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資金流動監管范文1
當晚我就送她回到她家，與她母親做了一次長談，得知她家是兩年前來烏市，父母早年前就以離婚，母親靠給別人洗頭來維持家用。言談中母親多埋怨女兒不認真學習，不聽她的話。抱怨學習花費太高，家中負擔不起及有心想讓女兒學一門手藝等等。望著家徒四壁，看到奶奶蒼老的面容和無助的眼神，我深深的體會到家庭的艱辛，我頓時明白了女兒為什么會缺乏安全感。在這樣一個風雨飄搖、一碰即碎的家庭中，孩子那脆弱的心靈又怎堪負重。我告訴自己今后要給她更多的父愛
在之后的時間里，我經常找她聊天，幫她輔導功課，樹立健康的審美觀念，培養自信心并且反復告誡她要與那男青年保持距離。在我的關愛中，她的學習態度、儀容儀表都有了很大的好轉，這使我也倍感欣慰正當形勢在往好的方面發展，怎會"五一"剛回來第一天就離家出走了呢？我立即撥通她母親的電話，從電話中得知，靳丹丹其實在兩天前就以離家出走，此時她母親正在四處尋找。為了解更詳細情況，我晚上又去她家。其母見我如獲救星，淚水漣漣、泣不成聲。從她又急又恨的表情及斷斷續續的只言片語中，方知整個事情的經過。原來"五一"期間，那位男青年又來約她，她欲出門，其母不允許，于是她強行出門，其母打了她一巴掌且怒叱，不允許出門，怎奈女兒推開母親，奪門而出，自此再沒回來。面對此情此景我只得耐心安撫家長，并且說了許多如何與孩子溝通及怎樣正面教育孩子的話，見家長情緒平靜下來，我才離開
第二天，我發動全班學生尋找，幾經周折終于在兩天后的中午靳丹丹站在了我的面前?？粗鑱y的頭發、深黑的眼圈、疲憊的身體，縱有千般訓斥，瞬間也化為無言。我帶她先吃飽飯，隨后帶她回到她家。在車上她告訴了我這五天的經過。其實當天她挨母親一巴掌，賭氣摔門而出，并沒有找那個男青年，而是開始了"流浪"生活。白天就逛商場，晚上就蹲在某樓梯過道，一蹲就是一晚上，僅靠口袋里不足15元維持了5天。我問她"為何不回家，晚上不怕嗎？"她說"每天上課很累，晚上還要聽媽媽嘮叨，并且經常還無端罵我，有時還打我，我不愿意回家"看著她漠然的表情，我盡然無言以對
到了她家，她顯然是太累了，盡然顧不得她母親以舉起了要打她的雙手，徑自往床上一躺睡了過去。我趕緊攔住她母親，和她母親做了近三個小時的思想工作終于使她母親同意明天送她來上學。當我看到她母親給她蓋上了被子時，我才放心的離開她家
第二天我等到放學也沒見靳丹丹來上學，我心中略有不安，趕緊打電話，關機。
第三天靳丹丹仍然沒來上學，電話依舊關機，我有些緊張。
第四天靳丹丹還是沒來上學，我終于坐不住了，趕緊去了她家，房東告訴我她們家以與昨晚退房離開了，去了哪里，不知道
啊——
隨著改革開放的不斷深入，社會經濟的穩步發展。近幾年來流動人口子女大量增加。我校是一所流動人口子女相對集中的學校，我班的流動人口子女就占到全班的60%，所以關注流動人口子女的心理健康問題也就迫在眉睫。
通過以上案例，透過靳丹丹同學一系列的心理變化，我們不難得出以下結論：
一、生存環境及家庭教育相對較差，造成流動人口子女思想道德水平普遍偏低，心理壓力過大
靳丹丹母親自兩年前帶著一家三口來烏市打工，至今無固定工作，只靠打零工賺取微薄收入，勉強糊口，又何談能給女兒以正常的生活和良好的家庭教育呢？而靳丹丹同學本身就是學習、思想均落后的后進生，長期在這樣的家庭環境中就會出現感情淡漠，不求上進，自暴自棄等比較嚴重的心理問題。
二、思想差異使得流動人口子女心理嚴重失衡
流動人口子女初到城市，都市的繁華以及形形的事物都給他們以強烈的視覺沖擊。在很快的時間里他們的思想、行為就會發生很大的變化，而這種變化是他們這些本身就處于身心發展的學生無法控制的。此時自制力不強的學生就有可能沾染許多惡習，比如男生抽煙、打架、甚至劫錢。女生則留怪異發型、描眉涂粉等。還有少數學生會產生孤獨自卑的情緒，但是他們又具有較強的自尊心，因此會嚴重地造成心理上的失衡。
那么針對流動人口子女的心理健康狀況，作為教師、學校又應該做哪些工作呢
一、多關注流動人口子女的個性心理，構建愛心網絡，讓他們感受到來自教師、學校的溫暖
由于流動學生大多數家庭條件相對艱苦，家長對子女的關心不夠，容易使他們形成孤僻、執拗甚至自卑的性格。這就需要我們的教師關心每一位學生，使他們感受到教師在關注著他們，并且學?？梢砸园嗉墳閱挝恍纬?一幫一"互助小組，在生活上關心、日常行為上指導、學習上幫助。提高他們的學習積極性，使他們感受到班集體的溫暖，體驗到教師一視同仁的關愛，激勵他們積極進取，為班級爭光、為學校爭光，為社會做出貢獻！
二、開辦心理健康課堂，加強心理健康教育
資金流動監管范文2
關鍵詞：金融信息化；資金流動；電子化；金融監管
中圖分類號：F830文獻標識碼：A文章編號：1006-1428（2006）08-0036-03
一、金融信息化對全球各國金融監管帶來的挑戰
金融信息化是以計算機通訊技術為核心的現代化電子信息技術在金融領域的廣泛、深入的應用。世界金融信息化的發展可以劃分為三個層次：第一個層次是金融機構內部信息化。20世紀50年代以來，國外銀行、證券和保險業紛紛開始用計算機來代替手工作業來輔助銀行內部業務和管理，加強了金融機構內部縱向管理；第二個層次是跨金融機構的金融業務網絡化。為了滿足銀行之間資金匯兌業務的需要，20世紀70年代，發達國家的國內銀行與其分行或營業網點直接的聯機業務逐漸擴大為國內不同銀行直接的計算機網絡化金融服務交易系統，國內各家銀行之間出現通存通兌業務，實現了水平式的金融信息傳輸網絡；第三個層次是跨國界金融業務國際化。20世紀80年代以來，經濟全球化、金融自由化等趨勢日益凸顯，以互聯網的迅速發展虛擬化了金融機構，打破了各國金融機構的空間限制。目前，全球各大金融機構都同世界其他金融中心通過計算機和通訊設備聯接，如1982年芝加哥商品交易所、芝加哥交易會和英國路透社共同推出一個稱為GLOBEX的全球電子交易執行系統，系統構成的交易網絡至少連通129個國家，經營幾百種世界級證券和上萬種美國、歐洲及其他聯網國家證券，形成了無國界的電子證券市場。(見圖1)
圖1金融信息化的三個層次以網絡技術為核心的信息技術革命徹底改變了傳統的金融服務模式和資金流動方式的同時，給金融監管部門對資金流動行為的監控，尤其是資金流動異常行為的監管提出了空前的挑戰。具體表現在以下三個方面：
