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券商風險投資范文1
從國外成熟的經驗來看，投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務，在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創業投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關，證券公司從事這一業務，有著其他機構難以相比的優勢。
創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務：（1）設立專業部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司，積極實現風險投資組織革新，通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。
從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨，并借此規避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗，并充分利用自身的獨特優勢，不斷進行業務創新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業務創新
在現階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。
1、可轉換優先股
根據美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性：
（1）優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業購回這些優先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于：一般優先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業的重大事務，如企業出售，生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析，這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時，風險投資者有權將優先股轉換成普通股，從而擁有風險企業的部分股權，甚至實現對風險企業的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業用低價發行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣，當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業經營較好，發展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已?！?/p>
第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款，在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例，購買公司普通股。
第三，可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業經營不佳時，債券甚至低于面值發行，當風險企業上市或經營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。
以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種，成功實現了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益，在戰略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道，但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展，從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。
三為風險企業提供全方位創新服務
1、培育和儲備風險企業的管理者
證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創業投資業務發展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業提供管理增值服務
風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性，順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經營管理和決策，選擇企業最佳的經營方案，實現最大的經濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協助公司加強管理，通過管理創造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力，才可能協助風險企業通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務，以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。
3、為風險企業提供全新的售后服務
在支持風險企業公開發行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務，即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等，以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三，在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略，比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導，為企業爭取最高的價值。
四利用業務創新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業務外延的拓展，是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業，良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查，根據種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算，運用數學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述，設計可轉讓的優先股參與風險企業，既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權，從而實現高收益，又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監控來規避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數學方法和模型，評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監控，規避風險。
券商風險投資范文2
一國際投資銀行在風險投資領域的經驗
從國外成熟的經驗來看，投資銀行家扮演著創業投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業務，在融資、公司購并、企業包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創業投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業務和技術緊密相關，證券公司從事這一業務，有著其他機構難以相比的優勢。
創業投資為證券公司業務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統的業務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉變，服務方法從相對簡單向多樣化轉變，技術含量從較低向較高轉變，服務周期從相對較短向孵化型轉變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業務：（1）設立專業部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發起設立風險投資基金公司。由證券公司發起設立風險投資基金公司，積極實現風險投資組織革新，通過組織資產運作和管理投資直接投入到系統性專業化的風險投資之中去。
從機構組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經驗宗旨，并借此規避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構的成功經驗，并充分利用自身的獨特優勢，不斷進行業務創新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業務競爭和創新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業務創新
在現階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業務及其創新和現有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業務的優勢之一是證券公司是金融市場工具創新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創新的金融工具，才能使與風險投資相關的新業務不斷拓展。
1、可轉換優先股
根據美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業的投資一般是通過優先股的形式進行的。這種優先股具有如下特性：
（1）優先清償。以優先股形式入股可使風險投資在企業破產后對企業資產和技術享有優先索取權，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業能夠支付優先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業的發展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業購回這些優先股。
（4）有限的決策參與權。參與風險企業的優先股不同之處在于：一般優先股并不享受表決權，但風險投資的股份一般對企業的重大事務，如企業出售，生產安排等享有與所占股份不成比例的表決權，對經理層的決策甚至享有凍結權。根據美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數據進行的分析，這種優先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉換性。這是此種優先股最具適用性的地方。當風險企業進展順利時，風險投資者有權將優先股轉換成普通股，從而擁有風險企業的部分股權，甚至實現對風險企業的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業用低價發行新股票籌資時，風險投資有權獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發行而改變。這樣，當風險企業因經營不善被迫以較低價格發行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權。
3、再投資期權
