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國債期貨交易策略范文1
上市當日證監會主席肖鋼表示，作為我國第一個場內利率衍生品，國債期貨上市標志著我國期貨衍生品市場進入了一個新的發展階段。市場對國債期貨寄予厚望，認為其發展空間寬廣，對實體經濟意義重大，在未來甚至可能代替股指期貨成為期貨市場的王者。但是，剛剛獲得新生的國債期貨還很小，上市首日成交量不足4萬手，遠遠小于此前預期，到9月16日成交量和持倉量均創下上市10天以來新低。不過，由于銀行、保險等市場主角遲遲還未登場，現在的國債期貨交易更像是大戲開場前的一段預告片。
謹慎開鑼
盡管之前發生了“光大烏龍”事件，國債期貨還是如約上市，只是管理層采取了更加謹慎的策略。
根據中金所9月2日的《關于5年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知》，5年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價值的3%；從交割月份前一個月中旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為4%；從交割月份前一個月下旬的前一交易日結算時起，交易保證金暫定為5%。保證金均高于此前公布的“2%、3%和4%”的比例。
目前機構投資者大部分還不能入場，尤其銀監會和保監會還未對銀行與保險機構如何參與國債期貨“交易指引”，債券現貨持有量最多的兩大金融機構都還無緣登場。而根據證監會此前的《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》，基金參與國債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴格限制投機，而且對其投資比例做出嚴格限制。
對此，上海耀之資產管理中心衍生品主管熊赟向本刊記者表示：“中金所以先把這個產品穩定推出的策略為主，現在不僅是銀行和保險，所有的特殊機構法人戶都不能參與，只有券商自營戶和少數以普通公司名義注冊的一些私募機構賬戶可以進來，所以總體的參與者相當有限?！?/p>
這造成了上市初期國債期貨交易冷清的局面。從交易量看，熊赟以9月10號上午為例說明：“主力合約交易到上午為止3000手不到，如果按照5%期貨公司給出的保證金來算就是15個億，再看遠期合約交易量也就幾百手，大概也就六七百萬元的資金在里面交易?！?/p>
“我個人覺得有券商的自營戶在里面，個人投資者占比相對少一些，定價還是券商自營話語權多一點，雖然大銀行沒有進來，但是價格沒有偏離理論價格太遠，說明還是有比較理性的機構在里面。”熊赟說。
由于國債期貨聯通多個金融市場，限制機構參與可以防止金融產品之間發生連鎖反應，引發金融市場波動。因此，中金所目前就是讓大家都來試一下，如果交易平穩、交割等技術規則都沒有問題的話，再逐步把機構放進來。就接近市場的人士透露，目前較高的保證金比例也是暫時策略，當交易平穩運行之后會慢慢下調到更合理的水平。
至于國債期貨重新上市后表現冷清的情況，其改善有待于中金所將交割機制放得更靈活以及重要機構投資者的進場時間。從宏觀角度看，國債期貨是人民幣國際化和利率市場化的重要工具，如果市場活躍度不夠也會影響金融改革的進程。因此，如果交易量出現下滑，將不排除推出相應措施，以吸引更多投資者進場。
今非昔比
此次國債期貨上市，似乎怎樣謹小慎微都不為過，原因就是因為有18年前的慘痛失敗教訓。
早在1992年，上海證券交易曾經開放國債期貨交易，推出12個品種的國債期貨合約，只對機構投資者開放，但之后不久爆發了著名的“327國債事件”，造成“中國金融教父”管金生的悲劇。1995年5月，中國證監會發出通知，暫停國債期貨交易。我國第一次國債期貨試點失敗。
如今市場環境已經與多年前大不相同，制度設計也更加完備，我們是否已能夠避免多空絞殺的投機行為？
國金期貨首席經濟學家江明德向本刊記者表示，與20世紀90年代相比，當下國債現貨市場基礎已經更加成熟。目前，我國國債市場規模約為6.4萬億元人民幣，是全球第五大、亞洲第二大的債券市場，操縱體量如此大市場的可能性已經很小。而1995年國債市場總發行量不過約1000億元的規模，其中百分之七八十還不能交易。市場中資金多于現券，是造成數次 “多逼空”投機行為的基礎。
中期研究院金融研究部（北京）研發負責人宋楚平從制度設計上向本刊記者分析，18年前國債期貨的保證金只有1%，杠桿率更高，現在的保證金提高到3%，而且越接近交割日保證金還會逐步提高，這也讓操縱市場的可能性變得很小。另外，上世紀90年代時國債期貨交易系統有漏洞，沒有資金的情況下也可以進行買賣交割，現在規則更加完備，類似的漏洞都已堵上。
此外，目前利率市場化程度已經較高，除存貸款基準利率外，國債發行利率、回購利率以及銀行間同業市場拆借利率等都是透明公開的，這讓市場對政策的可預期性變得更高，沒有了成為投機市場的土壤。
隨著期貨市場近20年的發展，從各類商品期貨到股指期貨這樣的金融期貨產品，投資者經驗更加豐富，市場基礎已經更加成熟。金融市場的發展讓債券持有機構對能夠對沖利率風險的衍生品需求更加強烈，使國債期貨的套期保值功能具備了更加現實的基礎。
未來可期
到今年7月末，我國商業銀行持有記賬式國債為51464億元，占托管總量的68.91%。根據當前的國債存量測算，利率每上升1個百分點，國債市值便下降約3000億元，其中將近70%的損失都將屬于銀行。
市場普遍分析認為，我國未來5？10年的利率水平將呈逐漸走高的趨勢，在這種情況下，國債投資者急需一個產品來對沖利率風險。甚至有市場人士認為國債期貨是專為銀行解決利率風險設立的對沖工具也不為過，只是目前主角尚未粉墨登場。
“機構對利率衍生產品的需求非常強烈，在利率方面我們缺少做空工具，這是造成債券市場交易不活躍的重要原因。當利率市場化后，如果和利率相關的產品交易不活躍，利率市場化就推動不了，放開利率管制的意義也就不大?！?熊赟說。
