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高科技企業發展現狀范文1
關鍵詞：高科技企業，私募股權，融資
引言
中國的中小型高科技企業和其他所有中小企業一樣，都面臨資金短缺的問題，伴隨著我國金融資本市場的不斷開放，私募股權投資作為一種重要的融資方式在我國迅速發展，內資、外資、民間和官方都在積極參與和推動私募股權。為了讓更多的高科技企業獲得發展所需的資金支持，讓企業家更清晰的了解私募股權的內容和過程，本文從企業的角度，對企業進行私募的模式進行分析，總結出我國高科技企業私募的特點，指出融資所帶來的利弊，為正在和將要進行私募股權的企業提供幫助和借鑒。
2.中小高科技企業股權私募融資模式
國內科技企業私募融資分為兩種模式：
1.風險投資+私募股權
第一類企業從初創階段就接受風險投資，公司的管理者對資本市場較為熟悉，了解相關規則和資本行業。企業管理者多數是歸國留學人員，曾在國外高科公司就職，在自身的專業領域積累類了不少經驗，有的擁有科研成果。他們有著在發達完善的資本市場環境中的工作經歷，了解熟知資本工具和其中的規則，所以創業初始就開始運用風險資本，在獲得充裕發展資金的同時，從一開始就以規范的管理和完善的結構運作企業組織。在經過創業和成長期之后，就很自然的采取私募股權的方式進一步謀求發展。
2.自主創業+私募股權
第二類企業屬于自主創業，在企業創立發展階段，沒有借助于外來資金，完全靠自有資金投入、積累和發展。這種類型的企業家通常沒有海外的學習工作經歷，對資本市場了解較少，在企業進入成熟階段，希望借助資本市場來進行跳躍時的發展，加速業務或市場的擴張。該類型的企業由于對私募股權缺乏了解，往往容易導致兩種情況出現，對私募盲目追捧且充滿熱情，或則十分小心謹慎充滿戒備，甚至有的企業管理家拒絕風險投資和私募股權的幫助。
兩種模式企業的構成基因和成長經歷導致在私募融資階段關于股權、份額等問題的思維和態度迥然不同。被投企業的多元化投資亦是PE所忌諱的，另一方面，中國的私募基金因為對早期投資的技術趨勢和管理技能缺乏準備，多把資金投資于Pre-IPO的階段，對真正的創業中的中小企業反而投資不多。怎么樣能夠讓股權、債權融資配合起來，也許是中小型高科技企業融資的下一個話題。
3.中小高科技企業私募股權融資分析
3.1 國內中小高科技企業私募融資的內外驅動力
1.外在驅動力
私募資本在我國并沒有私募概念和相應的法律法規的情況下存在由來已久。為了解決中小企業、民營、私營企業融資難的問題，以及解決他們由于規模所限，無緣公開發行股票上市或發行企業債券的融資困難，一些企業與民間金融機構進行了創新和創造。私募就是在此情況下發揮了其他融資方式無法起到的作用。國內私募基金的投資對象是已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業，具有上市潛質，主要投資形式是對具有上市潛力的公司進行投資。
90年代中期以來，私募在我國進入新的高速發展階段。各方面的動力進一步推動了私募資本市場的發展：長期形成的民間資金拆借市場隨著藏富于民的現象愈發明顯而規模越來越大；海外風險投資理念的引入，大量海外投資公司的進入和本土風險投資機構的發展，很多大型企業集團也紛紛介入到風險投資領域，它們的經驗對眾多中小企業的成長幫助更大；國內股票市場的發展也使金融意識深入人心，客觀上促進了私募融資的發展。
2.內在驅動力
高科技成果產業化率低是我國的一個老大難問題，其中一個重要制約因素就是缺乏產業化資金。雖然國家的各類科技扶持性基金和科技擔保公司的出現為高新科技企業的成長做出了一定貢獻，但所能提供的資金非常有限。同時，由于高科技成果在產業化過程中存在較大不確定性，在成果擁有者和投資者之間存在較大的信息不對稱，就使得高科技成果很難從正式的金融部門獲得資金，此時私募就能起到相當大的作用。私募既可以突破正式金融對融資者的信用記錄、規模、贏利性、擔保等方面的限制，又能夠以靈活的條款設計來吸引投資者和補償投資風險，所以能成為高科技產業化融資的一個好方式。
私募資本有利于民間企業的發展。我國民間企業很難從正式金融獲得資金，這種狀況不可能在較短的時期內就得到扭轉，即使金融市場極為發達的國家，小企業也較難從正式金融受益。適當發展私募資本市場，能夠在這方面有所彌補。私募還是企業發展到一定階段后引入戰略性投資者的重要手段。建立戰略性合作關系，對于那些已經具備一定規模的企業，在尋求與國際大公司合作的過程中可充分考慮使用私募的手段。
和國內高科技企業分布的情況一樣，真正實施私募股方式融資的高科技企業。目前集中在經濟發達的東南沿海城市，主要集中在計算機行業，其中已互聯網尤其引人注意。中小高科技企業大多數是自主創業，人員組成以科技研發人員為主，許多公司的負責人同時又是核心研發技術人員。他們有的只懂技術，有的還了解市場，但是既懂技術又懂經營管理還懂得資本運作的人是少之有少，不光是國內的科技人才，很多海外歸國的高科技人才也同樣如此。]在他們面對資本市場，進行資金管理、融資操作的時候就不得不聽從于資方，資本運作的復雜和晦澀難懂的專業工具讓他們很難作出準確的判斷。
高科技企業在中國出現和發展的時間還并不長，企業往往以技術研發為主，擁有自主的知識產權和技術優勢，人員以高學歷的技術型人才為主，企業的核心競爭力為技術研發能力。為了獲取企業發展的資金，勢必要和社會各方面機械接觸和交流，接受知名私募基金投資的企業不僅獲得充裕的資金，更在邁向更高層次的資本市場方面做出了很好的鋪墊和準備。從2004年深圳交易所創立中小板以來，深圳交易所中小板已經進入全球三大中小板之一。截止2009年5月底，在深圳交易所掛牌上市的中小企業有273家，273家公司總市值達到9730億元，有205家是科技企業，有135家公司承擔了國家級項目。中小板培育了一批優質企業，也對促進產業結構升級發揮了重要作用。
3.2 高新技術企業私募融資特點分析
針對我國的法律環境和高新技術企業的特點，我國高新技術企業私募融資具有如下特點：
1．私募融資建立在廣泛協議基礎之上。因為在我國，不管是《公司法》，還是《證券法》都沒有規范私募融資行為，因此私募關系都通過各個階段訂立相關協議而建立起來的。
