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投資基金的方式范文1
關鍵詞：開放式基金；投資；收益；風險
證券投資基金簡稱基金，基金發源于英國，興盛于美國，現已成為金融市場不可缺少的一種證券投資工具?；鸢凑者\作方式不同，分為開放式基金和封閉式基金。中國基金業相對于發達國家而言起步較晚，但是發展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開元和基金金泰拉開了中國證券投資基金試點的序幕，2010年9月隨著中國第一只開放式基金華安創新的誕生，封閉式基金逐漸被開放式基金代替。世界基金業發展的歷史就是一部從封閉式基金走向開放式基金的歷史，開放式基金越來越成為基金中的主流。
目前，開放式基金已成為國際基金市場的主流品種，美國、英國、香港和臺灣的基金市場均有90%以上是開放式基金。截至2010年12月初，中國開放式基金已達到586只。開放式基金可謂琳瑯滿目，基金投資者如何投資開放式基金，如何利用開放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問題。
一、正確認識開放式基金
基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金單位而間接投資于證券市場。開放式基金是指基金發行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按照基金的報價在國家規定的營業場所申購或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點：
1．專業管理，提高收益?；鹂堪l行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來進行共同投資，資金規模優勢明顯。避免了單個投資者因資金有限、交易量小而產生交易成本較高的問題?；鸸疽簿褪腔鸸芾砣?，配備了大量的投資專家，由投資專家來運作、管理，并專門投資于證券市場。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的實踐經驗，能夠正確把握市場脈搏，提高投資收益率。
2．組合投資，分散投資風險。法律規定，基金必須通過投資組合，達到分散風險的目的，以保證投資人相對穩定的收益。證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力。可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。
3．利益共享，風險共擔?；鹜顿Y者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關費用后的盈余，按照各個投資者所持份額比例進行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔。開放式基金與封閉式基金相比，開放式基金具有發行數量沒有限制、買賣價格以資產凈值為準、在柜臺上買賣和風險相對較小等特點，特別適合于中小投資者進行投資。在中國，每份基金單位面值為人民幣1元。基金最低投資額一般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多、入市難”的問題。對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。 正是因為這些方便因素，開放式基金受到了廣大投資者的青睞。
二、開放式基金投資失誤的原因
為什么投資者抱著共同的夢想，結果有人賺錢，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂”。仔細分析，發現有以下原因：
1.選擇基金公司失誤?；鸸緦鸬墓芾?，依靠公司投研團隊的操作，主要由基金經理和幫基金經理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團隊的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學，基金經理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規范，存在老鼠倉的基金公司，勢必損害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無歷史業績可供參考，基金的管理者是否有投資經驗，能否給你一個驚喜，這些還都是未知數?；鹨幠４笮∫彩腔疬x擇的一個重要因素，有些人一味地選擇規模大的基金，認為大規模的基金保險可靠。殊不知，基金規模太大，在一定程度上，經營的靈活性會受到限制。小規模的基金，有時雖然可能面臨清盤的危險，但它又有船小好掉頭的優勢。 進出場時機選錯。追高殺跌是股民的一貫錯誤做法，在基金投資方面，當然也不例外。有些投資者盲目進出，必然要
因盲目而付出代價[1]。股票、債券型開放式基金，申購和贖回遵循“未知價”交易原則，因此，投資者在申購或贖回時，并不能及時獲得成交價格。選錯進出場時間，買進價格高于理想的價格，賣出價格低于希望的價格，這些事也就屢見不鮮了。按照基金的“金額申購，份額贖回”原則，高價格買進的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會降低。 投資期限選錯。沒有正確把握買入和賣出時機，投資期限選錯，自然會增加投資成本，降低投資收益?；鹗且环N中長期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說不要這周買，下周賣。受中國2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產生了急于獲利的情緒，把基金當股票來操作。
三、投資基金的對策
1.科學選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實表明，中國股市在特定階段的投資理念都會出現輪動，在恰當時機實現理念創新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對市場的判斷。選擇正規的、有經驗的基金團隊，更要選擇好的基金經理?；鸾浝硎翘嫱顿Y者代雇代管理負責操盤的投資高手，他的操作，對基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來源包括兩部分，一部分是基金凈值增長：開放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導致基金單位凈值的增長，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣出基金單位數時所得到的凈值差價，也就是投資的毛利。毛利扣掉買基金時的申購費和贖回費用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經營過程中的風格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優劣。要將基金單位凈值、累計凈值和分紅狀況結合起來，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專家認為，如果一只基金能連續三年以上，將業績保持在同類基金排名的1/3以內，基本上就屬于信得過的基金公司和基金經理。投資者還需要分析基金的經營風格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長水平及穩定性。歷史凈值增長情況和穩定性是基金以往的業績表現，雖然不能完全說明未來的情況，但是基金投資思路的延續性和連貫性，必然影響基金的未來收益水平。 科學選擇進出場時機。與股票、債券相比，基金投資的費用較高。認購或申購時，要付認購費（申購）費，贖回還要付贖回費，而且費率較高。所以反復的買進賣出，無形中就加大了基金投資成本。投資者要經常了解經濟信息，了解宏觀市場，不要頻繁的買進賣出。但也不是說，持有時間越長，收益就越大。2008年那場金融危機，果斷清倉的基民們就收入不菲。真是“該出手時就出手”。進出場時機選擇正確，會提高基金的投資收益。以股票型開放式基金為例：進場時，希望價格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買些份額。實際操作就需要結合股票市場來分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢，而當天股市又在下跌，就可以大膽的買進。當股市漲到高點了，后市又有大幅調整趨勢時，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金?；痤悇e很多，不同的投資理念，不同的經營風格，會讓投資者眼花繚亂。投資者要根據自己的資金實力和風險耐受能力，科學選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風險，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長型基金；若是保守一些，追求穩定的收入，就應選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產組合，分散風險?；旌洗钆洳煌愋?、不同基金公司、不同風格的基金，構建低風險定投組合，可以有效分散投資風險。投資者根據自己的風險承受力確定一個明確的投資目標，選擇業績較穩定的基金構成核心組合 。一般來說，大盤平衡型基金較適合長期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買進一些行業基金、新興基金，以實現投資多元化并增加整個基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據自身的風險偏好持有三至五只優質而投資風格不接近的基金為佳。
選擇好的基金，選擇適合自己的開放式基金，可以為投資者帶來理想的收益，同時也會伴隨一定的風險。投資者只有正確把握市場脈搏，學會理性的分析，科學地選擇，才可能在變幻莫測的基金市場獲得理想的收益。
參考文獻：
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王亞卓.基金投資五星策略[m].北京：企業管理出版社，2010：13.
