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保險資金股權投資范文1
上海股交中心私募股權投資基金份額報價系統，其服務對象主要面向私募股權投資基金的有限合伙人，是為實現其份額的流動而設計。為滿足基金管理人尋求專業投資人的現實需求，參與私募股權投資基金份額業務的中介結構，是由私募股權投資基金的普通合伙人或其認可的第三方可參與該私募股權投資基金的份額報價業務。該系統上線為有限合伙制的私募股權投資基金提供多方位服務，包括私募股權投資基金份額信息登記、報價信息、意向信息、意向信息交互、交收服務和過戶信息登記等。在該系統啟動上線首日，即實現了愛皮基金等兩家基金的三筆份額轉讓報價，其中兩筆份額轉讓在紫槐投資、合金資本等兩家中介機構撮合下達成交易。
根據私募股權投資基金份額業務指引的相關規定，私募股權投資基金份額報價業務的基本流程可分為八個步驟：投資者注冊、投資者認證、份額登記、報價信息、意向信息交互、見證交收和過戶登記等。出讓意向方和受讓意向方均需向中介機構登記受讓意向，中介機構協助確定最終出讓方和最終受讓方。雙方就協議條款達到一致后，簽訂私募股權投資基金份額轉讓協議。上海股交中心為保證雙方的份額、資金安全，依據雙方申請，提供見證有效。
此外，上海股交中心私募股權投資基金份額報價系統可向投資者提供7*24小時份額轉讓報價，并支持定向推送轉受讓信息；能夠依托于上海股交中心現有“一市兩板”格局引入更多實力投資者；還可保證私密性等。
興業銀行聚焦并購融資
為加快調整優化產業結構，近期國務院出臺了《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發〔2014〕14號），未來企業兼并重組的生態環境將發生重大變革。
從 2013年開始，國有大型商業銀行和股份制銀行都開始重視并購業務并利用各自的優勢開始布局并購業務，依托商業銀行的資本優勢、網絡優勢和人才優勢為客戶 提供全方位的并購融資服務，在這方面興業銀行走在了市場前列，以并購融資為特色的財務顧問業務被確定為興業銀行投資銀行三大核心業務之一。
興業銀行綜合性的一站式并購融資服務在為客戶創造價值的同時，也得到了市場和媒體的廣泛認可，先是在2014年1月《融資中國》年會上被評為“2013年度 中國最佳并購融資綜合服務銀行”，又在近期的ChinaVenture中國投資年會上被評為“2013年度中國并購市場最佳融資服務銀行”。
興業銀行始終堅持“真誠服務，相伴成長”的經營理念，致力于為客戶提供全面、優質、高效的金融服務。
保險資金股權投資范文2
2009年將是中國PE大規?！皵U軍”之年，有消息稱，商業銀行直接投資業務(銀行系PE)、保險機構直接投資業務(保險系PE)有望于今年上半年開閘。如此，則銀行、保險、社保、政府引導基金、券商、信托、企業(含上市)、個人等將形成我國LP(基金投資人)完整版圖。
銀行直投業務或將上半年獲準
2月10目，據權威人士透露。商業銀行直投業務有望在上半年開閘，至少試點工作可以進行。目前尚未推出商業銀行直投的原因，主要是考慮政策的先后問題，尤其是對政策風險的謹慎態度，風險小的政策先推，風險大的留在后面謹慎推出。
上述人士還預測，在推出的進程上，可能也會采取先試點再放開，先四大國有商業銀行再其他商業銀行，先規?？刂圃僦饾u放開的程序。
中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇教授說，國開行在2008年傳出拿出60億元設立了子公司進行直投業務，這可能是未來銀行系PE可供參考的模式。
目前開展商業銀行股權投資業務還有兩道門檻需要跨越：一是《商業銀行法》中明確規定了商業銀行不能直接投資企業股權；二是商業銀行開展股權投資業務還需經過銀監會的同意和協調?！翱缭竭@兩道門檻的辦法有兩個：一是國務院專門發文規避《商業銀行法》的相關內容；二是商業銀行設立直投子公司。以目前的情況分析，后者的可能性更大?！惫镉陆榻B。
事實上，在商業銀行直投業務政策尚未開閘之前，對股權直投業務早已摩拳擦掌。而主要的方式就是通過借道信托發行理財產品，在股權直投市場熱身待發。
深圳華富銀創投資公司總經理陸瑋表示，銀行對直接股權投資市場已垂涎多時，早在去年9月份他就參加過國內一家銀行組織的信托和私募三方產品推介活動。據了解，在這種銀行發起的私募股權產品中，銀行組織自有高端客戶購買產品，信托則擔當委托投資機構，私募基金作為投資顧問提出投資意見。當時這樣的活動并不多見，但現在這樣的產品已經很多。
相對于自有資金投資，商業銀行為客戶進行的推廣看起來像是熱身運動。作為規模最大的金融機構，商業銀行對直接投資的渴望當然不會局限于此，直接進行投資將是最終動作。2000億元險資股權投資即將開閘。
保險直投傳出即將開閘的消息在商業銀行之前。據悉，國務院已經批準允許至多8％保險資金用作股權投資。按照截至去年年末305萬億元的保險資金規模計算，這部分資金大約有2000億元。
國內某大型壽險公司負責人表示，在這筆高達2000億元的試點額度中，基礎設施領域的股權投資和其他領域股權投資計劃各占1000億元，主要傾向于能源、資源等產業的龍頭企業項目。據他透露，今年2月份保監會還將召開一個資產管理會議，專門討論股權投資的相關事宜。目前保監會對保險機構股權投資的總體思路是，除允許保險公司開展直投外，鼓勵保險公司設立股權投資基金。不過，除國務院特批的金融類投資外，保險機構不得參與經營和控股。
據了解，目前中國保監會等部門正在議定保險資金進行股權投資的具體辦法，包括投資主體、投資對象、投資比例等，以健全相關風險控制機制。該辦法很可能將會在今年上半年出臺。
早在去年10月，國務院就首次批準保險資金可以投資未上市優質企業的股權。不少大型保險資產管理公司因此成立了專門的團隊研究投資股權，以應對項目的風險評估和審查。
目前，各保險公司尤其是持有大量長期資金的壽險公司，都在積極向保監會申報相關投資項目。