根據不同的情況和契約的約定，再投資期權有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業經營較好，發展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業內的股份，從中獲利。這種期權已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業進行再投資權利的期權而已?！?/p>
第二，轉換貸款。風險投資者向風險企業提供貸款，在風險企業業務發展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉換成普通股。如果貸款已經由風險企業歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優惠的轉換比例，購買公司普通股。
第三，可轉換債券。風險企業發行可轉換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業經營不佳時，債券甚至低于面值發行，當風險企業上市或經營狀況轉好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉換成股份。
以上三種形式的本質是：風險資本憑借其較早進入風險企業的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業經營狀況轉好時增加股份、獲得較高收益的金融創新品種，成功實現了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰略投資者或中小投資人共同投資。戰略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰略發展的利益，在戰略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業未來產品或技術的使用權、產品市場分享權、產品經銷權、未來產品或技術的共同開發權以及最終購買風險企業其余部分股權的期權。因此引進戰略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業的一個渠道，但引進戰略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業的重大決策干預較少，除了關心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業成功實現業務的拓展，從而為風險企業首次公募發行和投資銀行常規業務的開發創造條件。
三為風險企業提供全方位創新服務
1、培育和儲備風險企業的管理者
證券公司內部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權威的高科技產業評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創業投資業務發展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業提供管理增值服務
風險企業的管理與傳統意義上的企業有較大的不同。風險企業的管理是根據風險企業本身高科技或市場化的特性，順應現代科學技術的發展和經濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內容、以人本管理為核心、以戰略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經營管理和決策，選擇企業最佳的經營方案，實現最大的經濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協助公司加強管理，通過管理創造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業人員必須揉合不同的技巧和專業能力，才可能協助風險企業通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業知識、技術遠見、服務方法、行業關系、全球業務、為顧客專門設計的建議、交易經驗、新穎的財務結構、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業的財務和戰略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發行、股本設計、可轉換債券、投資級別債券和高收益債務融資等方面的財務與融資服務，以及購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面的戰略建議與業務指導。
3、為風險企業提供全新的售后服務
在支持風險企業公開發行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰略咨詢服務三大塊業務來保持與風險企業或高科技公司的持續伙伴關系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業二級市場形象、保證公司后續融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協助高科技公司建立合適的資金結構方面提供長期專業服務，即利用各種各樣的融資工具如增發新股、可轉換證券、債券發行和合資等，以確保業務已上軌道的公司能實現最低的融資成本。第三，在戰略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發展戰略，比如在購并、戰略銷售、買方顧問、重組顧問、戰略合作等方面給風險企業一些戰略建議與業務指導，為企業爭取最高的價值。
四利用業務創新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業務外延的拓展，是重大的業務創新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業優勢才有能力篩選成功的創業企業，良好的監控風險、規避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業的有形資產、企業合同等進行檢查，根據種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發生的概率和風險發生后預期的投資損失進行計算，運用數學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權利和義務明確化和制度化來規避風險的。比如前述，設計可轉讓的優先股參與風險企業，既可為今后增資有前景的風險企業設計購股選擇權，從而實現高收益，又可以在企業經營不佳時要求優先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監控來規避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數學方法和模型，評估風險發生的概率及風險發生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監控，規避風險。
券商風險投資范文3
關鍵詞：債權投資；信用風險控制
中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-00-01
近年來，伴隨居民和機構財富快速增長，金融市場日益完善，金融產品日益豐富，資產管理業務得到了長足發展。我國資產管理行業迎來了業務創新的，銀行、基金、證券、保險、信托等機構競相進入資產管理市場，根據統計，到去年末，這些機構管理的資產規模超過30萬億元。近年來層出不窮的風險事件，導致商業銀行風險管理形勢嚴峻，針對資產管理業務信用風險的控制迫在眉睫。
一、債權投資業務的內容
資產管理業務中投資運作是該項業務的核心，主要的投資方式為債權投資。債權投資是指商業銀行接受委托，將銀行理財計劃資金或代銷合作機構產品募集的資金，以債權形式直接或間接投資于融資人，用于其項目建設、生產經營周轉、并購重組及其他合法用途，融資融資人以其項目運營、綜合經營、收益權等產生的合法收入償付投資本金和收益的業務。
二、資產管理業務風險分析
資產管理業務的風險存在隱蔽性、擴散性以及化解手段的有限性等特點。風險隱蔽性表現為傳統風險控制措施尚不能完全識別和監測大資管業務中的全部風險；風險擴散性表現為大資管業務存在跨行業、跨市場風險傳遞，高杠桿導致金融體系信用過度擴張，銷售誤導誘發，合同約定責任不清或自身操作失誤引發的相關風險等?；馐侄蔚挠邢扌员憩F為目前并沒有專門針對資產管理業務計提的撥備和風險準備金制度，缺乏風險緩釋手段。
三、債權投資業務信用風險控制措施
商業銀行針對債權投資業務的信用風險控制應從以下幾方面入手：
（一）審查交易結構的風險
交易結構是指交易各方以合同條款形式確定的，協調與實現交易各方最終利益關系的一系列安排，交易結構的審查主要包括以下四點：
1.交易結構。審查交易結構是否符合法律法規和監管要求，交易結構設計是否遵循公平對等原則，即交易各方的權利、義務與承擔的風險是否匹配，是否符合正常的商業慣例，是否有利于降低交易風險和交易成本。
2.業務模式。目前債權投資存在多種業務模式，應根據不同的業務模式，準確界定各參與方之間適用的法律關系，明確銀行、信托計劃或資產管理計劃管理人、其他合作機構的具體職責及權利義務。
3.投資標的。要關注投資標的是否明確，核實投資標的對應的基礎資產的價值及其權屬是否清晰、完整、合法，以及是否具備抵質押條件。
4.法律關系。審核交易結構涉及的交易背景是否真實可靠，相關各方的法律關系是否清晰，融資人的償付責任和擔保人的擔保責任是否落實，一旦出現風險是否可實現有效追索。
（二）審查融資用途
債權投資業務要關注融資用途的合規性、真實性和合理性。按照目前的監管規定，理財資金不得投向融資平臺承擔的公益性項目，依靠財政性資金償還的項目和“兩高一?！逼髽I，不得投向審批手續不合規的項目以及環保要求不達標的企業。高度關注融資用途的真實性，認真審核融資用途與實際用途是否一致。高度關注融資需求的合理性，分析判斷融資人是否存在過度融資等問題。
（三）審查償債能力
融資人通常是信托計劃或資產管理計劃的償債（兌付）主體，要認真考察融資人的綜合償債能力，判斷融資人的綜合償債能力。
1.審查特定還款來源。信托計劃或專項資產管理計劃對應的特定資產（基礎資產）產生的收益，是信托計劃或專項資產管理計劃的第一還款來源。要認真審核特定資產自身的價值、產生收益的情況及其穩定性。審核各項還款來源在多大程度上能夠覆蓋對應的信托計劃或專項資產管理計劃本金和收益。
2.審查綜合償債（兌付）能力。信用風險控制要重點關注：一是核實除特定還款來源外，融資人還有哪些還款來源，分析其融資總量與各項還款來源及其財務承受能力是否匹配；二是把握各項還款來源情況。要特別關注企業產品能否賣得出去，賣出去的產品能否收回相應現金；三是關注企業的營運資金需要量是否合理。
（四）審查增信措施
債權投資業務的增信措施主要包括抵押、質押、保證、股東或第三方承擔差額補足責任等，風險控制要重點關注：
1.抵押、質押。一是以特定資產的收益權設立信托計劃或資產管理計劃的，應以該特定資產（基礎資產）設定抵押；二是抵、質押物必須權屬清晰、手續完備、價值穩定且具有較好的變現能力；三是要特別防范抵押物估值過高、無效抵押和重復抵押的風險，重點關注上市公司股票質押、收費權質押和應收債權質押。
2.保證。銀行應明確保證為連帶責任保證，不得接受一般保證方式的保證；全面分析保證人的經營情況、財務狀況、現金流量和對外擔保情況，判斷保證人的代償意愿和代償能力。
3.差額補足。指融資人的股東或第三方對投資人的本金及收益的兌付提供差額補足。債權投資業務應在相關協議中明確約定其補足義務是無條件的，并須覆蓋尚未兌付的信托計劃或資產管理計劃的本金和收益。
在債券投資業務中，針對具體業務存在的問題及風險因素，商業銀行應提出個性化的風險防范措施，設置相應的業務辦理前提條件和投后管理要求，在最大程度上防范信用風險，確保資本安全，提高風險管理水平，增強商業銀行的核心競爭力。
參考文獻：
[1]吳恒煜.信用風險控制理論研究――違約概率度量與信用衍生品定價模型.北京：經濟管理出版社，2006.