我國債券市場上原來有一個可以做空的工具，叫做利率互換。但是由于互換門檻太高，需要銀行授信，還要簽交易商協會的主協議和一系列文件，交易手續復雜，所以市場上基本都不用。
比較而言，國債期貨則更具優勢。首先，在交易所交易可以規避信用風險。利率互換是和某個銀行簽協議，萬一對方出了問題就會有風險，這也是機構不愿意做的一個原因。而國債期貨投資者都是和交易所做對手方，即使有一方出現問題，有交易所可以控制風險。其次，國債期貨做空相對容易，50萬元人民幣就可以開一個交易賬戶。但如果做利率互換要銀行授信的話，沒有幾個億的現金流基本是不可能的。
另外，國債期貨的重推是人民幣國際化的重要里程碑?！叭嗣駧艧o風險利率多了一個流動性好、使用便利的市場化定價工具。這是近期其他金融創新的基礎，也是海外投資者接受人民幣作為儲值貨幣的理由之一?！?熊赟說。
銀行是國債的主要持有機構，銀行間市場也是債券交易的主要市場，占全國債券交易額的90%以上，因此銀行注定會成為國債期貨的主要玩家。那么，未來國債期貨的定價權是否會完全掌握在銀行手中，從而壟斷利率的定價權呢？
國債期貨交易策略范文2
【關鍵詞】國債期貨 全面風險管理
一、時代背景
國債期貨是衍生金融工具的一種，產生于20世紀70年代的美國。價格發現、規避風險、多元配置是國債期貨的主要功能。這對于完善金融市場體系，豐富投資者金融工具的選擇，防范非系統性金融風險具有重要意義。
20世紀90年代中期，由于期貨市場制度不健全、投資者自律意識薄弱以及監管層監管不到位等原因，我國期貨市場因“3·27”國債事件的爆發而處于長期關閉整頓的狀態。當今，我國國債期貨所處的時代背景已與過去有了很大不同，國債市場規模龐大，參與者眾多，品種齊全。同時，市場制度與相應的法律法規也趨于完善。重推國債期貨，各方面條件都已成熟。
2013年9月6日，五年期國債期貨合約在中國金融期貨交易所正式上市交易。這意味著我國在推動利率市場化改革，建立多層次資本市場的道路上邁進了重要一步。
二、國債期貨全面風險管理的內涵
關于全面風險管理的內涵，國際上較為通用的是美國COSO（全國虛假財務報告委員會的發起人委員會）2004年的《全面風險管理框架》。該報告通過三個維度的立體框架，深入分析和控制了企業風險管理的復雜問題。參考COSO報告，我們認為整個國債期貨的風險管理分為三個不同層級的風險要素，不同層級的風險要素構成整個國債期貨風險管理體系。各層級相互制約、交叉管理，根據風險的來源、類型、影響程度等因素，能夠全面準確地管理整個國債期貨所面對的風險，確保國債期貨平穩發展。
（一）國債期貨全面風險管理三個維度的立體框架
依據《巴塞爾協議Ⅲ》的相關劃分以及風險特點的不同，國債期貨面臨的各類業務風險主要分為信用風險、市場風險和操作風險三種。三大風險共同構成第一層級的要素；依據相關主體所處的不用地位以及看待問題的不同角度，國債期貨市場分為市場參與者、交易所以及監管層三類主體。三大主體共同構成第二層級的要素；借鑒COSO-ERM框架的管理要素，我們認為國債期貨全面風險管理體系應由風險識別、風險評估、風險應對等八個模塊組成。模塊共同構成第三層級的要素。同時，根據不同主體的風險爆發的可能性、危害性、可控程度等因素綜合考量，將風險分為高、中、低三檔。
（二）國債期貨不用層級的風險要素
1.第一層級的要素
（1）信用風險
主要是指由于交易對手沒有及時履約而導致的風險。主要分為交割前風險和交割風險。國債期貨交易由于實行交易對手雙方的保證金制度以及逐日結算制度，信用風險相對較低。但并不排除由于外部不利因素的沖擊或交易方自律意識薄弱而產生的風險。
（2）市場風險
主要是指因價格、利率、匯率等的變動而導致其價值發生變動的潛在風險。目前，價格風險和利率風險是國債期貨的主要市場風險。價格及利率的不利變動，會使相關主體產生較大的價值損失，嚴重時會導致對手方發生違約。
（3）操作風險
主要是指由于系統設置不完善、人員操作失誤或內控制度不健全等內部原因或是外部事件影響造成的業務錯誤而產生損失的風險。相對于信用風險和市場風險而言，操作風險存在于期貨交易的各個環節，因此發生頻率極高。由于期貨交易系統的復雜性，操作風險一旦發生，對整個市場的沖擊很大，且難以恢復。
2.第二層級的要素
市場參與者
隨著我國債券市場的多元化發展以及利率市場化改革步伐的加快，為了規避由此帶來的各種潛在金融風險，機構投資者成為參與國債期貨的主力軍，是國債期貨風險管理的主要對象。
商業銀行、保險公司及公募基金作為我國國債的主要持有機構，由于其巨大的頭寸及風險敞口，其對利率浮動的敏感性最強，利用國債期貨這一金融衍生工具進行利率風險管理的動機也最強。私募基金、券商資管、信托計劃及QFII等理性機構投資者，往往會因資產的多元化配置策略而部分持有國債等低風險品種，其投資國債期貨的動機也多為套利。部分風險偏好強的機構投資者、較大的散戶進入國債期貨市場，多為投機心理，其操作風格靈活多變，善于規避監管，是國債期貨爆發潛在風險的主要源頭。
交易所
我國國債期貨的主要交易場所是中國金融期貨交易所，主要交易品種為面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義的中期國債，以百元凈價報價，最小變動單位為0.002元，每日最大波動限制為上一交易日結算價的±2%，最低保證金為合約價值的2%。
考慮到歷史因素及控制市場風險，我國國債期貨保證金標準較高，期限套利成本也響應提高，從而有效地控制了投資者的交割數量，有效防范流動性風險，限制投機者的風險，降低市場參與者的違約率。因而，交易所層面的風險因素并不大。
監管層
國債期貨重啟之后，其規模存量、交易規則、參與主體等都與之前有了較大差別，同時，《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》以及《期貨經紀公司管理辦法》等相關法律法規也已相繼出臺。
