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創業投資行業市場范文1
發展創業投資行業提升了我國經濟輻射和帶動能力，提高了行業集中度和企業競爭力及產業結構的調整升級。我國產業或技術在借助風險投資的資本力量和增值服務下，能夠較快地步入規?；虍a業化階段，形成企業的跨越式發展。此外，發展股權投資還有利于為民間資本拓展投資渠道并有效引導民間資金回流實體經濟，在完善企業治理結構、增強風險控制能力和提升競爭能力方面，也發揮著獨特的作用。
（一）促進新興產業的發展創業投資與其他金融產品相比，投資期相對較長，注重被投企業的成長性，熱衷于投資高成長性的新興產業。隨著我國戰略性新興產業的確定，創業投資在這一領域的投資穩步上升。根據山東省所提供數據顯示，在投資案例和投資金額中比重較高的新材料工業、新能源、高效節能技術等行業都是戰略性新興產業的核心領域。創業投資以其特有的股權融資方式為新興產業拓寬了融資渠道，為難以獲取常規貸款的新興產業發展提供了必要的資金支持，同時提供了投資和豐富的增值服務，助推了新興產業的發展。
（二）促進中小企業發展，以創業帶動就業創業投資作為“支持創業的投資制度創新”主要支持科技型企業等中小企業的創業活動，在經濟轉型升級階段，有更多的創業活動需要創業投資支持。目前，山東省備案的119家創業投資企業，累計投資創業企業共600多家，在所投企業中，中小企業占比88.45%。創業投資在支持中小企業加快創新創業發展方面發揮了重要的作用。
（三）合理引導資金流向創業投資企業將市場上的閑置資金、流動資金集中起來，投資到符合國家相關政策和調整方向的行業中去，提高了資金的使用效率，帶動了民間資本的合理流動。山東省引導基金的設立在引導資金合理流向方面也充分發揮了政府國有資本的帶動作用。目前，省級創業投資引導基金累計到位資金5億元，共出資4.8億元參股了25家創業投資企業，帶動社會資本達到35億元，發揮了近7倍的杠桿放大作用。通過引導創業投資企業投資處于初創期和早中期的創新型企業，引導創業投資市場投資轉向更利于經濟轉型升級的方向上來。
（四）促進產業結構調整創業投資本質是將帶有股權性質的資本投入創新性高、高成長性、具有核心競爭力的企業中，并附帶有豐富增值服務的一種投資行為。與銀行貸款等傳統信貸方式相比，存在明顯的差異性和獨特性，這些內在屬性決定了創業投資在產業結構調整方面發揮著不可取代的作用。創業投資通過助推自主創新企業和新興產業的發展，將有助于整個社會的產業結構向高新技術領域轉移。創業投資在優化整個社會資源配置的同時，也很好的促進了產業結構的調整。
二、創業投資行業在發展中存在的主要問題
在國家、省的正確領導和大力支持下，雖然創業投資行業實現了跨越發展，但是，由于創業投資行業發展的歷史還很短，在運行過程中與我國創業投資企業發展和創新驅動的發展戰略要求相比，創業投資行業發展中仍存在一些不足和問題，致使創業投資沒能充分發揮出應有的作用。
（一）投資偏重成熟期項目，種子期和初創期投資偏少我國創業投資發展時間較短，創業投資企業仍處于學習探索階段，缺乏投資早期階段所需要的經驗和環境支持，市場化運作的創業投資企業更熱衷于風險相對較小的成熟期項目，對早期企業的支持明顯不足。一些甚至將創業投資視為追求暴利的手段，采取快進快出的方式，致使創投行業存在一定的“PE化”傾向，種子期和起步期的投資比例呈現下降趨勢。與走中國特色自主創新道路的要求相比，創業投資促進成長性創業企業的作用并未有效發揮出來。
（二）創業投資行業退出渠道單一近年來，雖然我國積極推進主板、中小企業板、創業板、新三板，以及產權交易市場在內的多層次資本市場體系的建設，努力為創業投資企業建立新的投資渠道。但是由于制度不完善，各市場之間不能有效配合和對接，創業投資企業退出機制仍不順暢。創業板市場準入門檻較高，缺乏有效的差異化禁售制度，場外交易市場發展相對緩慢，難以滿足創業投資企業退出需要。幾乎全部的創業投資企業把IPO作為首選的退出方式，并把其作為企業主要的投資業績。
（三）稅收優惠的對象覆蓋面較窄當前我國對所投資企業給予的優惠措施很多，但對投資者和創投企業的稅收優惠政策相對較少，如國稅發【2009】87號文中所述，投資未上市的中小高新技術企業2年以上的，才可用投資額的70%抵減其應納稅所得額，根據山東省創投企業所投資的企業情況，符合中小企業標準的達88%，但符合中小高新技術企業標準的平均不到50%，在雙重標準限制下的稅收優惠，使創投企業很難享受到優惠政策。
（四）天使基金明顯匱乏在美國，創業所需資金的主要來源是原始股東的投入，而我國，創業所需資金大部分來源于創業投資基金和政府的扶持資金，民間資本所占的比例非常小，天使投資資金作為創業投資產業鏈的最前段，其數量應遠遠大于VC。然而，我國的天使投資卻處于剛起步階段，天使資金缺乏，并且主要集中于互聯網、高科技、汽車、房地產等行業，天使投資體系和網絡尚未完全建立起來，造成很多需要天使投資的科技型企業難以獲得資金支持。
（五）鼓勵創業投資的社會氛圍不夠濃厚，創業投資大環境有待完善當前，我國鼓勵創新創業投資的社會氛圍并不濃厚，支持創業投資發展的大環境也不完善。在此背景下，社會上形成了以成敗論英雄的風氣，而缺乏“鼓勵創新、寬容失敗”的文化氛圍，不完善的創新創業大環境，客觀上制約了創業投資行業的發展。
三、規范化發展創業投資行業的對策及建議
規范化發展創業投資行業，有利于提升我國自主創新能力，擴大直接融資規模，推進中小企業的快速發展。作為新興產業中的高端服務業，發展創業投資行業有利于加快轉變經濟發展方式，緩解企業創業難、融資難、發展難等難題。因此，規范化發展創業投資行業，對中小企業的發展和經濟轉型升級都起著至關重要的作用。
（一）進一步發揮政府資金的導向作用，吸引更多社會資金進入創業投資領域按照創業投資引導基金扶持民間創業投資企業發展的政策要求，進一步發揮省級引導基金在轉方式、調結構、穩增長，以及促進中小企業創新創業等方面的積極導向作用。從引導基金目前的實際需要出發，進一步加大財政資金的支持力度。一方面，鼓勵有條件的市陸續成立本級創業投資引導基金，與省級引導基金共同扶持創業投資企業持續健康發展。另一方面，建議政府通過新聞報道、報刊專欄等方式加大創業投資政策宣傳力度，大力推廣優秀創業投資機構的投資經驗，在全社會形成重視創業投資、發展創業投資的輿論氛圍，通過創業投資將社會創新與民間資本有機的結合在一起，吸引民間資本進入創業投資領域，多渠道籌措創業投資發展資金。
