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金融產品范文1
世紀60年代以來，全球掀起一股金融創新浪潮，這股浪潮一方面來自市場參與者規避金融監管以及稅收、會計方面的強烈需求，另一方面則來自于投資者重新分配金融風險的需要。隨著各國金融監管的逐漸放松以及財會稅收制度的逐步完善，金融創新的動機將更多的來自于后者。
金融風險存在于股權市場、債務市場、外匯市場、商品市場，而金融創新的工具不僅涉及各種衍生工具，還包含了資產證券化、結構性產品等各種產品組合，從理論上說，這些工具可以應用于每一個金融市場，構造出千變萬化的金融產品，但是金融創新來自于需求而不是供給，投資者的需求決定了產品最終的生命力。
根據期貨業協會（futures industry association FIA）公布的最新統計數據，股票指數衍生產品在交易所市場占據近半數的份額，2004年交易量占比達到42.58%，其次是利率衍生產品與個股衍生產品，分別為25.62%與22.58%，而其他衍生品種則相對較少。
從近三年的變動趨勢來看，上述格局基本維持不變，其中股票指數衍生產品的相對比例略有下降，而利率衍生產品與外匯衍生產品出現了一定程度的上升。
國內金融產品創新的制約和機遇
就金融市場發展的一般規律而言，大致有兩條發展路徑，一條是從投資方式來看，分為“基本買賣”“質押、融資”“融券、做空” “組合交易”“復雜組合交易”五個階段；另一條是按照金融產品劃分，分為“貨幣、外匯市場”“固定收益市場”“股票市場”“衍生產品市場”四個階段。從市場運行的角度看，前一階段市場往往為后一階段市場提供了流動性和定價依據等實質性支持。
然而，目前國內的情況是股票市場孤軍深入，貨幣市場、外匯市場、固定收益市場的發展嚴重滯后，沒有基本信用市場的豐富實踐，無論投資者還是籌資者都沒有建立牢不可破的信用觀、風險觀、資金成本觀，投資者對股票的投資回報沒有清醒認識，盲目追逐資本利得；籌資者對資本成本及其背后所承擔的責任沒有深刻認識和嚴肅擔當，一味掠奪榨取。
因此，不得不看到的是，國內市場發展的現實條件對于金融新產品的發展既有明顯推動作用也有顯著的制約作用。
首先，我國宏觀經濟增長背景對金融市場發展提出了明確的需求。經濟的市場化改革要求金融市場“同步”市場化，而進出口貿易的快速增長，也對外匯交易市場和境內外籌資、投資提出了廣泛的需求。金融改革、銀行轉型、金融技術和金融業市場化程度的提高，決定了證券市場具有極為廣闊的發展空間?；鞓I經營的金融業大趨勢，使金融產品發展不再局限于各自的領域內。經濟長期高速增長和財富積累，對金融市場流動性（規模）和收益性也提出了較明確的需求和制約。
其次，金融市場內部的子市場之間，如銀行間市場和交易所市場、股權市場和固定收益證券市場之間也出現了一定的競爭格局。
再次，國內市場基礎發育程度決定了我們需要通過引進新產品和新的交易制度來吸引新增資金，提高投資效率。
衍生工具發展建議
中國目前的衍生產品市場較小，但是需求很大，必須放在戰略的高度來考慮，體現由易到難的發展路徑，并充分滿足投資者對特定風險的管理需求。就國內而言，目前需求較為迫切的有國債期貨、外匯期貨、融資交易、股指期貨，其中利率衍生品的發展最為迫切。
在發展衍生金融產品市場的時候，吸收國外的成熟產品也需要結合中國的現實情況，以下幾點是我們認為必須注意的：
第一，產品規模要能夠滿足需要。
我國人口多、地域廣、經濟總量龐大，而金融產品相對稀缺，任何金融產品如果有市場的話，則其潛在需求必然也是相當龐大的。在目前金融市場發展仍然處于初級階段的條件下，特別是一些大宗產品，必須具備足夠的規模，否則往往出現供不應求的局面，導致金融產品價格扭曲，降低了金融市場的效率，最終必然損害金融產品自身的基礎。
股票市場的發展歷程已有前車之鑒；目前憑證式國債的緊俏，也充分說明了產品規模的重要性。
第二，在目前固定收益市場與股票市場仍割裂的現狀下，股票市場引進固定收益品種市場交易的需求尤為迫切。
2003年以來，銀行間市場的國債、央行票據、政策性金融債、次級債、短期融資券、回購交易、信用拆借等全面開花，新推出和即將推出的外匯交易、外匯遠期交易、資產證券化產品也相當活躍。相形之下，交易所股票、債券、回購持續萎縮。因此，證券交易所和主要依托證券交易所產品的證券公司必須清醒地認識到危機狀態，力爭扭轉份額下降的趨勢。
在衍生品發展上，交易所開發新產品不應僅限于股票市場，而是貨幣市場、外匯市場、固定收益市場齊頭并進，至少也應當力爭擴大產品基礎。證券公司應當把開發銀行間市場的發行承銷經紀業務作為迫在眉睫的要務來抓，盡量擺脫交易所證券產品持續萎縮的不利局面。
股票市場基礎薄弱、積重難返；上市公司信譽不彰，難以吸引新增資金。如果交易所開發新產品總局限在股票市場的范圍之內，在不能有效吸引新增資金的不利條件下，這些產品將主要分流原有股票投資者的資金，對原股票市場不利。因此，除了大力開發ETF、權證、股指期貨等股票型產品之外，還應注重其他市場類別的產品開發。
第三，有必要引進融資融券和做空機制提高市場的交易效率，同時要做好制度建設基礎工作。
金融產品范文2
關鍵詞:信用衍生產品;金融安全;金融效率;次貸危機
Abstract:Credit derivatives is an important instrument transferring credit risks.The thesis finds the law of development of credit derivative through the analysis of the effects of credit derivative on financial security and efficiency. Under this law, the credit derivative can diversify and hedge risks and improve efficiency if transferred risks is below a certain level. However, risks can also be amplified and crisis triggered if the risks transcend market tolerance.
Key Words:credit derivative,financial security,financial efficiency,subprime mortagage crisis
中圖分類號:F830文獻標識碼:A 文章編號:1674-2265(2009)07-0018-05
一、引言
信用衍生產品自二十世紀90年代出現以來,迅速發展成為信用風險管理的重要工具。根據國際互換和衍生品協會(ISDA)的市場調查, 2007年末僅信用違約互換的名義本金余額就達到了62.2萬億美元。銀行運用信用衍生工具進行風險管理,取得了明顯效果,在亞洲金融危機、俄羅斯債務危機和美國網絡泡沫破滅中,有效地分散了信用風險。2001年,經濟衰退使美國貸款違約率上升,出現了世通、安然等大公司破產和阿根廷違約等事件,信用衍生產品分散信用風險使美國大銀行免受災難,美國比較平穩地渡過了經濟衰退,全球金融市場幾乎沒有出現波動。但在美國次貸危機中,信用衍生產品放大了次級住房貸款風險,引發金融危機并向全球擴散。信用衍生產品作為風險管理工具為什么不僅沒有降低風險,反而擴大風險釀成了危機呢?
