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人民幣國際走勢范文1
不過近期人民幣匯率上升走勢與過往有所不同，9月以來人民幣兌美元的中間價一直在6.33-6.35之間波動，升值幅度并不明顯，但人民幣即期匯率成交價則出現大幅升值，達到6.26-6.27水平，創下匯改以來的新高。這種人民幣即期匯率成交價與中間價的大幅背離，說明市場對人民幣自發性需求較為強烈，人民幣匯率的上升主要來自市場力量的推動。
那么，是市場扭轉了前三季度對人民幣走勢的判斷，還是出于其他因素？這些因素對人民幣走勢是否具有一定持久性？
從季節性因素考慮，隨著年末臨近外貿企業出于會計核算或支付工資等各種費用的需要，開始將前期尚未結匯的美元轉換成人民幣。由于前三個季度積累了大量的尚未結匯的美元，因此臨近年末，企業結匯意愿出現了季節性回升。
近期多國推出的QE政策也在短期內產生推高人民幣匯率的作用。美國在9月推出第三次量化寬松，日本央行隨后宣布增加10萬億日元寬松規模。世界各主要國家開動印鈔機，美元在短期內也很難恢復到一個強勢地位。在美元走弱的大概率情形下，企業更傾向于將持有的美元頭寸轉換為人民幣。
因此此番人民幣走強，更多的是由一些暫時性因素引致人民幣匯率產生了階段性上升，市場對于人民幣整體走勢判斷并未發生改變。事實上，今年人民幣匯率走勢基本反映與經濟回軟局面，隨著匯率雙向波幅拓寬、市場波動逐步完善，人民幣匯率目前已基本接近均衡水平。
從長期來看，經濟內在成長性（即勞動生產率增速）和內外錯綜復雜的國際資本流動將是決定人民幣匯率走勢的主要因素。目前國際宏觀經濟環境與過去十年已截然不同，人民幣匯率將面臨更為錯綜復雜的國際經濟結構調整和國際流動性環境，對其長期匯率水平已經形成一定壓力。
隨著全球經濟再平衡和中國經濟減速，中國出口部門超高速增長的黃金時期已經過去，計劃生育體制下人口老齡化不斷加速，中國人口紅利正在消逝，勞動力、土地等一系列要素成本上升，中國產品在全球市場中的成本優勢正在快速消失。
由于資金市場的扭曲，大量產業資本被投向房地產、大宗商品市場或直接逐利型高息放貸，而不是投入到高端的結構調整和產業升級。企業的盈利能力及勞動生產率沒有出現實質性的提高，低端、粗放的產業模式難以在短期內得以改善。
勞動生產率增速的放緩使得流向中國的海外資本出現轉向。目前低端勞動密集型制造業向中國轉移的趨勢已經開始放緩，一些成本更為低廉的發展中國家，如越南、墨西哥與東歐等國家，利用相對于中國的成本優勢開始承接國際產業轉移，分流了原本流向中國的國際資本。
美國“再工業化”戰略也在加速推進，信息網絡、云計算、新能源、生物制造等領域已經積極布局，通過新的科技革命來提高增長潛力。隨著勞動生產率的提高、創新科技環境的持續穩定、資本配置體系的更為完善，全球資本可能將再次回流美國，追求更長期穩定的資本預期回報率。
新的技術進步在歐美等主要發達國家逐步醞釀，而中國還需要經歷一段相當長的要素價值重估的調整時期。因此，在未來一階段內，延續多年的全球資本走向，特別是流向中國的趨勢將可能發生改變，隨著勞動生產率的此消彼長，這種變化更可能成為一種趨勢性轉折，進而對人民幣匯率產生貶值壓力。
由于國際資本環境和經濟結構調整的復雜性，人民幣匯率不可能再復制原有的升值或者貶值模式。中期來看，上下波幅進一步擴大將成為下一階段人民幣匯率走勢的主要特征。今年不斷釋放的政策信號表明，監管機構愿意放手嘗試更為富有彈性的匯率機制，通過不斷擴大市場波動使人民幣匯率達致更為均衡的匯率水平。對人民幣匯率走勢問題的探討實質上需要更加關注匯率形成機制的改革步驟。
相對剛性的匯率水平已經對資金配置出現傳導扭曲，并通過外匯占款、貨幣投放的傳導機制對國內貨幣環境產生影響。在目前的金融市場結構下，效益低的項目投資過度，社會資本已經漏出到逐利性房地產投資等虛擬金融投資部門。資金體系的扭曲使資金投入無法真正用在經濟發展的軌道上，從而資金泛濫造成通脹、資產泡沫問題的加劇將進一步加劇中國經濟結構調整的步伐。
匯率浮動范圍的不斷擴大，實際上就是逐步放松行政配置資源的能力和效率，通過相對自由的市場機制調整金融市場和外匯市場中數量和價格關系，以配合中國深層次的金融改革和資產要素價格重置。
最后，金融機構需要以更有效的盈利模式和管制結構應對匯率波幅的擴大。
匯率波幅的擴大將對專業化金融機構的資源配置能力將產生更高要求。匯率機制的改革將不斷發揮匯率市場的價格發現功能，不能及時調整生產效率的企業將越來越難以適應匯率波動造成的盈利壓力，自發選擇退出市場，而專業化金融機構對社會資本進行有效再次分配于高效率和高收益的實業投資項目上，結構性提升金融體系的資源配置效率，從而推動長期勞動力生產率的提升，對人民幣匯率長期走勢形成支持。