(1)資金流動速率電子化。金融機構信息化、網絡化和國際化改變了金融機構的經營方式，主要反映在金融市場中資金流動的速度加快：金融機構內部處理業務速度加快、跨金融機構間資金轉移速度加快以及國際間資金流動速度加快。數以億計的資金在幾秒內從一個市場流向另一個市場，一個地區流向另一個地區，資金轉移成本幾乎降為零(張朋柱，薛耀文，2005)。資金的快速流動加大了市場的靈活性、投機性。局部地區政策的變化，很快就會誘發大量資金涌入或外逃，導致局部或全球外匯市場、證券市場、房地產市場的價格劇烈波動，使金融監管機構對金融市場的監管變得軟弱，削弱了國家對金融的控制力，東南亞金融危機就是明顯的例證。此外，資金流動的快速性，也導致像洗錢、恐怖等犯罪活動得以猖獗，事后處理難以起到有效作用。因此，實時的、在線的資金流動監管變得尤為重要。
(2)資金流量龐大化。資金流動速度的加快使得金融機構可以在相同的時間內處理眾多交易業務，金融衍生品、電子商務、電子貨幣等借助于網上交易，已經極大地取代了傳統的金融交易方式，導致金融市場網上業務交易量急劇增加。自20世紀80年代以來，全球虛擬經濟總規模已大大超過實體經濟，相當于世界各國GDP總和的5倍，日平均資金流動量高達兩萬億美元，約占日平均實際貿易額的50倍(成思危，2003)。龐大的交易量使得傳統的現場金融監管方式在成本和效率上都變得不切合實際，也使得金融風險急劇加大。因此，對基于網絡技術的金融交易監管方式變得迫切需要(Eric，1998)。
(3)資金流動方式和目的復雜化。網絡信息技術加速推動金融創新，金融機構變得越來越靈活和虛擬，金融產品和金融衍生技術不斷創新。在金融網絡中，不同交易者利用這些金融創新工具操縱著資金的流動，有的是正常的資金營運，以滿足正常的經濟活動需求；有的資金流動在進行異常行為操作，如販賣、走私販私、、侵吞國有資產等；有的希望繞過目標國對資本市場的管制，在目標國的金融、證券、房地產、外匯等市場上進行套利、投機活動；還有一些希望能把資金轉到安全的國家或貨幣種類上去。復雜的資金流動方式和目的要求金融監管部門從監管對象、監管工具等多方面實現監管智能化。
(4)金融產品創新不斷。由于計算機和網絡通信技術的飛速發展，導致金融市場和金融機構發生了革命性的變化，金融機構變得越來越靈活和虛擬，金融衍生技術不斷創新，并以更低的成本提供了更多的金融服務，這些變化要求金融監管機構和政府不僅對國家金融穩定政策做相應的調整(Robert，1995)，使金融監管規則和制度超前化，監測手段和工具要不斷創新，監管流程柔性化。
二、金融信息化給我國政府金融監管帶來的挑戰
在我國，除了以上問題之外，我國金融信息化工作起步較晚，金融市場處于逐步完善的過程中，對資金流動行為的監控還面臨著特殊的社會經濟環境：
(1)我國金融體制改革力度加大，監管范圍擴大。我國正處于經濟體制改革的攻堅階段，國家“十一五規劃”提出：推進商業銀行、證券公司、保險公司等金融機構體制的市場化改革，加大金融產品的市場化開發力度；建立現代金融體系；推動發展證券市場、資本市場、外匯市場、金融衍生品市場等各類金融市場，加大金融創新力度；實施WTO的承諾，繼續逐步地推進金融市場的國際化程度。國務院總理在政府工作報告中指出，“加強和改進金融監管，依法嚴厲打擊金融領域的違法犯罪行為，防范系統性金融風險，維護金融穩定和安全”。金融體制的深化改革和金融市場的不斷發展將大大增加我國金融監管工作的復雜性和不確定性(張朋柱，2006)。
(2)相對于西方發達國家，我國金融信息化和政府信息化水平差距較大。20世紀70年代開始，我國各金融機構紛紛建立和完善內部管理信息系統，進行業務流程再造：從手工操作到聯機處理業務操作，從柜臺交易到實時交易，從分散業務處理模式到高度統一的綜合業務處理系統，然而，我國金融機構的信息化建設較國外金融機構仍然不完善，如數據庫的大集中、儲戶實名制、一個企業開多頭賬戶等多方面問題還沒有完全解決。而我國各級政府的電子政務正處于建設和應用的初級階段，正在重塑信息技術支持下多種政務業務流程，開發建立電子政務業務系統，這使得在西方發達國家行之有效的監管方法，監管工具難以照搬照用。
(3)金融業務混業化趨勢。在我國，盡管存在金融全球化與金融混業對統一監管的客觀要求，但我國金融市場的發展階段和對外開放程度都決定了金融統一監管在短期內在我國還缺乏穩固的基礎。但是，金融機構的業務運作模式混業化趨勢已經給我國現有的分業監管模式帶來了一系列的問題(何德旭，2003)。
(4)我國金融監管體系力量薄弱。國際專家對我國資金流動異常行為監管的評價是“態度積極，案例極少，基礎薄弱，手段落后”(歐陽衛民，2004)。這主要體現在：我國現行金融監管體系缺乏有效金融監管的條件，如異常交易數據采集規章與采集手段不完善，異常交易監管分析和決策支持工具匱乏，經驗豐富的專家極少；多元化監管主體缺乏必要的信息交流與合作；證券業、保險業的監管資源(包括人力、物力和技術)與行業發展不匹配；金融監管缺乏科學的實務操作系統(張安順，2001)。
上海作為中國金融交易中心，在中國加入WTO后成為了中外資金融機構市場化競爭的主戰場，承擔著我國資本運營中心和資金調度中心的重要職能。同時在2005年8月成立的人民銀行上海總部，預示著我們正面臨著如何通過管理金融中心做好金融市場各種資金流動異常行為監管的大挑戰。
三、信息化促進了我國政府電子化金融監管體系的建設
傳統的金融監管方式主要是由有經驗的監管專家定期地對某一金融機構進行現場檢查，或者金融服務機構將可疑數據定期上報的方式，從而實現對資金流動行為的監管。然而，基于信息技術、網絡技術、金融創新的快速發展，各金融機構紛紛進行業務流程的重新設計，金融市場和金融機構發生了革命性的變化，金融市場中所處理的資金流動速度加快、交易量急劇增加、資金流動方式復雜化，這些變革都使得傳統的現場金融監管流程在時間和空間上都變得效率很低或徹底失效，Robert(1995)特別指出，信息技術導致金融市場和金融機構發生了革命性的變化，這樣，在金融體系中政府行為也必須隨之調整。
(1)金融信息化為電子化金融監管工作提供了對金融交易進行持續性監管的條件。傳統的金融監管流程面臨金融信息化的高速發展，在監管的時間和空間上均變得不切合實際。電子化金融監管系統提高了對金融機構交易信息采集、分析、決策的及時性和準確性，為金融監管工作提供了更為詳細和及時的信息。圖2為建設我國政府電子化金融監管體系的基本框架。
