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資產證券化的來源范文1
【關鍵詞】 銀行 資產 證券化 運作構想
一、銀行資產證券化的運作機理
商業銀行在競爭過程中，資產證券化可以說是一套較為創新的競爭運作機制。關于銀行資產證券化的運作，銀行以細致的分工、縝密的計劃，由發起者、服務者、發行者、投資銀行、投資者、資信評級單位、信用增級單位等，作為資產證券化的投資者，以銀行貸款為基礎上，進行深化的合作聯系，借助統計、預測、保證等運作手段，最終形成統一的運行機體。具體運作機理為以下幾點。
1、明確資產證券化的目標
常規的做法是：銀行選購資產后，在銀行設置資產池，銀行以發起者和原始權益者的名義，對資產證券化的融資需求展開全方位分析，進而以分類、估算、考核等手段，選擇風險比較小、現金流量比較穩定的銀行資產，確定待證券化的資產數量。在所有權方面，歸于發起者和原始權益者所有。
2、特殊目的載體的構建
銀行資產證券化的實現，涉及到貸款組合的概念。用于證券化的資產，往往是銀行本身的特定資產，SPV合法承接銀行的過戶資產，便于將銀行發起者破產風險的負面影響，降至可承受狀態。銀行以“破產隔離”的方式，為原始權益者的其他債券主體，提供發行者破產時合法的追索權利，側面要求構建特殊目的載體時，要在法律的范圍內，提出嚴格的經營行為限制條件，譬如債務限制、重組兼并限制、獨立董事維護等。
3、證券化結構的完善
在確定SPV之后，需要逐步完善資產證券化的結構，適時要涉及相關的法律文件，我們需要以此作為約束、規范、強調相關權益者權利、義務等的依據。就目前國內實施資產證券化的銀行情況來看，除了出售貸款組合的銀行，還有第三者的貸款服務合同，當這些貸款第三者，與銀行簽訂承銷協議之后，銀行必須在設計證券結構的基礎上，根據銀行資產池的現金流特征，以及結合投資者的偏好和信用等級等，對信貸資產進行包裝，使得證券化的結構趨向于完善。
4、本息償付和剩余現金的分配
銀行基礎資產證券化之后，現金流中包含了投資者的償付本息。在為投資者償付本息時，銀行將部分規劃好的現金流，委托指定的機構，以月度、季度、半年度等方式，直接為投資者償付本息。具體的償付時間，以資產證券化的具體情況而定，至于扣除本息后資產池的其他現金流，還需要支付相關的服務費，如果還有剩余，則由銀行、SPV按照協議合理分配，適時方可結束銀行資產證券化的運作流程。
二、銀行資產證券化的品種選擇
在以上銀行資產證券化運作流程中，品種的選擇，是保資產證券化結構合理化的基礎條件，為滿足資產證券化的法律期望要求，同時吸引更多的投資者，我們可將銀行資產證券化的品種，劃分為基本產品和衍生產品。
1、基本產品
基本產品有三種：第一種是過手證券，當證券出售后，其金融資產池的所有權，會直接轉移至投資者，被證券化之后，金融資產等，會被移出資產負債表中，并由資產池中產生的現金流，作為償還來源，同時需要承擔提前償付而出現的再投資風險，一般以月度支付本息，至于償付期限，處于不固定狀態;第二種是資產支持債券，由發行者承擔債務契約，同時發行者享有所有權，被證券化的資產，保留在資產負債表內，現金流量中，也未必存在償付本息的份額，可能需要通過其他渠道償還，但不需要承擔提前償付產生的再投資風險，以季度和半年度的時間支付本息，具有超額擔保的特點;第三種是轉付債券，由發行者承擔債務契約，同時發行者享有所有權，被證券化的資產，保留在資產負債表內，由資產池中產生的現金流，作為償還來源，同時需要承擔提前償付而出現的再投資風險，以季度、半年度償付本息，擁有前面兩種基本產品的特點。
2、衍生產品
衍生產品同樣分為三類：第一類是擔保抵押債券，以償還時間作為債券組合的劃分，并按照組合情況，確定償還本金的方式，另外擔保抵押債券的期限、利率、風險和償還模式等，都要兼顧投資者的風險承受情況，一般以投資者的風險控制為核心，在歸類投資者的基礎上，選擇不同籌資成本的產品，能夠吸引不同類型的投資者;第二類是浮動利率債券，包括利息的償還額度和還款時間，都會隨著利率的改變而有所調整，這種類型的衍生產品，一般以中央銀行的利率指數為基準，在每個月度調整一次，同時衍生出“反向浮動債券”，以保證在利率變動后，依然能夠保證套期保值的作用;第三類是剝離抵押證券，用兩種利率不同的證券進行組合，兩類證券的持有者，享有抵押貸款產生的本息，譬如一級抵押貸款組合，可剝離為溢價證券和折價證券，兩種的息票利率分別為14%和6%。
三、銀行資產證券化的運作條件
除了銀行資產證券化品種的選擇，運作條件的明確，同樣是保證銀行資產證券化運作機制順利進行的關鍵。銀行資產證券化必然會面臨不同大小的交易結構風險，譬如違約風險、損失事件等，為此筆者建議按照以下的條件，實施銀行資產證券化的運作。
1、銀行現金流的穩定性，必須可預見
銀行資產證券化，風險大小很大部分取決于現金流的穩定性?，F金流的循環程度，以及所能產生的本息穩定性程度，都要在證券化流程中，一目了然的清晰反映，以此判斷證券化風險的大小，同時能夠使得現金償還更為科學合理。從借款人的視角，銀行資產的證券化，相當于用其償付給銀行的貸款現金流，作為投資者本息償付的來源，后者收益的高低，取決于現金流量的循環能力，因此銀行現金流的穩定，必須具有絕對的可預見能力。
2、保證資產所有權的完整性
這一點在銀行資產證券化運作機理中，已有初步提及，在此值得重申強調的時，當銀行以真實出手的方式，將資產的所有權進行轉讓，銀行應該按照既定的資產證券化目標，對資產池的組成情況進行檢查，提前做好破產清算準備工作，將資產池與破產結算內容進行隔離，這樣才能夠保證資產所有權的完整性，使得投資者的權益得到絕對保護。
3、明確法律規范條件和稅收待遇
被證券化的銀行資產，為確保交易結構的嚴謹性，筆者認為應該進一步明確法律的規范條件，為參與者提出更為權威的承諾，這一點與銀行證券化的順利運作息息相關。至于稅收待遇的商榷，要考慮SPV的經營行為，同時對發行條件進行改善，在保證有效控制融資成本和創造有利發行條件的基礎上，提出優惠的稅收待遇。
4、質量和信用等級具備可評估性
銀行資產證券化，在明確正式實施之前，風險和收益可以說是參半。我們將銀行資產進行捆綁組合，并組成了資產池，其質量和信用水平，與證券化的資產收益息息相關，只有具備可評估性，透過相關的數理統計數據，預測資產的壞賬風險和離散程度，方可讓證券化的資產更為貼近市場，并具備比較高的成功概率。
