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資產證券化利率范文1
[關鍵字]資產證券化 特殊目的載體 風險隔離 真實銷售
資產證券化本質上就是將缺乏流動性，但具有可預見性的穩定現金流和收益的資產，分類組合成資產組合，出售給特殊目的的載體一SPV(special Purpose Vehicle)，然后由后者購買的組合資產為擔保發行證券，從而實現融資等金融互通的過程。中國內地資產證券化起步于上世紀九十年代初。在1992年，海南省三亞市開發建設總公司以當地丹洲小區內的800畝土地為標的物，每畝折價約25萬元人民幣，發行了總金額2億元的三亞地產投資債券，預售地產開發后的銷售權益這種模式開創了房地產證券化之先河。1996年8月，珠海市人民政府在開曼群島注冊了珠海市高速公路有限公司，利用本市機動車的管理費及外地過境機動車所繳納的過路費作為支持，按照美國資產法律的144A規則發行總額為2億美元的資產擔保證券大獲成功。隨后中遠集團和中集集團都依樣開展相關項目，但這些項目大多采用了離岸證券化的方式。2005年被稱為“中國資產證券化元年”，2005年4月，中國銀監會頒發《信貸資產證券化試點管理辦法》，接著國家稅務總局等機構也出臺了與信貸資產證券化相關的法規。2005年12月，國家開發銀行及中國建設銀行分別以信貸資產及個人住房抵押貸款和為支持，發行了銀行市場第一期的資產證券化產品。2005年12月21日，中國內地首只房地產投資信托基金(RWITs)廣州越秀房地產投資信托基金開始在香港交易所上市交易。近幾年來，我國資產證券化業務發行規模、種類大幅增長，基礎資產涉及信貸資產、不動產、租賃資產、應收賬款、收費項目等等；除了商業銀行和企業之外，資產管理公司、證券公司、信托投資公司均成為新的發起或承銷主體。資產證券化基本流程是：發起人(原始權益人)或者其他投資機構確定可以進行資產證券化的資產，以此構建SPV；再將證券化資產真實出售給SPV或者由SPV主動購買發起人可證券化的資產，然后將這些資產統一匯集，稱之為資產池；進行信用評級和增級后，以該資產所產生的穩定收益利潤為支撐在金融市場上發行有價證券，最后用資產池所產生獲利的現金流來清償所發行的有價證券，這作為一種金融創新產品，在全球化的金融市場大受歡迎，因為其能帶來多方經濟共贏的局面，由于資產證券化產品在設計上有“風險隔離”和“信用擔保”這兩層制度。更有利于保護投資者的利益。資產證券化為發起人提供了全新的融資渠道，增加了資產的流動性，同時由于證券化資產的“真實銷售”，資產原始權益人可以將該部分資產從資產負債表上剝離而改善資產負債表的結構。資產證券化帶來最核心的變革在于破產成本的降低。資產證券化的核心制度安排，破產隔離的作用就在于降低發起人破產對投資者的影響，這恰恰是人類的聰明才智在制度和法律上不斷完善和進取的真實體現和智慧結晶。
基礎資產的風險隔離是通過兩個步驟完成的：
一、構建SPV，使其成為破產隔離的載體。設立方式有發起人設立和獨立第三方設立這兩種模式。實踐中，前者設立的SPV一般是發起人的全資子公司。因此是否真正做到資產轉移往往受到置疑，在發起人破產清算時，法院就會重新確認資產的歸屬性。在英美法系國家，法院可能使用刺穿公司面紗制度實行實質合并，否認SPV人格，進而否認證券化資產的獨立性，將資產納入破產程序之中，這樣資產證券化的風險隔離目的便宣告失敗。我國法律也已認可這種刺穿公司面紗制度實行實質合并的方式，那么SPV的風險隔離目的便無法達成。相對而言后一種方式，在獨立第三方設立的SPV，法院無法采用刺穿公司面紗制度進行實質合并，因此極大地提高了風險隔離度，符合資產證券化的風險隔離目的。
二、將擬證券化的基礎資產轉移給SPV，實現資產的“真實銷售”，所謂的“真實出售”是指發起人將與擬證券化的有關權益和風險或控制權一并轉移給SPV，使SPV獲得對資產的利益。這種真實銷售是保證能將資產從發起人的破產中隔離出來，使投資者更加關注資產池的質量而不是發起人的信用。在實踐中，各國法律大致分為：一類以英國為模式，對證券化交易的界定重形式而輕實質，即便交易在商業效果和法律性質上與資產擔保的融資相同，但只要金融資產證券化堅持采用銷售形式，法院也可將證券化交易視為銷售。另一類以美國為例，其界定標準重實質而輕形式，即使當事人在合同中表明其意愿是出售證券化資產，但法院審理過程往往忽略當事人的意思表示，而要求交易過程滿足成文法或判例法規定。而影響這種認定的因素有：追索權、贖回權和對剩余的索取權、管理和控制賬戶收入定價機制等，如果存在以下情況將被認定為真實出售：SPV對發起人的追索權不是對資產的履行和信用質量的保證；發起人沒有對所轉讓資產的贖回和回購權，而且對于在投資和收益后的剩余收入，發起人也沒有索取權；SPV有權管理和控制所轉讓財產的賬戶收入，在轉讓資產的定價機制問題上，價格是固定不變等。
