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資產證券化的概念范文1
資產證券化的概念和實質
資產證券化是近30年來世界金融領域最重大和發展最迅速的金融創新和金融工具。但是，到目前為止，理論界關于資產證券化的概念，具有代表性的定義主要有以下兩種：
第一種定義認為資產證券化是指背后有資產支持的證券化。即資產擁有者將自身持有的各類資產分門別類，加以匯集組合，形成一個個“資產池”，池里所裝的資產都具有相似的收益特征，然后再把這些“資產池”委托或賣給專門機構。實質是融資者將被證券化的金融資產的未來收益權轉讓給投資者，而金融資產的所有權可以轉讓，也可以不轉讓。
第二種定義將資產證券化劃分為一級證券化和二級證券化。一級證券化是指在資本市場和貨幣市場上通過發行證券來融資。二級證券化是指將已經存在的貸款和應收賬款等轉化為可流動轉讓工具的過程。核心在于對貸款中的風險與收益要素的分離與重組，使其定價和配置更為有效，使各方均能受益。
本文界定資產證券化就是把缺乏流動性、但有預期未來穩定現金流的資產匯集起來，形成一個資產池，通過結構性重組，將其轉變為可以在金融市場上出售和流通的證券。實質是融資者將被證券化的金融資產的未來現金流收益權轉讓給投資者，而金融資產的所有權可以轉讓，也可以不轉讓。
我國實行資產證券化的意義
有利于推進資本市場的發展
我國通過積極實行資產證券化，首先能夠分流我國龐大的儲蓄資金，壯大我國現有資本市場的規模；其次，通過資產證券化可以為資本市場提供新的證券投資品種，為投資者提供新的儲蓄替代型投資工具，促進多層次資本市場的形成；再次，資產證券化可以搭建起貨幣市場與資本市場溝通的橋梁。
有利于盤活國有企業存量資產
通過資產證券化的實施，可以將證券化的債權債務相互轉讓、抵減，清理三角債務；可以盤活企業的存量資產，實現企業當前現金收入；通過表外融資改善資產負債結構。
改善商業銀行的經營狀況
通過資產證券化，銀行將一些缺乏流動性的資產轉化為可以交易流通的證券，使得商業銀行在不改變負債的情況下，有效改善商業銀行的資產負債結構。同時，將部分貸款資產轉移到資產負債表外進行證券化，既可以減少風險資產額，又可以盤活不良貸款。這樣，銀行一方面能夠提高資本充足率，另一方面還可以盤活不良資產，大大改善商業銀行的經營狀況。
我國資產證券化存在的問題
從上文的分析知道，通過資產證券化將信貸資產轉換為可在資本市場上交易的證券，能夠連接資本市場和貨幣市場，豐富資本市場產品，改善銀行流動性，提高資產負債管理和風險管理能力。但是，從目前國情來看，實行資產證券化還存在如下問題：
供給方面
供給方面的問題主要是可供證券化的資產合格性問題。不是所有的資產都可以進行證券化的，必須滿足一定的條件，比如具有明確的界定支付模式、可預測的現金流量；平均償還期至少為一年；拖欠率和違約率比較低；完全分期償還；多樣化的借款者；清算值較高。但是，在我國完全滿足以上條件的資產不是很多，所以要求我國相關管理部門應該建立各種安全機制。
有效需求不足
資產證券化作為一種融資方式，需要穩定的資金來源或資金供給，也就是需要比較穩定的對于資產證券的需求，即證券投資者。而在我國，由于各種政策的限制，目前投資者主要是個人及極少數機構投資者，存在著有效需求不足的問題。
人才短缺問題
由于資產證券化是一項技術性強、專業化程度高、程序復雜的融資工具，它涉及到經濟、法律等各個方面，因此，需要大量掌握資產證券化方面知識的復合型人才。但目前我國這方面人才比較少，在某種程度上約束資產證券化的進行。
會計制度的缺陷及障礙
我國關于資產證券化的會計制度還不完善，傳統的會計制度對之還不能完全適應，迫切需要新的會計制度加以規范，否則會直接影響資產證券化的合法性，成為證券化的桎梏。
政府支持和稅收制度的障礙
在我國，由于《擔保法》明確規定禁止國家機關充當擔保人，政府為住房抵押貸款進行擔保存在實質，在一定程度上加大了資產證券化的難度。另外，我國法律法規的不完善、銀行和證券業的分業經營與管理等都會阻礙我國資產證券化的實行。
我國發展資產證券化的對策
擴大市場需求
市場需求是資產證券化成功實施并發揮應有作用的最終動力，而市場需求既取決于供給的有效性，又取決于投資者的類型及其特點。要保證我國順利引進資產證券化的金融創新形式，其供給重點不應放在銀行不良資產上，而應放在銀行基礎設施、期限較長的消費信貸資產上。另外還有銀行與信托投資公司持有的基礎設施開發貸款，國有大中型企業的符合證券化質量要求的資產。
完善相關法律法規體系
要推行資產證券化需要提供一系列的法律、法規及政策保障。首先，修訂《公司法》和《企業債券管理條例》，使SPV可以成為債券發行主體，允許SPV以發行債券的收入來向發起人購買基礎資產，從而使得資產轉移能夠實現，真正達到破產隔離的效果。其次，修訂《合同法》以及《民法通則》，將合同權利轉讓由統一主義改為通知主義，降低資產證券化資產轉移的交易成本。
規范發展信用評估體系
對于目前國內現有的一些金融中介機構，政府應該出臺相應的規章制度，以便能夠規范這些中介結構的運作。同時，可以考慮設立一家專業從事證券化信用評級服務的機構，參與資產證券化業務服務。以此來建立一個獨立、客觀、公正和透明的信譽評級體系。