5、提高擔保業的專業化水平
參考其他發達國家的資本市場，擔保業是資產運行風險的重要基礎保障，我國銀行實施資產證券化，同樣需要借助擔保業的專業化力量，讓信貸資產的流動能力、變現能力更強。為此，我們需要進一步提高擔保業的專業化水平，以便在現金流出現問題后，能夠行之有效地承擔本息支付業務，助力銀行資產證券化成功運行。
四、銀行資產證券化的運作思路
銀行資產證券化的運作，所需遵循的原則，有“循序漸進”、“經驗借鑒”、“扶持參與”等。銀行資產證券化運作，并非一朝一夕就能促成，而需要在試點的基礎上，結合市場的需求和承受狀態等，再嘗試性擴大規模，在此期間，必然需要借助國外先進的經驗，并由政府出面扶持參與，提供銀行資產證券化的良好運行環境。至于運作的方法，首先嘗試將銀行的不良資產證券化，在盤活不良資產之后，針對銀行的盈利能力狀況，通過資本市場，招募有合作契機的投資者，中建信用關系，促使銀行資產負債管理水平的提高。其次是將銀行的住房抵押貸款證券化，在發放個人住房抵押貸款之后，考慮到住房抵押貸款具有期限長、流動性差等特點，但未來有現金的流入，對此可嘗試將住房抵押貸款進行匯總組合，形成貸款群組，再以現金的方式購入，這樣就能夠從市場上獲得足夠的資金，以彌補住房抵押貸款流動性差的缺憾。再次是工商企業貸款的證券化，目前銀行所占的工商企業貸款中，占了銀行全部貸款中的70%，當經濟結構出現調整后，貸款的結構性也需要隨著調整，此時如果將貸款證券化，就能夠解決貸款規?；推谙揲L的問題，讓銀行在創造貸款來源的同時，提高資產的流動性和效益水平。
五、結語
綜上所述，銀行資產證券化，是商業銀行在競爭過程中一套較為創新的競爭運作機制，銀行以細致的分工、縝密的計劃，由發起者、服務者、發行者、投資銀行、投資者、資信評級單位、信用增級單位等，作為資產證券化的投資者，以銀行貸款為基礎上，進行深化的合作聯系，借助統計、預測、保證等運作手段，最終形成統一的運行機體。文章通過研究，基本明確了銀行資產證券化運作的思路，其中包括資產證券化運作的機理、品種選擇、運作條件明確和運作思路提出，但考慮到金融市場運行條件的復雜性和多變性，筆者建議除了在金融實踐中，靈活參考以上的銀行資產證券化運作方法，還需要不斷歸納和總結出其他的運作經驗，作為本文研究補充和完善的內容。
【參考文獻】
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資產證券化的來源范文2
中國的資產證券化實踐在過去十多年里經歷了徘徊、間續發展的歷程，尤其是經歷了美國次貸危機后，曾一度處于停滯的狀態。但是，近年來，國家為了深化金融改革創新，盤活存量資金，促進多層次資本市場建設，更好地支持實體經濟發展，資產證券化在國家經濟工作中又一次次被提上議事日程。例如，2013年8月28日，國務院總理主持召開國務院常務會議，會議決定，進一步擴大信貸資產證券化試點，要求在嚴格控制風險的基礎上，循序漸進、穩步推進試點工作，風險較大的資產不納入試點范圍。2015年5月13日，國務院總理再次在主持召開的國務院常務會議上，決定新增5000億元信貸資產證券化試點規模，繼續完善制度、簡化程序，鼓勵一次注冊、自主分期發行;規范信息披露，支持證券化產品在交易所上市交易;并且強調重點支持棚改、水利、中西部鐵路等領域建設。這意味著資產證券化將在中國迎來快速發展的新時代，也意味著資產證券化從金融領域向基礎設施建設領域的擴散。因此，資產證券化在基礎設施項目融資中的應用研究變得更有意義了。
二、我國資產證券化支持基礎設施項目融資的發展現狀
根據中國資產證券化網所的《2013年中國資產證券化年度報告》顯示，我國資產證券化產品主要集中在信貸支持產品和券商類產品兩個方面。自2005年證券化試點以來至2013年年底，我國資產證券化產品發行總規模達到1408.66億元，其中，信貸資產證券化產品為1026.65億元，所占比重為72.88%;券商證券化產品為382.01億元，所占比重為27.12%。由此可見，我國資產證券化品種還是以信貸資產支持證券為主。例如從已有的發行情況來看，中國建設銀行發行的國內首單個人住房抵押貸款證券化產品———“建元2005－1個人住房抵押貸款支持證券”正式進入全國銀行間債券市場;國家開發銀行在銀行間債券市場成功發行了2012年第一期開元信貸資產支持證券;2013年發行的首只券商類信貸資產證券化產品———“東證資管—阿里巴巴1號專項資產管理計劃”(優先級)在深圳證券交易所上市交易。還有根據中國資產證券化網站所公布的消息，可知農業銀行第二期信貸資產證券化產品———“2014年第二期農銀信貸資產支持證券”日前在銀行間市場成功發行。但是在基礎設施建設領域，通過以基礎設施建設運營后所產生的收益作為基礎資產而發行證券進行融資的案例卻為數不多，根據已有的資料顯示，相關的案例有，2005年發行的莞深高速公路收費權專項資產管理計劃、2006年華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃等為數不多的幾個。但是由于當時的政策因素，并加上美國次貸危機所帶來的“蝴蝶效應”，使通過資產證券化而進行的基礎設施項目融資也一度停滯。不過后來隨著國家相關政策的出臺以及政府的扶持，資產證券化在基礎設施項目融資中再度興起，比如，2013年發行的淮北礦業鐵路專用線收益權資管計劃以及宏源證券高速公路收費權資管計劃等。不過總體而言，根據中國資產證券化網所公布的數據顯示，截止到2013年底，已發行的基礎設施建設項目相關證券化項目共7個。由此可見，我國基礎設施建設項目相關資產證券化項目在未來一段時間將存在較強的市場需求;而且，由于我國地方政府債務平臺問題近期受到監管層高度關注，原有的融資方式受到一定程度的限制，所以我國應該積極開拓通過資產證券化支持基礎設施項目融資的這一市場，使資產支持證券成為填補基礎設施建設領域融資缺口的重要工具，從而推動我國社會經濟的發展。
三、基礎設施項目融資實施資產證券化的可行性分析
1、資產證券化為基礎設施建設提供了一個低成本的融資渠道
