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投資策略分析范文1
基金定投就是一種精選投資品種，通過忍耐市場低迷和下跌，堅守投資策略，最終獲得投資成果的一種投資方式。由于基金定投的特殊投資方式，投資者在定投的基金品種選擇和投資策略制定等方面與一般的開放式基金投資應當有所區別。
一、基金定投的基本投資原理
基金定投是基金定期定額投資的簡稱，指的是在固定的時間以固定的金額投資于指定的開放式基金的業務，投資者可以通過基金銷售機構提交申請，約定每期扣款時間、扣款金額及扣款方式，由指定的銷售機構于每期約定扣款日在投資者指定銀行賬戶內自動完成扣款及基金申購申請。基金定投具有逢低加碼、逢高減碼的自動調節功能，使得投資者可以有效降低基金份額的平均買入成本，分散單筆投資的擇時風險。
市場總是波動的，而波動具有周期性特征，這種周期性規律具有延續性。最理想的資產配置策略是在市場最高位滿倉低風險資產，在市場下跌周期最大程度減少損失；在市場最低位滿倉高風險資產，在市場上漲周期最大程度增加收益。這種理想化的投資很難做到，但無疑是所有投資人的夢想?！盎鸲ㄍ丁睂嶋H上是對理想資產配置策略妥協的產物，通過犧牲時間平滑風險，加大對市場波動的利用，向投資“夢想”靠近。
基金定投獲得投資收益的根本原理是只要在結束定投時基金凈值大于定投期間該基金凈值的平均值，那么投資者的一定會取得正的投資收益。
對于那些相信基金凈值最終能從底部反彈至凈值的平均值之上的長期投資者來說，即使暫時處于虧損狀態，仍應在目前的低成本時期繼續定投，為未來市場反彈打好基礎，同時緊密跟蹤市場及基金凈值的走勢，在基金凈值探底回升之后，選擇適當的退出時點擇機退出，獲取投資收益。
象所有的投資模式一樣，基金定投也并非完全不會虧錢，而是與選擇的投資標的，采用何種投資策略，在何時退出等有著密切的關系。
二、基金定投的投資者適配原則
投資很大程度是心理游戲。貪婪和恐懼是人類的天性，也是投資的常態，無論過去、現在、將來，證券市場總是波動的，在市場中追漲殺跌，在追漲中套牢，在殺跌中踏空，并不鮮見。
基金定投是一種有效利用“貪婪與恐懼”，具有紀律性的投資方法。對投資者來說，基金定投通過自動投資有效屏蔽了“貪婪與恐懼”帶來的過度行為，“旁觀”市場波動，同時還能利用市場波動，是一種很不錯的投資工具選擇。但從實踐上看，基金定投方法的效果并不像期望的那么強，主要原因在于基金定投有著一定的投資者適配原則，即只有具有一些特征適合定投的投資者才能夠堅持定投，并最終從中獲益。
1.定投適合有定期固定收入的投資者。這部分投資者的固定收入在扣除日常生活開銷后，常常有所剩余，此時定期定額投資方式就最為適合。若是收入不固定，定期的扣款有可能影響資金的的使用，這樣的投資往往難以持續。另外，對于大多數有定期收入的投資者來說，并非本身就有大量原始資本累計，個人的可投資資產通常是隨著時間的推移而逐漸積累的，在初始時點能夠一次性投入的金額往往有限，因此這類投資者更適合基金定投這種分批投入的理財方式。
2.定投適合有長遠資金規劃的投資者。在已知未來將有大額資金需要時，提早開始定投的小額投資，不但不會造成經濟上的負擔，還能讓每月的小積累在未來變成大錢。
3.定投適合愿意忽略短期市場風險的投資者。在基金定投實踐中，很可能市場處于長期不斷下跌過程，此時投資者的所有投資均暫時表現為虧損，因此，對于短期風險敏感的投資者往往很難堅持定投。
4.定投適合對投資操作偏好小的投資者。定投的強制性投資特性讓投資者失去操作主動權，特別是在投資者認為趨勢確定的時候。定投的自動投資特性讓客戶遠離“貪婪與恐懼”的同時，也割舍了主動投資的樂趣。定投在滿足投資者部分心理需求的同時冷落了另一部分心理需求。
5.定投適合對風險和收益都有所“妥協”的人。收益與風險之間永遠是正比關系，高收益的背后是高風險。定投在平滑風險的同時，也平滑了收益，因此，只有具有明確風險和收益要求的投資者才能在波動的市場中堅持定投策略。
6.定投適合那些對市場抱有“敬畏感”的投資者。準確判斷市場底部、市場拐點和市場趨勢，通常是可望而不可即的事，如果不能較準確判定市場走勢，選擇定投方式進行投資更為穩妥。對于具有出眾的市場判斷能力或者對市場“自命不凡”的投資者，定投并不一定是適合的投資策略。
三、基金定投的產品選擇策略
從投資期限出發，若是希望短期達成儲蓄的目的，可以選擇固定收益類基金（債券基金、貨幣市場基金），若是希望在市場低迷中累計投資，在市場高漲中獲益，則需要選擇股票類基金，尤其是指數基金。債券基金、貨幣市場基金在定投中主要體現了儲蓄的效果，但是從發揮定投優勢，最能夠體現投資效果的角度來看，股票類指數基金是天然的定投品種。
1.指數成份股是市場選擇的結果，具有市場代表性。投資指數基金實際上是投資能代表市場走勢的上市公司組合，在一個經濟穩步增長的經濟中，指數基金一般來說體現了超越平均的選股能力。
2.指數基金最大的缺憾是沒有資產配置靈活性，但這對基金定投來說則是優點。資產配置的理想效果就是市場高位減少高風險資產，市場低位增加高風險資產。定投高點少買、低點多買，客觀上起到了資產配置的功能。
3.對于投資期限長的定投宜選擇波動大的基金。指數基金通過復制市場或者行業，跟市場走勢的擬合度遠遠超過主動管理的基金產品，其在股市下跌和股市上漲中都具有更大的波動性，因此更加適合作為定投的標的。
四、基金定投的投資策略
1.定投與單筆投資
選擇基金定投是既操作簡單又能分散風險的策略之一。在單邊上揚、單邊下跌、震蕩上揚、震蕩下跌4種典型的市場類型中，在單邊上漲市場中定投的回報率比單筆投資差外，在震蕩下跌市場中定投和單一投資回報難以確定，在單邊下跌和震蕩上揚市場中定投的收益高過一次性投資。
2.定投的進入時機
