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融資方式的比較范文1
關 鍵 詞：中小企業；融資方式；行業類型；發展階段
中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1006－3544（2012）03－0039－02
企業融資主要包括內源融資、 權益性融資和債務性融資。內源融資是指企業依靠內部積累進行的融資，具有自主性、有限性、低成本、低風險等特點，可以增強企業的剩余控制權。 權益性融資指融資完成后增加了企業權益資本的融資，如股權出讓、增資擴股、發行股票等，它具有融資期限長、融資成本高、融資風險低、資金使用自由度高、資金到位率低等特點。 債務性融資指融資完成后增加了企業負債的融資，如普通貸款、發行債券、民間借貸等，它具有融資期限短、融資成本高、融資風險大、資金使用自由度低、資金到位率高等特點。企業融資涉及到諸多問題，如融資的時機、融資的數量、融資的方式等，其中，融資方式的選擇是重要一環。在融資實踐中，選擇合理的融資方式，對提高融資的成功率和企業的健康發展至關重要。
一、中小企業如何選擇融資方式
中小企業有很多融資方式可供選擇，而每種融資方式給企業帶來的影響也是不同的。企業在選擇融資方式時應充分考慮到企業所處的行業類型和不同的發展階段對融資的需求。
（一）根據企業所處行業類型選擇融資方式
1． 高新科技中小企業。（1） 高新科技中小企業的融資特點。高新科技中小企業主要包括在計算機、網絡、通信、生物科技、新能源與高效節能技術、光電子與光機電一體化等16大類領域進行生產或提供服務的中小企業。高新科技中小企業一般具有以下特點：風險高、收益高、資金需求具有長期性、所需資金多、外部收益大。正是以上特點決定了高新科技中小企業融資的特殊性。由于風險大，它很難像其他中小企業以普通融資方式籌集到資金。如銀行貸款，這類貸款注重安全性， 一般回避高風險，且需要資產抵押擔保。所以，從理論上來講， 普通貸款并不是高新科技中小企業適合的融資方式。而通過發行股票的權益性融資，一般要求企業有幾年的盈利記錄， 而大多數高新科技中小企業并不滿足。 因而高新科技中小企業不適合傳統型的融資方式。（2） 高新科技中小企業適合創新性的融資方式。從表面上看，高新科技中小企業的融資方式受到許多限制， 但實際情況并不然。盡管采用傳統融資方式很難，但并非所有的融資方式都不可行，最重要的一點是，高新科技中小企業與傳統意義上的中小企業相比有一個很關鍵的優勢——“概念優勢”。 所謂概念優勢，是指高新科技中小企業所占有的“高新科技”這個概念順應了社會發展，容易受到具有冒險精神的風險投資家、風險投資基金青睞，甚至高新科技領域巨大的盈利前景也會吸引一些其他投資者。而且由于“高新科技”對于一個國家經濟的重要性， 國家也會對這類企業給予充分的政策、法律，甚至是直接的資金支持。所以這類中小企業適合風險投資、買殼上市、融資租賃等創新型的融資方式。
2．傳統中小企業。（1）傳統中小企業的融資特點。傳統中小企業主要是指在農業、制造業、餐飲業、建筑業、醫藥業、商業和其他傳統型非科技行業進行生產和提供服務的中小企業。與高新科技中小企業相比，傳統中小企業具有如下特點：低風險、收益穩定、享受較少的政策優惠?；谝陨咸攸c，傳統中小企業缺乏足夠高的盈利前景， 很難獲得風險投資，而且在資本市場上融資也較難。（2） 傳統中小企業適合傳統的融資方式。傳統中小企業有其自身優勢，由于其資產中有形資產占主體，市場成熟，產品需求穩定，風險相對較低，所以比較容易獲得親友的借款，以及利用銀行貸款、商業信用等傳統融資方式進行融資。
（二）根據企業的發展階段選擇融資方式
中小企業發展周期可分為四個階段：種子階段、創業階段、成長階段、成熟階段。不同的發展階段對資金的需求有不同的特點，所以籌集資金的方式也應不同。
1． 種子階段——內源融資為主。在這一階段，中小企業主要從事研究開發工作，活動比較單一，組織結構十分松散。由于僅有產品構想，未見正式產品，所以很難確定產品在商業上、技術上的可行性，企業前景的不確定性較高。就整個財務情況看，企業處于虧損期。此時企業尚無正式銷售渠道，沒有銷售收入，只有支出。企業處于“種子階段”的失敗率很高，大部分“種子”都被淘汰掉了。該階段，由于企業技術不成熟、產品無市場、生產無規模、經營無經驗，因而風險很高，敢于投資的機構和個人非常少， 企業取得風險投資的可能性很小。又由于這時產品市場不明確，生產也未正式開始，企業可供抵押的資產少之又少， 想要取得普通貸款也并非易事。因此，處于種子期的中小企業應首選內部權益融資，主要是自有資金，其余是民間借貸，此外企業還可以尋求政府創業基金的幫助。
融資方式的比較范文2
關鍵詞：地方政府；融資模式；投資方式
文章編號：1003-4625(2011)03-0096-04
中圖分類號：F830.9
文獻標識碼：A
一、國外地方政府融資方式的比較
從國內外地方政府融資的渠道和方式來看，主要有財政撥款、債務性融資、資產(資源)融資和權益性融資等幾大類融資方式(羅松山，2010)。王鐵軍(2006)將地方政府融資模式歸納為22種模式。目前情況看，國內外對銀行借款、市政債券、項目融資三種融資模式的研究最為關注。
由于各國的金融體系不同，資本市場和信貸市場的發展側重點與發育程度存在差異，各國基本都選擇本國最流行的舉債方式。在歐洲，銀行借款是地方政府舉債的主要資金來源，而美國、日本等則形成了以市政債券為主導的地方政府信貸市場(楊萍，2004；魏加寧，2010)。魏加寧(2010)指出，在銀行借款占比較大的國家中，有的國家存在著專門的銀行來負責為地方政府提供資金，而有些國家通常會有1-2家銀行占據地方政府信貸舉債市場的主導地位。趙慧和予齋文(2010)分析了銀行借款方式的優缺點，認為銀行借款程序相對簡單，地方政府僅需要提供必要信息，但該方式成本較高，銀行對地方政府的監督有限，所以管理上會存在漏洞。毛騰飛(2006)指出，專業開發銀行就是籌集基礎設施項目資金的一個重要渠道，歐洲各國的城市基礎設施開發銀行的資金來自合同性儲蓄機構，而在日本，開發銀行的資金來源則是郵政儲蓄和部分養老金基金等。