對于信用衍生產品的作用,學術界存在分歧。一方面,普遍認為信用衍生產品能降低風險。Wagner和Marsh(2004)認為,在一定條件下信用衍生產品市場既有利于提高金融系統效率,也會增強金融系統的穩定性。Jorge和Li(2006)對英國主要信用衍生產品交易機構的量化分析表明,信用衍生產品使風險暴露充分分散,降低了外部沖擊對金融市場的影響。另一方面,認為信用衍生產品存在負面作用。Allen和Carletti(2005)認為信用衍生產品在分散風險的同時也增加了危機傳染的可能性。Baur和Joossens(2005)認為資產證券化降低了轉出者的資本要求,如果風險的承擔者不受監管約束,那么整個經濟體的資本要求會降低,不足以應對風險,會導致系統性風險。Morrison(2005)構建了一個公司融資模型,論述借款企業依靠“銀行認證”(Bank certification)效應有利于在債券市場上融資。他認為信用衍生產品弱化了銀行對借款企業的監督動機和活動,相應的“銀行認證”效應也就弱化了,這對于借款企業,尤其是一些小企業的融資有負面影響。Instefjord(2005)通過構建金融危機成本模型對銀行業穩定性問題進行分析,他認為雖然通過使用信用衍生產品,銀行可以更容易地對沖風險,降低風險的集中度,但也會提高銀行承擔風險的傾向。如果后者的作用相對更強的話,就會提高銀行業的風險。次貸危機后,許多學者認為信用衍生產品是次貸危機的一個重要因素,Whalen(2008)認為政府鼓勵高風險抵押貸款增長、發行CDO和監管缺位導致了金融危機。
本文通過分析信用衍生產品對于金融安全和金融效率的效應,研究信用衍生產品的發展規律,認為信用衍生產品轉移的信用風險在市場容納能力限度內,市場能夠分散吸收,提高金融效率;反之,超出市場限度,就會放大風
險,引發金融危機。
二、信用衍生產品與金融安全
債權人使用信用衍生產品獲得信用保護,當違約事件發生時,保護者賠付信用風險損失,債權人因此轉移信用風險獲得確定收益。實際上,信用衍生產品并沒有消除信用風險,只是轉移信用風險,債權人將信用風險轉移給信用保護提供者。同保險一樣,并沒有減少風險,而是通過保險公司眾多的投保人分散承擔了個體投保人的風險,如果風險超出了保險公司的償付能力,風險不僅不能分散,還會影響到其它投保人的利益。信用衍生產品也存在同樣的問題,信用衍生產品能否分散風險取決于其降低風險效應和擴大風險效應的大小。
(一)風險降低效應
銀行是最主要的風險保護購買者,經營的特殊性決定了其高風險。一是承擔借款人的信用風險,但要保證存款人的存款安全;二是自有資本相對資產比例低,財務杠桿高,即使資本充足率達標,杠桿率也在12.5倍以上;三是流動性不匹配,資產流動性低,負債流動性高;四是信貸悖論,銀行向熟悉的行業和客戶發放貸款,貸款相對集中,不能滿足資產組合理論分散風險的要求,經營范圍小的中小銀行貸款集中度更高。銀行購買信用保護將信用風險轉移出去,發生約定信用事件造成的損失由信用保護者承擔,保護了銀行的安全經營,提高銀行的穩定性,避免銀行因信用風險而破產。通常信用保護方承擔的信用風險與其原有資產風險相關性低,可以構建有效資產組合,優化資產風險收益結構,降低風險,提高收益。因此,在保護方能夠吸收信用衍生產品轉移的風險條件下,信用衍生產品能夠促進金融穩定。風險減少效應 是信用衍生產品規模的增函數, ,即信用衍生產品規模越大,風險減少效應越大。
(二)風險擴大效應
1. 交易風險。信用衍生產品存在交易對手違約風險、法律風險和操作風險。(1)交易對手違約風險。由于信用衍生產品是跨期交易,債權方將承擔將來交易對手違約的風險。對于非資金型信用衍生產品,如信用違約互換,保護賣出方可能無法履行協議約定的賠償責任;對于資金型信用衍生產品,如信用聯結票據,保護購買方作為債務人存在違約風險。(2)法律風險。信用衍生產品的法律風險主要表現在:信用違約事件的定義雙方存在歧義;在一些合約中缺乏可交割資產的明確規定;涉及不同管轄權時合約的執行問題。(3)操作風險。信用衍生合約需要簽名確認生效,但實際上未簽名的確認書比例較高;信用衍生工具定價需要充分的數據、精細的金融工程技術和高級專業人才,這都具有操作風險隱患。
2. 道德風險。由于信用保護買賣雙方信息不對稱,保護購買方利用信息優勢隱藏信息或行動,使提供方承擔更大的風險。首先,銀行會放松對借款人的監督。銀行購買信用保護后,風險由保護者承擔,會放松對債務人的監督。借款人在沒有銀行監督的情況下,有可能進行高風險的經營活動。在安然事件中,摩根大通、花旗銀行和其它銀行對安然貸款數十億美元,但由于信用衍生產品轉移了信用風險,這些銀行都沒有對安然給予足夠的監督,沒有察覺安然通過關聯交易虛增營業額和利潤的會計欺詐行為。其次,由于信用衍生產品轉移信用風險,銀行不再承擔風險,風險偏好增強,傾向于放松貸款條件,向高風險的借款人發放貸款,信用風險總量增加。美國次級住房抵押貸款大量發放的一個重要原因就是貸款機構通過信用衍生產品轉移了信用風險。第三,減少對債務人的救助。當債務人出現臨時財務困難,債權人可以通過債務重組幫助債務人走出困境。但債權人購買信用保護后,債務人的經營困難不影響其利益,因此不愿意進行救助,甚至會出現蓄意使債務人違約獲得信用保護收益的行為,結果增加本可以避免的信用風險。
3. 流動性風險。結構化信用衍生產品(信用聯結票據、CDO等)比傳統的信用衍生工具流動性強,能更廣泛地分散風險。但是,由于結構工具基礎資產經過打包、分檔等技術處理,風險鏈條延長,信息更加不對稱,投資者難以進行準確的風險定價,普遍根據信用評級公司的評級進行投資。因此投資者對于結構產品的風險偏好是趨同的,如果結構工具信用評級降低,投資者都賣出,沒有買主,結構證券就會喪失流動性。當基礎資產發生大規模的信用事件,風險傳導到結構證券上使其價格下跌,結構工具信用等級下降,投資者預期會進一步下跌,為了減少損失拋售結構化證券。由于金融市場的高度傳染性,結構證券流動性風險快速蔓延。結果,最初的信用風險轉化為流動性風險,整個金融市場流動性枯竭,一些流動性不足的投資機構破產,風險損失遠遠超過基礎資產的信用風險。
綜合上述風險,信用衍生產品具有風險擴大效應。風險擴大效應為信用衍生品規模CD的增函數,,信用衍生產品規模越大,風險擴大效應越大。
(三)綜合效應
信用衍生產品具有降低風險和擴大風險的雙重效應,究竟是降低還是放大風險,要比較降低風險效應和擴大風險效應的大小。綜合效應 是降低風險效應
和擴大風險效應綜合作用的結果,即
如果降低風險效應 大于擴大風險效應,就減少風險,反之,則會擴大風險。
