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企業并購財務風險問題研究范文1
企業并購，從字面意思上很容易理解，就是一家企業或公司通過一定的程序以某種支付方式吞并一家或多家企業，或者是兩家或者多家企業合并成一家企業的行為。并購在企業發展尤其是近幾年的經濟發展中成為了企業資本運營活動的重要組成部分。很多企業通過資本并購實現上市、規模發展和跨行業滲透?！蹲C券日報》市場研究中心的資料顯示，截至2015年5月16日，但上市公司，就累計發生了781起并購重組事件，這其中還剔除了重組失敗的事件，涉及上市公司61 1家，合計總金額約為5038.7億元。并購釋放利好消息使這611家公司股價在年內普遍實現上漲。通信行業今年隨著行業限制門檻的降低和國際通信行業進入中國市場條件的放寬，使今年的通信行業競爭越發激烈，通信行業的并購事件也已30.65%的比例成為上市公司重組行業的多發領域。
二、企業并購的動因
生市的到來無疑吹響了各行業并購的號角，并購重組大潮漸成洪流。一項成功的企業并購有利于實現企業的資源優化配置、規模發展和長遠戰略目標的順利進行。企業并購有幾大動因：一個是基于企業的發展需求，企業在快速成長階段需要通過并購來實現企業的市場規模擴張，或者通過并購一些技術先進、有優秀創新理念的企業來實現企業的技術創新突破和結構優化改革;一個是基于搶占市場權利的動機，這是一個抽象的概念，一個企業通過并購在某方面市場占有率占絕對優勢的企業往往可以降低搶占市場所需成本，甚至可以形成某種形式的市場壟斷，掌握市場的主導權;一個是基于企業的競爭戰略目標，企業開展并購并不是覺得好玩或者新鮮，而是看到了目標企業的一些優勢或特點，這些優勢或特點能夠有助于企業的發展，例如企業可以通過并購占領某一地區領域市場，實現新市場的滲透。當然企業也可通過并購實現市場、技術、專利等的共享與互補，有些企業就是沖著目標企業的先進技術去并購的;還有一大并購動因是基于財務方面的考慮，并購可以實現合理避稅，企業并購有虧損的企業，國家往往會給予一定優惠。并購還可以提高資本的利用率，拓寬融資渠道，企業可通過并購一家上市公司實現借“殼”上市，從而間接的進入資本市場實現再融資。
企業的并購過程中往往會遇到法律風險、道德風險、財務風險、政策性風險、市場風險等諸多風險問題，企業進行并購過程中財務風險是其中一個明顯而突出的風險因素之一，接下來本文從并購前信息收集階段和并購過程階段兩個節點介紹企業并購中造成財務風險的風險因子并根據對風險因子的分析，就如何控制企業并購過程中的財務風險問題提出幾點建議。
三、企業并購中引發財務風險的風險因子
1.企業進行并購前信息收集階段的財務風險因子
首先是系統性風險或稱環境風險，這是不可避免的風險，會給企業并購帶來一定的不確定性。環境風險可從宏觀和微觀兩方面來分析。從宏觀上來分析，有國家宏觀經濟政策的變化、國內外通貨膨脹指數、經濟性周期的波動、利率匯率的變動等等宏觀因素;從微觀上來分析，有并購企業的經營環境、現金流、債務結構和籌融資等的微觀因素，被并購企業的收購形式與收購價格談判的變化等等微觀因素。這些宏觀和微觀因素都可能影響企業并購的財務成果和財務狀況，使企業并購的預期與結果發生一定的偏離，造成一定的財務風險。
其次是信息不對稱所帶來的財務風險。這是日前企業并購過程中最難掌控也最容易造成財務風險的重要因素。信息的不對稱主要有內容上和時間上的不對稱。由于并購企業事前主要通過日標企業的財務報表和目標公司提供的各類經營管理資料及行業相關信息，對被并購企業的財務狀況和經營狀況進行分析。如果日標企業故意隱瞞公司經營狀況和有意粉飾財務報表，并購企業很難獲得真實的被并購企業信息。在不能完全掌握被并購企業的信息的情況下進行并購，并購企業不能察覺到被并購企業的隱含虧損，容易高估被并購企業的價值，這不利于并購企業的資金流動，和財務營收。而且并購后，被并購企業的各種爛攤子還得收拾，很容易給并購企業帶來巨大的損失和麻煩。
2.企業在并購交易階段造成財務風險的風險因子
首先，并購企業籌集并購資金時的融資風險。并購企業需要大量的資金，像英特爾與Altera的并購，交易數額或將達到130億美元，如果只用公司自有資產進行收購，很容易造成公司資金緊缺，影響公司資金的流動性，不利于公司的運營與發展。因此企業并購往往采用債務、增發股票等方式進行融資，而我國日前的資本市場尚處在發育成長階段，銀行、信貸等中介組織在并購中發揮的作用比較有限。企業能否在不影響公司控制權的情況下及時獲得并購資金，融資形式會不會改變企業的負債結構和影響企業的償債能力等方面都是企業在進行融資時要權衡的。
其次，并購企業進行支付時容易引發的財務風險。包括流動性風險、信用危機風險、破產清算風險及稀釋原股東權益引發的不利影響。流動性風險主要是針對公司償債能力而言的，負債融資的并購需要并購企業在債務到期時能拿出相應的資金來償還，流動比率低，企業的短期償債能力惡化就容易產生流動性風險。并購企業進行并購時稍有不慎就會導致資本結構惡化，引發信用危機，不利于企業的再融資。財務杠桿比例過高就容易引發償債危機和破產倒閉的風險。企業并購采取股票支付的方式，稀釋了原股東權益，甚至可能使原股東失去對企業的控制權，這有時并不利于企業的發展。
四、針對企業并購過程中的常見財務風險問題提出一些控制性建議
1.掌握真實、準確、全面的被并購企業信息，事前防范企業并購財務風險
企業并購不能避免系統性風險，只能是盡量減少信息不對稱帶來的財務風險。由于我國并購的歷史較短，很多并購方面的法律不夠完善，也沒有很多優秀的成功并購經驗值得企業借鑒和學習。再加上缺乏科學的并購理論作為指導，目前我過很多并購都存在風險性高的特性。企業要控制并購前埋下的財務風險就必須要通過各種科學有效的手段掌握被并購企業的相關信息，企業在進行并購前可通過聘用專業的會計事務所、律師事務所、資產評估事務所組成并購專家組，對目標企業進行盡職調查，調查范圍包括但不限于財務狀況、產業技術專利、經營能力、未來收益能力方面。同時對于并購過程中的未盡事宜也可通過事先簽訂相關法律協議來明確法律責任。例如企業可以在協議條款中明確目標企業對于其所提供的資產合法性、有形與無形資產的合法權利范圍及限制條件等事關合同條款的重要信息的告知義務及違約責任，以規避由此產生的財務風險。
