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金融市場業務年度總結范文1
關鍵詞:ADF檢驗;協整檢驗;Granger因果關系檢驗
中圖分類號:F832 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)08-0141-02
改革開放以來,中國金融與經濟都獲得了飛速發展,但金融改革遠滯后于經濟改革,如何理解中國改革開放以來金融發展與經濟增長的關系,這既是當前中國經濟繼續發展面臨的重大理論問題,更是迫切需要解決的現實問題。近年來,許多學者對中國金融發展與經濟增長關系問題進行了大量研究,主要成果有談儒勇的《中國金融發展與經濟增長關系的實證研究》(1999),曹嘯和吳軍的《我國金融發展與經濟增長關系的格蘭杰檢驗和特征分析》(2002),周立的《中國各地區金融發展與經濟增長(1978~2000)》(2004)等。本文在總結前人理論研究成果的基礎上,用代表我國金融發展與經濟增長指標的實際數據,運用實證方法檢驗我國金融發展與經濟增長的關系,并根據檢驗結果提出了相應的政策建議。
一、數據的選擇與模型的描述
在本文的研究中,為了分析金融發展,本文在樣本和指標的選取上采用了以下三個測量指標:
第一個是反映經濟貨幣化程度的指標(M2/GDP),即廣義貨幣與名義GDP之比。貨幣化比率(M2/GDP)反映了經濟貨幣化的程度,能夠在一定程度上反映金融發展的水平。
第二個是金融中介發展指標(TFLR),儲蓄向投資的有效轉化代表了金融中介發展的水平及其效率。金融中介發展指標可以用TFLR來衡量,即金融機構的各項貸款總額占GDP的比重。這一指標不僅可以反映存款貨幣銀行的經濟規模的擴大,還反映在儲蓄轉化為投資方面存款貨幣銀行在國民經濟中的重要程度。
第三個是反映金融結構變動的指標(NBFA),即非銀行金融資產與金融資產總量之比。本文采用非銀行金融資戶與金融資產總量之比衡量金融結構,用以研究金融資產的結構變化對經濟增長的影響。
經濟增長選取的是代表性指標即國內生產總值實際增長率(RGDP),選擇這一指標是由于考慮到GDP受物價影響比較大,為消除這一影響,通過國內生產總值物價平減指數處理,把名義GDP轉化為實際GDP,再轉化為實際年度增長率。
本文選取1979―2006年的樣本數據,數據來源于《中國統計年鑒》、《中國金融年鑒》、《中國金融》相關各年度所有的數據都經過對數化處理,以上四個指標分別記為LRGDP、LTFLR、LM和LNBFA。
二、實證分析
(一)ADF 單位根檢驗
經濟時間序列,特別是宏觀經濟數據,常常呈現出明顯的時間趨勢,本文利用ADF 單位根檢驗對所有指標的平穩性進行了檢驗,檢驗結果表明:所有的時間序列皆為一階差分平穩,因而可以做下一步的協整檢驗。
(二)協整檢驗
有時雖然兩個變量都是隨機游走的,但它們的某個線形組合卻可能是平穩的。在這種情況下,我們稱這兩個變量是協整的。本文使用Johansen(1995)多變量系統極大似然估計法對多變量時間序列進行協整檢驗。檢驗結果見下表:
檢驗的結果表明在5%的顯著水平下存在兩個協整關系。協整檢驗雖然可以分析經濟增長和金融發展水平穩定的比例關系,但無法確定兩者之間的因果關系。因此,還需要檢驗二者之間的因果關系。
(三)格蘭杰(Granger)因果關系檢驗
對于經濟時間序列數據來說,要證明時間序列X是時間序列Y的“格蘭杰原因”,就必須證明當且僅當用X的滯后值比不用它的滯后值時能更好地預測Y,簡言之,如果X 標量能夠有效地幫助預測Y,那么過程X 是Y的“格蘭杰原因”。在這里,說“X對Y具有格蘭杰因果性”并不意味著Y是X的結果,格蘭杰因果性檢驗的是先后次序和信息內容,而不是一般意義上的說明某種原因的關系。檢驗結果見下表:
由上表結果可知:在5%的顯著性水平下,LM2不能引起LRGDP的變化,而LRGDP能引起LM2的變化。LTFLR不能引起LRGDP 的變化,而LRGDP的變化能引起LTFLR的變化。LNBFA不能引起LRGDP的變化,LRGDP也不能引起LNBFA的變化。
三、結論與政策建議
(一)主要結論
本文利用1979―2006年的時間序列數據建立了VAR模型,利用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、Johansen協整關系檢驗等計量方法對相應的樣本數據進行了實證分析,從而得到了如下結論:
1.整體上來看,我國的金融發展與經濟增長之間存在著長期和穩定的關系。
2.本文的實證研究顯示:經濟增長是經濟貨幣化及金融中介發展Granger原因,但不是金融結構變動的原因;金融發展不是導致經濟增長的原因。這反映了中國經濟在改革初期獲得較快發展,而金融改革滯后于經濟體制改革,中國的金融在短期對經濟增長發揮的作用有限。我國的金融發展遵循“需求跟隨”的模式。
(二)原因分析
本文的實證研究顯示,我國經濟增長帶動了金融的發展,但并沒有帶動金融結構的變動。同時,實證也顯示不存在金融發展促進經濟增長的通道。筆者認為,出現這種因果導向性是因為我國政府對金融業的控制,導致金融改革滯后于經濟改革,金融發展依附于經濟增長。
從改革開放到現今30年時間里, 金融化程度的深化在一定程度上促進了我國經濟發展。然而,金融結構失衡,融資方式失調,商業銀行不良資產比率居高不下,政策性業務與商業性業務分離不徹底,非銀行金融機構運行尚很不規范,產權定位不明確、職能模糊;金融監管體系溝通不夠,對金融機構業務創新、業務交叉的監管效率下降;資本市場發展不均衡,股票市場受政府強制性融資政策影響過大,企業債券市場發展滯后,中小企業融資困難重重;缺乏以中央銀行及其他金融機構為基礎的體外信用監督體系;缺乏有利金融穩定的存款保險機構。
(三)政策建議
針對我國當前金融發展面臨的問題,筆者認為,應該從金融產權改革、金融市場結構優化、金融自我調節機制培育以及金融法律體系建設等方面進行綜合改革。應逐步的完善金融產權制度, 加快金融產權的多元化進程;優化金融生態結構,推動金融市場平衡的發展;健全金融生態調節機制,增強金融體系自我調節的功能。
參考文獻:
[1] 談儒勇.中國金融發展和經濟增長關系的實證研究[J].經濟研究,1999,(10).