資產證券化利率范文2
關鍵詞:資產證券化 銀行 間接融資
資產證券化是一種資本市場融資方式,這種方式不是通過發行債券來籌集資金,而是通過發行資產支持證券來出售未來可回收現金流從而獲得融資。絕大多數情況下,資產支持證券的發行人是該證券基礎資產的發起人。以基礎資產劃分,資產證券化產品包括住房抵押貸款證券(RMBS)、商業不動產抵押貸款證券(CMBS)、資產支持證券(ABS)、商業租賃合約證券以及其他任何具有可回收現金流的金融工具。近年來,又出現了一些新的廣受歡迎的資產證券化產品——CDOs,其基礎資產本身就是資產證券化證券以及多種公司債券。
資產證券化作為一種創新的金融交易模式,以何種資產著手推進并無定規,可根據需要靈活掌握,重要的是把握這種金融交易的實質,結合中國金融體系的實際特點,有針對性地予以引入,使其最大限度地服務于中國金融業的發展。本文將就資產證券化對銀行體系、住房金融市場和資本市場的影響逐一進行分析,以揭示資產證券化的實質及其對中國金融業發展的重要意義。
一、資產證券化對銀行體系的影響
銀行是資產證券化交易的一個重要參與者。在成熟市場中,銀行在發放貸款時就已開始證券化交易,其目的是充當服務機構和收取服務費用。我國銀行目前對資產證券化的參與程度有限,在現有試點中是將已有的信貸資產進行證券化并發行貸款支持證券。目前有一種看法認為資產證券化交易的作用是出售信貸資產,增加銀行流動性,因此流動性充裕的銀行沒有必要開展資產證券化業務。這種觀點忽視了資產證券化作為一種先進的資產管理技術給銀行管理水平帶來的提升,更錯誤理解了資產證券化對銀行整體的影響效應。舉例說明:
假設A、B兩家銀行,A銀行將10億元的信貸資產進行證券化交易,出售給投資者。A銀行資產負債表中資產方的變動為現金及其等價物增加10億元,信貸資產減少10億元。資產負債總額不變。假設投資者在B銀行開立活期賬戶。投資者向A銀行的付款行為則會使B銀行的資產及負債雙雙減少10億元。整體看來,該國銀行體系的資產及負債總規模均減少了10億元。如果投資者的資金來源于流通中的現金時,就會抵消一部分轉賬支付金額,銀行資產負債減少幅度則低于10億元。但經濟學理論告訴我們一國流通中現金的比例不會輕易有大的改變,因此這種抵消效應不會很大。如果投資者就是在A銀行開設的活期賬戶,那么更簡單,直接表現為A銀行資產負債的雙雙減少。
因此,討論資產證券化對銀行的影響應該作宏觀和微觀的區分。從宏觀層面看,整個銀行體系的資產負債規模減少。由于銀行負債(活期存款)表現為貨幣供應量M2的一部分,這也就意味著貨幣供應量減少。但要注意的是,全社會的融資規模并未因此下降,只不過是從原來的間接融資變為直接融資而已,直接融資比例會因此上升。
從微觀層面看,開展資產證券化業務的銀行,其現金及現金等價物在總資產中的比例增加,資產負債的總規模不變或者減少(一旦資產證券化廣泛開展起來,在其他外在因素不變的條件下,勢必每家銀行都會出現資產負債減少的情況);由于現金及現金等價物的增加,該銀行的貨幣創造能力增強(但其他銀行的貨幣創造能力降低);該銀行將流動性差的資產轉換為流動性強的資產,調整了資產配置,資產整體流動性提高,風險資產規模減小。
更重要的是,這種技術大幅度提升了銀行的資產管理水平。各種信貸資產不再是不可流動的,在必要的時候銀行可以通過證券化將其出售換回流動性。當銀行體系缺乏流動性時,這種技術的重要性不言而喻。以此為基礎,銀行將具備更強的產品開發能力,如發放固定利率住房抵押貸款,并通過資產證券化將其出售。銀行既可以在競爭激烈的房貸市場上占得先機,也可以獲得不菲的服務費收入,并且不會承受信用、利率以及期限風險。
二、資產證券化對住房金融市場的影響
資產證券化最初在美國起源于住房金融,目前是最主要的住房融資渠道。我國住房融資以銀行貸款為主,目前被普遍看作是銀行的優良資產,各家銀行在爭奪市場份額方面不遺余力。但住房抵押貸款并非沒有風險。我國銀行開展住房抵押貸款僅有十余年歷史,大規模的增長不過發生在最近幾年。這期間,我國利率水平處于歷史性低點。隨著利率的逐步上升,購房者對降低融資成本的要求會越來越強烈。銀行出于利潤原因,降低貸款利率的空間有限。固定利率貸款是一個不錯的選擇。但在利率上升時期,固定利率貸款會給銀行帶來利率風險,而在利率下降時期,購房者又可能通過借新換舊的再融資方式同樣將風險轉嫁給銀行。因此,銀行必須尋求有效的風險化解途徑。
隨著購房者的規模不斷擴大,加之住房關系到每個家庭的切身利益,住房市場對整體經濟運行甚至社會穩定會產生越來越大的影響。這就要求住房金融市場必須能夠向購房者提供低成本的融資方式。從發達國家經驗看,住房抵押貸款證券化是解決這一問題的有效辦法。采用這種方式,購房者從資本市場獲得融資,首先其成本要低于銀行融資,其次,利率和期限風險由市場來分散和化解。而資本市場一個最重要的功能就是對風險進行定價和交易,由市場分散風險的成本最低、效率最高。銀行也能夠在規避了利率風險和期限風險之后收取不菲的服務費用。
