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保險公司綜合投資收益率范文1
在經歷或多或少的紛擾之后，分紅險費改塵埃落定，表明人身險市場化最后一環終于打通。
保監會于9月28日《關于推進分紅型人身保險費率政策改革有關事項的通知》及其附件《分紅保險精算規定》，并將于10月1日起正式實施。據了解，在此次分紅型人身保險費率政策改革規劃設計上，分紅型人身保險的預定利率由保險公司按照審慎原則自行決定。分紅型人身保險未到期責任準備金的評估利率為定價利率和3.0%的較小者。保監會要求，保險公司按照有關規定，對于開發的分紅型人身保險產品預定利率不高于3.5%的，報送保監會備案;預定利率高于3.5%的，報送保監會審批。
實際上，從2013年開始，保監會已經逐步開始實行人身險費率改革，明確了普通險、萬能險和分紅險的改革步驟，前兩個險種已于2013年8月和2015年2月實施費率改革，此次分紅險費改的落實意味著中國人身險費改的全面落實，是保險行業市場化的重要成果。
分紅險借費改打破僵局
在此次改革之前，分紅險利率受到監管政策的嚴格限定，一般不高于2.5%，導致保險公司此類產品同質化現象非常嚴重，尤為突出的問題是分紅利率偏低。此次放開分紅險利率，有助于實現行業分紅險產品的差異化戰略，激活分紅險市場。從10月起，分紅險預定利率將以3.5%為分界線：3.5%以下的報備保監會，超過3.5%的產品需保監會審批。根據保監會的統計，過去10年保險行業平均投資收益率為5.3%，與3.5%的分界線還有一定的利差空間，大體上可以滿足保險公司創新產品的資本要求。
另一方面，根據此前已實行費改的普通險和萬能險的情況來看，改革效果較為積極：2014年普通型人身險保費收入同比增長265%，增速較改革前翻了近三番。目前普通型人身險已占人身險保費收入的34%，超過改革前近26個百分點;2015年3-6月，萬能型人身險保費收入同比增長66%，占人身險保費收入的22%，較改革前提升了5個百分點。
總體而言，已經實施費改的普通型、萬能型人身險產品呈現產品供給豐富、產品價格回落和業務快速增長的效果，相比之下，分紅險的銷售增長乏力甚至負增長。2015年前8個月，分紅險占人身險公司全部業務的比重更是降至48%，分紅險“一險獨大”的局面不再。
此次分紅險費改秉持“放開前端、管住后端”的監管精神，為防止市場惡意競爭，抬高產品收益率，制定了較為嚴格的資本監管手段。具體而言，保險公司如果提供的產品收益率越高，將會面對更高的資本充足要求，其資本壓力也就越大。根據保監會的規定，一旦保險公司償付能力低于監管線（150%），將停止進行新業務的開發。由此可見，監管層強化后端資本監控以防止市場惡性競爭的監管意圖一覽無遺。
因此，在這樣一種政策監管背景下，保險公司盲目提高產品收益率的行為將會受制于后端資本的監管。結合保險行業當前正在醞釀的償付能力體系改革的情況，此次費改將對資本實力充足的大型保險公司提供更加寬廣的創新空間，而資本實力小的保險公司由于受限于嚴格的后端監管，將無力發起價格戰。
事實上，自2013年8月開始的人身險費改開始，就有許多行業現象值得考究。在此次分紅險費改正式落地前，保監會規定，分紅險給客戶的利率下限為2.5%+（超額收益率-2.5%）×70%。也就是說，在保證2.5%的最低收益的情況下，超額收益必須將至少70%的部分交給客戶。從上述公式可以看出，相對于傳統險的利率提升，分紅險的利率放開可能造成保險公司成本提高的幅度更低（100個基點VS70個基點）。然而，在實際操作中，保險公司很少真正按照上述公式進行分紅險的利潤分配。因為保險公司的分紅主要還是來自其投資收益，一旦保險公司的投資出現大幅虧損，公司將無力按照這樣的標準進行分配。再者，目前保險公司的產品收益率大多還是比對市場，參考同行的收益率，這才是最主要的定價標準。尤其是像分紅險這樣分配機制并不透明的險種，在既定法規下到底能夠給客戶讓利多少，這些都還需要觀察。
總體而言，人身險費率改革的一系列措施對保險行業固然有積極作用，但利率市場化的真正效果仍有待觀察。
提升風險偏好應對利率下行
結合2015年中報情況來看，與銀行相比，上市保險公司業績突出，四家公司營業收入平均增速為31.4%，歸屬于母公司凈利潤平均增速為69.6%，內含價值平均增速為14.6%，新業務價值平均增速為41.1%，監管層長期引導的價值轉型正體現在保險公司的業績中。
隨著6月中旬以來股市行情的急轉直下，加上目前中國經濟正處于增速換擋期以及利率持續下行，保險公司的投資端面臨較大的壓力，這是目前市場普遍關注的問題。國泰君安研究了美國壽險公司在1984年以后投資端、承保端及營業利潤的變化情況，并分析了Metlife 發展的典型案例，對判斷中國未來較長時期保險行業的發展具有借鑒意義。
從時間上看，美國1984年與中國當前情況類似，即利率市場化進入尾聲，GDP增速和利率同時下行。
美國從1970年開始推進利率市場化，至1986年全部完成;截至1984年1月，除儲蓄賬戶和NOW賬戶，所有存款利率上限均已取消?？梢哉f，1984年，美國利率市場化已經進入尾聲。1984年以來，美國經濟增速及利率持續下行，10年期國債收益率從11%以上下降至2%左右。
中國當前的情況與美國1984年左右的情況極為相似。自2013年7月20日起，中國央行已經全面放開金融機構貸款利率管制。而在存款利率方面，自2015年5月11日起，金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，自2015年8月26日起，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，利率市場化進程即將進入尾聲。由此可見，利率自2014年初以來持續下行，10年期國債收益率從2014年初的4.6%降至3.3%左右。
根據美國的歷史經驗，在這樣的經濟環境下，保險公司提升風險偏好應對經濟和利率下滑是較好的解決之道。
從投資端看，美國壽險公司顯著增加了股票投資的占比，但凈投資收益率卻在下行。從資產配置情況看，債券占比呈現小幅波動，1994年曾達到最高的61.1%，2013年最低值為48.8%，整個期間債券占比均值為54.2%;抵押貸款占比在1984年至2000年左右也呈現非常明顯的下降趨勢，從20%以上下降至7%左右，2000年以后基本維持在7%左右的水平;與此同時，股票占比卻呈現明顯上升的趨勢，從9%左右上升至30%左右。
