前言：中文期刊網精心挑選了股權融資方案范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
股權融資方案范文1
關鍵詞：股利分配 再融資行為 關系
2008年初上市公司再融資行為一度引起市場的恐慌，關于提高再融資準入門檻的呼聲越來越高。2008年10月，證監會新規提高再融資門檻，規定再融資公司近3年現金分紅比例不低于30％，政策制定者從股利人手調控公司再融資行為，那么股利分配方式、股利支付率等因素到底對上市公司融資結構、融資成本及融資方式產生怎樣的影響。有怎么樣的內在聯系，本文以遼寧上市公司連續4年的(2005-2008年9月)財務數據為依據，共選取有效樣本41家，通過對比其股利分配方案和融資方案，尋找特點并分析關系。本文將上市公司的股利分配方式分為三種：派現、送股(含轉增股本和送股)和混合股利分配方式(同時含派現和送股)。再融資方案分為股權融資和債務融資兩種，股權融資包括配股、公開增發和定向增發。在債務融資中包括短期借款、長期借款、公司債券、短期融資券、可轉換債券(含可分離交易可轉債)等融資方式。
一、遼寧上市公司股利分配與再融資行為關系分析
綜合表1、表2、表3的數據，我們可以看到遼寧上市公司的股利分配與其再融資行為之間關系表現為：
(一)遼寧上市公司的融資方案并不符合股權融資偏好論，2005年-2008年9月遼寧上市公司很少運用股權融資，其配股和增發的比例很低，平均來看。只有0.5家公司進行配股，3家公司進行增發，除去2005年(2005年股權分置改革開始后再融資基本停止)。平均只有4家公司進行增發。與此同時，其債務融資比例相當高，不管凈資產收益率處于哪個區間，企業短期融資的使用較多。由于遼寧上市公司普遍用的是派現分紅，進行股利分配的企業比例相當高，使得企業的內源融資(留存收益)無法滿足企業的資金需求，使企業的外源融資成為融資的主要渠道。這種情況會使公司面臨以下困境：(1)上市公司沒有充分發揮股權再融資功能。股本規模過小會影響企業競爭力。據統計，截至2008年9月，滬深股票總市值12.99萬億，總股本15410.39億。而遼寧上市公司在2008年9月的總市值為1642.47億元，約占全國上市公司總市值的1.24％，股本額254.14億。約占全國上市公司總股本的1.69％。以上數據可知，遼寧上市公司沒有很好的利用配股和增發兩個主要的股權再融資渠道。(2)債務融資過多導致企業面臨較大的償債壓力和財務風險，雖然2008年第3季度遼寧上市公司的資產負債率平均為61％，流動比率平均為61.8％，顯示企業償債能力不強。2005―2008年凈利潤增長率平均數為-77.94％，平均每股收益從2005年的0.16下降到2008年的0.08元，盈利能力逐年下降。由此可見，企業償債能力不強：一方面是企業自身負債率較高所致另一方面也受盈利能力下降所限。
(二)為了達到上市公司再融資的門檻，上市公司通常會采用不同的股利分配方式來調整凈資產收益率，從而使企業順利地實現再融資。本文中統計，遼寧上市公司在股利分配方式上，主要采取派現方式，并且隨著凈資產收益率的提高。采取派現方式的公司比例也在上升?，F金股利的發放會減少企業的凈資產，從而提高凈資產收益率，使上市公司可以輕易達到證監會規定的再融資資格，實現企業配股或增發的愿望。雖然遼寧上市公司2005_2008年凈資產收益率達到再融資資格線的企業平均為18家。占44％。但文中數據表明企業并沒有因為派現提高凈資產收益率而廣泛的運用股權融資方式。一方面說明遼寧上市公司并沒有出現“配股熱”或“增發熱”，短期借款和長期借款的債券融資方式仍然是上市公司外部融資的主要方式：另一方面也可以反映出遼寧上市公司并不是為了取得再融資資格而分紅，而是為了投資者帶來實際的利益。
二、遼寧上市公司股利分配與再融資現狀原因分析
(一)上市公司的盈利能力
無論哪一種再融資方式，證券監管部門均對相關的資格條件作了嚴格的規定，尤其在盈利能力的要求方面。但從前文數據可以看出，遼寧上市公司盈利能力并不如意，2005―2008年凈資產收益率在配股和增發資格線下的公司平均有21家，約占51％，說明有一半以上的上市公司因為凈資產收益率無法達到再融資基本線，導致上市公司無法采用股權再融資方式。
從企業的盈虧情況與凈利潤的增長率來看，雖然每年有超過80％的上市公司實現盈利，且連續3年盈利的上市公司有35家，約占85.4％。但其4年的平均凈利潤增長率為一77.94％?？梢?，遼寧上市公司整體盈利能力不強，利潤增長緩慢，無法為其直接再融資提供保證，從而使其再融資受阻。
(二)獲取融資的難易程度
融資成本是影響融資方式選擇的重要因素。債務融資成本與債權人所要求的收益率相關，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。有學者認為我國上市公司股權融資偏好的重要原因之一是股權融資成本低于債務融資成本。筆者認為2005年――2008年遼寧上市公司出現債務融資偏好，除了考慮融資成本及上市公司自身盈利能力以外，以下因素也對其融資方式的選擇產生重要影響：
1 國家政策導向的影響。國家振興東北老工業基地加大了對東北地區特別是遼寧上市公司的金融信貸支持力度，拓寬了東北地區上市公司的融資渠道。就遼寧而言，國家大力支持重工業、交通、城市基礎設施等領域的發展，在遼寧的41家上市公司中有近22涉及到這些產業，國家的金融信貸支持對遼寧上市公司的融資提供了很好的平臺。
2 上市公司對當地經濟發展的影響。上市公司往往是本行業的龍頭，為本地區的經濟發展做出了很大貢獻。在推動地方經濟結構調整及產業升級方面發揮重要作用。正因為這樣上市公司往往受到當地金融機構的睛睞，成為金融機構爭相貸款的對象。并享受很多的優惠政策，信貸資金向上市公司集中。
股權融資方案范文2
被平安管理層視為榜樣的匯豐控股在融資方案提出后的五年中，不但將總資產由7000億提升至15000億美元，而且每股盈利也從0.54美元提升至1.36美元。
“平安如果能做到匯豐的一半，市場上所有的批評者都會閉上嘴?！?/p>
3月11日，中國平安報收63.85元，在此前一周股價飆漲的曇花一現后，連續第3個交易日下挫。這個價格距離中國平安公布再融資方案前的98.21元的股價已經跌去了近三成。
這一天，上證指數在盤中亦創下半年來的新低――4063.47點，收盤時分才艱難地停在了4165.88點上，較前一交易日僅有小幅上漲。
高達92%的贊成票看來并未能挽救中國平安的股價，亦未能消除市場對漫天出現的再融資消息或傳聞的恐慌之情。
