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經濟貨幣政策范文1
我們知道，市場如同一只“看不見的手”，通過市場的價格機制調節經濟。可是，當河流被污染、山林被砍伐，當受教育者需要學校、出行者需要公路，當偏遠貧困山區的人們生活困難，當失業下崗的人可能揭不開鍋，市場就無法去應付，而且，“看不見的手”也解決不了經濟危機問題。市場失靈時，就需要“看得見的手”，即國家干預經濟。政府對經濟進行調控的目標是使國家的總供給和總需求達到平衡。政府運用三大政策來調控經濟：財政政策、貨幣政策和對外經濟政策。財政政策，主要表現為調節財政的收入和支出。貨幣政策，主要表現為中央銀行的作用。對外經濟政策，主要表現為匯率和關稅的作用。當經濟太冷時，政府就“踩油門”，刺激消費、加大投資、增加出口，讓經濟回升；當經濟過熱時，政府就“踩剎車”限制消費、減少投資，把過熱的經濟壓下去。
貨幣政策是中央銀行通過控制貨幣供應量來調節利率，進而影響投資和整個經濟，以達到一定經濟目標的行為。它和財政政策一樣，也是調節國民收入以達到穩定物價、充分就業的目標，實現經濟穩定增長。兩者不同之處在于，財政政策直接影響總需求和規模，這種直接作用是沒有任何中間變量的，而貨幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發生影響，因而是間接地發揮作用。在走向市場經濟過程中，貨幣政策在經濟生活中的作用越來越大，也越來越重要。
二、中央銀行運用三大主要工具來變動貨幣供給量
貨幣政策一般分為擴張性和緊縮性政策。在經濟蕭條時，多采用擴張性貨幣政策：增加貨幣供給、降低利率、取得信貸更容易，從而刺激消費和投資，把經濟拉起來。反之，在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政策：削減貨幣供給、降低總需求水平、提高利率、減少貸款、壓縮投資，使經濟實現“軟著陸”。
中央銀行的貨幣政策主要有三個工具，第一個工具是變動法定準備金率。法定準備金是為防止銀行因擠兌風潮而倒閉，也為控制銀行貸款的速度和數量，中央銀行對商業銀行和金融機構所吸收的存款，規定一個必須備有的準備金。凡商業銀行吸收的存款，須按法定比率保留一定的準備金，上交中央銀行，其余的部分才能用于放款和投資。法定準備金率對貨幣的影響主要通過貨幣乘數影響貨幣供給。因此，即使法定準備金率變動幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大變動。降低法定準備金率，實際上等于增加了銀行存款準備金，增強了商業銀行貸款能力，導致貨幣供給量多倍擴張和利率下降，這就開始給經濟加油了。而提高法定準備金率，就等于減少銀行存款準備金，降低了放款、存款創造和擴大信用規模的能力，其結果是社會的銀根偏緊，貨幣供應量減少。此時，銀行將處于非常困難境地，錢已貸出去，要收回多貸出去的錢，勢必采取一系列追討資金的措施，導致費用增加，壞帳增多。所以，變動法定準備金率是一個非常強烈的手段，它強迫市場資金逆向循環，只有在迫不得已的情況下才使用它。如果法定準備金率變動頻繁，會使商業銀行和所有金融機構的正常信貨業務受到干擾而感到無所適從。
第二個工具是貼現率政策。貼現率是商業銀行從中央銀行借款的利率。中央銀行針對經濟過熱或過冷，可調高或調低對商業銀行發放貸款的利率，以限制或鼓勵銀行借款，從而使銀行系統的存款準備金縮減或增加，進而決定貨幣供給量減少或增加及利率的提高或下降，使經濟運轉速度減慢或加快，以達到宏觀調控目標。同時貼現率的變動還會在某種程度上影響人們的預期，社會公眾通常把貼現率的變化視為中央銀行對經濟的預測及政策立場的一個指示器，進而調整自己的行為。但是，如果商業銀行通過其它途徑籌措資金，而不依賴于向中央銀行借款，中央銀行就處于被動地位，就不能有效地控制貨幣供給量。并且，當銀行十分缺乏存款準備金時，即使貼現率很高，銀行依然會從中央銀行貼現窗口借款。可見，通過貼現率變動控制銀行準備金效果是相當有限的。
第三個工具是公開市場業務，也是中央銀行常用的一種較為有效的辦法。它是中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的行為。經濟太冷的時候，市場需要錢、現金，中央銀行買進債券，即收回人們及商業銀行手中的債券，放出現金。這一行為，首先增加銀行系統的基礎貨幣(銀行存款準備金和通貨)，通過銀行系統的存款創造導致貨幣供應量的多倍擴大；與此同時，債券價格因需求增加而上升，利率下跌，由此促進投資和消費的擴張，帶動生產就業和物價的增長。反之，為了遏制經濟過熱，防止通貨膨脹，中央銀行在公開市場業務中賣出政府債券，由此導致基礎貨幣的減少，進而貨幣供應量多倍減少和利率上升。當人們持有債券時，就難以拿錢去消費、去投資，市場流動現金減少，經濟就適度降溫。運用這種政策工具有較多的優點，一是可及時頻繁連續地按一定規模買賣政府債券，對經濟進行微調，不像變動法定準備金率那樣強烈。二是公開市場業務對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來，所以，這一工具是中央銀行經常使用的。