從現在可以查到的2009-2013年的明細數據看，債券包括政府債券、公司債券和MBS三類，其中政府債券占比基本維持在8%以下，公司債券占比在32%左右，MBS占比基本在10%左右。股票中普通股占多數，優先股不足1%。
在此期間，股票配置比例呈現明顯上升的原因，一是債券收益率呈現明顯下行趨勢，保險公司迫于負債端的壓力需要提升資產配置的風險偏好，二是在此期間，美國股市行情較好，1984年-1999年期間，標普500指數基本呈現單邊上漲的行情，從不到170點漲到了1400多點，15年間的年均復合漲幅達到15.5%，因此，股票配置比例也呈現顯著上升的走勢。2000年-2013年股市波動，導致股票配置比例也有所波動，但維持在23%-33%的區間。
由于上述期間內債券收益率下行，美國壽險公司的凈投資收益率下行明顯，從9%以上降至4.2%。根據ACLI公布的總資產和投資收益數據，可以大概測算出這期間美國壽險公司的總投資收益率也呈現下行趨勢。
而從承保端看，美國壽險公司的保費在1985年-1987年保持較高增速，隨后增速開始下行。
美國壽險公司的三大主要險種為壽險（Life insurance）、年金（Annuity）和健康險（Health insurance）。1984年以來，年金的占比從30%提升至50%左右，主要原因是美國1974年以來出臺了養老計劃相關稅收遞延優惠政策。為剔除政策影響，同時考慮到健康險更多的是出于對健康保障的需求，保障功能強而投資屬性較弱，其增速與經濟周期和利率變動相關性較小，因此，我們可以主要觀察壽險的增速變化情況。
在利率下行的初期階段（1985-1987年），壽險保費保持較高的增速，三年平均增速為14.4%;但在隨后較長的時間里，保費增速呈現震蕩走低的趨勢，1988年-2000年的平均增速為4.3%，2001年-2013的年平均增速只有0.5%。初期保費增速較高的原因，主要是在利率下降的初期，保險產品對利率的敏感性弱于其他競爭性產品，因此其相對吸引力提高，保單更容易銷售。隨后，隨著利率的持續下行，保費增速開始下行，主要原因大致包括兩個方面：一是利率市場化以后，市場上創新產品較多，分散了保險產品的購買力;二是隨著利率的下行，保險公司新增投資資產配置的壓力越來越大，客觀上存在收縮新增保費規模的內在需求。
從查到的1995年-2013年營業利潤的數據來看，美國壽險公司的營業利潤波動幅度較大，整個行業利潤增長趨緩， 1995年-2013年年均復合增速只有2.1%。
綜上所述，在GDP增速和利率下行的過程中，為應對利率下行的不利影響，同時也由于1984年-2000年期間美國股市行情的單邊上漲，美國壽險公司選擇提高風險偏好，增加了股票的投資比例，這在一定程度上減緩了投資收益率下降的幅度，但是此舉并不能改變投資收益率下行的趨勢。在利率下降初期，美國壽險公司壽險保費收入保持較高增速，但是隨后保費增速也開始趨緩。同時，在利率下降的過程中，美國壽險公司營業利潤增長非常緩慢。
保費無近憂投資有遠慮
以Metlife為例，其85%左右的資產配置在固定到期日證券和抵押貸款上，且增加了海外債券配置的比例。Metlife成立于1868年，是全球領先的保險公司，旗下業務包括人壽保險、年金保險、員工福利和資產管理業務等。Metlife在世界近50個國家和地區均開展業務，在美國、日本、拉丁美洲、亞洲、歐洲和中東地區保持市場領先地位。
由于Metlife于2000年在紐約證券交易所上市，因此，目前可以查詢到的數據為1999年至今的數據，Metlife的資產配置和投資收益率可以為利率下行及利率市場化以后大型壽險公司投資端提供借鑒意義。
數據顯示，Metlife的資產配置情形基本穩定，僅有一些小幅波動，沒有明顯的趨勢變化。其85%左右的資產配置在固定到期日證券和抵押貸款兩項，其中固定到期日證券的比例基本維持在70%以上，而抵押貸款的比例則基本維持在11%-15%的區間。
從固定到期日證券的細項看，海外債券（包括海外政府債券和海外公司債券）呈現明顯的上升趨勢。具體來看，從2001年的14.2%提升至2014年22%以上，而RMBS+CMBS+ABS 的占比下降趨勢較為明顯，從2000年初的20%以上的占比下降至2014年的13.5%。
從Metlife的投資收益率情況看，固定到期日證券、抵押貸款的投資收益率在下行;股票的投資收益率比較穩定，但1998年-2014年股票的平均投資收益率只有4.58%，甚至低于固定到期日證券等其他投資資產的收益率;房地產和其他有限合伙利益的投資收益率較高，1998年-2014年的均值分別為7.07%和9.6%，但是數據顯示，上述兩類資產的投資收益率波動也較大，風險較高，從前述Metlife的資產配置占比可以看到，這兩類資產的配置比例在1%-2%?？傮w上看，Metlife的投資收益率在下降，但是仍然維持在5%左右的水平。
Metlife應對經濟下行風險的經驗表明，大型保險公司維持穩健的資產配置風格是必要的，在做好資產負債管理的同時，在風險可控的范圍內發揮投資能力，必須探索新的投資渠道作為補充。
結合中國保險業的具體情況來看，在經濟下行和利率下降周期中，決定保險公司盈利能力的核心因素從負債端逐步過渡到資產端，特別是在養老險和健康險短期難有顯著改善、各類險種預定利率全部放開以及投資端限制逐步放松的背景下，各家保險公司在投資端如何應對利率下行將成為影響未來估值的重要因素。
保險公司綜合投資收益率范文2
2016 年1 月，中國太保、中國人壽、中國平安三大險企保費再創輝煌，首月保費收入達到歷史峰值。從公布的數據來看，中國太保保費收入259 億元，同比增長60%， 占2015 年總保費收入的24%;中國人壽保費收入1238 億元，同比增長44%， 占2015 年總保費收入的34%;平安人壽保費收入679 億元，同比增長33%。上市保險公司中，只有新華保險保費收入217 億元，同比減少25%。
三大險企首月壽險保費的激增首先得益于市場對開門紅產品的熱捧。開門紅期間，三大險企均推出了預定利率達到4.025%的年金產品，并與投資型保險組合銷售。平安人壽更是推出了保單貸款可達90%的產品，即交即領的方式極大地迎合了投保人保障和投資的雙重需求。
根據統計，國壽、平安、太保2016年前四天保費規模迅速增長，同比增速分別超過60%、30%、130%。而新華調整戰略銷售預定利率3.5% 的壽險產品，開門紅表現略弱，但調整后重心放在高價值傳統險產品設計上，預計全年保費收入、新業務價值仍是穩中有升。
