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建投能源分析范文1
關鍵詞：上市公司；資本結構；財務報表
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A
原標題：河北建投能源上市公司資本結構現狀、問題與優化建議
收錄日期：2013年2月24日
一、寫作背景
目前，我國上市公司資本結構中存在以下問題：
（一）股權資本占主導地位。按照資本結構理論，由于負債的節稅效果，適度的負債對于企業降低籌資成本具有財務杠桿效應，一定比例的負債可以大大降低企業的綜合資本成本。
（二）負債結構不合理。適度的負債對于企業降低籌資成本具有財務杠桿效應，一定比例的負債可以大大降低企業的綜合資本成本，但我國上市公司的負債存在很多問題。一是負債結構不合理，流動負債水平偏高。負債結構是公司資本結構的重要方面，在對部分上市公司分析中發現，我國上市公司流動負債占負債總額的比重高達80%以上，有的公司甚至達100%，比國外約高出12個百分點。
（三）財務行為太過保守。保守的財務政策可以使企業更好地控制風險以及追求財務靈活性，但同時也可能給企業帶來一定的負面影響，如不能充分利用債務融資所帶來的財務杠桿效應、缺乏債務融資所具有的約束等。因此，維持健康的資產負債結構不僅是企業生存的保障，更是企業成長的動力。
二、文獻回顧
近半個多世紀以來，關于資本結構問題的研究取得了重大發展，MM理論首次運用數學模型分析了資本結構與公司價值和資本成本的內在關系，奠定了現代資本結構理論的基石。20世紀六十年代末，西方金融學家沿用MM理論的分析方法，放松MM的假設條件，并在此基礎上研究資本結構與公司價值和資本成本的關系。其中一個學派研究各類稅收差異與資本結構的關系，另一學派研究破產成本對資本結構的影響。但最后兩個學派歸結到斯科特等人倡導的權衡理論。權衡學派認為，公司的資本結構是權衡稅收優惠與破產成本后形成的。由于企業風險隨債務的增加而上升，因而制約了公司無限追求稅盾效應。因此，公司最佳資本結構是平衡稅盾效應和因陷入財務困境概率上升而導致的各種成本的結果。羅比切克、梅耶斯等人根據莫迪格利安尼和米勒的修正模型，把MM定理看成只是在完全和完美市場條件下才能成立的理論。而現實生活是不完美的，其中稅收制度和破產懲罰制度就是市場不完美的兩種表現。所以，權衡理論是建立在純粹的稅收利益和破產成本相互權衡的基礎上，這種理論得到了實證研究上的支持。
三、河北建投能源資本結構現狀及其相關分析
對建投能源的資本結構現狀的分析，本文將從2008年到2011年的數據著手，從而發現建投能源的資本結構現狀具有以下兩個特點：
其一是股權融資偏好。一般來說，企業的融資結構分為三個層面：第一層面是內部融資與外源融資，內部融資是企業內部資金的積累，外部融資是外部投資者的投入資本；第二層面是直接外部籌資與間接外部籌資；第三層面是金融合約，金融合約包括銀行借貸合約、股權、債權等眾多的具體融資形式。本文融資結構數據主要是從第一層面考慮。
建投能源在融資方面主要靠外部融資，尤其是債務融資的比例最大，明顯高于其他兩種融資方式，特別是在2011年。債務融資的絕對數值是逐年增加的，并且從2010年到2011年之間上升的幅度最大，這說明公司的管理層意識到了公司的債務比率偏低，沒有有效的利用財務杠桿的效用。而另外兩項融資方式即股權融資和內部融資四年之間相對于債券融資規?；颈３植蛔?。分析得知，債務融資的增長主要是長期借款的增加導致的。但是，與全國水平相比處于較低水平，河北省上市公司資產負債率水平總體上偏低，并且遠遠低于國家的平均水平。2005年的平均值是48.88%，國家的平均水平是86.98%；2006年的平均值是53.41%，國家的平均水平是86.02%；2007年的平均值是61.12%，國家的平均水平是84.94%。這說明上市公司利用債務工具來提升公司市場價值這一概念在河北省并沒有得到充分利用。建投能源資產負債率有逐年上升趨勢，2011年比2007年增長16%，一定程度上利用了財務杠桿效應。