（二）建立多層次資本市場，拓寬創業投資退出渠道自2012年以來，我國資本市場IPO退出渠道受阻，大量創投資本沉淀在被投資企業中，創投資本通過并購、股權轉讓、管理層收購等方式退出受到市場熱捧。建立多層次資本市場，進一步開拓與完善創業投資退出渠道，才能使其更快發展。對創業投資機構投資且符合有關條件的創業企業，優先支持其在國內外資本市場上市；積極推動高新技術企業進入股權托管交易中心等中小企業股份轉讓系統，進行股權轉讓；加快完善區域性產權交易平臺，指導和要求其開發和推出更多的功能及交易品種；鼓勵支持創業投資企業通過掛牌轉讓、被投資企業回購股權、股權協議轉讓、并購等多種方式轉讓其持有的投資企業股權，實現投資退出；簡化國有創業投資機構的產權轉讓流程，加強場外交易市場發展，以此來拓寬創業投資退出渠道，活躍創投市場，推進創投行業的發展。另外，2013年12月14日，國務院《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，將全國中小企業股份轉讓系統（新三板）的試點推向全國范圍。該決定不僅在稅收政策上給予新三板傾斜，更是有條件豁免證監會發審委的審批。各地政府應用好新三板的政策，大力推動和鼓勵企業爭取在新三板上市，同時也為創投提供新的退出渠道。
（三）完善創業投資行業稅收優惠政策創業投資成本包括投資者成本、創投企業成本、創業企業成本三個方面，當前我國的稅收優惠主要是為了減少所投資企業成本，卻很少涉及投資者成本和創投企業成本，這將變相增加這兩者的機會成本。為進一步滿足創業投資發展和現代經濟發展的需要，考慮到創業投資是集投資者、創投企業、創業企業于一體的投融資機制，屬于融資、投資、退出、再投資的循環投資。建議在稅務部門加強對創業投資稅收優惠的監督與管理，創業投資主體嚴格履行和遵守相關規定條件下，盡快出臺一些科學、有效地稅收優惠政策，以便在每個環節、每個主體都按照各自特點享受到一定的稅收優惠，以此推進我國創業投資行業健康、穩定的發展，從而實現創業投資行業的良性循環。
（四）建立適度監管體系及行業自律組織機構我國創業投資行業剛剛起步，若政府對市場過多干預，易導致市場失靈。適度構建由政府、行業自律、社會監督三位一體的行業監管體系，能有效防止創業投資過程中出現非法集資和變相吸收公共存款的現象，使創業投資行業更加規范化發展。在發展行業自律方面，以山東省為例，山東省股權和創業投資協會的籌建工作由協會主要發起人單位山東省工程咨詢院負責，協會的建立充分發揮了行業自律作用，搭建了創業投資機構和創業企業的交流平臺，為創業投資企業、創業企業與政府部門之間的交流溝通和對接合作發揮積極作用。協會通過定期或不定期舉辦創業比賽、高新技術交易會、論壇峰會和文化沙龍，提高了產業資本與金融資本的結合效率，為創業投資企業提供了更多服務，優化了創業投資發展的外部環境，更好地支持了山東省創業投資行業的發展。社會監督方面，通過行業非法經營舉報熱線，利用大眾的力量促進創業投資行業更加規范發展。
創業投資行業市場范文2
一、國內的市場環境
隨著互聯網行業在我國的迅猛發展，互聯網行業逐漸成為大學生進行創業的最好選擇，但在學術研究上并沒有相關實例的研究與具體分析，主要的原因在于現階段的創業投資大部分都屬于個人投資，一人占有全部的股份，所以并不愿意將自己公司的資料作為研究資料，因此現在并沒有具體的有關互聯網行業創業投資回報率的實例分析。但隨著人們對互聯網的認識逐漸加深，對網絡信息的應用也越來越多，所以現階段很多網絡運營商就找尋商機，逐漸成為市場上的主角。
二、互聯網行業的創業投資
互聯網理念傳入中國市場已經有幾十年之久，隨著互聯網技術的不斷發展，它逐漸融入到了人們的生活當中，并成為不可或缺的一部分。為了讓互聯網企業更好地發展，創業投資機構開始出現在市場上。創業投資機構是一個要求專業性非常高的一個行業，在2014年，我國創業投資機構從業時間高過8年以上的占70%多，從業1年以內的5%左右，從業3～5年以內的占20%左右。由此可見，對創業投資公司的工作人員的工作經驗要求嚴格，要具備專業的知識和技能，主要原因在于自從創業投資公司與互聯網企業相互合作后，在過程中存在一定的問題，如創業投資企業與互聯網企業的信息并不完善，還有可能出現造假的情況，不完整的信息資料可能在投資過程中造成一定的風險問題。所以創業投資企業在選擇投資的項目前要做好相應的準備工作，如對投資的互聯網企業的項目進行評價與篩選，對投資的條款得明確和制度的相關管理，投資以后要時刻關注企業發展的項目，這些管理措施可以讓企業投資企業有效的進行管理，但需要的專業性技術人才很多，要求有一定的工作經驗，這些問題對于剛剛成立的創業投資企業來說是有困難的。
三、互聯網行業創業投資回報率的相關問題及建議
將有關互聯網行業的創業投資數據進行整合，并對最后的數據進行研究與分析，發現在互聯網行業不斷發展的過程中也存在一定的問題。從互聯網理念傳入我國市場已經有十幾年之久了，就在近幾年里，互聯網行業逐漸成為市場發展中的領頭者，有關學者對互聯網行業創業投資進行了深入的研究，發現影響創業投資的因素有很多，如投資的期限、投資的階段、投資的額度、互聯網創業投資回報率對互聯網行業的發展有著顯著的影響。以下是對相關問題提出的建議：
（一）加大對創業機構的支持
現階段，為了增強一些企業投資機構的投資積極性，我國的互聯網行業逐漸形成了新的經濟發展體系，并將互聯網行業作為發展的首選。當然，還有一問題存在，需要不斷去完善。首先就需要政府對相關的創業機構進行大力支持，不僅要頒布一些優惠政策，還要通過創業投資機構引導國內資金進行有效流通，同時還要讓各級政府人員嚴格配合創業投資機構，讓投資資金得到有效的利用，從而促進企業投資機構的有效發展。
（二）完善創業投資機構的內部管理機制
創業投資正走在發展的道路上，并且擁有相當多的專業知識和技能。創業投資對企業而言，擁有規范的管理系統是躲避企業投資風險的重要方式，所以要想建立起不斷發展的互聯網企業，就要求創業投資機構建立健全的、完善的內部管理方案，主要是注重創業投資機構在投資過程中的風險控制和職員的責任感。同樣也可以在進行企業投資時讓職員進行投資，以便更好地對創業投資機構的內部人員進行管理和激勵。
（三）加強互聯網行業與創業投資機構的配合
在現實生活中，有很多互聯網行業成功的案例，如百度、搜狐等互聯網企業的快速發展，說明互聯網企業在國家經濟上占有至關重要的作用。相對于互聯網企業來說，創業投資機構帶來的不僅僅是資金，還有一系列的資源分配與整合能力，并帶有相關的增值服務，所以互聯網企業在發展的同時要注意到創業時資金的重要性，注重培養員工的合作能力，保證企業人員在進行科技研發和技術的改革時要帶有自身的優勢，并加強互聯網企業與創業投資機構的信息交流，從而建立一個良好的、團結的發展空間。在我國互聯網行業的不斷發展過程中，也逐漸找到了自己的投資模式，這種模式主要是指根據風險投資對互聯網企業的發展進行資金和管理上的支持，并在最后通過收購企業或是成為上市公司，讓風險投資成功地離開?；ヂ摼W企業也在其中找到更多的投資方，從而達到企業與投資的雙收益?，F在創業投資機構應該迎合網絡企業發展過程中對資金的要求，但目前的創業投資機構對互聯網行業的投資缺乏一定的科學依據，需要創業投資機構在互聯網企業的投資過程中創建一個良好的交易空間。
創業投資行業市場范文3
(訊)日前，中國投資協會創業投資專業委員會成立大會暨《中國創業投資行業發展報告2010》首發式在北京舉行。包括國家發展改革委等國家15個相關部委、全國各省級備案管理部門出席會議。
在大會上，中國投資協會創業投資專業委員會宣告正式成立。作為國內唯一的全國性創業投資協會組織，中國創業投資專業委員會獲得廣大業界人士的響應。目前，已有近200家創業投資機構加入了協會，通過民主選舉產生了第一屆理事會、常務理事會領導集體。
