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生物醫藥行業的估值方法范文1
投資者報
每當一波疫情突發，A股市場上的醫藥股便聞風而動。
受中東呼吸綜合征（以下簡稱“MERS”）蔓延刺激，A股市場上的醫藥股成為近期市場熱點。尤其在6月1日，醫藥板塊表現強勢，行業漲幅位居前列。與此同時，與疫情相關的概念股紛紛大漲，如魯抗醫藥、達安基因、香雪制藥、太龍藥業、天壇生物等均強勢漲停。
“盡管（MERS）尚未引發大規模疫情，但我國境內首次出現該病例依然引起了政府的高度關注。中東呼吸綜合征潛伏期為 2 ～14 天，在這段時期內，抗病毒類藥物、免疫增強類藥物將受到關注?！敝秀y國際分析師王軍在6月2日的研報中稱。
除了受到MERS疫情的刺激，醫藥板塊還迎來多個政策利好。盡管該板塊今年漲幅翻倍，且市盈率達到70多倍，但多家機構仍認為其具備估值優勢。 根據券商對醫藥類股票的估值，《投資者報》記者統計發現，仍有80只醫藥股具備上漲潛力，其中，15只股票的上漲潛力超過30%，華仁藥業、佛慈制藥、太極集團等的上漲空間更是在80%以上。
MERS疫情催熱醫藥板塊
5月29日，中國國家衛生計生委和廣東省衛計委對外通報稱，中國確診首例輸入性中東呼吸綜合征病例。該病例出現在廣州惠州，患者為一名韓國籍男子，正在當地定點醫療機構隔離治療。其在國內行程的密切接觸者已找到38人，暫未發現異常。
據央視新聞6月4日消息，上述韓國籍男子在我國的密切接觸者已全部找到，共78人，目前尚未發現異常。
據悉，中東呼吸綜合征是病毒感染引起的急性、嚴重呼吸道疾病。其潛伏期為2～14天，以急性呼吸道感染為主要表現。中國工程院院士鐘南山表示，該病引起的病死率達40%；目前尚無可用的疫苗和藥物治療方法。
與國內的有效控制不同，在韓國，MERS疫情則在迅速傳播。據韓國媒體報道，自5月20日韓國出現首例MERS患者以來，到6月4日，確診患者已經增至35例。此外，因疫情被隔離的人員快速增加，總數超過了1600人。而由于MERS疫情擴散，韓國已有近700所學校決定停課。
隨著事態發展趨于嚴重，A股市場上的醫藥板塊得到投資者的重點關注。與此同時，與疫情相關的概念股則一飛沖天。
《投資者報》記者根據Wind數據統計，自5月29日國內通報首例MERS病例以來的5個交易日，醫藥生物板塊上漲9.48%，期間上證綜指上漲7%，整體板塊漲幅在申萬28個一級子行業中排名第9位。在醫藥生物的6個子板塊中，醫療服務板塊表現最為強勢，5個交易日內上漲近17%，中藥板塊居于第二，上漲10.4%；醫療器械和化學制藥兩大子板塊則并列居于第三位，均上漲9.5%；生物制品板塊上漲8.3%；醫藥商業板塊漲幅較弱，僅上漲3.3%。
個股方面，在兩市205只生物醫藥及醫療器械概念股中，自5月29日國內通報確診病例以來，除山河藥輔、三鑫醫療、華通醫藥、潤達醫療等4只近期上市新股連續漲停外，近日復牌的九芝堂和精華制藥也接連漲停，5日累計漲幅均達到61%。此外，魯抗醫藥、嘉應制藥、片仔癀、華仁藥業、輔仁藥業等漲幅均超過30%。
有市場分析人士指出，魯抗醫藥的主打產品為人、獸用抗生素類藥品，其產品能在抗病毒領域起到一定的作用，但是作用很有限。
此外，達安基因6月3日在全景網互動平臺上表示，公司已有“中東呼吸綜合征冠狀病毒核酸檢測試劑盒（PCR-熒光探針法）”科研檢測試劑。達安基因主要從事熒光PCR檢測技術研究、開發和應用，以及熒光PCR檢測試劑盒的生產和銷售。受該消息影響，達安基因當日強勢漲停。
中銀國際證券的分析師王軍認為，從事件因素看，對MERS 疫情的擔憂，可能進一步提升醫藥股行情的活躍度。他同時表示，相關疫情概念股可關注上海凱寶、白云山、香雪制藥、康緣藥業、以嶺藥業、紅日藥業、魯抗醫藥等。
受益政策紅利釋放
事實上，除了受到疫情傳播刺激，近期，醫藥板塊還迎來多重政策利好。
5月19日，備受矚目的《中國制造2025》規劃正式對外公布，生物醫藥及高性能醫療器械等十大產業被提升為“國家戰略”。
關于生物醫藥及高性能醫療器械，《中國制造2025》提出發展針對重大疾病的化學藥、中藥、生物技術藥物新產品，重點包括新機制和新靶點化學藥、抗體藥物、抗體偶聯藥物、全新結構蛋白及多肽藥物、新型疫苗、臨床優勢突出的創新中藥及個性化治療藥物；提高醫療器械的創新能力和產業化水平，重點發展影像設備、醫用機器人等高性能診療設備，全降解血管支架等高值醫用耗材，可穿戴、遠程診療等移動醫療產品；實現生物3D打印、誘導多能干細胞等新技術的突破和應用。