圖2電子化金融監管體系(2)金融信息化促進了金融機構之間以及金融監管機構之間的信息共享。資金是在不同的金融市場中不停地流動，因此對資金流動的監管也應該是實時的、連續的，僅僅局限于某一個金融機構內部是無法進行的。目前，我國各金融機構正在進行的數據大集中、建設數據倉庫的工作為金融機構間實現信息共享創造了初步條件。然而，考慮到金融機構之間由于競爭關系而給信息共享帶來的阻力問題，對資金流動異常行為監管中的信息共享工作最好通過各金融監管機構(人民銀行、銀監會、保監會和證監會)來實施。
(3)我國電子政務建設為金融監管機構參與政務資源共享體系建設創造了有利環境。一方面，金融監管機構可以通過政務共享系統來充分利用政府其他部門(如工商、稅務、紀檢、海關等)中所有有利于監管的信息，有效識別資金流動異常行為的目的。另一方面，金融監管機構的資金流動異常行為監管系統也可以為政府其他監管部門服務，提供可疑交易證據。
(4)金融機構內控信息化建設工作是電子化金融監管的重要組成部分。在很大程度上，金融監管機構和金融機構內控部門的工作目標是一致的，同時，金融監管機構的任務之一就是對金融服務機構內控工作的監督檢查。因此，促進金融機構風險內控信息化建設將極大推動我國電子化金融監管的前進步伐。
參考文獻：
［1］Robert C.Merton.Financial innovation and themanagementandregulation of financial institutions［J］.Journal of banking & finance 1995(19).461-481
［2］Eric D Hepbum.IT facilitated regulation on London’s financial markets――a case study［J］.International Journalof ProjectManagement 1998.16(1).27-34
資金流動監管范文3
要：本文利用2006—2012年月度時間序列數據，對人民幣匯率預期與經常項下跨境資金流動的關系進行了實證研究。結果表明，山東省經常項下跨境資金流動與人民幣匯率預期之間存在著協整關系，人民幣升值（貶值）預期能夠導致跨境資金的大幅流入（流出）。通過對樣本企業調查發現，匯率預期在微觀角度上影響著跨境資金流動機制的形成。最后，本文對完善人民幣匯率預期管理提出了政策建議。
關鍵詞：匯率預期；經常項目；跨境資金；協整
Abstract：In this paper，the 2006—2012 monthly time-series data is used to research for the relationship between the RMB exchange rate expectations and the current account cross-border capital flows. The results show that there is a cointegration relationship between the current account cross-border capital flows and the RMB exchange rate expectations in Shandong Province. The RMB exchange rate expectations appreciation（or depreciation）could lead to a substantial cross-border capital inflows（or outflows）；at the same time，the mechanism of the RMB exchange rate expectations influences the cross-border capital flows in microcosmic environment is presented through sample enterprises surveys. On this basis，this paper gives some brief policy recommendations and suggestions to improve the management of the RMB exchange rate expectations.
Key Words：exchange rate expectations，cross-border capital flow，cointegration
中圖分類號：F830.7
文獻標識碼：A
文章編號：1674-2265（2012）12-0020-05
自2005年7月21日起，人民幣匯率由單一盯住美元的匯率制度改為參考一攬子貨幣的匯率制度，匯率市場形成機制進一步增強。此后，伴隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷深入，人民幣匯率波動范圍不斷擴大，甚至在很長一段時間內出現了較為一致的人民幣匯率預期。與此同時，我國跨境資金流動規模持續擴大，對國際收支平衡、國內貨幣政策等產生了日益嚴重的影響。受國際國內經濟金融等多種因素的制約，當前判斷跨境資金流動方向和規模的難度不斷增加，影響跨境資金流動的因素日益成為國內外學者的研究重點。
目前，國內外學者對于人民幣匯率預期變化與跨境資金流動之間關系的定量研究較少。本文利用凱恩斯主義國際收支分析理論，結合我國人民幣尚未完全兌換和人民幣匯率制度改革的現實，將匯率預期變量引入模型中，通過時間序列數據實證分析以及樣本企業問卷調查等方式，分析了匯率預期影響跨境資金流動的具體途徑、梳理了管理人民幣匯率預期方面的突出問題，并據此提出了有針對性的政策建議。
一、理論分析和模型設定
從理論上講，經常項下跨境資金流動是國際收支的一部分。凱恩斯國際收支宏觀分析模型認為：經常項下跨境資金收支是由國內外的收入水平和衡量兩國相對價格水平的實際匯率決定的，資本和金融項目則受到國內外利率水平和當期匯率及匯率預期的影響。即：
（1）
（2）
其中，CA表示經常項目，實際指貿易收支；X和M分別表示出口額和進口額；Y和Yf分別表示國內外的收入水平；R表示實際匯率；K表示資本和金融項目；I和If分別表示國內外利率；E表示當期名義匯率； 表示在t期對t+1期的匯率預期，匯率均以直接標價法表示。
對于經常項下收支而言，國外收入水平上升會導致本國出口收入增加；國內收入水平上升會增加本國進口支出；本國實際匯率貶值導致出口收入增加、進口支出減少。對于資本和金融項下收支而言，當國內利率水平高于國外利率時，則資本會流入以套取利差；當預期本幣升值幅度較大時，則資本會流入以套取匯差。