國家發展改革委財政金融司和中國投資協會創業投資專業委員會在此次會議上聯合了《中國創業投資行業發展報告2010》。業界評價認為《中國創業投資行業發展報告》是“導航中國創投業的權威白皮書”，白皮書對創投行業發展進行了階段性總結和評價，對近年來管理制度建設和發展政策進行了系統梳理和回顧，所給出中國創投市場發展的業態特征結論表明，在基本運作模式和投資方式上，我國創業投資機構正逐漸與世界接軌，創業投資企業的管理模式正在從自我管理向委托管理過渡，公司型創業投資企業成為主流業態，創投管理人員的從業背景以具有企業管理經驗的復合型從業背景為主流，創投資本來源構成正由國有為主向民營為主過渡，創投企業堅持“支持創業、謹慎運作、適度中長期投資”理念，并堅持以成長性創業投資作為主營業務取向。
報告顯示，2009年度創投機構所投資企業吸納的就業增長了19.0%，是全社會平均水平的28.7倍；研發投入增長27.4%，是全社會平均水平的1.6倍；銷售額增長12.9%，是全社會平均水平的1.5倍；所創造的工業與服務業增加值增長25.0%，是全社會平均水平的2.7倍；繳納稅金增長15.2%，是全社會平均水平的1.7倍，這些都彰顯了創業投資在經濟社會方面的積極貢獻。
據了解，自從十部委《辦法》以來，在確立對創業投資企業進行適度監管的備案管理制度基礎上，我國已初步建立起“政策扶持與法律監管相結合”的創業投資體制。特別是2009年我國推出了創業板，拓寬了創業投資退出渠道。所有這些，促使我國創業投資市場進入了新一輪快速發展時期。但是，我國創業投資行業和市場的發展，與我國建設創新型國家的要求相比，還明顯不足；與實施以創業促進就業戰略要求相比，還遠遠不夠；與推進多層次資本市場建設、提升社會資本形成率的要求相比，還存在巨大差距；與創投事業發達的國家和地區相比，發展的速度和質量還遠遠落后。還存在募資活動不夠規范、投資行為過于短期化、專業管理技能不足、技術投入能力較弱、對初創期企業的投資比例偏低等不足。(文:中華工商時報趙壘；編選：）
創業投資行業市場范文4
創業投資，簡稱創投。相比較于一般的投資，創業投資不僅投入資金，而且創司運用長期積累的經驗、知識和各種資源幫助企業進行更好的經營與管理。創業投資的領域以高科技行業為主，傳統行業為輔。
創投概念，指主板市場中涉足風險創業投資的上市公司，并有望通過相關項目在國內或者國外創業板上市獲得收益的上市公司。
創投概念包括廣義和狹義兩種。廣義的創投概念，包括持有準上市公司企業股權的公司和傳統行業中已經或正在以創業投資為渠道實現產業轉移和產業升級的公司。
狹義的創投概念股是指參股創司的上市公司，創業板成立后，隨著相關創業投資公司大量投資項目在創業板的上市，相關上市公司將獲得直接的經濟利益。
完善的價值創造鏈條
創業投資不僅僅是為企業提供融資便利，創業投資企業還有著自己的價值創造鏈條，即價值發現、價值管理、價值實現。對于一個成功的創業投資企業，在這三個環節中都各有獨特的競爭策略與優勢。
價值發現是一個優秀項目的尋找過程，找到物超所值的行業和公司是這一階段的核心任務。對于產業趨勢的把握與公司的議價能力是這一階段最重要的兩個要素。除此以外，還需要品牌、渠道、達成交易和投資決策等能力。其中對產業趨勢的把握要求公司從戰略的角度、從更長遠的角度看問題，發掘企業的價值。
價值管理是三個環節中最核心的環節，也是決定創投企業是否創造價值、創造多少價值的關鍵。創投企業依靠自己的經驗、智慧與各項資源，為企業提供比金錢更有價值的東西。價值管理可以大致分為三個方面：
第一，為企業設定長期的戰略規劃。對于一個企業來說，要有一個長期規劃，再根據市場的變化做一些微調。舉例來說，有一個企業有兩部分業務，第一部分業務的利潤率很高，而第二部分業務不僅沒有優勢，還連年虧損。作為原有企業的管理層，每年將第一部分掙到的錢拿來彌補第二部分業務的虧損，結果企業的發展停滯不前。而作為一個創投企業，則要求你對公司的長遠做出規劃，不看好的業務要果斷地予以處理。
第二，通過新投資者的介入理順企業的管理和激勵制度。中小型企業在公司治理方面，很多都是一言堂，沒有人能夠和公司的領導平等地交流。而通過新進投資者的加入，可以發現公司許多潛在的問題，促進公司更快地發展。
第三，運用自己的資源優勢彌補公司關鍵領域的缺陷。攜程旅行網最早是一個旅游的門戶網站，作為網站的原始管理者并不清楚公司的盈利模式，創司就幫助攜程做了一個兼并和收購，一個是訂票的公司，一個是訂旅館的公司，恰恰是做了這兩個收購，給攜程網帶來了很大的盈利份額。
價值實現作為風險投資價值鏈的最后一個關鍵環節，也是與收益直接相關的一個環節。價值實現包括退出時機的選擇，退出方式的選擇及退出之后戰略投資者的選擇。在中國目前資本市場欠完善的背景下，許多優秀的創投項目只能謀求海外上市或者以重組、并購的方式實現退出。
最典型的一個例子，就是無錫尚德太陽能電力有限公司。2001年1月，施正榮博士帶著多年積累的在光伏領域的豐富知識和經驗回到中國，創建了無錫尚德太陽能電力有限公司。三年時間，產能增加超過了12倍。通過不斷地技術創新，尚德太陽能電池增強產品的性能和質量持續提高，“Suntech”成為國際光伏行業的知名品牌。2006年，尚德公司已經成為全球最大的太陽能電池制造商之一，目前公司的市值已經超過了60億美元。江蘇高科技投資集團參股的創司于2001年對尚德電力進行種子期投資，尚德公司于2005年12月15日在美國紐約證券交易所掛牌上市，江蘇高科技投資集團參股的創司從投資到退出，4年多的時間里投資回報率達到了17倍。
多元化的經營模式
經過近十年的發展，創投行業初步形成了“創業投資+孵化器”的基本模式，并在此基礎上衍生出許多不同的經營模式，以適應市場化的要求。
主流創投模式：選擇符合投資標準的創業企業，提供創業資金和相關的專業增值服務促進企業迅速成長，并通過資本市場完善的退出渠道，獲得資本增值收益。
戰略投資模式：通過目標收購-資產重組-注入資源-企業再造-增值轉讓-獲利退出，最終實戰略收購和產業重組的目標。該種模式成功與否取決于產業的整合經驗、注入資源的儲備和明確的退出渠道三大要素。
LBO/MBO模式：以戰略投資者身份聯合企業內外部管理者，共同參與企業資產的并購重組與整合。此模式在西方資本主義發展階段曾經盛行一時，在歷史上起到了良好的示范作用。
迅速擴張的市場容量
中國的創投行業在過去幾年發展迅速。從下表中可以看出，2002年中國創投行業的總投資金額僅僅5.34億美元，而到了2006年，創投行業的總投資額已經達到了21.81億美元。短短的5年時間，總投資額已經是原來的4倍了。并且在2005年和2006年，總投資的年度增長率呈現出加速增長的趨勢，投資的年度增長率分別達到了63.7%和52.5%。隨著扶持政策的出臺和多層次資本市場體系的日益完善，在可以預見的未來幾年，創投行業將迎來春天，行業的容量和項目數量也將急劇上升。