其二是在經營方面。建投能源的主營業務收入呈每年遞增的態勢，2011年比2007年增長了39.91%，負債總額也呈上升趨勢，2011年比2007年增長了47.28%，資產總額增長了54.91%，但相比之下建投能源的凈資產收益率卻下降了96.4%，這說明公司雖然利用了財務杠桿的效用，但僅僅是增加了公司的規模，效率卻反而降低了，并沒有實現股東效益最大化的根本目標，同時也失去了財務杠桿最大化的意義。公司董事會給出的理由是2011年我國經濟繼續保持平穩較快發展，全年電力生產和消費穩定增長。公司參控股發電公司發電量和上網電量均較上年有所增加。但2011年電煤價格持續高位運行，同時國家信貸收緊，公司融資成本不斷上升，以及在建子公司生產準備費同比增加等因素綜合影響，造成公司營業利潤、利潤總額同比下降。公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤較同期增加38.74%，主要為公司轉讓參股公司河北銀行股份有限公司部分股份取得轉讓收益所致。但是，究其根本原因，一方面是因為企業把融得的資金簡單地放在了擴大生產規模上，并沒有真正的提高資本運行的效率，例如科研創新不夠，企業管理效率不高等方面；另一方面由于發電行業是受國家宏觀調控影響嚴重的行業，同時又受到資源行業的制約，所以就企業本身來講，要想獲得長足的業績增長，進行發電技術創新，設備優化，引進優秀人才，優化企業管理組織等是不可或缺的方法。
在全國范圍里電力行業的競爭很激烈，但是局限到某個區域，發電企業的業務競爭相對來說又是缺乏競爭的。這極易導致企業的管理層由于局部壟斷而有恃無恐，產生懈怠情緒，不思進取。
四、啟示與建議
（一）啟示。由以上數據分析可以看出，建投能源資本結構中負債比例還是比較偏低的，但是基本呈現出了逐步增長的態勢，即其資本結構還不是很合理，這既有企業經營者自身對負債的態度的原因，也有國家宏觀經濟方面的因素。
另外，國家的資本市場整體不是很成熟也是企業發展優化資本結構的制約因素。我國資本市場發展不均衡，廣義或完整的資本市場體系還應當包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。如果資本市場上具有多樣化的融資工具，那么企業可通過多種融資方式來優化資本結構。目前，我國的資本市場無論是債券市場還是股票市場，均遠未達到有效階段。由于我國資本市場發展落后和其他一些原因，導致了債券融資成本和股權融資成本在我國的逆轉，股權融資成本低于債券融資成本。因而偏好于股權融資正是針對目前資本市場發展現狀的理性選擇。
（二）對建投能源資本結構的建議。為了優化建投能源資本結構，實現公司價值最大化的目標，應從以下幾個方面入手，積極構建上市公司最優資本：
1、完善資本市場。修正資本市場功能定位，提高運行效率。要弱化資本市場的政策，開發和發揮其資源配置等其他功能。進行結構性調整，建設多層次、多品種的資本市場。
2、完善治理結構。大部分經營者考慮自身利益，不愿意大舉債經營。針對這種情況，應完善公司治理結構，加強對經營者的約束和控制。改變股權過度集中的狀態，培育多種形式的持股主體。
3、提高盈利水平。要不斷提高自身積累能力，開拓上市公司內部融資渠道。同時，在符合債券發行條件的情況下，公司可考慮發行債券。
4、充分發揮財務杠桿效益。負債籌資在上市公司財務管理中主要有財務杠桿作用、節稅作用，但同時債務的增加也會導致財務風險和成本的產生。當總資產收益率大于其借款成本時，超過成本的部分就使凈資產收益率提高，此時可適當提高債務融資比例，以取得杠桿效應。
主要參考文獻：
[1]賓成.上市公司盈利能力與資本結構的統計分析[J].全國商情·經濟理論研究，2006.11.
[2]張春玲，夏秀芳，杜文.制造業上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].石家莊經濟學院學報，2005.4.