三、資產證券化對資本市場的影響
目前我國資本市場的一個突出問題就是可投資金融產品供給不足。全社會絕大多數金融資產聚集在銀行業,大部分融資通過銀行體系進行,資本市場上的金融產品無論是品種、還是規模都嚴重滯后于經濟發展的需要。此外,資本市場中債券市場較股票市場發展更為滯后。債權類金融產品是一國金融市場的重要構成部分,尤其長期債券是投資者進行長期穩健投資的主要工具。缺乏債券產品,投資者將無法按照風險收益匹配的原則對其資產進行有效配置。
資產證券化在解決金融投資產品供給不足方面能夠發揮重要作用。首先,資產證券化能夠提供高信用等級的投資產品。資產證券化產品的信用等級并不受發行人和基礎資產的制約,通過信用增級技術,發行人能夠發行高于自身信用等級和基礎資產信用等級的產品,投資安全得以保障。
其次,發行人可對投資者量身定做投資產品。運用資產證券化技術,發行人能夠對基礎資產的現金流進行靈活分割,根據投資者需求發行不同期限、不同風險等級的產品,分別滿足投資者不同的風險偏好需求。
第三,資產證券化產品的發行更為便利。與普通債券不同,資產證券化是將基礎資產的未來現金流提前變現,只要有合適的資產,即可進行證券化,因此適應范圍更廣,發行更為便利。
四、發展資產證券化的重要意義
資產證券化雖然在美、歐及日本已經有了將近30年的歷史,但對中國金融市場而言仍屬于金融創新產品。它為提高中國金融市場效率、化解直接與間接融資失衡矛盾提供了新的解決思路和操作手段。市場參與各方應站在完善資本市場基礎構架、促進商業銀行轉型、推動金融體制改革的高度看待資產證券化。監管部門應因勢利導,充分調動各方積極性,加快完善制度環境,積極推進資產證券化在中國的發展。一個可行的辦法是推動那些需要流動性的中小銀行開展證券化業務。這些銀行資本金規模小、流動性相對缺乏,在一定程度上限制了其快速發展。資產證券化可以加快這些銀行的資金周轉速度,提高資金使用效率,在獲得證券化產品管理費的同時,擴大其貸款發放規模。這無疑是中小銀行加快發展,增強市場競爭力的有效途徑。
資產證券化利率范文3
關鍵詞：資產證券化銀行間接融資
資產證券化是一種資本市場融資方式，這種方式不是通過發行債券來籌集資金，而是通過發行資產支持證券來出售未來可回收現金流從而獲得融資。絕大多數情況下，資產支持證券的發行人是該證券基礎資產的發起人。以基礎資產劃分，資產證券化產品包括住房抵押貸款證券（RMBS）、商業不動產抵押貸款證券（CMBS）、資產支持證券（ABS）、商業租賃合約證券以及其他任何具有可回收現金流的金融工具。近年來，又出現了一些新的廣受歡迎的資產證券化產品——CDOs，其基礎資產本身就是資產證券化證券以及多種公司債券。
資產證券化作為一種創新的金融交易模式，以何種資產著手推進并無定規，可根據需要靈活掌握，重要的是把握這種金融交易的實質，結合中國金融體系的實際特點，有針對性地予以引入，使其最大限度地服務于中國金融業的發展。本文將就資產證券化對銀行體系、住房金融市場和資本市場的影響逐一進行分析，以揭示資產證券化的實質及其對中國金融業發展的重要意義。
一、資產證券化對銀行體系的影響
銀行是資產證券化交易的一個重要參與者。在成熟市場中，銀行在發放貸款時就已開始證券化交易，其目的是充當服務機構和收取服務費用。我國銀行目前對資產證券化的參與程度有限，在現有試點中是將已有的信貸資產進行證券化并發行貸款支持證券。目前有一種看法認為資產證券化交易的作用是出售信貸資產，增加銀行流動性，因此流動性充裕的銀行沒有必要開展資產證券化業務。這種觀點忽視了資產證券化作為一種先進的資產管理技術給銀行管理水平帶來的提升，更錯誤理解了資產證券化對銀行整體的影響效應。舉例說明：
假設A、B兩家銀行，A銀行將10億元的信貸資產進行證券化交易，出售給投資者。A銀行資產負債表中資產方的變動為現金及其等價物增加10億元，信貸資產減少10億元。資產負債總額不變。假設投資者在B銀行開立活期賬戶。投資者向A銀行的付款行為則會使B銀行的資產及負債雙雙減少10億元。整體看來，該國銀行體系的資產及負債總規模均減少了10億元。如果投資者的資金來源于流通中的現金時，就會抵消一部分轉賬支付金額，銀行資產負債減少幅度則低于10億元。但經濟學理論告訴我們一國流通中現金的比例不會輕易有大的改變，因此這種抵消效應不會很大。如果投資者就是在A銀行開設的活期賬戶，那么更簡單，直接表現為A銀行資產負債的雙雙減少。