投資基金的方式范文2
關 鍵 詞:開放式基金;波動性;線性回歸分析
一引言
隨著我國證券市場的發展，管理層為了促進市場理性投資，優化投資者結構，實施了超常規發展機構投資者的重要舉措。在此背景下，我國在2001年9月推出第一只開放式基金——華安創新。經過幾年的發展，截至2005年12月31日，我國開放式基金已達164只，其份額規模合計3897.86億份。但由于中國股市本身固有的制度缺陷，信息的壟斷性以及基金試點階段的不規范性等因素，開放式基金的運作與預期的功能定位產生了一定程度的偏差，尤其是在開放式基金穩定市場方面引起了管理層新聞界和理論界的廣泛關注與爭論。
由于開放式基金作為一種市場行為主體，它并沒有穩定市場的義務，因而我們不能從義務和責任的角度來探討證券投資基金穩定市場的功能，而只能從其運作特點看它是否起到了穩定市場的作用。因此，本文試圖在回顧相關理論分析和實證研究的基礎上，主要從開放式基金的運作特點出發，就開放式基金的投資行為對股價波動及市場穩定的關系進行實證檢驗，以期深入認識開放式基金投資行為對個股股價波動的影響，為如何加快開放式基金改革，深化
開放式基金發展，提供一些建議。
二文獻回顧
股票波動性是指股票價格圍繞某一基準的雙向反復振蕩。一定的股價波動有利于市場活躍，但股價波動超過一定幅度則會產生負面效應。關于股價波動，學者們從不同的角度進行了細化研究。其中在機構投資者成為各國證券市場主體之后，關于機構投資者與股價波動的研究得到了充分發展，但機構投資者的交易行為究竟對股價波動產生何種影響卻一直是一個有爭議的問題。delong，shleifer， summer and waldmann(1990)曾指出，由于股票市場上存在正反饋交易者，使得理性投資者無法發揮原有穩定股價的功能，并且可能造成市場更加不穩定。另外，nofsinger，john r和richard w.sias(1999)以1977到1991年紐約證券交易所(nyse)的所有上市公司為樣本，分析了股票的波動性與機構投資者持有比例的關系，認為在控制公司規模的情況下，機構投資者的持有比例與股票價格波動存在正相關性。而有些學者認為機構投資者多元化的投資策略會使單個股票的超額需求趨近于零，對股價的波動率影響不大。在國內，施東暉(2001)通過實證分析發現，國內投資基金存在較嚴重的羊群行為，投資理念趨同，投資風格模糊，并且在一定程度上加劇了股價的波動。在我國開放式基金超常規發展的背景下，徐妍等(2003)從定性和實證檢驗兩個角度，對證券投資基金從整體上進行了研究，認為我國證券投資基金投資行為促進了市場波動性的下降，但同時指出基金巨大的資金進出對股價波動可能產生非正面影響。王春紅(2004)則對開放式基金對我國證券市場的效應進行了描述性分析，闡明開放式基金延長了股市的波動周期并增大了市場彈性。耿志明(2002)在對開放式基金封閉式基金的制度結構及其市場效應進行比較分析的基礎上，從理論上說明封閉式基金能夠穩定市場，而開放式基金會增大中國股市運行周期的波動性。本文則試圖從實證方面對此進行進一步的研究。
三實證分析過程
(一)數據說明與變量選擇
為了實證分析開放式基金的投資行為對我國股票市場個股波動的影響，本文使用的數據來源于對基金每季度公布的投資組合的統計和分析。我國證券投資基金從1998年第二季度開始每季度公布十大重倉股投資組合(即投資前10名的股票)，通過這些數據可以知道基金每季度重倉股的持有及變化情況。這些信息對于研究基金持股對股價波動的影響有一定的參考價值。因而，我們選取了基金每季度公布的十大重倉股為研究對象。我國第一只開放式基金于2001年誕生，為使研究結果更具說服力，本文以2002年第一季度到2004年第四季度為研究的時間跨度，并假設這些股票的買賣都是一次性完成(因為從目前情況來看，我們只能知道基金在固定時間所公布的投資組合，而無法詳盡了解其間基金的交易詳情)。為了保證數據的有效性，把基金通過一級市場申購新股而進入前十名的個股予以刪除。
本文需要運用如下研究變量:
1.公司規模(cap)?；鹜顿Y組合中重倉股股票在每季末的流通股股本數量。
2.基金持股比重(io)。被基金重倉持有的股數占這些股票流通股股本的比例。
3.持有基金數目(in)。同時持有同一重倉股股票的基金數目。
4.股價波動(vol)。基金投資組合的重倉股在每季度中各交易日漲跌幅的方差。
(二)模型設計
價格波動是股市和整個經濟中眾多因素變動的集合點。股票的價格一方面反映了個股的內在價值，另一方面也是市場條件的直接標尺。在市場條件中，證券投資基金的投資行為作為重要的一方面，其對股票的供求關系和價格水平都會產生顯著影響，進而引起股票價格的波動。
徐妍等(2004)在證券投資基金的投資行為與股價波動的實證研究中，采用模型:
ln(volt)=α+β1ln(capt)+β2(iot)+εt
為了更好地把握證券投資基金在價格波動中的作用力度，本文在采用其模型的基礎上對原模型進行了修正，在回歸分析中，本文亦引入持有基金數目(in)作為外生變量。此外，在實證研究中發現雖然本季度基金對個股持股比例對本季度個股股價波動的解釋能力較差，卻能較好地解釋下季度個股股價波動，這可能與基金經理能夠根據上市公司的季報及其他有關信息對下季度中的股價變化做出預測有關。因此，本文在實證研究中采用的io為基金在本季度的個股持股比重， vol為與之相對應的下季度個股股價波動的大小。經過上述修正，本文構建了如下模型:
ln(volt+1)=α+β1 ln(capt)+β2(iot)+β3(int)+εt
另外，本文對回歸模型誤差項的獨立性進行durbin-watsons檢驗，發現其d值約等于2。這表明殘差與外生變量相互獨立，因而對回歸模型的估計與假設所做出的結論具有一定的可靠性。
(三)實證分析的回歸結果與分析
io取開放式基金十大重倉股持股比重，用spss進行回歸分析，回歸結果見表1。
從表1的回歸結果我們發現，β2的回歸系數大部分為正，且比較顯著。這說明開放式基金對個股的本期持股比重越高，該股票下期的波動越大，表明開放式基金在一定程度上加劇了個股的股價波動。
經過上述回歸分析，可以確認在樣本期內開放式基金在一定程度上加劇了個股股價的波動。下面對這一現象作進一步分析，討論其可能的成因:
1.開放式基金起到“追漲殺跌”的作用。開放式基金有著特殊的運行機制，其發行的基金單位基金總額不封頂，投資者可以按基金的報價在規定的營業場所申購或贖回基金單位。當市場處于一個波段的上升時期時，往往會追加投資，基金的規模在短期內迅速增加，基金管理人必須在市場上揚的過程中為追加的資金尋找新的投資品種和機會，在客觀上對大盤起到助漲的作用。一旦大盤進入調整期，投資者會產生基金凈值損耗的預期，要求贖回基金，使基金管理人在短時間內面臨大量贖回壓力，被迫賣出部分流動資產，以應對贖回行為，這樣基金管理人的投資行為將導致大盤加速下滑，起到助跌的作用。特別是在證券市場沒有做空機制和風險對沖機制的情況下，基金管理人很難從容應付大盤的大幅波動，操作難度加大，其投資行為對市場波動的不利影響的可能性也增加。如圖2，開放式基金資產配置中的持股比重與大盤走勢基本同步。
2.短期投資行為較嚴重。我國的開放式基金的資產組合買賣頻繁，如表2，從而在多方面改變了股票市場傳統的波動方式。這主要是由于市場對開放式基金的激勵機制著重于相對業績的表現，基金管理人隨時面臨著投資者贖回的壓力，基金資產不能充分運用，尤其是不能把全部資本都用來進行長期投資，增量資金的流入容易導致股票價格趨勢未經必要的調整與換手即“一步到位”，只能增加投資頻率，提高短期投資額比重和縮短投資周期。