據了解，目前中國人壽、中國平安、新華人壽等保險公司，都在積極備戰股權投資。中國人壽高層不久前表示。在這個經濟調整時期，對于行業優勢企業來說，將會出現較好的并購重組機會。目前中國人壽正積極研究許多基礎設施領域股權投資項目和一些未上市商業銀行投資項目，有些已上報給保監會；中國平安更是在旗下平安信托、平安資產管理和平安證券分設股權投資團隊，計劃未來3年在基建、物業和股權投資領域投資1000億元；新華人壽則表示，新華資產管理公司一直在研究新能源、航空航天和化工等領域的大中型國有主干企業的股權投資項目，并已作好相應準備。
從國際上看，優質企業股權是保險資金的重要投資領域，保險資金投資未上市企業股權是國際通行做法。據中國平安資產管理公司總經理助理莊漢平介紹，在歐洲，保險資金對企業股權、股票等權益類資產的配置比例高達40％以上，整體投資收益比較穩定。
從此前國內保險資金進行股權投資試點的數據來看，基礎設施項目投資的年收益率為62％左右，而保險資金近5年來簡單算術平均投資收益率為5.26％。因此，專家認為保險資金在當前經濟形勢下進行股權投資。加大對重要領域的基礎設施項目投資，不僅能增加收益，對促進經濟社會穩定運行也有重要意義。
LP才是銀行保險系PE之路的最佳定位
中國人民銀行前副行長吳曉靈曾公開呼吁“應允許銀行拿出資本的1％－2％來做股權投資”。商業銀行擁有30萬億的資產，是我國最大的金融資源，如能按照這一比例開展股權投資，將有3000－6000億的資金可用于直接投資或作為LP投入PE基金間接開展PE業務。
而我國的保險機構資產也在3萬億左右，根據國務院批準的8％比例可開展直接投資業務，這一資金將達到2000億元。這兩大資本的加入將極大地豐富我國PF資金池。這一方面將有利于金融機構安排好不同風險的投資組合，同時也有利于解決PE基金的融資難題。而在國外包括商業銀行、保險機構在內的大型金融機構都是PE基金的資金來源。
保險資金股權投資范文3
2010年9月《保險資金投資股權暫行辦法》出臺，險資投資私募股權首度開閘，對保險資金直接或間接參與國內股權投資的資質條件、投資標的、投資規范、風險控制、監督管理等作出規定。
真正的險資投資私募股權基金是在2012年。時年7月25日中國保監會《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》，擴大了可進行投資的股權投資基金的范圍，將并購基金、成長基金、新興戰略產業基金納入其中，但不允許投資天使、創業投資基金。
直至2014年8月13日，國務院公布了《國務院關于加快發展現代保險服務業的若干意見》），即新版“國十條”，其中明確擴大了險資可涉足的投資領域。同年12月15日，保監會下發了《中國保監會關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》，保險資金投資創業投資基金開閘。至此，保險資金參與VC/PE的步伐逐漸加快。
日前，《融資中國》記者就險資如何看待私募股權市場、未來投資趨勢等話題專訪了華泰資產管理有限公司總經理助理尹嘉。
《融資中國》：您對目前中國私募股權投資市場的現狀怎么看？有什么樣的掘金機會？
尹嘉：總體來說，我們覺得市場分化進一步加劇。整體經濟增長趨緩，原有經濟增長模式亟待改變，因此，迫使VC/PE領域也在尋求新的突破和改變，投資風格更謹慎、更加注重經濟轉型升級的大邏輯，VC/PE領域也會進一步迭代，會出現“大而不倒”與“小而美”的機構，淘汰平庸和無差異化機構。
關于可能的投資機會，我們想以“投資四象限”模型來簡單說明：
依據當前存量資產和新增資產發展趨勢來看，比較看好：國有企業混合所有制改制重組機會；健康醫療、移動互聯網等高速成長機會；以及私募與公募相結合上市公司資本運作（上市公司+PE、PE投資+證券化公開退出）等私募股權投資參與機會。
《融資中國》：在您看來，中國市場上LP的構成趨勢將是怎樣的？
尹嘉：如前述，LP更為關注GP的紀律性和差異化策略，會逐步形成“大而不倒”與“小而美”的機構，淘汰平庸和無差異化機構。此外，資金來源更為豐富，原先做直投的上市公司、富有個人家族也在逐步由自己親身參與向委托專業機構過渡；另一方面，資本市場管制逐步放開，或許有更多GP奔赴資本市場上市募資。
《融資中國》：作為LP，貴機構的投資目標是怎樣的？在投資風格上，是相對激進還是相對穩?。?/p>
尹嘉：作為保險資產管理機構，受保險資金屬性的影響，顯然我們趨向于穩健，追求投資收益的相對確定。除在保監會允許和鼓勵的行業領域進行投資外，也比較關注歷史業績優異的機構，以及整體信用等級高的交易對手或基礎資產。
《融資中國》：從貴機構的經驗來看，具體怎樣的投資配置比較符合投資目標？
尹嘉：短期內還是會更關注成熟型投資機會，過于具有創新性、早期VC型項目及基金，暫不會是我們首選。我們會更樂意關注歷史業績優異的機構以及整體信用等級高的交易對手或基礎資產，例如大型央企、行業領軍上市公司等。
在投資領域上，以保監會建議的領域為大方向，同時考慮整體經濟發展周期和階段。比較看重大健康、大消費及傳統制造升級中的結構性投資機會，尤其是與保險產品結合領域，比如健康醫療、養老服務、農貿流通等，同時也會關注移動互聯、金融服務創新領域投資機會。
《融資中國》：如何選擇投資機構？評價基金管理人的主要標準是什么？
尹嘉：對于投資機構的選擇，首先基于我們對當前可能投資機會的判斷，其次就是篩選適合此類機會的投資機構類型，再就是全面評估其核心策略及業績效果；其他就是機構一般標準，比如該機構的歷史業績、主要合伙人的穩定性、團隊文化、項目儲備及儲備的可落地性。具體要求針對不同GP會有不同。
《融資中國》：老牌的私募股權投資機構和新興私募股權投資機構各有優勢，更青睞哪個？
尹嘉：究竟更傾向于新或老機構，其實并無定論，還是要具體問題具體分析。大原則是團隊穩定性、歷史業績、投資主張、項目儲備等諸多因素的綜合評判。
《融資中國》：在選擇基金管理人時，風險控制因素不得不考慮，在風險管理方面有哪些經驗？