春節前夕，1月21日，回歸A股不到一年的中國平安保險(集團)股份有限公司對外了一個令人震驚的再融資方案。這個方案說，擬公開增發不超過12億股A股，同時擬發行不超過412億元的可轉債，以“補充資本金、營運資金以及有關監管部門批準的投資項目”。以當天中國平安98.21元的收盤價計，再融資規模接近1600億元。
公告當天，A股指數下跌超過5%，兩市市值蒸發1.8萬億元，第二天兩市超過千家股票跌停，A股股市在短短兩天時間內下跌了700點。在隨后的幾天中，基金等機構開始大幅減倉，尤其是包括銀行在內的金融股，遭到了大范圍的拋售。
隨著真假難辨的上市公司融資傳聞不斷傳出，恐慌情緒繼續蔓延：2月20日，浦發銀行傳出再融資400億元的消息，因新基金發行而開始回升的股市立即掉頭下跌2.09%，浦發銀行也遭遇了7年以來的首度跌停。
而在其后大秦鐵路、中國石化、中國聯通等一系列上市公司的融資傳聞影響下，滬指于2月26日創下了4123.31點的新低。
面對市場空前的恐慌，監管部門公開表明態度，認為上市公司在作出再融資決策前，“應根據市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力?！辈⒈硎緦凑辗梢幎▏缹徲嘘P融資申請。
但無論是市場輿論的“口誅筆伐”，還是監管層的含蓄表態，似乎都無法打消中國平安對于再融資的渴望。在緊急派出高管團隊向基金等機構進行溝通的同時，平安管理層向外界明確地表示，再融資方案依然將在3月5日的股東大會推出。
就在市場人士預計平安融資方案會在股東大會上遭到以基金為首的流通股東聯手“封殺”時，3月5日的股東大會投票結果卻讓所有人都“跌破了眼鏡”：再融資方案以超過90%的贊同率，高票通過股東大會的表決。
而融資方案通過后的公司公告并未解答平安流通股東們的疑慮，“我不知道自己要投資的是一家保險機構，還是一個PE(私募股權投資)?！币晃辉诠蓶|大會上投下反對票的H股股東對記者說。他認為，由于市場普遍預計平安此次融資將用于重大海外收購，公司理應說明融資是否能為全體股東帶來真實的收益。
在獲得明確的答案之前，市場繼續以暴跌反映出對這一巨大不確定因素的恐慌。
遠大理想
實際上這一“角色困惑”，早在中國平安推出融資方案之初，就已經引起了市場人士的關注。一位基金經理就曾向媒體表示，在平安對融資目的三緘其口的情況下：“投資者要判斷的問題可以簡化成一個，即要不要信任由平安來做PE，到全球去投資。”
但對于中國平安的管理層來說，這一說法則有過于武斷之嫌。假如對公司的成長歷史進行一番梳理，便不難發現，此次融資的目的已經隱現于公司發展的邏輯之中。
中國平安在早期的發展中就體現了極強的學習與創新能力。1988年它作為中國第一家“股份制地方保險企業”誕生于蛇口，1992年就開始形成以人制度為核心的保險經營模式。
在這一階段，包括平安在內的中國保險機構的發展，與以家電為代表的中國制造企業的發展有“異曲同工”之處：一方面雙方都未掌握行業的“核心能力”(保險業是保單收益精算與投資盈利模式，家電業則是核心部件的設計與制造能力)；另一方面卻是二者都以異乎尋常的渠道擴張獲得了超速發展，甚至令國際巨頭們“退避三舍”。
然而，這一缺乏“核心能力”的弊端很快就體現了出來：由于上世紀90年代中期銀行大幅降息，導致國內保險機構在1999年之前簽下的高利率保單成為一筆巨大的“負資產”。
據有關報道，截止至2006年9月，平安在1999年前承保業務的有效價值為-212.63億元，由于這些保單在未來仍需“還本付息”，公司為此提取的準備金在2050年前后，將達到1700億元之多。
面臨如此巨大的賠付壓力，公司除了以新業務的規模收益覆蓋預期虧損之外，更迫切地需要尋找高回報的投資領域，以高收益來平衡過去的保單虧損。
但受中國單一的金融市場和相關政策的限制，保險資金要在國內尋找風險收益相匹配的投資渠道并不容易。中國平安在投資連接險開發過程中的一波三折，從一個側面反映出了國內保險企業的尷尬處境。
1999年平安保險率先推出將壽險和投資有機結合起來的“世紀理財投資連接險”，在投資熱情高漲的國內客戶群中立即受到追捧，2000年底保費收入即高達12億元。
然而隨著2001年開始的五年熊市的來臨，在投連險中遭受損失的客戶開始掀起一波又一波的退保熱潮，平安保險主動承擔了損失，并為提出退保要求的客戶進行全額退保，直至2004年才全部完成相關工作。
由于投資渠道極為有限，國內保險資金的運用依然以銀行存款和長期債券為主，收益率遠低于國外同業水平。有關部門的一項統計表明，中國保險業2000年至2005年的平均投資收益率僅略高于3%，而同期歐美保險市場的收益率則為10%左右。
與此同時，隨著“銀行+基金”模式的理財產品崛起，國內保險機構傳統的經營模式面臨著嚴峻的挑戰――商業銀行龐大的銷售網絡和基金管理公司強大的投資能力結合在一起，對投資者的吸引力遠遠大于保險機構的保單收益。
面對這一新的市場挑戰，平安從上世紀90年代中期便開始了“制度創新”的努力：以金融控股模式，陸續建立起了信托、銀行、證券等一系列與保險并行的金融子公司，至2004年香港上市后，中國平安(60.17,-2.88,-4.57%,吧)以其金融牌照的齊全、分業兼營的運營模式，被海外分析師稱為“最具備混業經營潛質的金融控股公司”。
這種“金融控股”模式的選擇，與其說是通吃市場的野心，不如說是尋求轉型的渴望。在中國金融市場尚未形成多層次的投資結構之前，平安希望以另一種方式的“自建渠道”來為傳統保險業尋求新的經營模式。而這種混業經營的核心能力，平安除了自己摸索之外，還需要向國際同行更多地學習。
這種渴望在中國平安的第一宗大型海外并購中已經清晰地體現了出來：2007年10月，中國平安以18.1億歐元(約合200億元人民幣)收購歐洲富通集團4.18%的股份，成為其最大單一股東。
在向媒體解釋此次收購的意圖時，平安集團董事長兼首席執行官馬明哲多次強調，由于中國平安和富通集團的業務模式匹配，中國平安可以學習富通集團在交叉銷售、風險管理以及產品設計創新等方面的經驗。
在3月5日的股東大會上，集團總經理張子欣再次提及，看好富通在參與收購荷銀中所體現出的“收購能力”。聯系到平安銀行成立后，市場對其可能通過兼并收購迅速擴大規模的預期，管理層的這一說法在相當程度上得到了印證。
關鍵一著
在為可能的海外收購籌備“戰爭資金”時，中國平安也找到了一個效法的榜樣，那就是它的大股東匯豐控股。
2001年匯豐控股董事會提出將法定股本提高43%，市值擴大近600億美元，同時要求股東授權發行20%股份，總值近2000億港元。有意思的是，這一巨額融資方案在當時也引起了市場的廣泛猜測，包括預計匯豐將對國際知名投行美林展開收購。
然而前述H股股東并不認同將平安與匯豐類比的做法：“平安的海外收購只是基于管理層一種理想，但股東需要的是可以評估的盈利增長模式。”這位投資者認為，匯豐融資后的全球收購，實質是通過被收購企業在當地賺取服務利潤，而匯豐過去多年的收購整合，已經證明了它在這方面的盈利能力?！暗桨驳氖召彸丝赡艿呢攧帐找嫱?，其他的盈利卻無法評估。”