基礎設施一般是指為社會生產和居民生活提供公共服務的物質工程設施，是用于保證國家或地區社會經濟活動正常進行的公共服務系統。它包括建筑業、水、電和煤氣業、運輸業以及通訊業等。基礎設施建設一般都是大工程項目，所需資金量較大。比如，根據長沙市政府工作報告可知，目前長沙市已建好的地鐵2號線一期工程和在建的1號線一期工程估算總投資額為221.71億元，其中資本金為95.33億元，其來源于市政府的財政資金安排65.63億元和市土地出讓獲得的收益29.7億元;資本金以外的126.38億元擬通過國內銀行貸款的方式籌措。另外，地鐵4號線一期還擬引入社會資金85億元。從長沙市地鐵修建的資金來源來看，主要是通過傳統的融資方式，且向銀行貸款的資金所占比重偏大。通過向銀行借款，可能會面臨銀行惜貸的困境，而且融資成本較高，因此進行證券化融資不失為一個較好的融資渠道。通過推行資產證券化不但可以有效降低融資門檻，實現多形式、多渠道融資，而且還有利于盤活項目資產，有效提高項目整體建設效率［3］。
2、基礎設施項目預期穩定的現金流
為實行資產證券化提供了必要的條件資產證券化產品發行成功的一個必要條件是必須要有預期穩定的現金流，而基礎設施項目在建設好后，一般都會產生穩定的現金流。比如，高速公路預期的現金流來源于各高速公路收費站的過路費收入;電力行業預期的現金流則來源于各家庭、企業、單位等所繳納的電費收入;等等。這些由資產證券化資產池所產生的現金流相對比較穩定，而且在信用增級技術的作用下，資產證券化產品比較受投資者青睞，從而可以為基礎設施項目建設提供穩定的資金支持。3、基礎設施項目融資實施資產證券化的政策支持國家近幾年陸續出臺了一些相關政策，使資產證券化發展迎來了春風，也促使一些行業躍躍欲試，積極開發各類資產證券化品種。從相關新聞網站可以知道，2015年國務院常務會議明確表示，要進一步擴大資產證券化試點，并強調要在信貸資產證券化的基礎上，將有效信貸向經濟增長薄弱環節和重點領域傾斜，特別是用于三農、小微企業、棚戶區改造、基礎設施等建設等。另外，“金十條”更是提出“逐步推進信貸資產證券化常規化發展，盤活資金支持小微企業發展和經濟結構調整”。這些政策的扶持為各行業發展開拓了多元化的融資渠道，推動了行業的盛興，進而促進整個社會經濟的飛速發展。
四、資產證券化在基礎設施項目融資中的應用分析
本文以長沙市地鐵7號線建設為例，分析資產證券化在長沙市地鐵項目融資中的應用。在本次資產證券化產品設計中，假設主要的參與主體為以下相關單位:長沙市軌道交通集團有限公司作為原始權益人，即項目的發起人;長沙市軌道交通7號線建設發展有限公司作為項目公司，是直接承擔項目債務和風險、負責項目的投資和管理的法人實體;中國信托投資有限公司為受托機構，擔當SPV的職責，并兼證券發行人;機構投資者購買相關的證券產品;項目產品購買者;還有其他的相關參與主體———政府、信用評級機構、施工單位等。結構圖中的實線表示主體行為，虛線表示資金流向。首先，長沙市軌道交通集團與長沙市軌道交通7號線建設發展有限公司簽訂相關協議，由后者負責長沙市地鐵7號線的建設管理事項;然后，長沙市軌道交通7號線建設發展有限公司通過招投標的方式，選擇勘查、設計、施工等相關單位參與工程建設。修建長沙市地鐵7號線的資金主要來源于三方面:政府的財政補貼，國內銀團貸款，通過資產證券化的方式募集資金。通過資產證券化進行融資的流程如圖所示:首先，由長沙市軌道交通集團作為項目發起人，將項目資產(地鐵的運營權)通過真實出售，轉讓給中國信托投資有限公司;其次，為了提升資產池的質量，中國信托投資有限公司會聘請信用增級機構采用信用增級技術提高資產池的信用等級，還會聘請信用評級機構對資產池進行信用評級;然后，中國信托投資有限公司以資產池為基礎，發行資產支持證券，比如，信托收益憑證;再次，中國信用投資有限公司聘請投資銀行承銷證券;最后，由承銷團將信托收益憑證出售給廣大的機構投資者，機構投資者購買證券所支付的價款則作為修建長沙市地鐵7號線的資金來源之一。那么機構投資者購買證券的收益則來源于地鐵7號線修建好后運營使用過程中所獲得的票款收入，即廣大乘客所支付的乘坐地鐵費。項目運營使用后，當預期所產生的現金流(票款收入)足以支付所有的投入成本(包括支付給投資者的收益)后，在期限屆滿后，地鐵的運營權則會移交給長沙市軌道交通集團。
參考文獻:
［1］根據中國政府網《支持召開國務院常務會議》整理
資產證券化的來源范文3
關鍵詞:資產證券化;商業銀行;影響;對策
1 資產證券化對商業銀行的作用
(1)提升銀行的資產負債管理能力。
一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款，而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動產抵押貸款之方式貸放出去，則所得到的是一個長期的債權資產。銀行以短期的負債融通長期資產，很容易造成流動性的不足。如果銀行可以將債權證券化，并于一般債權的二級市場中出售，銀行就不必擔心流動性的問題。
(2)資金來源多樣化。
證券化本身就是一個外部融通的過程。證券化機制的建立為發起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化，也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。
(3)達到資產負債表外化的目的。
由會計的角度來看，證券化的結果，會使表內的資產通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風險性資產比例下降，使得金融機構整體資產風險下降，則金融機構風險性資產準備可以下降;其二為資本準備下降后，原有資本可以產生更高的獲利，因此可以提升權益報酬率的表現;其三為長期資產轉換為高流動性的短期資產，可以有效地改善資產負債表的流動性。
(4)降低資金成本。
過去承做貸款的金融機構，必須依賴本身的信用向投資人吸收資金，所以貸款承做機構本身的信用評級，決定了其獲取資金成本的高低。但經由證券化，以所承做的貸款債權為擔保，經過適當的信用增強措施后發行證券，可以使該證券能夠取得比發起人本身更高的信用評級，因此可獲得較低成本的資金。
(5)提高商業銀行的盈利水平。
一方面，資產證券化可以降低銀行的資金成本。商業銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金，而資產證券化作為銷售收入的實現，不存在繳存準備金的問題，從而節約了銀行資金成本。另一方面，銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發起人，銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險的傭金等等;作為服務者，銀行可獲得服務費收入，可以利用收取本息與轉交特設機構的時間差獲得利息收入;一些信譽較好的銀行還可以在其他機構進行資產證券化的過程中充當擔保人從而取得中間業務收入。