從圖1可以看出,信用衍生產品規模較小時,邊際風險降低效應大于邊際風險擴大效應,
因此,邊際綜合效應,信用衍生產品發展總體上降低金融風險,有利于金融穩定。相應風險降低效應 大于風險擴大效應 ,綜合效應表現為風險降低。但當信用衍生產品的發展超過一定的限度(圖中的 點時),轉移的信用風險超出保護者的承受能力,風險擴大效應出現拐點,急劇加大,邊際風險擴大效應超過邊際風險降低效應,即
,因此, ,信用衍生產品增加會增加風險。隨著信用衍生產品規模繼續發展到圖1中Q*時,風險擴大效應大于風險降低效應,綜合效應表現為風險擴大。
由此可見,信用衍生產品在一定限額內,風險降低效應大于擴大效應,轉移的信用風險能夠被市場吸收,促進金融安全。但是,當信用衍生產品規模超出限額后,風險擴大效應會大于降低效應,市場不僅不能吸收風險,反而會引發市場系統風險,影響金融市場穩定。
信用衍生產品市場具有自我過度發展傾向,如果不加干預,會超過合理規模,風險擴大效應大于降低效應,影響金融市場穩定。下面對信用衍生產品市場的自我過度發展過程進行分析。
信用保護購買者購買信用保護后,收益是確定的,只要凈收益高于無風險利率,他會持續發放貸款并購買信用保護。每個信用保護者對信用保護的需求 是貸款收益和信用保護費用之差的函數。當
時, ,實際趨于他的資本和資金約束的貸款規模邊界;當 時,信用保護購買者沒有利潤,理性的投資者不投資風險債券或貸款,轉向購買國債,沒有信用保護的需求,;當
時,是0到貸款規模邊界任意數。
只要信用保護費用高于預期信用風險損失,信用保護提供者會賣出信用保護。每個信用保護提供者的供給 是信用保護費用 和信用風險預期損失 的差的函數。當 時, ,實際上趨于他風險承受能力的邊界;當 時,信用保護者不提供信用保護,信用供給;當 時, 是0到承受能力邊界任意數。
圖2中,假設開始時處于均衡狀態,供給曲線SS和需求曲線DD在E點相交,這時信用保護費用為,信用保護費用等于保護提供方的預期損失,也等于總收益和無風險利率的差,信用衍生產品為。當經濟處于上升期,違約率降低,市場預期將來違約率也降低,信用保護費用大于預期違約損失。因此信用保護者增加供給,供給曲線向右下移動到SS1。供給增加降低了信用保護費用,在風險收益和無風險利率的差不變的情況下,信用保護需求增加,這時信用保護費用為,信用保護數量為。銀行信貸具有順周期性,在經濟上升期,企業利潤增加,信用評級提高,資產價格上漲,銀行發放貸款條件寬松。實際上,經濟繁榮期發放的貸款存在更多的風險,未來實際違約損失率高于人們的預期。合理的信用保護費用應等于未來實際違約損失率,為,合理的信用保護量應為。這樣實際的信用衍生產品規模 就高于合理規模 。當經濟發生逆轉,貸款違約開始增加,信用風險超出信用保護者的承受能力,信用保護者就面臨破產。
通過上面模型的分析,在持續的經濟上升周期,基于歷史數據的預期會低估實際的信用風險,信用衍生產品市場規模迅速擴大,大于理想規模,信用衍生產品發展過度,信用風險超出信用保護者的風險承受能力。基礎資產發生風險時,信用保護者無力抵御風險,陷入困境。信用風險引發市場流動性風險,風險進一步傳染擴大,導致金融危機。信用衍生產品作為轉移分散信用風險的工具,由于過度發展沒能吸收化解風險,反而放大了風險。
該理論模型對于次貸危機具有很好的解釋力。由于經濟增長和房價持續上漲,人們低估了次級住房借款人的信用
風險,貸款條件寬松,MBS和CDO等過度發展。當利率上調和房價下跌,次貸違約增加,風險傳導到MBS和CDO投資者等信用保護者,一些機構面臨信用風險和流動性風險的雙重壓力而破產,引起恐慌,蔓延成金融危機。
三、信用衍生產品與金融效率
(一)正面作用
信用衍生產品通過幾種途徑提高金融效率:
第一,提高貸款效率。銀行買入信用保護,風險成本下降,可以降低貸款利率。買入信用保護減少了銀行的資本充足率約束和流動性限制,銀行可以發放更多的貸款,增加投資和消費,促進經濟增長。信用衍生產品促進降低貸款交易成本和資金成本,增加貸款發放,提高金融效率。
第二,提高銀行盈利水平和安全性。信用衍生產品將銀行信用風險轉移出去,銀行的信用風險損失減少,提高銀行的盈利水平和安全性。雖然,銀行轉移的信用風險由信用保護者承擔而遭受損失,但是信用保護者構建資產組合降低風險,其損失小于銀行增加的盈利,從整體上看提高了效率。信用衍生產品降低銀行的信用風險,增強銀行的安全性。
第三,提高風險配置效率。銀行信用風險轉移給具有風險承擔能力的信用保護者,實際上信用保護者成為基礎資產的投資者,銀行只是作為中介進行了資金和風險的再分配。信用衍生產品增加了投資渠道,使一些因銀行準入條件或其它因素不能進入信貸市場,但愿意承擔信用風險的投資者間接經營信貸業務,承擔風險、獲得收益。同銀行相比,保護人承擔風險能力強,是銀行貸款更合適的投資者。對于銀行和信用保護者來說,都提高了效用,是一種帕累托效率改進。
第四,促進信用風險定價和市場配置效率。信用衍生產品具有信用風險價格發現功能,信用衍生產品價格反映基礎資產的信用價差,提供信用風險市場信號,有利于基礎資產的風險定價。投資者根據信用衍生產品提供的價格信號,投資合適的基礎資產,優化資本配置,提高金融市場效率。
(二)負面作用
第一,影響借款人投資效率。當沒有信用衍生產品轉移風險時,銀行對貸款嚴格管理,督促借款人選擇最優項目。銀行購買信用保護后,放松對于借款的審查和監督。在沒有銀行的貸款審查和貸后管理下,由于風險和收益的不對稱,借款人會選擇風險較大收益較高的次優投資項目,甚至使用貸款進行投機,而非用于最優項目。如果投資項目成功,借款人獲得較高的投資收益;如果失敗,風險轉嫁給銀行,銀行再轉移給信用保護者。因此,由于沒有經過銀行的項目篩選和缺少銀行對貸款使用的監督,貸款會被用于非最優項目,影響資源配置效率。
第二,減少對困難借款人的救助。銀行購買信用保護后,當參考實體面臨暫時的財務困難時,由于不承擔風險不愿意對借款人進行救助,使借款人陷入更深的危機甚至破產,使得本可以避免破產的借款人破產。由于資產的專用性,借款人的資產將大幅貶值或閑置,同時員工失業,導致社會福利損失。
第三,認證效應消失,提高融資成本。在不使用信用衍生產品時,借款人獲得銀行貸款,具有認證效應。其它債權人認為借款人能獲得銀行貸款,風險可控,愿意向其融資。銀行購買信用保護轉移信用風險,借款人的銀行認證效應消失,難以從其它渠道獲得低利率資金,融資成本增加。