但是值得注意的是，外資在中國創投市場中占據了絕大部分的份額，2006年，中資的投資金額僅占全部投資金額的6.8%，而外資的投資金額占據了85.2%，如果算上中外合資的部分，這一比例還要提高。隨著相關扶持政策的不斷出臺和落實，本土創投企業所占的比例將逐漸擴大。因為從國家的角度看，創業投資一方面要實現國家產業升級，提高經濟發展的質量；另一方面，在高科技行業，國家希望本土企業拿到控股權，這樣在產業升級完成后，才能夠最大限度地分享由此帶來的經濟發展。
差異懸殊的收益率
創投行業中公司與公司的收益率差距很大，而且這一趨勢有著一定的持續性。因為創業投資的價值創造經歷了價值發現、價值管理和價值創造三個過程，中間的每一個環節都反映了團隊的管理和運作能力，是一個系統工程。
有機構曾經對中外近100只創業投資基金進行了調研，其中有6只基金在長達五年的時間里內部收益率均保持在30?40％，并一直處于前20名之列。這也印證了我們的觀點――相對于投資風格和投資領域，創投團隊更為重要，它決定了一個創業投資公司收益率的高低。
退出渠道的選擇
退出機制一直是阻礙創投行業發展的關鍵因素。從下表中可以看出：在2006年，上市是創業投資的主要退出方式，其在全部退出方式中占比達到了43.4％，但是大部分企業選擇了海外上市作為主要方式，比例占到了33.3％，而選擇國內上市的只有10.1％。由于缺少創業板，國內資本市場并沒有成為創業投資企業很好的退出渠道和價值實現方式。
創業板的潛在客戶就是有融資需求的中小企業。根據其不愿在A股上市的原因，可分為三類：第一類企業不愿意上市的主要原因是對中國內地證券市場的不認同。他們認為上市過程漫長且充滿不確定性，不愿投入巨大的制度成本。第二類為上不了市的企業。即資產規模、盈利年限等不符合主板市場和中小板市場上市標準的企業。第三類為選擇海外上市的優質企業。此類企業對于海外證券市場的認同度比較高，認為海外市場可以充分滿足企業的再融資需求，能更嚴格地規范企業的經營管理，而且國際化可以提高企業的知名度，具有品牌效應。
隨著股權分置改革后全流通時代的到來，及創業板成立后多層次資本市場體系的建立，上市的過程將更規范，效率也會更高，企業對于中國證券市場的認同度也會隨之增加，繼而，第一類企業的態度將會慢慢發生變化。
創業板是多層次資本市場體系中的一部分，其上市的條件將更加寬松，上市的標準一定會低于主板市場和中小板市場，給那些有良好發展前景，但是不符合標準的中小企業提供了發展機會。這部分企業將是創業板的主要目標群體，是目前中國創業投資公司的主要投資項目。以深圳創新投資集團有限公司為例，深創投的高層透露，其儲備項目相當豐富，僅2007年上半年接洽的項目就超過500個。
第三類公司是目前中國經濟中的明星企業，如新東方、如家酒店和無錫尚德等公司，這類公司考慮更多的是上市后對于企業未來發展的影響。我們認為，其一，中國作為目前世界上經濟發展最快的國家之一，其受到的關注度將越來越高。其次，中國經濟目前面臨著流動性充裕的狀況，并且這種狀況有望長期維持，所以隨著資本市場制度的建立，再融資的審批和進展將會產生質的飛躍。
隨著股權分置后中國資本市場融資功能的重啟和創業板的推出，加上《關于外國投資者并購境內企業的規定》的出臺，本土IPO的比例將大幅度增加，創投企業的價值鏈將更加完整。
關注創司的兩大理由
創投概念隱含巨大投資機會
近期創投概念股的上漲雖然有市場炒作的成分，但以理性的角度看待創業板的推出，創投概念股決不僅僅是概念，其后隱含著長期巨大的投資機會。
一方面，作為廣義創投概念股的遼寧成大、吉林敖東、雅戈爾、南京高科等股票已經向市場證明，通過上市，企業持有的股權價值將得到成倍提升，持有相關上市公司股票的投資者將得到豐厚的回報。
另一方面，股權分置改革之后，中國的資本市場已經步入正軌，目前最為缺乏的就是優質的上市資源。股市恢復融資功能以來，對于新上市的公司，特別是具有高成長性的中小公司，市場給予很高的溢價。截至9月7日，2007年在深圳中小板上市的企業達到62家，其中8月份上市的公司有21家，其上市以來的平均漲幅為289.63％。在中國宏觀經濟長期向好和資本市場不斷發展的大背景下，市場對于小市值、高成長性的中小企業給予了充分的肯定。
創業投資推動產業結構升級
其他國家和地區創投行業發展的歷史經驗告訴我們，創業投資是推動一國經濟發展和產業結構升級的重要路徑。
上世紀90年代是信息技術時代，美國進入了持續時間最長的一次經濟擴張周期。主要原因是在創投基金的興起和資本市場不斷完善的背景下，以硅谷為代表的高科技產業日益崛起，高科技公司紛紛在納斯達克上市。有資料顯示，1994?1996年，美國經濟在創業板的推動下，開始轉型，作為傳統經濟的帶頭產業――汽車和建筑業對于經濟的貢獻率分別為4％和14％，而同期的高科技產業對于美國國民生產總值的貢獻超過了27％。創投行業的扶持政策和完善的退出機制是企業創新和產業結構升級的前提條件。
上世紀60年代的中國臺灣憑借廉價的勞動力資源，依托傳統工業的發展實現了經濟的起飛。但到80年代后，勞動力成本提高，經濟發展出現了停滯。對此，臺灣政府出臺了眾多措施，發展創投行業和風險投資行業，并大力推行二板市場的發展。據統計，1983?1998年，創司帶動了約5600億臺幣的高新技術產業資本的形成，為臺灣經濟的轉型立下了汗馬功勞。90年代至今，臺灣電子產業的生產量在世界首屈一指，創業投資帶來的是經濟擴張的長周期。
中國目前處于重工業化過程中，推動經濟強勁增長靠的是廉價且優質的勞動力、巨大的資金和資源的投入，但卻由此帶來了環境的日益惡化。中國的人口紅利在短期內雖然不會結束，但是如果中國不能夠在未來的10?20年中實現產業升級，優化經濟發展的結構，中國的可持續發展將無從談起，創投行業作為產業升級的突破口，長期來看，在外生力量和內生力量的雙重推動下，將會得到巨大的發展。
把握兩類投資機會
隨著創業板的推出，創投行業的春天即將到來，而相關的投資機會值得投資者關注，建議把握兩類投資機會。
第一類：關注持有主要創司大比例股權的上市公司。
這主要是由于三個因素決定的：一是創投行業的收益率波動較大，但是優秀的創業投資團隊能夠憑借其強大的資源、管理和戰略規劃，持續實現高于行業平均水平的回報率。
二是主要創司雖然處于國內行業中的領先地位，有著眾多的項目儲備，但是項目的平均水平并不高，創業板的推出將大幅增加其上市項目的數量，帶來直接的經濟利益。以深創投為例，早在2000年擬設立創業板時，當時提出首批推薦的15家企業中就有深圳市創新投資集團參股的6家。07年上半年深創投共考查了大約500個項目，其中投資了21個項目。預計兩年內這些投資項目中的九成將會實現上市，公司高層還表示在未來2?3年每年都會有5?10只股票在國內上市。
三是只有持有創業投資公司大比例股權的上市公司才會對公司的凈利潤產生顯著的影響，提升上市公司的價值。建議重點關注的上市公司有紫光股份、大眾公用、綜藝股份、杉杉股份、電廣傳媒、錢江水利和北京城建。
第二類：關注屬于傳統行業的上市公司中，已經或正在通過參股創業投資公司實現其產業轉移與產業升級的上市公司。隨著這些公司戰略規劃的日益清晰，將具有長期的投資價值。
創業投資行業市場范文5
關鍵詞:商業銀行;創業投資;直接投資模式;風險管理
中圖分類號:F83
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)03-0152-03