建投能源分析范文2
繼年初深圳市能源集團整體上市方案公布后，廣東另兩家地方電力集團也正在引資重組，并最終謀求整體上市。
這兩家企業分別是廣東省粵電集團有限公司和廣州發展集團有限公司，分別隸屬廣東省、廣州市國資委。其中，粵電集團裝機容量占廣東全省三分之一，旗下控股上市公司粵電力（深圳交易所代碼：000539）。廣州發展集團則實際控制上市公司廣州控股（上海交易所代碼：600098）近80％股權，后者主營廣州地區的發電、煤炭及油氣等綜合性能源開發，是廣州地區的主要電力供應商。
深圳能源集團開創了地方電力集團整體上市的先例，即以旗下上市公司深能源（深圳交易所代碼：000027）向集團定向增發方式，達到集團資產整體上市的目標。消息人士透露，廣州發展集團也可能采取這一方式，但廣州控股在對母公司定向增發之前，也許會首先引進境外戰略投資人。
《財經》記者獲悉，與深能源、廣州控股模式不同，粵電集團整體上市的可能方案之一，是首先將集團在香立上市，繼而收購A股上市公司粵電力的流通股，令其退市，從而形成單一的香港上市公司粵電集團。
廣東電力市場向來群雄割據，地方電力企業占據了大半市場份額，令隸屬國務院國資委的五大電力集團長期難以插足。分析師認為，近年來“中央軍”競相在各地拓展勢力范圍，而地方電力不甘拱手相讓既有份額，引資重組、整體上市將成為地方電力企業增強自身力量的方式，借此與五大電力集團爭奪市場空間。
“電力行業和其他行業不同，更具有獨立性?！睆V東國資委一位官員說，“中央是中央的，地方是地方的?！?/p>
另辟蹊徑
粵電集團的組建受2002年“廠網分開”的政策影響，繼承了原廣東省電力集團公司的全部發電業務，旗下擁有12家火電廠、8家水電廠和兩家LNG（液化天然氣）發電廠，同時控股粵電力53.35％。
廣東省政府長期是粵電集團的惟一股東，注冊資本達200億元。截至2005年末，集團總資產達974億元，凈資產高達415億元?！斑@是廣東省國資中最好的一塊，但省里對粵電集團的資本運作一直不太滿意?！敝槿烁嬖V《財經》記者：“粵電集團的整體上市，一直由廣東省政府牽頭來做?！?/p>
2006年8月，廣東省國資委啟動粵電集團產權改革。五大電力集團之一的華能集團僅用了四個月時間，就完成了從意向、核資到簽約收購的全過程，當年底以100.32億元的價格購入粵電集團24％股權，成為第二大股東。在引入華能后，廣東省國資委官員曾對外表示，隨后將繼續引進國內的上游企業和境外電力企業入股，最終實現粵電集團的整體上市。
《財經》記者獲悉，粵電集團正在與國內煤炭巨頭神華集團洽談，同時與香港的一家上市公司接觸。近年來，粵電集團約一半的煤炭采購來自神華集團，而廣東省也是神華集團在全國銷量最大的省份。煤炭成本通常占火電廠發電成本60％－70％，引入神華，將有利于打通上下游環節。
相形之下，與港方的引資談判則頗為耗時，且有關方面拒絕透露這家香港上市公司的名稱。據悉，這家公司在廣東省內也擁有發電資產，早年即與粵電集團建有合資電廠，此次計劃以廣東省內的發電資產入股，換取在粵電集團的股東地位。
粵電集團董事長潘力曾表示，2007年集團的發展目標是裝機規模翻一番，若上述香港公司在粵的電力資產能夠順利納入，則更易接近此目標。
有消息顯示，粵電集團將謀求在港IPO，一旦發行成功，則前述港資股東在粵電集團的持股將轉為H股，從而獲得流通權。同時，在有關設計方案中，粵電集團上市后，將考慮對A股上市公司粵電力作要約收購，從而將使后者資產全部吸收至集團旗下。
無論最終選擇何種方式，廣東省目前已確定了粵電集團整體上市的方向，這也是廣東省政府尋求做大電力、礦業和交通三大地方國資集團的夢想之一。廣東省國資委主任劉富才對外表示，到2010年，省屬國資將從現在的3800億元增值到6000億元。其中，粵電集團自身的規劃則是在2010年，其資產總額達到2070億元，約占全省國資三分之一的權重。