他同時表示，中國平安在此前富通股權收購中已經出現了約40億元的浮虧，如果到年底富通股價仍未回升，虧損勢必要計入公司報表，“投資者在分享學習收益之前，先得為這筆學費埋單?！庇浾呔痛讼蚱桨矁炔咳耸考叭绦袠I分析師求證時，對方均以此事“比較敏感，目前不方便發表意見”加以婉拒。
這位H股股東的意見從一個側面反映出了流通股東對于巨額融資不確定性的擔憂。而在另一個層面上，平安融資方案所引發的股價暴跌，也成為流通股股東反對該方案的最大理由?！凹词蛊桨睭股的價格只出現相當于A股一半的跌幅，在香港的類別股東表決制度(分股東類別進行表決的制度)下，利益受損的流通股股東就不可能讓方案通過?！币晃幌愀圩C券市場人士直言不諱地對記者說道。
在這一類別股東表決制度下，在H股上市后購買平安股票的投資者，由于除了股價收益外，與上市公司并沒有其他利益關系，而被視為“非利益相關方”；而管理層及內部員工持股，及公司上市前入股的匯豐等戰略和私募投資者，則被視為“利益相關方”，因持股成本低于市值、參與公司管理所獲得的信息優勢等因素，他們可能獲得超出股價之外的其他公司收益。
這一表決制度類似于股改時的“分類表決”，只不過后者的流通股股東與非流通股股東被“利益相關方”(又稱內部股東)和“非利益相關方”(又稱外部股東)所取代。
在這種表決制度下，一項會對公司股價帶來重大不利影響的融資決策自然無法通過外部股東的表決；而在國內股權分置的格局下，由于同樣有著對公司重大事項的流通股股東與非流通股股東分類表決的規定，平安的法人股東也不能夠參與此類再融資方案的表決。
分類表決的威力在不久前的“東航競購戰”中得到了充分的展示：因為預期國航拋出的5港元收購方案會帶來股價的上升，A股與H股的流通股股東們便否決了東航與新航的收購方案，身為控股股東的東航集團對此也只能徒呼奈何。
然而在股改后的“大小非解禁”之際，國內市場的分類表決機制卻出現了一個“政策空檔”：由于解禁后的法人股已經被視為流通股，而類似香港的類別表決機制又尚未建立，使得法人股東有機會參與并影響流通股股東表決。
就在3月5日股東大會前兩天，“平安局”中的決定勝負的一著棋落到了盤上：這一天平安的30余萬法人股解禁，成為具有投票權的“流通股”――由于解禁后的法人股占流通股比例從原來的 12%上升為80.2%，而原來被視為投票主力的基金持股比例則由41.5%驟降至9.7%，融資方案的通過至此已沒有任何懸念可言。
吃了一個“悶虧”的基金公司，在無法影響投票結果的前提下，倒戈贊成以“搏個股價反彈”，也成為了無奈中的現實選擇。
中國平安從1月21日推出融資方案，到大小非解禁后兩天便立即進行股東大會表決，其時機的選擇與操作節奏的把握，不能不說更像一場精心布置的“棋局”。
當局者迷？
然而故事至此并沒有結束，“如果平安把這種通過方式當成市場的贊同，那就未免太天真了?！币晃粰C構投資者代表在接受記者采訪時坦率地說道，平安的這一融資操作手法，已經極大地挑戰了市場的信心。
“問題不僅僅是平安，而在于這種融資表決模式可以克隆到其他上市公司中去，如果今天中國人壽(33.71,-1.29,-3.69%,吧)解禁融2000億，明天工商銀行(5.55,-0.19,-3.31%,吧)再融4000億，市場信心崩潰只是早晚的事?！边@位人士表示，平安融資方案推出后，一系列傳聞所帶來的市場暴跌，從某種意義上已經折射出了市場的這種“融資恐懼癥”。
而中國平安的股價，在股東大會投票后僅僅經歷了一天的上漲，又再度從73元的前期高位跌到了63元的歷史新低。記者獲得的消息表明，已經有機構投資者在業內發出了有特殊條件的“減持建議”。
以中國平安作為解禁后的第一大市值流通股的地位，如果再度遭受機構的集體拋售，勢必令全體國內證券投資者為此付出慘痛的代價。
該人士表示，對于信心受損的市場來說，真正需要的是一種能夠保障投資者利益表達的市場機制，而不僅僅是通過審批程序來否決中國平安的融資方案，“市場的權利應該在投資者手里，他們需要的是公平的游戲規則，而不是一個包辦一切的裁判員”。
如果投資者失去“用手投票”的權利保障，那么他們惟一的選擇只能是退出市場。而在一個失去了信任基礎的市場中，所有的企業和投資者都將成為“受害者”。
正因為如此，市場規則才必須保護投資者利益，“否則沒有人敢進入這場游戲”。該人士指出，在“保護全體股東利益”這一基本準則面前，“平安應該向萬科學習”。
無論是從企業發展對融資的依賴程度，還是股權分散的股東結構，作為地產企業的萬科都與作為金融企業的平安有著相似之處。無獨有偶的是，早在2000年，萬科就曾遭遇了與平安類似的“融資門”。
當時萬科為了引入華潤集團作為戰略控股股東，董事會提出向華潤定向增發4.5億股B股的方案，然而方案一出便引來了市場大嘩，原來萬科低估了A、B股差價，令A股股東倍感“利益受損”。
這位親身參與了1999年底萬科股東大會的人士向記者表示，當時以基金為代表的一批機構投資者簡直就是“指著萬科管理層的鼻子臭罵一頓”，結果“罵出了個新萬科來”。
在廣泛征求了投資者意見后，萬科將20億元的定向增發，改成了6億元規模的配股融資。而這次增發的失敗，也使得萬科管理層從此高度關注投資者利益的保障，并明確提出了維護全體股東利益，尤其是中小投資者利益的原則。
在此后多年發展中，萬科不斷拓展融資渠道，形成了包括銀行、信托、債券、海外融資等多元化的融資體系，避免了單一股權融資對市場和投資者帶來的壓力 。
“這就是為什么不久前萬科增發時，盡管市盈率高達95倍，市場投資者依然慷慨解囊的緣故，因為萬科的歷史證明，管理層盡到了對投資者的信托責任?！边@位人士指出，在此次平安的融資事件中，他懷疑身兼平安法人股東的董事和高管們忽略了一個問題，“他們應該是全體股東投資的信托守護者，而不是某一部分股東利益的代言人。”
在采訪中，有投資者為記者算了一筆賬：到平安限售股流通時，包括管理層持股在內的平安法人股東持股市值高達2180多億元，占到平安A股總市值的近一半，而這一筆巨大的“紙上財富”，只有靠流通股東們真金實銀的投入，才能真正變為現實?！巴顿Y者為什么買你的股票？是希望能夠通過公司的經營與管理讓他們的財富增值，而不是為了讓你拿著這筆錢去冒險揮霍?！边@位投資者表示。
對于這一股東價值的理解，被平安管理層視為榜樣的匯豐控股早以實際行動做出了精辟的解答――就在2001年提出融資方案之前，匯豐控股于1998年便展開了為期五年的“股東增值”活動，至2003年活動結束時，全體匯豐股東的持股價值相當于“從100英鎊增至211英鎊”。