1 引言
創業投資是科技與金融相結合的投資機制,它是一種高風險、高收益的行業。我國的創業投資存在資金來源渠道單一的問題,而商業銀行信貸資金總量占有社會資金的絕大部分。雖然商業銀行與創業投資的經營目標相矛盾,但兩者之間的發展在一定程度上也存在著相互促進、互利共生的關系,作為長期資本之一的商業銀行資金面臨著保值和增值的壓力,而創業投資又急于尋求新的風險資本來源。所以商業銀行通過適當的方式參與創業投資在促進創業投資發展的同時也可以提高自身的競爭力。
我國目前對商業銀行介入創業投資的研究比較少,而且基本上是對商業銀行參與創業投資的方式和模式分析,對具體運作過程中的問題探討甚少。本文在借鑒美國硅谷銀行運作經驗的基礎上,結合我國的實際情況,主要分析商業銀行在直接投資模式下參與創業投資的風險管理問題。
2 我國商業銀行參與創業投資的現狀
總的來說,商業銀行參與創業投資的模式主要有直接投資模式、間接投資模式和風險貸款模式。外國商業銀行參與創業投資的歷史比較長,經驗也比較豐富,其參與模式比較全面綜合,其中比較典型的是美國的硅谷銀行。硅谷銀行的投資模式涉及到了直接、間接和風險貸款部分,是非常典型的綜合運用風險投資各種模式的銀行,其成立至今的運作也是非常成功的。其運作模式如圖1所示。
我國商業銀行參與創業投資主要采用的是“投貸聯盟”模式,即商業銀行與風險投資機構簽訂“投資聯盟協議”,協議規定由商業銀行為風險投資機構提供一定的授信額度,在既定的授信額度里,風險投資機構所投資的高科技企業若遇到資金短缺,可由商業銀行直接貸款,而無須經過再次審查。其運作模式如圖2所示。除此之外,深圳市采用的是銀行和擔保公司合作的獨特模式。但在為企業提供擔保時,高新投擔保額度為90%,其余的10%由銀行承擔。這10%的額度主要是為了強化銀行的責任心,而不是為了分擔風險。
從方式上看,我國商業銀行參與創業投資的方式主要包括:(1)為風險企業提供創業貸款。即商業銀行根據貸款申請者從事行業或項目的特點、發展趨勢和盈利前景,提供數額不等的貸款,滿足創業者的資金需求,主要有抵押貸款、質押貸款、擔保貸款和信用貸款。(2)通過附屬機構參與創業投資基金的設立。這是我國商業銀行規避管制、間接參與創業投資基金創設的一種組織機構上的創新。例如,中國建設銀行就通過旗下的建銀國際籌建了中國第一家醫療保健投資基金,從事醫療保健行業的股權投資。(3)托管創業投資基金。即商業銀行以獨立的中介機構的身份參與創業投資基金的托管和監督,制約和審計資金的流向,保證創業投資基金的?？顚Ｓ谩Ｔ诖诉^程中商業銀行可以從中收取一定比例的托管費用。(4)提供創業投資相關的中介服務。目前各個商業銀行密切關注創業投資帶來的機遇,紛紛推出了對創業投資一站式的中介服務,通過提供中介服務提升商業銀行中間業務的盈利水平。
從整體上來看,由于受監管體制的限制、金融市場的不完善以及商業銀行自身等原因的影響,目前我國商業銀行參與創業投資的廣度和深度都比較低,參與方式相對單一,商業銀行對創業投資的支持力度不夠,也難以獲得創業投資帶來的大量利潤。由以上分析可以看出,目前我國商業銀行參與創業投資的主要方式是貸款,但這種方式并不能很好的推動商業銀行和創業投資的共同發展。加之我國金融業走向混業經營的必然趨勢,我國應當對當前的政策和制度進行創新,探索商業銀行參與創業投資的新模式。
3 商業銀行參與創業投資的風險分析
3.1 商業銀行傳統風險在參與創業投資中的表現形式
商業銀行的傳統風險主要包括信用風險、流動性風險、利率風險、市場風險和匯率風險等。當商業銀行以直接投資模式參與創業投資時,對信用風險沒有多大的影響,其主要體現在風險貸款模式中。當不涉及境外投資時,對匯率風險也不會有影響。所以,商業銀行以直接投資模式參與創業投資將主要給流動性風險、利率風險和市場風險帶來新的變化。
(1)流動性風險。
流動性風險是指商業銀行沒有足夠的現金來彌補客戶取款的需要以及未能滿足客戶合理的貸款需要或其它即時的現金需求而引起的風險。商業銀行參與創業投資,對風險企業進行的是權益投資,投資周期長,將長期占用部分銀行資金,使銀行的信貸資金規模減少,如果控制的不好,將有可能導致流動性風險的爆發。此外,風險企業多是未上市企業,股權缺乏流動性;而且如果投資失敗,將給銀行資金帶來重大沖擊。因此,參與創業投資將使銀行的流動性風險明顯增加。流動性風險是商業銀行參與創業投資后對銀行傳統風險影響最大的一種表現形式。
(2)利率風險。
利率風險是由于市場利率波動導致商業銀行持有的資產發生資本損失以及對銀行收支的凈差額產生影響的金融風險。利率風險主要源自資產負債的不匹配。在權益投資模式下,銀行的負債多是計息負債,一旦利率上升,銀行的負債加重,而權益資產不可能隨利率調整而獲得更多的利息收入。因此,這種不匹配可能會加重銀行的債務負擔,這樣便會帶來銀行的利率風險。不過,商業銀行參與創業投資對利率風險的影響相對較小。
(3)市場風險。
商業銀行的市場風險是指由于市場價格波動,使商業銀行的表內和表外頭寸遭受損失的風險。這種風險的大小取決于商品市場、貨幣市場、資本市場、不動產市場、期貨市場等多種市場行情的變動程度。我國目前的資本市場還很不完善,風險資本的退出機制不夠健全,當商業銀行參與創業投資后,受多種市場變動的影響,可能會增加其市場風險。
3.2 商業銀行參與創業投資的新增風險
當商業銀行參與創業投資后,除了會對自身傳統風險產生影響外,還會增加一些與創業投資相關的風險,主要有以下幾方面:
(1)逆向選擇風險。
由于信息的不對稱,商業銀行可能對風險企業和風險企業家的信息了解不夠全面、真實、準確,只是聆聽風險企業家的一面之詞,而風險企業家提供的信息往往會過于夸張、不夠真實。這種錯誤或虛假的信息會導致錯誤的選擇,從而使選擇的風險企業偏差,帶來投資風險。這種錯誤投資可能會給投資后帶來一系列的風險,包括技術上的可行性、產品的市場化、企業管理者素質等。這類投資風險體現在整個投資期。
(2)道德風險。
道德風險指風險企業管理者為了自身利益的最大化,與投資者的目標產生偏差,從而侵蝕投資者的利益。企業經營者由于急功近利和從事一些高風險的獲利項目,會導致創業投資的風險資本陷入困境。這類風險一般出現在管理者素質不高或者管理機制不夠完善的企業。當出現這種情況時,投資者和經營者的利益不相一致,銀行將不能實現預期的投資收益。
(3)技術風險。
新技術能否通過研發得以成熟和完善,并達到應有的功能和效果,達到可商業化應用的程度,具有很大的不確定性,這是創業投資中最為突出的一種風險。商業銀行參與創業投資,同樣面臨著技術上的風險,包括技術前景的不確定性、技術效果的不確定性、技術的外部環境風險等等。這主要體現在創業投資的初期。倘若技術上不行的話,創業投資只有失敗,銀行的風險資本也將血本無歸。
(4)市場風險。
市場風險是指由于市場的不確定性而使銀行投資面臨虧損的可能性,是由于新技術、新產品的可行性與市場不匹配引起的。市場風險是導致新技術、新產品商業化和產業化過程中斷甚至失敗的核心風險之一。包括市場進入風險、市場容量風險和市場環境風險。這類風險體現在創業投資的成長期和擴張期,這也是銀行的風險資本能否獲得高額回報的重要階段。