(6)化解不良資產。
資產證券化將以不良資產作為抵押發行資產支持證券不良資產的所有權分散給眾多投資者。由于資產支持證券背后有資產和信用增級工具作為后盾，信用級別一般都比較高，而且收益率較同一信用等級的證券高，這樣，會吸引許多投資者和機構投資者。
2 資產證券化對銀行體系的影響
(1)優化銀行體系內部的資源配置。
我國商業銀行體系中，新興商業銀行所擁有的資產規模同四大國有商業銀行的規模相差很大，難以同國有商業銀行競爭。另一方面，新興商業銀行成立的時間較短，資金少，尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽水平。但是新興商業銀行經營決策環節少，對市場需求的反應較靈活，新業務的開發速度快，資金使用效率高，比國有商業銀行更富有活力。
(2)資產證券化將有利于推進我國資本市場的現代化和規范化進程。 轉貼于
資產證券化配合金融體制改革的深化，為資本市場的供需雙方提供收益穩定、投資風險小的新型投資產品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置，能滿足不同偏好的投資者的不同需要，豐富投資人的選擇，實現資產所有者轉變資產形態的要求;另一方面，資產證券化增加了資金來源，提高了資金融通的效率，改善了資金質量，緩解了資本充足壓力。
(3)資產證券化將加劇商業銀行之間的業務競爭。
資產證券化的實施將使籌資、融資的渠道和手段進一步豐富，而市場直接融資的發展則將使非銀行金融 機構逐漸進入商業銀行的業務領域，間接融資傳統陣地將被不斷侵蝕。不僅將會減少許多客戶對大額銀行貸款的需求，也將增加銀行吸收存款的難度從而導致銀行籌資成本的上升。面對來自資產和負債兩方面的激烈競爭，商業銀行傳統業務的利潤空間將縮小，因此各商業銀行必須積極地擴展服務領域。
3 商業銀行應對資產證券化的策略
(1)以住房抵押貸款證券化為切入點，積極推進信貸資產證券化。
當前實現信貸資產證券化首先應以住房抵押貸款作為切入點，因為該貸款較其他貸款更符合證券化資產的基本特征，比如，貸款質量較高，現金流可預測性較高且相對較穩定，貸款有抵押保障，利息收入持續時間較長，債務人分布廣泛，等等。而且，從世界范圍來看，住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產，這是因為住房抵押貸款證券化有助于緩解商業銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現實意義來看，住房抵押貸款證券化市場作為二級市場，其發展有助于促使房地產一級市場運轉更為快速和流暢，有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機制，培育一個公平、高效的房地產市場，進而促進我國住房金融資金的良性循環。
(2)利用優勢，積極參與，在資產證券化市場上充當多種角色，提高商業銀行收益。
資產證券化使商業銀行面臨著非中介化的考驗的同時也面臨著機遇。在資產證券化市場上，各專業分工細致，存在諸如專門從事貸款收購標準、組合資產池并按投資者需要發行資產支持證券的特設機構;對資產支持證券提供信用增級的第三方機構;對資產支持證券進行信用評級并出具財務報告、法律報告的服務機構等一系列專門化市場參與機構。而與其他機構相比，商業銀行具有較高的信用等級，并在長期的發展中有完善的信息收集系統、信用評估與追蹤管理系統以及違約追索系統，具有強大的信貸管理功能。
(3)培養人才，加強研究，為資產證券化的實施創造條件。
資產證券化業務復雜，其實施受制于法律法規的健全、資產評估和信用評級機構的規范、專業 人才隊伍的建設等諸多因素，而我國商業銀行近期內大規模推進資產證券化的條件尚不成熟。因此各商業銀行目前應著重考慮現實條件，將重點放在為信貸資產證券化的推行創造條件和打好基礎上。資產證券化是一項新興而復雜的業務，專業性強，其開展涉及資產組合、出售、發行、管理等工作及大量的法律、稅收、會計問題的處理，需要掌握資產證券化方面的知識及了解我國的具體國情、市場情況、法律和財務制度的復合型人才。所以培養復合型人才，建立人才儲備是現代銀行業發展的當務之急。目前，商業銀行應從逐步發展擔保類業務和商人銀行業務，提供規范、優質的金融服務入手，積極調整收入來源結構，發揮其信息、人才、技術和專業優勢，強化其獲取收費性收入的能力，從而增強商業銀行的競爭力。
參考文獻
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資產證券化的來源范文4
摘 要 自從吉林大學發生債務危機后,關于高校的融資引起了人們的關注。本文從資產證券化的角度探討高校融資問題,在闡述高校融資現狀的基礎上,分析了資產證券化在高校融資中的可行性和操作流程,并比較了資產證券化融資與長期貸款融資、租賃融資的優勢。最后,探討了高校資產證券化的現實意義。
關鍵詞 資產證券化 高校融資 現金流
一、我國高校融資的現狀
我國高校面對財政資金投入不足的形勢紛紛進行多種渠道的自主融資,學校自籌資金在高校資金結構中的比重呈逐漸上升趨勢。逐漸形成了以政府撥款為主,學雜費、銀行貸款、校辦企業與社會服務收入、捐贈收入等為輔的多元化融資結構。
(一)政府撥款仍然是高校融資的主渠道
高校擴招后的2001年-2006年的6年間,普通高校總投入為12027.65億元,國家財政性教育經費占普通高校教育經費總投入的比例為46.11%。由此看出,政府撥款仍然是高校資金的主要來源。
(二)學費收入是高校資金的重要來源
高校學費和雜費收入從2001年的282.44億元增長到2006年的857.5O億元,六年增長了三倍多。占普通高?？偼度氲谋壤矎?4%增長到了29%?？梢?高校收費已成為高等教育的一條重要融資途徑。
(三)銀行貸款是高校進行基礎設施建設資金的主要來源
由于高等教育規模的擴大,高校的教室、宿舍、食堂等基礎設施嚴重不足。各高校紛紛對原校舍進行改造,或建設新校區。但是,高校內部無法解決高校擴建的資金需求。面對教育投資的“瓶頸”制約,銀行貸款成為高校的首選。