2．私募融資信息披露很不規范。私募最重要的特征是發行人可以不必向投資者進行詳盡、全面的信息披露，而且對所披露的信息也不承擔任何法律責任，這是私募的一大優勢。但是，因為在融資中涉及到公司內部員工和其他外部非機構投資者，他們沒有機會和發行公司的管理層進行全面的溝通，處于信息劣勢，虛假、夸大或者遺漏的信息披露往往導致非機構投資者做出錯誤的投資決策。
3．在保護投資者（特別是中小投資者）利益方面無法可依。與公募市場相比，私募市場信息更加不流暢，大股東和小股東之間的信息不對稱程度更加嚴重，出現小股東利益受到侵害情況時，小股東將處于更加不利的地位，很多小股東往往在私募融資的過程中就被迫退出企業。
4．科技企業往往需要多次融資?？萍计髽I在人力資源、技術產品研發等方面需要持續投入，一次融資往往無法滿足企業的需要。
5．私募融資協議中不僅有對賭條款的限制，還存在技術和研發成果的或有轉讓。被私募方選中的科技企業多數都具有獨有的專利或者特殊的研發成果，私募方會要求在企業沒有達到預定的收益指標時，形式對專利或衣服成果的預定權力。
4.我國中小高科技企業私募股權融資的利弊
企業往往是私募資金的需求方，多數時候也是私募行為的發起方，所以首先從企業的角度來分析高科技中小企業私募的得與失。
4.1獲得穩定的資金來源，優化資本結構，為上市融資奠定了基礎
公募與私募及用戶貸款相比給企業帶來的優缺點，私募股權完成企業可以獲得3-5年的發展資金支持，時間長于中小企業貸款，起到穩定企業發展和補充融資渠道的作用。私募的投資者他們更看重企業的長期收益，不會因企業一時的失敗而做出撤出資金等對企業不利的事情。相反，因為已經形成事實上的利益共同體，他們往往會盡自己所能幫助企業渡過難關，關鍵時刻還會追加投資。新股東的加入，結束了股權資本單一的局面，使企業開始向多元化的股權結果發展，更加符合資本市場的要求和規范。資金的運用也將更加規范，使用的效率將大幅提高。
4.2改善公司的內部組織結構，提高企業運作效率，增強自身實力
私募股權融資作為一種新型融資方式，以其獨特的融資優勢成為了成長中的中小高科技企業解決資金瓶頸的重要融資手段。同時，由于私募股權投資者與所投資的企業之間存在直接利益關系，促使私募投資者必須為中小民營企業引進現代公司治理機制，提高企業管理水平，在創新中小企業組織結構、財務管理方面提供智力支持與服務，為中小企業的成長及最終進入證券市場融資打下堅實的管理基礎。企業能在比較短的時間內改善企業的收入和成本結構，提高企業的核心競爭力，并最終帶來企業業績的提升，迅速增強民營企業的實力。[17]
私募股權基金通常具有在多個行業和領域的豐富投資經驗，擁有成熟的管理團隊和控制特定市場的能力，能為企業提供前瞻性的戰略性指導，能利用自身的聲譽和資源為企業推薦適合的管理。這些支持對于中小企業的發展都是至關重要的。更重要的是進行私募本身就是對企業自身具有管理能力的挑戰，想要突破現狀，企業自身就有內在的提升業績和加強經營管理的迫切要求，私募的從外在更加嚴格的提出了要求。
4.3防止喪失企業控股權，企業被迫改變戰略方向甚至消亡
和任何交易一樣，獲得私募資金必然要付出相應的價值。企業看似只出讓了部分股權，其實出讓的是部分經營管理權力和未來的部分收益。私募方通常不會直接參與日常經營管理活動，但是會通過董事會影響企業的重要經營決策和長期戰略規劃。在董事會的權利、義務則體現董事會在重大事項上的決定權，甚至會引導發展或者左右企業方向。一些國外企業背景的私募基金，最終目的就是獲得我國同類企業的控股權，變相進行自己的擴張，獲取企業的核心技術和研究成果，或者借助企業進入中國市場。
參考文獻
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高科技企業發展現狀范文2
關鍵詞：商業銀行；業務轉型；策略
一、引言
過去幾十年，我國商業銀行憑借強大的資金實力和壟斷性競爭地位，在金融領域取得了顯著的發展。然而隨著經濟發展環境的變化，我國傳統商業銀行出現競爭力下降、收益減少的情況。一方面，2006年以來，我國利率市場化步伐加快，存貸利差逐漸收窄，商業銀行存貸款業務的盈利能力隨之不斷下降；另一方面，隨著各種“寶寶類”基金、P2P借貸、在線理財等新型互聯網金融模式的出現，商業銀行的壟斷地位被打破，傳統金融業務受到嚴重沖擊。面對不斷變化發展的經濟形勢和激烈的市場競爭，我國傳統商業銀行迫切需要進行業務創新和業務轉型，尋找新的利潤增長點，開辟出一條高收益的資金運用出路。但與之相對的，卻是我國普遍存在的中小企業融資難、融資需求無法得到滿足的現象，尤其是處于發展初期、尚未實現盈利、固定資產較少的科技型中小企業。盡管我國創業風險投資近年來得到了飛速發展，但仍然面臨著資本來源單一且資金匱乏的困境。從資金來源角度看，國內風險資本來源存在明顯的結構性問題，非上市公司、國有投資機構和政府投資機構仍是主要出資者；從資金總量看，我國的風險投資規模偏小，與美國、歐洲等成熟資本市場相比有較大差異?；谏鲜銮闆r，適當將商業銀行資金引入風險投資領域，既可以為商業銀行打開新的盈利空間，也可以推動我國風險投資行業的進一步發展，還能在一定程度上解決科技型企業發展資金匱乏且融資困難的問題，達到三方共贏的效果。
二、我國商業銀行參與風險投資的限制因素
盡管理論上傳統商業銀行參與風險投資可以實現銀行、風投機構和科技型企業的三方共贏，但目前我國商業銀行進入風險投資領域仍有許多限制條件。（一）管理體制的限制。我國金融業目前實行分業經營的管理體制，商業銀行業務開展受到非常嚴格的監管。我國法律規定，商業銀行不允許投資非銀行金融機構，這就限制了商業銀行通過股權投資渠道分享高成長型中小企業帶來的高收益。因此，商業銀行想要在風險投資領域分一杯羹，就必須處理好銀行和有資金需求的中小企業之間的關系。（二）成本劣勢的限制。目前我國商業銀行進入風險投資領域有著很大的成本劣勢。一方面，由于我國資本市場不發達，創業投資的進入和退出機制不完善，無論上市還是并購的成本都很高。另一方面，我國的社會信用擔保制度亟待完善，缺乏資信評估、貸款信息搜集等中介機構，這就使得商業銀行難以通過風險擔保來分散和降低風險。（三）風險控制能力不足的限制?？萍夹推髽I致力于科技項目的研發，多處于早期發展階段，具有高風險、高成長的特征，其資產規模小、信用級別低、抵押擔保能力往往較差。商業銀行自身關于科技領域的知識不足，與這些企業之間存在嚴重的信息不對稱，通常難以準確判斷科技型企業面臨的風險，因此銀行參與風險投資不符合其經營的安全性要求。上述問題的存在，迫使商業銀行在參與風險投資時必須在風險與利益之間尋求均衡點，探索出適合我國商業銀行發展現狀的風險投資參與模式。
