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當前貨幣政策和財政政策范文1
關鍵詞:“5·12”地震;財政政策;貨幣政策;協調配合
2008年5月12日,我國四川省汶川市發上了歷史上罕見的8.0 級大地震。在美國經濟可能出現衰退的國際經濟背景下以及近期國內發生的嚴重雪災,這次地震的發上無疑是對我國宏觀經濟的又一個嚴峻的考驗。在去年防通脹、防過熱“雙防”背景下確立的從緊貨幣政策和穩健財政政策,現在顯露微調的可能。如何打好“穩健財政從緊貨幣”這張牌,財政政策和貨幣政策如何配合的問題成為影響今年我國經濟走勢的重要因素之一。
一、關于財政政策和貨幣政策協調的理論綜述
1.財政政策與貨幣政策協調配合的理論基礎
凱恩斯主義認為,經濟經常處于非充分就業狀態,不時出現膨脹或緊縮缺口,只有采取權衡性政策,才能使之接近物價穩定或充分就業水平。在通貨膨脹和經濟過熱時期,財政政策的作用不明顯,要通過緊縮性貨幣政策,如公開市場業務賣出債券、提高再貼現率或法定存款準備金率等來抑制投資,降低總需求,從而消除膨脹缺口;在嚴重的通貨緊縮和經濟衰退時,貨幣政策的作用不明顯,要通過擴大支出、支持公共工程建設、降低稅收等來拉動經濟復蘇。這就是著名的凱恩斯需求管理理論。由此我們可以得出結論,宏觀經濟政策應該是相機抉擇性質的,這種模式對于當前的中國經濟有更大的借鑒作用。而正是財政政策和貨幣政策有效的協調配合,采取不同的協調模式,才構成了宏觀經濟調控相機選擇的主要內容。
2.財政政策與貨幣政策常見的配合方式主要有以下幾種:
(1)松的財政政策和松的貨幣政策,即“雙松”政策。當社會總需求嚴重不足,生產資源大量閑置,解決失業和刺激經濟增長成為宏觀調控的首要目標時,適宜采取以財政政策為主的“雙松”政策配合模式。
(2)緊的財政政策和緊的貨幣政策,即“雙緊”政策。當社會總需求極度膨脹,社會總供給嚴重不足和物價大幅度攀升,抑制通貨膨脹成為首要調控目標時,適宜采取“雙緊”政策。
(3)緊的財政政策和松的貨幣政策。當政府開支過大,物價基本穩定,經濟結構合理,但企業投資并不十分旺盛,經濟也非過度繁榮,促進經濟較快增長成為經濟運行的主要目標時,適宜采用此政策配合模式。
(4)松的財政政策和緊的貨幣政策。當社會運行表現為通貨膨脹與經濟停滯并存,產業結構和產品結構失衡,治理“滯脹”、刺激經濟成長成為政府調節經濟的首要目標時,適宜采用此政策配合模式。
除緊縮和擴張這兩種情況外,財政政策、貨幣政策還可以呈現中性狀態。若將中性(穩健)財政政策與貨幣政策分別與上述松緊狀況搭配,又可產生多種不同配合[1]。
二、改革開放以來我國兩大政策協調的歷史考察
我國理論界學者關于兩大政策協調方式的歷史演變階段劃分方式很多,但大致都劃分為以下四個階段:
一是從1979年到1984年。這一階段財政政策和貨幣政策配合更多著眼于影響總供給,并且以“松”為主的擴張性政策搭配出現更多。二是從1985年到1997年。該階段財政貨幣政策一直采取“雙緊”配合,政策協調目標就是通過緊縮性政策來控制赤字、減少發債、壓縮政府開支、控制貨幣總投放量等。三是從1998年到2004年。1997年以后,財政政策和貨幣政策由適度從緊快速轉為“雙松”配合,此間兩大政策協調的一個重點,是集中在為建設項目和企業共同提供流動性和信用支持方面,試圖通過刺激微觀主體的活力,來帶動有效需求的提高。四是從2004年至今。2004年開始,中國經濟形勢再次發生變化,出現了通貨膨脹壓力加大、信貸和投資增長過快、外資流入偏多等問題。在這一背景下,財政政策和貨幣政策協調開始出現向“雙緊”過渡的趨勢。兩大政策協調的一個新特點,是除了共同作用于傳統的經濟總量目標之外,在更多的領域有了配合的創新和實踐[2]。
三、“5·12”地震對于我國宏觀經濟的影響
目前來看,此次地震不會對國民經濟造成太大沖擊,但據官方數據顯示此次地震災區總人口在5 000萬左右,受災面積超過10萬平方公里。地震波及的范圍如此之大,在短期內對國民經濟的影響是不言而喻的。從宏觀層面來看,首先主要是對我國控制物價不利,此次大災將推高糧食與生豬供應緊張和價格的預期。地震可能會使通貨膨脹壓力加大。中國今年前四個月的居民消費價格指數(CPI)較上年同期上升8.2%,其中4月份CPI較上年同期上升8.5%,徘徊于12年高點附近。4月份食品價格上漲22.1%,增速快于3月份的21.4%[3]。而四川是中國第一大豬肉生產省份和第五大糧食生產省份。地震的發生,或許會使已經很高的糧食價格水平再度向上推動,從而對于居民消費價格指數將造成進一步壓力。其次,可能對我國今年國民經濟的增長速度造成影響。雖然目前還沒有獲得影響國民經濟的準確數字,具體的測算還需要一段時間,但是西部是我國的產糧區,這次地震對局部的影響又相當大,因此對當地的生產影響也是顯而易見的。