第四,危機嚴重破壞金融效率。當信用衍生產品過度發展超出合理規模后,信用風險會引發流動性危機,金融市場上流動性枯竭,投資者紛紛回收流動性,只持有風險低流動性高的國債等金融工具,銀行持有現金減少貸款發放,金融配置功能受到嚴重影響,根本談不上效率。由于流動性不足,實體經濟也受到嚴重影響,經濟下滑甚至陷入衰退。
(三)綜合作用
信用衍生產品既對金融效率有正面作用也有負面影響,信用衍生產品對金融效率的總的影響在于正面作用和負面影響的軋差凈額,即:
表示凈效率,表示正面作用,表示負面作用。
信用衍生產品的邊際效率 。圖3中,當信用衍生產品在合理限額內,邊際正面作用大于邊際負面作用, ,效率曲線 向上傾斜,信用衍生產品提高金融效率。但當信用衍生產品過度發展,超過Q點,危機爆發,邊際負作用迅速增加,,效率曲線陡峭向下傾斜,信用衍生產品的負面影響遠遠超出了正面作用,甚至表現為負效率。在美國次貸危機中可以觀察到金融市場流動性不足,投資者回收流動性,金融機構陷入風險陷阱,銀行減少貸款發放,投資者高度厭惡風險,風險溢價
攀升,投資者難以獲得資金,實體經濟受到嚴重影響,金融效率低下。
四、信用衍生產品發展規律
信用衍生產品具有雙重作用,既能降低風險,也會擴大風險,既能提高金融效率,也會降低金融效率。于是,信用衍生產品可能會形成四種金融風險和金融效率組合:低風險高效率、低風險低效率、高風險高效率和高風險低效率。信用衍生產品風險和效率的組合并非依次出現的,高風險低效率并不是信用衍生產品發展的必然結果。信用衍生產品作為風險管理工具的主要作用在于降低風險提高效率,違背降低風險的原則過度發展,會導致高風險低效率,甚至出現危機。這就像經濟增長不能長期偏離潛在經濟增長水平,過快發展必將導致經濟泡沫、通貨膨脹等,泡沫破裂出現危機或衰退,最終回到潛在經濟增長水平。信用衍生產品發展也有規律,信用衍生產品在市場限度內降低風險提高效率,而信用衍生產品過度發展,轉移的風險超過市場限度將導致風險放大,降低效率,并最終回歸到限額內。
信用衍生產品發展規律可以在美國信用衍生產品發展上得以驗證。上世紀90年代信用衍生產品出現,信用衍生產品的品種逐漸成熟規范,交易規模逐漸擴大,在東南亞金融危機、俄羅斯信用事件、網絡泡沫破裂等事件中分散了信用風險,提高金融市場的穩定性。布什執政以后,隨著其寬松的貨幣政策和積極的財政政策,次級住房貸款及其信用衍生產品快速發展,超出了市場承受限度。提高利率使房地產泡沫破裂,信用衍生產品將信用風險擴散到整個金融市場,使次貸危機升級為金融危機,并嚴重影響實體經濟。次貸危機后,信用衍生產品市場規模下降,復雜產品大幅萎縮,投資者也開始降低杠桿率,并著手改革監管體制,加強監管。
發展信用衍生產品應遵循發展規律,保持在合理規模之內。但是,信用衍生產品市場自身有具有過度發展傾向,不加干預就會超出合理規模,因此應在限度之前進行干預,避免過度發展。信用衍生產品限度只是理論上的推導,在實踐中難以確定風險擴大效應曲線的拐點,那么該如何確定信用衍生產品的合理規模并對信用衍生產品市場進行監管呢?
信用衍生產品基礎資產的風險狀況和信用保護者的風險承受能力是影響信用衍生產品市場容量的重要因素?；A資產風險小,相關系數低,市場能承受較大規模的信用衍生產品;反之,則承受較少的信用衍生產品。信用保護者自有資本高,負債少,流動性風險小,承擔風險能力就強。反之,信用保護者財務杠桿率高,缺少穩定的資金來源,流動性不足,承擔風險能力就弱,市場風險承受容量就小。壓力測試是一種有效測試信用保護者的風險承受能力的方法,通過測算信用保護者在遇到假定極端不利小概率事件的情況下可能發生的損失,確定安全的投資額度。監管當局匯總測試結果,并根據基礎資產規模、信用和宏觀經濟運行情況等因素,確定市場規模的監管目標,運用監管措施控制市場規模在監管目標之內,避免信用衍生產品市場形成泡沫。
參考文獻:
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[2]Baur D. and E. Joossens. The Effect of Credit Risk Transfer on Financial Stability [R].Working Paper of European Commossion of Joint Research Centre, 2005.
[3]Instefjord N. Risk and Hedging: Do Credit Derivatives Increase Bank Risk? [J].Journal of Banking & Finance, 29(2), 2005.
金融產品范文3
關鍵詞：金融衍生產品；發展；商業銀行
一、金融衍生產品概述
衍生產品是一種金融產品，它的價值是從其他的基礎證券和基礎變量的價值衍生而來的，因此成為衍生產品。國際上通常將金融衍生產品歸為一種金融合約或金融產品，其價值取決于一種或多種基礎資產或指數，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期和期權。金融衍生產品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權中一種或多種特征的結構化金融產品。
金融衍生產品也叫衍生工具或衍生證券。國際互換和衍生協會在1994年對金融衍生產品作了具體的定義：衍生產品是有關互換現金流量和旨在為交易者轉移風險的雙邊合約。合約到期，交易者所欠對方的金額由基礎商品、證券或指數的價格決定。
在經濟持續快速發展的情況下，實體經濟出現貨幣資產過剩，將直接推動虛擬經濟的發展和金融自由化進程的加快。在金融自由化過程中，金融衍生產品的發展是具有核心內容的。金融衍生產品使得經濟主體可以用較低的交易成本對各類資產風險進行獨立管理并將風險進行分割和轉移，增強了金融體系的彈性與抗風險能力，有助于虛擬經濟保持平穩運行，吸納實體經濟過剩資源，也可以增加宏觀調控的靈活性。
二、金融衍生產品迅速發展的原因
20世紀70年代，在布雷頓森林貨幣體系崩潰、金融自由化和金融全球創新浪潮的沖擊下，金融衍生產品市場得到迅速發展。1972年，美國芝加哥商品交易所國際貨幣市場率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約，開創了金融衍生產品的先河。此后金融期貨、期權、互換、衍生證券等多種金融衍生產品在國際市場上興起，金融衍生產品由于具有管理風險、杠桿效應等功能，有效地彌補了傳統金融市場上的不足，極大地促進了國際金融市場的發展。
進入21世紀，我國金融進入飛速發展階段，國家對金融市場的重視也達到了前所未有的高度。