整體吸收
粵電集團之前，深圳能源集團業已披露整體上市方案，目前正待有關部門審批。
深圳能源集團控有深能源、深南電（深圳交易所代碼：000037）兩家上市公司。截至2005年底，集團總資產228.08億元，擁有深圳媽灣發電總廠、沙角B電廠、深圳月亮灣電廠等，是深圳市最大的國有企業，也是僅次于粵電集團的廣東省第二大電力集團。
早在2003年1月，華能集團即以近23.9億元的價格收購了深能源25％的股份。2006年底，深能源公布整體上市方案，向深圳能源集團定向增發10億股，將集團資產置換進上市公司。定向增發后，集團對上市公司持股比例由50.19％升至63.73％。下一步，深能源還計劃將深南電等資產也予以吸并。
知情人向《財經》記者透露，深圳能源集團原計劃也是直接赴港上市，但由于旗下深南電在香港有訴訟，而最終轉為以A股上市公司深能源為平臺，推動整體上市。
相比深圳能源集團和粵電集團，名列廣東省第三大發電集團的廣州發展集團也一直希望整體上市，但進展緩慢。廣州發展集團成立于1989年，截至2005年底總資產為212億元，凈資產72億元。集團主要電力資產集中于上市公司廣州控股，截至2006年中，廣州控股總資產達119.63億元，涉足電力、煤炭、油品和天然氣等諸多能源領域。
2006年10月，國內水電巨頭長江電力（上海交易所代碼：600900）收購廣州控股11.19％股權，收購總價為10.6億元，成為廣州控股第二大股東。雙方協議中提到，在今后整體上市時，將對長江電力作定向增發，使其股份增持至20％。
2007年1月初，廣東省國資委官員在提及粵電集團整體上市規劃時，也公開提出要推動廣州發展集團的整體上市?！皬V州市的初衷是想做大幾個集團，其中包括將發展集團重組為單一的能源集團?！睆V州控股管理層一位人士對《財經》記者說。
目前，廣州控股正與幾家國際知名的能源企業洽談，廣州市政府有意向外資出讓廣州控股的部分股份，以實現企業產權多元化。
知情人士透露，目前廣州發展集團和廣州控股的重點工作，是將與能源產業無關的資產予以清理。2006年底，廣州控股已將旗下廣州市北二環高速公路有限公司的20％股權出讓。同時，發展集團旗下的房地產、若干股權投資及“三產”等項目也將陸續剝離。
“在將輔業資產剝離后，廣州市政府可能安排由廣州控股對廣州發展集團作定向增發，實現整體上市?！敝槿烁嬖V《財經》記者。
合作與競爭
廣東三大電力集團旗下上市公司的股價，自去年11月以來持續走高，且有不少漲停記錄。這固然與2006年國內股市普遍走牛有關，但市場上有關三大集團整體上市的傳聞，也是拉高股價的重要因素。
歷年來，粵電力與深能源均存在集團公司對上市公司影響過大的問題，這直接影響到上市公司的市場化運作。接近粵電集團的一位人士向《財經》記者透露，由于沿襲了電力局的政府作風，粵電集團目前的運營效率仍然不高。
市場普遍認為，三大電力集團均為廣東地方電力的主要資產，通過整體上市可解決關聯交易、同業競爭等一系列問題?！罢w上市的好處，在于大股東和小股東的利益完全一致。避免母公司、上市公司互相掏空等不規范的行為，形成風險共擔、利益共享。另外，也能使集團公司充分利用資本市場?！苯咏鼜V州控股管理層的人士表示。
在籌劃整體上市的同時，粵電集團也在考慮股權激勵措施，相關方案早在2006年中即已開始策劃，集團高層將陸續進入上市公司粵電力的管理層?！爱敃r的考慮，還主要是由粵電力向集團定向增發的整體上市方案，但現在形勢又不同了?！敝槿苏f。
在廣東省三大電力集團以外，全國多個省份的省級能源集團也不斷傳出整體重組上市的消息。2005年11月，證監會的《關于提高上市公司質量意見》指出，支持具備條件的優質大型企業實現整體上市，使社會優質資源向上市公司集中。