人民幣國際走勢范文2
【關鍵字】人民幣匯率多空力量
一、人民幣匯率年末峰回路轉
自2010年6月重啟匯改以來，人民幣對美元匯率持續上升，國內外市場一致預期人民幣升值。這一形式根源在于金融危機以來，中國作為新興國家的代表，相對于歐美發達國家，經濟保持了穩定的增速；另一方面，也是歐美國家由于深陷經濟危機，通過各方施壓迫使人民幣升值。但是這一升值趨勢在去年年末卻趨緩，在11、12月份出現小幅貶值，峰回路轉，使得社會各界對此展開了討論。文章認為這一現象是2011年國內經濟幾大硬傷逐漸顯現并在匯率上的體現，也是美國市場經濟回升使得美元價值回升的自然反應；也有國際做空中國經濟、國際資金流動等力量的插足。整體來看，2011年末做空力量開始形成，多空博弈正在進行，進入2012年，人民幣匯率走勢如何，還需看各方力量博弈結果。
二、人民幣匯率看多力量
人民幣匯率看多力量非一朝一夕形成，而是近年中國經濟持續快速發展積累的成果，同時也伴隨著多方面短期因素的影響。具體來說主要為以下幾個方面：
（一）穩定的GDP增速是人民幣升值的根源
匯率決定理論認為一國經濟力量變化是匯率變化的根源，長期來看，中國改革開放以來經濟持續高速發展，經濟實力迅速提高，廣泛參與國際貿易，人民幣需求量增加；短期因素來看，后金融危機時期，中國作為新興經濟體的代表，保持了年度9%以上的增速，相較于歐美發達國家而言較好的實現了危機后的穩增長目標。因此市場有理由繼續看多人民幣。
（二）長期來看人民幣需求呈增長態勢
貨幣供需變化是匯率變動的直接因素。我國作為世界第二大經濟體，與世界經濟密不可分，人民幣也正逐步走向國際化之路。據數據顯示，在香港建設人民幣離岸市場過程中，人民幣存款總額和人民幣債券驟增，跨境貿易人民幣結算09年全年為35.8億，10年全年為5063.4億，11年前三季度合計為15409.8億，呈迅猛增長態勢。此外，日本擬購買1000億美元等值人民幣國債，更是肯定了人民幣的市場價值。因此，就長期來看，人民幣需求量明顯呈增長態勢，支撐人民幣升值。
（三）充足的外匯儲備可有效對沖人民幣做空力量
雖然經濟危機后，我國外貿出口行業受到沖擊，以往雙順差現象有所緩解，外匯占款也現負增長。但是從總量來看，我國外匯儲備依然龐大，在現行匯率制度下，如果人民幣持續貶值，我們依然有充足的外匯儲備來對沖做空力量，將匯率維持在合理的區間內。
三、人民幣看空力量
相對于人民幣看多力量的長期性而言，人民幣看空力量有明顯的短期性因素。當前復雜的國內經濟形勢及歐債危機等國際性因素是看空力量的主要來源。
（一）中國經濟問題凸顯
就全球經濟形勢而言，雖然中國經濟相對于發達國家有較好的增長表現，但是深層次的結構性問題已經隨著危機的發展而凸顯。曾經拉動經濟增長的出口貿易已經明顯受阻；而股票市場持續低迷，上證指數跌回十年前水平，投資者沒有得到合理回報，市場信心明顯不足；房地產市場受政府嚴格調控限制，曾經的繁榮不再；中小企業生存困難，擴大再投資幾不可能，整體投資水平下降；稅改難有定論，通脹仍然存在，國內消費難起。拉動經濟的三駕馬都現疲力。國內復雜的經濟形勢是看空人民幣的重要因素。
（二）美元信心回升
歐債危機持續升級，整個歐元區陷入危機，新興經濟體普遍存在高通脹高泡沫等經濟風險，相對而言，美國第四季度的經濟有所好轉，市場信心回升，美元的國際貨幣地位使得其美國成為世界資金的避險區，資金有回流現象，促進了美元價值回升。這是世界資本貨幣市場的自然反應，也是人民幣匯率相對有所下降的因素。
（三）資金外流
鑒于中國國內各種經濟問題凸顯，市場對利率匯率預期有可能下降，而美元信心回升，資金開始避險向外流出。外匯占款也現2008年以來首次負增長，熱錢大量流出。匯率波動是資金流向的指南針，資金的外流現象是看空人民幣匯率直接因素。
（四）機構唱空中國
當然，看空人民幣具有很大的短期性質，不排除機構投資者及其他一些投機力量唱空中國、插足看空力量的。這些投機力量手上掌握大量人民幣資產，一旦拋售人民幣資產，兌換美元流出中國市場，將對人民幣匯率波動產生影響。
（五）市場預期下降
當前市場預期下降，存在大量的悲觀者認為2012年將是中國經濟的寒冬年，復雜的經濟形勢如不能很好的得到處理，中國經濟將會出現“硬著陸”，而股票市場、房產市場的嚴峻形勢更是加劇了這一市場預期。預期性力量是決定匯率走勢的重要因素。
四、總結
綜合上訴簡析，當前人民幣匯率走勢受到多空力量的影響，多方力量主要在于長期性和趨勢性，空方力量在于短期性和多樣性。因此，多空力量的博弈決定了2012年人民幣匯率預期將會呈波動上升趨勢，即總體仍呈升值趨勢，但不能避免出現短期貶值波動。具體走勢仍需看2012年多空力量隨經濟形勢變化而出現的強弱變化。