該理論隱含的前提是資金能夠在國際間自由流動。當預期到本幣升值或本國利率上升時，資金可以通過資本和金融項目流入以套取匯差或利差，因此經常項下收支只與國內外收入和實際匯率有關。但是，在人民幣僅實現了經常項下自由兌換而資本和金融項目仍受嚴格管制的情況下，當預期人民幣升值時，跨境資金可能會通過經常項目流入，從而繞開資本項目管制。因此，影響資本和金融項目的因素可能會影響經常項下跨境資金流動，日常監管經驗對此也予以了證實。
本文根據實際情況對凱恩斯理論模型進行了修正，并利用相關數據對該模型進行實證分析。修正模型將國內外利差和匯率預期納入影響經常項下收支考量因素中，則有：
（3）
其中， 為其他影響因素。
二、實證分析
（一）指標說明和數據來源
1. 中外利差（LC）：目前，上海銀行間同業拆借市場利率市場化程度較高，所以本文選擇上海銀行間市場1年期同業拆借利率（SHIBOR）作為國內利率指標。國外利率水平選擇市場化程度高的倫敦銀行間同業拆借市場1年期同業拆借利率（LIBOR）指標。
中外利差（LC）=LIBOR-SHIBOR
LC為正，表明國外利率高于國內利率水平。LC越大顯示國內外的利差越大。
2. 人民幣匯率預期（HY）①：人民幣NDF市場形成的人民幣匯率水平是國際社會認可的人民幣匯率遠期市場價格，但要作為匯率預期的替代變量還應將NDF遠期匯率與人民幣即期匯率進行對比。本文選擇了人民幣匯率中間價作為即期匯率（E），NDF匯率則選擇交易活躍的一年期報價。
人民幣匯率預期（HY）=NDF-E
HY為正，表明人民幣兌美元的遠期匯率高于即期匯率，即人民幣匯率存在貶值預期。HY越大顯示人民幣貶值預期越強烈。
3. 經常項下跨境資金流動變量（SFCH）：目前，尚未有研究文獻將經常項下資金流動予以單獨計量。本文基于日常監測經驗和所掌握的數據情況，以收匯與付匯之間的差額來衡量跨境資金流動，以SFCH表示。
SFCH為正，表明經常項下跨境資金呈現“凈流入”特征。SFCH越大顯示經常項下跨境資金凈流入規模越大。
受數據可得性制約，上述指標數據的時間區間為2006年10月—2012年5月，數據為月度數據，共計68個樣本點；其中，LIBOR和NDF數據來源于中國經濟數據庫（CEIC）；SHIBOR和人民幣即期匯率數據來源于上海銀行間同業拆借市場網站和中國貨幣網；SFCH數據來源于國際收支相關報表。
（二）實證分析
1. 單位根檢驗。采用ADF法驗證變量的平穩性。結果顯示：原有時間序列都是一階單整的，它們之間可能存在協整關系。
2. 協整檢驗。采用Johansen法檢驗變量之間的協整關系，確定了協整檢驗的最優滯后階數為1。即SFCH、LC和HY三者之間存在一個協整關系，標準化后的協整方程如下：
（4）
3. 格蘭杰因果性檢驗。結果顯示：在5%的置信水平下，中外利差不是經常項下跨境資金流動的格蘭杰原因，而匯率預期則是經常項下跨境資金流動的格蘭杰原因。
4. 方差分解。在不考慮自身影響因素的前提下，對SFCH方差分解發現：相較于利差變動，匯率預期變動對跨境資金流動的影響更大，最大能夠解釋跨境資金流動的16%。
5. 脈沖響應分析。分別給中外利差和人民幣匯率預期一個正單位大小的沖擊，可得到經常項下跨境資金流動的脈沖響應函數圖。結果發現：在本期對匯率預期一個正沖擊之后（貶值），收付匯順差會減少，且在第4期達到極值。
（三）基本結論
1. 匯率預期與山東省經常項下跨境資金流動之間具有長期穩定的因果關系。具體來看，人民幣兌美元匯率預期貶值1個點，則經常項下收付匯順差會減少44.9億美元。
2. 與匯率預期相比，中外利差雖然也與全省經常項下跨境資金流動具有穩定關系，但卻不具備因果關系。格蘭杰檢驗顯示，中外利差不是收付匯順差的格蘭杰原因，尚無法對經常項下跨境資金流動產生直接影響。同時，方差分解的結果也證實了上述結論。
3. 從影響期限上看，匯率預期變動對全省經常項下跨境資金流動的影響在滯后4個月達到最大。脈沖響應分析結果顯示，在4個月后匯率預期的影響逐漸弱化，但直到15個月后這種影響才會消失。
4. 實證發現，存在資本項下資金通過經常項下實現跨境流動的可能。根據國際收支理論分析，匯率預期主要對資本項下資本流動產生影響，而實證結果卻顯示匯率預期也對全省經常項下資本流動產生較大影響。
三、匯率預期對跨境資金流動的影響機制分析
實證分析證實了人民幣匯率預期對經常項下跨境資金流動具有較大影響。為了進一步分析匯率預期影響跨境資金流動的微觀機制，本文選擇了山東轄內部分樣本企業開展專項調查。調查結果顯示：企業在不同人民幣匯率預期下，基于利潤最大化原則，采取多元化跨境資金運作方式，直接影響經常項下跨境資金流動。企業資金運作方式主要包括商業信用（貿易信貸）和銀行信用（貿易融資）。
（一）樣本企業選擇
本文選擇41家樣本企業開展問卷調查。樣本企業均為山東省大中型進出口企業，其貿易項下跨境資金流動規模較大、跨境資金操作方式多樣、對人民幣匯率預期較為敏感。樣本企業2012年1—6月進出口總值為100.5億美元，占同期全省進出口總值的8.7%，具有較強的代表性。
（二）匯率預期對經常項下跨境資金流動的影響機制
1. 商業信用（貿易信貸）。貿易信貸是貨物交易方之間提供融資而產生的債權債務關系，即由于商品的資金支付時間與貨物所有權發生轉移的時間不同而形成的債權和債務，是一種建立在買方和賣方商業信用基礎上的融資行為。貿易信貸包括四種形式：出口預收貨款、進口延期付款、出口延期收款和進口預付貨款。調查表明，在不同的匯率預期條件下，企業選擇的貿易信貸種類差異較大，而貿易信貸種類的不同則直接影響經常項下跨境資金流動的方向和規模。
以人民幣升值預期情況為例，企業利用貿易信貸實現經常項下跨境資金流入的機制如下：人民幣升值預期企業出口預收貨款和進口延期付款當期收匯增加和付匯減少實現經常項下跨境資金流入。
企業傾向預收貨款和延期付款的主要原因是規避人民幣升值風險和獲得匯兌收益。例如：A企業2011年3月1日收到出口預收貨款100萬美元，當日人民幣對美元匯率中間價為6.5706。2011年5月31日貨物報關出口，當日人民幣對美元匯率中間價為6.4845。A企業匯兌損益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆預收貨款造成2011年5月經常項下資金凈流入增加100萬美元。再如：B企業2011年3月1日進口貨物100萬美元，當日人民幣對美元匯率中間價為6.5706。2011年5月31日支付進口貨款，當日人民幣對美元匯率中間價為6.4845。B企業匯兌收益為100*（6.5706-6.4845）=8.61萬人民幣。該筆延期付款造成2011年3月經常項下資金凈流出減少100萬美元。
