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科技公司上市要求范文1
中國高科技企業融資包含四方面內容：第一，中國高科技企業融資的渠道；第二，中國高科技企業的融資策略，亦即如何結合各種融資渠道的特點和企業自身的發展狀況進行融資；第三，中國高科技企業海外上市的策略和要求；最后，中國高科技企業在資本市場上遇到的問題及其解決辦法。
一、融資渠道
目前，中國高科技企業的融資渠道主要有創業資本、資本市場和銀行貸款。最近一段時間國內談論最多的是創業投資和公司上市，企業能否在國外上市，應該上市還是另外謀求融資或銀行貸款等是大家共同關心的問題。實際上在不同發展階段，面對不同的資金需求或者在不同市場情況下，為了不同的目的，企業應該采取不同的融資策略；不能一概而論，也沒有統一的答案。
作為高科技領域的企業家，應該了解不同融資渠道的特點和要求。首先是創業資本的特征。創業資本是由專業人士管理的基金，用于新建高速成長和極具發展潛力企業的股權投資，創業資本只占投資企業的少數股權，但它不是一個被動的投資者。創業投資家往往會親自參與企業管理，憑借其以往的投資經驗來協助企業發展，以獲得最大的企業價值。創業資本的投資周期一般較長，三到七年的時間，需要以退出的方式結束他們的投資。退出是一個通過套現獲取回報的過程。一種退出方式是企業上市或收購兼并：上市企業的投資資本可以在市場上出售；收購兼并是將投資股權轉讓給企業創立者或其他投資者。由于創業資本所承擔的風險較高，所以期望的投資回報也相當高。當今眾多成功高科技企業，比如微軟、英特爾、太陽、康柏、蘋果等發展的初期都曾通過創業資本獲得投資。
中國高科技企業融資問題在今年才獲得廣泛關注，國際適用的融資工具也是剛剛被國內高科技企業了解，因此外國創業資本在中國的投資案例屈指可數，只有四通方利、金蝶科技、愛立信和瀛海威等少數幾例。中國從80年代中期開始探索建立專門的創業投資機構，如中國新技術創業投資公司和中國經濟技術投資擔保公司等，為高新科技發展提供信貸支持和擔保；一些地方政府附屬機構和地方政府發起的投資公司也開始從事創業投資；此外，中國各高科技園區設立的創業中心也具有創業投資性質，然而，目前中國還未形成成熟的創業投資體系。主要問題包括：
第一，不同于西方以私人為主的創業資本體制，中國創業投資的機構以官辦為主；
第二，創業的資本來源不足，規模較小，高科技園區的創業中心更缺乏實力；
第三，投資方式以信貸和信貸擔保為主，不同于西方創業資本以股權投資為主；
第四，缺少市場化的投資機制，既缺乏高科技項目的來源，又缺乏篩選、鑒定高科技項目的能力，創業資本缺乏一個靈活有效的套現機制。
資本市場是高科技企業的主要融資渠道之一。對于中國高科技企業而言，A股市場仍然是目前主要可以利用的市場。從1997年A股市場掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業在A股市場上市，如中國最大的軟件企業清華同方，另外一些民營高科技企業也通過買殼上市，四通、方正和聯想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場以外，香港將在今年推出創業板市場，適合處于創業階段的高科技企業上市，創業板市場的建立將拓寬中國高科技企業在海外上市的渠道。美國的NASDAQ市場為推動美國高科技的發展作了重大的貢獻，但到目前為止，還沒有中國高科技企業在其成功上市的案例。據報道，NASDAQ正與中國政府有關部門商討今年挑選三到六家企業上市。
另外一個融資渠道是銀行貸款。商業銀行的理想貸款對象是經營穩健、財務風險較低的企業，而高科技企業尤其是處于創業階段的高科技企業承擔的風險極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風險和收益不兌現的情況下除非創始股東有足夠的資產作為抵押，否則創業高科技企業很難獲得銀行貸款。另外中國高科技企業規模比較小，資產額也較低，其中不少是民營企業，很難獲得商業銀行的貸款；即使獲得商業貸款，其成本也很高。中國政府為推動中小企業和高科技企業的發展，已采取措施鼓勵銀行向民營高科技企業貸款；因此，中國高科技企業的貸款環境將會有所改善。成熟高科技企業在具備了穩定的產品和市場，良好的前景和穩健的財務狀況后會有機會獲得銀行貸款。
三種融資渠道各有其特點，從風險回報的角度來看，不同的投資者應承受的風險不同，要求的回報也不一樣，風險資本是高風險高回報，股票投資的風險高回報也高，銀行貸款只能承受較低的風險，要求的回報也比較低，一般只有固定的利息收益。
從資金規模來看，資本市場匯集了基金、機構投資者和散戶的投資者，所能提供的資金規模比較龐大；風險基金由追求高風險高回報的小部分投資者提供，規模比較小；銀行貸款根據不同情況提供少量或大量資金。
從參與公司管理的角度來看，風險投資者往往要積極參與公司的管理，股票投資者一般不會參與公司日常的業務，商業銀行也絕對不會參與公司的管理。
從退出變現的角度來看，風險資本以上市和轉讓投資退出，股票投資者在市場上投資股票，商業銀行以回收本金利息退出。
中國高科技企業在確定融資策略時可考慮的范圍很廣，包括經濟和非經濟的因素。經濟因素包括外界因素，如企業未來的融資優勢，吸引力以及價值；這里還有一些主觀因素，如高科技股東對融資成本的判斷和接受的程度。就非經濟因素而言，高科技企業股東會可能會考慮自己投資價值的變現、資產和投資的安全性、提高企業知名度以及對員工利益的照顧和獎勵等，這些非經濟因素有時會對高科技企業選擇融資產生重大影響，但過多考慮這些非經濟因素，忽視企業發展最根本的目的，對企業在資本市場上的吸引力有著不利的影響。
二、融資策略
股東在選擇不同融資渠道時，應該衡量自己企業的特點、優勢和對資金提供者的吸引力，考慮不同融資方式對企業融資量、籌集資金所需時間、融資成本的影響。
高科技企業的發展基本上可以分成五個階段。第一個是創立階段，在這個階段，新發明和新技術已經產生，需要對產品和市場進行可行性研究。企業尚未投入生產，資金需求量比較小，但投資的風險相對較大；第二個是研究和開發階段，在這個階段經過對新產品的不斷研究和開發，產品已經符合市場需求，企業資金需求量比較大，風險也很高；第三個階段是市場導入階段。在這個階段新產品進入市場并被不斷推廣，發展潛力已經初步顯現，企業開始獲得銷售收入，風險減小，但仍然需要大量資金來擴大生產和組織銷售；第四個階段是增長階段，在這個階段新產品被市場接受，市場份額不斷擴大，企業開始盈利，風險降至很小，但是需要巨額資金來滿足市場增長的需要；第五個階段是成熟的階段，市場已經穩定，企業大量地盈利，資金需求相對穩定。
高科技企業應該結合自身的發展狀況和融資渠道的特點進行融資：創立階段由于風險巨大，難以吸引外部投資者，但由于資金需求不大，一般創業者個人投資就可以滿足，也有一些風險基金在這個時候進行投資，這被稱做種子投資；研究和導入市場階段由于風險大，上市和銀行貸款幾乎不可能，風險資本正好可以滿足這個階段對資金的需求；增長階段由于業務發展迅速，企業開始盈利，前景已經很明朗，風險比較小，企業有機會進入資本市場獲取大量資金，以滿足巨大的資金需求，此時一些商業銀行愿意提供貸款，同時一些風險資本也進行投資，上市以后，風險資本一般會退出；成熟階段高科技企業和其他行業的成熟企業類似，以資本市場和銀行貸款作為融資渠道，風險資本基本上套現退出。