參考文獻
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人民幣國際走勢范文3
對于人民幣的貶值，究竟是日波幅調整后的滯后反應，還是人民幣存在高估的情況而進行的自我修正？人民幣的未來將如何前進？市場各方對此看法顯現強烈分歧。
出口之錯？
國家外匯管理局數據顯示，從今年5月開始，人民幣兌美元中間價從5月1日的6.2787攀升至6月底的6.3249，貶值幅度達到0.73%，回吐了去年底至今年4月的升幅。這一情形也使人民幣對美元匯率中間價從升勢暫緩的情況轉換成了貶值的走向。
另一方面，人民幣無本金交割遠期合約(NDF)的報價，也同樣釋放出了人民幣兌美元匯率貶值的信號。數據顯示，NDF的1年期至5年期價格在買入價和賣出價上都表現疲軟。截至7月3日，1年期NDF買入價和賣出價分別為6.4090和6.4140。相較于目前的人民幣兌美元中間價，NDF的價格似乎預示人民幣進入了貶值的通道。
對此，中銀國際宏觀經濟分析師葉丙南對《英才》記者表示，未來一兩個月內，人民幣確實有可能進入一條下行通道。
那么，貶值預期的重現，原因何在？市場有聲音指出，出口不振是導致人民幣貶值的重要因素。
但葉丙南對此并不認同。他認為，出口不振的情況更多還是外部環境所左右，是不可控的，歐美方面的表現尤為重要，而我們自身可以做的只是優化制度。
關于為何人民幣會貶值，他表示，首先，作為新興市場的貨幣，人民幣是一種風險資產。當整個市場避險情緒濃重的時候，風險類資產的價格會偏弱。通過觀測美元指數的走勢，不難發現，從5月初以來，美元指數與人民幣兌美元匯率的走勢基本上如出一轍（見下圖）。另外，對人民幣自身來說，中國經濟的底部仍然沒有出現，這也對資本流入方面產生了負面影響。
中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受《英才》記者采訪時表示，人民幣經歷了8年的升值路程，與世界主要貨幣相比，人民幣已經違背了市場規律。為了修正這樣的風險，因此人民幣出現了貶值。
而對于出口不振是導致貶值的“始作俑者”的說法，譚雅玲表示，人民幣中間價的形成，與做市商的操作和海外遠期NDF價格有著密切的關聯，這也使中國難以對匯率進行操控。因此并不能確定是出口不振引起了人民幣貶值。
有效匯率高估？
對于人民幣的貶值，興業銀行首席經濟學家魯政委持有更加獨特的觀點。近期他撰文指出，人民幣的貶值是當前刺激經濟增長的最佳方式，因為人民幣匯率存在高估。
魯政委指出，據中國統計局的數據顯示，今年一季度中國GDP增長率為8.1%，其中消費占6.2%，投資占2.7%，出口占-0.8%，拉動中國經濟增長的三駕馬車已經“跑偏”。一季度投資加消費早已實現高增長，甚至有過熱之嫌，為什么還要增加政策刺激投資和消費增長？與之成為對照的是，導致一季度經濟下滑的主要原因是出口的負增長?？蔀槭裁催€要堅持人民幣升值，繼續打壓出口？
國際清算銀行（BIS）對有效匯率的統計數據，似乎印證了魯政委對人民幣匯率高估的判斷。國際清算銀行的統計數據顯示，在以2010年為基期,名義有效匯率及實際有效匯率都為100的情況下，我國的名義有效匯率和實際有效匯率從2011年9月開始雙雙攀升，并在今年5月分別成功登頂歷史最高點，為106.06和109.72。同時，在與同期世界數據的比較中，我國的這兩項數據也高于世界平均水平。
不過，對于國際清算銀行的數據，譚雅玲表示，貨幣高估的理論來源是西方的傳統計算模式，其前提條件是經濟水平和金融市場均已進入成熟階段。顯而易見的是，以中國目前的經濟發展水平和金融市場狀況，并不具備套用此公式的條件。
而魯政委繼續給出了兩個佐證說明人民幣匯率高估現象的存在，一是去年中國國際經常項目順差相對GDP已經到了3%以內，低于美國財長蓋特納所說4%的分界線，也就是說，中國國際收支已經平衡了。二是今年一季度中國對歐美日出口低于他們整體的進口增速。
“這兩個事實共同表明了現在人民幣的有效匯率出現了一定程度的高估。正確的政策是應該反思人民幣匯率高估的問題，通過人民幣貶值促出口保增長?！濒斦f。
葉丙南則表示，人民幣走弱對改善出口的實際影響可能不會如想象般大，其作用仍有待觀察。但站在政府決策的角度，人民幣匯率或許存在被高估的擔憂。
“由于美元的走強，人民幣的有效匯率也相應向上浮動，這對中國的出口競爭力是一個非常利空的信號。因此站在決策的角度看，適時調整人民幣兌美元匯率或許是解決這一隱憂的靈丹妙藥?！比~丙南說。
貶值不是趨勢