今年2月6日，河北省建設投資公司旗下的建投能源（深圳交易所代碼：000600）公告，其向河北省建設投資公司的定向增發計劃獲得證監會通過，整體上市計劃得以實施。建投能源擬收購河北省建設投資公司所轄五家電廠的股權，囊括了后者在冀南電網區域內的幾乎全部電力資產。 與此同時，A股電力板塊普遍大漲，多個電力股出現漲停。
“在電力行業，因為集團和上市公司的業務統一，本身就適合整體上市?！币晃浑娏Ψ治鰩熛颉敦斀洝酚浾弑硎尽?/p>
國泰君安的分析報告則認為，在目前的電力行業中，上市公司資產占整個行業的資產份額僅為22％。與大面積實現整體上市的鋼鐵、石化、航空等行業不同，電力行業整體上市的潛力巨大。報告預測，2007年，全國電力行業70％以上的資產有望注入上市公司，進入證券市場。
業內人士認為，地方電力企業的引資重組，也給作為“中央軍”的五大電力集團創造了機會，這些中央級電力巨頭可借此入股地方電力企業，從而間接獲得地方電力市場份額。但無論如何，這些地方電力企業的控股權，仍將牢牢控制在地方政府手中。
自2002年國家啟動電力體制改革以來，當年底，原國家電力總公司的發電類資產，被新設立的華能、大唐、華電、國電和電力投資等五大集團所劃分。發展至今，五大電力集團雖然規模日趨龐大，但地方電力企業也在積極擴大勢力范圍。
2007年2月，中國電力企業聯合會了《全國電力供需與經濟運行形勢分析預測報告（2006－2007年度）》。報告顯示，截至2006年底，全國發電裝機總容量達6.22億千瓦。其中，五大電力集團占據40％以上，地方電力則占據另外60％的份額。
建投能源分析范文3
在滬指上2600點、深指重回萬點的背景下，產業資本與金融資本又一次站到了對立面上。兩個對市場走勢舉足輕重的資本分歧再現，將給后市帶來如何的影響呢?
產業資本減持提速
以大小非為代表的產業資本減持，被認為是A股市場的“下山猛虎”。在市場不斷走高之時，這只“猛虎”又蠢蠢欲動了。
截至5月13日，共有49家上市公司減持公告，股東減持股份合計達到了3.84億股。根據交易平均價或變動期間股票均價計算，市值約為32.29億元。而這期間的交易日只有8個，5月份平均日減持股份數量為4798萬股，減持市值為4.04億元。5月以來，被減持規模最大的是紫金礦業，自然人股東柯希平減持該股票7476.69萬股，市值約6.64億元。實際上，紫金礦業原始股東股份剛剛于4月27日起上市流通，柯希平就在4月27日～5月5日分別通過上海證券交易所大宗交易系統、競價交易系統減持公司股份2110萬股、5366.69萬股。此外，保利地產、韶能股份、瑞貝卡、南玻A、中國中期、建投能源和國恒鐵路的被減持股份市值也均超過了1億元。
與近期不斷增多的減持行為相比，股東的增持變得越來越少。5月以來，沒有上市公司披露股東增持股份的公告。而在今年4月份，攀鋼鋼釩、*ST雅礱、ST興業、江蘇舜天、超聲電子、中鋼天源和錦州港曾披露了股東增持的情況。其中，上海汽車工業(集團)總公司、上海汽車集團財務有限責任公司和中海信托股份有限公司先后增持攀鋼鋼釩股份合計4.23億股。
今年3月份，德豪潤達、西昌電力、張江高科、中科英華、深鴻基、景谷林業和恒順醋業等公司股東也出現了增持行為。從數據來看，隨著市場反彈的延續，上市公司股東變得越發理性和謹慎，增持行為逐漸減少，而減持行為不斷增多。
“隨著股指不斷地攀升，產業資本逢高減持的沖動正被逐漸調動起來?！眹抛C券首席策略分析師湯小生表示。深圳一位資深私募經理也指出，產業資本減持提速的信號表明，經過一輪較大反彈后，部分個股的估值水平已超出產業資本可“容忍”范圍，“和去年底大舉入市搶籌不同，現在產業資本開始覺得A股變貴了?！?/p>
機構資金大舉買入
值得注意的是，這種減持風的襲擊并沒有阻擋A股強勢上攻的步伐，5月份第一周上證指數累計上漲5.98％創出近7周的最大周漲幅。