根據亞洲風險投資協會的統計，到1996年底，亞洲風險投資總額達到197億美元，其中大概47%分布在擴展階段，23%分布在成熟階段，20%分布在起步階段，創業階段的基金只有5%，因此從吸引風險投資來說，高科技企業的創業者和股東應該考慮到其企業的特性和對風險投資基金的吸引力。
基金需求量也是高科技企業尋求融資時必須考慮的重要因素。一方面高科技企業的創業者應針對企業特點，根據資金需求量來確定融資策略，未雨綢繆，作出資金預算，并根據不同融資方式所需時間和市場情況來進行策劃。例如，創業階段所需資金量不大，融資可以通過擔?；虻盅韩@得銀行貸款解決；創業者還應考慮融資的成本和回報因素。銀行貸款、債務融資和可換股債券要求固定回報，這些資金的提供者不會與創業者分擔風險，但也不能共享收益。創業投資承擔高風險又追求高回報，有苛刻的要求，對創業者來說，風險基金投資者對企業的股值一般很難出現偏高甚至失重的情況，相比之下，上市的企業股值最高，融資成本最低，而且籌集基金量最大，但是資本市場投資者也對上市企業有嚴格的要求，并不是每個企業都適合上市。
在確定融資策略時，創業者還要考慮融資所需的時間和靈活性。一般來說能否取得銀行貸款，取決于企業的資產狀況和還貸能力，較少受外界資本市場因素的干擾，而上市時機較易受外界資本變動的影響。由于從開始籌備到上市發行一般需要四到六個月的時間，國際資本市場的不穩定因素更加重了上市的不穩定性。風險投資也需要一定時間進行項目評估和取得內部審批。雖然不象上市受外界資本市場影響那么大，但很多風險投資都以上市作為主要套現方式，所以對未來一段時間資本市場的預測，對風險投資者的投資決定來說非常重要。高科技企業創業者在作出融資計劃時，需要全盤考慮，甚至準備在某些情況下犧牲短期利益以獲得長期較大的利益。經常有些企業界人士和我們商討企業在海外上市的可能性，我們坦白的告訴他們，現在不是上市的好時機。這家企業應該在現階段引入風險投資，爭取在未來一兩年內上市。因為有些企業規模小，產品單一，業績不夠穩定，市場份額不大，管理不夠成熟，基本結構不合理，根本難以達到短期內上市的要求，利用風險投資則可以提高效率，對企業長遠發展和未來上市大有好處。有些風險投資基金側重于較長期的投資，希望通過注入資本金、改進管理和開拓市場使企業在一段時間內有一定規模的發展，然后上市套現獲取厚利；表面上看與上市相比，風險投資者以較低價格入股獲得了較高的收益，創業者付出了較高的成本，但風險投資對企業的無形影響，如提高知名度，對投資者大有裨益。
三、中國高科技企業海外上市的策略及要求
了解如何利用海外上市融資非常重要，不僅對正在操作上市或者打算在短期上市的企業有很大的意義，而且對正在策劃風險投資的企業也有密切關系。如上所述，許多風險投資基金投資時，都要考慮未來一段時間投資企業上市套現的可能性，這種可能性甚至會影響到投資項目價格的評估。我將從香港市場獨特的優勢，國際投資者對上市企業的素質要求，上市應當注意的問題，以及上市時機的掌握等四各方面加以介紹。
香港市場上市獲得的獨特優勢包括：第一，全球主要的投資基金和機構都集中在香港，把香港作為在亞洲、特別是大中華地區的投資基地；第二，香港與大陸在經濟、貿易、文化和地理上的聯系最為密切；第三，香港的專業機構如投資銀行、律師、會計師、評估師大都熟悉中國業務，香港媒體對大陸的經濟和其他方面有廣泛的宣傳報道。可以說香港市場已形成一個紅籌股和H股等中國股票的板塊，有大量專門的中國股票銷售人員和研究人員，所以中國股票在二級市場流通性比較高，遠遠超過同期在紐約或者海外其他地方上市掛牌的股票。以往香港上市公司的產業結構以金融、房地產、貿易服務為主，為了改善香港的經濟結構，提高香港的長期競爭力，香港政府計劃建設數碼港，推動香港高科技產業的發展。世界上一些重要的高科技公司紛紛看好香港高科技發展的前景，微軟公司和香港電信宣布了合作計劃；英特爾公司總裁認為香港在金融、貿易、基礎、電信、基礎設施、人才、基金等方面的優勢使香港高科技產業的發展極具潛力。隨著香港高科技產業的起動，香港市場上與高科技或與網絡有關的股票受到投資者追捧。香港高科技產業的發展，科技類股票將會受到更多的關注。
選擇在主板市場還是在二板市場上市，相對比較簡單，企業只需要把企業狀況同主板市場和二板市場的主要要求相對照，符合那個市場的條件就可以在那個市場上市。主板市場上市公司的業務發展、財務狀況和組織結構都比較成熟，二板市場上市公司一般是創業階段的公司。在主板市場上市的要求比較嚴格，二板市場的要求相對較寬松，但在信息披露、公司管制等多方面有進一步的要求。中國高科技企業還處于發展初期，大部分高科技企業還在創業階段，二板市場將會成為主要的關注點。
有些人認為只要是高科技，上市就會成功，但是事實并不盡然。一個企業要想上市成功，必須滿足投資者的基本要求。投資者的基本要求主要表現在行業、業績、前景和管理四個方面。不同的行業在不同時期都會受到追捧，這代表了投資者口味的變化。目前高科技股票容易受到投資者追捧，在海外上市的中國公司缺乏真正的高科技企業，因此中國高科技股票上市應該比較具有吸引力。高科技牽涉很多行業，包括：網絡、電信、生物化學等。投資者會分析各企業所處行業和產品的不同情況進行決策。此外，上市公司對其優勢、弱點、機會和威脅的分析也可以使投資者更容易相信企業發展的潛力。
業績方面，通常認為企業賺錢就能吸引投資者，但并不一定。企業有強大的盈利能力固然是好事，但更重要的是企業盈利的數值和資產負債的穩健性。營業數值往往體現為業務是否穩定增長，若營業額穩步增長而營業比例同樣向上，則表示企業業績比較可靠。除此以外，主營業務必須突出。財政狀況是否健全主要來自對資產負債的分析，所以創業階段的高科技企業往往盈利較小，甚至于沒有盈利，但這并不代表沒有業績。只有那些行業概念比較突出，營業額和盈利前景顯示可以高增長的高科技公司才會引起投資者的興趣。企業的前景好表現為所處行業具有發展空間，企業本身在該行業具備比競爭對手更多更強的優勢。
管理方面必須要做到：一是管理專業分工，企業內各主要部門由不同的專業人才負責；二是管理層必須了解行業的最新趨勢和變化；第三，管理層、骨干技術人員保持穩定。
四、海外上市應該注意的問題
公司的架構必須簡捷，企業的股權變化必須清晰，以避免出現不正當的關聯交易和不易披露的問題。披露的合理性和準確性是幫助投資者了解企業運作最直接的方法，披露資料時，要做到不夸大、不遺漏，決不能有不盡不實的披露。為了確保招股書內容的正確和董事責任的保障，企業應配合保薦人和律師進行驗證。企業盈利增長可分成兩大類：有機和無機增長。有機增長指公司本身業務的內部擴張，是自然的發展趨勢，也是吸引投資者的關鍵；無機增長指公司通過收購兼并產生的規模上的增長，但收購兼并的機會不可強求，投資的回報率依據收購價格而定，故無機增長很難測試；很多高科技企業在發展過程中不斷收購兼并一些具有特定技術優勢的小企業，這類收購如果能比企業自身研究開發產生更大的效益，也會受到投資者的歡迎。