在資產荒的時代，隨著信用違約風險的加大，債券利率不斷降低，回報穩定安全邊際高的保險產品受到追捧。目前保障型傳統保險產品預定利率普遍為3.5%-4.025%，而投資型保險產品結算利率保持在5%左右，回報期長收益穩定。
另一方面，中國目前的保險密度、保險深度與發達國家相距甚遠，“新國十條”也提出了2020年保險深度達到5%的目標。根據這一情況預測，2016年，無論是壽險還是產險的保費收入仍將維持較高將增長。
與此同時，隨著中國醫療衛生體制改革的深入和中國保險市場轉方式、調結構的進行，健康險的巨大潛力正在得到逐步釋放。最近4 年間，健康險保費收入年復合增長率達到37%，人身險保費收入占比從7% 提高到了14%。但與國際成熟市場相比，中國健康險在人身險市場結構中的占比仍然偏小。2015 年健康險稅優政策出臺，預計將會帶來200億-300 億元健康險保費收入。養老險政策也將于近期落地，將會形成對中國養老體系的有利支撐。預計企業年金險和商業養老保險的年保費收入將在2020 年達到2.5 萬億元，為2014 年全年保費收入的兩倍，保費增量5000 億元。
隨著保險資金運用市場化改革的深入進行和保險資產管理的不斷發展成熟，險企投資收益也將保持穩定。盡管利率下行影響了新債權投資和再投資的利率，但當前下降的力度和時間還處于安全范圍內，屬于利差益。同時，在另類投資資產上的創新，包括投資醫療養老項目、對接政府PPP 項目支持基礎設施建設、搭建股權私募投資扶持創新產業，也給保險資金帶來了穩定的回報。而在權益市場投資上，前期險企舉牌了大批高分紅、高ROE 股票，在穩定分紅的同時享受業績回報。
隨著“償二代”在2016 年的正式運行，保險資本管理從以規模為導向轉向以風險為導向，將有效地減少“償一代”帶來的資本冗余，實現資本釋放，提高資本運作效率，這會使得資本運用得當、風險管理適當的優秀險企脫穎而出。
保費高增長渠道各不同
1 月份保費全行業普遍高增長，但渠道差異較為明顯。在低利率環境和股市動蕩的背景下，保險產品兼具收益率、穩定性、安全性優勢。除新華外， 上市險企1 月份保費數據同比增長超過了30%;預期行業個險新單同比增長也超過30%。
從產品來看，無論是國壽的“鑫福年年組合”和太保的“幸福相伴”，還是平安的“尊宏人生”和新華的“福享一生”，2016 年開門紅主打產品仍是“分紅+ 萬能”;從銷售渠道來看，上市險企從2014 年開始培育個險渠道，銀保渠道戰略相對更加謹慎和策略化。
從中小險企來看，銀保渠道和個險渠道均呈現高增長，中小險企保費的高增長與利率環境、渠道策略和產品策略高度相關。在高現價監管未正式落定之前，預期中小險企銷售萬能險依然是主要策略。銀保渠道戰略以及投入方面的差異會導致上市險企和中小保險公司在銀保保費方面呈現出差異化增長。
續期保費結構和銀保新單增速的不同，導致上市險企增速略有差異，結構調整在2016 年將更加明顯。4 家上市險企壽險增速略有差異，其中新華總保費負增長，導致增速差異的核心原因是續期保費和銀保新單的結構性不同。從續期保費來看，上市險企重視提升續期保費占比，均在45%-50% 以上。從繳費結構來看，保險公司在持續降低躉交占比提升期繳占比。
從銷售渠道來看，銀保渠道占比在持續下滑，平安、太保和國壽銀保渠道占比在10%-40% 以內，新華銀保渠道占比在50% 左右。新華2016 年1 月保費負增長的主要原因是續期保費增速較低，同時公司在2016 年開始有節奏的調整銀保渠道。2016 年上市險企保費渠道轉型將更加明顯。按繳費方式劃分，保費收入由兩部分構成，即新單保費收入和續期保費收入。4 家上市險企首年新單保費收入占比維持在30%-50% 左右。2013 年上半年到2015 年上半年，新華保險新單保費收入占比逐年增加（23.06%-53.61%），新業務規模同比增速較快。但新業務中躉交保費占比較高，2015 年上半年占比為75.82%，同比增長40.65%，這導致2015 年續期保費對2016 年貢獻率不足。
而在太保壽險、平安壽險以及中國人壽保費期限結構中，國壽新單保費收入占比最高，2015 年上半年其新單躉交保費收入占比同樣高達67% 左右;太保壽險和平安壽險新單中躉交保費占比小于期交保費，續期保費對下一年的保費貢獻率穩定，在下一年度新單量平穩增長的基礎上，保費收入也將持續增長。
銀保渠道目前是眾多保險公司短期擴大保費規模的“利器”，但是這一方式的弊端即為后續貢獻率不足。4 大上市險企除平安人壽外，其他3 家保險公司銀保渠道保費收入占總保費的比重較高。
保費增長主動性增強，大險企重視平衡承保規模、投資收益以及渠道成本，中小保險公司則提升風險偏好推動規模擴張。我們預期2016 年壽險市場集中度會發生較大的變化，中小險企占比將明顯提升。險企競爭策略分化、風險偏好差異初期將主導保費的分化，但后期資本金、監管政策將極大影響保險公司對銷售策略的選擇。
減值準備金上調風險
實際上，從2015 年至今，保險行業的基本面并未發生明顯改善。目前來看，市場對2016 年保險公司股權投資減值準備的擔憂有所加重，預計該因素將開始影響保險行業的凈利潤。
數據顯示，壽險公司最關鍵的指標新業務價值增速符合預期，海通證券預計國壽、平安、太保和新華2015年個險新單保費分別增長40%、55%、60% 和45%，銀保新單分別增長12%、-8%、-36% 和10%。若不考慮內含價值相關假設調整，新業務價值預計分別增長29.8%、39.2%、33.7% 和31.4%。
2015 年股票市場大幅波動，滬深300 指數全年累計上漲2.46%，利率下行期間債券市場均實現大幅上漲，保險投資環境持續改善。滬深300 指數全年小幅上漲，但四季度單季大幅上漲16.49%。受多次降息影響，2015 年以來債券市場表現良好，中債指數全年累計上漲3.97%，其中四季度上漲2.15%。
權益資產和另類投資配置比例大幅增加，投資收益繼續提升。保險行業2015 年末資金運用余額11.18 萬億元，較年初增長19.8%，其中銀行存款占比21.78%，債券占比34.39%，股票和證券投資基金占比15.18%，其他投資（另類投資）28.65%。另類投資收益率普遍在6% 以上，有助于提升整體資產收益率水平。同時，股票市場上漲，年底賬面仍留浮盈。2015 年保險行業總投資收益率7.56%，為5 年來最高。
歸功于股票市場和債券市場的上漲，目前保險公司可供出售金融資產項下浮盈維持高位。截至2015年三季度末，4 家上市保險公司合計浮盈約250 億元，考慮四季度股票和債券市場的良好表現，預計浮盈顯著增長，或回到年初水平。