[2]歐陽秀子.我國商業銀行信用風險度量模型的實證研究――基于KMV模型的實證分析.江西：金融與經濟，2009（4）：73-76.
[3]何蕾.我國城市商業銀行信用風險控制研究.廣西大學《中國優秀碩士學位論文全文數據庫》，2008.
券商風險投資范文4
一、引言
早在1994年，Jain和Kini（1994）就提出了上市公司IPO前后業績顯著下降問題，并引發學界對業績變動背后機理的研究。國內上市公司業績影響因素的研究已經非常豐富，且逐漸體系化。影響業績變動的因素有高管薪酬（李維安和孫林，2014）、董事會和監事會（袁萍等，2006）、國有股權與機構投資者（薄仙慧和吳聯生，2009）、經濟周期（章之旺和吳世農，2005）、多元化（張翼等，2005）、盈余管理（廖理和許艷，2005）、股權集中度（蘇武康，2003）、上市后成本費用上升（耿建新和蔣力，2005）等。由于創業板上市公司在商業模式、發展階段等方面與主板、中小板上市公司之間存在較大差異，上述關于上市公司業績影響因素的研究能夠在一定程度上解釋創業板上市公司IPO前后業績顯著下降的問題，但無法揭示影響創業板上市公司IPO前后業績變動的特殊因素。目前，學界以創業板上市公司業績為研究對象的權威研究成果較少，關于風險投資與創業板上市公司IPO前后業績變動的研究主要集中在盈余管理方面，且研究方法和研究結論差異較大。系統研究風險投資在創業板上市公司IPO前后業績變動中的角色問題，不僅有助于促進創業板上市公司可持續發展、保護創業板投資者利益，更有助于促進中國創業創新市場的良性發展，支持創新型國家發展戰略盡早實現。
二、文獻綜述
自1994年Jain和Kini（1994）發現上市公司IPO前后業績顯著下降的現象之后，朱武祥和張帆（2001）通過對1994-1996年滬、深兩市217家上市公司的研究，驗證了中國上市公司IPO前后業績（總資產息稅前收益率）顯著下降的問題；廖理和許艷（2005）研究了不同盈余管理手段對上市公司業績的影響；耿建新和蔣力（2005）以1999-2000滬、深兩市首發上市的216家公司為樣本研究發現，中國A股上市公司IPO后主營業務收入、主營業務成本、期間費用等絕對數指標均顯著上升，而營業利潤率卻顯著下降，其中主要原因是公司上市后成本、費用的大幅度上升。
關于風險投資與公司業績關系的研究方面，Jain和Kini（1995）發現，有風險投資持股的上市公司上市后的業績表現要好于無風險投資持股的上市公司，風險投資對公司治理起著積極作用； Brav和Gompers（1997）以權益加權回報率為衡量工具，得出與Jain和Kini（1995）同樣的結論。 Tykvová和Walz（2004）提出不同的風險投資機構類型對公司的影響存在顯著不同：有獨立風險投資機構持股的公司上市兩年后的業績表現顯著優于其他公司，同時他們的股票價格波動也會更小。Morsfield和Tan（2006）的研究認為有風險投資持股的公司上市當年異常應計盈余低于無風險投資支持的公司，有風險投資監督的公司盈余管理程度更低；而Lee和Masulis（2011）則認為沒有證據表明風險投資能夠獨自降低IPO公司的盈余管理程度，具有良好聲譽的風險投資機構和投行機構相互補充可以顯著降低IPO公司的盈余管理程度，兩者是互補關系，而非替代關系。陳良華等（2005）基于香港創業板市場的研究表明，與無風險投資背景的公司相比，在IPO前后有風險投資背景的公司收入增長要快，同時總資產收益率下降得也快，而銷售凈利率和流動比率對于有無風險投資沒有影響；唐運舒和談毅（2008）在控制了盈余管理等因素后發現風險投資對IPO后經營業績有著正的積極影響，風險投資對持股公司業績有正向積極作用，有助于降低持股公司的盈余管理程度，增強持股公司的財務穩定性。但這是否適用于在我國創業板上市的公司，尚有待實證檢驗。首先，創業板上市公司IPO前后業績顯著下降的現象不僅僅表現為盈利能力指標（如資產收益率類指標）的下降，同時表現為成長能力的下降（如營業收入）。其次，現有的以創業板為研究對象的文獻（如梁建敏和吳江，2012；陳見麗，2012，宋秀芳和李晨晨，2014）沒有考慮到行業屬性和經濟周期對公司業績變動的影響。創業板上市公司分屬于不同的行業，行業屬性會對公司業績造成影響，進而影響到研究結論的可靠性；同時，經濟周期對公司業績的影響也不能忽視。
三、研究假設與設計
（一）研究假設
與國外和香港資本市場不同，我國創業板上市實行審核制，對擬上市公司業績有硬性要求，因而擬上市公司有明確的動機在上市前兩年努力增加營業收入和凈利潤。在滿足上述政策情況下，業績表現更加優秀的公司顯然更容易得到發審委的青睞，以至于風險投資界曾流傳出創業板擬上市公司業績增長趨勢最好是“耐克型”，至少應是“李寧型”（以耐克、李寧企業LOGO的圖標形容公司上市前業績增長趨勢）。在這些上市政策因素誘導下，創業板擬上市公司提前透支發展潛力，進而造成上市后成長能力指標、盈利能力指標的大幅下降。故本文提出假設1。
假設1：創業板上市公司IPO前后業績大幅下降不僅表現為盈利能力指標的下降，同時還表現為成長能力指標的下降。
IPO作為中國市場風險投資機構退出的主要通道，退出收益遠大于并購等退出方式。在盈利目標驅動下，風險投資機構將會利用自己能獲取的相關資源幫助其投資的擬上市公司順利實現創業板上市。換言之，風險投資機構與創業板擬上市公司在創業板上市政策因素誘導下，達成了某種形式的“業績同盟”，共同為公司創業板上市努力。據此，本文提出假設2。
假設2：有風險投資機構持股的創業板上市公司IPO前后業績下降幅度顯著大于無風險投資機構持股的同類公司。
（二）研究設計