金融市場業務年度總結范文2
【關鍵詞】股份制商業銀行 西安市 中小企業貸款 實施策略
一、引言
西安市近些年來的金融市場處于高速發展過程中，股份制商業銀行的整體數量不斷增多、規模不斷擴大。由于在西部大開發及一帶一路戰略的推動下，西安市的中小企業數量不斷增多，其對貸款的需求日益旺盛，在這一過程中股份制商業銀行起到了較大的推進作用。但是，當前西安市股份制商業銀行支持中小企業貸款還存在很多的問題，比如金融市場環境有待于完善、政策法規體系不健全、征信體系有待于強化等都限制了股份制商業銀行對中小企業貸款的支持作用。因此，必須要對這些問題進行有效的分析，并提出針對性的實施策略，以全面提升股份制商業銀行對支持西安市中小企業貸款的作用，全面促進西安市及周邊地區的經濟發展。
二、西安市股份制商業銀行支持中小企業貸款存在的主要問題
（一）金融市場環境有待于完善
我國近些年來不斷強化對金融市場的改革，使其能夠與國際社會接軌，更好地服務于國民經濟的發展，取得了成就十分可觀，但是目前西安市的金融市場環境與發達城市相比還存在較大的不完善性，這在很大程度上限制了股份制商業銀行對中小企業貸款的支持力度。一方面，現有的金融市場環境中很多制度性的阻礙因素難以消除，市場所發揮的作用相對有限，使得股份制商業銀行在發展過程中受制于多方面的政策，同時中小企業的發展難度依舊較大，對其支持策略有待于改進。另一方面，西安市股份制商業銀行各項金融業務中針對于中小企業貸款的規模相對有限，很多股份制商業銀行處于金融風險方面的考慮不愿意主動支持中小企業貸款，因此其對中小企業貸款的支持力度有待于強化。
（二）政策法規體系不健全
不管是股份制商業銀行還是中小企業，其發展都是建立在完善的政策法規體系基礎之上的。目前西安市股份制商業銀行股在支持中小企業貸款方面還缺乏完善的政策法規體系。其一，各項政策法規體系相對落后，其對股份制商業銀行的具體發展策略及中小企業的支持策略相對有限，大部分的相關策略都是建立在傳統商業銀行及國有企業發展基礎上的，對中小企業信貸業務的關注度不足。其二，西安市作為內陸城市，其經濟發展處于起步和提升階段，股份制商業及中小企業發展的政策法規體系創新能力不足，政府相關部門給予的關注度不足，各項政策的實施力度相對有限，因此降低了股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的支持作用。
（三）征信體系有待于強化
要想解決中小企業貸款的問題，必須要完善相關的征信體系。當前，西安市股份制商業銀行在支持中小企業貸款的過程中難以通過自身的能力對中小企業的信用情況進行全方位的調查，由于存在信息不對稱現象，使得很多中小企業沒有積極性提升自身的社會信用，這在很大程度上加大了股份制商業銀行授信業務的風險，使其在支持中小企業貸款的過程中顧慮較大。同時，由于我國整體的社會信用征信體系還處于不斷完善過程中，西安市目前針對于中小企業貸款的征信體系建設相對滯后，相關的政策得不到有效的實施，中小企業自身存在的弊端難以得到克服，這些都成為阻礙股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的重要因素，其改進的難度不斷加大。
三、西安市股份制商業銀行支持中小企業貸款的實施策略
（一）完善西安市金融市場環境
在股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的過程中，首先要完善相應的金融市場環境。一方面，要對股份制商業銀行的各項授信業務進行規劃，成立專門的中小企業貸款管理部門，對中小企業的貸款需求進行分析，強化政府部門對金融市場的監控能力，在風險防控的前提下實施有效的貸款支持策略，滿足中小企業的發展需要。另一方面，要對目前西安市金融市場的發展情況進行有效的分析，對各項風險因素進行研究，制定嚴格的風險預警機制，一旦出現風險因素要采取積極有效的措施對其進行解決。學習和借鑒發達城市及國家金融市場的發展策略，提升股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的積極性。
（二）建立健全相關政策法規體系
政策法規體系在股份制商業銀行支持中小企業貸款的過程中具有強大的保障作用。當前，西安市政府相關部門要根據股份制商業銀行的發展現狀及中小企業的貸款需求，制定和實施相應的支持性政策法規體系，并形成動態化的應變機制，在具體的實施過程中對其進行完善，使其能夠充分協調股份制商業銀行與中小企業發展之間的關系，為其金融授信業務提供有效的政策擔保。另外，要制定嚴格的監督管理措施，對各項政策法規體系的具體實施情況進行嚴格的監督，及時發現各項政策執行過程中存在的問題，并對其進行相應的改進，使其能夠在現有的基礎上充分保證股份制商業銀行能夠切實緩解西安市中小企業的貸款難題。
（三）完善社會征信體系建設
建立完善的社會征信體系可以提升股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的主動性。一方面，要以銀行協會等形式對目前西安市各銀行授信業務的風險體系進行完善，對由于征信問題導致的危機因素進行分析，提升股份制商業銀行的風險預防與抵御能力，使其在支持中小企業貸款的過程中可以將風險控制在最小化。另一方面，成立專門的金融管理部門，對中小企業發展存在的各項弊病進行排查，通過走訪調查的形式了解中小企業真正的貸款需求，嚴格處理和懲罰故意騙取貸款的行為，提升中小企業的社會信用，以全面促進和提升股份制商業銀行支持中小企業貸款的支持作用。
四、總結
中小企業的發展必須要建立在商業銀行貸款支持基礎之上，股份制商業銀行的發展有其自身的諸多優勢。目前西安市股份制商業銀行對支持中小企業貸款的作用不斷強化，但其存在的問題依舊十分明顯。從本文的研究來看，應該從完善西安市金融市場環境、建立健全相關政策法規體系、完善社會征信體系建設等方面出發，全面強化股份制商業銀行支持西安市中小企業貸款的作用，促進中小企業的全面健康發展。
參考文獻
[1]劉杰，王卓.西安市科技型中小企業融資狀況分析[J].現代企業，2014（11）.
[2]袁方.XA商業銀行中小企業融資業務創新研究[D].西北大學，2014.
金融市場業務年度總結范文3
金融市場與財務會計密切關聯。兩者正在經歷許多重大變革、本文綜述了其中的五個方面，即全球化、市價法、“持續性披露”制度、前瞻性披露，以及風險管理與報告。同時，本文還討論了相互關聯的每一種變革及其所帶來的研究機遇，并總結了它們對那些在高等教育體系中負責撥款和其他重要事項的人士的啟不。關鍵詞：金融市場、財務會計、會計發展
一、引言
金融市場的未來發展，以及這一發展對會計業、會計教育及會計研究的含義是什么P今天，我愿意就此發表一些個人的看法。
我認為廣義的財務會計是運轉良好的金融市場，尤其是股權市場的核心。但是對財務會計的需求正在發生變化。本文擬探討將會發生重大變革的五個方面。會計準則的國際化。雖然多年來會計一直存在著跨國界的影g向，如德國對日本、英國對新加坡和澳大利亞、美國對加拿大，但是現在卻有一股強勁的推動力，促使各國制定一套為各國管理者所接受的會計準則，用于管理在主多人也會感受到這些變革的力量，其中包括稅收當局、證券交易所、以及公司立法者與管理者，但是對他們，我們只是一提而過。我們主要是對會計問題感興趣，我們對這些需求的變化作何反應，也將反過來對金融市場的功效產生影響，事實上還將影響到某些地區性市場是否能充分發掘其潛力。最終，未來的會計將與今天的大多數做法不同。因此對會計教育工作者和研究人員來說，其前景是光明的。這一前景實現的程度如何，則直接取決于那些需要我們提供服務的人，取決于那些決定對高等教育與研究的資助以及其他一些重要事項的人，取決于這些人是否具有遠見卓識，它也取決于我們自己。