市政債券融資方式目前是國內外研究的熱點，大量文獻集中討論各國市政債券的優勢、發行機制和運作方式。James Leigland(1997)指出利用市政債券為城市基礎設施建設融資的優勢日益明顯。Kenneth N.Daniels和Jayaraman Vijayakumar(2002)指出世界上越來越多的國家和地方政府已經認識到市政債券是一種極吸引人的機制，能夠滿足他們的融資需求。Frank J.Fabozzi(2006)詳細介紹了市政債券的投資者、類型和特點、信用風險、收益及其稅收等。國內近些年對市政債券的研究頗為關注。在發展市政債券的重要性方面，潘英麗(1997)著重從我國資本市場的欠缺角度論述在我國建立市政債券市場的必要性和可行性。楊軼(2002)指出市場債券融資作為國際上基礎設施融資的重要途徑之一，能為有巨大資金需求的城市基礎設施建設開辟新的融資渠道。左偉和趙保國(2003)、董奮義和苗鋒(2003)等都論述了地方政府債券融資的必要性，并從法律、償債機制及風險管理等方面提出了政策建議。國外(尤其是美國和日本)市政債券的運行機制和運作方式一直是國內學者研究的重點。中國銀行間市場交易商協會課題組(2010)、王朝陽(2010)、徐瑞娥(2009)、宋立(2004)等的研究對美國和日本市政債券的分類、發行主體、擔保關系、資金用途、監管等都作了比較詳細的介紹。值得注意的是，一些發展中國家的市政債券發展的成功經驗對我國也有較強的借鑒意義。如張陸偉(2007)、錢怡君和計國忠(2004)介紹了波蘭市政債券的發行方式、承銷方式、發行成本等機制。
項目融資方式是私營機構(民營經濟)參與公共基礎設施項目建設、向社會提供公共服務，并以項目資源的未來收益或資產轉讓價值收回私營機構的投資成本與合理利潤，從而達到政府為地方公共基礎設施項目建設融資的目的。項目融資方式包括BOT、BOOT、TOT、PPP、PFI、ABS等模式。國外對項目融資模式和風險管理的研究非常豐碩。如Peter和Nevitt(1997)、Tam(1999)、Ho(2001)、Nisangul(2002)將項目的實施風險粗略劃分為：技術風險、金融風險和政治風險。Yeo和Tiong(2000)從投資者能否控制的角度，將項目風險大致分成可控制風險和不可控制風險。Nisansgul(2002)研究了較長特許權期間內BOT項目中存在的尋租行為和腐敗現象帶來的一系列風險。國內對BOT模式的理論研究比較成熟。如張水波(2000)等通過國內外BOT項目的案例分析，對在BOT中常見的擔保進行詳細的討論。馬力、常相全(2001)建立了BOT項目風險評價模型。羅順梅(2002)分析了我國政府在BOT項目融資中的風險分擔問題。在PPP模式方面的研究，如李秀輝和張世英(2002)介紹了PPP融資方式，并討論了PPP模式在城市公共基礎設施建設中的應用模型。陳柳欽(2005)對PPP模式的內涵、目標、運作思路和必要條件進行了闡述，并探討了在我國城市軌道交通中的適用性問題。黃佳(2007)、鐘璐(2007)、惠靜薇和安琦(2004)等介紹了ABS在基礎設施領域的應用及風險評價等。
除了以上介紹的融資方式外，股權融資、土地融資、資產證券化、跨國借貸等等都是地方政府融資的多無化渠道。
以上文獻對國內外的地方融資渠道和方式進行了研究，就不同融資方式的特點和實施方式作了比較詳盡的分析。地方政府融資方式非常繁多，從目前國內研究來看，還缺乏對其適應的經濟條件和背景情境的分析和總結，對新興工業化國家和發展中國家地方政府融資方式的研究也較缺乏。相對于發達國家，新興工業化國家和發展中國家與我國的國情更為接近。他們在地方政府融資方式方面的經驗和教訓也同樣值得借鑒。所以需要從更系統更完備的角度進行綜合集成研究，才能為適合我國特有國情(包括經濟階段、市場條件等)的地方政府融資方式選擇和具體操作思路提供參考。
二、地方政府投資領域的發展及創新
從國際上看，政府投資一般限定在公益性事業和基礎性產業，基本不進入競爭性產業，而且隨著經濟發展和產業結構的變化而不斷調整其投資領域。楊中賢(1999)對比英國、法國、美國在經濟起飛前、經濟發展的第一到第四階段的政府投資重點后得出結論：政府的投資結構首先從比較簡單(技術要求和附加值都比較低)的產業部門開始，并以此向著技術要求高及復雜化和附加值高的產業轉移，而且其規模和比重都在不斷地增加。雖然各國經濟起飛的時間不同，但是在產業結構的演進趨勢上存在著一致性。孫茂穎和胡蓉(2007)提出，在經濟發展的不同階段，政府的主要任務不同，政府投資調控作用的廣度和深度就會不同。經濟發展早期，政府的投資應主要用于對經濟發展有重要影響的各種基礎設施和
能夠帶動經濟增長的支柱產業群。在經濟發展中期，政府對基礎設施、支柱產業等經濟領域的投資比重下降，而且還會逐漸退出民間投資能夠解決的支柱產業群的投資領域。到了經濟成熟時期，政府投資的主要目的從促進經濟增長轉變為促進社會安定和實現社會公平，所以政府投資在此階段側重于社會公共領域。
以上研究顯示了政府投資和私人投資的協同問題。長期以來，政府都被看做是基礎設施等公共產品的唯一投資主體。以薩繆爾森為代表的福利經濟學家們認為，由于公共產品消費上的非排他性和非競爭性特征，通過市場方式提供公共用品實現排他是不可能的或者成本是高昂的，因此公關產品只能由政府提供。但隨著經濟和技術的發展，政府作為基礎設施等公共產品唯一的投資主體的理論支撐開始弱化。自20世紀60、70年代以來，一批主張經濟自由的經濟學家(如戈爾丁、科斯等人)紛紛從理論或經驗方面論證了公共產品私人供給的可能性。世界銀行的分析報告(1994，1998)也指出，發展中國家的基礎設施投融資體制應“向以市場為基礎的體制轉變”。E.S.Saves(2002)指出，私人資本介入基礎設施生產的方式主要有四種：合同承包、特許經營、補助和憑單。魏加寧等(2010)的報告指出，日本地方政府平臺分為地方政府100％出自的“國有獨資平臺”和地方政府與民間資本共同出資的“國有參股平臺”。由于民間資本的介入，兩類地方政府平臺的業務就有明顯的區分。