二、高校開展資產證券化的可行性
(一)國家政策的宏觀支持
《中華人民共和國教育法》第六十二條規定:國家鼓勵運用金融手段、信貸手段,支持教育事業的發展。同時在此法中指出“國家建立以財政撥款為主,其他多種渠道籌措高等教育經費為輔的體制,使高等教育事業發展同經濟、社會發展的水平相適應?！备咝？梢赃M行自主融資,提高了融資的積極性,促進了融資戰略的制定、模式的創新。
(二)教育投資新觀念的轉變
近些年來人們的思想觀念隨著社會環境的變化而不斷發展,高等教育已經突破了原來固有的模式,被越來越多的人們視作一種投資行為,這使得高等教育融資就成為可能,從而為高校資產證券化提供了有利的前提條件。
(三)有適宜資產證券化融資的目標資產
資產證券化的目標資產按照美國證券委員會的定義為“將企業(賣方) 不流通的存量資產或可預見的未來收入構造和轉變成為資本市場可銷售和流通的金融產品的過程?！备咝５慕虒W樓、學生公寓、圖書館、體育場館等,屬于較為優質的資產,在未來有可預見的穩定現金流如學校的學費,這樣證券的收益支付有了保證;此外,這些資產可以作為抵押物進行變現,并且變現能力比較強,一旦必須將該抵押物變現時,有較高的變現價值。最后,高等院校具有較高的信用程度,投資風險相對較小。
三、高校開展資產證券化的操作流程
從歐美各國資產證券化的實踐來看,到目前為止,已經有多種資產被成功的證券化。這些資產大致可以分成以下幾大類:一是抵押、擔保貸款,如居民住宅抵押貸款等;二是各種應收賬款,如信用卡應收賬款、轉賬卡應收賬款、貿易應收賬款等;三是各種有固定收入的貸款,如航空機票收入、收費公路或橋梁和其他公用設施收入、航空或鐵路客貨運收入、稅收或財政收入和出口收入等;四是各種商業貸款,如商業房地產貸款、各類供膳企業貸款、汽車貸款等。
“只要一種資產能產生穩定的現金流,就可以將它證券化”,這形象而生動的反映了資產證券化的一個極為重要的前提:能在未來產生可預見的、穩定的現金流。因此,適合證券化的資產首先應該是優質資產,而非不良資產。把高校中最優質的校園資產呈現在投資者面前,通過對這些資產的證券化來籌集大量資金。
(一)構建資產組合,組成資產池
高校進行資產證券化融資中,資產證券化的目標資產是原始權益人,即高等學校,擁有教學樓、學生公寓、體育場館等存量資產。原始權益人將目標資產進行估算和考核,并根據自己資產證券化融資需求確定用于證券化的資產的數量,將資產匯集組合,形成一個資產池。具體運作中,考慮到一所高校的目標資產規?？赡芟鄬^小,可以在省域范圍內或教育管理部門牽頭,將多所高校相似的目標資產整合,組成有一定規模的資產池。
隨著高校改革的進一步深入,學生自費上學已成為現實,目前,學費收入已成為高校收入中主要來源。雖然學費收入在高校的資金來源中占有很大的比例,但是由于我國高校的收費并沒有完全市場化,學生個人承擔高等教育成本的比例也就在20%～25%之間,高校在培養一個大學身上面是需要補貼很大一部分,因此依靠學費收入并不能緩解高校資金短缺的現狀。而通過學費收入為基礎的證券化可以使高校在短時間內籌到大量的資金,用來改善高校的辦學狀況。
具體操作過程如下:高校將在一定期限內的學費并定于每年某一日期后將學費收入付至特殊目的載體(SPV)的賬戶,該SPV通過信用增級在資本市場上向投資者發行債券或股票。當高校增加新的學生后,所得學費立即被出售給SPV,并從SPV機構獲得相應資金,以上過程是一個在一定年限內(具體期限根據所籌資金量而定)循環進行的過程。
(二)SPV設立的選擇
能否成功設立SPV,使資產證券化能否順利運作的根本前提。因此,高校對SPV的設立應該謹慎。目前,設立SPV 可采取以下幾種模式:一是由目前成立的信達、東方長城、華融四家金融資產管理公司設立附屬融資子公司或控股公司充當SPV;二是由實力雄厚的券商以有限責任公司的形式組建SPV; 三是高校自己設立SPV;四是利用國外的SPV。
(三)高校資產證券化的基本交易流程
首先是高校根據自身資產證券化融資需求確定資產證券化目標。其次,實現資產轉移,即高校將資產池中的資產過戶給特殊信托機構(SPV)。再次,SPV以該資產池為依托,發行債券。最后,SPV用發行債券籌集的收入向高校支付購買資產池的價款,并負責對債券還本付息。如果高校未能定期償還,則由擔保機構(商業銀行、金融擔保公司或保險公司) 負責處理。這一債權方案是按照國際上證券化運作的基本模式操作的,它對資產的質量要求較高,這是因為債券的按時償還是由資產的現金流特征決定的。
四、高校開展資產證券化融資的優勢分析
(一)資產證券化與長期貸款融資方式的比較
國內銀行貸款是高?；I資的一種常見的方式,但是籌資方式一般與高校的資信掛鉤,那些實力不夠、品牌形象不夠的二類高等院校很難通過銀行貸款融資。而資產證券化融資沒有高校信譽的限制,只要高校擁有能夠產生可預見的穩定的未來現金收入的基礎資產(如學生公寓的每年住宿費收入等)就可以進行證券化融資。這種融資方式資金來源比較廣、期限長,并且通過資產證券化融資,進行信用增級,有利于提高高校的知名度。
(二)資產證券化與租賃融資的比較
融資租賃實際上是指由供應商購買這些租賃物件,并租給高校使用,而高校利用其每年的教育經費或者辦學收費的一部分用于承租設備的租金支付。租期屆滿,租賃物件所有權即轉歸承租人所有。這種融資方式在一定程度上可以緩解高校設備緊缺、資金不足的壓力。但是與資產證券化相比,租賃融資要求高校的信用好、實力強,且融資成本相對于資產證券化融資成本高,只能適用于學校的固定資產如設備等的融資上,適用范圍有一定的局限。
五、高校開展融資的現實意義
(一)資產證券化為投資者提供新的投資工具
教育一直以來被認為是投資風險小,并且回報率高的朝陽產業,據西方教育經濟學家計算,90年達國家高等教育的投資回報率為12.3%,中等收入及發展中國家的投資回報率可以高達20%,這個比率將遠遠高于家電等產業的年收益率。通過資產證券化,投資者將從高校的優質資產中獲得豐厚的回報,同時購買的證券又具有低風險的性質。
(二)促進教育產業化的發展
隨著社會的發展,教育越來越被認為是一種投資行為,確切地講是以人的素質為對象的人力資本投資。既然是投資就會要求建立一個有效的市場進行資源的配置和整合,但是教育帶來的收益又不是完全內在化的,所以建立完全有效的市場體系不切實際,因此,可以用替代的方式建立模擬的市場,即通過資本市場來促進教育產業化的發展。