二、金融市場與財務會計的聯系
1．金融市場為方便起見，我們可將金融市場劃分為三種主要類型：
第一是股權市場。此處，我主要指有組織的、公開掛牌的一級和二級股票市場·而非更專業的風險資本市場。
第二是從事諸如期權和期貨合同這類金融衍生產品交易的公開掛牌的市場，這些市場自70年代期權定價模型成型以后就問世了。
第三類市場由其他“市場”組成，如債務和場外交易市場(OTC)。雖然財務會計中許多以資本市場為基礎的研究都集中于二級股票市場，我們還是應該承認，所有這些市場的參與者都會對會計準則的形成產生影響。
2．財務會計
正如其日常工作所涉及的那樣，會計是一個非常廣泛的領域，例如，它包括專門用于內部管理的報告與分析：一般用途的對外財務報告、審計、會計信息系統以及稅務等.此外?幾家主要的專業會計師事務所為了尋求發展機會而不斷擴大其經營范圍。從而也擴大了“會計”的疆界。有些變革是內部的，如上述事務所對其國內業務進行重組：以便更好地為全球客戶提供服務。另一些變革則涉及拓展其鑒證服務?；蚬芾碜稍儭⒐纠碡斠约捌渌恍┳稍儤I務。最近，這些會計師事務所或者收購或者建立附屬的法律事務所。所以，“會計師”的業務也不是一成不變的。同樣。有許多不同的財務會計‘信息使用者。他們可能是企業“內部人員”、將財務會計信息用于管理；或是“外部使用者’：包括股東、債權人、雇員組織、金融與產品市場的管理者，以及稅務當局。今天，我著重討論資本供應方(投資者和金融家們)對信息的需要。以及資本需求方(企業)是如何滿足這些需要的。因此，我對財務會計的界定是狹義的，即為在外部金融市場使用而準備的會計信息，而且我要強調的是會計的控制過程。財務會計在企業內部的使用將被排除在外，理由是業務經理們對信息的需求因環境而異，而且隨意性較大。同樣，非市場使用也將被排除在外，理由是，它們源自不同的激勵結構，而且不是有很大的隨意性就是可能處于不同制度的控制之下?！@樣做的一個后果便是我的說明和預計會不充分：因為在為不同的使用者提供會計信息時會產生共同的成本與共享的利益。
3．金融市場與財務會計的未來為什么是相關聯的
這兩者并非是一直相關聯的。被許多人視為財務會計精要的借貸記帳法，早在最古老的證券交易所成立前就為商界所接受和使用了。‘但是：就本文的目的而言，認為早期的財務會計一直是受業主對信息的需要所驅使的，這似乎更恰當些，這些業主并未以此身份從事所有權的交易。在如英國和美國那樣擁有發達的股權市場的習慣法系國家，這兩者之間現在有著緊密的關聯。這些關聯非常重要，因為會計準則以及這一準則的制定與控制過程，就如我們今天所知道的那樣，主要是20世紀發達的二級股權市場發展的產物。股權市場的發展一直基于社會的一種期望，即產權將受到保護，合同將得到執行。作為這種關聯的一種持續表現，金融市場的全球化正推動著各種會計準則朝著一個同化的方向發展。在目前這個階段，以英美會計準則為基礎的那么一套東西像是在成為全世界的“會計貨幣”。由于國與國，譬如英國和美國的會計準則有著重要的差異，還需要更多的妥協。9雖然國際會計準則委員會設在倫敦，美國的準則制定者和管理者卻仍然對此發展進程具有高度影響力，因為他們監管著世界上規模最大、流動性最強的股權市場；而且流動性會變得越來越強?！弊罱K的問題并非是否會出現一套為各國所接受的會計準則。而是何時出現、如何出現的問題?R卮鸕鈉淥恍┪侍饈牽耗切莢蚧岵捎檬裁蔥問劍傷貧?，觽金}?，它脙S綰臥詬鞲齬一竦煤戲ㄐ浴び傷凳?這些都是難題，例如它們提出了的問題。所以，不會在一夜之間找到問題的答案。在會計研究人員中，自60年代初在芝加哥大學會計和財務學術界出現實證研究傳統后，金融市場和財務會計就緊密地聯系在一起了：”自那以后，這一傳統一直在發展，在金融工具會計方面尤為突出。這種聯系往往通過以外部金融市場的需求為導向的公認會計準則(GAAP)而得以建立。而且，在擁有發達的公開股權市場的國家里。這些做法往往會以一套統一的會計準則的形式，而不是一套適用于每一家公司的信息披露慣例的形式出現的。要理解其中的緣由，我們應該探討一下會計準則本身的作用。
三、會計準則的作用”
在一個發達的股權市場，會計準則是極其重要的，因為它們有助于解決嚴重的問題。什么是問題?泛泛而論，對企業的投資機會、管理人員的工作努力程度與薪酬、企業的業務狀況等，內部人員——他們被稱為企業的經理一企業家，或簡稱“經理”——比外部人員都要知情得多。但是，為了維持公司的業務，經理們需要掌握生產要素，特別是資本，而資本是由他人——外部人員控制的。通常，外部人員對公司的投資機會的了解不及經理們，他們不知道經理們工作有多努力，也不知道經理拿多少薪水。但他們肯定知道經理們也有人的弱點，他們會按自己的利益行事，在這個問題上，他們有時會是機會主義的。掌握了這些情況，外部人員仍然會提供資本，但要求得到十L償，這個補償要反映出他們對自己的資金前景如何不如經理們知情而承擔的成本。問題就在這里：經理們可以做些什么來降低企業的資本成本，從而增加他們的財富7這不可避免地反映出金融家們在信息上的劣勢。有一件事是經理們可以做的，那就是同意提供信息，同意讓其業績受到監督，讓其對外部人員的報告由專業審計人員獨立地審核。從理論上說，同意這樣一種監督和報告的方法，經理們就可以與他們的金融家們簽訂一對一的合同，確保為每一個
人提供有特別針對性的?⒕蠹頻謀ǜ妗5竊詵⒋锏囊患隊攵蹲時臼諧?，对大公思m此擔庋歡砸壞暮賢氖渴率瞪鮮俏耷釵蘧〉摹K?，拒对一更儹理来说一缄犽二级讜r臼諧∈侵匾模腔故悄苷業酵騁壞幕峒樸肷蠹票曜跡蛭饈墻餼魷嗟毖現氐拇砦侍獾某殺窘系偷姆椒ā1繞鷦諉懇桓鱟時竟φ?每個投資者、每個貸款人)和每個資本需求者(每家公司)之間簽訂單獨的合同來，成本低得多。我們在什么地方看到用這樣的方法解決問題7這里有一個現成的例子：公司給股東的年度報告是按適用的會計準則編制的。第二個例子是報酬合同，在這樣的合同中，經理的報酬是按某些與會計相關的業績標準發放的，如銷售額不低于1億美元，資產報酬率不低于20％?；蛳聝赡昝抗墒找嬖鲩L率高于15％。業績標準可能不同，但它們通常是按適用的會計準則計算(并審計)的財務數據?！钡谌?，債務合同可能事先規定一個最高的資產負債率，如果超過了，會違背借款協議?！耙粋€基本事實可以說是這樣的：在一個復雜的金融市場，會計準則如果不是關鍵的，也是非常重要的，因為它們是決定如何分配資本及如何監督業績的基礎。15這就是目前許多國家，如澳大利亞在辯論是否采用國際會計準則時的一個難點。各國的會計準則各不相同，這是因為在不同國家中有許多相互作用的經濟與社會力量，這些力量決定了這些國家今天的會計準則。正如Brown和clinch(1998，第2l頁)所觀察到的、“(不同國家會計準則的)多樣化在很大程度上源于這些國家在法律制度、企業與其資金提供者之間的關系、所稅體系、通貨膨脹率、(政治與經濟的)歷史關系、經濟發展水平以及社區教育水平等方面深層次的差異?！?()更為重要的是，這些差異中有許多是根深蒂固的，而且是普遍存在的。它們不會僅僅因為我們想要編制可進行國際比較的財務報表而迅速消失。論據推斷的必然結果是，由國際會計準則委員會提出的國際會計準則受到英美會計準則的極大影響。它們源自以習慣法保護產權的國家，那里特別注重保護少數股權股東的權利不受大股東侵犯，股東的權利不受管理人員的侵犯。具有其他傳統的國家不加區另31地照搬岡際會計準則。這樣的做法本身不會自動來相同的市場結果，因為公司治理的其他許多方面仍然存在問題。通向會計共同語言的道路可能是漫長曲折的。如果我們是明智的，．那么，我們在這條道路上的行進既會受到觀念、也會受到實證的引導。至少，有一些實證可能是由以資本市場為基礎所作的財務會計研究來提供的。以資本市場為基礎的研究在制定財務會計準則時其作用是什么呢？)本文下一部分將對此進行討論。然而，在進入正式討論前，應該提一下由前面的分析提出的兩個問題。