尹嘉：作為專業金融機構，風控是極其重要的環節，我們內部一直有較為完善的風控體系和一系列合規制度，通過制度和路徑全面覆蓋全部對外投資行為，并規范投融管退各個環節。資金使用方面，會在LPA中有規范，包括Capital Call的時點規范及定期匯報。另外，落實知情權、監督權等委托人監管權利，并定期就受托機構風險管理、團隊穩定和已投項目等進行信用評級，如評級下降或沒達到預定標準，會提出整改意見或啟動/觸發委托合同中保障性條款。
《融資中國》：LP資金委托給不同的私募股權投資機構，而它們之間可能存在競爭，造成資金使用效率的降低。對于這一點，怎么看？是否有相關的應對機制？
尹嘉：我們會考慮配置問題，即不同投資方向或領域會做區隔，如果出現同屬性的品種配置，會考慮相關防火墻的設立。
《融資中國》：貴機構如何看待PE二級市場中的投資機會？
尹嘉：這個市場正在形成，屬于我們前述的PE市場分化的一個重要標志。其中會有好的投資機會出現，關鍵還要看信息對稱與否、基礎資產質量如何、交易對價。
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保費收入繼續延續較快增長勢頭
保監會的保費數據顯示，今年1-7月，我國保險機構共實現原保險保費收入9039.11億元，同比增長33.19％，環比增長13.01％。其中，財產險2337.73億元，人身險6701.38億元，分別較去年同期增長32.90％和33.30％。
從保費增長速度看，1－7月全行業累計同比增長33.2％，依然維持高速增長的勢頭；增速較6月底的33.6％略有下滑，但增速下滑的趨勢有所緩解。其中產險的增速下滑相對明顯，這主要是受汽車銷量增速下滑的影響。
從三家A股上市保險公司來看，1－7月份中國人壽、中國平安和中國太保等的壽險保費收入分別為2147、1010和584億元，分別同比增長12.3％、21.9％和47.8％；1－7月份中國平安和中國太保等的產險保費收入分別為349和311億元，分別同比增長60.4％和45.6％。
從保費收入上看，財產險1－7月累計同比增長32.9％。維持超過30％的業務增速在主板市場特別是金融行業中相對突出，即使相對于中小板、創業板也并不遜色。
這樣的增速在承保正利潤的背景下益發可貴。從保監會公布的半年經營數據看，財產險公司實現承保利潤39.6億元，實現承保盈利的公司24家，比上年同期增加13家，車險業務扭虧為盈，承保盈利22.7億元。車險業務的改善迅速帶來產險價值的提升。
而平安產險和太保產險的發展超越行業平均。1－7月份，平安、太保累計同比增長60.4％和45.6％。作為行業第二和第三大公司如此迅猛的發展速度，說明兩家公司的市場拓展能力、承保理賠能力在行業中表現出眾。
中信證券認為，年初以來壽險行業保費收入同比增長30％左右，維持多年以來較快增速，中國壽險行業處于高成長時期。隨著人口紅利消失人均負擔加重、中國養老金缺口問題日益顯著，壽險行業在產品組合、銷售模式等方面或將面臨重大發展機會，(家庭)保險消費時代爆發增長的時間窗口或將來臨。
居民高儲蓄率和銀保業務轉型可保證業務可持續價值增長：1、我們認為大部分中國居民的儲蓄習慣短期內難以改變，銀行和保險公司做大做強銀保業務的意愿日益強烈，預計未來3－5年內銀保市場仍將維持高速增長；2、三家上市公司中，國壽和太保的銀保新單占比約70％，且兩家公司積極發展銀保期繳業務，銀保業務利潤率有望提升；3、平安壽險在銀行高端客戶群中力推IC銷售模式，盡管試點以來一直未取得重大突破，但我們看好這一模式下高利潤保單銷售和潛在的發展空間。
股權和不動產投資拓展保險產業鏈價值
繼公布《保險資金運用管理暫行辦法》和《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》后，9月5日保監會《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動產暫行辦法》，投資上限分別為不高于上季末總資產的5％和10％，期待已久的細則終于出臺，出臺速度快干我們預期，細則出臺后只要滿足細則要求的保險公司就可以批量投資PE和不動產。毫無疑問，股權和不動產投資細則辦法的出臺將長期有利于保險公司，保險資金運用正式進入多品種投資的操作階段。
對此，國泰君安認為，細則的意味著保險資金對不動產和未上市股權的投資進入實際操作階段。雖然5月底就出臺了《保險資金運用管理暫行辦法》，保險公司也做了很多的準備工作和項目儲備，但由于細則未出臺，不便操作；而現在隨著細則的，下一階段，投資項目將陸續實現。值得注意的是：1、不動產投資范圍有較為嚴格的限制。允許投資的不動產主要是指直轄市、省會城市或計劃單列市的商業性房地產，也包括與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等不動產。不能投資商業住宅，不能直接參與房地產開發，不允許控股房地產企業，也不允許投資未上市房地產企業股權；2、不動產投資比例相對比較寬松。投資比例不超過上季末總資產的10％，其中REITS等金融產品不超過3％，有海外投資的，與國內投資合并計算投資比例；3、不動產投資可以采用債權、股權和物權等方式。其中，政府土地儲備項目只能采用債權方式，物權投資的不動產必須達到可預售狀態或已經取得產權、它項權證的狀態；4、未上市股權投資以間接投資為主，通過股權投資基金的投資比例可達4％(總投資比例為5％)，直接股權投資僅限于保險、金融企業以及養老、醫療、汽車服務等與保險相關的企業；5、通過股權投資基金進行的間接投資只能是處于成長期和成熟期的企業股權，不得投資創業、風險投資基金，也不允許保險公司自己投資設立或者參股股權投資機構。總體上，這兩個細則的內容與之前的普通預期基本一致，隨著保險投資項目的展開，投資渠道放開對保險公司的實質利好將持續體現。
而中信證券則重點提醒投資者注意，保險資金投資企業股權和不動產，不僅僅能改善保險資金的資產負債久期匹配和投資收益率水平，更為重要的是為保險資金進入與保險產品開發和售后服務有密切關系的領域提供法律依據，主要是與養老、醫療、汽車服務等領域相關的企業股權和不動產，有利于提升保險公司相關產品開發和服務的能力，并能更好的控制業務流程不同環節中的道德風險和逆向選擇，能夠更好的發揮保險產品的消費功能屬性，支持保障類產品的開發與銷售，符合行業轉型的需要。