國內學者在對西方理論學習的基礎上，也探討了基礎設施投資主體的市場化問題。王辰(1998)指出應在公共物品理論的基礎上，從盈利與非盈利角度來界定基礎產業的投資主體。競爭性、盈利性的由民間投資主體提供，財政融資、政策性金融應注意面向非盈利性基礎產業，同時應利用資本市場為基礎產業融資。朱會沖、張燎(2003)指出應通過制度改革來調動社會資源投入到公共基礎設施項目。崔國清(2009)和毛騰飛(2006)也認同將基礎設施劃分為非經營項目和經驗項目然后采取不同的投資管理方法。
需要注意的是，雖然公共事業民營化是不可逆轉的趨勢，但其局限性也是顯而易見的。Millward和Parker(1983)的研究認為：沒有系統的證據證明公共企業私營后狀況一定能夠得到改善，在外部環境不成熟的情況下，公營企業民營化后狀況不僅不能夠得到有效的改善，甚至可能出現惡化。因為對于公共服務的承包商來說，他所關注的是標的、是利潤，而不是“對公共商品的廣泛的道德關注”(STILL-MAN，1987)。實踐也證明，民營化在改善和提高公關部門效率的同時，也自身了大量的腐敗現象，使得民營化成為一種兩難的選擇(胡鞍鋼，2001)。民營化已經成為推進公共事業改革的重要路徑。西方學者也提出了民營化成功的關鍵因素，就是政府的強有力作用。只有一個好政府才能確保在政府規模和智能適度的前提下，由充足的能量提供法律、經濟和集體物品生產的制度基礎，以便使私營部門充分發揮潛力(MOE.R C，1987)。因此對于發展中國家而言，基礎設施民營化的前提條件、潛在風險、實施難點都要慎重考慮。
國內對發達國家地方政府的具體投資領域研究也積累了不少成果。王琳(2008)的研究顯示，美國聯邦政府與州和地方政府間是縱向的關系。聯邦政府投資僅占國內政府投資的小部分，而州和地方政府才是美國政府投資的主角，是公共基礎設施投資的主要承擔者，為高速公路、醫院等基礎設施和公共事業建設提供了大量的投資。王克冰(2009)指出，德國聯邦、州、鎮三級政府區別投資性質劃分各自投資范圍：聯邦政府主要負責一般的國道、高速公路和郵電等大型項目投資；州政府負責各州的教育、醫療等公共事業投資；市鎮級政府主要負責社會福利等方面的投資。中國銀行間市場交易商協會課題組(2010)分析了美國、日本、德國等國的市政債券的投資領域。
總體來看，國內外的研究均認為對于可經營的基礎設施，可以通過公私合作的方式來實現供給，但對于純公共產品和準公共產品性質的基礎設施，仍然應由政府供應為主。2010年5月，國務院頒布《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，強調鼓勵民資進入基礎設施和公用事業，這為地方政府投資領域的改革有了新的發展契機。但從國內目前研究看，我國地方政府投資領域調整的動力機制――經濟發展階段和產業結構變化、基礎設施項目民營化的理論基礎、潛在風險等等研究均不充分。還需要在研究國外地方政府投融資領域方面進一步挖掘，并應結合國外成功和失敗案例對基礎設施融資領域民營化的科學性、難點、風險等進一步總結。
三、地方政府負債管理模式的國際經驗
地方政府債務管理是一國財政分級管理的重要內容。受各國政治體制、財政體制、資本市場與金融機構的完善程度、社會歷史變遷等因素的影響，各國的地方政府債務管理也千差萬別。
國外大量的文獻討論地方政府負債的監管。如Christopher(1990)認為地方政府或有負債應當納入地方債務風險管理體系。Hana(1998，1999)從政府財政風險角度，對控制政府債務風險進行了研究，提出了控制財政風險的對策。Chris Clifton等(2006)通過研究對項目融資模式(PPP和PFI)的風險管理研究，認為提高公共服務項目未來收益是化解項目融資模式風險的有效辦法。Elizabeth Currie(2002)，Julie Froud(2003)提出地方政府應當在化解融資風險方面發揮更大的作用。另外還有大量的文獻專門針對市政債券、銀行借款等具體融資模式分析其成功實施的風險管理。
國內的研究，包括魏加寧(2010)總結出國外地方政府的4大債務監管模式：依靠金融市場紀律、依靠規則邊或多邊合作控制、依靠規則間接控制和上級政府的行政控制。而為了維持財政的健全性，確保償還數額，中央或聯邦政府在地方債風險管理方面也采取了一些新的措施，包括程序限制、規?？刂?、債券信用評級、風險預警、償債準備金制度、債務保險、信息公開。財政部預算司(2008)年綜述了國外地方政府債券管理的情況。包括舉債權限與舉債方式、債務管理模式、管理機構、硬預算約束、債務風險控制、透明度要求、糾錯及風險化解機制和懲罰措施等作了綜述。趙慧和予齋文(2010)總結出國外地方政府債務監管模式：1，中央負有監管職責。無論是聯邦制國家還是單一制國家，中央政府都不同程度地承擔了監管地方政府債務的職責。2，嚴格實習規?？刂婆c風險預警。規?？刂仆ǔＳ行枨罂刂婆c供給控制兩種方式。風險預警是對債務規模超過一定指標值的預先警示。如英國政府規定全國債務余額應低于GDP的40％，地方政府債務余額占GDP比重控制在4％以內。3，積極化解債務風險。如德國采取加強縱向約束和橫向制衡，防范地方債務風險。
還有些研究針對特定國家來研究。如徐瑞娥(2009)分析了美國、澳大利亞、日本、歐盟成員國的地方政府債務管理方法。魏加寧(2010)報告中指出日本為控制地方政府平臺的風險以及防范其背后的財政風險，采用了一整套財政健全化指標，包括早期健全化標準、財政重建標準和經營健全化標準。報告針對日本商業銀行對國有參股平臺貸款中存在的問題建議中國商業銀行在對地方政府融資平臺貸款時，更多關注項目本身的經濟效益，而不是看有無變相擔保。