由于財務報告的局限性，企業并購在進行盡職調查時，不能過分依賴被并購企業提供的財務報表來分析被并購企業的現狀，而應當通過分析目標企業資產的質量和可用程度、全面清查目標企業的債務和盈利內容等方式擠出財務報表中的水分.將調整后的財務報表作為企業并購財務分析的參考依據。為了合理評估日標企業的價值，并購企業還應當對目標企業的債務人進行調查，剔除報表中的呆賬、壞賬和死賬，將壞賬準備、長期投資減值準備、存貨跌價準備的計提比例和余額與實際發生情況進行比較，防止出現賬面價值高于實際價值現象。并結合調查目標企業的往來賬日、企業盈利能力會計政策的深入分析確保調整后報表數據的有效性。
企業在進行并購凋查時，一定要注意表外事項對目標企業估值的影響。如隱性成本、表外融資、債務轉移、重大售后退貨、應收賬款抵借等沒有在財務報表中反映的行為，這些行為也是引發財務風險的重要因素。另外并購企業在評估目標企業價值時，要合理估計并購后目標企業的人員安置尤其是高管人員的安排等重要表外資源的價值。
總之，企業在進行并購前，一定要做好全面調查，掌握真實、準確、全面的被并購企業信息，組成專家小組，通過事前充分準備來防范企業并購中的財務風險。
2.根據并購公司財務現狀，選擇最佳融資支付方式，減少企業并購財務風險
企業在進行并購時，要采用適當的估值方法，并采用恰當的融資支付方式，以實現優化資源配置減少財務風險的目的。日前的融資支付方式有現金支付、股票支付、混合證券支付、承擔債務支付和杠桿收購支付。每一種支付方式都有其優缺點，關鍵是看其是否適合企業的現有狀況，能否降低企業并購風險。要控制和防范企業并購活動的融資支付風險，并購企業就要以降低融資成本、控制財務風險為目標，結合各方面的實際情況合理設計融資支付方式。企業在設計融資支付方式的時候要充分考慮本企業融資能力、可供融資的渠道、融資成本、對稅收及收益的稀釋、公司負債結構、資產流動性比率等方面的影響。
并購企業在并購意向企業之前要綜合評估公司自身的財務狀況包括公司的現金流、資產負債、盈利能力等方面，考慮股本結構變化對股東權益的影響，通過并購后對公司企業結構和經營生產方面的影響分析，以及對目標企業并購后的人員安排等方面做出全面而細致的分析，結合融資方式采取最有利于公司發展的支付方式和支付時間安排，保證企業的資本結構的合理性并采取多種多樣的融資方式提高融資彈性空間。
企業并購財務風險問題研究范文2
關鍵詞:并購;財務風險;風險控制
1.企業并購財務風險及其控制
并購的英文是Merger&Acquisition,即兼并和收購。兼并指兩家及以上的獨立企業、公司通過法定程序歸并成一個企業或公司的法律行為。收購指一家企業用現金或有價證券購買另一家企業的股票或資產,以獲得對該企業的全部資產或某項資產的所有權,或獲得對該企業的控制權。
企業在進行并購時的風險主要包括目標企業定價評估風險、融資風險、支付風險和財務整合風險,分別對應于并購行為的決策期、交易期和整合期,成為一個整體。本文根據對并購的整個過程的把握,針對企業并購各個階段提出財務風險控制建議,以期整體控制并購財務風險。
2.我國企業并購財務風險控制及問題
2.1我國企業并購財務風險控制法律基礎
為了給我國企業并購財務風險控制創造良好的法律環境,降低企業并購財務風險,除了原有的《公司法》、《證券法》、《企業兼并有關財務問題的暫行規定》等法律法規外,我國又陸續出臺了一系列相關法律法規,包括《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《關于要約收購涉及的被收購公司股票上市交易條件有關問題的通知》、《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》、《關于規范上市公司實際控制權轉移行為有關問題的通知》等。2008年12月9日銀監會實施《商業銀行并購貸款風險管理指引》,進一步增強了并購財務風險的可預期性。
2.2我國企業并購財務風險控制存在的問題
a.并購決策期財務風險控制問題
我國并購實踐中大多數企業對目標企業價值的分析不夠。由于財務報告體系的混亂,對于諸如企業的生產狀況、采用的會計政策、企業未來發展前景預測、受物價變動的影響因素等影響企業價值評估的重要因素往往被并購企業忽視。同時,并購企業選擇不當的定價方式,造成對目標企業估價過高,使并購企業股東利益遭受損失。
b.并購交易期財務風險控制問題
不注重融資支付預算。并購企業在實施并購活動前,對并購各環節的資金需要量進行預算做的不夠,特別是忽視了并購后整合期間所需的資金,往往出現資金超付的現象。
c.并購整合期財務風險控制問題
企業往往認為整合是并購后的事情,并購活動終止后,整合才開始。實際中,這樣的過程有時會導致缺乏效率,整合速度慢,影響整合效果,增加財務風險出現的可能性。同時,并不是僅僅做到資金存量與負債的整合就完成了財務整合,控制了財務風險,財務整合包括財務目標整合、財務制度整合等多個方面,這些方面相互依存,一面失控,面面受損。
3.完善我國企業并購財務風險控制的對策
3.1我國企業并購決策期風險控制對策
3.1.1進一步完善財務報告體系
我國企業應以資產負債表、損益表、利潤分配表、現金流量表等作為基本報表反映企業的基本情況和經營情況的同時,更加注重對財務狀況說明書的編制工作,其信息披露應反映企業的生產狀況、采用的會計政策、或有事項、非貨幣性的與財務事項密不可分的信息,以及企業未來發展前景預測、受物價變動的影響因素等。
3.1.2有針對性地調查隱形債務
由于隱形債務往往在企業的會計帳薄上得不到反映,因此,并購方欲進行并購時,要調查了解近兩年來目標企業與其業務單位之間的業務往來,查明目標企業有無違約行為,查明目標企業的擔保情況及有無可能承擔擔保責任。同時,及時用公告形式對外信息,通過社會反饋途徑了解目標企業的隱形債務問題?！豆痉ā返?84條第3款規定:公司合并,應當由合并方簽訂合并協議,并編制資產負債表及財產清單,公司應當自作出合并決議之日起十日內通知債權人,并于三十日內在報紙上公告三次。并購方應利用此條規定及時、有效地公告,以其向社會公開信息,將目標企業的債務包括隱形債務問題作全面、詳實的了解。
3.1.3合理選擇定價方法