此外，國務院6月4日的會議部署促進社會辦醫健康發展，滿足群眾多樣化健康需求。為此，要簡化醫療機構設立審批，將社會辦醫納入區域醫療資源規劃；支持通過股權、項目融資等籌集社會辦醫開辦費和發展資金等。
國泰君安認為，民營醫療將是未來3～5年持續性的主題，在大型醫療集團逐漸成形，中小醫院快速擴張的過程中，具有資源優勢的公司將會成為最終勝出者。
而根據中銀國際證券分析師王軍預計，下半年還會有行業政策出臺并形成利好。其預計政府下半年會重點圍繞三方面出臺相關文件，一是養老產業發展規劃；二是支持社會資本進入醫療服務領域的一系列具體措施；三是加快推廣分級診療制度。這些政策將對行業形成長期利好。
年內翻倍仍存估值優勢
受到短期疫情及政策紅利釋放推動，盡管今年醫藥板塊整體漲幅翻倍，但多家機構認為，該板塊估值仍處于較低水平。
機構對于醫藥板塊的看好，從其的看多研報中就可見一斑，根據巨靈數據顯示，5月以來多家主流券商近70份醫藥行業研報，九成以上給予“持有”、“增持”等評級。
《投資者報》記者根據Wind數據統計，截至6月4日收盤，申萬醫藥生物行業板塊今年以來漲幅達到101%，在申萬28個一級行業中位居第14位。與此同時，該板塊去年全年整體漲幅則僅有16.3%。若從去年年初至今計算，該板塊漲幅為132.9%，在申萬28個行業中位居倒數第5位，僅高于采掘、食品飲料、銀行和家用電器4個行業?？梢?，在本輪牛市中，醫藥生物板塊屬于相對滯漲板塊。
渤海證券分析師王雯6月3日研報認為，從估值角度來看，整體醫藥板塊估值為75倍，仍具備較好的相對估值優勢。
平安證券則從大盤當前走勢及基金持股狀況判斷，未來醫藥板塊仍具備投資機會。其在6月2日的研報中稱，在市場震蕩加劇的情況下，醫藥板塊攻守兼備的特點將進一步顯現。此外，根據基金披露持股情況，平安證券測算 2015 年一季度基金持有重倉股中醫藥股市值占比約 8.6%， 2014年基金持有的醫藥股市值占比約 9.27%，略低于歷史平均水平（2005～2014 年平均為 9.28%），市場進入震蕩期，醫藥股具備攻守兼備的特點，較低的倉位為基金增持醫藥股預留了較大空間。
機構稱15只股仍可漲三成
出于對行業前景看好，機構對于醫藥類個股的預期也較為樂觀。
根據Wind數據統計，在最近6個月內，機構對近130只醫藥股給出了目標價。與6月4日的收盤價相比，仍有近80只股票具備上漲空間，占比逾六成。
其中，按照機構預計，華仁藥業、佛慈制藥、太極集團等15只股票的上漲空間在30%以上。尤其是上述3只股票，機構最為看好，與預計目標價相比，這3只股票當前仍具備80%以上的上漲空間。
其中，中信建投的楊揚給予華仁藥業增持評級，其給出的6個月內目標價高達30元。而截至6月4日，該股股價為10.25元，市盈率（TTM）為162 倍，據此測算，其股價未來上漲空間接近200%。
楊揚在6月2日的研報中認為，華仁藥業是國內專業生產非PVC軟袋大輸液的領導者，是國內非PVC軟袋大輸液前三甲企業。公司大輸液產品代表了國內未來發展大趨勢，市場占有率增速明顯。與此同時，公司是國內第一個生產銷售非PVC軟袋腹膜透析液的企業。在國家大病醫保利好政策幫助下，國內腹膜透析市場有望迅速擴容。
除此之外，該公司擬收購紅塔創新100%股權。楊揚認為，這將促進上市公司外延并購擴張和業務轉型升級。
此外，西南證券的朱國廣則分別給予佛慈制藥和太極集團100元和70元的目標價，與當前股價相比，分別具備89%和83%的上漲空間。
其中，佛慈制藥6月4日的收盤價為52.8元，市盈率為304倍，2014年每股收益為0.2元。與前述目標價相比，其股價仍存89%的上漲空間。朱國廣認為，該公司將享受低價藥正常紅利，2015年業績拐點明確。公司以OTC低價藥為主，受益低價藥及國家發改委最高零售價放開政策，2014年底占公司收入90%以上的低價藥提價、2015年初執行，平均漲幅約15%。公司產品具有品牌優勢、OTC藥房終端積極性的提高及終端患者對價格不敏感，保守估計2015年銷量增長約15%，2015年銷售額增長超過30%。此外，公司為甘肅中藥企業龍頭之一和國家“首批中醫藥服務貿易先行先試骨干企業”，受益“一帶一路”建設，預計其2015年～2017年每股收益為0.3元、0.42元和0.57元。
生物醫藥行業的估值方法范文2
關鍵詞：戰略性新興產業 上市公司 融資風險 熵值法