四、災后財政政策與貨幣政策在協調配合中的角色側重
從上述分析可以看出,此次地震對于我國宏觀經濟主要在對于物價水平的影響。在抗震救災是當前第一要務的大背景下,防止CPI出現“普漲”關系到經濟的平穩運行的意義更顯突出。而流動性管理、維護物價穩定、穩定人民幣升值趨勢等多重調控目標已對貨幣政策形成一定牽制,因此抗震救災、穩定物價的重心應主要落在財政政策身上。財政政策應發揮更大作用:一方面加大財政支出,加快救災和災后恢復,將地震災害的損失降低到最小;另一方面在保持財力的前提下,對部分區域或行業實行適當的稅收減免,為維持物價和經濟穩定買單,這樣才能把緩解貨幣政策的壓力走出目前的瓶頸,有效控制過剩流動性等總量問題。
首先,抗震救災是當前財政政策最需發力的領域。只有迅速調撥財力、保障物資供應和人員調配才能完成要求。在救災過程中,必須大力發揮財政政策的作用,加大財政支出,及時制定和部署災后重建的一些稅收優惠等。其次,四川擁有電力、天然氣等優勢資源,但這些相關企業的總部并不在本省,導致本地稅收收入流向總部所在地政府。企業所得稅政策應立即進行調整,將災區企業分支機構的所得稅全部留給當地政府,以增強其自救和重建的能力。再次,防止物價上漲,特別是在防止價格上漲趨勢由食品向非食品的傳導中,財政政策也能起到積極作用。四川向外輸出的豬肉約占全國消費的4%,地震短期內可能導致調出豬肉減少,物價水平可能會因部分商品供給的減少而抬頭。如果出現這樣的問題,可以考慮在受災地區實行區域稅收優惠,這樣,既可以鼓勵當地企業生產自救,又可以降低企業生產成本,達到抑制物價上漲的目的。最后,對中國經濟增長未來可能出現的波動,財稅政策也應未雨綢繆。南方雪災和“5·12”大地震,基礎設施損毀嚴重,災區重建需投入大量資金,這為增值稅轉型在全國推開提供了良機。增值稅轉型的一個重要意義,是為中國經濟結構調整、節能減排、加工貿易轉型升級提供政策支持。增值稅轉型將大大降低企業更新設備和技術升級的投入成本。
五、加強財政政策和貨幣政策調控結合部重點領域的合理協調
財政政策和貨幣政策在宏觀調控過程中雖然覆蓋不同領域,使用不同的政策工具,但是,財政政策和貨幣政策又在某些領域存在天然的結合點,例如國債。國債是財政政策和貨幣政策協調配合的一個最基本的結合部。首先國債可作為彌補財政赤字的重要手段,籌集財政資金[6]。因此,針對目前舉國全力抗震救災的形勢,目前可行的政策措施,就是中央財政增發國債,用于地震災區災民安置和重建。近幾年,中央財政收入高速增長的同時,中央財政赤字占GDP的比重持續下降。2007年末中央政府債務余額占GDP比重為20.9%。2008年,中央財政減少了赤字規模,赤字率將下降至0.7%[4]。中央財政第一季度收入實際增長遠高出年度預算增長,目前赤字率和債務率保持在較低水平,表明中央政府財政狀況良好,不僅可動用財力充裕,而且有較大的減稅和發債空間。其次,從另一個角度看,國債規模的擴大或者縮小,正是財政政策實現擴張或緊縮效果的一個重要工具,而國債進入二級市場之后,由于其低風險和高流動性,則成為中央銀行通過回購或逆回購方式以回收或投放基礎貨幣的重要載體,作為公開市場操作的工具。按照凱恩斯的觀點: 公開市場業務交易不僅可以改變貨幣數量,而且還可以改變人們對于金融當局未來政策之預期,故可以雙管齊下,影響利率[5]。所以,央行可以將利率作為公開市場業務的調控目標。并且自2003年之后,央行為避免通貨膨脹,已經大規模發行央行票據并對基礎貨幣投放量進行對沖,央行票據已成為貨幣市場的主體交易品種,成為中央銀行回收流動性的主要手段。
在財政政策和貨幣政策協調配合的另一個方面,中央財政與央行相關政策相配合,應為救災和災后重建貸款提供利息補貼,分擔災區金融機構風險,鼓勵災區金融機構放貸。可以選擇的一項政策是降低災區金融機構營業稅稅率。中國現行稅收政策,對金融機構征收5%的營業稅,和國際水平相比,中國金融機構稅負明顯偏重[7]。給與地震災區金融機構降低營業稅稅收優惠政策,不僅支持災區融機構積極參與救災和重建,也為下一步營業稅改革提供經驗。
參考文獻:
[1] 鄧子基.財政與宏觀調控研究[M].北京:中國財政經濟出版社,2005:54.
[2] 鄧子基.財政政策與貨幣政策的配合同社會經濟發展的關系[J].當代財經,2006,(1).
[3] 新華網.震災引發經濟運行三大焦點問題強震難撼從緊政策[EB/OL].news.xinhuanet.com/fortune/2008-05/15/content_
8174242.htm.
[4] 財經網.“經濟震波”加大財稅政策力度支持救災[EB/OL].caijing.com.cn/20080519/63589.shtml.
[5] 凱恩斯.就業利息與貨幣通論[M].中譯本.北京:商務印書館,1983:169.