以上文獻為我國地方政府負債管理提供了寶貴的經驗和方向。需要注意的是，國外地方政府債務多是以債券為主，因此其監管模式也集中在對政府債券的研究。由于我國《預算法》和《擔保法》的限制，地方融資平臺的資金渠道主要靠銀行貸款，因此地方政府債務的監管要從財政風險和金融風險考慮。金融風險又包括信貸總量風險、銀行風險、債券風險。而且我國地方政府融資平臺比較復雜，不同區域、不同級別、不同類型的融資平臺的管理水平不盡相同。因此需要從國外地方政府負債管理模式中挖掘適合我國地方政府融資平臺的管理經驗。
四、小結
目前國內文獻對地方政府融資模式(包括融資方式、投資領域和管理模式)進行了研究，但因為我國國情比較特殊，還需要針對我國發展情況挖掘國外地方政府融資模式的成功經驗。目前的研究在以下幾方面存在不足：
(一)對國外地方政府融資理論欠缺全面的分析
國內的研究多從公共品角度分析地方政府融資的必要性。但實際上，地方政府融資的理論分析框架比較廣，包括中央政府、地方政府、社會、公民，所以要更全面地進行理論解釋。
(二)對新興工業化國家和發展中國家地方政府融資模式的分析較少
相對于發達國家，新興工業化國家和發展中國家的與我國的國情更為接近。他們在地方政府融資模式方面的經驗和教訓也同樣值得借鑒。
(三)對國外地方政府融資方式還欠缺系統的比較
國內研究主要關注市政債券，對銀行借款和其他方式介紹不足，并且對各種融資方式的適用條件、風險監管等欠缺總結。
(四)對國外地方政府投資領域的發展和創新研究不足
國內文獻多停留在介紹層面，對國外地方政府投資領域的發展和創新的動力機制――經濟發展和產業結構調整研究不足。對基礎設施民營化的理論基礎、成功案例、風險等均缺乏分析。
(五)對國外地方政府負債風險的研究不足
國內文獻大多停留在國外地方政府負債監管的介紹層面，尤其集中在政府債券。針對中國國情而需要的關于地方政府負債風險的形成機理、地方政府債務風險管理的理論基礎以及不同區域、不同級別、不同類型的地方政府債務的風險監管研究不足，對財政風險和金融風險的考量不足。
(六)對國外地方政府的融資制度研究欠缺
融資方式的比較范文3
【關鍵詞】上市公司 內源融資 外源融資 銀行借款 股票融資 債券融資
一、上市公司融資方式概述
我國上市公司的持續經營主要看能否有穩定的資金來源，而獲得穩定的資金來源，是保證現金流的重要方式，除日常經營積累下的資金以外，企業如果想擴大規模，則如何籌集資金便成為保證企業發展的關鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇更為靈活多樣。目前，我國上市公司的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩種。內源融資是指公司經營活動產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成。主要是指企業不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負債）轉化為投資的過程。外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資的主要方式包括：銀行借款、股票融資、債券融資等。
二、幾種融資方式介紹
（一）內源融資
內源融資主要來源于企業的自有資金（包括未分配利潤及留存收益等），上市公司在使用自有資金時具有很大的靈活性，受外界的制約很小，且不會稀釋原有股東的控制權;但內源融資的規模受企業盈利能力的影響較大，且如果企業將未分配利潤全部用于其他投資，而不對股東進行分配，則不利于吸引股利偏好型的投資者，又有可能影響到今后的外部融資。
（二）外源融資
外源融資方式主要包括：銀行借款、股票融資、債券融資等，外源融資的優點是籌集到的資金規模較大，方式多樣，可以滿足資金短缺者對資金的需求，提高資金的使用效率。當然外源融資也存在一定的局限性，下面著重介紹下銀行借款、股票融資及債券融資。
1.銀行借款。向銀行申請貸款是上市公司融資的重要途徑之一，銀行借款融資的優點是籌資速度快，籌資費用低，但銀行借款的規模較小、需要優質資產進行抵押（或者質押），且定期需要還本付息，當然銀行借款的限制性條款比較多，制約了企業的生產經營和借款的用途，這些限制性條款的存在制約了企業對借款資金的使用。
2.股票融資。上市公司利用股市這個平臺，發行股票，募集資金。股票融資最大的優點是股票是同企業的存續期相始終的，因而通過股票融資，所籌資金不需要歸還本金、償還利息，僅僅偶爾分配下股利，但股利的支付與否和支付多少視公司的經營情況而定，通過股票融資，一次籌資的金額較大，用款限制相對較松，因此股票融資是一種較好的融資方式，當然股票融資的缺點是籌劃時間長，準入門檻高，需支付高額的中介費用。
3.債券融資。債券融資是指企業通過發行債券來籌集資金的方式。債券融資是企業一種重要的籌資方式，其籌資范圍廣泛，籌資規模較大，但缺點是債券融資所籌集到的資金不是企業的資本金，需要定期支付利息，到期歸還本金，因此，如果企業經營不善，通過債券融資可能會增加企業破產的機會。
前述部分介紹了幾種融資方式的優缺點，但為文字表述，不是很直觀，下面利用表格對幾種主要融資方式進行詳細比較，有利于上市公司更直觀的判斷選擇哪種融資方式：
三、影響上市公司融資方式選擇的因素
上市公司融資方式的選擇受到諸多因素的制約，特別是采取外源融資方式時，要綜合考慮多方面因素，努力降低融資成本，規避融資風險。影響上市公司融資方式的因素有以下幾個方面：
一是公司對資金的需要情況，如果公司對資金的需求急迫，且金額不大，則可以選擇內源融資或者向銀行申請貸款;如果對資金的需求規模較大，則可以選擇股票融資或債券融資。