我國戰略性新興產業發展方興未艾，國內對其研究大多數集中在產業融資需求、融資渠道以及相關制度。本文對戰略性新興產業上市公司融資風險的剖析有助于加強戰略性新興產業對自身融資情況、財務狀況的了解，促進戰略性新興產業拓展融資渠道，完善融資結構，增強融資效率，為戰略性新興產業優化資源配置、改善融資環境提供基本思路，為戰略性新興產業上市公司的可持續發展奠定堅實的基礎。
一、理論分析與研究方法
國內外評估融資風險大小主要采用以下方法：風險價值法、專家調查法、層次分析法以及模糊數學分析法。風險價值法考慮因素的片面性以及專家調查法和層次分析法的主觀性并不適合客觀以及全方面的評估上市公司融資風險大小。熵值法是一種基于模糊數學的綜合方法，把定性評價轉化為定量評價，即對受到多種因素制約的事物或對象做出一個總體的評價。熵值法最顯著的特點是：一是可用于相互比較，二是可以根據各類評價因素的特征，確定評價值與評價因素值之間的函數關系。本文旨在評估戰略性新興產業上市公司融資風險并對比細分產業之間融資風險大小及其影響因素的差別，因此選用熵值法作為主要研究方法。
二、變量設計與模型構建
（一）變量設計。本文把戰略性新興產業上市公司融資風險評估指標分成債權融資相關指標、股權融資相關指標、資本運營相關指標、新技術投入與產出相關指標、財稅優惠相關指標五大類，指這五類行為分別給戰略性新興產業上市公司帶來的融資風險要素。債權融資相關指標包括利息保障倍數、現金到期債務比、長期資本負債率。股權融資相關指標包括股本、市凈率、股利支付率、第一大股東持股比例。資本運營相關指標包括凈資產報酬率、營業費用率、資本積累率、應收賬款周轉率、存貨周轉率。新技術投入產出相關指標包括研發投入比、近三年申請專利數。財稅政策相關指標為實際所得稅稅率。
（二）指標分類及標準確定。
1.極大型變量，即指標值越大融資風險越大的變量。包括：長期資本負債率、股利支付率、第一大股東持股比例、營業成本率、實際所得稅稅率。
2.極小型變量，即指標值越小融資風險越大的變量。包括：利息保障倍數、現金到期債務比、股本、市凈率、凈資產報酬率、資本積累率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、研發投入比、近三年申請專利數。其中，樣本的股本在處理之前先取自然對數。
（三）模型構建。
1.熵值法的原理。設多指標評價問題的方案集A={A1，A2，…，Am}，評價指標集F={f1，f2，…，fn}，評價矩陣X=（xij）m×n，其中xij為第i個方案在第j個指標下的屬性值。一般來說，某項指標的指標值變異程度越大，信息熵越小，該指標信息量越大，這就是熵值法的應用原理。在有m個評價指標，n個被評價對象（以下簡稱“（m，n）”）的評估問題中，第i個評價指標的熵定義為：
2.原始數據矩陣標準化。根據評估指標體系，整理各個樣本上市公司優化原始數據形成原始數據矩陣。設（m，n）得到的原始數據矩陣為：
3.定義熵。在（m，n）體系中，第i個指標的熵定義為：
4.熵權。在（m，n）的評估問題中，第i個評價指標的熵權wi定義為：
5.熵權綜合評估。各樣本風險的熵權綜合評估值為：
三、數據情況及實證分析
（一）樣本選擇及數據說明。本文把2010年年底前上市并且連續三年企業主營業務中屬于戰略性新興產業的產品以及服務的銷售收入達到企業當年總收入50%以上的上市公司認定為戰略性新興產業上市公司。其中，以國家統計局2012年6月出臺的《戰略性新興產業分類目錄》區分戰略性新興產業產品及服務。根據這個標準，本文選出235家戰略性新興產業上市公司。由于新能源汽車在我國仍處在“襁褓”階段，無一上市公司在其領域的收入達到50%，所以本文研究的戰略性新興產業的細分產業不包括新能源汽車。剔除數據不全的公司，本文實證部分使用的樣本為219家戰略性新興產業上市公司。在戰略性新興產業融資風險評估指標體系中，除了近三年專利數這一個指標選擇了2010-2012年這三年的累計量以外，其余十四個指標均選用了2012年的年末數，數據來自國泰安數據中心以及各公司年報。
（二）實證分析。
1.戰略性新興產業上市公司融資風險熵權分析。經過熵權分析法的計算，得出樣本公司的每個評估指標熵權如表1。從表中可以看出，樣本各個指標所對應熵權最大的指標為長期資本負債率，其次是股利支付率，其余指標對應熵權都比較小。從指標類別來看，戰略性新興產業上市公司融資風險主要受到債權與股權相關融資因素影響，其次是新技術投入產出相關因素和企業資本運營相關因素，而影響程度最弱的是財稅優惠政策。