貨幣政策除以上三種主要工具外，還有一些其他工具。如道義勸告，即中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。但由于道義勸告沒有可靠的法律地位，因而并不是強有力的控制措施。
三、我國貨幣政策對經濟的影響
1992年，我國經濟過熱，出現了開發區熱、房地產熱、股票熱等。當時海南的房地產炒得更是熱浪翻滾，就是再造一個海口市及一個三亞市的人口，也買不完這么多的房產。到1993年，通貨膨脹率達21.7%，銀行不良貸款問題、股市泡沫問題、金融風險問題等等，所有問題都冒出來。我國政府開始對經濟“踩剎車”，在貨幣政策上，法定準備金率從1993年的7.56%提高到1995年的9.18%，一次次提高利率，逐漸把貨幣供給的龍頭擰緊，從流通領域把錢抽走。同時，在財政政策上，增加個人稅收和企業稅收，以減少人們消費和企業利潤等，經濟就這樣慢慢地冷下來，到1996年底，我國經濟成功地完成了“軟著陸”。經濟增長速度平穩下降了，GDP增長率由13.5%下降到9.6%，通貨膨脹率從21.7%下降到6.1%。但1997年東南亞發生金融危機，1998我國又趕上百年未遇的洪水，使我國經濟形勢急轉直下，經濟又出現了過冷現象，陷入低谷，表現為物價向下，利率向下，失業增多，所有指標都向下。這時總供給遠遠大于總需求，東西過剩。我國政府又通過采取積極的財政政策和穩健的貨幣政策來拉動經濟增長。在貨幣政策上，1998年法定準備金率已降至8%，一次次降低利率，使我國利率由原來的10%以上降到1%左右，鼓勵人們消費、投資。同時，在財政政策上發行國債，借老百姓的錢去投資基礎設施建設等，8000億的長期建設國債資金帶動兩三萬億的投資，最終奠定了民間大規模投資的基石。2003年成為一個拐點，國內外需求全面恢復，特別是社會投資出現加速啟動，民間投資以接近30%速度猛漲，GDP增幅達到9.1%，是1997年以來的最高增幅，中國徹底走出通貨緊縮困境。
四、貨幣政策的局限性
實行貨幣政策目的是為了穩定經濟，減少經濟波動，但在實踐中也存在一些局限性。
第一，從反經濟衰退作用看，由于存在所謂流動陷阱(即當利率降低到某一不可能再低的低點時，投機性需求變得無限大。人們手中不管有多少貨幣，都不肯去買債券，此時LM曲線呈一條水平曲線)，在通貨膨脹時期，實行緊縮的貨幣政策可能效果較顯著，但在經濟衰退時期，實現擴張的貨幣政策效果不明顯，那時，廠商對經濟前景普遍悲觀，即使央行松動銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款，從事投資活動；銀行為安全起見，也不肯輕易貸款。這樣，貨幣政策作為反經濟衰退政策，其效果就甚微。比如，日本利率已降到0.1%水平，接近零利率，也就是現日本利率杠桿的調控作用基本失效了。
第二，從貨幣市場均衡情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率變動，必須以貨幣流通速度不變為前堤，否則貨幣供給變動對經濟的影響就要打折扣。貨幣流通速度加快，就是貨幣需求減少；流通速度放慢，就是貨幣需求增加。如果貨幣供給增加量和貨幣需求增加量相等，LM曲綫就不會移動，因而利率和收入也不會變動。
經濟貨幣政策范文2
中央經濟工作會議提出今年宏觀調控的首要任務是防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹。為此，我國已實施了十年之久的穩健貨幣政策從*8年起轉為從緊貨幣政策。從緊貨幣政策會給我省帶來哪些影響？應當怎樣抓住政策調整的時機促進我省經濟又好又快的發展？本文擬作初淺的分析。
一、從緊貨幣政策出臺的經過
（一）背景。多年來，中央實行雙穩健的貨幣、財政政策，我國國內生產總值增長速度連續5年保持在10%以上的快速增長，經濟發展與結構調整、國民福利的提高均取得了可喜成效。然而，進入*7年以來，投資過熱傾向凸顯，通脹趨勢壓力加大，居民儲蓄存款利率處在負水平，結構性不平衡日益明顯，貿易順差不斷上升，人民幣升值壓力持續增大。為防止經濟偏快轉過熱和局部物價上漲轉全面通貨膨脹，中央實施了十年來首次的從緊貨幣政策，已連續10次上調存款準備金率，7次上調居民儲蓄存款利率，當前我國的存款準備金率達到15%，為近20年來最高水平，后續還有一系列措施即將出臺。
(二)意義。實施從緊的貨幣調控政策，是中央基于對全國經濟形勢的準確判斷，針對經濟運行中的突出矛盾和問題而作出的重大決策，是貫徹落實科學發展觀的重大舉措，對保持經濟平穩健康發展和改善民生意義重大。一方面，連續的加息將扭轉居民儲蓄負利率狀態，減少流通貨幣過剩，控制物價上漲幅度。同時，能夠擠出樓市泡沫、抑制目前樓價過快上漲的勢頭；另一方面，調整經濟結構，轉變經濟發展方式，高投入、高消耗行業的過熱勢頭將得到抑制，高技術、低能耗的行業將得到重點扶持，投資局部過熱和經濟增長過快的勢頭將有所放緩。