三、美國硅谷銀行運營模式
成立于1983年的美國硅谷銀行是商業銀行進入風險投資領域的成功范例。在剛成立的前十年里，和其他銀行一樣，硅谷銀行僅開展傳統存貸業務，且服務對象主要是硅谷的技術公司、房地產開發商和中型商業機構，在對大客戶資源的競爭中并沒有優勢。隨著硅谷高科技產業的蓬勃發展，硅谷銀行開始將服務對象定位為新創立、高成長性、但因風險過高而難以獲得其他銀行服務的中小企業，獨特定位使硅谷銀行獲得極大成功，其經營模式主要有以下特點。（一）專注服務于特定領域的高科技企業，緩解信息不對稱。硅谷銀行專注于向信息技術、網絡服務以及生命科學領域的高成長性企業提供貸款和投資，通過長期服務特定行業的企業，硅谷銀行形成了突出的專業化優勢，大大提高了自身對相關企業的認知水平，從而更準確地把握相關領域的行業發展規律和企業市場價值，有效緩解雙方的信息不對稱程度。（二）建立專家團隊，提供多元化的增值服務。硅谷銀行擁有自己的專家團隊，深入研究生命科學和清潔技術領域的專業知識和創業知識，充分了解高科技企業各成長階段的發展規律以及產品、技術的市場前景，為這些企業提供相關的咨詢和輔導服務，孵育企業成長。（三）與風投機構合作，提高項目評估和篩選能力。風險投資機構擁有豐富的風險投資經驗，往往能更敏銳地識別出未來發展前景良好的高成長性企業，有效甄別出具有增長潛力的好項目。通過與風險投資機構建立緊密的合作關系，利用風投機構的項目評估和篩選優勢，對獲得風投機構股權投資的企業提供信貸支持，硅谷銀行可以及時把握相關行業的最新動態和高科技企業的發展狀況，從而更準確地判斷企業還本付息的能力，有效降低銀行的信貸風險。（四）投貸結合，降低經營風險的同時收獲更高的回報。硅谷銀行采用股債結合的方式，一方面為科技型企業和風投機構提供貸款，賺取比一般貸款更高的利息，另一方面也與企業附加約定獲取一定的股權或期權，既獲得相對低風險的利息收益，又能有機會分享潛在的股權投資收益。（五）針對高科技企業的特征，積極開展知識產權質押貸款業務。硅谷銀行的服務對象多為初創型的高科技企業，這類企業往往固定資產較少、無形資產多，對此，硅谷銀行開展了知識產權質押貸款業務，既為企業提供了科技成果產業化所需要的資金，又增加了貸款收回的保障。如果獲得貸款支持的高科技企業無力還貸，企業質押的知識產權將歸硅谷銀行所有，硅谷銀行通過變賣這些專利技術，以部分或全部彌補貸款損失。（六）采取獨特而嚴格的風險控制措施。硅谷銀行采取嚴格的風險控制手段。首先，硅谷銀行將風險投資資金與一般業務資金隔離開來，避免二者之間的風險傳染。其次，硅谷銀行將貸款對象固定為已獲得風投機構投資的企業，利用風投機構的專業投資眼光降低貸款風險；同時硅谷銀行自有的專家服務團隊也能憑借自身的專業知識，為硅谷銀行進行價值評估和貸款決策提供支持。再次，在辦理知識產權質押貸款時，硅谷銀行還會與高科技企業簽訂第一受償順序協議，銀行對知識產權的出售款有優先受償權，盡可能減少貸款的損失。另外，通過要求風險投資機構和獲得貸款的企業都在硅谷銀行開立賬戶，硅谷銀行可以隨時監控風投機構和企業的現金流狀況，有效控制風險。
四、硅谷銀行模式對我國傳統商業銀行業務轉型的啟示
硅谷銀行的成功表明，商業銀行可以采取有效的風控措施參與到風險投資領域中，通過為處于發展初期的高科技企業提供貸款資金，找到新的利潤來源，提升自身的競爭水平和盈利水平。借鑒硅谷銀行的運營模式，對我國傳統商業銀行進行業務轉型提出如下建議：一要關注科技型企業的融資需求，大力發展知識產權質押貸款等創新業務，拓寬資金運用渠道。二要培養相關科技領域的專家服務團隊，為貸款企業提供咨詢、輔導等協同化的增值服務，在有效控制貸款風險的同時增加業務利潤來源。三要加強與風投機構的合作，一方面利用風投機構的天然優勢有效發掘優質客戶資源，降低出現貸款損失的可能性；另一方面通過貸款給對利率相對不敏感的風險投資機構，提高銀行貸款業務的盈利水平。
參考文獻
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高科技企業發展現狀范文3
關鍵詞：高新技術企業；現狀；問題
高新技術企業是“發展高科技，實現產業化”的重要基礎，是轉變經濟發展方式、調整產業結構、提高區域競爭力的生力軍，在技術創新、成果轉化、知識產權等方面優勢凸顯，輻射帶動作用強勁。截止2009年底，太原高新區按新辦法累計認定高新技術企業82家，占山西省高新技術企業總數的60%。在高新技術企業的引領下，太原高新區已發展成為山西省高新技術企業最密集、技術項目最集中、自主創新能力最強的園區。
一、太原高新區高新技術企業發展現狀
（一）高新技術企業是全區經濟的主體
2009年，太原高新區高新技術企業共實現科工貿總收入691.7億元，占全區總量的64.2%；實現工業總產值692.5億元，占全區總量的70.9%；實現利稅84.7億元，占全區總量的81.2%；實現出口創匯18371萬美元，占全區總量的91.8%。高新技術企業主要經濟指標在全區經濟總量中占有較高比重。
總收入億元以上高新技術企業發展良好，在高新技術企業經濟總量中占有十分重要的地位。2009年，總收入億元以上的高新技術企業18家，實現總收入673.5億元，占高新技術企業經濟總量的97.4%；千萬元以上億元以下的高新技術企業42家，實現總收入16.9億元，占高新技術企業經濟總量的2.4%。
（二）高新技術企業人才素質整體較高
2009年，太原高新區高新技術企業年末從業人員46171人,占全區從業人員總數的45.6%。其中，大專以上學歷人員23055人，占高新技術企業從業人員數的49.9%，比全區平均水平高3.5個百分點；高中級專業技術職稱以上人員10662人，占高新技術企業從業人員數的23.1%，比全區平均水平高4.2個百分點。統計表明，高新技術企業人才結構、整體素質高于其它企業。高新技術各類專業技術人才在科技創新與研發、科技企業孵化、科技成果轉化、現代企業管理等方面發揮著越來越重要的作用。