(5)管理風險。
管理風險又稱為經營風險,是指風險企業在運作過程中因管理不善而導致的經營失敗所帶來的風險。管理風險在很大程度上體現為管理團隊身上,此外,企業治理結構、組織文化等也是影響管理風險的重要因素。銀行參與投資后,主要是靠風險企業對風險資本的合理運作和管理來實現資金的增值能力。如果商業銀行投資的是一個管理團隊不佳的企業,就很有可能導致經營失敗,面臨管理風險。
4 我國商業銀行參與創業投資的風險防范措施
由上述分析可知,商業銀行以直接投資的模式參與創業投資時,會帶來一系列的風險,如何控制防范這些風險對于我國商業銀行進入創業投資領域起著非常重要的作用。借鑒國外商業銀行參與創業投資的風險控制方式,結合風險管理理論知識,對我國商業銀行在參與創業投資運作過程中的風險管理提出幾點意見、措施。
4.1 設立“防火墻”,隔離創投風險與一般業務風險
由于創業投資固有的高風險特征,商業銀行必須將創業投資業務和傳統的存貸業務分割開來,獨立運作。在資金運用方面必須通過設立“防火墻”進行嚴格的分離,創業投資不從一般業務中提取資金,而一般業務也不從創投基金中挪用,避免相應的風險影響,防止創業投資的高風險向存貸業務領域擴散。商業銀行還可設立子公司或子部門管理創業投資基金,以保證創投的正常運作以及與一般業務的風險隔離。
此外,必須通過相關的法律法規對商業銀行從事創業投資的比例或資金規模進行限制,把參與的資金控制在一定的比例范圍內。這樣即使投資收益或損失導致資金量有大的波動,在乘以這個比例以后,也不會對商業銀行造成重大沖擊,達到一定程度控制風險的效果。
4.2 成立創投管理部門,避免和減少逆向選擇風險與道德風險
為了便于創業投資業務的管理,商業銀行可成立專門的創業投資管理部門,研究、協調與管理商業銀行的各種創投業務。商業銀行從事創業投資前,必須對投資對象進行詳盡的調查,調查對象及內容包括企業管理層、已經向這些企業投資的風險投資公司、企業的財務公司、法律顧問、現金流等。通過調查研究,對項目進行嚴格的把關,避免風險高而收益卻低的項目,選擇可行性高的企業項目,避免逆向選擇風險。創業投資管理部門還將負責投資后對創投業務的管理工作,因此可以預防和減少道德風險。
商業銀行還應加強與創業投資機構的合作,因為創業投資機構往往參與企業的經營程度較高,而且具備專門的人才,對風險企業的信息了解較多較準確。通過與創業投資機構合作,可以減少信息不對稱的風險,準確選擇投資項目。
4.3 進行組合投資,主要分散技術風險、市場風險等投資風險
通過組合投資的方式,可以很好的分散風險。其包括不同企業、不同階段、不同投資工具的投資組合以及分期投資等方法,具體如下:
(1)不同企業的項目組合投資。商業銀行參與創業投資可對不同的行業進行投資,如信息與電子技術行業、軟件與網絡服務行業、生命科學行業、新型技術行業等。也可同時投資于多個企業,而不是集中于一個企業,以避免一個企業倒閉時全部資金的流失。
(2)階段組合投資。創業投資不同階段的風險大小不一樣,所以商業銀行應對不同階段的項目進行組合投資,以綜合風險。也可以通過規避風險較大的投資階段(如種子期、初創期),選擇風險較小的投資階段(如成長期、擴張期和成熟期)來實現風險的規避。
(3)投資工具的組合。創業投資的投資工具除了債權、優先股和普通股外,還包括可轉債、可轉換優先股和認股權證、期權等,不同的投資工具有不同的特點。通過這些工具的組合運用,可以在控制風險的情況下分享投資成功的巨大收益。
(4)分期投資。即周期性的提供風險資本,分階段為風險企業注入資金,而不是一次性的注入。通過分期投資,一方面可以避免一次性投資過多而造成的重大損失,另一方面也能激勵被投資企業完成各期業績指標。
4.4 實行聯合投資,轉移、分散各種傳統風險和新增風險
集合多個投資者,聯手進行投資活動,可以轉移分擔投資的風險。商業銀行可以聯合其他銀行金融機構對同一企業進行投資,以分散風險。也可以和創業投資機構聯手進行投資,如硅谷銀行的投資前提是有創業投資支持的公司,這也是一種聯合投資的表現。 聯合投資可以是兩個機構之間的聯合,也可以是多個機構之間的聯合。
聯合投資是風險損失和風險收益的一種分攤。在聯合投資中,風險的分攤意味著風險的一種轉移,風險轉移又必然伴隨著收益的分攤與轉移。
4.5 建立激勵約束機制,防范道德風險和管理風險
為了防范道德風險和管理風險,在投資之后,商業銀行還應積極參與風險企業的經營管理,參與方式可以是參加董事會以及向風險企業監事會中派出財務監事,隨時對企業的經營情況、財務狀況和管理層素質進行監督和評定。這樣可以監督和控制風險企業的決策,幫助風險企業完善內部治理,在內部形成完善的管理制度和財務制度,提高企業抵御風險的能力。
商業銀行應建立激勵和約束機制,使風險企業家的努力方向與商業銀行的投資目標相一致,實現資本收益。還應加強監管力度,防范道德風險。
5 總結
由于受監管體制的制約,我國商業銀行參與創業投資的方式比較單一,主要是采取風險貸款方式,參與程度比較低。然而,混業經營將是我國商業銀行發展的必然選擇,加之我國創業投資資金來源單一的問題,對創業企業進行權益投資將是我國商業銀行參與創業投資的必然趨勢。因此,本文就商業銀行以直接投資模式參與創業投資過程中的風險管理問題進行了分析。然而,本文只是對這個問題進行了定性層面的分析,研究深度比較淺,對具體分析中的模型方法等還有望做進一步的研究。
參考文獻
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創業投資行業市場范文6
關鍵詞：綠色技術；創業投資；民間資本；市場驅動
近年來，世界氣候變化問題和能源問題日益嚴重，國際社會對于節能減排和新能源開發的呼聲越來越高。在此背景下，以新能源為核心的綠色技術產業應運而生。綠色技術(Greenteeh)即清潔技術，狹義上主要包括可再生能源、生物質能、環境友好型新材料、綠色農業、節能等，從廣義上講，只要是能夠減低污染，減少對自然資源損耗的技術、產品、服務，都可以統稱為綠色技術。在能源和環境的雙重壓力下，發展循環經濟已經成為基本國策，政府的政策支持不僅要關注綠色稅收體系建設，而且要全面創新金融支持體系。張偉(2009)從廣義環境金融視角，指出開展環境投融資活動必須突破狹義環境的束縛，進入所有環境友好型產業領域。這就意味著，環境投融資活動不僅涉及環境末端治理，而且也要覆蓋綠色技術產業。但是，綠色技術產業具有高風險兼高收益特點，決定了傳統金融(無論是間接融資還是直接融資)難以對其提供主要的融資支持，而創業投資在傳統金融體系之外開辟了第三條資本途徑，為綠色技術產業提供了重要資本支持渠道。
1 創業投資與綠色技術產業相適應的特征
1.1 創業投資與綠色技術創新在“高風險、高收益”方面的一致性