對我國企業并購定價方法選擇不能一概而論,而應該遵循“應類制宜、適當修正”的原則,結合我國的實際情況進行相應的調整。如,對于主業更新、資產換血型收購可考慮成本分析法,對于債務比例過高的目標企業,要考慮由此而產生的股權價值折扣和風險折扣;對于維持主業,慣性經營型收購可更多地考慮市場參照法,同時注意進行市場風險調整,使之更接近企業的實際價值;對于業績優良,分配規范型目標企業收購定價可選擇股利折現法為主,但由于股利分配易受股利政策和未來經營狀況影響,有必要根據目標企業未來股利的不確定因素進行調整;對于規模性重組,享受融資優惠型收購定價可更多地選擇現金流量折現法,此類收購涉及到目標公司的規模性重組時,如收購方對目標企業的資產置換超過70%,就可以享受融資優惠政策;對于高門檻,壟斷性強行業的收購可考慮在現金流量折現法基礎上適當提高控制權溢價。
3.2我國企業并購交易期風險控制對策
3.2.1對并購交易期融資風險的控制
a.做好并購融資預算
并購融資需求量是指并購企業順利完成并購交易,并使目標企業能正常運轉而需要融通的資金。在考慮資金需求量的大小時,不僅要使并購企業完成并購,更重要的是要使目標企業在并購后能迅速正常運營。
強化并購資本預算制度是企業并購內部財務風險控制的有力措施之一。并購方在并購前應對并購各環節的資金需求進行核算,據此制定出并購企業所需的資本預算。在此基礎上,并購方可采用資本預算分析對并購風險進行衡量,通過項目評估,分析原始投資、各期現金流和殘值等因素對收購資本的影響,根據企業財務狀況和可能的融資,對企業資金使用情況做出合理安排。
b.選擇合適的融資方式
融資方式的選擇同企業的資本結構密切相關。并購融資應該以先內后外,先簡后繁、先快后慢為原則。在選擇融資方式的時候,并購企業首先應考慮的是企業內部積累,因為這種方法具有融資阻力小、保密性好、風險小、不必支付發行費用以及為企業保留更多的融資能力等諸多優點。但是,通常企業的內部積累資金都很有限,并購所需資金量往往又很大,這種情況下就必須同時選擇合適的外部融資方式,銀行等金融機構的貸款應該是首選。貸款融資具有速度快、彈性大、成本低及保密性好等優點,因而是信用等級高的企業進行外部融資的一個極好途徑。
企業最后考慮的是利用證券市場,發行有價證券獲取融資。這主要是由于其保密性差、速度慢且成本高。雖然這一方法有諸多缺點,但在企業并購活動中仍是一個強有力的融資渠道,所籌集的資金數量也是非?？捎^的。采用證券市場融資時,企業一般傾向于首先發行債券融資,其次是發行股票。由于股票的發行成本高于債券的發行成本,而且有時甚至會給企業在股市上帶來不良影響,因而在選擇順序上次于債券。
c.合理規劃融資結構
融資結構的規劃,必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。債務融資的比例越高,財務杠桿的作用就越大,對于融資企業來說就意味著較高的融資風險。而如果以較高的股票融資來減少融資的財務風險,融資成本就會升高,并且由于股權數額的增加,又可能會導致股權價值被稀釋。由此可以看出:融資企業一方面要在杠桿比例帶來的利益和EPS稀釋的代價之間進行權衡、做出判斷;另一方面又要在財務杠桿作用的發揮與債務資本比重之間進行權衡。這一過程就是并購企業根據自身的評估結果和市場實現條件來規劃合理的資本結構,以達到使整個并購融資成本與風險的最小化。
3.2.2對并購交易期支付風險的控制
在目前采用股權支付條件還不成熟的情況下,支付風險的最主要表現是現金支付過多以至出現資金流動性困難。回避現金支付風險一項重要措施是采取靈活的方式以減少現金支出。具體措施包括:將支付方式安排成現金、債務與股權方式的組合;采取分期付款方式;以折股分紅方式進行并購等。
3.3我國企業并購整合期風險控制對策
企業在控制并購財務整合風險時應該根據自身企業的實際和并購類型,兼顧進行并購的戰略意圖和企業價值最大化的原則,通過對目標企業的資金籌措、資金運營和資金分配等各種投融資活動和生產經營活動的管理,實現企業投融資活動的統一規劃、生產經營活動的統一管理和統一規范,以最大限度地實現并購后企業的財務協同效應。本文根據財務整合具體的四個方面,分析企業并購后財務整合的措施,以做好財務風險控制。
a.財務管理目標導向整合
企業并購后,首先要確定統一的財務管理目標。一般來講,企業進行并購的目的在于降低營運成本,獲取先進核心技術,擴大市場份額,實現資源的重新優化配置,增強核心競爭力等。
b.財務管理制度和模式整合
對于企業并購,財務管理制度的整合主要體現在并購雙方在財務管理制度實行統一規范、優勢互補,由此帶來財務協同效應。一般的并購在財務管理制度上的整合,往往采取并購方為主導或者雙方共同參與的方式。
c.存量資產與負債的整合
存量資產、負債的整合是指以并購企業為主體,對并購各方的資產、負債進行分拆、整合的優化組合行為。企業對目標公司進行并購后,應對其資產進行定性分析,對并購后企業無法利用或生產經營過程中不需要的資產及時轉售出去,以便凈化企業資產,從而提高資產收益率和企業內在價值。
d.現金流轉內部控制整合
可試行將財務負責人列為并購方財務部門的編制人員,由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負責被并購方的會計核算和財務管理工作,參與被并購方的經營決策。同時建立財務定期報告機制,定期將財務數據通過財務信息網絡傳送至并購方總部,以期對被并購公司的財務活動和經營活動進行適時的指導與監控,進而實行全面預算、動態監控及內部審計。
4.總結與思考
在企業層面,并購企業應對并購決策期、并購交易期和并購整合期進行整體的控制,把控制行為貫穿于并購的整個過程。在國家政策及立法方面,我國也應在完善法律法規,加大執法力度的同時,積極發展資本市場和金融創新。
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企業并購財務風險問題研究范文3
一、并購財務風險概述
企業并購財務風險是指在并購過程中各種風險在價值量上的綜合反映，是由定價、融資、支付以及整合等并購財務決策行為引起的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，即并購價值預期與價值實現程度嚴重偏離而使企業陷入財務困境的可能性。在并購過程中，根據并購活動所涉及到的財務決策行為，可以將并購財務風險的成因分為四類：定價風險、融資風險、支付風險和整合風險。