二是參考國家的政策法規，如果國家對部分行業（如房地長業）要求較為嚴格，則該行業選擇股票融資或者債券融資的難度將會較大，而內源融資或者銀行借款將會是一個較好的方法。
三是充分考慮融資成本及融資風險，比如銀行借款和債券融資雖然成本較低，但需要定期支付利息，到期返還本金等，公司如果經營不佳時可能導致財務危機甚至生存危機，而發行股票則沒有這種風險，這也是上市公司融資時偏向于股權融資的重要原因之一。
四是公司自身的舉債能力，適當提高資產負債率有利于改善公司的資本結構，促進公司將資本投向更有發展前景的項目，有利于提升公司的盈利能力，使股東的財富實現最大化。
四、小結
通過對上述幾種常用融資方式的分析比較，可以看出，幾種融資方式各有利弊，上市公司在選擇上述融資方式時，應綜合考慮多方面因素，選擇合適的融資方式。
參考文獻
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融資方式的比較范文4
明在諸多融資方式中，上市公司偏好IPO、增發、配股等股權融資方式。本文從融資成本、融資規模、融資風險等方面對上述融資方式進行比較，以期尋找影響上市公司融資方式選擇的主要因素。
一、上市公司常用融資方式分類
公司融資的概念有廣義和狹義之分。廣義的融資概念指的是公司資金的融入與融出，既包括資金的來源，也包括資金的運用。狹義的融資概念僅指公司資金的融入，具體是指公司根據自身生產經營現狀及資金的運用情況，通過一定的渠道，采用一定的方式來籌集資金的行為。
融資方式是公司獲取資金的具體方式，按照不同的標準，融資方式可以有多種不同的分類，本文依據研究的需要，將上市公司的融資方式按照融資過程中資金來源的不同方向，分為內源融資和外源融資。內源融資是公司在創辦與運作的過程中不斷將積累轉化為投資，進行再生產的行為。在市場經濟體制中，公司的內源融資是由初始投資形成的股本、折舊基金以及留存收益構成的。外源融資是公司通過一定的方式向公司之外的經濟主體籌集資金，包括股權融資、債權融資。其中，上市公司常用的股權融資方式有首次公開發行（IPO）、增發、配股等，常用的債權融資方式有銀行借款、普通公司債券融資以及可轉換債券融資。
二、上市公司常用融資方式的特征
(一)內源融資。在西方國家，公司首選的融資方式是內源融資，這是因為內源融資本身具有的特點，使得內源融資在西方國家備受青睞。內源融資具有如下特征：第一，由于內源融資來源于公司的自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，基本不受外部環境的影響，所以內源融資具有融資便利性的優點。第二，內源融資以權益資金為主，不需要實際對外支付利息或者股息，不會給公司帶來不能償付的風險，融資風險低。第三，內源融資不需要直接向外支付資金使用費，節約了籌資費用。第四，內源融資來源于公司自有資金的積累，很大程度上受到公司盈利能力的影響，融資規?？赡軙艿奖容^大的限制。
(二)股權融資。股權融資是公司向投資者籌集資金并賦予投資者以所有者或股東地位的一種融資方式，股票融資是公司籌集長期資金，進行股權融資的主要方式，其中增發、配股又是我國上市公司熱衷的融資方式。股票融資的特征是：第一，企業的股票是同企業的存續期相始終的，因而通過股票融資，所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力，用款限制相對較松。第二，一次籌資金額較大。第三，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營情況及利潤分配政策而定。第四，能夠提高上市公司的知名度，可為上市公司帶來較大的宣傳效應。第五，要以出讓公司部分產權為代價，可能會分散公司的控制權。第六，在我國股票上市的門檻較高，并且要支付較高的信息披露成本。
(三)債權融資。舉債經營是現代企業廣泛采用的經營方式，適度的負債經營能夠提高企業合理運用所籌集資金的使用效果，創造更多的經濟效益。債權融資是與股權融資性質不同的融資方式，其特征為：第一，債權融資具有節稅功能。債務利息從納稅前支付，可少交納所得稅。第二，債權融資具有財務杠桿效應。財務杠桿效應指的是企業在運用負債方式籌資時所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象。當息稅前利潤增長時，財務杠桿可能會給股東帶來更大的利益；當息稅前利潤下降時，財務杠桿可能會給股東帶來更大的損失。第三，由于債權融資所籌集的資金不是企業的資本金，債權人不能分享企業剩余利潤，也沒有企業經營管理的表決權，所以債權融資不會分散企業的控制權。第四，債權融資會加大企業的財務風險。債權融資獲得的只是資金的使用權而不是所有權，負債資金的使用是有成本的，企業必須支付利息，并且債務到期時需歸還本金。企業為取得財務杠桿效益增大債務，必然增加利息費用，當企業經營不善時，負債融資過多會增加企業破產的機會。
1、銀行借款。目前，向銀行借款是上市公司融資的重要途徑之一。銀行借款融資的特征：第一，籌資速度快，銀行借款是企業與銀行之間直接協商的結果，借款的手續比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以籌資速度比較快。第二，具有便利性。向銀行申請借款時，企業可與銀行直接交涉，有關的條件可以談判確定，而在借款期間，如果情況發生了變化，也可與銀行進行協商，修改借款的數量和條件，因此銀行借款比較便利。第三，銀行借款融資費用低、利息低，且利息還可享受所得稅前扣除的好處，融資成本也相對較低。第四，借款數量有限，具有一定的風險。通過銀行借款籌資，只能從銀行籌措到一部分資金，借款的數量有限，而且銀行借款的財務風險較大。第五，銀行借款的限制性條款比較多，制約了企業的生產經營和借款的作用。為控制信用風險，銀行通常對借款企業提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件，比如銀行為了保持借款企業資金的流動性和償還能力，而規定了借款企業流動資金的保持量；為了限制借款企業的現金外流，而對其支付現金股利和再購入股票的行為作了一定的限制；為了保持借款企業正常的生產經營能力，而規定借款企業不準在正常的情況下出售較多的資產等，這些限制性條款的存在制約了企業對借款資金的使用。