（三）影響。為防止年初各商業銀行突擊放貸，收緊商業銀行信貸規模，*7年底一次上調存款準備金率1個基準點，僅此一項就減少約4000億元的銀行信貸資金。從緊貨幣政策的實施，影響最大的將是資金密集型行業，尤其是企業銀行貸款資金的獲取困難，對于依靠銀行貸款資金推動的產業將有很大影響，主要是銀行業、房地產業和中小企業。據專家估計，房地產開發商資金的約70%來自銀行貸款，自有資金不到30%，資金鏈的收緊和對房地產貸款的嚴格控制，勢必使房地產業降溫，同時也加大了房地產企業資金鏈斷裂的可能性，一些資金不足的中小房地產企業將陷入困境。與房地產相關的鋼鐵、水泥、建筑、裝璜等行業也會受到不同程度的影響。
二、對*經濟的影響
實施從緊的貨幣政策，一方面，對促進資金使用效率，降低能耗，節約成本，促進產業結構優化，轉變經濟發展方式，實現科學發展具有十分積極而重要的作用。另一方面，由于控制信貸投放、提高匯率水平、調整存貸利率等，直接影響區域經濟的增長，這里著重探討這方面對我省經濟的影響。眾所周知，拉動區域經濟增長主要依靠“三駕馬車”，從近年情況看，投資的拉動作用越來越突出，消費的拉動則持續減弱，出口拉動有所回升。
（一）影響投資對經濟增長的強勁拉動。實施從緊貨幣政策，*8年國家信貸規模增長將控制在13%，這對我省來說，其影響不容忽視。*4至*7年我省GDP增速分別為11.8%、11.6%、14.8%和15.1%，相應的全社會固定資產投資增速分別為25.9%、23.4%、38.0%和38.7%，投資拉動*經濟增長相當明顯。從投資對經濟增長拉動的貢獻率數據也說明這一點，*4年我省最終資本形成總額對經濟增長的拉動貢獻率為56.1%，*7年提高到64.7%，經濟增長對投資的依賴性日漸增強。隨著信貸規?？刂菩鸩斤@現，我省投資的增速將可能回落，拉動經濟增長的動力也將進一步減弱，其影響是明顯的。
（二）內部需求的擴大受到一定影響。實施從緊的貨幣政策，一方面，首當其沖的是房地產業將得到有效抑制。從我省看，*6年房地產業創造的增加值相當于第一產業的一半，加上房地產產業鏈較長，相關的建筑、建材、電器等產業也將受到影響，最終影響這些行業的居民就業和收入。另一方面，統計數字表明，我省最終消費對經濟增長的拉動作用從*0年57.8%下降到*7年的約31.3%，這說明我省消費對經濟增長的拉動作用進一步弱化。同時，當年投資中約有40%轉化為消費，如果投資增長勢頭得到抑制，勢必影響投資轉化成消費的份額，也將影響到消費的有效擴大。
（三）外向經濟風險日漸增大。*6年我省經濟外貿依存度超過60%，比1990年提高約20個百分點。出口對GDP的拉動作用也隨之增強，據測算，1981-*1年全省新增出口額相當于同期GDP增加額的29%左右，在GDP年均增長13%中，出口拉動全省GDP增速3.3個百分點，約占四分之一。*7年全省出口總額達到499億美元，比*0年翻了一番多，出口對經濟增長的拉動作用更加強勁。然而，國家為抑制外匯的過快增長，實施從緊貨幣政策，持續調升人民幣匯率，多數企業出口以美元結算所承擔的成本風險越來越大。同時國家鼓勵進口，抑制出口過快增長，這對外向經濟占主導地位的我省，其影響將更加凸現。
三、正確認識當前經濟形勢
那么，應如何抓住實施從緊貨幣政策的有利機遇，促進*經濟新一輪的持續加快發展？首先應當正確認清當前的經濟形勢。
（一）從國際看，世界經濟仍保持相對較快增長。美國、歐元區國家、日本等發達國家的經濟保持增長，發展中國家經濟呈快速發展，使得*7年世界經濟仍保持近4%的快增速。同時，占世界人口80%的廣大發展中國家經濟進入較快增長期，在國際貿易、國際投資和國際分工體系中地位得到加強，對世界經濟影響力進一步增大，改變了世界經濟的增長格局。發展中國家經濟總量占全球的20%左右，對世界經濟增長的貢獻率上升到30%。世界各主要國際經濟組織和金融機構普遍預測，*8年全球經濟增長速度仍將增長近4%，美國經濟增長速度也將保持在2%左右。
（二）從國內看，國民經濟平穩快速增長的勢頭將得到延續。在工業化、城市化、國際化以及消費結構升級等因素推動下，三大需求對經濟增長的拉動力日趨均衡，加之資源瓶頸制約的改善和充裕資本的有力支撐，使得我國經濟持續快速增長的能力仍然較強。但由于宏觀調控政策力度加大的影響，*8年國民經濟在保持高速增長態勢的同時，與*7年相比將呈現略有回落的趨勢。CPI上漲面臨較大壓力，但形成全面通脹的可能性不大。固定資產投資增速有所放緩，但仍將保持相對高位運行。消費在拉動國民經濟增長中的作用會繼續增大，國民經濟仍將保持較快的增長速度。