而在融資方案提出后的五年中，匯豐通過一系列的全球并購與整合，不但將總資產由7000億提升至15000億美元，而且每股盈利也從0.54美元上升至1.36美元。
股權融資方案范文3
關鍵字：上市公司，融資方式，比較分析
一、上市公司再融資方式的比較
目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發和可轉換債券，在核準制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方式和發行價格、證監會核準等證券發行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異：
1．融資條件的比較
(1)對盈利能力的要求。增發要求公司最近3個會計年度扣除非經常損益后的凈資產收益率平均不低于6％，若低于6％，則發行當年加權凈資產收益率應不低于發行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經常性損益后的凈資產收益率平均低于6％。而發行可轉換債券則要求公司近3年連續盈利，且最近3年凈資產利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎設施類公司可以略低，但是不得低于7％。
（2）對分紅派息的要求。增發和配股均要求公司近三年有分紅；而發行可轉換債券則要求最近三年特別是最近一年應有現金分紅。
（3）距前次發行的時間間隔。增發要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計年度；而發行可轉換債券則沒有具體規定。
（4）發行對象。增發的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發行可轉換債券的對象包括原有股東或新增投資者。
（5）發行價格。增發的發行市盈率證監會內部控制為20倍；配股的價格高于每股凈資產而低于二級市場價格，原則上不低于二級市場價格的70％，并與主承銷商協商確定；發行可轉換債券的價格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎，上浮一定幅度。
（6）發行數量。增發的數量根據募集資金數額和發行價格調整；配股的數量不超過原有股本的30％，在發起人現金足額認購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發行可轉換債券的數量應在億元以上，且不得超過發行人凈資產的40％或公司資產總額的70％，兩者取低值。
（7）發行后的盈利要求。增發的盈利要求為發行完成當年加權平均凈資產收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當年加權平均凈資產收益率不低于銀行同期存款利率；而發行可轉換債券則要求發行完成當年足以支付債券利息。
2．融資成本的比較
增發和配股都是發行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風險并不低。
目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續費等相關費用很低，若以0.1％計算，其融資成本為6.3％?？赊D換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計算，但出于發行可轉換債券需要支付承銷費等費用（承銷費在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費用比率估計為3.5％，因此可轉換債券若不轉換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉換債券按5年期計算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉換債券全部或者部分轉換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。
3．優缺點比較
（1）增發和配股
配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。
增發是向包括原有股東在內的全體社會公眾發售股票，其優點在于限制條件較少，融資規模大。增發比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質上沒有大的區別，都是股權融資，只是操作方式上略有不同。
增發和配股共同缺點是：融資后由于股本大大增加，而投資項目的效益短期內難以保持相應的增長速度，企業的經營業績指標往往被稀釋而下滑，可能出現融資后效益反而不如融資前的現象，從而嚴重影響公司的形象和股價。并且，由于股權的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權受到不利影響。（2）可轉換債券
可轉換債券兼具股票和債券的特點，當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或者轉成股票，享受股價上漲收益。因而可轉債可認為是一種“推遲的股本融資”，而對上市公司來說，發行可轉換公司債券的優點十分明顯：
首先，是融資成本較低。按照規定轉債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉換，則相當于發行了低利率的長期債券。其次，是融資規模大。由于可轉換債券的轉股價格一般高于發行前一段時期的股票平均價格，如果可轉換債券被轉換了，相當于發行了比市價高的股票，在同等股本擴張條件下，與增發和配股相比，可為發行人籌集更多的資金。再次，業績壓力較輕?？赊D債至少半年之后方可轉為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進入可轉換期后，為避免股權稀釋得過快，上市公司還可以在發行公告中，安排轉股的頻率，分期按比例轉股。股權擴張可以隨著項目收益的逐漸體現而進行，不會很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內的急劇擴張，并且隨著投資者的債轉股，企業還債壓力也會逐漸下降，因而比增發和配股更具技巧性和靈活性。
但是，可轉債像其它債券一樣，也有償還風險。若轉股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風險，并有可能形成嚴峻的財務危機。這里還有一個惡性循環問題，轉股未成功的原因必然是股價低迷，而股價低迷的原因很有可能是公司業績滑坡，若此時必須償還本金，公司財務狀況將會進一步惡化。