1．從我國企業內部因素看。（1）流動的需要。在經濟形勢變化加劇的時代，公司和個人更加關心資產的流動性，很多金融衍生產品就是針對這方面的問題設計的，其中，有的創新是為了容易獲得現金，有的則是為了把暫時不需要的先行使用出去。（2）降低成本的需要。所有權和控制權分離是現代公司的基本特征，為了降低公司的成本，金融市場創造出了股票期權等衍生工具。（3）防范風險的需要。金融創新的核心在于引入非常有效的紛繁管理工具和設計出非常精致的風險管理策略。
2．從外部環境看。金融衍生產品是金融自由化的產物，它的創新步伐遠遠快于金融市場的發育和金融監管水平的提升。金融衍生產品的結構日益復雜，各類金融工具類別的區分越來越困難。目前的金融會計制度將金融衍生產品交易大多列入銀行表外業務，難以準確計量交易合同的當前價值和奉獻頭寸。當衍生產品在市場中的風險逐漸積累，投機因素無法得到充分消化，衍生產品價格就會在投機力量的帶動下背離基礎資產價格，在經濟出現過熱時加速泡沫的形成和資產價格上漲，在政府調控時有加速泡沫的破裂和資產價格的回落。
3．從環境因素看。（1）價格波動性增強。金融商品的價格（利率、匯率）波動頻繁，價格變動是多種因素綜合的結果，例如，通貨膨脹，傳統金融結構的衰落與國際協議的破裂，發展中國家迅速發展工業化等。（2）金融理論的推動。1973年，美國芝加哥大學教授FischerBlack和MyronScholes創立布萊克—斯科爾斯期權定價模式（Black－ScholesOptionPricingModel），為各種新型衍生金融工具的合理定價奠定了基礎。（3）法規的變化和競爭的加劇。巴塞爾協議在銀行資本充足性方面達成了共識，而且逐漸演變成各國中央銀行的監管標準，各商業銀行為了拓展業務，規避資本充足性的約束，業務發展存在表內業務表外化的趨勢。（4）信息和交易成本降低。科技的進步不僅加快了全球經濟的市場的交易速度，而且交易的成本也降低了。
三、商業銀行開展金融衍生產品交易的現狀
國內商業銀行開展金融衍生產品交易主要是為了對公、對私提供以外匯衍生產品交易為主，尚沒有提供人民幣衍生交易。也就是說對衍生產品的交易結構而言，商業銀行提供的對公外匯衍生產品與對私衍生產品沒有本質區別，二者的區別僅僅在于由于對公客戶的個體交易金額較大，因而可以為對公客戶提供更具有個性化需求的產品；而對私客戶的資金量相對較小，往往需要通過聚合才能達到一定的規模。因而為對私客戶提供的衍生產品往往更加標準化，期限通常也比對公客戶的交易期限短。1．個人金融衍生產品的類型。2004年，國內對幾家商業銀行取得銀監會批準經營金融衍生產品的資格，國內商業銀行紛紛加大了推廣個人金融衍生產品的力度，推出了多種外匯理財產品，并逐步形成了各家行的外匯理財品牌。我國各家商業銀行對私人客戶提供的金融衍生產品，主要可以分為兩大類與利率掛鉤的個人外匯理財產品和與匯率掛鉤的衍生產品。利率掛鉤的個人外匯理財產品基金基本上不會發生損失，收益相對穩定，適合普通的外匯持有者。與匯率掛鉤的衍生產品最大的特點是高收益、高風險，銀行不會給客戶保本金的承諾，客戶可能在短期內獲得很高的收益，也可能在很短的時間內發生本金虧本。這類產品門檻相對較高，主要適合那些對外匯市場有很好判斷、風險承受能力強的客戶，適合較為職業的投資者。與利率掛鉤的個人外匯理財產品主要有以下類型：（1）利率遞增可提前終止型；（2）目標收益固定、達標即止型；（3）固定利率可提前終止型；（4）“上浮封頂”型；（5）“滾雪球”型；（6）區間掛鉤逐日累積計息型；（7）客戶可提前終止型。與匯率掛鉤的衍生產品類型有：（1）“期權寶”產品；（2）“智匯寶”產品。
2．國內開展金融衍生產品存在的不足。（1）金融衍生產品同質性高，為客戶量身定做的產品有限。由于國內商業銀行還不能經營股票和商品交易，且國內企業和個人對復雜的金融衍生產品的認識有限，因此，開展衍生產品交易的基礎資產只能是利率和匯率，與國際商業銀行提供的金融衍生產品結構比較來看，國內提供的金融衍生產品種類明顯偏少，各家商業銀行推出的金融衍生產品也具有高度的同質性。（2）國內商業銀行對金融衍生產品的定價能力嚴重不足。由于國內商業銀行尚不具備對金融衍生產品定價的能力，因此，國內商業銀行還不能成為金融衍生產品交易的做市商，對于基本的衍生產品的交易都要完全同國際大銀行進行對沖交易，主要以中間人的方式參與衍生產品交易，實際上是在規避風險的同時，將產品收益的絕大部分轉讓給國際大銀行。（3）國內商業銀行對金融衍生產品的風險管理能力相對較弱。國內商業銀行開展金融衍生產品交易時間不長，對金融衍生產品風險的認識正逐步深化，管理手段也在逐步完善，但與國際大銀行相比仍有明顯的差距。
四、金融衍生產品的未來發展趨勢
金融衍生產品是一把雙刃劍。盡管近年來震動世界金融體系的危機和風波似乎都與金融衍生品有關，但金融衍生產品仍處于一個良好的發展態勢之中。
1．衍生產品的創新定價和套期保值。比如，新興的貨幣市場資金流動性差，市場也不穩定，如何開發衍生產品進行風險回避就是熱點之一。開發以多種資產為標的的衍生產品也日益受到關注。
2．信用分析和信用衍生產品的開發。在衍生產品被廣泛使用之前，信用分析大多是一個主觀過程，或者只簡單地進行財務指標分析及信用等級評定，但這些都不能對企業的信用等級進行精確描述，同時，隨著現代銀行越來越多地涉及衍生產品交易，這些傳統方法在很多領域都失效了。一個重大的創新就是信用衍生合約可以使用期權、遠期和互換的形式，但其損益都依賴于一個信用事件，比如，宣布信用等級降級或破產發生。隨著信用模型越來越復雜，一級企業對風險管理越來越集中，貨款的定價及管理將會從衍生產品研究中獲益匪淺。另外，經營風險管理也是一個十分重要的課題，比如，遭到系統崩潰、政策調整和技術失敗時的風險管理。這些問題具有挑戰性，發生很少以至于很難通過歷史數據構造概率分布，但當這些問題發生時，損失非常大，所以，研究人員需要花費大量的實踐來對這些偶發事件的性質進行分析。
金融衍生品市場的國際化是大勢所趨，我國金融衍生品的發展不可急躁冒進而應循序漸進，必須先經歷以國內金融衍生品市場為中心的國內經營階段，在此階段完善交易規則和監管體系，培育交易主體，積累經驗，然后才能逐步開放市場。隨著金融國際化、自由化的發展和我國加入WTO后面臨的挑戰和機遇的增多，我國金融衍生產品的創新會更加豐富多彩。
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金融產品范文4
關鍵詞：金融產品 營銷策略 商業銀行