對樣本企業的調查表明，匯率預期之所以能夠對經常項下跨境資金流動產生影響，主要是企業基于規避匯率風險和追求利潤最大化目標主動采取不同類型的貿易信貸和貿易融資產品的結果。因此，建議進一步增強監測分析的針對性，加大對貿易信貸和貿易融資的分析，關注貿易信貸和貿易融資產品的發展動態，尤其是對貿易融資產品組合加強監測管理，深入研究貿易信貸和貿易融資影響跨境資金流動的具體渠道。
（四）鑒于經常項下跨境流動資金中無法排除存在資本項目資金的可能，建議進一步深化外匯主體管理改革，提升外匯管理有效性
實證結果顯示匯率預期對經常項下資本流動產生較大影響，而傳統國際收支理論卻認為匯率預期僅對資本項下資本流動產生影響，因此實證結果無法排除存在資本項下資金通過經常項下流動的可能性。雖然目前在日常監管中尚未發現資本項下資金通過經常項目渠道進行流動的典型案例，但經常項目和資本項目“一開一閉”的管理現狀勢必會帶來“資金串項”的風險，從而大幅削弱資本項目外匯管理的有效性。因此，建議進一步深化外匯管理主體監管改革，打破分項目管理現狀，對企業主體的經常項目和資本項目業務統一進行管理，從而進一步提升外匯管理政策的有效性。
注：
①國內相關文獻對匯率預期指標有不同的選擇。王剛貞、王光偉（2008）根據合理預期假設選擇下一期名義匯率作為本期的匯率預期；李曉峰、錢利珍和黎琦嘉（2011）選擇了彭博資訊終端（Bloomberg）每月公布的國際知名金融機構對人民幣的季度匯率預期；潘成夫（2008）則將黑市匯率與官方匯率之間的差作為匯率預期；此外，還有文獻將境外人民幣無本金交割遠期價格（NDF）直接作為匯率預期的替代變量。
參考文獻：
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資金流動監管范文4
我國外匯管理在2012年面臨的主要挑戰來自以下兩個方面：一是由于歐洲債務危機的演化、國際流動性泛濫以及人民幣匯率單邊升值預期的改變，對國外和本國資本流動產生影響，跨境資本呈現雙向流動的特點。二是出于應對國內外經濟形勢的變化以及調整經濟失衡的需要，我國外匯管理部門面臨改善國際收支狀況以及穩定出口和保增長的雙重任務。
對此，從外匯管理部門整年的管理活動來看，我國外匯管理改革核心是促進貿易便利化與加強監測和控制風險的雙管齊下，體現出“外匯管理理念與方式轉變”的思想，也是我國應對國際新形勢以及推進改革深化的必然之舉。具體而言，2012年我國外匯管理主要包括五個方面。
穩妥有序地推進人民幣資本項目可兌換
第一，RQFII的啟動與QFII的增容。繼我國推出跨境人民幣貿易結算、直接投資業務的有關規定之后，2011年12月，證監會、央行、外管局聯合有關規定，允許符合條件的基金公司、證券公司香港子公司作為試點機構開展RQFII業務，并于2012年增加2000億元的投資額度。此外，為進一步促進境內資本市場的改革發展，我國相關監管部門提高了QFII的投資額度并加快了審批節奏。
第二，進一步放松直接投資項下資金運用的限制。2012年11月，國家外匯管理局通知，進一步改進直接投資外匯管理方式，放寬直接投資項下外匯賬戶開立個數及異地開戶和異地購付匯限制、放寬境外放款資金來源及放款主體資格限制、允許境內主體以國內外匯貸款對外放款、允許外商投資企業向其境外母公司放款。
第三，允許個人境內合法資金參與境外股權激勵計劃。2012年3月，國家外匯管理局通知，允許個人以其個人外匯儲蓄賬戶中自有外匯或人民幣等境內合法資金參與境外股權激勵計劃。
從總體來看，我國資本項目可兌換的改革實踐，可用“堅持”與“調整”兩詞加以概括。一是堅持限制性的資本可兌換改革。無論是過去遭受資本自由化主流的沖擊，還是危機之后國際社會對資本項目管理的重新評價，我國政府對于資本項目可兌換改革的基本論調沒有發生變化，即強調“逐步實現資本項目可兌換”，把推進資本項目可兌換與風險防范的統籌安排結合。二是調整了關于資本可兌換改革的表述和內容。黨的十七大與十報告的有關表述由“逐步實現資本項目可兌換”調整為“逐步實現人民幣資本項目可兌換”。盡管其中的內容并無實質變化，但是這一更改強調并突出了把發展跨境人民幣業務作為推進資本項目可兌換的重要實踐。
從具體的改革內容來看，目前我國對資本項目下的交易和匯兌行為仍然存在較多的管制，而上述改革多為簡化程序和促進交易的便利，并未真正觸及資本可兌換的實質。而與此同時，發展人民幣跨境業務又意味著間接開放了資本項目，支持了套匯和套利行為的發展。故而，發展人民幣跨境業務的風險問題以及是否應當先行于匯率和利率市場改革等問題的爭論隨之產生。從政府文件以及推出RQFII的事實表明，政府推進人民幣國際化的決心未變，并期望以人民幣國際化為契機，借以促進相關配套金融制度的改革，這從擴大匯率浮動區間以及減少匯率市場干預的言行之中得以反映。
跨境資本流動的均衡管理
自2012年以來，我國跨境資本流動出現了明顯的雙向流動局面，這是國際資本流動和國內資本跨境流動共同作用的結果。根據國際收支平衡表，除一季度外，2012年二季度至四季度資本項目和金融均呈現逆差。一方面，中國經濟形勢的相對穩定也吸引了境外對中國直接投資的增加，2012年總額達1801億美元。另一方面，匯率預期的變化以及“藏匯于民”的措施，境內企業和銀行持有外匯資產的愿望加強，本國資金流出強度隨之增加。根據國家外管局統計數據，2012年銀行代客累計涉外收入25900億美元，累計對外付款24787億美元，銀行代客累計涉外收付款順差1113億美元。此外，2012年的前10個月的銀行代客結售匯的順差形勢明顯縮小，資金流入增速明顯低于資金流出增速。
過去我國對于跨境資本流動的監管主要放在對資本流入監測與管理方面，而2012年以來，央行與外管局等各方監管機構表達的政策信號顯示，我國政府更加認識到需要加強跨境資金流動的均衡管理，具體動向包括以下幾點：
2012年2月，外匯管理局提出，從思想上轉變跨境資金流動的監管理念，按照均衡管理的要求監測資金流入和流出，防范跨境資金大進大出；要改變跨境資金流動的監管方式，按照主體的監管的要求來提高監管的有效性，加強對跨境資金流動預警和預案機制等。