因此，討論資產證券化對銀行的影響應該作宏觀和微觀的區分。從宏觀層面看，整個銀行體系的資產負債規模減少。由于銀行負債（活期存款）表現為貨幣供應量M2的一部分，這也就意味著貨幣供應量減少。但要注意的是，全社會的融資規模并未因此下降，只不過是從原來的間接融資變為直接融資而已，直接融資比例會因此上升。
從微觀層面看，開展資產證券化業務的銀行，其現金及現金等價物在總資產中的比例增加，資產負債的總規模不變或者減少（一旦資產證券化廣泛開展起來，在其他外在因素不變的條件下，勢必每家銀行都會出現資產負債減少的情況）；由于現金及現金等價物的增加，該銀行的貨幣創造能力增強（但其他銀行的貨幣創造能力降低）；該銀行將流動性差的資產轉換為流動性強的資產，調整了資產配置，資產整體流動性提高，風險資產規模減小。
更重要的是，這種技術大幅度提升了銀行的資產管理水平。各種信貸資產不再是不可流動的，在必要的時候銀行可以通過證券化將其出售換回流動性。當銀行體系缺乏流動性時，這種技術的重要性不言而喻。以此為基礎，銀行將具備更強的產品開發能力，如發放固定利率住房抵押貸款，并通過資產證券化將其出售。銀行既可以在競爭激烈的房貸市場上占得先機，也可以獲得不菲的服務費收入，并且不會承受信用、利率以及期限風險。
二、資產證券化對住房金融市場的影響
資產證券化最初在美國起源于住房金融，目前是最主要的住房融資渠道。我國住房融資以銀行貸款為主，目前被普遍看作是銀行的優良資產，各家銀行在爭奪市場份額方面不遺余力。但住房抵押貸款并非沒有風險。我國銀行開展住房抵押貸款僅有十余年歷史，大規模的增長不過發生在最近幾年。這期間，我國利率水平處于歷史性低點。隨著利率的逐步上升，購房者對降低融資成本的要求會越來越強烈。銀行出于利潤原因，降低貸款利率的空間有限。固定利率貸款是一個不錯的選擇。但在利率上升時期，固定利率貸款會給銀行帶來利率風險，而在利率下降時期，購房者又可能通過借新換舊的再融資方式同樣將風險轉嫁給銀行。因此，銀行必須尋求有效的風險化解途徑。
隨著購房者的規模不斷擴大，加之住房關系到每個家庭的切身利益，住房市場對整體經濟運行甚至社會穩定會產生越來越大的影響。這就要求住房金融市場必須能夠向購房者提供低成本的融資方式。從發達國家經驗看，住房抵押貸款證券化是解決這一問題的有效辦法。采用這種方式，購房者從資本市場獲得融資，首先其成本要低于銀行融資，其次，利率和期限風險由市場來分散和化解。而資本市場一個最重要的功能就是對風險進行定價和交易，由市場分散風險的成本最低、效率最高。銀行也能夠在規避了利率風險和期限風險之后收取不菲的服務費用。
三、資產證券化對資本市場的影響
目前我國資本市場的一個突出問題就是可投資金融產品供給不足。全社會絕大多數金融資產聚集在銀行業，大部分融資通過銀行體系進行，資本市場上的金融產品無論是品種、還是規模都嚴重滯后于經濟發展的需要。此外，資本市場中債券市場較股票市場發展更為滯后。債權類金融產品是一國金融市場的重要構成部分，尤其長期債券是投資者進行長期穩健投資的主要工具。缺乏債券產品，投資者將無法按照風險收益匹配的原則對其資產進行有效配置。
資產證券化在解決金融投資產品供給不足方面能夠發揮重要作用。首先，資產證券化能夠提供高信用等級的投資產品。資產證券化產品的信用等級并不受發行人和基礎資產的制約，通過信用增級技術，發行人能夠發行高于自身信用等級和基礎資產信用等級的產品，投資安全得以保障。
其次，發行人可對投資者量身定做投資產品。運用資產證券化技術，發行人能夠對基礎資產的現金流進行靈活分割，根據投資者需求發行不同期限、不同風險等級的產品，分別滿足投資者不同的風險偏好需求。
第三，資產證券化產品的發行更為便利。與普通債券不同，資產證券化是將基礎資產的未來現金流提前變現，只要有合適的資產，即可進行證券化，因此適應范圍更廣，發行更為便利。
四、發展資產證券化的重要意義
資產證券化雖然在美、歐及日本已經有了將近30年的歷史，但對中國金融市場而言仍屬于金融創新產品。它為提高中國金融市場效率、化解直接與間接融資失衡矛盾提供了新的解決思路和操作手段。市場參與各方應站在完善資本市場基礎構架、促進商業銀行轉型、推動金融體制改革的高度看待資產證券化。監管部門應因勢利導，充分調動各方積極性，加快完善制度環境，積極推進資產證券化在中國的發展。一個可行的辦法是推動那些需要流動性的中小銀行開展證券化業務。這些銀行資本金規模小、流動性相對缺乏，在一定程度上限制了其快速發展。資產證券化可以加快這些銀行的資金周轉速度，提高資金使用效率，在獲得證券化產品管理費的同時，擴大其貸款發放規模。這無疑是中小銀行加快發展，增強市場競爭力的有效途徑。
資產證券化利率范文4
關鍵詞：資產證券化 風險 防范
一、資產證券化業務的風險構成
資產證券化作為一種結構性融資，被認為是一種低風險的融資方式，但其過程比較復雜，涉及的中介機構較多，信用鏈較長，所涉及的風險包括如下幾條：
1.利率風險