3.我國的開放式基金遭巨額贖回。2003年基金首次取得了加權平均凈值增長達到20.27%的驕人業績。但基金的好業績，并沒有使基金擺脫巨額贖回的命運，據統計，2004年1月31日，19家基金旗下的77只基金公布了第四季度的投資組合公告，開放式基金再遭巨額贖回，甚至有的基金規模已經跌破2億的設立下限。而且，根據wind資訊2005年的統計顯示，2005年第四季度開放式基金總體遭遇凈贖回，所有基金總共被贖回了296.18億份，總體贖回比例達7.17%。
目前市場中普遍存在投資者在基金凈值上漲時贖回業績好的基金，反而去購買凈值較低的“便宜”基金。實際上，基金業績差別體現了管理人的投資能力，業績差的基金不會因為“便宜”就會有高的回報，除非它的管理人在投資能力上有所改善。這種贖回行為在一定程度上說明了投資者不理性的投資行為，不但抬高了投資成本，也降低了投資收益，有悖于基金長期投資的理念。這種不理性行為必然會在一定程度上加劇股價波動。另一方面，從開放式基金發展的外部投資環境看，可供選擇的優質投資對象較少，許多上市公司的經營能力低下，甚至存在會計信息造假等欺詐行為，這在客觀上促使開放式基金進行短期投資并選擇相同的投資對象。
四政策建議
本文的實證結果表明，開放式基金在一定程度上加劇了股價的波動。但我們既要看到開放式基金加劇市場波動的一面，也要看到其增加股市流量資金活躍市場的一面。按照市場有效理論，在市場受到外來沖擊而偏離其均衡位置時，其自平衡能力能使其逐步修復。開放式基金對市場波動的影響，只要能控制在一定的程度之內，都可以對市場產生積極的作用。為此，對于開放式基金的改革與發展提出以下政策建議:
1.完善開放式基金的投資運作的監管機制，加大基金的內部治理，健全基金立法，防止其操作行為對市場可能產生的巨大波動以及存在的其他負面影響，引導其活躍市場增加市場彈性的積極作用。
2.改變開放式基金的市場結構，加大市場競爭力度。政府對開放式基金的培育，不應只看重其數量和規模，更應該看重其結構質量，應在一定的數量和規模基礎之上，以均衡的市場結構來實現其市場功能的有機整和。
3.維護市場的“生物多樣化”與生態平衡。加快基金的產品創新，提高上市公司的整體素質，加快企業年金等長期投資主體的直接入市，改變廣大投資者的投機心理，樹立理性投資觀念，提高金融市場的投資價值，使市場參與各方互為補充，相得益彰。
參考文獻:
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投資基金的方式范文3
企業投資開放式基金取得收益的企業所得稅政策
為鼓勵證券投資基金發展，新稅法中對企業投資于開放式基金取得收益視性質不同暫適用不同的稅收政策，即取得的分紅所得和對贖回取得的差價收益實行不同的企業所得稅政策。企業從證券投資基金分紅所得適用《財政部、國家稅務總局關于企業所得稅若干優惠政策的通知》(財稅[2008]1號)第二條第二款的規定：對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅，對贖回取得的差價收益稅法沒有專門的優惠政策，應適用一般的買賣差價所得，征收企業所得稅。
企業投資開放式基金常見的稅務籌劃及影響
基于上述投資開放式基金收益的企業所得稅征免稅規定，企業投資開放式基金時稅務籌劃的總體思路往往考慮分紅所得與差價收益之間的稅負差別，實現企業價值最大化。其籌劃思路及影響主要體現在三個方面：
(一)選擇基金投資對象階段
假設不考慮基金的凈值增長率、市場風險等其他因素，投資開放式基金的企業所得稅征免稅規定的差異造成稅負的明顯不同，會影響企業選擇基金對象。
例如，一家流動性充裕的企業準備投資開放式基金，考慮其收益的所得稅政策差異，企業會選擇偏好分紅的基金，取得基金分配中的收入部分因為可享受暫不征收企業所得稅的優惠政策，提高了投資的稅后凈收益水平；反之，如果選擇投資不分紅或很少分紅的基金，則只能通過贖回一次性實現收益，需要對實現的差價收入全額繳納企業所得稅，大大影響投資收益率。
此外，基金拆分和基金分紅是開放式基金降低基金凈值的兩種主要方式，但所產生的稅收效應的不同，也影響企業的投資行為。企業在現金分紅方式下取得的收益是暫不征收企業所得稅，但是在拆分方式下，投資者獲得更多的基金份額，使單位投資成本降低，贖回時增加價差收益，而價差收益要繳納企業所得稅。因此對企業投資者來說，基金分紅要優于基金拆分。
(二)準備贖回階段
基金收益的企業所得稅征免稅差異，會促使投資者選擇在分紅后進行贖回的策略。例如，企業投資某開放式基金1000萬份，申購日凈值為每單位1.20元。截至2009年4月5日，該基金單位凈值為2.80元，在此期間基金公司未進行過分紅。因此，浮動收益為1000×(2.801.20)=1600(萬元)。企業擬收回此項投資，且該基金已將在4月10日對每一基金份額分紅0.70元的公告。公司目前面臨兩種選擇：方案一是在分紅前贖回全部基金份額；方案二是待基金分紅后再贖回全部基金份額。
方案一中企業通過贖回基金實現收益1000×(2.8-1.2)=1600(萬元)，根據稅法規定，該筆投資的稅后凈收益為1600×(1-25％)=1200(萬元)。
方案二中企業首先通過分紅實現收益1000×O.70=700(萬元)，再通過贖回實現收益為1000×(2.10-1.20)=900(萬元)，(假定分紅到贖回期間凈值和公司累計凈值不發生變動，即基金分紅除權后基金凈值從2.80元降為2.10元)。這與方案一實現的稅前收益相同，但由于分紅收益免征企業所得稅，企業僅需就贖回實現的差價收入繳納企業所得稅，該筆投資的稅后凈收益為700+900×(1-25％)=1375(萬元)。方案二與方案一相比，多實現稅后收益175萬元(1375-1200=175)。因此，企業考慮到稅收因素，應選擇在分紅后進行贖回的策略。
(三)利用分紅免稅的籌劃行為
由于存在上述分紅帶來的稅收好處，企業就利用分紅免稅來進行稅務籌劃。
例如，某企業預測2009年度利潤將大幅增加，初步估計應納稅所得2000萬元，應納稅額500萬元。企業購買臨近分紅的開放式基金，在分紅后贖回，用投資損失來減少應納稅所得額。企業3600萬元購買一只凈值為1.80元的開放式基金2000萬份，該基金公告將在近期進行大比例分紅，將其凈值從1.80元降低到1.00元(假定該基金自成立后一直未進行分紅，即基金累計凈值也為1.80元)。一周后每一份基金單位分紅0.80元，使得基金凈值降低到1.00元，公司取得免稅的分紅所得1600萬元(2000×0.80=1600)，取得分紅收入后不久將基金贖回，假定基金凈值仍為1.00元，則產生贖回損失1600萬元(3600-2000×1=1600)。企業通過上述操作，3600萬元的投資賬面產生1600萬元的分紅收入(暫免征收所得稅)和1600萬元的虧損，雖然對企業利潤總額的影響為零(不考慮交易成本的因素)，減少了應納稅所得1600萬元。
如此操作后，企業應納稅所得從2000萬元變成了400萬元，應納稅額從500萬元下降到100萬元。
利用差異籌劃可能存在的稅務風險
利用分紅免稅的稅務籌劃，存在極大的稅務風險，稅務機關完全有理由進行納稅調整。