適應資產證券化的稅收會計制度
資產證券化成功的關鍵是能否解決資產證券過程涉及會計、稅收問題。因為稅收與會計制度的確立，是關系到各參與者收益與責任確認的問題。稅收方面，制定合理的稅收政策，可以降低資產證券化的成本，提高投資者的積極性。會計方面，目前我國尚未出臺針對資產證券化交易的會計準則，而傳統的會計方法已難以適應資產證券化的復雜操作。
注重建立專業人才隊伍
資產證券化涉及金融、證券等諸多專業，需要大量的既有豐富理論知識，又有實踐操作技術和經驗的專家。政府應加大對資產證券化的研究投入，加大對現有的從業人員進行培訓力度。如可以考慮從發達國家或地區引進專家，在借鑒外國經驗的基礎上培養出一批專業人才。
參考文獻：
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資產證券化的概念范文2
關鍵詞：資產證券化；微觀風險；宏觀風險
一、資產證券化的概念及交易流程分析
目前，學術界對于資產證券化并沒有一個公認的概念，簡而言之為：將具有穩定未來現金流的缺乏流動性的資產集中起來，重新組合成可以在市場上自由買賣流通的證券的行為。資產證券化對基礎資產的要求至少應符合兩個條件：一是資產必須為缺乏流動性或者流動性較差，二是資產必須能帶來可預見的未來現金流。
一次完整的資產證券化過程應包含以下十個步驟：（1）確定基礎資產并組建資產池；（2）設立特別目的機構（SPV）；（3）發起人向特殊目的機構（SPV）出售資產；（4）信用增級；（5）信用評級；（6）發行評級；（7）發行證券；（8）資產支持證券的上市交易；（9）管理資產池；（10）清償證券。
二、資產證券化的風險分析
1.資產證券化的微觀風險
資產證券化微觀風險有很多表現形式，比如利率風險、匯率風險、信用風險、現金流風險、提前償付風險等。本文主要介紹微觀風險中的隔離風險、提前償付風險和法律風險。
資產證券化的實質就是風險隔離，風險隔離在資產證券化風險研究中占有重要地位。如果證券化資產不能與發起人或SPV的破產風險相隔離，那么發起人或SPV一旦破產，證券化資產將可能成為發起人或SPV的資產參加破產清算，從而損害投資者的利益。提前償付風險是指借款人因種種原因在貸款到期之前，償還其部分或全部借款；或借款人破產后其資產被拍賣償債，從而造成貸款者的現金流量出現非預期性變化，導致其信貸計劃遭到破壞的風險。法律風險包括欺詐風險、相關文件或證券失效風險、法律的不確定性和法律條款變化的風險等，屬于非系統性風險。
2.宏觀風險
（1）金融危機。資產證券化產生的初始目的是風險轉移和風險分散，然而，受到利益的驅使以及在法律制度的漏洞下，資產證券化逐漸被過度利用和濫用，由此產生的風險也逐漸被放大，最終會對金融市場的穩定產生不利影響。
（2）通貨膨脹。資產證券化就是將缺乏流動性的資產經過結構化重組，將其轉變為可以在市場上自由買賣和流通的證券的行為，但可被證券化的資產的前提條件是必須具有可預見的未來現金流。正因為如此，資產證券化市場規模近年來迅速膨脹，達到了驚人規模。這些資產證券化的債券可以作為抵押向銀行貸款，一旦貸款成功，大規模的貨幣就會流向市場，最終，如此規模的貨幣增發必然導致嚴重的資產通貨膨脹。
（3）逆向選擇。以美國的次級抵押貸款證券化為例，貸款金融機構為獲得高利潤，會降低信貸標準，這樣大量不合格的貸款者獲得金融機構的貸款，產生了逆向選擇。證券化機構又將這些信貸作為基礎資產證券化，通過獨特的風險隔離，再加上信用？級，使得資產支持證券結構變得很復雜，進而透明度降低，導致投資者對基礎資產的價值、風險等信息了解甚少，市場的信用評級機構便成為獲息的唯一渠道。于是投資者通過選擇那些高收益的證券，使得高風險的次級抵押貸款盛行，再通過市場上反復的交易和買賣證券，風險得到不斷的放大和傳遞，最終可能釀成不可控制的風險。
（4）資產證券化的監管風險。資產證券化監管風險，是指政府或監管部門在監管資產證券化運作過程中，由于自身原因或其它不確定原因而造成的各參與方損失的可能性。包括資產證券化產品的具體經濟損失和社會福利損失等。
（5）資產證券化的道德風險。由于在資產證券化的過程中，發起人可能隱藏資產的負面信息和債券的交易風險，比如抵押貸款的款項可能是貸給了還貸能力很差的貸款者。另外，信用評級機構在“發行人付費”模式的激勵下給予超出債券本身信用的評級，之后證券發行機構在沒有盡職調查的情況下就直接進行了產品的承銷，放松了相關風險管理的要求導致資產的高風險轉移給了沒有充分信息的投資者。
三、總結
對于資產證券化的風險管理，既要從源頭上對其進行控制，也要在其實施過程加強管理，比如在住房抵押貸款發放中，貸款機構要嚴格要求借款人的貸款標準，提高資產支持證券的產品質量，從而從源頭上降低風險；在信用評級過程中要加強監管評級機構公正合理的執業；在資產支持證券的承銷過程中承銷商要充分揭示證券的風險等等。在資產證券化的風險管理上政府應該扮演重要的角色，政府在加強和完善監管體制、構筑資產證券化所需要的法律環境、規范發展金融中介機構等方面的措施，對于資產證券化的健康發展有著重要意義。
參考文獻：
[1]高 巒 劉宗燕：資產證券化研究.第1版.天津：天津大學出版社，2009.