利率風險同其他債券一樣，資產支持證券的價格也會隨市場利率的上升而下降、隨市場利率的下降而上升。市場利率整體下降時， 融資者希望籌集資金對原來的借款進行提前償付， 以減少成本， 投資者會面臨再投資風險；當市場利率上升時， 資產支持證券價格下降， 若投資者拋售持有證券， 將遭受損失。
2.信用、道德風險
在資產證券化的整個交易過程中， 參與交易的有發起人、SPV、證券承銷商、代表投資者管理和控制交易的受托人及其他服務商， 由于每一方都很關鍵， 在合約到期之前， 任何一方對合約所規定職責的放棄都會給投資者帶來風險。
信用風險往往上升為道德風險，例如抵押資產的價值波動導致貸款者有能力卻故意拖欠不還，以住房抵押貸款證券為例，當從銀行貸款購買的住房低于未嘗貸款余額時，借款者就可選擇拒絕還貸，而讓銀行將房屋收回。
3.早償風險
債務人因利率、匯率變動或受經濟活動的總體水平、季節性因素的影響， 在債務到期前償還全部或部分債券。雖然早償行為加速了證券的償付，一定程度上降低了違約風險，但也會給資產證券化帶來反面影響。對于投資者來說，大量的早償現象導致后期無現金流可付或現金流不足的現象， 打亂資產支持證券的本息償還計劃， 從而給投資者帶來不確定性風險。另外， 由于提前支付致使未來現金流量不穩定， 資產支持證券的定價變成對贖回期定價而不是對償還期定價， 給其準確定價增加難度。
4.法律風險
資產證券化中交易結構的嚴謹性、有效性要由相關的法律予以保障， 而且資產證券化中市場主體較多， 他們之間的權利義務還缺乏清晰的法律界定， 目前設立SPV 與現行《公司法》、《破產法》和《民法通則》等存在較多的沖突。最主要的法律風險有： SPV 的破產隔離； SPV 必須能夠控制現金流， 并能保證資產擔保證券的利息償付； 任何資金的混用應被控制在最小程度； 任何與資產有關的風險均應轉移給SPV ； 達成協議的法律結構文件的正確性。在我國的法律框架下， 通過券商來實現資產重組和風險的完全隔離， 法律依據并不充分， 也就是說實行資產真實出售和隔離破產均構成法律方面的風險。
二、關于我國資產證券化業務風險防范的政策及建議
1.對于資產證券化基礎資產對象的管理
基礎資產選擇應遵以下原則： 證券化的資產應有一定的不可替代性和長期安全性。證券化的資產產權界面應清晰、數據應透明、信用紀錄應良好。證券化資產的運行歷史紀錄應良好， 即違約率和損失率低。資產符合標準化， 涉及的數據要透明、技術合同、設備維護合同要規范。資產具有一定的非相關性， 資產聚合應有相當規模。
2.加強各種風險的防范措施
對于信用道德風險的防范，在信用風險結構分解的基礎上，通過引用擔保機構對原資產進行信用增級，同時輔以嚴格的風險測定與評估，加強信息披露和外部監督。對于早償風險，（1）可以實施買權保護，或者提前償付罰金機制。（2）聯網個人征信系統。（3）建立早償模型，對未來現金流進行較為準確的預測。（4）優化交易結構，將風險和收益重新配置組合。對于利率風險，可以借助于利率互換，利率上限等遠期金融工具來鎖定風險。
3.建立完善的資產證券化法律體系
制定有關資產證券化的市場進人、經營和退出以及資產池管理等方面的法律法規， 對發起人和SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發行、二級市場轉讓流通、證券化資產的破產條件、監管等做出明確規定。要參考國外已經實行的法律法規， 結合我國國情， 積極組織相關部門制定完整的政策法規， 對已有的法規中阻礙證券化實施的部分需要相應的調整， 同時加緊《資產證券化法》的立法進程。
4.加強金融監管，構建有效的監管機制
監管機構應在完善相關法律法規框架的基礎上理順監管體系，建立銀監會、證監會、保監會三家監管機構之間的對話機制，協調步調、研究對策，實施對資產證券化活動的統一監管。同時，應盡快建立一個包括資產評估、證券發行、證券交易在內的完整的資產證券化體系，完善資產證券化業務的監管程序，即從基礎資產的產生開始，到資產池的評估，再到證券的發行和交易，對資產證券化的每一個環節都執行嚴格監管，才能防范風險于未然。
5.構建科學的信用評級體系和信用評級機構
次貸危機的教訓表明，信用評級機構的失職導致的后果是巨大的。我國亟待構建科學有效的信用評級機制，準確判斷發行證券的信用級別，規范資產評估和信用評級機構的運作，提高其獨立性，杜絕信用評級中的道德風險，同時應借鑒國際先進的評級標準和手段，全面提高我國信用評級機構和評估機構評估意見的真實性和準確性。信用評級機構必須要保證其評級結果的準確性，這樣才能在廣大投資者中樹立良好的信譽，因此我國信用評級機構應在借鑒國外先進的評定理念和放上基礎上，學習和設計新的精確合理科學的評級方法。
參考文獻：
[1]張新銘.論我國資產證券化的風險防范[J].時代經貿， 2007.
