。由直接影響和決定著企業資產負債結構的固定資本投資來源結構來看，銀行貸款的比重逐年提高，特別是1985年“撥改貸”全面推開后，國有企業的大部分固定資產投資和幾乎所有流動資金都依靠信貸資金。（見表2）從表2中可以看出，1980年以后信貸資金占企業固定投資來源的比重始終在23%以上，而自籌資金中也有一部分事實上來源于信貸資金。這樣，在經濟運行中便形成以銀行間接融資為主導的融資方式，而成為一種以社會資金為支撐、國家銀行集中借貸、國家辦企業的“借貸型經濟”，表現出貨幣計劃經濟的特征。
隨體制改革的深化，這種以銀行為主渠道的融資體制產生出新的問題，可以從兩方面分析：其一，國有企業的資產負債率逐年上升，目前國有企業的固定資產負債率平均為70%，流動資金負債率已達到平均80%，從總體上看將變成風險極高的全負債運行企業，甚至是資不抵債企業。這一方面是由于企業融資幾乎只有通過銀行，其資產的資本金部分沒有資金來源和注資渠道而無法注入；另一方面是由于這種間接融資方式為主的體系并非建立在如發達國家一樣的理性約束的基礎上，與融資體制相配套的良性的經濟運行機制尚未建立。十幾年來，以放權讓利為主的國有企業改革在發揮企業主觀能動性的同時，又在一定程度上形成國有企業吃銀行信貸資金的“大鍋飯”的不良傾向，造成國有企業大量舉債經營，不重視資金使用效益，形成資金負債結構的失衡，加大了國有企業改革的困難。其二，由于體制原因，銀行必須保證國有企業重點資金的需要，而國有企業借款不負經濟責任，甚至只借不還、負盈不負虧，使銀行的信貸約束逐漸軟化，企業的低效益與高負債經營引起的嚴重的虧損，不可避免的要引起銀行的呆帳壞帳。據測算，目前不良貸款占銀行向國有企業貸款余額的25—30%，四大國有商業銀行的逾期、呆帳、壞帳貸款占全部貸款的20%，如果這一狀況得不到改善，國有商業銀行的資本金將消耗殆盡。同時，行業和企業結構調整中的死帳亂帳問題，以及前些年一度出現的“泡沫”經濟破碎后的沉淀問題（如高檔房地產積壓），都集中反映到了銀行，貨幣銀行體系中積累了愈來愈多的不良資產，形成日益巨大的通脹壓力，銀行貨幣體系內長期、潛在的系統風險越來越大，導致社會資源配置使用的低效率和宏觀經濟經濟運行的極不穩定?，F在，我們實際靠政權威信、政府信譽使國有商業銀行具有較強的資金吸納能力，如果某些客觀條件發生變化，商業銀行系統風險及其經濟社會后果是難以想象的。
這些問題從深層次看，實質是市場經濟與國有制經濟實現形式之間的矛盾，出路只能是進一步深化改革，實現由計劃融資向市場融資的轉變，發揮市場機制在貨幣資金分配中的基礎性作用。
(三)
在市場化的融資體系中，直接融資與間接融資兩種方式各有長短，二者相互補充，相互促進，相互平衡。要解決目前國有企業和銀行面臨的問題，最佳選擇就是大力發展直接融資，將國有企業的資本化籌資活動徹底推向市場。
一、國有企業改革需要發展直接融資
企業融資渠道的拓寬、企業負債結構的優化、投資項目資本金的實行都有利于直接融資規模的擴大。目前，我國國有企業的資本金嚴重缺乏，已成為影響改革大局的嚴重問題。目前三分之一以上的國有企業資本金比率低于10%，有些企業甚至是全負債經營。國有企業資本金嚴重缺乏，已愈來愈影響到企業的發展、金融系統的正常運作乃至整個國民經濟的良性循環。
目前政府出臺了一系列針對國有企業的增資減債、兼并破產、抓大放小等政策措施，但由于國有企業資本金缺口太大，這些措施都一時難以奏效。而可用于補充國有企業資本金的社會資金來源應該是比較充足的，具體來說：一是隨國民收入分配格局的深刻變化，我國居民的收入呈現出明顯的資本化趨勢，居民個人已日益成為儲蓄和投資的主體，（見表3）到1998年末我國城鄉居民儲蓄存款余額（包括外幣）已超過50000億元；二是國際資本市場資金充足，而中國廣大的市場對國際資本仍具有很強的吸引力。但是，由于投資方式單一，我國居民的金融資產的約85%都形成了銀行存款，通過銀行又貸給企業形成企業債務，這也是企業高負債、低資本的歷史原因。同時，國有企業在國際資本市場融資也受到發展條件和高融資成本的限制。因此，只有大力發展資本市場，擴大直接融資在企業融資中的比重，才能更有效地把居民手中的金融資產和國際資本轉化為企業的資本金。
二、我國金融結構的實質性改善要求擴大直接融資