（三）當前我省的經濟形勢。從*7年各項經濟指標運行情況看，經濟質量與效益同步提高，工業增長出現多年少有的良好勢頭，經濟增長速度處于合理增長區間，沒有過多的經濟過熱跡象。雖然從發展速度上看，投資增長速度較快，但由于我省基礎較差，基數較小，仍屬必要的恢復增長。從國際、國內的經濟發展環境看，仍然有利我省經濟的發展。當前，我國正處于重要戰略機遇期，新一輪世界產業分工調整重組的大趨勢沒有改變，境外資本和產業轉移的步伐不斷加快，優越的區位優勢和推進海峽西岸經濟區建設為我省招商引資帶來新的機遇和挑戰。因此，我省要認清當前形勢，緊緊抓住有利時機，沿著既定的方針加快發展，決不能有絲毫的動搖。
四、加快發展是*當務之急
實施從緊貨幣政策，客觀上看，對*經濟的影響是明顯的，因此要處理好投資、消費和出口“三駕馬車”的拉動作用。處理不好，今年的經濟增速可能出現回落，本輪經濟增長周期的拐點可能出現（詳見圖2）。為緩解或避免出現這種局面，我們認為應當從以下方面著手：
(一)辯證看待從緊貨幣政策。此次的中央調控與以往的調控不同，不是“一刀切”，而是“有保有壓”。實行從緊的貨幣政策與調整優化經濟結構緊密相連，穩健的財政政策與從緊的貨幣政策同時并用，表明從緊的貨幣政策不等于全面收縮。中央同時提出要加強農業、提高自主創新能力、確保節能減排取得進展、改善民生等一系列工作，必然會增加農村信貸規模，加大個人消費貸款的支持力度，大力扶持先進制造業、現代服務業的發展，投入節能環保產業、改善民生。但會限制對高耗能、高污染企業及過熱行業的信貸投放。因此，要辯證地看待這次出臺的調控政策，弄清調整什么、控制什么、支持什么，以及與我省產業的關系。這樣，經濟發展的目標才會更加明確，采取的措施才更具有針對性。
（二）從緊的貨幣政策是挑戰更是機遇。1993和1997年國家曾先后出臺兩次貨幣調控政策，每次調控都會出現一批經濟高速發展的地區。如果善于從調控中尋找適合自身發展的有利因素，化壓力為動力，就會變挑戰為機遇，縮小與發達地區的經濟發展差距。當前，要把從緊的貨幣政策作為轉變經濟發展方式的有利時機，大力發展集約型經濟，加大科技創新力度，提高經濟發展的質量和效益。要以調控鋼鐵、水泥等行業為契機，加大行業技改力度，調整優化結構，提高企業競爭力。把發展的重點放到既有市場效益又符合國家產業政策鼓勵允許類的行業和項目上來，做到符合產業政策和調控政策的投入不減少，有質量有效益的速度不減慢，技術含量高、市場前景好的項目不放松。
（三）投資保持相當速度是必要的。就我省的實際情況而言，投資對于我省經濟增長具有極為重要的支撐作用，作為經濟實力還比較薄弱的省份，在力爭持續向上跨越式發展的歷史進程中，無論是基礎設施建設還是優勢產業集群化發展等各類問題的解決，都仍然有賴于增加有效投資作為重要的發展動力，投資保持相當的增長速度是*經濟發展的內在需求。從近幾年我省經濟增長情況看，GDP增長率保持在13%左右，經濟社會的各個方面大體可以承受，也不會引起突出矛盾，與此相聯系，投資增長保持在30％左右，對于支持這一經濟增長率非常必要。目前我國正處于升息周期，去年起已連續7次提高利率，表明國家宏觀調控的目的是抑制過熱，同時又不至于對整體經濟運行產生大的沖擊，旨在調整投資結構、提高增長質量。為此要加大有效投資力度，把有效益、有前途、能帶動的大項目、好項目落實好，把*薄弱的基礎設施投資建設好，創造一個良好的招商選資環境，也為經濟發展打下堅實基礎。
（四）拓展國內有效需求是關鍵。當前我省已進入工業化發展的中后期，投資拉動經濟增長的作用在一段時間內將趨于穩定，因此拓展消費，提高消費的拉動作用是關鍵。首先要持續實施項目帶動和品牌帶動，增加優質投資項目，加快經濟發展，創造更多的就業機會，提高居民收入水平，為擴大消費奠定基礎。其次要優化消費環境，改造提升商貿流通業，推廣連鎖經營、特許經營等現代經營方式和新型流通業態。打造*世界級旅游目的地，發展名牌旅行社，擴大*旅游的影響度。加大房地產監管力度，調整住宅結構，大力發展中小套型住房，完善經濟適用房、廉租房制度，引導房地產業健康發展。完善農村消費市場體系，加快萬村千鄉市場工程建設，提高農村消費比例。最后要促進消費升級，由吃穿用到住行游，從沿海到內地，從城市到農村，從低檔到高檔發展。
（五）出口要保持適度增長。前面分析表明，外部經濟對*經濟的影響作用較大。要抓住實施從緊貨幣政策的機遇，加快外經貿方式轉變。進一步創新利用外資方式，優化利用外資結構，引導更多外資投向高新技術產業、節能環保和現代服務業等領域。突出抓好重大項目、出口帶動型項目和境外上市企業再投資項目。加快加工貿易轉型升級，優化出口產品結構，扶持出口品牌發展，大力發展服務貿易。抓住全球化、一體化的有利時機，加大對非洲和南美等發展中國家以及南亞、俄羅斯等市場的開拓力度，拓展新的海外市場，挖掘新的增長點。
五、從緊貨幣政策實施后的著力點
（一）調整優化產業結構，促進產業不斷升級。我省第二產業的比重比較高，要在穩定第二產業發展的同時，努力提高第三產業的比重與水平。以信息化帶工業化，以工業化促信息化，走科技含量高、經濟效益好、資源消耗低、環境污染少、人力資源優勢得到充分發揮的新型工業化道路，形成以高新技術產業為先導、基礎產業和先進制造業為支撐、現代服務業全面發展的產業格局。加大科技投入，增強科技進步對經濟增長的貢獻能力。