1. 樣本選擇。由于行業周期會對公司業績造成影響，而創業板上市公司歸屬于不同的行業類別，有些行業之間差異非常大，如歸屬于倉儲業的新寧物流（SZ：300013）與歸屬于軟件和信息技術服務業的神州泰岳（SZ：300002）不僅在行業經濟周期方面存在較大差異，而且對資產的依賴度也存在巨大不同，前者屬于重資產模式而后者是輕資產模式。由行業差異造成的行業周期、運營模式、財務指標對比等的差異，會造成兩者業績指標可比性下降。因此，為了更好地規避行業屬性差異的影響，同時獲取足夠的樣本數量，本文按照證監會行業分類篩選出計算機、通信和其他電子設備制造業、互聯網和相關服務業、軟件和信息技術服務業、電信、廣播電視和衛星傳輸服務業等信息技術類創業板上市公司作為樣本，并按照公司經營范圍、業務類別手工篩選、甄別、剔除非信息技術行業上市公司（主要是照明類上市公司，證監會行業分類中將LED等照明行業上市公司歸類于計算機、通信和其他電子設備制造業，該類公司行業周期與信息技術行業明顯不同）。最終選取了2009-2012年創業板上市的98家信息技術類公司為研究樣本，其中有VC參股的公司數量為62家，沒有VC參股的公司數量為36家（詳見表1）。
2.業績指標選取。公司IPO時通常會公開發行占總股本25%左右的股票，募集相應規模的資金用于募投項目。募集資金會提高上市公司凈資產規模，凈資產規模的增加進一步提高上市公司利用財務杠桿的能力，兩種資金來源會在很大程度上催漲上市公司的總資產、凈資產規模。但是，上市公司募集來的資金用于募投項目需要一定的投入期，在此期間募投項目不產生或者很少產生收益，且會增加成本費用（耿建新和蔣力，2005），這會造成IPO后幾年資產類收益指標（總資產、凈資產收益率及其調整）呈下降趨勢。根據已有研究成果，IPO后資產類收益指標的下降屬于上市公司普遍現象，這與公司的經營規律相一致。創業板上市公司IPO前后業績顯著下降的問題不僅是資產類收益指標下降問題，同時還伴隨著成長能力的下降，這屬于創業板上市公司的特殊現象。為了衡量創業板上市公司IPO前后業績顯著下降這一不同于主板上市公司業績變動規律的新情況，本文選取與創業板上市制度硬約束相關、且與上市公司股票估值直接相關的營業收入增長率、凈利潤增長率作為業績顯著下降的衡量指標。這些指標受行業發展、市場競爭約束更大，不易受會計政策、盈余管理手段的影響，且與資產類收益指標不同，受IPO這一公司發展過程中的巨大沖擊影響較小。
3.風險投資機構的鑒別。目前，投資實業界一般按照投資項目所處的發展階段將投資機構分為孵化器、天使投資、創業投資（VC，即風險投資）、私募股權投資（PE）、并購基金等。筆者在研究過程中發現，相當大比例公司名稱中有創業投資字號的機構是在公司上市前1至2年內投資被司的（按實業界的劃分應屬PE投資），而諸如清華、中科院等機構的附屬機構，雖然機構名稱中沒有創業投資的表述，卻是專門投資初創公司的。考慮到我國風險投資的實際情況，并參考《創業投資公司管理暫行辦法》中有關創業投資及創業投資公司的定義，本文對于風險投資的確認基于以下兩點：首先，該投資機構的經營范圍中包含投資業務；其次，該投資機構獨立于被司，不屬于被司股東的關聯方或者管理層持股公司。
4.數據來源。本研究所用的上市公司財務數據、券商排名資料來源于WIND數據庫，風險投資機構特征變量來源于上市公司的招股說明書，部分公司招股說明書中沒有披露的風險投資機構信息，由作者通過查詢該上市公司的《補充法律意見書》等其他上市文件確認。
四、實證分析
（一）樣本公司上市前后業績變動統計分析
由于上市制度對創業板擬上市公司的業績要求為最近兩年，因此本文以樣本公司上市當年為T0，通過對樣本公司上市當年、上市前兩年T-2、T-1及上市后一年T+1四期業績指標的統計處理來分析樣本公司上市前后的業績變動情況。
從表2可以看出，樣本公司IPO前后以總資產收益率、凈資產收益率為指標的盈利能力均出現大幅下滑，總資產收益率平均下降6566%，凈資產收益率平均下降7324%，然而凈利率這一與資產量關聯不大的指標下降幅度較小，平均僅下降1354%。表3和表4則進一步表明，反映公司成長能力的營業收入增長率、凈利潤增長率也出現了大幅下滑，假設1得到初步支持。
通過表3的數據可以發現，樣本公司在IPO前后營業收入增長率平均下降幅度達4898%。分組來看，有VC參股的樣本公司IPO前兩年的營業收入增長率均大幅領先于無VC參股的樣本公司，但IPO前后業績下降幅度也大于無VC參股樣本公司，這就造成有風險投資持股樣本公司IPO前后營業收入增長率平均下降幅度達5861%，而無風險投資持股樣本公司IPO前后營業收入增長率下降相對較少，平均為2536%。尤其是無VC參股樣本公司在T+1年營業收入增長率均值和中位數出現反彈，而有VC參股樣本公司的T+1年營業收入增長率均值和中位數繼續下降。
表4關于凈利潤增長率的分析與表3表現出的趨勢相一致。樣本公司在IPO前后凈利潤增長率平均下降幅度達9064%，且在上市后一年樣本公司整體凈利潤增長率變為負數。其中，有風險投資持股的樣本公司IPO前后凈利潤增長率平均下降97%；無風險投資持股的樣本公司IPO前后凈利潤增長率下降幅度較小，平均下降7587%。
通過表3、表4對樣本公司IPO前后營業收入增長率、凈利潤增長率下降程度的分析可以發現：樣本公司在IPO前普遍存在著沖擊業績的現象；有風險投資持股的樣本公司上市前業績表現優于無風險投資持股的樣本公司，上市后業績下降幅度也大于后者；風險投資機構的持股有助于擬上市樣本公司上市前沖高業績，風險投資機構與被司IPO前形成了“業績同盟”，假設2初步得到支持。
（二）風險投資對樣本公司IPO前后業績變動的計量檢驗
為進一步定量檢驗風險投資對樣本公司IPO前后業績變動的影響，構造如下模型：
其中，Y為IPO前后樣本公司業績下降幅度指標，利用樣本公司T-2、T-1兩期凈利潤增長率均值與T0、T+1兩期凈利潤增長率均值的差額計算得出。選擇IPO前兩期凈利潤增長指標的原因是與創業板上市硬性業績要求期限相一致；選擇IPO當年及下一年凈利潤增長率的均值作為IPO后凈利潤增長情況的反映指標主要是由于部分創業板上市公司的上市時間為下半年，為了達成上市目標，這部分上市公司上市當年的大部分時間都需要保持業績增長，因此我們選擇T0、T+1兩期凈利潤增長率均值作為IPO后業績增長情況的反映。
VC為有無風險投資持股的虛擬變量，有風險投資持股為1，否則為0；根據假設2及統計分析結果，VC指標應與Y正相關，風險投資持股會增加上市公司IPO前后業績下降幅度。