4月份以來，以機構為代表的金融資本與以大小非為代表的產業資本操作相反，成為目前A股市場最熱鬧也是爭奪籌碼最激烈的一道風景。4月份大小非合計減持市值2062.13億元，5月份第一周減持3283.2億元。不過，以機構為代表的市場金融資本近期大量涌入A股市場，4月份機構資金凈流入172.27億元，5月份第一周機構資金凈流入規模高達199.34億元，比4月份全月還高出27.07億元。
在這場你走我往的大戲中，A股強勁上漲顯示出金融資本已占據上風。據統計，4月份大小非減持的58家股票中，除梅花傘、一致藥業出現股價下跌，其余股票均覿上漲，且13家漲幅超過10％。通過大宗交易進行減持的啤酒花、開元控股等個股4月份以來股價漲幅超過50％，顯示同期機構資金正凈買入這些股票。由此可見，不斷涌人的金融資本讓這次反彈行情不再懼怕大小非減持。
“機構資金主要是流入了大盤藍籌股?！蹦崴呗匝芯恐鞴軓堉局拊诮邮苡浾卟稍L時表示，隨著宏觀經濟面的逐步向好，以及不確定性的因素越來越少，機構投資者的配置重點也將從題材股和中小盤個股轉向估值較低、業績增長較明確的大盤藍籌。隨著機構等金融資本逐步深度介入，基金、保險、社保等主力資金看好的石化、能源、機械設備、電子信息等藍籌股將有一定表現，在這場接力行情中擔當重要角色。
張志洲認為，無論是大小非等產業資本還是普通投資者，在對實體經濟拐點的把握上，肯定遠不如機構等金融資本?！霸诠芍篙^高的背景下，普通投資者和產業資本可能會產生逃跑的念頭，從而錯過了大盤藍籌的長期機會?！?/p>
對于持續流入的機構資金性質，湯小生給出了自己的看法，“主要是近期新發的基金建倉所為，包括部分前期踏空的保險資金?！?/p>
分歧或導致個股分化
截至5月8日，滬指報收2625.65點，較去年底部時的1664.93點上漲57.70％。在這樣的大背景下，產業資本與金融資本出現巨大分歧，將給后市的發展帶來何種影響呢?
“這主要是兩種力量市場對估值判斷的差異造成的。這種差異可能將造成后市個股的行情出現分化?！鼻笆鏊侥冀浝砣缡桥袛?。張志洲也認為，隨著機構等金融資本逐步流入，后市大盤藍籌股仍將繼續近期強勢的表現。其中，石化、銀行、地產以及焦炭等板塊值得投資者關注；而另一方面，對于部分前期上漲較快、估值偏高的中小盤股和題材股，大小非減持的壓力將繼續存在，對其股價也將帶來一定的負面影響。
建投能源分析范文4
中報數據顯示，一些上市公司的委托貸款收入已經超過或接近主營業務，主、輔業界限模糊。這其中，不乏有公司左手融資、向投資者要錢，右手放貸、為自己牟利。
對于上市公司扎堆放貸、理財、炒股現象，國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，這在中國資本市場歷史上并不多見。
“貨幣緊縮、 實體經濟不景氣的大環境下，民間借貸利率高企與企業毛利率持續下降這兩種要素同時作用，形成了巨大的反差，最終促成了這一現象?！崩钛咐妆硎?，如果我們認為這其中有問題，那么問題不在于上市公司拿手中的錢去炒股、融資和放貸，而是錯在貨幣緊縮政策下市場還能讓上市公司輕易拿到巨額資金，錯在這種盛行的“圈錢文化”。
復旦大學經濟學院副院長孫立堅則指出，貨幣政策管不了產業資本，政策越收緊，產業資本轉變為金融資本的速度就越快。所以，應當善待民營資本，讓它回到自己擅長的舞臺。
激過的投資
2011年以來，眾多上市公司的委托貸款、購買銀行和信托理財產品、參與定向增發等股權投資、出資設立小額貸款公司等等的公告頻頻亮相，一股上市公司“理財熱”正漸入。
公開數據顯示，截至9月初，投資理財產品公告的上市公司已經超過60家，合計金額達200億元；委托貸款公告的上市公司也多達64家，合計放貸約170億元；做股權投資的上市公司更是數以百計。
涉足資本游戲的上市公司總數令投資者側目，而其中一些上市公司拿錢生錢時的激進更讓市場驚愕。
理財市場上，有海螺水泥斥資40億元購買銀信理財產品；委托貸款中，時代出版的一筆委托貸款年利率高達24.5%，為銀行利率的3.88倍，直逼26%的4倍基準利率合法底線；而鐘情股權投資的雅戈爾(600177.SH)，到今年年中已經拿到28家上市公司股權。