（二）積極化解資金瓶頸，解決融資難問題。在信貸從緊的情況下，要積極探索拓寬融資渠道、有效防范債務風險。充分利用民間資本，引導企業盤活存量資金，發展擔保產業，幫助中小企業和民營企業緩解貸款難的矛盾。密切注意各類資金的運轉情況，防范債務風險尤其是地方財政擔保風險。認真落實金融系統支持海西發展的政策舉措，創新金融產品與服務，全面推進政銀企合作，有效促進資金供求對接，通過擴大直接融資、發展多元化創業投資、有效利用保險資金等，多渠道籌集發展資金。
（三）調整投資結構，加大有效投資力度。保持適當投資規模的同時，做到有保有壓，即堅決控制無效投資和高耗能投資，保有市場有效益的項目投資，保國家鼓勵性項目投資，保重點基礎設施項目投資。鼓勵企業增產擴資，加大技改力度，進一步做大做強。落實與中央各部委對海西建設的扶持政策，增加基礎設施投入，增強造血功能。鼓勵符合產業政策導向和宏觀調控政策的項目落地，盡快形成生產能力。鼓勵民間資本參與基礎設施建設，降低準入門檻，并提供優質投資服務，吸引更多民間資本進入基礎設施領域。
（四）改善消費環境，擴大消費需求。認真培育新的消費熱點，針對住行游的消費升級特點，應加大城區住房供應力度，滿足居民對住房的需求；加大城市道路改擴建力度，鼓勵更多居民擁有私家車；加大旅游宣傳力度，利用小黃金周增多的機遇，鼓勵居民增加在省內游消費。同時，要加快現代農業發展，創造更多進城農民務工機會，增加農民收入，加大農村消費市場體系建設，促進農村消費比例提升。加大閩貨推銷力度，提高閩貨市場占有率，擴大消費需求，緩解投資與消費比例失調的矛盾。
（五）深化外經貿體制改革，轉變外經貿發展方式。推進口岸“大通關”平臺建設，提供優質服務。加快出口產品結構調整，提高科技對出口產品的貢獻率。加強與內部省份聯系，上門組織優質出口貨源。加大營銷力度，拓展海外新興市場，特別是拉美和非洲市場，提高新興市場出口占有率，擴大*產品出口份額。
經濟貨幣政策范文3
與1990年代之前物質短缺時期由需求推動引發的通脹不同，新世紀以來中國的物價上漲更多表現出成本推動特征。2006年以來的通貨膨脹就是在全球流動性過剩和初級產品國際市場價格快速上漲的背景下出現的。與此同時，國內工資也出現大幅上漲且部分地區開始勞動力短缺。與需求型通脹不同，在成本沖擊下，緊縮性政策可能造成有效供給不足，從而加劇經濟收縮壓力，成本推動型通脹治理難度更大。雖然應主要采取促進產出效率的供給政策，但這并不意味著貨幣政策毫無作用的空間。
伍戈博士和李斌博士的新作《成本沖擊、通脹容忍度與宏觀政策》（中國金融出版社，2013年出版）就是這方面研究的出色成果。作者并沒有僅僅針對成本沖擊來分析通脹，而是通過對日韓臺灣等典型經濟體和歷次國際大宗商品價格沖擊的考察，發現如果同時考慮貨幣供給因素，成本沖擊對通貨膨脹的邊際解釋力幾乎為零，這實際上強有力地支持了貨幣主義觀點。
雖然勞動力價格和國際大宗商品都屬于成本沖擊，但對總供給曲線和宏觀經濟影響不同。前者對總供給曲線斜率產生影響并在短期產生不可逆的中長期沖擊，而后者僅體現在斜率的變化。面對勞動力成本沖擊，應適當降低經濟增長預期并更多地改善效率提高供給，這對于正處于劉易斯拐點和人口紅利逐步消失，已經歷長達三十年約10%高速增長并將逐步回歸中低速度常態經濟增長的中國來說，具有非常重要的現實意義。由于大宗商品價格沖擊是短暫且可逆的，因而決策者一般不需要考慮修正其既定的中長期經濟增長及通脹目標，但可以適當提高短期通脹容忍度。這種做法其實與1990年代以來很多國家采用的事實上的彈性通脹目標制策略是一致的。雖然不同國家策略不同，但Svensson（2002）認為只要是遵循跨期通脹和產出缺口模式，都是彈性通脹目標制，幾乎所有獨立貨幣政策的中央銀行都可歸為此類（Mishkin，2011），這對中國貨幣政策轉型也具有非常重要的啟示意義。
作者還對日益全面融入全球經濟情況下的成本沖擊和中國通脹新形勢，以及如何以成本沖擊的觀點看待貨幣數量論的現實背離等問題，進行了深入的分析。雖然研究的題目是成本沖擊，但該書具有非常強烈的貨幣主義色彩，這可能與作者身份有關?？紤]到中央銀行家對通脹都持有高度警惕的職業心態，這對中國來說無疑是件大幸事。更難得的是，該書無論在理論模型、計量檢驗，還是在國際經驗比較等方面，都遵循了嚴格的學術規范，并且結合大量專欄案例深入淺出進行說明，邏輯嚴密結論可靠。通過該書可以更好地理解中國宏觀經濟和貨幣政策，也可從中觀察未來貨幣政策當局的決策方向。
作者單位：廣東金融學院
注：
Friedman， M.， 1963， Inflation： Causes and Consequences， New York： Asia Publishing House.
Mishkin， F.， 2011， “Monetary Policy Strategy： Lessons from the Crisis”， NBER Working Papers， No.16755.