國壽資料顯示，當投資個股公允價值低于成本50%，或者連續6 個月低于成本20%-50% 時，保險公司需要計提減值準備。2008-2011 年間，上市保險公司耗費近4 年時間沖銷了2008 年股市大跌帶來的巨額浮虧。2008-2011 年間，上市保險公司共計提減值準備540 億元，約占2008年浮虧和凈資產的64%和18%，以及2008-2012年利潤的37%。
中金公司的敏感性分析顯示，從現在開始對股權投資計提50% 的減值準備將會降低2016 年保險行業平均利潤約9%。根據中金公司的測算，目前保險行業的估值低于最悲觀情景下的市凈率估值和調整后的內含價值倍數估值。綜合考慮各種因素，中金公司將投資收益率假設由5.5% 下調至4%，將風險貼現率假設由11% 下調至9.5%。調整假設后，新業務價值、有效業務價值和集團內含價值分別平均下調40%、31% 和12%，目前股價已經基本反映低于4% 的長期可持續投資收益率。按照調整后內含價值（假設投資收益率4%，風險貼現率9.5%）計算，國內保險公司股價存在13% 的上行空間;按照市凈率估值，國內保險公司股價存在20% 的下行空間。
因此，在當前保險公司內含價值缺乏可信度、資產風險增加和內含價值披露改變的背景下，估值方法可能會從內含價值倍數轉向市凈率。由于股市可預見性較低，保險公司凈資產收益率一般波動較大，難以預測。此外，使用3 年平均凈資產收益率可能導致偏差，因為未來兩年提升準備金將導致保險公司利潤下降。因此，尋找長期可持續凈資產收益率對保險公司的價值判斷尤為重要。
按照基于凈資產收益率的市凈率估值法，目前A 股4 家上市保險公司股價基本不存在上行空間。壽險公司的實質即憑借資產負債表通過投資收益差額、死亡率差額和發病率差額獲利，我們對投資收益差額、死亡率差額和發病率差額進行預測，并使用可持續凈資產收益率重新計算公允價值后，則4 家上市保險公司并無明顯的投資價值。
此外，壽險公司可以通過上調非分紅保險準備金貼現率的風險邊際釋放部分準備金，抵消利潤下降的負面影響。
基準水平上（750天移動平均國債收益率）新增風險邊際上限為150BP。目前，中國人壽的風險邊際僅為30BP，采取此類抗周期措施的空間最大。考慮到金融市場的變化，主要是上證指數在1 月的大幅下跌，各保險公司未來減值準備假設的調高必然會對2016 年的盈利、凈資產、內含價值產生較大的負面影響。
降息對于保險公司凈利潤的影響有滯后效應。2009 年以來，保險公司報表執行新會計準則，其中，傳統險準備金折現率=750天移動平均的國債到期收益率+不超過150BP的溢價。在利率下行過程中，“保險合同準備金計量基準收益率曲線”下行將導致傳統險準備金計提的增加，稅前利潤將相應減少。這一影響在2015年報表中已有所體現，而750天移動平均國債收益率在2016年將大幅下移。
目前多數保險公司的溢價假設僅為50BP，較150BP 的上限仍有相當大的空間，不排除保險公司在2016 年上調溢價假設的可能性。
另外，債券收益率下降將導致保險公司的存量債券投資資產的升值，凈資產因此受益，國壽敏感性最高。債券投資歸類于可供出售金融資產和持有至到期的比例決定了降息對于凈資產的影響程度。4 家上市保險公司中，僅國壽歸類于可供出售的債券占比較高，因此最為受益于降息帶來的債券升值和凈資產回升。根據2014年年報披露的數據測算，如果利率下降50BP，可供出售債券資產的公允價值上升將導致國壽、平安、太保和新華凈資產分別提升2.35%、0.94%、0.79% 和1.14%。
利率下行引發資本市場對于保險公司長期投資收益率精算假設的擔憂。目前保險公司長期投資收益率假設基本在5.5%左右，市場擔心在長期經濟低迷的情況下，實現5.5%的收益率的可能性不大。
海通證券認為，在保險公司精算假設中，投資回報率與風險貼現率假設相互影響。目前中國保險公司風險貼現率-投資回報率=5.5%，已非常謹慎。如果保險公司下調長期投資回報率假設，則勢必要相應下調風險貼現率假設，實際對于公司價值的影響并不大。若長期投資收益率假設下調50BP，對保險公司有效業務價值的影響在15% 左右。
資產配置劍走偏鋒
從保險分項來看，壽險回升趨勢確定，2015 年保費增長超出市場預期，新業務價值預計較2014 年也顯著提高。營銷渠道銷售環境好轉，個險新單預計維持較高增長。隨著無風險利率的維持穩定及投資者對于風險的關注，壽險業銷售環境已有所改善。預計2015 年國壽、平安、太保、新華的個險新單分別同比增長40%、55%、60% 和45%。
大型壽險公司銀保保費顯著收窄，銀保業務進入實質性轉型期。預計2015年國壽、平安、太保、新華的銀保新單分別增長12.1%、-8.3%、-36.1%和9.8%， 銀保期繳分別增長15.6%、5.7%、-22.5% 和34.9%。與此同時，個險渠道營銷員數量在2015年大幅增加，同時低息環境下銷售環境好轉，因此個險渠道保費實現較快提升。若不考慮內含價值相關假設的調整，國壽、平安、太保和新華的新業務價值預計分別增長29.8%、39.2%、33.7% 和31.4%。
另一方面，產險的保費增長保持穩定，2015 年的承保利潤率預計維持在低位。2015 年產險保費增速有所下滑，人保財險、平安產險和太保產險的保費收入分別增長11.33%、14.55% 和1.73%。從行業競爭上來看，2015 年市場競爭情況日趨激烈，雖然綜合賠付率略有下滑，但費用率繼續走高，承保利潤率基本穩定。海通證券預計，2015 年平安產險和太保產險的綜合成本率分別為95% 和99.5%。再結合其產險保費增速，不考慮投資收益變動，平安產險承保利潤同比將增長20% 以上，太保產險則實現小幅承保盈利。
隨著壽險預定利率的全面放開，車險費率改革的穩步推進，“償二代”的正式實施，保險行業市場化改革正在逐步落實。
繼傳統險、萬能險預定利上限相繼放開后，保監會于2015 年10 月放開分紅險的預定利率：取消2.5% 的預定利率限制，由保險公司自主確定;準備金評估利率不超過3.0%，產品預定利率越高，需計提準備金越高，償付能力要求越高;提高風險保障責任要求，分紅保險死亡保險金額提高至已交保費的120%;提高最低現金價值水平，改革后分紅保險產品首年最低現金價值較原來普遍提高20%以上。隨著分紅險最低保證利率的放開，壽險業費率市場化改革率先完成，標志著人身險費率形成機制完全建立起來。