第一，購買開放式基金是一種投資行為，為分紅免稅和產生虧損而投資，屬于典型的不具有合理商業目的的安排行為。根據《企業所得稅法》第四十七條規定：企業實施其他不具有合理商業目的的安排而減少其應納稅收入或者所得額的，稅務機關有權按照合理方法調整。不具有合理商業目的，是指以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。對開放式基金分配中取得的收入暫不征收企業所得稅的目的是為了支持開放式基金的發展，充分利用開放式基金手段，拓寬社會投資渠道，大力培育機構投資者，促進證券市場的健康、穩定發展。而企業動用大額資金，短期內申購贖回，產生巨額的免稅所得和投資損失，顯然以減少、免除納稅義務為主要目的，與稅收優惠的初衷不符。
第二，對投資成本的認定不同導致的風險。財稅[2008]1號文中沒有明確暫不征稅的分配所得是否僅限于投資后享有的開放式基金凈值的升值部分，以上的籌劃方案中是不考慮該因素的。如果稅務機關認定暫不征稅的分配所得僅限于投資后享有的開放式基金凈值的升值部分，所獲分配所得超過升值數額的部分應作投資成本的收回，上述籌劃行為中的分紅所得1600萬元應視為成本的收回，贖回基金時，因成本降為每份1.00元，贖回收益為零，不存在贖回損失。
因此，基于以上理解，稅務機關有權進行調整，企業不僅可能會承擔巨額補稅和滯納金，還可能會有聲譽受損的風險。
差異政策的缺陷分析
企業投資開放式基金收益企業所得稅政策的差異影響企業投資行為，該差異政策存在一定的缺陷：
第一，差異政策促使企業選擇偏好基金分紅的開放式基金，基金管理者可能考慮企業這一稅收影響行為，為提高基金的認購力，更多地選擇基金分紅方式。但是，分紅必須有充足的現金流，開放式基金管理者必須賣出股票才能用來分紅，而基金拆分僅僅只是一種“數字游戲”，并不要求基金管理者賣出股票，這就要權衡稅收利益與分紅、拆分后對基金運作效率影響的利弊。博弈結果，一定程度上不利于股票市場的穩定和發展，違背了支持開放式基金優惠稅收的初衷，影響了稅收中性原則。
第二，企業投資者獲得的派息、分配所得可能承擔雙重稅負。企業投資者的贖回和申購差價可能來源于兩個部分：1，基金投資證券的差價收入；2，基金的被投資企業分派的股息、紅利。對后者而言，開放式基金的價格等于單位凈值，當基金獲得派息和分紅時，單位凈值提高，若投資者在此時贖回基金單位，企業投資者的贖回和申購差價須繳納企業所得稅，同時差價中已經包括基金的被投資企業繳納的企業所得稅，這導致了開放式基金的企業投資者承擔雙重稅負的現象。
第三，企業投資者分配所得可能存在不用納稅的稅法漏洞。企業取得的分配所得收益也可能來源于兩個部分：1，基金投資證券的差價收入；2，基金的被投資企業分派的股息、紅利。被投資企業分給基金的股息、紅利在流入基金資產時已繳納了企業所得稅，但是，這些投資收益并沒有作為稅后收益隨即分配給企業投資者，而是重新計人到基金資產中進行資本增值投資，最終，基金分配額中可能還包括基金買賣股票、債券的差價收益，但該部分由于暫不征收企業所得稅導致這部分差價收益不用納稅的稅法漏洞。
建議與總結
綜上所述，現行稅收政策對投資者從開放式基金取得的分紅所得和對贖回取得的差價收益實行不同的所得稅政策存在理論上的缺陷。筆者認為可以從以下幾個方面來改進：
者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業所得稅，增加類似居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅的條件，筆者建議基金持有六個月以上才可以免稅，堵塞企業濫用這一規定的“避稅”行為，減少企業不必要稅務風險，降低征納雙方的稅務成本。
投資基金的方式范文4
一、文獻回顧
研究開放式基金業績對投資者選擇（指申購、贖回）的影響具有重要意義。在美國等成熟市場國家，基金的開放式申購、贖回機制，是基金投資者對基金管理者的一種隱性激勵機制。由于管理費收入與基金規模成正比，當基金業績提高時，投資者可增加申購對基金管理者獎勵；而當基金業績下滑時，投資者可通過贖回把資金撤出，對基金管理者進行懲罰。
然而，我國開放式基金卻表現出“異常贖回”的特征：開放式基金業績與資金流動的關系呈現負相關且為凹形，基金業績越好，贖回反而越嚴重（李耀2003［1］，劉志遠等2004［2］，陸蓉等2007［3］）。由于國內學者都把重心放在業績與凈贖回的關系上，沒有進一步探討業績分別對申購、贖回的影響，因而令人關注的問題是，基金的“異常凈贖回”究竟是緣于“異常申購”，還是緣于“異常贖回”，抑或其他原因。
同時，隨著我國開放式基金市場的發展，基金的申購、贖回也顯現了一些引人矚目的新現象：2008年上半年，中國有大量開放式基金獲準發行上市，卻申購不足，多只新基金因達不到募集規模下限而延長發行期，眾多基金首募規模不足5億。與此同時，不少基金卻遭遇了大面積地贖回。據統計，82只偏股型基金第一季度的份額縮水在0～10%之間，58只偏股型基金凈值縮水10%～20%(注；網易 > 財經頻道 > 基金 > 正文，2008－05－22，《近七成基民欲贖回》。一份權威調查顯示，超過四成的基民想要選擇在大盤突破4000點的時候贖回基金。)。
為了深入闡釋中國開放式基金“異常贖回”的形成機制，同時也為了解釋國內新近出現的申購、贖回新現象，因此進一步探討業績對基金投資者申購、贖回的各自影響，具有重要意義。
國外文獻對基金的PFR進行了較為完整的研究，分別研究了資金流入、流出對業績的反應，因而對基金的PFR能提供一個清晰完整的解釋。其主要觀點是：基金流量與基金歷史業績正相關，投資者喜歡申購贏家基金，贖回輸家基金，申購、贖回對業績呈非線性反應 （Ippolito1992［4］、 Sirri1998［5］、Froot et al 2001［6］）。對于資金流量的這種非線性反應，普遍的解釋是基金投資者具有處置效應，即投資者喜歡盡快贖回贏利的基金，而繼續持有虧損基金。Barber（2006）［7］利用臺灣的數據證實了基金投資者贖回時的處置效應。
與以上解釋相反，Ivkovi等（2007）［8］進一步發現：基金投資者不存在處置效應；資金流入、流出都對過去業績敏感；但資金流入對相對績效敏感度較高，對絕對績效敏感度較低，而資金流出則恰好相反。Cashman等（2008）［9］則根據老投資者與潛在投資者對業績的不同反應方式，解釋了基金申購、贖回對基金績效的非線性反應：老投資者通過申購、贖回兩種方式對基金業績發生正反饋行為，二者反應強度一致；潛在投資者則只通過申購做出正反饋反應。
Breuer 和 Stotz（2007）［10］實證了資金流與績效的互動：基金資金流與過去、現在績效正相關，與未來績效負相關。Ding等（2008）［11］發現基金收益與投資流，有份額約束下呈凸性正相關，無份額約束下呈凹性負相關。Huang等（2007）［12］證實參與成本越低，投資者對業績越敏感。
除此以外，一些學者還從基金資金流與收益、資產規模（Rompotis, 2007）［13］、基金經理選股能力與資金凈流入（Beltrattiy等，2007）［14］、不同類型基金資金流的替代（Massa, 2008）［15］等角度，研究了開放式基金資金流的影響因素。