資產證券化的概念范文3
關鍵詞：資產證券化；資本市場；美國經驗；法律體系；市場參與者
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：B 文章編號：1007-4392(2009)04-0033-03
資產證券化的概念和實踐興起于20世紀70年代初期的美國，當時住房抵押貸款(residential mortgage)被打包起來用于發行住房抵押貸款支付證券。在短短30年中，資產證券化市場已經發展成為美國資本市場一個最主要的構成部分。在資產證券化初期，證券化產品的基礎資產只有住房抵押貸款一種，而現在幾乎任何金融資產，只要具有可預測和可回收的未來現金流，都可以用作資產證券化的基礎資產。以不同的資產為基礎，美國資本市場上出現了許多種類的資產證券化產品及衍生品。正如1997年，美國投資銀行家瑞尼爾(Lewis S.Ranieri)在一次同《華爾街》雜志的記者討論抵押貸款轉手證券時所說：“只要一種資產能產生穩定的現金流，投資銀行家就可以將之證券化?！?/p>
一、美國資產證券化市場的發展歷程
在20世紀六七十年代，國際經濟環境的劇烈變動。利率和匯率的急劇變化給世界各大銀行帶來的沖擊，加之石油價格上漲，加重了國際債務危機，這就為資產證券化市場的起步創造了前提條件和大量的基礎資產；此時，國際金融市場高速發展起來，金融管制逐漸放松，外匯管制逐漸放寬、利率趨向自由化，銀行業多被允許混業經營，這又為資產證券化市場的興起提供了難得的契機；同時，電子計算機技術和電訊業的發展，也成為資產證券化得以實現的重要技術保證。
此時，美國的資產證券化市場就在這樣的歷史和經濟環境中迅速的發展起來，并首先發源于住宅抵押貸款二級市場的建立。其中，聯邦國民抵押協會和聯邦住宅貸款抵押公司就是我們在本次美國次代危機中所說的房利美和房地美。
在70年代，GNMAs和FHLMC PCs的總體發行額是比較小的，從沒有超過每年300億美元的規模。然而從1981年開始，住房抵押貸款證券化的速度大幅加快，當時聯邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)和聯邦國民抵押協會(Fannie Mae)成為了住房抵押貸款支持證券(RMBS)的擔保人。有了政府信譽作為擔保，住房抵押貸款支持證券作為資產證券化的先頭兵迅速發展起來。
到了20世紀80年代中期，信用卡、汽車消費貸款、助學貸款以及制造業房屋貸款的發起人也參照RMBS市場的模式，將其新增貸款進行打包用于發行資產支持證券(ABS)。在大約相同的時期內，商業不動產抵押貸款也被打包起來用于發行商業不動產抵押貸款支持證券(CMBS)。而在最近創造的資產支持證券通常被稱為抵押債務債券(CDOs)更成為較新的、受投資者歡迎的資產證券化證券品種，其基礎資產本身就是資產證券化證券。總的來說，在過去的20年中，美國市場不斷對各類資產進行證券化嘗試。經過努力，目前已經形成了4個主要的資產證券化市場：RMBS，CMBS，ABS以及 CDOs。
二、我國資產證券化市場還不成熟，仍待發展
目前國內學者們的共識是，與美國相比，我國的資本市場還處在極不發達階段，企業和個人的融資和投資途徑相對較少，衍生金融產品市場十分有限，起步遠遠落后于美國，而我國資產證券化市場的發展更是十分不暢，主要存在以下問題。
(一)我國資產證券化的二級市場流動性不高
因受分業監管體制的限制，中國資產證券化市場現在主要被分為兩部分：一部分是銀行系統內展開的信貸資產證券化和不良資產證券化，這部分的資產證券化產品主要在人民銀行主管的銀行間債券市場進行交易；另一個是證券系統展開的企業資產證券化，這部分的資產證券化產品主要在滬、深證券交易所的大宗交易系統掛牌交易，其二級市場交易情況不容樂觀，市場流動性很低，嚴重制約了資產證券化的發展。
比如，在銀行間債券市場進行交易的建行和國開行發行的信貸資產支持證券以及信達和東方資產管理公司發行的重整資產支持證券，交易一直極不活躍。根據可獲數據顯示，四支資產證券化產品全年交易筆數僅為14筆，成交量為5.6億元，占銀行間市場全年交易量只有0.01%。而滬、深證券交易所交易的企業資產證券化產品的流動性同樣較差。2006年僅成交260筆，成交產品種類23只，總額62.17億元，僅占總發行額的23.60%。
(二)法律制度尚不健全，投資者權利保障無法可依
雖然我國的信貸資產和不良資產證券化的基礎法律框架已經形成，初步解決了信貸資產和不良資產證券化發行和實際運營所要涉及的產權登記、會計結算、信息披露、稅收管理等問題。但是專門針對資產證券化統一立法尚未出臺，而已有的相關法律層級相對較低、適用范圍較窄，如遇特殊事件，容易產生爭議和沖突，一旦出現糾紛，投資者則有可能面臨很大的風險而得不到法律保護。目前，資產證券化業務在我國仍然被認為是一種金融創新，所以對資產證券化業務操作的規范和管理還僅停留在使用行政手段。而且，企業資產證券化產品的發行都是按個案由主管機關推出的，沒有形成系統的制度化發行。這樣，在產品設計、破產隔離、資產擔保、信托財產登記等方面均存在很大的不確定性，投資者和券商基本上都處在無法可依的境地，如果這一市場上的主要參與者的基本權利不能得到有效保護，我國的資產證券化市場則無法順利發展。