巨大的存量規模意味著一旦風險爆發，其危害必然巨大，而交易規則的不確定，意味著風險的不確定，同時，市場參與主體更多，操作手法也更加復雜多變，這加大了監管難度。各個新的法律法規的出臺，要求監管當局積極學習，努力掌握新的監管要求與方法，這也對監管層提出了更高的要求。如果不積極適應新的制度，將造成市場無序，進而爆發風險。
3.第三層級的要素
（1）環境與目標設定
環境設定包括外部環境（市場、法律、文化等）和內部環境（組織架構、參與者等），是國債期貨全面風險管理的基礎。外部環境決定了市場的交易背景，內部環境決定了交易的穩定性。
目標設定是國債期貨交易的前提，這包括了參與者、交易所及監管層三者各自目標的設定。參與者要考慮目標收益，交易所更注重交易的公平有序，監管層的目的在于有效防范風險爆發。
（2）風險監督與識別
如今，國債期貨所處的監管環境已與過去有了很大不同，且由于交易本身的復雜性與靈活性，需要相關主體同步掌握交易規則及相關法律法規，能夠快速、及時地把握市場動向，發揮持續監管效力。
同時，包括信用風險、市場風險、流動性風險、交易風險以及法律風險等風險類型也產生了較大變化，這也要求監管方需熟悉各種類別的風險，在整個過程中能夠對風險進行有效判斷、識別，在此基礎上對風險進行事前預警和合理處置。同時，市場參與方為有效控制風險，風險識別也是重要一環。
（3）風險評估與處置
國債期貨的風險評估需要根據參與者的風險偏好，在內部評級模型的基礎上，結合當前市場狀況，定量地計算出某一風險要素爆發的可能性，這能夠為之后的風險處置提供有力參考。
處置可以從定性與定量兩個方面進行，首先，根據風險要素本身的風險信用等級，確定風險爆發的性質與影響范圍；其次，根據風險模型定量計算出的結果，精確處置風險。
三、結論及應用
國債期貨全面風險管理體系框架模型包含了國債期貨三種維度下共計九種風險類型，涵蓋了國債期貨運行過程的前、中、后各個環節。能夠較為全面的防范、發現、分析和處置風險。由于不同維度層面整體、同一維度不同個體之間的風險溢出水平各不相同。不同維度、不同風險類型的組合構成多種風險情形。這就需要我們在具體運用過程中，嚴格遵循事前、事中、事后的次序，防范在先，監管及時，處置合理。
（一）建立良好的市場環境及交易機制
（1）政府、交易所及行業協會等相關管理計劃應相互協作，根據市場環境的變化，及時頒布符合市場運行規律的法律條文，保障參與各方的權益。（2）要構建公開、透明的交易體系，全面披露各個環節的信息，使得交易雙方信息對等。（3）要健全保證金制度、持倉限額制度、大戶報告制度以及分級結算制度等風險控制制度，合理設定保證金比例及持倉量，提高交易雙方的違約成本，降低投資者信用風險。（4）要加快培育國債現貨市場，擴大現貨市場規模，豐富現貨品種與期限結構，為國債期貨市場提供一個合理的價格波動預期，從而抑制市場過度投機行為。
（二）遵循先定性，后定量，再處置的風險應對原則
首先，根據風險爆發的特征，判斷風險爆發所屬的業務類型（信用風險、市場風險、操作風險等）、相關主體（市場參與者、交易所、監管層等）及模塊（環境與目標設定、風險監督與識別、風險評估與處置等），將風險在每一個維度上合理歸類，大致估計風險爆發的嚴重程度。在此基礎上，根據風險計量模型及實際影響，使用壓力測試，計算出最好和最壞的情形，將風險鎖定在一個量化的范圍內，定量計算產生的損失。最后，結合風險性質、影響后果及已頒布的法律法規，對相關責任機構和責任人，進行合理處置。
（三）引進事后評價和改進機制
在風險事件結束后，根據問題的源泉、發生地點、風險類型及影響范圍，對此進行一個總體的評價。在此基礎上，對每一個維度的風險因素逐一進行評價。相關責任方進行有針對性的基礎知識及業務技巧教育，尤其是要培育整個國債期貨市場的風險管理文化，引導各方理性參與市場。逐步完善國債期貨全面風險管理體系框架模型的各個模塊，定期將對比模型理想狀況與現實情況，并做出相應改進，推進其理想化、合規化進程，使得整個模型不斷的自我糾正，自我發展，自我完善。保證我國國債期貨市場平穩、持續、健康運行。
參考文獻
[1]邱剛.我國國債期貨的風險管理研究[J].現代物業（中旬刊），2010（06）.
國債期貨交易策略范文3
期貨、基金、私募三方運作
據悉，青騅投資管理有限公司（后稱“青騅投資”）繼2012年4月通過華寶信托，發行了信托獲批股指期貨交易業務資格以來國內第一只陽光私募發行的股票量化全對沖產品之后，再次成立國內首只引入國債期貨作為對沖工具的債券對沖管理型產品“青騅1號債券對沖專項資產管理計劃”。該產品系青騅投資聯手國泰君安期貨及某基金公司子公司推出的一款專項資產管理計劃，資金已募集完畢并到位，于2013年8月14日正式宣告成立。
值得關注的是，該產品涉及到三方平臺，由多個管理人聯合操作?；鸸咀庸咀鳛橘Y產管理人，青騅投資公司作為投顧主要負責產品的投資策略，國泰君安期貨資管部門作為基金專戶資產受托人完成國債期貨端的交易。
分析人士指出，基金方作為特殊法人單位在期貨公司開立資管賬戶，并引入外部投資顧問參與、主導產品的設計和投資運作，這一合作模式在期貨資管領域尚屬首例，有望開創機構投資者合作參與期貨資管業務的熱潮。對于特殊法人單位參與期貨資管業務的模式也是全新的嘗試。
引入量化對沖策略
青騅投資作為長期專注從事債券和量化對沖領域的機構，在現券交易、利率策略、量化對沖和程序化交易平臺方面擁有得天獨厚的專業儲備和優勢，目前就等國債期貨上市，希望能在第一時間參與投資。股指期貨上市初期曾為投資者帶來了非?？捎^的低風險收益，青騅投資也希望通過第一時間參與國債期貨幫助投資者分享創新業務帶來的豐厚收益。
國債期貨交易策略范文4
期貨交易品種的作用
期貨交易品種的發展，是由期貨交易品種在期貨市場上所起的作用來決定的。選擇什么樣的期貨交易品種，最終取決于期貨市場上投資者的客觀需求。