CONT為樣本公司股權集中度指標，以上市時控股股東的股權比例表示。根據已有研究成果（如蘇武康，2003），股權集中度對公司業績有積極的正向影響，CONT指標應與Y呈負相關關系，能夠降低創業板上市公司IPO前后業績下降幅度。
IB為保薦券商聲譽虛擬變量，高聲譽組為1，低聲譽組為0。國內公司上市之前要經過擁有相關資質的券商輔導，度過輔導期后由券商保薦上市。券商在公司上市尤其是創業板上市過程中發揮了重要的監督和認證作用。在券商盡職的假設下，聲譽好的券商保薦的公司上市后業績下降幅度要小一些，因此IB指標應與Y呈負相關關系?？紤]到創業板公司上市與主板、中小板公司上市募集規模方面的差異，本文以樣本公司上市當年保薦券商保薦發行案例總數前十名為高聲譽組，保薦發行案例數排名通過WIND數據庫獲取。
GDP指標計算方法與被解釋變量Y的計算方法相同，為樣本公司T-2、T-1期GDP增長率均值與T0、T+1期GDP增長率均值的差額，用于反映影響創業板上市公司業績下降幅度的經濟周期因素。若上市公司上市時剛好是經濟危機時期，此時業績下降幅度過大應歸屬于不可規避的系統風險。2009-2012年上市的公司剛好經歷了金融危機及其復蘇過程，不同的公司上市時面臨的經濟形勢有較大差異，GDP指標應與被解釋變量Y同向變動。
RC、NNC、IC用來近似模擬樣本公司的盈余管理程度，計算方法為分別用T0期與T-1應收賬款、非正常性損益、存貨指標差值除以T0期營業收入；NGC-1和RGC-1分別以上市前一年的凈利潤增長率、營業收入增長率作為控制變量；LOG（REV）為公司規模控制變量，REV為樣本公司上市當年的營業收入規模。
表5所示的模型（1）檢驗結果表明：在控制了經濟周期、行業周期、收入規模和盈余管理等各種因素后，風險投資參股與樣本公司IPO前后業績變動幅度顯著正相關，有風險投資持股的樣本公司IPO前后業績下降幅度大于無風險投資持股的樣本公司，風險投資機構與樣本公司形成了“業績同盟”；在上市制度業績要求硬性約束下，樣本公司股權集中度、保薦券商聲譽與樣本公司IPO前后業績下降幅度相關性雖不顯著，但相關系數方向符合預期；盈余管理變量與業績變動幅度的關系同樣不顯著，這與我們控制了行業影響且被解釋變量為差值有關。
（三）風險投資影響公司業績的內在機制檢驗
為了更好地分析風險投資對公司經營施加影響的內在機制，本文進一步以存在風險投資參股的62家公司為樣本，在細化風險投資特征變量的基礎上，檢驗風險投資相關特征變量與公司業績變動的相關性。計量模型如下：
其中，解釋變量Y為樣本公司T-2、T-1兩期凈利潤增長率均值與T0、T+1兩期凈利潤增長率均值的差額，反映IPO前后樣本公司業績下降幅度；BOARD為風險投資在參股公司董事會中擁有的董事會席位（不含獨立董事席位，因為獨立董事很少直接干涉公司經營）；NUM為樣本公司中風險投資機構的數量；SHARE為樣本公司上市前風險投資機構持股比例；TIME為風險投資持股時間（從風險投資投資樣本公司日期算起，直到樣本公司上市日，不滿一年的，按月份除以12換算為年）；NGC-1、 RGC-1、LOG（REV）與模型（1）中的變量涵義相同，均為相關控制變量。由于盈余管理指標變量和保薦商聲譽等變量與業績變動的關系不顯著，為了提高模型自由度，在保證控制變量的基礎上剔除了相關不顯著變量。
表6所示的模型（2）檢驗結果表明：風險投資機構在參股公司董事會中擁有的董事席位越多，對公司經營管理、財務政策的影響越大，樣本公司IPO前后業績下降幅度也越大；風險投資機構持股比例與公司IPO前后業績下降幅度呈負相關關系，但系數遠小于董事會席位的影響；風險投資機構數量、風險投資持股時間與公司IPO前后業績下降幅度相關關系雖然統計上不顯著，但其系數為負，值得我們關注，尤其是持股時間，樣本公司風險投資機構持股時間明顯偏短。
五、結論
券商風險投資范文5
證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券
資產委托管理
根據中國人民銀行7月份全國金融統計數據顯示，全國企業存款已達40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側面反映出，隨著經濟的增長，企業的現金資產不斷上升，且增長速度超過經濟增長率。同時表明，大部分企業將現金資產都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業存款中，又有相當大部分（約60%以上）是屬于企業集團的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進入生產領域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業資產保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業集團來說，通過各種手段進行資產經營，是十分重要的課題。
一、企業集團進行資產經營的必要性
1、進行資產經營是企業集團可持續發展的需要。
企業集團在多年的經營中，積累了相當豐富的現金資產，這部分資產能否合理運用，實現保值增值，是關系到企業能否實現可持續發展的重要問題?，F金資產是企業的活血，是保障企業發展后勁的重要物質基礎。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據宏觀經濟金融形勢的迅速變化作出及時調整，因此仍然面臨著一定的風險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業集團資產保值增值的需要，進而影響到企業的可持續發展。
2、資產結構多元化是企業抵御風險的客觀要求。