(三)缺少權威的信用評級機構是我國資產證券化的重大障礙
資產證券化市場得以實現的一個最基本前提是資本市場上存在權威的信用評級機構。而這一問題恰恰是我國資本市場發展緩慢的重要原因之一。目前我國資信評級機構整體信譽不佳、獨立性差，都將導致評級結果難以得到投資者認同，尤其是對于不良資產這種投資風險較大、信息不對稱性強的資產。如果資產的信用情況不能通過信用評級機構被準確評定，資產證券化的產品則很難定價，對之后的承銷和發行也十分不利，也就是說資產證券化的核心是信用級別的評定。而目前我國的信用基礎相對比較薄弱，商業信用環境尚不理想。如果信用評級機構不能發揮作用，則會導致投資者很難對已有產品進行選擇和投資，從而制約了我國資產證券化市場發展。我國還缺乏合格的評級機構。
三、借鑒美國經驗教訓，推動中國資產證券化市場的發展
(一)建立健全專門針對資產證券化的法律體系
完善的法律制度是資產證券化發展的必要前提。資產證券化交易中的SPV、真實出售、破產隔離等重要核心環節均須得到法律的支持。此外免稅和會計制度上的一些安排也必不可少。受托機構發行資產支持證券必須做到有法可依，相關各個機構也要做到權責明確，借鑒國外案例的同時根據我國的實踐情況制定相應條款。法律制度的建設應與試點工作齊頭并進，應在總結經驗的基礎上盡早出臺專門法律，如此方能為資產證券化的長遠發展奠定基礎，避免實際操作過程中發生難以解決的糾紛，保證中國資產證券化市場平穩有序和規范的運行。
(二)建立權威公正的信用評級機構，保證評級結果的可靠性
信用評級機構在資產證券化交易中的作用十分重要，它不僅要在證券發行時對基礎資產、產品本身進行風險評估，還要在發行后對證券的表現進行持續跟蹤，直至證券得到完全償付之后。其作用就在于以獨立第三方的角度對交易的風險發表意見，增強市場透明度，保護投資者的知情權，維系市場信心。尤其是對于不良資產這種投資風險較大、信息不對稱性強的資產，評級機構的資信對于定價和投資者信心至關重要。我國目前已經建立了一些本土的信用評級機構，但知名度和業務水平還有待提高，隨著我國資本市場的發展，以及國際知名的大型信用評級公司的信譽掃地，我國這些本土信用評級公司應抓住機遇，注重加強本土品牌的樹立，創造良好的信譽和口碑，為我國資產證券化產品提供可靠的信用評級。
(三)完善資本市場建設，擴大主要參與者和基礎資產的范圍
發展資產證券化市場是完善我國資本市場的重要一環，我們應大力培育資產證券化產品合格發起人，擴大投資者和基礎資產的范圍，并積極鼓勵中介機構的參與，為資產證券化的順利進行提供優質服務。資產證券化作為一種復雜的金融交易，需要許多中介機構的共同協作才能完成，比如投資銀行、信用評級機構和保險公司等等。在美國市場，投資銀行在資產證券化交易中發揮了巨大作用，不僅負責證券的設計、發行，還要在證券上市后擔當做市商，提供市場流動性。國內的資產證券化產品目前分別在銀行間債券市場和交易所市場交易，兩個市場沒有聯通，加之沒有做市商制度，證券流動性和市場交易活躍程度受到限制。所以，想要減低這種束縛的限制，必須培養和擴大主要參與者的范圍，提高中介機構的素質。
同時，我們可以逐步放開對中小商業銀行開展資產證券化業務的限制，特別應鼓勵中小商業銀行積極開展住房抵押貸款證券化試點，以滿足中小商業銀行資本擴張的目的；擴大合格投資者范圍，允許保險公司及社?；鸬葯C構甚至一定范圍的個人投資者投資資產證券化產品；加大投資者培養力度，提高投資者對各類證券化產品進行分析和風險定價的能力，積極擴大證券化基礎資產品種，正如本文開始引用美國投資銀行家瑞尼爾所說 ：如果有一個穩定的現金流，就可以將它證券化。
此外，對中國資本市場的參與者來說，資產證券化仍然屬于相對較新的概念。參與者未必能充分意識到資產證券化的諸多好處。在新的概念應用于實際的初期階段，教育和培訓非常關鍵。由于金融危機的爆發，我國資本市場的發展受到了嚴峻的挑戰，此時需要我們的企業和銀行對資產證券化有一個正確客觀的認識，不要因為美國的金融危機而對資產證券化這一事物更加敬而遠之。我們應該認識到我國和美國的實際情況是不同的，資本市場的發達程度也有很大差距，如果我們能夠充分吸取國外的經驗教訓，有張有馳的對資本市場進行監督和管理，資產證券化市場必然可以在我國得到平穩快速的發展。
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資產證券化的概念范文4
關鍵詞：資產證券化SPV獨立性風險隔離
資產證券化的概念至今沒有立法機構在法律法規中正式確定下來，學者們對什么是資產證券化有各自不同的看法。許多學者對資產證券化基本概念的界定和表述卻相去甚遠。
資產證券化的概念
美國學者ThomasAlbrecht認為，資產證券化即為由發起人將金融資產進行匯集和分離并將其現金流重新包裝成具有流動性的證券，使其能在資本市場上順利出售和轉讓的過程。