籌集資金的用途必須明確和合理，并且可以為公司帶來顯著收益。使用資金的回報必須有合理的測算。公司上市后要依據招股書的披露使用籌集資金，緊密遵從聯交所的要求進行有關資料和股東董事的披露，增加公司的透明度，增加投資者的信心和興趣。發行股票的時機和效果，對發行的效果至關重要，因此掌握上市時機非常重要。把握良好的上市時機不但可以提高發行使用率，而且公眾認購的反應也比較熱烈，反之就會導致發行定價低甚至發行失敗。企業上市必需的準備很多，包括重組法律、會計方面的準備，監管機構和聯交所的審核等，企業必須盡量配合各中介機構的按時完成。優秀的財務顧問和保薦人非常重要，可以幫助企業完成前期的準備工作和掌握上市時機。
科技公司上市要求范文2
[關鍵詞]高科技中小企業；上市融資；創業板
一、前言
目前，我國學術界又掀起了一股研究中小企業融資問題的浪潮，其中尤為注目的就是高科技中小企業的融資方式及狀況的研究。高科技中小企業的定義為：從事技術創新處于國際、國內領先水平的高新技術產品研制、開發、生產與銷售，具有強烈的創新動機，擁有很大的成長潛力，存在較大潛在風險并且規模比較小的法人企業或自然人企業，其產品開發需要高投入，具有高成長性、高風險、高回報性的特征，是中小企業中最為活躍的的企業群體。它是知識密集、技術密集的經濟實體，以高新技術為核心競爭力，是我國經濟發展動力來源之一，是建設“創新型”國家的主要力量，更與建立更高水平的小康社會這一目標緊密聯系。但是高科技中小企業不僅具有中小企業融資成本高、缺乏信用信息等不利因素，又有著“高技術”的顯著特征，這使它在體現中小企業融資難的問題時，也表現出了自身的特點。本文的立足點是結合高科技中小企業的融資需求，同時在比較分析高科技中小企業在不同的階段中所表現出的融資特點的基礎上，運用獨特的視角來探討股票上市融資方式對高科技中小企業的成長所起貢獻的大小，并針對目前國內中小企業在股票上市融資方面所遇到的障礙，為高科技中小企業突破其成長瓶頸提供相關的建議，為推動其健康發展做出應有的貢獻。
二、我國高科技中小企業的股票上市融資方式分析
高科技中小企業在融資過程中，必須選擇適合自己的資本結構。企業在選擇融資方式時，主要考慮兩個方面的因素，即融資的成本高低和公司治理機制情況。但在中國，許多企業總是不顧一切爭先恐后地擠入股票市場，并未考慮太多因素。據青年報(上海)報道，截至20lo年11月2日，上證所上市公司數量達889家，深證所上市公司數量為1113家(包括主板上市的485家，中小板的490家和創業板的138家)，兩市合計上市公司數量達2002家，其中中小板和創業板所占比例為31.37％。而在2007年10月末在我國中小企業板發行股票的企業僅為184家，不足上市公司總數的12％。從上述數據中我們能看到在短短的幾年間，中小企業上市比例從2007年的不足12％躍升到了31.37％，創業板在2009年才正式成立，但也已有138家企業上市?？梢灶A期，若無重要變化，選擇上市融資的中小企業會越來越多。而在同一時間，德國股票研究所公布的調查報告顯示：超過3／4的中小企業表示“不會考慮”上市融資，在全部受訪的6738家企業中僅有1.2％的受訪企業表示“希望”上市。中國的中小企業對股票上市融資如此熱衷，那么股票上市融資方式有哪些優點使之受到青睞?高科技中小企業采用股票上市融資方式又存在哪些障礙?下面就讓我們來深入探究。
(一)股票上市融資方式的優點
1、獲取大量資金
對公司來說，股票發行上市帶來的最重大收益是獲得巨額資金，通過公開發售股票(股權)，公司能募集到大量的資金。同時，公司上市后便建立了持續穩定的融資渠道，可以通過發行債券、股權再融資或定向增發股票再次從公開市場募集到更多資金。并且由于股票上市必須經過有關機構的審查批準并接受相應的監管，使得社會公眾對公司的信任度加深。
2、財務結構得到改善
股份有限公司公開發行股票籌措的資金是自有資金，公司可以根據經營狀況向股東支付股利，報酬支付較為靈活，不同于負債融資必須按時支付利息。因此，公司股票上市可以改善公司的財務狀況，降低負債比例，降低對借款的依賴，從而降低財務風險。
3、知名度和聲望提高
股份有限公司股票上市可以幫助公司獲得良好聲望和信任度。股票上市公司為社會大眾所知，這種宣傳效應對于其產品和服務的營銷非常有效。而且，股份有限公司股票上市后將受到更多的關注，可以吸引潛在的合作伙伴和顧客。
4、治理結構得到改善
股份有限公司做出公司股票上市戰略選擇時，需要重新審查其內部管理結構和內部控制，有利于改善其內部管理結構及改進內部規范和程序。同時，按照內部規范和程序執行內部控制并堅持嚴格的公司治理標準有助于提高公司價值。
(二)股票上市融資方式的劣勢
1、披露專有信息
非上市公司轉變為上市公司的最大變化是信息的披露，并且信息披露是上市公司的法定義務，需要公司披露在運營和決策中的專有信息。而該信息的披露有可能事競爭者更加了解公司的經營狀況，給上市公司帶來威脅。
2、盈利壓力增加，控制權分散
根據《證券法》規定，上市公司最近3年連續虧損將暫停上市。這個規定給上市公司管理層帶來了盈利方面的壓力。并且上市公司的股東有權參與管理層的選舉，在特定情況下甚至可以取代公司的管理層。同時上市公司還受到董事會和監事會的監督，而董事會出于股東的利益可能會改變管理層的原定戰略方向或否決其決定。因此，公司股票上市分散了管理層的控制權。
3、高額上市費用
公司股票上市花銷的費用是巨大的，一般包括資產評估費用、股票承銷傭金、聘請注冊會計師費用、材料印刷費用、登記費用等。并且公司股票上市后還需要為聘請注冊會計師、律師及為證券交易所、股東報送材料等事務提供費用。
三、從高科技中小企業的生命周期角度分析
一般來說，高科技中小企業在發展過程中要經歷種子階段一初創階段一早期成長階段一加速成長階段一穩定成長階段一成熟階段這六個發展階段，依托其不同的成長需求，每個發展階段的融資方式和融資特征也各不相同。
在種子階段，資金來源以私人資本為主，其中個人積蓄是最主要的資金來源方式，其次則是來自親友的積蓄。
在初創階段和早期成長階段，企業對資金的需求量顯著增加，主要用于設備采購、并滿足產品的市場需求。此時私人資本資金已經不能滿足企業資金需求，但由于此時企業的盈利狀況不理想，企業規模較小，市場風險與經營風險還未釋放完畢等原因，尚不能通過發行股票或獲得金融機構的資金。因此，這兩個階段中小科技企業主要的融資方式是風險資本。
在加速成長階段，高新科技企業基本上排除了技術風險，經營風險與市場風險逐漸降低，形成了核心能力，需要大量資金來拓展市場和完善經營。這時企業已初具規模，企業形象、產品品牌在社會上已有一定的知名度和良好信譽，已對社會各界投資者產生誘惑力，因此該階段的融資方式是內部融資、股
權融資和債務融資相結合。
在穩定成長階段，企業的高新技術產品已占領了一定的市場，企業的管理機制日趨完善。企業的盈利除了完全彌補前四個階段的虧損外，已能在資本市場和產權市場上開展資產經營活動。由于企業的成長性良好，經營風險較低，經營業績優良，企業可通過公開發行股票并上市來融資，并且還可以通過向專業性投資銀行、商業銀行等機構進行債務融資。
在成熟階段，企業的產品在市場上占有較大的份額，盈利急劇增加，通過發行股票等資本經營形成了較大的規模，企業風險逐漸減少。此時，企業融資主要依靠債務融資，資金來源主要追求穩健經營的銀行等金融機構的信貸資金。