在重點產業技術領域內，高層次人才密集程度呈現明顯差異。2009年，太原高新區電子信息技術領域人才密度較高，大專以上學歷人員占高新技術企業全部從業人員數的90.9%，高中級專業技術職稱以上人員占高新技術企業全部從業人員數的29.2%；新能源與環保節能技術領域兩項比例分別為44.0%和19.6%；新材料領域兩項比例分別為42.9%和10.4%；光機電一體化領域兩項比例分別為49.5%和17.0%。
（三）高新技術企業科技創新持續活躍
2009年，太原高新區高新技術企業科技活動經費籌集額43.6億元，占全區科技活動經費籌集總額的85.2%；科技活動經費支出額35.6億元，占全區科技活動經費支出的84.4%；R&D經費支出19.0億元，占全區R&D經費支出的80.2%。統計表明，太原高新區高新技術企業是全區開展R&D活動的絕對主體。
專利申請量大幅增加。2009年，太原高新區高新技術企業擁有發明專利數245件，占全區總量的74.5%；高新技術企業共申請專利356件，占全區總量的72.4%，其中發明專利164件，占當年全區總量的70.1%；專利授權數130件，占當年全區總量的81.3%。
二、高新技術企業發展中的主要問題
（一）高新技術企業規模偏小
截止2009年底，太原高新區高新技術企業總數82家，盡管占全省高新技術企業總數的60%，但與全區擁有2600余家入區企業相比，所占比重仍很低。億元以上高新技術企業數僅占高新技術企業總數的20%。新認定高新技術企業絕大多數單體規模較小，競爭力較弱。
（二）企業自主創新能力動力不足
2009年，太原高新區高新技術企業R&D經費投入19億元，占企業銷售收入的2.6%，而發達地區的企業研究與試驗發展的經費投入一般在5%以上，科技研發投入比例低，必然導致高新技術源頭萎縮。另一方面，企業技術創新的動力來源于對經濟利益的追求和外部市場的競爭壓力，盡管各級政府出臺了一系列鼓勵企業尤其是高技術企業進行科技開發的財稅政策和信貸政策，但由于沒有完全落實到位，企業技術創新的積極性沒有充分調動起來，技術創新的動力源不足。
（三）投融資體系發展滯后
新技術、新產業的發展離不開資本市場。作為內陸地區高新區， “融資難”嚴重制約高新區科技型中小企業的發展，成為“瓶頸”。同時，風險投資市場發展不成熟，風險投資機構不多，風險資金量不大，技術和風險資本結合困難。為高新技術產業發展服務的資金傳導機制尚未行成，多層次投融資市場體系急需完善。
三、加快高新技術企業發展的建議
（一）加大培育和引進高新技術企業力度
在培育高新技術成果方面，要著力抓好一批高新技術企業的孵化基地建設，為成果轉化搭建平臺。充分利用我區國家級軟件產業基地、煤化工技術研發基地、留學人員創業園、國際科技合作園等科技平臺優勢，依托山西特有資源，盡快提升現有高科技企業的技術水平，從而提高科技創新、成果轉化的能力。在引進高新技術企業方面，進一步加大政府扶持和服務力度，及時制定高新技術項目招商指南，并將這些項目優先列入重點項目，重點幫助他們解決資金、土地等關鍵問題。
（二）加強企業自主創新能力建設
自主創新是提高企業自身競爭力、拓寬生存發展空間的關鍵。政府要注意引導企業經營者進一步樹立和增強自主創新意識，要從單純注重產值轉向注重產品結構及技術含量；加強企業研發機構建設，盡快形成企業內部分工合理的研究開發體系；加大企業研發投入，確保研發自主創新的需要。政府應積極發揮自主創新的主導作用，創造有利于企業自主創新的良好環境，切實加大對科技創新的資金投入，發揮財政資金的引導作用，對自主創新做出突出貢獻的企業加大獎勵力度。努力創造鼓勵成功、寬容失敗、尊重創新愿望、發揮創新才能、肯定創新成果的良好社會氛圍。
高科技企業發展現狀范文4
【關鍵詞】創業板；中小企業；融資；品牌
創業板市場（Growth Enterprise Market，GEM），又稱為二板市場（Second-board Market），是指專門協助高成長的、主板以外的、暫時無法上市的、新興創新公司，尤其是中小企業和高科技公司籌資并進行資本運作、提供成長空間的證券交易市場。創業板市場在資本市場中占據著重要的位置，是對主板市場的有效補給。創業板市場設立的主要目的是為新興中小企業，尤其是高科技企業提供融資途徑，幫助其發展業務，擴展業務。
一、我國中小企業發展現狀存在的問題
（1）融資渠道缺乏。進入證券市場門檻較高，投資創業體制不健全，公司債券發行存在準入障礙，中小企業很難通過資本市場進行公開籌集資金，致使我國中小企業直接融資和間接融資結構失調；中小企業信貸活動存在所有制歧視現象，即民營企業相對國有企業更難獲得貸款，導致兩極分化現象越來越明顯。（2）企業治理結構不規范。目前我國中小企業公司治理結構中主要存在著中小企業內部治理結構中出現的“家族化”，主要表現在所有權與經營權出現高度合一以及企業內部形成差序格局的等級制度方面；企業內部機構設置不健全。（3）內部控制不健全。中小企業的發展很大程度取決于內部控制的建設完善與否。但當前，我國中小企業內部控制存在如下問題：企業負責人內部控制意識淡薄，內部控制觀念差；會計基礎工作不規范，財務制度不健全，內部控制方法不規范等等。
二、創業板對中小企業發展的促進作用。
（1）拓寬了中小企業的直接融資渠道。融資難一直是中小企業發展過程中最突出的問題。據了解，就中小型企業成長規律而言，一般都具有“三高”特點：高風險性、高成長性和信息的高度不對稱性，正是這一成長規律決定了中小企業融資困難。一方面由于絕大多數中小企業沒有抵押物，因此他們很難在銀行得到信貸支持；另一方面中小企業的融資需求又很旺盛。這就決定了在中小企業在成長過程中，直接融資比間接融資更適合其成長的特點。創業板的推出對中小企業而言是“雪中送炭”。（2）為中小企業解決根本矛盾，提高個體社會地位。中小企業數量上占絕對優勢，是經濟增長的巨大動力、科技創新的重要力量和提供就業的主要渠道。但中小企業普遍規模較小，容易破產倒閉，資金缺口大，而且中小企業最為缺乏的是長期性的資金來源。建立創業板市場是完善中小企業直接融資體系的重要項目，是被實踐證明的解決中小企業整體重要地位和個體弱勢地位矛盾的根本途徑之一。（3）加速中小企業科技創新步伐，擴大競爭實力。創業板市場以其獨特的激勵機制加速了中小企業由初創到成熟的進程，使得許多企業由家族式、合伙制等低級形態迅速轉化為標準化規范化的現代企業形態，并且大大提高了企業的社會知名度，提供了寬廣的企業投資、技術創新、研發生產的機會和空間，從而推進了高新技術企業超常規發展，造就大批超大規模企業。
三、中小企業應對創業板的建議