第一，要使會計準則獲得有效遠作所必須的合法性，采甲么樣的政治方法是最好的?例如，在美國和澳大利亞，會計準則制定的歷史盛衰無常，只能設想前面還有更多的動蕩不定。
第二，強制性披露與自愿披露的分界線在哪里？“換言之，為什么有些問題成為會計準則的主題而另外一些卻不是呢？
四、以資本市場為基礎的研究在確定財務會計準則中的作用
Brown和Howieson與其他人一樣，也考慮了該問題。他們觀察到(Brown和Howieson，1998，第6頁)：以資本市場為基礎的財務會計研究有30年之久了，而又它完全有理由進一步發展。一般地說，以資本市場55基礎的會計研究探討會計信息與資本市場主要變量之間的關系，這些變量有目標公司的股價，或一段時間內股票的報酬率，或它們的系統風險。與權益法相比，投資的會計處理中用成本法計算的EPS(每股收益)預測的每股報酬率有多準確，便是可考察的一例。盡管Brown和Howie50n對以資本市場為基礎的研究在財務會計準則制定中的作用是樂觀的(他們自己的話)、但他們同時也指出這種作用是有限的。其中的一個原因就是作為該研究基礎的預測能力標準、它本身帶有與生俱來的局限性。這種標準背后的基本觀念是。不同的會計準則就如不同的理論，可以通過評價它們預測某些有關事件的準確性來對其進行評估，例如預測股價的準確性。Beaver，Kennelly和Vo5s(1968)闡明了這種標準，他們預見了實施中的幾項困難?例如，選擇要預測的事件。今天這些困難依然存在，而且限制了預測能力方法的有用性。另一個限制是因為管理人員與研災人員激勵的差異引起的(SchiPPer，1994)。對管理者所關注的問題、研究人員所作的反應不一定符合管理者的要求。管理者需要在作出法規是否變更的決定之前得到答案，而研究人員常常直到變更作出之后才會去研究這個問題。到研究人員真正完成研究時，他們有時會更多地強調方法而不是答案、而且對答案閃爍其詞，在管理者看來，這項研究的相關性就值得懷疑了。盡管有這些以及Brown和Howieson提及的其他一些局限性，但正如他們說明的那樣，對以資本市場為基礎所作的研災對準則制定過程的潛在貢獻，還是有充分的理由持樂觀態度。例如，盡管會計的歷史悠久，卻不會缺少研究的問題：還有，現在的研究過程得益于更高質量的投入：有受過良好訓練的研究人員，數據也更容易得到。此外，對研究的發現，也不乏發表的渠道。例如，從l992年到1996年，在世界主要會計學術刊物之一的《會計與經濟學雜志JournalofEconomicsandFinance》上發表的文章、有三分之一以上是資本市場實證研究的?！背藗鹘y的研究雜志外，出版界還向其他方向擴展，譬如通過迅速發展的電子出版物增加發表渠道。
五、金融市場的發展方向及其對財務會計(研究)的意義
前面，我提出了五項相互關聯的重大變革：全球性、市價法、“持續披露”制度、前瞻性披露、以及風險的管理與報告。現在讓我們將注意力轉向上面的每一項，以及它會帶來的研究機會。
1．金融市場的全球化
金融市場的全球化或全球一體化不是最近這一兩年所發生的事，但是，直到最近本地區的某些國家才被迫去感受它所帶來的一些不太受歡迎的后果。盡管在貨幣與資本市場的動蕩之后各方面都要求對國際金融市場多加管制，然而，總的來說，來自專業交易人員的壓力從長期看，總是減少而不是增加市場磨擦，因為磨擦會提高交易成本。而且事情還不會就此了結，因為交易成本會提高企業的資本成本，減少經濟中的實際投資水平，并最終對整體經濟福利造成消極影0向。有各種理由來說明向全球化市場發展的這種長期趨勢?！庇行├碛煞从沉嗽诠蓹嗍袌錾腺I方和賣方的利益。從供應方來看，力圖規避風險的投資者尋求在國際上分散風險，因為這樣會改進風險一收益平衡狀況。從需求方來看，只要有機會，企業就要尋‘求以最有利的條件得到貸款。那些市場經營者(例如，證券交易所)也為一體化施加了壓力。他們的經營產生了規模經濟，特別是依靠電子市場，經營更是如此。而且對有些交易所來說，公司化意味著他們自己必須面對競爭性資本市場對效率的更高要求?！痹诹鲃有暂^強的地方，資本市場的規模經濟是顯而易見的；加強流動性能降低投資風險，因此也降低了企業的資本成本。對證券交易所來說，全球化的趨勢既是好消息，也是環消息。?鄧腔廢?，是因为传蛙嚹交易所数量将大大减少。Brown和C1inch(1998)指出，推動國際會計準則的統一會進一步減少證券交易所的“
進入障礙”，在某些情況下能引發證券交易所的跨國界兼并和收購，而在另一些情況下，則會導致國內交易所的萎縮直至最終消失?！闭f它是好消息，是因為其他中介機構將有機會滿足不同類型投資者的特殊要求。盡管有時也會反復、但是今后十年將不可避免地朝著資本市場一體化的方向進一步推進。因此，也會更加強調減少會計準則在制定、解釋和實施中的差另fJ。23這一推進使對不同國家會計準則中許多懸而未決的問題的研究變得更加緊迫了。這樣，在國際會計準則制定者們尋—求最有效的會計方法時，對國際會計準則多樣性感興趣的學者們就有了內容豐富且滿滿當當的日程安排了。在這方面，最豐富的研究數據一直就是“證券交易委員會20—F表”、該表由外國駐美企業填制，美國證券法要求它們按美國公認會計準則調節其本國公認會計準則的財務指標。”有些人對20—F表格本身是否向投資者提供了信息提出疑問，”要進一步研究的兩個相關問題是：調節中有多少是可預計的、以及預測在什么時候做?更籠統地說，在形式的一致性(各國會計準則之間的——致程度)和實質的一致性(各?笠鄧捎玫幕峒剖導淶囊恢魯潭?之間已劃出界線(vander丁a5，988)。不同的公司有不同的做法，原因有很多。第一個原因就是各國的準則不一致。例如在美國，對長期財產重新估價(高于成本)是被禁止的，但是澳大利亞卻提倡這種做法。準則制定者協調會計準則的目標就是為了消除這些不一致性。第二個原因是，會計準則允許存在各種選擇，而不同企業可能作出不同的選擇。大量的文獻資料介紹了英美國家的企業所作的各種會計政策選擇。第三個原因是，企業的實踐各不相同，因為有些企業無意中偏離準則，有些企業會故意偏離準則。有關出現偏離的頻率，為什么會發生偏離，以及它們對資本市場的影響，我們知之甚少。
2．市價法
股權市場是這樣一個地方，對股票的“基本”價值持有不同信念的人們(我們稱這些人為知情的交易者或是糟糕的交易者)和流動易者(那些希望買賣股權米使自己的收入與消費需求相當的人)聚在這里，根據自己的“期望報酬”買賣股票。在金融經濟學的語言中，投資者的保留價格，即他們愿意進行交易的價格，是他們按自己的主觀概率分布計算的股票未來報酬的現值。會計信息有助于發現證券的價格。這一說法是財務會計準則委員會有關財務報告宗旨的陳述中最重要的，26也是有關會計信息與證券價格和報酬之間關系的大量文獻資料中最關鍵的。但是，由于采用歷史成本架構，財務報告的預洲性質受到了嚴重的制約，尤其是在美國。美國一直明文禁止高于成本的重新估價。”財務會計準則第2條要求也間接表明了上述約束，它規定研究與開發費用應在發生時就立即注銷。巧合的是，該項要求引起了公司購并會計中的創新，即自此以后就禁止確認并立即注銷“正在發生的研究與升發費用”，據稱是為了避免當時將此項費用資本化，而在以后像購入商譽那樣再記入費用帳。”歷史成本在其他國家約束力較弱，在那些國家，對某些資產的重新估價是允許的，甚至還受到鼓勵；較高的通脹率是可接受的現實?！背藲v史成本法，另一種方法?褪鞘屑鄯ā8梅椒ㄒ蔡岢雋誦磯嘌芯課侍狻T詮?5年時間里，對美國之外國家的會計慣例所作的研究發現，盡管有可能產生管理上的機會主義，長期資產的重新估價能使財務報表為股東提供更多的信息?！卑凑彰绹芾碚邔Y產價值重估的態度，這方面的文獻要增加。有關歷史成本與現時市場價值之間的差異，有兩個相關的研究問題，它們是：如何對它作最恰當的計量，如何對它作最恰當的報告。例如，是在財務報表中確認這種差異還是在腳注中進行披露P如果確認它，是應該通過收益確認，還是繞過‘收益，直接對業益作調整7“如同人們對金融工具是否應該按市場價值計量的爭論一樣、對這些問題的討論也將熱火朝天。32；年以前的財務會計準則第l33條是有關衍生工具和套期保值業務的，它反映出財務會計準則委員會要求在資產負債表中按其公允價值確認所有的衍生工具的決定是個困難的決策。同時。財務會計準則委員會表達了它的信念：“在解決所有的概念問題和計量問題時，所有的金融工具都應該按其公允價值計入財務報表?！?財務會計準則(FA5〕第133條第334段)有些人：也包括我自己，把金融工具會計視力潛在的會計轉折點。除了按市場價值計值，用其他任何方法對用于風險管理的衍生工具進行估價很可能是毫?摶庖宓摹6搖⑷綣環矯婊謔屑鄯ǘ匝萇ぞ囈泄蘭郟硪環矯嬉燦悶淥椒ā⑷繢煩殺痙āざ醞ü萇ぞ囈蟹縵展芾淼幕咀什敫赫楹獻鞴蘭?、这一bㄊ竅嗷ッ艿摹?/P>