回望自2005年人民幣匯率形成機制改革后的8年，人民幣兌美元匯率絕大多數是以不斷升值的姿態在國際資本市場進行演繹的?？墒窃谛乱惠唴R改大幕即將拉開的關口，人民幣兌美元匯率在日波幅區間擴大后的不到1個月內，就由此前的不斷升值轉向了貶值狀態。這不免讓市場對人民幣未來的走勢產生疑慮，人民幣是否會就此進入貶值通道？
一位高級宏觀分析師對《英才》記者表示，盡管中國的出口表現大不如前，但是，貿易順差的基本格局依然存在。因此，人民幣就此進入貶值通道的說法不能讓人信服。
葉丙南補充表示，這一輪人民幣的走弱，應該只是對之前其匯率日波幅區間擴大的滯后反應。他認為，在隨后的一兩個月內，人民幣或許會有持續走弱的表現，但是人民幣中長期的走勢，仍將主要取決于產業競爭力的動態變化情況。
人民幣國際走勢范文4
2005年7月，匯率改革拉開了人民幣升值的序幕，同時也掀起了2006～2007年的超級大牛市。投資者不難發現，人民幣匯率的走勢與上證綜指具有一定的關聯性。而歷史和各國經驗也表明，本幣升值往往會催生資本市場的上漲。
近來，人民幣升值預期再度燃起，2010年人民幣是否會升值?升值的幅度會有多大?如果人民幣升值，A股是否會復制曾經的大牛市?
升值成股指助推器
不少投資者對2006～2007年中國股市的超級牛市記憶猶新。這輪牛市中有一個不能忽略的因素，便是2005年匯改之后，人民幣匯率升值帶動本幣資產估值大幅上升以及國際熱錢流動。在許多市場研究人士看來，這才是6124點的本質。
2005年7月21日央行宣布，自即日起我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。由此，人民幣升值的大幕拉開了。伴隨著人民幣的升值，A股市場的上漲也經歷了幾個階段。
首先是陵復性上漲階段，從2005年7月21日～2006年5月15日期間，人民幣對美元匯率首次觸及8：1大關。與此同時，A股市場也一路高歌猛進，上證指數上漲至1600多點。第二個階段是從2006年5月15日～2006年7月19日期間，人民幣匯率在8：1左右震蕩。上證指數也在1660點上下大幅震蕩，股指一度沖擊至最高點1757.47點。
第三個階段是A股隨人民幣匯率破八后的加速上漲。2006年7月～2006年底，人民幣匯率水平上升至7.8。與此同時，大盤站上2100點關口。第四階段，進入2007年后，人民幣匯率更是連續刷新記錄，截至2007年10月份，匯率水平達到了7.5：1的新水平。而在此期間，大盤同樣連創新高，2007年10月16日，上證指數也創出了這輪超級大牛市的最高峰值6124.04點。
比較人民幣匯率走勢和上證指數的運行軌跡，可以發現，伴隨人民幣的升值，A股走勢保持上揚態勢。有關研究表明，人民幣升值對股市的影響機制至少存在兩個因素――價值因素和價格因素，三條途徑――估值水平、供求關系和調控政策。
人民幣匯率變化對證券市場供求關系影響，主要表現為人民幣升值及其預期帶來的匯兌收益對國際資本產生較強吸引力，這些敏感資金的超常進入對人民幣資產，特別是股票、房地產、貴金屬及原材料價格甚至債券市場產生推動作用。而人民幣升值帶來的巨額外匯儲備又使得央行投放了超額的基礎貨幣，造成國內的流動性過剩問題，也給資產價格特別是證券市場股票價格和債券收益率產生較大影響。
實際上，升值推動股市上漲不僅在A股出現過，在國際上也有經典案例。20世紀七八十年代，日元升值帶來東京股市17年的大牛市，以及韓元升值帶來了韓國股市數年的大牛市就是例證。
升值成大勢所趨
去年，央行將“結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”納入2009年第三季度的報告，這個微小措辭的變化引發了外界對人民幣升值的猜想。對此，有外媒認為，該報告中有關升值的表述出現松動，報告刪除了以前反復強調的“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”的說法，由此可見中國政府將適當允許人民幣升值。
不過，在升值問題上，業界仍有分歧。社科院國際金融研究中心張明認為，要判斷人民幣匯率是否低估的標準很簡單，即如果央行停止干預外匯市場，看由市場決定的人民幣匯率是多少即可。在他看來，鑒于中國目前存在持續的貿易順差與FDI(國際直接投資)凈流入，導致外匯儲備持續累積，造成外匯市場上美元供給持續超過美元需求，如果央行停止干預，人民幣對美元名義匯率無疑會顯著升值。
人民幣匯率一直是國際上給中國施加壓力的一個主要問題，但一些經濟研究人士認為，人民幣升值雖然有外壓，但是內在動力不足。國金證券策略研究員徐煒認為，在2005年人民幣趨勢性升值時，人民幣相對于主要非美貨幣持續貶值，積累了貿易優勢；同時，中國的出口開始出現持續高增長，貿易順差快速累積，為匯率調整創造了條件。但目前，出口仍處于負增長，貿易順差的積累較前期已出現放緩；并且進口回升的速度大于出口，顯示出內需比外需更旺盛，這些因素并不支持人民幣匯率出現持續升值。