當前貨幣政策和財政政策范文2
關鍵詞：財政政策；貨幣政策；物價影響；效果；方法
財政政策和貨幣政策是我國進行宏觀經濟調整的重要手段，對于物價有著極大的影響，如果政府能夠做好兩者之間的配合，就能夠有效控制物價上漲，并預防通貨膨脹風險。因此，我們將對財政政策和貨幣政策的概念和調控方法進行分析，并探索其與物價的影響與關系。
一、財政政策及調控手段
財政政策是我國政府在一定的時期內，按照當時的政治、經濟、社會發展任務，而對財政工作進行的指導，能夠通過財政支出與稅收政策來對整體需求進行調整。從財政支出上來看，增加政府支出能夠對消費總需求進行刺激，從而增加國民總體收入；反之，如果對消費總需求進行壓抑，會使得國民收入降低。從稅收上來看，增加政府稅收，會對消費總需求進行抑制，使得國民收入降低；反之，降低政府稅收，會對消費總需求進行刺激，從而使得國民收入增加。當前，我國財政政策的調節手段，主要有如下幾個方面：第一，是通過國家預算的方法，確定預算收支規模和平衡狀態，對收支結構進行安排和調整，使其能夠與財政政策目標相符合。第二，是通過稅收的方法，對稅種和稅率進行確定，確保國家財政收入，對社會經濟的分配關系進行調節，從而使國家的財力能夠滿足政治經濟職能的需求，實現我國經濟的穩定、協調發展，并實現社會公平分配。第三，是通過財政投資的方法，由國家來進行預算撥款，對預算外資金的流向進行引導，從而能夠對社會主義經濟基礎進行壯大，從而對產業結構進行調整。第四，是通過財政補貼的方法，我國政府對經濟發展規律的客觀要求和政策需求進行了解，使用財政轉移的方式直接或者間接對一部分群眾進行財政補貼，從而能夠安撫民心，起到促進經濟和諧、穩定發展的目的。
二、貨幣政策及基本目標
貨幣政策，主要指的中央銀行為了實現既定的目標，運用很多工具來貨幣供應量進行調節，從而使得市場利率發生變化，再通過市場利率的變化來對民間資本投資產生影響，最終對整個消費總需求進行影響，從而實現宏觀經濟運行的各種調整。貨幣政策對總體需求進行調整有其“三大法則”，即法定準備金率、公開市場業務和貼現政策。貨幣政策有其最終發展目標，具體來說有如下幾個方面：第一，是物價趨于穩定。物價穩定是中央銀行貨幣政策的最基本目標，物價穩定的本質就是人民幣幣值的穩定。對物價的穩定與否進行判斷，主要從三個指標來進行探討，一是國民生產總值平均數，即GDP。二是物價消費指數，主要對消費者的日常生活支出進行反映。三是批發物價指數，是將批發交易作為對象，對物價的發展情況進行掌握。第二，是實現充分就業，確保有能力進行工作，并且有意愿參加工作的人員，都能夠根據自己的需求和能力水平，找到適合自己的工作。如果國家失業率過高，就會造成了生產浪費，給社會經濟增長帶來消極影響。造成失業率過高的因素主要有需求因素和摩擦性失業、季節性失業、結構性失業這四個方面。西方經濟學家認為，除了需求不足造成的失業之外，其他種種原因造成的失業是無法避免的，因此我們應注重對需求的良性引導，從而盡可能實現充分就業。第三，是促進經濟增長。經濟增長的主要目標是讓國民生產總值保持在比較合理的增長速度上。經濟增長與各項因素都有著直接的聯系，需要各項要素的綜合作用，如人力資源、資金資源、物質資源等等。中央銀行作為國民經濟中的貨幣主管部門，直接對其中的資金資源進行影響，從而對資本的供給與配置產生巨大的作用。
三、財政政策和貨幣政策對我國物價影響效果的比較
1.政策制定主體不同
財政政策與貨幣政策相比較來說，兩者的制定主體不同。財政政策的制定主體是政府，很多決策都需要從政治層面進行考慮，其次再對經濟層面進行考慮，社會經濟的不穩定會直接對政治的穩定性起到影響。而貨幣政策的制定主體是中國人民銀行，在很大程度上，中國人民銀行也是受政府的影響，很多政策的制定有政府的授意，主要通過對貨幣供應量來影響利率，從而直接對消費進行引導，對物價產生影響。由于政策制定主體不同，使得財政政策與貨幣政策對于物價的影響有著明顯的區別，財政政策直接對物價進行影響，而貨幣政策對物價的影響具有一定的隱蔽性。
2.對物價影響的時間滯留不同
兩者對于物價的影響，產生的時間滯留的不同。由于財政政策都是直接并對物價產生影響的，因此幾乎不存在時間滯留，并且在制定和實施財政政策的時候，受到的阻力比較小。而貨幣政策對于物價的影響是具有滲透性的，當中國人民銀行意識到經濟中產生問題，再到制定貨幣政策，再到貨幣政策的實施，其中存在著比較漫長的時間，其對于物價的影響相對來說比較緩慢。因此，財政政策對于物價的影響比較直接，幾乎不存在時間滯留，而貨幣政策不管在內部政策制定還是在貨幣政策實施的時候都存在著一定的時間滯留問題，需要花費一定的時間，因此對于物價的影響沒有那么直接。
3.對物價影響的靈活性不同
由于財政政策的實施比較直接，中間不存在著什么時間滯留，并且其指定政策的主體是政府，因此在實施過程中比較直接，因此，財政政策在物價影像中的靈活性比較高，并且其作用比較明顯，當下就能夠看出影響效果。而貨幣政策的時間滯留比較長，其政策制定的主體是中國人民銀行，雖然在政策制定的時候受到政府的授意和影響，但是其實施過程比較漫長，效果在一段時間之后才能夠顯現，因此貨幣政策對于物價影響的靈活性并不高。在財政政策實施之后，政府可以通過加大基礎設施的建設，增加對重點工程項目的投資，來實現消費總需求的增加，從而對物價起到一定的影響。