從金融體制改革的方面看，深化資本市場、擴大直接融資、構造合理的融資結構，是分散銀行風險、改善銀企關系，從而推動國有銀行商業化改革的重要一環。如本文前面所述，由于國有企業的信貸資金主要來源于國有銀行，使企業的低效益與高負債引起的嚴重虧損，不可避免的轉嫁給銀行，形成銀行的不良資產。而增加直接融資，減少企業資金中信貸資金的比重，從而提高企業經營效益、改善企業資產負債結構，是改善銀企關系的根本出路。在這個問題上，有的學者認為直接融資成本要高于間接融成本，因此目前應以深化國有銀行的商業化改革為重點來推動金融改革，不應過分強調直接金融的籌資作用，對此我們應認識到，國有銀行的改革關系到全國無數高負債國有企業的生存問題，不可能在短時間內完成，而在這個漸進的過程中，大力發展直接融資可以使社會資金分流，減輕國有銀行對國有企業的資金供應壓力，國有銀行面臨的系統風險也會隨之降低。一般來說，直接融資中的社會成本是個別金融風險，而在體制轉軌尚未完成、政企銀企關系尚無根本轉變時，銀行間接融資難以擺脫的更大的是系統風險，二者相比，風險成本大小是不言而喻的。因此可以說，要從根本上消除金融體系風險出現的溫床，改善我國金融結構，拓寬儲蓄向投資的轉化渠道，提高資本形成的效率，促進資源配置優化與資本流動，就必須發展直接融資，這不僅關系企業自身存亡，也直接影響到金融體制改革能否成功。當然，我們應當注意，一方面在強調加快發展直接融資的同時，必須認識到我國仍是發展中國家，經濟尚處于起飛階段，間接融資方式仍需在融資體系中占主要地位，如果一味強調直接融資，忽視銀行應有的間接融資作用，會使我國的經濟發展面臨更大的風險；另一方面，發展直接融資是同完善資本市場特別是證券市場緊密結合在一起的，應當認清深化資本市場不僅是為了改變我國企業資本的注入方式，更重要的在于通過資本來源的改變，可以有效地改變國有企業的運行機制，提高企業的資本運營效率，逐步消除金融體系累積性風險形成的體制根源，所以不能僅僅把到證券市場“圈錢”等同于發展直接融資，而要配合以國有企業經營機制的轉換，在發展直接融資的同時不斷發掘資本市場的深層次功能，共同促進我國經濟市場化的進程?？傊?，在正確認識的基礎上堅持大力發展直接融資，不斷改進間接融資，以建立適合我國企業發展和經濟運行的新型融資體制，我們就會看到：企業的資產負債率將下降，資本金將會得到充實；風險社會化會使社會投資者關注和監督企業的經濟效率，并逐步在提高效率的基礎上化解銀行體系中的不良資產，避免金融風險，最終實現從“貨幣計劃經濟”向“資本運營經濟”的戰略性轉變，使國民經濟走上良性運行的軌道。
間接融資和直接融資范文3
關鍵詞：金融市場；資金流量表；金融交易；直接融資；間接融資；演化
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）02-0003-03
一、概述
資金流量表是以全社會資金運動為對象，核算各部門資金的來源和運用。通過分析資金流量表，可以清晰地反映全社會各種資金在各部門間的流量、流向及其相互關系。該表分為實物交易和金融交易兩部分，前者反映商品流轉狀況，稱為實物交易部分；后者反映資金流轉狀況，稱為金融交易部分。分析國民收入分配格局（如白重恩、錢震杰）、探究中國高儲蓄率的原因（如李揚、殷劍峰），都更多地研究實物交易部分，因為通過該表可以全面地展現收入在各部門之間的初次分配和再分配過程。而研究資金流量表金融交易部分，則可以觀察到全社會資金流動規模、各部門資金余缺狀況及其投融資格局變化、金融市場工具發展情況。正因為資金流量表能夠全面反映資金在不同機構部門之間的流量與流向，以及資金的余缺情況，具有許多其他統計報表所不具有的功能。因此，利用資金流量表進行分析，特別是通過研究對比某些指標的時間序列數據，可以很好地發現趨勢性、苗頭性問題，從而為宏觀經濟調控，特別是貨幣政策和財政政策的制定和調整提供依據?，F有的單純研究資金流表金融交易部分的文獻較少。最權威的是由中國人民銀行在其年報上的前一年度資金流量分析，該分析主要集中在當年度的數據變化情況；此外，如李寶瑜、張帥（2009）試編了我國2000年和2005年兩年的“部門×部門”矩陣表，探索性地分析了部門間金融資金流量數據的問題，在此基礎上，對我國部門間金融資金流量格局、部門間資金流入流出動態及其變化特征進行了分析；林發彬（2010）通過資金流量表考察了各個部門的資金流動和整個經濟的融資格局，結果發現我國金融結構不盡合理，存在一定金融抑制現象，但也指出這意味著我國金融發展具有較大發展潛力。上述文獻要么集中研究某個年份，要么按照表中分類逐個分析。本文則一是取2000～2009年度序列數據對比分析，二是就某些重要指標重點分析金融發展態勢，以期探究中國宏觀金融發展的一些
脈絡。
二、金融交易項目狀況變化
2005年前，資金流量表將金融交易項目分為通貨、存款、貸款、證券、保險準備金、結算資金、金融機構往來、準備金、庫存現金、中央銀行貸款、其他（凈）、直接投資、其他對外債權債務、國際儲備資產、國際收支錯誤與遺漏，從2006年開始新增證券投資基金份額、證券客戶保證金兩項目，并于2008年取消結算資金項目。從金融交易項目狀況變化（圖1）中可以看出：金融機構的交易項目中，存款和貸款占的比重最大；逐年來直接投資、證券的比重有所提高；金融機構往來突然比重急劇增多；2001年以后國際儲備資產、準備金的比重也開始逐漸增加。可見，由于社會分工及部門的細化，交易活動越來越頻繁，金融交易項目越來越細致；且隨著我國逐漸與世界接軌，資金在國際交易項目的核算也日趨完善。（資料：1999年，將保險公司納入到金融部門，社會保障基金納入政府部門，加強了資金流量核算（金融交易）與國際收支的相互協調，提高了整個統計體系的數據質量，使該體系基本符合國際標準。）