經濟貨幣政策范文4
專家認為，由于去年基數原因以及“保增長”措施逐步顯現，全年GDP有望呈逐季反彈的態勢。分季度看，一季度增長6.1％，二季度增長7.9％，全年“保八”目標的實現基本沒有懸念。
國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長李曉超認為，要看到眼下價格仍在下降的現實，總需求仍顯不足，經濟增速仍低于潛在的增速，部分行業產能過剩，生產能力利用率偏低。
數據顯示，6月工業增加值增速回升至10.7％，推動二季度GDP同比增速上升。此外，受基建投資項目繼續發力和房地產投資逐漸好轉帶動，上半年固定資產投資增速進一步攀高至33.5％，社會消費品零售增速保持強勁達15.0％。
通縮延續到四季度
“盡管經濟前景仍然不明確，但是在過去數月中，經濟領先指標持續走強，尤其是貸款、房價、固定資產投資走高，已經體現在實際經濟產出中。實體經濟指標會在未來幾個月中進一步走高?！丙湼窭碜C券中國經濟研究部主管許保羅(Paul Cavey)對中國經濟頗具信心。
許保羅近期調高了對中國2009年和2010年GDP增長預測50個百分點，預計中國2009年GDP增速將在8.O％～8.5％，2010年GDP增速將在8.5％～9.0％。
自今年2月中旬以來，中國經濟一直顯示出好轉跡象。多方面的經濟活動均顯示出加速跡象，包括消費、投資和生產。6月份，零售實際增長率提高至年同比16.6％，遠遠高于1994～2008年間11.5％的平均水平，同時工業生產增加值從4月份的7.3％提高至10.7％。特別是，今年頭5個月，新開工固定資產投資項目計劃的投資金額年同比增長了96％，表明后續投資量非常大。
上半年總體物價水平依然處于通縮區域，CPI連續5個月負增長，6月同比下降1.7％，創近期新低，較上月低0.3個百分點。工業品出廠價格指數(PPI)則是第7個月負增長，6月更下跌7.8％創新低，較上月下降0.6個百分點。由于消費者價格下跌以及2008年上半年非常高的食品價格基數效應，預期這種狀況將會持續至第四季度。
野村證券中國經濟學家孫明春表示，隨著基數效應的消退以及一攬子刺激措施的影響將逐漸推高生產價格指數，預期將會重現通脹，第四季度通脹將上揚至年同比1.7％。
雖然全年“保八”成功概率很大，但國務院總理上周在闡述下半年經濟政策時，仍表明繼續實施適度寬松貨幣政策，因為經濟回升的基礎還不穩固，國際金融危機對中國的不利影響并未減弱。
這顯示目前中國經濟的回穩，主要仍靠政府的貨幣政策支持，為免經濟掉頭回落，可以預期政府還將維持寬松貨幣供應力撐經濟。
貨幣政策極度寬松
上半年貨幣和信貸增長均創有統計數據以來的新高。中國人民銀行7月15日的月度數據顯示，6月末，金融機構人民幣貸款增長34.4％，增幅比上年末高15.7個百分點。這是1998年4月此項數據以來的新高。
6月末，廣義貨幣供應量(M2)同比增長28.5％，增幅比上年末高10.6個百分點，比上月末高2.7個百分點。M2為1997年3月央行公布此項數據以來的最高增速，而反映經濟活躍程度的狹義貨幣供應量(M1)增速也持續上升。截至6月末，M1同比增長24.8％，增幅比上年末高15.7個百分點，比上月末高6.1個百分點。
上半年新增人民幣貸款7.37萬億元，同比多增4.92萬億元，上半年的新增貸款即已遠超過年初預期的全年新增貸款5萬億元以上的目標。專家預計，即使下半年每月新增貸款保持在5000億元左右的平均水平，全年新增貸款規模也將超過10萬億元。
出現負面影響
貨幣政策已不再是“適度寬松”而是“極度寬松”。經濟學家認為，政府大規模的投資在保持經濟增長的同時，也會產生一些負面影響。中國人民銀行行長周小川本月初發出警告，中國政府4萬億元人民幣刺激經濟計劃中，有浪費過大、效益過低、地方政府不規范等亂象，可能對金融體系構成危險。
中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，資產價格泡沫隱患顯現，貨幣政策面臨應對考量。不過，央行最近在公開市場中的一系列舉措僅僅是微調，而非政策轉向。未來貸款的慣性仍較強，很難在短期內大幅壓縮。
哈繼銘表示，央行的微調信號可能給市場帶來一定心理沖擊，但政府考慮到經濟企穩的基礎尚不穩固，仍傾向于保持政策的連續性和穩定性，不改變總的方針和政策，因此適度寬松政策的基調短期內不會改變。并且由于近期貸款結構主要傾斜向政府項目，而眾多期限較長的基建項目才剛開工，因此未來貸款的慣性較強，很難短期內大幅壓縮。
寬松貨幣政策是否調整
寬松的貨幣政策何時可能調整?孫明春認為，中國人民銀行沒有必要再進一步降息。主要原因是流動性狀況已經非常寬松，貸款增長已經非常強勁，并且經濟活動指標正顯示出積極的動能。隨著2010年通脹壓力的再現，預期中國人民銀行明年將會加息81個基點。
許保羅也認為，在2010年第一季度時，也即GDP增速在8％時，央行將會終結寬松的貨幣政策，提升利率，同時CPI會轉正，出口呈現增長。
許保羅表示，今年晚些時候中國將會吸引更多的資本流入，因為其經濟基本面遠遠好于大多數其他經濟體。這可能會為經濟增添更多流動性。假如資產價格通脹確實在近期重現的話，這可能會使政策制定者陷入兩難境地，因為政府會因害怕扼殺經濟復蘇而不愿及時采取激進的緊縮政策。
注重經濟增長質量
在經濟回暖之際，對中國經濟面臨的風險也不能掉以輕心。蘇格蘭皇家銀行分析師貝哲民(Ben Simpfendorfer)認為，中國面臨的風險在于，政策過分注重于刺激對制造業消費品的本地需求，以填補國外需求疲軟所留下的缺口。例如，政府向農村家庭(最近也向城市家庭)提供購買家用電器的補貼，便是財政方案的一項舉措。然而，這不過是一項短期解決方案，旨在遏止制造業的失業情況，防止工廠倉庫中的庫存積壓。如果這項方案無助于緩解經濟疲軟，那么就業、收入及商業投資增長仍將保持弱勢，經濟仍將嚴重依賴于公共需求。