近年來斥數億元投資海通證券、交通銀行等金融機構的蘭生股份，在其24億多的總資產中，證券投資占比已高達71%，而證券投資收益占比為92%。
而京山輕機則是一邊放貸，一邊理財，將不少心思花在了“副業”上。
在關注這些上市公司五花八門大手筆投資的同時，委托貸款還呈現出一定的地域性特征。據統計，在委托貸款利率排前10位的上市公司中，浙江的上市公司就占了6家，合計發放貸款近9億元。
在一些業內人士看來，這與浙江民間借貸風行的大環境息息相關。據相關人士透露，當前浙江一些民間借貸的平均年利率已經高達86%。
上市公司長期浸染在這一環境中，難免見慣不怪。
資產保值
有市場人士指出，過度的金融投資必然導致對主業投資的削弱。而原本應用于補充現金流、項目擴建等實業的募集資金加速向虛擬經濟的流動，可能造成“產業空心化”。
對此，李迅雷表示，現在談“產業空心化”這個概念可能還為時過早。目前看大部分上市公司在貨幣緊縮政策環境下，拿出閑置的資金換取一些收益，主要是出于暫時資產保值增值考慮，也多是財務安排上的權宜之計。
李迅雷表示，在當前實體經濟不景氣以及貨幣緊縮的環境下，上市公司做這種選擇有可以理解的一面。
來自商務部的調研統計數據顯示，2010年中國出口企業平均利潤率為1.47%，低于工業企業平均利潤水平。2011年1月至2月，企業出口利潤率進一步下降到1.44%。
據工信部的統計數據，今年一季度，平均利潤率不到1%的企業占到全部企業數量的68.5%。即便是情況好于普通企業的上市公司，其近年來的平均投入資本回報率也僅為4.07%，遠低于眼下銀行6.65%的一年期貸款利息。
相比之下，企業為什么會削減實業投入并扎堆將資金投入年利率普遍在12%~20%甚至更高的委托貸款項目，也就不難理解了。
一位不愿透露姓名的浙江上市公司董秘表示，其所在的公司負債一直很低，目前因為公司正處于轉型期，新的產業正在培育當中，還沒有大規模開展建設，所以目前公司的流動資金比較充裕。而眼下銀行存款利率很低，資金趴在賬戶里等于是在貶值，所以想到了利用委托貸款獲得一些收益。
該董秘表示，公司的主業方向非常明確，等兩年之后新產業培育起來，目前這種貸款就會慢慢停下來，資金將用于產業發展。
臥龍地產董秘則表示，雖然公司了擬做委托貸款的公告，但事實上最終并沒有談成，公司也沒有發過貸款。
“我們最初要做委托貸款時，也并不是單純想貸錢出去這么簡單，我們是想做并購的?！痹摱乇硎?，同樣是委托貸款，其實各家公司都有自己的現實情況，所以不應一概而論。
至于風險控制，一家貸出上億資金的浙江上市公司董秘表示，在委托貸款中，風險控制是放在第一位的。公司已經建立了風控體系，并不追求太高收益，會挑“知根知底”的低風險項目，“像房地產類的項目我們是不會做的”。
風險隱現
9月9日，香溢融通公告稱，公司決定將已于今年6月7日到期的、由公司控股子公司香溢金聯和香溢擔保的向浙江大宋控股集團有限公司放貸的5000萬元貸款展期三個月，至2011年9月7日。
香溢融通證券事務部人士表示，如果大宋集團屆時仍不能還款，公司將提出訴訟。
對此，業內人士指出，以委托貸款為例，雖然它很好地實現了企業之間借貸的需求，使那些資金盈余的企業和資金短缺的企業之間形成了一個相互融通的渠道。但在整個委托貸款的過程中，銀行僅從中收取手續費，不必對此貸款承擔風險。因此在該業務中，銀行缺少一定的積極性，在監督貸款的投放和收回上缺少動力，導致了在委托貸款的監管上出現漏洞。而最終的風險壓力還是加在了委托人身上。
與此同時，“入市有風險”的道理不言而喻。上市公司進行證券投資一旦失敗，就會擠掉主營業務的利潤。
以京山輕機為例，其中報顯示，截至6月30日，公司上半年實現凈利潤723.04萬元，增長38.14%。但其中，本期內其證券投資和購買理財產品就虧損掉了1336.11萬元。