三、直接融資與間接融資比例變化
現采用資金流量表（金融交易）中資金來源中貸款和證券比例指標，從流量角度考察我國直接融資和間接融資比例的變化，2000～2009年我國間接融資（銀行貸款）比例平均為64.47%，直接融資（證券）比例僅為35.53%，表明盡管我國金融市場發展很快，市場規模逐步擴大，但融資依然以間接融資為主，我國金融系統屬于銀行主導型金融模式。
從非金融企業間接融資與直接融資比例變化看（見圖1），2007年直接融資比例相對較高，達到了49.03%，隨后2年逐漸下降；2003～2007年直接融資比例呈上升趨勢，間接融資比例呈下降趨勢，2005年直接融資比例達到48.68%，這一時期也是證券市場，尤其是股票市場的繁榮時期；2007～2009年股票市場處于低迷時期，直接融資比例有所下降，2009年低達21.63%。可以看出，直接融資比例的變化與股票市場的發展有著密切關系，在股票市場繁榮時期，直接融資比例相對較高，在股票市場低迷時期，直接融資比例相對較低。但盡管在股票市場繁榮時，直接融資比例也不超過50%，我國融資依然以間接融資為主，以直接融資為輔。
四、居民部門資金分配比例變化
2000～2009年我國居民金融資產流量中，銀行存款比例最高，平均達到了69.71%，其次為保險準備金，比例為14.23%，證券和通貨的比例分別為8.68%和7.38%。從居民部門金融資產流量分配比例變化看（見圖3），2000～2005年居民部門存款比重逐年上升，2005年高達76.13%；2006～2007年居民部門存款比重總體呈下降趨勢，2007年跌至歷年最低值達48.90%，之后逐漸回升；2000～2009年居民證券投資比例波動較大，2000～2005年比例逐年下降，2005年下降到0.98%，為2000年以來的最低點；2006～2009年顯著上升，這應與證券市場，尤其是股票市場的繁榮程度有很大關系；2000～2003年居民部門保險準備金比例平均僅為9.67%，2004～2007年這一比例呈上升趨勢，2007年上升到了29.23%，這與我國保險業的發展、社保體系的建立和完善有關；2000～2009年居民部門通貨比例比較平穩，僅2007年高出平均比例5.50個百分點。
五、各部門凈金融投資運用變化
從金融交易角度看，凈金融投資是金融資產的增加額減金融負債的增加額之后的余額，反映機構部門或經濟總體資金富余或短缺的狀況。如果凈金融投資是正值，那么該部門是資金融出部門；反之，則該部門是資金融入部門。在圖4中，零軸之上的部門表示資金融出部門，零軸之下的部門表示資金融入部門。該圖較為直觀地顯示出，國外部門在整個經濟融資格局中的位置，非金融部門一直是資金需求部門，住戶部門一直是資金提供部門，政府部門則扮演者資金融出和融入兩種角色；2006～2008年國外部門對資金的需求超過了非金融企業，成為最大的資金需求部門。
六、結論
金融市場演化趨勢取決于資金贏余部門金融資產分配的決策和金融政策的取向。如果資金贏余部門是風險厭惡型的，金融資產中銀行存款占較高的比例，這將決定融資以間接融資為主。從資金流量表（金融交易）可以看出，居民部門是資金贏余部門，非金融企業部門是資金短缺部門，居民部門的贏余資金通過金融中介或金融市場，間接或直接地流向非金融企業部門。金融市場的演化在很大程度上取決于居民部門的資金分配取向，因此，直接融資與間接融資比例演化趨勢估計的主要思路是，根據居民部門資金分配比例的可能變化，來推測直接融資和間接融資比例的變化。當然，資本市場的發展和完善程度會對居民金融資產結構產生影響，但以往的經驗數表明，這種影響不大，而且是緩慢的，即使在資本市場繁榮時期，居民贏余資金的流向仍以銀行存款為主，這在一定程度上反映了我國居民的投資風險偏好。直接融資內部結構，即債券與股票融資的比例在很大程度上取決于金融政策和證券市場的發展。如果政府放松對企業債的管制，推進企業債的發展，那么企業直接融資中債券的比例將會提高。同樣，一個穩定繁榮的股票市場也會為企業直接融資提供穩定的渠道，直接融資中股票比例將會提高。因此，直接融資中債券與股票融資比例的演化，在很大程度上取決于對政府金融政策取向的判斷。隨著企業債管理與監督機制的進一步完善，估計未來企業債將成為企業直接融資的重要渠道，企業直接融資中債券比例將會逐步
提高。
參考文獻
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間接融資和直接融資范文4
關鍵詞：融資 內源融資 外源融資 啄食順序