3。持續性披露
由于今天的股價反映廠明天的現金流，來自投資者的、要求早一些而不是晚一些了解未來境況的歷力就會越來越大。其中的一個例子就是證券分析人員正在給管理者不斷施加壓力：要求他們在自己偏離目標時修正其利潤預測。分析人員自己已成為大量研究的課題，如：準確的預測取決于什么因素，什么因素導致預測偏于樂觀；他們的激勵結構；在處理公升信息時的反應不充分、過分反應以及效益；他們公開哪些預測；以及他們選擇和注意哪些股票。在擁有不同文化的不同國家、所有這些是否也會各不相同，如果是的話，又是如何不同的，關于這個問題。目前還知之甚少。但是再回到持續披露。我會參考澳大利亞立法的發展來說明這個問題。1994年9月，澳大利亞的公司法作了修正、要求所有上市公司只要一發生價格敏感事件，須立即通知澳大利亞證券交易委員會。這項旨在改進澳大利亞金融市場效率的法規，只規定了極少幾個例外可以不遵循“持續性披露”要求。Brown，TaYlor和Walter所作的一項有關法規效力的研究(CA5AC，l996)從各種市場指標中尋找市場效率得到改進的證據，包括：有關價格敏感事件的宣布更頻繁；分析人員對利潤的預測變得更準確：意見不一致的情況較少；股價反映新聞更為迅速：股票市場?拇蟆耙饌狻苯仙伲汗杉鄄ǘ冉閑U業降鬧ぞ菸寤ò嗣擰⒖贍芩親餮芯康氖奔浠固?，公藘艄来不及对新祬塞聡嵷毴作除Z浞值牡髡5撬塹淖楹戲椒?六個不同的、但不是相互獨立的標準)值得一提，因為在研究其他金融市場法規的經濟后果，如會計準則變化的后果時，也可能完全適用。當然，公司還有另一種互補的方法可使股票市場得到信息。按照它們的信息系統，只要它們愿意，原則上大多數公司都可以向外部各方提供金融市場主要指標的最新數字，盡管不會按照年未財務報表常用的全球合并形式來報告這些指標。將來也許會有實時報告，但是為什么現在沒有呢?是因為管理人員的訴訟風險嗎7是因為證券法太過僵硬嗎?是因為市場管理人員不顧實際情況，堅持所有投資者都有同樣的機會獲得信息嗎7還是因為公司考慮到信息的所有權成本而沒看到凈效益?幾乎沒有必要向會計從業者和審計人員指出開發出外部財務報告系統的含義，以及它們會帶來一些什么樣的研究問題。
4．前瞻性披露
與剛剛討論過的發展(持續性披露制度)相關的，而且是為了相同的原因，我期望財務報表更重視管理的前瞻性披露。期待更重視前瞻性披露的另一個原因是發達經濟的基礎結構的變化。這一變化反映出服務業與高科技產業對國民生產總值的貢獻比制造業更大。例如高科技公司的核心“資產”在表外，因為只要費用一發生馬上就注銷了。3
3這一變化可能加速前文已提到的另兩個變化，即財務報表更依賴市價法，以及更重視持續性披露。澳大利亞的購并文件中已要求以收益預測的形式進行前瞻性披露，“而且澳大利亞大多數首次公開招股書中也包含了前贍性披露。”自1997年以后，美國證券交易委員會也已允許以收益罰市場主要比率和價格的敏感性這一形式進行信息披露RajgoPal和Venkatachalam，1998)；一些澳大利亞公司的年度報告中也含有類似的披露。但是在他們可以更廣泛地用未來現金流貼現后的現值證實財務報表中的數額以前，前瞻性披露可能還需要法律的大力支持，因為作這樣披露的經理們面臨著訴訟風險?！翱梢越o予法律援助，對以善意所作而且有合理依據的披露，給予安全港規則，由原告承擔舉證的責任。在未來幾年中，前瞻性披露會提供很多研究機會。舉三個例子：從這樣的披露中出現的管理偏見的程度和性質；資本市場變量是否反映用貼現未來現金流估價的資產和負債在可靠性上的差異；補充的前瞻性披露是否會由于在年度報告的其他地方提供了更及時的信息，而使損益表和資產負債表對投資者的相關性減弱。
5．風險管理與報告
這樣說可能太過簡單化：股權市場是投資者從事預期收益的交易場所，而衍生工具市場則是他們為收益的變化無常作交易的地方。也就是說，之所以存在衍生工具市場是因為在投資者對風險的評估和他們對風險的態度之間常常會不相稱。它們現在是金融風景中一個永恒的亮點、盡管人們在經歷長期資本管理公司事件和其他一些“對沖”基金的活動后開始關注系統風險。3’衍生工具市場將繼續存在，因為衍生工具為管理利率和匯率的波動，管理股權和商品價格提供了一種有用的工具，對有些企業來說，還是一種高效的工具。而且，盡管期權市場不必為期望報酬率的各種想法去交易：它們仍然會有發展前途、因為某些交易商認為它們比起基本市場來，更有成本效益(Manaster和Rendleman，1982)。人們對衍生工具會計一直是有爭議的。l993年，當財務會計準則委員會提出把職工認股權的公允價值確認為收益性支出時，熱鍋終于炸開了(Zeff，l997)。隨后，它又被迫放棄這一提議oALoody(1996)找到的證據表明，授予職工認股權對股東來說是值得的，而且股價確實反映出認股權的公允價值。對銀行使用衍生工具來管理其資產和負債暴露，還有其他研究(Barth，Beaver和Land5man，l 996；Eccher，Rame5h和Thi；garajan，1996)，證據表明，公允市價比傳統會計數字與銀行的股價與風險關系更密切。研究人員特別感興趣的是，把某些衍生工具劃入“對沖”：然后采用與其他衍生工具不同的會計方法，對投資界來說，這樣的分類方法是否有用。
總之，衍生工具市場將進一步鼓勵引入市價法會計，為風險管理披露更多的信息。目前，對以資本市場為基礎的會計研究來說，衍生工具方面的研究機會看來是方興未艾。
六、對會計高等教育系統的啟示
有關今后幾十年時間內財務會計的研究機會，我已作了一些評論。在結束本文之前，我應該為那些在高等教育體系中負責撥款和其他重要事項的人士歸納幾點啟示。
一個經濟體的力量以及它向公民提供經濟利益的能力，除了許多其他事物外，取決于它的管理人員接受培訓的質量，取決于他們和資本提供者對自己所作的決策以及所取得的進展等信息掌握的多少。而這些，又取決于會計界的力量，取決于教育體系如何為會計界提供服務。教育體系的畢業生終將塑造會計業的未來。就在身邊的組織紛紛向國際金融市場尋求至少部分解決其資本需求時，人們不禁為本地區對會計教育服務出現的需求之巨感到驚異。如果那些公司的會計與報告業務不能跟上國際投資界的需求，資本還是能提供的，但價格就要高許多，而為公民提供的凈利益就要相應地減少。因此，在“谷種”上，也就是說，在教育者身上多一點、早一點投資，就可以培養足夠多的專業人士，以滿足蓄勢已久的需求。對會計教育體系進行巨額投資，用于對教師和研究人員這樣的教育者的培訓，用于對教育者來說是最重要的研究基礎設施的建設，這一切是會得到真正的回報的。作正確的教育投資，自然需要會計教育者們的遠見卓識，但它同樣需要資深教育管理者們在考慮全局問題時做到深謀遠慮。恕我冒昧，我認為研究基礎設施中有兩個領域需要作早期的投資，這樣的投資會有極高的效益。第一是建立與金融市場相關會計問題研究相適應的集中的財務數據庫。研究這些問題的人員必須能夠得到大量有關金融市場交易的高質量的數據，以及那些有證券在市場上交易的機構的財務報告和其他報告。研究基礎設施一旦建成，可供各地的研究人員隨時使用，可能是在計算機網絡上使用。第二是促進研究成果的發表。與此次會議有關的《中國會計與財務研究》雜志的創刊，是一個極好的開端。地區性工作論文的電子出版物也許會是一種有用的補充。