（一）定價風險 定價風險主要是指由于目標企業的獲利能力和資產價值被高估，以至收購方出價過高導致超過自身的承受能力而產生的財務風險。定價風險的來源主要包括三個方面：
一是財務報表風險，即目標企業的財務報表能否真實反映其自身的財務狀況而產生的風險。
二是利潤預測風險，即目標企業未來的發展前景和收益能力是否存在被高估而產生的風險。
三是貼現系數風險。即對目標企業的價值評估需通過預測企業未來價值增值的方法來實現，而在這一評估過程中，貼現率的估計就成為一個最關鍵的問題，而這個估計往往會由于主觀性的存在而導致最后結果的不正確。
（二）融資風險 融資風險主要指企業能否利用現有的資金渠道及時并足額地籌集到并購資金以確保并購活動的順利進行。企業并購通常需要大量的資金，但由于目前我國資本市場的不完善，使企業并購面臨較大的融資風險，主要體現在三個方面：
一是資本結構合理性風險。資本結構是指企業各種資本的價值構成及比例關系，對于企業來說，資本結構是否合理直接影響企業的資本成本，最終影響企業價值的實現。
二是融資成本風險。融資成本是現代企業進行融資必須考慮的問題，由于不同融資方式的融資成本是不同的，因而資本結構的不同必然會導致資本成本的不同，企業需通過對資本結構的分析尋求最低的融資成本，選擇使企業價值最大化的融資方案。
三是財務杠桿比率風險?，F代企業在并購融資過程中所需的資金全部來源于自有資金和借入資金，即杠桿融資所帶來的風險程度會因兩者的比例不同而不同。
（三）支付風險 支付風險主要是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險，它與定價、融資兩個階段產生的財務風險相關聯。主要表現在三個方面：
一是資金流動性風險。是指由于并購后企業未來的現金流量具有不確定性，資金缺乏導致出現支付困難的可能性，從而降低企業對外部環境變化的適應能力而形成的風險。
二是股權稀釋風險。股權支付雖然成本低，但企業的股權結構一旦被改變，通常會導致股權稀釋和控制權減弱。
三是杠桿支付風險。杠桿支付也就是通過舉債解決收購中的資金問題，并期望利用財務杠桿的作用獲得并購后的利益，但這必須要有很高的回報率才能實現，否則并購方可能會因負債比例過高，資本結構惡化而遭受破產倒閉的風險。
（四）整合風險 在完成并購后，并購方面臨其與目標企業的財務融合問題，而整合風險是指財務制度、財務戰略、財務資源在并購后未能及時有效地實現預期的財務協同效應而使企業遭受損失的可能性。主要包括：
一是財務組織與機制風險，是指并購企業在整合期內受財務協力效應、財務機構設置、財務管理制度等多種因素的影響，使其實現的財務收益與預期財務收益不一致，從而給企業帶來損失的可能性；
二是資本運營風險。是指企業在整合期內，由于環境的不確定性，未能對企業的財務職能實施科學監控，以及受內部財務行為、財務運作的影響，使企業并購后未能實現預期的財務收益而導致的財務風險。
三是盈利能力風險。即企業在實施并購后目標企業資本是否能實現保值增值、能否帶來預期的投資回報，具備持續盈利能力的風險。
對并購財務風險進行成因分析的意義主要在于：第一，使各個階段的并購財務風險概念清晰化；第二，是對其進行綜合評價的基礎；第三，通過綜合評價，可以將各風險因素量化，為企業制定并購方案提供依據。
二、企業并購財務風險模糊綜合評價模型建立
本文采用二級模糊綜合評價法對企業并購中所面臨的財務風險進行綜合評價。首先根據企業并購財務風險的成因分析，需建立一套企業并購財務風險評價指標體系。如表1所示。
然后對企業并購財務風險進行二級模糊綜合評價，其基本評價步驟如下：
（一）評價因素集確定 根據表1建立的指標體系可以確定因素集。
定義一級指標層的因素集X，X={X1，X2，…Xm}；定義二級指標層的因素集Xk，Xk={Xk1，Xk2，…Xks }（k=1，2，…，m；s=1，2，…n；n為XK中子因素的個數）。
（二）評價集確定 根據建立的評價指標體系從底層開始進行模糊綜合評判，假定企業并購財務風險每一個指標的評價結果有p個等級，定義適用于各評價指標的評價等級集Y，Y={y1，y2，…yp}，本文設定Y={“高”，“較高”，“一般”，“較低”，“低”}五個等級，即Y={y1，y2，y3，y4，y5}={“高”，“較高”，“一般”，“較低”，“低”}。 在具體的運用中，可以根據實際情況對評價等級集中各等級賦予一定的數值。
（三）指標權重集確定 各評價因素的重要程度在實際評價工作中往往是不同的，文章采用層次分析法確定各指標層相應因素的權重，它表示各評價因素對評價等級的重要程度。設Xks對Xk的權重為aks，Ak=（ak1，ak2，…aks}，且 ■aks =1； Xk對X的權重為ak，A=（a1，a2，…ak），且■aks =1。
（四）模糊關系矩陣確定 本文采用德爾菲法構造單因素評判矩陣。由20位專家組成評價小組，從以上各指標出發，對企業并購財務風險進行評價。具體步驟是：先由每位專家獨立填寫各指標所屬等級，再將所有的評價結果進行整理統計，綜合計算出各指標處于每一風險等級的概率，最后得到模糊關系矩陣Rk。
則Rk= rk11 rk12 rk13 ··· rk1trk21 rk22 rk23 ··· rk2t··· ··· ··· ···rkn1 rkn2 rkn3 ··· rknt
其中rkst=判斷指標Xks屬于yt的專家人數/專家總數（s=1，2，…n；n為Xk中子因素的個數；t=1，2，…p），即表示二級指標層的指標Xks對于第t級評價等級yt的隸屬度。
（五）評價模型建立及模糊綜合評價 為了全面地把握并購財務風險，得到更合理的評判結果，本文在綜合考慮所有相關因素的影響后，結合多層模糊綜合評價原則，運用模糊運算構建模糊綜合評判模型B進行模糊綜合評價。
B=A×R（A：模糊集合反應了并購財務風險因素的重要性；R：模糊矩陣，矩陣中的元素表示并購財務風險因素所屬風險等級及發生的概率；B：模糊評價結果矩陣，其中的元素表示并購財務風險的各種風險等級發生的概率）