目前我國正處于產業結構調整時期，許多行業已進入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業），表現為技術落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業的企業都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進一步保值增值的問題，二是所處的行業本身生命周期所帶來的潛在風險。因此，資產結構多元化，進行資產的有效組合，是企業集團實現存量資產保值增值、抵御市場風險和實現部分甚至全面轉型進入新興行業的必要手段。
3、產融結合合是市場經濟發展的必然趨勢。
發達國家市場經濟發展的實踐表明，產業資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優化國家金融政策的調控效果，微觀層面有利于產業資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產業資本進入金融業，資本的相互轉化和融合，是商品市場和金融市場發展的交叉點，從這個角度來說，企業集團的一部分資產進入金融業，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業集團資產經營提供了新的思路和渠道。
二、企業集團資產經營的原則和宗旨。
企業集團的現金資產具有數量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產經營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎之上，獲取穩定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。
綜合起來，企業集團資產經營的原則是：長線投資、確保安全、穩健為本、力爭收益，從而達到實現資產的保值增值的目的?；谝陨系姆治觯覀儗ζ髽I集團的資產經營策略進行分析，并提出相關建議。
三、企業集團資產經營的手段分析及策略建議
企業集團資產經營手段，實際上就是企業集團合理運用閑置資金進行各種投資的方式和渠道。下面分為股權投資，證券投資和間接投資幾個方面進行分析。
（一）股權投資
1、金融企業的股權投資。
金融行業在我國屬于朝陽行業，具有發展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現狀考慮，對于商業銀行的股權投資比較困難，而且收益較低，以深圳發展銀行為例，2000年中期的凈資產收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計算，按每股凈資產進行股權投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機構的股權投資是切實可行的手段。
投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業集團抓住國內券商增資擴股的契機，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機場參股國信證券（20%股權），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數據來自深圳機場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。
參股證券公司的優點是：（1）證券業是新興行業，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風險大部分被券商所分擔，主要風險是證券公司的經營風險。
參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：
其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風險是券商經營風險，因此券商的素質成為選擇的重要依據。選擇標準包括管理水平高低，財務狀況優劣、風險控制體系完善與否等方面，尤其風險控制體系的完善與否，直接決定了股權投資受證券市場風險影響的程度。一般來說，風險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。
其二，控制權的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進行一定的監督，有必要獲得一定得公司控制權，對公司的經營管理有一定的參與。參股的股權比例應該以大于20%為宜，因為根據有關規定，這是股東擁有公司財務審計權的最低股份比例。深圳機場就是按照這個標準對國信證券投資的，占有20%的股份。
保險公司。保險業也是具有良好發展前景的行業，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經營風險較大。
由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經營面臨相當大的困難。長遠來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產比例逐漸提高，使保險公司在未來的發展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。
基金管理公司。發起設立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規定，只有非銀行金融機構才能發起設立基金管理公司，但目前在實際操作中已經放寬了條件，國有企業也可以作為基金管理公司的發起人。
按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風險收益）計算，每年的凈資產收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規模的擴大，可預期的管理費收入還將增加。因此，以發起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎上獲得較高的收益。