（1）轉變融資理念，樹立規范運作意識。創業板市場是一個高成長、高智力、高投入、高風險、高收益的市場。中小企業要盡快轉變融資觀念，加強通過資本市場進行直接融資的認識，利用多種融資渠道、融資工具，并加大資本運營力度。創業板的一些要求會在短期內給中小企業帶來約束，但從長遠來看，企業要持續發展，就要讓企業建立現代管理模式，完成向股份有限公司的轉變。（2）及時披露信息，積累企業信用度。企業進入創業板市場，定期向利益相關者提供全面準確透明的財務信息，一切活動都得按市場的規則運行。因而，這就需要企業建立規范的企業財務制度和信息披露制度，堅持誠信為本、耐心服務的原則，形成重合同、守信譽的意識和良好的企業信用文化，才能得到社會投資者的認可，才能獲得持續的融資。（3）比較成本收益，選擇最優融資渠道。中小企業應該根據自身特點和風險傾向尋找合適的融資渠道，而不是一味地追逐創業板市場的熱潮。由于創業板雖然能為有良好發展前景的中小企業帶來利益，但同時也存在一定的風險。對于那些難以獲得商業銀行間接融資，又不具備主板上市資格的中小企業來說，創業板為其提供了一個很好的融資渠道。但是，從融資對象來分析，這個過程的風險性也是很大的，有可能幾年下來融資并不能成功。因此，對中小企業來說，創業板市場融資并不一定就是最優的選擇。中小企業要明確主營業務，強化核心優勢，比較多種融資渠道的優劣，做出理性選擇。
參考文獻
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高科技企業發展現狀范文5
（廣東工業大學 廣東 廣州 510006）
摘 要：為了充分發揮廣州產業基礎和科研創新優勢，激發市場活力，找準廣州區域金融中心建設著力點，全面提升金融中心競爭力，以國外知名科技型金融中心——波士頓和舊金山的發展歷程為案例，通過科技金融對金融中心建設促進作用的經驗借鑒，提出以風險投資為突破口，從政策的引導、投資機制的保障、退出渠道的完善以及風險投資人才及機構的引進四方面完善廣州區域金融中心的建設。舊金山及波士頓金融中心的發展歷程表明，風險投資的發展，能推動產業轉型升級，有效促進資本與信息的流動，有利于廣州建設以科技金融為特色的現代金融服務體系。
關鍵詞 ：科技金融；風險投資；廣州區域金融中心
中圖分類號：F832．7 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．001
*基金項目：廣州市哲學社會科學“十二五”規劃2014年廣州市技術創新與經濟轉型重點研究基地課題“基于科技金融視角的廣州區域金融中心體制機制建設研究”(項目編號：2014GZJD41);肇慶市哲學社會科學規劃項目“基于‘金科產’融合創新發展視角的肇慶高新區產城互動研究”（項目編號：14ZC-05）.
收稿日期：2015－04－16
2014年3月英國Z／Yen咨詢公司編制的全球金融中心指數（GFCI），其中科技金融發達的典范地區——波士頓和舊金山，分別位居第八和第十。波士頓和舊金山作為老牌的金融中心依靠獨特的金融體系長期位居榜單前列，其中科技金融是他們維持強勁勢頭的重要法寶，本文將著重對波士頓、舊金山科技金融發展對金融中心建設的推動作用進行深入分析，期望以此為鑒。
1 舊金山科技金融中心發展借鑒
舊金山金融中心，確切來說是指“舊金山灣區”金融中心，它包括了最為著名的高新科技地區“硅谷”的中心城市，正是通過科技金融的積累和發展，使舊金山金融中心形成了總部經濟中心、創業風險投資中心、銀行服務業中心以及科技中心，也成為了美國重要的國際金融中心。
1．1 舊金山金融中心發展過程情況簡介
“舊金山灣區”曾經是以銀行服務業為主的區域性金融中心，隨著創業風險投資的興起和蓬勃發展，慢慢向專業性科技金融中心過渡。如今“舊金山灣區”已成為美國最為重要的風險投資中心，其風險投資密度在世界是最高的，其中以硅谷最具代表性，它也是創業風險投資的發源地，第一筆風險投資性質的業務始于1909年，經過將近40年的發展以1946年美國研究與開發公司的成立為標志，風險投資真正作為一個獨立而又合規的行業登上歷史的舞臺。在此后的30年中，因為缺少良好的風險投資退出機制，風險投資的形式仍未被廣泛接受，風險投資機構融資規模比較小，但仍引領19世紀50年代的國防工業技術、60年代的半導體材料產業技術變革，直到1971年作為美國資本市場多層次金融體系補充的納斯達克股票交易市場的成立，使得創業風險投資資金有了退出渠道，高新技術企業開始得到廣泛青睞，創業風險投資也隨著開始井噴式的增長，19世紀70年代的計算機和生物技術、90年代的互聯網都引領了產業形態和產業鏈的更新和變革，受納斯達克科技股泡沫破滅及2007年金融危機的影響，風險投資行業出現了一定程度的萎縮，近幾年隨著經濟的緩慢復蘇，創業風險投資也開始恢復增長，而此時帶動其復蘇的科技創新主體則是清潔能源和新能源技術等高新技術的創新。
從舊金山科技金融中心形成過程看，科技企業與創業風險投資是科技金融作用的主體要素，風險投資能適時滿足科技企業在各發展階段的融資需求，可以說，風險投資是在美國的金融體系中起著至關重要的作用，現階段，“舊金山灣區”的創業風險投資無論是風險投資機構的數量、規模、投融資額度仍是美國最發達的地區。
1．2 舊金山科技金融中心發展經驗借鑒
舊金山灣區以創業風險投資行業為主體，構建了多層次的科技金融體系，實現科技創新與金融資本之融合創新發展，使之成為全球最為重要的科技金融中心，其發展經驗尤為寶貴，值得借鑒：
第一，硅谷科技創新的先導性和持續性。硅谷科技創新主體的科技產出高效且技術領先，且形成了良好的輪動，在不同的時期的科技產出都能形成領先的技術和產業的優勢，這也是硅谷風險投資行業快速發展的市場基礎，為風險投資提供了廣闊而又持續的需求空間，同時科技創新企業得到發展，必然帶來企業與個人財富的積累，從而產生新的投資需求，重新參與風險投資，帶動其他高科技企業的發展，形成良好的投融資循環。
第二，靈活的投資機制。一方面是金融資本來源的多樣性，既有政府部門的投入和金融機構的風險基金及信貸投入，又有個人資本等私人投資，連養老保險基金也可以入市；另一方面是有限合伙制和天使投資制度的創新發展，有限合伙制是分散風險的有效機制，既實現了多元化的資本來源，又使經營管理專業化，建立良好的約束制約機制，而天使投資制度，使風險投資變得更為簡便，是現階段風險投資資本的主要來源。