[2]殷夕雯.論資產證券化業務風險的控制[J].財經論壇，2010，（9）.
[3]李崑琨.淺談我國資產證券化的風險防范[J].財經與金融，2010，（10）.
資產證券化利率范文5
從試點階段的具體的資產選擇實踐看，各家商業銀行一般以自己特色經營資產為標的進行證券化，如建設銀行共進行了3次資產證券化，有2次是以個人住房抵押貸款組成資產池；浙商銀行則以中小企業貸款為資產池進行證券化?？傮w看，2005－2008試點階段的資產池基礎資產選擇有如下特點：從行業的分布看，除建設銀行的個人住房抵押貸款信托資產支持證券基礎資產全部為房地產行業外，試點階段其他信貸資產證券化的基礎資產均涉及多個行業①。2007年興元一期信貸資產證券化信托資產支持證券基礎資產涉及公共設施管理業、房地產業、煤炭開采與洗選業等20個行業，中信銀行信銀2008年第一期信貸資產證券化信托資產支持證券的資產池涉及21個行業。從區域的分布看，信貸資產證券化的基礎資產區域分布較為分散，以東部為主。除東方信達等資產管理公司和浙商銀行的信貸證券化基礎資產區域分布較為集中外，試點階段其他參加信貸資產證券化的商業銀行的基礎資產地區分布均較為分散，一般涉及多家分行，且主要是東部地區的分行。從期限的分布看，證券化基礎資產合同期一般較長，剩余期限一般為中短期，加權剩余期限約為1－2年。如工商銀行2007年工元信貸資產池最長剩余期限52個月，最短剩余期限1個月，加權平均貸款合同期限52個月，加權平均貸款剩余期限22個月。另外，個人住房抵押貸款證券化剩余期限一般較長，約為15年。從資產池基礎資產質量看，除資產管理公司進行不良資產處置，建設銀行曾經以不良資產組成資產池進行證券化外，銀行同業一般選擇正常類信貸資產進行證券化，而且信貸資產質量較高。如工商銀行2007年工元一期的基礎資產均為正常類，且AA級以上借款人占比為95．03％。從資產池基礎資產的利率看，一般在6％－7％之間。如浦發銀行的浦發2007年第一期信貸資產支持證券基礎資產加權平均貸款年利率為6．52％，單筆貸款最高年利率為7．92％；工商銀行2007年工元一期加權利率為6．48％，2008年工元第一期加權平均貸款年利率為6．86％，單筆貸款最高年利率為10．18％，余額占比最大利率區間為6．5％（不含）到7％（含），占比為30．18％。從擔保方式看，信用貸款在資產池基礎資產中占一定比例。工商銀行2007年工元一期信貸資產支持證券的基礎資產中信用貸款占比為61．67％，國家開發銀行分別于2005年、2006年和2008年成功發行的資產支持證券的基礎資產中信用貸款的占比均在70％以上①。從資產池中借款人個數看，在銀行同業的資產證券化中，除了建設銀行以個人住房抵押貸款和不良貸款為基礎資產的證券化涉及的借款人數較多外，其他證券化公司借款人個數一般為30人，最多為55人。
二、信貸資產證券化收益成本分析
以中國工商銀行2007年工元一期為例資產證券化雖然可以節約監管資本，但是也有一定的代價，本部分以工商銀行2007年工元一期為對象進行收益成本測算。工商銀行是同業中的標桿，該資產證券化已于2011年5月清算，數據客觀全面，因此本分析以工商銀行2007年工元一期為例對該資產支持證券的收益以及代價進行測算分析。資產證券化雖然能夠帶來流動性便利，減小風險加權資產，但是商業銀行作為發起人也要承擔一定的經濟代價，主要是貸款利息損失。下面對已經清算的工商銀行2007年工元一期的基礎資產證券化和假定不證券化兩種情形下的收益成本進行分析，得到證券化的機會成本。計算期間從2007年10月12日至2011年5月26日，共計44個月，即3．625年，其中資產池未償本金加權剩余期限為22個月，即1．833年。營業稅為利息收入和中間收入的5％，假設發起階段獲取的對價收入沒有需要繳納營業稅的情況。假定證券化后得到的資產池對價再投資均為存放同業。風險加權資產的計算全部采用權重法，根據《資本辦法》的規定，對我國其他商業銀行債權原始期限3個月以內風險權重為20％，3個月以上為25％，本文測算中風險權重全部采用20％。所得稅前利潤為2007年10月12日至2011年5月26日共計3．625年的所有所得稅前利潤。情景1：不進行證券化，并以原加權利率進行再投資。此部分假設商業銀行不進行資產證券化，且資產池中的未償本金在22個月收回后仍能按照原來的6．48％的加權利率在剩余的22個月進行再投資。根據報告，資產池未償本金的加權平均利息為6．48％，44個月的資產池利息收入和再投資收入均按照6．48％計算。此時假設資產池未償本金未帶來中間業務收入，扣除5％營業稅后，可以計算所得稅前利潤為8．973億元。