（1）建立一級模糊綜合評判模型Bk。即Bk= Ak×Rk。通過一級模糊評價，可以得出Bk ={bk1，bk2，…bkp }是一個向量，需對其進行歸一化處理，即 ■bki=1（表明因素XK屬于第t級評判等級yt的程度，即XK對yt的隸屬度）。
（2）第二級模糊綜合評價。同上述步驟，將X={X1，X2，…Xm}看作一個因素集，以Y={y1，y2，…y5}為評價集，設Xk對X的權重集為A=（a1，a2，…ak），用Bk作為單因素評價可以構造模糊評價矩陣為R：
R= B1B2B3B4 =b11 b12 b13 b14 b15b21 b22 b23 b24 b25b31 b32 b33 b34 b35b41 b42 b43 b44 b45
最后得到關于目標層X的第二級模糊綜合評價模型為：B=A×R=（b1，b2，b3，b4，b5）。
（六）評價結論 當■bj≠1時，需進行歸一化處理，即令 bj=bj/ ■bj 得到：
B=（ B1， B2， B3， B4，B5 ）
表示X對評價集Y的隸屬向量，從中可以得到企業并購財務風險趨于每一個風險等級的程度。再根據B'= B×Y（Y為評價等級集中各風險等級設定的量化值）得到模糊綜合評價的最終評價結果。另外，根據一級模糊綜合評價，還可以得出并購財務風險因素的高低排序，從而確定企業并購財務風險的重點控制對象。
四、實例研究
甲公司為實施多元化發展戰略準備對新興行業的乙公司進行并購，為保證此次并購的順利完成，需要對其所面臨的風險進行全面評估，現對此次并購所面臨的財務風險進行模糊綜合評價，具體步驟為：
（一）確定評價集 根據并購實際情況及并購風險管理的需要，在此次評價中，模糊綜合評價的等級共5級，即：Y=（y1，y2，y3，y4，y5）=（高風險，較高風險，一般風險，較低風險，低風險）=（9，7，5，3，1）
（二）運用AHP確定各指標權重 一級指標層各因素的權重A=（a1，a2，a3，a4）=（0.2，0.3，0.2，0.3）；二級指標層各因素的權重集為：A1=（a11，a12，a13）=（0.4，0.3，0.3 ）；A2=（a21，a22，a22）=（0.3，0.3，0.4）；A3=（a31，a32，a33）=（0.3，0.4，0.3）；A4=（a41，a42，a43）=（0.4，0.4，0.2 ）
（三）確定模糊關系矩陣 具體如下：
R1= 0.1 0.25 0.25 0.3 0.10.1 0.2 0.1 0.2 0.40.25 0.1 0.2 0.25 0.2 R2= 0.0 0.1 0.1 0.3 0.50.1 0.1 0.2 0.2 0.40.1 0.2 0.1 0.3 0.3
R3= 0.1 0.1 0.2 0.1 0.50.1 0.1 0.4 0.2 0.20.1 0.2 0.3 0.1 0.3 R4= 0.1 0.2 0.3 0.2 0.20.15 0.25 0.2 0.25 0.150.1 0.1 0.4 0.25 0.15
（四）一級模糊綜合評判 由Bk= Ak×Rk，得：
B1= A1×R1=（0.4，0.3，0.3）
0.1 0.25 0.25 0.3 0.10.1 0.2 0.1 0.2 0.40.25 0.1 0.2 0.25 0.2 =（0.145，0.19，0.19，0.255，0.22）；
同理得： B2=（0.07，0.14，0.13，0.27，0.39）， B3=（0.10，0.13，0.31，
0.14，0.32），B4=（0.12，0.2，0.28，0.23，0.17）。
（五）二級模糊綜合評價 由B=A×R=A×（B1，B2，B3，B4）T（0.2，0.3，0.2，0.3）0.145 0.19 0.19 0.255 0.220.07 0.14 0.13 0.27 0.390.10 0.13 0.31 0.14 0.32 0.12 0.2 0.28 0.23 0.17 = （0.106，0.166，0.223，
0.229，0.276）
（六）評價結論 由B'=B*YT得 B'=（0.106，0.166，0.223，0.229，
0.276）*（9，7，5，3，1）=4.194。
結果表明，通過上述計算可以看出：第一，有27.2%的專家認為此案例并購財務風險高或較高，22.3%的專家認為并購財務風險一般，而有50.5%的專家認為并購財務風險低或較低；第二，綜合來看，此次并購所面臨的財務風險大小為4.194，參照模糊綜合評價等級，此財務風險介于“一般風險”與“較低風險”之間，表明甲企業此次并購的財務風險較低。另外，通過一級模糊綜合評價進一步分析可知：整合風險屬于一般風險，定價風險屬于較低風險，融資風險和支付風險屬于低風險。
綜上所述，并購已成為現代企業擴張發展當中很重要的內容，為實現企業并購利益的最大化，企業應重視并購財務風險這一問題。因此，在分析企業并購財務風險的基礎上，正確評價企業并購財務風險對實現企業并購目標具有很重要的現實意義。
企業并購財務風險問題研究范文4
關鍵詞：醫藥企業并購風險管控
一、我國醫藥企業并購及財務現狀的整合
(一)我國醫藥產業的發展形勢及特征分析
伴隨著市場經濟的高速發展，醫藥產業規模也實現飛速壯大。據統計顯示，2011年到2017年期間我國醫藥產業的工業總產值以較快的速度增長，年復合增長率達到25.4%。隨著國家基本醫療衛生保障機制的建立健全，健康中國的建設進入關鍵時期，社會大眾的生活質量也逐漸提高，我國的醫藥產業必須通過產業結構優化轉型來提供助力。目前我國醫藥產業經歷了幾十年規?；脑鲩L，取得了很大成績，也出現了一些問題。醫藥產業的最大特點是新技術與高投入并存，研發周期長，前期投入大，財務風險高，對技術、人才、資金、規模等要求高。
(二)我國醫藥企業并購現狀
醫藥企業的并購發展主要分為四個階段。第一階段，為了適應我國醫藥體制改革與產業結構的升級的需要，越來越多的醫藥企業開始注重縱向收購。第二階段，1993年到1996年，為擴大中小醫藥企業規模，以政府為主導展開企業間的橫向并購，以消除虧損的國有企業為最終目標。第三階段，中國加入WTO后，醫藥企業為應對經濟全球化的沖擊，通過收購、兼并或者戰略聯盟等多種形式，形成更大規模，擴大國際市場的份額。第四階段，經濟新常態下產業結構轉型升級的背景下，醫藥企業通過并購形成產業鏈并提升市場競爭力；在這一時期，并購形式和財務工具更加多樣化，諸如股權轉讓、增資、控股參股等等。