第三，完善的創業風險投資退出渠道。硅谷風險投資退出的重要渠道是納斯達克股票市場，它是美國構建多層次金融體系的必然要求，可以把它理解為國內的“創業板”，即促使成熟發展的風險型的高科技企業進入了證券市場，使得原本的創業風險投資資本能夠順利退出風險投資領域，實現投資收益，形成財富示范效應，引導更多的金融資本進入風險投資領域。
第四，傳統的金融行業的大力支持。以銀行業為主的傳統金融產業一直是舊金山金融中心的重要組成部分，灣區的創業風險投資之所以能夠快速發展，得益于傳統銀行業的創新發展，比如成立了硅谷銀行和其他商業銀行成立了灣區科技支行，通過與風險投資機構的緊密合作，有針對性的對高科技企業開展附帶條件的信貸服務，一方面使其信貸服務能得到風險投資機構的背書，另一方面通過附帶股權條件等獲取額外的投資收益，可以說科技銀行也成為了風險投資的重要組成部分。
2 波士頓科技金融中心發展經驗借鑒
波士頓金融中心在2014年全球金融中心指數（GFCI）中排名第八，是美國第三大金融中心，也是最大的基金管理中心，同時又通過產業轉型實現了高科技與金融產業的協同發展，是產業結構升級轉型的成功典范。
2．1 波士頓經濟發展情況簡介
波士頓創建于1630年，是美國最古老、最有文化價值的城市之一，依靠其港口貿易的優勢，在18世紀一舉成為北美的貿易中心，為城市建設奠定了扎實的基礎；19世紀開始受英國工業革命的影響，波士頓轉向重工業的發展，此時航運業和制造業的發展形成的資本積累，也使波士頓成為了區域的金融服務中心，但是重工業仍是主導地位，波士頓也隨之成為美國的制造業中心；20世紀50年代后，制造業開始進入衰退期，波士頓開始實施經濟改革推動城市產業結構轉型，確定了以現代服務業為發展的經濟改革目標，20世紀90年代，通過發展軟件、通訊、教育等產業形成了多元化的現代服務業為主的產業布局，最終實現傳統制造業向高科技、金融和商業服務業等新型產業轉型，并成為美國金融、貿易、教育和高科技中心城市。
2．2 波士頓科技金融融合發展現狀
波士頓是美國主要的高科技創新中心，也是全球最重要的科技產業城市，在美國經濟的發展中具有舉足輕重的作用。波士頓高新技術產業的發展可以分為兩個階段，第一階段始于20世紀50年代以制造業衰退之后開始的經濟改革，在多重政策因素的刺激下，波士頓地區高科技產業有了初步的發展，但過分集中于小型計算機產業，產業結構單一，對經濟的推動作用無法持久，在個人計算機業務迅猛發展的背景下，小型計算機產業遭受沉重打擊，迫使波士頓陷入了短暫的衰退；第二階段則始于20世紀90年代，在遭受小型計算機產業危機后，波士頓迅速進行了高技術產業結構的調整，生物技術、電子通訊、和軟件等行業逐漸興起，徹底改變了對特定產業部門依賴程度過高的狀況，波士頓的高技術經濟也隨之重新崛起。
縱觀波士頓高新技術產業的崛起，離不開政策環境、金融支持等多因素的支持，一方面依托包括哈佛大學、麻省理工大學和波士頓大學在內全世界最頂尖的教育資源，波士頓開始向高科技產業轉型，通過金融資本和政策鼓勵研發和創新，并建立了良好的科研成果轉換機制，在區域內實現了資本與信息的良好流動，不僅保障了科技創新的持續，也促進金融業與高科技企業聯動發展，同時，教育基礎也帶來更專業的人才和創新意識，為波士頓金融行業的發展起到了重大的推進作用；另一方面，通過對稅收制度進行了修改，減輕高科技企業和金融業的稅負，也解除了對金融業的管制并實行進一步改革，鼓勵金融發展，其中最為重大的舉措便是允許金融公司對大型商業項目進行金融風險投資——美國第一家風險資本機構美國研究與開發公司（ARD）在波士頓建立，此后波士頓地區開始了用融資啟動高科技企業發展，利用金融和風險資本共同推動科技企業成長，波士頓也借此成為美國僅次于“硅谷”的第二大風險投資基地，其中風險市場成熟度高，市場監督到位、資本退出機制靈活完善成為風險投資發展的重要保障，而包括專門的高技術風險投資公司、天使投資人和天使投資聯盟等在內的風險投資主體，則促進科技成果轉化率的進一步提高，有效助推高科技產業和經濟的迅速發展。
2．3 波士頓科技金融融合創新發展經驗
面對傳統制造業的衰落，波士頓及時調整經濟發展策略，啟動城市復興計劃，開始向高技術產業轉型同時重點發展金融、醫療等現代服務業，最終完成城市產業轉型。波士頓是為數不多的綜合性金融中心，依靠教育、地理位置等優勢，形成功能獨特的現代金融服務體系，其發展歷程表明，金融中心的建設必須結合自身優勢選擇切入點：第一，必須結合外部環境變化和自身資源進行科學定位，實現經濟發展與經濟結構再調整，推動產業轉型；第二，注重營造創新環境、充分利用高校及科研機構的力量，鼓勵研發，實現產學研對接，進一步吸引資本、人才和企業的聚集，成為發展的引擎；第三，充分發揮政府的引導作用，營造有利的宏觀和微觀經濟發展環境并形成完善的產業轉型保障機制，充分利用法律、政策等工具，促進金融的聚集和發展；第四，促進產業結構的融合性和多樣性，減少單一產業結構的風險，并形成產業之間的協同發展關系，特別是金融資本與高新技術的融合發展，形成金融發展中心的生產力和推動力。
如今波士頓經濟發展程度極高，金融產業更是成了波士頓的支柱產業，是美國經濟的重要組成部分，其經濟基礎是科研、金融與先進技術的研發，2012年該地區GDP約為3 362億美元，金融業GDP達到了336億美元，金融業促進制造業、服務業等形成了產業集群效應的同時，也得到了良好的商業發展環境，是波士頓金融中心形成與發展的過程中關鍵的成長因素。
3 國外科技金融中心發展對廣州區域金融中心建設的啟示
廣州聚集了廣東省絕大多數高校教育資源及科研院所，形成了良好的科技創新氛圍和科研基礎，同時，廣州已確立以現代服務業為主導的現代產業結構，并且也明確將新興產業打造成新的經濟增長極，通過高技術服務業和高技術制造業“雙輪驅動”引領，把現代服務業和戰略性新興產業培育成廣州市國民經濟先導產業和支柱產業，再加上廣州良好的金融基礎，可以說廣州具備了科技金融發展的先要條件，因此，廣州可借鑒舊金山灣區金融中心與波士頓金融中心的發展歷程，以風險投資為突破口，充分調動和配置各類社會資源為科技企業服務，滿足科技企業在科技開發、成果轉化、產業化發展以及進一步發展壯大各個階段所面臨的金融需求，形成獨具風格而又高效的科技金融體系，促使科技金融體系成為廣州區域金融中心建設的重要推動力。