根據《資本辦法》的規定，對一般企業債權的風險權重為100％，假設不考慮貸款的減值準備②，通過權重法可以得到其風險加權資產為40．21億元。情景2：不進行證券化，回收貸款通過存放同業進行再投資。假設商業銀行不進行資產證券化，且資產池中的未償本金收回后將用于存放同業進行再投資。其中前22個月利息根據基礎資產6．48％的加權平均利息確定，后22個月存放同業的再投資利率根據Shibor一年期加權平均利率確定③，計算可以得到Shibor的加權平均年利率為3．28％，即剩余22個月的再投資利率為3．28％?？鄢?％營業稅后，可以計算得到兩階段的所得稅前利潤之和為6．786億元。風險加權資產的計算同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產為40．21億元。情景3：證券化，收入通過存放同業進行再投資。在進行資產證券化的情形下，假設商業銀行將收取的對價收入全部用于存放同業，同情景2，采用的年利率仍為3．28％。根據工商銀行2008年年報，工商銀行2007年12月31日繼續確認的2007年工元一期證券化資產價值為人民幣1．16億元，并已劃分為可供出售金融資產。由于次級檔證券發行本金為2．26億元，支付次級檔證券的利息總額為13747．77萬元，根據工行次級檔證券占比可以計算得到次級檔證券投資收益為7056．38萬元。假設此次信托中“支付各機構服務報酬及費用”中的50％是貸款服務費，根據約定特別信托利益均歸工行所有，因此可以計算出其中間業務收入為7891．43萬元。以上部分相加扣除5％的營業稅，可以得到進行證券化后所得稅前利潤為5．837億元。風險加權資產的計算中同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產。風險加權資產的計算分為兩個部分，一部分是持有的1．16億元次級檔債券，次級檔證券均為未評級證券，按照《資本辦法》未評級資產證券化風險暴露的風險權重為1250％。另一部分是證券化再投資的風險加權資產，根據存放同業的假定，本研究采用20％的風險權重，通過權重法可以得到兩部分風險加權資產合計為16．63億元。情景4：證券化，收入通過存放同業進行再投資，收益率高100基點。在進行資產證券化的情形下，假設資產池對價收入用于存放同業，根據Shibor的加權平均計算得到3．28％的年利率，假設投資收益可以在Shibor的基礎上提高100基點①，即再投資年利率為4．28％。其他部分的計算同上，扣除5％的營業稅，可以得到進行證券化后所得稅前利潤為7．17億元。風險加權資產的計算中同樣不考慮貸款的減值準備，通過權重法可以得到其風險加權資產。風險加權資產的計算分為兩個部分，結果與情景3相同，為16．63億元。以情景2和情景3進行比較可以看出，在假定以存放同業作為主要的再投資渠道情形下，工行的資產池進行證券化比不進行證券化要使估算的所得稅前利潤從6．786億元下降到5．837億元，資產證券化的費率為0．65％②。從風險加權資產看，資產證券化可以使風險加權資產從40．21億元減少到16．63億元，風險加權資產減少58．6％。從情景1和情景4的結果看，再投資的利息將對結果產生重大影響。此分析也可以看出，再投資的收益率是進行資產證券化時機選擇的重要影響因素。在信貸需求旺盛時可以通過資產證券化盤活長期貸款；在信貸需求不足的情形下，銀行流動性充足，融資后如果不能找到更好的貸款需求，這時候就不適合大規模進行資產證券化。
三、對商業銀行信貸資產證券化的建議
資產證券化利率范文6
（一）所謂的資產證券化，就是將金融機構或其他企業持有的缺乏流動性、未來能產生穩定現金流的資產，通過一定的結構安排，對其風險和收益進行重組，以原始資產為擔保，創設可以在金融市場上銷售和流通的金融產品（證券）。
（二）資產證券化的種類。資產證券化包括實體資產的證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化和現金資產證券化。
（三）可進行證券化的資產基礎條件。
1.能在未來產生可以預測的穩定的現金流量。
2.現金流量的期限、結構清晰。
3.保持一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄。
4.本息的償還分攤于整個資產的存續期內。
5.原所有者已持有該資產一段時間，且資產達到一定的信用標準。
6.該資產具有標準化、高質量的合同條款。
二、煤炭企業采取資產證券化方式融資的有利方面
1.不增加負債的同時，獲得新的增量資金煤炭企業以采礦權收益進行的資產證券化采用的是表外融資的模式，因此在移出資產的同時，煤炭企業將獲得新的增量資金，使得發起人在不影響資產負債率的情況下，獲得了發展資金。