投資的收益主要來源于投資成本和基于該成本上的收益率，定投的進入時機決定了定投基金的平均成本。定投最適合的時機是在市場低點時開始投資，此時市場的特點包括平均市盈率低于歷史平均水平，市場交易低迷，市場中投資者大范圍處于虧損狀態等。定投的進入時機往往不是一個時點，而是一段時間，甚至可能是非常長期的一段時間，只要長線前景看好，短期處于空頭行情的市場具有長線投資價值。
3.智能定投優化策略
智能定投是建立在傳統定投基礎上，進行適當擇時優化操作的投資方式。它一方面保留了普通定投降低主觀操作風險的優點，另一方面又通過數量分析方法進行模糊擇時，優化投資成本。
（1）基本面智能定投
通過對市場基本面的研究，確定定投的加碼和減碼策略。比如可以根據歷史市場市盈率的變動區間，判斷目前市場PE是相對高估還是低估，從而指導進行較低金額還是較高金額的定投，或者停止定投甚至贖回。從股市歷史走勢來看，點位的走勢與市盈率的高低具有較高的擬合度。秉承價值投資的理念，從中長期的角度來看，在市場低估時提高定投金額，在市場高估時減少定投金額，能夠在中長期優化投資成本，提升投資收益。從中長期來看，這是最本質最有效的智能定投方法。
（2）均線法智能定投
采用均線法確定定投增量的金額，主要原理是認為股價走勢中長期來看將回歸均線。在股價偏離均線較大時，應相應地調整定投金額。在股價大幅高于均線時，減少定投金額；在股價大幅低于均線時，增加定投金額。均線法可以選定不同周期的目標均線，選擇不同的偏離度，設定不同的定投金額。均線法主要基于投資者根據對市場的認識，對指標的設定不同而效果不同，并非一定能夠戰勝普通定投。
（3）人工智能定投
人工智能定投法借助于基本面和技術分析相結合的方法，判斷市場未來的趨勢，確定應該投資的基金類型，并將所持有的基金存量全部分批轉換至相應的基金類型中。趨勢智能定投的策略是在市場基本面良好且趨勢未發生變化的情況下，堅持定投。當估值水平逐步惡化，但是趨勢依然未發生變化時，減少定投，并持有全部定投倉位。當估值水平惡化到一定程度，且市場趨勢有發生改變的明顯跡象時，停止定投并贖回全部定投。人工智能定投是以定投方法進行投資，但是需要做大量的宏觀分析、估值分析和趨勢分析，實質上是一種優化后的主動投資。
4.定投退出的策略
基金定投由于其投資的特點，退出時機遠比進入時機更加重要。基金定投并不意味著完全放棄對時機的選擇，從其投資方法上僅僅是放棄了“小時機”，保留了“大時機”。因此，正確選擇基金定投的退出時機，對定投的成功與否起著至關重要的決定因素。
定投退出策略從根本上取決于三個因素：
（1）從資產使用的角度來看，累計的資金到了需要使用的時候，此時應當忽略其它因素，贖回定投的基金。
（2）從估值的層面來看，市場估值水平已經明顯高于歷史平均水平，市場風險在不斷累計，此時宜做出定投退出的決定。
（3）當定投已累計較大收益，累計收益率達到了設定目標，此時可退出該定投。
五、基金定投過程中需注意的問題
1.設定理財目標。根據養老、教育、買房等不同目標確定每個月定投扣款金額。
2.量力而行。定期定額投資一定要做得輕松、沒負擔，投資者最好先分析一下自己每月收支狀況，計算出固定能省下來的閑置資金，同時根據家庭資產狀況動態調整投資金額。
3.投資期限決定投資對象?；鸲ㄍ堕L期投資的效果分散了基金凈值波動的短期風險，只要能遵守長期投資原則，選擇波動幅度較大的基金其實更能提高收益，而且風險較高的基金的長期收益應該勝過風險較低的基金。如果理財目標是5年以上至10年、20年，不妨選擇波動較大的基金，而如果是5年內的目標，還是選擇績效較平穩的基金為宜。
投資策略分析范文2
關鍵詞:證券投資基金;價值投資策略;增長投資策略;價值-增長投資策略
基金投資策略的傳統研究以CAPM理論、有效市場理論(EMH)等經典理論為基礎,以β值分析為投資策略的核心。近年來,對市場異常現象(market anomalies)和三因素模型(Fama and French,1992)的研究,為基金等機構投資者的價值投資策略提供了理論依據。對價值投資和增長投資策略的已有研究,用凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)等指標劃分兩類投資策略(Lakonishok,Shleifer和Vishny,1994),與格雷厄姆、費雪等投資大師的定義和投資實際產生差距。本文運用假設檢驗的方法,以主流媒體公布的我國證券投資基金2006年增持最多的20只股票為樣本,定量分析基金對這些股票所進行的操作,分別檢驗價值投資和增長投資策略是否存在于這些操作中,并得出價值-增長投資策略成為我國基金的主要投資策略的結論。
一、對我國證券投資基金價值投資策略的檢驗
Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將價值型股票的特征描述為較高的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)。本文基于對價值投資理論的研究,認為益本比(E/P)與格雷厄姆提出的安全邊際思想最為契合,為獲取數據方便,本文選取益本比(E/P)的倒數――動態P/E作為分析指標,研究基金建倉時和出貨時的動態市盈率與市場平均市盈率的關系。如果基金建倉時動態市盈率低于市場平均市盈率、出貨時動態市盈率高于市場平均市盈率,則認為基金采用了價值投資策略。
選取我國開放式基金2006年年報披露的前20只增持最多股票作為分析樣本,查閱基金建倉、出貨時股票的相應財務指標,計算其動態市盈率;用參數估計和假設檢驗等統計分析方法進行實證檢驗。如果樣本在基金建倉時動態市盈率顯著低于市場平均動態市盈率,在基金出貨時動態市盈率顯著高于市場平均水平,則證明基金采用了價值投資策略,動態市盈率作為基金價值投資策略的量化指標是成立的。
基金在2006年建倉時和2007年出貨時,投資組合動態市盈率如表1所示。
市場平均動態市盈率以Wind資訊和其他主流媒體公布的數據為準,基金建倉和出貨時市場平均動態市盈率指標分別為23.64倍和37倍。由上述數據進行假設檢驗如下:
H0:PEsample>PE
H1:PEsample
由于樣本容量為20,構成小樣本,進行單側t統計檢驗。
t==-2.33
P值為0.0155,在0.02的顯著水平下拒絕原假設,即2006年基金增持股票的建倉時動態市盈率顯著低于市場平均市盈率。采用相同方法對出貨時動態市盈率進行假設檢驗,得t值為1.95,P值為0.033,在0.05的顯著水平下拒絕原假設,即2006年基金增持股票在2007年出貨時的平均動態市盈率高于市場平均水平。
上述對2006年基金增持股票的平均動態市盈率的假設檢驗結果非常顯著,證明價值投資策略的核心指標――動態市盈率(或安全邊際)已經被基金采用。選擇動態市盈率低的股票進行投資,在動態市盈率低于20倍時建倉、在動態市盈率高于20倍、達到40倍左右時出貨,成為基金投資操作的規律。
二、對我國證券投資基金增長投資策略的檢驗
Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將增長型股票描述為較低的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)。本文基于對增長投資理論的研究,認為上述3項指標并不是劃分價值投資和增長投資的合適標準,銷售收入和利潤增長率是否長期高于行業平均水平等業績增長指標才是更適宜的劃分標準。
本文選取2006年度基金增持最多的20只股票作為樣本,查閱并計算其5項財務指標:每股收益增長率(growth rate Eps)、凈資產收入率(ROE)、毛利率(Profit margin gross)、凈利率(Profit margin net)、主營業務增長率(growth rate operating income),并按流通股本加權計算平均數,得5項指標的樣本平均數分別為65.34%、17.12%、34.03%、14.87%、63.19%。
5項指標的市場平均水平以2007年4月27日《中國證券報》公布的年報數據為標準。數據顯示,截至4月26日披露2006年年報的1254家上市公司實現凈利潤3701.36億元,同比增幅高達42.66%;實現主營業務收入52932.90億元,同比增長22.03%;加權平均每股收益為0.26元,同比增長21.52%;加權平均凈資產收益率為11.12%,加權平均凈利潤率達到6.99%。
采用與價值投資策略相似的檢驗方法,對grown rate Eps、ROE、Profit margin net、growth rate operating income進行參數估計和假設檢驗,t值分別為1.44、7.15、3.22、1.84,P值分別為0.08,0、0.002、0.041,可以分別在0.1、0.01、0.01、0.05的顯著水平下拒絕4項原假設。
上述對增長投資策略下,樣本股票的4項財務指標的假設檢驗結果非常顯著,證明增長投資理論的核心選股標準――“公司銷售收入和利潤增長能力應該長期高于行業平均水平”已經被基金采用。選擇每股收益增長率、凈資產收入率、凈利潤率、主營業務收入增長率高于市場平均水平的股票進行投資,成為基金關鍵的選股策略。
三、基金投資策略的新趨勢
本文在我國基金業中檢驗出的價值投資和增長投資策略的融合趨勢并不是偶然的。美國波士頓大學商學教授勞倫斯?科明漢姆曾在《什么是價值投資》一書中將當今社會主流投資模式歸納為5種:價值投資、增長投資、指數投資、組合投資和技術投資。他認為價值投資、增長投資是目前華爾街最重要的兩種投資模式。他更為精辟的一個觀點是,“從某程度上說,增長投資是價值投資的變種,價值投資和增長投資是‘堂兄弟’”。
價值-增長投資策略的思想內核其實是價值規律,它體現了價格與價值之間的相對運動。它的獲利機理有5種:一是當價格低于價值時,價格向價值回歸,產生獲利空間;二是當價格超過價值,并繼續上行,在明顯泡沫化以前,產生獲利空間;三是價值本身增長,產生新的獲利空間。格雷厄姆的傳統價值投資策略主要是通過細致的財務報表分析,獲得第一個獲利空間;巴菲特改進后的價值投資策略,即價值-增長投資策略開始獲得第一和第三個獲利空間,對第二個獲利空間主要采取被動態度,第二獲利空間的獲取程度主要取決于市場氣氛導致的股價泡沫化程度。在更多的情況下,價值-增長投資策略提倡先于市場出現嚴重泡沫化時出貨離場,以避免投資損失。
在投資實踐中,巴菲特管理的伯克希爾?哈薩維公司自1965年持續超越市場的投資業績證明了價值-增長投資策略的現實存在性、正確性和優越性;上述對基金投資策略的實證檢驗也可以證明,我國基金在市場進入牛市的良好契機下,吸收了價值投資和增長投資策略的精華,半數以上在2006年、2007年取得了超過100%的投資收益率,連續戰勝了大盤,成為了價值-增長投資策略的成功實踐者。
本文以我國證券投資基金2006-2007年的投資組合為樣本,在我國基金業檢驗了價值投資、增長投資策略的融合和價值-增長投資策略的形成?；鸩捎脙r值-增長投資策略后,收益率水平顯著提高,許多基金的業績跑贏了股指,證明了這種策略的有效性。本文的實證檢驗雖然較為初步的,但具有一定的可靠性和啟示性。如能對價值-增長投資策略在投行、投資公司、保險公司、私募基金等其他金融機構和個人投資中的運用典型案例進行實證檢驗,對基金投資策略的新趨勢的研究將以更寬的眼界,得出具有更廣泛適用性的結論。
參考文獻:
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3、基金經理布局2008 繼續看好明年市場[N].中國證券報,2007-12-26.
4、顏寒松.基金管理公司投資策略[M].上海財經大學出版社,2005.
5、Chan,Lakonishok. Value and Growth Investing:Review and Update[J].Financial Analysis Journal,2004(60).