2012年9月，金融“十二五”規劃，在逐步實現人民幣資本項目可兌換的要求下，對跨境資本流動管理指明了方向，要求進一步放寬跨境資本流動限制，健全資本流出流入均衡管理體制。
2012年12月，外管局要求各境內銀行自2013年1月開始向國家外匯管理局報送外匯賬戶內結售匯、賬戶信息和銀行資本項目數據，將原本獨立的三個系統合并成一個統一的資本項目信息系統。
從上述我國政策動向來看，我國資金流動管理理念正從“寬進嚴出”向“均衡管理”轉變，但是新的均衡管理還剛剛起步，監管措施的制訂與實施面臨巨大挑戰。金融危機以來，關于跨境資本流動的有關理論探討日漸豐富，尤其在跨境資本流動對我國的影響方面討論較多。但是這些研究主要集中在外匯資本流入方面，尤其是短期資本流入的討論較為豐富，而關于外匯資本流出以及本幣資本的跨境流動的影響及其相應的政策建議還比較缺乏。因此，如何建立適合中國的情景分析和壓力測試、確定與跨境資金流動走勢關聯性強的核心指標，對跨境收支影響渠道和傳導機制的研究與跟蹤等等問題均有待深入探討和研究。此外，跨境資本流動具有順周期性，如何從防范系統性風險的角度，了解金融機構外匯凈頭寸、杠桿率和貨幣錯配的關系，以及如何協調匯率、利率變化等宏觀貨幣政策與資本管理政策的關系也尤為重要。正如外匯管理局所言，“建立健全本外幣跨境資金流動監管框架是一項長期性的工作?！?/p>
增加匯率彈性與完善外匯市場管理
隨著我國外匯市場深度與廣度不斷擴大，加之政策當局認為人民幣匯率的單邊升值與預期已經結束。2012年4月，央行公告，決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。為了配合此次匯率浮動幅度加大的改革措施，國家外管局還進一步采取以下措施：一是完善銀行結售綜合頭寸管理措施，取消對銀行收付實現制頭寸實行的臨時性下限管理，提高銀行外匯交易和風險管理的靈活性與主動性。二是擴大個人本外幣兌換特許業務試點范圍。三是簡化外匯掉期和貨幣掉期業務的市場準入管理。
外匯市場的管理與建設是我國對外金融改革的一部分，是與人民幣匯率機制改革、資本項目可兌換進程以及人民幣國際化進程等相互配合、相互聯系。經過近十年的發展，中國外匯市場交易規模正在不斷擴大，但相對全球外匯交易市場發展而言，我國外匯市場以及人民幣交易的地位和影響力還十分有限。根據BIS報告，人民幣交易量占全球外匯市場成交量占比0.6%，排名全球21位。就市場監管而言，我國需要進一步完善衍生品監管制度。匯率機制改革的深化將對我國外匯市場建設提出更高的要求，需要外匯市場提供相應的規避匯率波動風險的交易工具。從我國外匯衍生品發展次序來看，我國首先推出了遠期人民幣外匯交易、接著是外匯和貨幣掉期交易，進而推出外匯期權交易，而并沒有急于推出人民幣與外匯間的期貨和期權交易等易于出現投機風險的交易產品。這樣的管理與建設措施遵循了衍生品風險從低到高的原則，并充分考慮到衍生品的特性及其對宏觀金融穩定的影響和微觀主體的風險管理能力。由于外匯衍生品市場剛剛起步，一方面的監管還存在著很多的問題，例如，對外匯衍生品的監管涉及多個監管部門，實踐中往往存在監管權限模糊或交叉的問題；另一方面，企業關于衍生品的內部風險控制制度以及相應的會計處理制度等還不盡完善等。
藏匯于民與外匯儲備管理
為了盡快改變外匯儲備的單一化局面，中國外匯儲備管理部門試圖加快外匯儲備資產的多元化。最新出臺的金融“十二五”規劃強調，要進一步改進外匯儲備經營管理積極探索和拓展外匯儲備多層次使用渠道和方式，完善外匯儲備經營管理體制機制。2013年，央行和外管局在外匯儲備經營管理機構內，成立了外匯儲備委托貸款辦公室，負責創新外匯儲備運用。
對中國而言，優化外匯儲備管理的重點內容之一在于如何改變官方儲備與民間儲備結構，真正實現從“藏匯于國”向“藏匯于民”。在經常項目方面，我國由強制結售匯制度逐步轉變為意愿結售匯制度，取消外匯匯兌管制。在資本項目方面，我國逐步謹慎開放居民與企業對外投資渠道。這一舉措的實施與資本項目可兌換的進程相對應。從居民角度來看，我國出臺了一系列放寬境內金融機構境外證券投資和代客理財的措施。從企業角度來看，外管局和商務部依照我國“走出去”戰略規劃，簡化境內機構境外直接投資的各種審批手續和放寬購匯限制。2012年，外管局為了便利中小金融機構參與外匯市場，減免村鎮銀行進入銀行間外匯市場的交易費用，這一措施也將有利于我國的中小企業用匯需求及其對外投資的積極性，此外，還擴大銀行貴金屬業務匯率敞口平盤范圍，支持藏金于民。
官方外匯儲備增速放緩與私人外匯資產增加成為2012年外匯儲備管理的重要變化。在企業與個人方面，2012年我國企業持匯意愿增強，外匯存款增加明顯。企業等市場主體在銀行的外匯存款余額增加1314億美元，因而銀行系統向央行系統轉移的美元資產也有所減少。這種情況在近年來并不多見。企業持匯的增加體現了擴大匯率彈性和人民幣均衡匯率條件下，我國私人機構在外匯管理條件許可下進行“負債本幣化、資產外幣化”的財務運作。在官方外匯儲備方面，自2011年下半年以來，我國外匯儲備增幅減速趨勢開始確立。根據國家外匯管理局公布數據，剔除匯率、價格等非交易價值變動影響，我國2012年新增外匯儲備資產347億美元，較上年同期少增3501美元，減幅深達91%。盡管外匯儲備的增速并非國內外匯管理措施改革所決定，但是藏匯于民的措施以及促進國內外匯資金合理流出理當成為外匯儲備的增速放緩重要因素之一。
外匯管理理念和方式的轉變
近十年來，我國涉外經濟規模與跨境資金流動總量迅速增加。出于我國經濟發展的新形勢的需要，2010年，國家外匯管理局提出外匯管理理念與方式的“五個轉變”，從這兩年的外匯管理的有關改革措施來看，外匯管理理念和方式的轉變明顯貫徹其中。2012年，外管局加快外匯管理理念和方式，簡化程序提高效率，服務實體經濟的主要外匯管理措施包括：2012年8月起在全國范圍實施貨物貿易外匯管理制度改革；改進直接投資外匯管理方式，大幅簡化事前審批事項，強化事后管理與統計監測工作；促進外商直接投資便利化，簡化和規范了外匯登記和外匯賬戶管理等。
外匯監管理念與方式的“五個轉變”其實質就是由過去行為監管向主體監管轉變的過程。從這些管理措施改革不難看出，我國外匯管理已經轉向強化主體服務、提高監管效率和加強風險監管并重的原則。外匯管理方式的轉變有利于我國宏觀審慎監管框架的建立，有助于更加全面地考察金融機構與企業的風險狀況，提高我國整體的監管能力與效率，也有利于監管當局將國際收支風險與外匯風險因素納入宏觀審慎監管框架，全面把握系統性風險狀況。在這些外匯管理改革之中，貨物貿易外匯管理制度的變革最受關注。自改革試點之后，企業對外貿易收付的時間縮短，辦理貿易收付效率大大提高，而監管手段的提升也得以體現。、