1、市場經濟的發展需要期貨交易品種的多樣化。各個行業的風險組成了市場經濟的整體風險，期貨市場就是為不同行業提供相應的風險管理工具。隨著市場經濟的發展，就需要越來越多的期貨交易品種來分散和轉移風險。期貨交易品種在全球經濟活動中扮演著非常重要的角色，發達國家的經驗表明，市場經濟的發展需要期貨市場在更廣泛的領域發揮風險管理作用，因此，需要上市更多的期貨交易品種。
2、期貨交易品種的多樣化，對廣大投資者具有更強的吸引力。期貨交易品種是進行期貨交易的載體，是期貨市場的生命線，是期貨市場實現可持續發展的源泉。選擇不同的交易品種，取決于投資者對投資風險和受益的不同偏好。在理性投資的情況下，風險與收益是成正比例的，多樣化的期貨交易品種，會給投資者帶來更多的選擇機會，這使期貨市場對投資者的適應性大大增強。
3、期貨交易品種的差異性，可以加強期貨市場的資源優化配置作用。不同的期貨交易品種，或不同規格的同類期貨品種，會形成不同的期貨價格，其價格信號的引導作用，使期貨市場優化資源配置的作用可以得到最大限度的發揮。
期貨交易品種可持續發展構想
期貨市場是一個不斷發展的市場，它需要通過不斷創新交易品種來滿足廣大投資者不斷發展和變化的需要。只有有效滿足了這些需要，整個市場才能實現資源優化配置，期貨市場的發展才是可持續的。
增加大宗商品期貨品種
我國期貨市場經過十余年發展，一些大宗期貨品種如小麥、棉花、大豆、玉米、銅等運作較為成熟，基本發揮了其應有的經濟功能。2004年，我國全年期貨成交量為3億多手，成交額14多萬億元,同比分別增長9.23％和35.56％。目前，我國期貨市場的交易品種共有15個，掛牌交易的只有9個，同國外成熟的期貨市場相比，交易品種顯得十分匱乏，這就導致我國期貨市場不能滿足各行業投資者控制風險、獲取收益的需求，從而資源配置效率無法達到最優狀態。我國是一些大宗基礎性產品如農產品、能源、礦產資源等的主要生產國、消費國和貿易國，大宗品種有較深厚的現貨基礎，在公開、公平、公正競爭的條件下，形成的期貨價格具有代表性，能夠為國民經濟發展和改革服務。同時，一些基礎農產品和原材料都是國際化的商品，如能上市這些期貨品種，我們就不至于在國際貿易中處于被動地位。因此，盡快研究推出新的大宗期貨交易品種，如白糖、大米、石油、線材、食用油等是目前期貨市場中最為緊迫的一個問題。
盡快開展金融期貨交易
國際期貨市場自1972年推出金融期貨以來就逐步顯示出其強勁的發展勢頭,目前金融期貨已成為國際期貨市場發展的主流。金融期貨主要包括指數期貨、利率期貨及外匯期貨三大類。從發達國家實踐來看，金融期貨在其經濟發展中有著不可替代的經濟功能和作用。它首先通過對資本進行最有效、最經濟的分配和運用，使資本投向最有發展前景的產業；其次它通過轉移金融風險，使企業和機構更有效地進行套期保值，推動資源的有效配置，進一步促進生產力的提高；第三，它通過提高金融機構的風險管理能力來增強其國際競爭力。隨著我國資本市場的發展和各方面條件的不斷成熟，應盡快推出金融期貨品種，增強我國資本市場的抗風險能力。由于種種原因，我國股市持續低迷，不活躍，一個重要原因就是投資者沒有套期保值手段，如推出股票指數期貨交易，給市場提供分散風險的機制，就可以大大提高股市交易的安全性；隨著我國利率的進一步市場化，銀行及金融機構對分散利率風險的需求將愈加強烈，應根據國債市場發展情況適時推出國債期貨交易，促進我國金融市場體系的完善與發展；隨著經濟一體化進程的加快，我國在國際市場中的地位逐步提高，很多企業走出國門，參與國際競爭，在此過程中必然面臨如何回避外匯風險的問題，同時隨著改革開放的深入和經濟的發展，人民幣將在國際社會發揮越來越重要的作用，人民幣與國際貨幣市場的聯動將增強，價格變動的風險將加大，因此開展外匯期貨交易勢在必行。
推出適合中小投資者的品種
期貨市場是高風險的市場，要使其具有廣泛的參與性和相對穩定的流動性，才能促進期貨市場持續穩定的發展。開發和推出適合中小投資者的低風險品種，使市場參與者只要付出相對較低或少量可知金額的風險代價就可望獲得相對穩定的收益。如國外許多交易所為適應廣大中小投資者的需求，設計開發了一些小型期貨合約，為中小投資者提供保值和投資工具。國外成熟期貨市場還為廣大中小投資者開發并推出低風險的期貨基金，這些基金在運作過程中，將其中一部分資金投資于期貨市場等高風險市場以期獲得高收益，其余部分投資于有固定回報率的市場。我國也應學習其經驗，適時開發小型期貨合約、期貨基金等新產品，不斷完善期貨市場的品種結構，為廣大中小投資者提供更多的投資渠道，擴大期貨市場的參與者范圍，以此促進期貨市場的持續穩定發展。
早日上市商品期權
在國際期貨市場上，期權是一種運用廣泛的風險管理工具。近幾年來，全球期權交易發展較快。期貨市場是一高風險的市場，如能發展減少期貨市場風險的期權交易，利用靈活多樣的期權交易策略為廣大市場參與者提供進一步的投資避險工具，不僅有利于投資心態的穩定，更有助于完善期貨市場運行機制，提高期貨市場運行質量，促進期貨市場健康持續發展。
從國外商品期貨市場現狀來看，幾乎所有商品期貨都有相應的期權交易。期權以期貨為標的，是期貨的配套管理工具，它也是一種低風險的品種，能為投資者提供靈活多樣的投資避險工具，比期貨交易具有更大的魅力。期權是期貨的再保險。為了保證我國期貨市場持續穩定的發展，應早日推出現有商品期貨的期權交易，以更好地發揮期貨市場的經濟功能和作用，為國民經濟發展服務。
加強相關期貨品種的研究
目前，我國期貨市場上的交易品種，已在國民經濟發展中發揮了一定作用，如果能開發上市與現有品種相關聯的品種，一方面開發難度小、準備工作所需時間少，另一方面可以建立起配套的期貨交易品種體系，更好地滿足經濟發展和現貨相關行業規避風險的需求，促進期貨市場經濟功能的發揮和行業自身的發展。為進一步完善現有期貨交易品種體系，滿足相關行業規避風險、套期保值的需要，我們應加強相關期貨交易品種的研究，即研究與現有期貨交易品種關聯度高的品種，如小麥期貨，已推出了普通小麥、優質強筋小麥，若再研究推出混合小麥期貨交易，就可以進一步健全小麥期貨市場體系；又如在現有大豆、豆粕期貨交易的基礎上，再推出豆油期貨交易，可以完善大豆期貨市場體系；在現有銅、鋁期貨交易的基礎上，再研究推出鋅、鉛期貨交易，可以完善有色金屬期貨市場體系。