安信證券則認為，兩大細則的明確了投資主體與投資標的的要求，從而打造了保險行業的另類投資制度框架。這一框架的形成，將對保險行業產生長期影響：另類投資的各項制度規定已經落實，后續保險公司還要按照相應的規定建立起人才隊伍、內部流程和風控制度，然后才是尋找合適的投資項目，因此對行業的影響偏中長期，但對保險公司對抗低利率周期和減少對股市的依賴從中長期來看有著重要意義。從上市保險公司來看，平安在這兩個另類投資領域積累的經驗應該是最豐富的。平安集團通過平安信托這個平臺控股了兩家公司，分別是平安創新資本公司和平安置業，按照2009年年報披露兩家公司注冊資本分別達到了40億元和18億元。我們認為在另類投資業務正式開閘后平安將具備明顯的先發優勢。
投資策略
展望全年，我們認為，在壽險業務發展方面，保費收入的高速增長仍然有望延續。投資業績方面，債券收益率已降至明顯低于歷史平均水平的位置，而通脹的壓力仍然揮之不去，未來收益率上行的概率大于下行的可能性；股市在經歷了在7月的反彈和8月的窄幅震蕩之后，未來股指相較二季度末水平出現上漲的可能性也相對較高。而投資渠道放寬至不動產和企業股權投資將顯著改善國內保險資金期限錯配和投資收益率受低利率和疲弱股市不利影響等問題，并能有效延伸保險產業鏈至養老機構、醫院、汽車服務等相關領域，有利于保險產品和服務創新以及業務風險控制，凸現保險的消費屬性，為保險公司資金配置的優化和投資收益水平的提升奠定了良好的基礎。
因為上半年股市最壞時候已經過去，下半年股市會顯著好于上半年，且三家保險股目前估值仍十分有吸引力。我們維持對壽險行業“推薦”的投資評級，維持中國平安和中國太?！百I入”評級，給予中國人壽“增持”評級。重申繼續最為看好中國平安；中國太保估值較低，若繼續下跌建議慢慢買入。
保險資金股權投資范文5
[關鍵詞]資產管理，機構投資，多元化，風險控制
一、保險資金成為中國資本市場一支舉足輕重的力量
1.保險資金運用規?？焖贁U大
保險行業可運用資金增長迅速。前三季度，保險業累計實現保費收入5328億元，同比增長23.6%，保險業總資產達到2.8萬億元，同比增長54.5%，投資類資產增速明顯，同比增長66.6%，特別是股票、證券投資基金投資快速增長。
2.保險資金運用渠道多元化
2006年，泰康資產成為中國保監會指定的四家保險資金間接投資基礎設施的試點單位之一后，積極開展保險資金投資基礎設施項目的各項相關業務。2007年9月13日，由泰康資產管理有限責任公司和上海市城市建設投資開發總公司主辦的“泰康——上海水務債權計劃”簽約儀式在上海舉行，該計劃定向募集20億元資金，投資于上海新水源地——青草沙原水工程，并在香港設立壽險資產管理公司。
中國人壽保險股份有限公司繼投資建行后又投資于中行和中信，認購廣東發展銀行股份，投資渤海產業基金，并在香港設立了資產管理公司。平安則先后控股了平安銀行（原福建亞洲銀行）和深圳商業銀行，也在香港設立了資產管理公司。華泰發行基金型投資產品。各家保險集團及其資產公司推出多種戰略部署，努力提高競爭力。
3.保險資金運用收益快速提升
在總保費規模中擁有絕對占比的壽險業，盈利狀況持續改善是一個突出亮點。從2000年～2004年，我國保險資金運用的綜合收益率在2.5%和4.5%之間，發達國家保險資金的投資年均收益率在8%-12%之間。自2005年下半年以來持續至今的牛市行情，帶動了保險資金投資收益水漲船高，在加息通道下，占據保險資金運用最大份額的債券投資和仍然保持一定比例的銀行存款，都為保險業帶來不錯的收益。2006年，保險業全行業實現投資收益率5.8%，實現盈利130多億元，較上年增長71億元，提高2.2個百分點。
4.資產管理體系建設初步完善
面對迅速發展的資本市場，資產管理公司不斷提高創新研究能力，進一步優化投資研究體系。同時，加強人才隊伍建設，加大了人才引進力度，不斷吸收有豐富經驗的專業人才加盟，滿足投資業務快速發展的需要，建設優秀的投資管理團隊，進一步加強公司內控管理，有效防范和控制風險，樹立全面風險管理理念，建立包含內控信息系統建設的全面風險管理體系，使投資管理體系建設在專業化、規范化和科學化的軌道上邁上了新臺階。
二、保險資金運用處于最有利的發展時機
1.宏觀經濟和投資市場總體向好為獲取穩定的資金收益提供了有利空間
在權益市場方面，在宏觀經濟形勢較好和所得稅并軌因素的影響下，上市公司的盈利增速仍將保持偏快的格局，同時行業分化會比較明顯。在流動性過剩的背景下，資金充裕仍將是2008年股市上升的主要動力。總體上，2008年的國內股票市場在趨升的同時風險將明顯加大，因此，把握結構性機會、尋找估值相對偏低或能夠持續高成長的公司進行重點投資非常重要。
椐分析，2008年國內投資市場總體向好。在固定收益市場方面，在國際市場利率下行和國內流動性過剩的環境下，國內債券市場收益率可能在2008年小幅攀升后出現下行，基本面對債券市場的負面壓力逐漸趨于緩和。從中長期看，以銀行信貸為主的間接融資比例將逐步降低，通過資本市場的直接融資規模和比重逐步上升，直接融資中股權融資與債權融資不平衡、政府債權融資與企業債權融資不平衡的局面將會得到明顯改觀，公司債券市場將加快發展。適時把握投資機會，大力挖掘企業債、公司債投資產品是2008年固定收益投資的重點。此外，基礎設施投資將成為長期債券的替代品，穩健的基礎設施投資有利于保險公司資產負債的匹配。
2.市場環境和投資政策得到前所未有的優化，資本市場進入持續的活躍期
黨的十六大以來，隨著以股權分置改革為重點的基礎性工作的穩健推進，我國資本市場發生了深刻變化。保險資金運用政策不斷放寬。2003年以來，壽險公司投資資產主要配置在銀行存款和債券投資上，占比均在90%以上，相比而言，股權類投資占比明顯偏低。2004年以來，政府逐步放開保險資金的投資渠道，特別是2006年6月26日，《國務院關于保險業改革發展的若干意見》（以下簡稱“國十條”），保險資金主要投資渠道幾乎同時開放，提高投資資本市場比例，允許參股商業銀行、境外投資、投資資產證券化，投資不動產、投資創投企業等等?！皣畻l”有關保險資金運用的規定，意味著保險資金投資渠道的瓶頸已全部打破。這也標志著我國保險資金多元化運用新時代的到來。