對此，宏源證券分析師黃史濤表示，如果貿易持續改善，我國經濟穩步增長，則人民幣升值的反對理由會越來越不充分?！半m然人民幣升值問題目前是外壓有余，內力不足，但在我國出口情況好轉后，小幅升值還是大勢所趨。”
六大行業醞釀機會
在2010年投資策略報告中，大多數券商策略研究員認為，人民幣升值預期漸升使今年A股市場面臨上漲的動力。此前，上證B指、深證B指雙雙創出17個月新高。市場人士認為，人民幣升值預期強化是B股走強的主要動因。
“春江水曖鴨先知”。事實上，一直在資本市場涌動的熱錢早已察覺人民幣升值預期。2009年第三季度，無法用貿易順差和外商直接投資解釋的外匯占款總額為493億美元，反映了國際游資自2008年第三季度危機全面爆發后再度進入中國。
在人民幣升值預期下，出口型行業面臨價格優勢消失的風險，但也有一些行業會受益于本幣的升值。典型的資產如金融、地產等容易受到升值的推動。而在美元貶值預期下，資源品價格可能會被繼續推高，因此煤炭、有色等行業仍然值得關注。此外，航空、造紙行業也都將不同程度的受益于人民幣升值。
人民幣國際走勢范文5
關鍵詞：匯改 銀行 資金交易
一、人民幣匯率制度改革進程的重要內容
2005年7月21日，央行開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣兌美元匯率中間價一次性調高2%。
2006年1月4日，在銀行間即期外匯市場引入詢價交易方式，同時保留撮合方式。在銀行間外匯市場引入做市商制度，為市場提供流動性。
2007年5月21日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元日間匯率浮動幅度由±3‰擴大至±5‰。
2010年6月央行表示將進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。央行繼續按照已公布的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。
2010年7月，人民銀行與香港金管局同意擴大在香港的結算范圍，離岸人民幣交易開啟。
自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元日間匯率浮動幅度由±5‰擴大至±1%。
二、人民幣匯率市場的變化
匯改以后，人民幣兌美元匯率整體上呈現出單邊升值態勢，以2012年10月31日人民幣兌美元匯率中間價6.3002測算，匯改以來人民幣兌美元累計升值達23.9%。在人民幣兌美元匯率持續走升過程中，人民幣兌美元匯率走勢呈現出明顯的階段性特點，并且實際浮動幅度也逐漸擴大。
第一階段是從2005年匯改開始到2008年上半年，受中國良好的貿易狀況的推動和境外政治壓力的驅使，人民幣兌美元匯率呈現出快速升值的態勢，并屢創新高。2008年4月10日人民幣兌美元匯率中間價首度“破7”，達到6.9920元。
第二階段是從2008年下半年至2010年6月的期間，受全球金融危機影響，世界主要經濟體經濟表現低迷，中國進出口總量大幅下滑，經濟增速放緩，人民幣匯率走勢與美元走勢呈現出密切的關聯性，人民幣兌美元停止了升值走勢，并維持在6.82～6.83附近小幅震蕩。
第三階段是自2010年6月，央行重啟匯改。人民幣兌美元匯率也屢創新高，并出現了升值加快，波幅加大的特點。在此期間，人民幣兌美元交易價的日內最大波幅的日均值回升至1.5‰以上，較金融危機期間的不足1‰有了較大回升。
第四階段是在2011年9月下旬以后，隨著國內外經濟形勢的變化，市場對未來人民幣匯率走勢出現明顯分歧，市場呈現升貶值預期交替出現的格局，匯率雙向波動加劇，人民幣匯率彈性進一步增強，市場供求在匯率形成中的作用日益明顯。2012年4月16日至9月末，有50%以上的交易日市場匯率較中間價的浮動幅度超過0.5%。
摘自路透
三、人民幣匯率制度改革的主要影響
根據路透數據整理而成
（一）匯率制度改革給銀行代客資金交易帶來的機遇和挑戰。
1.國際收支變化是影響人民幣匯率走勢的主要因素，人民幣匯率走勢的變動也會直接影響銀行代客結售匯順差變動。自匯改以來，雖然在2008年下半年至2010年6月的期間內，受全球金融危機影響，改革暫停，人民幣處于相對盤整階段，但是人民幣整體上保持升值趨勢，從未貶值。在人民幣升值預期不斷加強的情況下，進出口企業往往選擇放棄持有外幣而轉向人民幣，企業外匯存款增速出現大幅下滑。人民幣匯率變動也影響到企業外匯貸款的融資成本，帶動企業外匯貸款需求不斷上升。同時，居民對于人民幣匯率的敏感性也日益提高，居民外匯儲蓄存款增速也出現了大幅下滑。在此狀況下，銀行代客結售匯順差不斷擴大。