談及放貸和證券投資理財的風險，前述一位董秘透露，相比做委托貸款項目，市場和投資者可能會認為做銀行理財、把資金交給專業人士去打理會更安全。
“但據我們的考察，事實上做理財產品的風險更吃不準。做貸款的話，貸給誰、項目怎樣還是心中有數的，而且每個項目都有質押物，有的是以上市公司流通股權做質押。所以其中風險比起理財產品而言還相對可控?！痹摱赝嘎?。
對于很多公司而言，其流動資金是有限的，過度的金融投資必然導致對主業投資的削弱。而且錢生錢的游戲做多了，人就浮躁了，主業很可能也就荒廢了。對于參與高利貸款的上市公司，最大的風險就是資金“倒騰”的環節多了，一旦“最后一棒”還不上錢，就會如同美國次貸危機一樣，導致多家企業葬身其中?！坝绕洚斍?，這種情況引來越來越多的效仿者，全社會都這樣做，國家的金融風險就很大?！碧K培科分析。
在他看來，這種情況與緊縮貨幣政策有關。當前政府的本意是控制通脹、遏制物價上漲。但貨幣緊縮下，大批中小企業融資困難，其資金饑渴不斷推高了拆借、高利貸利率，使得官方利率與民間拆借、高利貸與官方利率反差更大。這種情況長期存在的結果是，全社會融資成本大幅提高，而最終這些成本還是要轉嫁到企業生產的產品中。經過再循環，會直接造成產品價格上漲、物價繼續上行。所以貨幣緊縮的最終結果很可能是推高了物價。
過度圈錢
無論是放貸還是理財，上市公司涉足資本游戲的普遍理由都是“為了提高資金使用效率”。
在宏觀調控和貨幣緊縮政策環境下，目前國內不少行業資金緊缺，大量企業為求生存不惜轉向高利貸。卻為何獨獨上市公司“閑錢”有余？
豪擲40億元做銀信理財的海螺水泥，或許能夠給這個問題做解。
6月15日，海螺水泥公告稱，為提高資金使用效率，公司將40億元經營資金投資于信托和銀行理財產品。
然而，就在其理財公告前一個月，海螺水泥才剛剛發行了95億元公司債券。根據其發債公告，海螺水泥將以1∶1的比例分別用于償還商業銀行貸款與補充公司的流動資金。
既然有40億元的閑置資金，為何還要發債融資？或者，這40億元的“閑置資金”正是出自那95億元的再融資？
事實上，像海螺水泥這樣左手融資、右手理財(放貸)的上市公司并不在少數，特變電工、士蘭微、天士力、建投能源等都有此類行為。
據業內人士分析，不少上市公司都會將發行公司債、短期融資券和中期票據等所得資金，放入公司資產池統一調配使用，因此理財產品投資資金無法辨明來源。而這些公司的做法也暴露出了中國上市公司再融資監管制度存在的巨大漏洞。
除了這種一邊哭窮再融資一邊卻擲重金理財的情況外，IPO時的大比例超募也是上市公司大量資金閑置的主要原因之一。統計數據顯示，在今年上半年164宗IPO中，計劃募集資金為717億元，實際募集資金則達到1607億元，超募比例高達124%。
以次新股九牧王為例，今年5月九牧王IPO上市超額募集了9.06億元資金。至8月底，公司即宣稱公司及控股子公司擬循環利用不超過4億元自有閑置資金進行低風險的銀行短期理財產品投資。
對此，李迅雷表示，上市公司之所以有這么多的閑錢，不少都是上市超募或上市后再融資得來的?，F在看上市公司的問題不在于做了委托貸款或者投資了理財產品等。而是其中的一些公司在融資的時候，其出發點就不太好。
“很多公司本來并不缺錢，但資本占有欲很強。往往會趁著市況好、自家公司股價高的時候去做融資，目的就是先把錢‘圈進來’?！崩钛咐妆硎?，之所以會有這種圈錢的現象，主要還是中國市場是新興市場，公司治理不夠好。本來這種融資應該通過股東大會，但中國上市公司的小股東沒有發言權，所以只能被動地接受融資方案。
但是，投資者選擇股票看中的是企業主要業務未來的發展前景，而不是其炒股或放貸的能力。投資者不需要上市公司代替自己理財。況且，投資總是伴隨著風險。半年報顯示，并不是所有上市公司的投資都穩賺不賠。資金實在富余的公司不防回報投資者，多現金分紅，讓投資者自己進行投資。