隨著全球金融一體化進程的加快，中國金融業面臨的競爭日趨激烈，商業銀行必須牢牢掌握發展的主動權，積極推行市場營銷策略，占據競爭的制高點。當前，我國金融企業迫切需要樹立市場營銷觀念，需要以市場營銷理論指導其經營活動。
一、我國商業銀行金融產品市場營銷的現狀
當前，在我國商業銀行的金融產品市場營銷管理中還存有許多問題。
(一)商業銀行缺乏產品創新和市場營銷的宏觀條件。從宏觀層面來看，目前我國金融業的最大一個特點就是分業經營，國家對金融業實行嚴格的分業管理?！渡虡I銀行法》明確規定商業銀行只能從事銀行業務，這種局面極大地限制了商業銀行利用各種金融工具進行金融產品的創新活動，從而讓一些有能力進行金融創新、有意識開展金融市場營銷的銀行在采取任何創新行為之前必須反復考慮可能引發的法律糾紛和政府干預，從而延遲了其市場營銷的進程。
(二)商業銀行的營銷管理機制不健全。缺乏規范的組織和系統的規劃，銀行整體營銷意識不強。盡管某些銀行機構已經進行了一些營銷創新，但總體而言，由于缺乏對西方先進的市場營銷理論的研究和運用，多數銀行機構都還沒有設置專門的營銷管理機構和配置專職從事金融市場營銷管理的人員，其市場營銷活動還只是一種分散、間斷的行為，缺乏系統性。
(三)商業銀行營銷觀念不強。商業銀行營銷觀點還停留在低層次的水平上，還沒有形成以顧客為導向來轉變經營觀念。在這種環境中，金融產品市場營銷往往只是意味著廣告和公共關系。這種狀態顯然不能適應整個銀行業經營環境的改變。20世紀90年代以來，我國商業銀行的經營環境已發生了很大變化，已從賣方市場轉變為買方市場。同時，銀行業內普遍出現利潤幅度降低、銀行全國性和國際性擴張、銀行業內外競爭日益加強、新的銀行技術不斷誕生和應用等新現象。在這種環境下，銀行紛紛采取各種競爭方法來尋求新的顧客市場。這種變化要求商業銀行改變傳統的以廣告和公關為主要內容的營銷理念，轉而形成以適應買方市場特征為核心的營銷理念。
(四)金融市場營銷的內部統計不夠成熟。我國商業銀行還沒能真正成為現代意義的金融企業，從而影響了銀行從企業的角度出發來開展市場營銷?，F代金融企業是自主經營、自我發展、自負盈虧、自擔風險的企業，它是我國金融改革的方向。然而現實的情況卻是在整個金融業中行政的陰影還揮之不去。作為金融企業之一的商業銀行也不例外，還缺乏在買方市場已經形成的市場形勢下，采取主動性的競爭來獲得市場競爭主動權的動機和行為。特別是國有商業銀行，其國有全資的股權結構使得它們在建立現代企業制度上遠遠落后于其它類型的商業銀行?，F實告訴我們，商業銀行要想求得生存與發展，必須通過競爭促使其金融產品隨買方市場需求的變化而不斷地完善和創新。
(五)商業銀行的產品技術含量低，缺乏特色。盡管一些金融機構，包括一些商業銀行已采取了某些新措施，開發了一些新產品，但就整體而言，其產品的技術含量普遍較低，缺乏特色定位。近年來，不少金融機構在資產與負債業務方面開辦了一些新的業務，使產品形式和內容日益豐富。然而由于產品缺乏特色，內容雷同，無法形成有力的競爭優勢。另外，由于新產品技術含量低，人工操作的環節過多，因此使得產品創新成本高，反而降低了利潤率。
(六)營銷策略的制定不夠規范。一個完整的市場營銷戰略計劃包括：戰略目標、資源分配、營銷計劃、戰略執行進度計劃、費用預算和控制方法等。而目前我國商業銀行在制定市場營銷策略時往往考慮不夠全面，或是戰略目標的不明確、或是缺乏進度的安排，要不然就是在開發完新產品后才發現其費用成本遠遠超出了預算。這種狀況使得商業銀行無法順利展開其市場營銷活動。
二、改善我國金融市場營銷的建議與對策
面對這樣的局面，為了適應加較為激烈的市場競爭，我們必須采取一系列的應對措施，以保證商業銀行整體盈利能力和競爭力的提高，從而保證我國宏觀金融體系的穩定。
(一)創造良好的宏觀金融環境。必須從加快金融體制改革的進程出發，提高商業銀行的資產質量，建立適應現代經濟環境的金融法律和金融政策，從而為商業銀行金融產品創新及其相關的市場營銷活動能夠健康、有序地發展提供必要的支撐系統。
(二)加強金融市場營銷理論研究。針對當前經營觀念落后、營銷意識不強的狀況，商
業銀行的管理層必須對市場競爭有清醒的認識，加強對市場營銷理論的研究，不斷提高、強化市場營銷意識，在銀行內部樹立充分滿足客戶需求和建立全員、全部門、全過程的市場營銷理念。由于金融產品本身所具有的無形性和易模仿性，因此，商業銀行所提供的各種金融產品的差別就在于其服務質量和顧客對該服務的滿意度上。這表明，充分滿足客戶的需求就成為各家銀行競爭的關鍵。為此，商業銀行在推行以客戶需求為導向的市場營銷理念過程中，必須充分調動其內部各部門以及每一位員工的積極參與性，從而在開發、設計和推廣其金融產品的整個過程中全面貫徹其營銷觀。這樣，商業銀行才能在內部緊密協作的基礎上滿足市場需要，最終實現企業的發展。
(三)積極開發新型的金融產品。在做好已有的存、貸款業務基礎上，應順應顧客消費多樣化發展的方向，不斷開辟新的金融工具，推出新的金融產品。在經濟系統中，總是存在著各種各樣的需求動機。隨著我國經濟的發展，經濟系統中的不確定因素也大量增加。因此，如何降低風險并提高資產的流動性成為廣大客戶日益增長的需求。同時，面對經濟系統中新的投資機會，銀行客戶對新的信貸手段和權益生成的需求也與日劇增。面對這種新的發展形勢，商業銀行有必要在現有的經濟條件下，充分利用各種現有的金融工具來進行創新。比如商業銀行可以與其它金融機構合作，加強銀保、銀證合作，實現優勢互補，推出新型產品和服務，從而提升競爭實力。同時，在開發新型金融產品的過程中，還應做到高起點，高技術，大力發展網絡銀行、電話銀行等新型產品，以適應現代知識經濟和網絡經濟的發展要求。
(四)制定出市場營銷的短期與長期戰略。首先，從短期來看，應根據已有產品的特點制定正確的營銷戰略。對金融產品所處的生命周期的不同階段，制定相應的營銷策略。比如在金融產品的導入期采取高價格高促銷的經營策略，在產品的成熟期則采取開拓新市場和提高產品質量的策略等。其次，從長期來看，在營銷戰略的制定上，必須做到超前性。所謂超前性是指商業銀行在滿足客戶現有需求的基礎上，應從對經濟系統和市場的動態分析中發現即將出現的需求意愿，并以最新的技術和理論將這一需求的發展趨勢轉變為新型金融產品，為客戶作出解釋，從而引導客戶從該種產品的潛在需求者成為現實的需求者。由于金融產品自身的特點，因此，超前性必須始終貫穿于長期戰略的制定過程中。