外匯管理前景展望
2013年國際收支展望
鑒于中國當前經濟形勢和當前國際經濟環境，我們認為2013年我國將延續2012年國際收支的形勢特點，經常項目順差縮小，跨境資本雙向流動特征增強。盡管全球經濟失衡格局正向經濟再平衡轉變，部分勞動密集型產業和產品訂單出現向周邊國家轉移跡象，并且2012年底中央經濟工作會議繼續將“促進國際收支趨向平衡”作為2013年的重要工作任務。但是，東亞與美國在儲蓄率和貿易重組步調方面的差異調在短期內難以發生根本性改變。再者，穩定增長仍然是2013年經濟工作的重點。加之，中國目前擁有穩定的政治環境、廉價高效的勞動力和廣闊的市場前景。因此，貿易順差以及國際直接投資流入的主導因素在短期內不易發生重大變化。在經常項目順差和國外直接投資流入的同時，人民幣匯率單邊升值預期的結束、“走出去”戰略的推進、外貿主體對外匯信貸需求的增強以及我國藏匯于民的外匯管理政策的深入，將會加強人們持匯意愿的增強、跨境資本的流出的可能，這些因素將導致我國跨境資本流動出現雙向特征。而影響國際收支不確定的因素包括：國際經濟復蘇動力不足以及事件使得中日兩國的貿易金融關系開始惡化。2013年，這些因素將通過貿易和金融渠道對我國國際收支產生影響。
2013年外匯管理展望
資金流動監管范文5
首先，新條例將加強對外匯資金流入與流出的管理，有助于將熱錢堵在國門之外。
熱錢流入與人民幣升值預期密切相關，熱錢流入我國的途徑多種多樣，大量的熱錢主要通過虛假貿易、外商直接投資（FDI）和地下錢莊等渠道進入我國。而虛假國際貿易、FDI披著合法的外衣，隱蔽性很強，因此，加強對國際收支中上述兩項的監管對防范熱錢意義重大。熱錢通過虛假貿易進入國內主要采用進出口偽報方法。研究發現，2005年匯率改革后進出口偽報急速上漲，規模越來越大，增速越來越快，其中以進口低報為主要形式。FDI是熱錢流入的另一重要形式，2008年上半年我國實際使用外商直接投資523.88億美元，同比增長45.6%，新批設立外商投資項目同比卻下降22.1%。雖有外資投資規模趨大的原因，但短期實際使用外資金額異常增長與投資項目下降的現象不排除有大量熱錢混入其中。
新條例明確要求經常項目外匯收支應具有真實、合法的交易基礎；并規范資本項目外匯收入結匯管理，要求資本項目外匯及結匯資金應按照批準用途使用，增加對外匯資金非法流入、非法結匯、違反結匯資金流向管理等違法行為的處罰規定；還明確了外匯管理機關有權對資金流入流出進行監督檢查及具體管理的職權和程序。因此，新條例的頒布實施對防范和打擊以套利套匯為主要目的的虛假貿易和虛假FDI具有重要意義。
其次，新條例在制度上強化了跨境資金流動監測，有利于建立對熱錢流動的風險預警機制。
作為投機性很強的資本，熱錢尋求的是一國外匯管理法律、政策的漏洞和空隙，追求的是不同貨幣市場中的價差，特點是快進快出。舊條例自1996年1月29日實施并于1997年1月14日修訂。十多年來，隨著我國經濟的快速發展和國際經濟形勢的深刻變化，特別是2001年我國加入世界貿易組織，2005年人民幣實行匯率改革并確定了人民幣匯率的市場化取向后，我國進出口貿易總量和外匯儲備快速擴大，外匯管理面臨一些新情況、新問題，必須從制度上加以解決。尤其是在我國經濟日益國際化、國際資金流動加快的情況下，需進一步完善跨境資金流動監測體系，建立健全國際收支應急保障制度，以有效防范風險，提高開放型經濟水平。新條例在一定程度上彌補了對國際短期資本流動監管的不足，有利于建立健全我國外匯監管的風險預警機制。
再次，新條例規定了外匯監管手段和措施，賦予外匯管理機關更多的外匯監管權，有利于對熱錢實施全方位監控。
近幾年熱錢之所以大量流入我國，與我國缺乏對熱錢的管制力度有關。改革開放以來，我國外匯管理體制改革不斷深化，人民幣經常項目已分步實現了可兌換，資本項目可兌換程度逐步提高。外匯管理局已在很多環節逐漸放松了對資本項目的管制，特別是放寬了境內機構對外直接投資限制和逐步放寬對合格境外機構投資者投資于境內的限制。研究表明，人民幣資本項目可兌換的步伐一直在擴大，目前人民幣資本項目中的75%都已實現了可兌換，而相應的監控措施、方法卻相對滯后，監管力度相對薄弱，這必然給國際熱錢提供可乘之機。
與舊條例相比較，新條例賦予外匯管理機關更多的外匯監管權，有權依法對境內居民的可疑外匯流向進行追查。例如，新條例明確規定外匯管理機關可全方位對跨境資金流動進行監測；外匯管理機關依法履行職責時，有權進行現場檢查，進入涉嫌外匯違法行為發生場所調查取證，詢問有關當事人，查閱、復制有關交易單證、財務會計資料，封存可能被轉移、隱匿或者毀損的文件、資料，查詢與被調查外匯違法事件有關的單位和個人的賬戶（個人儲蓄存款賬戶除外），申請人民法院凍結或者查封涉案財產、重要證據等。同時，新條例增加了對資金非法流入、非法結匯、違反結匯資金流向管理、非法攜帶外匯出入境及非法介紹買賣外匯等違法行為的處罰規定。
通過建立和完善早期預警系統，建立外匯管理部門與有關部門、機構的監管信息通報機制，對跨境資本流動實施全方位監控，新條例必將在防范和打擊國際熱錢，保持我國國民經濟的穩定發展，保持我國金融市場穩定上發揮重要的積極作用。（摘自2008年8月8日《證券時報》作者系齊魯證券研究所高級分析師）
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資金流動監管范文6
【關鍵詞】 資金流動性過剩;通貨膨脹預期;房價
眾所周知,2009年3月份以來,在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的刺激下,房地產市場告別了短暫的低迷,重回急漲的態勢,走出了一輪量價其升的大牛市行情,主要城市的房地產價格和交易量都創了歷史新高。為了應對全球金融危機,美國采用“債務貨幣化”來挽救經濟,首先大量增發債券,又由央行印發鈔票購回債券,從而大量增加流通的貨幣,擴散信用。美國增發貨幣帶動了歐洲各國大量增發貨幣,迅速形成全球性貨幣增發潮,促使通貨膨脹預期到來。鑒于國際市場對人民幣升值的預期,資金開始大規模流入中國。加之,中國政府為應對金融危機而推出的4萬億經濟刺激計劃不可避免地制造了經濟體內的流動性過剩。2009年流動性過剩讓我國房價在金融危機后,從短期的弱勢下跌到后來一路狂飆,并且不斷創出歷史新高。