美國學者Shenker認為，資產證券化是指股權或債權憑證的出售，該股權或債權憑證代表了一種獨立的、有收入流的財產或財產集合中的所有權益，這種交易被架構為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財產時的風險，以及確保這些財產更加市場化,從而比僅僅擁有這些基本財產的所有權利益或債權有更多的流動性。
有學者認為，資產證券化可以理解為這樣一個過程：原始權益人（發起人）把其持有的不能短期變現但可以產生穩定的可預期收益的金錢債權,作為擬證券化的基礎資產，并轉移給專為實現證券化目的而設立的特設目的機構，即SpecialPurposeVehicle（以下簡稱SPV），SPV將取得的單項或多筆基礎資產進行重組和信用升級后，再以此為擔保發行資產支持證券，并以該基礎資產的收益作為保證支付證券的本息。
另有學者認為，資產證券化是指在資本市場上處置未來一定期限的預期收入，將其證券化，由投資者來購買，并通過獨特的風險隔離機制來保障投資者的利益。
一個準確、完整的資產證券化的定義首先要明確其基礎性權利證券化的實質，其次要說明其機制是通過轉換或者衍生方式實現創始人和其特定資產的風險隔離和信用增強，進而實現特定資產的證券化。筆者贊同以下觀點，資產證券化是將金融資產進行證券化的過程，具體指發起人將能產生現金流的資產出售給SPV,SPV憑借信用增級（Credithancement)，以該資產為基礎向投資者發行證券,以此獲得的現金支付發起人，以資產產生的現金流向投資者支付本息。
我國完善資產證券化制度的必要性
資產證券化制度自上世紀70年代肇始于美國以來，很快風靡全球，成為國際資本市場廣為流傳的融資方式。資產證券化是20世紀70年代以來最重要的金融創新之一，它通過巧妙的設計，將流動性差的資產轉換為流動性強的債券，促進資產的流動性，分散金融經營風險，改善金融機構的資產負債管理。
目前，我國資本市場發育不完善，融資渠道比較狹窄，許多優質的項目由于資金短缺的原因而無法順利開展，同時由于我國經濟體制的僵化，銀行肩負了太多的政府職能，負擔了大量的不良資產。通過資產證券化，資產的所有者把資產出售給特定機構SPV，然后由SPV以資產作擔保，向投資者發行各類可以流通的證券，從而迅速收回資產占用的本金，從而也就達到了化解不良資產效用，同時也降低了發起人破產的風險。此外，根據破產隔離理論，發起人以真實出售的方式轉讓資產，發起人與SPV保持獨立和SPV不能進入破產程序，發起人在破產時發起人及其債權人對證券化的資產不具有追索權，實現了消除發起人破產的影響。在SPV發行證券融資的過程中，對投資者的本息都不會受到發起人破產的影響，降低了投資者的信用風險。因此，從當前我國的國情來看，亟待建立完善的資產證券化制度。完善的資產證券化制度既有利于解決當前資產市場的眾多問題，也有利于我國經濟制度的長遠發展。
SPV的獨立性與風險隔離機制
設立資產證券化主要環節在于風險隔離，而資產證券化法律關系中，特設目的機構即SPV處于核心地位。因此構建一個完善的特設目的機構是極其重要的。SPV的設立是為了實現證券化資產與發起人的破產隔離，使得資產所產生的現金流仍將按證券化交易契約的規定支付，從而保護資產證券投資者的利益。
SPV的構建必須具有獨立性。在發起人破產的特定情況下，當SPV不具備充分的獨立性時，破產管理人可以否定SPV的法人資格，將證券化資產作為發起人的資產列入破產財產，這時就要求SPV的構建必須完全獨立。作為獨立的法律主體，設立自己的董事會和章程，在資產、人員、管理、會計處理上完全獨立于發起人、服務商等，不受這些主體破產與經營風險的影響，并避免其關聯性操縱。SPV是一個資產證券化為業務的獨立主體，以一種平等、專業的身份參與到資產證券化中來，成為一個發起人和投資者的中介。SPV的設立是為了實現資產證券化融資，而非以營利為目的。在具體運行過程中，應嚴格限定業務范圍，只能從事資產證券化融資方面的業務，從而消除SPV破產的風險。
（一）SPV的設立方式與風險隔離
SPV的設立方式主要有發起人設立方式以及獨立于發起人的第三方設立的方式。在實踐中，按照發起人設立方式設立的SPV往往是發起人的全資子公司。這種情況下的資產轉移的真實性易受置疑，因此在發起人破產時，法院就會重新確認資產的歸屬性。在英美國家，法院可能使用揭開公司面紗制度實行實質合并，否認SPV人格，否認證券化資產的獨立性，將資產納入破產程序之中，資產證券化的風險隔離目的因此也歸于失敗。我國法律也已認可這種揭開公司面紗制度實行實質合并的方式，那么經資產證券化的資產就面臨著發起人的破產風險，直接影響到投資者的利益，SPV的風險隔離目的亦歸于失敗。相對而言，在發起人破產的情況下，由獨立于發起人的第三方設立的SPV，顯然不會面臨這種情況。在獨立于發起人的第三方設立的SPV，法院無法使用揭開公司面紗制度實行實質合并。獨立于發起人的第三方設立的SPV極大的提高了風險隔離度，符合了資產證券化的風險隔離目的。
（二）資產轉移方式與風險隔離
傳統企業證券化中，企業以整體信用為擔保，資產證券化則是將某部分特定的資產“剝離”出來，以實現和企業整體信用的風險隔離。所以，資產證券化的主要環節在于如何實現資產的特定化以及實現不同程度的風險隔離。在實踐中，關于資產轉移主要存在信托方式和“真實出售”兩種方式。