與國外文獻不同，國內相關文獻主要研究了中國開放式基金凈贖回的影響因素，并實證發現凈贖回與業績的變動關系是“異常凈贖回”（李耀2003［1］，劉志遠等2004［2］，陸蓉等2007［3］），基金業績、分紅金額是影響開放式基金凈贖回的重要因素（趙旭等2003 ［16］、劉志遠等2004 ［2］、陸蓉等2007［3］），并且用行為金融理論中的前景理論 （李耀，2003）［1］與經濟學外部性理論（李曜等，2004）［17］解釋了我國開放式基金的大面積贖回現象。而關于基金業績究竟如何影響申購、贖回，基本上尚無文獻探討，尤其是實證方面的文章，幾乎是一片空白。
從方法上來看，國內在探討基金業績對贖回影響時，已經開始使用面板數據的固定效應方法進行估計。而通過Benson等（2008）［18］的實證結果可知，基金投資流滯后項是重要解釋變量，如果用面板數據固定效應方法去進行估計，由于固定效應影響會產生內生性，導致估計偏差。
通過研讀、對比國內外相關文獻可以看出，國內文獻尚存在以下不足：
其一，由于國內開放式基金成立時間短，且數據大多為年度數據，樣本量非常小，導致實證結果有效性降低。
其二，由于國內學者都把重心放在業績與凈贖回的關系上，沒有進一步探討業績分別對申購、贖回的影響。因而無法解釋基金的“異常凈贖回”究竟是緣于“異常申購”，還是緣于“異常贖回”？抑或…？
其三，在研究方法上，其面板數據固定效應方法會產生內生性問題，估計結果存在偏差。
基于國內文獻不足，考慮到面板數據是一種多個截面、多個時間序列數據，具有樣本量大、穩健性好等優點，本文選取中國開放式基金成立以來最大的平衡面板數據（16季度22截面），采用動態面板數據（dynamic panel data）估計方法以解決內生性問題，并重點探討業績對開放式基金申購、贖回以及凈贖回的各自影響。
二、研究假設
本文在前人文獻與相關理論基礎上，對基金收益率與市場收益、分紅、基金規模等主要控制變量如何分別影響申購、贖回提出了如下9種研究假設。
假設1：基金收益率與申購率正相關。
投資者理性地選擇基金，需要花費搜尋成本。為了降低搜尋成本，投資者往往根據品牌、廣告、歷史業績等容易比較的因素來篩選基金，其中，基金投資者最容易根據歷史業績來選擇基金（Gruber，1996）［19］。由于投資者流入贏家基金的資金量顯著地快于流入輸家基金的資金量 （Ippolito, 1992［4］、 Sirri, 1998［5］、Froot et al., 2001［6］），因而可以推知，基金收益率與申購率正相關。
假設2：基金收益率與贖回率正相關。
根據前景理論（Kahneman等，1979） ［20］，基金投資者存在非線性的風險偏好，易發生處置效應：在贏利時喜歡盡快把賬面利益轉換成現實利益，而在賬面虧損時不甘心實現損失反而持有基金。因而可以預期，當基金收益率較高時，投資者贖回增多，基金收益率與贖回率正相關。
假設3：股市市場收益越高，投資者對基金越有信心，申購越多。
由于國內基金業績與股市收益相關性強，基金投資者往往根據股市行情走勢來判斷是否申購，股市收益越高，投資者越易申購。
假設4: 股市市場收益越高，投資者越容易選擇贖回。
基于基金與股市的強相關性，根據前景理論，基金投資者容易在股市收益較高時發生處置效應。此外，股市行情高漲時，新基金更易發行上市，其“吸錢”作用容易使舊基金遭受贖回。
假設5：基金分紅與申購率正相關。
信號傳遞假說認為，分紅是管理者向市場傳遞公司未來預期收益的一個隱性手段（Pettit, 1972）［21］，管理者通過分紅可以把內部信息傳遞給信息不對稱的投資者，并表明自己對基金未來有信心（Ross, 1977）［22］。分紅還可降低基金凈值，從而降低申購成本。分紅可滿足基金投資者對現金的偏好，“兩鳥在林”不如“一鳥在手”。綜上所述，對于基金投資者而言，有分紅歷史的基金，意味著業績優良、低成本、低風險。因而，基金分紅越高，投資者申購率越高。
假設6：基金分紅與贖回率負相關。
基金收益率是一種賬面收益，而分紅是一種現實收益。一方面分紅的實施有助于降低基金未實現資本利得，弱化投資者的處置效應，但另一方面分紅也導致基金現金流的減少，影響基金投資決策，投資者預期分紅后基金凈值會大幅下降，因而盡快贖回。本文預期分紅的前一作用大于后者，因而假定，分紅與贖回率負相關。
假設7：基金分紅次數越多，申購率越高。
排除一些新基金公司為了急于擴大份額規模而采取大額、頻繁的“異常分紅”，根據有關假設3的說明，我們有理由相信，分紅次數多的基金是有實力、信息披露較完全的基金，而且申購成本非常低，因此，基金分紅次數越多，申購率越高。
假設8：基金分紅次數越多，贖回率越低。
基金分紅次數越多，越能惠及更多基金投資者，弱化其處置效應；同時，如果分紅總額波動不大，分紅次數多意味著單次分紅的減少，因而可以降低基金凈值下降的預期，有助于抑制贖回。因而，增加基金分紅次數有助于抑制贖回。
假設9：基金規模越大，申購率越高，贖回率越低。
基金規模越高，其管理收入越高，更易于擴大廣告支出、聘用明星基金經理、開發金融工具，形成規模效應，因而基金規模越大，申購率越高，贖回率越低。
三、模型設定與數據說明
（一）申購、贖回、凈贖回的動態面板模型
本文應用Stata10. 0軟件進行模型的參數估計。之所以選擇動態面板數據（DPD）估計，是因為被解釋變量（申購、贖回、凈贖回）的滯后項可能是重要的解釋變量，在差分時會產生內生性問題，動態面板數據法是解決該問題的一個較好選擇。通常先進行差分，再選用工具變量解決內生性問題。早期動態面板估計主要采用的是Andersen and Hsiao（1981）［23］方法，采用被解釋變量滯后二期以及滯后二、三期的差分作為工具變量。在此基礎上，Arellano和Bond（1991）［24］利用解釋變量與預定變量的滯后項、嚴格外生變量的差分作為工具變量進行估計，提高了動態面板的估計效率。但是這種方法假定隨機誤差項不存在自相關，當自回歸系數較高時，估計量表現出較大的不穩定性。Bundell和Bond（1998）［25］基于Arellano和Bover（1995）［26］的研究，利用其他矩條件推出系統GMM估計量，利用xtdpd以實現上述估計。本文應用動態面板數據的xtdpd法估計，使用該方法的關鍵在于對解釋變量選擇恰當的工具變量。根據上述理論回顧，申購、贖回、凈贖回三個方程的動態面板模型可設定為：
Yi, t＝ayi, t－1＋rβ1＋Xβ2＋vi＋εit（1）
其中，yi, t表示申購、贖回或者凈贖回等被解釋變量，α表示其影響系數，r表示滯后期與即期收益，β1是其系數向量，X表示市場收益、分紅、基金規模、基金收益標準差、市場收益標準差等控制變量，β2表示控制變量的系數向量，v表示個體效應，ε表示隨機效應?？紤]到面板數據已控制基金個體特征影響（如品牌、管理風格等），本文各方程進一步控制了市場收益、分紅、基金規模、基金收益標準差、市場收益標準差等因素影響，并根據實際顯著性程度與經濟含義進行取舍。變量定義如表1所示。
（二）數據說明及其描述性統計
本文所有數據來源于上海wind資訊與騰訊基金頻道。為消除開放式基金發行溢價期與贖回封閉期影響，同時考慮到平衡面板數據的方便，最終選擇的數據是2003－2007年所有開放式非貨幣基金的季度平衡面板數據。變量的描述統計表如表2所示。