建立適應期貨市場可持續發展的品種上市機制
期貨品種匱乏是制約我國期貨市場持續發展的瓶頸，而建立適應期貨市場可持續發展的品種上市機制又是解決品種匱乏的關鍵之所在。根據我國的實際情況，期貨交易品種的上市機制應從以下幾個方面進行考慮：
成立期貨品種上市審批委員會。
期貨品種上市審批委員會由期貨行業主管部門、相關行業企業、專家學者以及行業協會的代表組成，他們以投票的方式審批交易所提交的擬上市品種設計方案，審批機構應該為常設機構，并定期召開審批會議。
逐步實行上市期貨品種核準制。
國外期貨市場上市新的交易品種，實行市場化原則，一般由交易所研究決定，報監管部門備案。如美國上市期貨交易品種，只要交易所證明其新上市品種合約是用來發現價格和生產經營者套期保值之用，且不會損害公眾的利益， 報美國期貨交易管理委員會備案后即可上市。我國期貨市場在品種上市方面，也應逐步建立實行上市期貨品種核準制。即由交易所根據國民經濟的發展和市場的需求，開發出市場對規避風險和發現價格需求強烈、具有投資價值的期貨品種，設計出科學的標準合約，制定出可行的風險控制措施，并對品種的發展潛力做出合理的預測，報經期貨行業主管部門核準后即可上市交易。
國債期貨交易策略范文5
關鍵詞：國債期貨 風險管理 產品設計 市場推廣
CME集團國債期貨新品種概況和初期運行情況
（一）新品種“Ultra 10”概況
芝加哥商業交易所集團（以下簡稱“CME集團”）于2016年1月11日上市利率類新品種“超級10年期美國中期國債期貨”（Ultra 10-Year U.S. Treasury Note Futures），并以“Ultra 10”作為新品種的代稱積極開展市場推廣。新品種推出后受到市場參與者的廣泛歡迎，參與者數量日漸增多，日均成交量和月末持倉量的絕對數量及在全部中長期國債期貨品種中的占比都取得了穩定而迅速的增長，較好發揮了風險管理功能。
CME集團的“超級”（Ultra）國債期貨與對應的原有期貨品種的主要區別在于可交割國債的到期期限。使用“超級”（Ultra）一詞除了體現新品種在滿足特定風險管理需求時的優越性，也是為了吸引市場關注，從而更有利于推廣新品種。實際上，在美國中長期國債期貨品種線上，CME集團并非第一次采用“超級”這個詞匯。2010年1月，CME集團推出“超級美國長期國債期貨”（Ultra U.S. Treasury Bond Futures），將其可交割券期限確定為25年以上，而將原有的美國長期國債期貨冠以“經典”（Classic）字樣，并將經典長期國債期貨的可交割券期限從“15年到30年”調整為“15年到25年”。
2016年1月上市的新品種“超級10年期美國中期國債期貨”（以下簡稱“Ultra 10國債期貨”）被設計為可交割券的原始期限不超過10年、剩余期限不少于9年5個月。由于美國財政部每3個月發行一期10年期國債，所以實際上只有最新發行的3期10年期國債可以用于交割。例如，可以用于Ultra10國債期貨2016年3月合約交割的國債只有2015年8月、11月和2016年2月發行的3期10年期國債。與之相比，原有的10年期國債期貨的可交割券應當滿足原始期限不超過10年、剩余期限不少于6年6個月。與經典長期國債期貨不同的是，原有的10年期國債期貨并未因新品種推出而調整可交割券期限。
雖然Ultra 10國債期貨只能使用最新發行的3期10年期國債交割，但最新發行的國債是最具有流動性的，按照當前的發行規?？梢员ＷC有充足的現券用于交割。在當前的美國國債收益率水平下，Ultra 10國債期貨的最便宜可交割券（The Cheapest To Deliver，以下簡稱“CTD券”）到期期限為9年5個月，能夠較好地對應10年期利率風險。與之相比，原有的10年期國債期貨可以用新發行的7年期國債現券進行交割，CTD券到期期限也接近于7年。因此，兩個品種可以分別用于收益率曲線上10年期和7年期的利率風險管理。
Ultra 10國債期貨上市后，CME集團擁有的美國中長期國債期貨品種概要如表1所示。
2.CTD券到期期限為CME集團提供的“當前CTD券到期期限”數據，時間點是Ultra 10國債期貨上市初期。
資料來源：CME集團
（二）新品種的初期運行情況
Ultra 10國債期貨上市第一周，CME集團即宣布新品種取得開門紅：上市最初4個交易日成交60968張合約，超過80家客戶參與交易，2016年1月14日持倉量達到20041張合約。在全球3個交易時段里，成交都很活躍。最早的成交發生在亞洲時段開盤時間，當時芝加哥所在時區的時間還是1月10日（周日）下午，這一點體現了金融期貨市場的全球性。
根據CME集團歷次公告的信息：2016年2月26日，Ultra 10國債期貨累計成交量已經超過100萬張合約，創造了CME集團170年歷史上新產品成交超過100萬張的最快紀錄；同時，已有來自美國、亞洲和歐洲的超過200家客戶參與了交易。2016年5月，Ultra 10國債期貨已有超過260個全球參與者，其中至少持有2000張合約的席位有25個。而到了2017年1月，全球參與者數量已超過300個，至少持有2000張合約的席位達到48個。
圖1和圖2展現了Ultra 10國債期貨上市以淼娜站成交量和月末持倉量，以及在全部中長期國債期貨品種中的占比。