創業投資是把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為(成思危，1999)。按照“競爭陛經濟”“把參與者引向最有效的市場解決方法”的“自動安排”，社會資金通過各類基金組織或其他相應渠道，或者進入普通投資領域，成為“普通資本”；或者選擇高風險、高回報的創業投資領域，經由創業投資的操作成為“創業資本”。社會資金選擇成為創業資本正是資本逐利本性之所在。綠色技術創新在起步設計階段往往是一種具有不確定性下高風險的隱性產品，但一旦開發成功，將會帶來十倍甚至百倍的回報。因此，綠色技術創新高風險下蘊含的高預期收益成為創業投資進入的關鍵。
1.2 創業投資與綠色技術產業在市場驅動方面的一致性
經濟學家一致認為，市場力量驅動下的經濟活動可以充分發揮市場的資源配置作用。從創業資本或天使資本的籌集、創業基金治理結構的組建，到創業資本投資流向的選擇和創業企業的運作，再到創業資本退出的實現，創業投資無不是在市場機制的主導下完成的。而綠色技術產業經過多年的積累性發展，其適用性和經濟性已經達到與市場接軌程度，推進綠色技術發展的利益驅動機制開始形成。在市場化原則下，創業投資與綠色技術產業相結合可以避免政府干預下效率的損失或無效以及相應的道德風險。
1.3 創業投資與綠色技術產業在運作周期方面的一致性
傳統的組織結構與一般企業的生命周期相適應，而創業投資企業與技術創新活動的周期(高科技企業的生命周期)相適應(呂煒，2002)。與傳統的環境保護產業相比，綠色技術產業更注重“前端治理”和過程控制，而且綠色技術創新活動具有周期性特點。創業投資在創建期、成長期、成熟期和退出期等不同時期的資本運動和投資策略與綠色技術產業在構思、確定、研發、設計、生產和銷售等階段的創新活動是相適應的，創業投資可以根據綠色技術產業不同階段的特點對其提供有差別的資金和管理支持。
2 創業投資推動綠色技術產業發展的作用機理
人們普遍認為，與傳統的銀行、股市融資方式相比，創業投資良好的融資績效主要體現在創業投資家在投資過程中更好地解決了信息不對稱問題(sahlman，1988)。Chan(1983)認為由于創業投資家具有行業和技術的經驗，消除了逆向選擇問題，創造了創業企業融資的市場。而青木昌彥(1997)指出，創業投資者真正的作用在于信息協調和公司治理，這可分為三個階段：①事前監控階段；②事中監督階段；③事后監督階段。具體來說，創業投資主要通過提供資金支持和管理支持來促進綠色技術產業的發展。
2.3 創業投資為綠色技術產業發展提供資金支持
資金是技術創新不可或缺的因素，創新項目的低成功率和高私人收益特征使得銀行和內部資本市場在對創新項目的融資上不可避免地會遭遇預算軟約束問題，創業投資能夠通過限制融資量和分階段融資等手段，形成預算硬約束，避免了銀行和內部資本市場遇到的問題(Gebhardt，2000，2006)。在綠色技術尚未形成完整含義產品之前，其投資對象更多是預期收益的構想和創意，體現技術的無形資產和管理的智能勞動，有形物質投入的缺乏以及產品尚未成型，難以符合商業銀行為求得資產安全性和盈利性須支付質押或抵押的信貸條件，也不能夠滿足資本市場須達到一定凈資產規模后實現股權轉讓即上市流通的基本要求，因此，傳統金融無論是間接融資還是直接融資都難以對綠色技術創新提供融資支持。當然，政府財政也能為綠色技術研發(R&D)提供資金支持，但是隨著我國財政功能向公共財政轉變，若過度向企業技術創新投資，會減弱財政對公共部門的支持，而且還會弱化企業進行技術創新投入的積極性、自覺性，使企業處于被動局面(葛建新，2002)。因此，解決綠色技術創新所需的資金問題，創業投資是最佳選擇。
2.2 創業投資為綠色技術產業發展提供管理支持
一個活躍的創業投資行業擁有大量富有經驗的投資家，這可以大大提高創業的成功率因而提高均衡狀態下的技術創新率(Keuschning，2004)。天使基金和創業投資之所以在創業投資市場上同時存在并將其他競爭者逐出市場，是因為這兩者都具有在風險管理上的比較優勢(Fiet，James Owen，1991)。創業投資對綠色技術產業的管理支持體現在四個方面：一是監督和治理作用。創業投資家通過占據創業企業的董事會席位或非正式地監督，引導和要求企業改善治理結構，并激勵管理層努力工作。通過設計保護條款，理性界定創業投資家和企業家的關系，來防止企業家以投資家的損失為代價謀求自身利益最大化。二是專業化。Thomson，RichardCharles(1993)認為創業資本家不僅將股本資金注入企業家的公司，而且將自己的專家技術也注入其中。創業投資家對企業進行監控的前提是創業投資家具有對項目質量較全面的了解從而決定投資行
為的豐富專業知識(Raphael Amit，1998)，只有這樣，才能提供諸如戰略咨詢與指導、高級管理人員選用和再融資安排等方面的管理支持。三是提高聲譽。創業投資對企業聲譽的提升體現在三個方面，首先是向外界傳達有利于公司吸引人才的真正信號(Davila A.，2003)；其次是有助于企業與其他擁有互補資源或能力的企業展開合作(Bertoni F.，2005)；再次是有利于樹立銀行對企業的信心、吸引潛在顧客(FriedV.H.，1995)。四是創新商業模式。在新經濟條件下，商業模式是自主創新的微觀基礎。在商業模式的引導下，可以保證自主創新的順利實現，而技術也只有找到滿足市場需求的結合點，才能發揮最大價值(王德祿，2007)。創業投資介入綠色技術產業，能幫助創業企業家實現從商業計劃到一個成熟的商業模式的一系列探索，包括經營策略的試驗、實踐，新技術的研發，各類技術的整合和其他商務資源的配置等等。
3 我國綠色技術產業創業投資發展現狀及存在問題
3.1 我國綠色技術產業創業投資發展現狀
近年來，綠色技術領域的創業投資呈持續式增長。據北美綠色技術投資協會統計，僅2006年第三季度綠色技術領域的創投資金達到9.44億美元，比2005年同期增長110％，占全部創投資金的14％。中國的綠色技術產業創業投資發展還處于初級階段，但也勢頭迅猛，2008年已經成為第三大創投領域。自2006年以來，VC／PE對中國大陸綠色技術市場的投資處于不斷上升狀態。清科研究中心的數據顯示，2006～2008年年間，中國綠色技術市場投資年均增長率為67.0％。投資案例從2007年的20筆激增到2008年的55筆；投資金額從2006年的4.67億美元上升到2007年的5.90億美元，2008年投資額達到13.00億美元，同比增長120.3％，是2006年投資額的178.7％，2009年的投資額有望超過20億美元。另外，綠色技術投資占總創業投資的比重從2007年的18.18％上升到2008年的30.88％，綠色技術產業有望成為國內第一大創投領域。
3.2 我國綠色技術產業創業投資發展存在的問題
3.2.1 投資結構不平衡第一是綠色技術投資行業分布不平衡。2006～2008年，中國綠色技術行業投資覆蓋的9個一級行業中，新能源和水(污水)處理的投資額占了總投資的82％，為19.33億美元。此不平衡可歸因于新能源開發和水處理領域的政策傾斜和二者具備達到成熟市場開發的經濟性。第二是綠色技術投資地域分布不平衡。在2006―2008年年年間總共97個綠色技術投資項目分布在全國18個省級地區，其中，江蘇和北京的投資數為35個，占到總數的36.1％，而中、西部和東北地區鮮有投資，甚至為零。筆者認為此問題的原因主要是東部科技型中小企業集聚以及較高市場化程度使其具備良好的綠色技術創新的經濟基礎。一是東部地區具有的較高區域創新效率推動了區域創新活動進而推動經濟發展(池仁勇等，2004)；二是東、西部不同經濟發展政策導致的東、西部制度性差異、觀念差異、資本及人力等要素豐裕程度的差異(王曉鴻，2008)，造成經濟基礎的差異。