具體來看，分紅險評估利率上限僅3.0%，放開力度較為溫和，對于行業和股價的影響中性。當前分紅險保費占比達50% 以上，保監會在費率放開時更為謹慎。普通型、萬能險人身險的準備金評估利率上限均定為3.5%，普通型年金保險則定為4.025%。而此次分紅險僅為3.0%，低于其他險種，較市場預期更為溫和。實際上，分紅險已間接實現市場化，分紅險收益主要體現在實際分紅水平，預計目前普遍在4%以上，均高于3.0%。
自2006 年至今，商業車險條款和費率一直實施的是行業統一制度，雖有ABC 三套標準可選，但本質區別并不大。目前車險條款單一、費率一致，不能滿足多樣化的保險需求。商業車險條款費率管理制度的市場化改革是行業發展的必然趨勢。開啟商業車險費率市場化改革，意味著符合資質的保險公司將具備自主開發權。此外，“高保低賠”、“代位求償”等問題也將逐步解決，行業整體保費和利潤均面臨壓力。
2015 年2 月初，保監會《關于深化商業車險條款費率管理制度改革的意見》，旨在完善商業車險條款費率管理制度、逐步建立市場化導向的條款費率形成機制。價格競爭機制的合理引入，將引發產險公司對利潤率與保費規模的重新權衡，預計在保持承保利潤的前提下，下調利潤率目標以實現保費規模更快增長將成為產險公司的一致選擇。而商業車險的業務量有限，結合短期新車銷量增速顯著放緩，未來商業車險承保利潤將大概率有所下降。
“償二代”對于保險公司經營的影響主要體現在產品策略和投資資產配置兩個方面。在產品方面，保險公司或將加大傳統壽險產品開發和銷售的力度，不過，保險公司將慎重開發及銷售預定利率超過2.5% 的分紅費改產品。保證利率水平越高，選擇權及保證利益的時間價值因子就越大。最優估計準備金將增加，實際資本貢獻將減少。健康險和養老險占比或將有較大幅度的提高。健康險和養老險的發展更多地取決于政策的支持，如稅收優惠政策等，受“償二代”的影響相對較小。
而在資產配置方面，“償二代”下另類投資占比有望上升。與“償一代”相比，“償二代”幾乎所有資產的風險因子均有所上升，從高到低依次為權益類金融產品、債券、固定收益類金融產品、不動產。
投資性不動產和基礎設施股權計劃是少數風險因子有所下降的資產，在“償二代”推進過程中顯著受益。
總而言之，2015年為保險行業景氣高點，預計2016年難以持續提升，它將受到人增員放緩和資產配置難度加大的雙重壓力，利差收窄的可能性較大。但是市場對利差收窄和利差損風險已有較充分的預期和反應，悲觀預期或將改善。而在低息環境下，保險產品吸引力會顯著增強，保單銷售將持續好轉，個險新單保費和新業務價值的增速仍會較快。
保險公司綜合投資收益率范文3
關鍵詞：利率風險；利差損風險；風險價值
改革開發30多年來，中國的壽險業得到了迅速發展。保費年收人不斷增加，保費年收入從1980年的4.6億元增加到2005年的4927.3億元，與此同時，壽險公司的數量也明顯增加。從一家綜合性保險公司增加到2005年底的93家(其中保險集團和控股公司6家，財產保險公司35家，人身保險公司42家，資產管理公司5家，再保險公司5家；中資保險公司42家，外資保險公司40家)。壽險業已經成為當今中國金融行業的一大亮點。但由于外部經營環境的改變，特別是金融市場與經濟因素的連動反應使壽險公司、消費者的行為發生了改變，使我國壽險業存在巨大的潛在風險。壽險公司是經營風險的企業。壽險公司在經營過程中面臨著許多風險，包括實際死亡率超過期望死亡率，投資資產的質量可能惡化使實際收益率低于期望收益率。實際費用率超過期望費用率，其他公司可能發明出更為有效的經營方法，市場利率的變化導致的損失，等等。按北美精算師學會(SOA)的分類，壽險公司面臨的主要風險包括：資產風險(指因壽險公司的債務人不能按期償債或保險公司投資資產市價的下降而引起的資產貶值帶來的風險)、定價風險(指定價不足以彌補死亡率或傷殘率惡化等帶來的風險)、利率風險(是指由于利率變化的不確定性導致現金流量的不確定性，從而影響公司經營的穩定性，最終影響償付能力)和經營風險(指公司經營過程中遇到的一般商業性風險，包括社會、法律、政治、技術等方面)。其中。最為突出的就是利率風險，傳統的精算定價理論假設：利率是確定的，即精算師在定價過程中采用確定的保單預定利率，但事實上利率具有隨機性，從而會引發壽險定價利率風險。而利率風險中壽險定價利率風險更是長期困擾我國壽險公司的問題。
壽險定價利率風險是指壽險資金實際收益率與保單預定利率之不利偏差引起的虧損的可能性。壽險定價利率風險是威脅著壽險公司盈利能力和壽險經營穩定性的一大風險，其發生帶來的最直接的后果就是利差損．即通常所說的保單利差損風險。利差損是指壽險公司實際投資收益率低于人壽保險產品的定價利率而產生的虧損。由于人壽保險業務一般都是長期性的，因此，壽險公司從在保單中承諾了保證最低投資收益率的那一刻起，利率風險就如影相隨了。壽險產品是應付不確定性而產生的，本質上屬于金融類產品，利率始終是其定價時的一個非常重要的參數之一。設計保單時的精算考慮，在技術允許的條件下已經極大地量化了，比如，生命表中的不確定因素，通貨膨脹率，以及根據大數法則得到的各種保險風險的出險率。只有預期保險基金投資收益率這一項由于未來市場利率風險千變萬化。精算假設所采用的利率，不管是監管部門統一確定的定價利率，還是根據銀行存款利率、通貨膨脹率、投資收益率的歷史情況，兼顧未來經濟發展水平確定的利率，都只是一種假設性的利率。由于壽險產品的長期性，這種假設性利率就不可避免地會在未來一定時期內受到市場利率上下波動的影響(在我國利率市場化進程加快的背景下，這一現象將是明顯的)。壽險公司未來現金流量自然極大地受利率變化的影響，因而利率風險在壽險公司未來經營中的影響絕不可等閑視之，需大力加強管理壽險產品的定價機制。
保險的實質是依據大數法則集合風險、分攤損失。通過訂立合同的形式，保險人一方面從多數投保人處收繳保險費，作為未來給付保險金的準備金而留存在保險公司內；保險費率是保險人向投保人或被保險人收取的每單位保險金額的保險費，也就是保險的價格。一般人壽保險單的毛保費(也叫總營業保費)由純保費和附加保費兩部分構成。純保費用于保險合同規定的特定責任損失的補償和給付，按我國的方法，還包含保險公司承擔風險責任的一定報酬(即為保險公司的利潤)。純保費依據預定利率和源于生命表的預定死亡率來計算。附加保費用作彌補保險公司經營服務所耗費的各項費用(包括管理費、傭金手續費等)以及風險安全加成。其中，安全加成用以補償死亡率及市場等的風險。保險精算原則是保證在保險合同有效期內任意時點上，保險公司的所有收入與其所有支出的價值的期望值相等(因為所有收入與所有支出均是隨機變量)。計算貼現過程中所使用的貼現率就是預定利率。可見，預定利率是決定保單價格的重要因素，可以說，預定利率是壽險公司對在簽單時一次收取或分次收取的保費負有的保障的最低收益率。如果其他因素不變，預定利率越高，保費越低，保險成本越高；反之，預定利率越低，保費越高，保險成本越低。按精算等價原則(在合同成立時)：