(三)醫藥企業并購所面臨的財務風險
并購的目的不是耗損自身實力，而是提升市場競爭力。醫藥企業為解決原有財務目標和管理機制無法適應并購后的戰略發展這一問題，將提出新的財務目標和管理機制。醫藥企業一般采用大量舉債融資的方式去推動并購項目，加速擴張市場。這可能會導致繁冗復雜的財務風險，如定價風險、支付風險以及融資后續風險。再加上并購雙方在財務理念、管理機制、管理架構等諸多方面的差異，加劇財務風險的發生幾率。在并購過程中，一旦資產負債等并無法有效整合，資金鏈跟不上的，將會危及到企業正常運營，最終并購項目以失敗告終。
二、我國醫藥企業并購過程中的財務風險分析
(一)財務管理目標不統一帶來的風險
醫藥企業以進行產業整合為最終目的，利用提高市場份額從而提高競爭力，實現最大的企業價值。但醫藥企業并購過程中通常以兩方及以上為主體，就可能會導致財務管理目標不統一的狀況，會給并購過程中財務方面會承擔極大的風險。最大原因就是醫藥企業雙方財務目標持有意見不統一，在財務目標方面會引起一定的矛盾，直接導致醫藥企業財務報表合并的進程減慢，甚至會直接導致整個醫藥企業并購項目的失敗。
(二)財務管理制度漏洞帶來的風險
醫藥企業并購過程中會存在不同的財務管理制度，財務管理在并購過程中需要通過整合優化，來有的放矢，提升效率。但是這一過程不是一蹴而就的，在財務管理制度優化的過渡期會出現一些漏洞，這將導致財務風險發生。在企業并購過程中可能并購雙方會利用職權進行違規操作，進一步加劇并購雙方的信息不對稱帶來的風險，給醫藥企業并購埋下嚴重的財務隱患。
(三)財務審查核算流程帶來的風險
企業作為獨立的經濟主體，在并購過程中，有權利要求對方及時披露真實完整的財務情況，并接受對方的調查和評估。但因為并購參與方均有各自獨立的財務審查核算流程，從而導致了雙方財務信息的調查尤為復雜，很難對財務數據進行分析和比對，比如被收購企業的有形資產、無形資產、重大信息等，并購企業因為雙方財務審查核算的差異，增加了財務整合的工作量和核算難度，不能及時準確的為并購團隊提供有效的數據進行參考，使信息風險增大，財務合并的準確性下降，對合并后的財務管理帶來消極影響。
三、我國企業并購財務風險防范措施和建議
(一)統一財務管理目標
財務管理目標也是日常財務活動的重要基礎。在醫藥企業并購后，應統一各個子公司的財務管控，尤其是財務管理目標并，通過新的發展戰略目標制定財務管理目標，保證并購雙方的目標統一，在此基礎上盡快確定并購后的財務管理機制和團隊建設，降低并購磨合的時間和人力成本，以促進醫藥企業未來的發展，提高財務合并效率。
(二)財務風險管理機制的整合與優化
醫藥企業在并購過程中要遵循戰略與價值導向，也就是以醫藥企業價值最大化、符合醫藥企業未來發展戰略目標為原則，避免盲目進行規模擴張。以此為基礎，全面落實目標企業財務風險管控、企業參與雙方應從目標醫藥企業財務風險管理流程進行調查與研究，從自身財務風險流程出發，派遣經驗豐富的工作人員，或者聘請專業的并購中介機構，并制定并購項目的財務風險防范流程，做好整合錢的財務審查和整合過程中的關鍵環節把控，結合企業實際管理情況不斷改進和完善，為降低醫藥企業并購整合的財務風險奠定基礎。
(三)實踐整合規劃降低財務風險
醫藥并購企業應從多方面多角度進行系統性的優化整合，包括運營戰略、財務管理、人力資源、風險防范等多個項目。醫藥企業以充分發揮協同作用為最終目的，對自身資源和管理能力進行整體優化配置。圍繞財務整合的核心地位，通過各個項目的整合規劃和落實到位，有效提高醫藥企業的并購效率，防止并購后出現資產規模擴大，經營業績不升反降的財務風險。
企業并購財務風險問題研究范文5
【關鍵詞】企業并購 財務風險 風險防范
企業并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。企業并購是高風險經營活動，期中財務風險是影響企業并購成功的關鍵。
一、企業并購的財務風險及分析
企業并購的財務風險是指在一定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業發生財務危機的可能性。一般來說，企業并購的流程可以劃分為三個階段：并購前信息收集階段、并購交易執行階段、并購后內部整合階段。由于各個階段面臨的具體任務不同，企業在這三個階段中將面臨不同的財務風險。
（一）并購前信息收集階段的財務風險
（1）環境風險。環境風險又稱系統風險，是指影響企業并購的財務成果和財務狀況的一些外部因素的不確定所帶來的財務風險。
（2）信息不對稱風險。在企業并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計不足，無法準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力，從而導致價值風險。
（二）并購交易執行階段的財務風險
在交易執行階段，企業要決定并購所采用的支付方式和融資策略，從而會出現支付風險和融資風險。
（1）現金支付方式的財務風險。雖然現金收購的估價簡單明了，操作易行，但是現金支付所面臨的財務風險卻是最大的，主要表現為：當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付使并購方必然面臨匯率風險。隨著國內資本市場競爭日益激烈，海內外資本市場的聯系就日益頻繁。目標企業股東不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優惠。
（2）股票支付方式的財務風險。股票交換是以并購方股票替換目標企業的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現金壓力和債務負擔，對并購方不存在現金流轉壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業帶來資金的壓力和破產風險，但股票支付也會產生財務風險。
（三）并購后內部整合階段的財務風險
（1）償債風險。償債風險存在于企業債務收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務杠桿利益。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現很高的回報率才能使收購者獲益。否則，收購公司可能會因資本結構惡化、負債比例過高而無法支付本息。