資金是企業的血脈，企業的創立、生存和發展，必須以一次次融資為基礎。融資是指企業從自身生產經營狀況及資金運用情況出發，根據企業未來經營策略與發展需要，經過科學的預測和決策，通過一定渠道，采用一定方式，組織資金的供應的一種經濟行為。20世紀80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食順序(pecking order rule)”理論，即，在內源融資和外源融資中首選內源融資；在外源融資的直接融資和間接融資中首選間接融資；在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。這些是關于企業融資順序的理論前提。
企業的融資方式及其特點
企業融資方式是指企業獲取所需資金的形式、手段和途徑。在研究企業融資順序之前，有必要對融資方式進行說明。
（一）內源融資和外源融資
內源融資是指從企業內部籌集資金的方式。它包括：折舊資金和留存利潤（包括公積金、公益金和未分配利潤）等。
內源融資使用的資金是企業的自由資金，受外界的制約和影響較小。但受企業自身積累能力的影響，融資規模受到較大限制。內源融資財務成本小，不需要向外支付相關的融資成本和費用。內源融資不存在支付危機，因而不會出現由支付危機導致的財務風險。
外源融資是指企業從外部籌集資金的方式，主要包括直接融資和間接融資，直接融資包括發行股票、企業債券等，而間接融資則包括向銀行借款等。
外源融資不受企業自身積累能力的限制，可以變分散的、小額的儲蓄為集中的、大額的資金。對于債權融資，企業需要向債權人支付利息；對于股權融資，雖然不需要直接支付資金使用費，但是要向中介機構支付各種融資費用。債券融資存在的支付危機會帶來較高的財務風險，而股權融資在證券市場的高流動性會帶來交易風險。
（二）直接融資和間接融資
按照融資過程中資金運動是否經過銀行這一金融中介，可以把企業融資分為直接融資與間接融資。
直接融資借助于一定的金融工具（股票、債券），使出資者和融資者相互聯系，不需銀行作為媒介。直接融資的融資者直接從儲蓄者那里獲取資金，資金的使用期限一般在一年以上，且資金不需還本，儲蓄者要取回本金與發行者無關。直接融資的股票和債券在市場上是流通的，具有流通性。
間接融資是通過銀行作為中介，把分散的儲蓄集中起來，然后再供應給融資者；而融資者也只能通過銀行間接獲得資金。間接融資的特點完全與直接融資相背，在此不再贅述。
（三）其他融資方式
隨著市場經濟的深入發展，經濟體制的逐漸完善，企業融資方式、渠道逐漸增多，很多新興的融資方式正被逐漸發現和采用。例如，存貨融資、應收賬款融資、預收貨款融資等在歐美發達國家應用較廣；在我國也先后出現了一些民間金融互助會、農村基金會等，盡管其中出現過這樣那樣的問題，但畢竟是對傳統融資方式的有益嘗試。
西方國家企業融資順序及動因分析
（一）以美國企業為代表的融資順序及動因分析
據統計，美國企業內源融資占資金來源總額的比重一直在65%以上，最高時（1992年）甚至達到97%，平均為71%。內源融資成為首選的融資方式。在外源融資中，美國企業優先選擇債券融資，而股權融資則相對受到冷落。一般地，美國企業融資的順序遵循“啄食順序理論”（The Pecking order Theory），即企業融資一般會遵循內源融資債務融資股權融資的先后順序。
美國企業在考慮股票和債券的融資順序時，主要基于以下原因：美國具有發達的證券市場。美國反對金融勢力積聚的傳統，規定商業銀行和投機銀行必須分離，禁止商業銀行持有企業股票或從事股票買賣。銀行只能經營7年以內的貸款。美國企業7年以上的長期資本只能依靠證券市場直接進行籌集。同時，美國稅法規定公司股息分配前要上交所得稅，而債息分配前免交所得稅等，使得美國企業長期資本中有2/3是通過發行公司債而取得的。
（二）以日本企業為代表的融資順序及動因分析
相對于美國以內源融資為主導的融資模式，日本、韓國等東亞國家的資金來源主要是從銀行獲取貸款。1957年到1974年間，在日本企業的資金構成中，內源融資所占的比重僅為25.6%―37.7%，企業資金來源主要依賴于外源融資；在外源融資中，銀行貸款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和債券融資所占的比重則從1957年―1959年的18.5%下降到1970年―1974年的8.3%，呈下降趨勢。正是在這種企業自我積累能力低、而證券市場又不發達的情況下，日本企業形成了以銀行貸款為主的融資模式。日本企業的融資模式是依靠外源融資，以內源融資為輔。
我國企業融資順序分析
由于社會歷史文化和制度特別是企業制度等社會環境的不同，不同國家企業的融資模式是不一樣的。我國是一個處于市場化改革初級階段的發展中國家，我國應根據實際情況，進行制度上的創新、結構上的完善，汲取經驗與教訓，實現有中國特色的企業融資模式。
（一）我國企業融資方式的特點