通過分析股票上市融資方式的優缺點及高科技中小企業的成長周期，可以看出，絕大多數企業只有在進入加速成長階段后，在大量資金需求推動和市場接受的基礎上，才有可能通過股票上市方式來獲取穩定的資金。有此可知股票上市融資方式并不適合所有的高科技中小企業采用，雖然股票上市融資有不少的優點，能給高科技中小企業帶來長久的利益，但每個高科技中小企業都應該認清其發展階段及股票上市融資的劣勢，切忌盲目隨大流，爭先恐后的排隊等著上市，否則很有可能會使企業發展脫離其正常的發展軌跡，增加企業成長的成本，更有可能拖垮企業。
四、高科技中小企業采用股票上市融資方式的障礙
(一)上市成本
我國股票市場主板上市的門檻較高，很多高科技中小企業難以達到上市標準。同時，申請上市所必須支付的法律、會計、審計等中介服務費用，對部分企業來說也是很昂貴的。2009年創業板的建立雖然為成長型的企業上市帶來機遇，但由于許多高科技中小企業仍然處于創立期，資本積累不足，還是難以通過創業板圓創業之夢。并且證監會對創業板高成長性的市場定位，使之不可能為眾多的高科技中小企業提供融資服務。同時，管理當局為控制和防范風險，對擬進入創業板上市企業的資格審查也將更為嚴格(如上市須由有保薦人資格的券商推薦，且保薦人在企業上市后2年內對企業的經營狀況負連帶責任)，加上上市評估的高昂費用支出，都將使二板市場的融資成本高于銀行借款成本，甚至高于主板市場的融資成本。
(二)市場缺陷
我國經歷了十多年發展的資本市場，并沒有建立起基于風險收益匹配基礎上的市場結構。資本市場仍然存在種種缺陷：中介機構極不成熟、機構投資者不合理、股票定價扭曲、信息披露頻頻違規操作，監管與自律疏漏以及制度建設薄弱等，這些都制約著高科技中小企業進行股票上市融資。并且市場的行政化是我國資本市場的顯著特點。我國的資本市場從發展之初就被納入了行政化的軌道，隨著時間的推移，這種行政化的色彩越來越濃烈。放眼全球，現多數國家實行嚴格準則主義，一方面提高公司的設立基準，一方面進行嚴格的檢查監督，這樣就使政府與企業之間、企業與投資者之間的權利與義務相對稱，實現了市場經濟本質的要求。但在我國，市場經濟所要求的權利與義務相對稱的原則沒有能夠得到真正的貫徹，政府通過行政機制和行政手段，對股票發行、上市和流通進行全程的行政干預，在一定程度上扭曲了資本機制和市場機制。目前國家政策在扶持創業板的發展，現階段創業板也依賴著國家的政策而發展，一旦國家撤銷有關于創業板的扶持政策，后果將會如何，從目前的情形來看，恐怕不容樂觀。
(三)管理水平
我國很多高科技中小企業的創始人都是學技術出身，對財務和企業運營了解程度不夠深入，管理基礎普遍較為薄弱，比如管理意識淡薄、管理手段缺乏、管理措施落后等，使得企業不容易實現由低層次的感性管理模式迅速轉變為高層次的國際化管理模式。這些都是制約中小高新技術企業進入股票市場融資的重要因素。
五、高新技術中小企業股票上市融資的對策及建議
(一)完善企業治理結構、提高管理水平
在完善企業治理結構方面，重點把握三個原則：一是責任原則。高科技中小企業治理結構應體現社會責任的要求，高科技中小企業及其高級管理人員應當積極承擔誠信和守法的基本責任。二是透明原則。高科技中小企業應建立信息披露機制，及時準確完整地披露影響股東利益的重要信息，切實保護股東的知情權。三是合理原則。高科技中小企業在經營過程中要積極的引進先進管理知識，以合理的理論基礎優化企業的治理結構。
(二)加快創業板市場的建設和完善
我國創業板建設，應盡快完善相關法律法規，以便改善高科技中小企業、風險投資的金融支持環境，促進高科技中小企業、風險投資的快速發展。創業板市場為中小企業提供了新的可供選擇的融資渠道，使中小企業能夠實現企業價值最大化。創業板市場的建立標志著面向中小企業融資的資本市場結構基本上已構建完畢。但這種位于資本市場結構中最高層級的融資方式所要求的信息披露程度也是最高的，這必將導致信息披露成本的增加。對于相當一部分處于初創階段與成長階段的高科技中小企業而言，這種信息披露成本有時是大得無法想象的。目前，在對知識產權的保護力度還相對不夠的情況下，公開披露關鍵性的戰略部署、技術信息、經營財務信息對于高科技中小企業的發展是致命的。因此，有關創業板的法律法規更應該盡快抓緊完善。
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科技公司上市要求范文3
[摘要]創業板市場的風險主要來自創業板上市公司，由于上市公司內部控制制度的不健全及經營運作風險等而加大了審計風險。本文認為通過聯合各方力量，加強對上市公司的重點審計，對于降低創業板市場風險有著極其重要的作用。
盡管我國創業板的推出尚沒有明確的時間表，但在不久的將來我國必將設立創業板，這一點應當說是無庸置疑的。在創業板市場上市的主要是處于創業階段的高企業，而高科技企業由于其資產、技術特征及未來收益的不確定性而具有很大的風險性，所以說來自上市企業的風險將是創業板市場的最大風險。因此，探討如何強化對創業板上市公司的審計，減少上市公司經營與道德風險對投資者的損害，從而降低創業板市場風險，是審計界面臨的一大挑戰，同時也是推出創業板而首先必須解決好的一個現實。
一、與主板相比，對創業板上市公司的審計風險更大
1.上市公司內部控制制度不健全加大了審計風險
審計是建立在評價和企業的內控制度基礎之上的，一套有效的內控制度能夠保證企業資產安全、確保財務信息真實可靠，從而降低審計風險。然而創業板的上市主體即高科技公司多屬于民營企業，其在創立初期多由少數幾個人發起設立，這些創始人又通常是通過親屬裙帶關系相聯結，股權集中，公司治理存在先天不足，難以形成有效的內部控制機制。同時，由于我國尚未建立完善的風險投資機制，許多企業上市改制前，并未經過有專業公司運作經驗的風險投資機構的介入，其改制往往并不徹底。上市后，所謂的內部控制制度僅僅流于形式。
2.上市公司的經營運作風險導致審計風險增大
創業板上市公司多為新興的中小高科技企業。在高科技企業所面臨的風險中，首當其沖的是技術風險，一方面新技術、新產品的研究開發有很多的不確定性，另一方面，技術更新產品換代的周期越來越短，新技術、新產品很快就可能面臨著被淘汰；產品進入市場后，隨著同行業競爭的加劇，開拓或占領市場難度加大，市場風險日益顯著。CPA審計失敗的風險也隨之增加。
3.上市公司的敗德行為增加了審計風險
由于資本市場的規模有限，債務融資和信用擔保體系尚未真正形成，中小企業的融資渠道狹窄，不能排除創業板上市申請人因急于上市融資或配股而進行信息操縱的可能性。同時，創業板上市公司企業規模小，題材大，股價易縱，暗箱操作將會更加猖狂。而創業板市場以機構投資者為主，他們自我保護意識很強，如遭損失，他們會選擇訴訟，CPA風險加大。
二、加強對創業板上市公司的重點內容審計
（一）內部控制制度審計
內部控制制度審計是整個審計的基礎，通過對內控的審查，可以判斷被審計單位內部控制的可信賴程度，從而確定審計實質性測試的范圍和方式。同時，也可發現被審計單位內控制度的薄弱環節，并有針對性地提出改進措施，使創業板上市公司不斷完善內控，提高源頭信息的真實性。