純保費的計算公式：純保費精算現值：保額精算現值
毛保費的計算公式：毛保費精算現值=(1+附加費率)x純保費精算現值=保額精算現值+附加費用精算現值
可見，單位保額有效保單的毛保費稱為保險費率／不同的投保年齡的保險費率一般不同，單位保額一般定為l(xx)元，并且是隨預定利率而定的，而預定利率大小是由保險資金的投資收益率決定的，而投資收益率又是隨市場利率而定的。并與壽險公司投資的范圍及投資結構有關(對非傳統保單，例如，投資連結產品，沒有限定預定利率，所以其保險費率是不定的)。因為人壽保險契約的長期性，從安全性出發，有必要將預定的長期投資收益率定得比較保守。避免中途因資金運用收益下降而對已生效保單提高保險費。一般選擇在長期內即使一般利率標準下降也經受得住的標準線作為預定收益率，即保單的預定利率或稱保單信用利率。長期壽險產品的保險期限太長，要對未來這么長時間內資金運用收益進行準確預測幾乎不可能，一旦利率發生較大波動時，則固定預定利率保單的預定利率的“不恰當”可能給壽險公司帶來預定利率風險。“預定利率風險”是指由于預定利率設定不當。致使壽險公司的投資收益率可能低于保單預定利率，而使壽險公司發生損失的可能性。在分紅保單和萬能保單等投資類保險產品中因規定有最低保證利率，如果最低保證利率設定過高也會存在預定利率風險。人壽保險責任準備金是保險人為將來發生的債務而提存的金額，是保險公司的負債。作為責任準備金保存起來的儲蓄保險費在進行資產投資使用時，會產生利息分紅等收入。其中，大部分作為以預定利率為基礎的利息轉入責任準備金，從其金額中減去進一步進行資產運用所需的費用，剩余部分就是利差益(若不足，則產生利差損)。
利差益(損)：(資金實際收益率一預定利率)×責任準備金總額=實際利息收入和紅利一按預定利率應收的預定利息
資金實際收益率-2×利息及分紅收入／(期初資產+期末資產-利息及分紅收入)
保險公司綜合投資收益率范文4
(一)保險資金規模增長迅速
我國保險業在經歷了前20年保費收入平均增長33．97％的高速后，最近幾年仍保持了較快的增長，2000年保費收入為1596億元，2005年為4927億元。保險資產的規模從2000年末的3374億元增加到2005年末的15226億元。據統計，2000～2005年保險資產規模年均增長約34％，保險資金運用規模年均增長約40％。2005年中國保險資產占金融資產比重約為5．1％，與2000年的2．5％相比翻了一番。2006年前8個月保費收入3821億元，保險資產總額已達17577億元。
(二)保險資金運用收益率較低
與保險資產增長不相稱的是保險資金運用的低收益。統計資料顯示，2000、2001、2002、2003和2004年我國保險資金運用的綜合收益率分別為4．12％、4．3％、3．14％、2．68％和2．4％。2005年由于政策導向作用，投資收益率約4％左右。而發達國家保險資金的投資年均收益率在8％至12％之間。如2002年到2003年，美、英等國壽險資金運用收益率為12％左右。專家指出：3％的投資收益率是目前我國保險資金的保本線，保險公司投資收益率要達到7％才能夠得到良性發展。
二、當前保險資金運用面臨的機遇
(一)證券市場逐漸走向成熟
證券市場和保險市場有很強的互動性。證券市場是保險資金運用的重要領域。我國前些年保險資金收益率較低的根本原因在于證券市場不發達，資金運用渠道受限制。隨著保險資金規模的擴大，保險機構已經成為證券市場上最重要的機構投資者之一，極大地促進了證券市場的發展。兩者的良性互動對我國保險業的發展具有重要意義。
2005年是我國證券市場發展史上具有重要的承上啟下意義的一年。這一年我國證券市場有四個重大事件：一是出臺了新的《公司法》和《證券法》；二是展開了股權分置改革，以出乎意料的順利程度推進了上市公司股份全流通；三是有效推進了證券產品創新，其中包括短期公司債券、各種股本權證等；四是證券公司發生了大規模的整合重組。這些事件，既推進了證券市場的深刻變革，也為我國保險資金運用提供了廣闊的天地。
（二)保險資金投資渠道放寬，資金運用進入多元化時代
近年來，隨著保險業務的快速發展，可運用資金大量增加，國務院開始逐步拓寬保險資金運用渠道：1998年，人民銀行允許保險公司參與銀行間債券市場，從事現券交易。保險公司可以申請購買信用評級在AA+以上的中央企業債券，并可在滬、深兩家交易所交易該類債券。1999年，國務院批準保險公司可以通過購買證券基金間接進入股票二級市場?？梢栽谝幎ǖ耐顿Y比例內在二級市場買賣已上市的證券投資基金和在一級市場上配售新發行的證券投資資金。2000、2001年，保監會對部分保險公司的投資連結產品部分的投資證券基金的比例由最初的5％逐步放寬至100％。2002年，保監會取消了“保險公司購買中央企業債券額度審批”、“保險公司投資證券投資資金的投資比例核定”在內的58項行政審批項目。2004年，保監會就保險公司投資銀行次級債券、銀行次級定期債務和企業債券、可轉換債券做出了規定，會同人民銀行就保險外匯資金的境外運用做出了具體規定。特別是在當年10月，會同證監會聯合《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，使得保險機構投資者直接涉足股市成為現實。2005年8月22日，中國保監會《保險機構投資者債券投資
管理暫行辦法》，整合了保險債券投資政策，增加了企業短期融資券等新的投資品種。2005年9月11日，中國保監會頒布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》。該細則在《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》基礎上，從整體上構建了保險資金運用國際化合作、專業化運作、市場化操作的管理體系。2006年6月26日，《國務院關于保險業改革發展的若干意見》(以下簡稱“國十條”)，保險資金主要投資渠道幾乎同時開放，提高投資資本市場比例，參股商業銀行、境外投資、投資資產證券化，投資不動產、投資創投企業⋯⋯