從圖1來看，首先，Ultra 10國債期貨掛牌上市以來，日均成交量總體呈現增長趨勢，從2016年1月的約1.7萬張增長到2017年1月的約9.9萬張，最高值為2016年11月的約14.8萬張。由于CME集團以3個月為周期掛牌中長期國債期貨新合約，所以各品種的交易活躍程度也表現出周期性，發生主力合約移倉換月的2月、5月、8月和11月的日均成交量明顯高于前后月份。其次，雖然Ultra 10國債期貨日均成交量在全部中長期國債期貨品種中的占比仍比較小，但是相較于自身已經取得了較大的增長，從2016年1月的0.6%增長到2017年1月的3.4%，最高值為2016年12月的3.7%。
從圖2來看，Ultra 10國債期貨月末持倉量及其占比的增長趨勢，相較于日均成交量更加顯著。Ultra 10國債期貨月末持倉量從2016年1月末的約5.6萬張增長到2017年1月末的約31.3萬張，最高值為2016年11月末的約31.6萬張，在全部中長期國債期貨品種中的占比從2016年1月末的0.7%增長到2017年1月末的3.4%，最高值為2016年11月末的3.7%。
Ultra 10國債期貨的產品設計
（一）推出新品種的市場背景
CME集團推出中長期國債期貨新品種意圖解決的問題是：原有的10年期國債期貨（根據其彭博代碼，以下簡稱為“TY品種”）與經典長期國債期貨（以下簡稱為“US品種”）的CTD券到期期限的差別在2015年6月合約上突然大幅擴大，留下收益率曲線上很寬的一個區間沒有期貨品種覆蓋（見圖3）。美國中長期國債期貨品種線的整體均衡性遭到破壞，不利于投資者使用國債期貨產品有效管理利率風險。
上述問題的產生源于美國財政部在2001年早期至2006年早期暫停發行30年期長期國債。這個5年發行缺口帶來的影響是，US品種2015年3月合約的CTD券到期期限約為15年（2030年到期），而其2015年6月合約的CTD券到期期限卻一下子躍升至超過21年（2037年到期）。同時，TY品種的CTD券到期期限在兩個月份的合約上均為6年6個月。于是，TY品種和US品種CTD券對應的利率期限之差，即兩個品種管理的利率風險期限之差，從大約8年6個月突然擴大至大約15年。由于市場上缺少期貨品種對7年期和21年期之間的利率產品進行有效的風險管理，CME集團需要設計一個新的中長期國債期貨品種來填補這個缺口。
（二）新品種設計方案的對比和取舍
CME集團新品種的設計目標是，在美國國債收益率繼續保持低于6%（CME集團中長期國債期貨標的物的名義息票率）的情況下，使得新品種（以下簡稱為“TN品種”）對應9年6個月期限的利率風險，原有10年期國債期貨（TY品種）對應6年6個月期限的利率風險，經典長期國債期貨（US品種）對應21年5個月期限的利率風險，從而讓三者在收益率曲線上形成更好的平衡關系。
為此，CME集團設計了3種中長期國債期貨產品原型。3種產品原型在合約規模和最小報價單位方面都與原有TY品種相同（分別是10萬美元和1/32點的1/2，參見表1），關鍵差別在于可交割國債籃子的到期期限，其中：
原型A的可交割國債籃子為：原始期限為30年的長期國債或者原始期限為10年的中期國債，其剩余期限應當不超過15年且不少于9年5個月。
原型B的可交割國債籃子為：原始期限為10年的中期國債，其剩余期限應當不少于9年5個月。
原型C僅僅允許使用最新一期的10年期中期國債交割，即“單一CUSIP碼”模式。CUSIP碼是美國統一證券辨認委員會確定的證券編碼。
可交割國債范圍的寬窄決定了3種原型各自的優點和缺陷：
原型A的主要優點包括：一是在不同收益率環境下，新品種（TN品種）和原有10年期國債期貨（TY品種）共同確保了10年期利率風險能夠被覆蓋，而兩個品種管理的利率期限又不會彼此重合。當國債收益率低于6%的名義息票率時，TN品種對應收益率曲線上9年5個月的點（接近于10年期），TY品種對應6年6個月的點；當國債收益率高于6%時，TN品種對應15年期的點，TY品種對應10年期的點。二是預想有種類更多、發行規模更大的國債券種可以用于交割，具有更強的抗市場操縱能力。
原型A的主要缺陷包括：一是較早發行的具有更高息票率的長期國債可能成為CTD券。一方面，這些舊的長期國債交易不活躍，可能對交割帶來困難；另一方面，這些券種的息票率較高、久期較短，與最新發行的10年期國債具有不同的風險特性，使得TN品種在利率風險管理方面出現偏差。二是相當一部分的可交割長期國債已經進入本息分離交易1或者被美聯儲公開市場操作賬戶（SOMA）所持有，所以實際可交割規模并沒有預想的那么大。
原型B的主要優點包括：一是CTD券必然是最新3期l行的10年期國債，能夠更準確地反映10年期利率風險，因此使用TN品種管理10年期利率風險的效果更好。二是CTD券不太可能被SOMA大量持有或者大量進入本息分離交易。三是可交割國債籃子不會受到長期國債5年發行缺口的影響。
原型B的主要缺陷包括：一是相對于原型A，可交割國債規模較小。二是當市場收益率高于6%的名義息票率時，TN品種和TY品種對應的可能是靠近10年期長端的同一個CTD券，造成兩個品種對應的利率期限重合。當市場收益率顯著升高時，為了在整個中長期國債期貨品種線上形成平衡，可能需要將可交割國債籃子向原型A的方向擴展。
原型C的主要優點包括：與原型B類似，最新發行的10年期國債能夠更準確地反映10年期利率風險，并且可交割國債籃子不會受到長期國債5年發行缺口的影響。
原型C的主要缺陷包括：一是每個合約只允許單一CUSIP碼國債用于交割，限制了供給量，容易造成市場操縱和逼倉。二是為了降低縱的可能性，需要設置非常低的持倉限額，使得TN品種無法充分發揮風險管理功能。
比較3個原型的優缺點，可交割國債范圍帶來的影響主要體現在抗市場操縱能力與跟蹤利率風險精確性之間的取舍?？山桓顕鴤秶綄?，則抗市場操縱能力越強，但是可交割籃子中的債券差別也越大，更容易出現CTD券與新發行10年期國債風險性質差別過大的情況，給精確管理利率風險帶來困難。反之，可交割國債范圍越窄、越接近新發行的10年期國債，則跟蹤10年期利率風險的精確度越高，但是存在由于可交割國債規模不足而引起市場操縱和逼倉的風險，同樣限制了風險管理功能的發揮。