3.2.2投資主體錯位從國外創業投資資金來源，創業投資的主體是機構、LP(有限合伙人)基金和個人，政府投資所占比例很??；而中國(大陸)的創業投資機構主要以政府出資或企業(主要是國有企業)出資組建，民間資本和機構投資者還未能成為主流。這種政府主導的創業資本進入綠色技術產業，不僅使綠色技術產業的發展過度依賴政策支持，而且還會產生許多弊病，如難以形成嚴格的法人治理結構、激勵機制，經常受到行政干預，難以進行商業運作，缺乏效率等。
3.2.3 產業集群度不高 波特(1990)在其《國家競爭優勢》一書中提出，集群的作用主要體現在：①通過靠近專業的物質投入和信息、設施互補等提高生產率；②可以改善激勵(incentives)和績效的評估；③在提高創新率和創新成功方面具有重要作用；④降低新企業形成的障礙，營造提高生產率的環境。在產業集群中，創新的主要特點體現為通過組織間的互動實現知識的產生、傳遞和積累的過程，這種新的特點被稱之為網絡式創新(steinle&Schiel，2002)。一方面，我國綠色技術產業剛剛起步，產業鏈條配置的明顯不足阻礙了創新能力的提升和生產率的提高，制約了很多創業投資機構的進入；另一方面，我國的創業投資業尚未形成集群性的組織形式，難以發揮象硅谷等創業投資網絡產業集群通過創新分工以降低成本的優勢，難以營造創新的人文環境，組建人才聚集平臺和完備的中介組織體系。
3.2.4 政策環境不完善立法工作的滯后嚴重制約著綠色技術產業創業投資的發展。目前，《美國清潔能源安全法案》已獲通過，將有效推動美國國內以新能源為主的綠色技術產業的發展，而中國綠色技術產業法規以引導性的《辦法》、《規劃》等政策性文件居多，政策效果和作用強度未知。而且利用創業投資促進綠色技術發展的法律法規尚未出臺，難以營造持續穩健的創業環境。稅收政策的不合理也阻礙了綠色技術產業創業投資的發展。雖然我國從2009年開始逐步施行的消費型增值稅政策減輕了企業負擔，但是綠色技術產業的資本有機構成比一般產業要高，新進固定資產稅款扣減額相對較少，使綠色技術產業負擔相對較重。另外，國家雖然對高新技術企業已給予了一定的稅收優惠(如享受15％的所得稅率)，但是仍對有限責任公司制下創業投資者的股息、紅利等進行雙重征稅，加重了投資者負擔。
4 促進我國綠色技術產業創業投資發展的對策探討
4.1 優化綠色技術產業結構，打造綠色技術創業投資集群
4.1.1 促進綠色技術創業投資的產業均衡和地區均衡促進綠色技術創業投資的產業均衡，是要在保持對新能源和水處理投資的基礎上，引導創業資本加大對新材料、廢物處理、節能環保等領域的投資。一是發揮政策引導和宣傳作用，鼓勵先進技術研發和創新；二是提高科技成果轉化的能力，加大商業開發力度；三是增強公民的綠色消費意識，開發綠色技術產品需求市場。促進綠色技術創業投資的地區均衡，除了加快產業升級和結構調整外，要充分利用各地方高校和科研單位對綠色技術創新的支持，必要時把地方綠色技術產業發展納入地方產業發展綱要和官員的政績考核體系，給予綠色技術創業投資發展的技術支持和制度保障。
4.1.2 打造綠色技術創業投資集群產業集群的形成是多方面因素作用的結果。理論界認為，區位因素形成的外生比較優勢和集聚因素形成的內生比較優勢是共同決定產業集群發展的重要因素，其中，“報酬遞增”(克魯格曼，1990)的集聚因素對產業集群發展的影響尤為顯著。我國的綠色技術創業
投資集群發展，一方面通過出臺種種優惠政策，如地方所得稅優惠、土地使用價格優惠、提供獎勵政策等，協助某些地區建立利用創業投資發展綠色技術的區位優勢；另一方面重視集聚因素，通過市場機制引導綠色技術產業的集聚來增強區域對創業投資的凝聚力。
4.2 轉變投資主體，實行市場化運作
國際經驗表明，經濟發達程度越高的國家綠色技術產業市場化程度越高。目前我國的很多創業投資公司具有政府背景，在科技成果轉化和商業模式運作效率等方面嚴重滯后。適宜的創業投資融資主體應該是政府引導下廣泛參與的民間資本和海外資本。為促進創業投資對綠色技術產業的支持，建議在創業投資基金團隊的治理結構中設立綠色執行董事，專職于環境投資，特別是綠色技術領域的投資。
創業投資基金是創業投資市場化的體現，一方面為民間資本的介入和收益分配提供了渠道，另一方面利用國內外同領域的廣泛資源，給創業企業帶來增值服務。我國應將基金重點投資在境內從事新能源開發與使用、清潔生產服務、節能和資源綜合利用領域，包括種子期、成長期、擴張期和成熟期的創業企業。采取國際通行的創業投資管理方式，準確調查后科學地選擇投資項目，成功經營后選擇退出以取得回報。
4.3 設立創業投資綠色引導基金，發揮政府的引導作用
政府直接參與創業投資會過分重視環境效益和社會效益而弱化經濟效益和效率驅動，因此，其作用應該體現在引導和激勵上。為促進綠色技術產業創業投資的發展，可以考慮設立政府出資的創業投資綠色引導基金。綠色引導基金的作用體現在：一是有利于克服綠色技術創新上的“市場失靈”(market failure)。綠色引導基金通過對財政資金的規范使用和運作，可以防止市場的盲目投資和擴張而產生的“市場失靈”。二是能發揮綠色技術創業投資的杠桿作用。通過綠色引導基金與專業投資機構和管理團隊的投資基金相結合，可以產生十幾倍甚至數十倍的資金放大功效。建議將綠色引導基金納入公共財政體系，并出臺相應的政策文件加以規范和考核。
4.4 完善法律法規，營造良好的制度環境
4.4.1 法律環境一方面，盡快制定創業投資促進綠色技術產業發展法案，完善現有的《公司法》等法律，為綠色技術產業創業資本的供給創造良好的法律環境。目前，在創業投資機構組織形式中已占到24.58％(2008年數據)的有限合伙制，雖然在避免雙重征稅和激勵機制上具有很多優點，但仍面臨著“退出渠道不暢”、“無法真正享受稅收優惠”等主要障礙，需要有關法律進行完善。另一方面，加強對知識產權的充分保護。綠色技術作為一種獨特的知識形態，如果不從制度上進行產權界定，會產生“搭便車”現象，而我國目前的法律對知識產權的保護不夠，尤其是知識產權投資的規定方面存在著盲區，導致民間對知識生產和知識創新缺乏有效激勵。因此，實現對綠色技術創新者的激勵相容，必須從法律層面解決知識產權問題。
4.4.2 政策環境首先，加大稅收優惠力度。國外對創業投資的稅收優惠較大，如新加坡政府規定，創業投資最初5―10年免稅；美國政府為了鼓勵私人創業投資，對創業投資的60％免除征稅，僅對其余40％按照50％征收所得稅。為鼓勵綠色技術創新和產業發展，我國應加大綠色創業投資的稅收減免力度。其次，提供政府采購政策和財政補貼政策。對于新能源、水污染處理、空氣環保等綠色技術產品，政府應該采取優先采購的政策，并以信貸方式積極支持綠色技術創業企業開拓和占領市場。再次，提供融資政策。鼓勵現有的政策性銀行，通過政策引導現有的商業銀行，為綠色技術產業的投資提供政府優惠利率貸款。