根據借款期限的長短，銀行借款融資可分為短期借款融資和長期借款融資兩大類。短期借款是企業為了解決生產經營活動對短期資本的需求而向銀行申請借入的款項。短期借款融資具有籌資速度快、容易取得、資金的使用較為靈活、富有彈性、利率較低等特點。長期借款是指借入時間超過一年以上的借款，長期借款融資速度慢、不易取得，而且融資不富有彈性，雖然融資成本高，但融資風險較小。
2、普通公司債券。公司債券是指由公司發行并承諾在一定時間內還本付息的債權債務憑證，是上市公司債權融資的主要方式之一。公司債券融資有如下特征：第一，公司債券是面向社會公眾募集的資金，募集資金對象廣泛，債權人分散，市場大，易于獲得較大規模的資金。第二，通過發行債券募集的資金，一般可以自由使用，不受債權人的具體限制；資金的穩定性較強，使用期限較長。第三，發行公司債券的限制條款較多，且融資的財務風險較高。
3、可轉換公司債券?？赊D換債券是西方國家一種廣為流行的融資工具。我國于九十年代初期嘗試運用可轉換債券融資，目前可轉換債券已成為上市公司一種常用的融資工具?？赊D換公司債券（以下稱可轉債）是一種介于債券和股票之間，兼具債券和股票性質的混合性融資工具，它是指發行人依照法定程序發行，在一定時間內依據約定的條件將部分或全部債權轉換成股份的公司債券?？赊D換債券作為一種公司債券，具有普通公司債券的一般特征，即需要定期償還本金和支付利息。除此之外，可轉換債券還具有自己的一些典型特征：第一，可轉債具有債券和股票性質。由于可轉債具有轉換前屬債券，轉換后屬股票的二階段特征，那么對于投資者而言，轉換前投資者是債權人，獲得利息，轉換后是股東，獲得紅利或資本收益。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益，而當股市看好時，投資者可選擇享受紅利或資本收益。這一特性，使得可轉債備受投資者的歡迎，因此上市公司通過可轉債融資能夠順利進行。第二，融資成本較低，風險較小。一方面由于可轉債附有一定的轉股權，因此可轉債的票面利率一般低于普通公司債券的利率，有時甚至低于同期銀行存款利率，因而融資成本較低；另一方面可轉債在到期之前可以轉換成股票，可以將負債轉換為權益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，減少了公司的財務風險。第三，可轉債在一定程度上能夠緩和、協調投資者、股東和管理者的利益沖突，從而優化資本結構。
三、上市公司常用融資方式比較
(一)融資成本。融資成本是指企業籌集和使用資金必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用，其中每一種融資方式又有各自不同的融資成本。一般情況下，各種主要融資方式的融資成本由低到高排列順序為內源融資、銀行融資、債券融資、股票融資。對可轉債而言，由于可轉債附有普通債券和銀行借款沒有的轉股權，可轉債的利率一般低于普通債券和銀行借款的利率，所以可轉債的融資成本一般低于借款、普通公司債券。所以在一般情況下，各種融資方式資本成本從低到高的順序是：內源融資、可轉債、銀行借款、普通債券、股票。
(二)融資規模。通過銀行借款融資，往往受到銀行信貸規模的控制，一次所籌集的資金量有限。而發行股票、債券、可轉債，向社會公眾募集資金，雖然在法律上有一定的限制，但與銀行借款相比一次可籌得較大規模的資金。
(三)融資風險。銀行借款、債券屬于債權性質的融資方式，所籌集資金到期必須還本付息，融資風險較大?？赊D債在到期之前能夠轉換成股票，將負債轉換為權益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，與銀行借款、普通公司債券相比，融資風險較小。而股票融資無到期還本付息的壓力，在經營困難時也可不發放股利，融資風險更小。
(四)融資主體自由度。融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度，這里的約束包括法律、規章制度和體制等。在各種融資方式中，內源融資是公司的自有資金，受外界的約束程度最小。由于債務人存在借款不能按期歸還的風險，所以債權性融資受債權人的約束較大，銀行對銀行借款融資規定了嚴格的約束條件，如抵押物的性態、企業流動資金保有量、募集資金投向等，而債券發行的契約書中往往也規定了一些限制條款。股權融資所籌集的資金，屬公司的權益資本，雖受到股東“用腳投票”的制約，但與債權融資相比，對所募集的資金的支配程度更大。
(五)融資期限。股票融資所籌集的資金是企業的資本金，具有永久性，無到期日。由于銀行一般不愿冒太大的風險，一般不愿出借巨額的長期借款，所以銀行借款期限較短。而與銀行借款相比，債券融資是面向社會公眾募集的，還款期限相對較長。
(六)融資速度。通過銀行借款融資手續比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以融資速度比較快。而股票、債券、可轉債的發行受到嚴格的審批，手續復雜，融資速度比較慢。
融資方式的比較范文5
關鍵詞:公立醫院 融資方式 財務風險
公立醫院是指政府舉辦的納入財政預算管理的醫院，也就是國營醫院、國家出錢辦的醫院。也可以理解成國立，醫院分3個等級，一級是社區醫院，二級是縣級的醫院，三級是市級的醫院。始于2006年的新醫改，強調醫院的公益性質，將通過取消藥品加成的方式逐步減輕病人負擔。相對于醫院本身來說，其收入主要包括醫療服務收入、藥品差價收入和政府補貼收入，經過公立醫院改革以后，就會少了藥品收入，在這樣的情形下，如果財政資金補貼不能及時到位，醫院就有可能陷入資金不足的境地，公立醫院要想不斷發展，就要謀求更多的融資渠道。