1．留存收益所占比率較低。這主要是由于我國企業處于擴張期內部積累不夠，證券市場優勝劣汰的機制尚未建立，并且由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險等問題造成企業整體業績水平較低，留存收益不高。
2．股票融資比例較高。上市公司將配股作為再融資的首選方式，由于我國企業負債率高，因此利用股票融資無可厚非。但是，我國上市公司通過發行上市，負債率已大大降低，仍然特別推崇股票融資。增發新股是上市公司近年來比較熱衷的融資方式。上市公司自1998年6月龍頭股份首開先河以來，這種再融資方式逐漸受到其他公司的青睞。
3．公司債券比例較小。我國上市公司一直忽視債券融資，自1986年我國發行企業債券以來，累計發行3000多億元，平均每年只有200億，2002年上市公司通過股票融資2102億元，企業債券只有83億，是股票融資的3.95%。同國際市場相比，我國上市公司債券融資規模明顯偏小。而美國同期債券融資達9350億，同期股票融資只有1460億，債券融資是股票融資的6.4倍。
（二）影響我國企業融資順序的因素
我國上市公司不追求通常認為的資金成本較低的債券融資而偏好股權融資方式。總體來說，這與我國還不太成熟的市場經濟環境和資本市場的發展進程密切相關。就我國的企業和資本市場而言，存在異常的融資順序主要有以下原因。
1．偏低的資產收益率限制了內源融資。我國的上市公司改制前大部分為國有企業，企業改制上市后相關的公司治理結構改革相對滯后，一系列相關因素造成了上市公司業績普遍較低，而且平均收益呈現普遍下滑的現象。企業的內源融資主要來源于公司的盈余積累，所以較低甚至虧損的業績水平限制了我國的上市企業的內部融資比例。
2.資本市場發展失衡。企業在不同的生產環境和生產階段，所需資金的期限不同，愿意支付的融資成本和承擔的義務與風險也不同，總體來說，利用股權融資還是債券融資是一個隨機分配的過程。債券市場和股票市場的協調發展是企業多渠道，低成本籌資的市場基礎，也是平衡債權約束和股權約束，形成有效企業治理結構的必要條件。但是我國企業債券市場和股票市場的發展極不平衡，資本市場的畸形發展最終導致了我國企業的異常融資優序，同時也帶來了上市企業過高的融資成本。
3.企業經理對個人利益最大化的追求。在我國,經理人員的收入主要是非貨幣收入，即以各種名目體現剩余索取權的消費，如吃喝、娛樂、消費高檔“公共消費品”等，貨幣收入不僅數額較少，與企業效益好壞也沒有什么關系。目前控制權收益(非貨幣性收入)占我國上市公司經理層收益的主要部分，經理層因此偏好于股權融資，進而越不想承擔投資風險,就會越偏好于股權融資。而且，經營者通過股權融資實現企業規模的擴張，其結果僅僅在于短期公司凈資產收益率的降低，但這種方式既不會動搖其對企業的控制，還避免了債權融資的硬約束。
（三）我國企業融資順序選擇原因分析
我國企業的融資順序普遍實行先外源融資后內源融資，先直接融資后間接融資，先股票融資后債券融資，內源融資所占比例最大不超過20%，這幾乎與現代資本結構所描述的優序融資順序完全相違背。為什么我國企業融資順序與西方國家會有如此大的區別呢？主要從以下幾點方面進行分析。
1.內源融資與外源融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選內源融資，我國企業首選外源融資。西方國家的企業普遍資金雄厚，加之有一套先進的科學管理方法，使得企業無論是在產品力、銷售力還是品牌力上都是中國企業可望而不可及的。自然不需要通過外源融資來擴大企業的再生產，只需通過內源融資，依靠企業的留存收益和折舊便可完成。
我國企業的底子薄，在創業初期融資勢必要通過外源融資來完成資本的原始積累這一過程。而當企業發展到成長期階段，企業的技術等資源優勢已經確立，產品也開始進入市場，如果市場對產品的反映積極的話，需要進一步擴大市場規模，這就需要大量的資金。由于企業的規模也在迅速擴大，可供抵押的資產也隨之增加，為采取債務融資創造了條件，因此，這一時期舉債（短期債務，長期債務）就成為了首選。進入到企業發展的成熟階段，企業要適應規模發展和創新的需要，增加其競爭力，尋找新的發展機會，還需投入大量資金，由于前期階段的發展，企業的經濟水平已有了一定基礎，實行長期債務融資和內部融資成為首選。
2.間接融資與直接融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選間接融資，我國企業首選直接融資。中西方國家企業之所以會產生這種差別，主要是由于它們的金融機構體系和金融市場體系的發展、完善程度和信用程度的不同。西方國家的金融機構，無論是銀行性質的金融機構（銀行），還是非銀行性質的金融機構（保險公司、證券公司……），從宏觀政策到微觀運作其發展水平都是我國目前無法達到的。