不足之處在于容量較小，即發起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業集團投資需求，目前資本規模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業集團的現金資產來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴張，對基金管理公司的資本規模和抗風險能力將提出更高的要求，進而擴大對初期股權投資的需求，因此，發起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。
2、公用事業和基礎設施投資。主要是指投資于公路橋梁建設等公用事業項目。這種行業屬于通常所說的“防守型行業”，具有明顯的優點，即收益穩定，受宏觀經濟周期波動的影響小。缺點是建設期和投資回收期較長，意味著收益實現的時間較長和資產流動性較差。如果需要資產變現，則會遇到相當大的困難，盡管企業集團資產經營對資產流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據經濟形勢和市場狀況改變投資方向，調整投資組合的情況出現，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。
以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產收益率為10.59%，當年湖南省以及全國的經濟形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎設施建設的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產收益率達11.93%。
基礎設施建設投資需要注意的問題。
其一、地域的選擇。進行公用事業和基礎設施建設應當選擇目前不太發達但是具有經濟增長潛力的地區，同時國家政策的扶持也是相當重要的。選擇不太發達的地區是因為地價等成本較低，初期投入相對發達地區少，意味著未來潛在收益率提高。
其二、項目的選擇。盡管公用事業整體上具有收益穩定的特點,但穩定也有高低之分。通常建設期長的項目收益較高，因為項目建設周期長的項目風險相對較大，因而收益中必然有一部分是風險補償。因此，在項目的選擇中，有必要在風險和收益之間尋找平衡點，必須進行嚴格的項目論證。
其三、控制投資數量。由于公用事業投資所需資金量巨大，投入產出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產經營策略中的比例不宜過高。如果企業集團的現金資產數量較小，則應投資于流動性更強的項目。
3、風險投資。風險投資在國外已經是非常成熟的行業，投資方向主要是處于初創期或進入成長期的新興企業，具有風險大、潛在收益高的特點。國內的風險投資經過十多年的發展，形成了一定規模的市場，也積累了一定的經驗和教訓。隨著國內二板市場的推出，風險投資的退出機制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰略的實施，為信息技術、生物技術、新材料技術為代表的高科技產業的發展提供了歷史性的機遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內進行風險投資的條件已經基本具備。同時，企業集團資金數量大，能夠滿足風險投資進行項目群投資組合操作的資金需求。
企業集團從事風險投資可以采取兩種方式，直接進行投資和通過發起風險投資公司（或基金）進行風險投資。由于在風險投資的實際操作中，投資項目的發掘，培養和風險/收益評估要求很高的專業水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經營管理，對風險管理和控制的要求高；風險投資的退出過程中需要專業化的操作，因此，我們認為，企業集團進行風險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風險投資的高風險特性和前述資產經營的原則，風險投資在整個的投資額中應占較小比例，不宜超過5%。
（二）證券投資
證券投資的最突出特點是流動性強，適合于投資組合的調整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。
1、國債。風險小，收益穩定，最近發行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風險/收益特性十分明顯，在此不作詳細分析。
2、股票。目前國家對于國有企業股票投資管制已經放松，國有企業既可以作為戰略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業務相關性較強的新上市公司進行戰略投資，優先認購是風險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達25%——50%。因此企業集團采取這種投資方式比較理想。
另外，企業集團也可以在二級市場進行投資，企業集團直接投資于二級市場的優點是可以自主進行風險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業集團內部缺乏股票二級市場操作的經驗和人才，專業化程度不夠，在一定程度上加大了風險，因此比較合適的方式是委托機構進行資產管理，在下面將有分析。
3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。
（三）資產委托管理。
這種方式優點是委托機構進行操作，不需要進行額外的人力物力投入，而且專業化程度高，可以獲得相對穩定的收益，并有效地管理風險。委托金融機構進行資產管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風險投資等的操作來實現收益。采取這種方式應該注意的主要問題是受托人即機構的選擇。選擇的標準應當從以下幾個方面考慮。