對內控的審查評價主要著眼于以下兩個方面：審查內控制度的具體標準設定是否健全，在責任控制、業務處理程序、內部牽制、控制、內部審計等方面是否制定了合理、可行的規章制度；審查內控制度的執行情況，檢查內控制度是否在實際工作中得到貫徹執行。
（二）業務記錄審計
創業板重視企業成長性，故對反映其成長性的主營業務提出了較高的披露要求，這對CPA來說是陌生的課題，同時由于其專業性較強，對CPA的知識結構也提出了挑戰。
對業務記錄的審計主要涉及以下內容：1.所處行業情況，包括行業管理體制、市場容量、投入產出水平以及以上因素的趨勢等；2.產品的經營及市場狀況，包括產品的性能、質量水平、市場開發和拓展情況、分地區的銷售情況等；3.主要客戶及供應商情況以及有無集中風險；4.主導產品的科技含量，包括其研究開況、核心技術的取得方式、技術先進性等；5.業務發展計劃，包括業務發展戰略、產品開發及人員擴充計劃、技術研發與創新計劃、市場開拓與營銷建設計劃、再融資計劃等等。
（三）無形資產審計
對于高，無形資產已代替有形資產和資產成為決定企業市場價值的主要因素。根據的法規，創業板上市公司無形資產的出資占注冊資本的比例可以突破35%的限制，企業逐漸形成以無形資產為主導的資產結構。如不加強對無形資產的審計，將會到審計質量。
加強對無形資產的審計可從兩個方面入手：一方面是審查上市公司是否公允、真實地披露了相關信息。尤其是對創業板市場特別強調的、代表企業主營業務能力的核心技術的審查。審查點主要有：核心技術的開發、受讓、保密及其對公司業績、未來的影響情況，企業技術創新機制和技術儲備力量等。另一方面是審查企業是否建立起有效的無形資產內部監督機制。審查企業的無形資產管理部門是否對無形資產的開發、使用、轉讓等實施了有效的監督。
（四）盈利預測審計
創業板上市公司的前期業績已不再是其市場準入的決定性因素，而關鍵是其未來發展空間。雖然按目前規定，創業板公司的盈利預測除在申請上市時強制要求披露外，其他時候均采取自愿披露。但為展示公司的未來發展空間以吸引投資者，創業板上市公司會更趨向于披露盈利預測信息。為保證盈利預測信息的質量，加強對其審計不可忽視。
盈利預測審核不同于一般財務報表審計，它屬于事前審計，更多地依賴審計人員的職業判斷，審計風險較大。CPA在進行盈利預測審計時應保持應有的職業謹慎，其審核的基本范圍和限于：盈利預測依據的基本假設是否合理及充分披露，所采用的政策是否正確、公允和一致，是否按確定的編制基礎編制，而不能對盈利預測的實現程度做出保證。
（五）關聯交易審計
創業板市場上，由于企業的規模較小，關聯交易的作用將會被放大；同時由于股份全部可以上市流通，資本運營、資產重組活動會更加頻繁，由此衍生的關聯交易會更加復雜，上市公司利用其進行操縱的手段也會更加隱蔽，對其審計監督也就顯得格外重要。
關聯交易的審計主要是對關聯方信息披露是否完整、關聯交易是否遵守公平、公正、公開原則做出鑒證。在審查過程中尤其要注意創業市場對關聯信息披露的要求與主板市場不同之處，如：在創業板市場，核心技術人員屬于關聯方，在披露關聯交易的定價政策時要求說明獨立董事對關聯交易公允性的意見，關聯股東和董事在審議關聯交易時應回避等。鑒于主板市場上關聯交易審計所在的巨大風險，對創業板關聯交易的審計可采用詳細審計法，即實行少量的符合性測試、大量的實質性測試。
三、聯合多方力量，加強對創業板上市公司的審計
如前，創業板市場審計風險很大。同時，創業板市場不再以“上市公司自身條件為本”，而實行“信息披露”及“買者自負”原則，這對cPA的審計質量提出了比主板市場更高的要求。因此在審計過程中，CPA應借助多方力量來加強對創業板上市公司的審計，尤其是充分利用內部審計及同業復核。
（一）充分利用內部審計
內部審計是內部控制制度的一個重要部分，它是確保上市公司財務報告真實性的第一道防線。獨立性較強的內部審計可以減少cPA的審計風險，為cPA提供內部控制制度合理性和有效性的審計證據及財務報表審計的直接證據，從而減少cPA的審計工作量，提高審計效率。對創業板上市公司，CPA應當充分重視及利用內部審計工作。這是因為創業市場對內部審計提出了更高的要求，內部審計的獨立性更強。如在納斯達克市場上，要求所有上市公司必須設立由大多數獨立董事組成的、與高級管理層平行的審計委員會，以此來提高內部審計的獨立性，從而減少因而產生的信息不對稱。香港創業板也有類似要求。根據我國目前創業板上市規則，雖然尚未明確提出設立審計委員會，但也提出了內部審計應直接向董事會負責，這相對于一般企業內部審計向總經理負責，內部審計的防護墻作用及可依賴性已大大加強。
（二）審計人員加強知識與合作，提高審計業務水平
由于在創業板市場上市的主要是高科技企業，而高科技企業的技術特征也會反映在其生產經營、與開發、投資等各項活動中。如果審計人員對技術知識及其性一無所知，必然對高科技企業的內部經營活動難以有深入的了解，從而無法準確地判斷企業所在的及風險，也就不能提供客觀、正確的審計報告。因此一方面審計人員應當加強科學技術知識的學習，掌握基本的科學技術常識，以提高自身的審計業務水平；另一方面，在審計中如果遇到高科技上市企業較深的技術專業問題，并且涉及的金額較大，則可以聘請有關的科技專家協助，共同完成審計項目。特別是在無形資產價值評估方面，這種合作能夠有效地防止企業高估其資產和技術。
（三）借鑒美國同業復核制度，將其納入我國CPA對創業板公司審計規范之中
同業復核是美國cPA質量控制的核心。1977年美國注冊師協會規定，所有從事上市公司審計業務的會員必須做到：1.所有上市公司的審計業務由不負責該審計業務的其他合伙人加以復核后，才能出具審計報告。2.由一家會計師事務所對另一家事務所質量控制系統的健全性及會計與審計業務進行調查和評估。實踐證明，同業復核在防范和控制審計風險、提高審計質量、減少審計失誤、保護投資者利益方面起到了積極作用。我國應借鑒這一做法，要求具有創業板上市公司審核資格的注冊會計師事務所建立同業復核制度，從而保證審計質量，減少投資者使用信息的風險。
On Strengthen Audit to List Companies of Growth Enterprise Market
科技公司上市要求范文4
可變利益實體（Variable Interest Entities，簡稱VIE）是為企業所擁有的實際或潛在的經濟來源，但是企業本身對此利益實體并無完全的控制權，此利益實體系指合法經營的公司、企業或投資。根據有關資料，自新浪2000年以VIE模式成功實現美國上市至今，已經有36家互聯網公司采用VIE架構在美國上市，總市值達1600億美元。對比國內A股中小板和創業板，幾乎所有“明星級”的互聯網企業均選擇在境外上市。除了互聯網，到境外上市的傳媒、教育、消費、廣電類企業也紛紛采納這一模式。據不完全統計，從2000年至今，通過VIE模式實現境外上市的內資企業約有112家。
在早期，由于A股市場發展不充分，VIE模式推動了企業的成功，加快了企業技術進步，提升了行業服務質量，滿足了消費者消費需求，利用國際資本發展和壯大了企業自身，提高行業市場領域的競爭度，提升中國產業的整體競爭力。但是，隨著國內資本市場日益完善，中國企業到境外上市曝露出來的弊端，逐漸影響到行業及企業，形成了以中國互聯網行業為代表的高科技產業全面“轉嫁”到海外資本市場的扭曲局面。