我國從20世紀90年代中期就大力提倡發展直接融資。最突出的表現是在市場上發行股票和債券（企業發行股票2103.3億，企業債83億）。自從我國經濟體制改革后，我國企業的融資結構由財政主導型轉變成為金融主導型，在金融主導型融資中，直接融資的比重不斷上升。但是這種過分依賴直接投資，對我國來說是很危險的。
間接融資和直接融資范文5
[關鍵詞]直接融資；汽貿行業；企業
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199
直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業、機構和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協議，或者在金融市場上前者購買后者發行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。直接融資與間接融資的區別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權債務關系。在有金融機構參與的情況下，判斷是否直接融資的標志在于該中介機構在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨立的債權債務關系，若形成了各自獨立的債權債務關系則是間接融資，如果沒有形成各自獨立的債權債務關系，金融機構僅僅是起到中介機構的作用，則是屬于直接融資。
汽貿企業就是取得汽車廠家品牌授權進行汽車銷售的企業，其股東結構多數為自然人出資的有限責任公司，在經營模式上多數為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個4S店的金額從幾百萬至上千萬元不等，這主要取決于品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運營一個4S店需要幾百萬元的投資，若投資運營一個高端國際知名品牌，則至少投資幾千萬元，甚至更高，如追星集團投資運營的保時捷中心，單店投資額都在1億元以上。
盡管4S店業務屬于資金密集型的重資產業務，但由于各汽貿企業投資建設的固定資產多數屬于無證資產，如在租賃土地上建設的4S展廳就沒有房產證和土地證，導致其投資形成的資產不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨（商品車）也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導致其也無法進行抵押貸款，故汽貿企業從銀行融資較為困難，通常情況下要通過企業互保或自有庫存車輛合格證質押的方式才能獲的銀行的資金。
如何破解汽貿企業融資難的問題，是擺在所有汽車人面前的一個難題，縱觀近幾年國內汽貿企業的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。
在股票市場上通過發行股票進行融資，是一些大型汽貿集團的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數的汽貿企業望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權產品而備受汽貿企業的追捧和青睞。目前債券市場上有公司債、企業債、中小企業私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國證監會監管，適用于上市公司發行；企業債由國家發改委監管，適用于非上市的公司制企業；中小企業私募債由證券交易所監管，適用于非上市的中小微企業；短期融資緩橢釁諂本縈芍泄銀行間市場交易商協會監管，適用于具有法人資格的非金融企業（包括上市公司）。上市四種債券方式中，由于公司債和企業債的審核方式為核準制，分別需要中國證監會和國家發改委的核準，導致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業私募債實行的是證券交易所的備案制，短期融資緩橢釁諂本菔敵械氖侵泄銀行間市場交易商協會的注冊制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對發債主體的凈資產和盈利能力無具體要求等優勢，而備受眾多汽貿企業的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發行了第一次中小企業私募債券，開啟了汽貿行業在中小企業私募債市場上的先河，首期發行額為5000萬元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場的短期融資緩橢釁諂本藎中小企業私募債由于無信用評級和信用增進計劃，屬于完全市場化的信用債券，投資風險大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規模小的短板導致越來越多的汽貿企業轉向銀行間市場進行融資，由于銀行間市場屬于公募，有相應的信用評級和增信機構，且到目前為止，銀行間市場尚未出現過實質性違約行為，故其投資風險小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3億～5億元，規模較大的汽貿企業單筆融資額更可高達15億元，如廣匯汽車在2011年1月發行的短期融資壞ケ誓技資金額為15億元，故此越來越多的汽貿企業選擇在銀行間市場進行直接融資。