最終，CME集團在廣泛征求國債期貨市場參與者意見的基礎上，基于原型B完成了產品設計。相較于原型A和原型C，原型B是一個折衷的方案，同時兼顧了抗市場操縱能力和跟蹤利率風險精確性。CME集團認為，基于原型B的新品種在當前收益率環境下能夠較為準確地反映10年期國債利率風險，較好地滿足市場參與者的風險管理需求；同時，如果美國財政部保持當時的國債發行規模和頻率不變（連續3期國債的總供給量大約為1770億美元），那么CTD券規模將會足夠大，從而克服抗操縱能力不足的缺陷。CME集團未來也有可能在收益率環境發生變化時調整合約設計，如將交割籃子向原型A的方向擴展。
需要說明的是，最終設計方案的確定是在交易所與市場參與者充分溝通的基礎上達成的，既體現了產品研發人員的智慧，也是市場參與者意見的集中反映。這一點將在下一小節進一步說明。
Ultra 10國債期貨的市場推廣與交流互動
（一）產品設計階段充分征求市場意見
新品種的需求來自市場，最終使用者是國債期貨市場參與者，能否充分獲取和準確解讀市場參與者的意見決定了新品種的成敗。因此，CME集團針對中長期國債期貨新品種所作的市場推廣與交流互動，在產品設計階段就已經開始了，重點在于將交易所的原型方案和設計思路廣而告之，以及充分收集廣大市場參與者的反饋意見。
CME集團介紹設計中的原型方案時，所采用的是稱為在線研討會（Webinar）的特色方式。研討會主要包含一段配有語音解說的幻燈片演示視頻，幻燈片詳細介紹了3種原型方案以及各自的優點和缺陷，并在最后請求市場參與者就尚未考慮到的缺陷和可能的其他設計方案給出反饋。市場參與者可以在研討會結束之后隨時回到這個網頁反饋意見，除了選擇自己更加偏好的產品原型之外，還可以自由發表意見、提問或者提出新的產品設計方案。
（二）新品種上市后的持續推廣
Ultra 10國債期貨上市后，CME集團網站為其設計了醒目的“Ultra 10”文字標識，開辟了專門的主頁，通過專門主頁、官方新聞稿和投資者教育欄目為國債期貨市場參與者持續更新Ultra 10國債期貨的相關信息。
信息主要包括以下三個方面：第一，多次公告Ultra 10國債期貨上市后在成交量、持倉量、參與投資者數量等方面取得的成績，增強市場信心。第二，宣傳Ultra 10國債期貨能夠為市場參與者管理利率風險帶來的益處。第三，具體介紹利用Ultra 10國債期貨可以實現的交易策略。
啟示與思考
目前我國已經初步形成覆蓋股權、利率、農產品、金屬、能源和化工等領域的期貨及衍生品體系，但是仍然無法充分滿足實體經濟需求，需要進一步加快產品創新步伐。雖然我國當前的期貨品種上市制度與美國市場有很大不同，但是仍然能從CME集團的Ultra 10國債期貨案例中獲得有益啟示。
第一，創新是金融市場發展的不竭動力。美國的期貨市場發展已有將近170年歷史，金融期貨發展也有超過40年歷史，已經是全球最為成熟的市場。但是伴隨著市場環境變化和科學技術進步，美國期貨市場上的產品創新、制度創新、技術創新至今仍然層出不窮，不斷滿足著廣大市場參與者千變萬化的風險管理需求。本文案例中的Ultra 10國債期貨就是為了應對原有中長期國債期貨品種不能精確管理10年期利率風險而設計推出的，是對原有品種線的創新性補充。同時，只有3期最新發行國債可用于交割的設計也較為獨特，產品實際運行情況也打消了關于可交割券規模不足的擔心。
第二，成功的金融產品創新來源于市場主體的真實需求。例如，本文案例中原有中長期國債期貨品種線所管理的利率風險期限間隔擴大，需要新品種來更好地管理10年期利率風險。脫離市場需求推出的金融產品很容易淪為炒作工具，造成市場風險。
第三，期貨新品種的設計開發需要與市場參與者充分溝通，并且可以與市場推廣工作相融合。市場參與者是期貨產品的終端使用者，CME集團盡早邀請他們對產品原型方案給出意見建議，一方面可以集中全市場智慧，選擇最適合大多數終端用戶的設計方案，另一方面可以在新品種上市前引發廣泛討論，匯聚市場人氣。
第四，期貨新品種的市場推廣工作應當緊緊圍繞服務市場參與者的風險管理需求。雖然一些境外交易所在新品種推廣階段會向最先參與交易的會員提供獎勵或者手續費優惠，從而有助于形成初期流動性，但是新品種的流動性能否長期保持并穩定增長，關鍵還在于能否滿足市場參與者的風險管理需求。本文案例中，CME集團積極宣傳新品種在管理10年期利率風險方面的優勢，并分享關于交易策略的研究成果，有利于市場參與者更有效地使用新品種管理市場風險。
對我國期貨產品創新的建議
（一）進一步完善我國國債期貨產品體系，便利國債市場參與者更好地管理利率風險
一是在評估市場需求的基礎上，逐步推出中短期和更長期限的國債期貨產品。目前我國已上市5年期和10年期國債期貨，對收益率曲線中段形成較好覆蓋。而我國財政部也在發行短至3年、1年，長至30年、50年的國債現券，這些現券的投資者也需要相應期限的期貨產品管理利率風險。二是借鑒Ultra 10國債期貨的設計經驗，提升跟蹤利率風險精確性。我國的10年期國債期貨可交割券期限范圍較寬，在特定的收益率環境下也可能出現與美國原有10年期國債期貨類似的問題，即無法管理10年期利率風險。
（二）在期貨新品種預研階段充分吸收市場意見，并積極開展形式靈活的市場推廣
一是采用現代化通訊手段，在產品設計開發和上市運行全過程中，保持與市場參與者有效溝通。借鑒CME集團在Ultra 10國債期貨產品設計中與市場參與者交流互動的經驗，我國期貨交易所也可以采用更有效的媒體、更鮮活的語言、更具互動性的活動加強與市場參與者的交流，借助市場智慧不斷完善產品。交流應當注重雙向互動，避免一味單向傳播。二是使用更加醒目的詞匯為新品種冠名，提升產品推廣效果。本文案例中，如果想在名稱中把新品種與原有品種的具體差別反映出來將過于復雜，而“超級”（Ultra）這個詞匯既能吸引市場關注，又能體現新品種在管理特定風險時的優越性。借鑒這一經驗，對于市場矚目的新品種，我國期貨交易所可以將市場對其“俗稱”美化或者自創引人注目的新鮮詞匯，在推廣活動中積極使用。