（一）影響未來科技強國國家戰略 二十一世紀世界競爭的核心領域是高科技行業，以我國互聯網行業為代表的高科技產業紛紛到海外上市，則意味著我國在這一領域將受制于人，必會影響我國未來科技強國的國家戰略。另外，外資機構通過在海外市場入股百度、騰訊、阿里巴巴等企業，獲得的大量信息將直接威脅到我國的網絡信息安全。
（二）為部分機構與個人非法轉移資產提供便利 協議控制模式已經發展到了中國秦發等一批傳統實業企業，形成了上百億元有形資產被“薄薄的”幾頁紙“悄悄”轉移到注冊在海外的殼公司，并“瞞天過海”到海外上市，逃避外匯監管、向境外逐步轉移資產，從而可能導致國內巨額資產通過這種灰色通道流失海外，直接危及國內經濟的平穩健康發展。
（三）違背外資行業準入政策 2006年8月，為加強對外國投資者收購境內企業和資產，以及境外造殼上市殊目的公司收購境內企業和在境外上市的各種監管，中國商務部、國務院國有資產監督管理委員會、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局六部委聯合頒布了《關于外國投資者并購境內企業的規定》。為繞開該規定，有投行設計了VIE模式，以繞開商務部審批，也不受證監會監管。
（四）VIE實質是不公平交易 因為協議控制本身就是一種利益轉移方式，在這種交易結構下，國內的主體成為牌照中心、成本中心、運營中心，而海外主體成為投資對象、利潤中心。
二、采用可變利益實體模式原因分析
VIE模式（圖1）是指境外離岸公司不直接汲取購境內策劃實體，而是在境內投資創立一家外商獨資企業，為國內實體企業提供資訊、公司治理等業務，國內實體企業將其全部凈利潤，以“辦事費”的方法付出給外商獨資企業。同時，該外商獨資企業還通過條約，取得對境內企業全部股權的優先購置權、抵押權和投票表決權等。以我國互聯網行業為代表的高科技產業境外上市主要有以下幾種。
（一）方便籌集資金 海外上市改變了公司與資金供給者的關系。海外資本市場在一個開放的市場，規模大，資金供給者之間完全競爭，融資門檻低、程序便利，公司籌資容易得到滿足，也會降低籌資成本。企業海外上市，按照國際市場要求規范企業管理，可以提高企業經營管理效率，達到經營管理真正與國際接軌，提高企業信譽和知名度。在某種程度上，通過VIE 模式，解決了國內創新型企業海外上市問題，實現創業資本的獲利退出，出現了以互聯網為主的創新型企業發展的黃金時代，成就了騰訊、百度、阿里巴巴等業內領軍企業。
（二）國內上市門檻較高 無法完全滿足A股上市條件，國內創業板和中小板設置了過高的財務門檻，將大批企業擋在大門之外。如創業板要求“最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于 500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元”，中小板要求“最近 3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元”，相比之下，美國納斯達克的門檻較低，很適合尚未盈利但發展空間巨大的企業去實現融資目的。
（三）海外市場集聚效應 目前境外上市帶國有企業背景的中資企業，在行業中處于主導地位，有一定的盈利能力和競爭力，中小企業普遍業績也不錯，具有較高的成長性，在行業內具有廣泛的影響力。良好的業績和成長性，受到境外機構投資者和個人投資者的熱烈追捧，吸引了更多的企業設立境外機構，吸引海外股權投資基金入股投資，為日后赴美上市創造條件。十幾年來，互聯網、清潔技術、生物醫藥、教育培訓等創新產業里的幾乎所有海外上市公司，大都采用VIE模式，包括中國移動、中國石油、中國銀行等國有巨頭的海外上市，發展壯大，也與VIE模式不無關系。
（四）其他原因 一些企業老板出于轉移資產的原因，選擇境外上市。在VIE風潮下，某些企業老板將資產向海外進行轉移支付時并不對價，就涉嫌操作轉移財富，造成國民財富的流失。另外，部分地方政府主動推動企業境外上市，鼓勵企業境外上市融資，并為此舉辦系列企業境外上市培訓、推介、考察等活動。
三、可變利益實體模式風險分析
用可變利益實體這種模式來規避約束外資所有權的規則也存在著風險。
（一）政策風險 目前，國家有關部門對VIE模式并沒有實質的可操作的明文規定，而一旦國家相關部委出臺相應的規定，可能會對采取VIE結構的公司造成影響。中國政府曾針對特殊的行業使用VIE結構出臺過相關的文件，2006年，信息產業部發表了《關于加強外商投資經營增值電信業務管理的通知》，指出將會對互聯網公司使用VIE結構進行密切審視。2011年3月，鋼鐵制造商寶生鋼鐵（Buddha Steel）撤銷其在美國總計3800萬美元的上市申請，究其原因就是因河北當地政府不認可該公司的可變利益實體（VIE）結構。
（二）外匯管制風險 外來資本要進入，境內企業賺錢還要匯出去，必然會出現資金大進大出的現象，倘若相關企業無法獲得外匯監管機構的行政許可，就會遭遇外匯管制風險。2011年5月10日，世紀佳緣就在招股書中披露，其在中國境內開展業務的兩大子公司之一北京覓緣信息科技有限公司（以下簡稱北京覓緣）未能如期取得國家外匯管理局審批的外匯登記證，世紀佳緣因此未能完成對北京覓緣的首次出資。根據中國法律，商務部簽發的外商投資企業批準證書也將失效，而北京覓緣的營業執照將被北京當地的工商局吊銷，它將不再是一個合法存在的法人實體。
（三）稅務風險 VIE架構橫跨多個國家和地區，某些企業可能會采取避稅措施，通過關聯交易把利潤轉移到納稅比較低的國家和地區，或在股息分配上作節稅處理。但是，種種避稅行為是否合法需要稅收監管部門認定。
（四）控制風險 由于是協議控制關系，上市公司對VIE沒有控股權，可能存在經營上無法參與或公司控制經營管理的問題。
（五）司法和仲裁風險 在一攬子協議中眾多協議，必然涉及到協議中選擇的法院和仲裁機構在哪里，適用的準則、依據是什么，不同的管轄法院和仲裁機構，對于協議效力認定的裁判結論也會有所不同。
四、可變利益實體模式對策
市場經濟發展一靠科技創新和進步，二靠資本市場。本著建設服務型政府的理念，政府監管部門既要歸納和總結目前VIE模式的優點，也要正視它的缺點和弊端。盡可能給企業投資者提供救濟之道，引導國內的資本、技術、人才更加有序地從事互聯網和其他高科技產業領域。近年來，我國資本市場的迅速發展，尤其是人民幣股權投資基金行業的快速發展，已經為高科技企業A股上市場或回歸A股市場創造了條件。對于協議控制模式，宜采取疏堵兼顧政策，一方面疏導尚未上市的高科技企業優先選擇國內資本市場，同時對于濫用這一模式以圖轉移資產的企業予以堅決制止。
（一）積極引導海外上市企業回歸國內市場 明確“協議控制”屬于以外商投資企業境內投資或其他方式規避前述要求的情形。要求采取協議控制模式赴海外上市的企業必須經過商務部審批，并會簽證監會。各地商務部門不得不越權審批，也不得越權解釋。未經商務部審批并得到證監會同意，稅務部門、外匯管理部門、工商部門不得接受該類協議的備案或認可該類協議。