(三)資產證券化有利于資源重組
資產證券化可以利用資本市場推動高校的結構調整和整體的資產重組,可以對重復建設的院系、專業、實驗室等進行大規模、廣范圍的資源重組。對高校而言,不僅面臨著資金緊張的局面,同時高校資源設備的建設與重組也是關鍵可以利用資本市場建立科學的管理體系,最大限度地挖掘物力人力,做到物盡其用。
(四)資產證券化可以提高高校的知名度
高校知名度的提高有利于改善辦學條件,提高辦學質量。在資產證券前,為了提高資產證券的信用評級和吸引更多的投資者、發起人,SPV 都會傾向于知名度高、辦學質量好、信譽好的高校的資產作為資產證券化的基礎。而信用增級,信用評級和第三方擔保都會強化資本市場對高校產業化發展的興趣和關注,從而增強了高校在學生和投資者心中的地位,打造更好的高校形象,為高校的擴大生源提供了基礎。相對應的是高校為了維護這種良好的形象和進一步提升自己的地位必定會加強自身辦學條件和辦學質量的改進,提高學生的就業率,減少教育資源的浪費,從而二者之間形成了良性循環。
(五)可以化解商業銀行對高校貸款的利率風險
過去高校的融資渠道主要是向商業銀行貸款,具有一定的貸款風險,實行資產證券化可以把貸款的信用風險轉移給證券市場的投資者。債務人的違約風險及提前償付所產生的在投資風險主要由證券的購買者承擔。
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資產證券化的來源范文5
【關鍵詞】資產證券化 風險 信用 模式
近四十年以來世界資本市場上最具有活力的金融創新是資產證券化，它具有資產信用融資和直接融資的特色，這項金融工具給商業銀行帶來巨大的影響。
一、資產證券化的運作
資產證券化的操作方法是需要融資一方將資產的所有權轉讓給金融機構，比如住房按揭、汽車貸款、信用卡還款、應收賬款、租賃應收款等，金融機構再以該項資產的未來收益作為保證，在金融市場上以發行債券的方式向投資者進行融資。銀行信貸證券化在這些年的發展中，在金融業成為備受關注的創新收益法寶，因為它能夠有效分散風險的同時增強其流動性，改善企業資產負債的結構比例，從而成為一項新的業務收入來源。作為一種結構性的融資方式，它被認為是低風險的。
保證資產證券化有效運作的重要前提條件就是在未來有預期穩定的收益。在未來整個資產的存續期內，可以產生能夠預測到的穩定均勻的現金流量；資產的抵押物對于債務人來說效用很高，并具備較高的變現價值；具有標準化、高質量的合同條款，以及成熟應對爭議的預防與處理方式；未來資產損失控制在可控范圍之內，即債務拖欠率和違約記錄率在安全警戒線之內；被組合進來的資產具備數量和種類多樣化，以及規模小的特點。
二、資產證券化的信用風險現狀
信用是資產證券化的基礎，并貫穿于資產證券化的始終。我國的資產證券化的過程中主要體現在商業銀行住房抵押貸款、公用基礎設施建設、國有控股企業應收款等項目上。這些基礎資產的項目是資產證券化過程中最基礎的風險，資產證券化的一個重要的作用就是在于通過良好資產池的構建，達到規避風險和釋放資本的目的，以便投資于具有更高收益的項目當中去。資產證券化實施當中的交易性違約風險也是基于基礎資產的重新構建模式信用基礎之上。所以商業銀行對于優質的資產重構實行資產證券化的動力是基于流動性風險的存在，比如住房抵押貸款這種短存長貸模式的快速增長，急需達到商業銀行的資本充足率標準。
資產證券化的多年發展使美國擁有世界上最具深度和廣度的金融體系，使得美國經濟在2001年以后經歷了六年穩定的經濟增長，以資產證券化為主導的金融創新促使經濟快速向前發展。但自2007年以后，金融不穩定性出現，商業銀行向本質上沒有還款能力的借款人發放貸款，特別是在房價下挫時期，借款人的抵押物價值縮水，基本資產的信用基礎急速下降，違約的概率大大增加，從而美國的次貸危機在2008年引爆了全球性的金融危機。2005年12月中國銀監會正式啟動了信貸資產證券化的試點，但在實際操作上缺乏有效的法律保障，沒有一個明確的評級規范或守則，各評級報告多根據發起人和托管人提供的資料發表意見，信用模式出現缺失。
三、信用增級模式的構建與選擇
信用增級模式的重新構建是中國資產證券化得以順利發展的重要保證，信用增級成為資產證券化的核心技術之一。信用增級模式的合理選擇有利于穩定金融市場，為發行者提供一種有效的資產負債管理方法，降低發行者的融資成本、拓展籌資機會，保護投資者利益。
（一）針對信用增級方式單一，建立政府為主導的內外結合的信用增級全新模式
信用風險的源頭不是資產證券化本身，資產證券化的風險來源于基礎資產本身的風險，通過資產證券化這種操作模式，將信用風險傳遞給資產證券化產品的投資人。由銀行承擔連帶責任并保證擔保的單一的信用增級方式違背了資產證券化風險分散的原則。在信用風險通過資產證券化這一杠桿效用的作用下，會集聚并擴散，甚至成為系統風險的催化劑。在實踐中，內部信用增級的方式主要是在發行人在證券化的資產池設計時，進行風險隔離，隔離原始權益人本身的信用風險和該資產未來現金收入的風險；另一種方式就是劃分優先/次級參與結構證券，償付分先后進行。內部信用增級主要通過資產證券化產品結構的設計來完成，通過對不同信用級別、期限、地區和種類的資產進行分類和重組，構建有償付先后順序的不同級別證券，形成具有穩定現金流的資產池，保護投資者利益，其最大優點是成本較低。外部信用增級就是由保險公司、其他投資機構的投資評級來推動提升資產池的信用級別。當大量投資需求膨脹時，容易引起外部評級標準的下降，或存在對部分資產的錯誤評級。比如在2007年美國房地產市場價格泡沫破滅，房產價格下跌時，銀行卻沒有減持證券化的資產，只是減少對實體的信貸供給，更甚至在接受政府施救時并沒有對實體融資，反而增加證券化資產，回購價值別低估的證券。
為了促進資產證券化的健康發展，建議提供強有力的政府擔保和指導，最有力的措施是從基礎資產的信用出發，確定信用評級標準，特別實在處理存在問題的資產上，出臺處理問題資產的細則和指導意見，保證實體經濟的健康平穩發展。我國急需要建立政府為主導的內外結合的信用增級模式，這樣更能適應目前資產證券化的發展。政府為主導也更易于加快相關資產證券化會計、稅收制度的建設。
（二）建立資產證券化的信息披露中心，完善財務指標與信用評級緊密掛鉤的評級系統