四、加強財政政策和貨幣政策的相互配合，保障我國物價的平穩
為了能夠使我國財政政策和貨幣政策能夠共同在物價穩定方面產生積極影響，實現二者的相互配合，保障物價的良性、平穩發展，我們應從政府層面和央行層面進行分析，為財政政策和貨幣政策的配合提出合理性建議。首先，我們應加強政府層面的監督和管理，在財政政策制定完畢之后，在政策實施過程中，做好對財政政策實行過程中的監督和管理工作。并且，在政策實施的過程中，需要各級政府的共同配合、共同監督和管理，一旦在財政政策執行中發現問題，就要積極進行解決，確保財政政策能夠在物價穩定方面發揮積極作用。由于財政政策的制定和實施都需要很多部門來共同進行協調與合作，才能夠使財政政策的效果得以呈現，并且切實對物價產生影響，因此，在各部門進行協作的時候，應注重對行政效率的提升，使其能夠盡快發揮最終，從而在物價穩定上產生作用。其次，我們應做好對央行工作的管理，注重提高其工作效率，并且使貨幣政策的制定、執行都在透明、公開、公正的環境下進行，并且保障央行的獨立性，使其盡可能多受經濟因素的影響。在實施貨幣政策的過程中，央行要根據經濟情況的不同，來對貨幣政策工具進行調整，并且要做好對商業銀行的監督，確保貨幣政策能夠實現貫徹執行，達到相應的政策目標，從而能夠對物價產生一定影響。當前，我國的金融市場依然處于需要提升的階段，與國外發達國家相比有著明顯的區別，使得央行的各種市場操作存在著一定困難，有的機制在執行方面存在著一定的問題，將會使得時間滯留更加延長，從而給整個政策帶來消極的影響。因此，我們應重視對金融市場的發展，使其更加繁榮，從而有利于央行貨幣政策的實施。
五、結語
從上文的分析中我們可以看出，財政政策和貨幣政策對于我國物價都會產生一定的影響。物價直接影響著我國消費者的收入和之處，對于社會經濟發展有著極大的影響。財政政策和貨幣政策對于我國物價的影響效果有著一定的區別，我們應分別對二者的概念和手段進行了解，并對兩者在物價影響方面取得的效果進行比較，從而探索出積極、有效的改進措施和方法，從而促進我國社會經濟向著更好、更快的方向發展。
參考文獻：
[1]丁一.美國貨幣政策對我國經濟的溢出效應分析[D].吉林大學,2016.
[2]劉馳.我國財政政策對物價水平影響的實證研究[D].南京財經大學,2016.
[3]趙丹婷.國際原油價格沖擊下我國經濟波動及貨幣政策規則選擇[D].對外經濟貿易大學,2015.
當前貨幣政策和財政政策范文3
一、模型分析
根據JesusFernandez-Villaverde所構建的DSGE模型，在傳統的實際經濟周期模型包含的技術沖擊基礎上，加上政府支出沖擊和國際貿易沖擊，本文構建了開放經濟條件下包含家庭、廠商、外國和政府等四個部門的動態隨機一般均衡模型，來研究開放經濟條件下財政政策與貨幣政策的相互影響。
二、數據選取與模型參數估計
1.估計方法與數據選取說明對DSGE模型的估計有校準法和估計法兩種，本文采用Bayesian估計方法。估計法的優勢在于所估計的參數可以根據實際經濟情況和模型參數的特點施加相關約束條件，可以通過脈沖響應函數分析參數不確定性問題，而且利用歷史數據所估計得到的參數值更能反映經濟的實際情況。由于中國貨幣政策真正發揮作用的時間是在1998年之后，因此我們選取了1999年1月至2012年7月中國的消費品零售總額、貨幣供應量、進出口數據作為輸入數據，以此研究財政政策與貨幣政策的相互影響。數據先期處理過程為先對變量進行去勢處理，利用X12方法對上述四個變量進行季節調整，然后使用H-P濾波得到變量的波動部分，最后對波動項求差分。2.參數設定首先對參數的分布情況進行事先界定，再利用事先界定參數運用Bayesian方法估計實際的參數值。隨著樣本容量的增加，估計結果會最終收斂于實際值，因此設定值并不影響模型估計的可靠性。
三、結論與政策建議
當前貨幣政策和財政政策范文4
關鍵詞：貨幣政策；投資；消費；VECM
中圖分類號：F822 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）10-0011-05
一、引言
如何擴大內需是近幾年促進宏觀經濟增長的焦點話題。2008年全球金融危機后外需受損，擴大內需對于保持經濟穩定尤為重要，這也是轉變經濟發展方式的必然要求。在世界經濟低迷趨勢難以迅速扭轉的情況下，保持中國經濟增長，擴大內需是最有效的手段。投資和消費是擴大總產出的兩大途徑，探討貨幣政策對投資和消費的影響可以衡量貨幣政策在刺激內需上的有效性，為政策提供指導。