同時，要求美國SEC等國外證券監管機構在對采用協議控制模式到海外上市的中國企業的上市申請審查方面加強與我國證券監管部門的合作。對違規出具境外上市意見的律師、會計師及其事務所，我方有權利進行及時、有力的處罰。
為避免對境內外資本市場造成劇烈波動，建議采用“老人老辦法、新人新辦法”的原則進行新老劃斷，對歷史上形成的“協議控制”境外上市企業暫不進行清理。在有關政策明確的情況下，對于部分采取協議控制方式境外上市的優質公司，可引導其回到國內市場，實行雙重掛牌；對交投冷淡、市盈率偏低、市場再融資能力偏弱的企業，可通過企業回購公眾股進行私有化，再由相關政策引導下回歸國內二板市場上市，
（二）加大資本市場對中小企業扶持力度 加大資本市場對中小企業的扶持應成為我國資本市場的核心任務。在不改變現有的A股上市的法律法規前提下，通過適當的政策措施，扶持一批高科技的明星級中小企業在A股上市，形成示范效應和集聚效應。首先，改革發審制度，簡化審批程序、弱化審批性質，以更寬容的心態接受新技術、新經濟、新模式的企業掛牌上市，允許試錯的機會。其次，針對高科技產業規模普遍較小、成長快的特點，在上市標準上，不應做過多硬性規定。第三，逐步放開外資在華投資的產業限制。在不威脅國家經濟安全前提下，允許外資進入某些高科技產業，不僅能帶來發展所需的資金，而且帶來新的經營理念和產業整合的資源，對于促進產業發展極為有利。
（三）加強多層次資本市場建設，吸引互聯網等高科技企業境內上市 多層次資本市場，包括主板、二板和三板市場，分別為不同層次的企業提供證券交易平臺。其中主板市場指證券交易所市場；二板市場也稱創業板市場，目的是為快速發展的中小企業、科技型創新企業提供股權交易的平臺；三板市場也就是柜臺交易市場，服務于達不到上市條件要求的企業。目前我國主板、二板市場日趨完善，三板市場進展緩慢，成了資本市場體系中明顯的“短腿”，以致多層次資本市場建設遲遲沒有突破，導致數百萬家的中小企業融資困難，直接造成許多處于創業階段的高科技、成長型企業流失海外。因此，加強資本市場建設，除繼續完善主板、二板市場外，還可以積極發展三板市場、公司債券市場、信托、投資基金等金融市場的建設，加速發展多層次的資本市場體系，健全我國資本市場的產品體系，爭取最大的努力把優質企業留在國內上市。
（四）推進國內資本市場制度創新 確立國內市場主導性地位、防止出項邊緣化危機的關鍵和根本途徑，還在于大力推進制度創新。首先，在監管理念上應盡快與成熟市場接軌，轉變政府職能，盡可能減少審批環節和審批事項，強化事中監管和事后打擊力度，減少政府干預，加快推進市場化改革，更大程度地發揮市場配置資源的基礎作用。第二，重在制度變革，當前尤其要加大發行制度方面的改革。應進一步簡化發行程序，縮短發行周期，降低發行審核中的不確定性，尤其要簡化自主創新能力強的科技型優質企業的融資程序，增強市場選擇功能與企業自主發展能力。第三，增強證券交易所的獨立性，強化證券交易所的職能，充分發揮交易所作為資本市場進行核心的作用。加強交易所在上市審批，市場層次架構、轉板機制設計、交易制度創新、產品創新等領域的自和積極作用。第四，增強證券中介機構等市場參與者的自我發展能力，增加其在發行承銷中的自主性與市場化定價能力，完善市場化的約束機制，明確券商應當擔負的責任，為券商開展各項創新活動創造良好的環境，做大做強國內券商，為國內資本市場的將抗發展打好另一項基礎。
（五）適當放松境外直接上市條件 在堅持國內市場主導地位，鼓勵優質企業國內上市，尤其是銀行、保險、石油等涉及國計民生的企業國內上市，是我國經濟長期戰略發展的基本原則。不過，對于少數確實有理由和愿望境外上市、暫時又無法境內上市的互聯網等高科技企業，為避免其繞道境外上市，可以給予出路，允許其境外直接上市。外國企業到中國上市，中國公司也要到境外去上市，可以考慮將來不用再在境外設置殼公司，直接選擇實體企業在境內上市，在創業者保證控股權前提下再走出去國外上市。當然，對于利用海外上市進行內部利益輸送的問題，則要立法監管。
科技公司上市要求范文5
國內最大的風力發電設備制造企業――新疆金風科技股份有限公司正處于成立以來的關鍵時刻。有消息說，金風科技目前正在和美國高盛接觸。如果談判順利，高盛不僅是其上市的保薦人，還會作為戰略投資者參與投資。這也意味著，金風科技將走海外上市之路，而之前已經運作超過3年的國內上市計劃將被完全。
金風科技董事會秘書蔡曉梅近日透露，高盛的確在給金風做方案。而公司之所以會開始考慮海外上市，主要是因為國內市場遲遲無法啟動。
但在這個國內風電設備制造的龍頭企業海外上市還是國內上市的權衡中，風險投資與管理層、資本利益與行業利益之間態度殊異。而此中焦點，在于海外上市可能導致的控制權旁落，會使得國家十余年的研發投入和政策扶持前功盡棄。
但在爭議背后，我們能不能建立一套“價值發現”的市場機制，為金風這一類企業開辟一條合適的通路，顯然才是更為深遠的問題。
三年上市路
在國內的風電設備制造企業中，金風科技已經是當之無愧的老大――連續幾年占國產風機銷售量的90％左右。
經過4次增資擴股，截至2005年年底金風科技的注冊資本已經增至1億元。其中，新疆風能和中國水利持有的20％和17％的股權，4家在2005年年底剛剛加入的風險投資商――中比直接股權投資基金、上海銀利移動通信設備有限公司、廣東龍光集團有限公司和上海光大投資管理有限公司，分別持有8％、7．5％、7．5％、7％的股份。剩下30％多的股份掌握在包括公司董事長武鋼在內的公司管理層手中。
事實上，早在2002年，金風科技的上市已經被提上日程，但此前的目標一直是國內市場，并由國內券商操作。雙方接觸已經3年有余，上海證券交易所相關負責人也曾到新疆考察，進展可謂頗深。
但一方面由于國內新股發行遲遲未開，金風科技2007年實現國內上市融資的目標遭遇困境。而與此同時，金風科技的高成長性讓國外投行對其產生了濃厚的興趣。2005年年底，美國投行高盛找到了金風科技，提出可以將其運作海外上市。
作為金風科技的第一、第二大股東，新疆風能有限公司和中國水利投資有限公司分別是新疆國資委控股企業和國務院國資委直屬央企。知情人士透露，高盛得到了新疆自治區政府方面的支持，雖然目前最終結果未定，但是海外上市的可能性偏大。
一位接近項目組的人士向記者透露，高盛為金風所做的上市方案第一步是新疆風能和中國水利分別出讓各自50％的股份給高盛或者高盛找來的戰略投資者。這樣，國有股東對金風科技的持股降到18．9％，低于自然人股東持股的比例，自然人股東之和成為公司實際控制人。
第二步是在海外設立一家BVI公司(BVI是英屬維爾京群島的英文簡稱，BVI公司就是依照當地法律在英屬維爾京群島注冊的公司)，所有股東將持有的金風科技股份轉入其中，也就是所有股東通過這家BVI公司全資持有金風科技的股份。
然后高盛方面對這家BVI公司增資控股，股權比例增至20％到30％左右，最后將該BVI公司運作到海外上市。
“通過一系列的運作，國有股東對金風科技的持股可能被稀釋到10％以下，金風科技就會變成一家完完全全的外資企業?！敝槿耸客嘎丁?/p>
不過，蔡曉梅對記者強調，“公司究竟是國內上市還是境外上市，我們目前還沒有最后決定，依然處于探討階段?！?/p>
蔡曉梅此言并非托辭。據記者調查，盡管勝局已向海外上市傾斜，但對于金風到底該往那里去，依然尚在博弈。海外還是國內?