(五)要在原有經營范圍之外，大力發展表外業務。由于金融機構之間競爭日趨激烈，政府對金融機構監管力度不斷加大，商業銀行從傳統的資產負債業務上獲得的利潤正呈日益減少的趨勢，這就要求商業銀行不斷開辟新的利潤來源，發展表外業務。表外業務的開展是銀行經營多樣化的表現，它一方面能改善銀行資產負債業務的質量；另一方面還能分散銀行的經營風險。
(六)大力培養金融市場營銷人才。要大力實施人才戰略，培養銀行自己的客戶經理，以提高促銷效率?，F代營銷管理的中心已從過去的對物的管理轉變為對人才的引進、培養和使用。在這個轉變過程中，銀行客戶經理的作用正日益凸現?？蛻艚浝碜鳛榫哂兄R綜合性、邊緣性和多樣特征的管理人員，應有目的、有針對性地向不同的顧客群傳遞理念性和情感性的產品，以適應當代以顧客為核心的市場競爭。在此過程中，客戶經理所要做的一個重要工作就是進行市場細分。市場細分可以使銀行服務滿足不同顧客的需要。市場細分的層次越多，銀行對客戶的了解就越準確。銀行就可以按照被細分的市場業務規模來確定其下一步經營策略；另外，市場細分工作有利于幫助發現新的待開發市場，做好市場定位。通過市場細分，可以發現，在目前新的經濟環境下，銀行卡業務、消費信貸業務、個人理財業務以及網絡銀行業務等都是一些新興的市場業務。因此，客戶經理所要做的就是緊緊圍繞新興市場的發展方向來開展其與客戶的交流。由此可見，當前商業銀行的市場營銷工作已對客戶經理提出了很高的要求，這就需要銀行必須實施人才戰略，為自己的發展提供后備軍，從而在新一輪競爭中占據優勢并取得成功。
三、結語
在市場經濟條件下，作為企業的商業銀行必須改變以往只強調社會效益，不考慮自身效益的原則，轉而以追求利潤最大化，以效益性、安全性和流動性為經營原則，并在此前提下服務于社會。因此，同其他類型的企業一樣，商業銀行在市場經濟的環境中，必須重視市場營銷的重要性。作為金融機構之一的商業銀行的營銷活動是一種確定并刺激對銀行產品的需求過程。因此，銀行市場營銷觀念的核心應該是以銀行金融產品市場需求為出發點，開發、設計、經營其產品，以滿足客戶的需求，并最終實現銀行的利益。
參考文獻：
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金融產品范文5
股票作為一種傳統的基礎性的融資工具，是持有者投資入股的產權證書，其最大的特點是不可退股，即具有“非返還性”?？墒刍毓善本褪峭黄七@種限制而設計的一種創新性金融工具，它打破了普通股票的非返還性，規定如果在未來某一時期，發行公司的普通股在市場上的價格低于某一預設值時，其持有者有權從發行公司獲得補償，也就是說，可售回股票的持有者能夠在未來某一時點按照預設價格將股票“售回”給發行公司。在這里，投資者擁有“售回”權，發行公司承擔“買回”的義務。
可售回股票是80年代在美國資本市場上誕生的一種金融工具。1984年11月，美國著名的德雷克塞爾投資銀行(DrexelBurnhamLambert)在幫助阿萊商品公司籌資時首次設計和運用了可售回股票。該投資銀行曾因善于創新而名燥一時，曾是美國杠桿收購市場的執牛耳者，其天才收購家邁克爾.密爾肯創造的垃圾債券(JunkBonds)等工具曾聞名于世。雖然1990年由于垃圾債券市場的崩潰和密爾肯的被捕，德雷克塞爾投資銀行倒閉了，但其首創的可售回股票卻在實踐中不斷被改進和完善，賦予股票以新的生命力，成為當今國際資本市場重要的金融工具。
可售回股票“售回”的實現方式主要有以下幾種，并經歷了以下的演變過程：
（1）現金。即持有者將可售回股票售回給發行公司，發行公司以預設的價格付給持有者現金，雙方股權關系結束。這是最初的“售回”方式。很顯然，以這種預設方式發行的可售回股票，對發行公司來說類似于“或有負債”，所籌集的資金不能列入發行公司的股本金，因而喪失了擴大股本再籌資的優勢；另一方面，以現金買回可售回股票無疑會造成發行公司短期內的大筆現金流出，使公司的財務狀況惡化。為了避免這些缺點，投資銀行家在實踐中創造出了新的“售回”方式。
（2）普通股。即持有者將可售回股票售回給發行公司，發行公司不是以現金的方式結算，而是從發行公司獲取相當于普通股市價和預設值之間差額的普通股。例如某投資者持有發行公司發行的兩年后預設價格為每股20元的可售回股票1000股，兩年后該公司普通股市價為每股15元，那么，持有者就可以從發行公司處免費獲得500股普通股，原來的1000股可售回股票也將失去“售回”權，這樣，此后投資者共擁有該公司1500股的普通股。這種方式對投資者來說，由于二級市場預期效應使股價的調整，“售回”前后其財富量并沒有變化，利益不受影響；但對發行公司來說其意義就非同一般：以普通股方式售回的可售回股票就不再是“或有負債”，因而發行后列入股本金是順理成章的；另一方面，“售回”無須支付現金，不會影響公司的財務狀況?？梢?，普通股“售回”方式比現金“售回”方式有了很大的改進。
（3）選擇權。即允許發行公司在普通股、現金、優先股和債券四者中選擇一種，在不影響投資者利益的情況下“買回”可售回股票。顯然，這種方式給發行公司以更大的選擇權，使公司能夠根據自身的經營需要和財務狀況靈活選擇最有利的方式“買回”可售回股票，同時不影響持有者的利益。這是目前國際上最流行的可售回股票的“售回”方式?？梢?，可售回股票是適應投融資雙方需求的不斷變化而產生的一種特殊類型的股票，并在實踐中經歷了不斷創新的演變過程，是投資銀行家智慧的結晶，是典型的金融工程產品。
不過，可售回股票的“售回性”是相對的：只是約定在未來的某一時段才能實施，例如如果約定的時間是兩年，那么兩年之內不能行使，須等滿兩年后的一段時期內方可；實施是有條件的，必須是同一發行公司的普通股的市價低于預設值時；一旦實施，不管是現金的方式，還是普通股的方式，或者是普通股、現金、優先股、債券等組合或任選一種的方式，“售回權”即告喪失。因此，可售回股票并不是對股票本質的否定，而是在對其功能進行改進和完善基礎上的創新，極大地增強了股票的靈活性和吸引力。
可售回股票誕生以來之所以能獲得市場的認同并不斷發展，是因為它滿足了投融資雙方的利益。從投資者角度看，可售回股票由于有預設值的規定，因而大大降低了股票投資的風險，使投資者可以放心大膽地購買不了解的股票，有利于首發股票的順利銷售。從發行公司的角度來看，可售回股票能夠保證公司股票以較高的價格發行出去，籌集到較多的資金。一般來說，采用這種方式發行的公司多是中小企業，知名度不大，投資者不大了解，而路演(Roadshow)推介的成本又較高，其普通股票較難推銷。采用可售回股票就可以避免這些不足，通過預設價值使股票以不低于其真實價值的價格順利發行出去。公司之所以愿意作出這種承諾，是了解自己公司的真實價值并堅信未來的成長潛力，是經理層信心的表現，從而通過示范效應帶動市場投資者的投資熱情。