經濟貨幣政策范文5
面對異動,市場解讀也變得嘈雜起來,全球經濟金融的“大趨勢”和“新特征”被摻雜在一起,缺乏一條清晰和統一的邏輯將兩者區分并串聯起來。結合危機歷史、全面數據和新近事件,筆者認為,在全球經濟周期由衰退階段進入復蘇階段的初期,“去超化”已成短期趨勢。所謂“去超化”,包含多層含義:之于實體經濟,“去超化”意味著從“超”預期反彈向平穩復蘇均衡回歸;之于貨幣政策,“去超化”則意味著從“超”常規寬松政策返璞歸真至常規寬松政策。
實體經濟“去超化”包含兩層內涵:一方面,“去超化”未改2010年全球經濟復蘇的大趨勢,從數據看,這對應著大多數經濟指標的環比數據為正值,且少數數值為負的指標其同比數據也呈明顯改善趨勢;另一方面,“去超化”的目標是熨平復蘇階段的短期波動,在此過程中實體經濟將經歷從超預期反彈向二次回落的轉變,從數據看,這對應著大多數經濟指標的環比數據沒能超預期,甚至低于預期值和前期值。而2010年2月以來的數據結構表明,實體經濟的“去超化”正在進行。
實體經濟“去超化”趨勢的形成主要是受到貨幣政策“去超化”的同步影響。貨幣政策“去超化”也包含兩層內涵:一方面,“去超化”以退出“危機應對型”超常規政策為主要內容,以貨幣政策的“常規化”促進金融市場的“常規化”;另一方面,“去超化”不改寬松貨幣政策的基調,經濟平穩復蘇所依托的寬松貨幣環境不會驟然逆轉。
2007-2009年危機期間,美國金融市場由于各類風險同時上升而陷入信心崩潰的流動性枯竭境地,美聯儲被迫將基準利率、貼現利率分別調降至0-0.25%區間和0.5%,并通過TAF等創新工具向市場提供流動性。細致分析各項政策,基準利率調降的目標是從金融市場和實體經濟兩方面避免危機深化和影響擴散;貼現利率調降和流動性注入旨在以“政府信用”彌補金融市場“市場信用”的缺失,從而避免信心徹底崩潰。而2009年下半年以來,信心危機已經逐步得以緩解,金融體系的能力恢復也日漸加速,大幅受損的國際銀行業也渡過了生存性危機。如此背景之下,旨在保障市場信心并促進金融市場功能恢復的“危機應對型”貨幣政策已經初步具備了“退出”的基礎。
以退出超常規政策為核心的貨幣政策“去超化”包括諸多內容:其一是貼現利率的常規化,貼現利率與基準利率的正常差距為0.75到1個百分點,次貸危機爆發前的2003年1月至2007年7月,兩者的差距始終為1個百分點,值得強調的是,即便在2003年6月至2004年5月基準利率處于1% 低水平的情況下,基準利率和貼現利率的差距也保持在1個百分點;2008年3月至2010年1月,兩者的差距維持在0.25個百分點,在2月18日美聯儲調升貼現利率之后,兩者差距上升至0.5個百分點,還有0.5個百分點的上升空間。也就是說,即便美聯儲將基準利率依舊維持在0-0.25%的低水平,“去超化”依舊意味著貼現利率還有一到兩次的調升可能。其二是貼現貸款期限的常規化,美國貼現貸款期限已從危機期間的90天降至28天,在基準利率調升前,該期限可能將進一步降至常規的隔夜。其三是超常規流動性注入政策的退出,美聯儲已經在逐步減小流動性注入規模,在基準利率調升前TAF等超常規政策工具可能將逐步取消。
經濟貨幣政策范文6
[關鍵詞]中美經濟；貨幣政策；金融危機
[DOI]1013939/jcnkizgsc201607102
1美國經濟：爭議下復蘇強勁
11美國實行量化寬松政策
金融危機后，從2008―2011年年底，美國經濟經歷了嚴重的衰退和緩慢的復蘇。雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯儲推出了第一次量化寬松政策（QE1）：宣布將購買由房地美、房利美和聯邦住宅貸款銀行發行的價值1000億美元的債券及其擔保的5000億美元的資產支持證券。2010年4月美國的經濟數據開始令人失望，美聯儲隨即推出第二次量化寬松政策（QE2）：以購買國債的方式向市場注入6000億美元來壓低長期利率，借此提振美國經濟特別是避免通貨緊縮，降低高達96%的失業率。2012年9月13日美聯儲宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）：進一步支持經濟復蘇和勞工市場。此外決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券，繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的操作，并繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資，將聯邦基金利率保持在零至025%的超低區間。
122008―2014年間美國經濟數據
2008年金融危機發生后，美國經濟便進入衰退期并延續到2009年第1、2季度。從2009年第3季度起，美國經濟開始從衰退中復蘇，整體復蘇力度緩慢而溫和，2010―2012年的GDP年度增長率保持在2%左右。從季度數據來看（見圖1），美國經濟復蘇已經經歷了三輪循環：2008年第4季度到2011年第1季度為第一輪，GDP季度增長率從2008年第4季度-82%逐季增加到2009年第4季度39%，再逐步放慢至2011年第1季度的-15%。第二輪循環從2011年第1季度至2012年第4季度，GDP季度增長率從-15%逐季加快至2011年第4季度的46%，再逐季放慢至2012年第4季度的01%。第一輪循環前低后高，第二輪循環前后一樣高。第三輪從2012年第4季度至2014年第4季度，GDP增長率由01%逐季加快至2013年第3季度的45%，由于嚴寒天氣原因導致經濟意外萎縮，迅速滑落至2014年第1季度的-21%，隨后迅速回暖至原先水平。第三輪循環前低后高。