3.資金運用和保險業務銷售實現良性互動
保險業的發展提供了源源不斷且不斷壯大的投資資金。同時，良好的投資收益也帶動業務經營進入新的時期。中金公司首席保險分析師周光飛認為，與中國不同，歐美市場已處于支付階段，需要為此承擔大量的后期給付。相比之下，中國壽險市場剛剛起步，正邁入黃金期。根據保險深度測算，這一階段將持續10～15年。資金收益的快速增長使保險公司的盈利模式發生了根本改變，并改變了新生公司的贏利周期。投資收益開始成為保險公司的主要收益，并推動保險公司資產總額快速增加，特別是改善了保險公司的償付能力，使快速發展中的償付能力壓力大為改善。更為重要的是，推動保險公司從注重負債管理向資產管理和負債管理同時并重，協調發展轉變。而且，推動了產品創新和業務創新，產品的價值鏈得以延伸，增強了保險理財產品的銷售能力，保險公司的綜合優勢得以有效發揮。
4.作為重要的機構投資者，保險資金有著相對安全的獲利空間
新股發行成為機構投資者的盛宴，這已經是不爭的事實。一級市場豐厚的利潤空間是吸引諸如tcl等眾多實體產業參與其中的重要原因。在一級市場，機構投資者擁有兩大優勢，一是作為戰略投資者參與配售，保險機構無疑是優先選擇的對象之一，這種優先權是其它機構很難與之相提并論的。此外，充足的現金流使保險公司可以快速調配巨額資金參與網上申購。
目前，市場管理層已經明確未來的發展重點是提高市場直接融資的比重，股改以前我國市場直接融資的比重僅為3%左右，股改之后這一比重明顯提升，達到了20%左右。在資本融資發達的市場，這一比重在50%以上。由此可以想象，市場的股票、債券等投資品種有望繼續穩步增長。這一趨勢下，只要國內一級市場的游戲規則沒有根本的變化，新股申購的獲利空間將依然充裕，充分參與一級市場基本仍然是機構投資者穩賺不賠的投資選擇。
三、強化保險資金運用過程中的風險管理
回顧國際資本市場的風云變幻，透視花旗和美林在次貸上的巨額虧損，我們能夠十分清晰地廓清出保險行業在資產管理水平上面臨的巨大壓力：
1.現實壓力：宏觀調控力度加大和高估值使市場的系統性風險波動加大
據預測，2008年世界經濟雖增速有所回落，但仍將保持較快增長，預計世界經濟增長5%，世界貿易增長7%.由于美聯儲迅速大幅度降息，全球通脹壓力穩中趨升，經濟金融市場波動風險增大。從國內來看，中國國內經濟可能繼續快速增長，gdp增速在10.5%左右，通脹壓力高位趨緩。2008年底外匯儲備余額將達到1.8萬億元左右。中國經濟運行仍然存在過熱風險，宏觀調控力度趨緊，金融市場特別是股票市場波動風險加大。
從2007年初到10月底，流入股市的資金超過1.3萬億元，在過剩資金推動下，上證指數從2700點一路上漲到6000多點，上漲幅度超過一倍。與國外公司相比，上市公司估值過高。如今，連崇尚價值投資的機構投資者也承認，藍籌股估值過高，存在回調的壓力。快速上漲的股指，也使市場波動加大，2007年以來，每月都出現了一次超過4%的市場回調，市場波動的風險不斷集聚。
2.中期壓力：資金運用多元化過程中的風險控制能力和業務的連銷反應問題
在資金運用多元化，金融產品和衍生品不斷創新的同時，新的風險也不斷發生。最近一段時期，在創新業務領域，各種風險不斷顯現。由于次貸風波、國際油價飆升、美元暴跌等影響，美國股市和亞太股市均受到劇烈影響，股市出現巨幅下跌，多個基金qdii問世之初即跌破面值。資金運用的多元化風險已經為我們敲響了警鐘。
與此同時，銀保業務盈利模式越來越依靠規模，且利潤的增長速度會低于規模的增長速度，而銀保業務利潤對投資收益的依賴越來越強。2006年以來隨著中國股市的火爆，投連險已經改變了銀保市場的格局，引起各家保險公司特別是全國性壽險公司的高度重視，紛紛跟進推出，投連險占比迅速提高。而從該產品的國際經驗看，投連險的規模和盈利能力與投資賬戶投資收益率緊密相關。投資方法和投資收益是產品的核心競爭力。盈利模式的改變，使銀保業務的風險更加復雜。利潤更依賴于投資，也使銀保業務盈利能力對利率及資本市場變化更敏感。
我們也看到，投連資金性質與傳統保險資金性質有明顯差異，對投資管理提出了新的挑戰。投連與股票型基金產品比較在機制、資源上存在劣勢，銷售成本較高，與一流基金公司的股票型基金產品直接競爭沒有優勢，在市場高位銷售的投連產品大規模推廣期可能面臨較大的市場風險，必須提前準備充分的應對措施。
3.長期壓力：急劇增加的資產管理規模對保險公司的資產管理水平提出挑戰
成熟的資產管理隊伍是在復雜市場中鍛煉出來的。和龐大的并迅速增長的可運用資金，日益開放的金融領域，不斷創新的金融市場和金融產品，更趨多元化的資金流動，更為強烈的盈利壓力和投資沖動相對應的是年輕的資產管理公司、年輕的資產管理隊伍。今天，快速發展的資產管理隊伍還沒有對資本市場的深刻經歷就匆匆走上了風險和機遇并存的戰場，風險管理意識難以有效形成，風險控制手段不完善也時有顯露。即使在今天的行情中，風險誤判和誤操作也可能發生。數據表明，股指越過4000點以后，不少保險公司進行了減倉操作，這也是上市保險公司三季度的盈利出乎市場預期的原因之一。面對資本市場的日益國際化和全球化，國內資本市場受國際市場的影響也就愈明顯，也將使年輕的保險資產公司面對更為強烈的競爭壓力。
四、保險資產負債管理策略
1.繼續堅持價值投資的總體思路，在市場收益率相對較高時加大對固定收益市場的投資力度。
2.權益投資量力而行，嚴把風險控制。對投資品種的把握堅持風險收益全面評判的原則。根據風險承擔能力的變化情況，適時調整傳統賬戶的權益投資額度。對待由客戶承擔風險的投資連結產品，也必須關注賬戶的整體風險控制。
3.關注業務結構和產品結構的變化，主動調整，以產品影響市場，以營銷教育客戶，合理引導市場的方向，在負債方加強開發、銷售穩健型的分紅、萬能等產品，使客戶充分享受債券市場高收益時期的穩健回報，同時在風險可控的前提下，參與權益市場的長期增長和收益。在分紅、萬能等產品賬戶的管理中，關注市場退保等因素，強化賬戶資產的流動性管理，避免在市場低位時減持資產而給公司及客戶造成損失。