不過，隨著人民幣匯率彈性的加大和人民幣兌美元的雙向波動，人民幣升值預期緩解，甚至出現貶值預期的情況下，企業和居民持有外幣的積極性大為提高，外幣存款增速加快，而相應外幣貸款需求下降。截至10月末，金融機構外幣存款余額達4176億美元，同比增長59%；而外幣貸款余額6433億美元，同比增長21%。隨著強制結售匯制度的淡出，企業傾向于根據自身需要保留外匯資金，主動選擇時點結匯，使市場中結匯和售匯意愿較為匹配。
根據外管數據整理而成
2.人民幣匯率走勢變化增強企業匯率風險意識，帶動銀行代客匯率避險交易的發展。匯改引發人民幣的快速升值，匯率彈性加大。為避免外匯收入貶值的風險，進出口企業將會主動采取對沖風險、套期保值措施，例如企業會更加積極地采用遠期結售匯來滿足自身的需要。2011年，銀行對客戶遠期結售匯累計簽約3871億美元，同比增長36.9%，其中結匯和售匯分別為1913 億美元和1958 億美元，同比分別增長15.5% 和增長67.2%。不過，隨著人民幣匯率彈性的加大，并趨向于均衡狀態，企業辦理遠期結匯的意愿下降，而企業外幣貸款需求的減少也對遠期售匯產生不利影響。2012年10月底，銀行對客戶遠期結售匯累計簽約2905億美元，同比減少9.7%，其中結匯和售匯分別為1372億美元和1533億美元，同比分別減少17.7%和減少1%。
3.銀行代客資金交易競爭加劇，企業對銀行交易要求提升。匯改之后，各家銀行對于代客結售匯業務的重視程度日益提高，市場份額的爭奪也日益激烈。由于受到我國監管的諸多限制，各家銀行推出的人民幣交易品種類同，銀行往往通過價格競爭來爭取客戶資源，從而限制了銀行的收益水平。
匯改提升了企業對人民幣匯率的敏感程度，企業對銀行結售匯報價水平也更加關注，價格優惠要求提高，導致銀行利潤空間縮窄。同時，隨著人民幣雙向波動格局的形成，波動幅度的擴大，判斷人民幣市場走勢的難度將急劇增加，進出口企業將要求銀行能夠協助其把握交易時機。在此情況下，銀行能否利用市場波動，為企業提供高效率的專業服務，使企業能夠利用市場波動增加盈利機會，將成為銀行爭奪客戶資源的重要條件。
（二）匯率制度改革推動了人民幣衍生產品的發展。
我國要建立完善的人民幣匯率市場，必須滿足投資者多方面的需要，在具備即期交易市場的同時，也應當建立衍生產品市場。企業生產經營所取得的外匯資產和投資者在即期市場上的頭寸，都應當能夠通過衍生產品市場來進行有效的匯率避險，而衍生產品市場的完善和壯大，也有助于提高人民幣匯率市場的流動性。在匯改之前，由于人民幣匯率盯住美元匯率，進出口企業缺乏進行匯率避險的動機，導致人民幣遠期交易十分清淡，人民幣衍生產品的需求也不高。而在匯改之后，人民幣匯率快速升值，人民幣匯率波動幅度日漸增大，企業、銀行等市場主體迫切要求能夠獲取足夠和有效的衍生產品進行避險和套期保值，從而推動了人民幣衍生產品市場的發展。匯改之后，我國采取了一系列加快發展境內衍生產品市場的措施。2005年全面擴大遠期結售匯業務，隨后推出人民幣外匯掉期交易和人民幣外匯貨幣掉期交易，2011年又推出人民幣對外匯期權業務。銀行間衍生產品市場也迅速發展壯大。2011年銀行間遠期、外匯和貨幣掉期市場累計交易達1.99萬億美元，是2004年交易量的117倍。
（三）匯率制度改革為銀行組合創新和理財交易帶來了機會和壓力。
匯改所引發的人民幣匯率升值和匯率彈性的加大，使企業要求銀行能夠提供更多的匯率避險和資產理財服務選擇，但是在我國嚴格的監管規定限制之下，銀行人民幣衍生產品的推出相對緩慢。不過，匯改引發了境內外市場對未來人民幣匯率走勢看法的差異，也刺激了人民幣國際化的進程，使境外人民幣市場不斷發展壯大，進而促使銀行推出了一系列組合創新和理財交易產品。
境內外人民幣匯率形成機制、受監管程度的不同，使境內外市場對人民幣匯率遠期升值水平產生差異，從而使銀行為企業設計各類套利產品提供了機會。境內外市場資金成本的差異，造成境內外市場融資利率存在較大差距，使銀行能夠為企業提供低成本融資和資產理財機會。另外，人民幣與外幣、外幣與外幣之間的融資利率的價格差異等，也為銀行設計各類組合創新產品提供了諸多機會。
（四）匯率制度改革所帶來的潛在風險不容忽視。
匯改之前，由于人民幣匯率盯住美元匯率，除少量以非美幣種結算的進出口企業外，銀行和企業基本不存在匯率方面風險。匯改之后，人民幣快速升值，波動幅度日益擴大，把握匯率走勢的難度加大，一旦交易時機把握出現偏差，遠期匯率鎖定價格與市場價格產生較大背離，銀行存量遠期交易將出現重估損失；同時，客戶敘作的人民幣衍生交易受市場因素變化的影響，交易掛鉤指標朝向不利方向變化，銀行存量代客人民幣衍生交易將有可能面臨巨額重估損失。