目前公立醫院融資渠道大概分為以下幾種
一、內部融資
主要是依靠醫院自身發展積累起來的資金來進行融資，轉化為投資的過程，內部融資由于不像債務融資那樣需要支付利息，也不像股權融資那樣面臨著控制權分散的風險，因此是比較理想的一種融資方式，但是由于醫院的自有資金往往有限，內部融資規模不會很大，很難滿足醫院發展所必須的資金支持，僅僅依靠內部融資發展壯大醫院幾乎是不可能的，因此內部融資只能作為醫院籌集資金時的一種補充融資方式。
二、銀行貸款
這是目前醫院更新醫療設備、進行新病房樓建設投資首選的一種融資方式，主要包括商業銀行貸款和外國政府貸款等方式。外國政府貸款主要用于購買大型的醫療設備，有些外國政府為了鼓勵醫院購買他們國家的醫療設備，往往會給予醫院很低的利率和很長的還款期限，因此如果醫院資金短缺或者經營剛剛起步的話，可以考慮外國政府貸款的方式，不過外國政府貸款往往有很多條件限制，比如說需要政府擔保，購買醫療設備的選擇性較差，有些外國政府貸款限制購買別國的醫療設備等等。目前國內醫院購買大型醫療設備大部分是通過國內商業銀行的貸款，商業銀行貸款具有貸款數額大、手續相對簡單等特點，容易在短時間內籌集到大量的資金，醫院可以根據自身的經濟實力確定相應的還款時間，不過銀行貸款由于貸款數額較大，銀行要求的利率往往較高，在醫院投資的醫療設備變現能力不強或者醫院整體效益不好的情況下，還要面臨著還貸款的壓力，這樣會給醫院帶來很高的財務風險，因此只有有實力的大醫院商業銀行才愿意放貸。
三、杠桿租賃
杠桿租賃是財務管理中的概念，是指醫院將所需要購買的醫療設備等投資意向告知金融租賃公司，由金融租賃公司負責購買醫療設備，然后出租給醫院使用，醫院只需要支付相應的租金即可，這種租賃方式對醫院來說是一種比較理想的融資方式，醫院不必花費大量的資金就能獲得自身發展所必須的醫療設備等，只需按期支付相應的租金，這樣醫院就把設備報廢毀損的風險轉嫁給了具有中介性質的融資租賃公司，減輕了醫院的負擔。但是這種杠桿租賃的缺點也是資金成本較高，因為金融租賃公司往往會規定比較高的租金來迅速收回成本，醫院同樣面臨著到期不能償付設備租金的風險。
四、股權融資
公立醫院改革鼓勵一部分社會資本通過入股的方式加入到醫院中來，醫院可以根據自身發展的特點吸收各種形態的社會資本，讓社會資本參與到醫院的經營中來，通過股票上市的方式吸收大量的資金用于自身的發展，這種籌資方式相對于銀行貸款來說融資風險較小，因為股票融資沒有定期付息的壓力，是醫院可以利用的永久資金，尤其是一些水平比較高、信譽比較好的醫院更能夠籌集到大量的股權資本。不過由于資本的逐利性，社會資本進入醫療行業必定要求有盈利，這就會跟公立醫院的公立性質相違背，因此醫院在考慮股權融資時一定要對醫院的定位有清醒的認識，對股權融資的收益分配要有嚴格的規定，以防止公立醫院的性質變質。
五、發行債券
同股權融資不同，公立醫院同樣可以通過向社會發行債券的方式來募集資本，公立醫院由于有政府的擔保，社會資本對公立醫院發行的債券往往都比較看好，因此醫院可以通過發行債券的方式來融資，這種融資方式不用擔心控制權會改變，也不需要擔心公立醫院的公立性質會不會改變，醫院只需要定期支付債券利息即可，不過這種融資方式同銀行貸款一樣面臨著到期不能償付利息的風險。
以上是公立醫院融資可以借鑒的一些融資方式，公立醫院選擇何種融資方式首先要和醫院的發展政策相一致，必須符合醫院的公立性質和國家政策的需要，其次要選擇醫院綜合資本成本最低的融資方式，盡可能的減少醫院的財務風險，這樣才能有效的利用各種融資方式加快醫院自身的發展。
參考文獻：
[1]王小萬.醫院融資機制分析與資本運營.中國醫院管理雜志.2002.4
融資方式的比較范文6
關鍵詞：高速公路；BOT融資方式；融資成本
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
高速公路是經濟發展的基礎，在我國國民經濟的發展過程中起著越來越重要的作用，2004年12月17日國務院在《國家高速公路網規劃》中提出，我國要用30年的時間建成8.5萬公里的高速公路網。在2005年2月交通部頒發的《全面建設小康社會公路、水路交通發展目標》中進一步提出：到2010年底，高速公路里程將達到6.5萬公里，到2020年底，高速公路里程將達到8.5萬公里，總投資為1.2萬億元，可以看出高速公路的建設需要有龐大的資金作為支撐。我國現階段基礎設施建設的資金相對來說比較緊張，籌資將是“十一五”高速公路建設任務完成的關鍵。光靠財政或是交通規費等預算內外資金難以滿足投資的需求，這就要求高速公路的建設項目需要進行一系列的融資活動。但是項目融資是一種有限追索或者是無追索性質的融資項目，公司需要承擔著相當大的責任風險，用以保證項目債務資金償還的資金來源主要是依賴項目本身的經濟強度。為使項目公司的價值達到最大化，企業必須控制融資成本，使融資成本達到最低。
一、融資成本
融資成本是指企業在籌集資金過程中發生相關的費用，包括一些顯性的成本，也包括一些隱性成本。具體體現在三個方面：企業融資的機會成本、企業的風險成本、企業融資所支付的成本。
高速公路建設可用的融資模式一般有：項目融資、債券融資、ABS融資（即資產證券化融資）、TOT方式融資（即轉讓經營權方式融資）、BOT方式融資、股票融資。但不同融資模式其融資成本也就有所不同。下面簡要介紹一下BOT方式融資。
二、BOT融資方式