一、推動房價上漲的需求因素
1.正常需求:供不應求。中國經濟正處于強勁增長時期,國民對住房的正常需求非常旺盛,新增住房供不應求。主要有五個原因: (1)人口增加。1982年全國人口10.1億,2008年13.28億;(2)城鎮化程度上升。1982年城鎮人口2.148億,占總人口比例21.1%;2008年城鎮人口6.0667億,占總人口比例45.7%,平均每年凈增城市人口1743萬人;(3)居民收入增加。城鎮居民人均消費支出在1982年471元,2008年11242元,銀行居民存款持續上升;(4)人均居住面積增加。城市人均居住建筑面積在1982年是8.2平方米,2008年是27.1平方米;(5)家庭規模小型化。由1987年的每戶3.5人降低到2008年2.9人,新增家庭數/新增住房套數 = 1:0.8。
2.投機需求:涉及資金流,產生資金流動性過剩的原因。如果在社會上流通的貨幣超過了正常的需求,就是資金流動性過剩。產生資金流動性過剩的原因:
(1)外部資金流入。由于外貿順差和外資流入造成的外匯占款增加是資金供給猛增的主要原因。2008年3月,美國金融危機急劇惡化,大量資金撤回美國和歐洲。10月,凈外資流出大約680億美元,2009年1月,凈外資流出大約792億美元,使得股市和房地產市場全面萎縮。隨著美國金融市場趨于穩定,外資回頭,在2009年4月以后大量資金流入中國。外匯儲備從1.9萬億迅速上升達到2.4萬億美元,同比增加23.28%。中國的房地產市場容量:2009年1～4月,平均每月商品房銷售額:北京:159億元,上海:240億元,廣東:244億元。外部資金流入量:2009年5月,外資凈流入612億美元,合人民幣4160億元,只要有10%流入一線城市的房地產市場就足以將房價抬高。人民幣升值的預期導致外資不斷流入中國,2010年前4個月新增外匯占款約為11225億元,假定貨幣乘數為4,新增外匯占款能產生的貨幣供給增量將高達4.5萬億元。截至2010年4月底,廣義貨幣余額65億元。貨幣流通性泛濫,資本市場壓力很大。
(2)貨幣流通速度加快。由于金融市場的發展,不僅基礎貨幣數量在增加,而且貨幣乘數也一直呈上升趨勢。商業銀行的平均貨幣乘數在2000年為3.77,2002年超過了4,2006年4月超過了5。自2008年9月爆發國際金融危機以來,我國采取了適度寬松的貨幣政策,貨幣和信貸快速增長,經濟呈V型復蘇。影響貨幣和信貸增加的一個重要因素是貨幣乘數,它反映了基礎貨幣的擴張能力。
(3)貨幣超額發行。在2007～2009兩年內貨幣供應量增加了18萬億元,增加47%。2007年12月,貨幣供應量(M2)增速為16.72%,2008年12月為17.82%,表現為逐年遞增,特別是2009年3月的25.51%上升至11月的29.74%,快接近30%的增速。寬松貨幣政策必然使得銀行超額準備金迅速上升。促使銀行增加貸款,從2003到2008年平均每年新增貸款3.3萬億。截止2009年12月末,各項貸款余額39.97萬億,同比增加31.74%。2009年全年人民幣各項貸款增加9.59萬億,同比多增加4.69萬億。這種貨幣超額發行在一定程度上造成我國經濟在八十年代中后期和九十年代中期物價持續上漲和經濟波動。如在1990～1996年間,我國的貨幣供應量(M2)增速平均都在25 %以上,由此直接導致了在九十年代中期我國的泡沫經濟和平均10 %以上的通貨膨脹率,給經濟發展造成了很大的危害。同樣的原因也造成了1988年和1989年高通貨膨脹(分別為18.5%和17.8 %)和民眾對經濟前景的恐慌。在泡沫經濟下,房地產價格過高的重要原因之一是貨幣發行量過多,并且分配不均衡。
(4)負利率有可能使銀行存款外流。盡管2009年1季度貸款急劇增加,但是存款數量也急劇上升,存貸差并沒有明顯下降。國內市場內需不旺,儲蓄率居高不下,大量資金積壓在銀行,其中以相當一部分資金具有較高的流動性。2008年3月居民戶存款19.4萬億,2009年3月居民戶存款25.1萬億,新增5.7萬億,平均每月增加4700億,一線城市商品房每月銷售額只有150～300億元。2009年底,存款基準利率為2.25%,消費物價指數(CPI)為1.9%,真實利率只有0.35%,扣除利息稅之后,實際利率非常低。如果通貨膨脹率上升,很容易出現負利率,導致銀行資金外流。在2008年全國商品房銷售總額只有2.4萬億元,如果銀行部分存款流入房地產市場很容易推高房價。能不能提高銀行利率,把這些資金留在銀行里?中國的利率政策空間很小。銀行把70%以上的貸款都給了國有企業。如果利率大幅度提高,其結果必然導致國有企業利潤下降,甚至出現大面積虧損。美元利率下調,外資流入,壓縮貨幣政策空間。國內因素:貨幣增發超速。國外因素:輸入型通漲壓力。2008年原油對外依存度47%,鐵礦石對外依存度57%。原油價格從2002年的22美元/桶上升為2009年底80美元/桶。2008年鐵礦石價格漲幅為65%～71% 。國內外因素的影響,就會出現可怕的通貨膨脹預期,房價的上升會刺激更多的銀行存款流出以尋求更高的回報。這些流出的銀行存款主要進入了股市,另一部分進入了房地產市場。無論從微觀層次還是從宏觀的角度都可以比較清楚地看到這個趨勢。
二、資金流動性過剩對房價的影響及對策建議
(一)影響
推動房價上漲的需求因素之一的投機需求:其買進的目的是為了賣出,價格越高越買,需求曲線具有正斜率。社會總需求曲線是正常需求和投機需求的合成。當投機需求特別旺盛的時候,社會總需求曲線具有正斜率。社會貧富差距不斷加大,在房地產領域購買力嚴重向富人傾斜。作為投資或投機的住房購買力持續上升,和人均收入并沒有很大的關系,資金流動性過剩產生大量投機性需求,大量投機性需求是推動房地產價格不健康上漲的重要因素,對資金流動性過剩的嚴格監管具有非常重要的意義。
(二)對策建議
(1)完善人民幣匯率形成機制,減少國際資游套匯的機會。謹慎進行資本賬戶開放,對資本流入自主調控。(2)加強貨幣政策在國家宏觀調控政策中的主導地位,制定有效的貨幣政策,管理好貨幣供應量(M2)的投放,從而控制資金流動性過剩的局面。(3)呼吁政府出面“把房價打下去”這樣的要求是不符合經濟規律。政府必須堅定改革開放的道路,不搞計劃經濟由政府直接設定房價,應該不斷完善市場機制,加快我國住房保障體系的制度化、法律化進程。
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