對于貨幣政策對投資和消費影響的研究，文獻大多是基于傳導渠道來進行的。我國貨幣政策傳導渠道是通過銀行信貸市場和資本市場擴大投資、刺激消費，促進經濟增長（熊鵬，2005）。楊子暉（2008）用DAG技術分析財政政策和貨幣政策對私人投資的影響，研究結果表明我國貨幣政策以信貸傳導渠道為主，但是由于其自身局限性對私人投資的作用不明顯，而財政政策對私人投資的影響具有相對有效性。馬春雨（2012）以貨幣供應量M1和M2為貨幣政策代表變量建立居民消費的回歸方程，研究表明貨幣供應量對刺激消費有明顯的積極作用。張和萬（Zhang和Wan，2002）通過利率渠道研究中國貨幣政策對消費的影響，發現通脹率對消費決策的影響比名義利率更大?？埔廖洌↘oivu，2012）用SVAR模型通過財富效應渠道研究了1998―2008年間中國貨幣政策對居民消費的影響，結果顯示貨幣政策的放松能夠提高資產價格、提高消費水平。嚴太華和黃華良（2005）從理論上分析了貨幣政策對消費和投資非對稱影響的形成機理。梁云芳、劉金葉（2011）基于受約束的VECM模型研究了我國貨幣政策對國內需求的非對稱性影響，長期貨幣政策正負沖擊對消費和投資的影響存在顯著的非對稱性，且負向沖擊大于正向沖擊；短期不存在非對稱性。王文靜（2012）發現長期內貨幣沖擊對消費和投資影響非對稱性均顯著，短期內對投資影響的非對稱性顯著。
現有文獻已經對這個問題進行了一些研究，但是還沒有系統全面的分析，各研究成果間也存在一些分歧。本文將運用VECM模型討論貨幣政策從不同的傳導渠道對投資和消費的影響?；趯嵶C分析的結果，本文還將進一步在分析投資與消費關系的基礎上討論當前貨幣政策對擴大內需的有效性。
二、基于VECM的實證檢驗
（一）變量選取及數據說明
擴大內需包括投資需求和消費需求兩個方面，本文選取的變量如下：
1. 貨幣政策代表變量。我國自1996年明確宣布以貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標，M1可以較好地反映經濟的周期運行，所以選擇M1作為貨幣渠道代表變量。由于我國仍然是間接金融占主導，所以以金融機構各項貸款余額月末數作為信貸渠道的代表變量。由于存貸款基準利率沒有完全市場化，本文選取銀行間同業拆借加權平均利率月度數據作為利率代表變量。
2. 內需代表變量。本文選取固定資產投資完成額和全社會消費品零售總額分別代表投資和消費。居民消費支出缺乏月度數據，社會消費品零售總額可近似代表居民消費支出的變化。固定資產投資完成額缺乏1月份數據，為排除奇異值，本文參照許滌龍和李庭輝（2010）的方法將2月40%的數據分攤到1月。
3. 貨幣政策目標變量。本文選擇用工業增加值增速作為產出代表變量，用CPI同比指數反映物價水平。
表1：變量表示
[變量表示＼&含義＼&M1＼&狹義貨幣供應量＼&CR＼&金融機構各項貸款余額＼&R＼&銀行間同業拆借加權平均利率＼&I＼&固定資產投資完成額＼&CS＼&全社會消費品零售總額＼&CPI＼&消費者物價指數（上年同月=100）＼&Y＼&工業增加值增速（同比）＼&]
本文的樣本期間為1996年1月―2012年12月，共204個觀測值。所有數據均來源于中經網數據庫。在進行實證檢驗之前，對原始數據做如下處理：（1）將M1、CR、I、CS換算成同比增長率；（2）運用X12方法對所有數據進行季節調整。本文的實證檢驗采用Eviews6.0為計量分析軟件。
（二）變量平穩性檢驗及協整檢驗
本文采用ADF方法對變量進行平穩性檢驗，以AIC準則確定滯后階數，所有變量皆為非平穩序列，但一階差分均在5%的顯著性水平下拒絕單位根假設，所有變量均為一階單整。
（三）基于VECM的實證分析
1. 模型簡介。VECM可以寫作：
LR檢驗顯示χ2統計量為1.67，P值為0.196，表明施加約束是合理的。將b11、b21、b31設定為1，是對消費進行正規化約束；第一個方程是所有變量對消費的混合影響，第二個方程是產出和通脹對消費產生的影響，第三個方程是貨幣供應量、信貸余額和利率對消費的影響。同理，對投資也進行正規化，但是其余變量施加約束條件的LR檢驗拒絕了約束的存在性，所以對于其余變量不施加約束條件。
2. 建立VECM。權衡不同滯后期長度準則對滯后階數的選擇，消費的VECM模型選擇的滯后階數為2，投資的VECM滯后階數為1。表4和表5分別是滿足假設條件的消費和投資的協整方程，CointEq1等是（2）式中的誤差修正項ECM。
反映投資和消費短期波動的誤差修正模型為（3）式和（4）式，括號內是t統計量。投資和消費的短期波動由兩個部分的因素組成：第一個方面是偏離長期均衡關系的影響；第二個方面是投資和消費自身及其他變量短期波動的影響。在兩個方程中，調整系數都是顯著的。消費自身的短期波動和貨幣供應量M1對當期消費波動的影響顯著，CR、R和Y的短期波動對投資的影響相對顯著。
三、脈沖響應分析
為了更好地反映貨幣政策對消費和投資的影響，我們進一步進行脈沖響應分析，著重分析貨幣政策代表變量M1、CR和R對消費和投資的沖擊。圖1和圖2分別是消費和投資的脈沖響應圖。
從圖1可知，M1和CR對消費的影響較大，R對消費的影響較小，影響保持長期不消失。利率R的影響明顯為負，頭幾個月稍有波動以后基本穩定在
-0.2%的水平；M1一開始的影響高于CR，二者還表現出一定同步性，但是CR的影響從最開始的負影響不斷上升，在15個月左右的時候，CR的影響超過M1，并保持這一關系。M1對消費增長率的影響大概穩定在0.2%，CR是0.4%。
從圖2可以得到貨幣政策變量對投資的影響，與消費不同的是，CR對投資的影響從一開始就占據著絕對優勢，從大約7%的高位下降，隨后穩定在略低于4%的水平。而M1只有很微弱的作用。利率R的影響同樣是負的，比M1的影響強度稍微大一些，但是與CR的影響相比也是很微弱的。投資的增長主要是靠信貸來驅動的。