資產證券化的信息披露中心詳細規定區別性的資本配置要求，注重資本配置的風險敏感度。在披露信息時既要防止事無巨細的披露，又要保證所有相關重要信息得到及時披露。所以要建立以政府為主導的評估模型，完善財務指標與評級級別的合理構建，從而營造資產證券化發展的公平競爭環境。
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資產證券化的來源范文6
[關鍵詞]信貸資產證券化；風險；控制
[中圖分類號]F830.9 [文獻標識碼]A [文章編號]1006-5024(2009)04-0177-03
[作者簡介]朱祖友，浙江麗水職業技術學院高級講師，研究方向為企業管理。(浙江麗水323000)
一、資產證券化和信貸資產證券化
1 資產證券化的概念。資產證券化(Asset-backed Securities，ABS)，是指將缺乏流動性但具有可預期的、穩定的未來現金流收入的資產組建資產池，并以資產池所產生的現金流為支撐發行證券的過程和技術。
2 資產證券化的起源。資產證券化的起源可追溯到20世紀60年代末的美國。當時，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機構的固定資產收益率逐漸不能彌補短期負債成本。為了緩解金融機構資產流動性不足的問題，政府開始啟動住房抵押貸款二級市場，為房地產業的發展和復興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對投資者對金融工具不同的期限要求，又設計發行了抵押保證債券。到1990年，美國3萬多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實現了證券化。當前，資產證券化已成為美國資本市場上最重要的融資工具之一，遍及應收賬款、版權專利費、信用卡、汽車貸款、消費品分期付款等領域。金融管制的放松和《巴塞爾協議》的實施，也大大刺激了資產證券化在世界各國的發展。
3 資產證券化出現的意義。資產證券化在很多國家都是政府為促進房地產市場的發展而出現的，這宣告了一種全新融資技術和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國際金融市場，并且在現代經濟中發揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場融資方式的主力軍。
作為一種有效的結構融資方式，它通過對流程進行精妙的設計安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進而達到風險分擔、互利共贏的目的。然而，由于收益和風險的伴生性，資產證券化業務在給融資者和投資者帶來收益的同時，整個證券化業務過程每一業務環節均存在不同程度的風險。
4 信貸資產證券化是狹義的資產證券化。廣義的資產證券化包括以下四類：實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化、現金資產證券化。狹義的資產證券化是指信貸資產證券化，即以信貸資產作為基礎資產的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡賬款、企業貸款等信貸資產的證券化。本文探討的重點是信貸資產證券化，即狹義的資產證券化。
二、我國實行信貸資產證券化的意義
1 增強資產的流動性，提高銀行總體盈利水平。資產證券化的初衷就是使缺乏流動性的資產組合起來變現和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴張效應。在傳統的信貸管理方法下，短期存款負債與長期貸款資產期限的不匹配，增加了商業銀行的經營風險。如果將貸款證券化，使長期被占用的銀行貸款轉化為證券出售給投資者，則整個金融系統就有了一種新的流動性機制，銀行就可較快地回收資金，擴大金融資金來源渠道。資產證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機會。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項目，將增加更多的潛在利潤。此外，通過資產證券化，商業銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉交托管人的時間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風險的同時保持對地區和行業的相對優勢，擴展其他業務，實現規模經濟。
2 增進銀行資產的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產流動性，而且導致了大量替代品和投資機會的產生。通過證券化組合、出售、購入，商業銀行的風險被分散給了其他投資機構和單個投資者，加強了銀行系統的安全性。資產證券化也為處理銀行不良資產提供了一個新的解決思路。
3 改善信貸結構，優化商業銀行的資源配置。通過建立資產證券化市場，實現貸款等資產的流通轉移，回流資金，獲得新的投資機會，可以在較大程度上盤活資產和轉移信貸風險。同時還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費品貸款，有效地解決消費信貸的資金約束問題?？梢?，信貸資產證券化作為一種典型的金融創新，為貨幣政策更好地發揮作用拓展了空間，為商業銀行配合貨幣政策實施提供了更多的手段。
4 開拓銀行業與證券業合作的新領域。資產證券化的推出，改變了傳統銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時具有“資本經營”的職能。首先，資產證券化帶來了融資方式的創新，貸款資產組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達到優化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業銀行通過在市場中較好地匹配長期和短期的投資者與融資者，真正發揮金融中介的作用。資產證券化同時也可以拓展證券公司的業務領域，在發達國家的證券市場上，已經有許多資產證券化所需的結構化工具被創造出來，如抵押擔保債券，高級或附屬證書結構及過手證書結構等都是最常用的資產證券化工具。這種多元化、合作化的發展趨勢，將有助于國際金融業由分業到混業經營的實現。