2.資金使用靈活煤炭企業資產證券化融資，其實質是對未來一定時期凈現金流的買斷，而對募集資金的使用并無限制。因此，與銀行貸款、發行股票等傳統融資方式相比，資產證券化融資具有資金使用靈活的特點，便于煤炭企業整體調配使用資金。
3.規避宏觀政策風險在政府實施銀根緊縮政策的趨勢下，依賴銀行貸款的煤炭企業，其發展將受到制約。而資產證券化項目則由于募集資金在企業資產證券化發行時已經一次性全部到位，即可規避此類風險。
4.規避行業風險煤炭行業具有明顯的周期性特征，因此，取得銀行貸款的難易程度、貸款利率的高低與行業景氣度密切相關。資產證券化項目不僅可使煤炭企業在資產證券化發行時全部募集的資金到位，更可在未來3～5年期內向擔保銀行支付對價，保證了資金的使用安全。
5.籌資成本較低與目前享受優惠政策的同期銀行貸款利率（即按照基準利率下浮10%）的票面利率相比，實施資產證券化項目融資的成本能降低約60～100個基點。
6.資金使用期限較長目前管理層對于發行5年期、具有一定規模的資產證券化產品持支持的態度。與期限在一年以內的流動資金貸款或逐年評議的長期貸款相比，資產證券化項目融資無疑具有資金使用期限較長的特點，有助于煤炭企業長期建設項目的資金使用需求。
7.具有良好的社會、經濟影響企業資產證券化作為國內新興的金融衍生產品，在相關法規、細則尚未完善的背景下，能夠順利實施完畢，對于煤炭企業而言，不僅抓住了一次融資的優良先機，鋪展開一個融資潛力巨大的良好平臺，更于無形中在全國范圍內起到了宣傳、樹立企業形象的作用。
三、資產證券化程序
1.成立SPV。由投資機構組建一個特別目標公司SPV。在組建SPV時必須做到：債務限制、設立獨立董事、保持分立性、滿足禁止性要求。
2.信用增級。為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產證券化產品進行信用增級，以提高發行證券的信用級別。對于煤炭企業的信用增級可采用內部信用增級和外部信用增級兩種方式。內部信用增級通過發行優先級債券和次級債券的方式實現。外部信用增級主要通過金融機構擔保的方式來實現。
3.信用評級。在完成信用增級后，由評級機構進行正式的發行評級，并向投資者公布最終的評級結果。信用等級越高，表明證券的風險越低，從而能夠降低發行成本。
4.發售證券。由SPV在資本市場中發行證券募集資金，并將資金用于購買被證券化的資產。
5.資產出售。SPV獲得募集資金后，先支付聘請的各專業機構的相關費用，再以《資產購買協議》的方式由SPV向煤炭企業購買采礦權收益，實現資產的真實出售。
6.服務商實施資產和資金管理。服務商對基礎資產組合進行管理，其管理的主要內容是收取、記錄采礦權收益產生的現金流收入，并把全部收入存入托管銀行的收款專用賬戶中。
7.清償本息。SPV委托托管銀行按時足額向投資者支付本息。本息清償完畢，各種合同終止，全過程結束。
四、資產證券化會計處理對財務和稅收的影響
1.財務影響資產證券化會計處理可以分為表外處理和表內處理兩類。這兩種確認方法將帶來不同的財務影響：表外處理將流動性較差的證券化資產從資產負債表中轉出的同時確認損益，通常可以降低發起人的資產負債率，改善其資本結構，有利于發起人再融資，且有積極的財務影響；表內處理將證券化資產保留在資產負債表內，將獲得的資金確認為借款，通常會提高發起人的資產負債率，不利于發起人再融資，具有消極的財務影響。實踐中，資產證券化的目的在于將流動性差的資產轉變為現金收入，且多數公司關心財務報表的負債水平，希望保持適度的財務杠桿比率。而金融機構為提高資本充足率，也希望減少風險資產的總額，因此發起人都傾向于將證券化作為銷售處理。
2.稅收影響資產證券化過程中要涉及的稅種較多，包括所得稅、營業稅、印花稅等。如果將資產證券化作為一項“真實銷售”作表外處理，發起人將確認相關的損益。我國稅法規定發起人對確認的收益應繳納企業所得稅，確認的損失可沖抵應納稅所得。發起人向SPV轉移資產作為銷售資產處理應征營業稅，并按購銷合同稅率征收印花稅。因資產證券化業務往往涉及金額巨大，對其征收營業稅將帶來沉重的稅收負擔，在一定程度上抵消了證券化融資的成本優勢。另外，如果將資產證券化作為“擔保融資”來進行表內處理，發起人不確認損益，從而不需要繳納所得稅。另外，發起人向SPV轉移資產屬于轉移質押資產，可以不用繳納營業稅，但應按借款合同稅率繳納印花稅。
五、煤炭企業在進行資產證券化中須注意的問題
作為一種在國內開始發展的較新的融資工具，煤炭企業進行資產證券化過程中需要注意以下幾個問題：
（一）募集資金投向問題。通過資產證券化借入的資金一般規模比較大，因此必須要對資金的使用做整體規劃，避免不必要的資金閑置。