（2）流動性風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業中表現尤為突出，并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和適應調節能力，增加了企業的經營風險。如果自有資金投入不多，企業必然會采用舉債的方式。通常目標企業的資產負債率過高，使得并購后的企業負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降低。
二、企業并購財務風險防范
（一）企業并購財務風險的事前控制
改善獲取信息的質量，采用合適的目標企業價值評估方法，財務會計報表是被并購企業所提供信息的核心部分，因此，并購企業在并購前取得詳盡真實的財務會計報表是并購企業在對被并購企業未來收益能力做出預期前的必要步驟。在實際操作中，應該特別重視并購中的盡職調查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調查與證實重大信息，它是現代企業并購環節中的重要組成部分，直接關系到并購的成功與否。
（二）企業并購財務風險的事中控制。
企業在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內外兼顧，以確保目標企業一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結構控制在一個相對合理的范圍內，既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系合理，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系合理等，在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流人和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整，力求資本成本最小化。
（三）企業并購財務風險的事后控制。
并購企業在整合期內，由于財務波動和財務風險發生的頻率較大，極易造成并購企業的財務危機。因此，并購企業應該適時地建立科學的財務預警管理系統，做到未雨綢繆。財務預警管理系統是把并購企業在整合期內的財務管理失誤和財務過程波動以及由此引發的財務風險和財務危機作為研究對象，并對其進行監測，管理失誤行為，確保企業管理狀態的良性發展。應識別、評價、預測、預控，不斷矯正不良財務發展趨勢。
三、小結
企業并購是一項復雜的系統性工程，并購過程中的每一個環節都不能忽視，否則會帶來財務風險，并影響到整個并購的成敗。企業管理層在進行并購的時候，應對整個并購過程中的財務風險進行科學的分析和估計并進行詳盡的論證分析，并參照上面提出的應對措施進行防范，積極促成并購的成功。
參考文獻：
企業并購財務風險問題研究范文6
關鍵詞：煤炭企業；兼并重組；資本運作；財務管理
近年來，國內外的資本運作活動風起云涌并呈持續上升的態勢，促使企業經營者紛紛踏人資本運作的行列。以企業兼并重組為核心的資本運作成為煤炭企業的中堅力量和主要支柱。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導?，F結合我們河南煤化焦煤集團兼并重組、資本運作實踐中存在的財務管理的有關問題進行分析探討，旨在促使煤炭企業兼并重組、資本運作實踐活動健康發展，使其在煤炭企業經濟資源配置方面發揮更大的作用。
筆者認為：煤炭企業兼并重組、資本運作所面臨的財務管理問題主要包括:前期調查的財務管理問題、目標企業價值評價財務管理問題、并購融資財務管理問題、并購支付財務管理問題和并購整合財務管理問題等五種，以下分別具體分析：
一、前期調查的財務管理問題
開展前期調查是企業資本運作、兼并重組的前提，通過審查作出實施決策，如果不履行必要性的審慎性調查，對目標企業缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯誤的，甚至造成了企業的累贅和資金的無底洞。在焦煤集團兼并新鄉的幾個煤礦時，在前期審查過程中，除對企業概況、人員、資產分布、產業特點、發展趨勢等內容作全面的了解外，更關注被兼并企業的或有事項，被并購企業的經營現狀，全面揭示企業并購風險。同時根據審查情況，對被兼并企業的財務狀況作出客觀評價，提出科學性建議。
（一）了解目標企業的資產構成情況。資產構成狀況是企業狀況的重要方面，優質的資產狀況是企業規范運作的前提和基礎，在煤炭企業兼并重組時，應將資產構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業的總資產情況、凈資產情況、注冊資本構成、負債結構、企業負擔情況、經營性資產狀況等。通過審慎性調查了解，對目標企業價值從財務角度有一個大體的評價。
（二）把握目標企業的財務管理問題。企業并購是一項風險性很高的投資活動，應審查企業隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。
二、目標企業價值評價的財務管理問題
煤炭企業兼并重組的動機是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，以實現企業整體價值的最大。在這個方面主要關注資產評估過程中的財務問題。對煤炭企業資產在價值形態上的評估，應結合目標企業的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形和無形資產、可辯認的和不可辯認的資產進行客觀的評估。資產評估包括：機器設備、建筑物、長期投資等各類實體性資產的整體評估。無形資產的評估包括目標企業的兩權價款、土地使用權等資產的評估。不可辯認的資產如商譽的評估。在評估中應1.聘請資信高的中介機構進行評估，評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料的準備和評估業務的執行。2.在全面深入了解的基礎上進行評估，根據資產評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正地進行評估③認真抓好帳實核對。要根據帳面資產情況進行資產核實，對資產質量與帳面不符的，要進行科學調整。由于目標企業經營是個動態的過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險。