信用風險主要是違約風險，是交易對手因為各種原因未能及時、足額履約，并引發損失的風險。匯改之后，匯率的波動會增加企業面臨的匯率風險，當匯率波動擠壓企業的利潤，導致企業資金鏈不足以涵蓋利潤空缺時，企業可能面臨倒閉的風險，進而影響銀行代客匯率交易的健康狀況。銀行代客人民幣衍生交易發展壯大的同時，意味著境內銀行與境外投資銀行交易規模的擴大，而雷曼倒閉意味著人民幣衍生交易對手風險也不容忽視。
操作風險主要是由不完善或有問題的內部程序、員工和信息科技系統，以及外部事件所造成損失的風險。銀行代客外匯資金交易操作風險首先表現為操作性風險，如銀行人員未能按照業務管理規定和操作流程履行合規審查和反洗錢審查，操作中出現失誤等。同時，在人民幣升值預期之下，銀行人員誤導客戶或客戶投機正成為重要的操作風險。在市場普遍存在的較強的人民幣升值預期的情況下，個別銀行人員或客戶與市場對賭人民幣升值幅度，借助于銀行遠期匯率交易，當人民幣升值幅度較高時，客戶通過反向平盤交易進行遠期交易平倉，賺取市場差價，但是在遠期合約到期日，市場發生明顯的階段性調整，或者實際升值幅度未能達到預期的水平時，客戶將不得不承擔反向平盤損失。一旦銀行大量辦理此類投機交易，當市場出現反轉時，銀行將面臨大量違約損失。另外，銀行交易人員超授權操作所造成的危害也日益提高。
四、人民幣匯率制度改革的應對措施
（一）完善銀行外匯資金交易風險管理機制。
完善外匯資金交易風險管理應該貫穿于業務的全過程，形成有效的信息傳導機制，準確計算風險敞口，加強交易的限額管理。
將交易風險管理納入全行統一的風險管理體系，加強市場風險、信用風險和操作風險等的全面風險管理。完善風險識別、計量、記錄和報告，實現業務全流程風險管理。
同時通過對外匯資金交易具體業務品種操作和控制程序的分析，查找重要風險點在整個業務流程中的分布狀況，確定控制或緩釋措施，降低風險隱患。
充分發揮信息技術在風險控制方面的作用。一方面利用信息技術實現對存量交易業務的風險敞口和重估數據的常規監控；另一方面通過信息技術實現對交易人員操作權限的控制。
（二）強化銀行內部聯動機制，提升銀行產品組合創新能力。
匯改推動了銀行組合創新業務的發展，不過組合創新業務往往涉及銀行的資產、負債和中間業務，橫跨境內外機構、不同部門和不同團隊，因此需要銀行內部多部門、多條線聯動。一方面銀行需要實現內部部門間的信息共享，從存量客戶和業務之中查找交易機會，挖掘交易潛力；另一方面不同條線業務部門需要聯動營銷，為企業提供綜合全面的，符合客戶實際的服務方案，而風險控制和后臺保障部門也應當積極介入，保證創新產品既能夠迅速投放市場，滿足企業需要，又能夠合規操作，并控制風險。
金融創新是金融業生存并快速發展的基礎，因此銀行的創新能力也左右其發展水平。隨著匯改的深化、人民幣國際化進程的加快和利率市場化的推進等，單純依賴價格的低端競爭模式已經無法滿足銀行外匯資金業務快速發展的要求，只有通過積極把握市場機會，進行各類組合創新，才能保證銀行在市場競爭中取得優勢地位。銀行需要建立業務創新激勵機制，提升自身業務創新能力。
（三）提升銀行的客戶服務能力。
首先，針對外匯資金交易的特性，銀行通過建立涵蓋工作安排和教育培訓的交易人員培養體系，提升銀行交易人員對國內外宏觀經濟形勢、短期資本流動乃至市場技術面等的分析和判斷能力，培養一支擁有較強的市場感覺、熟悉國際規則和技術并了解中國國情的專業的交易人員隊伍。
人民幣國際走勢范文6
關鍵詞：外匯制度；外匯風險；外貿企業
1我國的匯率制度
2005年7月21日，經國務院批準，在堅持“主動性、可控性和漸進性”三原則的前提下，中國人民銀行了《關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》宣告放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開始實行“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”，美元對人民幣交易價格即日從美元兌8.2765元人民幣調整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值2.05％。這次歷史性的匯率制度改革，向銀行和外貿企業傳遞了應充分重視匯率風險并采取必要的手段防范匯率風險的信號。