其一，以往證券業務自營的業績。這一點反映了機構操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。
其二，操作風格。不同的機構具有不同的風險偏好，反映在操作風格上就表現為積極型和穩健型。企業集團處于本金安全性的考慮，應該選擇風格穩健的機構。
其三，風險管理水平。機構的風險管理水平高低和風險控制機制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。
（四）策略建議
根據以上的分析，我們對于企業集團的資產經營策略提出以下建議
1、根據安全性和收益性相結合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強的證券投資和流動性較差的股權投資兩部分，各占50%左右。
2、在股權投資中，對金融企業的股權投資可占30%——40%，這部分資產的流動性相對較強（資產質量好，易于轉讓），但風險較大。產業投資中，公用事業投資可占50%——60%，風險投資占10%左右（總量的5%）
券商風險投資范文6
2007年招商銀行“玩票”似的首次為《集結號》提供了無息貸款，這對中國資本市場來說是個悲哀，連一貫“嫌貧愛富”的銀行都愿意支持新興行業了，而我們資本市場卻還是個看客。雖然2007年，2008年兩年新三板新增近30家掛牌企業，17家主辦券商，但不能不說依然只是在積累與沉淀。
2009年證券業協會銳意改革，修訂后的《股份報價轉讓試點辦法(暫行)》及配套文件、結算公司修訂后的股份報價轉讓登記結算業務實施細則及配套文件正式實施，股份轉讓賬戶與深市主板賬戶合并暨報價轉讓系統業務相關技術系統正式啟用。當年新增掛牌企業20家，成交金額也達到了創紀錄的4.82億元。
2010年隨著“外地高新園區開放，做市商制度預備實施”等一系列政策影響，越來越多的券商、企業家、投資機構參與新三板市場中來。截止2010年底新三板掛牌企業共計74家，主辦券商42家，當年成交金額4.17億元，定向增發5.62億元，12月22日首家新三板掛牌企業世紀瑞爾(430001)正式登陸創業板，完成了華美地一跳。此刻，我們欣喜地看到新三板在與中小企業共同成長。創新型中小企業的成長困境
“中小企業應牢記，沒有人能夠幫助你。對于我的八家公司，我必須說，沒有人曾經幫助過我們，只有我們自己能幫助自己。不要依賴于政府或銀行，要依靠你的朋友，親人，夢想。以前我曾經盡力想要獲得銀行貸款，但總是麻煩多多，在過去十年中，我沒有從銀行獲得一分錢貸款。銀行總是推說它們對中小企業不了解。遇到問題我所習慣的是，用自己的右手溫暖左手?！卑⒗锇桶图瘓F主席馬云在2009 APEC SMESUMM T的一席話，道出了中小企業成長時的艱辛。
創新型中小企業不僅僅包括那些技術獨特的企業，還包括應用制度創新、管理創新的一大批在新經濟領域、新商業模式下誕生的新興企業，它們具有輕資產、理念獨特、高風險、高投入、成長迫切等突出特點。創新型中小企業之所以無法獲得銀行的青睞，關鍵在于創新型中小企業缺乏銀行認可的抵押物，以及穩定的貸款利率收入與高風險創新性活動產生了嚴重的風險收益不對等的情況，況且銀行對創新型中小企業項目進行分析、論證和評價需要更多的專業技術，監督成本太高。
成長固然是重要的，因為公司要通過盈利性的增長為股東，為社會創造價值，可是更值得關注的大多數情況是，試圖通過創新來實現再增長的努力，恰恰造成了整個公司的解體。對于一家積極追求成長的創新型企業來說，創新的理念與機會并不缺乏，可是從理念到形成一個可供成長的持續力量，需要諸多過程，為這一復雜過程提供資金支持，完善治理結構，定位成長方向，最終形成一個完整的創新鏈條，才是急待解決的問題。
新三板市場與創新型中小型企業的結合，是一種宿命?
新三板作為專為科技創新企業、文化創意企業提供股份掛牌轉讓與融資服務的證券市場，恰恰為處于成長期的中小企業提供了融資及企業規范運作等一系列相關服務與支持。我們認為新三板市場主要解決了兩個對于創新型中小企業十分重要的問題：
(1]新三板市場解決了創新型中小企業的融資問題
公司要實現引入戰略投資者、增資擴股等股權融資行為，其核心在于是否能夠準確估值定價，能否提供流動性。新三板市場恰恰解決了這兩個問題：首先，創新型中小企業幾乎都是在新的經濟領域立足，相對于容易估值的傳統行業來說，這些企業的估值絕非“凈現金流折現”那么簡單，因此需要借助券商專業的力量來實現估值定價；其次，創新型中小企業股份流動性差，不是因為它本身競爭力差，沒有生命力，其根源在于賣方惜售，買方抗拒風險地望而卻步，最終呈現出就是流動性差。券商在盡職調查、內核、推薦掛牌過程中，對創新型中小企業內控制度、法人治理結構、持續經營能力等方面要進行詳實、準確地調查，出具的股份報價轉讓說明書，盡職調查工作底稿真實地反映了擬掛牌公司的情況，加之中國證券業協會的層層把關，能夠進入新三板的公司，其信譽、法人治理結構、財務數據就相對客觀公正，同時，一個有效的風險投資退出機制是風險投資存在的必不可少的條件，而久其軟件，北陸藥業，世紀瑞爾等公司短時間內完成的從新三板市場掛牌到創業板lPO的完美轉身，也給眾多風險投資吃了一顆定心丸，由此新三板掛牌公司對風險投資機構亦更有吸引力。此外，對于創新型中小企業來說，機構投資者完成定向增資成為公司股東后，保證了創新型企業充足而長期的資本供給，并借助其在專業領域的研究力量為中小企業的發展指明了方面?？梢哉f，新三板市場在機構投資者與創新型中小企業的不同訴求間，找到了一個完美的契合點。
據中國證券業協會統計，截止2010年8月30日，共有5家掛牌公司進行定向增資，融資2.66億元。機構投資者通過定向增資參與掛牌公司的熱情高漲，上半年新參與定向增資的機構投資者23家，投資金額達到1.86億元，占總融資額比例超過70％，同時其定向增資平均市盈率為23.4倍，正在實施定向增資的聯飛翔增資市盈率更是高達39倍。
(2)新三板上市過程完善了公司的治理結構