從脈沖響應的結果可以看出，貨幣政策對消費和投資的作用并不相同，可以說是貨幣政策對內需作用的非對稱性。首先，從整體影響強度上來說，貨幣政策對投資的影響明顯大于消費，貨幣政策對消費的影響最高位置大概在0.6%，但是對投資的最大影響大約在7%，說明貨幣政策對投資的作用力度遠遠高于消費。其次，從貨幣政策不同渠道來看，利率渠道的差別不明顯，投資明顯是通過信貸渠道發揮作用的，消費則同時受到了貨幣供應量和信貸的影響。綜上，我國貨幣政策主要是通過銀行信貸傳導的，并且信貸主要是投向房地產開發等領域的固定資產投資。
貨幣政策拉動消費的效果并不明顯，與科伊武（2012）的分析結果類似，2012年前三季度消費對內需的巨大貢獻可歸因于積極的財政政策。貨幣政策對投資的拉動作用是顯著的，但是貨幣政策不是通過貨幣供應量發揮作用，而是通過銀行信貸，并且主要是政府帶動的對固定資產的投資。總之，貨幣政策主要是依靠信貸渠道刺激投資來促進經濟增長的。
為什么貨幣政策對投資和消費的影響會存在這種不對稱呢？單獨研究貨幣政策對消費的作用會發現有積極作用，但是從相對量來看，相較于投資的差距還是很大的。我國現階段還處于銀行主導的融資模式，在這種模式下，貨幣政策主要通過信貸渠道傳導；由于銀行貸款在企業融資中占有絕對比重，當貨幣當局實施緊縮或寬松的貨幣政策時，影響銀行的可貸資金，從而使借款人減少或增加投資支出，這種影響是相當直接的。所以，貨幣政策對投資的影響力度較大。另一方面，貨幣政策對消費的作用主要是通過財富效應，貨幣政策通過改變資產價格使居民的財富發生變化，影響具有間接性，居民持有的資產包括實物資產和金融資產，實物資產價格作用主要是房地產價格的作用，但作用有限，由于我國資本市場尤其是股票市場不發達，財富效應渠道的作用十分微弱，所以貨幣政策在拉動消費、擴大內需上的作用很弱。
四、投資與消費的關系及政策效果
擴大內需包括投資需求和消費需求兩個方面，二者之間其實存在一定合理關系。從資本的黃金律水平來看，由于資本邊際報酬率遞減，經濟體中通過過度積累資本、壓低消費來推動經濟增長是不可持續的。偏離資本黃金律水平會出現兩種情形：一是儲蓄率和投資水平較高，資本存量大于黃金律水平，人均消費低；二是儲蓄率和投資率較低，資本存量小于黃金律水平，人均消費在短期內會較高。這兩種情形都不利于實現穩定的人均消費最大化。國內已經有相當一部分的研究表明我國處于投資過度、消費不足的狀態（鄒衛星和房林，2008；袁樂平，2008；吳先滿等，2006），我國的經濟增長偏離了黃金律水平，所以現階段需要保持合理的投資水平，努力刺激消費，使經濟增長回歸到黃金律水平。
消費和投資可以相互促進，但是消費最終起著決定性的作用。因為投資需求是中間需求，消費需求才是最終需求；投資所帶來的產品增加和GDP增長可能轉化為消費，但也可能沒有轉化為消費，沒有消費支撐的投資會成為無效投資，無效投資往往造成產能過剩、效率低下、資源浪費、債務風險增加等，不利于經濟的良性循環。所以從長期來看，投資必須依賴于消費，我國經濟多年來一直是靠投資和出口來拉動的，所以在啟動內需的時候必須以消費為落腳點，在制度安排上要多向消費傾斜。
基于實證分析可以看出，貨幣政策對消費的影響很弱，所以我們可推測對消費擴大起主要作用的是財政政策，這和我國當前經濟結構以及收入分配失衡的現狀有較大關系。擴大消費需求可以采用貨幣政策和財政政策兩類政策工具，財政政策側重于調控國民收入的分配和再分配，比較直接，偏重于調整經濟結構，而貨幣政策則是對宏觀經濟總量的間接調控。影響居民消費的重要因素是居民的可支配收入，擴大內需也屬于經濟結構的調整，因此財政政策更加直接有效。擴張性的貨幣政策主要是通過低利率以及創造寬松的金融環境來影響經濟，但是如果實體經濟沒有足夠的盈利能力，居民的可支配收入也沒有提高，貨幣政策不能刺激消費增長。財政政策行政性指導色彩很強，隨著我國經濟市場化程度的加深，市場性更強的貨幣政策發揮的作用會越來越大，所以我們不能僅僅依靠財政政策的作用，而應該是兩者相互協調?，F階段由于我國經濟正處于轉型時期，貨幣政策對消費的作用也比較弱，財政政策在擴大消費上的責任會多一些。
五、結論及建議
基于1996―2012年的月度數據，本文通過建立VECM模型從實證上分析了貨幣政策對消費和投資的影響，發現貨幣政策對投資和消費的影響并不對稱，貨幣政策對投資的促進作用明顯高于消費，而且差距比較大。貨幣供應量對投資幾乎沒有影響，利率稍強，信貸的作用相當顯著，并保持長期影響，反映出貨幣政策主要通過信貸渠道刺激投資以促進經濟增長。貨幣政策對投資作用明顯，但沒有有效拉動消費，消費的擴大主要是積極的財政政策作用的結果，這也反映了貨幣政策沒有通過財富效應渠道有效作用于居民消費。通過進一步分析消費和投資的關系發現，現階段我國應主要通過刺激消費來擴大內需；而且現階段財政政策在擴大消費需求上的效果比貨幣政策更有效更直接，所以目前對消費的刺激主要依靠財政政策，但貨幣政策也需積極配合。
基于上述結論，可以提出以下建議：
第一，完善資本市場，尤其是股票市場，以提高財富效應渠道對貨幣政策的傳導作用，提高貨幣政策對消費的刺激作用，這樣可以與財政政策相配合。
第二，基于當前消費主要依靠財政政策，農村居民的消費需求尚未得到很好的開發，財政政策應注重提高農村居民的可支配收入，刺激農村居民消費，擴大內需。