投資策略分析范文3
【關鍵詞】內在價值；資金供求；投資策略
2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產、鋼鐵等權重板塊持續低迷，上證指數從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創業板等小市值股票表現活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預計2011年上證指數的波動區間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。
一、股票價值的估值和分析方法
證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。
（一）股票內在價值分析
股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，
V=，NPV=VP=P
V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。
NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。
若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV
（二）上市公司成長價值分析
在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。
二、中國股市的投資環境分析
股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。
（一）宏觀經濟分析
1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少
從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。
2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。
2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加
2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。
貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。
3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展
2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。
4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業
2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。
（二）外部環境對中國股票市場的影響
1.關注美聯儲貨幣政策的變化
美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。
2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行
利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。
三、2011年股市投資者的投資策略選擇
股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。
（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機
1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財
炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。
2.波段思維操作理念，關注量價變化
波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。
對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。
3.買入和賣出時機選擇
在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。
（二）投資對象選擇
2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。
1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票
低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。
重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。
2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值
新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。
3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點
2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。
4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會
在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。
四、結語
調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。
2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。
參考文獻
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投資策略分析范文4
我國從20世紀80年代中期開始進行風險投資的嘗試，走過了20多年的歷程。此嘗試在促進我國科技成果轉化為生產力、高新技術產業化等方面發揮了重要作用；但和發達的國家相比，還存在較大的差距。分析制約我國風險投資的因素，采取相應的策略，對促進我國風險投資研究的發展具有重要意義。
一、我國風險投資發展的制約因素
1．受風險投資人文社會環境的制約。風險投資是把資金投向處于較大風險的高新技術領域，期望成功后，通過所有者權益的變現獲得較高收益的投資行為。高新技術行業作為新型的行業，技術風險、管理風險、市場風險等各種風險較大，失敗的可能性較大。傳統的投資往往把安全性放在第一位，對具有較大風險的行業缺乏投資的積極性；而風險投資是一種主動承擔投資失敗的風險來博取高收益的行為。這就需要社會能提供適合風險投資的人文社會環境，能鼓勵人們敢于冒險、勇于創新、接納失敗。我國當前風險投資的人文環境還不太理想，主要表現在以下幾個方面：我國由于受長期計劃經濟體制的影響，科研計劃主要由國家安排，為數不多的科研經費掌握在少數人手中，形成了科研人員對國家的過分依賴，缺乏自我創新的精神；在科研體系中，過分依賴學術權威，論資排輩的現象還大量存在，不利于社會創新體系的形成；受我國長期傳統文化思想的影響，“知足常樂”、“小富即安”、“槍打出頭鳥”、“勝者為王、敗者為寇”等倫理道德觀念深入人心，對風險投資的發展非常不利；我國缺乏對風險投資失敗的社會保障制度，一旦投資失敗，可能永世不得翻身；在資本市場上，投機氛圍太濃，缺乏戰略投資者等等，對我國風險投資的發展形成了很大的制約。