二、上市公司再融資方式的選擇趨勢
長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見，僅在公司陷入經營困境，無法吸引新投資者認購的情況下，才使用這種方法。
增發新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實施以來，在發行數量、規模上都取得了很大的發展。但由于融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。
在國際資本市場上，發行可轉換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應用前景十分廣闊。從國際發展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據環境特點和自身條件以及發展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內的融資中綜合采用多種融資方式進行組合融資。由于有關規定對上市公司發行可轉換債券限制較嚴，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數，從理論上分析，適合發行可轉換債券的公司應該符合增發和配股的條件，可以把增發和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發或配股條件的公司則不一定能符合發行可轉換債券的條件。而且，一些公司即使滿足條件，也因為受資產負債水平的限制而發行總額有限。因此，同時采用可轉換債券、增發以及銀行貸款等方式進行組合融資對于資金需求規模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設計組合融資方案，將長期融資和短期融資結合起來，運用超額配售選擇權增強融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風險和融資成本。企業進行融資決策的關鍵是確定合理的資本結構，以使融資風險和融資成本相配合，在控制融資風險、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實際出發，更注重融資方式與手段的創新和優化，將種種情況綜合考慮，選擇最優再融資方案，以實現公司的長遠發展和價值最大化。
參考文獻：
[1]陳上龍：國有企業資本市場融資途徑探析，資本市場，2002年9月：10-11
股權融資方案范文4
論文摘要:企業并購會導致巨大的現金流出,僅靠企業自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資。本文從股權籌資和債券籌資兩個角度進行并購籌資方式的稅收籌劃分析,并結合案例加以論證,旨在幫助企業更新納稅觀念,促使企業并購行為的科學合理化。
1 引言
并購是歷史的大趨勢。美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者喬治·斯蒂格勒曾經說過:“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的,幾乎沒有一家大公司是僅靠內部擴張成長起來的?！弊?9世紀末開始出現公司兼并行為以來,迄今為止西方國家經歷了五次兼并浪潮,特別是20世紀90年代以來,無論是國外還是國內,公司并購活動比過去任何時候都要活躍和頻繁。作為迅速擴大市場份額、形成規模效應、節約經營成本、優化資本構成的一個有效手段,并購日益受到跨國公司的青睞。應當注意的是,并購是一個相當復雜的過程,而且由于并購會導致企業巨大的現金流出,僅靠企業自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資?？晒┢髽I選擇的籌資方式很多,目前適合我國國情的企業籌資方式和途徑主要有內部留存、增資擴股、金融機構信貸、企業發行債券、賣方融資和杠桿收購等方式。但歸納起來,無非是股權籌資和債券籌資兩種形式,且企業無論采用何種形式籌集并購所需資金,都需要付出一定的代價,這種代價稱為資金成本。在企業籌資決策中,不僅要求籌集到足夠數額的資金,而且也要求以較低的代價取得。因此,在企業并購過程中進行籌資方式的稅收籌劃,從稅收的角度盡量降低并購成本具有重要的實踐意義。
2 相關概念界定
2.1 企業并購
企業并購是指企業間的產權交易行為,其主要包括以下幾個方面的內容:
(1)兼并。兼并(m e rger)含有吞并、吸收、合并之意。通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指在市場機制的作用下,企業通過產權交易獲得其他企業的產權,使這些企業喪失法人資格,并獲得對它們控制權的行為。廣義的兼并是指在市場機制的作用下,企業通過產權交易獲得其他企業的產權,并企圖獲得其控制權的經濟行為。
(2)收購。收購(a cqu isit io n)是指對企業的資產和股份的購買行為。收購涵蓋的內容較廣,其結果可能是擁有目標企業幾乎全部的股份或資產,從而將其吞并;也可以是獲得企業較大一部分股份或資產,從而控制該企業;還有可能是僅擁有一部分股份或資產,而成為該企業股東中的一個。
收購和廣義兼并的內涵非常接近,因此學術界和實業界都經常把兼并和收購合稱為并購(m ergeran d a cqu isit ion)。并購實際上包括了在市場機制的作用下,企業為了獲得其他企業的控制權而進行的所有產權交易活動。
(3)并購的主體和客體。在企業并購中,并購主體被稱為收購企業、兼并企業、出價企業;而并購客體被稱為目標企業、被兼并企業、被收購企業。
2.2 股權融資
股權融資是資金不通過金融中介機構,借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門,資金供給者作為所有者(股東)享有對企業控制權的籌資方式。這種控制權是一種綜合權利,如參加股東大會,投票表決,參與公司重大決策,收取利息, 分享紅利等。股權融資具有以下幾個特點:
(1)長期性。股權融資籌措的資金具有永久性,無到期日,不需歸還。
(2)不可逆性。企業采用股權融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場。
(3)無負擔性。股權融資沒有固定的股利負擔,股利的支付與否和支付的多少視公司的經營需要而定。
2.3 負債融資