4.恰當把握產品設計的利率水平，一方面我們應主動迎接利率上升時代提供的機會與挑戰，另一方面也應關注利率的基本走勢和資產負債匹配的能力和水平，避免爭相提高產品的定價利率帶來新一輪的利差損風險。
五、完善資產管理政策方面
1.盡快推出基礎設施股權、非上市股權、境外投資等領域的管理細則
在基礎設施股權投資方面，優質的基礎設施股權計劃具有期限長、收益穩定、收益率顯著優于債權工具等特征，適合保險資金尤其是壽險資金的投資。目前，在股票市場估值已經較高、股票投資的風險逐步積累的背景下，基礎設施股權計劃的相對價值逐步顯現，是保險資產配置的戰略品種。建議保監會會同相關部門，支持經營穩健、研究能力和風險控制能力較強的保險資產管理公司推出基礎設施股權計劃，滿足壽險行業的資產配置要求。
在非上市公司股權投資方面，目前保險公司只能投資銀行類非上市公司的股權。然而，按照當前市場行情，非上市銀行類股權的價值普遍被高估，投資價值有所降低，并且單一的銀行類非上市股權投資不利于風險的分散。當前市場上還存在大量具有投資價值的非銀行類企業，在嚴控風險的前提下可為保險公司提供超額回報，建議保監會放寬對非上市股權投資的行業限制。
在保險資金境外投資方面，從增加投資品種、分散投資風險及提高投資能力的角度出發，建議加快保險資金境外投資管理細則的出臺。目前，銀行、基金的海外投資均已開閘，在a股市場投資風險顯著增加、全球利率處于階段性高點的背景下，放開保險資金海外投資的時機不應錯過。
2.適當放寬對保險基礎設施債權計劃的擔保要求
目前銀監會已經出臺辦法限制銀行對保險收益計劃提供擔保，如果仍嚴格要求銀行擔保的話，則保險資金投資基礎設施債權計劃相關業務的開展將面臨嚴峻挑戰，同時也會限制保險資金資產配置的空間和能力。從國內固定收益市場的發展方向來看，發展信用產品是大趨勢。通過保險資產管理公司自行設計和發行基礎設施債權計劃，有利于信用風險控制的前置，保險資產管理公司可以在產品設計階段通過設計征信措施、安排交易結構和控制交易流程從源頭上降低信用風險。
3.允許保險資產公司投資設立基金、信托機構，打造更具競爭力的保險投資力量
保險資金股權投資范文6
2015年7月以來，寶能系多次舉牌萬科，超過華潤成為第一大股東，持股比例達到23.52%，離成為控股股東只差6.48%的持股比例。12月18日，萬科管理層選擇停牌應對。在寶能增持的過程中，安邦保險也在逐步增持，12月17日和12月18日，安邦保險兩次增持萬科，持股比例成為7.01%。
2015年12月23日晚間，萬科聲明稱，“萬科歡迎安邦保險成為萬科重要股東，并愿與安邦共同探索中國企業全球化發展的廣闊未來，以及在養老地產、健康社區、地產金融等領域的全方位合作?！卑舶畋ｋU也聲明稱，“看好萬科發展前景，會積極支持萬科發展，希望萬科管理層、經營風格保持穩定，繼續為所有股東創造更大的價值?！?015年12月29日，萬科公告稱否認三方和解且安邦受讓寶能系股份成為萬科第一大股東。
目前，圍繞著萬科股權的爭奪戰已暫告一段落，但在這一過程中，以前海人壽、安邦保險為代表的險資舉牌新趨勢卻成為市場關注的焦點。險資舉牌上市公司并不是新鮮事，但在保險行業高速發展的大趨勢下，近幾年開始的險資舉牌，除了為獲得投資收益外，還有出于尋求渠道拓寬或為大股東完善產業鏈布局等諸多因素的考慮。
寶能萬科博弈背后
資料顯示，寶能控股（中國）有限公司創建于1992 年，是一家以綜合物業開發為基礎，同時涉足物流、酒店餐飲、文化傳媒、金融、健康醫療、教育、養老服務等多項產業的綜合集團公司。此次持續增持的行動方主要是寶能投資集團控股的鉅盛華和鉅盛華控股的前海人壽，前者耗資約400億元，后者耗資約100億元。
前海人壽是鉅盛華的融資平臺。前海人壽保險股份有限公司由寶能集團旗下鉅盛華聯合深圳市深粵控股有限公司、深圳粵商物流有限公司、深圳市凱誠恒信倉庫有限公司、深圳市健馬科技開發有限公司、廣州立白企業集團有限公司發起成立。在此次收購萬科股權的過程中，前海人壽是鉅盛華的一致行動人。
鉅盛華成立于2002年1月，其主營業務為實業投資與投資管理，以金融為紐帶，涵蓋現代物流、健康醫療、綠色農業等多種業態。鉅盛華投資興辦實業，并進行計算機軟件開發以及房地產開發和經營，同時也進行企業營銷策劃和信息咨詢，在建材、機械設備、自有物業租賃、供應鏈管理等方面也有所涉獵。此次增持萬科的過程中，鉅盛華憑借股權質押、資管計劃等高杠桿獲得大量資金。
為什么萬科會成為此次險資競相舉牌的對象呢？首先，萬科股權過于分散，容易被資本舉牌。萬科長期以來倡導股權分散，第一大股東華潤持股比例也僅在15%，管理層持股比例在4%左右，分散的股權比例為舉牌提供了良好契機。
其次，萬科現金流穩定，且二級市場估值較低，是舉牌的優良標的。萬科20年來發展穩定，萬科從1994年的凈資產10.9億元到2015年上半年的1177億元，20年間，萬科實現年復合增長率達26%，每年都能取得近20%的ROE回報。截至2014年年底，萬科賬面現金超過600億元，而與公司業績穩步增長相反的是，二級市場萬科估值持續低迷。
在寶能系持股比例已達23.52%的前提下，眼下萬科寶能股權爭奪的焦點在于股東大會的投票權。
根據萬科《公司章程》第九十三條，選舉董事由股東大會以普通決議通過;根據《公司章程》第九十二條，股東大會做出普通決議，必須經出席股東大會的股東（包括股東人）所持表決權的，過半數通過。目前寶能系和萬科管理層同盟持股比例都未到半數，爭取其余股東的支持成為雙方未來共同努力的重點。
在累計投票制下，中小股東的決定影響力得到較大提升。根據萬科《公司章程》第九十五條，公司保障股東選舉董事、監事的權利。股東大會在選舉董事、監事時，實行累計投票制。累計投票制下投票數=持股數×所選舉的董事或監事人數，中小股東可根據自身意愿集中性的進行投票，大股東的優勢大幅減弱。
華潤集團曾經是萬科的第一大股東，目前持股比例為15.25%，雖然是二股東，但是在表決時依舊具有較強的影響力。近年來，安邦保險曾多次增持萬科，所持股份已達7.01%?；堇砑瘓F于2015年12月15日增持萬科港股331萬股，持股比例增至5.03%，是萬科可能的盟友。