2．受風險投資政策的制約。風險投資是一種市場行為，有效的市場機制是風險投資業發展的基礎。但從世界各國風險投資業發展的經驗來看，風險投資業離不開政府的政策支持，包括稅收優惠政策、貨幣政策、財政投入政策等。例如，美國政府為了促進風險投資業的發展，1978年將資本收益稅由49．5％降至28％；1981年進一步降為20％，且規定風險投資額60％免于征稅，40％減半征收，極大地促進了風險投資業的發展。我國臺灣地區的《科學工業園設置管理條例》規定，園內企業可以全部免征進口稅、貨物稅、營業稅，5年內可以免征盈利事業所得稅，外銷產品不征收任何稅收。西班牙政府對卡賈圖科學城的建設前后投入資金達到100億美元；日本的筑波科學城的建設歷時20年，耗資13000億日元；德國政府在20世紀80年代，用于高新技術開發園區的建設資金超過1．9億馬克。我國政府雖然明確地提出了支持風險投資業發展的計劃，也采取了有關促進風險投資發展的政策，但大多數促進風險投資的政策都是由地方政策出臺的，缺乏統一的、行之有效的管理，不利于風險投資業在更大范圍和規模上的長期、穩定發展。
3．受風險資金來源渠道的制約。風險資金的來源是發展風險投資的基本問題。風險投資的特點之一是高風險性。為了分散風險投資的風險，所以在資金來源方面，應具有一定的規模；在資金來源方面也應多元化，這才有利于分散風險，讓更多的資金加入到風險投資業來。1994年，在美國的風險投資資金來源中，各種基金的比例達到53％，使美國數以萬計的企業和普通民眾通過基金以較少的資金從事風險投資，為美國風險投資業的發展開辟了廣闊的融資渠道。相比之下，我國風險資金主要來源于政府，渠道單一。據統計，1999年我國92家風險投資公司的74億元的資金絕大部分是由政府出資的。根據科技部的《我國創業投資發展報告2005》，從2004年風險投資的資本構成比例來看，政府、銀行和國有獨資公司占有46％，外資為21％，個人資金占3％，其余為各類企業資金。政府的資金來源于納稅人，不可能過多地參與高風險的投資活動。這種單一的風險資金的供給渠道，與我國高新技術產業化所需的巨大資金需求是極不相稱的。
4．受風險投資人才匱乏的制約。風險投資的成功因素除了需要有新的技術外，更重要的是需要有目光敏銳、具有遠見卓識的人才。許多風險公司甚至把風險人才作為是否投資的第一因素。風險投資的人才要求具有經營管理、投資理財、戰略規劃以及科學技術等方面的綜合知識，同時還必須具備豐富的實踐經驗。在國外，風險投資人才的成長過程，通常是一大批技術專家或經營管理人員在政府的支持和鼓勵下，從大學、研究所或大公司中分離出來，創辦自己的風險投資公司，在將高新技術轉化為產品的過程中成長起來的。從我國目前的風險投資業的現狀看，人才缺乏是十分突出的問題。其原因主要是我國高等教育專業分工過細，同時缺乏有利于創新、創業的用人機制所造成的。
5．受風險資金退出途徑的制約。風險投資的失敗率很高，業內人士有一種說法：“成三敗七?！边@就要求風險投資成功的項目預期年回報率很高，一般應達到60％以上，才能彌補其他未成功的項目的虧損。這不可能從利潤分紅中獲取，一般來說要通過股權轉讓來實現。其中最主要的方式是通過IPO的方式來實現，風險投資在投資時首先要考慮的是資金能否成功退出。由于被風險資金投資的企業是以高新技術企業為主，這些企業在發展初期，很難達到主板市場規定的上市條件。因此許多國家為了促進風險投資的發展，大都為風險投資的退出提供了主板以外的二板市場。而我國目前雖然在深圳證券交易所建立了類似的交易市場，但無論是上市制度，還是規模上都遠遠地不能滿足風險投資的需要。由于資金退出困難，使我國許多風險資金沉淀在所投資的企業，不能形成風險投資的良性循環，更談不上高回報。這些因素都嚴重地制約了我國風險投資業的發展。
6．受專門中介機構不完善的制約。為風險投資業服務的中介機構包括一般中介機構和專門中介機構。一般中介機構包括律師事務所、會計師事務所、審計師事務所等，這些中介機構在我國有不同程度的發展。但為風險投資業服務的專門中介機構如科技項目評估機構、風險投資擔保機構、風險投資咨詢機構等在我國還不完善。例如，由于專門為風險投資服務的中介機構不到位，風險投資者在選擇投資項目時，因為無法對高新技術項目進行價值認定而變得慎之又慎，從而影響了投資的效率。
7．受法制環境的制約。風險投資的發展，需要有相應的法律制度來加以規范。在我國的現有法律制度中，有許多對風險投資發展起到制約作用，主要體現在以下幾個方面：首先，從國外的風險投資的實踐來看，較為適合的組織形式大多采用有限合作制的形式，它有利于降低風險投資的道德風險及運作成本，但這項制度在我國法律上是禁止的。其次，風險投資往往選擇高新技術作為自己的投資領域，這個領域能吸引風險投資的動力，主要來源于知識產權。一種創新產品、一項新的科研成果如果能形成一定的市場規模，就能給風險投資帶來豐碩的利潤，但目前我國的法律制度對于知識產權保護的力度還不夠，嚴重挫傷了風險投資積極性。再次，我國現有法律制度對風險投資的股份結構、資金來源、產權轉讓等方面都作出了嚴格的限制，對風險投資的發展也起到了制約作用。二、發展我國風險投資的策略
1．營造有利于風險投資發展的外部環境。第一，創造適應風險投資發展的社會人文環境，大力宣傳風險投資的作用，鼓勵創新，為風險投資失敗者提供保障機制。第二，政府要制定優惠的政策，鼓勵風險投資業的發展。如對被風險資金投資的企業實行優惠的稅收政策，對商業銀行投向風險企業的投資實行貼息貸款、擔保貸款等。第三，建立健全促進風險投資的法規，對現行的法律中不利于風險投資業發展的法律條文進行適當修改。如《公司法》第24條規定，以產權技術作價出資的金額不超過公司注冊資本的20％；第152條規定上市公司股本總額不少于人民幣5000萬元，開業時間3年以上，最近3年連續盈利等，這些都不利于風險投資業的發展。另外我國還沒有針對風險投資制定專門法律，國家可考慮制定《風險投資法》等類似的法律，這有利于規范風險投資者的投資行為，保護風險投資者的利益。第四，要加強對知識產權的保護。風險投資的對象主要是高新技術產業，如果缺乏對知識產權的保護，風險資金投資的企業就不可能獲得應有的收益，從而嚴重影響風險投資業的發展。第五，要發展和完善專門為風險投資服務的中介機構。
2．開辟多元化的融資渠道。成熟的風險投資體系應該是政府資金作引導，民間資金作主導。但目前國內風險投資的資金來源卻是政府資金為主，民間資金則遲遲沒有進入。資金是推動高新技術產業化的重要力量。資金的缺乏對高新技術產業化的創業和發展會構成嚴重的制約。從我國風險投資業的實踐看，風險投資的融資渠道有以下幾個：一是政府資金。在風險投資業發展的初期，政府投入適當的資金啟動和參與是必要的，但政府資金的參與應堅持有限參與的原則，因為風險投資是一種市場行為。二是大企業資金。大企業技術基礎好，資本實力雄厚，管理水平高，抗風險能力強，參與風險投資有利于企業自身的發展。三是社會機構資金，主要包括保險公司、養老基金等社會機構的資金。社會機構的資金規模大，保值增值欲望強烈，適當拿一部分進行風險投資，一方面不會危及自身的資金的安全；另一方面這部分資金為長期資金，正好滿足風險投資周期長的特點。四是大力引進國外風險資金。國外風險投資業發展比較早，資金實力雄厚，投資經驗豐富。如果政府能給予適當的優惠政策，它將成為我國風險投資業重要的融資渠道。五是個人居民閑置的資金，目前我國儲蓄率非常高，個人居民資金除了消費外絕大部分都流入了銀行。受我國銀行制度的限制，這部分資金很難轉化為風險投資。所以必須通過適當的方法，如組建風險投資基金來吸引一部分個人資金加入到風險投資的行列。