“國十條”有關保險資金運用的規定，意味著保險資金投資渠道的瓶頸已全部打破。這也標志著我國保險資金多元化運用新時代的到來。
保險公司綜合投資收益率范文5
杜邦財務分析體系在各類企業中都得到廣泛認可和運用，其原因在于，首先，它是一種相對來說十分簡便實用的分析方法；其次，企業可以根據績效評價視角或重點的不同，有針對性地對傳統的杜邦分析體系加以改造，對roe指標進行不同形式的分解，創造出不同形式的財務比率的關聯組合，達到特定的分析目的。正是由于對傳統杜邦財務分析體系進行各種形式的擴展和改造，使杜邦分析體系的應用歷久彌新。
杜邦財務分析體系在保險企業的應用越來越受到重視。本文在總結已有的關于保險企業的杜邦財務分析模式的基礎上，引入了另外幾種基于不同的分析視角的擴展模式，并結合保險企業的經營特性，對于其一般模式進行改造。最后，提出同時應用六種模式進行杜邦財務分析的建議。
一、傳統杜邦財務分析模式
傳統的杜邦分析模式將保險企業roe指標分解為三部分：
roe=凈利潤所有者權益
＝(凈利潤/保費收入) ×(保費收入/總資產) ×(總資產/所有者權益)
＝承保利潤率×資產周轉率×權益乘數
所以，考察保險企業的凈資產收益率，可以從承保利潤率、資產周轉率和權益乘數三個財務比率的貢獻度和變化上進行分析。顯然，由于三個財務比率的綜合性太強，這種分析是比較粗糙和淺顯，不能深層次地反映問題。
二、基于承保利潤的分析模式
這種模式重點對第一項比率――承保利潤率進行分解，突出考察對承保利潤對于roe指標的貢獻，用公式表述如下：
roe＝凈利潤/所有者權益
＝(承保利潤/保費收入) ×(稅前利潤/承保利潤) ×(凈利潤/稅前利潤) ×(保費收入/總資產) ×(總資產/所有者權益)
其中承保利潤/保費收入定義為承保利潤率，反映承保業務的盈利能力，稅前利潤/承保利潤定義為財務成本率，反映在承保利潤在稅前利潤中比重，即承保業務對利潤的項獻度，間接反映了投資利潤在稅前潤中的比重 [1]，凈利潤/稅前利潤定義為稅務負擔率，反映企業所得稅的高低，一般為定值（67%）。所以：
roe＝承保利潤率×財務成本率×稅務負擔率×資本運營率×權益乘數
前兩個比率是考察的重點，通過這種模式，可以反映出保險企業承保業務的質量（承保利潤率）以及承保業務的貢獻度（財務成本率）。承保業務是保險企業的核心業務，通過這種模式，能幫助保險企業確定合適的業務發展規模。
三、引入現金流量指標的模式
現金流量的充足對于保險企業履行合同責任、穩定業務經營具有特別重要的意義。對保險企業績效的評價，不僅要考察企業的盈利能力和盈利狀況，還要考察其盈利質量。引入現金流量指標的模式，改變傳統的杜邦分析體系中多使用建立在權責發生制基礎上的財務指標的狀況，注重于對盈利質量的分析。這種模式在保險企業中的應用可以用公式表述為：
roe＝總資產收益率×權益乘數
1、 總資產收益率＝承保利潤率×保費收入現金率×總資產現金回收率
2、 承保利潤率＝凈利潤÷（現金保費＋分保業務收到的現金）
3、 保費收入現金率＝（現金保費＋分保業務收到的現金）÷經營現金流量凈額
4、 總現金回收率＝經營活動現金流量凈額÷總資產
相對于投資活動和籌資活動的現金流，承保業務產生的現金流是保險企業經營基礎和前提，所以，上述公式以經營活動（承保業務）的現金流量凈額作為現金流量指標的基礎。其中：
1、承保業務利潤率，反映凈利潤在多大程度上得到現金流量的支持，用于評價盈利的質量。
2、保費收入現金率，反映每一元保費（包括分保費收入）所帶來的現金流量。
3、總資產現金回收率反映每一元資產通過承保業務所能形成的現金凈注入，說明保險企業資產的利用效率。
通過該模式，還可進一步從承保業務質量、資產運用效率、財務結構、現金流量等方面，分析各個指標變動對凈資產收益率的影響，最終對企業的盈利能力和質量做出客觀的評價 [2]。
四、基于變動成本的擴展模式
基于變動成本的擴展形式，將成本劃分為變動成本和固定成本，并引入邊際貢獻能力的概念，使分析更為科學，便于短期經營決策和控制。同時，這種擴展形式分析，引入現代管理會計中的杠桿理論，可以直觀反映出企業經營風險和財務風險狀況，有利于中長期經營的決策。這種模式對roe指標分解形式如下：
roe＝承保利潤率×資產周轉率×權益乘數
1、 承保利潤率=邊際貢獻率÷經營杠桿率÷財務杠桿率×（1－所得稅率）
2、 邊際貢獻＝保費收入－手續費支出－分保費支出－營業費用
3、 邊際貢獻率＝邊際貢獻÷保費收入
4、 經營杠桿率＝邊際貢獻÷承保利潤
其中：1、邊際貢獻率是核心指標。此指標應用了邊際貢獻的概念，在保費收入項下，首先扣除獲得保費的成本支出，即變動成本（手續費支出+分保費支出+營業費用），使承保業務盈利能力的評價更為真實。
2、經營杠桿率等于承保利潤與邊際貢獻之比。由于固定成本的存在，營業利潤的增減與邊際貢獻的增減同向，但變動幅度更大。經營杠桿系數主要反映出固定成本制約利潤增長的程度，從而從另外一個側面反映企業經營的風險，較高的經營杠桿率意味著相對較高的固定成本，影響利潤的增長，經營杠桿率與roe指標成反比關系。
3、財務杠桿率等于營業利潤與稅前利潤之比，反映由于固定的債務存在，財務費用（利息）對保險企業利潤的影響程度。在一定程度上反映企業負債的程度和企業償債能力，財務杠桿率越高反映利息費用越高，導致roe指標越低。
資本周轉率與權益乘數的計算、作用與傳統杜邦財務分析體系相同。
五、基于上市公司的擴展模式
我國保險企業海外上市大幕已啟，可以預見將有更多的中國保險企業選擇境外或國內上市。所以，考察基于上市公司的杜邦財務分析擴展形式具有現實的意義。這種擴展形式選取上市公司核心財務指標——每股收益，來替代凈資產收益率作為分析核心，這種形式的分解體系如下：
每股收益＝每股凈資產×凈資產收益率
1、 每股凈資產＝（年末股東權益/年末債務總額）×（年末債務總額/經營現金凈流量）×
（經營現金凈流量/普通股年末股數）
＝ 權益負債比×債務總額與現金比×每股營業現金流量
2、年末債務總額＝未到期責任準備金＋未決賠款準備金＋保戶儲金
這種擴展方式突出對每股凈資產的分析上，凈資產收益率分解計算與前幾種擴展模式相同。每股凈資產由3個指標構成，即每股營業現金凈流量、債務總額與現金比、權益負債比：
1、每股營業現金凈流量，由經營活動產生的現金流量凈額除以普通股年末股數。此指標既反映了企業通過經營活動獲取現金流量的能力，又反映了企業經營活動所得現金的分派股利的能力。