負債融資是指企業通過舉債籌措資金,資金供給者作為債權人享有到期收回本息的籌資方式。相對于股權融資,它具有以下幾個特點:
(1)短期性。負債融資籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還。
(2)可逆性。企業采用負債融資方式獲取資金,負有到期還本付息的義務。
(3)負擔性。企業采用負債融資方式獲取資金,需支付債務利息,從而形成企業的固定負擔。
(4)流通性。債券可以在流通市場上自由轉讓。
2.4 稅收籌劃
在西方發達國家,稅收籌劃對納稅人來說是耳熟能詳的,而在我國,則處于初始階段,理論界對稅收籌劃的描述也不盡一致。一種代表性的觀點認為,稅收籌劃是指納稅人在稅法規定的范圍內,通過對投資、經營、理財活動事先進行籌劃和安排,盡可能地取得節約稅收成本的稅收收益。稅收籌劃有廣義和狹義之分。廣義的稅收籌劃應作更寬泛的理解,如通過具體的稅收籌劃活動節稅、節省稅收罰款、節省稅收滯納金等;而狹義的稅收籌劃僅指通過具體的稅收籌劃活動節稅。
3 企業并購的稅收動因
隨著并購活動的縱深發展,出于單一動機的并購活動已不多見。在諸多動因的并購活動中,節稅問題已經成為必不可少的考慮因素。在現有的稅法條件下,稅收對并購的刺激主要體現在以下幾個方面:
第一,目標企業資產價值的改變是促使并購發生的強有力的納稅動因。根據會計慣例,企業資產的賬面價值反映其資產的歷史成本。盡管可能也會提供有關重置成本的信息,但折舊的計提仍然是以資產的歷史成本為依據的。如果資產當前的市場價值大大超過其歷史成本(這種情況經常會發生,尤其在通貨膨脹時期),那么通過賣出交易將資產重新估價就可以產生更大的折舊避稅額。在企業并購的購買法下,為了反映購買價格,收購企業的資產價值將增加,結果收購企業所享受的折舊避稅額超過目標企業在同樣的資產上所享受到的。從而并購后企業新的所有者可以享受到增加的折舊避稅額,而原來目標企業的所有者也可以通過并購方支付的并購價格獲得一部分相關收益。
第二,企業可以利用稅法中的虧損遞延條款來達到合理減輕稅負的目的。當某企業在一年中出現了虧損,該企業就不僅可以免付當年的所得稅,而且它的虧損還可以向后遞延,以抵消以后幾年的盈余。我國現行的企業所得稅和外商投資企業以及外國企業所得稅規定的遞延年限均為5年。這樣,如果企業在一年中嚴重虧損,或連續幾年不盈利,擁有相當數量的累計虧損,就往往會被考慮作為兼并對象,或者該企業考慮兼并盈利企業,以利用其在納稅方面的優勢。
第三,當收購企業以可轉換債券方式收購目標企業時,即收購企業將目標企業的股票轉換為可轉換債券發行一段時間后再將其轉換為普通股股票。這在稅法上可以在收入中預先減去可轉換債券利息,具有抵稅效應,同時可以保留這些債券的資本收益,在債券轉換為股票后再支付,使企業享受延期支付資本利得稅的收益。
第四,當并購活動發生時,如果參與并購的雙方不是以現金支付,而是以股權交換的方式進行,將目標企業的股票按一定比率轉換為收購企業的股票。這樣,由于在整個過程中,交易雙方的股東既未收到現金,也未實現資本利得,所以這一過程是免稅的。通過這種并購方式,在不納稅的情況下,企業實現了資產的流動和轉移。
第五,稅收的其他刺激。企業在并購中,充分利用國家的稅收優惠政策,通過對并購企業組織形式、并購行業、目標企業所在地以及對并購的籌資方式、交易方式和會計處理方法的選取做出事先的籌劃和安排,可以盡可能的節約納稅成本,使稅后收益長期穩定增長,從而進一步促使了企業并購行為的發生?？偠灾?稅收在并購活動中扮演著重要的角色,是企業在并購的決策和實施中不可忽視的重要策劃對象。如何依法納稅并主動利用稅收杠桿將企業并購的各個環節同減輕稅負結合起來以謀取最大的經濟利益,已成為企業經營理財的重要組成部分。
4 并購融資中稅收籌劃的實務操作
籌資方式下稅收籌劃的主要切入點是稅法規定企業的債務利息可以在稅前利潤中扣除,這對參與并購的企業同樣適用。因為按照稅法規定,企業發生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支,而企業支付的股息則只能在稅后利潤中分配,不能作為費用在稅前扣除。這樣一來,企業在進行籌資稅收籌劃時,就必須在籌集債務資本還是籌集股權資本之間做出選擇。當然,企業對籌資方式的選擇應當綜合考慮各種情況,不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業債務融資的比例,但是隨著債務融資比例的上升,一方面企業的財務風險會大大增加,另一方面即使企業的財務風險處于可控制的范圍內,企業自有資金利潤率也未必會隨著債務比例的上升而上升,而自有資本利潤率的提高才是企業股東追求的目標。因為自有資本利潤率越高,意味著股東的投資回報率也越高。通常情況下,當企業息稅前的投資收益率高于負債成本率時,提高負債比重可以增加權益資本的收益水平。這時,選擇較高比例債務融資的融資方案就是可取的。反之,當企業息稅前的投資收益率低于負債成本率時,債務融資比例提高,股東的投資回報率反而下降,這時高債務比例的融資方案就未必可取。下面舉例說明。
案例:a公司為實行并購須融資400萬元,現有三種融資方案可供選擇:方案一,完全以權益資本融資;方案二,債務資本與權益資本融資的比例為10:90;方案三,債務資本與權益資本融資的比例為5 0:50。利率為10%,企業所得稅稅率為30%。在這種情況下應如何選擇融資方案呢?(假設融資后息稅前利潤有80萬元和32萬元兩種可能。)
可以看出,當企業息稅前利潤額為80萬元時,稅前股東投資回報率>利率10%(即債務成本率)。股東稅后投資回報率會隨著企業債務融資比例上升而相應上升(從14%上升到21%),這時應當選擇方案三,即50%的債務資本融資和50%的權益資本融資,此時應納稅額也最小(為18萬元);當企業息稅前利潤額為32萬元時,稅前股東投資回報率<利率10%(即債務成本率)。這時,債務比例越大,股東稅后投資回報率反而越小(從5.6%下降到4.2%)。在這種情況下,盡管方案三最大限度地節約了企業的稅收成本(此時納稅額最少,為8.4萬元),但卻未必是最佳籌資方案。
股權融資方案范文5
摘要:近來許多上市公司通過再融資向市場籌集資金,通過對中國平安的天量再融資計劃進行分析,對上市公司再融資以及融資額度進行探討,并給出相關建議。
關鍵詞:上市公司;再融資;融資額度;案例分析
1文獻回顧
經濟學家Myers和Majiluf(1984)提出了資本結構中著名的融資順序假設,該理論認為,由于經營者比企業投資者更多地了解企業的情況,而且,企業的經營者總是試圖為現有股東而不是新股東謀求價值的最大化,因此,如果企業經營狀況良好、投資項目前景看好,經營者寧愿進行舉債融資而利用財務杠桿的正效應獲利,而不愿發行股票籌資使高額收益被外來者瓜分。