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關鍵詞：投資策略 概念體系 分析框架 分形市場
一、引言
證券市場存在分形現象已得到了國內外學者的廣泛認可。實務中已開始利用分形現象定性的指導實際投資，并獲得了可觀的收益。基于分形理論對投資策略進行量化研究更是具有非同尋常的理論意義。一方面，統計套利、算法交易、資產配置等傳統量化模型由于忽略了投資者行為、證券價格的長記憶性、證券收益率的“尖峰肥尾”等分形特征而存在刻畫不精確、忽視風險等局限。利用分形理論量化研究投資策略可對證券市場中分形現象量身度造，可充分克服傳統量化投資模型的不足，從而更好地指導實際投資；另一方面，基于分形現象進行量化投資的理論研究至今仍是空白。因此，在證券市場呈分形現象的背景下，運用分形理論來構建量化投資策略可彌補此理論空白，具有較大的理論與現實意義。然而，利用證券市場的分形現象來量化研究投資策略的前提和基礎是理解分形市場中投資策略的相關概念及其分析框架。目前，國內外尚無文獻對其系統探討。鑒于分形市場中投資策略的相關概念及其分析框架的重要性以及研究現狀，本文將對其進行系統探討，以期為構建分形市場中投資策略的量化模型奠定基礎。
二、分形市場中投資策略概念體系
（ 一 ）分形市場的界定 1970年，Fama創造性的將有效市場假設（Efficient Market Hypothesis ，EMH）歸納為公理。EMH為傳統資本市場理論（CMT）奠定了基石、提供了分析框架。在EMH下，證劵的價格代表了證劵的真實價值，證劵價格的變動必將遵循隨機漫步（Random Walk）；從而，尋求價格偏離內在價值的證劵，以及尋找證劵價格的起伏周期和預測模式必將徒勞無功。然而實證表明，證劵市場的運行方式與EMH所描述的情況相差甚遠，而是呈現分形特征。Peters（1994）集眾人之智、采眾家之長，在EMH和協同市場假設（Coherent Market Hypothesis，CMH）的基礎上，提出了著名的分形市場假說（Fractal Market Hypothesis，FMH）。 FMH的基本內容：市場由眾多投資者組成，不同投資者的投資期限不同；市場信息對不同投資期限的投資者產生不同影響。短期投資者主要注重歷史信息，基本遵循技術分析；較長期投資者更加偏重基礎信息；市場穩定性主要取決于市場流動性；價格反映了短期技術分析與長期基本分析的結合；如果某項資產與經濟周期循環無關，那么將不具有長期趨勢。FMH是EMH的有力擴展，FMH強調信息接受程度和投資期限對投資者行為的影響。在FMH下，投資者僅是有限理性的。信息積累和信息滯后對投資者的影響將造成證劵價格的有偏隨機游走，表現出長記憶、混沌序等分形特征。投資者的投資期限上的差異將保證市場的流動性和穩定性。在FMH下證劵市場不僅僅是經濟和商業形勢的映射，更是投資者情緒的晴雨表。樊智、張世英（2002）基于對EMH與FMH兩者聯系與區別的詳盡討論下，給出了分形市場的一般性描述；分形市場是指具有正反饋機制和非線性結構特性的資本市場，其價格序列波動的表現形式為具有一定維數（Hurst指數 ）的分數布朗運動（Fractional Brownian Motion， FBM）。該描述切中了分形市場的反饋機制及結構特性，但稍顯片面，同時過于復雜。因此，本文對分形市場作如下簡單明了的定義。所謂分形市場是指以FMH作為市場運行機制的市場。
（ 二 ）分形市場中投資概念的理解 研討投資策略的前提和基礎是理解投資。不同學者關于投資的定義說法各異。投資是指投入資金賺取更多資金；是指投入當前資金或者其他資源以期獲取未來收益的行為。盡管說法各異，但對其本質特征的描述卻是殊途同歸。投資的本質特征就是放棄或犧牲某種現在有價值的東西，期望從未來收益中獲得補償；即期望資產增值，即追尋 是投資活動的核心。基于前文對分形市場的界定，本文對投資進行結構性分解時，主要是針對分形市場中有價證劵的投資。投資是一項經濟活動，因此，對投資活動的主體——投資者進行分析是至關重要的。在分形市場中，基于短期與較長期投資者對信息敏感度的差異，不同類別投資者對投資策略的偏好將存在差異。較長期投資者相對于短期投資者對基礎信息具有更加敏感，因此，對價值投資更具有傾向性；而短期投資者相對于較長期投資者更注重歷史信息，因此，對基于技術分析的投資策略更具有傾向性。同時，由于同一投資者也難保持其投資期限時間一致，因此，同一投資者也難保持其投資策略偏好的恒常性。在分形市場中，千差萬別的投資者驅動著證券市場的流動，支撐著證券市場的穩定；形形的投資者形成行影無蹤、變化無常的市場動力，驅使著證券市場呈現分形特征。金融工具作為投資活動的客體，是投資者在證券市場中的選擇集。金融工具作為資金融通的載體，風險收益組合多樣。投資者對金融工具的選擇的實質就是對風險收益組合的選擇，這依賴于投資者的投資目的、風險偏好等因素。因此，金融工具制約著投資者執行投資策略的可行性。因此，金融工具特征的確定是理解投資的又一關鍵因素。投資過程，作為投資活動的核心，連接著投資者與金融工具。投資過程主要由兩部分工作組成。一部分工作是證券與市場分析；第二部分工作是對最優的資產投資組合進行構建。在投資過程中，投資者對證劵與市場分析的根本目的是尋找出內在價值偏離價格的證劵；基于證劵價格起伏周期預測模式的市場時機選擇是構建最優資產組合、優化資產配置的核心。投資過程的本質是通過選擇或協調各種金融工具，從而選擇與投資者的投資目的相適應的風險收益組合；是投資活動順利開展的關鍵保障。因此，投資過程的優劣直接關系到投資活動的成敗。
（ 三 ）分形市場中投資策略的厘定 基于對分形市場的界定以及分形市場中投資概念的厘定，便可對分形市場中投資策略展開詳細探討。所謂投資策略就是指投資者根據自身需求和風險承擔能力對投資資產進行安排、配置。確定投資者收益需求和風險厭惡特征是構建其投資策略的前提。隨后，投資者設計可實現其目標的投資策略。投資者將根據自身對資產的內在價值、預期收益、風險等因素的推斷結果進行投資資產選擇、配置。因此，投資者對資產內在價值、預期收益、風險等因素的推斷結果是構建投資策略的基礎，投資者根據推斷結果設計使自身效用最大化的投資策略。在EMH下，由于市場具有競爭性以及投資者具有同質預期，風險收益完全匹配。追求高收益，必然要承擔高風險；不接受高風險，便只能接受低收益。在分形市場中，形形的投資者對資產內在價值、預期收益、風險等因素的推斷方法千差萬別；因此，基于推斷結果所設計的投資策略便具有差異。投資策略的差異表現為投資者歷史投資行為的差異，最終造成證券收益與風險的分形特征。證券市場存在分形特征，因此，證券收益、風險的時變特征具有復雜性、非線性。從而，分形市場中風險收益不完全匹配；在實際投資中，存在套利機會。因此，優異的投資策略可充分利用風險與收益非完全匹配的特征；從而，可以在減少一定程度的風險的同時并增加一定程度的收益?；诖?，分形市場中投資策略的一個直觀描述就是指投資者根據自身需求和風險承擔能力設計協調和選擇風險收益組合以實現自身效用最大化的方案。
三、分形市場中投資策略分析框架