風險投資是多層次資本市場建設的必然要求，現階段，廣州的風險投資主要以創業投資引導基金為牽引，通過吸引社會資本參與，引導社會資金投向以戰略性新興產業為主的初創期、成長期科技型企業?？傮w來說，廣州創業引導基金仍處于起步階段，基金規模較小，投資范圍受限，但對廣州創業投資的氛圍激活、科技創新企業的進一步發展有明顯的助推作用。
通過借鑒以風險投資為標志的硅谷及波士頓金融中心的發展，廣州區域金融中心以風險投資為突破口應注重政策的引導、投資機制的保障、退出渠道的完善以及風險投資人才及機構的引進。
（1）重視政策引導。充分利用法律、政策等工具，營造有利風險投資發展環境，如通過稅收優惠政策，一方面降低科技創新企業創業風險，另一方面鼓勵金融機構進行風險投資、對科技創新創業項目的風險投資提供一定的財政資助，以發揮引導和放大作用。另外，加大科技政策支持力度，完善產學研合作機制和科技成果轉化機制，吸引金融資本流向科技創新領域。
（2）保持靈活多樣的投資機制。通過靈活多樣的投資機制，吸引更多的金融資本參與風險，包括財政資金、投資基金、信貸資金及個人資金等，并且在風險可控的情況下，充分發揮廣州地區金融改革先試先行的優勢，讓適量的社?；饏⑴c風險投資。
另外，除了繼續加強與社會機構的合作，壯大廣州創業引導基金的規模及投資范圍外，在移動互聯網時代，必須充分發揮天使投資制度的優勢。天使投資制度是硅谷和波士頓成功的關鍵因素，在高度碎片化的市場中，只要科技創新企業擁有核心技術，就能吸引天使投資人的注意，使風險投資變得簡單、快捷，但現階段廣州的天使投資規模較小，發揮的作用有限，必須通過制定相關法律，規范天使投資行為，鼓勵天使投資人或天使投資聯盟進入廣州風險投資產業。
（3）完善風險投資退出渠道。因為風險投資往往是對初創期、成長期科技型企業進行投資，在高科技企業發展成熟后，風險投資資本的獲利需求要有通暢的退出渠道，理想狀態下，被投資企業能被外部企業收購或者獲得公開上市機會是最好的結果，因此，通過構建多層次資本市場體系是為風險投資提供退出渠道的關鍵所在。
一方面，在創業板明確支持創新型、科技型企業發展的背景下，廣州應該大力推動科技型企業改制上市發展，并抓住“新三板”擴容的機會，做好對接工作，廣泛發動企業到“新三板”進行股份掛牌轉讓；另一方面，相對創業板和“新三板”較高的門檻，對廣州眾多的科技型企業而言，區域性股權區域市場的發展顯得更為重要，作為多層次資本市場體系的基礎，廣州股權交易中心依托廣東、廣州經濟和金融資源豐富的優勢，能為掛牌企業實現轉主板、中小板、創業板上市以及到“新三板”掛牌發揮培育、輔導和促進作用，是廣州發展風險投資最為重要的渠道。在廣州區域金融中心與深圳區域金融中心錯位發展的情況下，廣州區域金融中心的建設必須更為注重發揮“新三板”和股權交易市場的作用。
（4）注重風險投資人才和機構的引進。加大政策扶持的力度，鼓勵廣州地區企業引入股權投資機構、創投機構，協調傳統金融機構與風險投資的合作，促進金融工具多樣化、擴大融資服務規模。同時，風險投資的運作也離不開人才的參與，風險投資不僅僅是投融資的過程，同樣也是規范公司治理的過程，風險投資者對風險投資項目的全程管理，將會促使風險投資與科技創新的良好對接，因此，廣州必須注重具有豐富投資經驗又懂項目風險管理的專業人才培養。
4 結語
廣州區域金融中心的建設可以參照波士頓金融中心的形成經驗，依托珠三角先進制造業和現代服務業發展基礎，充分發揮廣州地區高校、科研院所創新要素聚集優勢，促進資本與信息的流動，形成以科技金融為特色的現代金融服務體系。
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高科技企業發展現狀范文6
關鍵詞：風險投資 退出機制 公開上市
伴隨著知識經濟時代的來臨，高科技產業成了中國產業升級中的一個焦點，在高科技成果產業化進程中，風險資本作為一種金融資本，它需要在高科技項目之間靈活的進入和退出實現自身價值增值，因此，便捷的退出機制是風險投資成功的重要保證。所謂“退出機制”是指風險投資機構在其所投資的企業發展相對成熟之后，將所投資的資金由股權形式轉化為資金形態的渠道或方式。良好的退出機制是實現投入―退出―再投入的風險資本有效循環的中心環節。只有建立了通暢的退出機制，資本循環才能完成，資本增值才能得到實現。
一、 國外風險投資的主要退出方式比較
風險投資的退出方式很多，從國外看風險投資的退出方式大體有：公開上市、并購、回購、清算等。
1、 首次公開上市（lnitial Public Offering ,IPO）
股份公開上市(ipo)是指風險投資者通過風險企業股份公開上市，將擁有的私人權益轉換成為公共股權，在獲得市場認可后轉手以實現資本增值。這種方式保持了風險企業的獨立性，通過公開上市，風險企業可以獲得在證券市場上持續融資的渠道。一般來說，公開上市（IPO）被認為是風險資本退出的最佳方式。這是因為IPO有很高的平均內部收益率（IRR）,有很短的平均持股時間，而且IPO經常以債務形式建立起來，使風險水平大大降低。因此IPO是風險投資家最渴望的一種退出方式，微軟、雅虎、蘋果都是,IPO創造的神話。但是，IPO在獲得巨額回報的同時，也存在一些弊端。首先，IPO的條件很嚴格，上市耗費時間長，不但有可能影響公司的正常運作，還有可能因為資金占用時間過長而喪失其他的投資機會。其次，IPO需要的費用一般很高，對于一些資金不足，規模較小的企業來說，將加大公司的財務負擔，從而為公司的運營帶來很多不必要的困難。此外，進行IPO上市后，由于受交易規則的制約，信息公開程度需要大大提高，IPO的投資收益變現時間較長，受市場因素的影響也比較大。
2、并購、回購
并購退出是指風險企業發展到一定程度，要想再繼續發展就需大額追加投資，如果風險投資家和風險企業家不愿或不能追加投資，就會通過轉賣風險企業資產或股份的形式退出。這包括公司整體轉讓、部分轉讓和部分資產出售。股份回購是指風險企業發展到一定程度，風險投資家將股份賣給風險企業家。公司管理層可以以個人資信作擔保，或以即將收購的公司資產作擔保，向銀行或其他金融機構借入資金，將股份買回，風險投資家成功退出。在風險投資的導入期和成長期，風險投資家占風險企業的股份額不是太大，比較適合采用這種方式退出。