第三，當前經濟增長仍然主要依靠信貸支持的固定資產投資，為了轉變經濟結構，信貸支持方向和投資結構有待優化提升。
第四，利率在刺激投資和消費中有一定作用，但并不顯著，因此應該加快利率市場化進程，提升利率在貨幣政策傳導渠道中的作用。
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當前貨幣政策和財政政策范文5
關鍵詞:財政政策 貨幣政策 績效 政策搭配 一籃子貨幣匯率制度
如何運用財政政策和貨幣政策以實現一國經濟穩定發展是宏觀經濟學的重要研究領域,也是學界長期論爭的焦點議題之一。國內外學者從不同理論視角。運用各種模型和實證方法,對財政政策與貨幣政策的績效及其搭配進行了深入研究。
一、國外研究情況
經濟學文獻對財政政策與貨幣政策搭配的定量實證研究始于20世紀30年代的is-lm模型(又稱?？怂挂粷h森模型)。根據該模型,?？怂购蜐h森等研究得出的結論是:財政政策與貨幣政策雖然在短期能夠影響產出,但是從長期來看,對產出都沒有影響,它們都是無效的,除了提高價格之外。之后,經濟學家在其基礎上,將視角延伸到對開放經濟的研究。
英國經濟學家詹姆斯·米德(mead,1951)提出了固定匯率制下的內外均衡沖突問題,即“米德沖突”。在匯率固定不變時,政府只能主要運用影響社會總需求的支出增減政策來調節內外均衡,在開放經濟運行的特定區間便會出現內外均衡難以兼顧的情況。而支出轉換政策包括匯率、關稅等的實質是在總需求結構內部進行結構性調整,使需求結構在國內需求和凈出口之間保持恰當的比例,從而開創性地提出“兩種目標,兩種工具”的理論。荷蘭經濟學家丁伯根tinbergen,19521最早提出了將政策目標和政策工具聯系在一起的正式模型,即“丁伯根法則”。若要實現n個獨立的政策目標,政府至少具備n種獨立的政策工具,工具之間不會相互影響。蒙代爾(mundeb,1960)提出了進一步的解決辦法,指出將每一政策工具分配給它能發揮最大影響力和具有絕對優勢的目標。斯旺(swan,1960)用圖形說明了支出增減政策f財政貨幣政策1和支出轉換政策(匯率政策)各自的功用,提出了用支出增減政策和支出轉換政策的搭配來實現內外平衡的模型。蒙代爾(1963)與弗萊明(1962),研究了開放經濟條件下用于實現內外均衡目標的宏觀經濟政策的有效性問題,他們的研究成果經不斷完善而成蒙代爾一弗萊明模型fmundell-fleming model),并由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論,即貨幣政策獨立性、資本自由流動與匯率穩定這三個政策目標不可能同時達到。1999年美國經濟學家保羅克魯格曼fpaul krugmanl根據上述原理畫出了一個三角形,他稱其為“永恒的三角形”ftheetelnal trianslel,從而清晰地展示了“蒙代爾三角”的內在原理。這三個目標之間不可調和,最多只能實現其中的兩個,這就是著名的“三元悖論”。
二、國內研究現狀
國內學者將以上理論和研究方法應用于對我國經濟的分析,研究結論不盡相同。馬拴友(2004)運用is-lm模型進行分析得出,在我國is曲線較為陡峭而lm曲線較為平坦,說明在這種情況下,財政政策與貨幣政策相比。對治理通貨緊縮具有更大的效能。張學友、胡鍇(2002)運用修正的mf模型,對我國積極財政政策和貨幣政策的效力進行比較,得出在我國現行匯率制度安排下,積極財政政策的效果要優于貨幣政策:當前我國的經濟政策應以財政政策為主,堅持積極的財政政策,淡化擴張性的貨幣政策。施建淮(2007)運用var模型對人民幣實際有效匯率和中國產出進行實證分析后得出,人民幣升值在中國是緊縮性的:相對匯率變動的其他效應,匯率變動的支出轉換效應是支配性的,因此運用傳統斯旺模型來分析中國經濟是有效的。徐長生、劉士寧(2006)根據斯旺模型政策搭配理論,認為中國經濟目前正處于模型中的內部通脹、外部順差的區域,因此對內可采用從緊的貨幣政策主要抑制投資過熱,采取結構性的財政政策著重解決經濟結構失衡問題:對外通過本幣升值的匯率政策改善國際收支順差,以實現內外均衡。
也有學者通過計量建模,實證研究了近年來我國兩大政策的搭配,但大多集中于對內績效的研究,鮮有在一籃子貨幣匯率制度下兼顧內外綜合績效的系統研究。劉玉紅、高鐵梅、陶藝(2006)實證研究了財政貨幣政策的綜合效應,發現中國的貨幣政策對實體經濟的有效性較弱,這是由于我國利率管制嚴格、資本市場和貨幣市場發展緩慢等原因所致,而中國的財政政策的政策效果顯著,擴大國內需求方面在相當長的時間內還應該繼續實施。王文甫(2007)通過模型分析。發現在內生增長理論框架下,有一條真實變量都以相同的比例增長的均衡增長路徑:在均衡增長路徑上,財政政策和貨幣政策不是相互獨立的,它們之間必須相互協調:財政政策對經濟有影響,貨幣呈非“超中性”。劉斌(2009)基于我國的實際數據的實證研究得出。我國的政策體制主要表現為主動的財政政策和被動的貨幣政策組合體制的結論:這種體制實際上是物價水平的財政決定理論的充分體現:因相機抉擇的政策會產生政策的時間不一致性問題,對社會福利水平產生影響,這種體制在今后是否一定要繼續保持值得商榷:他強調今后我國應該從現行的體制向主動的貨幣政策和被動的財政政策組合體制轉換。黃志剛(2009)將蒙代爾一弗萊明模型fm—f模型1拓展到中間匯率制度下研究發現,不管資本流動性如何,擴張性的財政政策和貨幣政策基本有效,其效應介于固定匯率制度和浮動匯率制度之間:實行中間匯率制度的國家在進行宏觀調控時,最應該運用財政、貨幣政策搭配方法,此時政策效果最好。