（ 一 ）分形市場中的推斷方法 由前文討論可知，確定投資者收益需求和風險厭惡特征是構建其投資策略的前提，而投資者對資產內在價值、預期收益、風險等因素的推斷結果是構建投資策略的基礎。因此，準確的推斷結果是投資策略有效的先決條件；而推斷結果的準確性依賴于投資者所采用的推斷方法。在分形市場中，推斷方法的設計是設計投資策略的必要步驟。傳統資產組合理論、資本資產定價方法等量化投資模型，其推斷方法常?；诰€性范式，難以追蹤分形市場中的分形信號?，F有基于人工智能、小波分析、支持向量機等理論的量化投資模型，其推斷方法對分形市場中的分形特征也不是量身度造。為克服證券價格、收益、波動中的分形特征對推斷方法的干擾，在分形市場中，所設計的推斷方法不僅要可充分克服分形噪音的干擾，而且還要能更好的追蹤分形信號。因此，在分形市場中，設計投資策略的先決條件便是設計資產內在價值、預期收益、風險等因素的推斷方法。
（ 二 ）分形市場中投資策略的分解 理論上，在分形市場中尋求價格偏離內在價值的證劵、尋找證劵價格的起伏周期和預測模式并非無稽之談。與此相反，由于分形通常具有精細結構，而證劵價格又往往表現出分形走勢；因此，波動的證劵價格蘊藏著許多低買高賣的機會；從而，優質的市場時機選擇策略可以讓投資者獲得盈千累萬的資本利得。證劵的內在價值是指證券未來收益的風險調整貼現值。由此可見，證劵的內在價值受證劵未來收益水平和風險調整貼現率的影響。而未來收益水平和風險調整貼現率具有不確定性；因此，證券內在價值也具有波動性。同時，由于激發證券價格和證劵內在價值波動的因素不完全相同；從而，證券價格和證券內在價值的波動往往具有不一致性。因此，根據證券價格和證券內在價值的變動特征，選擇內在價值被低估的證劵并非是天方夜譚。基于上述分析，在分形市場中，選擇價格偏離價值的證劵和選擇基于證券價格預測模式的市場時機均具有可行性；且無論是證劵選擇還是市場時機選擇都影響著風險收益組合。因此，證劵選擇策略和市場時機選擇策略是影響投資策略的兩個因素。另一方面，基于早期研究可知，投資的業績可以通過證劵選擇能力和市場擇時能力這兩個角度解釋。而投資業績的好壞是投資策略優劣的外在表現，因此，在分形市場中，可將投資策略分解為證劵選擇策略和市場擇時策略。其中，證劵選擇策略，就是指識別價格偏離內在價值的證劵的策略；市場擇時策略就是指掌控證劵價格起伏周期的策略。
（ 三 ）分形市場中投資策略的分析框架 基于前文對分形市場中投資策略的厘定及分解可知，投資策略的設計可通過證劵選擇策略設計和市場擇時策略設計實現，構建有效投資策略的關鍵是分析證劵選擇策略和市場擇時策略。（1）分形市場中證劵選擇策略分析。根據前文的厘定，證劵選擇策略，是指識別價格偏離內在價值的證劵的策略。識別價格偏離價值的證券的前提和基礎是確定證券的內在價值。證劵的內在價值是指證券未來收益的風險調整貼現值。其中，未來收益是指包括資本利得、紅利在內的全部現金回報，風險調整貼現率等于無風險收益率與風險溢金（Risk Premium）之和；風險溢金是指針對投資某項資產時的額外風險所需的額外回報率。在理論上和實務中，未來收益常?；跉v史數據、經濟形勢等因素給出判斷；風險溢金的確定取決于投資者對超額風險和額外回報二者間關系的看待，依賴于投資者的風險厭惡程度。投資者常常希望承擔低風險并享受高收益，從而常常利用風險資產組合構建或協調風險收益組合。有效前沿或稱最小方差邊界、有效投資組合、有效邊界、最優資產組合等，其上的風險收益組合是約定風險范圍內預期收益最高的投資組合，是投資者首選的風險收益組合。因此，優異的證劵選擇策略必將在有效前沿上選擇風險資產。從而，設計證劵選擇策略關鍵在于設計有效前沿的構建策略。傳統有效前沿構建基于Markowitz的資產組合理論和市場完美性假設，在期望收益、方差、風險資產間協方差已知的情況下，便可根據均值——方差準則構建有效前沿。在EMH的假設下，市場具有完美性；然而，實際的市場并不完美，交易成本、資本利得稅等因素影響著風險資產組合的構建，從而影響著有效前沿的構建。Jarrow et al.（2007）研究表明，即使很小比例的交易成本也可能嚴重扭曲無交易成本下的最優資產組合。與此同時，在FMH的理論下和金融市場的現實背景下，較長期投資者和短期投資者對期望收益、方差、風險資產間協方差預期非同質。因此，分形市場中的有效前沿是代表最佳風險收益組合的變動曲線。綜上所述，基于投資者投資期限構建動態有效前沿的策略是設計證劵選擇策略的關鍵。（2）分形市場中市場擇時策略分析。根據前文的界定，市場擇時策略是指掌控證劵價格起伏周期的策略。證劵價格起伏周期的掌控基于對證劵價格趨勢的把握。因此，對證劵價格趨勢的分析是設計擇時策略的重中之重。所謂證劵價格趨勢，是指證劵價格朝某方向運行的過程。實操中，常常以某種移動平均線（Moving Average，MV）朝某方向運行的過程作為價格趨勢，但確認價格趨勢并非易事；同時，以移動平均線作為證券價格趨勢會具有一定的滯后性。投資者掌控證券價格趨勢的根本目的是希望低買高賣，并順勢而為。因此，設計低買、高賣策略便可掌控證券價格趨勢，實現優質市場時機選擇。而低買、高賣策略的設計，關鍵在于捕捉證券價格的低位、高位。所謂證券價格低位或高位，是指在既定的投資時間區間內，相對最低或最高的證券價格。其中，投資時間區間由投資者的投資起點和投資期限確定。在分形市場與真實證券市場中，由于投資者投資起點和投資期限的差異，因此，不同投資者的投資時間區間不盡相同。從而，證券價格的低位與高位只是相對的，緊緊依賴于投資者的投資時間區間。同時，由于信息對不同投資者影響不同，致使不同投資者投資行為不同。短期投資者因受信息擴散緩慢以及對信息反應遲鈍的影響，表現出慣，造成證券價格的慣性效應；較長期投資者受此影響不大。投資者對信息反應行為的差異，致使較長的投資時間區間內證券價格分形波動。從而，較短投資時間區間內的證券價格低位、高位混雜在較長投資時間區間內的低位與高位之間；這是是短期投資者慣的結果，也是短期投資者市場擇機根本的根本依據。設計低買、高賣策略便可實現優質市場時機選擇，因此，設計低買、高賣策略就是設計市場擇時策略。對于短期投資者，市場擇機的根本依據就是把握慣引致的慣性效應。低買策略和高賣策略并非兩種不同的策略，本質上高賣策略和低買策略并無區別，會在證券價格高位賣出證券便會在證券價格低位買入證券。這是因為，當投資者賣出證券時，相當于用股票在買現金。如果投資者能在證券價格高位賣出證券，那么，以證券作為現金價格必然是在價格低位買入了現金。因此，要想在證券價格低位買入證券，只需要在現金價格高位賣出現金。綜上，設計市場擇時策略關鍵在于設計高賣策略，在投資者的投資時間區間內捕捉證券價格的高位，掌控短期投資者的慣。（3）有效前沿與慣。證券選擇和市場擇時二者相互影響，因此，作為兩者核心依據的有效前沿與慣也將相互影響。短期投資者嚴重的慣，將導致證券價格過度的慣性效應，營造出市場情緒潮流。此時，非完全理性的較長期投資者也難以完全擺脫市場情緒的影響。在情緒潮流中，部分較長期投資者將重新衡量預期收益、風險等因素；并根據其重新衡量的結果，做出推理，改變其投資行為。如：舍棄既定投資期限、改變投資風格等。最終，與短期投資者一起致使市場偏離既定的有效前沿。另一方面，基于投資者投資期限構建的有效前沿可反映短期投資者的慣。在分形市場中，市場偏離既定有效前沿伊始，由于較長期投資者更加偏重基礎信息，短期投資者更加關注歷史信息；因此，此時的市場動力主要源于短期投資者的投資行為。此時，短期投資者的投資行為是對歷史信息的反應，表現為慣。綜上所述，嚴重的慣將導致市場偏離既定的有效前沿，基于投資者投資期限構建的既定有效前沿可反映慣。有效前沿與慣分別作為證券選擇和市場擇時的核心依據，兩者相互聯系、相互影響。