2、債務總額與經營現金凈流量比，反映企業承擔債務能力的指標，指標越小，說明企業償還債務的能力越強。
3、權益負債比，是由年末股東權益除以年末債務總額之比。用于計算資金來源的結構狀況，是對公司資本結構準確反映的財務指標。在此，只把未到期責任準備金、未決賠款準備金加上保戶儲金納入年末債務總額計算范圍，以突出保險企業債務分析的重點。
通過這3個指標的結合，可以更好地理解資本的增值，即每股凈資產相對于普通股上市的增加是要在合理的資本結構，良好的資產運營和獲利能力及由此產生的良好的償債能力的條件下得以持續的實現 [3]，對企業償債能力、獲利能力的分析更加直觀，分析結果更具有說服力，同時也便于公司對未來發展趨勢做出正確判斷。
六、加入投資業務績效評價的擴展模式
投資業務與承保業務是保險公司發展的“兩個輪子”，投資業務對于保險公司利潤貢獻同樣重要。所以，增加投資收益指標的擴展模式將使保險企業績效評價更為全面。在這方面的擴展模式中，最典型的是由美國學者巴里•d•史密斯提出的擴展模式 [4]，桑強（2005年） [5]利用史密斯擴展形式對華泰保險財務績效進行了實證分析，取得較好的效果。史密斯對傳統的roe指標計算進行調整，結果如下：
roe＝[承保收益率＋（投資收益率×投資收益系數）] ×肯尼系數
1、 承保收益率＝承保利潤÷保費收入
2、 投資收益率＝資金運用凈收益÷總資產
3、 投資收益系數＝總資產÷保費收入
4、 肯尼系數＝保費收入÷所有者權益
史密斯公式對于每一個比率都進行重新的定義，以與傳統杜邦體系區分開：
1、承保收益率是承保利潤與保費收入的比值。它反映保險公司在承保業務的盈利水平。
2、投資收益率是指投資收益與總資產的比值。它反映保險公司在投資業務的盈利能力。在這里，采用總資產而不是“投資資產（長期投資＋短期投資＋貸款）"作為基數，計算的是綜合資產投資收益率，而不是凈投資收益率。。
3、總資產與保費收入的比率被定義為投資收益系數(investment returns multiplier)。投資收益系數反映企業潛在的投資規模大小，進而決定潛在的投資收益。
保險公司綜合投資收益率范文6
2010年7月，經保監會批準，光大永明完成了股權結構變更，現有股東包括光大集團（50%）、加拿大永明金融集團（24.99%）、中國兵器工業集團公司（12.505%）和鞍山鋼鐵集團公司（12.505%），光大永明人壽由此轉制為由光大集團控股的中資壽險公司。股改當年年底，光大集團與光大永明申請籌建光大永明資管。
2011年9月，光大永明資管正式獲得保監會批籌。同年獲批的還有生命、合眾、安邦等多家中小保險公司。這是我國保險資產管理公司數年維持“9+1”格局被打破后，保監會批設的第三家資管公司。此前國內已成立中國人壽、中國人保、平安、太平洋、中再、新華、泰康、華泰、太平、安邦、生命等11家內資保險資管公司以及外資背景的友邦保險資產管理中心。此外，合眾資產管理公司預計在6月正式開業，有望成為第13家資產管理公司。
把握政策契機成立
據光大永明資管人士透露，目前，該公司管理的人民幣及外幣資產合計約為160億元人民幣，2011年投資收益率4.3%，略高于行業平均水平，目前該公司“一正五副”共6位擬任高管已經悉數到位。
該公司擬任總經理華，原任安信證券固定收益部執行總經理，2010年6月底加盟光大永明，任公司總經理助理兼投資總監。華進入光大永明后的一項重要任務，就是在2010年底前將投資部改建為投資管理中心，并向監管機構遞交資產管理公司的設立申請。
分管投研的擬任副總經理余輝，同樣于2010年加盟光大永明，任投資部副總經理，此前在中國人壽資產管理公司固定收益部任高級經理。此外，光大永明原投資部總經理王燕，現擬任資產管理公司副總經理，分管風險控制。另一擬任副總經理胡德佳來自基金業，目前負責公司市場營銷及第三方業務管理。
據稱光大永明資管團隊目前70%以上員工具有碩士或博士學歷，部分員工具有海外留學或工作經歷，多名員工獲得特許金融分析師（CFA）資格及國際金融風險管理師注冊資格證書（FRM）。
2011年受資本市場波動影響，幾家大型保險公司年報中公布的投資收益均不佳。根據中國保監會數據顯示，數據顯示，截至2011年末，保險行業總資產突破6萬億元，達到60138億元，同比增長19.1%，但全行業平均投資收益率僅為3.6%。
對此，另一名光大永明戰略人士告訴時代周報記者，之所以選擇在這個時點上籌建資管公司主要還是因為政策時機，“資產管理公司時隔很久才重新開閘，有總比沒有好。另外，債券投資計劃還是有搞頭的，而目前這個只能由資產管理公司來搞。
該人士稱，保險資產可以進行更為寬泛的投資，也可以集聚資金規模效應。但保險公司如果沒有資產管理公司，就需要進行委托，或者購買其他資產管理公司的產品，無形中增加了一些成本，變相降低了收益。保險資金差零點幾個點，收益差距就會很懸殊。
“但目前來看，我們和其他保險系的資管沒有太大的區別。”該人士坦言，因為剛籌建，資金基本上還是主要來源于母公司，吸納的社會資金并不多。投資方向上來說，畢竟掌握的是保險資金，從資金目標收益和資金久期上有別于其他主體，久期匹配要和產品設計相一致。
打造綜合保險集團
“而目標收益上也會更趨向于保守，比如股權投資，目前只有平安和國壽兩家保險系資管可以從事股權投資。但目前有的偏激進的產品，或者是資產導向的產品開發，對這方面會有所放松。”上述人士稱。
光大永明總經理張玉寬曾向媒體表示，借助光大永明資管這一平臺，光大集團可提供的融資工具將擴充至保險業特有工具，為客戶提供涵蓋銀行、證券、保險行業的全方位金融服務，形成集各大類資金運用為一身的立體化的資產管理架構。光大集團依托子公司光大永明人壽逐步推進保險集團化經營戰略的一項重要舉措。
近幾年，光大永明投資收益率一直超過行業平均投資收益率，各投連賬戶也表現搶眼。根據國金證券的2011年保險投連產品排名，光大永明投連穩健和光大永明投連指數的凈值增長率在同類23支和7支產品中排名第一，光大永明投連平衡在同類18只產品中排名第五。
維系了多年的保險系資管“9+1”格局在中國保監會重啟批設保險資產管理公司后終于完成破局，伴隨這中小險企的進入，保險系資管競爭將愈發白熱化。1月6日召開的全國金融工作會議上，總理在談到保險業發展時指出，積極培育保險市場，支持保險資金在風險可控的前提下拓寬投資渠道。
據悉，保險監管部門正在研究制定有關制度，以次級可轉換債券、混合資本債券和次級定期債券為重點，拓寬保險行業資本補充渠道。如此，險資將結束有錢花不出去的困境，資本操作或大有可為。