并購和回購作為風險資本通過產權市場退出的方式在風險投資的變現中發揮著重要的作用。股份回購的最大優點是風險企業被完整地保存下來，不存在股份的對外轉賣和資產的出售。并購、回購相對于公開上市回報低一些，但操作簡單、費用低，可以實現一次性全部撤出且適合各種規模類型的公司。股份出售或回購的談判對手通常只有幾個，所涉及的部門和手續相對要少，可以做到股份的全部轉讓而沒有后顧之憂。對于處于萌芽階段規模弱小、風險巨大的高新技術企業這是一條可行的退出渠道。以德國為例，風險資本退出的主要渠道是企業股份回購或企業出售，風險投資的收益以投資對象從風險投資家手中購回企業股權方式為主。在風險資本的退出中，企業回購的約占60%，出售企業占20%，而公開上市的還不到10%。
3、清算
如果風險企業成長緩慢，或經營狀況不佳，可以解散或破產清算。清算退出一般有解散清算、自然清算和破產清算。解散清算是由風險企業各股東達成一致協議，公司不再繼續經營，實施停產解散，這種解散方式是指主動性的。一般由作為股東之一的風險投資家提出即可宣告解散。自然清算時由于風險企業出現償債危機，在與債權人達成協議的基礎上進行的清算。在清理收入償還債務人債務后，剩下的才能彌補風險投資的損失。破產清算是風險企業依法申請破產后進行的清算。
清算方式作為風險投資失敗的選擇，相對于其他的風險資本退出方式，通常會帶來損失，根據國外的研究，以清算方式退出的風險投資一般僅能收回原投資額的64%，但是采取這種方式是十分必要的，因為沉淀于不良企業的資金會產生巨大的機會成本，與其被“套牢”還不如收回資金進行下一輪投資。對于風險投資家來說，一旦風險企業的清償價值不足以償還債務人的債務，風險投資家將血本無歸。
三、我國風險投資退出機制發展現狀及存在的問題
我國風險投資產業經過近二十年的發展，雖然已建立起一套基本的退出體系，但由于多種因素的影響，我國風險投資的退出渠道仍不暢通，風險企業成功退出的概率較低。據不完全統計，截至2003年底全國200多家創業投資機構累計投資項目2660項，累計退出項目500多個，在2000多個累計項目中，已上市的項目占3.94%，準備上市的項目占8.81%，被其他機構收購的項目占9.82%，繼續運行的項目占64.99%，清算所占的比例僅為4.92%。2003年全國創業投資機構共退出項目近200個，其中，被國內、外企業收購是退出主要渠道，占40%左右，創業者（原股東）回購、管理者收購、上市退出和清算的分別為7.1%、25%、11.3%、5.4%和14.9%，另有近3％的創業投資退出項目沒有注明退出方式?？傮w上，被國內外企業收購和創業者（原股東）回購成為退出的主要方式。 從目前的情況來看，我國風險投資退出面臨的障礙很多，但主要來源于以下幾個方面：
主板上市困難。一是我國主板市場上市條件較高，一般中小型高新技術企業很難達到上市要求；二是主板市場上的法人股、國有股不能流通，風險資本無法通過拋售股票方式退出；三是我國的股市易受政策影響，波動較大，無疑給風險資本的退出增加了風險系數。
產權交易不發達。企業并購、股份回購以及破產清算等退出方式均是在產權交易市場中完成的。如果風險投資家不愿受上市條件的種種約束，可以采取靈活多樣的方式，通過產權交易市場退出。而我國實行經濟體制改革才短短20年時間，產權交易市場還很不發達。主要表現在：一是我國現存的產權交易市場大都受地方行政力量的控制和切割，容易脫離地方的實際情況一哄而起，，因此影響了風險投資以股權出售方式順利退出；二是交易成本高，使風險資本在投資不理想或失敗后退出較為困難；三是產權交易一般都通過契約方式完成，過程漫長。
現行法律制約。風險投資的規范運作涉及到一系列法律體系，而我國現行的制度和法律、法規不健全，限制了風險資本的順利退出。如稅法中關于資本利得納稅的規定造成了風險資本和風險企業所取得的利潤、紅利和股息的雙重課稅，一定程度上抑制了風險資本的退出。再如新《公司法》第一百四十二條關于發起人持有股份有限公司的股份，自公司成立之日起一年內不得轉讓的條款，也對風險投資的退出形成障礙 。
三、我國風險投資退出機制的現實選擇
1、加快中小企業版改革
首先，將中小企業版從主板市場中分離出來，編制創業板上市指數，盡量減少對主板市場的沖擊，實現中小企業板全流通的制度創新。其次，降低上市門檻，借鑒境外創業板的成功經驗，改變對預上市企業的篩選標準，不再一味強調中小企業的盈利能力，由于中小企業特別是創新型企業的注冊資金比較低，很難有三年盈利的業績， 因此應更注重企業的成長性，使那些處于創業期的企業也有機會在中小企業版上市。
2、建立以收購為主的退出機制
盡管收購退出與IPO相比，收益率較低，而且以企業的管理權的喪失為代價，但在一個以銀行貸款為主要融資渠道的國家里，在證券市場尚未成熟之前，收購仍然是一個具有吸引力的可行的退出方式。就收購的主體而言，可由國內大公司或國外的公司來收購。就國內大公司而言，風險企業可以利用大企業的技術資源、人力資源和品牌資源以及管理方式、銷售網絡，謀求繼續發展。而對大企業來說，對風險企業的收購，可以提高企業的整體實力。如果有國外公司來收購，盡管風險企業的管理權轉移到了國外企業手中，但是，我們可以利用這些風險企業引進國外先進的技術和管理經驗，向國際化企業發展。因此，采取收購退出機制在目前看來，是一種符合實際的退出方式。
3、積極利用海外證券市場
隨著我國對外開放的進一步擴大，國內市場與國際市場的聯系愈益密切。可以將風險投資退出渠道選擇在海外，即在海外創業板市場上市。對風險投資來說，重要的是能夠有效地實現資本退出，至于退出的市場設在哪里并不重要。我國的風險投資可以在NASDAQ、溫哥華創業板、香港創業板市場直接上市。我國目前達到美國納斯達克上市要求的企業并不多，但我們可以充分利用周邊一些國家和地區的創業板市場。如新加坡、韓國、香港地區等的創業板市場，實現風險投資的退出
4、利用場外交易市場
場外交易是資本市場發展的初始狀態，在尚未建立集中統一證券交易所時期，大量企業產權交易是通過場外交易進行的。場外交易的優點在于十分靈活，既沒有上市標準，也不需要嚴格的交易監管；既可以為投資者和風險企業提供一個交易場所和信息溝通渠道，推動風險資本向產業資本的置換，又因其范圍較小而得以有效地防范金融風險。因此是一種比較適合中國風險投資發展現狀的產權交易方式。
作者單位：吉林工商學院教務處
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