1.信托方式。在英美國家的信托方式下，發起人將資產轉移給SPV，二者之間成立信托關系。受托人SPV持有、經營和管理作為證券化標的資產的債權。轉移的資產的所有權就屬于SPV，發起人的債權人就不能對此特定資產主張權利，從而實現了證券化資產與發起人的破產風險相隔離的要求。
但是在大陸法系“一物一權”的影響下，我國目前的《信托法》關于信托的規定是：委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為?；诖艘幎ǎ芡腥瞬⒉粚κ芡胸敭a擁有法定所有權。在資產轉移之后，如果發起人仍擁有資產的所有權，證券化的資產仍可以成為發起人的破產財產，也就是說資產證券化的資產并沒有實現風險隔離，同時投資人的利益因此會受到破產風險的不良影響。這種不能實現風險隔離的資產轉移方式顯然是一種失敗的資產轉移方式。
此外，根據《中華人民共和國信托法釋義》，作為信托標的的財產應當是積極財產，包含債務的財產，不能作為信托財產。由于債權權利最終的實現本身就存在不確定性和消極性（如債權人違約、逾期行使權利受到債務人的抗辯等），所以債權作為信托財產似乎不符合信托財產的要求。因此，目前在我國資產證券化的法律關系中如采用信托方式轉移資產，與相關法律制度存在沖突，存在著法律缺失。同時SPV也難以發揮風險隔離的作用，這樣的資產證券化是不成功的資產證券化。
2.“真實出售”方式。美國傾向于采用“真實出售”的方式，歐洲國家在資產證券化的初期通常采用從屬參與模式，現在也越來越多的采用“真實出售”模式。一種法律制度是否行之有效，要考察它的法律環境。
筆者認為，當前我國的法律制度環境之下，應采用“真實出售”的方式轉移資產。資產證券化的本質特征即為通過“真實出售”構建風險隔離機制。通過“真實出售”，SPV對基礎資產享有了完全的法律上的所有權，避免了實踐中發起人破產之后法院對證券化資產歸屬的重新確認。
從發起人的角度看，在“真實出售”的方式下，SPV與發起人之間的法律關系應為買賣合同關系。SPV通過資產的證券化獲得的價款支付給發起人，從而獲得資產的所有權。發起人在取得價款之后喪失了資產的所有權。資產不由發起人占有和管理，發起人可以資產轉移到資產負債表以外，該資產不進入破產程序，使自己不再受基礎資產信用風險和投資者追索權的影響。從投資者角度來看，“真實出售”方式將證券化的資產置于發起人的破產財產之外，保證了證券化的資產不受發起人破產風險的影響，從而在發起人破產時不會影響到自身利益，這對投資者至關重要。發起人進行資產證券化，就是要實現特定財產的隔離，達到風險隔離的目的。如果非“真實出售”，達不到資產證券化風險隔離的目的，其效用與企業自身發行證券的效果相似了。從屬參與方式下的破產效果在破產法制環境下比“真實出售”要差，達不到應有的風險隔離的效果。
針對有學者認為現實中存在的創始人出售之后仍然占有或管理，如果創始人破產就可能涉及對該財產性質的認定觀點。筆者認為，確定“真實出售”是資產證券化的唯一方式。經過了資產證券化，通過“真實出售”，實現了資產所有權的真正轉移，就不存在對該財產性質認定的問題。創始人與SPV的其他一切關系有資產證券化的法律關系來調整，由其他合同法、公司法等相關法律來調整，此處不做進一步論述。
資產證券化的概念范文5
[關鍵詞]資產證券化；會計確認；金融合成法
資產證券化是發起人將缺乏流動性的資產盤活為現金的一種重要金融工具。根據不同的資產確認標準，證券化基礎資產轉移或者確認為擔保融資，或者確認為資產出售。發起人都期望把證券化基礎資產確認為銷售，以便將該資產移出財務報表，改善資產的流動性和降低負債比率。除了一般的融資意義外，表外融資是發起人開展資產證券化業務的主要動機，使得證券化資產轉移的確認成為資產證券化會計的核心。結合我國證券化情況，對發起人資產轉移會計確認問題進行了探討，期望通過會計手段提高我國資產證券化的規范化程度。
一、國外資產證券化資產會計確認方法
資產證券化的出現對傳統財務會計產生了巨大的沖擊，迫使人們對財務會計的基本概念進行重新考慮。國際上對于發起人會計確認提出了三種方法，即風險報酬法、金融合成法和后續涉入法，但真正流行的是上述前兩種方法。
1.風險報酬法。風險報酬法是最早出現的證券化資產轉移確認方法，其會計確認的關鍵是證券化資產所有權上的風險和報酬是否實質性轉移。美國財務會計準則SFAS77《轉讓者轉讓帶有追索權的應收款項的報告問題》以及國際會計準則委員會(IASC)的48號征求意見稿《金融工具會計》均支持風險報酬法。風險與報酬分析法適用于資產證券早期較為簡單的交易合約。但是對于復雜的資產交易，風險報酬法主要的缺陷是與資產的定義相矛盾。美國財務會計準則委員會(FASB)概念公告第6號《財務報表的各種要素》中對資產的定義強調的是控制權，而非所有權。在簡單的資產證券化交易合約中，控制權轉移與所有權轉移具有一致性。在復雜的資產證券化交易合約中，控制權與所有權是分離的，證券化資產的風險與收益被分散在各方持有人的手中，使得風險報酬分析法在實務中帶有形式重于實質的傾向。雖然規定中給出了判斷風險和報酬轉移的定量標準，但準則又要求以金融資產轉移發生實質性改變來判斷金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬的轉移，即需要借助于會計職業判斷，等于授予了發起人對會計標準的操控權。