與國外上市公司的融資特點不同,我國上市公司普遍優先選擇股權融資方式籌集資金。大股東具有強烈的股權再融資偏好,并從中實現對中小股東的掠奪。黃少安和張崗(2001)研究了中國上市公司股權融資偏好問題,發現融資成本、體制因素等是導致上市公司偏好股權融資的重要原因。李康等(2003)認為由于國有股的控股地位,上市公司只是大股東的影子,大股東可以從股權融資中獲利而偏好股權融資。而陸正飛和葉康濤(2004)研究表明,雖然我國上市公司的股權融資平均成本低于債權融資成本,但這并不能完全解釋我國上市公司的股權融資偏好行為,同時還可能受到破產風險、負債能力約束、成本和公司控制權等因素的影響,企業資本規模和自由現金流越低,凈資產收益率和控股股東持股比例越高,則公司越有可能選擇股權融資方式。
2案例回顧
中國平安保險(集團)股份有限公司(以下簡稱“中國平安”)成立于1988年,總部位于深圳。中國平安控股設立中國平安人壽保險股份有限公司、中國平安財產保險股份有限公司,并控股中國平安保險海外(控股)公司、平安信托投資有限責任公司。平安信托依法控股平安銀行有限責任公司、平安證券有限責任公司,使中國平安形成了以保險為核心的,涵蓋證券、信托、銀行的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團。2004年6約,中國平安保險(集團)股份有限公司首次公開發行股票在香港聯交所主板正式掛牌交易,公司股份名稱“中國平安”,股份代碼2318。2007年3月,中國平安保險(集團)股份有限公司首次公開發行A股股票在上海證卷交易所掛牌上市,公司股份名稱“中國平安”,股份代碼601318。
在A股上市近一年后,中國平安再次開啟融資“閥門”,擬公開增發不超過12億股,同時擬發行分離交易可轉債不超過412億元。
2008年1月21日,中國平安公告稱,為了適應金融業全面開放和保險業務快速發展的需要,進一步增強公司實力,為業務高速發展提供資本支持,公司擬申請增發A股。根據增發方案,中國平安擬向不特定對象公開發行不超過12億股A股股票,發行價格則不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的股票均價。按公告前一交易日中國平安98.21元的收盤價計算,中國平安公開增發募集資金額將達到約1178億元,再加上412億分離債募資額度,其再融資規模將接近1600億元。
2008年2月28日,相關媒體報道國家稅務總局將對中國平安進行稅務稽查,而平安千億再融資計劃或延至7月。當日中國平安常務副總經理兼首席保險業務執行官梁家駒表示,稅務總局對中國平安的稅務稽查并不是針對再融資計劃,也不會對再融資計劃造成影響。
2008年3月5日,中國平安的股東大會,在萬千中小投資者的質疑和不滿聲中,毫無懸念地高票通過了董事會提交的融資議案。
2008年5月8日,中國平安公告稱,在未來6個月內不會考慮提交A股再融資的申請。
自此,轟動一時的平安巨額融資事件暫告以段落。但是其中伴隨著的很多問題值得人們思考。
3案例分析
自中國平安公告再融資方案后,社會各方的反應及其強烈,其中主要集中在:首先在融資額度上,中國平安去年3月在A股上市,融資額為400億元;在上市不到一年、公司并未給投資者帶來實質性回報的情況下,又出人意料地拋出“天量”融資計劃,1600億元的再融資規模,相當于2007年整個A股市場IPO融資總額的1/3,確實讓市場和股民感到“吃不消”。對于中國平安逾千億巨額再融資行為,中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求教授激動的使:“這是一種近乎于失去理性的融資,近乎于瘋狂的擴展,令常人無所理解!”
中國平安的再融資公告中,對資金用途并未進行詳細披露,只是表示將全部用于補充資本金、營運資金以及有關監管部門批準的投資項目。如此大的融資規模,卻具體項目不明,只是一味的叫你掏錢,難怪會讓投資者反感。更令投資者擔心的使,如果其他上市公司也效仿中國平安,紛紛進行“天量”融資的話,股市會不會淪為上市公司“圈錢”的工具?今天平安募集1600億元,明天工行、人壽再募2000億,那中國的證據按市場不是垮了嗎?
首先,上市公司的再融資行為很隨意。作為規范的再融資行為,上市公司的再融資應該是在對投資項目有確切的資金需求的情況下才提出來。但中國平安的再融資顯然并非如此。不僅沒有確定的投資項目,沒有確定的資金需求,甚至就連到底需不需要再融資,也都是不確定的。比如平安在今年1月21日天量再融資,但到今年5月8日又叫停了再融資,而只是為400億可轉債的發行留了一條后路。因此,平安到底需不需要再融資,要融資多少錢,都是具有隨意性的。
其次,融資金額不與投資回報掛鉤,凸現股市融資制度的重融資、輕回報。最近幾年,管理層一直強調積極的利潤分配政策,要改變上市公司重融資、輕回報的局面。然而,在最能體現上市公司是否重融資、輕回報的再融資問題上,管理層卻大開方便之門,任憑上市公司開?？谌谫Y,而不把上市公司的融資與給予投資者的回報結合起來。正因為沒有這種掛鉤,以至中國平安在上市不足一年的情況下就張開?？?推出1600億元的再融資方案出來。
[JP3]最后,再融資制度并沒有得到切實的執行。像中國平安的再融資,因為沒有明確的募資用途,加上公司上市不滿三年的原因,根本就不符合2006年出臺的《上市公司證券發行管理辦法》的規定。但就是這樣一個原本就不符合政策規定的再融資計劃,股市管理層卻熟視無睹,允許其長期存在,這種現象是非常不正常的,明顯是對再融資政策的踐踏。[JP]
4結論和建議
第一,規則設計待推敲。再融資在制度層面上缺乏相關的規定和限制。雖然現在有融資比例的限制,但是在再融資與上一次融資行為之間時間間隔方面,再融資額度方面都缺乏限制條款。比如可以具體規定:一般情況下,兩個融資之間至少間隔3年;如果沒有明確的重大資金計劃,再融資額度不得超過IPO的規模。
第二,審批制度需完善。我國IPO的審批歷來是很嚴格的,但是再融資方面的審批也一定要從嚴,要考慮到融資行為的合理性和市場的承受能力。在A股市場增發這么大規模,在H股市場的股東坐享收益,對于我們的A股股東來說,本身就是不公平的。
此外,監管部門在制度設計上還應該考慮到相關的問題,比如提高融資的門檻,要求上市公司在融資之時,要先對投資者有回報,或者要求詳細披露,同時加強對融資資金用途的審查,防止挪用以損害投資者的利益。
參考文獻
[1]黃少安,張崗.中國上市公司股權融資偏好分析[J].經濟研究,2001,(11).
[2]李康,楊興君,楊雄.配股和增發的相關者利益分析和政策研究[J].經濟研究,2003,(3).