三、總結及啟示
通過以上綜述我們發現,大多文獻將研究視
當前貨幣政策和財政政策范文6
關鍵詞:適度寬松;貨幣政策;經濟增長
中圖分類號:F8
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)08-0126-01
1 適度寬松貨幣政策的背景及意義
隨著全球經濟一體化進程的不斷加深和中國對外經濟聯系的不斷密切,我國宏觀經濟政策越來越受到世界經濟發展趨勢的影響。由于美國次貸危機導致的全球金融危機的影響,2008年11月5日我國首次明確提出實施適度寬松的貨幣政策,并在隨后召開的中央經濟工作會議上,重申了我國將在一段時間內實施適度寬松的貨幣政策,充分發揮貨幣政策反周期調節的作用,以保障貨幣供應量的合理增長。國家實施寬松的貨幣政策旨在要在全球金融危機蔓延的背景下保持經濟平穩、快速地增長,并在財政政策的配合下,以保證我國順利渡過金融危機帶來經濟沖擊。
2 正確理解適度寬松貨幣政策的含義
我國由從緊的貨幣政策轉為適度寬松的貨幣政策,標志著國家為了適應國際經濟環境的調控方向的重大轉變。適度寬松的貨幣政策是確保經濟持續、穩定地增長的有力保障。具體剖析,適度寬松的貨幣政策區別于寬松的貨幣政策。
適度寬松的貨幣政策與寬松的貨幣政策所面臨的宏觀經濟環境背景不同,前者主要適用經濟發展明顯減速或者即將進入下降周期的經濟環境,政策目的在于繼續給經濟增長的動力,遏制經濟下滑,最終保證經濟發展的穩定性、持續性;后者則主要在經濟蕭條或者發生經濟危機時候采用,它作為一種反危機的宏觀經濟政策,政策的目的在于減短經濟蕭條或者經濟危機的時間,以拉動經濟的復蘇。此外,后者主要通過擴張貨幣供應量來刺激經濟復蘇,雖然前者也強調通過放松信貸管制來增加貨幣供應量來促進經濟增長,但兩者之間的寬松程度存在差異,即主要體現在“適度”一詞上。
當前經濟背景下,我國采取了適度寬松的貨幣政策,主要是因為目前我國的金融市場還未出現流動性枯竭的狀況,中央銀行不必采取完全寬松的貨幣政策。只有把握好貨幣政策的實施力度,審時度勢,才能保證經濟的穩定。如果采取過激的調整政策,則可能引發許多潛在的問題,例如,信用過度擴張極易導致資產泡沫,進而影響金融安全。雖然我國前一段實施的從緊的貨幣政策為貨幣政策的總量性調控預留了很大的空間,但是政府仍需要堅持審慎原則,力求貨幣政策和財政政策的協調一致,并采取措施提升市場自我調整的能力。
3 有效實施適度寬松的貨幣政策路徑的探析
有效地實施適度寬松的貨幣政策對實現其政策目標的實現具有戰略意義。面對后金融危機的形勢,筆者認為,我國要有效實施適度寬松貨幣政策應該注意以下幾點。
3.1 強化對適度寬松貨幣政策的前瞻性
為了保證我國經濟平穩快速增長,避免經濟的大起大落,宏觀當局就必須審時度勢,不斷地根據國內外宏觀經濟形勢的變化來相應地調整貨幣政策的調控力度。同時,在這個過程中,應該考慮到貨幣政策的時滯性,這也就要求國家所推出的適度寬松貨幣政策必須具備前瞻性,寬松的程度要將政策的時滯考慮在內,準確預測宏觀經濟未來的變化趨勢并采取相應的應對措施。雖然近年來,我國貨幣政策綜合考慮了國內外經濟形勢的變化,政策的前瞻性有所增強,保證了經濟、金融的穩定發展,但是在特殊的經濟形勢下,這種政策前瞻性意識尤其需要強化。我們不僅要高度重視對國際經濟、金融、資本流動發展狀況的實時監測,而且要及時預見、發現經濟運行過程中存在的問題,相應地調整貨幣政策調控方案,有效地保障我國宏觀經濟的穩定運行。
3.2 準確把握寬松貨幣政策的適度性
我們知道,貨幣政策強調對宏觀經濟總量的調節,但是這也不是絕對的,實際上貨幣政策的實施還伴隨著一定范圍的結構調整。因此,在實施適度寬松的貨幣政策過程中,有關當局要把握政策實施的程度。首先,要在審視國內外經濟形勢的基礎上,配合運用各種貨幣政策工具,加大銀行信貸對經濟增長的支持力度,以滿足經濟發展對貨幣的正常需求;其次,加強流動性管理。改善流動性管理要密切關注銀行體系的流動性變化情況,靈活運用存款準備金等政策工具靈活調整,對于流動性不足的金融機構給予一定的資金支持,以確保整個金融體系的正常運轉。
3.3 努力實現適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策的有效配合
貨幣政策和財政政策作為政府調控宏觀經濟的兩大政策工具,任何時候都不是獨立,都要尋求一種配合來克服市場的缺陷。適度寬松的貨幣政策可以通過適度放松銀根,降低融資成本等措施,來為企業提供較為寬松的融資環境;積極的財政政策要與之協調配合,著力于擴大內需,刺激經濟的新一輪增長。當前形勢下,只有實現適度寬松的貨幣政策與積極的財政政策的有效配合才能最大程度低保證經濟發展的穩定性,才能刺激經濟逐步得到恢復。
總之,當前形勢下,我國實施適度寬松的貨幣政策屬于明智之舉。但是,在實施的過程中,我們還應該強化對政策的前瞻意識,審時度勢,推動經濟的新一輪增長!