2.金融合成法。隨著金融創新工程的發展，資產證券化交易經常與衍生金融工具相結合，如期權合約等。風險與報酬分析法已難以適應越來越復雜的金融環境。1996年FASB頒布的SFAS125(金融資產轉讓與服務以及債務解除的會計處理)正式提出了金融合成法。2000年9月，FAS140《金融資產的轉讓與服務以及債務消除的會計處理》取代了FAS125，但仍然沿襲了金融合成法。國際會計準則委員會(IASC)在1998年通過的IAS39也支持金融合成法。金融合成法的核心是控制權決定資產的歸屬。金融合成法認為金融資產和負債是可以分割的，應當將金融資產轉讓時的終止確認與金融資產轉讓所產生的新金融資產分開處理。發起人將已放棄控制權的資產部分終止確認，未放棄控制權的資產部分應當繼續予以確認，并且按照原賬面價值計量：而由轉讓合約產生的新金融資產或承擔的新金融負債，則以公允價值確認：不符合終止確認條件的資產交易，不能確認為銷售，只能確認為擔保融資?？梢?，金融合成分析法要求將符合終止確認條件的資產轉移確認為銷售，并進行表外處理，同時及時確認新的金融資產和金融負債。SFAS140明確給出了金融資產的控制權轉移的認定標準，其中最重要的一條是：轉讓的金融資產的每個受讓人有權抵押或交換它接收的資產(或受益權)，而且不存在限制受讓方行使抵押或交易權而使轉讓方獲得超過微量的利益的條件。金融合成法的最大優勢是：以控制權的轉移和獲取作為資產證券化過程中轉讓資產的終止確認和產生新金融工具的初始確認的標準，與資產定義的核心要求一致。但是，控制權歸屬的判斷并不比風險報酬的轉移容易，它涉及到對證券化交易合約條款的細致分析和判別。根據SFAS140，資產抵押和出售的能力可用于判斷控制權的歸屬，然而在很多情況中，由于合約的結構安排，使得雙方都沒有能力抵押或出售被轉讓資產。
3.后續涉入法。后續涉入法運用的是“部分銷售”的思想，即將轉讓的金融資產為可分割單元的集合體，通過仔細的觀察和分析，只要轉讓方存在任何后續涉入，與此相關的這部分資產作為擔保融資處理，而不涉及后續涉入的那部分資產作銷售處理。鑒于風險報酬法和金融合成法均存在缺陷，IASB于2002年了IAS39《金融工具：確認和計量》修改意見的征求意見稿(IAS39RED)，對金融資產的終止確認標準作了重大修改，提出了以“沒有后續涉入”作為銷售確認標準。根據后續涉人法，只要轉讓者對被轉讓資產的全部或部分存在后續涉入，不管程度如何，與后續涉入有關的該部分資產轉讓則不符合終止確認條件，只能作為擔保融資處理：而不涉及后續涉入的該部分資產轉讓則予以終止，并確認為銷售。在后續涉入法框架下，FAS140予以確認的資產銷售，很可能會構成一項后續涉人，從而不符合銷售確認的條件。如果資產證券化合約附加有發起人回購違約資產的約定，即屬于后續涉入。那么與該部分約定有關的資產轉讓則不能被終止確認。與金融合成分析法相比，后續涉人法以“沒有任何后續涉入”作為一項交易進行終止確認的標準，巧妙地回避了控制權轉移中的“相對數量”判斷問題，增強了可操作性。但是，后續涉入法最大的問題就是缺乏理論上的支撐點，沒有建立事項原則與會計概念基礎之間的邏輯關系。因此，后續涉入法一經提出，便受到了廣泛的質疑，IASB在2003年12月的IAS39修訂準則中不得不放棄了后續涉入法，轉而采用了整合了風險報酬法和金融合成分析法的折衷標準。修改后的IAS39保留了“風險與報酬”和“控制”兩個概念，同時明確指出“風險與報酬”優先于“控制”，即風險報酬分析法不能有效解決問題時，再運用控制的概念。同時，該準則對于風險與報酬的判斷標準，提出了明確的指南，即應當比較金融資產轉移前后未來現金流量凈現值以及時間分布的波動。
二、我國證券化金融資產轉移會計確認方法的選擇
1.我國現有金融資產轉移準則及評價。2006年2月15日，我國《企業會計準則第23號――金融資產轉移》吸收了IAS39的觀點，金融資產轉讓終止確認標準綜合了風險與報酬法和金融合成法，實現了與IAS39的趨同。即首先考慮采用風險報酬法，然后才能考慮適用金融合成法。如果發起人將金融資產所有權上幾乎所有(通常指95％或者以上的情形)的風險和報酬轉移時，應當終止確認該信貸資產：如果發起機構保留了金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬時，不應當終止確認該信貸資產。發起人既沒有轉移也沒有保留該金融資產所有權上幾乎所有的風險和報酬時，則適用金融合成法判斷控制權是否轉移，如果發起人放棄對該金融資產控制權的，終止確認資產：如果發起人保留對該金融資產控制權的，不終止確認該金融資產。發起機構仍保留對該金融資產的控制權時，則采用后續涉人法判斷發起人的繼續涉人程度，按在轉讓日的繼續涉人程度確認有關資產和相應的有關負債。