為了進一步考察申購、贖回隨收益、分紅的動態變化趨勢，我們按時間分組求取其平均值，并繪制圖形如圖1所示。從圖形上可以看出，整個樣本期間，申購率、贖回率與收益率、大盤收益、分紅變動趨勢幾乎完全一致。但是，從圖形上我們還很難看出基金收益率與申購率、贖回率是否存在因果關系，而且隨著2006年國內開放式基金紛紛實施分紅策略后，分紅與基金申購、贖動走勢更接近。因而，要準確考察收益如何影響資金流的變動，有必要控制分紅、大盤等因素影響并進行進一步的計量實證。
四、實證結果與分析
由實證結果（表3）可以看出，基金收益與分紅對申購、贖回以及凈贖回的影響方式不盡相同；基金申購、贖回以及凈贖回與業績的關系是一種“反向選擇”；投資流滯后項、股市收益、分紅等也是影響投資流的重要因素。
（一）基金收益率對申購的影響
在控制市場收益率、分紅、基金收益、市場收益及風險、基金規模等因素影響后，從申購方程一、二實證結果可以看出，基金歷史收益率、當期收益與申購負相關，假設1不成立，與國外的研究不一致（Ippolito 1992［4］、Sirri 1998［5］、Froot et al., 2001［6］），這表明國內開放式基金申購是一種“異常申購”：資金流不是流向業績好的基金，而是流向業績差的基金。由此可以看出，投資者對優良基金的業績持續性缺乏信心，嚴重的風險規避心理使其寧愿申購收益率較低的基金。因為一般情況下，低收益率的基金凈值較低，申購成本低，輕裝上陣，“船小好調頭”，而申購高凈值基金，賬面收益高、風險大，容易一申購就被套牢。
（二）基金收益率對贖回的影響
從贖回實證結果（方程三、四）可以看出，無論是基金歷史收益或是即期收益，對贖回都有正的貢獻，基金投資者表現出明顯的“異常贖回”：業績越好，贖回越嚴重，業績越差反而越持有。這與國外大多數文獻實證結果相反，但中國臺灣基金投資者也具有此種“異常贖回”（Barber，2006）［7］。對此相關解釋是：
首先，從行為金融的前景理論 （Kahneman等，1979）［20］看來，“異常贖回”是投資者的處置效應（Shfrin等，1985）［27］，基金投資者具有S曲線的價值函數，在贏利與虧損時表現出的風險偏好態度迥然不同：在贏利區間風險規避，往往喜歡盡快變現，把賬面利潤轉化成現實利潤，落袋為安；而在賬面虧損時喜好風險，出于一種后悔厭惡的賭徒心理，不甘心實現損失，期待翻盤。
其次，開放式基金贖回機制的固有缺陷也易誘發投資者的處置效應。如果開放式基金的卓著業績不能持續，在業績卓著時，先贖回者會對同一基金的其他投資者施加負的外部性（李曜，2004）［17］。
再次，國內基金公司贖回費率單一，對短期贖回不征收額外贖回費。此種贖回費率制度無法阻止開放式基金的“友誼資金”、“捧場資金”在業績優良時立即撤離；也無法抑制機構投資者的短期套利活動。而國外基金的費率結構是持有時間越短、贖回費率越高，短期贖回費率的制度安排阻止了投資者短期內頻繁進出基金。Nanigian等（2008）［28］發現美國基金公司近些年越來越普遍收取短期贖回費率。
除此以外，國內開放式基金發行速度快、數量多、規模大也是開放式基金處置效應的一個重要原因。根據上海Wind資訊，開放式基金在成立之初的2001年僅有3只基金、資產規模不足61億；到2007年已發展為基金297只、資產規模約3000億；由于股市下跌，2008年開放式基金資產總值縮水到不足2000億，但基金數量已高達396只。新基金的大量、高規模發行，除了使其申購很難完成發行規模外，對市場舊基金產生了大力“抽錢”作用。
（三）基金收益率對凈贖回的影響
實證結果表明，即期收益率對凈贖回影響為正，進一步證實了國內學者觀點：中國開放式基金贖回是一種“異常凈贖回”［1－3］。至此，綜合基金收益對申購、贖回的影響，我們發現，中國開放式基金PFR恰好與美國基金PFR正反饋關系相反：業績與申購負相關，表現為“異常申購”；業績與贖回正相關，表現為“異常贖回”；申購、贖回隨業績的異常變動，導致了凈贖回與業績的異常變動，即“異常凈贖回”。
由此，國內開放式基金投資者的申購、贖回未能發揮其對基金的“優勝劣汰”作用，其對基金業績的反應是一種“反向選擇”。
（四）大盤對申購、贖回、凈贖回的影響
從表3結果可以看出，股市收益的提高有助于基金投資者申購，同時也會促使基金投資者的處置效應。其解釋如假設3、假設4所述。由于股市對贖回的影響大于申購，因而股市收益越高，凈贖回也越高。
股市風險越高，基金投資者申購、贖回同時增多，可用資金流替代（Massa, 2008）［15］與基金新老投資者反應方式不同 （Cashman等，2008）［9］來解釋：股市風險越高，基金分散風險的優勢越發凸顯，眾多股票投資者轉而投資于基金，因而基金申購增多；同時由于股市與基金關聯較強，基金的老投資者隨股市收益增加，處置效應增強。由于股市風險的前一作用大于后者，因而隨股市風險增加，基金凈贖回反而減少。
（五）分紅對申購、贖回、凈贖回的影響
分紅對申購影響為正（方程一、二），證實了我們的假設5。分紅對贖回的影響為正（方程三、四），與我們的預期（假設6）相反。對此解釋是，分紅雖然弱化了投資者的處置效應，但是這一作用未能完全抵補投資者對分紅后收益下滑的預期，分紅反而促進了贖回。
分紅對凈贖回的影響為負（方程五、六），國內學者也實證了分紅的這種負影響（劉志遠等，2004、陸蓉等，2007），但將其歸因于分紅對贖回的抑制。而我們通過上述分紅對申購、贖回的作用可知：分紅并沒有阻止投資者的贖回，其之所以對凈贖回影響為負，是因為對申購促進作用更大。分紅次數與申購正相關，與贖回負相關，證實了假設7與假設8的成立。
（六）基金規模、基金收益風險對申購、贖回、凈贖回的影響
實證結果還表明，基金規模對申購、贖回以及凈贖回沒有顯著影響。基金收益風險（標準差）越高，投資者申購越多、贖回越少。在消除市場收益、市場風險、基金收益等因素影響下，表現出此種關系，表明國內基金投資者未能有效識別風險，在基金投資中承擔了過多不必要的風險。
（七）申購、贖回、凈贖回不具有持續性
實證結果表明，無論是申購、贖回方程，或是凈贖回方程，被解釋變量滯后項影響系數均為負，表明國內開放式基金的投資流不具有持續性。其影響原因較為復雜，有待于進一步實證。值得一提的是，國內基金公司對管理規模的過于追求以及由此引發的非市場行為，可能是其重要原因之一。例如，在基金申購不足或發生大面積贖回時，可能存在申購救援行為，如2008年上半年基金管理公司、托管銀行、內部員工對基金的申購救援活動等。
五、結論與相關建議
本文通過動態面板方法，分別考察了開放式基金業績對申購、贖回以及凈贖回的影響，得出的主要結論是：基金申購與歷史業績、即期業績負相關；基金贖回、凈贖回與基金業績正相關；國內基金表現出與國外完全不同的PFR關系：基金投資者不僅表現出“異常贖回”，而且表現出“異常申購”，這兩者又導致了“異常凈贖回”。股市收益與風險有助于基金申購，但也會促使其老投資者的處置效應。分紅對凈贖回具有抑制作用，是因為其更有助于基金申購。除此以外，我們還發現，開放式基金投資流不具有持續性。
根據以上結論，我們可以得出以下推論：
Ⅰ. 投資者對開放式基金缺乏信心，風險規避、短期投機行為嚴重。他們偏好申購凈值低的基金，在基金凈值增長時厭惡損失，喜歡盡快贖回基金。
Ⅱ. 業績、分紅對贖回的優勝劣汰作用未能發揮?；鹗找嬖胶?、分紅越多，贖回越嚴重。
Ⅲ. 投資者容易根據股市行情與風險變化來選擇是否申購、贖回基金。
Ⅳ. 投資者對分紅、業績的異常反應，扭曲了開放式基金的分紅行為。