海外還是國內？
國內風電市場的爆發式增長，使得金風在飛速成長的同時，也遇到擴大規模和加速研發的要求，而這都需要龐大的資金支持。所以金風曾經在一份內部資料上明確提出，金風科技希望在2年內實現公司上市的目標，通過資本市場籌集資金，滿足公司技術創新和規模發展的需求。
值得一提的是，成立于1998年的金風科技近6年來的收入增長十分驚人，連續翻番6個年頭。2000年主營業務收入只有1054萬元，凈利潤94萬元，到了2005年，主營業務收入已經超過5億元，凈利潤也超過1億元。
“每年的銷售收入和利潤增長率平均超過100％，可以說是幾何級數的增長?！笔袌鋈耸勘硎荆痫L科技的成長潛力巨大，未來幾年仍將保持高速發展。一份金風科技內部資料也顯示，在公司未來3年的經營目標中，2006年為10億元，2007年為20億元，2008年為40億元。截至2005年12月31日，金風科技總資產6．22億元，凈資產3．60億元，資產負債率42．12％。
“這是一個非常具有成長性的企業，在高盛之前，幾乎國際上所有知名的大投行都曾主動找上門來，可以說把金風的門檻都踏破了。”一位接近金風的人士表示。
但眼看著曾經期許的IPO近在咫尺，卻爭議頓生。
知情人士告訴記者，對于金風究竟是選擇國內上市還是海外上市，金風的股東之間也存在不同看法。對2005年加入的幾家風險投資商來說更傾向于海外上市，“海外上市的市盈率比較高，可以賣個好價錢。”
而公司的管理團隊內部則存在不同看法。一位接近公司董事長武鋼的人士告訴記者，武鋼曾在內部會議上表示，金風上市要做全面考慮，要考慮上市的外部環境和國家利益的問題。
這位人士回憶，武鋼在這次會議上很慎重地說：“現有金風的內部治理和人才團隊還有局限，能否駕馭金風的海外上市是值得擔憂的一個問題。”
武鋼的擔憂是切實的。因為無論是高盛還是高盛所找來的戰略投資者，都最終會在金風成功上市后獲利退出。一位業內人士認為，“最可怕的是高盛等投資者將股份出售給金風科技的外資競爭對手――比如美國GE,后果將會非常嚴重。”
2005年各風電設備制造商在中國市場總裝機容量中，最大的GAMESA割走36％的市場容量，而GE占有近19％的市場份額，金風是27％。
在風電項目的建設成本中，設備成本占到了總成本的60％左右，事實上，由于國產風電設備造價明顯低于國外設備，目前，國際上主要的風電設備生產企業出于爭奪市場的考慮，已將中國市場的報價壓得很低，但同他們相比國產設備的價格仍要低20％。
金風科技的存在，打破了外資設備制造商一統天下的局面。中國能源網CEO韓曉平擔憂，如果金風科技在海外上市，被外資競爭對手所掌控，對于國內的風電制造企業顯然是不可估量的損失。
18年前武鋼剛進入風電行業時，國內大部分風機都是靠進口的。武鋼回憶這段經歷時曾經對媒體表示：“那時我們大家都擰著一股勁，就是想讓風機能夠國
產化，讓自己的風機在自己的土地上轉起來?！?/p>
而眼看著金風初具規模，卻走上海外上市被外資收購的這條風險之路，自然是包括武鋼在內的眾多風電行業人士不愿看到的一幕。中國可再生能源學會理事長孟憲淦說：“以我個人的觀點，我不是很贊成金風到海外去上市?！?/p>
海外上市爭議
金風為何成長如此迅速？除了經營管理團隊的努力，孟憲淦認為：“也與國家相關的政策扶持和科研投入分不開的。”
金風科技脫胎于中國最早研究風力發電的企業新疆風能公司。1995年，新疆風能承擔國家九五技術攻關課題――大型風力發電技術開發項目。在此基礎上，1998年，課題組的一班人馬組建了金風科技股份有限公司。
從那時開始，金風就開始成為國內風電設備制造行業的領跑者，而國家相應的科技研發項目也交由金風完成。從1998年以來，金風先后承擔了“九五”、“十五”、“863計劃”、水利部984項目等多個研發課題。
通過承擔這些項目，金風鍛造出自己的技術優勢，而這顯然是與國家對項目的資金投入和研發傾斜分不開的。
此外，由于金風科技所處的風力發電設備行業是國家重點扶持行業，國家對電場設備的國產化率做出了一定的要求。2005年7月4日，國家發改委發出通知明確規定，設備國產化率達不到70％以上的風電場不允許建設，進口設備關稅不能減免。
2005年12月19日，中國電力投資集團公司與金風科技簽署了國家第三批風電特許權項目(江蘇大豐20萬千瓦、甘肅安西10萬千瓦項目)風電機組設備采購合同，這是目前最大的一筆國產風電設備采購交易，該項目的設備國產化率達到了95％。新疆金風科技股份有限公司對于其所提供的設備擁有完全自主知識產權。
不僅如此，在稅收政策上，金風科技所享受的政策也非常優惠。自2001年起8年免征所得稅，增值稅17％，公司擬報國家主管部門爭取享受減半征收的優惠。
根據國家發改委制定的風電發展中長期規劃目標，到2020年，中國利用風能發電將由目前的75萬千瓦上升至3000萬千瓦，而由此將產生每年大約100億元左右的市場容量。而取得并保持風電設備制造的話語權，便顯得意義重大。
“國家為什么要這樣扶持金風科技，一個重要原因就在于它是涉及國家經濟命脈的行業。但是一旦海外上市，外資掌控之下，之前所做的一系列都白費了?！币晃粐鴥韧缎腥耸勘磉_了他的看法。
但無奈也是顯在的。由于國內新股發行遲遲未能開閘和市場定價機制的不完善，金風想短期內在國內上市困難頗大，更不要說在上市后取得理想的市盈率。所以這位投行人士感嘆：“這不是投行間的競爭，而是兩種市場體制的競爭。”
科技公司上市要求范文6
一、科技型中小企業的主要特征
科技型中小企業的產品附加值高，普遍具有高成長性，但同時由于其經營過程中的創新性，在科技型中小企業的發展過程中會面臨包括技術風險、市場風險、管理風險、財務風險在內的各種風險，尤其是在企業發展的早期階段，產品的研發風險是科技型中小企業所面臨的最為突出的風險，一般來說這一階段科技型中小企業的風險性最高?？萍夹椭行∑髽I的高風險性的特征必然需要高收益性與之相對應。由于科技型中小企業產品和技術的創新性，一旦企業的研發工作取得成功，進而在一定的產品領域內形成技術壟斷優勢，進而形成市場競爭優勢，那么科技型中小企業在市場中獲得的收益在彌補了研發的高投入和其他各項成本之后，極有可能收獲極為可觀的高額壟斷利潤，呈現出高風險性與高收益性并存的特征。
二、我國科技型中小企業創業板融資途徑分析
（一）創業板是科技型中小企業上市融資的主渠道
我國證券市場雖然在2004年推出了中小板，但由于采用了和主板市場基本一致的上市標準，門檻太高，在實踐中其服務對象主要是有一定規模發育較為成熟的中型企業，被戲稱為“創業成功板”，與大多數處于創立期和成長期的科技型中小企業的實際情況相去甚遠，只有已經進入成熟期的科技型中小企業才可能跨過中小板的上市門檻。為了解決中小企業的融資困境，我國于2009 年 10月在深圳證券交易所正式推出創業板市場，我國創業板市場以具有高回報性又具有較高風險特征的科技型中小企業為主要服務對象，為我國科技型中小企業打造了全新的重要融資渠道，有利于完善我國多層次的資本市場建設，促進我國科技型中小企業的健康發展和創新型國家的建設。我國創業板市場確立了服務于實施創新型國家戰略的獨特定位，重點支持高成長有自主創新能力的的科技型中小企業，是科技型中小企業上市融資的主戰場。
（二）創業板市場存在的主要不足
2012年共有74家公司在創業板發行上市，募集資金351.49億元，但這與我國13萬余家科技型中小企業的總規模是極不相稱的。創業板上市的要求比主板和中小板降低了很多，單準入門檻和監管要求依然較高，除了至少要有2年的經營記錄，對企業的財務指標、成長性和盈利能力都進行了定量要求，對于創業板公司的信息披露、公司治理等也做了具體要求，在發行審核制度上，創業板依然實行的是由中國證監會負責的核準制，發行周期較長。
我國創業板上市門檻高且不夠靈活，企業在我國創業板上市必須最近兩年連續盈利，兩年凈利潤不少于1000萬元人民幣，并且持續增長；或者企業最近一年盈利，并且凈利潤不少于500萬元人民幣，最近一年的營業收入不少于5000萬元人民幣，最近兩年其營業收入的增長率不低于30%，最近一個會計年度年終企業的凈資產高于兩千萬元，企業IPO之后的總股本金額高于三千萬元。這樣的上市標準只注重關注財務報表，卻忽視了創業板應有的推動和扶持具有發展潛質的創新型企業的使命，只會將大量具備發展潛力的科技型中小企業擋在創業板的大門之外。創業板選擇企業更需要關注的是企業未來的市場活力即企業的成長性，而不能僅僅重視考察企業的過去。另外我國創業板的上市程序繁瑣而低效率，企業從立案到上市需要至少兩年時間，但對于以創新為特征的科技型中小企業，優秀的創造力如果不能在較短時間內與資金結合形成產業化，商機就會稍縱即逝。
三、改革創業板新股發行制度的建議