BOT是英文build-operate-transfer的縮寫，也就是“建設-經營-轉讓”的意思。它是指政府和項目發起人簽訂特許權授讓協議，使私營項目公司參與到國家項目（一般是指基礎設施或是公共項目的開發與運營），然后由項目發起人組織成立的項目公司來承擔高速公路的設計、建設、營運、維護及融資任務。并且有一個規定的特許經營期限，在這個規定的經營期內，項目公司擁有該項目的所有權并且收取費用，用所取得的收入來清償項目所產生的債務、彌補經營開支并且會獲得預期的投資回報。在規定的特許經營期結束之后，將項目無償地移交給政府。我們可以看出政府機構與私營項目公司之間就形成一種“伙伴關系”，并且在互利互惠、商業化及社會化的基礎之上分配與項目計劃和實施有關的資源、風險和利益。相對于傳統的信譽融資、擔保融資或是實務資產抵押融資來說，BOT方式融資則具有更大的風險，供款方只能對項目公司的股本資本進行追索。并且該借款不會在借款方的資產負債表當中顯示出來，也不會影響其財產擁有或是原公司的信譽。因此，BOT方式融資又被稱為是資產負債表外融資或是有限追索融資。
自我國公共基礎設施投資主體多元化的改革目標明確以來，公用基礎設施企業運用BOT投融資模式在國內引起廣泛注意和越來越多的實踐操作。從總體上看，運用BOT融資方式具有以下優點：
（一）緩解了建設資金不足與基礎設施不足的矛盾。BOT方式融資利用外來的資金進行基礎設施的建設，實現了雙贏并促進了社會經濟的長期發展。隨著改革開放的不斷深入，中央和地方都充分認識到交通運輸的狀況將會成為加快發展的瓶頸，建立健全的交通運輸網絡具有重要的意義。然而，隨著交通運輸等基礎建設的不斷增多，資金成為建設的最關鍵問題。目前，我國的交通建設資金來源比較的單一且非常緊張，而且交通基礎設施的資金需求也比較大，在短期內經濟效益比較低下，但是交通建設對于經濟的持續發展來說又是必不可少的，那么引進外來資金進行高速公路的建設就具有非常重要的意義，而BOT融資方式的出現對于解決此問題具有非常重要的意義。
（二）有助于我國交通建設資金管理和使用效率低下問題的解決。我國交通建設資金大體上是以國家投資為主，市場融資為輔這樣一個狀況，使得我國交通建設資金的使用效率比較低，并且工程的質量也很難得到有力的保障。BOT融資方式的引入就避開了這一問題，在BOT融資方式之下，交通建設的資金由公司自己籌集，工程項目的建設也由公司自行管理，完工之后在協議規定的期限內由項目公司經營，政府只是作為一個監督者和控制者這樣一個角色，因此效率方面的問題也被解決。
（三）可以引進先進的管理經驗和技術。在BOT融資方式之下，我方只是起監督和控制的作用，關于項目的籌資、建設管理以及較長一段時間的經營管理都是由外資方面進行負責，特許經營期滿后無償的交由我方管理控制。在這個過程之中，外資方的先進管理經驗和技術將會被我方所汲取，這對于發展我國的高速公路建設具有重大的意義。
（四）對我國拓展引進外資渠道和調整所利用外資的結構具有有利的影響?；A建設需要投入巨大的資金，因此更多地吸引外資是必要的。目前，我國利用外資的主要方式有外商直接投資和借用國外貸款兩種。BOT融資方式與這兩種方式既有一定的聯系，同時它又有其特殊性。雖然BOT融資方式在一定意義上與中外合作經營的企業類似，但是在與政府的關系或是資金的來源等方面都存在著較為明顯的差別。BOT融資方式突破了利用外資的形式，為高速公路建設引進外資新增了一條途徑。另外，BOT融資方式全部由外商解決，無需政府擔保，也沒有增加國家的外債，這既緩解了政府償債的壓力，同時又調整了利用外資的結構。
BOT融資方式雖然有以上優點，但是它也存在一些不足，其中較為重要的一點就是融資成本過高。
BOT融資方式因為涉及面比較廣，結構比較復雜，需要作大量有關風險的分擔、稅收結構及資產抵押等技術工作，并且貸款人可能要求附加保險而加大其支出，在項目融資過程中貸款人較之傳統融資方式承受了較大的風險，因而貸款利率較高，這都使得BOT融資方式的融資成本較傳統融資成本高。據統計，BOT融資方式利息成本一般要比同等條件公司的貸款利息高0.3%～1.5%，這與貸款銀行在融資結構中承擔的風險和對項目借款人的追索程度密切相關。
1994～1996年期間上海運用BOT融資方式引進外資的南浦大橋、楊浦大橋以及大浦隧道、滬嘉高速公路、徐浦大橋、滬寧高速公路上海段等項目中，我方均許諾給對方年固定回報率為12.5%～15%。如果人民幣利率下降，中國企業的年平均報酬率、凈利率等就會下降，所以實行這樣固定的回報率就顯得很不合理。如果我們對于BOT融資方式不夠熟悉，對于人民幣的利率變化估計不足，使得在使用BOT融資方式時銀行利率處在較高的位置上，在此時向投資方許諾給予高額的固定回報，由此造成的風險很難規避，并出現融資成本過高的局面。
我們如果繼續采用BOT融資方式進行融資，應該總結以往的經驗教訓，通過縝密的財務計算，使談判簽約的各項條款能夠更好地兼顧政府和投資方雙方的利益，把過高的融資成本降下來。首先，由于人民幣的利率比較低，如果采用BOT方式融資，建議盡量采用與人民幣利率掛鉤的浮動利率，而不是采用固定回報率方式。但是，為了保證外商合理的收益和調動其積極性，我們可以給予一個保證基數，比如4%～5%。與此同時，我們應該對現有大量的各地未到期的BOT合同項目進行梳理，就爭議的解決方式和外方進行商討。其次，有些項目通過測試，可以采用一次性還款的方式來解決問題，即從合同簽約到現在，以固定的回報率進行計算和清理，所需要的美元可以向外國銀團或是通過離岸的金融市場籌借到。當美元利率處于歷史低谷時，我們可以在此時通過借款進行一次性還款，實現借低還高，一次性了斷，對于我國企業或是政府都比較有利。第三，我們可以爭取通過談判，讓外資的固定回報轉作股權，如果我們用擔保的方法給外商固定的回報，這顯然對我方非常不利。如果能夠讓外方的投資轉為股權的投資，我方將會減輕壓力。當回報完全取決于經營的好壞，并且采用不保底、不封頂的時候，可以完全調動外資在經營以及管理技術上的積極性。第四，我們應該建立應對BOT融資方式的風險機制。一是要有遠見的規避未來的風險，如政治風險、技術風險、融資風險以及市場風險等；二是要在合同中盡量增加防范風險的相關條款；三是要建立與外方談判的專業隊伍，努力提高我方的談判水平。
主要參考文獻：