國內開放式基金按資產固定比例收取管理費，基金“旱澇保收”，有追求份額規模的激勵。由于分紅可以抑制凈贖回，而好業績反而會促進凈贖回，基金業紛紛采取“異常分紅”：分紅頻率高、數額大而且不顧基金承受能力。其后果是：基金公司為籌集資金分紅不得不拋售重倉股，給股市造成沖擊。而且，基金分紅雖然增加了申購，但也促進了贖回，基金新、舊投資者轉換頻繁，交易成本高企，投資流不穩定，阻礙開放式基金的持續發展。
基于本文結論，我們提出以下建議：
第一，基金投資者的“異常申購”、“異常贖回”說明開放式基金的投資流未能發揮其應有的優勝劣汰作用。為了糾正投資者的“異常申購”，基金公司有必要制定長期策略，從產品定位、機制設計、基金風格、投資理念等方面進行反思、調整，保持投資風格與業績的持續性。同時須加強信息披露，建立科學、多層次的基金業績排名體系，改善咨詢服務，增強投資者信心，弱化其風險厭惡趨向。其次，為了抑制“異常贖回”，基金業可以參照美國做法，設置短期贖回費率（持有時間越短，贖回費率越高），以抑制基金投資者的處置效應。在業績優良時，可以考慮設置臨時贖回封閉期或期權式承諾，以穩住老投資者；可考慮限制大額申購，防止其攤薄老投資者收益；再次，須防止機構投資者頻繁進出基金的套利活動。
投資基金的方式范文5
廣州為投資房產損失的社?；鹇駟?/p>
10午前發生的廣州社保基金案近日又被重提，由十10．18億元社保基金的86％用于房產投資，而10年的追討卻難挽回慘重的損失。
據悉，由于債務人消極逃債、當事人潛逃、樓盤爛尾等原因，導致很多資金背后牽扯著復雜的法律關系而難以追回，目前追回的基金僅3．6億元。廣州市市長張廣寧表示，如果社保基金無法追回將由政府埋單，廣州市政府將按照審計署的處理意見處理，由市財政填補缺口。
點評：政府的錢從哪兒來?恐怕羊毛出在羊身上。
雅居樂頻繁收購商業地產
4月2日，雅居樂(3383．HK)以1．89億元成功收購佛山市南海區一綜合商業發展項目，該項目建筑面積約5．3萬平方米。雅居樂計劃將此項目發展成為集商業購物、休閑娛樂及會議展覽為一體的大型商業貿易廣場。
這是雅居樂集團在一個月以內第二次出擊商業地產，就在3月是旬其收購了上海南京路路交叉口的金昌摩爾大廈，該項目總建筑面積為11．4萬平方米，整個項目總投資額度約達25．3億元。業內人士認的，對于擅長住宅開發的雅居樂來說，商業地產開發占比很小，此番連續收購商用物業，應是集團對公司戰略目標的重新定位。
點評：收購僅僅是資本運作的第一步，運營才是考驗真金白銀的關鍵。
外資銀行爭食房貸業務
4月2日，花旗銀行(中國)、匯豐銀行(中國)、渣打銀行(中國)和東亞銀行(中國)這四家首批外資銀行本地法入銀行開始營業。房貸按揭業務是外資銀行非?？粗氐臉I務，而他們的進人將改變中外資銀行的競爭格局。
不過，雖然房貸業務是一塊誘人的蛋糕，但外資銀行要想獲得一度之地還面臨不少困難。由于受網點、人力成本的限制，不可能撒網似的開展按揭，必須為客戶設立門襤；同時，目前多數新房按揭都實行開發商指定開發貸款銀行辦理按揭的模式，無形中把外資銀行擋在了門外，因此，外資銀行將選擇占比越來越重的二手房貸作為突破點。
點評：卓越的服務與理念是外資銀行打開市場的利器。
央行再上調存款準備金率
中國人民銀行4月5日決定，從2007年4月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0．5個百分點。這是進入2007年以來，央行第三次使用上調存款準備金率這一貨幣政策工具，也是史行自2006年以來，第6次上調存款準備金率。至此，存款準備金率達到10．5％。
這一政策與業內的預期一致。在此之前，市場普遍預期中國今年將繼續加強宏觀調控，年內可能多次提升存款準備金率，且不排除進一步升息的可能性。人民銀行將繼續防止貨幣信貸過快增長，引導金融機構優化信貸 結構。
點評：經濟過熱信號不退，央行調控不止。
北京城建成首家通過企業債融資的房企
3月26日，北京城建(600266．SH)了獲得5億元企業債發行額度的公告，進人企業債融資通道。這是第一家進人國家發改委2007年第一批企業債計劃中的房地產企業。
與傳統的銀行借款相比，發行企業債能為E市公司節省不少財務成本，發債成本以利息為主，目前一般企業和銀行貸款的利息差距在2個百分點左右，以50億元的發行額度為例，每年將為企業節省財務成本1億元，同時企業債還能鎖定未來的利率，不受利息變化影響。
雖然城建在企業債融資上取得了突破性進展，但僅獲5億元企業債額度，與其在2006年6月宣布的12億元債券相比已大大縮水，也折射了房企破冰企業債的艱難。
點評：在“融資”成為房企關鍵詞的今天，國企優勢日現。
八部委聯合整頓房產市場
從4月下旬起，一場房地產市場秩序專項整治行動將在建設部、國土資源部等八部門的聯合部署下全面展開，重點打擊房地產領域的違法違規、權錢交易行為，并將對在建并已進入商品房預售環節的房地產開發項目進行全而清理，對有投訴舉報的項目進行重點調查。
據了解，目前整頓的分工部署工作已完成，從4月下旬至2008年1月全面實施。建設部4月3日印發的《建設部稽查辦公室2007年工作要點》中也重點指出要對房產領域進行稽查(詳情可閱讀焦點欄目“八部委會戰地產審查年”一文)。
點評：更多的是表明政府的一種決心與姿態。
行情
北京一季度征土地增值稅3．5億
一季北京市對以前的房地產竣工項目進行了集中清算，入庫土地增值稅3．5億元，同比增收2．9億元，增長5．3倍。
北京市地稅局有關負責人表示，北京已做好土地增值稅全面預征的各項準備工作，北京土地增值稅征收細則將于本月底或下月初出臺。北京市正在制定城鎮土地使用稅具體稅率，本應在4月和10月征收的城鎮土地使用稅將到10月一并征收。
點評：土地不愧為地方政府生財的法寶。
地產上市公司業績穩定增長
4月份以來，地產上市公司陸續預告業績，4月6日，九家地產上市公司預告的公司業績顯示，大部分地產股業績持續穩定增長。
其中，金融街(000402)因公司今年一季度將確認F1寫字樓銷售收入19．60億元，導致一季度該公司凈利潤同比大幅增長高達3000％～3100％。同時該公司還披露已收回土地轉讓款2．3億元。富力地產(2777．HN)年報顯示，2006年富力地產營業額達到101．87億元，增幅達74％，毛利潤和經營凈利潤分別暴漲110％和135％，成為新晉的“百億豪門”地產“航母”。另悉，從3月6日到3月26日，其股價由12．88港元上升至17．7港元，僅20天漲幅達37％。
點評：從土地開發步入資本市場的房企能量得以空前釋放。
渣打銀行預警中國房市泡沫
渣打銀行最近研究報告認為，中國房地產市場已出現泡沫跡象。目前中國未歸還貸款總額占GDP的比重已由1997年的不到1％躥升至32％。
報告指出，衡量一國房地產市場是否出現泡沫，不能單純看房價，而應參照房屋租金(相當于股票市盈率)、建筑投入／GDP、未歸還按揭貸款／GDP等3項指標。統計發現，1998年-2006年間，中國房星租金價格翻了一番，而房價的漲幅遠大于租金漲幅。渣打還認為，中國房價上漲大多受流動性過利影響。
點評：外資慣使唱空做多的戲法。
京城酒店開打價格戰
4月4日，廣東經濟型酒店業“老大”――7天連鎖酒店集團主打低價牌高調進人北京市場，并計劃在年內開20家門店。業內人士認為這拉開了京城經濟酒店的價格戰。