三、并購融資財務管理問題
對企業的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購要支付大量前期費用，包括對目標公司背景調查、產業情況分析、財務與會計有關資料分析、會計處理程序的調查研究等費用；其次，并購過程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標公司的費用；此外，并購后還要注入大量的資金對被并購企業進行整合和營運，如建立新的管理機構、人員安置和培訓、資產處置、啟動資金的撥入等。這就需要關注以下方面的財務問題：
（一）借入資金財務問題。舉債會使企業背上高利息負擔，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負債比率，使企業高債務風險運營；同時，借入資金嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。
這就需要做好籌資的各種預測和預算工作，應保持適當的負債比率，應根據兼并重組活動需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發的籌資風險。
（二）所有者投資財務問題。它不存在還本付息的問題，它是屬于企業的自有資金，這部分融入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應重點強調資金的使用效率，加強對資金運用過程的管理。在資金的使用過程中，謹慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，建立資金使用效果的評價體系和激勵懲罰機制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。
四、并購支付財務管理問題
企業并購支付方式主要有現金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產生的財務問題主要有：1、現金支付方式將增加企業產生流動性困難的風險，在企業其他流動性資產不足和不能通過外部籌資方式籌資等情況下，企業償債能力下降，這將會增加企業債務到期不能償還的財務風險。2、股權對價支付方式將降低并購企業的股權控制能力，從而增加并購企業股權稀釋風險，削弱其在企業中的控制權，攤薄每股收益和每股凈資產，股價下降，導致合并企業原有股東利益受損，從而加大其財務風險。3、杠桿支付方式增加企業的財務風險，杠桿支付方式雖然可以增強企業的收購能力，實現以小博大式并購，但與之相伴的償債風險也將數倍放大，當面臨債務風險時，杠桿支付系數越高，其財務風險也就越大。4、混合支付方式，即以現金、股權、實物資產、無形資產等多種形式作為支付工具。 轉貼于
以上四種支付方式，每一種方式都有其優點和弊端?？刹捎靡宰灾髻Y金為主的混合支付方式;當并購企業財務狀況不佳，債務負擔重，資產流動性差，財務風險大時，可以采取股權置換為主的支付方式;當并購企業發展前景看好，預計并購后通過有效的整合，能獲得更大的贏利空間時，可采用以債務資金為主的混合支付方式。
五、并購后整合財務管理問題
企業并購支付只是完成并購戰略的第一步，更加重要的工作是對并購后新成立企業的資源進行有效的整合，對做好資產劃轉、資產過戶手續、帳務處理，真正與母體企業在財務管理上無縫對接，實現突破性重組，達到收益最大化和對并購企業經營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購后的生產要素發揮出最大的效應，最終實現盤活資產存量，提升企業市場競爭力的目的。
（一）委派財務負責人，加強財務人員管理。并購目標企業接收后，要確保財務管理平穩過度。同時，結合對應的并購企業財務人員管理規定，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，提高財務工作效率。
（二）實現目標企業與并購企業財務管理制度的有效對接。企業實施整合后，財務必須實施一體化管理，目標企業必須按主體企業的財務管理模式進行整合。主體企業對目標企業的生產經營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般而言，整合雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致，因此整合主體企業客觀要求統一財務口徑，實現與并購企業的無縫對接，才能實施有效的控制。
（三）制定并購整合失敗的補救策略。并購后企業如果不能實現財務上的協同效應，將對并購的成功及并購后企業的發展造成嚴重影響。因此，并購前企業應制定出有效的財務策略，一旦出現財務整合失敗就可以從容應對，以免造成更大的損失。這些財務策略包括：
1.套利出售。并購方在完成并購后，妥善處理被并購企業財產，可將不符合經營戰略的資產出售，以抵消籌資所引起的債務。也可采取各種方式將不良資產轉讓出去，以減少財務風險。
2.果斷撤資。并購后，如果出現某些預料之外的情況，使得并購整合的結果與原來設想制定的戰略規劃差距較大，或者因企業生存環境發生變化使并購目標不能實現，企業應果斷撤資，以降低財務風險，避免持續下去造成更為嚴重的損失。焦煤集團在收購新疆的小煤礦時就對有些礦采購這種措施，成為出資合理、規避風險的集團公司。
煤炭企業兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業與被并購企業的各種資源，以實現資源互補、優化配置、效用最大的并購戰略目標，以提高資產運作效率，增強企業的核心競爭能力。
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