而如果萬科管理層選擇定增，需要滿足如下條件：1.股東大會的投票率達到股東持股70.56%以上;2.在上述投票率下，支持方的持股比例須不低于47.04%。在股權分散的情況下，提案能否通過股東大會在很大程度上將由中小股東決定。
因此，此次萬科股權爭奪，未來股權究竟花落誰家，只能拭目以待。
長期股權投資雙刃劍
從另一個方面來看，險資舉牌是保險行業高速發展下的大趨勢。由于壽險業處于景氣周期，保險業資產規模正處于高速增長階段。從2010年至2014年，保險行業資產規模年復合增速均達到19%，預計到2020年，保險行業總資產規模有望達到25萬億元，保險密度有望達到3500元/人，保險深度有望達到5%。
隨著居民財富結構的轉型，保險資產在居民金融資產配置中比重也逐步提高。央行的《2011年中國金融穩定報告》中的數據顯示，中國居民對保險產品的重視程度逐漸提高，2004年保險產品在居民金融資產中占比為7.8%，2010年提高至11.3%，同期存款及現金的占比整體呈現出下降趨勢。
發達國家經驗顯示，居民金融資產中保險占比一般在20%以上，英國的保險資產比重超過50%，美國基本上保持在28%至29%之間，與中國臨近的韓國、日本保險資產比重也都超過20%。預計未來保險資產的比重會進一步上升，有望超過20%。
而在利率下行過程中，保險產品的吸引力較以往更加凸顯。以余額寶為代表的短期理財產品利率受此引導下行，截至2015年10月底，余額寶利率已降至3%以下。由于險企投資收益率仍處于高位，且產品收益結算存在滯后，保險產品的競爭力明顯提升。
此外，人口老齡化催生保險需求，養老險、健康險成為新的需求增長點。按照國際標準，65歲及以上人口占比達到7%，即該地區已進入人口老齡化社會，按此標準，中國自2001年起就正式“步入”老齡化社會，且老齡化程度逐年提高，提高的速度也呈上升的趨勢，2010年至2014年五年間，65歲及人口占比同比增長都大于或等于0.25個百分點，截至2014年，中國65歲及以上人口占比達到10.06%，未來5-10年間，中國老齡化趨勢暫時還看不到有所緩解的跡象。健康險稅優產品及養老稅收遞延政策的落地將明顯拉動醫療、健康、養老等相關產品的需求。
對保險行業而言，資金的大量流入提高了大類資產配置的壓力。經過央行的多輪降息，協議存款和債券收益率持續下滑，資產配置比例也逐步下降，從2015年年初的64%下降至2015年10月的57%，預計在降息周期中，存款和債券配置比例還將進一步下降。而權益類投資則成為險企投資收益提升的重要驅動力，尤其是長期股權投資，其平均收益率能夠達到18%，能夠穩定險企投資收益率。與銀行理財等其他理財產品相比，保險資金具有長期穩定性，久期較長，能夠跨越行業景氣度周期，更加適合進行長期股權投資。
而公司層面來看，近年來，資產驅動負債型險企的崛起，改變了保險行業主體的格局。長期以來，負債驅動資產型險企一直是市場的主流。以中國人壽、中國平安為代表，其以保障型產品為主，主要依托個險渠道，負債成本較低，進行較穩妥的投資，追求利差的鎖定，但是前期投入巨大，一般要成立7至8年后才能夠實現盈利。對于民營資本來說，投入資本大、回報周期長的負債驅動資產的傳統經營模式難以實現其快速盈利的目標。
近年來，資產驅動負債型險企發展迅速。以安邦保險、生命人壽為代表，其以投資型產品為主，主要依托銀保渠道，通過銷售高收益率的產品迅速積累保費規模，并進行較為積極的投資，以高投資收益反哺負債端的高成本。一般而言，資產驅動負債型險企的產品成本及渠道成本較高，投資型產品和銀保渠道成本都相對較高，生命人壽、前海人壽的萬能險結算利率基本上還保持在5%以上。
較高的產品成本和渠道成本推動資產驅動負債型險企的負債端成本高企，由此整體投資策略較為積極。以安邦保險為例，其資產負債表中甚至沒有險企常見的“持有至到期”科目，而“長期股權投資”占比達到39%，遠高于以中國人壽、中國平安為代表的負債驅動資產型險企。
從業務層面分析，尋求渠道拓寬或為大股東完善產業鏈布局等是險企在轉型大背景下的全新的戰略方向。險企頻繁舉牌一方面是出于通過財務投資獲得更高收益從而反哺負債端的原因;另一方面，還有拓寬銀保渠道、為大股東完善產業鏈布局等多方面的原因。
銀保渠道是資產驅動負債型險企的重要銷售渠道，而通過舉牌銀行，成為銀行的重要股東，能夠有效地拓寬銀保渠道，降低渠道成本，如安邦保險舉牌招商銀行和民生銀行。另外，險企作為重要的資金通道，能夠為大股東完善產業鏈布局提供有力的支持，如寶能前海舉牌萬科。
還有一點，民營險企通過舉牌實現對國有企業的滲透，進而尋求相對優惠的政策條件，如生命人壽舉牌浦發銀行。
從政策層面來看，監管和會計政策的調整成為險企舉牌的催化劑。這主要表現為險資投資渠道的逐步拓寬以及投資藍籌股能提高資產認可的比例。
2012年以來，監管層相繼放開了優先股、創業投資基金、資產支持計劃、保險私募股權投資基金等十多項投資領域的放開，實現與實體經濟的全面對接，奠定了經濟發展中的定位。與銀行理財、券商資管、公募私募、信托相比，保險資金成了一個投資范圍最寬泛的主體，目前能夠投資的領域達到二十余個。2015年7月8日，保監會《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》，《通知》提出保險資金投資在境內主板發行上市，市值不低于200億元人民幣，且具有較高的現金分紅比例和穩定的股息率的藍籌股能夠適度提高資產認可比例，從而提升償付能力。
長期股權投資按權益法記賬有利于規避股價波動風險。險企提高持股比例后，能夠將投資按照權益法計入“長期股權投資”科目，從而避免了短期股價波動對險企的凈資產和投資收益的不良影響，實現了投資收益的平滑。而且，在“償二代”資本標準下，長期股權投資能帶來資本的節約。根據“償二代”，持有滬深主板的股票，基礎風險因子為0.31，對合營企業和聯營企業的股權投資，基礎風險因子為0.15。
資本監管提示風險
雖然險資舉牌上市公司仍在如火如荼地進行，但隨著投資范圍和投資渠道的放開，蘊藏其中的風險也不可忽視。