7天連鎖酒店開出的價格是均價170元／天，比目前北京經濟型酒店低3成左右。目前，北京市三環內經濟型酒店價格基本在200元／天以上，CBD等商務區則能達到300元／天左右。專家認為隨著競爭者的增加，經濟型酒
店的價格將實現真正的經濟。
點評：中國經濟與城市化的高速發展為酒店業繪就了一幅美好藍圖。
滬甲級辦公樓上市量翻番
今年上海將有8幢合49．2萬平方米的甲級辦公樓上市，而去年僅5幢合23．4萬平方米。第一太平戴維斯研究報告顯示，目前上海中央商務區的空置率在6．1％，處在較低水平。
據統計，去年國際資本在上海房地產市場上的投資超過25億美元，其中約有40％投向辦公樓市場。2006年全年上海甲級辦公樓平均租金上漲11．7％，到2006年底，滬甲級辦公樓的總量達到334萬平方米，其中40％位于浦東區域。第一太平戴維斯預計未來幾年上海辦公樓需求仍將保持強勁勢頭，空置率持續走低、租金持續上揚。
點評：高度國際化支撐滬辦公物業市值堅挺。
上海高低價樓盤價差20倍
上海頂級豪宅的售價已經超過了5萬元／平方米，在頂級豪宅帶動下，上海市中心高級公寓售價都在2．5萬元／平方米以上。但在上海部分區域，_．些普通住宅的售價還不到2500元／平方米，4月第一周甚至出現了單價僅2279元的超低價樓盤，相差20倍。
據統計，2007年以來，有過成交記錄的3000元／平方米以下樓盤就超過了40個。
點評：警惕房地產市場結構從“橄欖型”變成“啞鈴狀”。
項目
奧北商街低價賣給浙商
日前，東亞?奧北商街將“辣”街北區4號樓整棟4000多平方米的獨立商業，和500多平方米的底商，以較低價格賣給了一位浙江投資客。據銷售人員介紹，目前商街以7000元／平方米的價格起售，由于總價低，很受投資者歡迎。
但業內人士卻對其良好的銷售業績表示擔憂，目前立水橋商業扎堆人市，明天第一城就有10萬左右的商業，還有隆德廣場等商業。市場如何迅速消化這些商業成為主要問題，明天商業中心在起價6980元／平方米的基礎上又推出“投資即返3年租金”的促銷模式。而該區域的住宅卻大多為高端項目，單價萬元的占主流。
點評：商業地產的失敗可能始于銷售成功。
美第一高樓或將落戶芝加哥
據國外媒體報道，芝加哥建筑師圣地亞哥?卡拉特拉瓦日前公布了其設計的美國第一高樓的初步方案。
這棟摩天大樓共有150層，總高度達609米，將擁有1200個房間，外形非常像一個鉆頭，被稱為“芝加哥之尖”。其地下停車場可同時停放1350輛汽車。此外，在其附近還將建設一座公園和一個大型貿易中心。設計師希望新的摩天大樓能夠成為芝加哥的新地標，并成為與John Hancock Center和Sears Tower并駕齊驅地區著名大廈。
據悉，這一設計方案將于今年四月被提交給芝加哥當地政府。至于新大廈的建設費用目前尚不得而知。
點評：未來建筑的趨勢是盡量將稀缺的土地價值最大化。
成都銀座兩億拍賣
在遭遇10年的冷落之后，高達42層成都最高爛尾樓――銀座大廈將于4月22日在成都公開拍賣，參考的拍賣價格是2億多元。該項目地處成都市中央商務區CBD核心范圍及成都三大商圈之一的騾馬商圈，拍賣面積約6．8萬平方米。
其實，銀座大廈早在1995年便由中國工商銀行四川省分行正式興建，1996年9月主體工程封頂，而1998年便陷入長達10年之久的停工。
點評：銀行制造的最高爛尾樓絕非因資本之渴。
海德公園一號66萬／m2創新高
日前，位于倫敦市中心海德公園旁的海德公園一號以66萬元／平方米的天價，再次刷新了世界樓盤售價紀錄，成為世界最昂貴的樓盤。
海德公園一號不僅緊鄰公園，樓盤一側的一米外就是地鐵口，地鐵口對面是倫敦最繁華的商業區之一――肯辛頓商業區的中心地帶，相鄰不遠是英國女王的官邸白金漢宮、大不列顛自然史博物館、泰晤士河。據悉，大廈的每個房間窗戶都裝設了防彈玻璃，電梯和出入口設有虹膜掃描身份識別系統。
點評：土地誠可貴，泡沫價更高。
西單MALL“外嫁”流產
本已以41億身價“外嫁”給愛爾蘭一基金的西單MALL遭遇了“退婚”事件。中冶集團負責人稱已經終止了該項目與愛爾蘭公司簽訂的整售協議，現在將以7億余元的價格掛牌出讓，只針對內資機構。西單MALL是西單改造工程的收尾之作。
業內人士認為西單MALL外嫁流產是受到“限外”政策的影響，大型商業項目出售給海外基金，必須得到有關部門的批準，協議終止很可能是未獲批準。而該項目優越的地理位置早就激發了各大投資機構的購買欲望，估計此次掛牌出讓將引發內資機構的新一輪競爭。
點評：政府日：肥水怎能流外人田?
西單文化廣場將改造
日前，北京市規劃委網站公示了西單文化廣場改造規劃設計方案，市民可上市規劃委官方網站進行查詢并提出意見。
據了解，廣場改造后，中心線上將恢復標志性的西單牌樓。同時，今年年底前西單路口至靈境胡同路口將建成空中步行系統，中友百貨、君太百貨、西單商場以及今年開業的西單地區最大商場西單MALL將在空中連接。
投資基金的方式范文6
為加快經濟適用住房（安居工程，下同）建設，促進經濟增長，經研究決定在今年第一批、第二批經濟適用住房建設計劃的基礎上追加第三批經濟適用住房建設計劃。現將申報第三批經濟適用住房建設計劃有關問題通知如下：
一、新增經濟適用住房建設項目應符合下列條件：
1、已通過劃撥方式取得建設用地或所需建設用地已納入年度土地供應計劃，且在今年內能進行實質性開發建設；
2、基礎設施、公建配套設施建設能及時到位，項目建成后，能投入正常使用；
3、能適應當地市場需求，具有良好的銷售前景；
4、已落實貸款擔保單位，或有與申請的貸款數額相對應的合法抵押物，并已取得有相應審批權限的當地商業銀行二級以上（含二級）分行的貸款承諾。
二、申報對象：
1、未列入98年第一、二批經濟適用住房建設計劃的市、縣；
2、能確保完成已下達的經濟適用住房建設計劃，且仍有較大市場需求的市、縣；
3、通過集資等方式自建住宅的工礦區、企事業單位（包括中央、省在當地的企事業單位）。
三、申報項目重點：
1、企事業單位在符合土地利用總體規劃和城市規劃的前提下，利用單位已取得建設用地使用權的土地，組織職工集資建設經濟適用住房的項目；
2、將已取得土地使用權或在建的普通商品住宅開發建設項目調整轉換為經濟適用住房的項目。
3、已列入今年前兩批經濟適用住房計劃并已開工，因加快建設進度或擴大在建規模需要追加貸款的項目。
四、申報程序：
1、各地計劃、建設、土地、銀行等部門要組成項目工作小組，對項目進行聯合篩選、審核，提出計劃草案。商業銀行要提前介入，對項目及貸款事宜及時提出意見，并落實貸款承辦銀行。
2、新增經濟適用住房建設項目經項目所在地計劃、建設、規劃、土地、銀行等部門共同確定后，由計劃、建設、土地部門和人民銀行聯合上報省、自治區、直轄市計委、建委（建設廳）、土地局和人民銀行，各省、自治區、直轄市計委、建委（建設廳）、土地局和人民銀行分行審核匯總后，將建設計劃（包括項目總計劃和本年度計劃）、信貸計劃（包括項目總計劃和本年度計劃）、土地利用計劃（包括項目總計劃和本年度計劃）聯合上報國家發展計劃委員會、建設部、國土資源部和中國人民銀行總行；承諾貸款銀行將承諾的信貸計劃上報省、自治區、直轄市商業銀行分行，并由各商業銀行分行匯總后報各商業銀行總行，同時抄報本地區人民銀行分行。
五、申報材料。
各市（縣）新增經濟適用住房建設計劃申報材料應包括以下主要內容：
1、第三批經濟適用住房（安居工程）建設計劃申報表（附表1）；
2、有審批權限的當地商業銀行二級以上（含二級）分行貸款承諾書；
3、新供應土地的項目需附土地管理部門意見；