股權融資方案范文6
關鍵詞：港口；融資模式；融資模式運用
港口企業的發展是國家物流運輸戰略的重點，目前各級政府都意識到了港口發展對沿海、沿江地區經濟發展的帶動作用，因而高度重視港口基礎設施建設。資金的有效支持是基礎設施項目實施的關鍵。港口企業自然壟斷性強，其融資具有投資規模大、建設周期長的特點。企業如何盤活自身的內源融資及靈活運用外源融資，合理調控資金結構，采用多種融資模式，降低資金成本，是本文研究、探討的內容。
一、融資模式
企業資金來源主要包括內源融資和外源融資兩種。
1.內源融資主要是公司的自由資金和在生產經營過程中的資金積累部分，是在公司內部通過計提折舊而形成現金和通過留用利潤等而增加公司資本。其特點是不需要支付利息或股息，不減少公司的現金流，不發生融資費用，其成本遠低于外部融資。
而港口企業的生產經營活動的正常運轉以及擴充基礎設施建設，需要大量資金給予支持，企業應根據其自身的盈利能力和外源資金的可獲取性以及企業的投資增長速度，來決定內源融資、外源融資的比重。
我國港口企業的融資模式以外源融資占主導，企業的資金來源除內源資本外，相當多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司融資在這一點上表現得尤為突出，其外源融資在企業融資模式中所占的比重高達80%以上，內源融資的比重不到20%。
2.外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金，按其融資性質又可分為：
（1）權益資金融資模式。主要融資方式有發行股票、配股及增發新股的股權方式，權益資金融資模式的主要優點是股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務風險，缺點是發行過程復雜、初期費用較高。
（2）負債資金融資方式。是指企業向銀行或銀行非銀行金融機構貸款等方式獲得的資金，企業常用的負債融資方式有發行債券、銀行借款等常見方式。
其中發行債券為重要的一種方式，這種方式的優點在于資金成本較低、透明度高、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用，使用這種融資方式的企業多為資質好、規模較大的企業；同時缺點是融資風險高、限制條件多、融資額有限。其融資期限可根據企業的資金需求分為短期融資券和中長期融資券，如：用于生產經營所需資金可選擇短期融資，用于基礎建設、購置固定資產可選用中長期融資。
其次是銀行借款，它有與債券融資類似的缺點，財務風險高、限制條款較多、籌資數額有限，但它的優點是籌資速度快、成本低、借款彈性大。
此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。商業信用籌資近年也是港口企業普遍存在的短期融資行為，是企業間延期付款或預收貨款形成的債券債務關系，是一種直接信用行為，商業信用的具體形式有預收賬款、應付賬款、應付票據。
二、融資決策
企業制定融資決策的過程，也是確定最優資本結構的過程，首先在幾種可選融資方案中分別計算加權平均資本成本率，然后選擇其中加權平均成本率最低的一種。但加權平均資本成本率最低的方案并不意味著就是最佳融資方案，企業還需要根據投資者的要求、股票市場的價格波動等情況，利用財務分析方法對方案的資本結構做更詳盡的分析，最后再做融資方案的改進達到最優籌資結構方案。
融資決策需注意的基本原則：（1）籌資數量適度；（2）籌資時機適時；（3）籌資方式合理；（4）籌資成本經濟；（5）籌資風險控制。
三、融資模式的運用
港口企業可根據區域經濟環境、區域政策和產業周期，采取不同的融資渠道和融資方式，形成不同的融資結構，從而決定企業的資本結構。
1.內源融資資金來源于企業內部，不會發生融資費用，適合于留存收益多，固定資產規模大的企業。港口企業碼頭設施等基礎建設資產原值較大，其投產后計提的折舊占經營成本的比重較大，且不會減少企業的現金流量，其替換出的資金直接轉化為再投資資金來源。因此，它是港口企業首選的一種融資。
2.近年，中國沿海眾多港口正迎來經濟全球化進程加速帶來的機遇與挑戰，需要更大、更高效的港口和碼頭接納這些接踵而至的大型船舶，提升港口的綜合能力和服務水準，以滿足現代國際貿易的需求。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。
（1）股權融資。企業在什么情況下選擇權益資金融資模式或負債資金融資方式，最重要、最直觀的指標是資產負債率指標，通過調節全部資本中權益資本與負債資本的比例，以達到最優的資本結構，使企業在一定時期內，籌措的資本的加權平均成本最低，使企業的價值達到最大化。如果企業以債權融資方式為主，那么企業債務資本與股權資本的比例中債務資本的比率就會比較大，反映出的資本結構指標資產負債率就偏高；反之，如果企業中大多采用的是股權融資方式，則該企業的資本結構中股權資本占的比重較大，反映出的資產負債率就會偏低。
企業成長期多選擇權益資金融集資金。截至2010年底，滬深兩市共有港口類上市公司16家。上市融資不但可以為港口公司的持續發展獲得穩定、長期的融資渠道，從而形成良性的資金循環。上市融資也加快了港口發展步伐，使港口發展的巨大潛力和資本市場的優勢結合，可改善港口企業的資本結構，增強港口發展后勁和競爭實力。
上市港口企業進入成熟期后，根據資產負債率可調節空間，還可以進行配股及增發新股等股權方式進行融資。
（2）債權融資。企業資本運營進入到穩定階段，這時就應充分運用財務杠桿權衡財務風險和資金成本的關系，確定最優的資本結構。債券籌資的發行可以充分發揮財務杠桿的作用，債券融資發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，另外債券融資不影響原有股東的控制權的優點。 這也是港口企業選擇的融資方向。
（3）銀行借款。港口是帶動區域經濟發展的核心戰略資源，也是產業結構調整的重要推動力，發揮港口經濟的優勢，將對整個地區經濟社會的發展起到促進作用。這樣港口企業和地方政府、地方銀行之間就能形成一個優良互利的利益鏈，港口企業就能取得地方銀行利率浮動范圍的最優的下浮利率。銀行借款除取得利率的優惠外，還應該注意得是，企業應避免庫存現金的冗余，建立合理的庫存現金限額；如果借款性質是基礎建設長期借款，在國家儲備金充足，銀行利率調整活躍期，企業與銀行簽訂的貸款協議利率，最好選擇隨中國人民銀行基準利率同期同檔利率作相應調整，減少貸款利息；與銀行協商約定根據建設資金需求可提前歸還貸款等優惠條件。另外，可根據融資需求在銀行授信總額度內申請分項額度：如基礎建設中長期借款授信額度、流動資金借款授信額度、銀行承兌匯票額度等，充分靈活的運用銀行的總授信額度。
（4）商業信用。港口企業基礎建設中部分應付工程款及工程物資款可利用票據融資，利用遠期付款，最大限度的減少對資金的占用與需求，也有利于擴大生產規模，即使使用全額保證金銀行承兌匯票，企業也能獲得半年期定期利息，來減少企業財務費用。
總之，企業的融資渠道多元化，應根據港口企業所處的各個發展階段及資本結構來選擇合適的融資模式，合理利用財務杠桿使企業達到最優資本結構，實現企業價值最大化的目標。對于港口企業而言，引入現代化的投融資體制，形成政府主導、現代企業運作、資本運營、滾動發展的港口建設投融資平臺，使港口設施配套、信息化平臺高效，才能形成現代化的口岸。
參考文獻：