（ 四 ）分形市場中投資策略設計的展望 由前文可知，投資策略的設計可通過證劵選擇策略設計和市場擇時策略設計實現?；谑袌鰮駮r的資產配置對投資業績具有絕大部分的貢獻，且證券選擇本身也依賴于時間因素，因此，本文僅對市場擇時策略設計給出一些展望。設計市場擇時策略關鍵在于基于證券價格的慣性效應設計高賣策略。高賣策略即在投資者的投資時間區間內捕捉證券價格的高位。由于證券價格具有分形特征，而分形通常具有自相似性，通?？捎梢恍┑^程得到。從而，證券價格走勢是自相似吸引子或幾個自相似吸引子的迭加?；谖佣ɡ砗推促N定理，證券價格的這種分形走勢可用少量幾個壓縮映射和生成元產生一個新的分形走勢來無限逼近。由于這個新的分形走勢由其生成元和迭代函數系唯一確定，因此，其未來走勢確定。在證券價格未來走勢不會較大偏離此前分形走勢的假設下，便可利用這個構建的分形走勢尋找證券價格未來走勢中的相對高位，進而根據投資者的投資期限做出投資決策。可見，尋找證券價格走勢的逼近分形走勢是設計高賣策略的方法之一。另一方面，證券價格的分形走勢具有標度不變性特征。標度不變性是指在不同時間或空間尺度下證券價格的分布函數間具有冪律關系。由于較短時間間隔觀察到的證劵價格相對于較長時間間隔上觀察到的證券價格具有更多的數據，因此，也包含著更多的有效信息和信息噪音。利用高頻數據和低頻數據間的標度不變性特征，可獲得較之低頻數據更多的有效信息，可免受較之高頻數據更少的噪音干擾。從而，更有利于投資者進行投資決策。分形分布（Fractal Distribution）可真實描述證券市場收益序列的“尖峰肥尾”現象，是對真實證券市場收益序列的統計描述，可充分反應證券市場中的標度不變性特征?；诜中畏植嫉氖袌鰮駮r策略可克服基于正態分布的市場擇時策略低估風險、過早賣出等不足。從而，利用分形分布可以更加精準的計算出證券價格未來走勢的概率，進而可根據概率的大小進行市場擇時。然而，分形分布的參數估計具有較大困難，因此，設計分形分布的參數估計方法是設計高賣策略的又一方法?？傊?，利用證券價格的分形走勢設計投資策略關鍵在于充分利用分形的種種特征，充分利用分形時間序列中的有效信息和盡可能去除分形時間序列中的信息噪音。
四、結論
本文通過對分形市場中投資概念的理解，在投資者協調和選擇風險收益組合可行性分析的基礎上，將投資策略厘定為投資者根據自身需求和風險承擔能力設計協調和選擇風險收益組合以實現自身效用最大化的方案。在此基礎上，對設計分形市場中投資策略的先決條件——資產預期收益、風險等因素的推斷方法進行了分析。在把投資策略分解為證券選擇策略和市場擇時策略的基礎上，提出了分形市場中投資策略的分析框架。在分形市場中，設計基于投資者投資期限的有效前沿和基于投資者投資時間區間的高賣低買策略是構建投資策略的關鍵路徑。而設計高賣低買策略關鍵在于投資者在投資期限內有效捕捉證券價格的高低位，掌控短期投資者的慣。本文對分形市場中投資策略分析框架的建立，將為進一步構建貼近證券市場分形現象的量化投資策略提供理論基礎。
*本文系教育部高等學校博士點專項科研基金項目“分形市場環境下開放式基金業績持續性之關鍵因素挖掘研究”（項目編號：20120172120050）；教育部人文社會科學研究青年基金項目“明星效應下基金家族價值偏愛及家族造星策略有效性研究”（項目編號：13YJC790150）；中央高?；究蒲袠I務費專項資金“分形條件下基金投資風格漂移與股票市場波動效應量化研究”（項目編號： 2013ZB0016）及國家社會科學青年基金“開放式基金投資風格漂移及風格資產輪換策略有效性研究”（項目編號：12CJY006）的階段性成果
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投資策略分析范文6
【關鍵詞】 價值投資;中國證券市場
一、價值投資的內涵和理論發展
(一)價值投資的內涵
價值投資,其核心思想是:以對影響證券投資的經濟因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎,利用某種方法測出股票的“內在價值”,然后與該股票的市場價值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。
價值投資認為上市公司的內在價值與股票價格會有所背離,股票價格圍繞內在價值這個穩定點上下波動,且股票價格長期看來有向內在價值回歸的趨勢;其內在價值決定于經營管理等基本面因素,股票價格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,即當股票價格低于或者高于內在價值即股票被低估或者高估時,就出現了投資機會。
(二)價值投資的理論發展
1938年,美國著名投資理論家約翰?B?威廉姆斯在其著作《投資價值理論》中,提出了著名的貼現現金流估值模型,該模型在后來的幾十年中一直被人們奉為股票估值的經典模型。該模型由于未考慮通脹因素而存在缺陷。1961年,莫迪格利尼和莫頓?米勒提出了股利與公司股價無關的MM理論。該理論的框架是現代價值股價的思想源泉,它促進了現代價值完全是由其投資策略所決定的獲利能力所決定。
二、價值投資策略的適用條件和實證分析
(一)價值投資策略的適用條件
1.市場的有效性。完全的市場化操作是整個價值投資策略成立的基礎。供求變動和市場作用決定的最終的投資價格是保證價值和價格關系得以體現和發揮的保證。
2.投資對象的長期性和業績的優良性。價值投資建立在可靠的數據分析基礎上。價值投資具有優化配置證券市場資源的功能,業績優良公司的股票總能夠獲得更多投資者的青睞,業績差的公司的股票則少有人問津。
3.選擇穩定的參照物。在同等投資環境下,對于不同投資工具的效果進行橫向比較,使投資收益最大化。
4.理性投資者。
(二)價值投資策略在中國適用性的實證分析
1.選取股票。上證50指數依據樣本穩定性和動態跟蹤相結合的原則,每半年調整一次成分股,特殊情況時也可臨時調整,每次調整的比例一般情況不超過l0%。樣本調整設置緩沖區,選取此指數恰能反映價值投資策略到底適不適合中國股市。通過研究股價與公司業績之間的關聯度來研究價值投資是否使用語中國股市,根據價值投資理論以及依據中國的現實國情,建立以下計量模型:
GNJJ=c+?琢*JZC+?茁*JSY+?酌*JYXJL+e
模型解釋:GNJJ―股票年均價;JZC―年末每股凈資產;JSY―扣除非正常損益后每股凈收益;JYXJL―每股經營現金流;c―常數;?琢、?茁、?酌―系數;e―隨機變量。
數據選取:已選定用上證50指數。由于價值投資策略在熊市能夠比較好的反應其策略價值,2007年中國股市處于大熱的牛市,股市中存在大量的投機,本文選用2008年1月至2009年9月30日的數據進行實證分析。分別用2009年和2008年的數據用EViews軟件進行分析,結果如下:2009年數據的 =0.634,F=26.059,;2008年數據的 =0.8003,F=61.454。
可以得出,衡量回歸方程整體擬合效果的 和F的值在減小。這表明:2008年到2009年,股價與上市公司基本面的相關性并沒有增強,反而減弱,說明價值投資策略在目前尚不適合中國股市。但基本面的相關性較強,擬合不好的2009年的 也有0.6。這一結果說明公司業績對股價的解釋能力還是較好的,進一步說明我國股市初步具備了價值投資的條件,我國可以繼續推廣價值投資策略。