為了適應新的匯率制度和銀行、企業規避外匯風險的需要，中國人民銀行、國家外匯管理局和中國銀監會在近兩年內先后出臺了一系列政策和措施，放寬對資本兌換的管制，推動外匯交易市場建設，內容包括：改革交易的模式，引入做市商制度和詢價交易；增加外匯的交易品種，先后在零售市場和銀行間市場推出遠期交易和掉期交易，提供避險工具；放松外匯業務限制，放寬市場準入資格；給銀行更大的匯率定價權。到此，一個功能齊全、與國際接軌的規范化市場框架基本形成，也奠定了有管理浮動匯率制度的市場基礎。
2人民幣匯率風險的現狀
匯率改革以來，人民幣匯率按照改革要求實現了雙向波動，綜觀近兩年人民幣走勢，人民幣匯率水平已經開始反映出市場供求水平，波動幅度相比匯改前明顯增強，人民幣對幾種主要貨幣亦呈現出“漲跌互現”的風險。
2.1人民幣兌美元匯率風險
由于人民幣現在還不是國際流通貨幣，中國外貿企業同主要貿易國和地區，例如美國、歐盟和日本等簽訂貿易合約時不得不按該貿易國、地區的貨幣作為合約貨幣，美元、歐元和日元、港元等都是主要交易結算貨幣，而我國企業更是習慣于將美元作為結算貨幣的首選，我國的外匯儲備亦是以美元為主，分析人民幣兌美元匯率具有一定的代表性。
從美元走勢上分析，人民幣兌美元匯率屢創新高，基本呈現“穩步攀升”的升值走勢，從短期發展趨勢看，結合人民幣匯率與國內外政治經濟形勢以及銀行間市場實際情況等方面考察，人民幣兌美元升值的壓力仍然存在，若不出意外，人民幣兌美元匯率在今年會繼續保持雙向波動、小幅升值、速度加快、彈性增大的走勢。但從長期發展趨勢看，人民幣匯率風險具有不確定性。人民幣在未來是否升值，我認為還是主要取決于國家調控的力度，而國家操縱的力度又與我國的國情密切相關。因此，在有管理浮動，參考一籃子匯率制度下，外貿企業不能憑主觀意識對人民幣的升值和貶值妄下斷言，而應不斷適應人民幣升值貶值的波動，掌握規避風險的能力，才能確保企業的穩健經營。
2.2人民幣兌其它主要貨幣匯率風險
對應于人民幣兌美元在小幅波動中單邊升值的走勢，匯改以來，人民幣兌我國主要貿易伙伴的貨幣歐元和日元呈現出有漲有跌的走勢，但其波動曲線沒有美元平滑，變動幅度明顯大于美元，根據人民銀行的5種貨幣最新人民幣匯率中間價，相比于匯改前，人民幣兌歐元貶值，對日元略有升值，對港幣升值明顯，對英鎊則在波動中略有貶值。
以上狀況說明，在現行由市場供求決定的匯率制度下，人民幣兌不同幣種升貶的風險是不同的，外貿企業不應只局限于人民幣兌美元的升值貶值，而應以更多的視角透視人民幣匯率才能正確理解人民幣匯率的波動。
3外匯風險對中小型外貿企業的影響
人民幣匯率變動是我國現實環境與外在因素共同作用的結果，而匯率的變動又會使企業的經營收益、稅收狀況和長遠戰略面臨更多的不確定的因素。
3.1對內資企業的影響要大于對外資企業的影響
多年以來，我國外資企業的進出口一直多于內資企業，外資企業不但有國內提供的各項政策性優惠，還擁有信息、銷售渠道、資金、技術、管理等各方面的優勢。一方面，外資企業中，從事加工貿易的要多于內資企業，在貿易方式上外資企業受到匯率變動的影響小；另一方面，外資企業可以通過內部交易、轉移定價等種種手段，來達到避稅和轉移風險頭寸的目的，加之國外的外匯市場較國內發達，金融工具手段先進，外資企業的外匯理財經驗要遠比內資企業豐富。相比之下，我國內資企業主要是依靠勞動力比較優勢，使大多數產品處于產業價值鏈的低端，長期依賴薄利多銷、惡性競爭，企業經濟效益不佳，利潤率較低，產品價格缺乏承受風險的空間，因此，匯率稍有變動，就會對內資企業產生重大影響。
3.2對流通型外貿企業的影響要大于對生產型外貿企業的影響
流通型外貿企業北京話俗稱“國際倒爺”，是指不直接生產出口產品，專門從事商品貿易的有進出口經營資格的外貿企業，這類企業經營范圍一般較寬，基本上除國家禁止和限制商品以外的所有商品都可以做，但這類企業沒有屬于自己專門的生產基地，出口的產品都是從別處收購或接國外訂單后委托國內企業加工，進口的產品也不是由自己最終消費使用，在產業鏈中位于居中位置，占壓資金較少，所進出口的商品均出于貿易目的，以賺取國內外中間差價，主要靠掌握國外銷售渠道或國家分配的配額許可證生存。而生產型外貿企業出口、進口的商品均為自己生產加工和消費使用。隨著越來越多生產型外貿企業的出現，流通型外貿企業資金周轉的壓力越來越大，利潤空間也越來越窄。據河北省商務廳調查，省內流通型外貿企業的平均利潤僅為3％－5％，有的外商出于貨源穩妥的考慮，也愿意和生產型外貿企業達成交易。因此，生產型外貿企業在一定程度上受到外匯風險的影響要小。
3.3對單一出口或單一進口企業的影響要大于進出平衡的企業
這里面的道理在于單一出口或單一進口企業外匯風險的受險頭寸較大，匯率變動對進出口的影響在很大程度上不能相互抵消，而對進出大體平衡的企業來說，風險頭寸較小，出口受損，進口能盈利，進口受損，出口能盈利。
參考文獻
［1］劉明康.促進我國金融衍生產品市場健康發展［J］.中國金融，2006，（22）.