2015年12月29日，在保監會召開的資產負債管理風險防范工作會議上，保監會副主席陳文輝宣布，“償二代”將于2016年一季度正式實施，這對險資在二級市場上股權爭奪進行了最高層面的風險提示，未來一段時間，險資舉牌上市公司的熱潮會逐漸趨向冷靜。
從資產端看，目前保險投資渠道已經全面放開，而大類資產監管卻給予保險公司極大的自由度，償付能力監管明顯落后于資產端和負債端的改革步伐。
保監會從2010年開始顯著提升和放開各明細類別資產的投資比例上限;2014年2月改為大類資產監管，只需滿足權益、不動產、其他金融產品、境外投資四大類別資產分別不超過公司上季末總資產的30%、30%、25%、15%;2015年7月，保監會提升藍籌股投資比例上限至40%，給予保險公司集中持股帶來極大的自由度。
從負債端看，保險產品預定利率已經放開。預定利率放開催生了高現金價值、資產拉動型產品。保監會2013年放開了傳統險的預定利率，2015年分別放開了萬能險和分紅險的預定利率。定價的自由化，給予保險公司更多的空間設計和改造保險產品。
從產品的透明度和靈活性來看，最容易設計成類固收短期理財產品的是萬能險和傳統險，其次是投連險和分紅險。萬能險提供按月結算的保底收益，繳費靈活;傳統險提供固定的預定利率，形態簡單。而投連險不提供保底收益，股東無法分享投資收益;分紅險賬戶不透明，按年結算，一般只能設計成中長期儲蓄產品。
償付能力體系改革進度緩慢，無法為改革保駕護航。理論上講，償付能力監管是保險資本監管的核心，也是資產負債管理遵循的總綱，是投資端和產品端改革可以順利進行的前提條件。目前執行的償付能力一代體系始建于2003年，保監會2012年啟動償付能力二代的建設，目前處于過渡期安排，按照保監會最新的會議精神，有望于2016年一季度正式實施。但目前最大的問題是，與保險公司較大的險資投資自由度相比，償付能力監管的獨立性卻沒有體現出來。
認可資產核算以會計報表為基礎，權益法核算對會計和資本都有正面影響。被增持股票股價上漲帶來一次性投資收益。在由可供出售類資產轉換為權益法核算時，可供出售類資產的公允價值與賬面價值之間的差額計入當期的投資收益。
以安邦財險為例，2014年長期股權投資資產由上年同期的83.8億元增加至736.5億元，為當期帶來一次性投資收益達184.3億元。在被增持股票轉換為權益法核算的當期，股價上漲得越多，意味著為保險公司帶來的一次性投資收益越多。
在被增持公司維持穩定盈利的前提下，權益法核算帶來穩定的投資收益。改成權益法核算后，被增持股票的賬面價值 = 轉換日原投資公允價值+新增投資的公允價值，不再受后續市場價格波動影響。未來會計期間則按被增持公司凈利潤乘以持股比例確認投資收益。只要被增持公司維持穩定盈利，會計上即可以為保險公司帶來穩定的投資收益。未來主要風險來自于股價大幅下跌或長時間下跌、公司盈利顯著下降等因素帶來的資產減值風險。
再來看“償一代”和即將執行落地的“償二代”，由于資產和負債端不是完全的市場估值，按權益法和成本法核算的長期股權投資不需要調整為市值估值。
對于認可資產，中國“償一代”以會計報表資產為基礎，對賬面價值打折認可;償二代仍然以會計報表資產為基礎，僅做適當調整。而歐盟償付能力二代體系則采取完全市場一致性原則，對資產負債進行價值評估，按權益法和成本法核算的長期股權投資需要調整為公允價值進行核算。
對于認可負債，“償一代”以保守的法定準備金為基礎?！皟敹毕碌呢搨鶠樽顑灩烙嬝搨由巷L險邊際，等同于把未來的利潤在零點釋放;負債折現率采用加權平均，不是完全的市場基礎。而歐盟償付能力二代體系采取的估值方式為現在退出值，即保險公司將其所有合同權利義務在當時轉移所需支付的數額。
實際上，在償付能力一代監管體系下，客觀上是鼓勵保險資金集中持股。集中持有上市公司股票雖有利于提升認可資產的比例，但償付能力監管的審慎性沒有體現出來。保險公司持有的上市公司股票，計算償付能力充足率時，資產按賬面價值的95%作為認可價值。如果持股比例達到符合聯營企業、控股子公司的標準，則持有的上市股票按權益法核算賬面價值的100%作為認可價值。
根據《保險公司償付能力報告編報規則第2號：投資資產》的規定：“保險公司持有的未被證券交易所實施特別處理的上市股票為認可資產，保險公司應當以該類上市股票賬面價值的95%作為其認可價值?！?/p>
而《保險公司償付能力報告編報規則第10號：子公司、合營企業和聯營企業》則規定：“如果子公司、合營企業和聯營企業的股票在境內或境外公開、規范的證券交易所上市交易，保險公司應當以權益法核算的賬面價值作為其在子公司、合營企業和聯營企業中的權益的認可價值。如果子公司、合營企業和聯營企業的股票未在境內或境外公開、規范的證券交易所上市交易，保險公司應當以權益法核算的賬面價值的95%作為其在子公司、合營企業和聯營企業中的權益的認可價值?！?/p>
“償一代”和即將執行落地的“償二代”以各自不同的維度對風險量化標準進行了一定程度的規范，但總體來看，量化的市場風險因子沒有包括集中度風險。
“償一代”在資產認可比例上不僅未體現集中持股風險，而且按聯營公司、控股子公司核算的股權投資反而可以提升認可比例至權益法下賬面價值的100%。而在“償二代”下，量化的風險因素包括保險風險、信用風險、市場風險，而市場風險包括利率風險、權益風險、房地產風險、境外資產風險、匯率風險等;歐盟償付能力二代則在市場風險項下包括了資產集中度風險。
向價值轉型是保險公司未來堅持的方向，嚴格資本監管、回歸保障本位是保險行業的當務之急。保險保障基金是用于救助保單持有人、保單受讓公司或者處置保險業風險的非政府性行業風險救助基金。如果保險公司資產遭受重大損失，保險保障基金有義務救助保單持有人和保險公司，救助成本將由保險行業和全社會來承擔。保險公司出現的局部風險，有可能擴散和傳染成系統性金融風險。
在利率下行周期和利率逐漸市場化的過程中，利率下行不可避免帶來利差收窄壓力、市場下跌帶來資產端嚴重損失、經濟下行帶來系統性信用風險。在投資自由度逐漸放開的背景下，風險的防范成為險資投資監管重中之重。根據保險的特殊屬性，只有嚴格資本監管，回歸保障本位，才能避免不必要的社會損失。