進一步講，可售回股票的優點和市場效應還表現在以下幾個方面：
1、可售回股票極大地增強了股權融資的靈活性。在發達的市場經濟中，企業“外源融資”的方式主要有兩種：即債權融資和股權融資?，F代企業融資理論已經證明，股權融資比債權融資的成本要高。從比較利益的角度看，企業應該優先選擇債權融資。但是由于債權融資所籌資金只是一種負債，有還本付息的壓力，而股權融資所籌資金則是股本金，沒有財務壓力，因而一些公司樂于采用。股權融資與二級市場有直接關系，市場火爆時市盈率較高，股票可以溢價發行，會吸引眾多公司發行股票。但在市場冷清時，發行溢價小，很可能折價發行，公司一般不愿意進行股權融資?？捎袝r恰恰這時公司急需資金，需要進行股權融資，如果發行普通股，則價格較低，對公司老股東不公平，也不能反映公司的真實價值，不能籌集到足額的資金。而采用可售回股票則可以解決這些問題。由于有最低價值的設定，使公司的股票能在二級市場低迷時，以較高的價格發行出去，及時籌集到所需的資金。可見，可售回股票比普通股具有同樣的籌資功能，且發行不易受二級市場波動狀況的影響，從而使股權融資的靈活性和吸引力大大增強。
2、可售回股票能夠緩解信息不對稱問題。信息不對稱(InformationAsymmetry)是市場運行中普遍存在的一種現象，是指某些市場參與者擁有另一些市場參與者不擁有的信息，信息不對稱對市場參與者的行為和資源配置有重大影響，這已為現代經濟學所證明。在金融市場上，信息不對稱也廣泛存在，并使市場的有效性大為降低。解決信息不對稱的重要方法有兩個，一個是“信號顯示”(Signalling)，即通過公開信號幫助人們在經濟活動中作出準確的判斷和合理的預期，降低不確定性；另一個是內部人(Insider)主動承擔外部人因信息不對稱所承擔的風險，從而使外部人對風險溢價的要求下降，內部人能夠以相對更低的成本進行金融運作?？墒刍毓善笔聦嵣咸峁┝艘粋€類似“信號顯示”的機制，在不違反保密原則的條件下讓外部人知道內部人所掌握的信息，顯示公司現在的股東和經理層對公司未來價值的看法和信心，并且提供了讓外部人至少獲得未來某一金額財富價值的手段，把投資者無法把握的未來風險轉移到發行公司身上，最終使雙方的信息不對稱狀況大為緩解。
金融產品范文6
國際農產品金融化是當前的發展趨勢，為應對其挑戰必須建立更加完善的農產品金融服務體系。一是健全農產品相關金融服務體系。與發達國家完善的農業金融服務體系相比，我國還處于發展初期，要擴大金融機構在農村市場的網點覆蓋面，創新與農業有關的金融產品，為糧食等農產品生產提供融資等服務。建立更加具有針對性的農業保險，將農業生產面臨的風險分散由農民、企業和政府等各方共同承擔，并鼓勵農業生產企業利用金融手段規避農業生產風險，以確保農產品價格穩定。二是借助金融衍生工具規避農產品價格風險。近年來，農產品期貨、合約、期權等金融衍生工具運用越來越頻繁，其在農產品價格預測、引導農業生產等方面具有積極的作用，不僅可以實現農產品價格的相對穩定，還可以降低農產品交易成本。應積極引入農產品領域的金融衍生工具，加大對市場主體的培育力度，實現更加合理、更加理性的市場主體。特別是要引入具有重要引導作用的遠期合約交易模式，進一步穩定我國農業生產中的產銷關系，減少農產品價格的波動幅度。與此同時，加快發展農產品期貨市場。在全球化的今天，農業生產的全球性關系越來越緊密，國內外農產品價格的聯動特點也更加明顯，健全農產品期貨市場，可以提高我國農產品對國際價格波動的抵抗力。三是加快實施人民幣國際化戰略。由于我國缺乏農產品國際市場的話語權和定價權，推進人民幣國際化戰略，可以加大全球化時代大宗商品定價權。比如，人民幣國際化可以促進企業和金融機構通過資本輸出，更多地參與國際市場競爭，進而在國際大宗商品中體現中國力量。
(二)建立更加完善的農產品市場信息披露制度
很多時候農產品價格的波動因素在于市場信息的不透明，農產品生產端不知道銷售端的情況，導致生產與消費失衡，進而產生價格波動。因此，必須加強農產品市場的信息化建設，保障農產品生產和交易的穩定進行。一方面，應鼓勵農產品信息系統平臺建設。由政府主導或是引導，鼓勵各個農產品行業協會建立統一的農產品信息平臺。政府應出臺優惠政策，從資金、技術等方面加大投入，建立涵蓋各個農產品市場主體的信息平臺。各個行業協會的統一農產品信息平臺應包括生產端，也就是農民、農業生產企業、農業合作社等主要生產主體，以及流通商和銷售端的所有信息，以便政府和有需要的市場主體能夠隨時查詢到所需信息。對于生產企業和農民而言，通過信息查詢，可以有效指導其種植、生產，避免出現供大于求而造成的農產品價格下跌。而對于相關監管部門而言，可以及時根據市場信息調整相關政策，保證農業生產安全。另一方面，要加大對農產品市場信息造假、傳謠等行為的打擊力度。隨著農產品期貨等市場化手段的出現，部分不法商人通過散布不法謠言實現農產品價格操縱的可能性也在增加，應不斷完善已有的法律制度，加大對農產品市場上出現的各種謠言的打擊力度。同時，針對市場上出現的各類謠言，要第一時間真實信息，消除市場恐慌，穩定農產品市場價格。
(三)加大農業科學技術投入力度
與發達國家比較完善的農業生產體系相比，我國農業生產具有種植分散、技術落后和靠天吃飯的特點，過于依賴農業資源票賦而不是農業科技進步，農業生產具有較大的不確定性，這也容易造成我國農產品市場價格的波動。一方面，要加大農業科學技術投入力度，進一步理順農業科技體制，重視農業基礎技術研發，增加農業科研經費，并通過制度保障科研經費盡可能落到科技研究一線。進一步建立有益于現代農業技術發展與推廣的科技創新體系，使農產品發展機制與實際更緊密結合，增強農產品生產與市場的互動，保障農產品價格穩定。另一方面，要積極培養高素質的農業金融人才，提升農業從業人口素質。農業金融化是全球農業市場不可逆轉的趨勢，要建立一支高素質、懂科技的金融人才隊伍。著力提升農業從業人員對運用科技、金融知識推動農業發展重要性的認識，使他們學會從網絡等渠道了解國際農產品金融化的相關知識，了解國際大環境。著力推進農業人才培養機制的改進，加強高校與市場主體的聯系，在培養傳統農業生產人才的同時，有針對性地培養具有良好的金融知識、農業知識和市場知識的綜合性高素質人才。比如，可以引導相關高校與農產品期貨交易所、農產品龍頭企業等市場主體的合作辦學，根據市場需要進行汀單式人才培養，使培養出來的人才既有專業知識，又對市場有比較全面的認識。要通過農產品金融化專業人才培養，為我國農產品金融化實踐奠定基礎。