除了第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長5%外，占美國經濟總量約70%的個人消費也在第三季度上漲至32%，并且在第四季度持續上漲至44%，美國消費力度強勁。
13美元加息預期升溫
美聯儲退出量化寬松政策之后，熱錢呼嘯著從新興市場回流美國。美國股市回調后再創歷史新高，美元也成為市場上最大的贏家。美國經濟的持續向好，為美聯儲啟動加息提供了信心支持。今年美聯儲加息預期加大，并預計加息后逐步將貨幣水平引導至中性水平――既不對經濟產生刺激效果，也不起阻礙作用。由于長時間維持超低利率，市場已對此形成嚴重依賴，因此當美聯儲貨幣政策轉向時，市場難免過度反應，關鍵問題是美聯儲能否控制市場受沖擊的程度并盡可能降低其負面影響。美聯儲啟動加息后金融市場大幅波動的情形仍然難以避免，勢必會對中國經濟造成沖擊。
2中國經濟：下行壓力加大
21美國實行QE政策期間對中國的影響
211對我國貿易的影響
美國實行寬松的貨幣政策，對中國的進出口貿易而言是一把雙刃劍。一方面，寬松的貨幣政策會帶來美元利率下降，從而刺激企業投資和居民消費，拉動整個國家的產出和收入增長，可能增加美國對中國的進口；另一方面，寬松的貨幣政策導致美元貶值，人民幣升值，不利于中國低端產品的出口，美國很可能會減少對中國的進口。中國大約90%的貿易使用美元計價結算，美元貶值同樣不利于中國對其他國家的出口。
212加大通貨膨脹的壓力
寬松的貨幣政策會導致短期內美元供給相對過剩。過剩的流動性很可能轉變為熱錢，沖擊國際大宗商品和新興市場國家的資本市場，推高國際大宗商品價格。中國是全球第二大貿易國，出口以加工貿易為主，原材料大量依賴進口。一旦進口商品的價格大幅上漲，中國會面臨巨大的輸入性通貨膨脹壓力。美國的量化寬松政策還可能通過影響市場預期，產生預期的通貨膨脹。當預期進口商品將要漲價時，消費者會擴大消費或提前消費，進而導致商家會將商品提價銷售，加重了未來的通貨膨脹，結果是在相當長的時期內出現通貨膨脹螺旋式的上升。
213貨幣數量增加
美國量化寬松政策促使中國的外匯儲備增加，進而增加流通中的人民幣數量，給中國造成熱錢沖擊。量化寬松政策使得美元繼續保持低利率和貶值的趨勢，美元持有者為了規避匯率風險，便選擇將手中美元拋售并用經濟增長顯著的貨幣替代。這時人民幣成為熱錢沖擊的對象，大規模的熱錢流入將加劇國內貨幣流動性過剩的局面。
222008―2014年中國經濟走勢
2008―2014年中國GDP增長率呈現緩慢下降趨勢。這與美國經濟緩慢上行是有差距的。最新數據顯示，2014年GDP增長率為74%，而2015年我國能否維持7%以上增長還是未知數。
從圖2可以看出，雖然整體上數據呈現出周期波動，但以2014年第四季度和2015年第一季度的數據來看，增速首次跌破15%，這也是經濟下滑的一個證據。此外，中國現在面臨勞動力短缺、人口老齡化等問題。2010―2014年城鎮失業率呈平穩態勢且維持在較低水平，但隨著經濟增長速度的進一步放緩，要想再提高城鎮新增就業人數的規模已經非常困難。未來隨著我國適齡勞動人口比例的逐漸降低，每年需要解決的新增就業人數也將逐漸減少。從就業來看，過去勞動力長期供大于求，總量矛盾是就業的主要矛盾。隨著勞動年齡的人口的減少，就業總量的矛盾相對有所緩解，結構性矛盾逐漸凸顯。招工難、技工短缺、高校畢業生供不應求不匹配，都是結構性矛盾的具體表現。隨著中國的老年撫養比逐年上升，2014年老年撫養比已占總人口的139%，人口老齡化現狀嚴重，這都是導致增長率下降的潛在因素。
3政策建議
面對中國經濟現狀，我們對現階段采取的貨幣政策提出以下建議。
31傳統貨幣政策工具與創新工具相結合
除了央行不斷采取降息降準政策外，央行在公開市場中不斷下調逆回購利率來疏通貨幣政策傳導機制。未來一段時間，央行在降息降準這樣的傳統工具上可以持續發力，也可以運用貨幣政策創新工具實現調節。銀監會和證監會已經推出資產證券化備案制，央行可以進一步推行資產證券化注冊制，大幅度減少發行流程，提高發行管理效率，促進信貸市場的進一步發展。
32政策銀行有望成為穩增長的利器
央行的降準行為的確可以增加貨幣的流動性供給，但降準是寬松措施，并非刺激政策。為政策性銀行注資并提供流動性支持，以擴大其信貸投放規模才是未來一段時間最重要的刺激措施。在平臺融資受限，地方政府融資難度加大，決策層希望避免信貸全面擴張和杠桿率進一步攀升，中央政府不希望大幅擴張財政成冊赤字的情況下，決策層可以增加對政策性銀行的流動性支持甚至直接注資，進而鼓勵其對棚戶區改造、水利、鐵路及其他基建領域提供信貸支持。
33擴大央行向國開行發放PSL的規模
抵押補充貸款（PSL）是一種新的儲備政策工具，是基礎貨幣投放的新渠道。它可以通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，引導中期利率。今年第一季度，中國經濟增速放緩至7%，創六年來新低。除了放松貨幣政策和房地產政策，基建將成為未來政府托底經濟的重要發力點。擴大向國開行發放PSL（抵押補充貸款）規模，會促使水利、中西部鐵路等重大項目落地，并且隨著國開行貸款轉化為商業銀行存款，銀行放貸能力也會隨之增強，在銀行間市場資金拆借的需求也會降低，央行可以通過對國開行定向寬松來推動經濟增長、促進再平衡的重點項目提供信貸支持，而不必像2009年那樣大幅降準降息。
參考文獻：