截至2014年8月18日，2013年全國汽貿企業50強中有10家汽貿企業已經加入銀行間市場交易商協會，成為交易商協會會員，具備了從銀行間市場直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿、3中升（大連）集團、4浙江物產中大元通、5潤華集團、6蘇州寶信、7天津浩物機電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會員企業中有5家已經成功地從銀行間市場募得資金，其融資情況統計如下表：
從進入銀行間市場的時間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場，并于2011年1月通過發行短期融資懷曬δ技資金15億元，其他汽貿企業也緊跟其步伐，如：潤華集團、浙江物產中大元通、中升（大連）集團等分別于2012年1月從銀行間市場通過短期融資荒嫉米式稹
以上是截至目前中國汽貿企業在債券市場上（尤其是銀行間市場）融資情況的簡介。
一般而言，一個企業從開始啟動銀行間市場的直接融資工作到最后的成功發行，大約需要經歷6個月至1年左右的時間，相比股票融資而言，已經是較短的時間里程。
小結：隨著我國資本市場的不斷完善和發展，汽貿企業的融資渠道也正在經歷著多樣化的變革，正在由傳統的間接融資向直接融資過渡，作為一個普通的自然人，當我們不再習慣于將存款放在銀行而是選擇收益更高的余額寶時，作為一個追求利潤最大化的汽貿企業，也需要到資本市場上與資金供給者直接對話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場，也需要用直接融資去對抗傳統的間接融資。
間接融資和直接融資范文6
[關鍵詞] 中小企業 融資 社會信用體系
一、我國中小企業融資的現狀
我國中小企業的經營規模主要集中在1000萬元到5000萬元的水平,企業的整體規模依然偏小。尤其值得關注的是,隨著規模檔次的逐級提高,企業成長速度也呈現出逐步遞增的基本特征。與此形成相互印證的是,從成長速度排名前500家中小企業的規模分布來看,10億元以上企業占500強的比重最大,其次依次為10億元～5億元的企業、5億元～2億元的企業和2億元～1億元的企業,而1億元以下的企業無一家進入500強。上述狀況表明,現階段我國中小企業的成長速度伴隨著企業規模的擴大呈現出穩步遞增的態勢。因此,做強作大仍舊是現階段我國中小企業尋求自身發展、實現快速成長的現實選擇。而融資問題的解決又是解決這一問題的關鍵所在。
目前而言,我國的中小企業資金來源主要有以下幾種:
1.自籌資金。主要指企業不斷地將自己的儲蓄,包括留存利潤和折舊,轉化為生產投資資金;業主個人自由資金;向親戚朋友籌借的資金;企業經營性融資資金(包括客戶預付和向供應商的分期付款等):企業間的信用貸款;中小企業間的互助機構的貸款;以及一些社會性基金(如保險基金、養老基金等)的貸款等等。
2.直接融資。直接融資渠道是指以債權和股票的形式向社會籌集資金的渠道,現行的主要是風險投資,以及其他形式的私人權益資本投資和“二板市場”。
3.間接融資。主要包括各種短期和長期的金融機構貸款。貸款方式由抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等。
4.政府扶持資金。政府的資金支持方式主要包括:稅收優惠、財政補貼、貸款援助和開辟直接融資渠道等。
二、我國中小企業融資困難及原因分析
1.中小企業自我積累差,內源融資能力弱
對于中小企業來說,內源融資是資金的主要來源,特別在企業初創階段,內源融資可能是唯一的資金來源。以上被調查的中小企業從資金來源上看,他們在初始創業階段幾乎完全自籌資金,90%以上的初始資金都是由主要的業主、創業成員及家庭提供的,而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小。
2.中小企業通過間接渠道獲得貸款的需求未得到滿足