2.金融合成法比較適合我國資產證券化發展現狀。資產證券化的發展，關鍵取決于證券化資產的質量。一方面需要采用風險隔離技術隔離發起人風險；另一方面還要依靠信用增級技術提高證券化資產的信用等級。但隨著信用增級技術的應用，資產證券化合約的構造起來越復雜。絕大多數合約均實現了所有權與控制權的分離，風險報酬法基本上失去了應用的基礎。后續涉入法雖然簡便易行，而且與我國資產證券化發展現實相吻合，因為我國絕大多數資產證券化合約均具有發起人后續涉入的特征。但是，如果采用后續涉入法，我國絕大多數證券化資產將不符合終止確認條件，發起人將無法有效利用資產證券化這一表外融資工具，容易抑制發起人證券化融資的動機。金融合成分析法是一種更偏向于將資產轉讓作為銷售進行表外處理的終止確認方法。根據SFAS140，只要資產受讓人有出售或抵押資產的權利，就可以將資產轉讓認定為真實銷售。實現表外融資。因此，金融合成分析法所依托的“控制權轉移”標準，可以在一定程度上促進證券市場的發展。
參考文獻
資產證券化的概念范文6
一、銀行不良資產證券化的概念
所謂資產證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務融資證券化和資產證券化，其實質是金融資產以證券形式轉讓的過程。銀行不良資產證券化就是將處于非良好狀態的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產以證券形式轉讓的過程。
二、我國銀行推行不良資產證券化的現實意義
從商業銀行角度看，實施資產證券化的意義主要表現在以下幾個方面：
（一）有利于我國銀行適應現代金融業發展趨勢。借助資產證券化，國際先進商業銀行有效解決了借短貸長的資產負債期限錯配問題，大大增強了資產負債管理的主動性和靈活性，抗風險能力顯著增強。資產證券化的實施，無疑為我國商業銀行適應現代金融業的發展和經營管理模式的轉變奠定了基礎。
（二）有利于我國銀行綜合經營發展。資產證券化在我國的實施，開辟了貨幣市場和資本市場鏈接與融合的新通道。它的發展，不僅增加了新的市場工具，健全了市場定價機制，拓寬了投資者的投資渠道，而且也為商業銀行主動創新求變，積極開展綜合經營，努力實現經營戰略轉型奠定了基礎。
（三）有利于我國銀行增強風險管理能力。從我國現實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經從如何有效配置風險層面對銀行風險管理提出了要求。但是，商業銀行還缺乏有效的、主動的風險管理手段和風險管理工具。鑒于資產證券化是一種將銀行靜態的、難以分割交易的資產，以標準化合約的方式，分散成小額的可交易資產，然后打包在金融市場上發售的活動，它為我國商業銀行有效解決信貸資產的流動性、收益性和安全性，增強風險管理能力提供了一條新的途徑。
三、我國實行銀行不良資產證券化需要注意的問題
（一）增強風險觀念，健全風險管理模式。目前，對于風險的認識，國內各家銀行是比較到位的。但是，風險管理的制度體系和技術體系還不能適應風險管理的要求。國內商業銀行現有的組織架構、管理流程、管理政策基本上是以“業務管理”而不是以“風險”為基點的，風險管理文化還很不扎實。從技術體系看，國內商業銀行盡管都在積極引進和開發各種先進的風險管理系統，但實踐中信息系統在風險管理中的“話語權”依然比較低。為了確保資產證券化的健康發展，商業銀行應加快風險管理模式的轉變，不斷提高風險管理能力。
（二）開發人力資源，大力營造良好的外部環境。目前，商業銀行急需培養既掌握法律、信用評級、會計、稅收方面知識，又熟悉資產證券化運作的復合型人才。風險始終與金融創新相伴相隨，隨著試點的擴大，資產證券化本身的風險也可能會有所暴露。為此，政府和監管部門要加強對試點工作的監管；繼續完善有關法律、稅務、會計制度法規，不斷提高銀行監管水平，減少各環節的道德風險；增強銀行信息披露的范圍和透明度，降低資產交易風險；以資本、外匯市場發展帶動資產證券化發展，以減少交易結構風險；大力發展相關中介機構，盡快建立客觀公正的市場中介服務體系。
（三）積極引進外資，完善相關環境。分別與國際資產管理公司合作、打包賣給跨國投資銀行和公開拍賣。需要完善的環境包括：健全法制制度，即法律法規的健全和完善以及加強執法力度；完善處置環境，包括建立權威的中介機構和不良資產公開拍賣；完善外資投資環境，包含簡化外資的市場準入、提供公平的稅收待遇和放寬外匯管制。
（四）調整資產結構，加快金融創新。加快經營戰略轉型，對我國商業銀行實現可持續發展是不容置疑的。但是，在現有的融資制度和社會融資需求條件下，在商業銀行傳統的業務領域，仍存在大量獲利機會。信貸資產證券化出現以后，商業銀行需要重新思考資產結構的調整策略和資本配置策略。最理想的狀態是，在轉型過程中，既大力發展零售業務和中間業務，又不放松許多傳統業務的發展機遇，在更高層次上，充分實現資本充足率、業務發展、風險和盈利之間的綜合平衡。
（五）鼓勵創新，推動資產證券化品種的多樣性。資產證券化的發展與產品的多樣性不無關系，產品的多樣性增加了市場的廣度和深度。在我國，對于資產證券化產品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵創新，推動各項資產證券化，增加市場上資產證券化的品種，有利于資產證券化發展。因此，我國應鼓勵創新，增加資產證券化產品的品種。