我的最后一項建議是給我的學術同仁的。讓我們適當地假設，在這個問題上，你們國家的目標，和我的國家的目標是在國際準則制定和推行方面，保護一整套特別的經濟、法律或文化的利益。那么，如果我們會計學術界渴望輔助各自國家的準則制定者去實現那個目標，我們的意見必須是令人信服的。那意味著我們將需要得到其本身正在變得越來越國際化的研究界其他學者的尊敬；而這又意味著將需要在國際層面上進行研究并發表論著。如果我們能夠確認使我們在我們孜孜以求研究的問題中具有國際相對優勢的本地背景，我們就更可能實現我們的愿望。
金融市場業務年度總結范文4
改革開放以來,隨著市場導向經濟體制改革的不斷深入以及“計劃放權、財政讓利”這一創新體制(呂煒2002,p.102)的推行實施,各級地方政府獲得了較大的對內改革、對外開放的經濟自,促進了地方經濟的持續、快速發展。與此同時,漸進式改革中所積累和新生的各類矛盾與風險,也在20世紀90年代中后期日益顯化,并呈加速態勢。在諸多矛盾和風險中,地方政府因推進經濟發展、防范與解決金融風險、完善社會保障體系所形成的現實債務壓力和潛在財政風險,及其與社會經濟穩定之間的矛盾,顯得尤為突出。
地方債務壓力首先源于日益固化的財政缺口。改革以來,各級地方政府一直承擔著促進地方經濟發展、擴大城市基礎設施建設和補貼國企虧損的責任,加之龐大的具有剛性特征的辦公和人頭經費支出,地方財政支出負擔沉重。而財政增收相對滯后,財政收支缺口較大。同時,為加速經濟結構調整和產業的升級換代,推進經濟發展,各級地方政府或直接或間接地借入內外債務,積累了相當規模的債務責任和還本付息壓力,財政壓力因此逐漸加大。
地方金融風險的財政化轉移模式加劇了地方債務壓力。1996年來,各地在化解日益積聚和暴露的地方金融風險,如城市信用社、農村基金會、信托投資公司與租賃公司等金融機構違規經營所形成的巨額不良資產,以及解決它們對社會和個人的巨額債務兌付困難時,基本上采取了財政化的風險轉移模式。這一模式與波蘭等經濟轉型國家在化解金融風險中的成功舉措(海爾,1999)不謀而合,有利于有效轉移金融風險,維持地方金融和經濟的穩定,但其“轉嫁”性質,卻使地方政府在短期內面臨集中的債務承接壓力。
此外,近年來各地逐漸進入外債還本付息的高峰期,而外債償還基金等準備又嚴重不足,各地外債償還壓力較大。龐大的社會保障資金缺口,更加大地方債務壓力。所有這些因素形成的債務壓力,如不能有效緩解,將影響地方經濟、社會的穩定。
減緩地方債務壓力的措施,除繼續保持經濟增長、擴大稅基、開辟稅源并厲行節支外,在中期內還需尋找替代性的穩定緩和機制。依托不斷發展的金融市場,發行地方政府債券,將債務債券化,建立地方財政債務資金的流轉機制,不失為一種值得探討和推行的舉措之一。
二、現狀的剖析:地方政府債務債券化的可行性
地方政府債券,又稱地方債、市政債券,是發達市場經濟國家普遍采用的債務管理方式,它具有雙重創新特性:既是財政管理與債務管理制度的創新,也是金融市場與金融工具的創新。地方政府通過制度創新,逐步完善債務管理方法和債務流轉機制,形成寬口徑的地方財政債務管理制度,有利于規范運作地方政府債務,深化財政管理制度改革。同時,中國金融市場內在的結構缺陷是資本市場相對發達,而貨幣市場不發達;資本市場中,股票市場發展迅猛,而債券市場相對滯后。在發達國家作為重要金融工具的地方債,在國內尚屬空白。因此,地方債務的債券化,是地方政府完善對地方經濟管理與服務職能的必然要求,也是財稅體制改革深化和金融市場發展的客觀趨勢。目前在中國進行地方債的發行與流通試點,既有必要也有可能。
首先,地方政府發債動機強烈,債券的內在品質較高,這是地方債發行的有利條件。地方政府供給地方債的動因主要有二,一是緩解迫在眉睫的債務壓力。通過發行地方債實現行債務“掉期”,不失為一種現實明智的選擇。發達國家的經驗表明,地方債償還的長期性(最長可達20—40年)和靈活的提前贖回能力(FrankJ.Fabozzi等1998,p.351),能充分緩解地方債務壓力,有利于地方財政靈活安排與調度財力分配。二是基于降低成本的考慮。較之其他債務壓力緩解方式,地方債務債券化的顯性與隱性成本較低。以地方金融風險的財政化轉移模式(即向中央銀行借款)為例,中央銀行再貸款年利率為3.24%(2002年2月21日調整后),而同期進出口金融債券的發行利率僅為2.11%,中長期國債利率也不到3%。地方債因風險高于國債,其發行利率可能略高于國債,但仍低于再貸款利率。因此,地方債發行成本低于中央銀行借款的資金成本。地方債較高的內在品質,主要源于趨于成熟的稅收擔保條件。
其次,中國發行地方政府債券的市場條件正逐漸具備。日趨市場化的多樣化的國債、金融債和企業債發行制度,以及日漸規范完善的債券交易流通市場,為地方政府債券發行和交易提供了良好的市場環境和制度基礎。經過20余年的培育和初步發展,中國債券發行渠道不斷拓寬,品種日益增多,除柜臺和交易所發行外,銀行間市場異軍突起,成為債券發行的主戰場;債券現貨、回購等交易日益活躍,流動性增強。同時,一批熟悉國際慣例和中國國情、實力雄厚、資信良好的債券發行中介機構也迅速崛起?，F有債券發行和流通市場的規范拓展,為地方債券發行和交易提供了成功“先例”和較為寬松的政策環境。
第三,地方債的市場需求巨大。這種市場需求主要來自金融機構、機構和個人投資者。目前,國內金融機構(尤其是商業銀行)資金充沛,證券投資需求穩步上升。據統計,到2001年底,各商業銀行的存差高達兩萬余億;證券類資產(主要是國債和金融債)在總資產中的占比,已由1997年的不到4%,上升至2001年的18%。保險公司在投資渠道偏窄和存款利率降低的不利格局下,也急于為高達2000億元的保險基金尋找證券投資途徑。由于法規限制,也基于穩健經營的需要,銀行、保險公司等金融機構在謀求穩定的高收益證券投資組合中,對債券與基金情有獨鐘。但現有的債券、基金品種和發行規模,遠不能滿足其需要。其他機構投資者與個人投資者也迫切需要新的債券品種,以解決債券投資面狹窄的現狀。
三、方案的設計:嘗試性的分析
國內地方政府債券的制度設計,可以借鑒國際上的相關經驗。地方政府債券分為一般責任債券和收入債券兩大類型。前者以稅收權與稅收收入為擔保,而后者則主要依靠債務資金項目的收益來支付債務本息,以市政公司債券(也稱“歲入債券”)為典型代表(FrankJ.Fabozzi等1998,pp.348—349)。本文的探究,以一般責任債券為主。
(一)地方政府債券的發行
1.發債主體、方式與中介。結合國際慣例和中國國情,國內地方政府債券的發行主體應該限定于省、自治區、直轄市一級政府。省級財政部門制定地方債的發行計劃和預算方案,管理債券資金的周轉和分配,掌握還本付息的總體狀況;省級以下的各級政府不作為發債主體,其債務資金納入省級財政預算進行統一管理。地方債應采取公募發行方式,以體現透明度原則,接受納稅人群體的公開監督。為方便于批量交易和托管,地方債應以記賬式債券為主,以培育機構投資主體,增強市場的穩定性。在一定條件下,可以發行面向個人的憑證式債券。