（三）推進期貨新品種上市制度改革，優化新品種上市流程
國債期貨交易策略范文6
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2015-4-6
投資者報
近20年來，隨著金融信息化建設的不斷完善以及金融工程學和金融數學理論的不斷發展。量化交易逐漸從幕后走向臺前，逐漸被廣大投資者認識、接受。據統計顯示，在美國的證券市場中有60%的指令是由程序發出的，占比十分可觀。
從國內外歷史經驗上看，量化交易的持倉周期一般較短，頻繁地進出操作，要求交易標的必須具有良好的流動性，并且價格波動較大以便獲利。
期貨合約作為交易所上市的標準資產，往往具有極好的流動性，而且支持做空和T+0結算，交易手續費低廉，是量化投資的理想對象。如國外的標準普爾500指數期貨、美國國債期貨、布倫特原油期貨，國內的股指期貨、塑料、白糖、PTA期貨等，都是量化交易者青睞的交易標的。
幾種典型的期貨量化交易策略
經過20余年的發展，期貨量化交易的理論和實踐有了較大的發展，誕生了多種不同思路的量化交易策略。
1. 期貨期限套利策略
期限套利是最常見的期貨套利策略，賺取現貨和期貨的瞬間價差，以股指期貨為例，當滬深300股指期貨價格顯著高于現貨時，可以做空股指期貨，同時買入滬深300一攬子股票，等待價差減小后將期貨和現貨頭寸平倉。同樣對于商品期貨，也可以有類似的期現套利操作。筆者在實際應用這種策略操盤時發現，當基差擴大至30基點和負基差時，可明顯觀察到有大量套利盤平倉。
采用這種策略操作存在的問題是，雖然套利策略相比單邊投機策略風險較小，但若期貨和現貨價差繼續擴大，則頭寸將面臨損失。另外，一手股指期貨對應的是100萬元左右的現貨資產，加上股指期貨的保證金，一個套利頭寸的建倉成本在115萬元左右，僅適合資金量較大的投資者。
2. 跨品種統計套利策略
在期貨市場往往存在統計相關性較高的期貨品種，如大豆和豆油、豆粕，原油和塑料，菜籽油和菜粕等等。若當前價差顯著大于或者小于歷史水平時，可以建立頭寸，等待二者的價差恢復到正常水平。與期限套利相同，統計套利也面臨著當價差擴大后頭寸面臨損失的風險。
3. 趨勢跟蹤類策略
與主觀交易經常預測未來行情走勢不同，趨勢跟蹤類策略往往不預測也不預見，它們以價格為基礎，每當價格有所變動發出趨勢信號時，就跟進追漲殺跌。比較經典的趨勢跟蹤型策略有均線交易系統、MACD交易系統、布林帶交易系統等。量化交易員往往使用不止一個指標來識別趨勢，并利用多種過濾方法來過濾虛假信號，提高勝率。
4. 事件驅動型量化交易策略
隨著自然語言處理和數據挖掘技術的不斷增長，出現了基于輿情挖掘的交易策略，量化交易者的服務器會在互聯網搜索任何與該期貨合約有關的文本的信息，基于搜集到的信息判斷該合約在短期內的價格走勢。
5. 高頻交易策略
隨著計算機技術和網絡技術的不斷發展，傳統基于K線交易系統的交易速度，已經無法滿足量化交易者的需求。從而產生了以Tick數據為單位的高頻交易策略，現有的高頻交易策略包括自動做市，訂單流跟蹤，統計套利等。高頻交易成功的關鍵在于交易速度，為了追求極致，高頻交易者往往不惜花重金在期貨交易所周邊購置服務器，以圖達到最快的交易速度。
主觀交易VS程序化交易
關于主觀交易和量化交易孰優孰劣的問題一直是投資界爭論的話題。從經驗上看，若交易方法得當，輔以不錯的手氣，主觀交易往往能在短時間內帶來巨大的收益，但是由于投資者在主觀交易中經常違背交易紀律，不能做到堅決的止盈和止損，“凈身出戶”的例子屢見不鮮。
與主觀交易不同，量化交易的交易紀律是由計算機程序保證的，若價格運行到程序設定的止損點位時計算機會堅決止損，不會出現主觀交易者常犯的“死扛等反彈”的情況，其收益曲線一般較主觀交易者更為穩定。除了維護交易紀律，量化投資者對比主觀人工交易者還有以下幾點比較優勢：
1. 體力與精力
受制于體力和腦力，主觀交易者無法時刻保持最旺盛的精力，進而影響交易績效。而且當前三大商品期貨交易所紛紛推出了夜盤交易，這更對主觀交易者的腦力和體力提出了嚴峻挑戰。
2. 交易速度與滑點
主觀交易者在投資決策前需要用肉眼收集相關信息，進行思路整理，進行必要的計算，最后打開軟件下單，即使是最富有經驗的交易員完成這一系列動作平均也需要5秒左右的時間，對于以日內短期交易為主的期貨交易來說，5秒延遲的滑點成本巨大，嚴重影響交易績效。而由計算機執行的量化交易從收集信息到執行交易，僅僅需要毫秒級別的時間，滑點成本顯著小于主觀交易者。
3. 理性與感性
按照行為經濟學的理論，投資者在投資活動中存在各種認知偏差。如損失厭惡偏差，自確認偏差、參照點偏差、過度自信偏差、后悔厭惡偏差等等，這些負面的認知偏差往往令主觀交易者在金錢與身體上面臨雙層煎熬，而計算機執行的量化交易顯然無需考慮此問題。
近日，微量網和國內某媒體合作舉辦了“首屆全國期貨全明星人機大戰實盤爭霸賽”，通過對比主觀交易組和程序化交易組的成績我們發現了有趣的結果。大賽排名前十名的選手中主觀交易和程序化交易各一半，其中前3名全部都是主觀交易選手，但在11名到50名的選手中，程序化組的選手卻占到70%以上，而且即使排名靠前的主觀交易選手大都是身經百戰，程序化交易選手的平均回撤率也顯著小于主觀交易選手，達到8%之多。
量化交易發展空間巨大
2005年之后，伴隨著量化投資的傳播，程序化交易開始出現在內地市場。在開始階段，量化交易主要利用模型辨別交易信號，并以手工下單為主。
2010年股指期貨推出后，由于市場流動性好，交易信號明顯，成為程序化交易的主要標的，但參與量化交易的仍然以機構投資者居多。2011年至2012年，市場上涌現出文華財經、交易開拓者、天語等交易軟件，他們大多使用簡單，上手容易，推動了程序化交易的普及，使采用程序化交易的投資者數量快速增加。2012 年開始，隨著期貨資管的開閘，私募基金開始大量利用程序化交易參與到期貨市場中，程序化交易技術和成交量均得到飛速發展。