三、我國實行信貸資產證券化存在的風險問題分析
可以把我國的信貸資產證券化簡單地分為優良資產證券化和不良資產證券化。
1 優良資產證券化不存在風險問題。商業銀行的資產可分為優良資產和不良資產。優良資產是指資產按照協議使用，已經及時實現了到期的權益，并有充分的信心和能力保證未來權利和義務的實現，沒有其他可能影響資產信用的情況出現。
優良資產本身意味著較高的信用和可預見的現金流，通過適當的組合和大量的資產，可以產生穩定的現金流。通過真實出售，可以獲得外界高級別的信用支持，實現信用增級?？梢哉J為，采取適當的營銷策略，優良資產的證券化能夠順利進行。
2 不良資產證券化存在的風險問題思考。自1999年4月以來我國相繼成立的四家資產管理公司，將資產證券化作為處理不良資產的主要方法之一，標志著國家大規模處理不良資產的決心。但我國商業銀行20％左右的不良資產率，隱藏著很大的風險。因此，不良資產證券化成為廣泛關注的焦點。
按照人民銀行2002年1月1日開始正式實行的貸款五級分類，正常、關注、次級、可疑和損失五類貸款中，次級、可疑和損失可以歸于不良資產。損失是指義務主體不復存在或完全沒
有履行義務的可能?？梢珊痛渭壥侵复嬖诨蛎黠@將存在違約可能的資產，但未來仍有全部或部分收回權益的可能。次級相對可疑來說，流動性要好，保全的可能性大，違約程度輕。
不良資產的證券化和優良資產證券化相比較，存在以下目前無法克服的困難：
(1)如何處理損失。資產證券化的核心在于解決資產的流動性問題，實質是對資產的收益、風險、流動性等的重新組合與分配，不會產生額外的收益，不能用來彌補損失或虧損，因此對于損失，資產證券化是無能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。
對于次級和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會存在損失。如果通過賬面價值處理，誰將承擔這種一定存在的損失?商業銀行不會承擔損失，因為資產證券化的核心是真實出售，證券對商業銀行沒有追索權。特設交易載體SPV作為一個特設機構，實際上相當于一個“空殼”公司，投有能力承擔損失。外部擔保機構對于這種損失更加沒有動力承擔。
另一種考慮是根據次級和可疑貸款的期望收益進行折價處理。但一方面，商業銀行根本不愿意折價處理，因為次級和可疑貸款以賬面價值掛在賬上時，不必確認損失；但如果在他們在位時確認損失，他們就可能會承擔部分責任，盡管最終總會追究責任，但只要不發生在他們任上就行了。另一方面，商業銀行有動力掩蓋不良資產的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產，把損失轉嫁出去，從一定意義上說存在道德風險。
(2)不良資產的穩定現金流問題。宜于證券化的資產最關鍵的條件或者最基本的條件，是該資產能夠帶來可預測的相對穩定的現金流，而銀行不良資產能否產生未來現金流或者產生多大的現金流就是一個疑問。按照我國商業銀行對不良貸款的認定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤來源，自然不會被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產生現金流因而不可能證券化，有可能進行證券化的只是次級貸款和可疑貸款，但其中相當大的一部分因為體制方面的原因造成了長期“沉淀”。根本不可能產生現金流?？梢哉f，不良資產本身就意味著存在極大的違約風險，現金流是極不穩定的，資產證券化其本質上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風險而不可能消除風險，更不能挽回實際上已經形成的損失。
(3)信用擔保問題。資產證券化，尤其是不良資產的證券化，必須有信用擔保才能使該證券為市場投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風險，因此擔保主體的尋找將極為困難，雖然國家財政在特定時期必須承擔保證責任，但國家財政的承受能力畢竟是有限的。
(4)道德風險問題。不良資產的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應的信息；不良資產和商業銀行有很大的關聯，但真實出售后，變得與它無關，它將不會花精力去處理有關問題，有時甚至會損害投資者的利益，例如商業銀行可能要求債務人將用于歸還證券化資產的款項轉移到非證券化的資產上；商業銀行如果可以通過資產證券化處理不良資產，則對放貸質量也更加漠視，反而使不良資產有膨脹的危險；債務人原先可能為了不破壞與銀行的信任關系，盡力履行義務，現在權利義務關系轉到與之沒有關系的SPV上，債務人更有動力賴賬；如果投資者預期到這種情況，將不會購買這種證券，存在“逆選擇”問題。
(5)商業銀行的“舊車市場”效應。再考慮這樣一種情況：市場上同時存在兩種證券，一種為優良資產證券，一種為不良資產證券，因為信息是不對稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個劣質品充斥的市場里，根據著名的“舊車市場模型”，劣質產品將把優質產品趕出市場，但根據上面的分析，只制造劣質產品對商業銀行的意義不大，優質產品對商業銀行更有意義，因此，商業銀行為了樹立只生產優質產品的聲譽，必須放棄不良資產證券化的想法。
四、我國不良信貸資產證券化的風險控制
根據國務院的有關規定，四家資產管理公司(AMC)可以綜合運用催收、轉讓與出售、資產置換、債務重組及企業重組、債權轉股權、租賃、資產證券化等多種手段處置接收的不良資產。為了提高回收率，已經開始運作的AMC把接收過來的企業債權大體上分三類處理：一是對既無還款意愿又無還款能力的企業(主要是中小客戶)，采取破產清算進而核銷債權的方式一次性處理；二是對于有能力還款但不愿還款的企業，采取提起法律訴訟的方法，通過法律手段追回債權；三是對于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(大多數為這種企業)，采取債轉股、分拆重組、行業重組、資產置換、債務置換等方法處置，其中國家經貿委推薦的技術先進、制度不存在問題、產品有市場，只是財務成本高的該類企業，采取債權轉股權的方法處理。