地方債的發行中介,可由人行各地大區分行組織承銷團,承銷團成員可以全國范圍內符合條件的金融機構,但以商業銀行和證券公司為主比較合適,并由發債主體確定最終承銷商。對發行規模較小的地方債,則可在經人民銀行和證管機關許可后,由地方政府選擇區域性金融中介如地方證券公司、城市商業銀行等承購包銷。
2.發債審批與評級。國內地方債的發行審批工作應由財政部、中國證監會和中國人民銀行三個部門共同管理:證監會制定全國統一的地方債管理辦法,授權各地證管辦進行具體的監督管理;財政部負責債券的發行規模和各地的指標分配,監督各地財政部門對債務資金的管理;中國人民銀行則負責地方債的發行組織工作。鑒于地方政府債券可采用區域化發行,人總行可授權各大區分行進行發行的操作,對于競價發行的地方債,人民銀行還需組織招投標工作,負責招標的全程管理與監督。
同其他債券一樣,地方債也是建立在信用基礎之上,因而存在信用等級差異以及信用風險。國內地方債的評級,可以參照國際成功經驗,從地方政府的地方經濟的發展水平、財政收支水平和結構、地方財政管理和行政效率、地方財政負債水平等五個方面,進行量化分析與定性界定;由證監會依照評級結果,給予審核,批準符合信用等級的地方債發行。
(二)地方債的流通與市場監管
發達、活躍的流通市場是債券發行市場的有利條件之一。要實現地方債有序的流通交易,就必須建立嚴格的債券登記結算管理制度。根據現在的制度規范和已有的市場條件,可以將該類債券納入中央債券統一登記結算管理系統,由中央國債登記結算公司管理。同時,建立、完善地方債的二級托管制度,由信用度高,經營管理規范,債券交易與管理經驗豐富的商業銀行擔當二級托管人,提供地方債的托管服務和債券清算業務,為債券流通提供基礎條件。地方債的流通,可以借助于多種形式的交易方式。目前可以商業銀行的柜臺交易為主,面向個人與機構,發展柜臺市場。對資質好、信用等級高的記賬式地方債,應允許其在滬、深證券交易所上市流通,也可在銀行間債券市場進行現券與回購交易。
西方國家對地方債的市場監管,主要從地方債的信息披露制度、市場參與主體行為等方面進行。未來中國地方債的潛在風險,可能主要源于兩個方面:地方政府的風險控制能力較弱,以及地方性債券市場的管理缺陷。后者屬于技術性問題,通過完善信息技術條件、規范發行秩序、增強監管經驗和手段等途徑,比較容易克服;而前者則會在債券發行與清償、債務資金預決算與執行等環節削弱風險自控能力。因此,需要建立財政部對債券資金預決算的管理制度,證管部門和人民銀行對其發行和償付行為的監督制度,以及面向社會公眾和投資者的債券信息披露制度。在地方政府的債券資金預決算管理上,可供考慮的思路如下:首先由地方財政在年度財政預算中安排年度內償債資金,然后由中央財政等部門核定各地債券存量的上限,供地方政府確定年度內債券存量余額水平,以確定年度內債券規模和債務收入的增量;在財政年度決算時,總結、調整當期債券資金預算的執行情況,在年度財政收支節余較多時,可將上一年度的財政節余資金,適當地進入下一年度的債務償還預算。
參考文獻:
1.呂煒:《經濟轉軌的過程與效率問題》,經濟科學出版社2002年版。
2.漢斯耶爾格·海爾:《轉型國家金融體制存在的問題和改革的可能性》,《當代財經》1999年第11期
3.FrankJ.Fabozzi等:《金融市場與機構通論》(第二版),東北財經大學出版社2000年版。
金融市場業務年度總結范文5
會上，XXX表示布放便農自助終端是XXX實施普惠金融——“便農支付工程”的主要目標之一，也 是為了共創“三贏”的美好局面，打通農村金融服務“最后一公里”。他分別從三個方面總結便農自助工程的開展。一是隨著國家支農惠農政策力度的加大，各項涉農補貼范圍不斷擴大、種類不斷增加，向農村居民發放的養老保險金和各種涉農補貼資金已成為當前農村最廣泛、最頻繁的一項基本金融服務需求。作為“便農支付工程”又一新舉措，便農自助終端可為農村客戶辦理存取、匯款轉賬、信息查詢、存折補登、繳費等各種業務，讓廣大村民不用去銀行排隊也能享受到基本的金融服務，能有效緩解偏遠地區農村居民享受金融服務難的問題。二是此舉不僅為農民們提供便捷的金融服務，同時也密切了與農戶間的關系，進一步提高了本行農村金融市場占有率，鞏固了在農村地區的競爭優勢。XXX堅定不移的為“三農”提供金融服務，在改革中取得重大突破，自身業務也邁上新臺階。三是提高便農服務點收入。布放便農服務點，擴大使用范圍，不斷增加設備管理員的收入，也是本行一直努力的目標。在商戶開設便農服務點，不僅帶來了源源不斷的客流量，也擴大了經營范圍。他表示這是一項“銀行愿意、商戶樂意、農戶如意、政府滿意”的為民辦實事的民生工程。
最后XXX做了動員講話。他強調在布放便農終端，實現基礎金融惠民利民的過程中，實現既承擔社會責任又達到保本盈利是本行下一階段的目標。重點提高便農自助終端檢輔員的管理水平，加強對布放村便農終端的業務輔導、業務宣傳和故障排除。其次加強對檢輔員和設備管理員的考核力度，提升服務水平，提高業務量和交易額，服務點收入。并且加強安全防范也不容忽視，本行將加強對布放便農終端的便民服務點購置安保設施，開展安全教育和培訓。
更重要的是豐富便農自助終端的功能，擴大其他服務業務。
金融市場業務年度總結范文6
西方金融混業經營及監管模式的總結與反思
在微觀企業層面，當今西方發達國家的混業經營主要存在兩種模式：綜合銀行模式和金融控股公司模式。綜合銀行模式是指允許在一個公司實體內從事銀行和所有的非銀行金融業務，典型代表為德國綜合銀行模式。該模式優勢主要有公司內部各個部門之間可以共享各種資源，實現規模經濟和范圍經濟。但是這種模式不利于協調利益集團間的利益沖突，也不利于加強金融安全網。金融控股公司模式是指控股公司擁有銀行和證券等金融業務子公司，各金融業務之間建立“防火墻”，控股公司與子公司組成了金融控股集團，典型代表為美國金融控股公司模式。金融控股公司模式與綜合銀行模式相比，其優勢為減少了同業務部門之間的利益沖突，擴展了金融各部門之間的安全網；增加了控股公司在市場和分銷網絡上實現協同效應；由于控股公司對資本投資的責任是有限的，控股公司旗下的子公司經營失敗對母公司及其他子公司影響不大；這種模式的透明度比較高，利于金融業監管。其缺點在于金融控股公司模式一般限制了信息、人力資源或其他投入要素在集團內的流動，削弱了金融開發和利用信息優勢獲得協同效應的能力。根據我國金融業發展的現狀，以及改革進程中對金融風險的防范，在政府的推動下，國有性質的金融機構投資、控股的混業經營得到快速發展，主要模式為金融控股公司形式。
在宏觀監管層面，從理論上講，金融監管最主要的目標無疑是盡可能地防止或抑制系統性金融風險，防范金融危機甚至金融市場崩潰發生，從而盡可能地保護投資者的合法權益。鑒于全球各主要經濟體的金融業已經基本實現混業經營，在探討我國金融監管模式改革之前考察全球其他主要經濟體的監管模式是很有必要的。
英國式統一監管模式。這種模式對于不同的金融行業，金融機構和金融業務，不論是審慎監管還是業務監管，均是由一個統一的超級監管機構負責，這個機構由中央銀行或單獨成立的金融監管局來擔當。英國于1998年進行金融監管體制改革，在合并原有的9個金融服務業監管機構的基礎上成立新的金融監管服務局（FSA），成為集銀行、證券和保險等監管職責于一身的一元化金融監管機構。目前，采用這一監管模式的國家或地區還有：日本、韓國、中國臺灣等。