中小企業資金需求的整體滿意度不高。銀行貸款考慮中小企業少,主要向國有企業和大中型企業傾斜,中小企業進入間接融資市場依然是困難重重。銀行貸款是企業獲得間接融資的重要渠道,但我國銀行70%以上的資金被對工業增加值貢獻率不到30%的國有企業占據,只有不足30%的信貸資金被對工業增加值貢獻率超過74%的企業擁有。
3.中小企業利用直接渠道融資比例小
在美國,企業通過發行股票、債券等直接融資方式的融資占企業外部融資的比重高達50%以上,在日本也占30%左右,而目前中國企業90%的資金都是通過銀行體系的間接融資渠道解決的。由于前些年股市持續低迷,企業通過發行股票和債券的直接融資占銀行貸款的間接融資的比重,從2005年的12.17%下降到2006年的4.27%,大大低于發達國家50%以上的比例。
4.沒有建立和完善中小金融機構體系
完善的中小金融機構體系應該包括以下內容:首先,它應當向非國有中小金融機構開放市場。只有如此才能促進競爭,使中小金融機構有動力去接近中小企業,并最終與中小企業建立長期,穩定的合作關系,減少信息不對稱的程度。其次,這一金融體系中可以包括一些中小企業合作性金融機構,以充分利用中小企業之間的相互監督機制。再次,國家可以建立一些專門的中小企業融資機構,但決不能取代其他金融機構的作用。國家的主要作用應該是建立和維持一個穩定的競爭環境,促使企業和金融機構有動力維護自己的商業信譽 。
三、中小企業最佳融資決策分析
如上所述,造成我國中小企業融資難窘境的原因來自各個方面,它們之間的關聯錯綜復雜,單方面地責怪企業、銀行或政府都是有失偏頗的。這決定了中小企業融資不是單一改革措施就能一蹴而就,其解決方式必須是多樣化的策略組合,做到“標本兼治”,中小企業的發展最終要通過政府、銀行等投資機構和企業自身的共同努力來完成。而如何做到標本兼治,則需要我們下大力氣解決好如下幾個問題:
1.疏通擴大間接融資渠道
對于我國中小企業而言,通過商業銀行等金融機構進行外源融資是現時和未來相當長一段時間最主要的渠道。中小企業外源性間接融資可以采取以國有商業銀行供給為主、中小金融機構供給為輔的資金配置模式,因為如果完全由國有銀行供給,會造成一些不必要的資源浪費;完全由中小金融機構供給或以中小金融機構為主供給的方式,雖然符合市場效率原則,但鑒于我國各中小金融機構總體經營實力有限的實際情況,目前由其單獨或主要承擔對中小企業融資的重任尚存在較大困難。
我們不能因國有商業銀行不愿對中小企業提供資金而忽視國有銀行在中小企業融資中的作用,因為國有商業銀行在我國金融體制中占據著十分重要地位,有著強大的經濟實力、較為廣泛的網點分布,在人才、技術管理和信息等方面有較好的基礎,這是其他中小銀行機構所無法比及的。因此我們要重新塑造中小企業與國有商業銀行的關系,從以下幾個方面強化國有商業銀行對中小企業的融資支持。
2.拓寬中小企業直接融資渠道
我國中小企業過度依賴間接融資渠道,直接融資尚不能成為企業融資的主要方式,但以間接融資為主并不要排斥直接融資,反而要在此基礎上加快直接融資的步伐。因為從我國經濟發展的長遠目標來看,結構單一的間接融資方式在中小企業自有資本不多、經營風險較大的環境里,不僅限制了中小企業的融資規模,而且難以規避企業的道德風險,增加企業的融資難度和融資成本,使企業的破產風險增大,所以要想方設法拓寬中小企業直接融資渠道。
對發達市場經濟國家的資本市場進行考察時發現,規模擴張、多元化、多層次化是資本市場發展的三條主線,而構建多層次市場體系則是一國資本市場在具備一定規模的基礎上進一步向縱深發展、走向成熟的必由之路。
3.發揮政府在我國中小企業融資中的扶持作用
目前我國信用水平低下,企業信用體系沒有建立,尤其是中小企業的資信更是混亂,整個社會發生嚴重的信用缺失和信用危機。銀行出現“惜貸”現象,其他融資渠道不暢,而唯一的信用都集中在政府身上。在這種融資存在缺陷的環境下,單純依靠市場的作用難以解決中小企業融資問題,政府應該充分發揮政府積極的扶持作用,由政府支持來彌補非企業自身、直接融資渠道、間接融資渠道所能解決的問題。
客觀地說,自二十世紀九十年代以來,我國政府采取了一系列旨在促進、支持中小企業的政策,但政策的現實性并不意味著政策的有效。中國長期的計劃經濟思維導致的“政府主導”與“行政干預”理念體現在實施促進中小企業融資政策過程中:央行扶持中小企業的初衷是增強市場的競爭活力,但通過涉商業銀行信貸的途徑來達成理想,事實上對發放貸款的銀行施加了一種“政策性負擔”,恰恰違背了市場競爭的本意。這造成了在宏觀調控方面,我國商業銀行既是主體又是客體,既要追求利潤,又要維護社會利益,必然導致經營活動中的矛盾。而在西方發達國家,商業銀行非但不具有宏觀調控的職能,相反倒是宏觀調控的對象。因此最后的結果是導致銀行不愿承擔風險,又全部轉嫁到國家上。
解決中小企業融資問題,政府必須有一個恰當的定位,過度參與會加劇“金融抑制”,阻礙金融體系的正常健康發展。因此政府需要著眼于中小企業本身,凝聚合力,構建與完善中小企業融資的政府扶持體系。
四、結語