美國式傘形監管模式。1999年《金融服務現代化法案》頒布以后，美國改進原有的分業監管體制，形成一種介于分業監管和統一監管之間的新的監管模式。在這種模式下，金融控股公司的各子公司根據業務的不同接受不同行業監管機構的監管，而聯邦儲備理事會為金融控股公司傘狀監管者，負責評估和監控混業經營的金融控股公司整體資本充足性、風險管理的內控措施和程序的有效性以及集團風險對存款子公司潛在影響等。另外，美國的州政府在銀行業、保險業和證券業方面也具有一定的監管權限，尤其是對保險機構享有全面的監管權。然而，這次美國金融危機的爆發說明，這種監管制度的安排顯然無法有效監管高度混業經營的金融市場，并化解其運行過程中的潛在風險。也就是說，美國介于分業監管與統一監管之間的監管模式，在金融企業混業經營高度發展的情況下，不但無法進行有效監管，甚至有可能因為其內部的協調和分工不明確而延誤化解金融風險的時機，并導致金融體系風險的進一步累加而形成系統性風險，最終導致了系統性風險以危機的形式爆發。具體來看：
首先，這種“雙重多頭”的監管模式容易出現監管真空，而最大的真空就是各部門的監管標準不統一。不僅如此，美國的監管機構太多，如美聯儲(FRS)、貨幣監理署(OCC)、存款保險公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)等近10個機構，監管機構之間權限多有重疊。其次，在監管重疊的同時，監管盲區也不鮮見，例如，像CDO(債務擔保證券)、CDS(信用違約掉期)這樣的金融衍生產品，到目前為止仍然沒有一個監管機構宣稱對其進行監管。最后，多頭監管的存在使得沒有任何一個機構能夠得到足夠的法律授權來負責整個金融市場和金融體系的風險，在金融業快速發展的今天，極有可能導致風險的持續累積，在目前這場金融危機當中，正是由于監管不到位，導致金融衍生產品的價值鏈條愈拉愈長，市場風險不斷疊加，終于在房地產按揭貸款環節發生斷裂，引發了整個衍生產品市場的崩潰。
不完全統一監管模式。這類監管模式介于統一監管和分業監管之間，主要包括牽頭監管模式和雙峰監管模式。牽頭監管模式是在實行分業監管的同時，由幾個主要監管機構建立及時磋商協調機制，為防止混業中的監管真空和監管機構相互扯皮，指定某一監管機構為主監管機構或作為牽頭監管機構，負責協調工作。巴西是典型的牽頭監管模式；雙峰監管模式是設置兩類監管機構，一類負責對所有金融機構進行審慎監管，控制金融體系的系統性金融風險，另一類負責對不同金融業務監管，澳大利亞和奧地利是這種模式的代表。
我國應借鑒傘形監管模式
筆者認為，雖然美國金融危機的爆發也暴露出美國當前金融監管模式存在的巨大問題，但是，鑒于當前我國金融混業經營尚未形成規模和分業監管模式相對固化的事實，建立類似美國的傘形監管模式仍然是我們目前比較現實的選擇。在混業經營發展的初期階段，理想的監管模式應該是有統有分，統分結合的監管模式。具體來講，我們可以采用在統一監管的框架下實行監管機構內部專業化分工的方式構建中國的監管模式，即成立中國金融監督委員會作為一個集中統一的監管框架，內部構建由銀監會，證監會，保監會組成的專業分工的“三合一”的功能型監管體系；鑒于傘狀監管模式在此次金融危機中暴露出來的問題，我們尤其要注意明晰對于金融衍生產品的監管責任，并通過制度的形式加強各監管部門之間的溝通和協調；隨著我國金融業的進一步發展，在條件成熟時，可以逐步將機構性監管模式轉化為功能性監管模式，最終形成人民銀行負責金融政策，金融監管委員會負責金融監管，二者緊密協調的金融監管框架。
在金融監管的改革進程中，我國可以首先建立綜合性金融管理機構─中國金融監督委員會，成為全國金融行業監管的總牽頭人，負責統一制定我國金融業的發展規劃，通盤考慮和制定金融法律法規，協調監管政策和監管標準，監督和評估金融部門的整體風險，集中匯總各種監管信息，統一調動監管資源。這一階段，銀監會，證監會，保監會依然要分別在各自監管領域加強監管。經過一定時期的發展，我國的金融機構必然走向全面混業經營。一旦金融市場發展成熟，金融監管積累了一定經驗，可以考慮將證監會，銀監會和保監會合并到國家金融監管委員會，由后者成為金融業統一的監管機構，從而使我國的金融監管制度更好地適應金融業混業經營的大勢所趨。
完善我國金融混業經營及監管模式的現實選擇
當然，在改革進程中，我們仍然需要統籌兼顧，循序漸進，減小金融改革的風險。因此，我們還需要做好以下幾個方面的工作：
（一）完善金融混業經營及監管方面的法律法規
我國的金融立法在一定程度上滯后于實踐的發展，需要立法機關和監管部門共同努力，依據金融市場開放的現狀、外資金融機構的設立和經營情況，以及國際金融監管變化趨勢，逐步完善金融法律體系。包括：合理確定金融發展目標，體現安全與效率并重的立法理念；健全金融機構市場準入和退出機制，強化核心業務下的混業經營；建立對金融控股公司的監管法律制度，明確界定金融控股公司與子公司以及子公司之間的法律關系，構筑防火墻以有效控制金融風險；充分滿足我國入世后的要求，完善與WTO規則和金融監管國際管理相吻合的金融監管法律體系；不斷完善與基本法規相配套的專業性法規以及實施細則和補充規定。在立法過程中，應進一步加強規劃性，增強系統性，提高針對性，強化操作性，切實提高立法質量。應該明確金融機構通過控股公司實現混業經營是必然趨勢，對于要求進行混業經營的金融機構進行嚴格的資質審批。要消除國家財政對大型金融機構的隱性擔保，建立對各類主體一視同仁的市場待遇；最后還需要嚴格執法。
（二）大力發展職業經理人市場，培養適應國際競爭的金融監管隊伍
從發達國家的經驗來看，市場經濟發展得越成熟，職業經理人在企業中的作用也就更加突出。而競爭性的經理人市場則是經理人發揮最大效用的有效機制。而在我國，金融機構特別是國有金融機構在選拔任命管理者時，仍然是按照行政方式，由政府有關部門直接任命和委派，這種方式難以在金融機構經營者之間形成優勝劣汰的競爭環境，不利于金融機構的成長和壯大。因此我們首先要逐步推進金融機構人事制度改革，減少并最終消除政府對大型金融機構人事制度的直接干預，最終建立起金融機構的職業經理人制度；其次要積極采取措施，將商業金融機構中業務精通，視野開闊的高素質人才充實到金融監管隊伍中去，優化監管隊伍結構，提高監管人員的整體素質。
（三）繼續推進金融機構的公司化改革，健全法人治理結構
現代企業制度要求企業自身不但是自主經營、自負盈虧的法人實體和競爭實體，而且要體現產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學的特征，表現為多元化、集團化經營的組織形式，或者呈現規模化、跨國化的經營趨勢。規范的公司制是實現現代企業制度法人治理結構的主要形式。而現代金融控股公司是一種更加復雜的利益聚合體，只有建立有效的控股公司法人治理結構和完善的內部控制制度，才能處理好各種利益主體之間的關系。同時還要堅持市場化運作和有限政府的理念，積極培養行業組織，發揮行業組織自律作用，控制不正當競爭行為和壟斷行為，并直接參與某些方面的銀行監管。同時充分發揮社會會計、審計、律師等中介力量的作用，彌補中央金融監管力量的不足，還應重視新聞媒體的輿論監督和廣大人民群眾的監督。
（四）建立嚴格的信息披露制度和即時的風險控制系統
強化社會監督信息披露制度，通過要求金融機構定期對其經營狀況、財務狀況進行披露和匯報，一方面使得金融監管當局處于更加有利的地位，對金融風險進行有效管理；另一方面信息披露強制公示金融機構整體經營狀況，弱化內部人控制，構成有效的社會監督機制，從而降低監管成本，提高監管效率。因此，要合理確定信息披露的內容和程序，統一披露信息的文件格式，并嚴格界定信息披露的法律責任，以保障信息披露的真實性、及時性和有效性，避免虛假信息泛濫所造成的金融秩序混亂。在法規中，要規定持續信息披露制度，要求金融機構持續性地提供重大信息，包括季度報告、中期報告、年度報告等定期信息，以及發生重大變動的臨時信息，以使相關利益人能持續、公平地獲得有價值的信息。金融監管機構要對金融機構的信息披露進行檢查與監督，確保信息的完全真實公開并禁止信息濫用。同時，監管機構也要增強監管政策調整的透明度，讓金融機構、利益相關者及時了解監管當局的最新動態，及時評估政策變動對自身的影響程度。
